Espaa

Observatorio Econmico Financiero

Madrid, 26 de julio de 2010

Stress test: Un ejercicio solvente

La publicacin de los stress tests europeos puede actuar como acicate para eliminar la incertidumbre que pesa sobre el sistema financiero espaol, toda vez que la ejecucin del ejercicio parece rigurosa y su resultado creble y muy revelador. En primer lugar, el escenario macroeconmico global es robusto y est lo suficientemente detallado como para ser creble. Claramente es ms severo para Espaa, y en particular para su sector inmobiliario. En segundo lugar, a la hora de estimar el margen de explotacin -la parte ms discrecional de la metodologa del stress test- surgen importantes divergencias entre los distintos pases. En el caso espaol la cada de dicha partida se sita sustancialmente por encima de la media europea, lo que pone de manifiesto una valoracin ms rigurosa del margen de explotacin en el anlisis. En tercer lugar, los stress tests han sido ms transparentes en Espaa que en otros pases europeos. Existen dos argumentos principales que subrayan este aspecto: i) Casi el 100% del sistema financiero est cubierto, frente al 65% de media en Europa, ii) el Banco de Espaa ha entregado ms informacin que algunos de sus homlogos europeos (es decir, una plantilla que cubre informacin ms detallada sobre la cartera de crdito).

Anlisis Econmico

Los resultados agregados para el sistema bancario espaol no resultan sorprendentes y ponen de manifiesto la fuerte resistencia del sistema en su conjunto: Dada la amplitud de la muestra examinada, apenas resulta sorprendente que el stress test haya revelado que en Espaa cinco grupos de cajas de ahorro presentan deficiencias de capital: Diada, Banca Cvica, Espiga, Cajasur y UNNIM. Con todo, las necesidades de capital de las cajas de ahorro espaolas, que ascienden a 2.000 millones de euros adems de los 14.600 millones de euros ya concedidos por el FROB y el FGD, son asumibles. Adems, el Banco de Espaa ha sugerido un plazo de cinco meses para la recapitalizacin de las distintas entidades, lo que resulta ligeramente ms exigente que en el caso norteamericano. Los resultados agregados sugieren que el sistema bancario espaol presenta en su conjunto una notable resistencia y pueden parecer incluso tranquilizadores para los bancos incluidos en el ejercicio. De hecho, el conjunto de instituciones financieras que representa ms del 50% de los activos totales se encuentra en una posicin cmoda en trminos de solvencia, con unos ratios Tier 1 superiores al 8% en el escenario ms estresado.

En suma, se ha llevado a cabo un ejercicio de stress test riguroso y detallado sobre el sistema financiero espaol, que debera contribuir a aclarar la situacin real del sector. De hecho, la diferencia entre los resultados del test del CEBS y los de nuestro propio stress test es bastante pequea.

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Los stress tests espaoles son ms conservadores

El stress test debera contribuir a recuperar la confianza en el sistema financiero espaol
La publicacin de los resultados del stress test puede actuar como catalizador para la recuperacin de la confianza en Espaa. La mayor transparencia contribuye precisamente a una mejor comprensin del estado de las entidades espaolas de forma individualizada. Esto es particularmente cierto en el caso del ejercicio sobre las entidades espaolas ya que abarca el 100% del sistema financiero, frente al 65% de media en Europa. Asimismo, el ejercicio debera permitir una nueva discriminacin entre entidades, lo que aliviara las tensiones a las que est actualmente sometido el mercado de financiacin. Por ltimo, una mayor transparencia debera acarrear mayores beneficios para el sistema financiero espaol. La metodologa ha sido acordada a nivel Europeo por el CEBS, garantiza la independencia de los escenarios publicados y permite una diferenciacin entre pases. Este planteamiento es adecuado para la recuperacin de la confianza y plantea beneficios asimtricos para aquellos pases que, como Espaa, han estado bajo el fuerte escrutinio de los mercados.

