Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador

Unidad 3
MODELO IS -LM

Objetivo de la unidad 3: Que los estudiantes comprendan y apliquen a la realidad del país, la teoría
del mercado de bienes y servicios y monetario a través del modelo IS-LM y los efectos
macroeconómicos de la política pública, particularmente la política fiscal y política monetaria

Introducción Se intenta en esta unidad, brindar una visión

El modelo IS-LM, considerado el núcleo de la
macroeconomía moderna está inspirado en
las ideas de John Maynard Keynes, pero
además sintetiza sus ideas con el modelo
neoclásico de Alfred Marshall.
La obra de Keynes dio lugar a diversas
interpretaciones, una de ellas fue de John
Richard Hicks en su trabajo publicado en
1937 en “Econométrica” (“Mr. Keynes and the
Classics: a suggested interpretation”). El
análisis que realiza Hicks, es
formalización neo-walrasiana del equilibrio
general de la obra de Keynes. Esta obra, junto
con enriquecimientos posteriores, entre ellos
de Alvin Hansen dio origen a lo que se conoce
como “Modelos IS-LM”, “Modelo de la Síntesis
Neoclásica” o “Modelo de Hicks-Hansen”. El
Modelo IS-LM es una representación
simplificada del funcionamiento de
economía e intenta explicar la interrelación
entre las principales variables
macroeconómicas para en base a ello, hacer
predicciones sobre la evolución futura de las
mismas.
del modelo IS-LM mediante el uso de
herramientas algebraicas, sin perder de vista
las visualizaciones geométricas y las
interpretaciones económicas.
La combinación de gráficas e interpretaciones
conceptuales, servirán al estudiante para
comprender con cierta profundidad el
modelo.
Muestra el modelo, la interacción entre los
mercados de bienes (curva IS) y monetarios
una
(curva LM). El mercado de bienes determina
el nivel de ingreso mientras que el mercado
monetario determina el tipo de interés.
Ambos mercados interactúan y se influyen
mutuamente, ya que el nivel de ingreso
determina la demanda de dinero (y por tanto
el tipo de interés) y el tipo de interés influye en
una la demanda de inversión (y por tanto en el
ingreso y la producción real). Por lo que, en
este modelo se niega la neutralidad del dinero
y se requiere que el equilibrio se produzca
simultáneamente en ambos mercados.
Hacia la década de 1950, aparecen en el
escenario un conjunto de críticas a la

Unidad 3. Modelo IS-LM 169

 Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador
interpretación keynesiana por la corriente de
la Síntesis Neoclásica. Fue cuestionado por
muchos keynesianos tanto por falta de
consistencia interna como por no representar
realmente el pensamiento de Keynes.
Los debates comenzaron a girar en torno a las
pendientes de las curvas IS y LM, a las
variables que hacen falta en las dos
relaciones.
Pese a las críticas realizadas a este modelo,
las curvas IS-LM permanecen como ejemplo
de la enseñanza de la teoría económica en
tiempos de dominio del pensamiento
keynesiano.
En este modelo los mercados se equilibran,
existiendo mecanismos de auto-ajuste,
mediante los precios. De acuerdo a la Síntesis
Neoclásica, la tasa de interés y, en su caso,
el nivel de precios (si se complementa el
esquema original de precios rígidos con la
versión más moderna de precios variables) se
asegura que los mercados se equilibran. El
precio de los bienes y del dinero son las
variables a través de los cuales lo que sucede
en un mercado afecta al otro mercado. Es
decir, que los precios transmiten la
información necesaria de un mercado a otro,
permitiendo la coordinación necesaria.
Este modelo llega a conclusiones más
moderadas que las del propio Keynes: el
desempleo puede ocurrir en el corto plazo
pero no a largo plazo, porque existen
mecanismos automáticos para retornar al
equilibrio tales como la flexibilidad de los
precios, de los salarios, de la tasa de interés,
Unidad 3. Modelo IS-LM
etc. Variables todas, cuya rigidez era un
elemento básico en el esquema keynesiano
puro.
3.1. Mercado de bienes y la curva IS
3.1.1. Curva Inversión Ahorro (IS)
¿Qué relaciona la curva IS?
La curva IS relaciona distintos niveles de
ingreso con tasas de interés en el cual el
mercado de bienes se encuentra en equilibrio
(oferta agregada igual a la demanda
agregada), dados los niveles de gasto
público, consumo autónomo, transferencias e
inversión.
Cada punto de la curva IS representa las
distintas combinaciones entre el ingreso y la
tasa de interés que hacen que la oferta
agregada y la demanda agregada en el
mercado de productos o de bienes se igualan.
¿Por qué la curva IS tiene pendiente
negativa?
Tiene pendiente negativa la IS porque como
la inversión depende inversamente del tipo de
interés, una disminución (aumento) del tipo de
interés aumenta (disminuye) la inversión, lo
que conlleva a un aumento (descenso) de la
demanda agregada y la producción a través
de sus efectos sobre el consumo y la
inversión, por lo que el ingreso baja. Al
representar la relación entre el ingreso y la
tasa de interés en un gráfico, aparece la curva
de IS de pendiente negativa.
170
 Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador

3.1.2. Derivación de la curva IS incentiva el consumo. Se puede observar

¿Cómo se deriva la curva IS?
En el gráfico 1-3 se puede observar que una
baja en la tasa de interés la curva de DA se
desliza hacia arriba debido al aumento en la
inversión privada y el consumo, ya que la
inversión es una variable endógena que
depende de la tasa de interés. Al bajar la tasa
de interés se desestimula el ahorro y se
como el equilibrio pasa de Y1 a Y2.
Inversamente subidas del tipo de interés
desplazan hacia abajo el punto de equilibrio
en el mercado de bienes y servicios. Si
representamos en una curva esta relación
entre la cantidad demandada de equilibrio y
tipo de interés se obtiene la curva IS, tal como
se aprecia en la gráfica siguiente.

GRÁFICO 1-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA IS

DEMANDA E2 DA2
AGREGADA
DA1

E1
Ao-bi2

Ao-bi1

INGRESO

TASA DE Y1 Y2
INTERÉS

A Exceso de oferta
i1
B
i2
IS

Exceso de demanda INGRESO

Y1 Y2

Suponiendo por un momento que la tasa de de 45º determina el producto o ingreso de

interés está dada y es igual a i1, en este caso
la demanda agregada para un modelo con
tres sectores asociada a esa tasa de interés
es:
DA (i1)=Co+cYPd+Io-b1+Go
Esta función, que depende del YPd y de la
tasa de interés, al intersectarse con la línea
equilibrio. En el gráfico se tiene el equilibrio E1
que determina el nivel de ingreso asociado a
la tasa de interés i1, dados los demás valores
que componen la función de demanda
agregada. Queda así establecido un punto de
la curva IS, de acuerdo con la definición antes
mencionada: cada punto de la curva IS

Unidad 3. Modelo IS-LM 171

representa un nivel de ingreso y tasa de situaciones de exceso de demanda de bienes
interés de equilibrio. o de inversión superior al ahorro.

El paso siguiente consiste en trasladar dicho Hay que recordar que todos los puntos que se

punto al plano correspondiente. Para ello se encuentran sobre la IS corresponden a

define un nuevo gráfico en donde en el eje de combinaciones de tasas de interés (i) e

las ordenadas se tiene la tasa de interés (i) y ingreso (Y) que mantienen en equilibrio el

en el de las abscisas el ingreso (Y). En dicho mercado de bienes. En cualquier otro lugar

gráfico el punto E2 indica la combinación del plano i,Y, se enfrenta a una situación de

(Y2,i2) que reúne igual información que el desequilibrio. Tal es el punto A en donde hay

punto E1 de la figura superior. un exceso de oferta (existe una acumulación

no deseada de stocks), ya que para esa tasa

Si se supone que la tasa de interés disminuye de interés (i1) el nivel del producto es más alto

a i2, implicará un aumento en la inversión total que el correspondiente a la demanda

y por lo tanto un incremento en la demanda agregada. El exceso desaparece, ya sea a

agregada. través de una reducción de la tasa de interés,

en el ingreso o ambas. En el primer caso, el

Si el procedimiento antes descrito se repite descenso a i2 permite, vía un aumento en la

para todas las tasas de interés y niveles de inversión, expandir la demanda agregada. En

ingreso posibles queda determinada la curva la segunda alternativa, la reducción del

IS. producto hace desaparecer automáticamente

la acumulación no deseada de inventarios; se

3.1.3. Desequilibrios en el Mercado de pasa de Y1 a Y2.

Bienes
Por el contrario, en el punto B hay un exceso
de demanda (existe una desacumulación no
¿Qué representan combinaciones a la
deseada de inventarios) ya que el producto es
derecha e izquierda de la IS?
demasiado bajo para el gasto asociado con la
Puntos a la derecha de la IS (punto A)
tasa de interés vigente (i1). Esto induce a los
representan situaciones de exceso de oferta
empresarios a producir más de los que le
de bienes o de ahorro mayor a la inversión:
corresponde a ese nivel de ingreso. El
esto es así porque cuando el tipo de interés y
equilibrio se restablece ya sea mediante un
el ingreso son mayores que los valores
aumento en la tasa de interés, en el producto
correspondientes a la curva IS (puntos
o en ambas.
situados a la derecha de la misma), el Ah será
mayor a la inversión menor, con respecto a la 3.1.4. Determinantes de la IS
situación de equilibrio. De forma análoga, los
puntos a la izquierda de la IS (B) representan ¿Cuáles son los determinantes de la IS?

Unidad 3. Modelo IS-LM 172

 Las otras variables del gasto que se han
supuesto constantes (gasto público, consumo
autónomo, inversión autónoma,
transferencias e impuestos) determinan la
posición de la curva IS. Un aumento del gasto
del gobierno aumenta la demanda agregada
para cualquier nivel dado de la tasa de
interés. Esto significa que la curva IS se
desplaza hacia la derecha. Un aumento del
ingreso disponible por una baja en los
impuestos genera un aumento de la demanda
agregada para cualquier nivel dado de la tasa
de interés y, por lo tanto, desplaza la curva IS
a la derecha. Por el contrario, un aumento de
los impuestos produce una caída del ingreso
disponible esperado para el futuro lo que
genera una reducción en la demanda
agregada para un nivel dado de la tasa de
interés, desplazando la curva IS hacia la
izquierda, tal como se aprecia en el gráfico
siguiente.
GRÁFICO 2-3
DESPLAZAMIENTO DE LA IS
TASA DE
INTERÉS IS
IS´
I1
INGRESO
Y1 Y2
¿De qué depende la pendiente de la IS?
La pendiente de la IS depende de lo sensible
que sea la inversión a la variación de la tasa
de interés y también del multiplicador que se
calcula con la propensión marginal a consumir
y la tasa impositiva.
Unidad 3. Modelo IS-LM
Entre mayor es la sensibilidad, mas plana
será la curva IS y entre menos sensible sea la
inversión más inclinada la curva
¿Qué pasa con la IS si disminuye la tasa
impositiva?
El efecto sobre la curva IS de una disminución
del tipo impositivo es similar al de un aumento
de la PMgC. Un aumento de la PMgC o
disminución de la tasa impositiva baja la
pendiente de la IS, pues una misma variación
del tipo de interés dará lugar a una mayor
variación del nivel de ingreso vía consumo,
dados los valores iniciales del ingreso y el
ingreso disponible. Además, se producirá un
desplazamiento a la derecha de la IS, ya que
al bajar la tasa impositiva se incrementa el
consumo, dados los niveles iniciales de
ingreso e ingreso personal disponible; y este
mayor consumo da lugar a un incremento
adicional del consumo y la renta de equilibrio
a través del multiplicador.
El costo de una política fiscal expansiva
debido a una disminución del tipo impositivo
implica un tipo de interés más alto, ya que una
política fiscal de este tipo da lugar a un
incremento en la demanda de dinero y, por
tanto, a un mayor tipo de interés.
Se consigue el objetivo de aumentar el nivel
de ingreso pero a costa de que el tipo de
interés se eleve.
¿Qué pasa con la IS si aumenta la PmgAh?.
Si aumenta la PmgAh disminuye la PMgC.
Por lo tanto, disminuye la demanda agregada
y la igualdad oferta-demanda en el mercado
de bienes y servicios, la nueva producción se
da para un nivel de ingreso menor. La curva
173
IS se desplaza hacia la izquierda y aumenta rendimiento y solvencia. El dinero es un activo
su pendiente. financiero.

¿Qué pasa con la IS si se redistribuye el La liquidez es la facilidad con la que un activo

ingreso a favor de las familias de ingresos
bajos?.
Como la PmgC aumenta para las familias de
ingreso más bajos, aumentará la demanda y
el ingreso. La curva IS se desplaza hacia la
derecha y disminuye su pendiente.
¿Qué pasa si se da una política tendiente a
aumentar la proporción de los beneficios de
las empresas (beneficios no distribuidos)?.
En este caso disminuye el ingreso disponible
de las familias. Por lo tanto, disminuyen la
demanda de consumo y el ingreso (gasto de
las familias). La curva IS se desplaza hacia la
izquierda.
3.2. Mercado de activos y la curva LM
financiero puede ser transformado en un
medio de pago sin pérdida de valor. El
rendimiento (rentabilidad) es el interés que un
activo devenga, como compensación a su
poseedor. La solvencia mide el riesgo del
poseedor de un activo de no poder
transformar su título en medios de pago.
¿Cuál es la diferencia entre el dinero y el
cuasidinero?
El cuasidinero está constituido por el dinero
en cuentas de ahorro, depósitos a plazo y
títulos valores y el dinero por el efectivo y
depósitos en cuenta corriente. El dinero es
directamente convertible en bienes y servicios
(liquidez), en cambio el cuasidinero debe
convertirse en dinero antes de convertirse en
bienes y servicios. El dinero es
inmediatamente convertible en bienes y

3.2.1. Activos financieros y sus servicios (solvencia), en cambio el

cuasidinero debe transcurrir cierto tiempo
características
para que pueda convertirse en efectivo y
luego en bienes y servicios. El dinero no
¿Qué es un activo?
conlleva mayor riesgo, en cambio el
Un activo es un derecho de su poseedor.
cuasidinero implica incurrir en mayor riesgo,
Existen dos clases de activos: Los activos
por la posible pérdida de su valor. El dinero no
reales, los cuales son bienes físicos, como
devenga ningún interés (rendimiento), en
terrenos, edificios, viviendas, bienes de
cambio el cuasidinero si devengan interés.
capital, etc. Pero también existen los activos
financieros, como el dinero y los títulos
En general, el interés que devenga un activo
valores.
financiero será mayor cuanto menor sea su
liquidez y cuanto mayor sea su riesgo.
¿Cuáles son las características de los activos
financieros?
Un activo financiero posee un cierto
Los activos financieros se destacan por tener
rendimiento, pero es importante tomar en
ciertas características tales como: Liquidez,
cuenta que su verdadero rendimiento es su

Unidad 3. Modelo IS-LM 174

rentabilidad real (rentabilidad nominal menos
la tasa de inflación esperada). GRÁFICO 3-3
PRECIO DE LOS BONOS Y TASAS DE
En el caso de los bonos, la tasa de interés de INTERÉS
un bono será su renta neta anual entre su
precio. Precio

¿Qué es un bono y qué relación existe entre

el precio del bono y la tasa de interés?
Un bono es la promesa de pagar a su
poseedor, en una fecha futura específica,
Tasa de
cierta cantidad acordada de dinero. interés

Si aumenta la demanda por bonos, entonces
su precio se eleva, y en consecuencia habría
una disminución de las tasas de interés. Esta
relación inversa entre el precio de los bonos y
la tasa de interés la muestra la gráfica 3-3
siguiente:
¿Cómo se clasifican los activos financieros?.
El siguiente esquema muestra una forma en
la cual se pueden clasificar los activos
financieros: Activos sin retribución (dinero) y
con retribución (fija y variable).

¿Qué factores afectan el precio de los bonos?

En general, el precio de los bonos es afectada
por: a) su valor nominal, b) cantidad de
dólares de intereses que devenga por
periodo, c) número de periodos remanentes a
la fecha, d) la tasas de interés de mercado o
rendimiento de bonos de riesgo similar.

Unidad 3. Modelo IS-LM 175

 FIGURA 1-3
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

FIJA: DEPÓSITOS
BANCARIOS, BONOS,
SIN PRÉSTAMOS
RETRIBUCIÓN:
DINERO

ACTIVOS
FINANCIEROS

CON
RETRIBUCIÓN
VARIABLE: ACCIONES

3.2.2. El dinero distintos a los del dinero, no eran de oferta

En la actualidad el uso del dinero está
ampliamente difundido en todo el mundo,
aunque no siempre fue así. En las sociedades
más antiguas no existía el dinero, y en su lugar
se daba el trueque, o sea el intercambio de unos
bienes por otros. Este sistema, presentaba
algunos problemas importantes, tales como, la
divisibilidad, la durabilidad y la doble
coincidencia de necesidades.
Con el paso del tiempo empiezan a darse
algunas primeras formas de dinero. Así algunas
sociedades usaron ciertas piedras, semillas,
sal, oro, plata, etc. Sin embargo, esto no
resolvió el problema, ya que, éstos, además de
ser bienes a los que se les daba otros usos
limitada.
Algunos metales, como el oro, se convirtieron
en una de las principales formas de acumular
riqueza. Luego los orfebres daban a sus clientes
una especie de "recibo", el cual era un
documento al portador que garantiza que su
poseedor tenía una determinada cantidad de
oro. Poco a poco se empezó a emplear ese
recibo como medio de pago, y así surgió la idea
del "dinero papel". Después de muchos años se
origina el sistema bancario y la idea de un
banco emisor (Banco Central). Así
originalmente, los billetes eran convertibles en
oro, pero actualmente ya no es así, sino que su
valor se deriva únicamente por el hecho de ser
aceptado como medio de pago.

