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andrearusu
Sistema Financiero
2º Grado en Administración y Dirección de Empresas
Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Universidad de Almería
Reservados todos los derechos.

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al
Sistema
Tema 1:
financiero
introducción

1.1 Concepto y características de un sistema financiero
Un sistema
financiero es el conjunto de :
a) Los agentes económicos → son

aquellas unidades que , o bien , captan recursos
financieros que necesitan o bien ,
,
invierten los
fondos de
que disponen .
Son las
familias ,
las empresas y
las administraciones públicas .
b) Los intermediarios financieros → son las instituciones especializadas en la mediación entre las unidades
canarios )
económicas que desean invertir sus
fondos y aquellas unidades que quieren tomar fondos prestados .
c) Los activos financieros → son títulos emitidos

por
entidades públicas
y privadas con el fin de obtener
financiación para sus actividades

y que generan rendimientos financieros .
d) Un mercado
financiero → es
aquel mecanismo que permite a los
agentes económicos el intercambio de
activos financieros .
e) Infraestructura financiera → red de normas , convenciones e instituciones supervisoras que rigen

la actividad
financiera con el fin de eliminar la
información asimétrica .
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1.2 Elementos básicos de un sistema financiero
-
ACTIVOS FINANCIEROS
Es un instrumento financiero emitido por agentes económicos con la
finalidad de obtener
financiación .
Un activo financiero representa un pasivo para el emisor y un derecho para su

propietario .
Una de las
clasificaciones más utilizada sobre la
riqueza de los agentes económicos es aquella
que diferencia los activos reales de los La compra de una vivienda es una inversión en
gcinanaeros .
activo real tangible , . La compra de acciones en un mercado de renta variable es una inversión
en activos financieros , intangible .
características
O La liquidez : es la capacidad de conversión de un activo financiero en dinero afp y sin
a
que
dicha conversión implique pérdidas significativas de su valor .
riesgo : posibilidad de
O El un evento
que ocasione pérdidas a los agentes
ocurra
que económicos
de activos financieros conversiones deudores) por variaciones adversas
poseedores ,
de uno o
varios
factores que determinan su precio .
O La rentabilidad del activo : compensación

que
obtiene el
adquirente de un activo financiero por
la cesión temporal de fondos La rentabilidad va a depender
por
un lado de las condiciones
. , ,
financieras en la emisión del activo por otro lado de las características intrínsecas de
,
y ,
cada activo fenanciero .
Existe una relación directa entre la Rentabilidad <

Riesgo y Liquidez :
P Riesgo J Liquidez P Rentabilidad

• → -
& tu Rentabilidad
Riesgo → P Liquidez
•
-
.
Los activos financieros se clasifican según estos criterios :
En función la naturaleza del

-
a emisor :
Activos
financieros privados → emitidos
por entidades privadas
•
.
• Activos públicos → títulos emitidos por las administraciones públicas
En función a la naturaleza de la corriente de renta :
renta fija contractualmente momento la

• Activos de →
proporcionan un rendimiento definido en el de
emisión
• Activos de renta variable -0
aquellos en los que el rendimiento no se
fija contractualmente (acciones) .
En función de la
negoáabilidad
-
•
Activos negociables → se emiten de forma estandarizada para facilitar so trans misíbiledad .
• Activos no negociables →
aquellos que dificilmente serán objeto de transacción .
Según el
grado de
liquidez
-
:
que posee
•
Dinero legal
•
Moneda metálica
•
Billetes de curso legal
• La deuda pública a clp C letras del tesoro)
•
Los pagarés de empresa
• Las acciones .
-
En función de
quién sea la entidad emisora de dichos activos :
• El Sistema Europeo de Bancos centrales
• El Tesoro público
• Las Entidades Financieras
• Las Empresas no financieras
Los activos financieros con más demanda son :
Letras del Tesoro son valores de renta fija a clp Cde 3 a 18 meses) ,
se emiten al descuento , con
rendimiento implícito La renta se el momento de su transmisión amortización

.
genera en o .
Representa anotaciones en cuenta Cse da un n°

y aparece
la persona) Realizan . la función de
instrumento intervención
regulador de la en los mercados monetarios .
Pagarés de empresa son títulos - valores de rendimiento Omplráfo con vencimiento inferior
a 18 emitidos por una entidad privada Suele responder
meses . a necesidades de financiación .
Se consideran , por su naturaleza

y funcionamiento , como valores de renta
fija privada .
Bonos
y obligaciones del Estado son productos financieros a medio y llp Los bonos se .
emiten entre la 5 carácter

con un peazo años , con
general , aunque pueden emitirse por
un
plazo inferior a 2 años ; las obligaciones se emiten con un
peazo de vencimiento
superior 5 años hasta 30 años Se representan mediante
a anotaciones en cuenta y el importe
.
nominal Mínimo es de 1000€ .
Acciones son instrumentos de renta variable emitidos por sociedades anónimas , representan un
título de
de
propiedad sobre una fracción patrimonio de la empresa .
MERCADOSFINANCK-ROS.tt
-
mediante cual los

quel mecanismo el
agentes económicos se intercambian activos fcenancieros por fondos .
Las funciones principales son !
a) Poner en contacto a los

agentes económicos que intervienen en los mismos .
b) Ser un mecanismo de
fijación de precios de
que los activos
negocian se .

c) Proporcionar liquidez a los activos financieros cotizados es decir facilita , , la conversión de
los activos en dinero liquido sin pérdida de valor .
d) Reducción de plazos y
costes de intermediación .
El de ellas atiende las características intrínsecas de los activos financieros:

primer grupo a
En de naturaleza
función su
jurídica
•
En la
función de
liquidez
•
.
•
Atendiendo a su
negociabilidad .
El
segundo grupo se basa en la fase de
negociación :
•
mercados primarios → los activos son de nueva creación .
•
Mercados secundarios → intercambia activos
financieros que previamente se
negociaron .
El tercer se centra el modo funcionamiento de los mercados

grupo en de :
Mercados directos → los

•
agentes económicos buscan

por si mismos la contrapartida sin
de
ayuda agentes especializados .
•
Mercados indirectos o intermediarios → intervienen los mediadores e intermediarios
financieros con el fin de facilitar el intercambio de los activos .
El cuarto
grupo identifica mercados financieros en función de las operaciones :
contrato al contado
•
Mercados de o
spot → se
negocian operaciones
•
Mercados derivados → se contratan operaciones a plazo .
El lo la Directiva de mercados Instrumentos Financieros ( MiFID)

quinto grupo proporciona de :
• Mercados regulados negocian → se

financieros ciertos
funcionamiento regular instrumentos de
,
y de operatividad están fijadas por

condiciones de acceso las autoridades
cuyas
competentes y que cumplen unos requisitos mínimos sobre concentración .
están reglamentación
•
Mercados no
regulados → no sometidos a una estricta , las
condiciones cantidad
de
precio y las
fijan las partes .
El sexto clasifica función del formalización

grupo se en
grado de :
• Mercados financieros organizados → los participantes compran y venden contratos

estandarizados a través de una única plataforma .
•
Mercados no
organizados → los
agentes económicos participantes acuerdan libremente
las condiciones de la compraventa .
Se considera que es un mercado eficiente si se
cumplen estas características :
Amplitud → volumen suficiente activos él

de
financieros negociados
-
en .
→ n°
Profundidad de Órdenes de compra
y de venta existente
-
Transparencia -0 facilidad con la

que los inversores
pueden acceder información relevante para
-
la toma decisiones
de .
Libertad → inexistencia de
cualquier tipo de intervención parte de las autoridades económicas
-
por .
Flexibilidad → rapidez en la que los agentes económicos reaccionan ante el cambio del mercado .
LOSMEDIA ORESINTERMDIAROSFINA CK-ROS.DE

-

acuerdo con el sistema Europeo de cuentas Nacionales ,
distinguimos dos tipos de
intermediarios :
•
Los bancarios -0 Se caracterizan
porque algunos
de sus
pasivos son monetarios ,
aceptados por el
público como medio de
pago, (son dinero ]
No monetarias → Monetarios
poseen pasivos
• no .
1.3. Funciones de un sistema financiero
a) Garantizar el sistema económico una

eficaz asignación de los recursos financieros que necesita
en volumen
, plazo y precio .
b) Contribuir al logro de ea estabilidad monetaria

y financiera y facilitar la
ejecución de las
monetarias
políticas .
c) Fomentar el ahorro y
la inversión
productiva .
Los ahorradores necesitan algo más

que
un establecimiento para sus ahorros . Necesitan instrumentos
adapten flojos de los
enfrentan
que se a ecos de ingresos y perfiles riesgos a
que se .
La identificación múltiples de los instrumentos financieros

y desagregación características
de las de riesgo
La sector de
forma eficiente
labor del financiero es
garantizar que el
riesgo gestione .
1.4 Estructura actual del sistema Financiero Español
÷:÷÷÷
.io?::-:::::::::::::::::::::...........
La
quien
máxima
tiene encomendada
autoridad
,
política
entre las
,
es el Gobierno
competencias siguientes :
,
es el Ministerio de Asuntos Económicos
-
La gestión de los registros oficiales de instituciones
-
Entidades y mercados financieros que le esté encomendada .
La tramitación de las autorizaciones relativas a instituciones
Entidades y mercados financieros

-
Las funciones de gestión y control previo actividades atribuidas

de las los mercados financieros que le estén
-
en

Por otro lado , las Comunidades Autónomas ( CCAA) asumen diversas competencias sobre entidades mercados
y
de nuestro sistema financiero .
Por último , los sucesivos tratados firmados por España la Unión Europea han dado cesiones de
en
lugar a
soberanía en una serie de materias como

politica monetaria
y cambiarla
y
otras dirigidas a lograr la
estabilidad financiera , entre ellas , las de control del
funcionamiento de las instituciones financieras .
En un sistema financiero órganos políticos ejercen su autoridad elaborando normas

,
los de obligado cumplimiento
para que
el escalón siguiente llamados órganos ejecutivos se encargue de que las
, , instituciones las pongan en
práctica Los de supervisión y control conviven tres instituciones lado Banco de España
.
órganos , por un el con el

Banco
y supervisión del sector de
Central Europeo el control crédito en nuestro El objetivo de la CNMV es
, país .
la correcta formación
velar por la transparencia de los mercados de valores españoles y de precios .
Finalmente Dirección General Fondos Pensiones del control del sector asegurador
, la de
Seguros y
de se
encarga y supervisión
y de
previsión social a largo plazo .
EL CONTROL Y SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA .
En el 2012 Europea CUBE) transferir

se aprueba la Unión Bancaria de los países de la UEM con la
finalidad de
responsabilidad política sobre entidades nivel B. CE

parte de la de la de crédito de un nacional al .
En 2014 se
desarrollaron los dos pilares en que se basan la UBE ,

nos referimos al Mecanismo Único de Supervisión ( MUS ) y el
Mecanismo Único de Resolución ( MUR) .
El MUS confiere al BCE la función de supervisión de la estabilidad financiera de entidades financieras

"
"
establecidas los Estados la Eurozona El MUR de poner
significativas en
que pertenecen a .
se
encarga en
marcha los Estados Directiva El MUR contará autoridad

, en miembros
participantes ,
la . con una
que debe tomar la decisión reestructurar entidad

de de
el órgano cerrar una
y un Fondo
-
o -
Resolución Único CERO ) , se nutrirá de aportaciones de los bancos de cada

función
país en
de tamaño L corresponde 15 %)
y riesgo
su un
poner
El Instituto Crédito
Oficial ( ICO) sólo captar através de valores
de
puede recursos de emisiones
los mercados de los Presupuestos Generales del Estado
en
y .
Dentro de las Entidades de depósito españolas destacan :
Los bancos : son sociedades anónimas habilitadas legalmente para desempeñar las funciones
reservadas a las entidades de crédito .
Las cajas de ahorro : son entidades que están constituidas bajo la forma jurídica de fundaciones
de naturaleza privada .
-
Las cooperativas de crédito ! Son entidades de crédito que aúnan la forma social de
Cooperativa y
la actividad y condición de entidad de crédito de ámbito operativo pleno .
El ICO entidad de crédito de titularidad pública

-
: es una
Establecimientos Financieros de crédito CEFC) : entidades no

pueden captar fondos
que
reembolsables público del .
Las actividades bancarias
y parabancarias : a) Leasing con determinadas
actividades complementarios ; b) Préstamo crédito al consumo
c) Facto ring sin recursos
y ; con o
;
d) Emisión
y gestión de tarjetas de crédito
¡ e) Emisión de avales
y garantías y compromisos
similares .
Las Sociedades de Garantia Recíprocas ( SGR) : se dedican financiar a a medio

y largo
plazo a las pequeñas y medianas empresas concediendo
garantías através , ,
de avales .
El a) facilitar crédito
objeto social de la SGR consiste en :
a los socios el acceso al
y a
los servicios conexos al mismo ; b) mejorar las condiciones financieras de sus socios ;
derecho
c) otorgar garantías personales , por aval o
por cualquier
otro medio admitido en ,
distinto del seguro de caución ; d) asistencia

prestar servicios de
y asesoramiento financiero a
sus socios ¡ e) participar en sociedades

y
asociaciones ,
cuyo objeto exclusivo sea la
realización de actividades dirigidas a las pequeñas medianas empresas
y
.
Los socios pueden ser de dos tipos : socios partícipes Cmutualistas)

y, socios protectores .
Las entidades de dinero electrónico ( EDE) : se dedican a emitir dinero electrónico .
Las entidades de
pago : se les otorga autorización
para realizar servicios de
pago .
-
Establecimientos de compra y venta de moneda extranjera : actividad de cambio de moneda .
Las sociedades de tasación : valoraciones de bienes Inmuebles para cierto tipo de entidades
financieras .

EL CONTROL Y SUPERVISIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES .
Es el supervisión valores
organismo encargado de la e inspección de los mercados de
españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos .
El
objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores
españoles y la correcta formación de precios , así como la protección de los inversores ,
recibe un importante volumen de información y sobre los intervinientes en los mercados .
La CNMV controla y supervisa :
Las Empresas de Servicios de Inversión ( ESI ) : son empresas cuya actividad

principal consiste en prestar servicios de inversión a terceros con carácter profesional , ,
sobre instrumentos financieros sujetos a la normativa del mercado de valores Las ESI .
realizarán conforme su régimen jurídico especifico los servicios de inversión y los

, ,
servicios auxiliares .
Las Empresas de Asesoramiento Financiero ( EAFLS) : entidades con

forma de personas
físicas o jurídicas .
-
Las Sociedades de Valores ( SV ) :
aquellas ESI
que pueden operar tanto por cuenta
ajena como
por propia , no obstante deberán de tener un
capital inicial de 730.000€
Las Agencias de valores CAU ) : aquellas ESI profesionalmente sólo pueden

que
operar por cuenta ajena , con representación o sin ella .
Las Sociedades Gestoras de Carteras ( SGC) :

aquellas ESC
que exclusivamente pueden
prestar los servicios de inversión previstos .
Las Entidades de Capital riesgo CECR) : entidades de inversión colectiva de tipo

cerrado obtienen capital de una serie de inversores mediante actividad
que una
comercial cuyo gen mercantil es generar ganancias o rendimientos para los
inversores
y
el objetivo principal es la toma de participaciones temporales en el capital
de empresas de naturaleza no inmobiliaria
ni
financiera .
Su actividad se centra en la
de recursos financieros de forma [ 3-10 años) participación
aportación temporal a cambio de una
Las ECR se dividen en Sociedades de capital -
Riesgo (SCR)
y
Fondos de Capital -
Riesgo CFCR) .
Las SCR son
sociedades anónimas toma de temporales

objeto principal
cuyo social consiste en la participaciones en el
Pueden
capital de financieras cuyos valores no coticen en el primer mercado
empresas no .
facilitar
préstamos participativos , como otras formas de financiación y realizar actividades de asesoramiento .
Las FCR son
patrimonios administrados por una sociedad gestora ,
que tendrá
el mismo objeto que
las sociedades de capital riesgo .
El patrimonio está dividido en
participaciones nominativas
características la consideración
de
iguales . tendrá de valores negociables y podrán estar
representadas mediante títulos o anotaciones en cuenta .
Las Sociedades Gestoras de Identidades de Inversión Colectiva de tipo Cerrado CSGEIC) : son
sociedades anónimas cuyo objeto social es la

gestión de las inversiones de una o varias
ECR actividad
así como el control y gestión de sus
riesgos . Como complementaría , podrán
realizar tareas :
a) Gestión discrecional de carteras de inversión .
b) Asesoramiento en materia de inversión

.
c) Custodia y administración de ECR y FCR

de participaciones y acciones .
d) Recepción y transmisión
de órdenes de clientes en relación con uno o varios instrumentos
financieros de asesoramiento a las empresas con las

que mantengan vinculación .
Las Instituciones de Inversión Colectiva CIIC) ! Son Sociedades y Fondos de Inversión que
tienen por captación de fondos bienes
objeto la , o derechos del público para gestionarlos e
invertirlos en bienes , derechos ,

valores u otros instrumentos , financieros o no , siempre que el rendimiento
del inversor se establezca en
función de los resultados .
Por parte Los Fondos de Inversión CFI) :

personalidad jurídica
una , son
patrimonios separados sin ,
incluidos entre ellos otras

pertenecientes a una pluralidad de inversores ,
IIC
, cuya gestión y
representación corresponde a una sociedad Gestora de IIC , que ejerce las facultades de dominio sin
ser propietaria del Fondo .
Por otra parte ,

Las Sociedades de Inversión CSI) : adoptar la forma de sociedad anónima , siendo su
objeto social el anteriormente descrito para las IIC .
Hay 2 clases de Instituciones de Inversión Colectiva :
◦ Las de carácter financiero aquellas que tienen por objeto

: son la inversión en activos e. instrumento!

