UNIVERSIDAD NACIONAL DE ASUNCIÓN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

MACROECONOMÍA
Profesora: Econ. Ilda Graciela Ortigoza de Arana

UNIDAD V: La política monetaria y la política fiscal

 1- INTRODUCCIÓN

• La teoría normativa de la política económica analiza

cómo deben actuar las autoridades.
• El trabajo pionero en este tema fue realizado por el
economista holandés Jan Tinbergen, quien delineó los
pasos cruciales para la formulación de la política
económica.
• Primero, se especifican las metas de la política
económica, usualmente a través de una función de
bienestar social que las autoridades tratan de maximizar.
• En segundo lugar, deben identificarse los instrumentos de
política disponibles para alcanzar los objetivos.
 1- INTRODUCCIÓN
• Tercero, las autoridades deben tener un modelo de la
economía que conecte los instrumentos con los objetivos,
de modo a escoger el valor óptimo de los instrumentos de
la política.
• Un conjunto ampliamente aceptado de objetivos
macroeconómicos incluye el pleno empleo e inflación
cero. Los instrumentos disponibles son, en términos
generales, la política monetaria y la política fiscal.
• Los objetivos son linealmente independientes. Si hay N
objetivos, estos objetivos se pueden satisfacer en la
medida en que hay al menos N instrumentos linealmente
independientes.
 1- INTRODUCCIÓN
• Los diversos instrumentos de política pueden estar de hecho
bajo el control de diferentes autoridades.
• La política monetaria, puede estar controlada por el banco
central y la política fiscal por las ramas ejecutiva y legislativa.
• Si las autoridades no coordinan sus políticas como lo supuso
Tinbergen, puede existir de todas maneras un camino para
llegar a una política mixta óptima en forma descentralizada.
• La solución está en asignar cada objetivo al instrumento (y, por
tanto, la autoridad correspondiente) que tiene el efecto relativo
más fuerte sobre ese particular objetivo. Esto se conoce como
el enfoque de clasificación efectiva del mercado, introducido
por Robert Mundell.
 1- INTRODUCCIÓN

• Cuando hay menos instrumentos que objetivos, no es posible

alcanzar todos los objetivos simultáneamente.
• Las autoridades deben escoger entonces los objetivos de modo
de minimizar la pérdida social.
• Las autoridades económicas, por ejemplo, tienen que actuar
bajo condiciones de incertidumbre.
• Si la incertidumbre proviene de shocks exógenos fuera del
control de las autoridades (incertidumbre aditiva), como
condiciones climáticas adversas, entonces la incertidumbre
puede no afectar en alto grado la elección óptima de políticas.
 1- INTRODUCCIÓN

• Existe también una teoría positiva de la política económica,

que estudia cómo se comportan en realidad las autoridades.
• Con mucha frecuencia, los gobiernos se desvían
manifiestamente de las políticas sugeridas por la teoría
normativa.
• Un punto de partida para entender esta discrepancia es
reconocer que la formulación de políticas no se efectúa
usualmente por una sola entidad de gobierno.
• Las decisiones del gobierno son el resultado de diversas
decisiones adoptadas a muchos niveles diferentes y a menudo
en competencia (gobiernos central, regionales y locales;
agencias descentralizadas; empresas públicas; banco central).
 2- POLÍTICA MONETARIA
CONCEPTO

• La política monetaria es una política económica que usa la

cantidad de dinero como variable de control para asegurar y
mantener la estabilidad económica.

• Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la

variación del tipo de interés y participan en el mercado de
dinero.

• Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le

llama política monetaria expansiva y cuando se aplica para
reducirla, política monetaria restrictiva.
 2- POLÍTICA MONETARIA
OBJETIVOS

• Estabilidad del valor del dinero.

• Plena ocupación (mayor nivel de
empleo posible)
• Evita desequilibrios permanentes en
la balanza de pagos.
 2- POLÍTICA MONETARIA
MECANISMOS

• Variación del tipo de interés.

