Análisis Económico de los Impuestos:

Aspectos macroeconómicos de los impuestos

Sesión 6 – 17/06/2022
Agenda
 El Ciclo económico.
 Política contracíclica.
 Sostenibilidad fiscal
 Aplicación: Reglas Fiscales en el Perú

 Fuente: Mendoza y Anastacio (2021)

1 Ciclo económico
 Fluctuaciones, recurrentes y no periódicas en la actividad
económica agregada.
 Burns y Mitchell (1947): “Los Ciclos Económicos son un tipo de
fluctuaciones que se encuentran en la actividad económica
agregada de los países que organizan su producción mediante
empresas: un ciclo consta de expansiones que se producen más o
menos al mismo tiempo en muchas actividades económicas,
seguidas de recesiones, contracciones y recuperaciones, también
generales, que culminan en la fase de expansión del siguiente ciclo.
Esta secuencia de cambios es recurrente pero no periódica. En
lo referente a la duración, los ciclos duran desde más de un año
hasta diez o doce años, y no pueden dividirse en ciclos más breves
de carácter natural y magnitud parecida”.
Definición (Burns y Mitchell)
 Puntos a considerar:
 Actividad Económica Agregada (muchas actividades/variables
deben moverse juntas, no solo unas pocas).
 Organización por empresas (el ciclo es característico de
economías capitalistas).
 Expansiones y contracciones recurrentes.
 Duran más de un año (el ciclo no corresponde a las
variaciones estacionales que presenta la actividad económica) y
es persistente (iniciada la expansión, esta dura varios periodos
y ocurre lo mismo con las contracciones).
 Los ciclos no periódicos.
Datación de los Ciclos
 La definición de Burns y Mitchell permite identificar puntos de
giro (turning points) en la actividad económica y determinar
ocurrencia de los ciclos.
 En USA el NBER se dedica a la datación de los ciclos: una
recesión es un periodo en que muchas series (producción
renta, empleo comercio) sufren una disminución significativa
que se caracteriza por una contracción general en muchos
sectores de la economía. Así el ciclo se define en función del
NIVEL de las series. Esta es la definición clásica de los ciclos.
 Zarnowitz(1992) distingue esta definición clásica de aquella
que define un ciclo como la desviación de las series respecto a
su tendencia, estos son llamados ciclos de crecimiento
(growth cycles)
Datación de los Ciclos
Datación de los Ciclos
 El ciclo completo se mide desde un fondo al siguiente (o
desde una cima a la siguiente)
 El ciclo consta de expansiones y recesiones: Expansión es
el periodo que va de un fondo o valle hasta el siguiente
pico o cima, mientras que la recesión es el periodo que va
de la cima al fondo.
 La duración de los ciclos es el tiempo que le toma a la
economía pasar de cima a cima (o de fondo a fondo)
 La amplitud del ciclo se mide por la desviación respecto a
la tendencia.
Amplitud y Duración de los Ciclos

 La mayor volatilidad de los países emergentes se refleja en que las

expansiones duran menos y la pérdida de producto durante
recesiones es mayor que la observada en países ricos.
 Características del Ciclo Económico
Volatilidad Persistencia
Perú Estados Unidos Perú Estados Unidos
Estructura Desvío Estándar Estructura Desvío Estándar Correlaciones Correlaciones
% Absoluto Relativo % Absoluto Relativo Con PBI Autocorr. Con PBI Autocorr.
PBI 100.0% 5.11 1.00 100.0% 1.92 1.00 1.00 0.64 1.00 0.86
Consumo 72.7% 5.21 1.02 64.3% 0.75 0.92 0.66 0.82 0.82
Inversión 15.1% 18.77 3.67 16.0% 3.27 0.69 0.48 0.94 0.79
Gasto Público 13.6% 9.49 1.86 20.3% 0.75 0.74 0.60 0.12
Exportaciones 12.9% 7.30 1.43 -0.01
Importaciones -14.4% 13.72 2.69 0.66