Inversión Mobiliario CFIM)
financieros y que sólo pueden adoptar la forma de un fondo de o
de una Sociedad de Inversión de Capital Variable [SICAV) .
O Las IIC de carácter no

financiero : tienen objeto principal la inversión en bienes inmuebles de
por
naturaleza urbana para arrendamiento En de Fondos
su .
función su forma jurídica pueden , ser
de Inversión Inmobiliaria CFII) o Sociedades de Inversión Inmobiliaria (SII) .
a) IIC de Inversión Libre ( IICIL) o Hedge Funds : tienen amplia flexibilidad inversora
y se destinan
a inversores de menor protección .
b) IIC de IIC Inversión Libre CIICIICIL) o IIC de Hedge Funds : invierten al menos el -60% de su
única IICL
patrimonio en IICILI Sin poder concentrar más del 10% del patrimonio en una
,
y pueden
acceder a ellos pequeños inversores .
c) IIC
cuya política
de inversión se basa en la inversión en un Único Fondo de Inversión deben invertir al
menos el 80% de su
patrimonio en un único Fondo .
desarrollar tome
d) IIC cuyo objeto sea una
política de Inversión que replique a
reproduzca o como
referencia un índice .
-
Las Sociedades Gestoras de Fondos de titulación CSGFT) tienen por objeto la Constitución ,
administración y representación legal de los Fondos de titulación de Activos CFTA) y de los Fondos de
Activos Bancarios (FAB) Los FTA son patrimonios separados , carentes de personalidad jurídica
-
,
integrados , por los activos financieros y otros derechos que agrupen y , en cuanto a su pasivo por los ,
renta fija entidades

valores de
que emitan y por préstamos concedidos por de crédito .
Las plataformas de financiación participativa CPFP) dan cobertura a las actividades como
crowdfunding,
ponen contacto
en a promotores de proyectos que demandan fondos mediante la emisión de
valores ofertantes
y participaciones sociales mediante la solicitud de
préstamos inversores
-
o con u
,
de buscan la
fondos que en la inversión un rendimiento .
Hay 2 características :
participación masiva
de inversores financian con cantidades
que reducidas
pequeños proyectos de alto potencial y
el
carácter arriesgado de dicha inversión .
EL CONTROL Y SUPERVISIÓN DE LA DIRECCIÓN GENERAL DE SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES .
Es la autoridad
para
la supervisión nacional , facultada para supervisar entidades aseguradoras
{
° ^
y reaseguradoras .
-
S A Europea
. .
-
Mutua de seguros
Sociedad Cooperative
Es entidad privada la
adopte alguna de las siguientes formas
-
que -
Sociedad Cooperativa Europea
-
Mutualidad de Previsión Social
Las entidades reaseguradoras : Sociedad Anónima O Sociedad Anónima Europea .
1.5.L0s flujos de la economía española
INTRODUCCIÓN
El Banco de España cuentas el Nacionales
elabora financieras basándose en sistema Europeo de cuentas
con el fin de conocer la naturaleza y cuantía de los flujos financiero de nuestra economia .
El BE ha las cuentas
elaborado financieras desde finales de los 60 ,
basándose en el Sistema Europeo de
Cuentas Nacionales de 1979 (sea / 791 .
En 2019 entró la versión del sistema Europeo de cuentas CSEC / 2010)

en
vigor nueva
,
es una réplica , a
escala europea ,
del Sistema de cuentas Nacionales de 2008 , adoptado en el seno de Naciones Unidas .
El SCN ha sido recomendado por la Comisión de Estadística de este

organismo para elaborar las cuentas
nacionales de todos los países a escala mundial .
Las definiciones , conceptos y clasificaciones
del SEC
2010 están completamente armonizados con los del SCN 2008 , por lo que las estimaciones de los
agregados macroeconómicos de los países que utilizan _

ambos sistemas son totalmente comparable .
.
De los numerosos cambios metodológicos que presenta el SEC /2010 , los más
significativos en cuanto a su
incidencia sobre el nivel del Producto Interior Bruto CPIB) son el reconocimiento como inversión
( formación bruta de capital fijo) tanto el gasto de investigación y desarrollo CI 1- D) como el

gasto en los
sistemas de armamento

.
Al cambio de metodología en el cálculo de la contabilidad nacional de España , se une el cambio de base

de cálculo e pasando de 2008 a 2010 .
Nos encontramos dos tipos modificaciones : por un lado los nuevos
de ,
principios del SEC / 2010 y que no estaban en el SEC 1995 ( modificaciones metodológicas) ; por otro lado ,
la incorporación de actualizaciones en la estimación de cada uno de los datos macroeconómicos .
Los cambios estadísticos tienen su origen tanto en la utilización de nuevas fuentes estadisticas
como en la actualización de los métodos
y procedimientos de estimación de los agregados
contables .
Se incorporará al
espectro de actividades recogidas en cuentas nacionales de los
países de la OE
aquellas que son ilegales como por ejemplo la

prostitución producción y tráfico
< de drogas .
o contrabando .
El Sistema Europeo de Cuentas Nacionales agrupaba al conjunto de las unidades económicas en
cinco sectores : Sociedades no Financieras ,

Instituciones financieras ,
Administraciones Públicas , Familias
Mundo
y Resto del .
CAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN .
1- Producción de bienes servicios

y
+
Impuestos recaudados
-
1- Renta de propiedad
1- Cotizaciones sociales de la transferencias Netas
= (f) RECURSOS .
+ consumos Intermedios
1- Remuneración de los asalariados
1- Rentas de propiedad satisfechas
1- Las prestaciones
y transferencias sociales
+ Formación bruta en capital fijo
= f) EMPLEOS = (f) CAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN .
Tema 2: Funciones del

Banco Central Europeo y
Banco del de España
2.1. El sistema de bancos centrales y el eurosistema
ANTECEDENTES
La firma del Tratado de Benalux , en 1994 , Luxemburgo y Los Países Bajos crearon el
primer mercado europeo en el
que no había fronteras interiores .
En 1949 con la firma del Tratado de Londres ,

se creó el Consejo de Europa .
En 1990 se
propone la creación de una
organización europea para
controlar la
producción de carbón y acero ,

materias primas indispensables .
EL TRATADO DE LA UNIÓN EUROPEA

1. ( 1/07/1990 -
31/12/1993) libre circulación de capitales entre Estados miembros .
(110111994-3111211998) convergencia miembros y refuerzo de la cooperación entre los bancos centrales nacionales
políticas económicas de los Estados
3 etapas
de las
Contempla
2.
.
la Unción En
110111999) la introducción gradual del euro y la aplicación de una

politica monetaria común bajo los auspicios del BCE
3. ( en marcha desde el
.
El Tratado de Amsterdam de 1997 y el

Tratado de Niza , de 2001
permitió ampliar las competencias de la Oneón avanzar en la renuncia
, ,
y por
,
parte de los Estados miembros a parcelas significativas de su soberanía .
El Tratado de Lisboa ,
de 2007 ,
confiere el parlamento el derecho a nombrar al Presidente de la Comisión a propuesta del Consejo Europea
ha tener cuenta los resultados de Parlamento del
que de en las elecciones al Europeo .
Se
equiparan los
poderes legislativos
Parlamento Europeo con los del Consejo , en la elaboración del
presupuesto de la UE ,
la política agrícola y los asuntos de justicia e
interior .
UNIÓN ECONÓMICA Y CRISIS
El MEDE puede intervenir en los mercados primarios y secundario , recapitaeizar la banca

y dar préstamos preventivos .
Aparte de España ,
ha
intervenido en los rescates financieros y bancarios de Portugal , Grecia , Chipre e Irlanda .
El 2 de Reino Unido República Tratado Estabilidad

marzo de 2012 , a excepción del
y
la Checa a
firmar el de .
El Tratado de Estabilidad se sustenta sobre tres ejes fundamentales :

1. El pacto presupuestario lleve al equilibrio superávit de los países signatarios del tratado :
que o
a) Un compromiso de contar con un

déficit estructural que no debe superar el 05% del PIB y , en aquellas países en los
qoe
la deuda
al 60% del PIB 1%

es
inferior , .
b) La obligación de los
países con una deuda
pública superior al 60% del PIB a caer dentro de este límite en 20 años .
c) La obligación de mantener el
déficit público por debajo del 3% siempre del PIB .
Su incumplimiento podría ocasionar sanciones económicas al Estado miembro en cuestión .

Los créditos concedidos están en
segundo lugar de
preferencia de cada solo por detrás de los FMI .
2. Coordinación de las politicas económicas y convergencia que llevan a una

información en tiempo real de los planes de emisión de
deuda pública de estados cumplimiento del calendario de materia de

los
y asegure el reformas en
política económica
debatidas en el Consejo General de Jefes de Estado

y
Gobierno , así como en los consejos de Ministros correspondientes
3. Fortalecimiento de
gobernanza de la Zona Euro ,
incremento del calendario de reuniones de carácter informal entre los
Gobierno Ccumbres Euro) Aquellos estados

Jefes de Estado y
de de la zona coro .
que en 2012 no dispusieran de la divisa
cínica los debates la Cumbre cuando el lo

participarán en de , tema requiera .
EL INSTITUTO MONETARIO EUROPEO CIME)
Se del Tratado Maastricht el 1 de de 1994 constituir el foro de cooperación

crea
por disposición de enero , con el propósito de
monetaria entre los bancos centrales de la Comunidad Europea .
El él Las
IME tuvo su sede en
Fráncfort y formaron parte de los bancos centrales de todos los patses de la UE .
funciones son :
a) Fortalecer la cooperación entre los bancos centrales

y la coordinación de las políticas monetarias .
b) vigilar el funcionamiento del Sistema Monetario Europeo (SMG) .
c) Facilitar el uso de la Unidad Monetaria Europea European Currency Onit supervisar su desarrollo
y
- - .
d) Efectuar un
seguimiento sobre la estabilidad de las entidades
y mercados financieras .
c) Ofrecer consejo de los entes comunitarios o nacionales sobre proyectos legislativos que entren en el ámbito de sus competencias .
el
f) Efectuar el seguimiento sobre el
grado de cumplimiento por parte de los países miembros de los criterios de
convergencia para
la al al respecto
acceso a OEM , e
informar Consejo .
El la OEM monetario la tercera fase

objetivo fundamental era contribuir a
preparando todo lo necesario en el ámbito
para
el
paso a .
EL SEBC Y EL ERO SISTEMA .
El SEBC está compuesto el Banco central Europeo los Bancos centrales Nacionales CBCNI de todos los Estados miembros de la UE
por y .
El Eurosistema agrupa al BCE los bancos nacionales de los estados miembros moneda el euro
g cuya es .
2.2. El banco central europeo
LOS ÓRGANOS RECTORES DEL BCE
El consejo de gobierno
Es rector del BCE compuesto por gobernadores

el órgano supremo y está todos los miembros del Comité Ejecutivo y
los de los
bancos centrales nacionales de los países que han adoptado el coro .

Las principales responsabilidades son :
a) Adoptar las orientaciones

y las decisiones necesarias
para garantizar el cumplimiento de las funciones asignadas al SEBC .
b) Formular la política monetaria de la zona caro , tomar las decisiones relativas a los objetivos monetarios intermedios ,
los
tipos de interés básico y el suministro de liquidez al Eurosistema ,

y establecer las orientaciones necesarias para su cumplimiento .
c) Al adoptar decisiones sobre la política monetaria

y sobre otras funciones del Eurosistema ,
los miembros del
Consejo de Gobierno actúan
representantes de
con total independencia , ao como sus
respectivos países .
Se reúne cada dos la sede del BCE Fráncfort dos veces al año celebra país distinto
de la
semanas en en ,
y se en un zona euro
.
El comité ejecutivo
Está compuesto por el presidente y vicepresidente del

el BCE , junto con otros cuatro miembros que han sido nombrados de común
acuerdo de Estados Sus principales

por los gobiernos los .
funciones son :
a) Preparar las reuniones del

Consejo de Gobierno .
b) Poner en práctica la politica monetaria

c) Dirigir la actividad diaria del BCE
d) Asumir determinados delegados por el Consejo de Gobierno incluidos algunos de carácter normativo
poderes ,
.
Se reúne al menos una vez por semana para decidir la instrumentalización de la política monetaria , preparar las reuniones
del Consejo de Gobierno resolver los asuntos internos del BCE

y .
El consejo general

vicepresidente del BCE
y todos
Está compuesto el presidente el los gobernantes de los bancos centrales nacionales
por ,
del SEBC .
Se hace
cargo
de aquellas tareas desempeñadas por el Instituto Monetario Europeo CIME) , que sigue ejerciendo el BCE
en la tercera fase de la OEM mientras haga Estados

que no
hayan adoptado el euro .
Las funciones son las siguientes :
-
El ejercicio de las funciones consultivas del BCE .
-
La recopilación de información estadística .
La elaboración del informe anual del BCE
contables información relativos las

El establecimiento de las normas necesarias
para
normalizar
procedimientos y
de a
-
BCN
operaciones realizadas por los
-
La adopción de medidas relativas al establecimiento de la clave
para la suscripción de capital del BCE distintas de
las contempladas en el Tratado .
El establecimiento de las condiciones de contratación del personal del BCE .
Los preparativos necesarios para fijar irrevocablemente los tipos de cambio de las monedas
LA PARTICIPACIÓN EN EL CAPITAL DEL BCE .
Los bancos centrales nacionales son los únicos suscriptores accionistas del capital del Banco Central
y
Europeo Tratado Europea CTUE) el BCE recibió bancos centrales nacionales
.
Según el de la Unión de los

un capital de 5000 millones de euros .
Para establecer el
porcentaje de
participación en el total del capital del BCE se utilizó el procedimient
señalado el artículo Banco Central
en apartado I del 109L de Tratado ,
que señala que a cada Nacional
le el la
Se
asigna una ponderación en
capital que es suma de :
50% de la participación de su Estado miembro respectivo en la población de la Comunidad el
penúltimo año anterior a la constitución del Sistema Europeo de Bancos centrales CSEBC) .
50% de la participación de su Estado miembro respectivo en el producto interior bruto , a precio de mercado <
de la
la Constitución SEBC
comunidad , según se registre en los cinco años que proceden al penúltimo año anterior a del .
2.3, El banco de España y sus funciones
ÓRGANOS RECTORES DEL BANCO DE ESPAÑA
El Gobernador
Es
quien dirige el Banco preside el Consejo de Gobierno la Comisión ejecutiva , y representa el Banco legalmente ante
y
,
aquellas instituciones
y organismos
internacionales en los
que está prevista su participación .
Lo nombra el Rey ,
a
propuesta
del presidente de Gobierno . Su mandato tiene una duración de 6 años , sin renovación .
Desde julio 2018 es Pablo Hernández decos .
El Subgobernador
Suple al
gobernador en los casos de vacante o ausencia
y
asume las competencias que fija el Reglamento
del Banco o le delega el
gobernador Lo nombra . el Gobierno , a
propuesta del
gobernador ,
su mandato dura 6 años .
Desde
junio de 2018 es
Margarita Delgado .
El Consejo de Gobierno
Aprueba las directrices generales de actuación del Banco , en particular ?
Las relativas a la política monetaria aplicación supervisa

cuya
-
,
.

-
Las circulares del Banco de
España .
Las propuestas de sanción que el Banco debe elevar al ministro de Economía

y Hacienda ,
e
impone aquellas
que son de su competencia .
Los acuerdos el desempeño de las funciones encomendadas al Banco de España

precisos para que no sean competencias
-
exclusivas de la Comisión Ejecutiva .
Ratifica los nombramientos de los directores

generales del Banco de España Está formado .
por :
el
gobernador ,
el
subgobernador i seis consejeros ( mandato de 6 años , renovable una vez ) ,
el titular de la
Secretaria General del Tesoro Política Financiera de la vicepresidencia de la Comisión Nacional del Mercado
y ,
y
de Valores CCNMU ) .
Asisten con voz
y sin voto / los directores generales del Banco ,
así como un representante del
personal .
El Consejo de Gobierno tiene como secretario , con voz
y sin voto , al secretario general del Banco de España .
La Comisión Ejecutiva
Instrumenta la política monetaria

-
-
Resuelve sobre las autorizaciones administrativas que debe conceder el Banco .
Formula las entidades de crédito las recomendaciones requerimientos

-
a
y .
Acuerda otras ley al Banco

medidas de intervención
y sustitución
de administradores cuyo ejercicio se ha encomendado
o
por
-
Está formada por : el gobernador ,

el subgobernador ,
dos consejeros designados por el Consejo de Gobierno a
propuesta del
gobernador .
Asisten voto los directores Banco de España Tiene

a sus sesiones con voz
y sin ,
generales del .
como secretario , con voz y
Secretario Banco
sin voto ,
al
general del de España .
FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAÑA

Funciones como miembro del SEBC
1) Definir y ejecutar la política monetaria de la zona euro .
2) Realizar las operaciones de cambio de divisas .
buen la
3) Promover el
funcionamiento de los sistemas de
pago en zona del euro .
4) Emitir los billetes de curso legal .
5) Su Derucisión de las entidades financieras ( El Mecanismo Único de supervisión ( MUS) es el nombre del mecanismo por el cual se confiere al Banco Central
Europeo CBCE) la función de supervisión de la estabilidad financiera de los bancos establecidos en los Estados miembros . El MUS opera como
sistema de supervisión bancaria común

formado por el BCE las autoridades nacionales competentes de los países de la UE participantes
y .
Funciones como Banco Central Nacional
1) Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al BCE .
2) Promover el buen funcionamiento la estabilidad del sistema financiero y sin

perjuicio de las funciones del BCE , de los
y ,
sistemas de
pago nacionales .
3) Supervisar la solvencia
y
el cumplimiento de la normativa
específica de las entidades de crédito .
4) Poner circulación la metálica cuenta Estado las demás funciones

en moneda .
y desempeñar , por del ,
.
5) Elaborar
publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones asistir al BCE en la recopilación de información estadista
y y
6) Prestar los servicios de tesorería y de agente financiero de la deuda pública .
7) Asesorar al Gobierno ,
asi como realizar los
informes y
estudios que resulten procedentes .
SERVICIOS QUE PRESTA EL BANCO DE ESPAÑA .
1) Las cuentas directas son un servicio que el Banco de

España ofrece a
personas fisicas y jurídicas residentes en España
realizar operaciones de compraventa de deuda del Estado Son cuentas de valores de deuda del Estado materializadas
para .
anotaciones en cuenta
ningún caso
suponen la apertura de una cuenta de efectivo el Banco de España
en ,
y en , en .
2) La Central de Información de Riesgos ( CIR) :

recoge el historial crediticio de las
personas fisicas y jurídicas para facilitar
a las entidades el análisis de sus
riesgos de crédito .
Las entidades declarantes tienen obligación de informar sobre los
riesgos
directos con residentes por importe igual o
superior a 6000€ , o a 60.000€ en otro país .
Para los no residentes es 300.000€
3) La central de Balances : la información económico-financiera voluntariamente

es un servicio que analiza que envían las
empresas no financieras españolas ( en la actualidad casi 9000)

y que sirve de
apoyo para
los trabajos analíticos internos .
Los principales objetivos de la central son ?
a) Disponer de datos , relativos a las operaciones financieras -

activos y pasivos - de las sociedades no
financieras .
b) Analizar comportamiento tienen financiación

el
empresarial y los
efectos que las medidas de política monetaria sobre la
los resultados empresariales

y
.
c) Difundir la
información sectorial agregada para su uso analistas nacionales e internacionales : instituciones fcinanáeras
por ,
universidades investigadores administración central comunidades autónomas públicos

, ,
, y organismos .
d) Obtener información adelantada , a

partir de la encuesta Central de Balances Trimestral CCBT) ,
que
sirve de contraste para
los estudios de el
coyuntura económica que elabora servicio de Estudios del Banco de España .
e) Ofrecer información complementaría para la evaluación de las empresas cuyos pasivos pueden ser aportados por las entidades de
crédito como
garantía en las operaciones de
política monetaria .
4) El Departamento de conducta de Mercado

y
Reclamaciones asume las funciones del servicio de Reclamaciones e incorpora competencias en
materia de conducta de mercado , transparencia informativa ,

buenas
prácticas , información a consumidores , educación financiera y resolución
de
conflictos .
En relación a la educación financiera , y en colaboración con la Comisión Nacional del Mercado de valores ( CNMV) , desarrolla el
Plan de Educación Financiera , cuyo objetivo es la mejora de los conocimientos prácticos sobre finanzas de la población .
Su fin es el
de los ciudadanos estén condiciones de afrontar decisiones económicas

que en , con un
mayor con conocimiento , sus 9 reforzar así la
las atienden
sostenibilidad del sistema financiero .
En cuanto a consultas , se las que pueden formular los usuarios financieros sobre las
normas
aplicables en materia de transparencia y protección a la clientela los cauces legales , existen para el
ejercicio de sus derechos

Por último , relación
y quejas que presentan los usuarios
las reclamaciones se resuelven de entidades
en a las , las supervisadas por
el Banco de España con la pretensión de obtener la restitución de sus intereses y derechos legalmente reconocidos No se admite : .
al
a) Aquellas reclamaciones
que no se
formulado previamente ante el servicio
han de atención cliente defensor del cliente de la identidad
o .
b) Aquellas reclamaciones que pretenden un

pronunciamiento sobre el carácter abusivo de una determinada cláusula contractual .
c) Plantean controversias sobre la valoración económica de los daños

y perjuicios que eventualmente se
hayan podido ocasionar a los usuarios .
d) No se refieren a
operaciones concretas .
Su actuación concluye con un
informe motivado que no tiene carácter vinculante para ninguna
de las partes
2.4. Instrumentos de política monetaria SEBC
LA POLÍTICA MONETARIA
Influye en la economía
,
ya que
el banco central es el único emisor de billetes y el único proveedor de reservas bancarias ,
es decir ,
es el monopolista de la oferta de la base monetaria .

