cud ‘Admnistacion Empress ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 4, 44 42. 424 4.22 43. 4, 48. 45.4 Introduccién. Objetivos Concepto del andlisis de estados financieros Los estados contables Limitaciones de los estados contables Principales instrumentos en el andlisis de los estados financieros. mepia banat ty Método de comparacién entre masas patrimoniales Método de los porcentajes verticales 0 de andlisis vertical © de andlisis estructural Una vatiante: los estacios contables proporcionales. tra variante: @! trabajo con balances medios . Método del andlisis grafico Método de los ntimeros indices Método de los ratios . i i Limitaciones del analisis mediante ratios, 10 10 11 "1 13 “14 14 19 2 ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS4.6. Tendencia anual mévil ...... 23 47. Graficos Z 7 23 5. Procedimiento a seguir para analizar los estados financieros. 24 6. Introduccién a las técnicas de andlisis contable 28 7. Anélisis patrimonial de los estados financieros 30 7.1. Ratios patrimoniales de estructura eoonémica. . . . marie! 7.2. Ratios patrimoniales de estructura financiera . 5 33 8. Anélisis financiero de los estados contables oo 89 8.1. Ratios financieros de analisis estructural 3 peetr) 9. Cuadro de ratios de andlisis patrimonial y financiero, 43, Resumen 45 Ejercicios de autoevaluacién.............. ‘ 46 Solucionario............++ we AP Glosario oh : -53 bliografia..... 66... eee eeee A cee 4 /ANALISIS DE ESTADOS FINANGIEROSa EAE =» oes Introducci6n El analista contable tiene la responsabilidad de comunicar conclusiones extraidas de su estudio de los estados contables. Esta informacién puede ser fundamento de importan- tes decisiones dentro o fuera de la risma empresa. El analista, pues, tiene que profundi- Zar suficientemente en las cifras que ha obtenido y valorarias de la manera adecuada; si es preciso, debe establecer previamente ajustes que hagen resaltar los hechos econdmi- Cos relevantes ante una gran cantidad de datos que no son siempre necesarios.. Normalmente, el andlisis tiene que basarse en aspectos fundamentales, como: 1) La situacion patrimonial de la empresa, que da una idea de su soivencia. 2) La capacidad de generacién de beneficios, que determina la rentabilidad y las expectativas de crecimiento a largo plazo. 3) El estado de Ia liquidez. De este modo se ve qué capacidad tiene para afrontar los com- promisos. Para hacer un analisis de los estados contables, puede partirse de dos posiciones genéricas alternativas: a) Desde el interior de la empresa. En principio, al analista interno dispone de una informa- cin précticamente ilimitada, seguin el apoyo politico y el grado de autoridad de que dispon- ga. Esta abundancia de informacién complementaria le permite redondear la que se refleja en las cuentas anuales. ) Desde el exterior de la empresa. En esta situacién, el analista externo tiene mucha menos cantidad de informacién; probablemente sdio la disponible para el puiblico, por ejam- plo, la informacién depositada por la empresa en el Registro Mercantil y la que la empresa haya podido difundir en la prensa y la Bolsa, junto con la obtenida por los banoos, las agen- clas de calificacion de créditos y otros, que acostumbra a estar disponible en el mercado 0 bien es objeto de comunicaciones confidenciales. Ejemplo Puede apiicarse la pregunta “qué pasaria si.” a un escenario negativo o critica, a otro que pueda calficarse de normal y a otto bueno. En las uitimas décadas, el andlisis de empresas como profesion general, ha tenido un auge en el mundo occidental y en Japén. La modernizacion de la economia, el intenso ritmo de creci- miento econémico y la velocidad de cambio tecnoldgico, asi como la modernizacion de las condiciones operativas de los mercados de capitales, son factores que exigen a los analistas, extemos més profesionalidad y tecnificacién en el uso de criterios de gestion interna de las empresas y en la seleccion de inversiones financieras. ANALISIS OE ESTADOS FINANCIEROSAsi pues, nuestro propésito se centra en exponer las principales técnicas de andlisis ¢ interpre- tacién de estados contabies a las que se puede recurtir, En este campo profesional se requiere mucha paciencia, memoria selectiva, dosis elevada de ‘capacidad deductiva y de razonamiento para poder acertar en lo esencial, que es tomar una decision correcta 0 ayuder a terceras personas a tomarla. Por tiltimo hay un aspecto que tenemos que advertir, el andlisis de los estados contables por simismo y sin el complemento de otros enalisis de la empresa, tiene una validez muy relatva. Por tanto el analisis de estacos contables es importante, pero siempre dentro de un contexto. Ni proporciona soluciones magicas ni es elemento excluyente, y aun menos defintivo, @ la hora ‘de absorber informacién para tomar decisiones, ni dentro ni fuera de la empresa, ‘Asi pues, sumerjamonos en la materia. |ANALISIS OF ESTAOOS FINANGIEROSfsa EAE Fito fps Objetivos Después de trabajar los contenidos de este médiulo dickictico, se estar en condiciones de hacer lo siguiente: ** Definir la potencialidad, el aleance y los limites de analisis de estados contables. ‘* Comprender las diferencias de posicién entre el analista interno y externo, no sélo en lo reierente a los objetivos que persiguen, sino también en lo referente a los medios y ala cantidad y calidad de la informacién que pueden manipular. * Conocer los instrumentos principales de andlisis de los estados contables, ‘* Saber distinguir los tipos de andlisis contables (patrimonial, fnanciero y econémico). ‘* Aprovechar la informacion del andlisis vertical para detallar e interpretar una bateria de ratios patrimoniales y financieros. ANALISIS OE ESTADOS FINANGIEROSfscula EAE is Empress Concepto del analisis de estados financieros El anadlisis de los estados contables es un proceso en el cual se examinan datos financieros de una empresa, pasados y presentes, con el fin de evaluar los resultados y calcular el riesgo y las potencialidades futuras. Lo utlizan inversores, acreedores, analistas de inversiones, ‘empleados de los departamentos de orécitos de los bancos, cirectivos, funcionarios de orga~ nismos oficiales, proveedores y muchos otros grupos que se basan en datos financieros para tomar decisiones econémicas que afectan a una empresa El andlisis de estados contables se centra fundamentalmente en datos que aparecen en los informes exterios, basicamente en los estados financieros: balance de situacién, cuenta de pérdidas y ganancias, estado de cambio en el patrimonio neto, el estado de flujos de efectivo y memoria, junto con informacion complementaria proporcionada por la dlrecoién, El andlisis tiene que permitir obtener una informacién valiosa acerca de: * las tendencias de sus magnitudes econémicas y financieras, y sus relaciones res- pectivas; la fiabilidad y la lez de los beneficios de una empresa; * los puntos fuertes y débiles de su posicién financiera. La utlidad y el poder de cualquier herramienta analitica normalmente aumenta a medida que uno se familiarize con ella. Por ello la efectividad con que el director financiero puede utilizar los datos contables y los andlisis contables varia directamente con su comprensién de los concep- tos, las definiciones y los principios de medicién en que se basan los datos y los analisis. Alvarez Lopez (1988) indica que existen varios grados en el estudio del balance, como estado contable mas representativo; por tanto, pademos extender su afirmacién al andlisis de los esta~ dos contables en general: 1) En primer lugar, se habla de lectura de los estados contables, una actividad que da a conocer la importancia y la composicién del patrimonio y de los resultados; con la simple lectura de las partidas pueden obtenerse algunas conolusiones sobre diferentes aspectos de la situaci6n de la empresa 2) El andlisis de estados contables se centra basicamente en la esencia del negocio, tanto en lo que hace referencia a la estética como a la dindmica; se establecen comparaciones, ratios, cosficientes, porcentajes y tendenoias, tomando especialmente los datos de los balances sucesivos y de las cuentas de resultados, 3) Mediante la interpretacién de los estados contables se pretende llegar a conocer las ‘causas de los resultados que aparecen y descubrir los puntos débiles o desfavorables de la estructura y de la administracién de la empresa, y prever también el desarrollo ulterior, Para hacerlo, hay que comparar los resultados con los de los ejercicios anteriores. ANAUISIS DE ESTADOS FINANGIEROSLos estados contables Las cuentas agrupan los hechos econémicos que se producen en una empresa de manera homogénea, mediante un proceso racional que en una determinada organizacién previamen- te se ha tenido que planificer y plasmar en un pian contable. Los estacios contables son la forma més ampliamente utlizada y mas completa de comunicar informacion financiera sobre una sociedad mercantil a los usuarios de la informacion propor- cionada en los informes. Los diferentes usuarios de estados contables tienen diferentes nece- sidades de informacién. Se han desarrolado estados contables de uso general para satis- facer las necesidades de los usuarios de los mismos, fundamentalmente las necesidades de inversores y acroadores. Los estaclos contables dle uso general son los siguientes: 1) El balance de situacién (0 estado de posicién financiera) resume la posici6n financiera de una entidad en un momento determinado. 2) La cuenta de resultados (0 cuenta de pérdidas y ganancias) resume los ingresos, los cos- tes y los beneficios 0 pérdidas correspondientes de las operaciones producidas durante un eriodo de tiempo dado, 3) Estado de cambios en el patrimonio neto. Muestra los cambios en @! patrimonio neto separando entre ingresos y gastos reconocidos en la cuenta de pérdidas y ganancias y los, anotados directamente en el patrimonio neto. 4) Estado de flujos de efectivo. Informa sobre la transacciones que afectan a los cobros y pagos de la empresa, 5) Las notas de los estados contables, cuya sistematizacion y exigencia legal se manifies- ta en una memoria y, si procede, en un informe de gestién, como piezas complementarias de los dos estados principales que hemos reseftado. Las notas de los estados contables son una parte integrante de éstos. Las notas proporoio- nan informacién adicional no incluida en las cuentas resumidas de los estados contables; generalmente son mas expositivas que esclarecedoras. Cuando se emprende un andlisis de los estados contables, hay que leerlos y evaluarlos con cuidado. ANALISIS OF ESTADOS FINANCIEROSscot EAE i= npc Limitaciones de los estados financieros Es usual afirmar que los estados financiaros ofrecen el resultado de las operaciones de la ‘empresa durante un periodo, y la situacién y el valor real del negocio en una fecha determina- da. Aun asi, cuando hacemos esta afirmacién tenemos que ser conscientes de las limitaciones siguientes: a) La precision de la informacién que contienen los estacios contables es imposible, porque los estados se refieren a cosas y hechos que no pueden medirse exactamente. b) Los estados contables no muestran la condicién o calidad financiera de un negocio, ya que hay muchos factores que tienen una influencia importante en la condicion financiera y que no constan en las cifras de los estados, Estos muestran ms bien la posicién o la situacién financiera de la empresa. ) Los