04-07-2020

OPCIONES: PARTE 1
RAUL DIAZ S. 1

Las opciones se han utilizado en

distintos mercados desde hace
mucho tiempo
HISTORIA Algunas historias remontan la
DE LAS utilización de las opciones sobre
OPCIONES mercancías a 1630, época en la
que se produjo la denominada
“manía de los tulipanes
holandeses”

RAUL DIAZ S. 2

1
 04-07-2020

Los comerciantes del tulipanes

otorgan a los floricultores el
derecho de vender sus cosechas
de bulbos de tulipanes por un
precio mínimo fijado.

Nacimiento
de Opciones Para tener ese privilegio el
floricultor le pagaba una tarifa al
de Venta comerciante.

Nacen los que podríamos llamar

“Opciones de Venta”

RAUL DIAZ S. 3

Los comerciantes también

pagaban una tarifa a los
floricultores por el derecho a
comprar la cosecha de bulbos
Nacen las por un precio máximo acordado.

Opciones de
Compra
Nacen los que podríamos
llamar “Opciones de Compra

RAUL DIAZ S. 4

2
 04-07-2020

Nace el Chicago Board of Options

Exchange
En 1820 en el Royal Exchange de Londres se comenzaron a transar opciones sobre
acciones.
En 1860 ya comenzaron las opciones sobre materias primas en los Estados Unidos
Estos primeros mercados no estaban regulados, eran bastante informales y por lo
tanto existía un gran riesgo de incumplimiento de los contratos.
El crecimiento moderno de los mercados de opciones comienza bastante después
de los mercados de futuros, ya que recién en en 1973 se funda en Estado Unidos el
Chicago Board Options Exchange (www.cboe.org)

RAUL DIAZ S. 5

Desarrollo de los Mercados Modernos

El éxito y rápido desarrollo de este mercado se debe principalmente

a las mismas características que tienen (desde mediados del siglo
XIX) los mercados de futuros:
❖La estandarización de los activos subyacentes, los tamaños de los
contratos, los precios de ejercicio y las fechas de vencimiento.
❖La forma de contratación, que facilita la negociación al eliminar
el vínculo directo entre el emisor y el comprador, por la presencia
obligatoria de un intermediario y una cámara de compensación.

RAUL DIAZ S. 6

3
 04-07-2020

Mercados Europeos

En cuanto a Europa, el mercado de opciones londinense (LIFFE :

www.liffe.com) abre en 1.978 y en el mismo año lo hace el de
Amsterdam (www.euronext.com)

En España existe el mercado de opciones financieras desde 1.989.

(MEFF :Mercado Español de Futuros Financieros (www.meff.com)

Hoy existen mercados de opcions en todos los continentes y en

algunos países hay varios.

RAUL DIAZ S. 7

Mercados OTC

Hay también un gran número de transacciones de opciones fuera de

los mercados oficiales, lo que constituye un conjunto de mercados
OTC, creados con los auspicios de intermediarios financieros del
tipo bróker y dealer, que, por lo general, suelen ser entidades
bancarias.

RAUL DIAZ S. 8

4
 04-07-2020

¿Obligación u Opción?

Hasta el momento los contratos que hemos visto (Forward y Futuros) obligan a las
partes a liquidar las transacciones a precios que fueron acordados al firmar el
contrato.
Esas obligaciones tienen que legalmente respetarse y cumplirse al vencimiento
Pero ¿qué pasa si alguien quiere esperar y ver el resultado más conveniente para
comprar o vender un instrumento específico en una fecha futura?
En otras palabras, querría tener el derecho pero no la obligación de comprar o
vender si las condiciones fueran ventajosas y quedar a su criterio si ejerce o no
dicho derecho : estas son las bases de los contratos de opciones

RAUL DIAZ S. 9

Una Opción es:

Un contrato por el que se otorga el
derecho, pero no la obligación de
comprar o vender un activo a un
precio especifico, durante un período
o en una fecha determinada

Por lo cual el tenedor de la opción

puede decidir no ejercer la opción si
no le conviene, y limitar la pérdida al
precio o prima pagado
RAUL DIAZ S. 10

10

5
 04-07-2020

Aplicación de las Opciones

Las opciones son especialmente apropiadas para proteger

posiciones de alta volatilidad:
✓Riesgos de precios de productos e insumos
✓Riesgos de precio de acciones o de carteras de acciones
✓Riesgos de tasas para una cartera de renta fija o para un banco
✓Riesgos de tipo de cambio para una empresa que trabaja a escala
internacional

RAUL DIAZ S. 11

11

Opciones Americanas y Europeas

Al definir las Opciones, dijimos que este contrato puede ser ejercido EN o HASTA
una fecha determinada.
De esto surgen 2 tipos de opciones:
❖Una opción estilo europeo, que sólo permite hacer la compra o la venta en la
fecha determinada
❖Una opción estilo americano, que permite comprar o vender en cualquier
momento hasta la fecha determinada
Los nombres “americano” y “europeo” se refieren al estilo de la opción, no a la
ubicación de origen. Por ejemplo podríamos comprar una opción europea en
EEUU y podríamos comprar una opción americana en Europa.