Unidad 3. Modelo IS-LM 176

Clases de Dinero
¿Cuáles son las diferentes clases de dinero?
En la figura 2-3 se muestra las diferentes clases
de dinero: dinero legal (dinero mercancía y
dinero fiduciario) y dinero bancario.
Varios autores han hablado de diversas clases
de dinero dependiendo de su naturaleza. Una
de las clasificaciones es la de Kent que las
clasifica el dinero en dinero metálico, papel
moneda, dinero bancario y dinero como
moneda legal. El dinero metálico es el acuñado
por metales como el oro, la plata, el cobre, el
niquel o combinaciones de ellos. El papel
moneda representa un valor menor del que
realmente tiene y fue utilizado por los griegos y
romanos. El dinero bancario es el más moderno
y está construido por cheques y billetes, que
representa la garantía de los depósitos de oro y
plata hechos en algún banco. El dinero legal es
el designado por el gobierno como instrumentos
para saldar cualquier obligación en moneda del
país. De acuerdo con la clasificación anterior el
dinero está constituido por billetes y monedas
en circulación y por depósitos en cuenta
corriente en los bancos comerciales. En cambio
el cuasidinero está constituido por el dinero en
cuentas de ahorro, depósitos a plazo y bonos
fundamentalmente.

FIGURA 2-3: CLASES DE DINERO

DINERO MERCANCIA:
ORO
DINERO LEGAL

CLASES DE DINERO FIDUCIARIO:

DINERO BILLETES Y MONEDAS
DINERO
BANCARIO
(DEPÓSITOS EN
CUENTA
CORRIENTE)

Funciones del Dinero

¿Cuáles son las funciones del dinero?
Las principales funciones del dinero son: Medio
de pago, acumulador de riqueza, unidad de
medida del valor y patrón de pagos diferidos.
El dinero sirve como medio de pago para
realizar las diferentes transacciones en la
economía, siendo su principal función. La
función depósito de valor significa que es un
activo que conserva su valor con el paso del
tiempo. Así una persona que tiene dinero puede

Unidad 3. Modelo IS-LM 177

utilizar ese activo para realizar compras en el
futuro.
Si un activo no fuera depósito de valor, no se
emplearía como medio de cambio. Para que un
activo sea útil como dinero, debe ser un
depósito de valor, pero hay otros activos que
cumplen con esta función, además del dinero,
como los bonos, las acciones y las viviendas.
La unidad de cuenta o medida de valor es la
función por medio del cual se miden los precios
y se llevan las cuentas. Los precios se miden en
dólares y esta es la unidad en la que se mide la
cantidad de dinero.
Como patrón de pagos diferidos, el dinero se
utiliza en las transacciones a largo plazo, como
los préstamos. La cantidad de dinero que hay
que devolver dentro de 5 o 10 años se
especifica en dólares, ya que este sirve de
patrón de pagos diferidos
Componentes de la Cantidad de Dinero
¿Cómo se clasifican los distintos agregados
monetarios?
El banco central cuando trata de controlar el
nivel de liquidez (cantidad de dinero) en el
sistema clasifica los distintos agregados
monetarios en los siguientes: Efectivo o
numerario en manos del público (E) constituido
por monedas y billetes de curso legal en
circulación, los depósitos en cuenta corriente
(DCC), los depósitos en cuenta de ahorros
(DCA) y los depósitos a plazos (DCP). De
Unidad 3. Modelo IS-LM
acuerdo al nivel de liquidez, los agregados se
clasifican en Ms1, Ms2 y Ms3.
¿Cómo está constituido el Ms1?
El agregado monetario Ms1 está constituido por
el efectivo en manos del público más los
depósitos a la vista o en cuenta corriente en las
instituciones de crédito. O sea:
Ms1= E+DCC.
A este agregado monetario se le denomina
medio circulante (MC). El MC en El Salvador en
el 2017 ascendía a $3,243.2 millones.
¿Cómo está constituido el Ms2?
El agregado monetario Ms2 está constituido por
el agregado monetario Ms1 más los depósitos
en cuentas de ahorro en las instituciones de
crédito. O sea:
Ms2= Ms1+ DCA ó Ms2= E+DCC+ DCA.
En El Salvador el Ms2 era de $11,265.9
millones en el 2017.
¿Cómo está constituido el Ms3?
El agregado monetario Ms3 está constituido por
el agregado monetario Ms2 más los depósitos a
plazo y otros pasivos bancarios (OPB). O sea:
Ms3= M2+DCP+OPB ó
Ms3= E+DCC+ DCA +DCP+OPB
En el caso de El Salvador se puede apreciar el
valor de la Ms1, MS2 yMs3 para el periodo
2014-2017. Para el 2017 ascendía a
US$13,283 millones.
178
 CUADRO 1-3 en un determinado momento. Generalmente la
AGREGADOS MONETARIOS oferta monetaria se fija por los objetivos de la
política monetaria, como reacción a
Concepto 2014 2015 2016 2017 perturbaciones exógenas que se desea
Ms1 (*) 2,920.2 3,253.4 3,129.3 3,653.0
Otros depósitos 7,198.6 7,501.8 7,992.1 8,629.9 contrarrestar, o debido a cambios en las
Ms2 10,118.8 10,755.1 11,121.2 12,282.9
Valores distintos de 775.6 856.8 847.5 1,000.0
necesidades de liquidez del sistema financiero.
acciones
Ms3 10,894.4 11,612.0 11,968.0 13,283.06
La oferta de dinero en términos reales
Fuente: Fuente: Ministerio de Hacienda, Instituciones
Descentralizadas y BCR. representa la cantidad de bienes que se puede
 Billetes y monedas en poder del público y comprar con la cantidad de dinero en términos
depósitos transferibles nominales. Se Calcula dividiendo la oferta de
dinero en términos nominales entre el nivel de
3.2.3. Oferta de Dinero precios (Ms/P).

¿Qué es la oferta de dinero? Cuando los precios suben la oferta de dinero en

La oferta monetaria o de dinero es la cantidad términos reales baja y al contario cuando bajan
de dinero en circulación (en manos del público) los precios la oferta sube.

GRÁFICO 4-3
CURVA DE OFERTA DE DINERO

Tasa de
interés

Oferta de dinero

Unidad 3. Modelo IS-LM 179

3.2.4. Demanda de Dinero
¿Qué es la demanda de dinero?
La demanda de dinero (Md) es la cantidad de
dinero que los distintos agentes económicos
desean mantener en un momento dado. Se
refiere a la cantidad de activos que se posee en
forma de billetes y monedas, cuentas corrientes
y activos estrechamente relacionados con éstos
y, desde luego, o a la riqueza genérica o a la
renta.
Teorías sobre la Demanda de Dinero.
Estas teorías de la demanda de dinero se basan
en una disyuntiva entre los beneficios de tener
más dinero y sus costos en intereses. El dinero
en efectivo más algunos depósitos a la vista
generalmente no rinden intereses.
¿Cuáles son las principales teorías sobre la
demanda de dinero?
Las teorías sobre la demanda de dinero
corresponden a los motivos de Keynes para
tener dinero: En general la sociedad demanda
dinero con tres motivos distintos: a) Realizar
transacciones, b) Por precaución y c) Para
especulación.
¿Por qué se demanda dinero por motivo
transacción?
La demanda de dinero para transacciones tiene
su origen en la utilización del dinero para
realizar transacciones, es decir, para poder
pagar las compras que realizan para la
Unidad 3. Modelo IS-LM
adquisición de bienes y servicios los diferentes
agentes. Las personas efectúan toda una
variedad de pagos de bienes y servicios. En
esta se ve cuánto dinero desea tener una
persona para financiar estas compras.
En este caso, hay una disyuntiva entre la
cantidad de intereses que pierde una persona
por tener dinero y los costos y la incomodidad
de tener una pequeña cantidad de dinero. El
costo de tener poco dinero es simplemente el
costo y la incomodidad de ir al banco a retirar
dinero.
La cantidad demandada por este motivo
depende principalmente del nivel de ingreso y
precios: A mayor ingreso, mayor consumo y por
tanto mayor demanda de dinero (y a menor
ingreso lo contrario). A mayores precios mayor
demanda de dinero para realizar las mismas
compras de bienes y servicios y a menores
precios menor demanda de dinero.
¿Por qué se demanda dinero por motivo
precaución?
Al analizar la demanda de dinero para
transacciones, se ha puesto atención en los
costos de las transacciones y no se ha tenido
en cuenta la incertidumbre. En esta parte, se
centra la atención en la demanda de dinero que
tiene su origen en el hecho de que los individuos
no saben con certeza cuántos pagos querrán o
tendrán que efectuar. Es realista pensar que
una persona no sabe exactamente qué pagos
180
realizará en las próximas semanas y cuáles
tendrá que efectuar. Como precaución, se trata
de la demanda de dinero para hacer frente a
contingencias imprevistas (enfermedades,
viajes).
Cuanto mayor sea la tasa de interés que se
pierden por tener dinero, menos dinero es de
esperar que tenga una persona. En la práctica,
se puede medir el coste de tener dinero como la
diferencia entre el tipo de interés que paga el
dinero y el que se paga por el activo más
parecido, como un depósito de ahorro, o en el
caso de grandes depósitos a plazos. El tipo de
interés del dinero se denomina tipo de interés
propio y el costo de oportunidad de tener dinero
es igual a la diferencia entre el rendimiento de
otros activos y el tipo propio.
Cuanto más dinero tenga una persona, menos
probable es que incurra en costos
inconvenientes que entraña la falta de liquidez
(es decir, el hecho de no tener dinero
inmediatamente). Pero cuando más dinero
tenga una persona, más intereses dejará de
percibir. Se encuentra de nuevo ante una
disyuntiva similar a la demanda de dinero para
transacciones. Cuanto mayor es
incertidumbre sobre los ingresos y los gastos,
mayor es la demanda de dinero.
¿Por qué se demanda dinero por motivo
especulación?
La demanda de dinero para transacción y
precaución pone énfasis en la función del dinero
como medio de cambio, pues ambas se refieren
a la necesidad de tener dinero para efectuar
Unidad 3. Modelo IS-LM
pagos. La demanda por precaución podría
explicar parte de las tenencias de cuentas de
ahorros y otros activos relativamente líquidos.
En la demanda de dinero por motivo
especulación se examina la función del dinero
como depósitos de valor y se centra la atención
en el papel que desempeña en la cartera de
valores de una persona.
Un individuo que posee riqueza ha de tenerla en
activos específicos. Estos constituyen una
cartera. Los inversores desean tener los activos
que generan los mayores rendimientos. Sin
embargo, dado que el rendimiento de la
mayoría de los activos es incierto, no es
prudente tener toda la cartera en un único
activo. Aunque se tenga la información más
confidencial de que las acciones de una
determinada empresa valdrán con toda
o seguridad el doble en los próximos dos años, es
prudente reconocer que las informaciones
confidenciales distan de ser infalibles, el
inversor querrá tener una cierta cantidad de un
activo seguro para asegurarse contra las
pérdidas de capital que puedan ocasionarle
otros cuyos precios varían de una manera
la incierta. El dinero es un activo seguro porque se
conoce con seguridad su valor nominal.
La demanda de dinero -que es el activo más
seguro- depende del rendimiento esperado y
del grado de riesgo de los rendimientos de otros
activos. Un aumento del rendimientos esperado
de otros activos –un aumento del costo de
oportunidad de tener dinero (es decir, del
rendimiento al que se renuncia por tener
179
dinero)- reduce la demanda de dinero. En
cambio el aumento del grado de riesgo de los
rendimientos de otros activos la eleva.
Desde el punto de vista del rendimiento y de los
riesgos de tener dinero, es evidente que los
depósitos a plazo o de ahorro tiene el mismo
riesgo que el efectivo o los depósitos a la vista.
Sin embargo, los primeros generalmente rinden
más. Dado que los riesgos son los mismos y
que los rendimientos de los depósitos a plazo y
de ahorro son mayores que los del efectivo y los
depósitos a la vista, la diversificación de la
cartera explica la demanda de activos como los
depósitos a plazo y de ahorro.
Determinantes de la demanda de dinero
¿Cuáles son los determinantes de la demanda
de dinero?
La demanda de dinero (Md) se expresa como
función de determinadas variables:
Md = f(Y, P, Ct, If, Pl, i)
En donde:
 Y es el nivel de ingreso, el cual es el
principal determinante de la necesidad de
dinero.
 P es el nivel general de precios.
 Ct es el costo de las transacciones
(comisiones, etc.)
 If está relacionada a las instituciones
financieras (por ejemplo el uso de tarjetas
de crédito, la periodicidad de los pagos,
etc.)
Unidad 3. Modelo IS-LM
 Pl representa la preferencia por la liquidez
se refiere a la incertidumbre en la que los
agentes económicos deciden y actúan.
 i es la tasa de interés, es decir el costo de
oportunidad de mantener dinero en vez de
activos financieros rentables.
Los cuatro primeros factores (Y, P, Ct, If) se
refieren a la demanda de dinero con motivo de
transacciones, el factor (Pl) se refiere a la
demanda de dinero con motivo de precaución y
el factor (i) se refiere a la demanda por motivo
especulación, que son los tres motivos por lo
que se demanda dinero.
De los factores anteriores los más importantes
son: el ingreso (Y), el nivel de precios (P) y la
tasa de interés (i), por lo que se puede resumir
la función de demanda de dinero de la manera
siguiente:
Md = f(Y, P, i)
Curva de Demanda de Dinero
Debido a los tres motivos por los cuales se
demanda dinero se tienen tres curvas:
Transacciones, precaución y especulación.
¿Por qué la curva de demanda de dinero por
motivo transacciones es vertical?
Porque la demanda de dinero no cambia ante
variaciones en la tasa de interés, debido a que
depende de otras variables (ingreso nacional y
precios).
180
 ¿Porque la curva de demanda de dinero por
motivo precaución y especulación tiene
pendiente negativa?
La demanda de dinero por estos motivos
presenta una relación negativa con el tipo de
interés: Si suben los tipos de interés aumenta el
coste de oportunidad de tener el dinero líquido
y no tenerlo depositado en un banco donde
produce intereses. Por ello, la gente tratará de
mantener en líquido el mínimo necesario por
precaución y para realizar compras. Si por el
contrario bajan los tipos este coste de
oportunidad se reduce, lo que hará que a la
gente no le importe mantener en efectivo una
mayor proporción de sus ahorros. Por motivo
precaución la demanda de dinero es menos
elástica que por motivo especulación.
Derivación de la Curva Demanda de Dinero
¿De dónde resulta la demanda de dinero?
La curva de demanda de dinero resulta de
sumar la demanda de dinero por motivo
GRAFICO 5-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO
TASA DE Mt
TASA DE
INTERÉS
INTERÉS
I1 a b c d I1
Me
Mp
DEMANDA DE DINERO
Unidad 3. Modelo IS-LM
transacción, precaución y especulación. Al tipo
de interés i1 la demanda de dinero sería la suma
de ab+ac+ad. La curva de demanda resulta de
pendiente negativa por la influencia de las
demanda de dinero por motivo precaución y
especulación.
Cambios en la Curva Demanda de Dinero
¿Cuáles son los factores que hacen desplazar
la demanda de dinero?
Gráficamente se observa cuando la curva de
demanda de dinero se desplaza a la derecha
debido a varios factores como aumentos en el
ingreso, los precios, la preferencia por la
liquidez
Variaciones en el tipo de interés provocan
movimientos a lo largo de la curva, mientras que
variaciones en el nivel de ingreso, incrementos
en los precios o preferencias por la liquidez
provocan desplazamientos de la curva
demanda de dinero.
Md
ab+ac+ad
DEMANDA DE DINERO
181
Si aumenta la renta, aumentará el consumo, lo GRÁFICO 6-3
DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA DE
que llevará a la gente a mantener más dinero en
DINERO
efectivo para pagar las compras: la curva de
TASA DE
demanda de dinero se desplaza hacia la
INTERÉS
derecha (para un mismo tipo de interés se
demandará más dinero). Si baja la renta,
IS´
disminuirá el consumo y, por tanto, la necesidad
de la gente de mantener dinero en efectivo: la IS

curva de demanda de dinero se desplaza hacia

la izquierda. Si aumentan los precios el público
necesitará más dinero para realizar las mismas
transacciones. Si aumenta la preferencia por la
liquidez el público requerirá más dinero.

DEMANDA
DE DINERO
3.2.5. Velocidad del Dinero y la Teoría ¿Qué es la teoría cuantitativa del dinero?

Cuantitativa del Dinero Una forma alternativa de escribir la ecuación es

comprender que el PIB nominal es igual al nivel

¿Qué es la velocidad de circulación del Dinero? de precios multiplicado por el producto real.