balanoes no muestran el valor de los activos en un momento dado. Generalmente sefia- lan el coste de los activos ajustado seguin las reglas convencionales de contabilidad aplica- bles a cada caso. ©) El balance omite muchas partidas que no tienen valor financiero para la empresa. Es fre- ‘cuente, por ejemplo, que el valor de los recursos humanos de la empresa, incluidas las habi- lidades gerenciales, sea significativo, pero que no se incluya en los informes. ®) Por Ultimo, en la preparacién de los balances se recurre a menudo a estimaciones y crite- rios profesionales que pueden restar utlidad a los informes, ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS10 Principales instrumentos en el analisis de los estados financieros En este apartado se enumeran los métodos, ya probados y utlizados en miitiples ocasiones, con los que puede contar el analista para llevar a cabo su trabajo. Un buen analista escoge aquellos instrumentos que mejor se adaptan a sus propésites espectiicos, 4.1, Método de comparacién entre masas patrimoniales Nos referimos a comparaciones, © bien por diferencia o bien por cociente, comparaciones dentro de la misma empresa 0 entre empresas diferentes. Elimporte de una cuenta o de une masa patrimonial considerada aistadamente no permi- te conocer de manera adecuada la magnitud ni el valor que puedan tener sus fluctuacio- nes; de todos modos, si se compara con el importe de otra, puede establecerse una rela ci6n que sitva de base para formular una opinion determinada. Una cuenta (por ejemplo, deudores de dudoso cobro) 0 una submasa patrimonial cualquiera (Por ejemplo, deudores) pueden medirse comparandolas: 1) Con el importe total del activo, del patrimonio neto + pasivo, de los ingresos 0 de los resultados, 2) Con el total del grupo o de la masa patrimonial a que pertenecen (activo corriente, en nues- tro ejemplo). 3) Con la misma cuenta o submasa de un balance anterior o posterior de la misma empresa. 4) Con otras submasas 0 cuentas con las que tengan alguna relacién (por ejemplo, deudores de dudoso cobro respecto a ingresos por ventas efectuadas a orédito durante el periodo). 5) Con la misma cuenta 0 submasa patrimonial de otras empresas, mediante medidas relati- vas de referencia. Si se analiza una cuenta 0 una masa patrimonial de manera aisiada, un simple anaisis apor- ta poca informacion acerca de la realidad numeérica de la empresa. En cambio, comparando unas cuentas con otras dentro de un mismo balance, o bien una determinada cuenta o masa patrimo- nial en periodos de tiempos sucesivos y aiferentes, se obtiene més riqueza informativa Ejemplo La ciffa de ingresos por venta de una empresa, aisladamente, en principio expresa poca infor- macién; pero si se comparan estos ingresos con el volumen medio del activo que la empresa manipula, pueden extraerse ya algunas conclusiones interesantes. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROSBscuele Administaciin Empresas Ejemplo Si la empresa A tiene 1 millén de euros de deudores de dudoso cobro y la empresa B tiene 10 millones de euros, B no se encuentra necesariamente en una posicion peor que A; podria ser que sus ventas fueran 20 veces mayores y que los euros de deudores de dudoso cobro por euros de ingresos de B fueran la mitad que los de A. Alvarez Lopez (1988, 4g. 129). 4.2, Método de los porcentajes verticales o de andlisis vertical o de andlisis estructural E| método de los porcentajes verticales consiste en expresar mediante porcentajes los diferentes epigrafes del balance y de la cuenta de pérdidas y ganancias; de esta manera, odemos conocer, ademas del valor absoluto, la importancia relativa de cada masa. De esta manera se puede calibrar fécilmente la estructura y la composicién relativa del activo, del paso y de los resultados, y faciitar su comparacién. La técnica del analisis estructural es muy importante en el andlisis de estados contables, pero seria un error oNvidar los valores absolutos. En el método del andlisis vertical se yuxtapone a las particlas que aparecen en formato de columnas, dentro del informe, una columna con porcentajes sobre una cifra base, si se trata del balance consiste en asignar un valor 100, tanto al activo total como al patrimonio neto + Pasivo total, o bien en la cuenta de pérdidas y ganancias un valor de 100 a los ingresos por ventas, ¢ ir determinando, sobre esta base del 100, qué porcentaje supone cada uno de los componentes (cuentas, submasas, masas patrimoniales) de los dos conceptos generales del balance, as{ como los porcentajes que cada componente de costes 0 de beneficios represen- ta respecto de la facturacién de la empresa (0 respacto de los ingresos por todos los concep- tos) cuando se emprende el analisis de la cuenta de resultados. 4.2.1, Una variante: los estados contables proporcionales Si nos referimos al balance, los estados contables proporoionales son estructuras teori- ‘cas de porcentajes de cada masa patrimonial en relacion con el total. Es un paso mas dentro del andisis vertical, pero que abandona parte de la informacion y considera la res- tante de forma mas estiizada, Las cifras absolutas en unidades monetarias se dejan de consignar y s6io constan los orcentajes. De esta manera, pueden compararse empresas de tamafios, sectores y ép0- cas diferentes, a partir Unica mente de los porcentajes respectivos. Los estados contables proporcionales sirven también para comparar estados financieros de la misma empresa durante diferentes periodos, olvidando los cambios de dimensién que propor- cionarian las cifras monetarias absolutas y tomando como centro el andlsis de la composicion del estado contable de cada periodo. Un olvido absoluto de la dimensién del balance. Los estados contables en los cuales se omiten los importes en unidades monetarias y se muestran solo porcentajes se denominan ANALIGIG DE ESTADOS FINANCIEROS 1112 estados proporcionales porque todas las partidas del estado sdlo tienen una base comin de comparaci6n. Por ejemplo, los activos totales o las ventas netas. Los datos para los estados proporcionales se caleulan de manera similar a la descrita para los caiculos de andlisis vertical. En los estados de base comtin se acentiian los cambios de proporciones, lo cual hace que las eficiencias 0 ineficiencias sean mas faciles de identificar que en los estados comparativos (Wioelfel, 1993) La comparacién do estados proporcionales pone de manifiesto la existencia de relaciones cambiantes 0 estables entre os grupos del activo, el patrimonio neto + pasivo, los ingresos, Jos gastos y otras categorias de los estadios tinancieros. Es preciso actuar con cautela a la hora de hacer estas comparaciones, pues el cambio porcentual puede proceder de un cambio en la cantidad absoiuta, de un cambio en el total del grupo del cual forma parte, de ambos. Ejemplo Bernstein (1995) propone un ejemplo equivoco con respecto a un activo tipico intangible, que ino ha suttido variacion de saldo, aunque sf que la ha sufrido el del activo total: Patentes 50.000 60.000 0.000 Aetvo total 500.000 750.000, 7.000,000 % Patente/Activo total 10% 67% o% Si sélo se observa el porcentaje, se puede pensar que la empresa esté vendiendo patentes, ero no es asi. El error todavia es peor cuando se analizan los porcentajes siguientes: Patentes ‘50.000 40.000 30.000 ‘Activ total 500,000 0.000 250.000 [35 PatentaActivo total 10% TTAG% 7 Si nos fjamos en los porcentajes, parece que la capacidad tecnolégica de la empresa vaya aumentando, sin embargo ocurre lo contrario, Lo Unico que suoede es que, en una empresa en regresién, las patentes que sobreviven en afios posteriores representan un mayor porcen- taje del activo, que ya deciina répidamente por adaptacion a la nueva situacion. No tenemos que extrariamos de que determinadas empresas aprovechen los trucos informa- tivos, que pueden basarse en técnicas en principio inocentes, para suavizar la percepcién de terceros de una mala trayectoria de la empresa. Lectura complementaria: LA. Bernstein (1995). Andiisis de estados financieros (teoria, aplicaciones e interpretacion). Bilbao: Deusto. En esta obra encontraréis algunos ejemplos de intentos de manipulacion de la informacién, en lo que respecta tanto al fondo como a la forma, que son muy signi- ficativos. ANALIGIS DE ESTADOS FINANCIEROS4.2.2. Otra variante: el trabajo con balances medios Las magnitudes patrimaniales (0 stock) que se reflejan en los balances, a veces permiten intro- Gucir simpificaciones, sobre todo cuando se trata de analizar los estados contables de dife- rentes aftos consecutivos. En una serie de distintos ejercicios, se dispone de los balances de situacisn al final del ejercicio. Sin embargo, las cifras de cada una de los balances no son repre- sentativas de lo que haya podido pasar patrimonialmente durante todo el periodo, Por ello, si se dispone de cifras de balances de situacién al final de tres ejercicios (n,n + 1 yn + 2), a efectos de la representatividad de las cifras y de la simpificacion de los cal- culos, es posible calcular medias y reducir la cuestion a dos balances medics. Uno esta formado por la media simple de los balances den yn + 1. El otro esté formado por la media simple de los balances den + 1 yn +2. Este procedimiento tiene dos ventajas: 1) Representatividad. £1 balance medio es la suma de la media de todas las partidas que integran los balances de los cuales se hace la media, Ejempio Si la partida del disponible al final del periodo n es 100 y al final den + 1 es 250, resulta mas representativo un ratio en el cual intervenga la cifra del disponible medio de (100 + 250) / 2 = 175, que la cifra de final del periodo n + 1, que es la que se tomaria en el andlisis normal del balance del periodo, Puede ser que el saldo mensual haya oscilaco de 100 a primeros de enero de n+ 1, a 200 a finales de enero, 300 a finales de marzo, 26 a finales de abril, 400 a finales de mayo, etc. Sin embargo, un analista externo no puede conocer estos datos, que pro- Porcionarfan una citra media del periodo indudablemente distinta. O, si obtuviese esta informa- cién, consideraria posiblemente que el beneficio aportado por una media exacta seria inferior al coste de la captacion, el cmputo y el tratamiento de los datos mencionados. 2) Simplificacién. Presenta ventajas en costes de andlisis, pero también origina una pérdida de informacion. En lugar de trabajar con las cifras de los balances de situacion de tres periodos, se calculan dos balances medios. El andlisis vertical y el de ratios (que veremnos continuacién) son més sencilos y baratos. A pesar de esto, el andlisis tendencial pierce Mucha precision. Tampoco el estado de origen y aplicacién de recursos puede calcularse Ge forma correcta mediante la técnica de! balance medio, lo cual no significa que a veces no se pueda llevar a cabo como una primera aproximacién Los balances medios pueden utiizarse si las imprecisiones de la simplificaci6n quedan Compensadas por las mejoras de representatividad. Eso oourre especialmente en un ana- lisis en el que se trabaja con datos de cuatro, cinco o mas balances seguidos. Si bien hemos visto que la técnica de las medias se puede utilizar para analizar balances (aun- que no para toda la gama de trabajos posible), también conviene saber que resulta imposible utiizario en la cuenta de pérdidas y ganancias. En este caso, las cifras del perfodo si que son ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 1314 representativas, ya que se han generado a lo largo de toda su duracién: una cifra de un cua- ‘dro que representa flujos se deja a cero antes de iniciar el cémputo del periodo siguiente. 