Exportaciones Netas/PBI -1.4% 2.12 0.41 -0.6% 0.52 0.27 -0.58 0.51 -0.37

Fuentes:
Perú: Datos INEI pasados por filtro HP.
Estados Unidos: Estructura de Gasto Romer(2006)
Desvío Estándar cíclico Backus Kehoe Kydland(1995)
Hechos estilizados de los ciclos económicos
 Los datos sobre el ciclo económico internacional
muestran que:
 Volatilidad del ciclo es mayor en economías pobres o
emergentes respecto a las economías ricas.
 En las economías ricas hay mayor suavizamiento del consumo
 En economías ricas el gasto público es contracíclico.
 En economías ricas la balanza comercial es más contracíclica.
Ciclos Económicos_Resumen
 Las fluctuaciones se caracterizan por ser
 Recurrentes pero no periódicas.
 Amplitud variable.
 Expansiones duran más que contracciones.
 Existen ciertas regularidades:
 Inversión más volátil que PBI o consumo
 C,I,G son procíclicos, X-M contracíclico.
 Ciclo es persistente
 L es procíclico, w/p tiene baja correlación con ciclo
 2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
16 000
18 000

0
1922
1924

2 778
1926
1928
1930
1932
1934
1936
1938
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
1964
1966
1968
Perú: PBI per cápita

1970
1972
1974
1976
9 948

1978
(soles de 2007)

1980
1982
1984
1986
1988
PBI por persona: 1922-2020

1990
1992
6 719

1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
16 998

2020
14 880
 0,0
5,0
10,0
15,0
20,0

-15,0
-10,0
-5,0
1922
1924
1926
1928
1930
1932
1934
1936

-13,2
1938
1940
1942
1944
1946
1948
1950
1952
1954
1956
1958
1960
1962
El ciclo económico

1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
(% del PBI de tendencia)

1986
1988
1990
-10,3

1992
Ciclo económico en Perú: 1922-2020

1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
-10,9

2020
Explicaciones de los Ciclos Económicos
 Enfoque metodológico de Frisch -Slutsky
 La economía se encuentra sujeta a choques aleatorios que
generan el ciclo.
 La estructura de la economía determina los MECANISMOS de
propagación que hacen que los choques generen el
comportamiento persistente que se observa en los datos.
 Las teorías se distinguen por la naturaleza de los choques
que generan los ciclos y por la forma de los mecanismos
de propagación que postulan.
Explicaciones de los Ciclos Económicos
Impulso Propagación

Keynes Eficacia Marginal Trampa de Liquidez

del capital

Sintesis Neoclásica Eficacia Marginal Rigideces de precios

del capital o salarios

Monetaristas Cantidad de dinero Rigideces de precios

o salarios

Nuevos Clásicos Cantidad de dinero Sustitución

Intertemporal

RBC Productividad Sustitución

Choques fiscales Intertemporal

Nuevos Choques reales Rigideces de precios

Keynesianos o nominales o salarios
Explicaciones de los Ciclos Económicos
 Las teorías también se pueden distinguir de acuerdo a la
importancia que asignen a las imperfecciones de los
mercados para explicar los ciclos y si admiten la no
neutralidad del dinero

Las imperfecciones del mercado

importan
NO SI
RBC
SI
El dinero es
neutral Kenesianos, Monetaristas Nuevos Keynesianos
NO
Lucas
2. Rol de la política fiscal en el ciclo
 El ciclo está asociado a pérdidas de bienestar (menos
empleo, quiebras)

 Si el gobierno es benevolente, entonces deberá usar sus

instrumentos fiscales para mitigar el ciclo.

 La política fiscal contracíclica busca reducir el impacto del

ciclo en el bienestar.
 Si el ciclo se debe a fluctuaciones de la demanda agregada,
con rigideces de precios, entonces la política fiscal puede
ayudar a estabilizar la economía.

 Un aumento de ingresos fiscales (impuestos) reduce el

ingreso disponible del sector privado y por lo tanto la
demanda y el producto.

 Un aumento de gasto público aumenta la demanda y la

producción.
 En una recesión una política fiscal contracíclica

 Provee liquidez a familias y empresas

 Aumenta la demanda con mayor gasto público.

 En un boom, la política contracíclica:

 Aumenta la fiscalización tributaria.
 Modera el crecimiento del gasto.
Instrumentos fiscales
 Tributos
 Sistema tributario (tasas, bases, exoneraciones)
 La administración tributaria (nivel de fiscalización, posibilidad
de postergar pagos).