La velocidad del dinero es el número de veces

que la cantidad de dinero gira cada año para MV=PY

financiar el flujo anual del ingreso. En el 2008 el

PIB nominal de El Salvador fue de $22,114.6 Esta ecuación es la ecuación cuantitativa que

millones y la cantidad de dinero Ms2 de relaciona el producto del nivel de precios por el

$8,353.2 millones, por lo que la velocidad fue de nivel de ingreso, con la cantidad de dinero y la

2.64. Un saldo de 1$ financió $2.64 de gasto de velocidad de circulación. En esta ecuación

bienes y servicios. Si no se toma en cuenta en cuantitativa se argumenta que tanto la

la Ms los depósitos a plazos ($4,192 millones) velocidad del dinero V, como el nivel de del

la velocidad aumenta a 5.3. La velocidad del producto Y son constantes. La producción real

dinero se calcula así: se consideraba que es fija porque la economía

V=PIBpml/Ms. se encuentra en pleno empleo de acuerdo a la

teoría clásica y respecto a la V, se supone que
no cambia mucho. Si V e Y son constantes, la
consecuencia es que el nivel de precios es
proporcional a la cantidad de dinero, Por lo tanto

Unidad 3. Modelo IS-LM 200

la teoría cuantitativa se convierte en una teoría remuneración. La fuerte demanda de estos
sobre la inflación. productos alternativos (depósitos a plazo,
bonos, etc.) hará descender el tipo de interés

3.2.6. Equilibrio en el Mercado Monetario (las entidades emisoras de estos activos no

tendrán que ofrecer tipos altos para atraer
dinero, ya que éste acudirá por sí mismo). Si i
¿Cuándo se produce equilibrio en el mercado
es más alta que la de equilibrio, es decir el costo
monetario?
del dinero es alto y el precio de los bonos es
El equilibrio en el mercado monetario viene
bajo, hará disminuir los saldos de efectivo y
determinado por el punto de cruce de la curva
aumentar la tenencia de activos rentables.
de demanda de dinero y de la oferta de dinero
que es fija.
La compra de bonos (aumento en la demanda
de bonos) influirá para que suba su precio, con
Este punto de equilibrio determina el tipo de
lo que la tasa de interés disminuye, haciendo
interés a corto plazo y el nivel del ingreso. El
aumentar la demanda de dinero hasta llegar a
mercado monetario encuentra en su punto de
la tasa de interés de equilibrio.
equilibrio cuando la oferta de dinero en términos
reales es igual a la demanda de dinero en
¿Cómo se restablece el equilibrio si la Md>Ms/P
términos reales Ms/P = Md.
Si el tipo de interés es más bajo que el de
equilibrio, las personas tenderán a tener más
¿Cómo se restablece el equilibrio cuando las
dinero líquido ya que el coste de oportunidad es
Md<Ms/P?
comparativamente (Md>Ms/P). Las entidades
Cuando el tipo de interés es más alto que el de
emisoras de productos alternativos tendrán que
equilibrio entonces, en este caso la demanda de
elevar los tipos de interés ofrecidos para poder
dinero por parte del público es menor que la
colocar sus productos. En este caso entonces
oferta (Md<Ms/P). La gente quiere tener menos
los agentes venderán bonos, haciendo caer su
dinero líquido (en efectivo o en cuentas a la
precio, y con eso se incrementará la tasa de
vista sin ninguna remuneración), ya que el coste
interés, lo que provoca una menor demanda de
de oportunidad es elevado, por lo que invertirá
dinero hasta llegar el punto de equilibrio.
el exceso de liquidez en activos con mayor

Unidad 3. Modelo IS-LM 184

 GRÁFICO 7-3
EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO

TIPO DE INTERES Ms/P

Md

Para el tipo de interés i1, la

i1 Md es menor que la Ms. El
costo del dinero es alto y el
precio de los bonos baja

ie
Para el tipo de interés i2, la
Md es mayor que la Ms. El
costo del dinero es bajo y
el precio de los bonos sube
I2

Md=Ms CANTIDAD DE DINERO

Cambios en el equilibrio en el mercado Si por alguna razón aumenta la demanda de

monetario dinero (por ejemplo, si aumenta el ingreso real

¿Qué efectos produce en el equilibrio un
aumento en la demanda de dinero?
o los precios), entonces se daría una falta de
liquidez, por lo que los agentes venderían sus
bonos, haciendo caer su precio y se elevará, en
consecuencia, las tasas de interés, tal como se
pude apreciar en el siguiente gráfico.

Unidad 3. Modelo IS-LM 211

 GRÁFICO 8-3
CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO POR AUMENTOS EN LA
DEMANDA DE DINERO

Ms/P
TASA DE
INTERÉS ( i )

Para el tipo de interés i1, la

i2 Md es mayor que la Ms. El
costo del dinero es bajo y
el precio de los bonos sube
i1

Md`

Md

CANTIDAD DE DINERO

¿Qué efectos produce en el equilibrio monetario descender las tasas de interés tal como se
un aumento en la oferta monetaria? puede apreciar en el siguiente gráfico. En el
Si aumenta la oferta monetaria, esto provocaría caso contrario, provocaría falta de liquidez, en
un exceso de liquidez, con lo que los agentes este caso los agentes tratarán de vender bonos,
tratarían de comprar bonos, haciendo haciendo subir las tasas de interés.

GRÁFICO 9-3. CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO POR AUMENTOS EN LA

OFERTA DE DINERO

Ms/P Ms`/P
TASA DE
INTERÉS (i)

Para el tipo de interés i1 la

Ms es mayor que la Md. El
costo del dinero es alto y el
i1 precio de los bonos baja

i2
Md

Md=Ms Md=Ms` CANTIDAD DE DINERO

3.2.7. Curva LM

Unidad 3. Modelo IS-LM 186

¿Qué representa la LM?
Dada una oferta monetaria fija, la curva LM
(demanda-oferta de dinero) muestra las
posibles combinaciones entre ingreso y la tasa
de interés para las cuales el mercado de dinero
está en equilibrio.
¿Por qué la LM tiene pendiente positiva?
Se considera que cuando mayor es el nivel de
producción e ingreso, mayor es la demanda de
dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero
mayor tiende a ser el tipo de interés. De ahí que
la LM tenga pendiente positiva.
Derivación de la Curva LM
¿Cómo se deriva la curva LM?
En el gráfico 9-3 se puede observar que en el
punto Eo la oferta y la demanda real de dinero
(asociada al punto Y1) se igualan determinando
la tasa de interés i1. Es decir E0 simboliza una
situación de equilibrio en el mercado de dinero.
Este punto puede ser representado en un
gráfico de características similares al empleado
para obtener la IS, en el eje de las ordenadas
se define la tasa de interés y en el de las
abscisas se define el ingreso.
Bajo el supuesto que el ingreso aumenta a Y 2,
la demanda de dinero se desplaza hacia arriba
y dada una oferta real de dinero Ms/P la tasa de
interés debe aumentar para mantener en
equilibrio el mercado monetario. El nivel
equilibrio E1 se corresponde con una tasa de
Unidad 3. Modelo IS-LM
interés (i2) y un nivel de ingreso (Y2), ambos
más altos
La pendiente positiva de la LM indica que
cuando el ingreso aumenta, la tasa de interés
debe aumentar para mantener el equilibrio en el
mercado monetario. Esto es así debido a que
cuando aumenta el ingreso, la tasa de interés
vigente se produce un exceso de demanda de
dinero que provoca un incremento en la tasa de
interés hasta i2, donde desaparece dicho
exceso, y se restablece el equilibrio.
Desequilibrios en el Mercado Monetario
¿Cómo se restablece el equilibrio en el mercado
monetario en los casos de desequilibrio?
Los puntos A y B representan situaciones de
desequilibrio en el mercado monetario. En el
punto B la cantidad demandada de dinero para
esa tasa de interés e ingreso es mayor a la
oferta monetaria. Este exceso de demanda
empuja la tasa de interés hacia arriba hasta
llegar a un punto sobre la LM. Cabe destacar
que existen otras alternativas para alcanzar la
LM y éstas se dan cuando disminuye el ingreso
manteniendo constante la tasa de interés en i1
o cuando en forma simultánea aumentan las
tasas de interés y se contrae el nivel de ingreso.
En cambio, en A para dicha tasa de interés se
produce un exceso de oferta de dinero que
desaparece al bajar la tasa de interés, al
aumentar el ingreso o a través de alguna
combinación entre ambas variables.
187
 GRÁFICO 10-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA LM
Ms/P
TASA DE INTERÉS

E1
i2
Md (Y2)
i1 Eo

Md (Y1)
CANTIDAD DE DINERO
TASA DE INTERÉS
LM
A
i2

i1 B

INGRESO

Y1 Y2

Puntos a la derecha de la LM representan Una disminución de la sensibilidad de la

situaciones en las que el mercado monetario no
está en equilibrio por exceso de demanda. Esto
es así porque a cualquier valor del tipo de
interés a la derecha de la LM le corresponde un
valor del nivel de renta Y mayor, por tanto, una
demanda de dinero para transacciones, mayor
que en la situación de equilibrio y, porque, a
cualquier valor del nivel de ingreso a la derecha
de la LM le corresponde un valor del tipo de
interés menor, y por tanto de la demanda
especulativa de dinero mayor que en la
situación de equilibrio.
demanda de dinero a las variaciones del tipo de
interés provoca un aumento de las pendientes
de la LM, puesto que si la demanda de dinero
es menos sensible al tipo de interés es más
rígida y su pendiente es mayor.
¿En qué casos se desplaza la LM?
Al construir la curva LM consideramos dados
tanto la cantidad nominal de dinero, Ms, como
el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad
real de dinero, M/P. Las variaciones de M/P,
independientemente de que se deban a
variaciones de la cantidad nominal de dinero, M,

Desplazamiento de la LM o a variaciones del nivel de precios, P,

desplazan la curva LM.

¿En qué casos cambia la pendiente de la LM?

Unidad 3. Modelo IS-LM 188

Un aumento de la oferta monetaria nominal
dado el nivel de precios, hace que la oferta
monetaria real suba de Ms/P a Ms´/P. Con un
nivel de ingreso dado, Y, este aumento del
dinero provoca un descenso del tipo de interés
de equilibrio de i1 a i2. En otras palabras, la curva
LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de
ingreso cualquiera, un aumento del dinero
GRÁFICO 11-3
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA LM
Tasa de Ms/P Ms´/P
interés
i1
i2
Md
Cantidad de dinero
3.2.8. Equilibrio en el Mercados de Bienes
y Dinero
¿Cuándo se produce el equilibrio simultáneo en
el mercado de bienes y dinero?
La curva IS representa los distintos niveles de
ingreso y tipo de interés para los cuales el
mercado de bienes y servicios está en
equilibrio. La curva LM representa los distintos
niveles de ingreso y tipo de interés para los
Unidad 3. Modelo IS-LM
provoca un descenso del tipo de interés de
equilibrio. Según el mismo razonamiento, a
cualquier nivel de ingreso, una reducción del
dinero genera una subida del tipo de interés.
Por lo tanto, una reducción del dinero da lugar
a un desplazamiento hacia arriba de la curva
LM.
LM
LM´
i1
i2
Ingreso
Y1
cuales el mercado de dinero está en equilibrio.
El tipo de interés es el que interrelaciona ambos
mercados: El tipo de interés se fija en el
mercado monetario y afecta directamente a la
inversión y por tanto a la demanda de bienes. Si
se representan ambas curvas, el punto de
intersección de la IS y la LM determina el
ingreso y el tipo de interés para los cuales tanto
el mercado de bienes y servicios como el de
dinero están en equilibrio.
189
 GRÁFICO 12-3 Región III: exceso de demanda de bienes y
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE exceso de demanda de dinero
BIENES Y DINERO Región IV: exceso de oferta de bienes y exceso
de demanda de dinero
Tasa de interés

IS LM
Los sentidos del ajuste se representan por las
flechas. La región IV para el caso, presenta un
exceso de demanda de dinero que eleva el tipo
i1 de interés a medida que se venden otros activos
(bonos) a cambio de dinero y bajan los precios.
El aumento de los tipos de interés se representa
por la flecha que apunta hacia arriba. En esta
región también hay exceso de oferta de bienes
Y1
Ingreso y, por ello, una acumulación involuntaria de
Es un equilibrio estable ya que si se produce existencias, a la que las empresas responden al
una situación temporal de desequilibrio que reducir la producción. El descenso de la
desplaza la posición a cualquier otro punto, las producción se observa en la dirección de la
fuerzas del mercado presionarán para volver a flecha. El ajuste llevará a la economía al punto
ese punto de cruce. de equilibrio, a través de cambios que se
producen en la tasa de interés y en el ingreso a
Desequilibrios raíz de los distintos excesos que suceden en
dichos mercados.
¿Cómo se logra el equilibrio cuando hay
desajustes en uno o ambos mercados? GRÁFICO 13-3
En la figura 13-3 se aprecia que al cortarse las AJUSTES EN EL EQUILIBRIO SIMULTÁNEO
dos curvas se forman cuatro regiones Tasa de interés
I
diferenciadas en términos de excesos de
EDM
IS LM
demanda y de oferta en cada uno de los EOB
mercados. Los cuadrantes en los que se divide
el espacio representan situaciones de IV
II
i1 EOB
desequilibrio con las siguientes características: EDB
EDM
EOM