4.3, Método del andlisis grafico Este método resulta muy util para ver hasta qué punto la empresa esté en situacién de equili- brio financiera, Consiste en la representacién gréfica del balance, de la cuenta de resultados, etc., por medio de la atribucién @ cada masa o submasa patrimonial de un recténgulo con una superficie proporcional al valor que tiene. En un ejemplo simple, puede confrontarse gréficarnente la composicion respectiva del activo y de! pasivo de un balance, donde los diferentes componentes de cada uno ocupan un espacio determinado del recténgulo total, que representa cada masa patrimoniel. Activo sivo 4.4, Método de los ntimeros indices o de los porcentajes horizontales 0 dinamico o de tendencia Si se dispone de una serie de estados contables y hay datos que corresponden a diferentes @jercicios consecutivos es muy interesante realizar su analisis dinamico o de tendencia. Para efectuar comparaciones de tendencias a largo plazo, es recomendable utilizar este método; el método de las comparaciones entre masas patrimoniales podria resultar engorroso. EI método de porcentajes horizontales consiste en la comparacion de partidas de los diferentes estados financieros transformando en dinamicos los elementos estaticos que contienen; de esta manera se observa las fluctuaciones que se han producido, las ten- dencias evolutivas, etc. Es abvio que los estados contables comparativos tienen més significado que los estados con- tables de Un solo period y por lo tanto relativizan el valor de los estados contables alslados. ANALISIG DE ESTADOS FINANCIERSEn el método de los nimeros incices se otorga, altemativamente, base 100: 1) Ala ciffa de un afio normal 2) Ala cifra de la media de aos. 3) Ala cifra de un afio que signiticé un cambio claro de tendencia. E| mismo dato, pero referido a los demés periodos, se relaciona con dicha base y la compara El aio que debe elegirse para asignarle el indice 100 tiene que ser normal, exento de factores extraordinarios; ademés, no conviene que esté muy lejos del momento actual, ya que las con- diciones de entonces podrian diferir notablemente de las de los ejercicios objeto de estudio. El andlisis comparativo se puede realizar en términos de cambios de importe, en porcentajes de cambio, 0 en forma de coeficientes. Algunas reglas utiles cuando es preciso trabajar en la practica estas cuestiones * £1 importe de la variaci6n se calcula restando la cantidad del afio base (por ejemplo, 2003) de la cantidad del afio actual (por ejampio, 2004). © El porcentaje de variacisn se calcula dividiendo la cantidad de la diferencia por el valor del ato base. indice de variacién anual se calcula divdienco los datos de! ao actual por os del avo base. * Cuando la cifra base es positiva, puede calcularse la variacién en unidades monetarias y también en porcentajes. * Sila ciffa base es cero 0 un valor negativo, la variacién puede calcularse en unidades monetarias, pero no en porcentajes. Sélo se puede calcular un indice de variacion ‘cuando se comparan dos valores con signo positivo. * Cuando una partida tiene un valor en el afio base y cero en el afio de comparacion, la disminucién es de! 100%. * Cuando las variaciones se expresan en porcentajes, no se pueden hacer adiciones 0 sustracciones verticales, ya que las variaciones porcentuales se han calculado sobre bases diferentes. * Cuando determinadas partidas tienen cantidades base pequefias, una variaci6n relati- vamente pequefia en unidades monetarias puede provocar una variacién porcentual significativa y agrandar la importancia Ge la partida mas de lo necesario. Finalmente, analizaremos un ejemplo sencillo, Ejemplo Evolucién en el tiempo de las reservas contables de una empresa Supongamos que queremos conocer la evolucin en el tiempo de la partida de reservas con- tables de una empresa. Tomamos un afio base, si es lo suficientemente representativo. ‘Alas reservas del periodo se les asigna convencionalmente el valor 100; los otros afios tienen indices calculados como porcentajes sobre esta base: ANAUISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 1516 [88000 a0 | 2001 econ 70 00 eco 0 “Construceién de indices 100 (900"100750_| (600"100/750 0/750, Tadic 100 oa 0 Hay que observar que o! céloulo de los indices, como se refiere siempre al afio base, no proporciona automaiticamente el porcentaje de variacion de la cifra de Un ao alejado del afio base respecto del arto anterior. En todo caso, este trabajo tiene que hacerse aparte. Utiizando la propiedad muttiplicativa de los indices, si se quiere encontrar el porcentaje de cisminucién de las reservas del aio 2000 respecto del afio 1999, sera necesario restar la unidad del ratio entre el indice del arto posterior respecto del ano anterior, aunque el segundo proporcione una mayor cifra absoluta. indice 2000 _ indice 1999 2000/1999 (porcentaje de variacién) 1= 82-1 =-39,20% El estudiante puede verificar que la tasa de variacion cle 2001 respacto de 2000 es -100%, Las presentaciones de porcentajes estructurales y de indices de tendencia, si se hacen menos- reciando la consignacién de las cifras absolutas que las han generado, son un ejercicio muy eligroso, Por lo tanto, es conveniente no menospreciar la presencia de estos valores, aunque ‘complique la presentacion de los documentos de anaisis 0 limite el numero de periodos que pueden presentarse simuiténeamente a la vista, Cuando se quiere relacionar el andlisis vertical con el andlisis horizontal dinémico, es mejor con- feccionar unos estados proforma que incluyan por separado los elementos contables que se quieren analizar; por ejemplo, los balances y cuentas de pérdidas y ganancias. Aqui expondre- mos los ouadros de andlisis del balance y de andlisis de la cuenta de resultados. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROSTabla andlisis estructural y de tendencias de los balances: ANALISIS ESTRUCTURAL Y DE TENDENCIAS DE LOS BALANCES. a = a Indice: indice indice Concepto ‘Milones, Fas de | Millones| = de | Millones| = de ee % a a 7 ee = a = | Tesoreria, 100 a ara Total activo: A [ = 7 = = U ae 3 — Gstribuido too | 4 — =e ¥ Se = 38 ee % ee a i set pests 9 Préstamos @ = - =a a = ae 1. Total inmovilzado neto = Inmovilizado bruto — Amortizacién acumulada 2. Total activo corriente = Existencias + Cuentas a cobrar + Tesoreria 3. Total activo = Inmovilizado neto + Total activo circulante 4, Total recursos propios = Capital propio + Reservas + Beneficio no distribuico 5. Pasivo no corriente = Empréstitos a largo plazo + Préstamos a largo plazo 6. Total recursos permanentes = Total recursos propios + Pasivo no corriente 7, Pasivo corriente = Créditos a corto plazo + Préstamos a corto plazo + Cuentas a pagar a proveedores 8, Patrimonio neto + pasivo asivo Corriente + Total recursos permanentes {ANAUSIS OF ESTADOS FINANCIERDS 7Tabla Andlisis estructural y de tendencias de las cuentas de resultados Analisis estructural y de tendencias de las cuentas de resultados ‘Ano 1 ‘io 2 ‘Ato 3 incice Inaice indice Concepto Milonesaseecg| 90 |Mitones|.. | do [Milnes |..75 | do Itendencial tenderei Itendencia| Tgjosos BOF ventas | 00 Tngresosfinancieros TOO. Otros ingres0s +00 | ‘Total ingresos 100% | 100 003% 100% ‘Costes de mates 700 ‘Costes de servos extemos 100 Gastos generals A 100 | | Total costes externos 100 Sueldos y salaros 100 ‘Cargas sociales ~ [100 7 ‘Costes Tnanciras Tae largo plazo () 100 ‘Amortzaciones econ 00 Total costes nterios 100 ase Total costes 100 Beneficio antes de impuestos (BAT) | 100 Tmpoestos 100 Benelicio reparible . (eon 100 videndos Faso [ee Valor anedio Brito | 100 7 ‘Valor afladico neto- 100 Bonelicis antos de alee inter @ imp. (BAIT) 100 Beneticos repart. mas | i inter. (GOT + F) | 100 Latabla es oproducién dole taba I dl mécule“Tercas de anos panna y franca, se consign aq do nsow par fect ‘onsuta, 18 ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS4.5, Método de los ratios Elratio es el cociente o la relacién existente entre dos cuentas, dos masas o dos magnitudes determinadas. Si este dato se multiplica por 100, se convierte en un porcentaje. La palabra ratio deriva del latin ratio (‘raz6n, nimero, cuenta, negocio’) y figura en la literatura: contable de casi todos los paises; con el sentido con que se utiliza en esta asignatura equiva- le a raz6n, indice 0 coeficiente. La clave del valor diferencial del ratio es que puede revelar aspactos que sus propios compo- entes, considerados de forma individual, no indican, Ahora bien, seria intl que el ratio pro- porcionara una informacion afinada que después no se interpretase inteligentemente. No solo hay que conocer y admitir las limitaciones en la exactitud de los componentes del ratio, sino ue también es necesario pronosticar la futura evolucién de las partidas que lo forman, por medio de un andlisis preciso de los factores que le infiuyen Se pueden clasificar los ratios en tres tipos: 1) Ratios que expresan relaciones entre los diferentes elementos del balance (situacion del negocio en un momento determinado).. 2) Ratios de explotacién, que indican las relaciones existentes entre las partidas de ingresos y de costes de la cuenta de explotaci6n (resultados obtenidos durante un periodo determina- do). 8) Ratios que revelan las relaciones existentes entre determinados conceptos de la cuenta de resultados y del balance. Puedien formarse tantos ratios como se quiera, pero es evidente que se deben reunir cuentas que tengan relacién entre ellas, y cuyo cociente reslte explicativo de la situacion en la cual se encuentra la empresa. Muchos autores recomiendan empezar utiizancio un niimero reducido de ratios fundamenta- les y después ampliarlos mediante los desgloses adecuados. Ratios: un medio, no un fin Los ratios no son significativos por s{ mismos, sino que adquieren significacién cuando se com- paran con ottos ratios: 1. Ratios anteriores de la misma empresa. 2, Ratios esténder preestablecidos. 3. Ratios de otras empresas del mismo sector. 4 Ratios del sector en el cual actiia la empresa, Cuando se utlizan de esta manera, los ratios sirven como puntos de referencia para la autoe- valuacién de la empresa. Los ratios no constituyen un fin por si mismos, sino que ayudan a encontrar respuesta a preguntas relativas a temas y perspectivas espectficos de las operacio- nes de una empresa 1920 Las presentaciones de los ratios son variadas. Ejemplo de diferentes presentaciones de los ratios Sila relacion entre el activo corriente y el pasivo corriente de una empresa es 600/300 = mismo resultado del cociente (el mismo ratio) puede presentarse de distintas maneras: # 2:1 (dos a uno). #2 (dos) # 200% (doscientos por ciento). Por lo tanto, no sélo hace falta conocer la combinacién de recursos idénea, sino también la mejor manera de invertiros. Una vez conocemos los aspectos conceptuales que giran en el entorno del estudio de los ratios, de momento entraremos en el campo de la coherencia numérica. Hay que ir con cuidado a la hora de proyectar el efecto que tiene sobre un ratio un cambio en el numeracor 0 el denominador (Woelfel, 1983). Asi, por ejemplo: 1) Si un ratio es de valor inferior a 1, es decir, si el numerador es inferior al denominador: a) Cuando se producen incrementas absolutos idénticos en ambas cantidades del ratio, se ori- gina un incremento del valor de éste, sin que eso signtique que se atraviese el umbral del valor. b) De igual modo, las disminuciones del mismo importe absoluto en el numerador y en el deno- minador hacen que también disminuya el valor del ratio. 