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Si bien la crisis financiera pareci como surgida de la nada, Paulo dos Santos de la Universidad de Londres sostiene que las condiciones estuvieron dadas como consecuencia de la privatizacin, liberalizacin y desregulacin del sector financiero. Lejos de quedar restringidas al mundo rico, el Banco Mundial y la CFI han desempeado un papel primordial en impulsar estas polticas en todos los mercados emergentes, exponindolos as a las repercusiones de la crisis financiera. El Banco Mundial no perdi tiempo en utilizar las dificultades financieras para hacer que las economas de mediano ingreso promuevan una agenda privatizadora y recortes en el gasto social del estado. Sin embargo, la prescripcin ortodoxa de trasladar los costos de una crisis financiera a la gente comn a travs de recortes en los servicios sociales es particularmente objetable en la situacin actual. Esto habr de empeorar la recesin, y plantea una pasmosa doble moral en un momento en el que estados de Estados Unidos y pases de Europa occidental se preparan para gastar ms con el fin de minimizar el dao infligido a sus economas por la recesin mundial que se viene desarrollando. Tambin resulta especialmente ofensivo teniendo en cuenta que la incidencia y programacin del Banco Mundial en los ltimos diez aos contribuy directamente a las vulnerabilidades financieras que hoy en da provocan tensiones en las economas de Amrica Latina, Asia del Este y Europa Central y del Este. Fueron los economistas del Banco los que encabezaron el impulso poltico para el ingreso de los grandes bancos internacionales a las economas de mediano ingreso. La Corporacin Financiera Internacional (CFI) proporcion un considerable apoyo econmico para el desarrollo de muchos de los modelos e instrumentos financieros que se encuentran en medio de esta crisis, incluyendo prstamos de consumo y prstamos hipotecarios, titularizacin de prstamos, valores con respaldo hipotecario, obligaciones de deuda colaterales, y modelos de negocios del tipo "originar para distribuir" en esos pases. Fue a travs de estas acciones que el Grupo del Banco Mundial contribuy a instalar las mismsimas prcticas, instrumentos, instituciones y desequilibrios financieros que dispararon la actual crisis financiera. Como en Estados Unidos, los sistemas de crdito pasaron a concentrarse en otorgar prstamos a hogares individuales, lo cual deriv en deudas personales cada vez mayores, y en transferir las crecientes ganancias provenientes de sueldos al sistema financiero en la forma de pagos por el servicio de la deuda y tarifas varias. En muchos pases, este auge de los crditos concedidos a los hogares deriv en grandes altibajos en materia de especulaciones inmobiliarias as como en dficit comerciales cada vez mayores provocados por los gastos de consumo. Por ltimo, los sistemas financieros desarrollaron serias vulnerabilidades frente a las cadas de los mercados de valores internacionales y de las economas de origen de los bancos extranjeros. Como sugieren los ltimos acontecimientos registrados en economas de Europa Central y del Este, los bancos provenientes de economas desarrolladas fueron claves en lo que respecta a extender la actual crisis financiera a los pases de mediano ingreso. Al enfrentar problemas de liquidez en sus economas de origen, estos bancos cortaron los crditos en los mercados emergentes. Y lo que es ms importante, su comportamiento en materia crediticia y de financiamiento en los ltimos diez aos llev a crear serios desequilibrios y vulnerabilidades econmicas y financieras en los pases de acogida. Por ahora las peores consecuencias de estas polticas han sido enfrentadas solo por ciertas economas de Europa Central y del Este. Sin embargo, el mundo en desarrollo todava mantiene muchas vulnerabilidades, de las cuales son significativamente responsables aquellos que invocan el mantra de la "disciplina fiscal".