Región I: Exceso de oferta de bienes y exceso III

de demanda de dinero EDB

Región II: exceso de demanda de bienes y EDM

exceso de oferta de dinero Ingreso

Y1

Unidad 3. Modelo IS-LM 190

Cambios en el Equilibrio
Al analizar las curvas IS y LM se observó que
tanto en el mercado del producto como del
dinero existe determinadas combinaciones
entre el ingreso y la tasa de interés que
permiten mantener el equilibrio en cada uno de
ellos.
El equilibrio simultáneo se puede alterar por
cambios en las variables que afectan al sector
gasto, al monetario o a ambos. Por ejemplo un
aumento en la oferta monetaria tiende a
desplazar a la derecha la LM, lo que hace
descender el tipo de interés de equilibrio. Si
disminuye la oferta monetaria la LM se desplaza
hacia la izquierda, lo que hace aumentar el tipo
de interés de equilibrio.
Al construir la curva IS se supuso que los
valores del gasto público, transferencias,
consumo autónomo e inversión autónoma están
dados, al igual que la tasa impositiva. Los
cambios de esas variables desplazan la curva
IS.
Los aumentos en la demanda efectiva (de
consumo, de inversión, de gastos públicos)
provocan desplazamientos hacia la derecha de
la curva IS y por tanto un nuevo punto de
equilibrio a un nivel de renta y tipo de interés
superior.
Si aumenta el gasto público la IS se desplaza
hacia la derecha por lo que la tasa de interés
aumenta al igual que el ingreso, el aumento de
Unidad 3. Modelo IS-LM
la tasa de interés contrarresta el efecto
expansivo del aumento del gasto público en el
mercado de bienes.
¿Qué efecto se produce en el equilibrio cuando
aumentan los impuestos?
Suponiendo ahora un aumento en la tasa
impositiva. A un tipo de interés dado, el
consumo disminuye, lo que provoca una
disminución en la demanda de bienes, a través
del multiplicador, una disminución de la
producción de equilibrio. El nivel de producción
de equilibrio disminuye, por ejemplo, de Y1 a Y2.
En otras palabras, la curva IS se desplaza hacia
la izquierda: a cualquier tipo de interés, el nivel
de producción de equilibrio ahora es más bajo
que antes de la subida de los impuestos.
GRÁFICO 14-3
CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO DEBIDO A UN
AUMENTO EN LOS IMPUESTOS
Tasa de interés
IS LM
IS´
i1
i2
Y2 Y1 Ingreso
En términos más generales, cualquier variable
del sector gasto, dado el tipo de interés, reduzca
el nivel de producción de equilibrio
191
provoca un desplazamiento de la curva IS hacia
la izquierda. Obtendríamos un resultado similar
si disminuyera el gasto público, G, las
transferencias o la confianza de los
consumidores (disminución del consumo).
¿Cuál es la diferencia entre movimientos sobre
las curvas y desplazamientos de las mismas?
Es importante la diferencia entre movimiento a
lo largo de una curva y desplazamiento de la
curva. El movimiento a lo largo de la IS es
provocado por variaciones en el tipo de interés,
mientras que los desplazamientos se deben a
variaciones en otras variables, sea cual sea el
tipo de interés. Asimismo, los aumentos en la
oferta de dinero, caídas en el nivel general de
precios, etc, provocan desplazamientos hacia la
derecha de la curva LM y por tanto un nuevo
equilibrio con mayor producto y menor tipo de
interés.
3.3. Las Políticas Macroeconómicas en el
Modelo IS - LM
Las políticas macroeconómicas tanto fiscal, que
incluye el gasto de gobierno, las transferencias
y los impuestos, como monetaria que incluye la
oferta monetaria, pueden tener efectos
importantes y sistemáticos en la demanda
agregada. El gobierno, a través de sus efectos
sobre el nivel de demanda total, puede ser uno
de los determinantes más importantes del nivel
del producto de la economía. Desde un punto
de vista optimista, los economistas de la
tradición keynesiana afirman que el gobierno
Unidad 3. Modelo IS-LM
puede, por lo tanto, utilizar las políticas
macroeconómicas para conducir la economía al
pleno empleo, ajustando las políticas monetaria
y fiscal para contrarrestar otros tipos de shocks
de demanda.
3.3.1. La Política Fiscal
La política fiscal consiste en las variaciones
discrecionales que un gobierno efectúa en sus
ingresos y gastos públicos, con la finalidad
primordial de influir en el nivel de actividad
económica. Los instrumentos de la política
fiscal son: El gasto (gasto corriente, gasto de
transferencias y gastos de inversión) y los
impuestos (directos e indirectos, ad valorem y
específicos).
¿Qué efecto provoca una política fiscal
restrictiva o expansiva?
Cuando un país tiene inflación, para reducir la
brecha inflacionaria por lo general aplica una
política fiscal restrictiva, que podría ser una
reducción del gasto público en bienes y
servicios, reducción de las transferencias y/o
aumento de los impuestos.
Una brecha inflacionaria se da, porque a un
determinado nivel de ingreso o cerca de pleno
empleo la demanda agregada (DA) es mayor
que la oferta agregada (OA), lo que presiona los
precios al alza. Al aplicar una política fiscal
restrictiva entonces la demanda agregada
disminuye hasta llegar a un punto de equilibrio
donde esta se iguala a la oferta agregada.
192
Contra el desempleo (o contra una brecha
inflacionaria recesiva) se aplica una política
fiscal expansiva, que consiste en aumentar el
gasto público en bienes y servicios, aumento de
las transferencias y/o reducción de los
impuestos.
Una situación de desempleo se presenta,
porque el nivel de ingreso de equilibrio es menor
que el nivel de ingreso de pleno empleo, lo cual
indica que a este nivel de ingreso no se están
empleando todos los recursos disponibles.
Al aplicar una política fiscal expansiva entonces
la demanda agregada aumenta hasta llegar a
un punto de equilibrio (oferta agregada es igual
a la demanda agregada) cerca o con pleno
empleo.
Hay que señalar que el objetivo principal del
gobierno cuando trata de actuar sobre la
economía es mantener una tasa de crecimiento
estable en el largo plazo. Históricamente se ha
demostrado que lo más eficaz para una
economía es mantener un ritmo de crecimiento
estable, y que se mantenga en el tiempo, sin
que provoque fuertes desajustes.
Tan malo resulta que la economía crezca poco,
a que lo haga de una manera descontrolada, ya
que esto origina serios desajustes (en primer
lugar, un fuerte repunte de la inflación), que son
difíciles de corregir y que suelen terminar con
una recesión.
Las medidas que puede adoptar, son diversas:
por el lado de la demanda se tienen aquellas
Unidad 3. Modelo IS-LM
dirigidas a tratar de desplazar la curva de
demanda agregada. La política fiscal como se
mencionó engloba actuaciones que afectan al
gasto público y a los impuestos y que impactan
en primer lugar en el mercado de bienes y
servicios (desplazamiento de la curva IS).
Una política fiscal restrictiva consistente en un
aumento de los impuestos hace disminuir el
ingreso disponible de las familias, lo que hace
caer el consumo (y también la inversión). La
curva de demanda de bienes se desplaza hacia
abajo. Para un nivel dado de tipo de interés, el
ingreso de equilibrio será menor, lo que se
traduce en un desplazamiento a la izquierda de
la curva IS.
El punto de intersección IS-LM se desplaza a la
izquierda, por lo que dado el nivel de precio
(Po), el ingreso de equilibrio será ahora menor.
Todo ello provoca que la curva de demanda
agregada se desplace a la izquierda. Esta
política podría ser adecuada cuando el gobierno
quisiera frenar un crecimiento excesivo de la
economía.
La subida de los impuestos provoca una
reducción en el ingreso disponible, por lo que
disminuye el consumo de los individuos. A
través del efecto multiplicador, se reduce la
producción y el ingreso, esta última reduce la
demanda de dinero y provoca un descenso del
tipo de interés. Este descenso atenúa en forma
parcial (no anula) el efecto que produce la
subida de los impuestos en la demanda de
bienes. Si el tipo de interés no disminuyera, la
economía se trasladaría a un punto diferente,
193
pero como consecuencia del descenso del tipo
de interés, que fomenta la inversión. Cómo
queda conformada la demanda agregada luego
del cambio. Por hipótesis el gasto público G no
ha variado, ya que se supuso que la contracción
fiscal se lleva a cabo mediante un aumento en
los impuestos.
La subida de los impuestos disminuye el ingreso
disponible y por ende el consumo. No se puede
saber en forma exacta qué ocurre con la
inversión ya que hay dos efectos opuestos
actuando sobre ella. Por una
disminución de la producción la afecta en forma
negativa, pero por otra parte el descenso en la
tasa de interés estaría provocando
incremento en la inversión.
Si el nivel del déficit fiscal de un gobierno es
demasiado elevado, las
económicas pueden realizar una contracción
fiscal. Dicha contracción puede llevarse a cabo
manteniendo el mismo nivel de gasto público,
transferencias y aumentando los impuestos; o
disminuyendo el gasto público al mismo tiempo
que se mantiene constante el nivel de los
impuestos; o mediante una combinación de
ambas medidas; es decir, una disminución del
gasto público y en forma simultánea con un
aumento de los impuestos.
Por el contrario, si las autoridades económicas
consideran necesaria un estímulo
producción, pueden llevar a cabo
expansión fiscal. Esta política
materializarse mediante un aumento en el gasto
Unidad 3. Modelo IS-LM
público, una disminución en los impuestos o una
combinación de ambas medidas de política.
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política fiscal
expansiva, cuando la demanda de dinero es
muy sensible al tipo de interés implica que el
aumento de la demanda de dinero generado por
la política fiscal expansiva requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, un gran
incremento del tipo de interés. Esto da lugar a
un mayor efecto desplazamiento y, por lo tanto,
parte, la a un menor aumento de la demanda agregada.
La política fiscal expansiva será, pues, menos
eficaz.
un
3.3.2. La Política Monetaria
La política monetaria, que suele instrumentar el
autoridades banco central, incluye medidas que afectan a la
oferta monetaria y que actúan en primer lugar
sobre el mercado de dinero (desplazamiento de
la curva LM).
¿Cuáles son los efectos de una política
monetaria expansiva y constructiva?
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política monetaria
expansiva, en un modelo IS-LM, son aumentos
en el empleo y el ingreso acompañado de una
baja en la tasa de interés. Cuando la demanda
de dinero es muy poco sensible al tipo de
a la interés implica que un aumento de la oferta
una monetaria requiere, para equilibrar el mercado
puede de dinero, una gran disminución del tipo de
interés, lo cual dará lugar a un mayor aumento
194
de la demanda agregada. La política monetaria
expansiva será, pues, más eficaz.
Si es muy sensible al tipo de interés, un
aumento de la oferta monetaria requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, una pequeña
disminución del tipo de interés, lo cual dará
lugar a un menor aumento de la demanda
agregada. La política monetaria expansiva será,
pues, menos eficaz.
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política monetaria
expansiva, en un modelo IS-LM, cuando la
oferta de dinero no depende del tipo de interés,
es la siguiente: Si la oferta monetaria no
depende del tipo de interés, un aumento de las
oferta monetaria requiere, para equilibrar el
mercado de dinero, una disminución del tipo de
interés mayor que la que tendría lugar si la
oferta monetaria dependiera del tipo de interés;
y esta mayor disminución del tipo de interés se
traducirá en un mayor aumento de la demanda
agregada. Así pues, suponiendo que la
demanda de dinero depende del tipo de interés
y la oferta monetaria no, la política monetaria
expansiva alcanza una eficacia mayor que
cuando la oferta monetaria también es función
del tipo de interés.
Si la oferta monetaria depende del tipo de
interés, la curva LM se hace más elástica. En
este caso, un aumento de la oferta monetaria
requiere, para equilibrar el mercado de dinero,
Por el contrario, si se supone que la demanda
de dinero depende de la riqueza financiera, el
aumento de la oferta de bonos se traducirá en y
Unidad 3. Modelo IS-LM
una menor disminución del tipo de interés que
cuando la oferta monetaria no es función de
éste, lo cual dará lugar a un aumento de la
demanda agregada. La política monetaria
expansiva será, pues, menos eficaz.
Si es muy sensible al tipo de interés, un
aumento de la oferta monetaria requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, una pequeña
disminución del tipo de interés, lo cual dará
lugar a un menor aumento de la demanda
agregada. La política monetaria expansiva será,
pues, menos eficaz.
¿Cuáles son las implicaciones del
financiamiento del déficit público mediante una
emisión de bonos?
Si el déficit se financia emitiendo bonos no se
aplica la política monetaria; por lo que la curva
LM no se desplaza y el tipo de interés no se ve
en principio afectado. Al aumentar la oferta de
bonos, aumenta la riqueza financiera de los
agentes, lo que se traduce en un incremento de
igual valor en la demanda de bonos bajo el
supuesto de que la demanda de dinero no se ve
afectada por la riqueza, y por lo tanto el precio
de los bonos y el tipo de interés no varían. Así
pues, la curva IS se desplaza a la derecha, y el
posterior incremento del tipo de interés, y el
consiguiente efecto desplazamiento, se
originará en la mayor demanda de dinero para
transacciones debido al aumento de la
demanda agregada por el mayor déficit público.
una mayor demanda de dinero y un mayor tipo
de interés. El desplazamiento de la IS a la
derecha se verá acompañado por otros de la LM
195
a la izquierda y el incremento del tipo de interés
por este motivo significará una segunda fuente
de desplazamiento.
Suponiendo ahora que el Banco Central decide
realizar una expansión monetaria, es decir,
eleva la cantidad nominal de dinero Ms, por
medio de una operación de mercado abierto.
Dado el nivel de precios, que se mantiene fijo,
este aumento provoca un aumento en la
cantidad real de dinero, Ms/P, de la misma
proporción, siendo la nueva oferta monetaria
Ms´/P.
Esta medida de política no afecta a los
componentes de la curva IS (ni a la oferta ni a
la demanda de bienes), por lo tanto ésta se
mantendrá en su posición original sin ser
alterada. Sin embargo, el aumento en la oferta
monetaria, dado el nivel de renta, provocará un
descenso de la tasa de interés y por ende, sí
provocará un desplazamiento hacia la derecha
en la curva LM.
Observando el gráfico se puede sintetizar los
resultados provocados por la expansión
monetaria. Mientras la curva IS permanece
inmóvil, la LM se desplaza hacia la derecha y el
equilibrio se traslada de un punto a otro punto.
La producción aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de
interés desciende de i1 a i2. Es decir, el
incremento en la cantidad de dinero provoca
una reducción en la tasa de interés, que
Unidad 3. Modelo IS-LM
estimula la inversión y, por intermedio del
multiplicador, da lugar a un aumento en la
demanda y la producción.
La eficacia relativa de la política fiscal (que
afecta principalmente a la curva IS) y de la
política monetaria (que afecta principalmente a
la curva LM) depende de las pendientes de
ambas curvas, es decir, de la sensibilidad con
respecto al interés y la renta de las demandas
de dinero, consumo, inversión, etc. Si la curva
LM es más rígida que la IS, la política monetaria
será más efectiva que la fiscal, y viceversa.
3.3.3. Combinación de Políticas
¿Qué resultados se pueden esperar cuando se
combinan las políticas fiscal y monetaria?
En la práctica, las políticas fiscal y monetaria
suelen utilizarse en forma conjunta con el fin de
conseguir un objetivo común. Por ejemplo, si se
decide disminuir el déficit fiscal, se puede
practicar conjuntamente una disminución del
gasto público (o un aumento en los impuestos)
y una expansión monetaria. Si se utilizan
medidas tales como una contracción fiscal (lo
que provoca un desplazamiento de la curva IS
hacia la izquierda) en forma conjunta con una
expansión monetaria (que implica un
desplazamiento de la curva LM hacia la derecha
a LM¨), se reduce la repercusión de la
contracción fiscal en la economía.
196
¿Es indiferente utilizar la política monetaria o la
política fiscal en el modelo IS-LM para aumentar
el nivel de ingreso?
En principio no será indiferente, pues la eficacia
relativa de las políticas monetaria y fiscal
dependerá no solo de la magnitud de los
desplazamientos que sufran las curvas IS y LM,
sino de las pendientes de éstas. El motivo
último es el distinto efecto de ambas políticas
sobre el tipo de interés, dado el diferente papel
que desempeña esta variable sobre la eficacia
de las políticas monetaria y fiscal: el canal a
través del cual transmite sus efectos la política
monetaria; y una vía de reversión de los efectos
de la política fiscal a través del efecto
desplazamiento.
En particular, la política monetaria será más
eficaz cuando más rígida sea la LM y cuando
más elástica sea la IS; o, lo que es lo mismo,
cuando mayor sea el impacto inicial de la
política monetaria sobre el tipo de interés y
cuanto mayor sea la influencia de ésta sobre la
demanda agregada. A su vez, la política fiscal
será más eficaz en los casos contrarios, esto es,
Unidad 3. Modelo IS-LM
cuanto más elástica sea la LM y cuando más
rígida sea la IS; o, lo que es lo mismo, cuando
menor sea el impacto de la variación de la
demanda de dinero (inducida por el impacto
inicial de la política fiscal sobre la oferta
agregada) sobre el tipo de interés y cuando
menor sea la influencia de ésta sobre la
demanda agregada.
3.4. Modelo matemático del Modelo IS-LM
El modelo IS-LM es una forma práctica y muy
popular de ver los efectos de las políticas
macroeconómicas fiscales y monetarias entre
otras. Es importante entender que el modelo IS-
LM es sólo un modelo de demanda agregada.
Como tal, no determina el nivel de producto de
equilibrio de todos los sectores de la economía
sino de los sectores gasto y monetario, para el
equilibrio en todos los sectores se necesita
conocer la función de oferta agregada. A
continuación se presenta el modelo matemático
formalizado del modelo IS-LM.
197
 Modelo matemático de una economía cerrada con tres sectores:
Familias, empresas y gobierno.
Sector Gasto
DA=C+I+G (1)
C=Co+cYPd (2)
YPd=Y+TR-T (3)
I=Io-bi (4)
T=To+tY (5)
G=Go (6)
TR=TRo (7)
Sustituyendo del (1) al (7) en (1) se tiene:
DA=Co+cYPd+Io-bi+Go
DA=Co+c(Y+TRo-To-tY)+Io-bi+Go
DA=Co+cTRo-cTo+Io+Go-bi+c(Y-tY)
Ao= Co+cTRo-cTo+Io+Go
DA=Ao+c(1-t)Y (8) Ecuación de la Demanda Agregada
En equilibrio DA=Y, por lo que:
Y=Ao+c(1-t)Y
Y- [ c(1-t)Y ] = Ao-bi
Ao-bi
Y= (9)

[1-c(1-t)]
α = 1/[1-c(1-t)]
Y=α(Ao-bi) (10) Ecuación de la IS (Y en función de i)
Despejando i se tiene:
i =Ao/b–Y/αb (11) Ecuación de la IS (i en función de Y)
Sector Monetario
Md=kY-hi (12)
Ms/P= (Ms/P)o (13)
Igualando (12) y (13) se tiene:
kY-hi=(Ms/P) o
kY=(Ms/P) o + hi
Y= 1/k [(Ms/P) o +hi] (14) Ecuación de la LM (Y en función de i)
Despejando i se tiene:
i = kY/h- (Ms/P) o /h (15) Ecuación de la LM (i en función de Y)
Relación de los sectores gasto y monetario
Igualando (10) y (14) se tiene:
α (Ao-bi) =1/k [ (Ms/P) o +hi ]
Despejando i se tiene:
α Ao- α bi =1/k [ (Ms/P) o +hi]

Unidad 3. Modelo IS-LM 198

k α Ao- (Ms/P) o = hi +k α bi
k α Ao- (Ms/P) o = i (h+k α b)
i=k α Ao/ h+k α b - (Ms/P) o /h+k α b
i=Ao kα/(h+kαb) - (Ms/P)o x 1/(h+kαb) (16) Fórmula para calcular la tasa de interés
φ=kα/(h+kαb) (17) Multiplicador del gasto
ϐ=1/(h+kαb) (18) Multiplicador monetario
Sustituyendo (17) y (18) en (16) se tiene:
i=Aoφ - (Ms/P) ϐ (19) Fórmula para calcular la tasa de interés
Igualando (11) y (15) se tiene:
Ao/b –Y/ αb =kY/h - (Ms/P) o/h,
Despejando Y:
Y=(Ao) αh/(kαb+h)+(Ms/P)o αb/(kαb+h) (20) Fórmula para calcular el ingreso de equilibrio
β=αh/(kαb+h) (21) Multiplicador del gasto
Ϭ=αb/(kαb+h) (22) Multiplicador monetario
Y=(Ao) β + (Ms/P) Ϭ (23) Fórmula para calcular el ingreso de equilibrio

3.5. El Banco Central y la Oferta Monetaria banco central; bonos de estabilización

monetaria en circulación y otros activos netos.

En esta apartado se analiza los detalles del

Según el uso, la BM está compuesta por el
proceso por el cual se determina la oferta
numerario o efectivo en poder del público (E)
monetaria y, especialmente, el papel que
más las reservas bancarias RB (efectivo en
desempeñan los bancos del sistema y el banco
manos de las instituciones de crédito y
central.
depósitos de éstas en el banco central). Por lo
que:
3.5.1. Base Monetaria

BM = E + R
¿Cómo está constituida la base monetaria o
Según las nuevas CN la base monetaria amplia
dinero de alta potencia?
a septiembre de 2016 era $3,459.6 millones.
El dinero de alta potencia se puede determinar
por su origen o por su uso. Por el origen, la BM
existente en un momento determinado está 3.5.2. Relación entre la Oferta Monetaria y
compuesta por las reservas monetarias la Base Monetaria
internacionales netas (RIN); crédito del banco ¿Cómo se relaciona la BM con la Ms?
central al gobierno central, entidades oficiales, La BM y la Ms están relacionados por medio del
bancos comerciales y otras instituciones multiplicador del dinero. En la parte superior de
financieras; depósitos no monetarios en el la figura se muestra la oferta de dinero y en la
parte inferior, la BM o dinero de alta potencia.

Unidad 3. Modelo IS-LM 199

 FIGURA 3-3
BASE MONETARIA Y OFERTA MONETARIA
E D
MS

BM
E R

El banco central puede influir sobre la Ms (e). El cociente R/D representa el encaje
alterando la BM, esto se entiende mejor a través bancario o encaje legal (r), es decir, la
del multiplicador monetario que relaciona la proporción de los depósitos que las entidades
oferta monetaria (Ms) y la base monetaria (BM), financieras tienen que mantener líquidos
así: (reservas en el banco central) o sistema
Ms = E + D (1) financiero para atender los retiros de los
BM = E+ R (2) ahorrantes.
E=Efectivo en manos del público
D= Depósitos en el sistema financiero Sustituyendo e y r se tiene que:
R= Reservas bancarias
Ms = [(e+1) / (e+r)] x BM, por lo que:
Si se divide la primera ecuación (1) entre la Ms/BM=(e + 1) / (e +r) =mm (6)
segunda (2) se tiene:
El cociente (e+1)/(e+r) se denomina el
Ms / BM = (E + D) / (E + R) (3) multiplicador monetario (mm). Se puede
Despejando la Ms se tiene: observar como la Ms y BM se relacionan por
medio del multiplicador. En el corto plazo se
Ms =[(E + D) / (E + R) ] x BM (4) supone que "e" es constante, ya que la gente
tiende a mantener un determinado porcentaje
Si se divide tanto el numerador como el de sus depósitos en dinero efectivo y esa
denominador por D, se tiene: proporción es estable. Por tanto, el valor de este
cociente va a depender de "r", es decir, del
Ms = [(E + D) /D / (E + R)/D ] x BM encaje bancario. Es por esa razón que se puede
Ms = (E/D + 1) / (E/D+ R/D) x BM (5) calcular el mm dividiendo 1 entre r (mm=1/r).