El banco central puede influir en las condiciones del mercado monetario
y
controlar los tipos de interés a corto plazo .
Las medidas de Politica Monetaria tardan un

tiempo considerable en ínfloi en la evolución de los precios .
En el corto plazo , con variación de los tipos de interés del mercado monetario inducida
por el banco
Central pone en marcha una serie de mecanismos
y
de acciones de los
agentes económicos que ,
finalmente , repercuten en la evolución de variables económicas como el

producto los
precios
o
.
A de
largo plazo , una vez
efectuados todos los
ajustes en la economia ,
un cambio en la cantidad
dinero en circulación , manteniéndose constantes el resto de las variables ,
se traducirá en una variación
del nivel
general de los precios y
no
provocará cambios permanentes en las variables reales , como el
producto real o el
desempleo .
y consiste
El objetivo de la estabilidad de precios refiere al nivel general
se de los precios en la economia en
evitar tanto una

inflación como una
deflación prolongada Existen .
varias vías a través de las cuales la estabilidad
de
precios contribuye alcanzar altos niveles de actividad económica de
a
y empleo :
La estabilidad de precios permite que los ciudadanos

distingan más fácilmente las variaciones de los precios relativos
-
de las fluctuaciones del nivel general de los

precios .
Si los acreedores consideran los estables futuro

"
de de
que precios permanecerán en el no
exigirán una prima riesgo
-
"
inflación que les compense de los riesgos que conlleva
de precios habrá
si se tiene
confianza estabilidad mantendrá probabilidades de que los individuos las
-
la
en
que se , menos
y
empresas dejen de aplicar recursos a osos productivos para desviarlos hacia instrumentos que protegen de la inflación .
-
La estabilidad de
precios elimina los costes reales que se ocasionan cuando la
inflación agudiza el
impacto
distorsionanfe de los sistemas tributarios .
La inflación actúa como un impuesto sobre las tenencias de efectivo .
El mantenimiento considerable
y arbitraria redistribución
-
de la estabilidad de evita la de la
precios riqueza y
de la renta tendencias
que se
produce en entornos inflacionistas y deflaciónEstas , en los
que las de los precios
varían de manera imprevisible .
Las revelaciones repentinas de los activos financieros pueden ir en detrimento de la solidez de los balances del
sector bancario
y reducir la
riqueza
de los
hogares y
las empresas .
CONCEPTOS BÁSICOS
Entidades de contrapartida
Entidades de crédito que participan en la política monetaria del Eurosistema .

Deben estar sujetas al sistema de reservas
del Eurosistema supervisión de las autoridades nacionales el

mínimas
y , como mínimo ,
a una armonizada
por parte en
ámbito de Europea tener sólida

la Unión o del Espacio Económico Europeo , además de una
posición financiera .
Activos de
garantía
Las operaciones de inyección de liquidez del Eurosistema basan en amplia de activos que las
una
gama
se
entidades de contrapartida pueden utilizar como

garantía en sus operaciones de crédito .
Los activos de
garantía que
aporten las entidades deben
de
contrapartida cumplir una serie de
requisitos fin es evitar
,
cuyo que
el Eurosistema
incurra trato entre entidades contrapartida y promover eficiencia

en
pérdidas , garantizar el equitativo las de la
operativa .
Instrumentos financieros
El Eurosistema dispone de cinco tipos de instrumentos :
Las operaciones temporales → transacciones en las que el Eurosistema compra o vende activos de garantia mediante cesiones
temporales realiza de utilizando dichos activos

o
operaciones crédito como
garantía .
Las operaciones simples → son operaciones en las que el Eurosistema realiza compras o ventas simples de activos .
Supone la
plena transferencia de la propiedad del vendedor al comprador ,

sin que exista ninguna transferencia asociada en sentido
contrario .

-
La emisión de certificados de deuda → se emiten se mantienen en

forma de anotaciones en cuenta centrales depositarios
y en
de valores de la del euro El BCE impone restricción cuanto transferí bilidad Puede esnifar
zona .
no
ninguna en a su .
.
certificados de deudas para ajustar la

posición estructural del Eurosistema frente al sector fonanciero y así crear o
ampliar el
déficit de liquidez de mercado .
Los swaps de divisas →

Operaciones en las
que el Eurosistema
compra lo vende) euros al contado contra una divisa
y ,
Co compra) Se utiliza
simultáneamente ,
los vende a
plazo .
con
fines de ajuste , principalmente para gestionar la
situación de
liquidez en el mercado
y controlar los tipos de Interés .
La captación depósitos las entidades de

de a
plazo fijo → el Eurosistema puede proponer
a
contrapartida que
-
constituyan depósitos remunerados a plazo fijo en el banco central nacional del Estado miembro en la entidad
que
está La captación
establecida .
de depósitos a plazo fijo se contempla solo
para absorber
liquidez del mercado
dentro de las operaciones de

ajuste .
Procedimiento de ejecución de la
politica monetaria
Existen dos procedimientos para ejecutar la política monetaria en el Eurosistema :
O SUBASTA : es uno de los sistemas que el Eurosistema utiliza para adjudicar liquidez o activos financieros
contrapartida Se 6
a las entidades de .
ejecutan en
fases operativas :
1) Anuncio de la subasta
2) Preparación y presentación de pujas por
las entidades de contrapartida .
3) Recopilación de las
pujas por
el Eurosistema a) Decisión del BCE sobre la adjudicación
4) Adjudicación anuncio de los resultados de la subasta → b) Anuncio del resultado de la adjudicación a través de servicios
y .
electrónicos públicos de información y

a través de la dirección del BCE
5) Notificación de los resultados individuales de la adjudicación .
6) Liquidación de las operaciones .
El Eurosistema subastas mediante 2 métodos

Se efectuarán como subastas estándar o
rápidas . puede efectuar :
• Método Holandés ( interés

fijo) → El BCE específica previamente el tipo de interés las entidades de
,
y
contrapartida solicitan la cantidad que desean obtener .
Se suman las
pujas presentadas .
Si el volumen
solicitado es
mayor que
el
liquidez / se prorratearán las pujas
de en
función de la relación entre la
cantidad que
se va a
adjudicar y el volumen total solicitado .
a. Método Americano ( interés variable) → las entidades el volumen de liquidez los

tipos de
pujan por y
interés los desean realizar la operación los bancos centrales nacionales Las
a
que con .
pujas se
descendente Las tipo alto

clasifican en orden
por niveles de tipo de interés .
pujas con de interés más
otras hasta
son las primeras en cubrirse
y después las , agotar la liquidez .
O PROCEDIMIENTO BILATERAL realiza
?
una transacción con una o varias entidades de
contrapartida
subasta Pueden dos tipos
sin
que me de una .
distinguirse de procedimientos :
•
Operaciones en las
que
el Eurosistema negocia directamente con las entidades .
Operaciones ejecutan las bolsas de valores

agentes de mercado
•
que se en
y con .
El Eurosistema puede efectuar estas operaciones :
a) Operaciones de ajuste ( temporales , Swaps de divisas o captación de depósitos a

plazo)
b) Operaciones estructurales ( simples ) .
INSTRUMENTOS CONVENCIONALES DE POLÍTICA MONETARIA
O Las facilidades permanentes → tiene por objetivo satisfacer las necesidades

transitorias de
liquidez de las entidades .

El tipo de interés constituye un limite superior para el tipo de interés
de mercado a un día .
O Las operaciones de mercado abierto → son 4 :
1) Operaciones Principales financiación COFP) son operaciones temporales de inyección

:
de de
carácter
de
liquidez de
regular periodicidad semanal y vencimiento habitual
, una a semana
,
BCN
que los ejecutan mediante subastas estándar .
2) Operaciones de Financiación a Plazo más Largo COFPML) : son

operaciones temporales de inyección de
de
liquidez de periodicidad mensual y vencimiento habitual 3 meses Proporcionan las a
.
a
entidades de contrapartida financiación adicional a

plazo más largo .
3) Operaciones de
ajuste se ajustan de forma ad hoc para gestionar la situación de liquidez
:
del los de suavizar los efectos dichos

mercado y controlar tipos interés y ,
que en tipos
de
causan las
fluctuaciones inesperadas liquidez en el mercado .
4) Operaciones estructurales : se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición
estructural del Eurosistema frente al sector
financiero .
Se realizan mediante la emisión
de de
certificados deuda ,
operaciones temporales y simple .

O Reservas mínimas → se
aplica a las entidades de crédito de la zona del euro tiene como objetivos
y
primordiales estabilizar tipos
los de interés del mercado monetario
y crear el
déficit estructural de
liquidez .
El
cumplimiento de las reservas mínimas se determina en
función del nivel medio de reserva s
diarias durante el
periodo de mantenimiento .
INSTRUMENTOS NO CONVENCIONALES DE POLITICA MONETARIA
Intervenciones de liquidez con el objeto de facilitar la transmisión de la

política de tipos de interés
y potenciar los flujos de crédito a la economía en su conjunto .

Estas medidas son de carácter temporal .
Los instrumentos convencionales (

O
primeros no préstamos a
largo plazo) : se
empezaron a utilizar a partir
de 2007 cuando de crédito disponer de
, las entidades
querían liquidez como consecuencia de
la incertidumbre que se
presentaba .
Las primeras operaciones de financiación a plazo más largo que se llevaron a cabo fueron a
3 meses .
Después llegaron las de El y durante la crisis de 2008 se pusieron en marcha las de
plazo especial , con vencimiento a un año

y por Último las de 3 años .
Tras la intensificación de la crisis en 2008 ,

el BCE tomó la determinación de
adjudicación plena
de estas identidades demandan ello mutó de la subasta tipo de
la
liquidez que ,
para se a
interés variable a una subasta a tipo de interés

fijo .
Con esta medida se

consiguió eliminar la incertidumbre de
adjudicación lo
que produjo un
de causando durante mantenimiento El

aumento
provisión de
liquidez excesos el . exceso se acumuló
las cuentas corrientes tenían el Eurosistema

en
que en .
En octubre de 2008 el BCE el Banco Nacional de Suiza anunciaron

que comenzarían a
y
mediante
prestar liquidez en francos suizos a las entidades de contrapartida swap de divisas
.
activos
El
Consejo de Gobierno del BCE decidió ampliar la lista de de garantía
En diciembre de 201L el BCE emitió Operaciones de
Refinanciación a
Largo plazo , préstamos del
BCE a entidades financieras a CIP Con un tipo de interés del 1% duración de 3 años Querían sustituir
y .
de manera temporal el mercado Interbancario evitar el colapso del sistema bancario europeo La
y .
primera de las dos operaciones LTRO que el BCE realizó fue en diciembre de 2011 ,
la cual
se saldó con un importe de 489.190 Millones de € . La segunda fue en febrero de 2012 , con
529.530 millones de € _
Ambas operaciones supusieron cerca de un billón de euros .
En de 2014 la Eurozona hace frente al ctnefiaiente funcionamiento de
junio , la política
monetaria y mantener la estabilidad de precios en el medio
plazo Entre estas .
nuevas medidas
encontramos 8 préstamos BCE llevó cabo la meta

las operaciones condicionados a
ecp que
el a con
de estimular las
específica la concesión de créditos
y desarrollar las condiciones de financiación de
entidades de crédito .
Las TLTRO consisten en dotar de fcinanaaaón a
llp a las entidades de
crédito durante Q años con unas condiciones atractivas .
Las entidades de contrapartida podían adquirir financiación basándose en ea evolución que seguían
sus préstamos ,
cuanto mayor sea el importe , mayor es la financiación .
Con el fin de controlar
utiliza BCE
si la
financiación se
para aumentar el crédito ,
el determinó unos
requisitos que las
entidades de contrapartida tenían que cumplir con respecto al volumen de
financiación . En caso
de incumplimiento tendrán que devolver los fondos obtenidos antes del vencimiento de las TLTRO
.
En de 2016 el BCE puso en marcha una segunda edición de TLTRO llamado TLTRO -11
junio ,
.
Podían obtener financiación por un importe de hasta el 30% de sus préstamos vivos a
empresas y
consumidores .
Las entidades que concedían más préstamos a la economia real podrán obtener más
financiación y a. un tipo de interés más

bajo del
que ofrecía el BCE .
2020 BCE
En abril de < el anuncia nuevas operaciones de referenciamiento a más
largo plazo
cabo licitación
de
emergencia por pandemia .
Se llevaron a como
procedimientos de a un tipo
de interés 2s inferior
fijo con
asignación completa , con un tipo de puntos al principal .

O El de de activos CAPP) incluye todos los virtud
programas de compra en
:
programa compra
de las cuales se valores del sector privado y público para abordar los riesgos de un
compran
periodo demasiado prolongado de baja inflación Existen 5 programas :
.
1) garantizados CCBPP ) Apoyan reactivan

Programa de
adquisición de bonos → el crédito
y
el mercado de bonos .
El Eurosistema compra bonos garantizados en euros emitidos en la zona €
El objetivo de estas compras es
que los bancos concedan esos préstamos hipotecarios ,
2) Programa de bonos de titulación de activos CABSPP ) -

Deo el
objetivo es impulsar la baja inflación
combatir la situación del crédito la zona euro Consiste la de bonos respaldados
y en . en compra
por activos fonanaieros ( préstamos ,

leasing ) .
3) Programa de compras del sector público ( PSPP) →

soeo se podrán realizar adquisiciones en
mercados secundarios ,
el vencimiento debe fluctuar entre 2 y 30 años , una rentabilidad de al
menos
igual a la
que ofrecen las facilidades de depósito
4) Programa de
compra de activos emitidos
por sociedades no
financieras
-
* en 2016 se anunció
extensión del de compra de activos CAPP)

para
incluir dentro de él
la programa ,
un
programa específico CCSPP) por el

que
el Eurosistema
adquiría títulos emitidos por
sociedades no
financieras .
TEMA 3: instituciones financieras españolas
1. Las Entidades de crédito: La Banca Privada, las Cajas de Ahorros, las Cooperativas de Crédito y el ICO
1.1. Las Entidades de Crédito
1.1.1. Concepto, clasificación e importancia relativa entidades de crédito en España
Se consideran entidades de crédito las empresas autorizadas cuya actividad consiste en recibir del público depósitos u otros
fondos reembolsables y en conceder créditos por cuenta propia. TIPOS a) los bancos; b) las cajas de ahorros; c) las
cooperativas de crédito: y d) el Instituto de Crédito Oficial. BE como autoridad supervisora de las entidades de crédito.
Las actividades reconocidas a las entidades de crédito de la Unión Europea son las siguientes: 1) recepción de depósitos o de
otros fondos reembolsables; 2) préstamos, incluidos, en particular, el crédito al consumo, los contratos de crédito relativos a
bienes inmuebles, la factorización con o sin recurso y la financiación de transacciones comerciales, 3) arrendamiento
financiero; 4) servicios de pago; 5) emisión y gestión de otros medios de pago, tales como tarjetas de crédito, cheques de
viaje o cheques bancarios ; 6) concesión de garantías y suscripción de compromisos; 7) transacciones por cuenta propia o por
cuenta de clientes que tengan por objeto cualquiera de los siguientes instrumentos: a) instrumentos del mercado monetario
; b) divisas; c) futuros financieros y opciones; d) instrumentos sobre divisas o sobre tipos de interés; y, e) valores negociables;
8) participación en las emisiones de valores y prestación de los servicios correspondientes; 9) asesoramiento a empresas en
materia de estructura del capital, de estrategia empresarial y de cuestiones afines, así como asesoramiento y servicios en el
ámbito de las fusiones y de las adquisiciones de empresas; 10) intermediación en los mercados interbancarios; 11) gestión o
asesoramiento en la gestión de patrimonios; 12) custodia y administración de valores negociables; 13) informes comerciales;
14) alquiler de cajas fuertes; y,15) Emisión de dinero electrónico