2) Si un ratio es de valor superior a 1, es decir, si el numerador es mayor que el denominador: 22) Cuando se producen incrementos iguales en los dos componentes del ratio, se origina una reducci6n del valor de éste. 9 3 12 — = 1,80, pero 5 5438 1,50 b) En cambio, descensos absolutes de igual magnitud en el numerador y el denominador pro- vooan un incremento de valor del ratio. 3) Si el valor del ratio es igual a 1 a) En el caso de que se produzcan cambios iguales (absolutos y, si éstos lo son, los cambios relativos también son iguales por construccién) tanto en el numerador como en el denomi- rnador, éstos no tienen efecto sobre el ratio, que contintia siendo igual a 1 ») Si el numerador incrementa (o disminuye) sin que varie el denominador, el ratio incrementa (0 disminuye) de valor. ANALISIS DE ESTADOS FINANGIEROScua EAE katte ingress ©) Si el denominador aumenta (0 disminuye) sin que varie el numerador, el ratio disminuye (0 aumental. ) Si el numerador y el denominador varian de cantidades respectivas diferentes, el ratio aumenta, isminuye 0 permanece inalterado, dependiendo de la direccion y la cantidad de la variacién: 4.5.1. Limitaciones del andlisis mediante ratios La interpretacion de los ratios esta en funcién de una serie de circunstanoias muy diver- ‘sas; su valor depende de la clase de negocio, de la estrategia de la empresa, de la coyun- tura eoondmica, etc. Por esta razén, no es posible atribuir a os ratios un valor definitivo y riguroso, como pretenden algunos; no son més que unos métodos 0 herramientas (como dice Miller) muy aptos para simplifcar y faciltar el andlisis de datos contables. No tienen que tomarse, pues, como una recata magica de interpretacion mecdnica. Asi, por ejemplo, si el ratio relativo al periodo de cobro de las facturas indica un retraso en el cobro, haloré que investigar las causas, pero sin que sea necesario emitir a priori un juicio des- favorable de la gestion financiera de la empresa. En la interpretacién de esta demora hay que averiguar si procede de la insolvencia de los clientes, de la congelacion de crécitos por una depresion econérnica, 0 si, por el contrario, existe negligencia en el cobro, lo cual puede impli- ‘ear un exceso de capital en la empresa. Ejemplo Los ratios: el gran patriarca En un contexto parecido a éste, Donald Miller, un analista contatle norteamericano de la escuela critica, enfatizaba: “El ratio corriente = AC/PC (activo corriente/pasivo corriente) es reconocido generalmente ‘como ol patriarca de los ratios. En alguna época gozaba de tanto respeto que muchos hombres de negocios lo consideraban do- tado de la infalibildad de las leyes de la naturaleza: una ley de gravedad aplicada al batance (..) El andlisis financiero debe sin duda algo al creador del ratio de! corriente, ya que por lo menos reconocié la importancia de los valores relativos con preferencia a las cifras aisladas. Ala larga, sin embargo, el inventor de la teria del ratio del corriente 2:1 ha perjudicado mas de lo que puede imaginar. Un numero alarmante de otorgantes de crédito y de propietarios de negocios buscan féciles soluciones a sus problemas y qué puede ser més facil que resolver todas las dudas por medio de un solo test? (...) Una confianza ciega en un estandar 2:1 pera 1 ratio del corriente es una indicacién del anhelo constante de los hombres de negocios que no poseen un buen entendimiento financiero, de buscar panaceas y soluciones faciles. Esta Clase de excesiva simpiticacion es muy pelgrosa y lleva a menudo directamente al desastre financiero.” Miller, 1972. Los ratios se deben utilizar con cautela. Por si mismos, generalmente no tienen que ser la Unica base de la toma de decisiones. Deben tratarse como prueba adicional (no concluyente) para llegar a una decisién o una solucién ‘Ademas debemos tener en cuenta que los ratios: ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2122 1) Son un reflejo de condiciones, hechos y circunstancias pasados. 2) Reflejan valores contables, no valores econémicos reales ni los efectos del nivel de precios. 3) La definicion y el cdloulo de ratios no estén estandarizados, ni mucho menos, 4) La aplicacién de principios y poiticas contables presenta variaciones entre las diferentes empresas. Ademas, los cambios en la aplicacién de las normas mencionadas en perfodos sucesivos afectan a los ratios. Para definir con claridad los efectos de los cambios, seria pre- ‘iso analizar profundamente la informacién de base. 5} Las comparaciones entre empresas son muy dificultosas en el caso de los conglomerados diversificados. En Estados Unidos hay informacién contable separada para cada division de una empresa diversificada. En Europa, esta informacion es mucho mas dificil de conseguir, ‘© en muchos casos no existe. ‘A pesar de las dificultades y los riesgos asociados con la formulacién y la interpretacién de ratios, el andlisis que se basa en ellos constituye un método importante en el andlisis de esta- dos financieros, ya que permite identificar relaciones y tendencias fundamentales y estructu- rales significativas. ejemplo. Las bases de datos: una fuente valiosa Hay diferentes empresas que comercializan bases de datos informatizadas con informacién financiera sobre muchas empresas de distintos sectores. En Estados Unidos, Standard & Poor's comercialza la base de datos Compustat. Esta base de datos contiene informacién sobre 120 aspectos relativos a mas de 2.500 empresas industriales. Aunque las bases de datos de este tipo presentan determinados problemas te6ricos y précticos de uso, en muchos casos sup0- nen para el anaiista una fuente valiosa de material 6) Distintos ratios de andlisis financiero reciben hasta cuatro 0 cinco nombres diferentes cada uno, En el mundo que nos ocupa en esta asignatura, el mismo término puede significar cosas cife- rentes segtin auién lo utilice, y al mismo tiempo distintos términos pueden denominar un con- cepto idéntico para personas diferentes. ‘A diferencia de la ciencia contable, que tiende a la normalizacién y a la busqueda de concep- tos asumibles por todo el mundo, el andlisis de los estados financiers como actividad que tiene un cierto margen de creatividac— todavia no disfruta, 0 no sutre, de estos intentos de nor- malizacion terminologica y conceptual. ANAUISIS DE ESTADOS FINANGIEROSscore ‘Administracon Empress 4.6. Tendencia anual movil (TAM) Pata interpretar mejor los datos de la explotacién (costes, productos, resultados) es uti calcular y analizar os totales progresivos mensualmente, A partir de los datos (pedidos, ventas, gastos, plantila) del Ultimo ejercicio, se van afia- iiendo a final de mas (0 del periodo considerado) los datos correspondientes al ejercicio. y se rastan los del mismo mes o del aio anterior, De este modo, la TAM se convierte en el total del ejercicio que termina cada mes. Se trata Ge un método para el anaiista interno, que conove los datos coticianos. Asi, se compara cada mes con el del afio anterior inmediato y se elminan todos los factores estacioneles, En el método TAM puede verse cémo se construye la tendencia de la evolucion de las cifras mes a mes, en lugar de tener que esperar hasta el final del ejercicio para conocer la tendencia de la cifra anual del afio actual respecto a algun periodo anterior. Laiinformacion resulta mucho mas clara utlizando le TAM que si se comparan simplemente los datos mensuales 4.7. Graficos Z Los gréficos Z estén relacionados con las TAM que acabamos de mencionar. Los gréficos Z estén formados por tres curvas cuya configurecién nos recuerda a la letra Z, de donde proviene el nombre: * la primera curva representa en el tiempo un fenémeno determinado (costes, ingresos, resultados); * la segunda informa de manera acumulativa, sumando los datos de cada mes al total anterior del mismo ejercicio; ‘la tercera representa la TAM de la misma magnitud considerada antes. Pueden utlizarse dos escalas: la primera para los datos simples y la otra para los acumulados y la TAM (Alvarez L6pez, 1988). ANAUISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2324 Procedimiento a seguir para analizar los estados financieros Como es obvio, el procedimiento que debe seguirse depende tanto del papel y los objetivos del analista 0 de la institucién para la que trabaja, como de su nivel de experiencia y de cono- ‘cimientos, asf como de la importancia de los intereses en juego y evidentemente del tiempo y 1 dinero disponibles para realizar el analisis. Es comtin admitir que el analista extero, sea cual sea su procedencia y su orientacién, esta reocupado por aspectos como la solvencia y la liquidez, cuyo mantenimiento es una condi- ion basica para la supervivencia de la empresa. Por ello su punto de mira es el balance, En cambio, el anaiista interno de la empresa tiene mucha mas informacién, Io cual implica que no debe preocuparse por la carencia de informacién sobre los aspectos de solvencia y iqui- dez interas, ya que conoce la situacién real de la empresa. Por ello se orienta sobre todo al andlisis de la cuenta de resultados, Un caso aparte es el analista que es, 0 quiere ser, accionista de la empresa, o que trabaja para instituciones que compran acciones de la empresa. Su andlisis tiene que ser realmente equili- brado, ya que un propietario de acciones de una empresa que estuviera a punto de quebrar perderia su dinero. Pese a esta focalizacién de preferencias, también le interesan la rentabil- dad y el crecimiento de la empresa. Para hacer una breve sintesis del procedimiento de andiisis, utiizaremos la ayuda de Woatel (1993) El andiisis de estados contables empieza con el establecimiento de los objetivos del and- lisis: gtiene que servir de base para la conoesion de un crédito 0 para la adquisicion de acciones? Una vez establecico el objetivo del analisis, se obtienen, se clasifican y se acu- mulan dates de los estados contables analzados y de otras fuentes. Se resumen y se interpretan los resultados del andlisis. Se extraen conolusiones y se hace un informe para ‘quien encargo el andiisis. Si queremos mas detalles, el profesor Josep M. Salas (1987), de la Universidad Autonoma de Barcelona, ha disefiado una lista detallada de 10 tases que esencialmente puede seguir el ana- lista contable externo. Esta lista se resume a continuaci6n: 1) Recopilacién de la informacién a) Informacién proporcionada por la empresa (estados contables e informes complementarios, como los informes de aucitoria, dictamenes, peritajes, etc.).EAE =~ Informacion proporcionada por agentes profesionales independientes (entidades financieras, centrales de riesgos, informes comerciales...) ©) Informacién proporcionada por la experiencia del analista en el seguimiento de la misma empresa durante afios, cuestion que provoca una notable economia de aprendizaje. Esta ventaja puede rentabilzarse esencialmente en el caso de informes repetitivos 0 cuando se hace el seguimiento de una operacién financiera de activo. 