• Variación del coeficiente de caja.
• Compra/Venta de Deuda Pública.
 2- POLÍTICA MONETARIA
2.1. TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA

Puede ser:
• Política Monetaria expansiva: cuando el
objetivo es poner más dinero en
circulación.
• Política Monetaria restrictiva: cuando el
objetivo es quitar del mercado.
 2- POLÍTICA MONETARIA
2.2. PRINCIPALES INSTRUMENTOS DE LA POLÍTICA
MONETARIA

• Política de redescuento.
• Operaciones de mercado abierto.
• Depósito o encaje legal de los bancos comerciales.
• Controles selectivos y directos del crédito.
• Desarrollos de los mercados monetarios.
• Emisión primaria de dinero por el banco central.
• Expansión o contracción del crédito.
• Colocación de bonos y títulos gubernamentales.
• Modificación de la tasa de interés.
 3- TRAMPA DE LA LIQUIDEZ
• El término trampa de la liquidez es empleado en la teoría económica
para describir una situación en la que los tipos de interés se encuentran
muy bajos, próximos a cero en el que la preferencia por la liquidez
tiende a hacerse absoluta, es decir las personas prefieren conservar todo
el dinero antes que invertirlo, por lo que las medidas tendientes a
aumentar la masa monetaria no tienen ningún efecto para dinamizar la
economía y las autoridades monetarias no pueden hacer nada para llevar
la tasa de interés a un nivel adecuado.

• La teoría de la trampa de la liquidez es originalmente una propuesta

keynesiana, que incluye como solución ante una situación semejante la
realización de las inversiones públicas necesarias para conseguir el
pleno empleo, aprovechando que el gobierno puede en un momento así
tomar dinero prestado a tasas de interés ínfimas.
 3- TRAMPA DE LA LIQUIDEZ
KEYNESIANISMO
• La existencia de la trampa de liquidez fue postulada por el economista
John Maynard Keynes en su obra Teoría general del empleo, el interés
y el dinero.
• Fue retomada por John Hicks en el marco del modelo IS-LM, donde el
tipo de interés posee una tasa mínima por debajo de la cual ya no puede
descender, ya que en este punto las expectativa de los inversores es que
el precio de los títulos es tan alto que nadie espera que pueda aumentar
más, por lo que los inversionistas prefirieren de forma unánime
mantener el dinero ocioso en forma de efectivo y la política monetaria
deja de funcionar.
• Es necesario señalar que el propio Keynes consideraba esta posibilidad
como una curiosidad teórica de poca importancia y aunque él sugería la
ineficacia de la política monetaria, esto guardaba más relación con la
baja elasticidad de la función de inversión ante las variaciones del tipo
de interés y no por los efectos propios de la trampa de la liquidez.
 4- POLÍTICA FISCAL
CONCEPTO

• Es un conjunto de medidas adoptadas por el gobierno con el

objetivo de lograr el mejor aprovechamiento de los recursos
nacionales, dado los instrumentos disponibles, con el fin de la
consecución de determinados objetivos.

• A los efectos operativos se definen la “Política Fiscal” como

aquella parte de la política económica, compuesta de la política
de ingresos y egresos públicos, con la que pretende captar de
las economías privadas una parte de sus ingresos a los efectos
de gastarlos en fines específicos del aparato estatal o
administrativo central o sector público.
 4- POLÍTICA FISCAL
CONCEPTO

• La política fiscal debe diagnosticar la realidad económica del

país y determinar las medidas que impactan sobre la
redistribución de los recursos agregados y los niveles de
demanda agregada.

• La política fiscal, monetaria y cambiaria influye sobre el

comportamiento de la balanza de pagos, el nivel de
endeudamiento, la tasa de interés, de inflación, y el
crecimiento económico. La propagación financiera obliga a la
política fiscal a determinar niveles de comportamiento que
eviten desequilibrios internos o externos.
 4- POLÍTICA FISCAL
CONCEPTO

• Estas medidas se refieren al régimen tributario, el gasto

público, el endeudamiento interno y externo del Estado y a las
operaciones y situaciones financieras de entidades y
organismos autónomos y paraestatales, por medio de los cuales
se determinan el monto y la distribución de la inversión y
consumo público como componentes del gasto nacional.