Escenarios macroeconmicos robustos para Espaa

Desde nuestro punto de vista, los escenarios macroeconmicos utilizados son robustos y lo suficientemente detallados como para resultar crebles. En efecto, el escenario macro es estricto, en lnea con el del ejercicio norteamericano, tal y como se muestra en el Grfico 1. La cada acumulada del PIB europeo antes de la realizacin del stress test es mayor que en EE.UU., lo que resulta principalmente evidente en el Reino Unido. Por otro lado, la situacin cclica es claramente distinta entre ambos ejercicios de stress test: en el momento actual la economa global afronta una recuperacin, lo que desaconseja que la cada adicional del PIB de la UE sea ms agresiva. Si tenemos en cuenta esa diferencia, las hiptesis para el caso espaol son ms severas. En Espaa, la cada global del PIB es ligeramente superior a la cada total considerada para EE.UU. Adems, el ejercicio para Europa incorpora un shock adicional especfico sobre la curva de tipos sobre la base de la crisis de deuda soberana, lo que se traduce en un escenario ms adverso.
Grfico 1

Comparativa de la cada acumulada del PIB (%)

1,00 0,00 -1,00 -2,00 -3,00 -4,00 -5,00 -6,00 -7,00 EE.UU. PIB antes del stress-test 16 UEM PIB ao 1 Espaa PIB ao 2 RU

Fuentes: CEBS, fuentes nacionales, Eurostat y BBVA Research

PGINA 2

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Las hiptesis econmicas estn especialmente estresadas para Espaa, y en particular para su sector inmobiliario. As, en el escenario adverso se han asumido cadas adicionales en los precios de las viviendas de 8,8% y 15,2% para 2010 y 2011 respectivamente. Eso supondra un ajuste cercano al 40% desde el mximo en trminos reales y en menos de tres aos y medio. Se trata de un ajuste extremadamente fuerte ya que, en un estudio reciente que incluye 44 casos de burbujas inmobiliarias, se muestra que el ajuste medio de los precios inmobiliarios suele ser del 21% y se produce a lo largo de ms de 4 aos y medio. Adems, entre los ajustes ms importantes (los que superan el 20% de cada real), el tiempo entre el mximo y el mnimo ronda los 6 aos. Por lo tanto, las hiptesis del stress test espaol implicaran un ajuste mucho mayor que el de una burbuja inmobiliaria media y en mucho menos tiempo. Adems, algunos de los otros pases no estn sometidos a un ajuste de esa envergadura en el sector inmobiliario. De hecho, Espaa parece ser el nico pas que padece una burbuja inmobiliaria. Por el contrario, los anlisis anteriores, incluido el del FMI, apuntan ms bien a un ajuste de los precios inmobiliarios en Espaa de la misma magnitud que en otros pases europeos. En abril de 2008, el World Economic Outlook recogi una brecha de precios inmobiliarios -el incremento no explicable de los precios inmobiliarios- en Espaa de entre el 15% y el 20%, en lnea con Suecia, Blgica, Dinamarca y Noruega y significativamente menor que en Irlanda (con una brecha de precios superior al 30%), Pases Bajos, Reino Unido y Francia.
Grfico 2

Cadas en el valor de los colaterales (%)

0 -20 -40 -60 -80 -100 Primera residencia Antes del stress-test Viviendas sin terminar Estimado para 2010-11 Suelo

Fuente: BBVA Research y Banco de Espaa

Comparativa con otros pases europeos: un planteamiento ms riguroso

La estimacin del margen de explotacin constituye, sin ningn gnero de duda, el elemento crtico del ejercicio. Hay mucho margen para la discrecionalidad en su valoracin, lo que produce diferencias significativas entre distintos pases. La evolucin agregada de esta variable contribuye en un 4.5% al TIER 1 en el escenario ms adverso, lo que corresponde exactamente al valor total de las prdidas, lo que da muestra del carcter crucial de valorar adecuadamente el margen de explotacin. No obstante, an existen ciertas dudas sobre la traduccin en el margen de explotacin de los escenarios macroeconmicos definidos por el CEBS para cada uno de los pases. Tal y como se muestra en el Grfico 3, existen fuertes divergencias entre los distintos pases en trminos de variacin del margen de explotacin entre el periodo estimado 2010-11 y los datos observados en 2009. Para el sistema financiero espaol, la variacin agregada del margen de explotacin es de -18%, lo que supone una hiptesis severa en lnea con nuestras propias estimaciones, mientras que en Francia es de +6% y en Alemania permanece bastante estable. Esas diferencias se pueden explicar por el mayor rigor aplicado en el caso espaol. Esta evidencia debera servir para disipar los temores del mercado sobre las necesidades de capital de las entidades financieras espaolas.

