EXAMEN AL BCRP Y ENTIDADES

REGULADORAS

MÓDULO 3: FINANZAS

MATERIAL DE LECTURA 8:
TEORÍA DEL PORTAFOLIO

Econ. Maximo Damian Valdera

Docente experto

Chiclayo, Junio del 2020

Lambayeque - Perú

1
 TEORÍA DEL PORTAFOLIO

PRESENTACIÓN .............................................................................................. 3

I.TEORÍA DEL PORTAFOLIO ........................................................................ 4

II.INSTRUMENTOS FINANCIEROS .............................................................. 9

III.DERIVADOSFINANCIEROS ................................................................... 19

IV. BANCO DE PREGUNTAS ....................................................................... 23

4.1. Preguntas de autoevaluación.................................................................. 23

4.2. Respuestas o claves................................................................................ 34

2
 PRESENTACIÓN

En este documento se recopilan los elementos importantes de la teoría

del portafolio e instrumentos financieros.

El objetivo de esta recopilación es proveer a los estudiantes de un

material de apoyo conciso y completo, que puedan tener a mano para efectuar y

evaluar este procedimiento en una forma rigurosa y más ágil.

Este material será empleado en la resolución de los casos con respecto a

los instrumentos financieros.

El Autor

3
I.TEORÍA DEL PORTAFOLIO
Invertir en varios activos individuales de modo simultáneo para conformar un
portafolio de inversión. Esta posibilidad influye fuertemente en el riesgo de la
inversión debido a la diversificación que se puede generar a partir del
comportamiento de los activos individuales entre sí.

1.1. Rendimiento y Riesgo

Al efectuar una inversión se espera obtener un rendimiento determinado. Una

empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad:
esos recursos podrían estar invertidos de alguna forma y estarían generando
algún beneficio, independientemente de que la inflación merma el poder
adquisitivo de ese dinero.

El riesgo se podría definir como la diferencia entre el rendimiento esperado

y el realizado. Prácticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de
que haya una diferencia entre el rendimiento que se presume tendrá el activo y
el rendimiento que realmente se obtiene de él. Más aún, esta diferencia puede
ser bastante grande en ocasiones. Entre mayor sea la posibilidad de que el
rendimiento realizado y el esperado y entre más grande sea esta diferencia, el
riesgo de la inversión es mayor.

4
Cálculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

Cálculo del Riesgo: Varianza y Desviación Estándar

El riesgo es la posibilidad de que el rendimiento esperado y el realizado sean

diferentes. Una simple observación de los datos del ejemplo anterior muestra que,
eventualmente, los rendimientos que otorguen los activos A y B pueden diferir de
su rendimiento esperado.

5
Coeficiente de Variación

1.2. Diversificación del Riesgo de Portafolios

Un principio básico de las inversiones es la conformación de portafolios (o

carteras) con fines de diversificación. En un momento dado, los inversionistas
mantienen de forma simultánea un conjunto de activos que conforman su
portafolio de inversión. Un principio básico en las finanzas es que un
inversionista no debería colocar todos sus recursos en un solo activo o en un
número relativamente pequeño de activos, sino en un número grande de
instrumentos de inversión. De este modo los posibles malos resultados en ciertos
activos se verían compensados por los buenos resultados de otras. La
diversificación le permite al inversionista disminuir el riesgo de su
portafolio sin sacrificar rendimientos o, alternativamente, aumentar el
rendimiento de su portafolio sin incrementar su riesgo.

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Desde luego, la diversificación no garantiza ganancias bajo cualquier
circunstancia, pero ayuda a amortiguar la variabilidad de los rendimientos
de los activos individuales.

Rendimiento Esperado de Portafolios

7
Covarianza y Correlación

8
Riesgo del portafolio:

II.INSTRUMENTOS FINANCIEROS
2.1. Introducción

Es un contrato que da lugar a un activo financiero (efectivo, créditos, acciones,

participaciones, depósitos de crédito...) en una empresa, y a un pasivo financiero
(débitos, deudas, bonos, pagarés...) o a un instrumento de patrimonio (acciones
ordinarias emitidas) en otra empresa.

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10
2.2. Bonos

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12
13
2.3. Acciones

2.3.1. Introducción

Una acción en el mercado financiero es un título emitido por una sociedad que
representa el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su capital
social. Las acciones, generalmente, confieren a su titular (llamado accionista)
derechos políticos, como el de voto en la junta de accionistas de la entidad y
económicos, como participar en los beneficios de la empresa.

Existen 3 tipos de acciones que varían en la función y beneficios que recibe el

comprador:

A. Las acciones ordinarias

Este tipo de acciones son los títulos que emiten las empresas con mayor
frecuencia, es decir, son las más comunes y abundantes dentro del mercado
bursátil. Ya que brindan la posibilidad de que la empresa pueda financiarse sin
la necesidad de recurrir a alternativas de endeudamiento, como créditos
bancarios o préstamos personales, para obtener el capital que necesitan en el
desarrollo y crecimiento de su emprendimiento.

