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EL COMERCIO viernes 23 de setiembre del 2011

Temadelda
iNCErTiduMbrE Y TEMor

Las dudas de Barton Biggs

Ojal no tuviera nada invertido, pienso que ningn lugar es un lugar para invertir, Barton Biggs, inversionista y fundador de Traxis Global Equity Macro Fund.

Bolsas mundiales se desploman

Decisiones de la Reserva Federal de EE.UU. afectan el mercado burstil Amenaza de recesin en Europa y EE.UU. es ms fuerte. Bolsa de Lima en baja
Luis DAvELouis LEnguA
rEutErs

MEF listo ante peores condiciones

En una reunin que sostuvo con inversionistas en Nueva York, el ministro de Economa y Finanzas, Luis Miguel Castilla, asegur que el gobierno peruano tomara ms medidas para contrarrestar una amenaza de recesin debido a la crisis internacional. Estamos viendo la posibilidad de aumentar el estmulo, tenemos las herramientas necesarias pero queremos asegurarnos de que estamos aplicando el estmulo adecuado, dijo Castilla a la agencia Andina. Adems, explic que el estmulo fiscal se centrara en agilizar los proyectos pblicos que ya vienen desarrollndose, y que se le dar prioridad a la mejora de las escuelas y hospitales, as como a la ampliacin de los programas de empleo temporal. Tambin reconoci que pese a que el Per ha venido creciendo a tasas altas en los ltimos aos, sigue siendo vulnerable a una recesin mundial, pues depende de sus recursos naturales y sus materias primas, as como del comercio exterior. A inicios de esta semana, el Poder Ejecutivo aprob un crdito suplementario por S/.890 millones para agilizar la ejecucin de proyectos de inversin pblica en todos los niveles de gobierno. No obstante , el ministro adelant que se terminar el ao con un supervit mayor a 1% en las cuentas nacionales.

El mircoles, el mercado esperaba el comunicado de la Reserva Federal (FED) y suba entusiasmado, previendo buenas noticias. Se informaba que la FED haba decidido que los bonos del Tesoro por un monto de U$400 mil millones pasaran de corto a largo plazopara propiciar ms la inversin. Como la noticia lleg bordeando las tres de la tarde, el mercado no tuvo tiempo de decidir si esta era buena o mala y retroceda indeciso, devolviendo lo avanzado esa maana para cerrar casi sin variacin. La FED habl de un riesgo significativo a la baja en las perspectivas econmicas. Esa misma noche, los asiticos, ms despiertos, se lanzaron a vender todo lo que pudieron y as, el ndice asitico de MSCI Asia Pacific reportaba una cada de 3,7%. Un poco ms tarde, los mercados europeos respondan con otra cada: el ndice EuroStoxx 600 (que incorpora las cotizaciones de las cincuenta acciones de las 600 empresas ms importantes de la Unin Europea), caa 4,6% hasta su nivel ms bajo en dos aos, segn la agencia Bloomberg. Y ya era un nuevo da para Amrica (no solo EE.UU.) que vivi una cada fortsima: el S&P 500 de Wall Street descendi 3,19%, y a las dems bolsas latinoamericanas les fue mucho peor (ms adelante veremos por qu). Lo que la FED haba dicho, en trminos simples, es que las cosas estaban caminando un poco peor de lo esperado y no que el riesgo de una recesin era inminente como fue ledo por el mercado. De hecho, los ndices de volatilidad en la Bolsa de Chicago volaban a niveles rcord y los seguros contra el no pago de deuda soberana de los pases europeos volvan a subir, sugiriendo que buena parte del mercado ya espera que, para empezar, Grecia se declare en cesacin de pagos. En el caso de la Bolsa de Valores de Lima, esta tuvo una baja de 4,9%, un ndice elevado porque es menos lquida y negocia menos. La incertidumbre campea y nadie sabe qu es lo que finalmente pasar. Como explicaba el economista principal de Macroconsult, lmer Cuba, los escenarios son dos: recesin abierta o crecimiento muy cercano a cero por un buen tiempo. S, la cosa no pinta bien.

PESIMISMO. El mercado burstil cerr en rojo y gener el pesimismo de los inversionistas en todo el mundo. La amenaza de la recesin es fuerte.

Los que menos caen

20% 10% 0% -10% -20% -30%

En los ltimos seis meses, el ndice europeo (Euro Stoxx 50) y el de Wall Street (Dow Jones) fueron peores que el ndice de la Bolsa de Valores de Lima (EPU).

Euro Stoxx 50:

(Europa)

(EE.UU.)