PGINA 3

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Grfico 3

Margen de explotacin. Variacin anual media entre 2010-11 y 2009

140% 90% 40% -10% -60% -110% -1% 6% -5% -18%
Espaa

122% 30% -6% -14% -62%

Blgica Portugal Alemnia Francia Irlanda Austria Suecia Grecia Dinamarca Holanda UEM Italia RU

8% -7% -20% -7%

-16%

Fuente: BBVA Research y CEBS

En lo referente a las prdidas estimadas, tambin existen divergencias entre los distintos pases, tal y como muestra el Grfico 4. En trminos de activos, Espaa es el pas con mayores prdidas potenciales anunciadas en el sistema financiero. No obstante, no se trata de un signo de debilidad. Por el contrario, se trata del resultado de dos particularidades del stress test espaol, que ponen de manifiesto el rigor de la metodologa utilizada. En primer lugar, el stress test espaol presenta una cobertura ms amplia que en otros pases ya que alcanza el 100% del sistema financiero. En segundo lugar, el incremento del 135% en los deterioros y las prdidas para 2010-11 respecto de 2009, un periodo de tensiones significativas para la economa espaola, refleja unas hiptesis ms estrictas que en otros pases importantes. Ese incremento es sustancialmente menor en Alemania, Francia o el conjunto de la UEM (18%, 38% y 63%, respectivamente). Finalmente, el Grfico 5 refleja que las prdidas estimadas para Espaa son, en trminos de activos, ms elevadas que en otros pases.
Grfico 4

Prdidas netas estimadas. Variacin anual media entre 2010-2011 y 2009

140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 135% 66% 18% Alemania 38% 7% Blgica Grecia Italia Espaa Irlanda Francia Holanda -5% 26% 24% 11% -3% Austria Portugal Suecia Dinamarca UEM
UEM
PGINA 4

125% 120%

139%

63%

Fuente: BBVA Research y CEBS

Grfico 5

Prdidas estimadas en el stress test (% de los activos)

4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Alemania

Francia

Italia

Espaa

Blgica

Grecia

Irlanda

Austria

Portugal

Suecia

Fuente: BBVA Research y CEBS

Dinamarca

Holanda

RU

RU

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Se puede la severidad del escenario del stress test aplicado sobre las entidades espaolas realizando un ejercicio de backtesting. En este caso, se aplica la metodologa de stress test utilizando 2007 como punto de partida y calculando las probabilidades de default (PDs) estresadas para el periodo 20082009. De esta forma, las PD estresadas para 2008 y 2009 pueden compararse con aquellas realmente observadas en esos aos. Tal y como muestra el Grfico 6 (elaborado por el Banco de Espaa), la PD estresada para 2009 sera el doble de la PD observada ese ao, lo que muestra que el escenario del ejercicio de stress test es demasiado severo.
Grfico 6

Comparativa entre las PDs observadas y las PDs estresadas (sobre la base de datos de 2008-2009)
300 250 200 150 100 50 0 Observado 2008 Estresado 2008 Observado 2009 Estresado 2009

PD (observada en 2008 = 100) Fuente: Banco de Espaa

Si tomamos en cuenta todos los clculos del resultado antes del deterioro y del propio deterioro, la contribucin de los distintos componentes al agregado TIER 1 en el escenario adverso, incluido un shock soberano, es bastante distinta para el conjunto europeo y el sistema financiero espaol, y en mayor medida para las cajas de ahorro. En el sistema financiero europeo, el margen de explotacin y las prdidas presentan exactamente la misma magnitud pero con impactos opuestos. No es el caso del sistema financiero espaol. En particular, para las cajas de ahorro espaolas, el margen de explotacin y las provisiones contribuyen en un 5,9% al TIER 1 en 2011, mientras que las prdidas estimadas representan un 9,5%, tal y como se muestra en el Grfico 9.
Grfico 7