2) Practica de pruebas de coherencia de Ia informacién obtenida Hay que reconecer hasta qué punto los estacos contables obtenidos son flables. Pueden haber pasado muchos fitros previos (empresas que cotizan en Bolsa} o, en el caso contrario, extremo, ninguno (por ejemplo, una empresa que no esté obligada a someterse a aucitorias). Deberian contrastarse algunos aspectos: a) Lectura atenta del informe de auditoria, b) Verticacton de operaciones. ©) Verificacion de la consistencia de las cifras entre el final de un perfodo y el siguiente (por ejemplo, existencias iniciales y finales). 3) Correccién de algunas de las magnitudes de los estados contables Esta actividad depende de la lectura atenta de la informacion obtenida y de las incongruencias que se hayan puesto de relieve en el test de coherencia. Por ejemplo: ) Agrupar las cuentas de balance o la cuenta de resultados segun formatos preestablecidos que estén orientados a los objetivos del andliss. bb) Corregir valoraciones y criterios de ordenacién de las cuentas. 4) Trabajo con las magnitudes de los estados contables ) Expresion de las partidas del patrimonio neto + pasivo del balance en porcentajes sobre el total del activo, y las del pasivo sobre el total del pasivo. Se debe tener en cuenta que des- ués de las correcciones que puedan haberse hecho en el punto anterior, las importancias relativas de las ciferentes partidas no es preciso que coincidan con las que presentaria el balance convencional publicado. ) Expresion de las cuentas de resultados 0 de pérdidas y ganancias en porcentaje sobre el total de ingresos por ventas o sobre el corjunto total de ingresos (tal como se ha matizado en el punto anterior), Pueden emplearse otras magnitudes que se consideren significativas para realizar un andlis's comparado de la estructura de costes y de sus variaciones segun el volumen de actividad, 5) Elecoi6n de las magnitudes més significativas a) Expresivas de la solvencia a largo plazo. 2526 b) Expresivas de la eficacia empresarial. ©} Expresivas de la rentabilidad, en sus diferentes variantes y descomposiciones. ) Expresivas de la liquidez, en sus diferentes variantes, 6) Eleccion de los ratios Se trata de elegir los ratios que midan la importancia respectiva y la evolucion de las magnitu- des definidas en el punto 5. 7) Obtencién de la vision de conjunto Es docir, resumen de las indicaciones del test de coherencia, de las informaciones aportadas, los valores calculados de los ratios y los comentarios pertinentes. Verificacion del grado de autoconfirmacién que presentan las sefiales que ofrecen los ratios no emparentados entre ellos. Los ratios emparentados son los que se construyen con magnitudes similares (por ejem- po, recursos propios / recursos ajenos y recursos propios / recursos totales): cuando crece el valor del primero tambien lo hace el del segundo, aunque sea con rit mos diferentes a causa de ‘su construcoién diferente. 8) Elaboracion de un dictamen Este dictamen tiene que recoger los elementos siguientes: 2) Las limitaciones del andlisis que se ha hecho; en particular, las generadas por la falta de informacién requerida y las incoherencias detectadas, que imponen reservas sobre las con- lusiones. 'b) Opinién respecto a las estructuras derivadas de los estados contables, especialmente sobre Tendimientos y costes, endeudamiento y plazos de devolucion y crecimiento empresarial, y el uso correspondiente de las capacidades de produccién. ©) Dinamizaci6n del estudio del punto anterior, que ofrezca pronésticos sobre la evolucion futu- ra de las cifras, dadas unas hipotesis de entorno y de comportamiento de la empresa. 9) Conclusiones generales 10) Recomendaciones para la actuacién Estas recomendaciones se harén solo en el caso de que se hayan pedido. Obviamente este diserio completo de andlisis, diagnéstico y conciusiones que expone Salas tiene que adaptarse a las circunstancias de tiempo, importancia y objetivos que se requieran. Hay que recordar que el analisis interno no queda previsto en la sistemdtica referida, y en este contexto se hacen estudios ad hoc con mucha mas profundidad, ya que se pierde la visi6n de ‘conjunto pero se gana profundidad. Los andlisis internos ordinariamente tienen que servir de apoyo para tomar decisiones de produccién, comercializacién, financiacién, inversion y estra- tégicas, todo ello desde dentro de la empresa. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROSrscuga Daiministackin Empress Esta claro que no nos hemos referido (pero hay que hacerlo alguna vez) a los andlisis inter- Nos hechos fuera del usual, es decir, hechos con perspectiva externa, con el fin de identifi car la manera como los analistas externos ven la empresa desde el exterior. Este tipo de ané lisis normalmente tiende a servir de apoyo para operaciones de relaciones publicas corporativas. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2728 ——_ Introduccién a las técnicas de anéalisis contable El analisis contable suele dividirse en varios tipos, que tradicionalmente responden a las deno- minaciones de anaiisis patrimorial, andisis fnanciero y anaisis econdmico. Hay que dejar claro ‘que un andlisis exhaustive requiere pasar sucasivamente por cada uno de ellos; son una misma realidad vista desde tres angulos diferentes. * Analisis patrimonial, atiende a la estructura del balance de la empresa, fjandose en el volumen y la relacién entre sus masas patrimoniales, * Andlisis financiero, se centra en ol equillbrio entre las masas patrimoniales del acti- vo y el pasivo desde el punto de vista de los movimientos de recursos financieros, y valora la capacidad de la empresa para atender de manera adecuada las necesidades de liquidez * Analisis econémico, trata de descubrir la capacidad de la empresa de engendrar beneficios y de rentabilzar los recursos que se han inverticio en ella Estos tres aspectos integrantes del andlisis de los estados contables pueden observarse desde dos épticas diferentes: a) Desde un punto de vista estatico, cuando se responde a la pregunta de cudl es la reali- dad que ofrece la empresa en el momento que se analiza. b) Desde un punto de vista dinémico, cuando se contesta a la pregunta de cual es la orien- tacion pasada y de la futura trayectoria de la empresa. Aunque no exclusivamente, el punto de vista dindmico puede basarse en el analisis de series historicas y en el esfuerzo de ima- ginacién de escenarios futuros. Aspectos previos Antes de abordar el examen detellado de los distintos tipos de andlisis de estados contables tenemos que realizar un estudio de la manera como estén formulados los estados con- tables, asi como una revision del grado de correccién o incorreccién de la forma de presen- tarlos. Se trata de manifestar una opinion acerca de la forma de la informacion contable. Esta actividad no significa que sélo se haga una critica de la forma, ya que el andlisis formal incide también en la comprobacién del cumplimiento de aspectos legales (de tipo fiscal, labo- ral, eto.). Para cumplir eficazmente las finaidades del andlsis de estados contables, es nece- sario que éstos se presenten de manera que facilten al maximo el trabajo de andlisis. Esto se consigue si estén formulados de manera clara, ordenada, bastindose en unos oriterios Geterminados y continuados, etc. Es precisamente mediante el andiisis formal como el analis~ ta obtiene la informacién necesaria para determinar si se cumplen los requisitos exigidos. ANALIIS DE ESTADOS FINANCIEROS‘Ademas, el anaiisis formal, mediante una interpretacion y una sintesis adecuadas, tendria que servir para transformar la informacion de los estados contables (aunque sea detallada, muy analitica y prola) en un conjunto més reducido de datos cuyo estudio permita llegar a conclu- siones correctas utlizando una cantidad de informacién mucho mas reducida, Si lo que se trata de determinar mediante el andlisis formal es la correccién o la incorreccion de la formulacion de los estados contables, habra que analizar si éstos se ajustan a la normativa legal que les afecta. Esta normativa es, basicamente, la que componen las Leyes de Socieda- des Anénimas, de Sociedades Limitadas, el Cédigo de Comercio, la Ley de Aucitoria y el Plan Generel de Contabilidad de 2007. Dichas leyes y normas hacen referencia a los principios que tienen que inspirar la confeccién de los estados contables, ANAUISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2980 Analisis patrimonial de los | estados financieros Iniciamos las técnicas de andlisis de estados contables con el andlisis del balance de situacién © analisis del patrimonio de la empresa. En primer lugar nos ocuparemos del estudio de las masas de activo y de patrimonio neto + pasivo, consideradas individualmente y también la relacién entre ellas, en vertical. De esta manera, obtendremos una primera aproximacion sobre las fuentes de financiacién de la empresa (composicién del PN+P 0 estructura financiera) y de la manera como se han utiizado estas fuentes, o sea, de la inversién realizada por la sociedad (composicion del activo o estructura econémica), El andlisis patrimonial no sélo procura conocer las estructuras de activo y PN+P en un instan- te concreto del tiempo (analsis estatico), también se interesa por su evolucion dindmica en ol tiempo. El andlisis dinémico permite conocer qué variaci6n ha tenido un patrimonio en un pe- riodo determinado; este andilsis dinémico se presenta en el EOAF (estado de origen y aplica- ign de fondos], se verd extensamente en el médulo 3. Se pueden utiizar ciferentes instrumentos en el andlisis patrimonial, que ya se han menciona- do anteriormente; todos ellos son complementarios: 1] Revisién de la importancia de las distintas masas patrimoniales de activo y de PN+P con res- pecto a sus valores totales en cada afio (anélisis vertical) 2) Analisis de la evolucion por tendencias partiendo de un indice de base 100, comparando los indices de las partidas de los balances en horizontal durante diferentes periodos conse- cutivos, y observando las tendencias de aumento 0 de disminucién de cada masa patrimo- nial, submasa 0 cuenta conereta. 