Dow Jones:

(Per)

EPU:

Abril
Fuente: Bloomberg

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Setiembre
EL COMERCIO

SePa MS

BCr vende us$200 millones

El banco Central de reserva vendi uS$200 millones en el mercado interbancario para evitar que la cotizacin del dlar se aprecie ms, como sucedi en otros mercados de la regin. No obstante, el dlar cerr en S/.2,771, un avance de 0,43% frente al cierre de la sesin del mircoles de S/.2,759. La sensacin de riesgo siempre empuja el precio del dlar para arriba, es lo normal, en todo el mundo pas lo mismo, los inversionistas se deshacen de posiciones que consideran ms riesgosas y bsicamente se refugian en bonos del Tesoro de EE.uu. y en oro, y para comprar cualquiera de los dos necesitas comprar dlares, explica el tesorero de un importante banco de inversin internacional establecido en el Per. La poltica del bCr, segn ha sido descrita por su presidente, Julio Velarde, no busca cambiar la tendencia del tipo de cambio, sino solo evitar volatilidad excesiva, es decir, movimientos bruscos. En lo que va del ao, el sol se ha apreciado 1,28% frente al dlar y el bCr ha comprado uS$1.905 millones netos.

millones de ahorro hay en el fondo de estabilizacin fiscal del Ministerio de Economa y Finanzas.

us$5.000

millones es el monto de las reservas internacionales que mantiene el banco Central de reserva en el Per.

us$50.000

Y SI haY rEcESIn?

Se llama recesin a la variacin negativa del ndice de crecimiento de la economa de un pas. Tcnica y tericamente, un pas debe pasar por tres trimestres consecutivos de crecimiento negativo para decir que est en recesin, pero la verdad es que los efectos en el empleo por ejemplo se sienten antes y se mantienen hasta mucho despus de que esta ha pasado. Si se produjera una recesin habrbuenasymalasnoticiaspara el Per: por un lado habr un flujo ms grande de capitales hacia la

regin en general, lo que bien manejado es una ventaja importante. Adems, la volatilidad externa impulsar ms el precio del oro, metal precioso del que el Per es el quinto productor mundial, explica el economista de la Universidad de Piura, Juan Jos Marthans. Para el presidente de El Dorado Investments, Melvin Escudero, sinembargo,esmuyurgentequeel gobierno tome medidas contracclicas ampliando el gasto pblico. Cuba piensa que lo est haciendo bien hasta el momento, Marthans cree que se est queriendo capear

al toro antes de que salga al ruedo. El efecto de una recesin mundial (o en los mercados ms importantes, da lo mismo) afectar al Per por su lado exportador: la demanda de materias primas se caer y con ello los precios de los minerales, reduciendo el flujo de tributos del Estado. Felizmente, estamos preparados como nunca antes, sostiene Marthans, hay ahorros por ms de US$5.000 millones y reservas internacionales por ms de US$50.000 millones. Es cierto, estamos mejor preparados que en el 2009, pero eso no quieredecirquesilascosasempeoran no nos vaya a afectar. Quiere decir que lo vamos a pasar un poquito mejor que la vez pasada. Si es que la crisis no dura tanto.
Estados Unidos y Europa arrastran la economa a la zona de peligro [B16 y 17]

Y Por MENor dEMANdA

Los commodities tambin retroceden por incertidumbre

Ayer, varias empresas productoras de commodities, como Alpha Natural, Walter Energy y el mismsimo Rio Tinto anunciaban mediante sendos comunicados que estaban reduciendo sus estimados de ventas para el segundo semestre de este ao y, por ende, su produccin, debido en primer trmino a que la demanda por commodities estaba debilitndose . Las dos primeras son las productoras de carbn ms grandes de EE.UU. y abastecen, principalmente, a la industria metalrgica de ese pas, lo que puede interpretarse perfectamente como debilidad del sector manufacturero estadounidense. Segn Alpha, la demanda asitica tambin se ha reducido. Lo mismo sucede con Ro Tinto, una de las empresas extractoras de recursos naturales ms importantes del mundo. Su presidente, Tom Albanese, explic: Es notable que los mercadosestnalgo ms dbiles y revel: Incluso algunos clientes estn pidiendo
eL dato

Seguir comprando
Segn el banco de inversin Goldman Sachs, al margen de la debilidad econmica que se observa en los mercados, los inversionistas deberan seguir comprando minerales porque han mostrado gran resistencia a la cada y baja volatilidad, lo que refleja buenos fundamentos.

que retrasemos los envos [...] lo que es consistente con el que sean ms cautelosos, dadas las actuales condiciones del negocio. Estn en un estado de esperar y mirar. Pero la cada de la demanda tambin afecta a los productores de la regin. El Financial Times inform que el gerente general de la minera chilena Codelco, la mayor productora de cobre del planeta, Diego Hernndez, coment: Hemos visto que hay inters porque reduzcamos las cantidades de los envos para la segunda mitad del ao. Cargill, la mayor negociadora global de commodities alimenticios, tambin advirti que el crecimiento global est dbil y debilitndose.

A media tarde de ayer, todos los commodities retrocedieron, ni siquiera el oro se salv.

Hasta dnde cayeron

Precios de los metales: (US$/toneladas) Cobre Aluminio Zinc Plomo Nquel Estao ltima Petrleo crudo Oro
Fuente: Bloomberg

ltima 7.825 2.263 2.005 2.145 19.501 20.000

Variacin (%) -5,7 -2,4 -3,5 -3,4 -4,4 -7,6

Variacin (%) Rendimiento anual (%) -4,4 -1,7 -10 +23

EL COMERCIO

US$82,18 (barril) US$1.751,7 (onza)