Cuando un inversor adquiere una acción ordinaria emitida en la bolsa de

valores, se convierte en poseedor de una parte proporcional de la empresa y por
tanto adquiere ciertos derechos. Entre los derechos de lo que goza un inversor
de acciones ordinarias están: derecho a voz y voto dentro la asamblea ordinaria
realizada de manera anual, donde se toman las decisiones financieras en cuanto
a la repartición de las ganancias de la empresa, así como en las asambleas
ordinarias, donde se toman decisiones en resolución a aspectos sociales de la
misma.

De igual forma, el poseedor este tipo de acciones, puede o no puede recibir

dividendos, siendo decisión de la junta directiva y en todos los casos, recibirán
sus retribuciones después de que se salden todas las necesidades de la empresa
y las retribuciones de los accionistas preferentes. Lo que genera un rango de
riesgo de, si la empresa no logra generar ganancias, perder su inversión. También
tiene el derecho a transmisión o a vender sus acciones cuando así lo decida.

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B. Las acciones preferentes

Los compradores de las acciones preferentes también reciben un título de

propiedad, como los accionistas ordinarios, lo que les da ciertos derechos o
privilegios. Entre esos derechos a los accionistas se les asegura un pago
predeterminado de dividendos, independientemente de la rentabilidad que
genere la empresa, es decir, si los resultados de la empresa no es el esperado la
empresa le dará prioridad de cobro (cantidad preestablecida) de dividendos a los
accionistas preferentes.

En caso de quiebre los accionistas preferentes tienen prioridad de cobro, siendo

los primeros en recibir el pago de ordinarios correspondientes y/o el reembolso
por la inversión realizada. Las acciones preferentes presentan beneficios a la
empresa ya que permiten la capitalización de la misma sin la necesidad de
otorgarle a más accionistas poder sobre las decisiones económicas y sociales.

Una de las desventajas que tienen las acciones preferentes es que el accionista
no tiene derecho a voto en las asambleas, por lo que no ejerce derecho a opinar
o modificar sobre las decisiones sobre las decisiones de la empresa. Además de
que las acciones preferentes son difíciles de encontrar en el mercado bursátil
porque la cantidad que hay en circulación es muy baja.

C. Las acciones privilegiadas

El tercer tipo de acciones son las acciones privilegiadas, las cuales son las
menos comunes dentro del mercado bursátil, pues requieren de la aprobación
mínima del 75% de los accionistas presentes en la Asamblea General de
Accionistas. Y le otorgan al comprador, voto sobre los derechos ordinarios de la
empresa, así como los beneficios de liquidación de los accionistas preferentes.
Las acciones privilegiadas tienen características que comparten con las
acciones ordinarias, por ejemplo, en que dan derecho al cobro de beneficios
repartidos por la empresa, además dan el derecho de suscripción preferente y no
tiene fecha de vencimiento. Peo también tiene sus diferencias, entre ellas cuando
hay un reparto de beneficios por la empresa o en caso de quiebre, las acciones
privilegiadas tienen prioridad sobre las ordinarias.

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16
2.3.2. Estructura de la valoración de acciones

17
18
III.DERIVADOSFINANCIEROS
3.1. Introducción

Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor es función, depende

(se deriva), de otra variable denominada variable subyacente.
Frecuentemente la variable es el precio de un instrumento financiero
(acciones, bonos, divisas), el precio de una materia prima, el precio de la energía
eléctrica o algún tipo de interés como, por ejemplo, los tipos de interés LIBOR
y EURIBOR.

«Un derivado es un activo financiero cuyo valor se deriva del de otro activo o de
un índice de mercado.» - Diccionario de la Real Academia Española.

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3.2. Tipos de derivados financieros

a) Los Swaps.

b) Los forwards.

c) Los futuros.

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d) Las opciones.

NOTA:

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22
IV. BANCO DE PREGUNTAS
4.1. Preguntas de autoevaluación
1. El patrimonio es:
a) Todos los activos de la empresa
b) Sólo los aportes de los socios
c) El valor residual de los activos si le descontamos los pasivos
d) Las deudas de la empresa

2. Los activos líquidos son:

a) Aquellos que la empresa nunca planea vender
b) Sólo el efectivo
c) Sólo los inventarios
d) Aquellos que la empresa puede y tiene la intención de convertir en efectivo

3. Los pasivos son:

a) Sólo las deudas con bancos
b) Las deudas que la empresa estima que va a tener en el siguiente año contable y que se
registrarán en el Estado de Resultados
c) Las deudas que la empresa tiene y que tienen origen en transacciones en el pasado
d) Sólo las deudas con proveedores

4. Las cuentas disponibles, exigibles y realizables conforman:

a) Activo corriente mayor a un año
b) Activos mayor a un año
c) Pasivo no corriente menor a un año
d) Activo corriente menor a un año