El cociente E/D representa la proporción de los Determinantes de la relación efectivo

depósitos que el público mantiene en efectivo depósitos (e) y reservas depósitos (r)

Unidad 3. Modelo IS-LM 200

¿De qué depende la relación e?
La cantidad de efectivo en relación con los
depósitos (E/D=e) depende de los hábitos de
pago del público, del costo de obtener efectivo
y de la facilidad para conseguirlo. Por ejemplo,
si hay un banco cerca, el público llevará en
promedio, menos efectivo, ya que los costos de
quedarse sin dinero son más bajos. Este
cociente es más alto en ciertas épocas del año,
en la época de navidad para el caso.
¿De qué depende la relación r?
El cociente reservas depósitos r depende de las
regulaciones por parte del banco central y de los
tipos de interés. Si la tasa de interés sube, r se
reduce. Los bancos tienen reservas porque se
lo exige el banco central y para hacer frente a
los retiros imprevistos. Como las reservas no
rinden intereses, los bancos tratan de tener la
menor cantidad posible de exceso de reserva.
Cuando los tipos de interés de mercado son
altos, los bancos tratan de mantener el menor
exceso posible de reservas.
3.5.3. Creación del Dinero
Se puede crear dinero mediante el dinero
primario y el dinero secundario.
¿Cómo se crea dinero primario?
El dinero primario es el dinero directamente
emitido por los bancos centrales de un país.
Este crea dinero primario cuando:
o Compra oro y divisas extranjeras,
o Concede crédito al gobierno y entidades
oficiales,
Unidad 3. Modelo IS-LM
o Otorga préstamos y redescuentos a los
bancos comerciales,
o Paga cheques librados contra sus cuentas
corrientes, cancela sus depósitos y rescata
bonos emitidos por el propio banco,
o Efectúa inversiones en valores mobiliarios e
inmuebles, y
o Realiza gastos, intereses, comisiones y
demás obligaciones causadas por su
funcionamiento.
¿Cómo se crea dinero secundario?
El dinero secundario, es el dinero creado por los
bancos comerciales al otorgar préstamos y
realizar inversiones.
Cuando las personas depositan dinero en
cuentas corrientes en los bancos comerciales,
estos depósitos permiten al banco disponer de
recursos para prestar, pero los bancos deben
mantener una reserva (encaje legal), lo cual
limita la capacidad de los bancos para prestar,
ya que no podrán prestar todo lo captado. De
los préstamos realizados, una elevada
proporción es depositada de nuevo en las
cuentas corrientes de los bancos. De esta
manera los nuevos depósitos incrementan el
medio circulante, dándose un proceso de
multiplicación del dinero en circulación.
3.5.4. Multiplicador Monetario
Este proceso de multiplicación se ilustra en el
siguiente esquema, suponiendo que el banco
central emite $100, y que el encaje mínimo legal
(r) es del 20%:
201
Si el mm se calcula mediante la relación 1/r,
entonces el multiplicador es igual a 5 o sea
mm=1/0.20 = 5. Si la emisión inicial fue de $100,
entonces llegará a multiplicarse hasta $500
($100 x 5).
¿Cuáles son los determinantes del multiplicador
del dinero?
El multiplicador del dinero (mm) representa la
cuantía que se crea dinero, aumenta el mm
cuando mayor son los depósitos en relación a la
cantidad de dinero, ya que cada dólar de
efectivo necesita un dólar de dinero de alta
potencia. En cambio, cada dólar de depósitos
sólo necesita una proporción de un dólar de
dinero de alta potencia (en reservas) por cada
FIGURA 4-3: CREACIÓN DEL DINERO
Banco
Central
Emite $100
Banco 1
depósit
Reserva $20 o $100
Reserva $16
Unidad 3. Modelo IS-LM
dólar de la cantidad de dinero. Por ejemplo, si el
encaje legal o coeficiente de reservas es del
10%, cada dólar de la cantidad de dinero en
forma de depósitos solo necesita 10 centavos
de dinero de alta potencia. En otras palabras,
cada dólar de dinero de alta potencia que se
encuentra en forma de reservas bancarias
puede respaldar $10 de depósitos.
El mm es también más alto cuando menor es el
cociente de reservas (r), cuando menor sea el
cociente entre el efectivo y los depósitos (e), ya
que cuando menor es e, menor es la proporción
de la cantidad de dinero de alta potencia que se
utiliza como efectivo y mayor la proporción que
queda para reservas.
Presta $86
Banco 2
depósit Presta $64
os $80
Banco 3
depósit
os $64
202
3.5.5. Instrumentos de Control Monetario
¿Cuáles son los instrumentos que posee el
banco central para influir en la oferta
monetaria?
Los instrumentos que posee el banco central
para influir en la oferta monetaria son: la tasa de
redescuento, operaciones de mercado abierto y
el encaje legal.
La tasa de redescuento (tr) es la tasa que el
banco central presta dinero a las instituciones
financieras o bancos del sistema. El monto del
redescuento, se ve afectado por los límites
máximos que puede redescontar el banco
central, sectores económicos sobre los que
existe compromiso de redescuento y la tasa de
redescuento.
Otra forma que tiene el banco central de actuar
sobre la base monetaria es mediante
operaciones de mercado abierto (OMA) que
consiste en la compra-venta a las entidades
financieras de valores de deuda pública (bonos)
en el mercado financiero.
Si el banco central compra bonos del Estado,
está aumentando la liquidez del sistema. Las
entidades financieras estarán sustituyendo
valores de renta fija por liquidez que pueden
destinar a la concesión de préstamos. Por el
contrario, si el banco central vende deuda
pública (bonos) a las entidades financieras,
disminuyen liquidez del sistema, las
instituciones financieras están sustituyendo
liquidez por valores de renta fija. Cuando el
Unidad 3. Modelo IS-LM
banco central compra bonos crea dinero de alta
potencia y los paga con su propio pasivo.
El encaje legal son los requerimientos de
reserva o el coeficiente de caja que deben
mantener los bancos comerciales. Mientras
más elevado es el encaje legal menor será la
creación de dinero secundario por parte de los
bancos comerciales.
Los bancos centrales tratan de controlar la
oferta monetaria en el sistema ya que ésta junto
con la demanda de dinero determina el tipo de
interés en el corto plazo. Y el tipo de interés
influye en el volumen de la inversión, lo que
afecta al nivel de producción y por tanto al nivel
de empleo. Cuando trata el banco central de
influir sobre los tipos de interés buscan
conseguir la estabilidad de los precios y del tipo
de cambio, requisitos para un crecimiento
sostenido en el tiempo de la producción y del
empleo.
Otros instrumentos que se utilizan para
controlar la oferta monetaria son las tasas de
interés, limitaciones al crédito y persuasión
moral.
Dificultades para controlar la oferta
monetaria
¿Cuáles son las dificultades para controlar la
oferta monetaria?
Cabe mencionar que se pueden presentar dos
situaciones en las cuales el banco central
tendría importantes dificultades para lograr
controlar la oferta monetaria:
203
a) Si el banco central desea mantener una
determinada paridad de la moneda nacional.
Para lograr mantener el tipo de cambio fijo el
banco central tendrá que comprar o vender
divisas, lo que implica expandir o contraer la
oferta monetaria tal vez más de lo deseado.
Esto lo podría contrarrestar con una política
monetaria restrictiva o expansiva según sea el
caso, pero a largo plazo podría darse una
disminución de las reservas monetarias
internacionales con lo que la capacidad de
acción del banco central se limita seriamente.
b) Si el sector público recurre insistentemente al
banco central para hacer frente a su déficit tal
como sucedía antes de la dolarización en El
Salvador. El banco central era cajero del
gobierno, lo que podría llevar a realizar pagos
financiados a través de la creación de dinero.
Hay variaciones en el balance del banco central,
que no puede controlar, son de carácter
autónomo: Por ejemplo, un déficit (o superávit)
de la balanza de pagos no es controlable por el
banco, sin embargo influirá en su nivel de
reservas de divisas. Otras variaciones del
balance del banco central si son controlables.
Por ejemplo, los créditos concedidos al sistema
bancario: si aumentan los créditos aumenta su
activo y por tanto aumentará su pasivo. Si el
pasivo no monetario no varía, necesariamente
tendrá que aumentar el pasivo monetario.
3.5.6. Objetivos de los Bancos y del
Banco Central
Unidad 3. Modelo IS-LM
¿Cuáles son las principales funciones de los
bancos comerciales?
Las principales funciones de los bancos
comerciales son: la intermediación, la creación
de dinero y la seguridad. La intermediación es
la función de mediar entre ahorradores y
prestatarios, contribuyen así a financiar a la
economía. La creación de dinero se da a través
de la captación de dinero en depósitos en
cuenta corriente, y luego prestando ese dinero
y la seguridad es una función importante porque
protege a los agentes económicos de pérdidas
y sustracciones de su dinero.
¿Cuáles son las principales funciones que
realiza el Banco Central?
Entre las principales funciones que realiza un
banco central se pueden señalar las siguientes:
 Procurar la estabilidad de los precios y del
tipo de cambio, para permitir un crecimiento
sostenido de la producción, del empleo y el
desarrollo económico del país;
 Emitir moneda nacional;
 Realizar préstamos y anticipos al gobierno,
así como a algunas instituciones públicas;
 Supervisar el sistema bancario, lo cual
significa la potestad de vigilar que los
bancos mantenga las reservas legales;
 Prestamista de última instancia (cuando
alguna entidad atraviesa problemas de de
liquidez);
 Liquidación de los medios de pago
(centraliza los cobros y pagos entre
entidades crediticias)
 Realizar operaciones de mercado abierto
para incidir en la oferta monetaria;
204
 Asesorar al gobierno en operaciones de
crédito que emprende, asesoría en materia
de política económica, entre otros;
 Mantener un adecuado nivel de RIN para
lograr así la estabilidad externa de la
moneda;
 Ofrecer préstamos de redescuento y de
última instancia a los intermediarios
financieros, a fin de mantener la confianza
y seguridad del sistema financiero;
 Determinar la cantidad de dinero en el
sistema con el fin de tratar de controlar la
evolución del tipo de interés en el corto
plazo.
El Banco Central de Reserva de El Salvador
tiene, entre sus responsabilidades principales,
la de contribuir para que el país tenga un
sistema financiero seguro, eficiente
transparente, que brinde seguridad y confianza
a la población y que apoye el crecimiento
sostenido de la economía; la de velar por el
buen funcionamiento de los sistemas de pago
del país; y la de ofrecer análisis, estudios e
investigaciones técnicas para propiciar la toma
de mejores decisiones en materia económica y
financiera, en cumplimiento a lo establecido en
su Ley Orgánica.
El banco central debido a la Ley de Integración
Monetaria (LIM), redujo una serie de funciones,
actualmente se concentra en el manejo de las
siguientes áreas estratégicas para la economía
nacional:
 Regulación y monitoreo del sistema
financiero
Unidad 3. Modelo IS-LM
 Sistema de pagos y servicios
financieros
 Estadísticas, análisis y proyecciones
macroeconómicas de corto y mediano
plazo
 Investigación económica - financiera y
asesoría al gobierno
 Servicios de agente financiero del
Estado
 Servicio a los exportadores
 Gestión de reservas Internacionales
Aplicación 7: Economía sin banco
central. Caso de Panamá
Ahora que el mundo vuelve a sufrir trastornos
inflacionarios, en especial por los precios del
petróleo, energía, materias prima y alimentos, a
consecuencia de las políticas monetarias de la
y
Reserva Federal de los Estados Unidos y de los
otros bancos centrales del resto del mundo,
parece que es el momento de revisar si es
beneficioso o no contar con bancos centrales.
Manejar una economía sin un banco central no
es un concepto utópico.
La República de Panamá nunca ha tenido
banca central; esto ha permitido ser una de las
macroeconomías más estables y sólidas del
mundo. Desde 1970, Panamá ha ocupado el
primero y segundo lugar del mundo en el índice
del Instituto Fraser, en la categoría fortaleza
monetaria. Panamá, a diferencia de Estados
Unidos, tiene que generar divisas para poder
obtener sus dólares. La inflación promedio en
los últimos 20 años ha sido del 1%,
manteniéndose de forma consistente 1 o 2
puntos porcentuales por debajo de la inflación
205
en Estados Unidos. Algunos dirán que esto lo
pueden lograr también los países que
recientemente han dolarizado sus economías;
sin embargo, ¿por qué esos países aún
mantienen tasa de inflación más altas que
Estados Unidos?
En el caso de Panamá, la economía no está
oficialmente dolarizada. En otras palabras
cualquier moneda que se utilice, el dólar por
ejemplo, es totalmente determinada por el
mercado. Al no haber banco central, no hay
“prestamista de última instancia” y no hay
seguro de depósitos; por consiguiente, los
bancos están obligados a actuar de manera
responsable para mantenerse a flote.
La ausencia de una banca central hace que no
se manipulen ni se influya sobre las tasas de
interés. Panamá no impone controles de capital
y la entrada o salida de capitales no ocasionan
los enormes males, desequilibrios, ni inflación
que generan en otros países de la región. Esto
se debe a que Panamá desde 1971 decretó la
apertura del sector bancario, llegando a tener
más de 100 bancos internacionales, lo cual
permite la integración financiera internacional y
el manejo privado de la masa monetaria.
En el pasado cuando el gobierno ha intentado
influir en la masa monetaria, inyectando dinero
Mercado financieros
¿Cómo está constituido el sistema financiero?
En toda economía existen una serie de agentes
que son ahorrantes y otros, que por el contrario,
son deficitarios y por lo tanto demandan
Unidad 3. Modelo IS-LM
fresco del exterior a través de deuda buscando
así promover una recuperación, la banca ha
respondido sacando parte del exceso de
circulante de ultramar.
La macroeconomía de Panamá es la única en
América Latina que no ha sufrido colapsos
financieros y que no ha recibido el contagio de
los excesos financieros de sus vecinos: no del
tequilazo ni de la samba ni del efecto tango.
Debido a la competencia bancaria y sin un
banco central que facilita la cartelización, los
bancos no pueden inflar de manera
sincronizada, ni tampoco pueden confabular
sus tasas de interés, guiados por el banco
central. La banca se encarga de limpiar los
exceso, producto de las expansiones,
contrayendo el crédito ocasionando así la
necesaria recesión en el momento preciso. Los
bancos centrales hacen lo contrario, tratan de
aumentar la masa monetaria en los momentos
de recesión, lo cual obstaculiza la limpieza de
las malas inversiones, empeorando la recesión.
Los países que siguen apegados a papel
moneda sin respaldo y a mantener bancos
centrales debieran mirar más de cerca el
experimento monetario panameño, que por más
de 100 años ha producido bajísima inflación y
una macroeconomía estable.
recursos financieros. Esto es lo que da origen al
sistema financiero, pues nace como respuesta
a esa demanda de recursos.
Ahora bien, no siempre los agentes están tan
comunicados entre sí, y generalmente no lo
están, para que los ahorrantes sepan dónde se
206
encuentran los individuos deficitarios y puedan
entonces financiar sus actividades. Como
consecuencia de esto surgen los intermediarios
financieros, los cuales se encuentran entre los
oferentes y los demandantes de recursos,
facilitándose así el traslado de recursos a
quienes los requieren. De este modo estos
agentes captan fondos de parte de las unidades
superavitarias y prestan a los agentes
deficitarios.
Se tiene entonces, que el sistema financiero
está constituido por una serie de demandantes
y oferentes de recursos financieros y el conjunto
de instituciones que se encuentran entre éstos,
las cuales garantizan a esos oferentes una
rentabilidad y a los demandantes la financiación
que requieren. De ese modo se manifiesta la
existencia de los mercados financieros en los
cuales se transan una serie de activos
financieros.
Agentes del mercado financiero
¿Cuáles son los agentes que participan en el
sistema financiero?
Participan en los mercados financieros una
serie de agentes e instituciones, entre los
cuales puede mencionarse como los más
importantes: las empresas emisoras, los
inversionistas, los intermediarios financieros,
los organismos de control y la bolsa de valores.
Las empresas emisoras, son aquellas que
emiten títulos con el objeto de financiar sus
actividades; los inversionistas son los agentes
que buscan obtener una rentabilidad, además
de seguridad, por sus recursos; los
intermediarios financieros, son todas aquellas
instituciones que actúan entre los demandantes
y oferentes de activos financieros (bancos,
puestos de bolsa, etc.); los organismos de
control son los organismos encargados de
regular y de velar por el adecuado
funcionamiento de éste y la bolsa de valores
que entre sus diversas funciones tiene la de
suplir un lugar adecuado para llevar a cabo las
transacciones.
Clases de mercados financieros
¿Cuáles son las clases de mercados
financieros?
Generalmente se habla de diferentes clases de
mercados financieros, según el tipo de activos
que en ellos se negocian. La clasificación más
común es la siguiente: Mercado crediticio y de
valores; mercado monetario y de capitales y
mercado primario y secundario
El mercado crediticio está constituido
básicamente por los agentes tales como los
bancos comerciales y otros agentes cuya
actividad es la de captar recursos para luego
brindar créditos; en el mercado de valores se
realizan las transacciones de activos emitidos
por empresas o por el Estado, como las
acciones, títulos de deuda pública y divisas.
El mercado monetario no es más que el
mercado de dinero en el que se incluyen activos
financieros de corto plazo. El mercado de
capitales comprende generalmente los activos

Unidad 3. Modelo IS-LM 208

cuyo vencimiento es a más de un año (que ya Los intermediarios financieros pueden ser
no se consideran de corto plazo). monetarios o no monetarios, según sea su
capacidad de participar en el proceso de
El mercado primario está constituido por creación de dinero. Entre los intermediarios
aquellos activos de primera mano, es decir, financieros monetarios se encuentran el Banco
nuevos activos, y por lo tanto representan una Central y bancos comerciales. Entre los
nueva financiación, mientras que el mercado intermediarios financieros no monetarios se
secundario comprende al conjunto de encuentran las mutuales, compañías
transacciones de activos en las que financieras, aseguradoras, empresas de leasing
simplemente el activo cambia de poseedor, y y cooperativas de ahorro y crédito.
por lo tanto no existe nueva financiación.
El siguiente esquema muestra la relación entre

Intermediarios financieros el sistema financiero y la política monetaria, y la

forma en la que la política monetaria es aplicada

¿Quiénes son los intermediarios financieros? a través del sistema financiero.