Hacia el ao 2006, era cada vez mayor la evidencia que apuntaba a estos cambios y a su probable impacto negativo sobre el desarrollo. Aun as, los economistas continuaban defendiendo la expansin del ingreso de bancos extranjeros sobre la base de que fomentaba la "eficiencia" microeconmica. Para ese entonces, la reorientacin del crdito desatada por los bancos extranjeros ya haba configurado serios desequilibrios econmicos y financieros. Desde el ao 2000 en adelante, el auge de los prstamos de consumo hizo aumentar las importaciones, particularmente en Europa Central y del Este. Los crecientes dficit comerciales implicaban una creciente dependencia de los flujos de entrada de capital. Adems, el auge de los prstamos hipotecarios infl las burbujas inmobiliarias de toda la regin. Ambos procesos fueron desatados por una innovacin particular promovida por los bancos extranjeros: prstamos denominados en euros y francos suizos. Dichos prstamos se fueron extendiendo cada vez ms a individuos particulares, especialmente luego del ingreso a la UE de ocho pases de Europa Central y del Este en 2004. Esta actividad crediticia comparta importantes caractersticas con los prstamos de alto riesgo (o "subprime") en Estados Unidos. En primer lugar, a menudo contena elementos depredadores, aprovechndose de tendencias documentadas de los prestatarios a concentrarse exclusivamente en los reembolsos mensuales y no en la totalidad de la carga de la deuda al asumir una hipoteca. Al igual que con las tasas iniciales reducidas ("teaser rates" en ingls) en Estados Unidos, los bancos insistan con pagos mensuales bajos y prstamos ms altos que podan obtenerse con crditos en moneda extranjera, sin explicar con frecuencia los riesgos que implican los movimientos del tipo de cambio. En segundo lugar, los bancos extranjeros contribuyeron a colocar a los prestatarios ordinarios en posiciones financieras especuladoras, que solo resultan sostenibles a travs de una combinacin de aumentos sostenidos de los precios de origen y una posible futura adopcin del euro por parte de la economa husped. Y en tercer lugar, esta actividad crediticia fue llevada a cabo y fomentada por el fcil acceso a fondos mayoristas baratos en los mercados de valores internacionales. La actual turbulencia financiera ha expuesto lo frgiles que se volvieron muchas economas de Europa Central y del Este como resultado de esto. El problema crediticio invirti drsticamente los flujos de capital. Es probable que esto conduzca a devaluaciones que habrn de imponer costos prohibitivos al servicio de la deuda as como la insolvencia masiva de personas comunes y corrientes que tomaron prstamos aparentemente baratos en euros o francos suizos de bancos extranjeros "sofisticados". El Banco Mundial tiene buena parte de la responsabilidad por este resultado.
Crdito y titularizacin
Desde el ao 2000, la CFI ha proporcionado un considerable apoyo financiero a los bancos y otras empresas financieras, concentrndose en los prstamos a individuos, incluyendo "prstamos de da de pago" a hogares de bajo y mediano ingreso, mayores prstamos de consumo, hipotecas y titularizacin hipotecaria. De acuerdo con su propia divulgacin de proyectos individuales, desde el ao 2002 la CFI ha aprobado la adjudicacin de al menos US$3.100 millones para respaldar esta actividad crediticia en grandes economas de Amrica Latina y de Europa Central y del Este. Al mismo tiempo, se adjudicaron menos de US$2.000 millones para respaldar prstamos otorgados a pequeas y medianas empresas en esos pases. A travs de su apoyo a los prstamos concedidos a los hogares, la CFI contribuy a estimular el auge crediticio, los desequilibrios econmicos y la propagacin de instrumentos financieros y modelos de negocios problemticos. La mayora de estos programas apuntaban a prstamos hipotecarios como parte de un esfuerzo ms amplio por ofrecer soluciones basadas en el mercado al grave problema de la vivienda en esas economas. A este respecto, la titularizacin se supona que iba a desbloquear los mercados financieros internacionales y hacerlos "funcionar para los pobres".
