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Índice

1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la Bolsa................................................ 3

1.1 Clasificación de las Acciones ................................................................................................................. 3
1.1.1 La Bolsa: Los orígenes ...................................................................................................................... 4
1.1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa ........................................................................................... 5
1.1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión .................................................. 6
1.1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores ..................................................... 7

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso total o parcial
para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.
 1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la
Bolsa
Como veremos a lo largo de este tema de Renta Variable, en Bolsa no sólo se negocian
acciones. Sin embargo es imprescindible conocer el concepto de acción así como los
diferentes tipos existentes para entender mejor el funcionamiento de las Bolsas de
Valores.

Una acción representa una parte proporcional (en muchas definiciones, se emplea la
Una acción representa una parte palabra “alícuota”) del capital social de una empresa. Cuando hablemos de compañías
proporcional del capital social de una que cotizan en Bolsa, estas empresas tendrán la forma jurídica de Sociedad Anónima.
empresa. La condición de socio otorga
La tenencia de una o varias acciones otorga la condición de socio propietario de la
unos derechos y obligaciones o
responsabilidades. compañía, en proporción a su participación, esto es, si poseemos el 10% de las acciones
de una empresa poseemos el 10% de la propiedad de la misma.

La condición de socio otorga una serie de derechos, como el de voto en la Junta

General, la participación en los beneficios de la empresa (dividendos) y el de
suscripción preferente de nuevas acciones en caso de que se lleve a cabo una
ampliación de capital (este derecho surge para compensar la posible dilución en la
propiedad al emitirse nuevas acciones1). Conlleva además una serie de obligaciones o
responsabilidades, y unos y otras se encuentran regulados.

Para el inversor, una acción es, además, un activo financiero en el que invierte con la
La acción es un activo en el que invierte
esperanza de obtener una rentabilidad, vía dividendos (como propietario de la empresa
con la esperanza de obtener una
rentabilidad por dividendo o revalorización
tendrá derecho a participar proporcionalmente en los beneficios de esta) y vía
del precio revalorización de la acción (el precio de este activo financiero evolucionará en función
de las expectativas de rentabilidad por lo que el inversor logrará una rentabilidad si
sube la valoración de la acción en el mercado. Esta rentabilidad se materializará si
vende las acciones en forma de plusvalía).

Las acciones están representadas por anotaciones en cuenta (apunte contable

Las acciones están representadas representativo de la titularidad de un activo financiero o de un derecho sobre flujos u
por anotaciones en cuenta
otros activos financieros). Es decir, cuando un inversor compra acciones ya no se le
entregan títulos físicos de las mismas, sino que la titularidad de las acciones se produce
a través de la asignación de referencias de registro que se mantienen en un depositario.

1.1 Clasificación de las Acciones

• Según los derechos que incorporan (decisión que corresponde al emisor):

Clasificación de acciones
-Acciones ordinarias: Confieren a) Acciones ordinarias: Confieren a sus propietarios derechos económicos, como el de
derechos económicos y políticos participar en la distribución de los beneficios de la sociedad (dividendos) y, si llegara
-Acciones privilegiadas: Incluyen
el caso, en el producto de la liquidación de la misma. También incorporan derechos
privilegio económico adicional
-Acciones sin voto: Mismos derechos políticos, como el de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas, y el
que las acciones ordinarias, excepto derecho de suscripción preferente. Las acciones ordinarias son las más habituales en
el de voto en las Juntas Generales los mercados de valores.
-Acciones rescatables: Pueden
amortizarse anticipadamente

1 Los derechos de suscripción se negocian también en bolsa. Los estudiaremos en profundidad en siguientes lecturas.

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 b) Acciones privilegiadas: Aquellas que incluyen algún privilegio económico adicional al
de las ordinarias, generalmente, un mayor dividendo mediante una participación
especial en los beneficios. Estas emisiones no son muy frecuentes y no deben
confundirse con las Participaciones Preferentes, que son un híbrido entre un valor de
renta fija y uno de renta variable.

c) Acciones sin voto: Conllevan los mismos derechos que las acciones ordinarias,
excepto el de voto en las Juntas Generales. Como contraprestación, confieren el
derecho a un dividendo mínimo, que puede ser fijo o variable, adicional al distribuido
para las ordinarias. Este dividendo mínimo garantizado es preferente y acumulativo
(si no se pudiera pagar ese año, se pagaría dentro de los cinco siguientes).

d) Acciones rescatables: Pueden ser amortizadas (“rescatadas”) por la sociedad emisora

a decisión de ésta, de los accionistas, o de ambos. Esto las diferencia de los demás
tipos de acciones, que tienen una duración indeterminada. En los acuerdos de
emisión se fijan las condiciones para el ejercicio de rescate. En caso de que sólo el
emisor tenga el derecho al rescate, éste no podrá ejercitarse antes de los 3 años de
la emisión de las acciones. La operación de amortizar (“rescatar”) las acciones
consiste en que la empresa compra las acciones a los inversores para cancelarlas
después o mantenerlas en autocartera.