 Gasto
 Planilla pública
 Compras de bienes y servicios
 Transferencias
 Inversión
Efectividad de los instrumentos
 Los estudios empíricos muestran que en general el gasto
es más potente para afectar la actividad.
Brecha Ingreso G.Corriente G. Capital
Positiva 0,00 0,28 0,73
Negativa -0,23 0,93 1,42
Política contracíclica requiere posición fiscal
sólida
 La política contracíclica aumenta el déficit en periodos de
recesión, cuando los ingresos fiscales son bajos.

 Para que el mercado te preste en esas circunstancias

debe creer que el déficit es solo temporal y que en el
futuro generarás ahorro para pagar la deuda.

 Si tienes un historial de mal deudor o tienes una deuda

muy alta cuando empieza la recesión, entonces tu
capacidad de hacer política contracíclica se reduce.
¿Cómo implementar la política
contracíclica?
 Impuestos: ¿debemos subir tasas de impuestos en booms y bajarlas en recesiones?

 Dos argumentos en contra:

 La potencia de los ingresos parece limitada.

 Los impuestos generan pérdidas de bienestar. Mover los impuestos frecuentemente

aumenta estas pérdidas.

 Gastos: Subir la planilla no parece razonable pues ese es un aumento de gasto

permanente y se requieren déficit transitorios.
 Aumentar transferencias transitorias a personas y empresas.
 Aumentar la inversión.
 Aumentar las compras de bienes y servicios,

 La inversión es el componente del gasto más potente, pero aumentarla es más

complicado. Se requeriría tener proyectos con estudios listos, de modo que se
entre en ejecución muy rápido. Es posible que ello no ocurra cuando la economía lo
necesita.
Ejemplo: Medidas COVID

 Fuente: MEF
2. Sostenibilidad fiscal
 Una política fiscal es sostenible si la secuencia actual de
ingresos y gastos no implica una senda explosiva para la
deuda pública.

 Evaluar esto requiere un ejercicio de proyección para un

horizonte dado, y revisar si la senda de la deuda explota o
no.
Desde el 2000 el Perú ha reducido su deuda
Perspectivas: Deuda sostenible si se reduce
el déficit
Qué pasa si la deuda se eleva demasiado?
 El valor de la deuda hoy, depende que los mercados
esperen que en el futuro generes ahorros suficientes para
atender la deuda.

 Si el mercado piensa que no podrás (o no querrás)

generar esos superávit, el precio de la deuda caerá, o lo
que es lo mismo, el costo financiero de la deuda subirá.

 Entonces tendrás que gastar una parte cada vez más

grande del presupuesto en servicio de deuda. Si ello
implica un nivel de gasto en servicios públicos muy bajo,
tendrás que renegociar la deuda o entrar en default…
Macroeconomía del Default: Argentina 2001
 Ello puede ocurrir por ejemplo en episodios de
“detención abrupta” (“sudden stop”) de flujos de
capitales a un país emergente.

 Ejemplo: Sudden Stop argentino del 2001

Spread al alza.
Reversión rápida de cuenta corriente
Caída en demanda agregada y actividad
Aumento brusco del TCN
 El “sudden stop” elevo el tipo de cambio nominal de 1
peso por dólar a 3,5 por dólar.

 El TCR aumentó en alrededor de 200 por ciento!.

 Ello también contribuyó a que el problema de default

fiscal se convierta en un problema financiero y de
actividad económica real.
3. Reglas Fiscales
 Buscan que el gobierno siga una política sostenible:
superávit o equilibrio en boom y déficit temporal en
recesiones de modo que la deuda no explote.

 Son límites numéricos

 Déficit de 1% del PBI
 Crecimiento del gasto no mayor que el crecimiento del PBI a
largo plazo.
 Límite para la deuda de 30% del PBI.

 Cláusulas de escape ante crisis severas.

Reglas fiscales
 Buscan que en boom la política no sea procíclica
 Limitando el crecimiento del gasto se induce a generar ahorros
en boom.
 Se limita el déficit en recesiones “normales”
 En recesión caen los ingresos y se puede hacer política
anticíclica hasta alcanzar el límite de déficit o deuda.

 Si la crisis es extrema se pueden cancelar las reglas

fiscales, como en 2020-2021.
¿Por qué usar reglas fiscales?
 Eliminar sesgos al déficit.

 Mostrar conducta responsable al mercado.

¿Qué ganamos con reglas fiscales?
 Déficit acotado
Evitar colapsos de deuda pública
Menor costo de financiamiento
Menos recursos fiscales a pagar deuda