Sistema financiero y política monetaria

Gobierno
Política monetaria
Préstamos al sector Política monetaria
público Pagos al BCR Emisión de billetes
Control de dinero
bancario
Banco de Estado
Banco central Reservas monetarias
Política monetaria Política monetaria internacionales
Préstamos a bancos Encajes legales Asesoría financiera
comerciales Banco de bancos

Intermediarios
financieros

Prestatarios
Ahorradores

Recursos Recursos
financieros financieros
Activos financieros directos

Recursos financieros

Unidad 3. Modelo IS-LM 209

Aplicación 9: El Sistema Financiero de de la Vivienda (FNV), la Compañía Salvadoreña

El Salvador de Café y demás instituciones financieras

establecidas por el Estado, como Instituciones

El 19 de junio de 1934, el Banco Agrícola Oficiales de Crédito que se regirían por sus

Comercial se convirtió en el Banco Central de leyes especiales. Por otra parte, la Ley define

Reserva de El Salvador (BCR). En ese año, se como Organizaciones Auxiliares de Crédito las

creó el Banco Hipotecario de El Salvador. En que prestaban servicios de tesorería y caja, de

enero de 1935, se constituyó como sociedad almacenes generales de depósito, de bolsa de

anónima, su capital social fue constituido por valores y mercancías u otras organizaciones

aportes de la Asociación Cafetalera de El auxiliares no especificadas.

Salvador, la Asociación de Ganaderos de El

Salvador y accionistas particulares. La Ley del En la década de 1970 el sistema financiero

BCR de 1961 incorporó a la Superintendencia estaba constituido por Bancos, Asociaciones de

de Bancos al BCR, y le concedió la máxima Ahorro y Préstamo, Instituciones Oficiales de

jerarquía. La visión desarrollista de los años 50, Crédito y Organizaciones Auxiliares de Crédito.

dio origen en la década de 1960, una serie de Los Bancos que operaban entonces eran:

instituciones oficiales que proveían de crédito Banco Cuscatlán, Banco Agrícola Comercial,

para el fomento de los sectores. Así nacieron el Banco Salvadoreño, Banco de Comercio,

Instituto Salvadoreño de Fomento Industrial Banco de Desarrollo, Banco Mercantil, Banco

(INSAFI), para financiar al sector industrial, el Internacional, Banco Capitalizador, Banco de

Banco de Fomento Agropecuario (BFA), para Crédito Popular, Banco Hipotecario de El

financiar al sector agropecuario, la Federación Salvador y Banco de Fomento Agropecuario,

de Cajas de Crédito (FEDECREDITO) y el así como también sucursales de Citibank N. A.

Fondo de Financiamiento y Garantía para la y del Banco de Londres y Montreal. Además,

Pequeña Empresa (FIGAPE), para facilitar el formaban parte del sistema financiero y

acceso al crédito a los pequeños y operaban como Asociaciones de Ahorro y

microempresarios. En septiembre de 1970, se Préstamo la Construcción y Ahorro, S. A.

decretó la Ley de Instituciones de Crédito y (CASA), Crédito Inmobiliario, S. A. (CREDISA),

Organizaciones Auxiliares (LICOA) con el La Central de Ahorros, S. A., Crece, S. A.,

objetivo de normar las operaciones de éstas Atlacatl, S. A. y Ahorro Metropolitano, S. A.

instituciones. Estas instituciones se dedicaban (Ahorromet).

a la captación exclusiva de depósitos de ahorro

y a proveer de crédito para la construcción y En agosto de 1973, se presenta a consideración

adquisición de vivienda. del Poder Legislativo, el proyecto de Ley de

Creación de la Junta Monetaria (JM), para dar

Esta ley faculta al Banco Hipotecario, cumplimiento al mandato constitucional

FEDECREDITO, INSAFI, Financiera Nacional contenido en el Art. 143, de la Constitución

Unidad 3. Modelo IS-LM 210

Política de 1950 y dotar al Estado de un
organismo eficaz para orientar la política
monetaria en función del desarrollo económico.
A finales de la década de los 70, se tomó la
determinación de nacionalizar el sistema
financiero privado. El Decreto No. 158, Ley de
Nacionalización de las Instituciones de Crédito
y de las Asociaciones de Ahorro y Préstamo, del
7 de marzo de 1980, tenía como objetivo
promover una menor desigualdad en
distribución del ingreso y de la riqueza,
mediante una nueva estructura de propiedad de
las instituciones nacionalizadas; democratizar
el crédito mediante la extensión de sus
beneficios a los sujetos económicos que habían
permanecido marginados y promover
utilización más racional del ahorro interno
captado por el sistema financiero.
La ejecución del decreto No. 159, Ley
Transitoria de Intervención de las Instituciones
de Crédito y de las Asociaciones de Ahorro y
Préstamo estuvo a cargo del BCR quien nombró
en cada institución un interventor. Los bancos
permanecieron nacionalizados por más de una
década, hasta que en 1990 se dio paso al
Programa de Fortalecimiento y Privatización del
Sistema Financiero en preparación a una nueva
privatización de la banca.
en la falta de liquidez y solvencia de las
instituciones financieras.
El BCR inició un Programa de Fortalecimiento y
Privatización del Sistema Financiero. La etapa
de saneamiento y rehabilitación de las
instituciones financieras consistió en restituir
directamente, a través de aportes de capital o
indirectamente mediante la compra de cartera
morosa, el patrimonio neto adecuado a los
la bancos, para que pudieran respaldar a los
depositantes, apoyar el crecimiento de la
economía y cumplir con los requisitos mínimos
de capital y reservas que exigía la Ley de
Instituciones de Crédito y Organizaciones
Auxiliares.
la
Este proceso se realizó en las siguientes
etapas: evaluación de la cartera de préstamos
de cada banco para determinar la gravedad del
problema; constitución de reservas de
saneamiento y ajuste de estados financieros
que reflejaran la realidad financiera de las
instituciones, reestructuración institucional,
para dotar al país de instituciones eficientes;
saneamiento o restitución de patrimonios netos;
fortalecimiento de la SSF y revisión del marco
regulatorio y legal; y privatización de las
instituciones financieras mediante la venta de
acciones al mayor número de inversionistas.

Como producto de la crisis económica y En 1993, después del saneamiento,

violencia que vivió el país entre 1980 y 1990 y fortalecimiento y privatización, los bancos e
de las graves deficiencias en el otorgamiento de instituciones financieras que operaban en el
créditos, la mora crediticia se elevó alcanzando país eran: Banco Agrícola Comercial, Banco de
un monto de más de US$434 millones, a finales Comercio, Banco Cuscatlán, Banco de
de 1989. Esta situación repercutió fuertemente Desarrollo, Banco Salvadoreño y Banco

Unidad 3. Modelo IS-LM 211

Hipotecario; Financieras: Ahorromet, Atlacatl, Con el fin de fortalecer la supervisión y
CASA y CREDISA. Además funcionaban el fiscalización de las instituciones financieras, se
Banco Capital (de capital extranjero) y Citibank aprobó la Ley Orgánica de la SSF, en diciembre
N. A. (como sucursal del banco americano del de 1990. La Ley establece como finalidad de la
mismo nombre). Posteriormente, fueron SSF "vigilar el cumplimiento de las
creados el Banco Promérica, el Banco disposiciones aplicables a las instituciones
Multivalores que se convirtió posteriormente en sujetas a su control y la fiscalización del BCR,
Banco Uno, UNIBANCO que se transformó en de los Bancos Comerciales, de las
Banco Americano y el Banco Credomátic. Asociaciones de Ahorro y Préstamo,
Ahorromet se convirtió en Banco y se fusionó instituciones de Seguro, Bolsas de Valores y
con Scotiabank, de capital canadiense y la Mercancías, FNV, FSV, INPEP, IPSFA, BFA,
Financiera Calpiá de exclusiva atención a la Banco Hipotecario, EDUCREDITO, FIGAPE,
micro y pequeña empresa. ISSS y otras entidades que la Ley señale".

El BCR jugó un papel importante dentro de las En mayo de 1991, se aprobó la nueva Ley
reformas realizadas al sistema financiero en la Orgánica del BCR. Los cambios que trajo esta
década de los 90, especialmente en la nueva ley a las funciones del BCR: la
readecuación y modernización del marco legal, prohibición de financiar directa o indirectamente
En 1990, se comenzó a ordenar el mercado al Estado; y la eliminación de la facultad para
financiero aprobando la Ley de Casas de fijar el tipo de cambio y las tasas de interés, que
Cambio, la Ley de Saneamiento y desde entonces quedaron sujetas a las fuerzas
Fortalecimiento de Bancos y Asociaciones de del mercado. En ese mismo mes fue
Ahorro y Préstamo, la Ley de Privatización de promulgada la Ley de Bancos y Financieras que
Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro regiría a los intermediarios financieros. Esta Ley
y Préstamo y la Ley Orgánica de la SSF. ha sufrido posteriores reformas en septiembre
de 1999, donde pasó a llamarse Ley de Bancos,
La Ley de Privatización de Bancos y pues desaparece la figura de "Financieras".
Asociaciones de Ahorro y Préstamo fue Según el Art. 244, a partir de la vigencia de esta
aprobada con el fin de vender la totalidad de las Ley, la SSF no podrá autorizar la constitución
acciones de las instituciones financieras de sociedades que operen como financieras y
pertenecientes al Estado y al BCR. las que se encuentren operando como tales, se
Fundamentado en esta Ley, el BCR procedió a deberían convertir en bancos en un período de
la privatización de los Bancos y Asociaciones: tres años o acogerse a las disposiciones de las
Cuscatlán, Agrícola Comercial, Salvadoreño, sociedades de ahorro y crédito u otras
Desarrollo, de Comercio, Ahorromet, CASA, entidades supervisadas por la SSF. Así,
CREDISA y Atlacatl. Financiera Calpiá se convirtió en Banco.

Unidad 3. Modelo IS-LM 212

En la reforma efectuada en 1999, se crea el las funciones del BCR, eliminando su facultad
Instituto de Garantía de los Depósitos con el de emisor exclusivo de billetes y monedas y, por
objeto de garantizar los depósitos del público consiguiente, de ejecutor de la política
hasta por la suma estipulada en el Art. 167 de monetaria del país.
la misma Ley, en el caso de disolución y
liquidación forzosa de un banco miembro, así Con este marco legal, el sistema financiero
como también para contribuir con la salvadoreño se ha continuado fortaleciendo en
reestructuración de bancos miembros con el tiempo. A finales de 2001, los bancos que
problemas de solvencia en defensa de los operaban en El Salvador eran los siguientes:
derechos de los depositantes y del propio Cuscatlán, Agrícola, de Comercio,
Instituto. Salvadoreño, Promérica, Credomatic,
Ahorromet, Uno, Americano, Fomento
En agosto de 2002, se realizaron nuevas Agropecuario e Hipotecario; y la Financiera
reformas a la Ley de Bancos. La Ley del Calpiá. Además, oficinas de los bancos
Mercado de Valores fue aprobada en abril de extranjeros Citibank N. A., y First Commercial
1994, dando paso al Mercado de Valores de El Bank.
Salvador, que asumió las funciones de bolsa de
valores. El objetivo de la Ley es regular la oferta La compra de los grandes conglomerados
pública de valores, sus transacciones, los financieros cambió el panorama bancario del
mercados e intermediarios y a los emisores, país. En el año 2003 la SSF aprobó la creación
para promover el desarrollo eficiente de los de conglomerados Banagrícola, Cuscatlán y
mercados y velar por los intereses del público Credomatic y la Financiera Calpiá tuvo permiso
inversionista. de ser banco; en el 2004 pasa a ser Procrédit y
el Banco Uno se convirtió en conglomerado. El
En mayo de 1994, fue creado el Banco 19 de enero de 2005, la SSF autorizó la fusión
Multisectorial de Inversiones (BMI), del canadiense Scotibank y el BanCo. Banismo
responsable de otorgar créditos al sector adquirió en el 2006 el 56% del Banco
privado, a través del sistema financiero, Salvadoreño. En julio de 2006 el banco inglés
asumiendo esa función que hasta esa fecha El Hong Kong and Shangai Banking
había desempeñado el BCR. Corporation (HSBC) adquirió Banismo, y por
ende obtuvo el control del Banco Salvadoreño.
La entrada en vigencia de la Ley de Integración
Monetaria (LIM), el 1 de enero de 2001, trajo Citi antes llamado Citigroup con presencia en
cambios en el manejo de las cuentas por parte Centroamérica adquirió al Grupo Cuscatlán,
de los bancos. A partir de esa fecha, todas las asimismo se hizo del Grupo Financiero Uno, el
operaciones se denominaron en dólares mayor operador de tarjetas de crédito de
americanos. La LIM también trajo cambios en Centroamérica. El Banco Agrícola fue adquirido

Unidad 3. Modelo IS-LM 213

por el grupo financiero más grande de
Colombia, Bancolombia, que pagó por el 89%
del conglomerado Bangrícola en el año 2007.
En el 2007 el sistema bancario salvadoreño
abrió una nueva fase en su desarrollo, ya que el
100% de los bancos son extranjeros. Este
proceso ha pasado por varias etapas, las cuales
han tenido como denominador común el
fortalecimiento macroeconómico e institucional,
y la sofisticación del sector financiero. Este año
es referencial en el sistema bancario ya que
todas las instituciones pasaron a manos
extranjeras. Existe un conjunto de factores que
coincidieron para que este proceso se acelerara
en los últimos años; por ejemplo, mantener un
apropiado manejo macroeconómico, un marco
regulatorio en constante actualización, un
sistema financiero solvente, un mercado
competitivo, una economía más abierta, la firma
del TLC-CA-RD y una región políticamente más
estable.
El hecho de que la banca de El Salvador pasó
en un 100% a manos de instituciones
financieras extranjeras, se convierte en un
reconocimiento internacional por el buen
manejo que ha observado el sistema financiero,
por el ordenamiento macroeconómico y un voto
de confianza en el desempeño futuro del país y
la región. Los tres bancos más grandes del país
recibieron intenciones de ser comprados por
bancos extranjeros de primera línea; estas
incidieron en el valor de las acciones en el
mercado secundario de la bolsa de valores de
El Salvador.
Unidad 3. Modelo IS-LM
El conglomerado Banagrícola, ocupó el primer
lugar en activos del país, anunció en diciembre
del 2007 un acuerdo de compra de
Bancolombia, este banco anunció una “oferta
pública de adquisición de acciones” para
comprar no menos del 53.1% de las acciones
hasta el 100%, por un valor de $47.04 por
acción. Finalmente Bancolombia adquirió el
89.5% de las acciones del conglomerado por un
monto de $791.2 millones
La Corporación UBC Internacional (Banco
Cuscatlán), se situó en el segundo lugar en
activos del país, y anunció en diciembre de ese
mismo año un acuerdo de compra de Citigroup.
Citi adquirió acciones de UBCI por un monto de
$1,510 millones, las cuales pagaron 50% en
efectivo y 50% en acciones de Citigroup Inc.
Inversiones Financieras Bancosal – IFB (Banco
Salvadoreño), ocupó el tercer lugar en activos,
siendo Banitsmo de Panamá la institución que
concretó la adquisición del 56.2% de las
acciones de IFB en febrero del 2006; pero en
noviembre del mismo año, éste fue adquirido,
por el Hong Kong Shangai Banking Corporation
(HSBC). En febrero de ese año HSBC lanzó una
oferta pública para adquirir el total de acciones
restantes de IFB (43.8%). Finalmente, HSBC
adquirió el remanente de acciones de
Inversiones Financieras Bancosal por $162.1
millones, por lo que alcanzó el control del
95.29% de las acciones, pero aún existen 1,000
acciones en manos de salvadoreños.
En el resto de los países de la región de
Centroamérica se observa un proceso similar
destacándose como diferencia el hecho de una
214
presencia de fusiones entre bancos locales.
Desde inicios del 2005, se observó el arranque
de compras entre bancos y compras de parte de
extranjeros, estas transacciones alcanzaron un
monto cercano a los $7,000 millones tal como
se puede apreciar en el cuadro. Asimismo se
presenta la estructura actual del Sistema
Financiero en El Salvador:

Año Banco comprador Banco comprado Transacción (mil. de $)

2005
Mayo Scotiabank Banco de Comercio 176
Mayo GE Consumer Banco de América Central 500
Octubre Banistmo Banco Salvadoreño 131
2006
Marzo Banco Industrial de Guatemala Banco de Occidente 136
Junio Banco G/T Banco Americano 20
Junio Scotiabank Banco Interfín 294
Julio HSBC Banistmo 1,770
Octubre Citi Grupo Financiero Uno 1,100
2007
Enero Banco de América Central Banco Mercantil de Honduras 130
Abril HSBC Bancosal, acciones remanentes 162
Mayo Bancolombia Banco Agrícola Comercial 791
Mayo Citi Banco Cuscatlán 1,510
agosto Banco Industrial de Guatemala Banco de Quetzal 200
Total 6,920
Fuente: SCMCA y bancos HSBC, Bancolombia y Citi
Actualmente las instituciones autorizadas por la SSF, para captar fondos del público, aperturar y operar
cuentas de depósito en el país son las siguientes Bancos: Agrícola, S.A.; Cuscatlán de El Salvador,
S.A.; Davivienda Salvadoreño, S.A.; Continental El Salvador, S.A.. ; Promérica, S.A.; Scotiabank El
Salvador, S.A.; América Central, S.A.; Atlántida El Salvador, S.A.; Banco Azteca El Salvador, S.A.;
Banco Industrial El Salvador, S.A.; Banco Azul El Salvador, S.A..; Citibank, N.A. Sucursal El Salvador
(Sucursales de banco extranjero); Banco de Fomento Agropecuario y Banco Hipotecario (Bancos
estatales).
Bancos cooperativos: Multi Inversiones; Cooperativo de los Trabajadores; Sociedad Cooperativa de R.L.
de C.V.; de los Trabajadores Salvadoreños, S.C. de R.L. de C.V. ; BTS R.L. de C.V.; Banco Izalqueño
de los Trabajadores, Sociedad Cooperativa de R.L. de C.V. Primer Banco de los Trabajadores, Sociedad
Cooperativa de R.L. de C.V. Asociación Cooperativa de Ahorro y Crédito Visionaria de Responsabilidad
Limitada o Banco Cooperativo Visionario de Responsabilidad Limitada. (ACCOVI de R.L o BANCOVI
de R.L.)