Contribucin de los distintos componentes al agregado TIER 1 en el escenario adverso, incluido un shock soberano. Cajas de ahorro espaolas
16 14 12 10 8 6 4 2 0 2,8 3,1 9,2 1,3 5,5 2009 Margen de explotacin Prdidas brutas 2011+FROB Provisiones 6,9 9,5

Grfico 8

Contribucin de los distintos componentes al agregado TIER 1 en el escenario adverso, incluido un shock soberano. Bancos domsticos
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2,6 3,8 9,4 7,4 8,4

2009

Marde de explotacin

Prdidas brutas

Fuente: Banco de Espaa

Fuente: Banco de Espaa

2011+FROB
PGINA 5

Provisiones

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Grfico 9

Contribucin de los distintos componentes al agregado TIER 1 en el escenario adverso, incluido un shock soberano. Bancos internacionalmente activos
16 14 12 10 8 6 4 2 0 2009 Margen de explotacin Provisiones Prdidas brutas 2011+FROB 9,8 3,1 9,7 2,2 5,4

Fuente: Banco de Espaa

PGINA 6

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Un ejercicio ms creble en Espaa en trminos relativos

Para Espaa, las necesidades de capital son manejables y las prdidas y mrgenes resultan razonables, lo que refuerza la solvencia del sistema financiero espaol
Es posible destacar que las necesidades de capital son manejables. En efecto, las necesidades de capital del sistema espaol incluidos los fondos del FROB y el FGD ascienden a 16.193 millones de EUR (lo que representa el 1,5% del PIB). Creemos que esas necesidades de capital son fcilmente manejables. De hecho, es destacable que Banca Cvica, una de las entidades que necesitan capital, anunci el viernes que JC Flowers haba firmado una carta de intenciones para la suscripcin de una emisin de bonos convertibles en acciones de forma obligatoria que debera cubrir sus carencias de capital. El stress test ha puesto de manifiesto que cinco cajas de ahorro no alcanzan el 6% mnimo de Tier 1 requerido en el stress test: Diada, la entidad resultante de la fusin entre Caixa Catalunya, Tarragona y Manresa necesita 1.032 millones de EUR adems de los 1.250 millones ya concedidos por el FROB. Banca Cvica, la entidad creada por Caja Navarra, Caja Burgos y Caja General de Canarias necesitara de acuerdo con el stress test 406 millones de EUR. Espiga, la fusin entre Caja Espaa y Caja Duero necesita 127 millones de EUR adicionales adems de los 525 millones otorgados por el FROB. Cajasur necesita 208 millones de EUR adicionales adems de los 800 millones ya otorgados por el FROB. UNNIM, la fusin creada entre Caixa Sabadell, Terrassa y Manlleu debera necesitar 270 millones de EUR ms, adems de los 380 millones ya concedidos. Los cinco grupos necesitan por tanto un total de 2.043 millones de EUR, lo que supone un importe muy manejable. Esa cantidad viene a aadirse a los cerca de 11.000 millones de EUR ya concedidos por el FROB y los 3.800 millones de EUR otorgados por el Fondo de Garanta de Depsitos (FGD). Desde nuestro punto de vista, los resultados agregados sugieren que el sistema bancario espaol presenta en su conjunto una notable resistencia y pueden parecer incluso tranquilizadores para los bancos incluidos en el ejercicio de stress test, a pesar de que no se debe perder de vista que el resultado positivo se debe en parte al apoyo previo del Gobierno a travs de la inyeccin del dinero del FROB. Caja Madrid, por ejemplo, sin la inyeccin de los 4.500 millones del FROB, no habra sido capaz de aprobar el stress test. Ocurre lo mismo con Caixa Galicia/Caixanova y Mare Nostrum, la entidad creada tras la fusin de Caja Murcia/Penedes/Sa Nostra y la Caja General de Ahorros de Granada.

