GUÍA MATEMÁTICAS FINANCIERAS

1. Calcule el valor futuro de $500 compuesto anualmente para:

a. 10 años al 5% anual.
b. 10 años al 7% anual.
c. 20 años al 5% anual.
d. ¿Por qué el interés ganado en c) no es el doble del interés ganado en a)?
e. Como cambiaría su respuesta en a), b) y c) si el interés fuera simple.

2. ¿Cuál es el valor presente de un bono que paga $100 en 2 años más y $150 en 5 años más? La tasa de
interés es 8%.

3. Si la tasa es 12%, calcule el valor presente de:

a. 10 cuotas iguales de $300. La primera en un período más.

b. Cuotas de $500 hasta el infinito. La primera en un período más.

c. 8 cuotas que crecen a una tasa constante de 3%, siendo la primera en un período más e igual a
$700.

d. 5 cuotas iguales de $100, la primera pagada hoy.

e. Cuotas iguales de $500 entre los períodos 1 y 5 (inclusive), y una perpetuidad que crece a una
tasa constante de 0,2% a partir del año 6, siendo la primera cuota (en el período 6) igual a
$700.

f. 10 cuotas que van creciendo a una tasa del 3%, siendo la primera igual a $10 en el primer
período. Luego de la última cuota se paga durante 8 períodos más, cuotas iguales al pago en el
período 10.

g. Una perpetuidad de $300 a partir del año 4 más una perpetuidad que crece una tasa constante
de 5% a partir del año 10, siendo la primera cuota (en el período 10) igual a $100.
4. Calcule el valor presente de:

a. 7 cuotas de $100 anuales (la primera el próximo año) si la tasa es:

i. 1% mensual
ii. 4% trimestral
iii. 20% semestral
iv. 44% anual

b. 5 cuotas pagadas sólo los años pares (suponiendo este impar) de $20 si la tasa es 10% anual.

5. Si una persona deposita $100 mensuales a partir del próximo mes, ¿cuánto dinero tendrá en su
cuenta el año 10 si la tasa de interés que ofrece el banco es 10% anual? ¿Cómo cambia su respuesta si
lo que ahorra crece a una tasa de 0,1% mensual?

6. Tengo inversiones en 2 sociedades. Si una paga $100 todos los meses por 2 años y la otra paga $50
todos los semestres por 4 años, ¿cuál es el valor presente de todas mis inversiones? Suponga que la
tasa es 9% anual.

7. Derive la fórmula de anualidad con crecimiento, usando sólo perpetuidades.  Se verá en clase
presencial.

8. Quiero depositar un monto fijo mensual durante 12 meses, empezando el próximo mes. ¿Cuánto
debe ser la cuota para que un período después de la última cuota tenga $4.000, si la tasa de interés es
6% mensual? (R:223,69) ¿Cuánto extra tendría que depositar hoy para juntar $5.000 en vez de
$4.000?

9. Suponga que Ud. tiene los siguientes activos:

Si Ud. sabe que las tasas de descuento para cada período son diferentes, y que el valor presente de
cada activo está bien calculado, presente la tasa que se usó para descontar los flujos del período 1 y la
que se usó para descontar los flujos del período 2.
10. Suponga que la tasa de descuento es de 1% mensual compuesta y que se tienen los siguientes
patrones de flujos mensuales (un flujo 0 significa que no hay flujo; un flujo 1 significa un flujo de 1
peso). Calcule el Valor Presente al mes 0 de los siguientes patrones de flujos (letras (a) hasta la (e)).
Asuma que los flujos se reciben a fines de cada período. No existe inflación.

11. Una persona tiene planeado ahorrar, en una libreta de ahorro bancaria, la cifra de UF 1000 anuales
durante 20 años, haciendo el primer depósito (de un total de 20) dentro de un año. Su objetivo es
poder retirar del Banco, a contar del año 21, una suma igual a UF 2000 anuales a perpetuidad. ¿Cuál
debiera ser la tasa de interés que la libreta de ahorro tendría que ofrecerle a esta persona para que
lograra su objetivo?