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5. Tipo de inversión que está constituido por las aportaciones de diversas personas,
denominadas Partícipes del Fondo:
a) Fondos de inversión
b) Fondos de pensiones
c) Fondos de garantías
d) Fondos mutuos

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6. Señalar que entidad no se puede invertir en fondos mutuos:
a) Interbank
b) BCP
c) Caja Sipán
d) BBVA Continental
7. Empresas autorizadas a capturar depósitos del público a excepto:
a) Caja Sipán
b) EDPYMES
c) Caja Paita
d) Caja Trujillo

8. Institución financiera “Crediraiz”, pertenece a:

a) Empresa bancaria
b) Empresa financiera
c) Cajas Municipales
d) Cajas Rurales de Ahorro y Crédito

9.

25
 a) VA=10 000
b) VA=20 000
c) VA=30 000
d) VA=40 000
Solución:

10.

a) 3%
b) 2%
c) 1%
d) 6%

26
Solución:

CUPON= TC*VN

11.

a) 2.90
b) 2.98
c) 3.90
d) 4.90
Solución:

12.

27
 a) 2.59
b) 3.00
c) 4.69
d) 4.85
Solución:

13.

a) 10%
b) 12%
c) 15%
d) 9%

Solución:

14.

a) 1.70
b) 1.50
c) 2.80
d) 3.90

28
Solución:

15.

a) 8.00
b) 9.97
c) 9.56
d) 7.95
Solución:

Es un caso del Modelo de Gordon

29
16. Dados dos activos: el activo “X” que tiene un coeficiente de variación de
0.9 y el activo “Y” que tiene un coeficiente de variación es de 0.3; esto
significa que:
a. El activo “X” es más seguro que “Y”.
b. El activo “X” es relativamente más rentable que “Y”.
c. El activo “Y” es relativamente más seguro que “X”.
d. Ninguna de las anteriores.

17. Se tienen dos activos con las siguientes características

¿Cuáles son los rendimientos esperados y las desviaciones estándar para

estos dos activos?
a) REA=25%, REB=30%, DEA=31%, DEB=13%
b) REA=29%, REB=30%, DEA=31%, DEB=13%
c) REA=25%, REB=36%, DEA=31%, DEB=13%
d) REA=25%, REB=30%, DEA=39%, DEB=13%
Solución:

REA=(0.10)*(-20%)+(0.60)*(10%)+(0.30)*(70%)=25%

VA=(0.10)*(−𝟐𝟎% − 𝟐𝟓%)𝟐 +(0.60)*(𝟏𝟎% − 𝟐𝟓%)𝟐 +𝟎. 𝟑𝟎 ∗ (𝟕𝟎% − 𝟐𝟓%)𝟐

VA=9%

DEA=(𝟗%)𝟏/𝟐 = 𝟑𝟏%

***************************************************************

REB=(0.10)*(30%)+(0.60)*(20%)+(0.30)*(50%)=30%

VB=2%

DEB=13%

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18. Tomando los datos del ejercicio 17, suponga que se tiene en total 20 000
soles para invertir. Si se invierten 6 000 soles en la acción común A y el resto
en la B. ¿Cuál será el rendimiento esperado y la desviación estándar de la
cartera?
a) RP=30%, DP=18%
b) RP=26%, DP=19%
c) RP=29%, DP=18%
d) RP=39%, DP=18%

Solución

Estado de la
economía Probabilidad Rend. A Rend. B INV. A INV. B TOTAL
Recesión 0.1 -20% 30% 6 000 14 000 20 000
Normal 0.6 10% 20%
Expansión 0.3 70% 50% 30% 70% 100%
∑ =1

RP=(30%)*(25%)+(70%)*(30%)=29%

COVAB=(0.1)*(-20%-25%)*(30%-30%)+(0.6)*(10%-25%)*(20%-
30%)+(0.3)*(70%-25%)*(50%-30%)=4%

VAP=(𝟑𝟎%)𝟐 ∗ 𝟗% + (𝟕𝟎%)𝟐 ∗ 𝟐% + 2*(30%)*(70%)*(4%)=3%

DP=(𝟑%)𝟏/𝟐 = 𝟏𝟖%

31
19.

a) RP=20%, DP=20%
b) RP=16.1%, DP=22.4%
c) RP=30%, DP=35%
d) RP=45%, DP=38%
Solución:

32
20.

a) RP=17%
b) RP=15%
c) RP=18%
d) RP=30%
Solución:

21. Tomando los datos del ejercicio 20, ¿Cuál es la desviación estándar del
portafolio de mercado (σm)?

a) DEP=40%
b) DEP=50%
c) DEP=70%
d) DEP=30.46%
Solución:

33
 4.2. Respuestas o claves

RESPUESTAS
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
C D C D D C B D A D

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
B A A B D C A C B C

21
D

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34