8) Obtencién de ratios (cocientes entre las cifras) que sean significativos. Esta técnica ya se utiliza con profusion (se habla en prosa sin saberlo) cuando se aplican las técnicas de and- lisis mencionadas en los puntos 1 y 2. En sentido amplio, ratio es toda comparacién por caciente de forma independiente. Si vemos la cuestién en sentido ampiio, el andlisis patrimonial y el andlisis financiero (que vere mos mas adelante), se basa integramente en la técnica de los ratios, a excepcién del estado de origen y aplicacién de recursos, que trabaja con la técnica de las diferencias. Los ratios de andlisis patrimonial buscan determiner la estructura de cada uno de los dos lados del balance. Analizamos de forma sucesiva los ratios de comparacién de activos 0 PN+P parciales en relacién con los respectivos activos o PN+P totales (ratios de estructura econémi- ca y ratios de estructura financiera respectivamente). ANALISIS DE ESTADOS FINANGIEROS7.1. Ratios patrimoniales de estructura econémica Los ratios patrimoniales de estructura econémica son los que comparan masas 0 subma- ‘sas patrimoniales del activo entre si o con el total del activo. Se centran en el estudio del activo y de los elementos que lo componen; su anailsis per- mite conocer la estructura de la inversion que la sociedad ha elegido para llevar a cabo ‘sus operaciones. Consignaremos el titulo descriptivo del contenido de cada ratio, como también la forma de. Célculo partiendo de las numeraciones de las masas o submasas patrimoniales que aparecen en el balance de la tabla “Andlisis estructural y de tendencias de los balances”. a) Inmovilizado neto / Total activo Hay que dejar claro de entrada que es tipico consignar en el balance los valores de activo por ‘sus importes netos, una vez deducidas las amortizaciones acumuladas o provisiones diversas. Nosotros expresamos una preferencia particular: nos gusta mas consignatlos por los valores brutos, dado que creemos que la amortizacién acumulada es una fuente financiera. Si se tienen que deducir las partidas que restan un valor efectivo del activo, es preferible hacerlo aparte, 0 bien sumandolo en el PN+P 0 restandolo del mismo activo, pero detalléndolo por separado. De esta manera, siempre se pueden reconstruir los valores de partida. En el PGC2007 el legislador opté por construir el balance de situacién con valores netos, y consignar mediante una resta (visible, con sus componentes) los importes de correccién, Cuando se hace de esta manera es porque predomina la intencién de caleular el patrimonio eto que contablemente nadie puede dlscutir al propietario, y el balance queda entonces abso- lutamente “desinflaco”. (Cuanto mayor sea el ratio, ms peso tiene el inmovilzado en la empresa. No puede haber un volumen éptimo de activo fijo, ya que varia seguin la actividad de la empresa. Y dentro de ésta se puede Optar por diferentes soluciones técnicas que confieren distintos coeficientes de inmo- vilizado. Dentro del primer factor de variaci6n, imaginemos una explotacién que necesite una gran cantidad de maquinaria para su negocio. Su inmovilizado es relativamente mucho mayor que el de una empresa que se dedique a una actividad puramente comercial Una norma ambigua pero sensata (IMPI, 1982): el volumen de activo fjo tiene que ser el que permita a la empresa desarrollar su actividad con fiuidez pero sin inmovilzarla excesivamente. Los porcentajes que aparecen mencionados a continuacién provienen de las estadisticas de la Central de Balances del Banco de Espafia. Aunque con reservas, ya que inevitablemente los datos obtenidos mediante encuestas voluntarias tienen sesgos estadisticos, debemos decir que, entre otros muchos aspectos, orientan sobre los porcentajes que presentan las partidas del balance de la empresa media espafiola no financiera, El inmovilizado neto (0 activo no corriente neto), una vez se han deducido los fondos de amortizacion, represent6 en el afio 1994 un 65% del total activo de las empresas encuesta- das, En 1982 habia sido un 61%. Dado que el activo del balance no ha parado de crecer durante el lapso de 13 afios indicado, se pueden suponer dos causas 0 ambas a la ve: ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 3182 1) Se ha intensificado la proporcién del activo fijo en el activo del balance, 2) Se ha reducido ligeramente el ritmo de amortizacion. Sin embargo, esta conclusion puede parecer precipitada, porque no todos los inmovilizados consignados se amortizan. Concretamente, las estadistioas sintéticas que hemos manipulado separan centro del total activo inmovilizado: * El inmovilizado material. * El inmovilizado financiero (que incluye las participaciones estables en ol capital de otras empresas, los préstamos a largo plazo concedidos a éstas). * Otras rubricas, entre las cuales se encuentra el inmovilizado intangible. El inmovlizado material ha pasado del 53% del total del activo neto en 1982 al 46% en 1994. En cambio, el inrnoviizado financiero (las participaciones en el capital de otras empresas, esen- cialmente) ha crecido de! 4% al 14% del total activo neto. Interpretamos que este fuerte pro- ceso de crecimiento det activo fijo financiero esté muy relacionado con la condici6n, cada vez més frecuente, de cabecera de un grupo de sociedades en muchas empresas importantes. b) Activo coriente / Total activo Es el ratio complementario de la unidad del anterior. Por lo tanto, este valor ha pasado del 39%, en 1982, al 35%, en 1994. De esta forma, el activo corriente ha perdido peso relativo en la estructura del balance, aunque obviamente no en volumen absolut. Este descenso puede atribuitse, genéricamente, al intento de conseguir mas eficiencia del acti- vo corriente en la empresa. El activo corriente se considera de menos riesgo, pero también de menos rentabilidad, que el activo inmovilzado o no corriente. El ratio Activo corriente / Total activo informa del peso que tienen sobre el total del activo las submasas que pueden convertirse en liquidas en un plazo breve o que ya son liquidas. Existencias / Total activo Ha pasado del 14% en el afio 1982, al 7% en 1994. Se infiere que las nuevas técnicas japo- nesas de gestién del circulant industrial y de meroaderias han avanzado mucho terreno, Para cada u.m. de activos hay suficiente con la mitad de existencias que 13 afios antes. Se trata de una evolucién significativa, aunque en ella puede haber otras causas mezoladias, Como es légico. A veces este tipo de andlisis es demasiado general como para ser preciso. (Guentas a cobrar / Total activo Se podria penser que, en los 13 afos indicados, el ahorro relativo en existencias ha originado Un relajamiento en el crédito comercial a clientes, pero no ha sido asi. Del 21% del total de acti- vo neto, en 1982, se ha pasado al 14%, en 1994, Por lo tanto, el crédito comercial ha perdido peso en el activo de la emoresa no financiera espafiola encuestada (no nos atrevemos a decir la empresa media no financiera espafiola). Tesoreria / Total activo Esencialmente, estas otras rubricas incluyen los porcentajes de tesoreria liquida y de activos financieros a corto plazo que se han adquirido con carécter temporal, con el fin de colocar tran- ANAUISIS DE ESTADOS FINANGIEROSsitorlamente fondos liquidos no necesarios para la explotacion normal. Pues bien: de! 4% en. 1982, se ha evolucionado hasta el 14% del total activo en 1994. Este incremento (que si es relativamente fuerte, lo es més atin en forma absoluta) no puede entenderse si no se iustra el fuerte cambio de comportamiento de la empresa espafiola a partir de la introduccion progre- siva de las técnicas de cash management. Segtin estas técnicas, un activo puede tener no sélo seguridad y liquidez, que son sus caracteristicas naturales, sino también rentablidad, Este huevo escenario ha faciitado que muchas empresas hayan desviado recursos. De aumentar de forma natural la capacidad produotiva especializada en el sector donde estaban presentes, han pasado a buscar refugios cémodos donde, ademas de liquidez, tengan garantizada la ren tabilidad. Esta es muy superior en algunos casos a la de explotacién, que en las épocas depre- sivas del ciclo econémico en diferentes sectores acostumbraba a ser negativa. 7.2. Ratios patrimoniales de estructura financiera Los ratios de estructura financiera se centran en el estudio del PN+P y de los elementos ue lo componen; a través de su andlisis se puede conocer la procedencia de las fuen- tes de financiacién que la empresa ha utiizado y que se encuentran materializadas en el activo, Efectuando un agrupamiento de cuentas, es posible conocer la combinacién de recursos pro- ios y ajenos utlizada por la sociedad. Por lo tanto, se puede diagnosticar la responsabilidad de la empresa ante sus propios socios y también ante terceros. Igual que al ordener el activo en la tabla “Andiisis estructural y de tendencias de los balances" se ha seguido un criterio de liquidez (de menos a més liquide), al clasificar el pasivo se hha seguido el criterio de es idad (de menos a mas exigibilidad). No es importante empezar de una manera o de otra, lo importante es la coherencia entre las masas patrimoniales de acti- vo y de PN+P, de manera que: ‘+ Las masas de activo con menos liquidez (Inmoviizado neto) siempre tienen que poner- se a la altura de las de PN+P de menos -nula- exigibilidad, es decir, los Recursos pro- ios 0 los Recursos ajenos no corrientes. * En cambio, las masas de activo de mas liquidez (Activo corriente) se deben aparejar con las de pasivo de mas exigibilidad, es decir, los Recursos ajenos corrientes (0 Pasi- vo cortiente). \Veremos més adelante que esta simplificacién se debe matizar. 0 Recursos propios / Total pasivo Cuanto mayor es este ratio, mas alta es la proporcién en que la empresa utiliza sus propios capitales para financiar su inversién total. En este caso, el ratio indica que no se abusa del endeudamiento. Por ello, las posibilidades de la emoresa de obtener financiacién ajena son todavia grandes. a Recursos ajenos no corrientes / Total pasivo ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 3334 Lectura complementaria Para profuncizar en la cuestién de las aportaciones de los socios que aqui apuntamos, podéis consultar G. Lopez Navarrete (1978). La inversin de la banca y de las cajas de ahorros. Bar- celona: edicién del autor. Los recursos ajenos no corrientes son aquellos que en la fecha del balance tienen un plazo esperado de amortizacién financiera, segtin contratos, igual 0 superior @ un afio. Esto ratio ha pasado del 32% del pasivo, en 1982, al 24% en 1994. Ha suftido, pues, una fuer- te caida. Podria suponerse que la financiacién de entidades de crédito ha dado paso de forma ‘ara incluso en valores relativos- a lo obtenido directamente del mercado (obligaciones y bonos de empresa), teniendo en cuenta la existencia del denominado proceso de desinterme- diacién financiera, ‘Sin embargo, no ha sido asi. La primera financiacién ha pasado del 20% al 14% del total pasi- vo; la segunda, del 12% al 10%. 9) (Recursos permanentes = Recursos propios + Recursos ajenos no cortientes) / PN+P Es un ratio muy significativo, ya que inoluye el porcentaje de los recursos denominados perma- nentes (también identiicados como PN+P fjo) sobre el PN+P total. Mediante una simple suma, se puede observar que ha descendido del 679%, en 1982 (dos ter- cios), hasta e! 60%, en 1994 (tres quintos del total pasivo). Por lo tanto, ha aumentado la ines- tabilidad de la financiacién empresarial. Sin embargo, podria haber sido peor si los recursos propios hubieran perdido este porcentaje de representacién. fl Recursos ajenos corrientes / Recursos ajenos no corrientes Los recursos ajenos corrientes (0 pasivo corriente) incluyen las cuentas que reflejan medios de financiacién ajenos, cuya exigibiidad se producird a corto plazo, es decir, dentro de un arto desde la fecha de cierre del balance. Los medios de financiacién ajenos corrientes, mas el pasivo no corriente incluido en los recur- 808 permanentes, constituyen las fuentes de recursos financieros ajenos, a los cuales recurre la. empresa para complementar sus propios medios financieros. Si se compara el pasivo ajeno corrientes con el pasivo ajeno no corriente, se obtiene informa- i6n sobre el grado retativo en que la situacién de la empresa llega a ser comprometida. Un endeudamiento a corto plazo que sea elevaco en comparacion con el endeudamiento a largo plazo refleja una situacion financiera complicada para la empresa, dado que en un plazo casi inmediato tendré que devolver una buena parte de sus deudas. En las empresas encuestadas por la Central de Balances, el valor de este ratio ha pasado, de un poco més que la unidad (0,33/0,32, en tanto por uno sobre el PN+P), en el aio 1982, al 1,42 en 1994 (0,34/0,24) De forma aparente, eso es muy negativo y se encuentra en la linea pesimista que se acaba de exponer. Ahora bien, la proporcién de los recursos ajenos a largo plazo sobre 6! PN+P total ha bajado 8 puntos, esencialmente a costa de los 6 puntos que han orecido las provisiones para riesgos y gastos y los 2 puntos que ha aumentado la financiacién ajena comercial. Por lo tantola situacion no es tan grave, excepto si las provisiones tuvieran un plazo ejecutivo de aplica- ion a corto plazo y pudiesen clasificarse financieramente dentro del exigible a corto plazo. Esta cuestiOn es bastante dificil de demostrar. 