Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

Universidad José Carlos Mariátegui

Facultad de Ciencias Jurídicas Empresariales y Pedagógicas
Carrera de Derecho

MATERIAL DE ENSEÑANZA

DERECHO FINANCIERO

DOCENTE: MAG. JAIME A. CALLALLA MAMANI

MOQUEGUA, PERU

2022

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g1

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

Tema N° 03

EL MERCADO DE VALORES

El sistema de intermediación directa se encuentra representado por el mercado de valores en su

calidad de punto de encuentro de ofertantes y compradores de valores mobiliarios, mediante el
intercambio de excedentes de capital y necesidades de fondeo para el desarrollo de actividades
económicas.

1. Marco conceptual. Participantes

1.1. Marco conceptual

El mercado de valores es el punto de encuentro de agentes superavitarios, representados por

aquellas personas naturales y jurídicas que cuentan con excedentes de capital y que los destinan
para inversión y consecuentemente para generar cierta rentabilidad fija o variable. Por otro lado,
encuentro de agentes deficitarios, representados por aquellas personas naturales y jurídicas que
necesitan fondearse de recursos para el desarrollo de sus actividades económicas. Por ejemplo:
una persona natural que tiene cinco mil soles ahorrados decide invertirlos en la Bolsa de Valores
de Lima a fin de generar cierta rentabilidad variable, paralelamente una empresa peruana
necesita financiamiento para la construcción de nuevas oficinas por lo que recurre al mercado de
valores emitiendo bonos corporativos que serán adquiridos por la persona natural del presente
ejemplo.

1.2. Participantes

En el mercado de valores tenemos determinados participantes fijos, los cuales pasamos a detallar
a continuación:

a) Emisores:

Denominación que se le otorga a las empresas nacionales o extranjeras que deciden emitir
valores mobiliarios en territorio nacional a fin de fondearse de recursos económicos para el
desarrollo de sus actividades económicas. Por ejemplo: empresas privadas que deciden emitir
bonos, papeles comerciales u otros valores a fin de obtener financiamiento.

b) Inversionistas:

Denominación que se le otorga a aquellas personas naturales y jurídicas que cuentan con los
recursos suficientes excedentes para decidir invertir en el mercado de valores y generar
rentabilidad fija o variable. La jurisprudencia sobre la materia ha delimitado distintos tipos de
inversionistas, entre los cuales podemos identificar los siguientes:

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g2

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

- Inversionistas institucionales

Aquellos que por su naturaleza, grado de sofisticación y conocimiento para procesar la

información pública no necesitan de tutela jurídica efectiva por parte del Estado. Por
ejemplo: son considerados como inversionistas institucionales las empresas bancarias,
financieras, compañías de seguros, agentes de intermediación, AFP, sociedades
administradoras de fondos mutuos y de fondos de inversión, así como también los
patrimonios autónomos tales como los fondos mutuos y fondos de inversión.

- Inversionistas sensatos

Aquellos que no son profesionales en el ámbito del mercado de valores, pero que cuentan
con cierta capacidad de poder identificar y procesar la información pública en el mercado
para poder forjarse un criterio de inversión del que sean conscientes.

c) Entidades estructuradoras:

Son aquellas que tienen por finalidad encargarse del diseño de la oferta pública de valores
mobiliarios y que son responsables junto con el emisor del contenido del prospecto informativo
respectivo a ser presentado en el registro público del mercado de valores. Conforme a la
legislación de la materia, pueden desempeñarse como entidades estructuradoras los agentes de
intermediación las empresas del sistema financiero que cuenten con autorización de
funcionamiento para tales efectos, los bancos de inversión, las sociedades titulizadoras, entre
otros.

d) Agentes de intermediación:

Son aquellas entidades que debidamente autorizadas desarrollan fundamentalmente actividades

de intermediación de valores mobiliarios en el mercado de valores, comprendiéndose como tal a
la realización habitual de actividades, por cuenta ajena o propia, de operaciones de compra,
venta, colocación, distribución, corretaje, comisión o negociación de valores.