Los agentes de crédito son personas que actúan por cuenta de las entidades, pero que no son empleados suyos. Las entidades
los utilizan para llegar hasta los clientes que viven en lugares donde no tienen oficinas.
Los agentes tienen un contrato con una entidad de crédito que les permite negociar operaciones o formalizarlas como si
fueran la propia entidad, pueden realizar otra actividad o profesión.
También hay agentes de las entidades de pago. Tienen un contrato con una o varias entidades de pago que les limita a realizar
las mismas operaciones. Los agentes no podrán actuar por medio de subagentes
1.1.3. Los balances y la cuenta de pérdida y ganancias en las entidades de crédito
Las entidades de crédito y sus grupos consolidables, así como las sucursales de las entidades de crédito extranjeras que
operan en nuestro país, se rigen:
Por un lado, la facultad para establecer los criterios, las normas contables y los modelos de estados financieros individuales,
de estados consolidados de entidades que no tengan emitidos valores admitidos a cotización oficial y de estados consolidados
a efectos de recursos propios, corresponde al Ministerio de Economía y Hacienda según se recoge en la Ley 10/2014, de 26
de junio, habiéndose delegado esa competencia en el Banco de España.
Por otro lado, están los criterios, las normas contables y los modelos de estados financieros consolidados de entidades de
crédito y grupos consolidables que tienen emitidos valores admitidos a cotización oficial en algún mercado europeo, que se
establecen por medio de Reglamentos de la Unión Europea.
De acuerdo con estos principios y normas contables que las entidades de crédito deben llevar a cabo, existe una doble
distinción dentro de los estados financieros:
a) Estados financieros de carácter público, que sirve de información a terceros sobre la situación económica y
financiera de la entidad.
b) Estados financieros de carácter reservado, que deben ser remitidos al BE
Las cuentas de resultados, así como los balances de los bancos y cajas de ahorro son distintos a los de otros tipos de empresas.
La cuenta de resultados de una entidad bancaria recoge los ingresos y los gastos financieros y no financieros del ejercicio, y los
beneficios o pérdidas resultantes de la gestión. En el modelo escalar o en cascada se calculan los distintos márgenes de la
cuenta de resultados como diferencia entre ingresos y gastos.
Las partidas más importantes del activo en el balance son:
1. Caja y depósitos en bancos centrales: monedas y billetes propiedad de la entidad y los saldos deudores con el Banco
de España y demás bancos centrales.
2. Cartera de negociación: que contiene activos financieros adquiridos con el objetivo de beneficiarse a corto plazo de
las variaciones que experimenten en sus precios o con las diferencias existentes entre sus precios de compra y venta.
Se componen de:
a. Depósitos en entidades de crédito, que son los depósitos de cualquier naturaleza
b. Créditos a la clientela: saldos deudores de todos los créditos o préstamos concedidos por la entidad, salvo
los instrumentados como valores negociables
c. Valores representativos de deuda.
d. Instrumentos de capital
3. Otros activos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias.
4. Activos financieros disponibles para la venta. Se recogen los valores representativos de deuda no calificados como inversión
a vencimiento o a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias, y los instrumentos de capital de entidades que no sean
dependientes, asociadas o multigrupo de la entidad

5. Inversiones crediticias. Son instrumentos financieros con flujos de efectivo de importe determinado o determinable y en los
que se recuperará todo el desembolso realizado por la entidad,
6. Cartera de inversión a vencimiento. Valores representativos de deuda que se negocien en un mercado activo, con vencimiento
fijo y flujos de efectivo de importe determinado o determinable,
7. Ajustes a activos financieros por macro-coberturas: saldo neto de las variaciones, positivas o negativas, en el valor razonable
del importe cubierto de activos financieros incluidos en coberturas del riesgo de tipo de interés de carteras de instrumentos
financieros
8. Derivados de cobertura: Derivados designados como instrumentos de cobertura en una cobertura contable.
9. Activos no corrientes a la venta. Un activo no corriente, o un grupo de disposición, cuyo valor en libros se pretende recuperar,
fundamentalmente, a través de su venta, en lugar de mediante su uso continuado y cumpla los siguientes requisitos: a) que esté
disponible para su venta inmediata
10. Participaciones en diferentes entidades económicas.
11. Contratos de seguros vinculados a pensiones: valor razonable de las pólizas de seguro
En relación con el pasivo se compone de las siguientes partidas:
1. Cartera de negociación. Son pasivos financieros adquiridos con el objetivo de beneficiarse a corto plazo de las
variaciones que experimenten en sus precios o con las diferencias existentes entre sus precios de compra y venta. Se
compone de: a.1) Depósitos de bancos centrales: Incluye los depósitos de cualquier naturaleza, incluidos los créditos
recibidos y operaciones del mercado monetario recibidos del Banco de España u otros bancos centrales. a.2) Depósitos
de entidades de crédito: Incluye los depósitos de cualquier naturaleza, incluidos los créditos recibidos y operaciones
del mercado monetario a nombre de entidades de crédito
2. Provisiones: a) Fondos para pensiones y obligaciones similares: importe de todas las provisiones constituidas para
cobertura de las retribuciones postempleo, incluidos los compromisos asumidos con el personal prejubilado y
obligaciones similares. b) Provisiones para impuestos: importe de las provisiones constituidas para la cobertura de
contingencias de naturaleza fiscal. c) Provisiones para riesgos y compromisos contingentes. d) otras provisiones
3. Pasivos fiscales.
1.1.4. Análisis de las entidades de crédito mediante ratios
Determinar el riesgo que en potencia sufren los eventuales depositantes, prestamistas, accionistas, etc. de estas instituciones.
Los ratios usados en el análisis de estados financieros de bancos y cajas, incidan en los cambios en las operaciones y
circunstancias modificativas del riesgo, así como la seguridad de los fondos depositados y prestados. Los factores que influyen
en el nivel de riesgo de un banco son:
1) Sus resultados operativos; 2) La calidad de sus activos; 3) La estabilidad de sus pasivos; 4) La composición de sus activos y
pasivos; y 5) la composición y cuantía de sus recursos propios.
La rentabilidad sería en nuestro caso la capacidad de generación de intereses a los capitales aportados al negocio. La liquidez
vendría determinada por la capacidad para hacer frente a las demandas de fondos. Por último, estaríamos hablando de
seguridad del negocio bancario cuando los costes y 18 APUNTES DEL PROFESOR DR. MANUEL LÓPEZ GODOY obligaciones
estuvieran cubiertos con los ingresos y activos
ROE (Return on Equity) refleja la capacidad de la entidad financiera para utilizar los recursos a disposición del banco para
generar beneficios.
ROA (Return on Assets) permite conocer si los activos están siendo utilizados de forma eficiente, como ya se ha indicado, se
mide la capacidad del equipo directivo para utilizar sus recursos reales y financieros en la generación de rendimientos.
RORWA (Return on Risk-Weighted Assets). Se trata de la rentabilidad obtenida en relación con el riesgo asumido
El ratio de eficiencia es más utilizado, relaciona los gastos de explotación con el margen bruto.
El ratio de eficiencia recurrente es la eliminación de los ingresos que son poco estables del margen bruto.

Tasa de morosidad. Mide la relación entre activos dudosos de la inversión crediticia y los créditos a la clientela bruto.
Tasa de cobertura. Es el cociente entre las provisiones (fondos de insolvencia) y las operaciones calificadas como dudosas para
el ámbito de las inversiones crediticias y los riesgos contingentes dudoso.
Los ratios de productividad número de empelados: resultados ejercicios, volumen de recursos ajenos de clientes captados y el
gasto del personal
Los ratios de liquidez. Las entidades de crédito están obligados a mantener un cierto nivel de activos líquidos (reservas legales)
y que, además, necesitan liquidez para hacer frente a variaciones tanto en su cartera de préstamos como de depósitos. Por
tanto, los ratios más importantes son: 1) la relación entre depósitos y el total de activos; 2) la relación entre préstamos y total
de activos; y, 3) la relación entre préstamos y el total de depósitos.
La Basílica III ha introducido dos ratios:
Coeficiente de Cobertura de Liquidez (LCR): tiene como objetivo requerir a las entidades financieras mantener suficientes
activos líquidos de alta calidad para cubrir las salidas netas de efectivo durante un período de 30 días.
Coeficiente de Financiación Estable Neto (NSFR): el objetivo es permitir a los bancos resistir un año a una crisis específica de la
institución. Es decir, el importe de los recursos disponibles (financiación estable) sea igual o mayor que los requisitos de
recursos estables
Ratios de solvencia. La solvencia es la capacidad financiera que tiene una empresa para cumplir con sus compromisos de pago
con los recursos que forman su patrimonio. En el ámbito de las entidades financieras, este término se utiliza para explicar si las
entidades gozan de recursos para hacer frente a sus deudas y compromisos.
El core capital (capital regulatorio) que está constituido por los fondos de los que una empresa puede disponer libremente y
sin ningún tipo de ataduras para hacer frente a los riesgos que ha asumido, es muy importante en el sector financiero a la hora
de determinar si una entidad financiera tiene buenos niveles de solvencia.
1.1.5. Los Fondos de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito (FGDEC)
El Fondo tiene por objeto garantizar los depósitos en dinero y en valores u otros instrumentos financieros constituidos
en las entidades de crédito, con el límite de 100.000 euros para los depósitos en dinero, y de 100.000 euros para los
inversores que hayan confiado a una entidad de crédito valores u otros instrumentos financieros.
El FGDEC podrá adoptar medidas tendentes a facilitar la implementación de la asistencia financiera europea para la
recapitalización de las entidades de crédito españolas. Entre tales medidas, el Fondo podrá comprometer su
patrimonio para la prestación de garantías que pudieran exigirse en el ámbito de la referida asistencia financiera, y
suscribir o adquirir acciones o instrumentos de deuda subordinada emitidos por la Sociedad de Gestión de Activos
Procedentes de la Reestructuración Bancaria, así como acciones ordinarias no admitidas a cotización en un mercado
regulado.
El FGDEC está regido y administrado por una Comisión Gestora integrada por doce miembros, seis designados por el
Banco de España y seis por las asociaciones representativas de las entidades de crédito adheridas. Los representantes
de las entidades adheridas serán designados dos por las asociaciones representativas de los Bancos, dos por las de
Cajas de Ahorros y dos por las de Cooperativas de Crédito.
El FGDEC se nutrirá, en los términos que se determine reglamentariamente, con aportaciones anuales de las entidades
de crédito integradas en él, cuyo importe será de hasta un máximo del 3 por mil de los depósitos a los que se extiende

su garantía, en función de la tipología de las entidades de crédito
1.1.6. La organización de las entidades de crédito: el Front, Middle y Back Office
Se denomina Front Office a las áreas de la estructura de una organización de una entidad de crédito que gestionan las
interacciones con los clientes. Las oficinas y el departamento de tesorería
El Middle Office representa el área de la estructura organizativa que gestiona el riesgo, calcula las ganancias y las
pérdidas, y (generalmente) está a cargo de la tecnología de la información
Entra dentro del Back Office el conjunto de actividades destinadas a gestionar la propia empresa y que no tienen
contacto directo con el cliente
1.2. La Banca Privada, las Cajas de Ahorro y las Cooperativas de Crédito
Los bancos son sociedades mercantiles con una orientación capitalista. La Asociación Española de Banca (AEB) es la
entidad cuya función se centra su función en la defensa y representatividad de los intereses colectivos de la banca
española frente a: la administración pública, los medios de comunicación, a los sindicatos en la negociación colectiva.
Clasificación con respecto a la banca de España:
-Criterio de propiedad, aquí podemos distinguir entre bancos de titularidad privada y bancos públicos.
-Según su nacionalidad: podemos hablar de bancos españoles como los que son constituidos por personas españolas
o con capital español y de bancos extranjeros a aquellos creados con capital extranjero y domiciliados en otros países
- El criterio del ámbito geográfico distingue entre bancos nacionales, regionales o locales.
En relación a su naturaleza, este criterio nos permite separar la banca industrial, especializada en financiación a medio
y largo plazo y financiación de empresas, de la banca no industrial y comercial especializada en financiación a corto
plazo.
-El criterio de residencia, nos permite distinguir en bancos residentes, es decir, bancos españoles y extranjeros que
operan en nuestro país y los no residentes como las sucursales de los bancos españoles en el exterior.
- Finalmente es en función de su carácter presencial o a través de internet.
Las cajas de ahorros son entidades de crédito de carácter fundacional, cuya finalidad es social orientando
principalmente su actividad financiera a la captación de fondos reembolsables y a la prestación de servicios bancarios
y de inversión para clientes minoristas y PYMES. Su ámbito de actuación no puede exceder de una comunidad
autónomo o sobre máximo de diez provincias limítrofes entre sí. En los últimos años, la mayoría de las cajas de ahorros
han creado bancos a los que han trasladado su actividad financiera, siendo los propietarios de estos bancos las
fundaciones de las cajas de ahorros
Las cooperativas de crédito son sociedades cuyo objeto social es servir las necesidades financieras de socios y de
terceros. El número de socios es ilimitado y la responsabilidad de las deudas sociales de los mismos alcanza sólo el
valor de sus aportaciones, pueden realizar toda clase de operaciones de activo, pasivo y servicios financieros
permitidas a las otras entidades de crédito, con la atención preferente a sus socios no pudiendo superar los terceros
el 50% de los recursos totales de la entidad. Las cooperativas de crédito se clasifican en “cajas rurales” cuyo fin
prioritario es la prestación de servicios financieros en el medio rural y en “cooperativas populares y profesionales”
cuyo origen se sitúa en asociaciones gremiales y profesionales de carácter industrial y urbano.
1.3. El Instituto de Crédito Oficial (ICO)
El ICO dispone de personalidad jurídica, tesorería y patrimonio propio para el cumplimiento de sus fines. El ICO, como
banco público que es, tiene asignadas funciones tanto de Banco Público de Inversión como de Agencia Financiera del
Estado. Como Banco Público de Inversión es el encargado de cubrir aquellos ámbitos de financiación a largo plazo que
se consideren necesarios para el desarrollo de determinados sectores y/o regiones que no sean satisfactoriamente
cubiertos por el resto del sistema financiero.
Y como Agencia Financiera del Estado, sus actuaciones se centran en contribuir a paliar los efectos económicos
producidos por situaciones de grave crisis económica o catástrofes naturales
Para poder llevar a cabo todas sus actividades, el Instituto de Crédito Oficial se financia mediante la obtención de
recursos, principalmente de renta fija

El ICO actúa de dos formas: mediante Líneas de Mediación (donde las empresas interesadas solicitan las líneas de
préstamos través de entidades de crédito) y con Programas de Financiación Directa (solicitadas directamente por las
empresas a ICO).
Las Líneas de Mediación o Líneas ICO, son líneas de financiación en las que el ICO actúa a través de las Entidades de
Crédito, es decir, concede los fondos con la intermediación de las citadas Entidades.
Ante la pandemia COVID 19, el ICO ha desarrollado las siguientes líneas de apoyo al tejido empresarial:
1.- Línea de Avales RDL 8/2020: aprobó una Línea de Avales del Estado de hasta 100.000 millones de euros, para
facilitar el mantenimiento del empleo y paliar los efectos económicos de la crisis sanitaria. Los avales se otorgarían a
la financiación concedida, por las entidades financieras Los tramos de la Línea, por acuerdo del Consejo de Ministros,
que se han distribuido de la siguiente forma: a) Pymes y autónomos: 67.500 millones de euros; b) empresas no pymes:
25.000 millones de euros; c) sector turístico y actividades conexas: 2.500 millones de euros para autónomos y pymes;
y, d) adquisición o arrendamiento financiero u operativo de vehículos de motor de transporte por carretera de uso
profesional: 500 millones de euros para autónomos y empresas.
2.- Línea Avales RDL 25/2020: aprobó una Línea de Avales de 40.000 millones de euros, con la finalidad de avalar la
financiación concedida a empresas y autónomos para atender principalmente sus necesidades financieras derivadas
de la realización de nuevas inversiones. El Consejo de Ministros ha establecido la activación de dos tramos de la Línea
que se han distribuido de la siguiente forma: a) primer tramo: 8.000 millones de euros, de los cuales 5.000 millones
de euros están destinados a pymes y autónomos y 3.000 millones de euros para empresas no pyme; t, b) segundo
tramo: por importe de 2.550 millones de euros, destinado a avalar operaciones de financiación a empresas y
autónomos que estén en fase de ejecución del convenio concursal dentro de un procedimiento de concurso de
acreedores, pero que se encuentran al corriente de sus obligaciones.
3.- Línea de Avales arrendamiento Covid-19: con una dotación de esta línea es de hasta 1.200 millones de euros,
establece la definición de los criterios y requisitos para que los arrendatarios que se encuentren en situaciones de
vulnerabilidad social y económica como consecuencia de la expansión del COVID19 puedan acceder a las ayudas
transitorias de financiación en la modalidad de préstamos avalados y subvencionados por el Estado para hacer frente
al alquiler de vivienda habitual de los hogares.
2. Otras entidades de crédito: Los Establecimiento Financieros de Crédito y Entidades de dinero electrónico
2.1. Los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC).
EFC aquellas empresas que, sin tener la consideración de entidad de crédito y previa autorización del Ministro de
Economía y Competitividad, se dediquen con carácter profesional a ejercer una o varias de las siguientes actividades”:
leasing; factoring; renting, concesión de préstamos y créditos, entre ellas el crédito al consumo, crédito hipotecario y
financiación del crédito hipotecario; gestión de servicios de pago (tarjetas); la concesión de avales y fianzas; y, la
concesión de hipotecas inversas”.
En España es un contrato de alquiler con opción de compra sobre bienes. muebles como inmuebles, que deben ir
destinados a una actividad productiva. debe entenderse como un contrato de cesión de un bien, suele durar tanto
como la vida económica del elemento patrimonial en cuestión. se beneficia de una doble deducción fiscal, ya que sus
cuotas están compuestas por dos partidas: la parte correspondiente al coste de la adquisición del bien y la carga
financiera.
El factoring es aquella operación financiera por la que una empresa cede a una entidad especializada, los créditos
comerciales que va generando contra sus clientes cómo son las facturas, letras, y éste se encarga de todas las gestiones
y no solo del cobro. está especializada en valor riesgos , ofrece servicios de evaluación e investigación financiera
analizando la solvencia de los clientes de la empresa cedente. el contrato factoring admite varias modalidades: a) sin
financiación en gestión de cobro y b) con anticipo a la empresa cedente de los créditos facturados. pueden darse dos
posibilidades el contrato puede hacerse sin recurso, es decir, el factor asume el riesgo del impago de los clientes. o
bien con recurso, si se produce el impago.
El renting es un contrato orientado al alquiler el objetivo es un bien de mantenimiento excesivamente especializado.