En torno al 50% de los activos del sistema presentan un Tier 1 superior al 8%

Hemos realizado un anlisis de distribucin de la muestra espaola (ver grfico 10) con el fin de evaluar los ratios Tier 1 finales. Creemos que de dicho anlisis se pueden extraer tres conclusiones: El 22% de las entidades de la muestra no aprueban los stress tests. No obstante, esas entidades representan tan slo el 6,5% del total de activos del sistema. El 52% de las entidades de la muestra presentan ratios Tier 1 entre 6% y 7%, lo que representa el 15,5% de los activos. Creemos que esas entidades pueden tener escaso margen de maniobra en caso de que sus fuentes de ingresos se deteriorasen ms de lo recogido en las hiptesis de los stress tests. El 30% de las entidades de la muestra se encuentra en una posicin cmoda en trminos de solvencia incluso en un escenario de stress test. Hay que subrayar que dichas entidades representan ms del 50% de los activos totales del sistema financiero espaol.

PGINA 7

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Grfico 10

Distribucin del Tier 1 por entidades (nmero de entidades)

7 6 5 4 3 2 1 0

Entre 6-6,3%

Entre 6,3-6,9%

Entre 6,9-7,2%

Entre 7,2-8%

Fuente: Banco de Espaa

Anlisis de las prdidas estimadas y de los beneficios antes de provisiones

La cifra hecha pblica por el Banco de Espaa en relacin con las prdidas para el sistema ha sido en cierta medida inferior a la que esperaba el mercado. Por tanto, hemos analizado las prdidas estimadas y los mrgenes de explotacin para explicar el motivo por el que la cifra final ha sido inferior a la inicialmente prevista.

Los mrgenes, un factor de discriminacin entre entidades en un contexto de deterioro significativo

Una vez calculadas las prdidas potenciales, la otra parte importante de los stress tests es cmo van a compensar las entidades financieras el impacto de las prdidas por deterioro. Aparte del stock de provisiones actuales, el regulador ha tenido en cuenta, evidentemente, la capacidad para generar ingresos en los dos prximos aos, y, adems, el Banco de Espaa ha considerado las potenciales ganancias de capital. En trminos generales, el Banco de Espaa ha trabajado sobre la base de los business plans que elabora peridicamente cada entidad para calcular los Ingresos Netos por Operaciones para los prximos dos aos y ha publicado una cifra acumulada. La hiptesis referente a la capacidad de generacin de ingresos netos por operaciones en el escenario adverso para los aos 2010 y 2011 es de un -40% de media en comparacin con la cifra registrada en 2009. En el caso de las cajas de ahorros, los ingresos netos por operaciones sobre los activos totales deberan situarse un 37% por debajo de la media registrada durante los ltimos 20 aos. En lo que respecta a los bancos, nuestras estimaciones actuales estn en lnea con el escenario adverso de los stress tests, y concluimos que nuestras estimaciones actuales estn slo un 6% (de media) por encima del escenario adverso de los stress tests del CEBS. Dado que no contemplamos un worst case en nuestras hiptesis, creemos que el stress test del CEBS podra aumentar un poco el nivel de stress, aunque sin duda reconocemos que las cifras reflejan un caso negativo.
Tabla 1

Anlisis del margen de explotacin de los bancos

Escenario adverso de mrgenes segn el CEBS (EUR mn)
Ingresos netos por intereses Ingresos totales Gastos totales Ingresos netos por operaciones (modelos de BBVA, escenario central) Ingresos netos por operaciones sin ganancias de capital (escenario adverso del CEBS) 2010-2011 Diferencia entre el escenario central de BBVA y el escenario adverso del CEBS sin ganancias de capital
Fuente: CEBS, BBVA Research
PGINA 8