• A lo largo de la historia, los fines de la política fiscal fueron

variando. En una primera época, con los ingresos públicos se
pretendían financiar meramente la existencia del aparato
estatal. Pero posteriormente la existencia demostró la
necesidad de ampliar dichos fines, incluyendo entre otros los
sociales y económicos así como últimamente los ecológicos.
 4- POLÍTICA FISCAL
4.1. CLASES DE POLÍTICA FISCAL

• Política fiscal Expansiva: Se presenta cuando se toman medidas que

generen aumento en el gasto público o reducción en los impuestos, cuando
el objetivo es estimular la demanda agregada, especialmente cuando la
economía está atravesando un periodo de recesión y necesita un impulso
para expandirse. Como resultado se tiende al déficit o incluso puede
provocar inflación.

• Política fiscal Contractiva: Se presenta cuando se toman decisiones para

tener un gasto público gubernamental reducido o aumentar los impuestos, o
una combinación de ambas, cuando el objetivo es frenar la demanda
agregada, por ejemplo, cuando la economía está en un periodo de excesiva
expansión y tiene necesidad de frenarse por la excesiva inflación que se
está creando. Como resultado se tiene el superávit, es la que hace disminuir
la demanda agregada, a fin de generar un exceso de oferta agregada de
bienes, lo que finalmente hará reducir el nivel de ingreso.
 4- POLÍTICA FISCAL
4.2. MECANISMOS DE POLÍTICA FISCAL

• Aumentar el gasto público, para aumentar la producción y reducir el

desempleo.
Δ del Gasto Público.
 del Gasto Público.
• Bajar los impuestos, para aumentar la renta disponible de las personas
físicas, lo que provocará un mayor consumo y una mayor inversión de
las empresas, en conclusión un desplazamiento de la demanda agregada
en sentido expansivo. De esta manera al haber mayor gasto público y
menores impuestos, el presupuesto del Estado, genera el déficit.
Después se puede decir que favorece el gasto fiscal en el impuesto
presupuestario.
Δ de los Impuestos.
 de los Impuestos.
 4- POLÍTICA FISCAL
4.3. OBJETIVOS DE POLÍTICA FISCAL

• Pleno empleo: nivel ocupacional y de ingresos, elevados y

estables.
• Estabilidad de precios: índice de precios estables del
producto y del costo de vida.
• Equilibrio externo: evitar un desequilibrio de la balanza de
pagos en el mediano y largo plazo y alcanzar un nivel
satisfactorio de divisas.
• Crecimiento económico: elevada y continua tasas de
crecimiento en la renta nacional absoluta o por habitante.
• Justicia distributiva: una distribución homogénea de ingresos
y riqueza.
 4- POLÍTICA FISCAL
4.3. OBJETIVOS DE POLÍTICA FISCAL

• Abastecimientos con Bienes Colectivos: nivel adecuado y

estructuras óptimas de la oferta pública.
• Uso racional de los factores de producción: promover la
competencia y movilidad de los factores de producción.
• Desarrollo regional: crecimiento regional equilibrado y una
distribución interregional mas equitativa.
• Calidad del medio natural: una calidad del medio ambiente y
mejor distribuido.
• Calidad de vida: elevadas y constantes tasas de crecimiento
en la calidad de vida por habitante y una distribución más
homogénea.
 4- POLÍTICA FISCAL
4.4. INSTRUMENTOS DE POLÍTICA FISCAL
• Egresos del Estado:
a) Gastos Fiscales y Pagos.
b) Gastos Corrientes y de Capital.
• Impuestos directos.
• Impuestos indirectos.
 5- MULTIPLICADOR MONETARIO

• El multiplicador monetario o multiplicador del dinero, es

el proceso que permite a los bancos multiplicar el dinero
partiendo de una cantidad de dinero inicial.

• Esto se debe a que los bancos únicamente están obligados

a mantener en sus reservas un nivel mínimo de dinero.
Este mínimo se denomina el coeficiente de caja y es
determinado por cada banco central.
 5- MULTIPLICADOR MONETARIO

• Esto facilita la creación de dinero. Es decir, permite

que el crédito fluya. Cuando el crédito fluye la
economía avanza y crece. Si bien es cierto, claro está,
que si el crédito fluye demasiado rápido y sin control,
la economía podría desestabilizarse.