Las acciones son valores negociables, y, por ello, transmisibles. Sin embargo, las
condiciones en las que se puede realizar la transmisión son distintas según se trate de
acciones cotizadas (en un mercado organizado) o no cotizadas.

Las sociedades que cotizan en las Bolsas de Valores, han de cumplir una serie de requisitos
tendentes a garantizar la liquidez de las mismas. Aun siendo muy diferentes los casos de
unas y otras compañías, esto significa que, en general, la inversión se pueda deshacer en
cualquier momento, porque existe una valoración objetiva (precio de mercado) de la misma,
y que el inversor no está obligado a buscar un comprador de sus acciones, ya que es el
propio mercado el que aporta instantáneamente esta contrapartida. Esta es una gran
ventaja para el inversor, que no se da en el caso de acciones no cotizadas al no existir un
mercado secundario organizado para ellas.

1.1.1 La Bolsa: Los orígenes

Para hallar el origen de la palabra “Bolsa” debemos retroceder hasta el siglo XIII, cuando en
la ciudad europea de Brujas, de la región de Flandes, una familia noble, encabezada por
Van Der Buërse, realizaba reuniones de carácter mercantil. La importancia de esta familia
dio el nombre a lo que actualmente se conoce como bourse (en alemán). El idioma inglés
no aplica ese término sino Stock Exchange.

Como mercado, la primera Bolsa se creó en Ámsterdam en los primeros años del siglo XVI,
La primera Bolsa se creó en Ámsterdam cuando esa ciudad era un importante centro del comercio mundial. Más tarde, ese lugar de
(siglo XVI) Las bolsas de valores han
primacía lo conquistó Londres y su bolsa de valores. Actualmente existen estas instituciones
evolucionado y hoy se negocia en ellas
cualquier tipo de activo financiero
en muchos países, siendo la más importante del mundo la Bolsa de Nueva York.
(acciones, bonos) y no financiero (oro,
petróleo o materias primas).

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 Desde aquellos tiempos, las bolsas de valores han evolucionado y hoy se negocia en ellas
cualquier tipo de activo financiero (acciones, bonos) y no financiero (oro, petróleo o materias
primas).

En el caso de las bolsas españolas, hemos de señalar que en ellas no sólo se negocian las
acciones, sino que también lo hacen otros títulos de renta variable, como derechos de
suscripción y warrants; títulos de renta fija, tanto de deuda pública anotada en el Banco de
España como del resto de emisores privados o semipúblicos; acciones y participaciones de
SICAVs y fondos de inversión y otros denominados híbridos, como las obligaciones
convertibles y las obligaciones con warrants.

En este manual, nos referiremos a la parte del mercado en el que se negocia la renta
variable con lo que podemos concluir que la Bolsa es el mercado en el que se compran y
venden (se negocian) las acciones (además de otros activos). En él concurren los inversores,
tanto compradores como vendedores, y los intermediarios financieros. Está abierto a todo
tipo de individuos e instituciones y está regulado oficialmente.

1.1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa

La Bolsa cumple tres funciones principales:

Funciones Bolsa: 1. Financiación de las empresas mediante la emisión de nuevas acciones que son
-Financiación de las empresas
ofrecidas al público para captar recursos propios. Es lo que se conoce como
-Dar liquidez a las acciones (mercado
secundario) mercado primario.
-Valoración: permiten determinar y difundir
2. Dar liquidez a las acciones, ya que permite que los actuales accionistas puedan
precios
vender sus acciones y los nuevos, comprarlas. Es lo que se denomina mercado
secundario (o, propiamente, bolsa). La liquidez es, por tanto, una condición esencial
para poder hacer nuevas emisiones de acciones (captar recursos propios), ya que el
inversor difícilmente comprará las nuevas acciones si luego no hay posibilidad de
venderlas.

3. Valoración: las bolsas de valores permiten determinar y difundir precios para los
títulos que en ellas se negocian.

Cuando un inversor compra acciones en bolsa no aporta nuevo capital a la empresa (éste
ya se aportó en el momento de la emisión de las acciones), simplemente está sustituyendo
a un accionista que se retira o que, simplemente, vende sus acciones.