se diferencia del leasing en el plazo, que suele ser más corto, en la falta de determinación del valor residual y enla

inexistencia de la opción de compra. aquí el bien no cambia de propietario en virtud del contrato.
las tarjetas de crédito y débito son emitidas por la entidad de crédito bancarias como por EFC. hay dos posibles
modalidades: a) tarjeta de débito que permiten disposición de efectivo con adeudo inmediato y b) tarjeta de crédito
acreditó hasta un cierto límite.
una hipoteca inversa es un préstamo o crédito hipotecario del que el propietario de la vivienda realiza disposiciones,
pérdidas o en forma de cobro único, hasta un importe máximo determinado por un porcentaje del valor de tasación
en el momento de la Constitución, y al alcanzarse dicho porcentaje se deja de disponer de la renta aunque la deuda
sigue generando intereses. están diseñados para personas mayores de 65 años y persona dependiente.
El aval es un compromiso solidario de cumplimiento de obligaciones, bien dineraria o de otro tipo a favor de u tercero.
Los avales se dividen en dos grandes grupos:
- Persona física o jurídica que actúa en su propio nombre y garantizan la operación con todos sus bienes presentes y
futuros-
- avales bancarios emitido por las entidades financieras que se supone que gozan de una liquidez inmediata en caso de
reclamación de pago del aval.
- La fianza convencional es la que surge con la voluntad entre el acreedor y el deudor. una fianza es una garantía judicial
que busca asegurar el cumplimiento de una obligación. Tipos:
- la fianza legal es aquella impuesta por la ley con el fin de asegurar el cumplimiento de una obligación.
- la fianza judicial es otorgada mediante una resolución judicial
2.2. Las Entidades de Dinero Electrónico (EDE)
El dinero electrónico es un instrumento de pago por el cual unos valores monetarios se almacenan en un soporte
técnico que obra en poder del consumidor, y que puede ser ampliamente utilizado para realizar pagos. No depende
directamente de mecanismos de pago existentes, podría incluso ser utilizado en tiempo real sin necesidad de que una
entidad financiera autorizase la transacción.
3. Las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC): los Fondos de Inversión (FI)
3.1. Conceptos básicos
Un FI es una “IIC configuradas como patrimonios separados sin personalidad jurídica, pertenecientes a una pluralidad
de inversores, incluidos entre ellos otras IIC, cuya gestión y representación corresponde a una SGIIC, que ejerce las
facultades de dominio sin ser propietaria del fondo, con el concurso de un depositario, y cuyo objeto es la captación
de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros
instrumentos.
Las SGIIC son sociedades anónimas, cuyo objeto social debe consistir en la administración, representación, gestión de
las inversiones y de las suscripciones y reembolsos de los FI, siendo todas ellas actividades reservadas a las SGIIC
Las entidades depositarias son aquellas entidades encargadas, por un lado, de realizar las funciones de depósito y
administración de valores y, por otro, de vigilancia y supervisión de la entidad gestora
Las comisiones son el coste que tiene la colocación del ahorro en fondos de inversión, es decir, es la remuneración
que obtienen las sociedades gestoras y los depositarios por los servicios que prestan
La “participación” es cada una de las partes alícuotas en que se divide el patrimonio de un fondo.
El “valor liquidativo” de cada participación se determina dividiendo el patrimonio del FI entre su número de
participaciones.
3.2. Ventajas de invertir a través de FI
Supervisión, Liquidez, Ventajas Fiscales, Diversificación y control de riesgos, Transparencia, Gestión profesional y
ampliación de las posibilidades del inversor.
3.3. Medidas de rendimiento y riesgos de los FI

El Alfa que mide la diferencia entre el retorno actual de una inversión y su rentabilidad esperada, dado un nivel de
riesgo determinado por el beta. Un alfa positivo significa que el gestor y su equipo están añadiendo valor a la cartera
gracias a su destreza.
El ratio Sharpe mide el exceso de rentabilidad de una inversión (Ra- Rf) por unidad de riesgo (σa). Es decir, este ratio
pretende indicar si un fondo se ha comportado mejor que un activo exento de riesgo (efectivo) y cuánto riesgo se ha
asumido para lograrlo.
El error de seguimiento o "Tracking error" mide simplemente hasta qué punto es activo un gestor de fondos, visto en
función de su grado de desviación respecto al índice de referencia, a consecuencia de la selección de acciones. Cuanto
más alto sea el error de seguimiento, más activo será el fondo y más se desviará el gestor de la composición del índice
El R Cuadrado (R2 ) es un coeficiente que determina cuánto explica un activo la variación de otro
4. La directiva MiFID
4.1. Introducción.
El objetivo de la MiFID es crear un marco jurídico único armonizado en toda la Unión Europea para los mercados de
instrumentos financieros y la prestación de servicios de inversión.
El Ley 47/2007 se centra en cuatro aspectos fundamentales:
1.- Modernización de los mercados de valores españoles ante el aumento de la complejidad y variedad de productos
y destinatarios: a) Se elimina el principio de exclusividad de los mercados regulados, los denominados mercados
secundarios oficiales (MSO), posibilitando dos sistemas nuevos de negociación: los Sistemas Multilaterales de
Negociación que son plataformas de negociación (SMN) y la Internalización Sistemática (IS). b) Nuevo régimen de
transparencia y comunicación de las operaciones sobre las acciones negociadas con el fin de fomentar competencia,
tanto pre como post negociación. c) Libertar de elección de proveedores de “contrapartida central, compensación y
liquidación” entre los existentes en los estados pertenecientes a la Unión Europea.
2.- Exigencias organizativas a las entidades que prestan servicios de inversión
3.- Aumento de las competencias supervisoras tanto nacional como internacional:
4.- Reforzar las medidas de protección de los inversores
El Real Decreto Ley 21/2017, de 29 de diciembre 2017, de medidas urgentes para la adaptación al derecho español a
la normativa de la UE en materia de mercado de valores, traspone al ordenamiento jurídico español la Directiva
2014/65/UE del Parlamento Europeo relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II)
Las principales medidas establecidas por MiFID II son las siguientes:
1.- Regulación de la relación entre el cliente y las entidades financieras.
2.- Mayor transparencia
3.- Las empresas de asesoramiento financiero y gestión de carteras han tenido que expresar si son asesores
dependientes o independientes.
4.- Directivos y asesores con formación financiera. MiFID II ha implantado también la obligatoriedad de que tanto
asesores financieros como directivos de firmas de asesoría o de entidades comercializadoras de productos como los
instrumentos financieros acrediten un cierto nivel de formación financiera
5. Los coeficientes de caja y de solvencia (Basilea I, II y III)

5.1. El coeficiente legal de caja o reservas mínimas
El coeficiente de caja indica el porcentaje del dinero de un banco que debe ser mantenido en reservas líquidas, y por
tanto que no puede ser usado para invertir o hacer préstamos. La base de cálculo del coeficiente está formada por los
depósitos captados, los valores de deuda e instrumentos de mercados monetarios emitidos y en cuando a su nivel, no
puede exceder al 10% de los pasivos computables. Es habitual un coeficiente de un 2%.
5.2. El coeficiente de garantía o solvencia (Basilea I, II y III)
El coeficiente de solvencia es la relación existente entre los recursos propios y la suma de los activos, las posiciones y
las cuentas de orden sujetas a riesgo, debidamente ponderada en función del mismo.
Los conocidos como Acuerdos de Basilea consisten en recomendaciones sobre la legislación y regulación bancaria,
emitidos por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea. Constituye un organismo supervisor internacional y sus
recomendaciones no tienen fuerza de ley
5.2.1. Basilea I
El acuerdo de Basilea I se firmó en 1988 y estableció unos principios básicos en los que debía fundamentarse la
actividad bancaria como el capital regulatorio, requisito de permanencia, capacidad de absorción de pérdidas y de
protección ante quiebra. El objetivo de este acuerdo era mejorar la comprensión de los principales problemas de
supervisión y mejorar la calidad de dicha supervisión bancaria en todo el mundo.
Estableció que el capital mínimo deber ser al menos el 8% de los activos ponderados por su riesgo (denominado ratio
Cooke). Posteriormente, en 1996 se realizó una enmienda para incorporar el riesgo de mercado.
5.2.2. Basilea II
El acuerdo Basilea II aprobado en 2004, aunque en España no se llegó a aplicar hasta el 2008, desarrollaba de manera
más extensa el cálculo de los activos ponderados por riesgo y permitía que las entidades bancarias aplicaran
calificaciones de riesgo basadas en sus modelos internos, siempre que estuviesen previamente aprobadas por el
supervisor. Este acuerdo incorporaba, por lo tanto, nuevas tendencias en la medición y el seguimiento de las distintas
clases de riesgo. Se propone un nuevo conjunto de recomendaciones que se agruparon en tres grupos conocidos como
los tres pilares de Basilea II:
- Pilar I: Requerimiento mínimo de capital

tiene en cuenta los riesgos de mercado y operacional. Se calculan en base a los activos ponderados por su riesgo, con
nuevos criterios que reflejan de manera más ajustada el cambio en el perfil de riesgo de las entidades. Los riesgos para
considerar son:
• Riesgo de Crédito: establece dos métodos: Enfoque Estándar: similar a Basilea I, pero introduce más categorías de
riesgo y posibilidad de evaluaciones de riesgo otorgadas por agencias externas. ¾ Modelos Internos: basados en un
rating interno asignado a cada deudor.
• Riesgo de Mercado: igual a Basilea I.
• Riesgo Operativo: es el riesgo de incurrir en pérdidas directas o indirectas como resultado de fallos en los procesos
internos, fallos de personal o del sistema o eventos externos.
- Pilar II: El proceso de supervisión de la gestión de los fondos propios
Asegura que cada banco cuente con procesos internos confiables para evaluar la suficiencia de su capital, a partir de
una apreciación meticulosa de sus riesgos. Hay 4 principios básicos:
• Principio 1: los bancos deberán contar con un proceso para evaluar la suficiencia de capital total en función de su
perfil de riesgo y con una estrategia de mantenimiento de su nivel de capital.
• Principio 2: los supervisores deberán examinar las estrategias y evaluaciones internas de la suficiencia de capital de
los bancos, así como la capacidad de éstos para vigilar y garantizar su propio cumplimiento de los coeficientes de
capital regulador. Las autoridades supervisoras deberán intervenir cuando no queden satisfechas con el resultado del
proceso.
• Principio 3: los supervisores deberán tener expectativas de que los bancos operen por encima de los coeficientes
mínimos de capital requerido y deberían tener la capacidad de exigirles que mantengan capital por encima del mínimo.
• Principio 4: los supervisores deberán intervenir con prontitud a fin de evitar que el capital descienda por debajo de
los niveles mínimos requeridos para cubrir las características de riesgo de cada banco en particular
- Pilar III: Disciplina de mercado
Toda entidad financiera debe poseer una política formal de divulgación aprobada por la directiva. Dicha política deberá
reflejar los objetivos y la estrategia del banco para el anuncio público de información sobre su condición y
rendimientos financieros.

5.2.2. Basilea III
Basilea III es un estándar regulatorio global sobre la adecuación del capital de los bancos, las pruebas de estrés y el
riesgo de liquidez de mercado acordadas por los miembros del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea en 2010-
2011 y se vaticinó introducir a partir del año 2013 hasta el 2018.
Basilea III refuerza los requisitos de capital bancario e introduce nuevos requisitos regulatorios de liquidez bancaria y
apalancamiento bancario.
Finalmente, en el presente apartado se destacan también las principales características de Basilea III, que reducen el
apalancamiento bancario y la habilidad para explotar en su totalidad los beneficios de la intermediación financiera y
generar diferenciales de tipos de interés entre préstamos y créditos.
TEMA 4: Introducción a los mercados monetarios y capitales.

1.CARACTERÍSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.
1.0.Conceptos Básicos
Un tipo de interés spot, al contado, se define como el tanto efectivo que proporcionaría una operación financiera
consistente en la compra hasta el vencimiento de un título de renta fija, bien al descuento o bien cupón cero, libre de
riesgo de insolvencia y amortización acelerada dentro de t periodo: Ct=Co (1+ i t) elevado a t.
El tipo de interés nominal es el tipo de interés acordado entre el acreedor y el tomador de un préstamo, y que el
tomador debe agregar al devolver el capital. El tipo de interés nominal engloba la tasa de inflación y el tipo de interés
real.
El tipo de interés a plazo implícito o interés forward (i t 1, t2) sería el tipo de interés que se aplicable a un préstamo que
comienza en el futuro.
(1 + i t 2) t2 = (1 + it1) t1 (1 + it1,t2)t2−t1 ( 1 más it2 elevado a t2, es igual a 1 más it1 elevado a t1 por 1 más it1,t2
elevado a t2 menos t1.
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de un título de renta fija con vencimiento en t se define como el valor actual de la
corriente de pagos generada por tal título con el precio del mismo.
P: es el precio del título en los mercados financieros
t: número de periodos hasta la amortización
C: cupón pagado por período cuyo cálculo sería Ni
N: valor nominal del título; y: la TIR del activo
Un bono cupón cero es aquel activo financiero en el que no existe ningún cupón explícito (intereses), donde la
rentabilidad se deriva de la emisión al descuento (C0), es decir, por debajo de la par, la devolución en el momento de
vencimiento (t) por su valor nominal (Ct). Ct= Co(1+i)t (elevado a t)
El cupón corrido representa la parte del último cupón de una emisión de renta fija devengada pero no liquidada en el
momento de valoración del activo

Donde C representa el cupón (Ni), t1 es el número de días desde el pago del cupón
anterior y, t2 es el número de días desde el pago del último cupón hasta el pago del
próximo.
Por precio ex cupón de un bono se entiende el precio que, en un momento dado, tiene un bono en el mercado
descontando el importe del cupón corrido
Las letras del tesoro son títulos emitidos al descuento. Es decir, se compran a un precio por debajo del valor nominal
y a su vencimiento obtienes el valor nominal (1.000€). Con una duración de 3, 6, 9 y 12 meses.
Los bonos y obligaciones son activos financieros con un valor nominal de 1.000 euros y que reparten una serie de
intereses fijos anuales, denominados cupones, a lo largo de la vida del título. No se emiten al descuento. Se suelen
emitir a 3 y 5 años; y las obligaciones (largo plazo) a 10, 15 y 30 años.
Los strips son instrumentos financieros negociables de forma separada en los mercados secundarios y representan,
por un lado, el flujo de los cupones y, por otro, el principal del valor
1.1. La estructura temporal de tipos de interés (ETTI)
Se denomina ETTI a la representación gráfica de los tipos de interés de contado (spot) para cada plazo al que cotizan
los activos financieros, preferentemente Deuda Pública, en el mercado financiero en un momento concreto.
Analizaremos las tres teorías:
1.- Teoría Pura de las Expectativas: esta teoría introduce la incertidumbre, al señalar que los tipos de interés forward
son estimadores insesgados de los tipos de interés esperados en el futuro. Así, se deduce que: si la ETTI es creciente,
los inversores esperan que se produzca una subida de los tipos de interés a corto plazo; si la ETTI es decreciente,
indicaría justamente lo contrario; y, por último, si la ETTI es plana, es que el mercado espera que los tipos se mantengan
en sus niveles actuales.
2.- Teoría de la preferencia por la liquidez: la forma de la ETTI dependería, en un mercado eficiente, exclusivamente
de las expectativas de los agentes económicos. Los inversores van a considerar a los activos de renta fija a más largo
plazo como más arriesgados. Los emisores van a preferir emitir a plazo más largo en la medida en que ello les va a
permitir eliminar riesgos y costes en la refinanciación de su deuda. Los inversores van a exigir una prima por invertir a
largo plazo y que los emisores van a estar dispuestos a pagarla. Los forward van a ser estimadores sesgados de los
tipos de interés futuros esperados, siendo el sesgo la cuantía de la prima de riesgo.
3.- Teoría de la Segmentación de mercados: sugiere es que los mercados de deuda a corto y largo plazo están
segmentados como consecuencia de restricciones de comportamiento o de carácter legal.
1.2. El análisis técnico.
1.2.1. Concepto y principios
1. Los precios de las acciones surgen como consecuencia de la interacción entre la oferta y la demanda.
2. Los precios incluyen toda la información disponible sobre un título
3. Los precios siguen una cierta tendencia.
4. La historia se repite. Los precios, como decíamos, dependen del comportamiento global de los inversores, y este
comportamiento se suele repetir, con patrones similares
5. Adaptabilidad. La interacción entre oferta y demanda es un fenómeno aplicable a cualquier tipo de activo
- 1.2.1.1. Tipos de precios y representación gráfica.
• Precio de apertura (A) u “open” (O): precio de la primera operación que se ha producido en un determinado
momento de tiempo.

• Precio de cierre o “close” (C): precio de la última operación que se ha producido en un determinado momento de
tiempo.
• Precio máximo (M) o “high” (H): precio máximo que se ha alcanzado durante un determinado período de tiempo.
• Precio mínimo (m) o “low” (L): precio mínimo que se ha alcanzado durante un determinado período de tiempo.
Los gráficos de velas se utilizan para diferenciar los precios de apertura y cierre, el rectángulo (o “cuerpo” de la vela)
se dibuja de color blanco si el precio de cierre mayor al de apertura es alcista (“vela alcista”), o negro si el precio de
cierre menor al de apertura.
- 1.2.1.2. Los ciclos bursátiles.
Se pueden identificar tres tipos de tendencias:
• Alcista (bullish): los precios se mueven de forma creciente, observándose que los mínimos son cada vez más altos. •
Bajista (bearish): los precios se mueven de forma decreciente, siendo los máximos cada vez más bajos.
• Lateral: los precios se mueven entre dos niveles
Se compone de 5 fases:
1. Fase de acumulación (bajista-alcista): Los precios se mueven en un rango lateral o ligeramente al alza, debido
a que no existe mucho interés por los títulos, los inversores más experimentados comienzan a comprar los
títulos poco a poco
2. Fase de expansión o de euforia (alcista): Los precios suben de forma continuada, la demanda es muy superior
a la oferta.
3. Fase de distribución (alcista-bajista): los precios se estancan y los inversores con más experiencia empiezan a
vender sus títulos.
4. Fase de contracción o de pánico (bajista): los inversores quieren vender casi a cualquier precio, pero la oferta
es muy superior a la demanda y los precios no dejan de caer.
5. Fase de acumulación: Cuando ha desaparecido el pánico vendedor, algunos inversores empiezan a comprar,
frenando las caídas e iniciándose un nuevo ciclo.
1.2.2. Metodologías de Análisis Técnico.
Una línea de tendencia es una recta que marca la tendencia de un activo. Puede ser alcista o bajista.
Para Dow, el mercado se mueve en tendencias e identificó, en función de su importancia, tres: las tendencias primarias
que son las tendencias principales y, por tanto, las más importantes. Duran entre uno y tres años, aunque esto puede
variar según el caso. Las tendencias secundarias son aquellas que van en dirección contraria a la tendencia primaria,
dura 3 semanas y 3 meses. Y por último, las tendencias terciarias que van en dirección contraria a las tendencias
secundarias. Duran menos de tres semanas.
Un soporte es un nivel de precio por debajo del actual, se espera que la fuerza de compra supere a la de venta,
Una resistencia es el concepto opuesto a un soporte. Es un precio por encima del actual, la fuerza de venta superará
a la de compra, poniendo fin al impulso alcista.
1. FIGURAS DE CONTINUACIÓN DE TENDENCIA.