En nuestro país existen dos tipos de agentes de intermediación:

- Sociedades agentes de bolsa: Aquellos agentes de intermediación que realizan

fundamentalmente actividades de intermediación de valores dentro de un mecanismo
centralizado de negociación, tal como por ejemplo la Bolsa de Valores de Lima.

- Sociedades intermediarias de valores: Aquellos agentes de intermediación que realizan

fundamentalmente actividades de intermediación de valores fuera de un mecanismo
centralizado de negociación; es decir, realizan operaciones de intermediación
extrabursátiles.

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g3

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

e) Representantes de obligacionistas:

Sobre el particular, resulta importante mencionar que, en el marco de una emisión de bonos,
conforme a la legislación de la materia, obligatoriamente se designa a una persona como
representante de todos los titulares de los valores suscritos a fin de cautelar sus derechos e
intereses tales como el cumplimiento de las condiciones de una emisión de valores en concreto.
Asimismo, este representante de obligacionistas los ayuda a ser representados de una manera
más eficaz, pues, si la empresa emisora tuviera que mantener contacto directo con cada uno de
los titulares de los valores emitidos, el tratamiento y solución a eventuales reclamos tardaría más
tiempo, sería más oneroso y en consecuencia menos eficiente.

El representante de obligacionistas tiene determinadas funciones dentro de las cuales se

encuentran:

I. Presidir las asambleas de obligacionistas.

II. Ejercer la representación legal del sindicato de obligacionistas.
III. Verificar que las garantías respectivas hayan sido constituidas debidamente.

El representante de obligacionistas desempeña su cargo hasta que la asamblea de obligacionistas

decida designar una persona que lo reemplace.

f) Clasificadoras de riesgo:

Son personas jurídicas que tienen por finalidad la emisión de una opinión, expresada en
categorías sobre la capacidad y riesgo de que la empresa emisora pueda cumplir efectivamente
con las obligaciones asumidas conforme a las condiciones y plazos acordados en un contrato de
emisión en concreto.

g) Entidades valorizadoras:

Son aquellas entidades que tienen como finalidad valorizar el precio mínimo de una oferta de
valores. Pueden desempeñarse como entidades valorizadoras las empresas bancarias, bancos de
inversión y sociedades de auditoría, entre otros.

h) Empresas proveedoras de precios:

Son aquellas entidades que tienen por finalidad valorizar los valores o instrumentos que
adquieran los fondos mutuos de inversión en valores. Esto sirve para fijar el valor cuota de los
certificados de participación respectivos.

i) Asesores legales:

Como en toda transacción, la asesoría legal es muy importante, y el financiamiento a través del
mercado de valores no es la excepción. Por ejemplo, las empresas emisoras normalmente

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g4

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

requieren contratar un estudio de abogados a fin de que se encargue del due dilligence
respectivos, pondere los riesgos en general que podría afrontar la estructuración de la oferta
pública, entre otros.

j) Sociedades de auditoría:

Son aquellas empresas que se encargan de efectuar auditoría externa a los estados financieros
anuales de las empresas emisoras del mercado de valores, dado que, conforme a la normativa de
la materia, deben presentar información financiera anual auditada.

2. Noción del marco jurídico aplicable y sus antecedentes

A continuación se detallará el marco jurídico aplicable en el mercado de valores, a fin de que se

cuente con un muestreo general que sirva como herramienta para aplicar dicha normativa ante
eventuales escenarios en los que resulte necesario:

Tabla: Marco normativo histórico del Mercado de Valores Peruano:

Nro
. MATERIA
1 Ley del Mercado de Valores
2 Ley de Fondos de Inversión
Fondos Mutuos de Inversión
3 en Valores
4 Fondos de Inversión
5 Agentes de Intermediación
NORMATIVA DEROGADA NORMATIVA VIGENTE
- Decreto Legislativo 861
- Decreto Legislativo 862
Resolución CONASEV N° 026- Resolución CONASEV N° 068-
2000-EF/94.10 2010-EF/94.01.1
Resolución CONASEV N° 024- Resolución SMV N° 029-2014-
2003-EF/94.10 SMV/01
Resolución CONASEV N° 045- Resolución SMV N° 034-2015-
2006-EF/94.10 SMV/01