SAN
47.914 83.875 35.961 47.914

POP
5.105 7.198 2.564 4.634

SAB
3.031 4.609 2.244 2.365

BKT
1.297 2.405 1.299 1.106

Por encima de 8%

Por debajo de 6%

PAS
1.076 1.631 715 916

45.737

4.498

2.085

1.018

614

5%

3%

13%

9%

49%

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En lo relativo a las cajas de ahorros, las estimaciones de ingresos han sido una aportacin importante a los stress tests ya que representan el colchn a disposicin de las entidades para absorber deterioros y prdidas de crdito. La tabla y el grfico reflejan que el regulador ha sido, de nuevo, tambin muy conservador en este frente para el caso de las cajas de ahorros. Reconocemos que la desviacin entre la previsin del regulador y la nuestra es despreciable en la mayora de los casos, y, en unos pocos casos, los ingresos antes de provisiones publicados son incluso inferiores a nuestras estimaciones.
Grfico 11

Margen de explotacin de las cajas de ahorro

8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0

JUPITER

BREOGAN

MARE

NOSTRUM

ESPIGA

B. CIVICA

CAIXA

IBERCAJA

DIADA

BBVA Research
Fuente: CEBS, BBVA Research

Banco de Espaa

Hemos realizado nuestro propio stress test y existe una pequea diferencia con el del CEBS
Hemos estresado las hiptesis de BBVA para saber hasta dnde llegan los bancos espaoles en un stress test real sin considerar las ganancias de capital. Para ello, hemos ajustado los ingresos netos por intereses (NII) otro 10% en los prximos dos aos (lo que implica un ajuste de los NII de los bancos nacionales de ms del 30% de media en comparacin con 2009).
Tabla 2

Prdidas por deterioro en el escenario ms adverso

Escenario adverso de mrgenes segn el stress test de BBVA (EUR mn)
Ingresos netos por operaciones 2009 Ingresos netos por intereses Ingresos totales Gastos totales Ingresos netos por operaciones 2010 -2011 (modelos de BBVA, stress test) Ingresos netos por operaciones sin ganancias de capital (CEBS) 2010-2011 Diferencia en los ingresos netos por operaciones (BBVA vs CEBS sin ganancias de capital)
Fuente: CEBS, BBVA Research

SAN
22.960 43.122 79.084 35.961

POP
2.762 4.595 6.688 2.564

SAB
1.325 2.728 4.306 2.244

BKT
613 1.167 2.275 1.299

43.123

4.124

2.062

976

45.737

4.498

2.085

1.018

6%

9%

1%

4%

Podemos concluir que, de media, el stress test del CEBS es muy similar al nuestro. Por tanto, en definitiva, aunque creemos que el stress test podra ser un poco peor, las hiptesis (sin tener en cuenta las ganancias de capital) pueden ser suficientes para un escenario adverso y no implicaran cambios en las necesidades de capital calculadas posteriormente. En resumen, aunque creemos que en trminos de mrgenes los stress tests podran haber sido un poco ms agresivos en determinados casos (en especial en el caso de los bancos comerciales), parecen ser suficientemente exigentes como para confirmar el valor de los resultados.

UNICAJA

PAS
711 968 1.523 715

808

614

-24%

PGINA 9

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El anlisis de las prdidas estimadas para los bancos y cajas de ahorros parece razonable
Al analizar los resultados de los stress tests para los bancos y las cajas de ahorros, vemos positivo el resultado del stress test realizado en Espaa en trminos de transparencia, pero, sobre todo, en trminos de depreciaciones y prdidas esperadas lo que, a nuestro parecer, concede pues mayor credibilidad a todo el proceso. Si comparamos las depreciaciones sealadas por el regulador con las calculadas por nosotros al desarrollar nuestro propio stress test, podemos ver que las primeras estn en lnea con nuestras estimaciones y que, en la mayora de los casos, son ms altas. En nuestro ejercicio, hemos adoptado hiptesis conservadoras y podemos concluir por tanto que las depreciaciones y deterioros calculados por el Banco de Espaa y aplicados a las cajas de ahorros han sido bastante agresivos.
Tabla 3

