Riesgos

calificación de
riesgo de una
empresa

El conocimiento, clave en el
control del riesgo financiero
Una de las principales causas de las dificultades económicas por las que atraviesan las
empresas es la falta de liquidez, debida a las restricciones de acceso a la financiación y al
aumento desmedido de la morosidad. Conocer la salud de la cartera de clientes y analizar
el riesgo de los potenciales evitará problemas inminentes de liquidez y situaciones
de insolvencia a largo plazo

, Pedro Cózar Paniagua

Director de Riesgos de Axesor

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onocer los mercados y su coyuntura es
clave para anticiparse a los competidores
o detectar nuevas oportunidades. Un plan
estratégico de negocio necesita basarse en una ima-
gen fiel del entorno de la empresa. Para ello, es pre-
ciso conocer en profundidad la situación económica
tanto de los clientes actuales y potenciales como del
resto de agentes implicados.
En la actual coyuntura, se ha hecho aún más
patente la importancia de saber qué clientes son los
más fiables y solventes, así como de detectar las em-
presas que tienen un alto riesgo de impago. Hasta
septiembre de 2009, los procedimientos judiciales
por impago entre empresas y con la administración
alcanzaron ya al 11% de las compañías activas en Es-
paña, con un incremento del número de procesos de
este tipo del 62% con respecto al mismo periodo de
2008. De la misma forma, el número de concursos
aumentó hasta esa fecha en un 155,37%, con más
de 3.759 compañías en quiebra técnica. Esto supone
que en España, cada día, más de 13 empresas pre-
sentan concurso.
Igualmente importantes son otros factores,
como el retraso en el período de pago en el que cada
vez más empresas incurren, que, en el caso de dar-
se en un alto porcentaje de la cartera de una misma
compañía, puede elevar sus cifras de morosidad ha-
ciéndola caer en falta de liquidez y a medio plazo
en situación de insolvencia. Este hecho, unido a la
dificultad de conseguir financiación a través de las
entidades bancarias, es una de las principales cau-
sas de quiebra de las empresas de nuestro país desde
el comienzo de la crisis. Por este motivo, saber con
quién se va a trabajar y valorar el riesgo en el que se
incurrirá con ello, es determinante en la superviven-
cia de cualquier compañía.
CLAVES EN LA GESTIÓN DEL RIESGO
A la hora de captar clientes, saber a qué seg-
mento dirigirse, analizar el potencial de los prospects
para identificar no sólo los targets más rentables,
sino aquellos que tienen un riesgo menor de morosi-
dad, también es fundamental.
Lo mismo que diversificar la cartera de clientes
por sectores y tamaños. Además de evaluar el riesgo
de un cliente en particular, es necesario investigar los
riesgos a los que está sometido el sector en el que se
opera. Prueba de ello la tenemos en la reciente his-
toria económica, con sendas burbujas, la tecnológica
de finales de siglo y la de la construcción, cuyas con-
secuencias estamos pagando en la actualidad. Para
evitar esto, es importante determinar cuáles son los
niveles de riesgo aceptables para la compañía, con
el objetivo de poder decidir en qué sectores es más
conveniente participar. En el caso de estar operando
en un sector de especial riesgo, sería conveniente va-
lorar la diversificación del negocio hacia mercados y
perfiles de clientes más seguros que, aunque a prio-
ri tengan una rentabilidad estimada menor, puedan
servir de colchón en caso de caída del sector de ac-
tividad principal.
Para conseguir un control eficaz del riesgo en
el que se incurre es necesario analizar la informa-
ción referente a la estructura, operativa y situación
financiera, como hemos visto, tanto de cada uno de
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los clientes como del estado de salud del sector o
sectores con los que se trabaja mayoritariamente, así
como estar al tanto de cualquier variación que pu-
diera acontecer.
Hace diez años, la única manera de obtener es-
tos datos era mediante una investigación ad-hoc
que podía tardar semanas en completarse. Pero los
tiempos han cambiado. En la actualidad, aunque
la información se encuentra al alcance de todos a
través de las diferentes fuentes públicas, para cual-
quier empresa poder manejarla de forma sistema-
tizada en tal cantidad supondría tener que contar
con un departamento dedicado exclusivamente a
estas funciones.
LOS SERVICIOS DE INFORMACIÓN
EMPRESARIAL
Es imprescindible entender y medir el riesgo,
controlar las probabilidades de morosidad de la car-
tea de clientes en general y de cada cliente en parti-
cular. Para tomar decisiones de negocio de la manera
eficiente, muchas empresas optan por la utilización
de servicios externos de información empresarial,
tanto para la obtención como para el análisis de la
información.