Además del mercado primario y secundario, también existen los llamados primer y segundo
mercado. Aunque su denominación resulta similar, se trata en realidad de cosas muy
distintas. Cuando nos referimos al primer mercado, hablamos de aquel en el que cotizan las
empresas más importantes que son, por lo general, las más grandes. Es éste el que
coloquialmente se conoce como “la bolsa”. El segundo mercado es un mercado especial
dentro de la bolsa al que acceden empresas que no cumplen los requisitos para cotizar en
el primer mercado y la gran mayoría de las empresas que participan en él son pequeñas y
medianas empresas Un ejemplo de este mercado es el Mercado Alternativo Bursátil,
recientemente creado en el mercado de valores español.

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 Las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos económicos y sufren los efectos de los
fenómenos psicológicos que pueden elevar o reducir los precios de los títulos y acciones a
niveles que pueden no coincidir a corto plazo con los fundamentales de las compañías
cotizadas.

1.1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión

Características Bolsa:
- Es una institución privada
- Se regula por sus propios estatutos
- Organismo público supervisa y
controla funcionamiento
- Establece los sistemas
contratación, liquidación, comisiones
Hasta finales de la década de los ochenta, la regulación de cada bolsa variaba mucho de un
país a otro. En la actualidad se está produciendo una armonización hacia un modelo de
bolsa anglosajona, cuyas características son:
a) La bolsa es una institución privada, formada por todos los intermediarios financieros
de
afiliados (miembros del mercado), es decir, todos tienen acceso al mercado si
cumplen unas condiciones.

b) Se regula por sus propios estatutos y por las directrices emanadas del organismo
gubernamental de control.

c) Existe un organismo público que supervisa el funcionamiento de los mercados.

d) Como organismo privado, cada bolsa establece libremente los sistemas de

contratación, liquidación, comisiones, etc., sin intervención del gobierno.

Aunque en este capítulo nos detendremos en más detalle en el mercado de valores

español, su organización es muy similar a la del resto de mercados de valores mundiales.
En España, la Ley de Reforma del Mercado de Valores de 28 de julio de 1988 (Ley 24/88) y
En España, la Ley de Reforma del su Reglamento (DL 5/7/89) transformó profundamente el sistema bursátil español,
Mercado de Valores creó la
asimilándolo al existente en los países anglosajones:
Comisión Nacional del Mercado de
Valores (CNMV) como organismo de a) Se creó la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como organismo de
control, estableció las figuras de las
control y regulación del mercado. Sus miembros son designados por el Ministerio de
Sociedades y las Agencias de
Valores como intermediarios, Economía y por los miembros de la bolsa. Organismos similares serían la SEC (EEUU),
transformó las bolsas en sociedades FSA (Reino Unido), COB (Francia)…
anónimas privadas y creó la
Sociedad de Liquidación y b) Estableció las figuras de las Sociedades y las Agencias de Valores como
Compensación intermediarios, suprimiendo el monopolio de los agentes de cambio y bolsa.

c) Transformó las bolsas en sociedades anónimas privadas y actúa como un mercado

interconectado entre ellas. Además, cada bolsa se gobierna por una Sociedad
Rectora, compuesta por los miembros del mercado.

d) También se creó la Sociedad de Liquidación y Compensación (hoy Iberclear) de la

que forman parte todos los miembros de las bolsas como encargada de organizar y
dirigir la liquidación de todas las operaciones dentro de las bolsas.

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Cada una de las Bolsas españolas se rige
por su Rectora, que tiene como funciones:
• Autorizar la admisión a cotización de
valores
• Proponer la suspensión de contratación
de valores.
• Elaborar y facilitar la información relativa
a la contratación bursátil
1.1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores
Como apuntábamos anteriormente, cada una de las Bolsas se rige por su Rectora. Las
Sociedades Rectoras de las Bolsas son sociedades anónimas cuya función básica es regir y
administrar la correspondiente Bolsa, siendo responsables de su organización y
funcionamiento interno, no pudiendo en ningún caso realizar actividades de intermediación
financiera. Como funciones específicas, se encarga de:
• Autorizar la admisión a cotización de valores, previa verificación por la CNMV del
cumplimiento de los requisitos legales.
• Proponer, en determinadas circunstancias, la suspensión de contratación de valores.
• Elaborar y facilitar la información relativa a la contratación bursátil .
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