- Resolución CONASEV N° 01-97-

6 Titulación de Activos EF/94.10
Resolución CONASEV N° 027- Resolución SMV N° 142-2014-
7 Entidades estructurados 2007-EF/94.10 SMV/01
Empresas Clasificadoras de Resolución CONASEV N° 074-98- Resolución SMV N° 032-2015-
8 Riesgos EF/94.10 SMV/01
Empresas Proveedoras de - Resolución CONASEV N° 0101-
9 Precios 2009-EF/94.01
Emisión de Ofertas Públicas de - Resolución CONASEV N° 141-98-
10 Valores Mobiliarios EF/94.01
Hechos de Importancia e Resolución CONASEV N° 107- Resolución SMV N° 005-2014-
11 Información Reservada 2002-EF/94.10 SMV/01

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g5

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

Uso Indebido de Información

Pirvileghiada y Manipulación - Resolución SMV N° 005-2012-
12 del Mercado SMV/01

3. El rol de la Superintendencia del Mercado de Valores, funciones, objetivos, organización

e historia.-

3.1. Funciones y objetivos

La Superintendencia del Mercado de Valores es la institución del Estado encargada de velar por
protección de los inversionistas, la correcta formación de precios, la transparencia de los
mercados que supervisa tales como el mercado de valores, el mercado de productos y el sistema
de fondos colectivos a través de la difusión y revelación de toda la información que resulte
necesaria para el cumplimiento de tales fines a través de actividades de regulación, supervisión y
promoción.

3.2. Organización e historia

La Superintendencia del Mercado de Valores fue originalmente creada como la Comisión

Nacional de Valores y posteriormente pasó a ser la Comisión Nacional Supervisora de Empresas
y Valores, mediante Ley N.° 17020, publicada el 28 de mayo de 1968, iniciando funciones el 2
de junio de 1970 dada la promulgación del Decreto Ley N.° 18302. En sus inicios, la CONASEV
era un organismo público desconcentrado del sector economía y finanzas, encargado del estudio,
reglamentación y supervisión del mercado de valores, de las bolsas de valores, de los agentes de
bolsa y demás participantes del mercado.

Por otro lado, inicialmente la CONASEV tenía pocas funciones, las cuales fueron creciendo con
el paso del tiempo, entre las que encontramos las siguientes:

a) Supervisión de personas jurídicas conforme a la Ley de Sociedades Mercantiles,

sustituyendo la denominación de Comisión Nacional de Valores a Comisión Nacional
Supervisora de empresas y Valores. No obstante, en julio de 2000 dicha función fue
trasladada al Instituto Nacional de Estadística e Informática.

b) Supervisión de las Empresas Administradoras de Fondos Colectivos en setiembre de

1977, a través del Decreto Ley N° 21907.

c) Supervisión del mercado de productos y a los agentes que participen en dicho mercado en
setiembre de 1994, a través de la Ley N° 26361.

Ahora bien, en julio de 2011 la institución atravesó por uno de los momentos más importantes de
su historia, que fue la promulgación de la Ley de Fortalecimiento de la Supervisión del Mercado

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g6

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

de Valores mediante Ley N.° 29782, la cual sustituyó la denominación de Comisión Nacional
Supervisora de Empresas y Valores por la de Superintendencia del Mercado de Valores,
otorgándole también mayores facultades administrativas a fin de fortalecer su accionar.

Actualmente, la Superintendencia del Mercado de Valores actúa como un organismo técnico

especializado adscrito al Ministerio de Economía y Finanzas que tiene por la protección de los
inversionistas, la eficiencia y transparencia de los mercados que supervisa, la correcta formación
de precios y la difusión de toda aquella información que resulte necesaria para el cumplimiento
de tales fines mediante actividades de regulación, supervisión y promoción. De igual manera, la
institución cuenta con personería jurídica de derecho público interno y goza de autonomía
funcional, administrativa, económica, técnica y presupuestal.