Las compañías que prestan este tipo de servi-
cios se encargan de recopilar datos mercantiles, fi-
nancieros y sobre incidencias judiciales procedentes
de las publicaciones en los boletines oficiales de las
distintas administraciones, Boletín del Registro Mer-
cantil, publicaciones de los juzgados, publicaciones
en prensa, etcétera. Los analizan y los estructuran
en informes que ofrecen, además, una calificación
del riesgo de la compañía evaluada en función de
los múltiples parámetros analizados. Estos informes
hacen posible la gestión eficaz del riesgo comercial
al que se exponen las empresas en sus decisiones
financieras.
Para un correcto análisis del entorno de la empre-
sa, estas compañías estudian cómo ésta interactúa
con su entorno de influencia. Proporcionan informa-
ción precisa de los órganos sociales y de las vincula-
Ficha Técnica
Autor: Cózar Paniagua, Pedro.
Título: El conocimiento, clave en el control del riesgo financiero
Fuente: Estrategia Financiera, nº 268. Enero 2010.
Localizador: 10/2009
Resumen: La crisis económica ha provocado un efecto dominó en la morosi-
dad de empresas y particulares. Este efecto ha causado que muchas compañías
españolas hayan caído en un círculo vicioso de falta de pago que las aboca
en muchos casos a la quiebra. Ahora más que nunca es necesario conocer la
situación financiera de proveedores, clientes actuales y clientes potenciales,
y los sectores en los que operan. Este análisis se debe realizar, además, de
manera periódica y sistemática para no perder el pulso en el que la empresa
está incurriendo. En este artículo se ofrecen las claves a tener en cuenta a la
hora de gestionar el riesgo de una empresa y de las diferentes herramientas
que existen para contribuir a la toma de decisiones financieras adecuadas.
También se ofrece la visión de los máximos expertos en control de riesgos,
las entidades financieras, y se hace un recorrido por todos los factores que se
tienen en cuenta a la hora de conceder un préstamo a una compañía.
Descriptores: Riesgos, morosidad, rating, control de riesgo.
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El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero
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El ejemplo de máxima eficiencia en
el control de carteras de clientes la
encontramos en las entidades
bancarias y aseguradoras de crédito
que reevalúan sus porfolios con una
frecuencia media de un mes
ciones accionariales, detectan concursos adjudicados
por las diferentes administraciones, así como certi-
ficaciones, subvenciones. Asimismo, se encargan de
identificar a la competencia, estimar su nivel de pe-
netración, su estabilidad financiera, etcétera.
Uno de los factores más importantes a tener en
cuenta al contratar estos servicios es que la infor-
mación ofrecida sea amplia, es decir, que abarque la
totalidad de las empresas que conforman el entra-
mado español. Otro elemento que hay que valorar
es la profundidad en el análisis de todas las fuentes
públicas disponibles, y la calidad de la información en
cuanto a la frecuencia en su actualización y los siste-
mas de filtro y control que verifiquen su veracidad y
eliminen posibles errores.
Para ello, algunas de estas compañías cuentan
con avanzados sistemas de procesamiento basadas
en las más innovadoras tecnologías que aportan la
profundidad necesaria en la extracción y captura de
información para tratar la fuente en su totalidad.
Hacen posible su procesamiento e incorporación a
sus sistemas de tratamiento de datos de forma siste-
mática y automatizada, para trabajar siempre con la
información más actualizada posible. Estos sistemas
también se encargan de garantizar que las múltiples
fuentes analizadas proporcionen información fiable,
veraz, objetiva, cruzando los datos para detectar po-
sibles errores.
Si el uso de alta tecnología es básico a la hora
de tratar la información, el factor humano lo es aún
más. Contar con expertos analistas y estadísticos que
sean capaces de extraerle el máximo rendimiento es
determinante para aportar a la información el valor
añadido que la transforme en el conocimiento nece-
sario para ofrecer soluciones precisas en cada caso.
Ellos se encargan tanto de la identificación y desa-
rrollo de nuevas variables predictivas adaptadas a las
necesidades de cada compañía, como de la definición
de modelos analíticos con base estadística para el
tratamiento de la información. El uso de estos mode-
los cobra especial importancia en el caso de que no
se disponga de información suficiente o en periodos
en los que aún no se han presentados cuentas. Bajo
estas circunstancias, los sistemas de calificación con
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base estadística utilizados por estas empresas son los
más indicados para su empleo como indicador de la
calidad del riesgo comercial.