Los triángulos simétricos: dibujando una línea de
resistencia descendiente y una línea de soporte
ascendente.
Triángulos alcistas. En este tipo de triángulos la línea de resistencia es horizontal

y la línea de soporte es ascendente
Triángulos bajistas. En este tipo de triángulos la línea de resistencia es

descendente y la línea de soporte es horizontal y deberá tocar al menos dos
veces tanto la línea de resistencia como la de soporte
Las banderas son figuras típicas de pausas de corta

duración y consolidación. Por lo general, van precedidas
de una fuerte expansión de la tendencia subyacente. La
bandera está delimitada por dos líneas de tendencia
paralelas con una inclinación contraria a la tendencia
actual: los volúmenes se contraen durante su formación.
Rectángulos: se dibujan con dos líneas horizontales
2. FIGURAS DE CAMBIO DE TENDENCIA
Doble techo: en esta figura el precio viene con una tendencia alcista, es decir, los
máximos y mínimos relativos son cada vez mayores. Es entonces cuando uno de los
máximos no es capaz de superar al anterior.
Doble suelo: se trata de una pauta que hace un fuerte soporte con dos mínimos
(suelos) al mismo nivel de precios y que se confirma el patrón del doble suelo
cuando los precios cruzan al alza la resistencia que había formado el máximo
logrado entre los dos valles.

Hombro-cabeza-hombro (HCH): se presenta en una tendencia alcista, formando
un primer hombro que tras un primer máximo cae hasta lo que después será la
clavicular, consigue lograr el máximo valor de precios, pero con pérdidas de
volumen de negociación y cae de nuevo donde rebota para formar un nuevo
hombro.
Hombro-cabeza-hombro invertido (HCH invertido): se forma con una primera

recuperación de los precios que al volver a caer completan la formación de un
hombro para ir a buscar los mínimos y formar una cabeza, los precios retroceden de
nuevo. El poder vendedor va disminuyendo y las fuerzas compradoras empiezan
posicionarse y fortalecerse.
Elliott sugiere que el mercado se mueve hacia arriba en una serie de cinco ondas y hacia abajo en una serie de tres
ondas. En base a la conocida serie de Fibonacci.
1. Tramo impulsivo: consta de 5 ondas:
Onda 1: tramo alcista.
Onda 2: corrección de onda 1
Onda 3: se confirma al superar el nivel máximo marcado en la 1.
Onda 4: retroceso desde la 3, que nunca podrá ser menor que el

precio máximo de la onda 1.
Onda 5: Último tramo impulsivo superando la onda 3.
2.Tramo correctivo:
Onda a: retroceso desde la onda 5, por encima de la onda 4
Onda (b): corrección de onda “a”
Onda (c): misma longitud que la onda “a”
1.2.3.Análisis cuantitativo.
1.- Indicadores de tendencia:
1.1. Las Medias Móviles. Una media móvil nos muestra el valor medio del precio de un activo en un número de sesiones
determinado. Una media móvil de 5 días mostrará el promedio de los datos de los últimos 5 días, una media móvil de
20 días muestra la media de los últimos 20 días, y así sucesivamente. Cuando conecta las medias de cada día, crea una

línea de media móvil. El valor de la media móvil depende de dos factores, los valores que se están promediando y el
horizonte temporal.
La Media móvil ponderada (WMA) es la media aritmética de los “n” valores anteriores ponderados según diferentes
criterios
Una media móvil exponencial (EMA) es una media móvil ponderada exponencialmente. Se trata de la media aritmética
de los “n” valores anteriores con factores de ponderación que decrecen exponencialmente
1.2.El Índice de Movimiento Direccional (DMI) es un índice desarrollado por J. Welles Wilder con el objetivo de
determinar la dirección de la tendencia del precio de un activo
Bandas Bollinger: para medir la volatilidad del mercado y proporcionan una gran cantidad de información. Utiliza o la
desviación estándar para determinar dónde podría tener lugar un posible nivel de soporte o resistencia. Dibuja líneas
por encima y por debajo de una medida de precio central, se amplían o contraen de acuerdo con la volatilidad o la
ausencia de volatilidad del mercado en cuestión.
1.3.El Índice Medio Direccional (ADX, Average Directional Index), es un oscilador diseñado para medir la tendencia del
mercado, así como su fuerza
2.- Indicadores de momento.
2.1. Media Móvil de Convergencia/Divergencia (MACD): este indicador mide la convergencia/divergencia, en el

tiempo, de dos medias móviles del precio de un activo. El indicador MACD recoge información de diferentes medias
móviles y, así, ayuda a identificar posibles oportunidades de inversión
2.2. Indicador Momentum: indica de forma general la tendencia de los precios en el mercado.
3.- Indicadores de fuerza
3.1. Índice de fuerza Relativa (RSI, Relative Strength Index): mide el impulso de los cambios en el precio de un activo
para evaluar si el precio de dicho activo está sobrevendido o sobrecomprado. El valor del RSI mide el impulso del
movimiento del precio de un activo. Por este motivo, mientras que el impulso del precio permanezca fuerte (alcista o
bajista) el RSI puede permanecer en niveles de sobrecompra (valores altos) o sobreventa (valores bajos) durante un
largo periodo de tiempo. El gráfico del RSI se divide en tres zonas horizontales o bandas:
• RSI> a 70: El titulo esta sobrecomprado (VENDER).
• 30< RSI >70: Zona neutra
• RSI< a 30: El titulo esta sobrevendido (COMPRAR).
1.3.EL Análisis fundamental.
El objetivo del análisis fundamental es realizar recomendaciones de inversión sobre una determinada compañía
gracias al análisis exhaustivo y de una proyección de toda la información disponible sobre la misma y sobre la economía
en general. Las herramientas del análisis fundamental permiten aproximarse mejor a la valoración de acciones,
determinar su valor intrínseco. No sólo se analizan los aspectos financieros sino que hay otros que no son tan
fácilmente cuantificables como posición en el ciclo, modelo de gestión, grado de diversificación, oportunidades de
negocio, etc.
Hay dos tipos de enfoques dentro del análisis fundamental,
TopDown Analysis
La primera de ellas pone énfasis en los elementos macroeconómicos que afectan a la acción, por lo que aborda el
problema de la valoración desde lo general a lo particular; de ahí su nombre: top-down (de arriba a abajo). En este
análisis, la importancia de la economía es mayor que la situación de la empresa.
Las empresas cotizadas las podemos dividir en cuatro grandes grupos:
• Defensivas: Sectores conservadores que se defienden muy bien en los ciclos bajistas o en las últimas partes de los
ciclos alcistas.

• Sensibles a tipos: fases de los ciclos alcistas suelen ir acompañadas de inflaciones elevadas y tipos altos, lo que
provoca que en estos sectores el comportamiento sea peor que la media.
• Sensibles a consumo: Normalmente a mitad del ciclo es cuando mejor se comportan.
• Bienes de equipo: suelen comportarse muy bien al final del ciclo bursátil, que es cuando recogen los frutos de toda
la actividad económica.
Bottom-up Approach.
El segundo enfoque del análisis técnico, adopta el punto de vista opuesto, fijándose en aquellos aspectos inherentes
a la propia empresa que pueden influenciar la valoración, se tiene en cuenta factores como el posicionamiento
estratégico y competitivo de la empresa dentro del sector, la rentabilidad del negocio, el apalancamiento operativo y
financiero, etc. Los que se busca es analizar la capacidad de la empresa en crear valor, la capacidad de generar
rentabilidad para el accionista. El factor clave del análisis bottom-up es la calidad de la información. Para ello buscamos
información histórica y actual. Los ratios financieros y bursátiles se utilizan como una herramienta de análisis y
comparación entre distintas compañías, sectores o mercados
1.3.1. PER (Price Earning Ratio)
Se define como la relación entre el precio de cotización y el beneficio neto por acción (BPA). El beneficio que se toma
es el beneficio neto y se consideran los beneficios futuros. Una empresa estará más barata cuanto menor sea su PER
ya que para una misma generación de BPA su cotización será menor.
Cuando se ve que la bolsa tiene un PER de menos de 10, es un momento idóneo para comprar empresas a precios
razonables. Si el PER es de más de 20, posiblemente estemos ante un periodo de exuberancia irracional, un periodo
de sobrevaloración de los índices y por tanto toca vender.
Las acciones con PER alto significa que los accionistas están dispuestos a pagar mucho por la acción porque esperan
que los beneficios crezcan sustancialmente en el futuro. Por otro lado, acciones en las acciones con PER bajo, los
accionistas pagan poco por la acción porque no esperan que los beneficios de la empresa crezcan demasiado en el
futuro. Un PER alto es típico de empresas con fuertes crecimientos de beneficios, mientras que un PER bajo es típico
de empresas con beneficios estancados. Lo importante es analizar el PER histórico de la acción, compararlo con el PER
medio del sector y comparar el PER con el tipo de interés del mercado.
1.3.2. PCF (Precio Cash Flow)
La principal ventaja del ratio PCF es que se eliminan los problemas de agresividad o conservadurismo contable al no
tener en cuenta la política de amortización y provisiones. Es una relación entre el precio o cotización de la acción y los
fondos generados por la empresa. Es más aplicable a una serie de sectores en los que el peso de las amortizaciones y
provisiones es elevado. PCF más bajos suponen oportunidades de inversión más baratas.
1.3.3. PVC (Precio Valor Cotable)
El PVC es la relación entre la cotización del valor y su valor contable por acción (VCA). La empresa está cotizando por
encima de su valor en libros, ya que lo que está relacionando es lo que el mercado dice que vale la empresa
(capitalización bursátil) con lo que los libros o contabilidad recogen que vale. Debería presentar ratios por encima de
la unidad. Las situaciones por debajo de la unidad se pueden derivar de pérdidas.
1.3.4.Rentabilidad por Dividendos.

Mide la relación entre el dividendo por acción y el precio. Se calcula con el dividendo bruto; no con el neto de retención
fiscal. El ratio rentabilidad por dividendos no nos ofrece una información relevante acerca de las posibilidades de
invertir en un título. Se trata más bien de una señal o un indicativo que complementa otras informaciones provenientes
de otras ratios bursátiles, una elevada rentabilidad por dividendo no refleja con seguridad las expectativas de la
empresa o del mercado.
1.3.5. BPA (Beneficio por Acción)
Es el rendimiento que recibe cada acción emitida y se mide por el beneficio neto de la empresa dividido por el número
de acciones ordinarias emitidas
1.3.6. Pay out.
Es la división de los dividendos entre los beneficios. Representa la parte que se dedica del beneficio neto a retribuir al
accionista vía dividendos. Se trata de un indicador de la política de autofinanciación y de reparto de dividendo que
tiene la empresa.
1.3.7.PEG (Price Earning Growth)
Es la relación entre el PER y la tasa de crecimiento del BPA. Si una acción tiene un PEG igual o menor que 1 se podría
decir que tiene una infravaloración fundamental. Si tiene un PEG superior a 1 se podría decir que tiene una
sobrevaloración fundamental.
1.4. La Comisión Nacional de Mercado de Valores.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el organismo encargado de la supervisión e inspección de los
mercados de valores españoles y de la actividad de cuantos intervienen en los mismos.
El objetivo de la CNMV es velar por la transparencia de los mercados de valores españoles y la correcta formación de
precios, así como la protección de los inversores.
La acción de la Comisión se proyecta principalmente sobre las sociedades que emiten u ofrecen valores para ser
colocados de forma pública, sobre los mercados secundarios de valores, y sobre las empresas que prestan servicios de
inversión y las instituciones de inversión colectiva.
2. LOS MERCADOS FINANCIEROS MÁS IMPORANTES EN ESPAÑA.

2.1. Mercado Interbancario
El mercado interbancario es aquel en que se cruzan operaciones entre entidades de crédito, el banco emisor y, en
ocasiones, otras instituciones de carácter financiero. Las instituciones financieras se ceden depósitos a plazos
ordinariamente muy cortos, de elevada liquidez y bajo riesgo, directamente o a través de mediadores especializados.
Se caracteriza por: 1. Acuden diariamente entidades de crédito, compañías de seguros y otras instituciones financieras
o empresas industriales 2. Las entidades participantes negocian grandes cantidades de recursos financieros,
apoyándose en decisiones especializadas. 3. Las instituciones financieras acuden para colocar sus excedentes de
tesorería o cubrir su déficit. 4. En estos mercados se negocian activos muy líquidos y a muy corto plazo (principalmente
a un día).
Cumplen las siguientes funciones: a) Gestionar con eficacia los excedentes de tesorería. b) Cubrir desajustes en el
cumplimiento del coeficiente de caja. c) Financiar operaciones activas. d) Facilitar las operaciones de control del Banco
de España. e) Servir de punto de referencia para la formación de precios de otros mercados. f) Recibir las señales que
emiten las autoridades monetarias al conjunto del sistema financiero.
Según el tipo de activos negociados, distinguimos:
1. Mercado interbancario de divisas: Incluye las operaciones en divisas realizadas por las entidades financieras
registradas entre sí o con entidades bancarias no residentes, así como las operaciones de intervención del
Banco de España.
2. 2. Mercado de acuerdos sobre tipos de interés futuros o FRAs. Son operaciones de derivados de tipos de
interés. Se trata de un contrato por el que dos partes acuerdan el tipo de interés que se va a pagar transcurrido
un plazo sobre un depósito teórico
3. 3. Mercado interbancario de depósitos transferibles.
El EURIBOR es el tipo de interés al que las entidades financieras se prestan entre sí en el mercado interbancario del
euro. Es el índice de referencia de la evolución de los tipos de interés, a una semana y de uno a doce meses; y, el
EONIA.

TARGET es un sistema de interconexión entre los bancos centrales del sistema euro. Las entidades bancarias
españolas, a través del Banco de España, podían realizar operaciones entre bancos con las entidades de otros
miembros de la Unión Económica y Monetaria. El Banco de España es un simple facilitador de operaciones a través de
su servicio de liquidación y de las cuentas de las entidades que participan en el sistema
A partir de 2007, se desarrolla el sistema TARGET2 es un sistema de pago propiedad del Eurosistema, que también se
ocupa de su gestión
2.2. Mercado de deuda pública
Es un mercado oficial, en el que el Banco de España tiene la consideración de organismo rector y supervisor, mientras
que IBERCLEAR (Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A.) tiene
a su cargo la llevanza del registro de los valores negociados, organizando la compensación y la liquidación de las
operaciones que en él se realizan. Introdujo el sistema de anotaciones en cuenta en el año 1987. Las anotaciones en
cuenta son registros contables informáticos donde quedan anotados los valores que representan la deuda pública
española.
Los activos que se negocia en este mercado son emitidos por el Estado español, las Comunidades Autónomas, otras
entidades y sociedades públicas, los organismos internacionales. (en el mercado de renta fija de bolsas y valores y
mercados de españoles se negocia la deuda pública anotada del BE)
El Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros (SENAF), es la plataforma electrónica de negociación

mayorista de BME para deuda pública española, tanto al contado como en repos y simultáneas.
Las principales funciones del mercado de deuda pública anotada, son: 1. Gestionar la emisión y amortización de los
valores incluidos en el sistema de anotaciones en cuenta. 2. Realizar los pagos de intereses devengados y de la
transferencia de saldos que se originen por la transmisión de valores en el mercado secundario. 3. Realización de
procesos que permitan la constitución de prendas y demás derechos de garantía, posibilitando la identificación de los
mismos. 4. Organización del mercado secundario mediante el establecimiento de los procedimientos de compensación
y liquidación.
2.2.1. Los miembros del mercado
- El Tesoro Público es el encargado de cubrir las necesidades de financiación del Estado. Es el encargado de: 1. Elaborar
el calendario de subastas 2. Convocar cada una de las subastas, fijando el cupón anual de los bonos 3. Resolver las
subastas, determinando el volumen a emitir y el rendimiento de los valores
-El Banco de España tiene la consideración de organismo rector del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones. Sus
funciones: 1. Es el agente financiero de la Deuda Pública y como tal se encarga de gestiona la Central de Anotaciones.
2. Presta al Tesoro el servicio de tesorería de la Deuda Pública. 3. Supervisa el funcionamiento y la transparencia del
Mercado de Deuda Pública
- Los titulares de cuenta a nombre propio son aquellos mediadores financieros que mantienen cuenta como entidades
participantes en nombre propio en el sistema de registro del Iberclear. Es preciso que la entidad disponga con unos
recursos propios de, al menos, 1,2 millones de euros y que actúen en el mercado por cuenta propia.
- Las entidades gestorasson las encargadas de llevar las cuentas de quienes no están autorizados a operar
directamente a través de la Central de Anotaciones mediante una cuenta global en la Central de Anotaciones. exigirá
la concurrencia de los siguientes requisitos en las entidades: a) que cuenten con unos niveles mínimos de recursos
propios proporcionales al volumen de actividad y a los riesgos asumidos, mínimo 900.000 €; b) que todos los miembros
de su Consejo de Administración posean reconocida honorabilidad comercial o profesional; c) que la mayoría de los
miembros de su consejo de administración cuente con conocimientos y experiencias en mercado de valores; y, d) que
se comprometan a contar con una organización y unos medios personales y materiales técnicamente adecuados. La
normativa distingue entre dos tipos de entidades gestoras: a) las que tienen capacidad plena, es decir, las que pueden
realizar todo tipo de operaciones autorizadas por cuenta de sus clientes, además de ostentar la condición adicional de
titular de cuenta; y, b) las que tienen capacidad restringida, en cuanto a las operaciones que pueden realizar con sus
clientes.