Respecto a su organización, actualmente la Superintendencia del Mercado de Valores se divide

internamente en Superintendencias Adjuntas, las cuales a su vez se subdividen en determinadas
intendencias generales que se diferencian entre ellas por las funciones que cada una tiene bajo su
ámbito de competencia.

Para efectos gráficos se señala el organigrama de la SMV:

La Superintendencia Adjunta de Supervisión Prudencial se subdivide en Intendencia General de

Supervisión de Entidades e Intendencia General de Cumplimiento Prudencial.

La Superintendencia Adjunta de Conductas de Mercados se subdivide en Intendencia General de

Supervisión de Conductas e Intendencia General de Cumplimiento de Conductas.

Ambos órganos supervisan, controlan y sancionan a los agentes del mercado de valores,
diferenciándose en que la Superintendencia Adjunta de Supervisión Prudencial tiene a cargo las
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos y los fondos mutuos de inversión en valores, las

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g7

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión y los fondos de inversión, los procesos de

titulización de activos, los agentes de intermediación, las empresas administradoras de fondos
colectivos, entidades responsables de los mecanismos centralizados de negociación, instituciones
de compensación y liquidación de valores, bolsas de productos, cámaras de compensación,
empresas proveedoras de precios, custodios, sociedades de propósito especial, patrimonios de
propósito exclusivo y sociedades de auditoría designadas por las entidades mencionadas
previamente.

Por otro lado, la Superintendencia Adjunta de Supervisión de Conductas de Mercados tiene a su

cargo la supervisión de las siguientes entidades: empresas clasificadoras de riesgo, entidades
valorizadoras a que se refiere la ley que promueve el canje o redención de acciones de inversión,
entidades estructuradoras, emisores, representantes de obligacionistas y demás participantes de la
oferta pública de valores, sociedades anónimas abiertas, mecanismos centralizados de
negociación y sociedades de auditoría designadas por las entidades mencionadas previamente.

4. La bolsa de valores

Es una persona jurídica que puede constituirse como sociedad civil o sociedad anónima. Es
aquella encargada de otorgar los insumos necesarios a los participantes del mercado para que
puedan transar valores mobiliarios. La Bolsa de Valores de Lima es aquella que actualmente se
encuentra en nuestra jurisdicción, constituida bajo la figura legal de una sociedad anónima,
siendo además la única que opera en nuestro mercado de valores.

5. La rueda de bolsa

Es aquella que debe celebrarse normalmente de manera diaria conforme al horario preestablecido
por la bolsa de valores respectiva, lapso de tiempo durante el cual se ingresan órdenes de compra
y venta de valores mobiliarios.

5.1 Operaciones bursátiles

Respecto a las operaciones bursátiles encontramos las siguientes:

a) Operaciones al contado: Son aquellas operaciones que son transadas por un precio fijo y
que son liquidadas en un plazo no mayor de setenta y dos (72) horas; es decir, en como
máximo en el T + 3 de la operación.

b) Operaciones a plazo: Son aquellas operaciones en las que las partes pactan una fecha
futura y cierta para la liquidación de las operaciones que no pueden exceder de
trescientos sesenta (360) días calendario. En ese sentido, a comparación de las

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g8

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

operaciones al contado, necesariamente la liquidación se dará en un plazo mayor de

setenta y dos (72) horas o T+3.

c) Operaciones de reporte: Son aquellas operaciones que comprenden una venta de

valores y simultáneamente una compra de valores. Ambas operaciones serán liquidadas
en el mismo plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio
determinado. La parte encargada de la primera venta se denomina reportado, mientras
que la parte encargada de la primera compra se denomina reportante.

d) Operaciones de préstamo bursátil de valores: Son aquellas operaciones que abarcan

una compra de valores liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al
contado o a plazo; y una segunda operación paralela de venta que será liquidada dentro
de un plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores a un precio determinado.
La parte encargada de la primera venta se denomina prestamista, mientras que la parte
encargada de la primera compra se denomina prestatario.

6. El registro público del mercado de valores

Es en el que se inscriben las personas naturales y jurídicas y participantes del mercado de valores
conforme a los reglamentos aplicables a fin de que la información contenida en él sea puesta a
disposición del público, a fin de contribuir a la toma de decisiones y la transparencia del mercado
de valores.