No menos importante es la adaptabilidad del ser-
vicio a las necesidades de cada empresa. Si bien los
servicios de información empresarial son necesarios
para cualquier compañía, independientemente de su
tamaño y el sector en el que opere, cada una presenta
particularidades que demandan un servicio diferente.
En el caso de las pequeñas y medianas empresas, se
requiere una gran agilidad e inmediatez a la hora de
solicitar y recibir la información. Los sistemas onli-
ne son los más adecuados en este caso. El acceso en
tiempo real a la información es uno de los factores
determinantes que buscan estos colectivos empresa-
riales que, gracias a la estandarización del servicio,
se encuentran en el mercado a un precio asequible
para ellas.
En el extremo opuesto se sitúan las necesidades
de grandes bancos y aseguradoras de crédito. Estas
entidades necesitan manejar grandes volúmenes de
información acerca de multitud de empresas simul-
táneamente. En este caso es muy importante que un
consultor experto realice un diagnóstico personali-
zado de las necesidades y áreas de mejora. Por otro
lado, dado el volumen de información que manejan
estas organizaciones, en muchas ocasiones es más
conveniente desarrollar sistemas de captura y análi-
sis de información para ser integrados en los propios
sistemas de la compañía para ganar en operatividad
e inmediatez.
Especialmente significativos para este colectivo
son los sistemas de calificación con base estadís-
tica, ya que su principal característica es que son
asépticos e independientes, al no encontrarse con-
dicionados por las políticas de gestión de riesgos
propias de cada entidad. Al no estar sesgados por
la valoración personal de los agentes implicados
históricamente en los procesos de concesión de
crédito, no muestran ningún tipo de sesgo o in-
fluencia por parte de opiniones interesadas. Este es
el matiz fundamental de diferenciación con los sis-
temas internos desarrollados por parte de grandes
corporaciones o entidades financieras, en los que la
costumbre o el conocimiento personal del cliente
pueden condicionar el resultado de una decisión de
riesgo.
Para obtener una valoración objetiva del rating
de una empresa, es preciso tener en cuenta aspectos
cuantitativos, cualitativos y comportamentales obje-
tivables de su desempeño (Cuadro 1).
SISTEMAS DE SEGUIMIENTO SISTEMÁTICO
Otro de los factores clave en la gestión eficaz del
riesgo es la frecuencia con la que se comprueba el
riesgo de una empresa con la que ya se trabaja. A
pesar de que muchas compañías tienen en cuenta el
riesgo a la hora de tomar decisiones comerciales, con
el grado de volubilidad de la actual coyuntura econó-
mica del mercado una organización puede, en cual-
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quier momento, perder el pulso al riesgo de impago
en el que está incurriendo. El error de base que más
empresas cometen consiste en comprobar el nivel de
riesgo de los clientes potenciales únicamente en el
momento de incorporarlos a la cartera o que pase
como mínimo un año, en el mejor de los casos, hasta
que se vuelve a verificar su situación.
También es conveniente, además, que se reali-
cen algunas investigaciones exhaustivas al año para
comprobar la existencia de impagados, volver a obte-
ner referencias de proveedores, promotores, bancos
y cajas con los que trabaja la empresa, o cualquier
otra situación que pueda afectar a su estabilidad fi-
nanciera.
El ejemplo de máxima eficiencia en el control de
carteras de clientes la encontramos en las entidades
bancarias y aseguradoras de crédito que reevalúan
sus porfolios con una frecuencia media de un mes.
Pero monitorizar todos los factores clave que inter-
vienen en el riesgo de morosidad de cada uno de los
clientes de una empresa con esa frecuencia, es prác-
ticamente inviable para la mayoría de las compañías,
dado lo limitado de sus recursos.
Para realizar este seguimiento de manera siste-
mática y fiable también existen servicios de alerta
permanente que informan inmediatamente de cual-
quier novedad que se produzca en la situación de la
sociedad analizada y que pueda afectar a su nivel de
solvencia. Ofrecen una monitorización continua de
las diferentes variables que indican el riesgo de mo-
rosidad de las empresas investigadas, como impagos
registrados, incidencias judiciales, actos publicados
en el registro mercantil, adjudicación de concursos,
RAI, etcétera.