12. Recientemente, el grupo controlador de la empresa REVERSIS S.A. acordó la venta de sus acciones a la
empresa española NILE S.A. en $1.000.000.00…. (mucha plata). Además de estas acciones adquiridas,
NILE S.A. está interesada en comprar el resto de las acciones en circulación. NILE S.A. ha ofrecido
comprar cada acción en $ 1.000 al contado o mediante cualquiera de las siguientes modalidades de
pago:

a. $500 al contado, el resto pagadero en 4 cuotas trimestrales de $60 (a partir de tres meses más)
y tres cuotas anuales $100 (la primera de ellas en dos años a partir de hoy).

b. A partir de fines del segundo año, se pagarán $200 cada dos años por 30 años.

c. Primer año de gracia (donde no se recibe pago alguno). A partir de fines del segundo año, se
recibirá un pago anual que crecerá a una tasa constante de 5% anual durante 15 años. El
primer pago a recibir será de $100.
 d. Cuatro pagos semestrales de $200 (el primer pago se recibirá en exactamente dos años más) y
cuatro pagos semestrales de $200 (donde el primer pago se recibirá en exactamente 6 años y
medio más).

e. Una perpetuidad que se recibirá con una periodicidad de 1,5 años y que crecerá a una tasa
anual de 3%. El primer pago se recibirá en exactamente 18 meses más y alcanzará a $108.

PREGUNTA: Suponga que Ud. posee 1.000 acciones de REVERSIS S.A. y ha decidido vendérselas a NILE
S.A. Si la tasa de interés es y permanecerá siempre a un nivel de 10% anual, ¿Vendería las acciones al
contado o mediante alguna modalidad de pago en particular? Fundamente numéricamente su
respuesta.

13. Suponga que Usted acaba de cumplir 25 años y comienza a trabajar de empleado en una compañía
minera. Debido a esto Usted comienza a depositar obligatoriamente en la AFP (Administradora de
Fondos de Pensión) un monto mensual, a fin de cada mes, equivalente a $30.000, monto que
permanecerá fijo hasta el momento de su jubilación. Usted cree que jubilará a los 65 años y que vivirá
20 años más una vez jubilado. Para su jubilación Usted ha calculado que requeriría un salario mensual
de $2.000.000 a fin de cada mes para poder tener una vida tranquila.
Si la tasa de interés anual es de 10%.

a. ¿Cuánto tendría que depositar adicionalmente en la AFP para poder alcanzar su meta de renta
mensual una vez jubilado?

b. ¿Cómo cambiaría su respuesta anterior si la AFP le garantiza una rentabilidad anual de 3%?
(Explique brevemente sus resultados en cuanto al monto del depósito voluntario y de la
pensión mensual una vez jubilado).

c. Si Usted quisiera adquirir una casa de campo al momento de jubilar con el fin de descansar
fuera de la ciudad. ¿Cuál es el monto máximo que puede destinar a esta compra si para
financiarla decide pedirle a la AFP que le entregue una pensión mensual de $1.000.000 en vez
de la de $2.000.000? (Nota: siga suponiendo que la AFP tiene una rentabilidad anual de 3%).

d. Si con la renta de $1.000.000 Usted queda satisfecho una vez jubilado y por casualidad recibe
de herencia justo la casa de campo que quería; exprese matemáticamente la ecuación que
permitiría calcular con que anterioridad podría jubilarse. (Nota: siga suponiendo que la AFP
tiene una rentabilidad anual de 3%).

14. Suponga que Ud. está eligiendo qué AFP administrará su fondo de pensiones. Ud. sabe que mientras
más alta la rentabilidad que le ofrezca la AFP más alta será la cantidad de dinero que tendrá
disponible al momento de jubilar. Por otro lado, la AFP cobra comisiones por los servicios de
administrar su dinero hasta que jubile.
 Estas comisiones están compuestas por una porción fija y otra variable. La porción variable depende
del monto que Ud. cotice (es decir depende de la cantidad de dinero que Ud. le entregue
mensualmente a la AFP).

Ud. acaba de empezar a trabajar y su primer sueldo lo recibirá en exactamente un mes más y será de
$100.000 brutos. El monto que Ud. entregará a la AFP es el 10% de su sueldo (es decir, a fines de mes
recibirá líquido sólo $90.000, ya que el 10% de su sueldo bruto será entregado a la AFP que Ud. elija).