• El multiplicador monetario o multiplicador

bancario es el mecanismo por el cual la creación
mediante reserva fraccionaria de depósitos
bancarios lleva a un aumento de la masa monetaria.
 5- MULTIPLICADOR MONETARIO
FUNCIONAMIENTO DEL MULTIPLICADOR

• Para entender el funcionamiento del multiplicador

bancario hay que tener en cuenta que existen dos tipos de
dinero en la economía: el dinero de la banca central y el
dinero de la banca comercial.

• El dinero de la banca central es el dinero que el estado de

un determinado país imprime por orden de su banco
central y corresponde con el dinero físico de curso legal
que, en forma de billetes y monedas, suele circular por la
economía, constituyendo este la base monetaria del país.
 5- MULTIPLICADOR MONETARIO
FUNCIONAMIENTO DEL MULTIPLICADOR

• El dinero de la banca comercial es todo aquel dinero que

la banca crea al emitir préstamos y es dinero deuda que
se muestra con números digitales dentro del sistema
informático del sistema financiero, es decir, en cuentas
corrientes, libretas de ahorro, tarjetas de crédito, etc.

• La suma del dinero de la banca central (base monetaria)

más la del dinero deuda de la banca comercial constituye
la mayor parte de la masa monetaria de un país.
 5- MULTIPLICADOR MONETARIO
FUNCIONAMIENTO DEL MULTIPLICADOR

• Cuando alguien deposita en un banco dinero de la banca

central (billetes y/o monedas) el banco sustituye ese
dinero, en la cuenta del cliente, representándolo con
dinero de la banca comercial (dinero electrónico),
mientras que cuando un cliente de un determinado banco
retira físicamente de su cuenta dinero de la banca
comercial (dinero electrónico), este le da dinero de la
banca central en forma de billetes y/o monedas.
 6- MULTIPLICADOR FISCAL

• El multiplicador fiscal es un concepto muy importante en

macroeconomía. Mide el efecto de las inversiones del
Gobierno en la actividad económica del país. Es decir, la
proporción en que se ven afectados los ingresos de un
país ante un aumento o disminución del gasto público.

• En otras palabras, el multiplicador fiscal indica en qué

cantidad aumentan o disminuyen los ingresos de un país,
en caso de aumentar o disminuir el gasto público. El
multiplicador fiscal puede ser menor que uno,
exactamente uno o mayor que uno.
 6- MULTIPLICADOR FISCAL
INTERPRETACION DEL MULTIPLICADOR FISCAL

• Cómo ya hemos indicado, el valor puede ser menor que

uno, exactamente uno o mayor que uno. En función del
valor que tome, el significado será uno u otro.

• En resumen, respecto al multiplicador fiscal, podemos

decir que:
• Menor que 1
• Exactamente 1
• Mayor que 1
 6- MULTIPLICADOR FISCAL
INTERPRETACION DEL MULTIPLICADOR FISCAL

• Menor que 1: Indica que un aumento del gasto público en una

unidad, aumentará en menos de una unidad el PIB. Por ejemplo,
si el gasto público aumenta 10 millones de euros, el PIB
aumentará menos de 10 millones de euros.

• Exactamente 1: Quiere decir que un aumento en el gasto público

en una unidad, aumentará en una unidad el PIB. Por ejemplo, si el
gasto público aumenta 10 millones de euros, el PIB aumentará en
10 millones de euros.

• Mayor que 1: Hace referencia a que un aumento del gasto público

en una unidad, aumentará en más de una unidad el PIB. Por
ejemplo, si el gasto público aumenta en 10 millones de euros, el
PIB aumentará más de 10 millones de euros.
 6- MULTIPLICADOR FISCAL
INTERPRETACION DEL MULTIPLICADOR FISCAL

• En los casos en que en lugar de un aumento del gasto

público, se lleve a cabo una reducción, los efectos son los
mismos pero a la inversa.

• Es decir, en el primer caso (menor que 1), una reducción

del gasto público de 10 millones de euros, provocará que
el PIB se reduzca menos de 10 millones de euros
7- POLITICA MONETARIA ACOMODATICIA, O
ACOMODACION MONETARIA

• En economía, la acomodación monetaria o política

monetaria acomodaticia es el tipo de política expansiva
que aplica el banco central para evitar los efectos no
deseados de la política fiscal, como es el efecto
expulsión.