Se destinaron casi US$1.800 millones del apoyo de la CFI a la promocin del modelo "originar para distribuir" en los crditos hipotecarios, donde los prestamistas no mantienen ni supervisan los prstamos sino que los transfieren en forma de paquetes a inversionistas del mercado de capitales. La CFI desempe un papel decisivo en el desarrollo de la titularizacin hipotecaria y de los crditos al consumidor en Mxico y en Europa Central y del Este. La misma afirmaba que los mercados secundarios y la titularizacin habran de contribuir a respaldar "un funcionamiento eficiente de los mercados financieros locales e internacionales". A travs de estos mtodos, la CFI ayud a propagar las mismas tcnicas para la gestin de riesgos, as como los instrumentos y prcticas calificadoras que contribuyeron con la crisis de los prstamos de alto riesgo en Estados Unidos. Esto se sum a las actuales vulnerabilidades financieras de las economas latinoamericanas y de Europa Central y del Este. La titularizacin de los prstamos se basa en la idea de que, en promedio, el desempeo crediticio a futuro se mantendr de acuerdo con el desempeo pasado. Esto podra resultar adecuado cuando se intenta predecir el desempeo a partir de datos histricos a largo plazo sobre prstamos similares y en condiciones econmicas equivalentes. Sin embargo, los recientes auges crediticios apuntaron a nuevos prestatarios sin ningn historial en materia de prstamos, y tuvieron lugar durante el inusual panorama macroeconmico benigno de los ltimos aos. Mientras los auges tenan lugar, el tema planteaba pocas inquietudes, sobre todo porque estas actividades continuaban siendo altamente rentables. Pero la actual inestabilidad financiera y la recesin mundial que se viene desarrollando afectar a los prestatarios de formas que no tienen precedentes, llevando a defaults imprevistos, activos con rendimiento por debajo del esperado, y ms inestabilidad financiera. Esto provoca serias preocupaciones en Mxico. Desde el ao 2004, la CFI canaliz US$718 millones en respaldo a la emisin de ms de US$4.000 millones en valores con respaldo hipotecario, la mayora de los cuales se encontraban respaldados por prstamos concedidos a hogares de bajo y mediano ingreso. A medida que se expanda esta emisin, los prestamistas parecen haber estado asumiendo hipotecas cada vez ms riesgosas. Emisiones ms recientes de dichos valores estn registrando un aumento mucho ms rpido de las tasas de morosidad e incumplimiento que valores anteriores. Dado que es probable que la economa mexicana se vea afectada adversamente por la cada de los Estados Unidos, sobre todo por la baja de las remesas, las tasas de incumplimiento sern mucho ms altas de lo que se estimaba durante los "buenos tiempos".
Y ahora qu?
De manera nada sorprendente, las acciones del Banco estn guiadas por la ortodoxia econmica liberal. Los problemas de vivienda debern ser resueltos a travs del desarrollo de mercados de capitales. La competencia individual en los mercados bancarios habr de garantizar supuestamente adjudicaciones de capital que resulten ptimas para el desarrollo econmico, siempre que se cuente con una regulacin prudencial adecuada. En general, las polticas del Banco crearon negocios rentables para las empresas financieras ms importantes, haciendo uso de las crecientes ganancias provenientes de ingresos por sueldos en los pases en desarrollo. En realidad, la liberalizacin no hizo que los mercados financieros trabajaran para los pobres, sino que puso a los pobres a trabajar para los mercados financieros. A cambio de ello, los mercados financieros crearon serios desequilibrios tanto en las economas ricas como en las que se hallan en desarrollo. Ahora el Banco exige que los pobres asuman los costos de la crisis. La crisis ofrece una oportunidad para discutir no solo dichas polticas y demandas, sino tambin sus fundamentos a favor del mercado. Es necesario avanzar en el suministro social de viviendas de calidad como una alternativa al suministro privado a travs de los mercados de capitales, que ha demostrado ser tan daino y costoso para la gente comn. Lo mismo se aplica para el caso de las pensiones, la salud y la educacin, donde la privatizacin ha ido crecientemente obligando a los individuos a acceder a los mercados de capital a travs de los bancos, los fondos de inversin y las compaas de seguros para poder satisfacer sus necesidades bsicas.
De forma ms amplia, la crisis contribuye a subrayar el carcter inadecuado de las decisiones descentralizadas y guiadas por las ganancias que adoptan las empresas financieras como fundamento para el desarrollo econmico. Las alternativas basadas en una gestin econmica consciente deben ser urgentemente vueltas a colocar en la agenda del desarrollo.