- Los creadores de mercado son un grupo de entidades financieras cuya finalidad última es favorecer la liquidez del
mercado secundario de Deuda Pública y cooperar con la Dirección General del Tesoro y Política Financiera en la
difusión exterior e interior de la Deuda del Estado.
2.2.2. Operaciones con deuda pública
1.- Operaciones al contado: la liquidación se acuerda dentro de los cinco días hábiles siguientes a la fecha en que se
contrató la operación.
2. Operaciones a plazo: la liquidación tiene lugar en alguna fecha posterior al quinto día hábil desde que se contrató
la operación. Los elementos básicos de la operación (precio pactado, fecha de ejecución, valor nominal, valor efectivo,
etc.) deben ser comunicados al Banco de España y no pueden modificarse posteriormente.
3.- Operaciones dobles: consistentes en que las partes contratantes acuerdan cerrar simultáneamente dos
operaciones simples, una de compra y otra de venta, ya sea la primera al contado y la segunda a plazo o las dos a
plazo. Se trata de operaciones en firme, pactándose el precio de venta y de recompra, a unas fechas determinadas
- Operaciones simultáneas: : las dos operaciones (de compra y de venta) se refieren al mismo tipo de activo y por el
mismo importe nominal.
-Repos: a diferencia de las operaciones simultáneas no existe plena disponibilidad de los valores y sólo se pueden
realizar transacciones en "repo" hasta antes de la fecha pactada para la retrocesión de los activos.
4.- Operaciones de segregación y reconstitución: La segregación consiste en que se da de baja en la Central de

Anotaciones un bono sustituyéndolo por nuevos valores de rendimiento implícito, procedentes de los flujos de caja
correspondientes a los cupones y al principal de dicho bono. La reconstitución es la operación inversa a la segregación,
en virtud de la cual se dan de baja en la Central de Anotaciones todos los valores con rendimiento implícito vivos
procedentes de cada uno de los flujos de caja de un bono segregable, dándose de alta, en contrapartida, el citado
bono.
2.2.3. El mercado primario de deuda pública anotada
La emisión de Deuda del Estado se efectuará por la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera mediante uno
de los procedimientos siguientes o una combinación de los mismos:
a) Mediante subasta: Existen tres tipos de subastas: 1) las ordinarias, que tiene lugar con la periodicidad
preestablecida, de acuerdo con un calendario anual; 2) las especiales que son realizadas fuera de la
periodicidad preestablecida; y, 3) las restringidas que son subastas competitivas entre un número limitado de
creadores de mercado.
b) Mediante operaciones de venta simple, que consistirán en colocaciones directas de deuda del Estado a una o
varias contrapartidas (creadores de mercado), u operaciones de venta con pacto de recompra.
c) Mediante el procedimiento de sindicación, que consistirá en la cesión de parte o la totalidad de una emisión
a un precio convenido a varias entidades financieras que aseguren su colocación.
d) Mediante cualquier otra técnica que se considere adecuada, en función del tipo de operación de que se trate.
2.2.4. El Mercado Secundario de deuda pública anotada
La negociación en el mercado secundario se puede realizar a través de cuatro sistemas:
1. A través de los intermediarios o brokers ciegos (mercado ciego), también denominado "primer escalón", al
que sólo pueden acceder los miembros del mercado negociantes de Deuda pública. El tamaño mínimo de las
operaciones es de 5 millones de euros. En el mercado ciego sólo se puede operar a vencimiento, ya sea al
contado o a plazo.
2. El sistema de negociación bilateral, directa o a través de broker, también denominado "segundo escalón", a
través del cual se desarrolla el resto de la negociación entre titulares de cuenta. En este segmento se puede
operar a vencimiento (al contado o a plazo) y en operaciones dobles (simultáneas o repos). Las operaciones
se pueden realizar entre las entidades directamente o bien a través de un intermediario.
3. Mercado electrónico bursátil de Deuda Pública (SENAF), sistema de contratación multilateral, en el que la
negociación se produce de forma continua y electrónica con difusión en tiempo real de toda su actividad. El

tamaño mínimo de las operaciones es de 1.000 euros, es un mercado ciego donde se realizan operaciones al
contado y a vencimiento.
4. El cuarto y último sistema de negociación comprende las transacciones entre las Entidades Gestoras y sus
clientes.
2.3.El mercado de renta fija privada
2.3.1. Introducción
Se integra además en el grupo de los denominados “mercados regulados”, ya que está sometido a control
administrativo por parte de las autoridades, en materia de admisión a cotización de valores, difusión de la información,
desarrollo de nueva normativa, etc. AIAF e un mercado secundario oficial organizado se centra en que los activos de
renta fija que en él se negocia podrán formar parte de las carteras de las Instituciones de Inversión Colectivas (IIC)
hasta en un 90%.
Actualmente, coexisten un mercado oficial regulado (Aiaf) con dos sistemas multilaterales de negociación (Marf y
Senaf) y una plataforma electrónica (Send) en donde todos los inversores pueden operar en Deuda Pública de forma
similar a la bolsa.
2.3.2. Los activos que se cotizan en AIAF
2.3.2.1. A corto plazo:
1.- Pagarés de empresa: son activos de renta fija negociable emitidos por empresas al descuento y a corto plazo con
la finalidad de diversificar sus fuentes de financiación. El objetivo de la misión de los pagarés por parte de las empresas
se centra en cubrir las necesidades sus necesidades de circulante a un coste menor. No llevan garantía especial del
emisor, la rentabilidad para el inversor suele ser superior a otros activos. Hay dos modalidades:
a) pagarés seriados (o no singulares): son programas de emisión regularmente y cuyo objetivo es la captación del
ahorro público. Bajo nominal de 6000 euros y a corto plazo de tres a seis meses.
b) pagarés a la medida (o singulares): son emisiones puntuales y cuya característica principal es el elevado valor
nominal del pagaré. Son emisiones no inscritas en la CNMV. Dentro de la categoría de los pagarés se incluyen otros
activos o instrumentos con determinadas: Los pagarés bancarios son pagarés emitidos; Los bonos de caja son activos
emitidos por entidades financieras a plazo medio, entre 3 y 5 años.; Los bonos de tesorería son activos emitidos por
empresas no financieras a plazo medio, entre 3 y 5 años.; Los activos de renta fija no estatales, emitidos por algunas
corporaciones públicas locales, como las Comunidades Autónoma.
2.3.2.2. A medio y largo plazo
1.- Bonos y Obligaciones corporativos: son préstamos efectuados a la entidad emisora privadas a cambio de una serie
de flujos de interés establecidos explícitamente a lo largo de la vida del título. Son aquellos activos de renta fija cuyos
plazos de vencimiento van desde los dos años en adelante. Los flujos de interés (cupones) pueden ser fijos para toda
la vida de los títulos o estar indexados a la evolución de alguna variable económica o índice, y pueden ser pagaderos
anualmente o en periodos de tiempo inferiores. Un caso especial lo constituyen los bonos “cupón cero”.
2.- Bonos Matador: son emisiones de bonos u obligaciones en moneda local realizadas por entidades no residentes.
3.- Cédulas hipotecarias:son valores emitidos por entidades de crédito y se diferencian de otros activos de renta fija
por las garantías que ofrecen respecto del pago de intereses y la amortización ya que, están garantizadas por la
totalidad de los préstamos hipotecarios que sus emisores tienen concedidos, con un vencimiento de 2 a 5 años, gran
liquidez y se negocian en un mercado secundario, ya que cuentan con doble garantía ( por un lado la del emisor y por
otro lado el derecho preferente sobre la cartera hipotecaria frente al resto de acreedores).

4. Bonos hipotecarios: son activo financiero garantizado por un préstamo o grupo de préstamo vinculado
específicamente a la emisión.
5. Participaciones hipotecarias: son activos nominativo que documentan la participación de 1/3 en un porcentaje
determinado de un crédito hipotecario.
6. Bonos de titulación: la titulación consiste en la conversión de una serie de flujos de caja originada por un activo, en
títulos o valores negociables en los mercados de capitales.
7. La actividad de Fondos de Titulación Hipotecarios (FTH) : se centra en
- Activo: en la adquisición únicamente de participaciones hipotecarias de entidades de crédito
-Pasivo: en la emisión de bonos de titulización hipotecaria para financiar dicha compra, con el respaldo de la cartera
de préstamos adquiridos.
8. Participación preferente: son valores de renta fija a largo plazo que se consideran integrantes de los recursos propios
de la entidad de crédito a efectos del cálculo del coeficiente de garantía. las características son:
no conceden a sus adquirientes derechos político; conceder a su adquiriente el derecho a recibir interesa
predeterminado de carácter no acumulativo; que existiera los titulares de estos valores se sitúan por delante de las
acciones ordinarias; y tiene carácter de deuda perpetua aunque el emisor puede reservarse una opción de
amortización anticipada total de la deuda.
2.3.3.Miembros del mercado.
a) Las sociedades y agencias de valores. b) Las entidades de crédito españolas. c) Las empresas de servicios de inversión
y las entidades de crédito autorizadas en otro Estado miembro de la Unión Europea, d)L as empresas de servicios de
inversión y las entidades de crédito autorizadas en un Estado que no sea miembro de la Unión Europea.
Las entidades que deseen adquirir la condición de miembro de AIAF Mercado de Renta Fija deberán cumplir con las
condiciones económicas establecidas por el Organismo Rector, y adherirse al sistema de compensación y liquidación
del Mercado.
Los derechos principales: a) realizar transacciones en el Mercado por cuenta propia y/o de sus clientes, en su caso; y,
b) cotizar y cruzar operaciones con otros miembros, bien directamente o a través de mediadores-brokers.
2.3.4.Tipos de operaciones
En cuanto a los ámbitos de contratación de las operaciones entre miembros, se distinguen dos sistemas:
Procedimiento general, o “segundo escalón”, la negociación y contratación se realiza mediante comunicación
telefónica, directamente entre las entidades que tienen interés en operar.
Procedimiento con miembros especializados, o “ciego” o “primer escalón”. Está organizada alrededor de las redes
informáticas de contratación que los intermediarios brokers ponen a disposición de aquellos Es un sistema de
contratación de carácter centralizado mediante pantallas de cotización, en el que las entidades pueden publicar sus
posiciones de oferta y demanda, en aquellos valores en los que tiene interés por operar. Sus características
fundamentales son la firmeza en los precios y el desconocimiento de la contrapartida.
2.3.5. El Sistema electrónico para Negociación de Deuda (SEND)
Es la plataforma electrónica de BME Renta Fija destinada a la negociación de Renta Fija para minoristas. s. Se le ofrece
la posibilidad de comprar o vender más activos financieros de forma sencilla, directa y transparente, tal y como se
operar en bolsa. Es un mercado poco líquido.
El sistema de contratación se realiza por órdenes (multilaterales) o por aplicaciones (bilaterales). En el sistema
multilateral, la contratación de las operaciones es el resultado de cruzar las diferentes órdenes de compra y venta
emitidas por los diferentes operadores del mercado. La negociación bilateral es aquella modalidad de negociación en
la cual solamente se comunican en el sistema las operaciones acordadas previamente fuera de dicho sistema. La
compensación y liquidación de las operaciones se realiza a través de Iberclear. A través de la plataforma SEND, todos
los inversores particulares pueden comprar directamente todos los tipos de activos emitidos por el Tesoro: Letras del
Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado, así como STRIPS.
2.3.6. El Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF)

El MARF se configura como una iniciativa para canalizar recursos financieros a un gran número de empresas solventes
que pueden encontrar en este mercado una vía para obtener financiación mediante la emisión de títulos de Renta Fija.
El MARF adopta la estructura jurídica de Sistema Multilateral de Negociación (SMN) lo que le convierte en un mercado
alternativo, no oficial, los requisitos de acceso a este mercado son más flexibles que los existentes en los mercados
oficiales regulados y permiten una mayor agilidad en la tramitación de las emisiones.
El MARF se dirige de forma principal a inversores institucionales, españoles y extranjeros que desean diversificar sus
carteras con valores de renta fija de compañías de mediana dimensión, habitualmente no cotizadas y con buenas
perspectivas de negocio.
2.3.7. El Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros (SENAF)
El SENAF es la plataforma electrónica de negociación mayorista de BME para deuda pública española, tanto al contado
como en repos y simultáneas, y algunos activos registrados en AIAF. Su funcionamiento está supervisado por la
sociedad rectora del Mercado AIAF de Renta Fija. Únicamente tienen capacidad de negociar en el sistema los
miembros institucionales que sean admitidos por el Consejo de Administración de AIAF. Ha sido el primer SMN
aprobado en España.
2.4.El mercado bursátil.
Cuando una empresa necesita recursos financieros (dinero) puede emitir renta variable (acciones) o renta fija
(obligaciones, pagarés, etc.)
Cuando una empresa decide ampliar el número de acciones admitidas a cotización en un mercado de valores, debe
de realizar una oferta pública de venta (OPV)
Pueden darse las siguientes situaciones: OPV de acciones no cotizadas: fase previa para solicitar la admisión a
cotizaciones. OPV de acciones cotizadas: el accionista mayoritario se deshace de una parte de sus acciones
Bolsas y Mercados Españoles (BME) es la sociedad que gestiona los principales mercados secundarios oficiales
(mercados regulados), así como otros sistemas multilaterales de negociación. E
Se consideran mercados secundarios oficiales de valores los siguientes: las Bolsas de Valores, el Mercado de Deuda
Pública en Anotaciones, el Mercado de Futuros y Opciones MEFF, y el Mercado de Renta Fija AIAF.
Las fases del mercado para la contratación continua:
1.- El inicio de la sesión comienza con la Subasta de Apertura, pueden introducir, modificar o cancelar órdenes, pero,
en ningún caso, se ejecutan negociaciones.
2.- Mercado Abierto. En este periodo, las órdenes podrán ser introducidas, modificadas o canceladas realizándose, en
su caso, negociaciones. El horario es de 9:00 a 17:30.
3.- Fin de la sesión (Subasta de cierre).
En cuanto a la tipología de órdenes que se pueden dar en los mercados son:
1.- Órdenes de mercado: son órdenes en las que no se especifica límite de precio y que negociarán al mejor precio del
lado contrario del libro de órdenes al ser introducidas
2.- Órdenes por lo mejor: son órdenes sin precio que quedan limitadas al mejor precio del lado contrario del libro de
órdenes.
3.- Órdenes limitadas: son órdenes a ejecutar a su precio límite o mejor
Las órdenes pueden tener los siguientes plazos de vigencia:
• Válidas por un día: tienen una validez hasta el fin de la sesión en curso. En caso de no negociarse en el transcurso de
la sesión, la orden o el resto no negociado se elimina automáticamente.
• Válidas hasta una fecha: tienen una fecha concreta introducida por el operador (como máximo será de 90 días de
calendario).

• Válidas hasta su cancelación: serán válidas durante 90 días de calendario, transcurridos los cuales, la orden o resto
no negociado se eliminará automáticamente
La contratación se realizará en euros, con precios de hasta cuatro decimales siendo el precio mínimo por negociación
de 0,01 euros.
TEMA 5: Características y valoración de los activos de renta fija.
1. Activos en los mercados monetarios
1.1. Letras del Tesoro
1.1.1. Definición
Son activos de renta fija, (rendimientos determinados de antemano), emitidos por El TESORO al descuento, es decir,
su precio de adquisición (efectivo) es inferior a su precio de amortización, se crearon en junio de 1987. Los
rendimientos de estos activos financieros se pueden obtener de dos formas distintas: Primero adquiriendo el título y
mantenerlo hasta su vencimiento o segundo, revenderlo en el mercado secundario.
1.1.2. Características
Titulares: Este tipo de activo financiero lo pueden suscribir todas las personas físicas o jurídicas, ya sean de carácter
público o privado.
Método para asignar los activos: mediante subasta. Al principio de cada año el Tesoro publica en el Boletín Oficial del
Estado el calendario de subastas con vigencia para el año.
La emisión de Deuda pública debe estar autorizada por ley. Concretamente, en la Ley de Presupuestos Generales del
Estado de cada ejercicio se disponen los criterios generales a los que se ajustará la emisión de Deuda pública a lo largo
del año correspondiente y se fija el límite máximo de emisión.
El Banco de España actúa como agente financiero del Estado, encargándose de la gestión de la Central de Anotaciones,
donde se liquidan y compensan las operaciones realizadas en el mercado español de Deuda pública anotada.

Plazo: el plazo de emisión de este activo es de 3, 6, 9, 12 y 18 meses
Importe: el nominal de estos títulos es de 1.000€ y no existe el título físico. Las inversiones realizadas en este activo
están materializadas en anotaciones en cuenta en la Central de Anotaciones del Banco de España.
El cálculo de la rentabilidad se obtiene, cuando es menos de un año, de la forma siguiente: E(1+ r*n/36.000)=N
Donde e es el precio de emisión, r es la rentabilidad, n periodo y N valor nominal.

Fiscalidad: está sujeta o al Impuesto Renta de las Personas Físicas o al Impuesto sobre Sociedades, aunque no está
sujeta a retención a cuenta. Cualquiera que sea su plazo este rendimiento tributa al 19% hasta los 6.000€, el tramo de
la base liquidable entre 6.000€ y 50.000€ tributa al 21% y el tramo que excede de 50.000€ tributa al 23%.
1.1.3- Operatoria. Con las Letras del Tesoro podemos operar a vencimiento, venderlas antes del vencimiento o realizar
operaciones de Repos.
a) A vencimiento. Se adquiere la letra y se mantiene hasta su vencimiento
b) Venta antes del vencimiento. El inversor decide vender la letra antes de su vencimiento. En este supuesto nos
encontramos con una rentabilidad esperada si se hubiese mantenido la operación hasta el vencimiento, una
rentabilidad real (desde la compra hasta la venta) y una rentabilidad del comprado último (desde la compra hasta el
vencimiento de la letra).
C) Repo. En el momento que adquirimos la letra a una entidad gestora, se determina también el plazo de tenencia y
el momento de recompra por parte de la misma entidad.
1.1.3.1. Operatoria directa a través del Banco de España
1.- Apertura de una cuenta de valores, donde se anotará el saldo la inversión en este activo financiero.
2.-Fijación de la petición, esta puede ser de dos tipos:
a) Oferta competitiva, no hay límite en cuanto al importe de la petición. El participante debe indicar el importe nominal
que desea adquirir y a qué precio desea hacerlo, (un porcentaje del valor nominal). En este caso al ser fijado el precio
por el participante, es posible que la petición no sea aceptada por el Tesoro.
b) Oferta no competitiva, en este caso el importe del nominal solicitado no podrá rebasar los 200.000€. El participante
solo debe indicar el importe nominal que desea adquirir, el precio será el precio medio resultante de la subasta.
En ambos casos, el importe mínimo de la petición será de un título, menos en el caso de las letras a 6 meses donde la
petición mínima se establece en 500.000€.
3.- Formalización del pago, una vez realizada la petición.
a) Periodo de petición, semana anterior de la subasta, normalmente siete días de lunes a lunes. (En este intervalo debe
realizarse el pago de la entrega a cuenta, depósito previo)
b) Entre periodo de petición y la subasta, suele haber un día de diferencia, el martes, siendo la subasta el miércoles.
c) El pago de la cantidad restante hasta completar el precio de la emisión, suele realizarse en dos días, empieza, el
mismo miércoles, a partir de la subasta y jueves), la emisión de los títulos se realiza el viernes siguiente de la subasta.
4.- funcionamiento de la subasta: las subastas se producen los miércoles alternos de cada mes, siendo la emisión el
viernes siguiente, para participar en la subasta, se debe realizar una petición de letras que puede ser de dos tipos:
a) Competitiva: El suscriptor fija el precio que desea pagar por cada título, el importe mínimo para la petición es de