Ud. está decidiendo qué AFP administrará su fondo de pensiones y debido a que independientemente
de cuál AFP elija deberá entregarle el 10% de su sueldo, lo relevante es cuál va a ser el monto que va a
disponer en el futuro para jubilar.

Ud. sabe que va a jubilar en exactamente 30 años más y que su sueldo crecerá a una tasa de 0,2%
mensual. Además, dispone de la siguiente información respecto a las dos AFP que está analizando:

¿Cuál AFP elegiría Ud.? Fundamente numéricamente su respuesta. Suponga que no existe inflación.

15. Preocupado por su futuro usted decide desde ahora reunir el dinero necesario para mantenerse al
jubilar (entre los 65 y 85 años, es decir 21 años). Para esto debe reunir durante los próximos 45 años
(entre los actuales 20 años que posee, y los 64) un monto tal, que le permitirá mantenerse con $30
millones anuales en su tercera edad. Sabiendo que la tasa de interés relevante para todos sus cálculos
es de 10% anual ¿qué monto debiera juntar anualmente, si empieza a ahorra desde hoy?

16. La Fundación "El Sobrino" acaba de recibir una herencia de parte de un “Tío Millonario” (Q.E.P.D.). La
herencia en cuestión consiste en que la Fundación recibirá un cheque de US$ 440 dentro de un año,
cifra que será incrementada en un 25% al año siguiente y en un 10% (con respecto al año anterior) en
el tercer año. De allí en lo sucesivo (año 4 en adelante), la cifra será incrementada todos los años en
un 5% para siempre.

El Administrador de la Fundación está feliz con la herencia, pero no le acomoda la forma en que se
recibirán los flujos de caja. El Administrador preferiría que a la Fundación le entregaran un monto fijo
 parejo, comenzando hoy (en t = 0), y que dicha entrega continuara para siempre con un intervalo de
dos años entre cada entrega (es decir entregas en t = 0, t = 2, t = 4, t = 6, etc.).

Usted como alumno del curso FINANZAS I del prestigioso Programa TECH de Ingeniería Comercial de
la U. Autónoma es considerado entre sus pares como un experto en matemáticas financieras. En su
calidad de experto, usted se da cuenta de que la herencia que recibirá la Fundación puede ser
acomodada en los términos que quiere el Administrador sin “dejar dinero sobre la mesa” (entiéndase
sin perder nada). Suponiendo que la tasa de interés fuera de 10% anual y que la Fundación pudiera
negociar el reparto de la herencia en la forma que quiere el Administrador ¿cuál sería el monto fijo
que recibiría la Fundación cada dos años partiendo hoy?

17. Cristina caminaba por el desierto cuando encontró una botella misteriosa con un genio, quien al ser
liberado por Cristina le dio la oportunidad de elegir sólo 1 de los 8 deseos que se detallan a
continuación:

a. $ 72.000 ahora.

b. $ 190.000 en siete años más.

c. $ 12.000 anuales a perpetuidad. El primer pago se recibiría en dos años más.

d. Diez pagos anuales de $ 13.000 cada uno. El primer pago se recibiría inmediatamente (hoy).

e. $ 5.000 en un año más, valor que se verá incrementado en un 20% al año siguiente. En el año
3, usted recibiría la suma de $ 7.200, y esta cifra iría creciendo, en forma perpetua, un 6%
todos los años.

f. Veinte pagos anuales. El primer pago sería de $ 7.000 y se recibiría en un año más.
Posteriormente, los pagos crecerían todos los años a una tasa del 8% anual hasta completar el
total de 20 pagos comprometidos.

g. Un total de 6 pagos de $ 41.000 cada uno. Los pagos se recibirían cada tres años, el primero de
ellos en tres años más.

h. Un total de 6 pagos de $ 36.000 cada uno. Los pagos se recibirían cada tres años, el primero de
ellos en dos años más.