RAUL DIAZ S. 12

12

6
 04-07-2020

Tipos Básicos de Opciones

Como el contrato da derecho a comprar o vender un activo, surgen dos tipos básicos de
opciones:

CALL u opción de compra

PUT u opción de venta

RAUL DIAZ S. 13

13

Opción CALL

COMPRADOR VENDEDOR
Adquiere derecho a Asume obligación
comprar el activo Clearing House de entregar el
al precio establecido activo al precio
establecido

Al precio strike
En una fecha determinada («europea»)
o hasta cierta fecha («americana»)

RAUL DIAZ S. 14

14

7
 04-07-2020

Opción PUT

COMPRADOR Precio VENDEDOR

Adquiere derecho a Asume obligación
vender el activo al de recibir el activo
precio establecido al precio
establecido
Clearing House
Al precio strike
En una fecha determinada («europea»)
o hasta cierta fecha («americana»)

RAUL DIAZ S. 15

15

Posiciones Simples

1. Comprar CALL (long call)

2. Comprar PUT (long put)

3. Vender CALL (short call)

4. Vender PUT (short put)

RAUL DIAZ S. 16

16

8
 04-07-2020

Posiciones en el Mercado de Opciones

POSICION LARGA EN UNA OPCIÓN:

El que tiene el derecho que otorga la Opción, (a comprar o

vender) es el denominado TENEDOR DE LA OPCIÓN

Opción larga en opción de compra = Tenedor Opción Compra

Opción larga en opción de venta = Tenedor Opción Venta

RAUL DIAZ S. 17

17

POSICION CORTA EN UNA OPCIÓN

El que suscribió la opción y tiene la obligación que indica la Opción,
(a comprar o vender) es el denominado LANZADOR DE LA OPCIÓN

Opción corta en opción de compra = Lanzador de la Opción Compra

Opción corta en opción de venta = Lanzador de la Opción venta

RAUL DIAZ S. 18

18

9
 04-07-2020

Terminología
Break Even Point :
Es el Valor Spot que debe tener el Activo Objeto para que el Tenedor
de la opción no tenga utilidad ni perdidas. Se paga el costo de la
Prima.

Valor Intrínseco :
Una opción tiene valor intrínseco cuando el precio strike es más
beneficioso para el tenedor de la opción que el precio spot en el
mercado del activo subyacente

RAUL DIAZ S. 19

19

❖Una opción con valor intrínseco está “IN THE MONEY”.

❖Una opción sin valor intrínseco esta “OUT OF THE MONEY”.

❖La opción está “AT THEMONEY” cuando el precio strike es igual al

precio spot.

RAUL DIAZ S. 20

20

10
 04-07-2020

1er. Caso : Comprar un CALL

Posición “Long Call”:

El inversionista tiene expectativas alcistas, pero desea

cubrirse en el caso de que estas no se cumplan,
limitando la pérdida

RAUL DIAZ S. 21

21

«Long Call»
Valor Call
Resultado Bruto Resultado Neto

Out of the Money In the Money

No ejerce Ejerce

Prima
Precio Spot
S<E E = 200 S>E

RAUL DIAZ S. 22

22

11
 04-07-2020

Valor de una CALL a la Fecha de

Expiración

✓E = precio de ejercicio ej, E= 200

✓S = precio de mercado (spot)
✓C = valor de una CALL

S-E si S > E

C=
0 Si S < = E
RAUL DIAZ S. 23

23

Perfil de Utilidades de una LONG CALL

Precio Ejercicio = 350 ; Prima = 10

70
Precio Prima Valor In. Valor Total (VI+P) 60
250 10 0 -10
300 10 0 -10 50
345 10 0 -10 40
350 10 0 -10 30
355 10 5 -5
360 10 10 0
20
365 10 15 5 10
370 10 20 10 360
0
425 10 75 65
-10 250 275 300 325 350 375 400 425
-20

RAUL DIAZ S. 24

24

12
 04-07-2020

Comparación de “long call” con la

compra de una acción (long stock”)
Si hay expectativas alcistas, convendría tanto comprar una Call
como comprar directamente la acción.

❖¿Qué resultados tiene comprar la acción?

❖¿Cómo se compara con comprar la Call?

RAUL DIAZ S. 25

25

Caso : Comprar Una Acción

(“long stock”)
Valor Acción

Ganancia

Pérdida Precio Spot

195

RAUL DIAZ S. 26

26

13
 04-07-2020

Caso : Comprar Un Call v/s Comprar la

Acción (“long stock”)
Valor

Mayor beneficio
absoluto

Rentabilidad
apalancada

Pérdida
limitada Precio Spot
200+P

195 200

RAUL DIAZ S. 27

27

SEGUIR EN
PARTE 2
RAUL DIAZ S. 28

28

14