LA GESTIÓN DEL RIESGO EN EL ÁMBITO
FINANCIERO
Enmarcado en el ámbito financiero, la gestión del
riesgo de crédito ha sufrido en los últimos años una
gran evolución. Los sistemas analíticos han intentado
cuantificar, objetivar y posicionar el riesgo, entendido
como el nivel de solvencia que
muestran las empresas y par-
ticulares, con el fin de evaluar
su capacidad de reembolso de
deuda financiera a la hora de
concederles un préstamo. Sin
duda, este análisis se basa en
la amplia experiencia de los
analistas de inversiones, autén-
ticos expertos que, aplicando
criterios objetivos fundados
en una visión amplia y pro-
funda de los clientes, saben
diagnosticar y proyectar ade-
cuadamente el límite de crédito
que se puede asumir en cada operación (Cuadro 2).
Los sistemas analíticos, llamados rating, no han
logrado desbancar aún al juicio experto, o lo que se
conoce como “olfato” del analista, quedándose en un
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Riesgos
El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero
Cuadro 1. V aloración objetiva de la calificación de riesgo
de una empresa
Ejemplos de aspectos cualitativos:
• Sector de actividad.
• Ámbito geográfico de la actividad (local, regional, nacional, internacional).
• Relación de ventas al exterior frente a ventas totales.
• La empresa controla producto/marca que en su mercado es muy conocido, conocido,
desconocido.
• Plazo de pago a proveedores.
• Antigüedad del gerente de la empresa.
• ¿Existen garantías personales de los socios o gerentes a entidades financieras en
favor de la sociedad?
• Apariciones en RAI en los últimos 12 meses.
• Retrasos en el pago de nóminas o seguridad social en los últimos 12 meses.
• ¿Ha tenido refinanciaciones en el último año?
• Movimientos de sus órganos sociales en el último año.
• Acumulado de incidencias con las administraciones públicas, hacienda, comunidad
autónoma.
• Denegaciones de subvenciones o licitaciones, concursos públicos.
• Movimientos y concentración sectorial de sus vinculaciones accionariales.
Ejemplos de aspectos comportamentales:
• Número de impagos en el año que llegaron a más de 15 días.
• Numero de descubiertos en cuenta en los últimos seis meses.
• Existencia de excedidos en cuentas de crédito en los últimos seis meses.
• Antigüedad de la empresa como cliente.
• Posición global del cliente en productos de activo.
• Suma de productos a la vista.
• Riesgo dispuesto sobre riesgo disponible en la Central de Información de Riesgos del
Banco de España (CIRBE).
• Riesgo dispuesto interno CIRBE frente a riesgo dispuesto externo CIRBE.
• Posición de pasivo frente al activo.
Ejemplo de aspectos cuantitativos objetivables:
• Resultado del ejercicio sobre total activo.
• Activo circulante frente acreedores a corto plazo.
• Pasivo frente a fondos propios.
• Importe de la cifra de negocio sobre total activo.
• Variación de las ventas.
• Variación del cash flow.
• Riesgo CIRBE sobre gastos financieros.
• Tesorería sobre importe de la cifra de negocio.
• Activo fijo sobre acreedores a largo y corto plazo.
plano de sistema de ayuda en la toma de decisiones,
no siendo vinculantes en la sanción automática y
masiva de operaciones de riesgo. Así pues, el análisis
de riesgos es una actividad alta-
mente profesionalizada desde
siempre y el reto en la actua-
lidad es intentar que los siste-
mas analíticos logren reflejar,
en la medida de lo posible, todo
este recorrido y conocimiento.
A la hora de analizar el ni-
vel de riesgo de una empresa,
cualquier banco o entidad fi-
nanciera utiliza una estruc-
tura de análisis que permite
una visión 360 grados. En
líneas generales, realizan una
evaluación que permite obtener
una imagen clara, objetiva y pragmática de la situa-
ción sistémica, es decir, tomar el pulso a la situación
macroeconómica a nivel local, nacional, internacio-
nal y sectorial. Con este conocimiento posicionan a
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El conocimiento, clave en el control
del riesgo financiero

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diversificación de la actividad y el riesgo de la acti-
Cuadro 2. F actores que tienen en cuenta las entidades vidad principal que le procura el cash flow. También
financieras a la hora de conceder un préstamo se identifica su nivel de endeudamiento con otras
Análisis cuantitativo entidades, así como la procedencia de la fuente que
• Ámbito. cubre ese endeudamiento.
• Inversiones acometidas. Igualmente importante para una entidad es co-
• Estructura avalistas. nocer el número de proveedores y clientes con los
– Vinculaciones societarias. que opera la compañía, así como si existe concen-
– Patrimonio de los socios.
