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FINANCIERA - CP
EXAMEN 27 DE JULIO DE 2016

Ejercicio 1. – 40 puntos

Ud cuenta con la información de los retornos de los Activos A y B en cuatro momentos

R(A) R(a)-E(a) [R(a)-E(a)]^2 R(B) R(b)-E(b) [R(b)-E(b)]^2 Cov (A,B)

1 0,1 -0,15 0,02250 0,05 -0,163 0,02641 0,0244
2 0,2 -0,05 0,00250 0,2 -0,013 0,00016 0,0006
3 0,3 0,05 0,00250 0,25 0,038 0,00141 0,0019
4 0,4 0,15 0,02250 0,35 0,138 0,01891 0,0206
0,25 σ2 (A) = 0,01250 0,2125 σ2 (B) = 0,01172 0,0119
σ (A) = 11,180% σ (B) = 10,825%

Se pide:

1) Si ud conforma un portafolio compuesto por activos A y B:

a. ¿Como sería la composición del mismo si el inversor esperara obtener un 22,188% de

rendimiento?

b. Calcule el desvío estándar del mismo

c. De acuerdo a la correlación de estos dos activos, ¿resulta conveniente la conformación

de un portafolio compuesto de ambos activos, si lo que se busca es reducir el riesgo?

2) Siendo “M” el portafolio de Mercado con un R(m) = 15% y “F” un activo libre de riesgo con
R(f) = 5%,

a. ¿Cuál sería el desvío del portafolio M, si existiese un portafolio “P” eficiente (es decir
que se encuentre en la Recta Mercado de Capitales) que tiene R(p) = 10% y σ(p)= 5% ?

b. b.1.) ¿Cuánto debería ser el Retorno del Portafolio (A,B) para ser eficiente (es decir
que se encuentre en la Recta Mercado de Capitales)?
b.2.) De acuerdo a su respuesta anterior, ¿invertiría ud en este portafolio?

c. c. 1. )¿Cuál sería el Beta del portafolio en dicho caso?

c. 2. )¿Qué puede decir respecto al valor hallado de este indicador?

d. Si ud conforma un portafolio compuesto en un 50% de activos A y 50% de Activos F

(libre de riesgo), ¿cuál sería el desvío estándar del mismo
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Ejercicio 2. – 40 puntos

A Ud. lo contratan para realizar la valuación de la empresa “XX SA”.

Se sabe que:

1. El costo de la deuda financiera es de 11%

2. La tasa libre de riesgo es el 5%, la tasa de retorno del mercado es 12% y el Beta
apalancado de la industria es de 1.3, siendo la estructura del capital promedio de esta,
de 35% Deuda y 65% Fondos Propios.
3. La estructura del capital target de la empresa es 40% Deuda y 60% Fondos Propios
4. Los bienes de uso que tiene la empresa se terminan de amortizar en el 2019. Se estima
que podrán ser vendidos en plaza a U$ 60.000 en el 2020.
5. Los activos no operativos de la empresa puede ser vendidos en U$ 100.000, siendo su
valor neto fiscal a la fecha de U$ 35.000
6. El Valor Presente de la Deuda Financiera es de U$S 220.000
7. La tasa legal y efectiva del IRAE es del 25%
8. A los efectos de la valuación del valor terminal se utiliza el método basado en valores
de liquidación.

Utilice la hoja de trabajo anexa para completar la valuación.

Preguntas Teóricas. – 20 puntos

1. Explique, grafique y relacione la frontera de eficiencia y las curvas de indiferencia de

un inversor.

2. Explique las diferencias entre la teoría tradicional de financiación de una firma y la

teoría de Modigliani y Miller (versión original, sin correcciones)
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ANEXO EJERCICIO VALUACIÓN DE EMPRESAS – RESPONDER AQUÍ

Nombre: _________________________

Proyección
2016 2017 2018 2019 2020

Utilidad Operativa 136.500 143.325 150.491 158.016 165.917

IRAE -34.125 -35.831 -37.623 -39.504 -41.479

Amortizaciones 12.000 12.000 12.000 12.000

Inversión en KT

Recupero del KT

Valor Residual Bs Uso

Flujo de Fondos Libre

VAN

VR Activos No Op

VPN Deuda

Valor de las Acciones

Calculo del WACC

Costo Neto costo

Costo Impuestos % ponderado

Deuda

FP

Total

Capital de Trabajo

2016 2017 2018 2019 2020

Nivel de Inversión Total 14.000 18.000 21.500 25.500 30.700

Inversión anual
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