Prdidas acumuladas vs. estimaciones de BBVA Research

Prdidas por prdida de valor acumuladas Banco de Espaa
Bankinter Santander Breogn Popular Diada Jpiter Sabadell Pastor 2,5 50,5 4,7 11,3 4,9 17,8 6,6 2,9

BBVA Research
1,6 42,7 4,4 10,8 4,9 18,0 6,7 3,0

Diferencia (%)
54,4% 18,3% 6,8% 4,6% 0,0% -1,1% -1,4% -4,3%

Breogn: (Caixa Galicia y Caixanova), Diada: (Caixa Catalunya, Manresa, Tarragona), Jpiter:(Caja Madrid, Bancaja, Caja vila, Segovia, Rioja, Laietana e Insular de Canarias) Fuente: stress tests de CEBS, Banco de Espaa, BBVA Research

Resulta interesante sealar que si nos fijamos en las prdidas de la cartera de crdito de forma individual, llegamos a una conclusin similar en relacin con las prdidas en el sector del desarrollo inmobiliario y la construccin. Aunque el regulador no ha publicado datos de PD y LGD para las distintas carteras, hemos utilizado una PD del 40% y una LGD del 60% para este segmento.

Un Tier 1 del 6% podra ser el principal motivo de la divergencia respecto de las expectativas de mercado
Como ya hemos sealado antes, consideramos que aunque las hiptesis podran someterse a un mayor nivel de stress, los mrgenes de explotacin y las hiptesis de prdidas son suficientemente conservadores. Por tanto, creemos que el nivel crtico en trminos de capital es el principal causante de la diferencia entre las expectativas del mercado y el resultado final del stress test. El CEBS ha decidido utilizar un ratio Tier 1 del 6% como nivel mnimo de capitalizacin. A este respecto, es preciso responder a dos preguntas: Por qu no utilizar core capital? El Banco de Espaa seal que a pesar de que los mercados suelen referirse al core capital, NO EXISTE una definicin comn del mismo a escala europea (algo de lo que, a propsito, debera ocuparse Basilea III). Puesto que llegar a un acuerdo sobre la definicin habra retrasado enormemente la publicacin de los resultados, el CEBS ha utilizado el Tier 1 y no el core capital como referencia para el capital. La siguiente pregunta debera ser por qu utilizar el 6% como nivel mnimo. Aunque algunos analistas de mercado han sealado que un nivel mnimo de capital del 6% podra parecer bajo, tanto el Sr. Vargas como el Sr. Roldn han subrayado que ese nivel mnimo se sita un 50% por encima del nivel normativo mnimo (que es del 4%), lo que, a nuestro entender, es suficiente. La principal ventaja de los stress tests es, desde nuestro punto de vista, que podemos aplicar nuestras propias hiptesis para calcular las necesidades de capital del sector si el nivel mnimo se incrementa hasta el 7%. Estimamos que el sistema espaol necesitara unos 5.500 millones de EUR adicionales de capital y que sera preciso recapitalizar las nuevas instituciones. La necesidad total de capital sera de 21.600 millones de EUR, incluido el FROB (que representa un 2,1% del PIB), lo que, a nuestro parecer, resultara bastante manejable para el FROB y no debera plantear ninguna duda en relacin con la solidez del sistema.
PGINA 10