1.000€ un título y no límite al máximo.
b) No competitiva: El suscriptor fija el importe y el número de títulos que desea adquirir, pero no el precio. En estos
casos el precio de compra aplicado, es el precio medio ponderado, PMP resultante de la subasta.
5.- precio de la emisión, lo fija El Tesoro, según el proceso siguiente:
1º). Ordena las ofertas competitivas de mayor a menor, precio, (es decir de menor a mayor, rentabilidad), según sus
necesidades, fija un precio mínimo ó marginal del activo, todas las ofertas competitivas que se encuentran por debajo
de él, quedan eliminadas.
1.1.5. Las operaciones de mercado secundario
Son operaciones que se realizan a través del sistema de anotaciones, pueden ser: a) hasta el vencimiento del título; b)
con pacto de recompra del título, cuando el vendedor se compromete a recomprarlo en un plazo determinado y a un
precio prefijado superior al de adquisición.
Los repos (del inglés, repurchase agreements), son operaciones de dobles o cesión temporal de activos, que consisten
en un acuerdo por el que una parte vende a la otra una determinada cantidad de Letras cobrando por ello un precio
especificado y comprometiéndose a la recompra de aquéllas en el plazo y precio que se establezcan en el momento
del acuerdo
La ventaja de esta forma de proceder es clara: ambas partes conocen de antemano los precios de compra y de
recompra y, por tanto, la rentabilidad de la operación. Este tipo de operaciones se agrupa en dos segmentos
diferenciados:
a) Operaciones repo realizadas por los titulares de una cuenta en la Central de Anotaciones. Son una forma de mercado
interbancario en el que dichas operaciones son una variante de las operaciones de depósito a un día, una semana, un
mes, etc., pero con una garantía: los propios títulos.
b) Operaciones de cesión de Letras de la propia cartera de valores de las entidades gestoras a sus clientes. Son compras
de Letras por un período de tiempo determinado -días, semanas o meses-; en estas operaciones, el inversor adquiere
las Letras del Tesoro, a un determinado precio, a una entidad financiera, quien se compromete a recomprárselos
pasado un plazo de tiempo (generalmente por debajo de un año), a un precio fijado de antemano.
Los repos también son utilizados por los bancos centrales de los países para dirigir la política monetaria
Como en cualquier préstamo, las características importantes de un repo son el plazo, el tipo de interés, el volumen y
que carecen de las retenciones fiscales.
1.2. Pagarés de empresa.
El pagaré de empresa es un título emitido al descuento que incorpora una obligación de pago al vencimiento por parte
del emisor, el cual habitualmente es una gran empresa industrial, comercial o financiera. Normalmente se emiten a
corto plazo (tres, seis, o doce meses). Los vencimientos no son fijos.
Los nominales más corrientes suelen oscilar entre 2.000-6.000 euros. La emisión puede ser: a) en serie (figuran
registrados en la CNMV) y b) a la medida (no están registrados en la CNMV). A la hora de emitirlos se puede hacer
mediante subasta competitiva, sobre todo si se trata de pagarés en 12
APUNTES DEL PROFESOR DR. MANUEL LÓPEZ GODOY
serie emitidos por grandes compañías. Se pueden adquirir al tipo medio de la subasta a través del mercado secundario.
El objetivo principal es la obtención de liquidez, reducir el coste de su financiación a través de la captación de recursos
a corto plazo directamente de los ahorradores. Las emisiones de pagarés de empresa son mayoritariamente
canalizadas a través de las instituciones.
Las emisiones de pagarés están reservadas a aquellas empresas con capacidad de endeudamiento en los mercados no
bancarios. Son empresas no financieras de gran tamaño y solvencia reconocida
El mercado secundario de Deuda Pública radica, principalmente, en el Sistema Electrónico de Negociación Deuda
(SEND) del mercado AIAF (dentro del Holding Bolsa y Mercados Españoles
Las emisiones de pagarés de empresa deben situarse, teóricamente, entre el tipo de interés de la Letras del Tesoro
(límite inferior) y el tipo Euribor (límite superior
Un caso particular lo constituyen los pagarés bancarios, con la única peculiaridad de estar emitidos por un banco o
caja de ahorros. Su nominal es de 6.000 euros y su vencimiento oscila entre los 6 y los 12 meses.

1.3. Títulos hipotecarios.
2.ACTIVOS EN LOS MERCADOS DE CAPITALES
2.1. Bonos de Estado
Estado. Son títulos de renta fija que se encuentran representados mediante anotaciones en cuenta y con un valor
nominal de 1.000 euros. Su plazo de amortización suele ser de tres o cinco años. Los pagos de intereses se realizan,
generalmente, con carácter anual. Su emisión se realiza mediante una subasta mensual en la que el Tesoro fija el
cupón de cada bono y su vencimiento, mientras que los inversores hacen sus peticiones en términos de precios antes
de la subasta. El método para determinar el precio de adjudicación es similar al de las Letras.
Los bonos indexados a la inflación son títulos que pagan un cupón fijo, pero sobre un principal de la inversión (el
nominal a pagar llegada la amortización) que varía según la evolución de un índice de precios, en este caso el Índice
Armonizado de Precios al Consumo de la zona euro (excluyendo el precio del tabaco), publicado por Eurostat.
Hasta abril de 2018, el mercado secundario de estos Bonos se realiza a través de la Central de Anotaciones del Banco
de España.
1º. El tipo de emisión que viene representado por el tipo de interés del cupón.
2º. La fecha de amortización que sirve para calcular tanto los días que restan hasta la misma como el rendimiento
interno (TIR) de la emisión
3º. El precio (ex-cupón), indica el precio del bono después de detraerle el cupón corrido y mostrado en forma de
porcentaje.
4º. El cupón corrido. Si un inversor deseara comprar en el mercado secundario una emisión de Bonos del Estado deberá
pagar no sólo el precio de mercado de la misma (precio ex-cupón) sino también el valor del cupón corrido, esto es, la
parte proporcional del primer cupón que va a cobrar y a la que tiene derecho el vendedor del título.
5º. El número de operaciones, que nos indica la cantidad de transacciones que, de ese bono en concreto, han existido
a lo largo de la sesión.
6º. El importe contratado indica a cuánto han ascendido todas las operaciones de la sesión sobre un bono determinado
(por ejemplo, 129,109 millones de euros).
7º. El rendimiento interno o TIR promedio que indica la tasa de rentabilidad media del bono de acuerdo a los precios
habidos durante la sesión. Por ejemplo, el 0,8753%.
2.2. Obligaciones del Estado.
Las obligaciones del Estado también tienen un nominal de 1.000 € y un plazo de amortización que se extiende a los
diez, quince y treinta años. Los cupones vencen anualmente (aunque también podrían hacerlo semestralmente). Se
emiten mediante subasta mensual la cual es idéntica a la de los bonos del Estado. Existe también un mercado
secundario y se realizan operaciones de repos. También existen emisiones de obligaciones indexadas.
La suscripción de obligaciones se realiza mediante subasta. Hay dos características respecto a los Bonos y obligaciones
del Estado:
1º. Posibilidad de "segregación": Es la posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los llamados strips), uno por
cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 strips: uno por
cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años.
2ª Su tratamiento fiscal más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los Bonos y
Obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención, y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos
generados por los bonos cupón cero (strips) procedentes de su segregación.
2.3. Obligaciones privadas.
Son aquellos títulos de renta fija emitidos por empresas en general, que los utilizan como medio de captar grandes
cantidades de fondos a un coste bastante inferior al de otras fuentes financieras. Por ejemplo, se diferencian de las
acciones en dos aspectos cruciales: a) el pago de los intereses y la devolución del principal son obligatorios, b) los
pagos por intereses son gastos deducibles fiscalmente, no así los realizados vía dividendos.
Podríamos hablar de bonos y obligaciones en función del menor o mayor plazo de amortización (menos o más de 5
años) aunque sus características, no están de ninguna forma fijadas.

El interés periódico se denomina cupón y suele pagarse semestral o anualmente. Las obligaciones pueden emitirse por
encima de la par (con prima de emisión), a la par, o por debajo de la par (emisión con descuento)
características: a) plazo de tiempo hasta su vencimiento; b) tipo de interés del cupón; c) calendario de amortizaciones;
d) forma de emisión; e) fiscalidad de la emisión; f) liquidez en el mercado secundario; g) calidad de la empresa emisora.
El rendimiento de este tipo de emisiones es superior al de la Deuda Pública debido a la existencia de un riesgo de
insolvencia y a una mayor falta de liquidez. El valor teórico es el cálculo del valor actual de sus flujos de caja esperados
𝑃0 =( 𝐶𝑖/ 1 + 𝑘 ) +( 𝐶𝑖 /1 + 𝑘 2 )+ ⋯ + 𝐶𝑖 + 𝑉𝑟 /1 + 𝑘
1.- Obligaciones clásicas: los cupones son constantes y pagaderos periódicamente, sin cláusula de carácter jurídico-
financiero novedosa
2.- Obligaciones indexadas: son títulos que da respuesta a entorno de gran volatilidad, donde los cupones son
diferentes a lo largo de la vida hasta su vencimiento ya que depende de la evolución de un índice
3.- Obligaciones con cláusulas de participación en beneficios: en estos activos existe una retribución de carácter fijo y
existe posibilidad de participar en el resultado bajo ciertas condiciones. Se les conoce como créditos participativos.
4.- Obligaciones con cláusulas de amortización anticipada: en las emisiones se incorporan la opción de la amortización
anticipada por parte de emisor o del inversor
5.- Obligaciones con garantías o colaterales: son activos que disminuyen el riesgo de crédito mediante garantías
adicionales, generalmente hipotecarias.
6.- Obligaciones convertibles: en estos activos, se incorporan el derecho de sus tenedores a canjear los títulos por
acciones, generalmente del propio emisor, en determinado periodo de tiempo y según condiciones. La opción no se
negocia separadamente.
7.- Obligaciones con warrant: son valores que incorpora una opción que permite al inversor adquirir acciones de la
sociedad emisora o de otra, a un precio prefijado, generalmente más favorable que en el mercado.
8.- Obligaciones subordinadas: Son obligaciones que, en caso de liquidación, los tenedores se colocan los últimos en
el orden de prelación de los acreedores, inmediatamente antes de los accionistas.
Las garantías. Con objeto de garantizarle al inversor el pago de los intereses y la devolución del principal, por parte de
la entidad deudora, la emisión de obligaciones podrá ser respaldada por una serie de garantías que vienen enumeradas
en el artículo 284 de la LSA: a) Por medio de hipoteca mobiliaria o inmobiliaria; b) Con prenda de valores que deberán
ser depositados en un Banco oficial o privado; c) Mediante prenda sin desplazamiento; d) Con garantía del Estado, de
Comunidad Autónoma, Provincia o Municipio; c) Con aval solidario de Banco oficial o privado o de Caja de Ahorros; f)
Con el aval solidario de una sociedad de garantía recíproca inscrita en el Registro Especial del Ministerio de Economía
La amortización anticipada. La entidad emisora podrá rescatar sus obligaciones de las siguientes formas (art. 306 LSA):
a) Por amortización o por pago anticipado, de acuerdo con las condiciones de la escritura de emisión; b) Como
consecuencia de los convenios celebrados entre la sociedad y el sindicato de obligacionistas; c) Por adquisición en
Bolsa, al efecto de amortizarlas; d) Por conversión en acciones, de acuerdo con los titulares.
3.MEDICIÓN Y GESTIÓN DE RIESGOS DE TIPO DE INTERÉS: DURACIÓN, SENSIBILIDAD Y CONVERSIDAD
RIESGO: posibilidad de que a futuro sucedan determinadas contingencias no previstas que perjudiquen nuestra
posición.
COMPONENTES:
1.- Riesgo de crédito: Se deriva de la posibilidad de que el emisor del activo no haga frente a sus compromisos en el
momento en que debe. Este tipo de riesgo es evaluado por las empresas de rating.
2. Riesgo de liquidez: Si nos interesara vender el bono antes del vencimiento, podríamos encontrarnos sin comprador,
por lo que tendríamos que mantener el activo hasta el vencimiento.
3. Riesgo de vencimiento: Cuanto mayor sea el vencimiento de un activo de renta fija mayor será la probabilidad de

que existan contingencias que amenacen nuestra posición.
4. Riesgo inflación: Posibilidad de que en el futuro se dispare la inflación y nuestro interés real disminuya, así como
nuestro poder adquisitivo.
5. Riesgo país: Se deriva de la inestabilidad política de un país determinado
6. Riesgo de cambio: Es derivado de la posibilidad de que se deprecie la divisa.
7. Riesgo de interés: Es el más importante porque impregna a todo activo financiero, sea cual sea su naturaleza, y, por
consiguiente, a cualquier activo de RF. Está relacionado con el coste de oportunidad.
La variación de los tipos de interés afectará nuestra cartera renta fija dos formas diferentes:
a) Efecto precio están relacionados de forma inversa:si los tipos futuros suben, nuestra cartera valdrá menos.
b) Efecto cupón: una subida de tipos afectará de otra forma a nuestra cartera, esta vez positivamente.
3.1.Los principios de Malkiel,
El mercado es eficiente, es decir, que los precios de los valores que se negocian en el mercado reflejan toda la
información existente.
1.- El precio de un bono/obligación varia de forma contraria a su rendimiento, es decir, si los tipos de interés aumentan,
entonces el precio disminuye (e inversamente).
2.- Para una misma variación del rendimiento, el bono/obligación con menor cupón (los intereses que te dan por haber
comprado el bono), experimenta un mayor cambio en el precio que el de mayor cupón.
3.- Para una misma variación del rendimiento, el precio variará más ante una disminución del rendimiento que ante
un aumento.
4.- Para una misma variación del rendimiento, cuanto mayor sea el plazo hasta el vencimiento, mayor será la variación
en el precio.
5.- Para una misma variación del rendimiento, la variación en el precio aumentará en un porcentaje cada vez menor a
medida que aumente el plazo hasta el vencimiento
3.2.Duración, sensibilidad y conversidad.
La duración de un bono es una medida del vencimiento medio ponderado de todos los flujos que paga ese bono
Duración modificada. Una vez que hayamos calculado la duración, es fácil conseguir la duración modificada. Esta mide
la sensibilidad de los precios del bono frente a pequeñas variaciones en los tipos de interés del mercado
Los bonos/obligaciones que tienen distintos tipos de interés nominales (cupones), pueden reaccionar de distinta forma
ante un cambio en la ETTI. Sin embargo, los bonos que tengan una duración semejante reaccionarán de la misma
forma.
4.EL RATING
Son las encargadas de evaluar y calificar la solidez financiera de un Estado o de una empresa, calificándolas con una
nota concreta en función de una escala preestablecida.
El rating es una señal informativa ya que representa una opinión imparcial, documentada y profesional sobre la

capacidad que tiene un estado o una empresa para hacer frente a su deuda e intereses: préstamos bancarios, conjunto
de acreedores y deuda con proveedores.
5.INSTRUMENTOS DE COBERTURA DE TIPOS DE INTERÉS.
5.1Fordward Rate Agreement.
Un FRA es un acuerdo entre dos partes, mediante el cual se determina un tipo de interés para un determinado periodo,
con fecha de comienzo futura y para un importe nominal teórico. De tal modo que en la fecha de vencimiento se
liquida la diferencia entre el mercado de contado y el tipo de interés acordado en el FRA.
5.2.Swap de tipo de interés.
Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de fondos en fechas establecidas y durante un
periodo de tiempo en el futuro. Al igual que los Fra, a las operaciones Swap le afecta el Real Decreto 878/2015 sobre
sobre requisitos de transparencia de los emisores de valores admitidos a negociación en un mercado secundario
oficial. La función principal del swap es la de cubrir todas las necesidades particulares de las contrapartes mediante
contratos no estándar, lo cual permite realizar acuerdos por horizontes de tiempo más largos que en los mercados
organizados.
5.3.Futuros de tipo de interés
Son contrato a plazo por el que las partes pactan, en un mercado organizado, la compraventa de un importe
estandarizado de un instrumento financiero, real o nocional (títulos de deudabonos- o depósitos del mercado
monetario), en una fecha futura específica, a un precio fijado en el momento de formalizar el contrato
Características:
1) Tienen estandarizados todos sus términos; importe nominal, activo subyacente, y fecha de vencimiento.
2) Se negocian y transmiten en mercados organizados
3) La cámara de compensación los registra, compensa y liquida, actuando como comprador ante el vendedor y como
vendedor ante el comprador.

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2º Grado en Administración y Dirección de Empresas

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Reservados todos los derechos.

Reservados todos los derechos.

a) Los agentes económicos → son

c) Los activos financieros → son títulos emitidos

financiación para sus actividades

e) Infraestructura financiera → red de normas , convenciones e instituciones supervisoras que rigen

Reservados todos los derechos.

Un activo financiero representa un pasivo para el emisor y un derecho para su

O La rentabilidad del activo : compensación

cada activo fenanciero .

Existe una relación directa entre la Rentabilidad <

P Riesgo J Liquidez P Rentabilidad

Reservados todos los derechos.

Los activos financieros se clasifican según estos criterios :

En función la naturaleza del

• Activos públicos → títulos emitidos por las administraciones públicas

En función a la naturaleza de la corriente de renta :

renta fija contractualmente momento la

rendimiento implícito La renta se el momento de su transmisión amortización

Representa anotaciones en cuenta Cse da un n°

Se consideran , por su naturaleza

emiten entre la 5 carácter

nominal Mínimo es de 1000€ .

mediante cual los

Las funciones principales son !

a) Poner en contacto a los

Reservados todos los derechos.

El de ellas atiende las características intrínsecas de los activos financieros:

El tercer se centra el modo funcionamiento de los mercados

Mercados directos → los

agentes económicos buscan

El lo la Directiva de mercados Instrumentos Financieros ( MiFID)

• Mercados regulados negocian → se

y de operatividad están fijadas por

El sexto clasifica función del formalización

• Mercados financieros organizados → los participantes compran y venden contratos

Amplitud → volumen suficiente activos él

Transparencia -0 facilidad con la

LOSMEDIA ORESINTERMDIAROSFINA CK-ROS.DE

Reservados todos los derechos.

a) Garantizar el sistema económico una

b) Contribuir al logro de ea estabilidad monetaria

Los ahorradores necesitan algo más

La identificación múltiples de los instrumentos financieros

Entidades y mercados financieros que le esté encomendada .

La tramitación de las autorizaciones relativas a instituciones

Entidades y mercados financieros

Las funciones de gestión y control previo actividades atribuidas

Reservados todos los derechos.

soberanía en una serie de materias como

En un sistema financiero órganos políticos ejercen su autoridad elaborando normas

órganos , por un el con el

EL CONTROL Y SUPERVISIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA .

En el 2012 Europea CUBE) transferir

responsabilidad política sobre entidades nivel B. CE

desarrollaron los dos pilares en que se basan la UBE ,

Mecanismo Único de Resolución ( MUR) .

El MUS confiere al BCE la función de supervisión de la estabilidad financiera de entidades financieras

marcha los Estados Directiva El MUR contará autoridad

que debe tomar la decisión reestructurar entidad

Resolución Único CERO ) , se nutrirá de aportaciones de los bancos de cada