9 Recursos ajenos corrientes / Total PN+P El hecho de que este ratio sea anormalmente elevado significa que la empresa utiliza de forma excesiva la financiacién ajena a corto plazo. Esto hace que sulra demasiado control e inter- ferencias de terceros. En este caso, seria deseable que utllizara més sus propias fuentes de financiaci6n, 0 que intentase al menos prolongar los plazos medios de crédito. 1 ratio Recursos ajenos corrientes / Total PN+P segun Dun & Bradstreet (1995), es un ratio de estructura del PN+P, que indica en qué porcentaje esté endeudada la empresa a corto plazo, En principio, cuanto mayor es este ratio, peor es la situacion financiera de la empresa, Este ratio compara los fondos que los acreedores arriesgan de forma temporal en la compa- fia con los fondbs invertidos permanentemente por accionistas y acreedores a largo plazo. ‘Segin la Central do Balances, el ratio Recursos ajenos corrientes / Total PN+P ha pasado del 83% del pasivo total en 1982 al 34% en 1994, Por lo tanto, oscila en torno a un tercio del PN+P total. De todos mods, en aos ya proximos @ 1984, este porcentaje era del orden de 20 3 Puntos superior. ‘Segiin Dun & Bradstreet como referencia concreta para los prestamistas del enceudamiento a corto piazo sobre el volumen de recursos propios, hay que ser prucente en las negociaciones con empresas en las cuales la partida general de acreedores a corto piazo presenta un ratio ms elevado que el 67% sobre el patrimonio neto. EI Banco de Esparfa tiene una predileccién especial por separar en este epigrafe dos concep- tos: 1) La financiacién ajena a corto plazo con coste. 2) La financiacién ajena a corto plazo sin coste. Como nadie regala nada, hay que entender que se refiere a la financiacién sin coste monetario (pagatorio) pero con coste de oportunidad El segundo tipo de financiacién es el que se offece mediante el crédito comercial de provee- ores, que tiene las caracteristicas siguientes: * Es espontaneo. ‘* Esta vinculado a la actividad de una empresa ya establecida. * El clculo del coste se tiene que encontrar a partir del precio que se paga por la fac- tura del proveedor si se satistace al contac (se obtienen descuentos por pago inme- Giato) respecto del precio que se paga por la factura a crédito (normalmente con menos descuentos, o sin descuento). La financiacién a corto plazo sin coste, que es asimilable al epigrafe “Cuentas a pagar a pro veedores” de la tabla "Analisis estructural y de tendencias de los medias” (aunque el Banco de Espafia incluye en esta estadistica a los proveedores y otros acreedores sin coste) representa- ba el 20% en al afio 1982 y evolucioné hasta el 23% en 1994. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 3536 El resto, hasta los porcentaies indicados para los recursos financieros ajenos a corto plazo, corresponde a los recursos financieros a corto plazo con coste, cuya aportacién relativa no se ha mosificado mucho: 12% del total pasivo en 1982, 11% en 194. Equivalen a la suma de los epigrafes 15 y 16, “Créditos y Préstamos a corto plazo” de la citada tabla, mas otro que ahino se consigha: la financiacién a corto plazo obtenida directamente del mercado, median- te pagarés de empresa, por ejemplo. h) ‘Total recursos ajenos / Total PN4P El conjunto de los recursos ajenos totales (ajenos a corto plazo mas ajenos a largo plazo), que ‘ya hemos visto por separado en dy f, ha pasado del 65% en 1982 al 58% en 1994 Por lo tanto, el porcentaje de financiacién ajena sobre el PN+P total se ha reducido ligeramen- te, pero todavia esta en niveles muy elevados, a nuestro parecer a causa de la escasa capa- cidad de autofinanciacién de las empresas (que en 1995 y en 1996 ha mejorado bastante) y a la excesiva aticién de los propietarios de las empresas a capitalizarlas escasamente y a hacer que sean los acreedores y los bancos quienes de forma significativa sostengan financieramen- te la empresa. Esto no es aplicable, sin embargo, a la pequefia y la mediana empresa, muy poco representa das on las estadisticas que se utiizan acu. ‘Alguien podria preguntarse por qué en 1982 las sumas de porcentajes de recursos propios (85%) y ajenos (65%) suman 100%, que es el PN+P total, pero en cambio en 1994 no cuadran (86% + 58% = 94%). Pues bien, la diferencia (6% del pasivo en 1994) se la leva el conjunto de artidas de provisiones para riesgos y gastos, que era simbdlico en 1982. Incluye las provisio- nes para pensiones de los empleados, para impuestos sobre el beneficio, para dotar los fon- dos de reversién y posiblemente también para futuras responsabiidades, como garantias, etc. Han aparecido nuevos hechos para provisionar y ademas se provisionan mejor los ya conoci- dos desde la implantacién del PGC90. Esta es, al menos, nuestra interpretacion. ) (Total recursos ajenos = Recursos ajenos corrientes + Recursos ajenos ‘no Corrientes) / Total recursos propios Entendemos por ratio de endeudamiento la medida en que la empresa ha utilizado los recur- 808 financieros ajenos para financiar su inversi6n, es decir, su activo. El ratio de endeudamiento tiene que explicar la proporcion que hay entre los recursos ajenos y los propios. ‘Seguin muchos autores y algunas empresas dedicadas al andlisis de estados contables, es deseable que el ratio de endeudariento oscile en tomo a 1, Eso manifiesta un cierto equilibria entre la presencia de recursos propios y de recursos ajenos. ‘* Una empresa con un ratio de enceudamiento muy bajo esta financiada casi totalmen- te por recursos propios, y por lo tanto desprecia las posibilidades que le ofrece el mer- cado de crédito. * En cambio, una sociedad con un ratio de endeudamiento excesivamente elevado refle- ja un gran volante de inercia financiera, lo cual quiere decir que esta controlada por ter- eros, situacion que los propistarios nunca desean.seus Administra mre EAE Ejemplo Algunas empresas como EI Corte inglés, S.A. y la cervecera Damm, S.A., durante muchos afios han podido financiar su expansin mediante los recursos de los socios y su propia capa~ cidad de autofinanciacién, y por fo tanto han sido muy malas clientas de las entidades de crédito, que por otra parte seguramente desearian prestaries dinero. En el valor unitario parece que los autores encuentran el equilibrio entre uno y otro extremo. Una ‘empresa de este nivel de endeudamiento ofrece una imagen arménica entre el aprovechamiento de recursos de terceros para complementar sus medias financieros y, al mismo tiempo, la necesidad, de no perder el control de la empresa, primero en el sentido financiero y después en el juricico Este ratio i es una de las pocas excepciones que hemos hecho de la norma de considerar siempre el denominador de los ratios principales expuestos como el 100% del activo total 0 del pasive total, pero hay motivos para hacerlo asi El ratio anterior h se puede considerar una versién de ratio de endeudamiento que es correcta. Cuanto més endeudamiento haya, més valor tiene el ratio, y viceversa. De todos modios, la expresién genuina del enceucamiento es la que ahora se esta estudiando, ‘También sucede que, cuanto mas endeudamiento hay, més valor tiene el ratio. Si éste sobre- pasa la Unidad, significa que la empresa se financia preferentemente con recursos ajenos, y por lo tanto los acreedores estén soportando el riesgo principal de la empresa. ‘Cuanto mas valor tiene el ratio, la deuda (a corto o largo plazo) significa una mayor carga para la empresa. En consecuencia, cuanto mas coste sea necesario asumir por intereses, menos. bbeneficios netos y menos liquidez habra. Sin atrevernos a considerar las provisiones para tiesgos y gastos como recursos propios (de hecho, se convertirian en recursos propios si los riesgos y los gastos correspondientes acabaran 1o realizéndose, pero muchas provisiones se apican inevitablemente: pensiones, impuestos, etc.) el valor de este ratio pasa de 0,65/0,35 = 1,86, en 1982, a 0,58/0,36 = 1,61, en 1994, Un indice bajo puede indicar que la empresa actiia con un exceso de recursos propios en detti- mento de su rentabilidad, y por lo tanto no aprovecha el crédito de terceros, como podria hacer de acuerdo con su solvencia, es decir, con su supuesta capecidad de devolucion de deudas. Un indice elevado, en cambio, indica que los recursos propios son insuficientes y que es pre- iso recurrir demasiado al crédito de terceros, sometiondo la empresa a tensiones que pueden resultar peligrosas. Como es ldgico, el valor optimo de este ratio depende de muchos factores. Segun Dun & Bradstreet, depende especialmente de la actividad de la empresa y del grado de rentabilidad de sus activos. Cuanta mas rentabilidad, mas endeudamniento es posible, ya que hay un mayor sobrante para pagar costes financieros sin mucho riesgo, como veremos mas adelante, cuan- do analicamos el impacto del apalancamiento financiero sobre la rentabilidad, El ratio de endeudamiento puede ser mucho ms elevado para empresas comerciales que para empresas fabriles. Sin embargo, esta constatacién no proviene necesariamente de la dife- rencia de rentabilidades entre los dos tioos de empresa, sino de la gran masa de recursos aje- nos sin coste de origen comercial que consiguen las empresas de distribucién a causa de su gran poder de mercado respecto de la industria suministradora. ANALISIS OE ESTADOS FINANCIEROS 3738 Esta diferencia de masas tiene dos origenes: a) Més plazo de pago para las empresas de distrioucién en relacion con las industiales. b) Mas volumen de financiacién obtenida de los proveedores por cada u.m. de ingresos por ventas de la empresa financiada. Después de todo, una empresa puede tener un escanda~ ilo de costes de 20 a 40 céntimos de materias primas o de componentes por cada u.m. de Ventas, pero en una empresa de disttibuoién, el coste del abastecimiento acostumbra a tener un peso muy elevado: del orden de! 70 al 90% de las ventas. Por lo tanto, para evitar estos sesgos, seria probablemente mejor utilizar el siguiente ratio de endeudamiento (en linea con la Central de Balances del Banco de Espana) Recursos ajenos con coste / Recursos propios ++ Total recursos ajanos no corrientes | Grédtos a corto plazo + Pagarés de empresa = Recursos ajenos con coste Si no contamos las provisiones para riesgos y gastos, este ratio ha oscilado del 0,45/0,35 1,29, en 1982, al 0,35/0,36 = 0,97, en 1994. Por lo tanto, la establidad de las empresas ha aumentado, y también su capacidad de generacion de recursos netos, después de pagar los intereses. Todo esto lo decimos con cardcter general, ya que en este fenémeno se mezclan muchos efectos diferentes. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROSEAE: | Analisis financiero de los estados contables ‘A diferencia del andlisis patrimonial, que compara masas de activo por una parte y masas de PN+P por otra, el andlsis financiero persigue el objetivo de interrelacionar las distintas masas de activo y de PN+P (inversion y financiacién), comparar sus volimenes respecti- vvos y los plazos, y ciagnosticar si de un andlisis estético como el sefialado puede des- prenderse que la empresa no tendra problemas financiaros en un futuro razonable. Mediante el andlisis fnanciero se hace un trabajo totalmente complementario del que se lleva ‘a.cabo por medio del anzdlisis patrimonial Hay autores que, en lugar de aceptar esta separacién entre andlsis patrimonial y financiero, Prefieren cortar el pastel de otra manera y separar el andiisis patrimonial financiero a corto plazo, del andlsis patrimorial financiero a largo plazo, o estructural El analisis financiero estudia la adecuada combinacién de los recursos propios y ajenos utiizados Por la empresa y la manera de compatibilzar los objetivos de rentabiidad y de evitar riesgos. ‘También sefala si se ha hecho una buena o mala inversién en las diferentes partidas del acti- vo. El andlisis financiero intenta identificar si existe una armonia razonable entre los plazos de exigibilidad del pasivo y los plazos probables de conversion en liquidez de los diferentes tipos de activo. Un razonamiento basico, en este caso, es que la empresa tendria que ser capaz de afrontar los vencimientos del pasivo con la liquidacion (es decir, con la conversién en Kiquidez) ordinaria y normal de su activo, a medida que se producen los vencimientos respectivos. 8.1. Ratios financieros de andlisis estructural Se trata de los ratios que vinculan determinadas masas o submasas patrimoniales de acti- vo con otras de PN+P, a efectos de tener una impresi6n del grado de equilbrio financiero que preside la actuacién de la empresa, aunque sdlo se consiga informacion estatica. Los ratios financieros son significativos para evaluar la capacidad que tiene una empresa de afrontar sus obligaciones de pagos y deudas a corto, medio y largo plazo. d Activo cortiente / Pasivo corriente (recursos ajenos corrientes) Ratio de solvencia técnica, ratio de fondo de maniobra, ratio de liquidez general o ratio de liquidez de cuarto grado. Este ratio, mide la capacidad de la empresa de satisfacer sus deudas en las fechas de los vencimientos. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 3940 ‘Su formulacion abarca conceptos de liquidez diferentes. A veces la gestién de sus componen- tes esconde posibilidades inesperads. Por ejemplo, las existencias, que son un activo circulante de escasa liquidez ordinaria, pue~ den convertirse en situaciones excepcionales en una fuente de liquidez si la empresa se ve en peligro y quiere colocar entre competidores o clientes la mayor parte de sus existencias. En general, se acepta que, cuanto mayor es el valor del ratio, més seguridad hay de que la ‘empresa pueda cumplir sus obligaciones de pago. Para Lopez Navarrete (1978), es aceptable que tenga un valor proximo a 2. Para Martinez Cerezo (1971), debe ser superior a 2,5, aunque este autor reconoce el cardcter orientativo de estas normas, ‘Aunque se han publicado muchas normas, se insiste en que es necesario analizar a fondo la liquidez de sus Componentes para valorar si con una liquidacién del activo circulante se puede ir pagando el pasivo circulante. En el médulo 3 se analizaré extensamente este ratio. ” (Tesoreria + Cuentas a cobrar) / Pasivo corriente Ratio de la prueba Acida también denominado ratio de liquidez, ratio de liquidez de ter- cer grado, o distancia de la suspension de pagos. Este ratio diagnostica la capacidad que tiene una empresa para enfrentarse a sus obligaciones de pagos y deudas en un plazo inferior aun aio. El valor ptimo que puede adoptar este ratio no es posible fijario de manera estandarizada, a causa de la variedad de porcentajes que presenta cada una de las partidas que intervienen en su formulacién en los diferentes sectores que componen el panorama empresarial A pesar de esto, valores muy bajos indican el riesgo que corre una empresa de caer en sus- pension de pagos, y valores muy altos, el de mantener activos circulentes ociosos. En gene- ral, cuanto mayor es el ratio, mas liquidez, El valor del ratio de la prueba écida es, seguin Lépez Navarrete (1978), aceptable cuando se acerca a la unidad. Martinez Cerezo (1971) coincide: valores mas proximos a cero que a la uni- dad pueden ser sintomas evidentes de dificultades de tesoreria. ) Tesoreria / Pasivo corriente Ratio de tesoreria, ratio de disponibilidad, ratio de tesoreria inmediata, ratio de distan- cia de la quiebra, ratio ce liquidez de segundo grade, etc. Este ratio indica la coreacién existente entre los medios Fquidos en caja y bancos y cualquier activo financiero liquidable inmediatamente, por una parte, y el pasivo con vencimiento a corto plazo, por otra Para Lopez Navarrete el valor aceptable del ratio de tesoreria es de 0,2 a 0,3. Un ratio excesi- vvamente elevado reflefa una rentablidad por debajo de la cual se podria obtener en el negocio. {siempre que las operaciones de cash management no rindan més que el mismo activo ope- rativo involucrado plenamente en el negocio, a'adimos nosotros) |ANALIGIS DE EGTADOS FINANCIEROSm) Tesoreria / Exigible inmediato Ratio de liquidez de primer grado. Este ratio es la “prueba del algodén", como ratio de tipo estatico mas préximo a las evidencias dinémicas. © se pueden pagar en pocos dias las facturas vencidas (0 que vencerén en este lapso de tiempo), 0 no se pueden pagar. La posibilidad de atender a los pagos se produce cuando, en el periodo de referencia de la exi- giolidad, su valor es superior a 1. Si es inferior a 1, slo pueden atenderse los pagos si duran- te el periodo de referencia se producen entradas frescas de fondos que compensen el défict. n) Activo neto total / Recursos ajenos totales Activo neto total = Total activo - Amortizacion acumulada - Activos ficticios Ratio de garantia 0 de solvencia global. No se inciuyen en el activo partidas ficticias de activo como la siguiente: clientes de cobro dudoso. Tampoco se incluyen en el activo las par- tidas del inmovilizado intangible sin valor de realizacién. También se deducen las previsiones, las amortizaciones acumuladas y las otras partidas correctoras de elementos de activo, El valor de este ratio nos indica la credibilidad financiera que ofrece la empresa ante sus acree- dores. El ratio indica el apoyo que e! active de la empresa da a los acreedores por todos los conceptos, El ratio muestra la distancia de la quiebra, ya que ésta puede declararse cuando las obligaciones exigibles superan los activos reales netos, es decir, cuando el ratio cae por debajo de la unidad, Valor del ratio de garantia o de solvencia global ‘Seguin el IMPI (1982), cuanto més préximo esté el valor a la unidad, mayor es el peligro de quie- bra. Un valor inferior a 1 es la quiebra. Un coeficiente normal tendria que aproximarse a 2. Por debajo de 2, ya se empieza a refiejar una vinoulacién excesiva a terceros. Segun Lopez Nava- rrete (1978), aunque el ratio depende del tipo de empresa, de su antigledad y del tamaito, los valores del ratio aceptables se encuentran entre 1,5 y 2,5. El CEAM (1985) considera que un valor razonable se encuentra entre 1,5 y 3, en funcién de la estructura de la empresa: en una ‘empresa industrial con grandes inmovilizaciones este ratio debe ser mucho més elevado que en una empresa puramente comercial 9 ‘Activo no corriente neto / Recursos ajenos no corrientes Ratio de consistencia, o ratio de firmeza. Este ratio representa al grado de sequrided que ofrece la empresa a sus acreedores a largo plazo. Su inversa orienta sobre la medida en que el activo no corriente esté financiado por los recur- ‘808 ajenos no corrientes (Lopez Navarrete, 1978; CEAM, 1985}. El valor del ratio de consistencia depende tanto de la politica de empresa como de la situacion imperante en el mercado financiero. ANALISIS OF ESTADOS FINANGIEROS 4142 Ei valor aceptable del ratio de consistencia seria 2, segin el IMPI (1982). Este valor indicaria que la mitad del activo no corriente esta financiada con recursos ajenos no corrientes, mien= tras que la otra mitad lo esta con recursos propios. p Activo no corriente / Patrimonio neto Ratio de estabilidad. Este indicador reflela porcentualmente la parte del activo no corriente que esta financiada por al patrimonio neto. Patrimonio neto = Activo neto real ~ Recursos ajenos totales Toda cantidad que supera la unidad es la fraccién del activo inmoviizado financiada con recur sos ajenos, es decir, con pasivo corriente y no Corriente. El resultado del ratio de estabilidad varia dependiendo de la actividad de cada sector. En gene- ral, una compafia tiene que evitar que su activo no corriente supere su patrimonio neto. Si esto cure, probablemente la empresa esta muy endeudada. En cambio, cuando el activo no corriente es muy inferior al patrimonio neto, la empresa esté sobrecapitalizada: o bion la cii- gen ejecutivos muy conservadores, 0 bien est emprendiendo un proceso expansivo que aconseja reforzar los recursos propios con el fin de encajar nuevo endeudamiento durante el proceso de crecimiento posterior. Acabaremos este apartado con un broche de oro, en este caso, una golden rule, una regia de oro, q Recursos permanentes / Activo no corriente neto Se denomina regia de oro horizontal. El ratio Recursos ajenos / Recursos propios constituy6 en Estados Unidos, a principios del siglo xx, una regia de oro (una receta magica) vertical, en el sentido de que se encontraba a Io largo de uno de los dos lados del balance, coneretamente el PN+P. Se decia que no era conveniente que superase la unidad. También se definié una regla de oro horizontal (por comparacién entre pasivo y activo, que estaban uno junto @ otro), mediante la cual se pedia que el ratio Recursos permanentes / Activo no corriente neto ‘tuviera un valor mayor que la unidad, de manera que automaticamente el ratio de liquidez general (0 de cuarto grado, 0 de fondo de maniobra, etc.) no tuviese Un valor inferior @ fa uni- dad y, por [o tanto, el fondo de maniobra no fuera negativo. ANALIGIS DE ESTADOS FINANCIEROSCuadro de ratios de anéalisis | patrimonial y financiero 1. Ratios patrimoniales de estructura econémica > Aativo corriente / Activo Total > Disponible / Activo corriente > Disponible + Cuentas a cobrar / Active corriente > Activo no corriente / Total activo > Disponible / Total activo > Existencias / Activo corriente 2. Ratios patrimoniales de estructura financiera o de endeudamiento > Regia de oro vertical = Recursos ajenos / Recursos propios > Estructura de endeudamiento = Recursos ajenos cortientes / Recursos propios no cortientes > Recursos ajenos corrientes, comerciales / Recursos financieros cortientes, finan- cieros > Recursos financieros ajenos sin coste explicito / Total de recursos financieros ajenos: 8. Ratios de liquidez > Liguidez general o fondo de maniobra = Activo comiente / Pasivo corriente > Prueba acida = Tesoreria + Cuentas a cobrar / Pasivo corriente > Disponibilidad = Tesorerta / Pasivo corriente > Liquidez primer grado = Tesoreria / Exigible inmediato 4, Ratios de equilibrio financiero > Regia de oro horizontal = Recursos permanentes / Activo fjo noto > Garantia = Activo neto real / Recursos ajenos totales > Firmeza = Activo no corriente / Recursos ajenos no corrientes > Estabilidad = Activo no corriente / Patrimonio neto > Amortizaciones acumuladas / Inmovilzado material anausis of estavos rmancienos = 43