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Resumen de los stress tests

Tabla 4

Resumen de los resultados de los stress tests para las instituciones financieras espaolas
Cantidad Tier 1 (%) Dficit/ comprodespus supervit metida por Tier 1 del esde el FROB actual cenario Variacin capital Entidades (EUR mn) (%) adverso en pb (6%)
Jpiter Caixa CAM Diada Breogn Mare nostrum Espiga B. Cvica Ibercaja Unicaja Cajasol BBK Unnim Kutxa CAI Cajasur Total cajas de ahorros Santander Popular B Sabadell Bankinter Banco Pastor Total bancos int. activos Otros bancos cotizados en Bolsa Total sistema 4.465 0 1.493 1.250 1.162 916 525 0 0 0 0 0 380 0 0 800 14.358 0 0 0 0 0 0 8,6% 10,3% 9,3% 6,6% 8,6% 9,0% 8,6% 9,6% 9,4% 11,8% 10,3% 14,6% 7,2% 13,0% 9,4% 1,8% 9,2% 10,0% 9,1% 9,0% 7,5% 10,5% 9,8% 6,3% 7,7% 7,8% 3,9% 7,2% 7,0% 5,6% 4,7% 6,7% 9,0% 6,0% 14,1% 4,5% 10,6% 6,1% 4,3% 6,9% 10,0% 7,0% 7,2% 6,8% 6,0% 9,7% 230 260 150 270 140 200 300 490 270 280 430 50 270 240 330 -250 230 0 210 180 70 450 10 642 2.771 1.510 -1.032 563 449 -127 -406 177 657 0 1.555 -270 741 15 -208 7.306 23.414 926 695 245 0 33.250

Tier 1 (%) en escenario Margen de adverso RWA Prdidas explotacin sin incluir RWA despus Var. por Provi- + ganancias el FROB actual de stress % deterioro siones de capital
4,2% 7,7% 6,0% 1,4% 4,7% 5,0% 3,8% 4,7% 6,7% 9,0% 6,0% 14,1% 2,4% 10,6% 6,1% -2,3% 5,6% 10,0% 7,0% 7,2% 6,8% 6,0% 9,7% 223.066 162.979 86.534 52.861 58.516 45.858 28.881 30.055 25.291 21.909 21.237 19.202 19.703 16.100 14.994 12.094 848.880 579.621 92.571 57.958 30.659 18.713 849.592 213.929 162.979 83.865 49.108 46.890 44.854 28.852 30.090 25.291 21.909 21.237 19.202 18.349 16.100 14.994 12.141 811.812 585.346 92.571 57.958 30.665 18.713 898.649 -4% 0% -3% -7% -20% -2% 0% 0% 0% 0% 0% 0% -7% 0% 0% 0% -4% 1% 0% 0% 0% 0% 6% 17.583 13.448 8.162 4.877 4.741 3.998 2.089 2.549 1.585 1.273 1.701 1.840 1.657 764 1.137 685 106.925 50.288 11.386 6.572 2.477 2.927 75.368 7.148 4.456 4.163 2.467 2.042 1.866 1.459 1.071 968 1.220 860 558 760 548 582 821 31.214 20.779 3.187 2.126 879 1.028 30.926 5.543 6.825 1.253 730 1.032 1.385 431 645 770 553 530 575 290 256 414 256 24.197 43.599 5.548 2.685 1.313 814 64.069

0 14.358

9,4% 9,5%

7,4% 8,3%

200 120

3.055 44.359

7,4% 7,6%

218.170

218.189

0%

25.180 207.473

7.779 69.919

11.217 99.483

1.916.642 1.928.650 1%

Fuente: CEBS, BBVA Research

PGINA 11

Observatorio Econmico Financiero Espaa Brent Watch

Madrid, 26 de 30 April 2010 Madrid, julio de

Tabla 5

Agrupaciones de cajas de ahorros

Nueva entidad
Jpiter Caixa Cam Diada Breogn Mare nostrum Espiga B. Cvica Ibercaja Unicaja Cajasol Bbk Unnim Kutxa CAI Cajasur
Fuente: CEBS, BBVA Research

Componentes
Caja Madrid, Bancaja, Caja Avila, Segovia, Rioja, Laietana e Insular de Canarias La Caixa y Caixa Girona CAM, Cajastur (Caja Castilla la Mancha), Extremadura y Cantabria Catalunya, Tarragona y Manresa Caixa Galicia y Caixanova Caja Murcia, Pededes, SaNostra y Granada Caja Duero y Caja Espaa Banca Cvica: Navarra, General Canarias y Burgos Ibercaja Unicaja CajaSol y Guadalajara BBK Sabadell, Terrassa y Manlleu Kutxa CAI, Caja Badajoz y Caja Crculo CajaSur

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