Si la tasa de interés anual fuera igual a 15% y usted fuera Cristina ¿cuál de los deseos anteriores le
pediría al genio? Justifique su respuesta y suponga que no hay inflación y que Cristina es inmortal.
18. Un individuo necesita urgente el mayor préstamo posible, para lo cual posee tres alternativas de
crédito:
a. Préstamo a tres años pagando una cuota mensual de $250 mil los primeros nueve meses, $400
mil los 9 siguientes, $700 mil los que siguen y $800 mil los últimos 9 meses.

b. Préstamo a tres años, con cuotas trimestrales de $1.250.000 cada una.

c. Préstamos a seis años, con cuotas cada 18 meses (año y medio) y que crecen a una tasa de 3%
anual. La primera es en un año y medio más y es igual a $5.000.000.

Se pide: Identificar la alternativa más conveniente, suponiendo que la tasa de interés relevante es de
20% anual.

19. Un joven profesional que no desea trabajar mucho durante su vida ha comenzado a hacer los cálculos
para ver cuanto debería ahorrar durante los próximos 20 años, para dejar de trabajar y vivir de sus
rentas a partir de los 50 años. Para esto ha planeado ahorrar $100.000 anuales, durante los próximos
20 años, invirtiéndolos a una tasa de interés del 10%. Al final de los 20 años no podrá seguir
ahorrando, ya que piensa viajar por el mundo gastándose todo lo que gane durante los próximos 4
años, por lo que todo lo que ahorró durante los 20 años anteriores lo invertirá en el banco, a la misma
tasa de interés, a cuatro años, fecha en la que piensa dejar de trabajar.

Con el monto ahorrado, el joven pretende tomar una renta vitalicia en la compañía “Por Siempre S.A.”,
que le ofrece pagar una cantidad fija “F” por 10 años (primer flujo a recibir es a fines del año 25) y
luego un pago de $850.000 a la eternidad que decrece a una tasa del 2% (el primer flujo a recibir es a
fines del año 35 y es de $850.000).

Se pide: Suponiendo que la tasa de descuento es del 10%, ¿Cuánto debería ser el monto del pago
anual “F”?

20. Un pozo petrolero produce actualmente 200.000 barriles por año. Prospecciones realizadas
últimamente indican que si bien las reservas identificadas pueden ser consideradas para efectos
prácticos como infinitas. Sin embargo, dificultades crecientes en la extracción llevarán a una caída en
la producción de un 10% cada año. Por su parte, el precio internacional del petróleo aumentará un 5%
anual desde los US$20 por barril actuales. Por último, los costos de producción se mantendrán en el
nivel actual de US$10 por barril.
 a. Si la tasa de interés en US$ es de un 12% anual, ¿En cuánto estaría dispuesto a vender el pozo?
(suponga que el primer flujo se recibe inmediatamente). Muestre sus cálculos.

b. Han pasado 5 años y las condiciones del mercado (caída de tasas de interés a un 10% anual)
han llevado a la gerencia a evaluar la posibilidad de una expansión de la capacidad de
extracción. Concretamente, se está evaluando la posibilidad de construir un nuevo pozo con
una capacidad de 150.000 barriles anuales, cantidad que se mantendrá constante durante toda
su vida útil de 40 años. Los costos de extracción por barril son de US$8 (tampoco variarán), la
inversión inicial necesaria es de $X, y el pozo estará operativo en tres años más. ¿Cuál sería la
máxima inversión inicial que estaría dispuesto a realizar ($X)? Explique.

c. Usted acaba de realizar la inversión inicial y nuevos estudios indican que los costos subirán un
10% por año (cuando comience a producir en tres años más serán US$8 por barril y al año
siguiente un 10% más). En ese momento recibe una oferta de compra por US$31.650.000,
¿Acepta la oferta? Justifique su respuesta.

21. El Sr. González trabajó durante 25 años seguidos, y fue depositando bajo la modalidad de interés
simple, a fines de cada año trabajado, una determinada suma de dinero (la misma cantidad todos los
años), en una AFP (Administradora de Fondos de Pensiones), con el propósito de ahorrar para su
vejez. Al cabo de los 25 años, la AFP comenzó a pagarle al Sr. González una pensión (jubilación) a
perpetuidad, que era igual a un 28% de la suma que él depositaba anualmente mientras trabajaba. La
jubilación se pagaba una vez al año, y el primer pago lo percibió justo un año después de dejar de
trabajar.