• Cuando hay desempleo y, por lo tanto, es posible

aumentar la producción porque no hay plena ocupación
de los factores productivos, si se produce una política
fiscal expansiva, mediante el incremento del gasto
público, puede producirse un incremento de los tipos de
interés (tasas de interés) que generen un efecto expulsión.
7- POLITICA MONETARIA ACOMODATICIA, O
ACOMODACION MONETARIA

• Ante esta situación, la autoridad monetaria puede

adoptar una política acomodaticia, expandiendo la
oferta monetaria y acomodar así la expansión
fiscal.

• ​La política monetaria tiene carácter acomodaticio

cuando en el transcurso de una expansión fiscal se
incrementa la oferta monetaria con la finalidad de
impedir que suban los tipos de interés.
7- POLITICA MONETARIA ACOMODATICIA, O
ACOMODACION MONETARIA

• La acomodación monetaria también denominada

monetización del déficit presupuestario, significa que
el banco central crea dinero para adquirir los bonos de
deuda pública con los que el Estado paga su déficit.

• En esta situación, la curva IS y la LM se desplazan

hacia la derecha. La producción aumenta claramente,
pero los tipos de interés no tienen por qué subir y de
esta manera, la inversión que depende de los tipos de
interés, no tiene por qué resultar afectada
negativamente.
8- EJECUTORES DE LA POLITICA FISCAL Y DE LA
POLITICA MONETARIA EN PARAGUAY

MINISTERIO DE HACIENDA

• Es responsable de la política de ingresos, de la

políticas de gastos y de la política de endeudamiento
del Estado.
• A través del manejo eficiente y prudente de éstas, el
Ministerio de Hacienda contribuye a la estabilidad
macroeconómica y a la creación de las condiciones
que son necesarias para la reactivación de la
economía y la reducción de la pobreza.
8- EJECUTORES DE LA POLITICA FISCAL Y DE LA
POLITICA MONETARIA EN PARAGUAY

MINISTERIO DE HACIENDA

• Pero además, como responsable de la conducción

económica es el organismo técnico que diseña las
bases estratégicas y genera las principales propuestas
de la política económica del gobierno.
• Es el Organismo del Estado encargado del Régimen
Impositivo, dicho órgano estatal tiene estructurada su
planificación de trabajo para obtener fondos
utilizables para el desarrollo integral del país.
8- EJECUTORES DE LA POLITICA FISCAL Y DE LA
POLITICA MONETARIA EN PARAGUAY

BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY

• Es la entidad bancaria responsable de la política

monetaria del país.
• Es una entidad pública, autónoma e independiente del
Gobierno.
• El Banco Central, aunque autónomo, está regulado
por leyes que rigen su funcionamiento y que son
aprobados por el Gobierno del país.
8- EJECUTORES DE LA POLITICA FISCAL Y DE LA
POLITICA MONETARIA EN PARAGUAY

BANCO CENTRAL DEL PARAGUAY

El BCP se constituye en:

• Custodio y administrador de las reservas de oro y
divisas.
• Proveedor de dinero de curso legal.
• Ejecutor de políticas cambiarias.
• Responsable de las políticas monetarias y la
estabilidad de precios, entre otros.
 BIBLIOGRAFIA
BÁSICA
• Dornbusch, Rudoger; Stanley, Fischer y Startz, Richard. (2009). Macroeconomía. (10ª
ed.). México: Editorial McGraw-Hill.
• Monges Ocampos, Fulvio. (2000). Macroeconomía: Conceptos y Ejercicios de
aplicación. Asunción: Editorial AGR S.A.
• Dornbusch, Rudiger y Stanley, Fischer. (2004). Macroeconomía. (9ª ed.) México:
McGrawHill.

COMPLEMENTARIA
• Sachs, Larraín. (2002). Macroeconomía. (2ª. ed.) Buenos Aires: McGraw-Hill.
• Bernanke, Ben y Frank, Robert. (2007). Macroeconomía (2ª ed.) España: McGraw-Hill.
• Banco Central del Paraguay. Boletín de Cuentas Nacionales. Autor.
• Ministerio de Hacienda. Informe financiero. Autor.
Muchas gracias por su
atención.