Unidad 3. Modelo IS-LM 215

 Estructura del Sistema Financiero de El Salvador.

Superintendencia de Superintendencia del Superintendencia de

Valores sistema financiero Pensiones

Bolsa de valores Banco Central de Instituto de Garantía AFP,s

Reserva de Depósitos

Casas de corredores de Soc. controladoras de Sociedades de ISSS (invalidez,

bolsa conglomerados seguros y fianzas vejez y muerte)
financieros
Intermediarios
Sociedad de depósitos Bancos INPEP
financieros no
y custodia de valores
bancariosSTRUCT
URA DEL
Sociedades Bancos Cooperativas
SISTEMA
clasificadoras de riesgo FINANCIERO
Financieras Federaciones
Almacenes generales I ENTIDA
de depósitos Sociedad de
DES
ahorro y crédito
SUPERVISORAS
Emisores asentados en Sociedades de Casas de Cambio
el registro público Garantías Recíprocas 1. Banco
bursátil Central de Reserva
de El Salvador
Auditores externos Instituciones
Oficiales Su objetivo es velar
por la estabilidad
macroeconómica y
BMI BFA
la del sistema
financiero.
FSV FONAVIPO

FIGAPE La baja
IPSFAinflación
promueve el
ahorro, incrementa
la productividad y
propicia menores
tasas de interés,
incentivando la
inversión y
creando el círculo
virtuoso:
estabilidad
macroeconómica -
mejores
oportunidades -
estabilidad
Unidad 3. Modelo IS-LM macroeconómica. 217

Vela por la
estabilidad del
sistema financiero,
A continuación se describe la estructura del
sistema financiero:
I ENTIDADES SUPERVISORAS
1. Banco Central de Reserva de El Salvador
Su objetivo es velar por la estabilidad
macroeconómica y la del sistema financiero.
2. Superintendencia del Sistema Financiero
Su finalidad principal es vigilar el cumplimiento
de las disposiciones aplicables al Banco
Central, bancos, sociedades de
intermediarios financieros no bancarios,
sociedades de garantía recíprocas, casas de
cambio e Instituciones Públicas de Crédito;
correspondiéndole además, su fiscalización.
3. Superintendencia de Valores
Su función principal es vigilar el cumplimiento
de las disposiciones aplicables a las bolsas de
valores, las casas de corredores de bolsa, los
almacenes generales de depósito, sociedades
especializadas en el depósito y custodia de
valores, sociedades clasificadoras de riesgo,
al y al Programa de Invalidez, Vejez y Muerte
del ISSS, correspondiéndole además, su
fiscalización.
5. Instituto de Garantía de Depósitos
En caso de disolución y liquidación forzosa de
un banco miembro, garantiza los depósitos del
público hasta por US$9,000 dólares. Asimismo,
contribuye a la reestructuración de bancos
miembros con problemas de solvencia, en
defensa de los derechos de los depositantes y
del propio Instituto.
seguro,
II. ENTIDADES PARTICIPANTES
1. Bancos
Se constituyen como sociedades anónimas,
con capital mínimo de US$16.0 millones.
Necesitan de autorización previa de la SSF para
iniciar sus operaciones.
2. Bursátiles
a) Bolsas de Valores
Sociedades anónimas que tienen por

etc. correspondiéndole, además, su finalidad proveer a sus miembros los

fiscalización. También vigila a los emisores y medios necesarios para realizar

auditores externos. eficazmente transacciones de valores y

que puedan efectuar actividades de
4. Superintendencia de Pensiones intermediación de valores. En el país
existe una Bolsa de Valores.
Su finalidad principal es vigilar el cumplimiento
de las disposiciones aplicables al Sistema de b) Casas de Corredores de Bolsa
Ahorro para Pensiones y al Sistema de
Pensiones Público, y especialmente a las AFP,

Unidad 3. Modelo IS-LM 218

 Son sociedades anónimas cuya de los empleados y obreros del sector
finalidad es intermediar valores. privado.
Pueden realizar, además, operaciones
de administración de cartera, previa c) Instituto de Previsión Social de la Fuerza

autorización de la Superintendencia de Armada (IPSFA)

Valores.
Es una institución autónoma de crédito,

c) Sociedades especializadas en el depósito y cuya función principal es la

custodia de valores administración de recursos con fines de

previsión y seguridad social, para los
Son sociedades anónimas que reciben elementos de la fuerza armada.
valores en custodia de intermediarios
financieros y público en general, d) Administradoras de Fondos de Pensiones

prestando, además, los servicios de (AFP)

cobro de amortizaciones. Actualmente

Son instituciones previsionales
sólo hay una depositaria.
constituidas como sociedades

3. Previsionales anónimas que tienen por objeto

exclusivo la administración de un fondo
a) Instituto de Pensiones de los Empleados de pensiones, así como gestionar y
Públicos (INPEP) otorgar las prestaciones y beneficios
que establece la Ley del Sistema de
Entidad oficial autónoma cuyo objetivo Ahorro para Pensiones.
es el manejo e inversión de los recursos
económicos destinados al pago de 4. Organizaciones Auxiliares - Almacenes
prestaciones, para la cobertura de los Generales de Depósito
riesgos de invalidez, vejez y muerte de
los empleados públicos. Tienen por objeto principal encargarse de la
custodia y conservación de mercancías
b) Instituto Salvadoreño del Seguro Social - depositadas a su cuidado, emitiendo
ISSS-: Programa de Invalidez, Vejez y Muerte certificados de depósito y bono de prenda
sobre dichas mercancías.
Es el programa desarrollado por una
entidad oficial autónoma (ISSS) que se 5. Bancos Cooperativos, Federaciones y
encarga del manejo e inversión de Sociedades de Ahorro y Crédito
recursos económicos destinados al
pago de prestaciones, para la cobertura a. Bancos Cooperativos

de riesgos de invalidez, vejez y muerte

Unidad 3. Modelo IS-LM 220

Son entidades constituidas para prestar Es una institución oficial de crédito, cuyo
servicios financieros crediticios. Pueden objetivo es crear, fomentar y mantener
constituirse en forma de sociedades o facilidades financieras y servicios conexos
asociaciones cooperativas de ahorro y crédito, necesarios para contribuir al fomento agrícola.
incluyendo las Cajas de Crédito Rurales y los
Bancos de los Trabajadores. Están sometidas a c) Fondo Nacional de Vivienda Popular

la vigilancia y fiscalización dela SSF. (FONAVIPO)

b. Federaciones de Bancos Cooperativos. Institución autónoma cuyo objetivo es facilitar a

las familias salvadoreñas de más bajos
Son organizaciones en las que se agrupan ingresos, el acceso al crédito que les permita
Asociaciones o Sociedades Cooperativas de solucionar su problema de vivienda y procurar
giro financiero o Sociedades de Ahorro y las condiciones más favorables para el
Crédito. Su finalidad es prestar servicios financiamiento habitacional de interés social.
financieros, de asesoría y asistencia técnica a
sus asociadas. d) Fondo Social para la Vivienda (FSV)

c. Sociedades de Ahorro y Crédito (SAC). Su objeto es la prestación de servicios

financieros para solucionar el problema
Son sociedades anónimas que pueden captar y habitacional de la población empleada en los
colocar créditos. Se constituyen con un capital sectores público y privado.
mínimo de US $3.50 millones, deben cumplir
con los requisitos respectivos señalados en la e) Corporación Salvadoreña de Inversiones

Ley de Bancos y en la Ley de Bancos (CORSAIN)

Cooperativos y Sociedades de Ahorro y Crédito.

Su objeto es promover y desarrollar sociedades

6. Instituciones Públicas de Crédito y empresas dedicadas a la realización de

actividades industriales, especialmente:
a) Banco Multisectorial de Inversiones (BMI) manufactureras, agroindustriales, extractivas
mineras, de pesca e industrialización de
Es una institución pública de crédito, creada productos del mar, así como las que tengan
para promover el desarrollo de proyectos de como finalidad la promoción del turismo.
inversión del sector privado, por medio de la
concesión de préstamos en condiciones de f) Fondo Solidario para la Familia
mercado, a través de la instituciones financieras Microempresaria (FOSOFAMILIA)
del sistema.
Su objeto es otorgar créditos, preferentemente
b) Banco de Fomento Agropecuario (BFA) y atender las necesidades crediticias de la

Unidad 3. Modelo IS-LM 221

mujer, en los sectores comerciales, industriales, 8. Sociedades de Seguros
Agropecuarios, artesanales, agroindustriales,
de servicios, culturales, y de toda actividad Son sociedades anónimas que operan en

productiva a nivel nacional. seguros, reaseguros, fianzas y

reafianzamientos. En el contrato de seguro (de
g) Fondo de Saneamiento y Fortalecimiento acuerdo al Código de Comercio), la empresa
Financiero (FOSAFFI) aseguradora se obliga, mediante una prima, a
resarcir un daño o a pagar una suma de dinero
Finalidad esencial: proceder al saneamiento y al verificarse la eventualidad prevista en el
fortalecimiento de Bancos Comerciales y contrato. Por su parte, en el contrato de fianzas,
Asociaciones de Ahorro y Préstamo, que para una o más personas responden de una
tales fines fueran seleccionados por el Banco obligación ajena, comprometiéndose para con
Central de Reserva de El Salvador, de entre las el acreedor a cumplirle en todo o en parte, si el
instituciones financieras cuyas acciones fueron deudor principal no cumple.
expropiadas mediante la Ley de
Nacionalización de las Instituciones de Crédito 9. Casas de Cambio en Moneda Extranjera
y Asociaciones de Ahorro y Préstamo.
Son sociedades anónimas cuya actividad
7. Sociedades de Garantía Recíproca habitual es la compra y venta de moneda
extranjera en billetes, giros bancarios, cheques
Son sociedades anónimas cuya finalidad de viajero y otros instrumentos de pago
exclusiva es otorgar a favor de sus socios expresados en divisas, a los precios que
partícipes, avales, fianzas y otras garantías determine la oferta y demanda del mercado.
financieras aprobadas por la Superintendencia
del Sistema Financiero. Serán fiscalizadas por
dicha Superintendencia.

Unidad 3. Modelo IS-LM 222

 Ejercicios resueltos modelo IS-LM

1) Se tiene una economía hipotética cerrada con tres sectores (familias, empresas y gobierno)
caracterizada por la ecuación del consumo y los siguientes datos de las variables TR, Io y Go
(en millones de US$) y una tasa impositiva t de 0.20. C=900+0.75YPd, TRo=400, Io=1,200,
Go=1,600
Se pide:
a) Calcular el valor del multiplicador.
b) Calcular el gasto autónomo (Ao)
c) Calcular el nivel del ingreso
d) Calcular el ingreso personal disponible
e) Calcular el consumo
f) Calcular el ahorro
g) Calcular el superávit presupuestario.
h) Demostrar que en equilibrio DA=Y y Ah+T=I+G+TR
i) Calcular los efectos macroeconómicos sobre el ingreso, ingreso personal disponible, consumo,
ahorro y superávit presupuestario de un aumento en el gasto público de $400 millones
Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)
α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=900+1,200+1,600+0.75 x 400
Ao=$4,000 millones
c) Y= α Ao
Y= 2.5 (4,000)
Y=$10,000 millones
d) YPd=Y+TR-tY
YPd=10,000+400-0.20 x 10,000
YPd=$8,400 millones
e) C=Co+cYPd
C=900+0.75 x 8,400
C=$7,200 millones
f) Ah=YPd-C
Ah=8,400-7,200
Ah=$1,200 millones
g) SP=tY-(G+TR)

Unidad 3. Modelo IS-LM 224

 SP=0.20x10,000-(1,600+400)
SP=0
h) Demostrar que en equilibrio DA=Y y Ah+T=I+G+TR
DA=C+I+G
DA=7,200+1,200+1,600
DA=Y=10,000
Ah+T=I+G+TR
1,200+2000=1,200+1,600+400
$3,200 millones=$3,200 millones
i) Efectos macroeconómicos
Efecto sobre el ingreso
Ao´=Ao+∆G
Ao´=4,000+400
Ao´=4,400
Y1= αAo´
Y1=2.5 x 4,400
Y1=$11,000 millones
Efecto sobre el ingreso personal disponible
YPd1= Y+TR-tY
YPd1=11,000+400-0.20 x 11,000
YPd1=$9,200 millones
C1=Co+cYPd1
C1=900+0.75 (9,200)
C1=$7,800 millones
Efecto sobre el ahorro
Ah1=YPd1-C1
Ah1=9,200-7,800
Ah1=$1,400 millones
SP1=0.2 x11,000-(2,000+400)
SP1=$-200 millones
Un aumento en el gasto público provocó aumentos en el ingreso, ingreso personal disponible,
consumo, ahorro y déficit fiscal.
2. Se tiene las siguientes funciones de consumo e inversión del comportamiento de una economía
hipotética con tres sectores: C=0.75YPd; I=1,200-80i; además se tiene la siguiente información:
t=0.20, i=10, TR=400, G=1,600 (datos de C, I, TR, G e Y en millones de US$). Se pide:
a) Calcular el valor del multiplicador
b) Calcular el gasto autónomo

Unidad 3. Modelo IS-LM 225

c) Determinar la ecuación de la IS
d) Calcular el nivel del ingreso de equilibrio
e) Calcular el ingreso personal disponible
f) Calcular el consumo
g) Calcular el ahorro
h) Calcular el superávit presupuestario
i) Calcular los efectos macroeconómicos sobre el ingreso, ingreso personal disponible, consumo,
ahorro y superávit presupuestario de una disminución de la tasa de interés a 7 puntos
porcentuales
Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)
α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=900+1,200+1,600+0.75 x 400
Ao=$4,000 millones
c) Y= α (Ao-bi)
Y= 2.5 (4,000-80i)
IS: Y=10,000 -200i
d) Y=10,000-200x10
Y=$8,000 millones
e) YPd=Y+TR-tY
YPd=8,000+400-0.20 x 8,000
YPd=$6,800 millones
f) C=Co+cYPD
C=900+0.75 x 6,800
C=$6,000 millones
g) Ah=YPd-C
Ah=6,800-6,000
Ah=$800 millones
h) SP=tY-(G+TR)
SP=0.20x8,000-(1,600+400)
SP=$-400 millones
h) Efectos macroeconómicos si i=7
Efecto sobre el ingreso
Y1= 10,000-200x7
Y1=$8,600 millones

Unidad 3. Modelo IS-LM 226

 Efecto sobre el ingreso personal disponible
YPd1= Y+TR-tY
YPd1=8,600+400-0.20 x 8,600
YPd1=$7,280 millones
Efecto sobre el consumo
C1=Co+cYPd1
C1=900+0.75 (9,200)
C1=$6,360 millones
Efecto sobre el ahorro
Ah1=YPd1-C1
Ah1=7,280-6,360
Ah1=$920 millones
Efecto sobre la inversión privada
I1=1,200-7x80
I1=$640 millones
Efecto sobre el superávit presupuestario
SP1=0.2 x8,600-(2,000)
SP1=$-280 millones
Una disminución de la tasa de interés provocó un aumento en el ingreso, ingreso personal
disponible, consumo, ahorro, inversión y una reducción en el déficit presupuestario.
3. Se tiene una economía hipotética cerrada con tres sectores caracterizada por la ecuación de
consumo: C=175+0.75YPd y los siguientes datos de las variables: TRo, Io y Go (en millones de
US$): TRo=100, Io=350, Go=500 y el valor de b y t: b=20, t=0.2. Se pide:
a) Calcular el valor del multiplicador. ¿Qué significado tiene el valor encontrado?
b) Determinar el gasto autónomo (Ao) ¿Qué significado tiene el valor encontrado?
c) Determinar la ecuación de la IS ¿Qué significado tiene el parámetro b=50?, ¿Qué
significado tiene la pendiente de la IS?
d) Calcular el nivel del ingreso si la tasa de interés es de 10%
e) Calcular con dicha tasa de interés las variables: consumo, inversión, ingreso personal
disponible, ahorro y superávit presupuestario.
f) Si la tasa de interés se mantiene en 10%, calcular el cambio en las variables: Ingreso,
consumo, inversión, ingreso personal disponible, ahorro y el superávit presupuestario
si aumenta el gasto público en $200 millones.

Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)

Unidad 3. Modelo IS-LM 227

 α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
Significa que por cada unidad monetaria que aumente el gasto público o la inversión
privada, el ingreso aumentará 2.5 veces más.
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=175+350+500+0.75 x 100
Ao=$1,100 millones
Significa un gasto que se determina exógenamente, no depende de ninguna variable.
c) Y= α (Ao-bi)
Y= 2.5 (1,100-20i)
Y=2,750-50i es la ecuación de la IS
El parámetro b=20 significa que si la tasa de interés aumenta (baja) un punto porcentual,
la inversión aumenta (baja) $20 millones. El valor de la pendiente igual a 50 significa
que si la tasa de interés aumenta (baja) un punto porcentual, el ingreso baja (aumenta)
$50 millones
d) Y=2,750-50i
Y=2,750-50 x 10
Y=$2,250 millones
e) C=Co+cYPd
C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=175+0.75(2,250+100-0.20 x 2,250)
C=175+0.75(2,350-450)
C=175+0.75(1,900)
C=$1,600 millones
I=Io-bi
I=350-20 x 10
I=$150 millones
YPd= Y+TRo-tY
YPd=2,250+100-0.20 x 2,250
YPd=$1,900 millones
Ah=YPd-C
Ah=1,900-1,600
Ah=$300 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.20x2,250-500-100
SP=$300 millones
f) ∆Y= α∆G

Unidad 3. Modelo IS-LM 228

 ∆Y= 2.5 x 200
∆Y= $500 millones
∆I=-b ∆i
∆I=-20 x0
∆I=0
∆C= c(∆Y-t∆Y)
∆C=0.75 (300- 0.20 x 500)
∆C=$300 millones
∆YPd= ∆Y-t∆Y
∆YPd= 500-0.20 x 500
∆YPd= $400 millones
∆Ah= ∆YPd -∆C
∆Ah=400-300
∆Ah=$100 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 500-20=
∆SP=$-100 millones
4. Se tiene una economía caracterizada por las siguientes funciones de demanda de dinero y
oferta de dinero en términos reales: Md=0.25Y-50i, Ms/P=950. (Datos de Md y Ms/P en millones
de $).
a) Determinar el multiplicador monetario ¿cuál es significado?
b) Determinar la ecuación de la LM ¿Qué significado tienen los parámetros h=100 y
k=0.25?
c) Calcular el nivel de ingreso si el tipo de interés de equilibrio es de 8 puntos porcentuales
d) ¿En cuánto varía la renta de equilibrio si la tasa de interés se mantiene en 8 puntos y la
cantidad de dinero aumenta en $60 millones?.
Desarrollo
a) mm=1/k
mm=1/0.25=4
mm=4. Significa que por cada unidad monetaria que aumenta la cantidad de dinero el
ingreso aumenta 4 unidades monetarias.
b) Y=1/k (Ms/P +hi)
Y=1/0.25 (950+50i)
Y=3,800+200i Ecuación de la LM
h=50 significa que por cada punto porcentual que aumenta (baja) la tasa de interés la
cantidad de dinero sube (baja) $50 millones.

Unidad 3. Modelo IS-LM 229

 k=0.25 significa que por cada unidad monetaria que aumenta el ingreso nacional la
demanda de dinero aumenta 0.25 unidades monetarias.
c) Y=3,800+200i
Y=3,800+200 x 8
Y=$2,200 millones
d) ∆Y=1/k ∆Ms/P
∆Y=4 x 60
∆Y=$240 millones
5. Se tiene una economía hipotética con tres sectores caracterizada por las siguientes funciones
y otros datos: C=525+0.9375YPd, I=700-30i, Md=0.25Y-40i, Go=600, TRo=400, t=0.20,
Ms/P=1,640. (Datos de las variables: C, I, G, YPd, Md y Ms en millones de US$). Se pide:
a) Determinar la ecuación de la IS y la LM
b) Calcular el nivel de renta y el tipo de interés de equilibrio simultáneo
c) Calcular el consumo, inversión, ingreso disponible, ahorro y superávit presupuestario.
d) Comprobar que en equilibrio simultáneo Md=Ms/P y DA=Y
e) ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario si el gasto
público aumenta $200 millones?
Desarrollo
a) Y= α (Ao-bi)
α = 1/1-c(1-t)
α = 1/1-0.9375(1-0.20)
α=4
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=525+700+600+0.9375 x 400
Ao=2,200
Y=4 (2,200-30i)
Y=8,800-120i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (1,640+40i)
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
b) Igualando la ecuación de la IS con la ecuación de la LM
8,800-120i=6,560+160i
2,240=280i
i=8%
Y=8,800-120 x 8
Y=6,560+160 x 8
Y=$7,840 millones

Unidad 3. Modelo IS-LM 230

c) C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=525+0.9375 (7,840+400-0.20 x 7,840)
C=525+0.9375 (8,240-1,568)
C=525+0.9375(6,672)
C=$6,780 millones
I=Io-bi
I=700-30x8
I=$460 millones
YPd=Y+TR-tY
YPd=7,840+400-0.20 x 7,840
YPd=$6,672 millones
Ah=YPd-C
Ah=6,672-6,780
Ah=$-108 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.20 x 7840-600-400
SP=$568 millones
d) Comprobación
Ms/P=kY-hi
1,640=0.25 x 7,840-40x8
$1,640 millones=$1,640 millones
Y=DA
DA=C+I+G
DA=6,780+460+600
DA=Y=$7,840 millones
e) Efectos sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario
Y=4(2,410-30i)
Y=9,640-120i Ecuación de la IS
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM tenemos:
9,640-120i1=6,560+160i1
i1=11%
∆i=i1-i=11%-8%= 3%
Sustituyendo i=11 en la IS y LM
Y1=9,640-120 (11)
Y1=6,560+160 (11)
Y1=$8,320 millones

Unidad 3. Modelo IS-LM 231

 ∆Y=Y1-Y=480 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 480-210
∆SP=$-114 millones
6. Considérese una economía hipotética descrita por las siguientes funciones de consumo,
inversión y demanda de dinero: C=550+0.75YPd, I=200-10i, Md=162.5+0.5Y-10 i y con los
datos: t=0.20, TR=200, G=300, Ms/P=1,325. (C, I, Y, Ms/P y Md en millones de US$).
a) Calcular los niveles de ingreso y tipo de interés de equilibrio
b) Calcular la variación que debe experimentar la oferta monetaria para que el tipo de
interés de equilibrio disminuya en 5 puntos, manteniendo constante el gasto inicial.
c) Calcular la variación que debe experimentar el gasto público para que el tipo de interés
de equilibrio aumente en 1 punto, manteniendo constante la oferta monetaria inicial.
Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi)
α=1/1-c(1-t)
α=1/1-0.75(1-0.20)
α=2.5
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=550+200+300+0.75 x 200
Ao=1,200
Y=2.5(1,200-10i)
Y=3,000-25i Ecuación de la IS
Ms/P=Md
1,325=162.5+0.50Y-10i
0.50Y=1,325-100+10i
Y=2,325+20i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
3,000-25i=2,325+20i
675=45i
i=15%
Y=3,000-25 x15
Y=2,325+20 x15
Y=$2,625 millones

b) Sustituyendo en la ecuación de la IS
Y=3,000-25i
Y=3,000-25 x 10

Unidad 3. Modelo IS-LM 232

 Y=2,750
Ms/P=162.5+0.5Y-10i
Ms/P=162.5+0.5 x 2,750-10x10
Ms/P=1,437.5
∆Ms/P=$112.5 millones
c) Sustituyendo en la LM
Y=2,325+20i
Y=2,325+20x16
Y=2,645
Y= α (Ao´-bi)
Y=2.5 (Ao´-10i)
Y=2.5Ao`-2.5x10i
Y=2.5Ao`-2.5x16
2,625=2.5Ao`-400
Ao`=1,218
∆G= Ao´-Ao
∆G= 1,218-1,200
∆G=$18 millones
7. Considérese una economía descrita por las siguientes funciones de consumo, inversión y
demanda de dinero: C=200+0.8YPd, I=800-25i, Ld=0.2Y-50i y con los datos, t=0.15, TR=75
(datos de las variables en millones de $)
a) Si el gobierno establece una oferta monetaria de 650 y desea obtener un nivel de
ingreso de 5,000, ¿cuál debe ser el nivel del gasto público? ¿Cuál la tasa de interés?
Y=1/k(Ms/P+hi)
5,000=1/0.20(650+50i)
5,000=5 (650+50i)
5,000=3,250+250i
1,750=250i
i=7%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-tY)+800-25i+G
5,000=200+0.80(5,000+75-0.15x5,000)+G+800-25x7
5,000=200+3,460+G+625
G=$715 millones
b) Comprobar que DA=Y
DA=C+I+G
C=Co+c(Y+TR-tY)

Unidad 3. Modelo IS-LM 233

 C=200+0.80(5,000+75-0.15 x 3,000)
C=3,660
I=Io-bi
I=800-25x7
I=625
DA=3,660+625+715
Y=DA=$5,000 millones
8. Sea una economía caracterizada por las siguientes funciones de consumo, inversión y demanda
de dinero y otros datos: C=174+0.7YPd, I=250-30i, Md=0.8Y-100i, G=400, t=0.3 (datos del C,
I, Md y G en millones de US$)
a) Para obtener un nivel de ingreso de $1,500 millones y el tipo de interés sea igual a 5%,
¿cuál es el valor de las transferencias recibidas por las economías domésticas?, ¿cuál
será la oferta monetaria que debe fijar el gobierno?
b) ¿Cuánto debe variar la oferta monetaria y el gasto público para aumentar en un 10% el
nivel del ingreso y mantener la tasa de interés del 5%?
c) ¿Cuánto debe variar la tasa de interés y la tasa impositiva para aumentar en un 10% el
nivel de ingreso de equilibrio inicial?
Desarrollo:
a) Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TRo-tY)+Go+I-bi
1,500=174+0.7(1,500+TRo -0.3 x 1,500)+400+ 250-30 x 5
1,500=174+0.7(1,500+TRo-450) + 500
1,500=174+735-0.7TRo+500
0.7TRo=91
TR=$130 millones
Y=1/k(Ms/P+hi)
1,500=1/0.8(Ms/P+100x5)
1,500=1.25(Ms/P+500)
1,500=1.25Ms/P+625
875=1.25Ms/P
Ms/P=$700 millones
b) Y= C+I+G
1,650=Co+c(Y+TRo-tY
1,650=174+0.7(1,650+130-0.3 x 1,650)+G+ 250-30 x 5
1,650=174+1,155+91-495+G+100
Go=625
∆G=$225 millones

Unidad 3. Modelo IS-LM 234

 Y=1/k(Ms/P+hi)
1,650=1/0.8(Ms/P+100x5)
1,650=1.25Ms/P+625
1,025=1.25Ms/P
Ms/P=$820 millones
∆Ms/P=$120 millones
c) Y=1/k(Ms/P+hi)
1,650=1/0.8(700+100i)
1,650=875+125i
775=125i
i=6.2%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-T)+I-bi+G
1,650=174+0.7(1,650+130-T)+400+ 250-30 i
1,650=174+1,155+91-0.7T+400-30 x 6.2
0.7T=1820-1650
T=242.86
t=242.86/1,650
t=0.147
∆t=-0.153
9. Sea una economía cerrada con tres sectores caracterizada por las siguientes funciones de
consumo, inversión y demanda de dinero: C=470+0.5YPd, I=2,000-100i, Md=0.8Y-200i, y los
datos: G=2,300, TRo=200, t=0.28, Ms/P=3,600 (datos de las variables en millones de $)
a) Hallar los niveles de ingreso, tipo de interés de equilibrio, superávit presupuestario del
sector público.
b) ¿Cuánto variarán el tipo de interés, el ingreso de equilibrio y el presupuesto del gobierno
si el gasto público y los impuestos aumentan en un 10%?.
Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi)
α=1/1-c(1-t)
α=1/1-0.5(1-0.28)
α=1.5625
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=470+2,000+2,300+0.5 x 200
Ao=4,960
Y=1.5625 (4,960-100i)
Y=7,750-156.25i Ecuación de la IS

Unidad 3. Modelo IS-LM 235

 Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.8 (3,600+200i)
Y=4,500+250i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
7,750-156.25i=4,500+250i
3,250=406.25i
i=8%
Y=7,750-156.25 x 8
Y=4,500+250 x 8
Y=$6,500 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.28 x 6,500-2,300-200
SP=-680 millones
b) Sustituyendo en la ecuación de la IS: Y= α (Ao-bi)
α=1/1-0.5(1-0.308)
α=1.529
Y=1.529 (5,190-100i)
Y=7935.51-152.9i Ecuación de la IS
Y=4,500+250i Ecuación de la LM
Igualando la ecuación de la IS y con la ecuación de la LM
7935.51-152.9i=4,500+250i
3,435.51=402.9i
i =8.53%
Y=7,935.52-152.9 x8.53
Y=4,500+250 x 8.53
Y=$6,632.5 millones
SP=0.308x6632.5-2,530-200
SP=$-687.2 millones
10. Se tiene una economía hipotética con tres sectores y mercado monetario caracterizada por las
siguientes ecuaciones y otros datos: C=525+0.9375YPd, I=700-30i, Md=0.25Y-40i, G=600,
TR=400, t=0.20, Ms/P=1,640. (Datos del C, I, G, YPd, Md y Ms/P en millones de US$). Se pide:
a) Determinar la ecuación de la IS y la LM
b) Calcular el tipo de interés de equilibrio y el nivel de ingreso. Por las dos formas: IS-LM
y los multiplicadores del gasto y monetario
c) Calcular el consumo, inversión, ingreso personal disponible, ahorro y superávit
presupuestario.

Unidad 3. Modelo IS-LM 236

d) Comprobar que en el equilibrio simultáneo de bienes y monetario se cumple:Md=Ms/P
y DA=Y
e) ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario si el gasto
público aumenta $210 millones?. Hacerlo por las dos formas.
f) Si el gobierno establece una Ms/P de 2,000 y desea obtener un nivel de renta de 10,000,
¿Cuál debe ser la tasa de interés?, ¿cuál debe ser el nivel del gasto público?.
g) Para obtener un nivel de ingreso de 10,000 y que la tasa de interés sea igual a 10%,
¿cuál debe se la oferta monetaria que debe fijar el gobierno?
Desarrollo
a) Y= α (Ao-bi)
α = 1/1-c(1-t)
α = 1/1-0.9375(1-0.20)
α=4
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=525+700+600+0.9375 x 400
Ao=2,200
Y=4 (2,200-30i)
Y=8,800-120i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (1,640+40i)
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
b) Igualando la ecuación de la IS y LM
8,800-120i=6,560+160i
2,240=280i
i=8%
Y=8,800-120 x 8
Y=6,560+160 x 8
Y=$7,840 millones
i= Ao k α/h+k αb - Ms/P x 1/h+k αb
φ= k α/h+k αb
φ=0.25 x 4/40+0.25x4x30
φ=1/70
ϐ =1/h+kαb
ϐ =1/70
i=Ao φ -Ms/P x ϐ
i=2,200x1/70-1,640x1/70
i=8%

Unidad 3. Modelo IS-LM 237

 Y=Ao αh/(αbk+ h)+Ms/P x αb/( αbk+ h)
β = αb/ αbk+ h
β =4x30/4x30x0.25+40
β =160/70
Ϭ = αb/h+αbk+h
Ϭ =4x30/4x30x0.25+40
Ϭ =120/70
Y= Ao β + Ms/P Ϭ
Y=2,200 x 16/7+1,640x12/7
Y=$7,840 millones
c) C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=525+0.9375 (7,840+400-0.20 x 7,840)
C=525+0.9375 (8,240-1,568)
C=525+0.9375(6,672)
C=$6,780 millones
YPd=Y+TR-tY
YPd=7,840+400-0.20 x 7,840
YPd=$6,672 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.20 x 7840-600-400
SP=$568 millones
I=Io-bi
I=700-30x8
I=$460 millones
Ah=YPD-C
Ah=6,672-6,780
Ah=-$108 millones
d) Comprobación
Ms/P=kY-hi
1,640=0.25 x 7,840-40x8
Md=Ms/P=$1,640 millones
Y=DA
DA=C+I+G
DA=6,780+460+600
DA=Y=$7,840 millones
e) Y=4(2,410-30i)
Y=9,640-120i IS´

Unidad 3. Modelo IS-LM 238

 Y=6,560+160i LM
Igualando la IS´ con la LM tenemos:
9,640-120i=6,560+160i
3,080=280i
I1=11%
i= Ao φ - Ms/P x ϐ
∆i=∆Ao x φ
∆i=210 x 1/70
∆i=3%
i1=11%
Sustituyendo i=11% en la IS y LM
Y=9,640-120 (11)
Y=6,560+160 (11)
Y1=$8,320 millones
∆Y=$480 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 480-210
∆SP=-$114 millones
Y= Ao β + Ms/P Ϭ
∆Y= ∆Ao x β
∆Y=210x16/7
∆Y=$480 millones
f) Y=1/k(Ms/P+hi)
10,000=1/0.25(2000+40i)
10,000=4 (2000+40i)
2,000=160i
i=12.5%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-tY)+ Io-bi+G
10,000=525+0.9375 (10,000+400-0.20x10,000)+700-30x12.5+G
10,000=525+0.9375 (8,400)+325+G
G=$1,275 millones
g) Y=1/k(Ms/P+hi)
10,000=1/0.20(Ms/P+30x10)
10,000=4(Ms/P+300)
10,000=4Ms/P+1,200
8,800=4Ms/P

Unidad 3. Modelo IS-LM 239

 Ms/P=$2,200 millones
11) Si el efectivo de país asciende a $500 millones, la relación efectivo depósito (e) es de 0.20 y la
relación reserva depósito (r) de 0.12, calcular: a) el multiplicador monetario, b) la oferta de dinero
(depósitos) y c) la reserva monetaria.
Desarrollo
a) mm=e+1/e+r
mm=0.2+1/0.20+0.12
mm=3.75
b) Ms=E+D
E=eD
D=E/e
D=500/0.20
D=$2,500 millones
c) BM=E+R
r=R/D
R=r D
R=0.12 x 2,500
$300 millones

Unidad 3. Modelo IS-LM 240