6.1. Secciones

El registro público del mercado de valores tiene las siguientes secciones:

• Sección N° 01: De valores mobiliarios y programas de emisión.

• Sección N° 02: De agentes de intermediación en el mercado de valores.

• Sección N° 03: De fondos mutuos de inversión en valores.

• Sección N° 04: De fondos de inversión.

• Sección N° 05: De sociedades de propósito especial.

• Sección N° 06: De sociedades administradoras de fondos de inversión.

• Sección N° 07: De sociedades administradoras de fondos mutuos de inversión en valores.

• Sección N° 08: De sociedades titulizadoras y otras facultadas para actuar como sociedades
fiduciarias en procesos de titulización.

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g9

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

• Sección N° 09: De empresas clasificadoras de riesgo.

• Sección N° 10: De sociedades anónimas abiertas.

• Sección N° 11: De instituciones de compensación y liquidación de valores.

• Sección N° 12: De bolsas de valores y otras entidades responsables de los mecanismos

centralizados e negociación de valores.

• Sección N° 13: De árbitros.

• Sección N° 14: De bolsas de productos.

• Sección N° 15: De productos.

• Sección N° 16: De sociedades corredoras de productos.

• Sección N° 17: De operadores especiales.

• Sección N° 18: De cámaras de compensación.

• Sección N° 19: De Custodios.

• Sección N° 20: De las entidades valorizadoras comprendidas en la Ley Nº 28739.

• Sección N° 21: De los patrimonios fideicometidos de procesos de titulización de activos.

• Sección N° 22: De las empresas proveedoras de precios.

• Sección N° 23: De los valores mobiliarios inscritos en bolsas de valores extranjeras que
participan en el mercado integrado a que se refiere el reglamento del mercado integrado a través
del enrutamiento intermediado.

• Sección N° 24: De los valores mobiliarios y/o programas de emisión inscritos en el mercado
alternativo de valores.

• Sección N° 25: Del mercado de inversionistas institucionales.

• Sección N° 26: De las empresas administradoras de los mecanismos centralizados de

negociación para valores de deuda pública e instrumentos derivados de estos.

• Sección N° 27: De las entidades estructuradoras.

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g10

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

FUENTES BIBLIOGRAFICAS:

FIGUEROA BUSTAMANTE, Hernán. Derecho del Mercado Financiero. Editorial

“Grijley”. 2010.

MAZZINI, Blossiers. Ley General del Sistema Financiero y Seguros y Ley Orgánica de la
Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.
Lima 2003.

BRAVO MELGAR, Sidney. Contratos Modernos Empresariales. Editora y Distribuidora

Ediciones Legales E.I.R.L. Reimpresión 2014.

BLOSSIERS MAZZINI, Juan. Manual de Derecho Bancario. Editora y Distribuidora

Ediciones Legales E.I.R.L. Primera Edición 2013.

FIGUEROA BUSTAMANTE, Hernán. Introducción al Derecho Financiero, Bancario y

Bursátil. Editorial “San Marcos”. 2003.

FLORES POLO, Pedro. Derecho Financiero y Tributario Peruano. Editorial “San

Marcos”. 1989.

Referencias y Enlace virtual

https://www.sbs.gob.pe/enlaces-a-otras-paginas (Superintendencia de Banca y Seguros)

https://www.smv.gob.pe/Frm_VerPublicacion?
data=4C12D1463A54AFCA4D1C78957A1617C59DBFC181647F0335EE68EB008821
(Superintendencia del Mercado de Valores)

https://www.bvl.com.pe/quienes-somos/quienes-somos-educacion (Bolsa de Valores de

Lima)

http://www.sunat.gob.pe/institucional/iata/ (Instituto Aduanero Tributario).

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g11

Texto Universitario: Derecho Financiero Docente: Mag. Jaime Callalla M.

http://www.ipidet.org/main.php (Instituto Peruano de Investigación y Desarrollo

Tributario).

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI Pá g12