• Diversificación del ciclo productivo.
tración en ambos casos, siendo también relevante
– Número de clientes con los que opera. identificar si estos intervinientes se concentran en el
– Sectores en los que opera. mismo sector de actividad o pertenecen a otros. La
– Porcentaje de clientes en cada sector. correlación intersectorial juega un papel importante
• Valoración de su capacidad de reembolso. en la cuantificación del capital económico, ya que
– Tamaño.
– Facturación. conforma la métrica clave de referencia tanto en el
– Capacidad de generar cash flow. desarrollo de recursos propios de control como en
– Nivel de riesgo de su cartera de clientes. modelos avanzados de gestión de rentabilidad aso-
– Control de morosidad. ciada al riesgo.
3 Políticas de gestión de riesgo.
3 Políticas de gestión del cobro.
En segundo lugar, tienen en cuenta la estruc-
• Incidencias judiciales. tura accionarial y las vinculaciones derivadas. Es-
• Incidencias con las administraciones públicas. tos factores sitúan a la empresa en el lugar que
• Diagnóstico económico-financiero. ocupa en el entramado de relaciones y de intere-
– Ratios de rentabilidad. ses, y que le pueden procurar garantías de firma o
– Ratios de liquidez.
– Ratios de solvencia. reales. Así, la identificación de estas vinculaciones
• Fuentes de financiación. y los tentáculos a los que llegan sus órganos so-
– Bancarias. ciales previenen de problemas como el papel pelo-
– No bancarias. ta o de colusión, operativa que se cataloga como
• Concursos y subastas públicas adjudicadas.
• Subvenciones y ayudas concedidas.
fraudulenta. Consiste en librar papel de empresas
• Certificaciones. afines, con el fin de descontarlo y obtener liqui-
dez inmediata. Al vencimiento del papel, cuando la
Análisis Cualitativo
entidad procede a su cobro, las empresas involu-
• Visita a sus instalaciones.
– Actividad percibida. cradas en la trama, o mejor, sus órganos sociales
– Movimientos almacén. involucrados, ya no están localizables, descubrién-
– Nivel de estocaje. dose demasiado tarde que la transacción obedece
– Personal trabajando. a una maniobra orquestada entre empresas para
• Consulta a sus proveedores.
• Consulta a los bancos con los que trabaja.
sacar dinero de la entidad.
En un análisis cualitativo más profundo, mu-
chas entidades investigan los sistemas de gestión
del proceso productivo, su gestión de cobros, el
la empresa en el contexto geográfico y temporal en nivel de morosidad admitido para con sus clien-
el que opera. tes, formas y plazos de pago y de cobro, gestión de
Del análisis sistémico, las entidades pasan al su tesorería, nivel y rotación de stock, tránsito de
análisis de las características propias de la empre- mercancías, nivel de satisfacción de los empleados,
sa, adentrándose en un conocimiento preciso de la antigüedad de los administradores, tipo de socie-
compañía y más concretamente de los factores exó- dad, mantenimiento de instalaciones, etcétera. Des-
genos y endógenos que la afectan. Desde una pers- de una perspectiva más cuantitativa, el análisis de
pectiva exógena a la empresa, se acude a fuentes y los estados contables es básico para ellas a la hora
servicios de información empresarial para obtener de tratar con ratios comparativos y evolutivos que
todos los datos posibles que permitan un diagnós- miden la rentabilidad, liquidez, solvencia, tamaño,
tico preciso. facturación, etcétera.
Dentro del análisis endógeno, la empresa se ana- Todos estos datos sirven para alimentar los
liza desde distintas perspectivas, siempre mantenien- sistemas internos de toma de decisión, que en
do una visión global y estableciendo una pondera- algunos casos, como hemos visto, están basados
ción que tiene en cuenta todos los inputs analizados. en modelos estadísticos de valoración de riesgo.
La capacidad de síntesis es fundamental, ya que el Con ellos se calcula la probabilidad de impago en
análisis interno de la empresa pasa por gran número el que incurriría en la concesión de un préstamo
de puntos de control. en función de la naturaleza del mismo. Si el nivel
En primer lugar, un banco tiene en cuenta para de riesgo de la empresa analizada es superior al
qué se quiere la financiación; si, por ejemplo, se trata riesgo que por política interna la entidad está dis-
de financiar el circulante o para proyectos de inver- puesta a asumir, entonces la operación resultaría
sión. Seguidamente se evalúa la actividad a la que denegada. En caso contrario, se procedería a su
se dedica la empresa, su nivel de concentración o concesión. 9

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