Suponiendo que la AFP utilizó una única tasa de interés positiva (mayor que cero) tanto para
capitalizar los ahorros del Sr. González como para determinar el monto de la pensión a perpetuidad
que debía pagarle, a Ud. se le pide determinar dicha tasa de interés.
Recuerde que los ahorros del Sr. González, al momento de jubilarse, deben ser suficientes para pagar
la pensión (jubilación) comprometida, todos los años, en forma indefinida.

Explique claramente su respuesta.

SOLUCIONES DE LOS EJERCICIOS ANTERIORES
15. El valor futuro de la inversión (en el año 45, cuando tenga 65) es igual al valor presente (en el año 45)
de lo que se gastará en la jubilación. Primero se calcula el valor presente, en el año 45, del gasto en
jubilación. Como a los 65 años usted también recibirá 30 MM, este pago debe sumarse aparte ya que,
de lo contrario, lo dejaríamos en otro período.

Ahora hay que encontrar una cuota anual, que al depositarla durante 45 años alcance el monto recién
calculado.

Primero se lleva a todo t = 0. Como la primera cuota se paga hoy se debe sumar aparte (sino quedaría
en otro período). Luego se multiplica por la tasa elevada al período en que se empieza a retirar la
plata, es decir, en el 45.

Despejando obtenemos que la cuota es $360.911.

16. Los flujos estipulados son los siguientes:

Para poder redistribuir la herencia en un patrón de pagos más cómodo, pero sin perder nada, se debe
calcular el valor presente de los flujos.

El nuevo patrón de pagos debe tener exactamente el mismo valor presente.

El Administrador quiere que la entrega sea cada dos años, por lo tanto, se debe calcular una tasa que
esté acorde a los pagos. Para ello se debe componer la tasa anual y convertirla en bianual. Sólo
después de eso se puede usar la fórmula adecuada para redistribuir la herencia.
17. Para saber que alternativa/deseo es más conveniente, es necesario dejar todos los flujos expresados
en t = 0, es decir calcular el valor presente

a. Como son 72.000 hoy, ya están expresados en t = 0. No es necesario hacer cálculo alguno.

b. Hay que calcular un monto que, al depositarlo hoy en el banco, me entregue 190.000 en siete
años más. Para descontarlo siete períodos se divide por (1+ r)^n.

c. Como los flujos son infinitos se usa la fórmula de la perpetuidad. Sin embargo, hay que fijarse
que los flujos comienzan en dos años más.

Al usar la fórmula de la perpetuidad, los flujos quedan expresados en el período justo antes
del primer pago; por lo tanto, al sacar el valor presente de la perpetuidad, quedará en t = 1.
Para dejarlo en t = 0 se debe descontar un período más.

d. Como los flujos son iguales y por 10 años, se usa la fórmula de la anualidad. Sin embargo,
como el primer pago es hoy se suma aparte, de lo contrario quedaría expresado en t = -1.

e. Es importante recordar que la fórmula de la perpetuidad (y la anualidad también) deja los

flujos expresados en el período anterior al primer pago, por lo tanto, en este caso se debe
descontar dos períodos más para que quede en t = 0.
 f. Ahora los flujos crecen a una tasa constante, por lo que se usa la fórmula de anualidad con
crecimiento.

g. Es fundamental que la tasa coincida con la periodicidad de los flujos. En este caso los pagos
son cada tres años por lo que hay que componer la tasa anual para que sea trianual.

h. Nuevamente se debe usar la tasa trianual calculada en la alternativa anterior. Sin embargo, la
fórmula deja el valor presente expresado en un período antes del primer pago, ya que el
primer pago es en dos años más y los períodos son de tres años. Para dejarlo en t = 0 se debe
multiplicar por (1 + r)

Finalmente, a Cristina le conviene la alternativa “d” ya que tiene mayor valor presente.

18. Análisis:

a. Es fundamental que la tasa corresponda con la periodicidad de las cuotas. En este caso las
cuotas son mensuales, por lo tanto, hay encontrar una tasa mensual que al componerla
anualmente sea igual a 20%.

Una vez calculada la tasa mensual se debe traer a valor presente todos los pagos futuros para
poder comparar con las otras alternativas.
 b. Como los pagos son trimestrales hay que transformar, nuevamente, la tasa anual a una que se
adapte al calendario de pagos.

c. Los pagos son cada año y medio por lo tanto se debe calcular la tasa apropiada (1,2)^(1,5) −1
= 31,45%. Ahora los pagos van creciendo a una tasa constante por lo que se debe usar la
fórmula de anualidad con crecimiento. Pero la tasa de crecimiento también debemos
adecuarla a los flujos.

Como lo que se desea es tener el mayor préstamo posible, la alternativa más conveniente es la a.

19. Primero se debe calcular el valor presente de todo lo que ahorrará durante los próximos 20 años.
Como se va a dedicar a viajar cuatro años, no va a ahorrar y tampoco va a usar la plata que tiene, por
lo tanto, se deja expresado en 24 períodos más para saber de cuanto dispone el día que decida
empezar a cobrar su jubilación.

Ahora, el total de su ahorro se debe distribuir:

 Como el flujo perpetuo decrece se debe usar la fórmula de la anualidad con crecimiento, pensando
que crece a una tasa negativa.

Despejando obtenemos que el monto fijo máximo que puede recibir durante los primeros 10 años es
de $90.276,5.

20. Análisis

a. El mínimo precio que estaría dispuesto a recibir por el pozo es el valor presente de los
ingresos por venta netos de petróleo. Como el precio del barril de petróleo es mayor que su
costo de producción (y será así hasta el infinito), entonces es conveniente que el pozo opere
para siempre. Dado lo anterior el valor del pozo sería la diferencia entre el valor presente de
los ingresos a perpetuidad y el valor presente de los costos de producción a perpetuidad.

Otro elemento importante es notar que ambos patrones de flujos perpetuos tienen una
tendencia en el tiempo, es así como los ingresos (P×Q) disminuyen año a año en (1+5%) x (1-
10%)-1, debido al efecto conjunto del alza del precio y de la caída de la cantidad. Por su parte
los costos totales disminuyen año a año en un 10%, ya que el costo por barril se mantiene
constante y la cantidad producida cae en un 10% por año.

Aplicando lo anterior:

b. El problema es análogo al de la pregunta a), salvo que en este caso los flujos ya no son
perpetuos. El máximo monto de inversión inicial, $X, será por lo tanto el valor presente de los
flujos netos del pozo.

Otros elementos que hay que tener en cuenta son que el primer flujo se recibirá en tres años
más, por lo que al calcular el valor presente de las anualidades deberemos descontar un par
de períodos más, y que el precio de mercado del petróleo el año 8 (cuándo se reciba el primer
flujo) será $20× 1,058.
c. En este caso la gran novedad es que, como los costos por barril están aumentando a una
mayor tasa que el precio del barril, puede llegar a pasar que no convenga seguir produciendo
ya que en caso de producir se generarían pérdidas. Entonces una política óptima de utilización
del pozo implica producir únicamente si el precio del barril es mayor que su costo.

Para saber en qué período el precio se iguala con el costo tenemos que resolver la siguiente
ecuación:

Por lo que una política óptima de operación implicará producir por únicamente 34 años y no
los 40 años de vida útil del pozo (el año 35 de operación del pozo el precio del barril petróleo
será de $162,99, mientras que el costo será de $163,31 por barril). De esta forma el mínimo
precio por el cual convendría vende el pozo esta dado por:

Por lo que convendría rechazar la oferta.

Si no siguiera una política óptima de cierre hubiese decidido vender.
21. Los flujos pueden representarse en el siguiente diagrama

La manera más fácil de hacerlo es plantear una igualdad en el año 25, donde el valor futuro de los
depósitos tiene que ser igual al valor presente de las pensiones. Sin embargo, debe recordarse que el
Sr. González depositó sus ahorros bajo la modalidad de interés simple por lo que no podemos usar las
fórmulas típicas de perpetuidad.