Análisis y gestión del

riesgo financiero
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PRESENTACION
El creciente mercado de la banca y las finanzas es realmente impresionante,
región que ha convertido en el más importante polo de desarrollo socio económico
del Oriente Peruano. La banca y las finanzas es vital para el desarrollo de los
pueblos sobre todo en una economía que crece como la nuestra, de ahí que se
hace indispensable que la educación tecnológica prepare Recursos Humanos en
Administración Bancaria para afrontar con éxito los retos que nos depara el futuro,
el desarrollo de expertos en administración bancaria y financiera es una necesidad
que permitirá a todas las empresas de nuestro medio afrontar con éxito el
desarrollo socioeconómico de los pueblos del Perú.

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OBJETIVOS

Desarrollar especialistas en
las áreas de análisis del
riesgo financiero y de los
seguros, que sean capaces de
diseñar, analizar, orientar y
definir óptima y
estratégicamente las
Operaciones y las actividades
financieras de cualquier
organización o sistema en
general.

. Capacitar a los alumnos

sobre los fundamentos del
seguro y su problemática
jurídica, técnica y
financiera.

Utilizar técnicas
gerenciales de gestión
empresarial para la
dirección y control de la
operación del negocio.

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SUMARIO GENERAL

CAPITULO I
 ANÁLISIS DE LA GESTIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS APLICADO A LAS
ENTIDADES ASEGURADORAS.
 ESTRATEGIAS DE GESTIÓN DE LOS RIESGOS DE MERCADO.
 RIESGOS BANCARIOS Y SU GESTIÓN.

CAPITULO II
 LA AUDITORIA COMO TÉCNICA DE ANÁLISIS Y SUPERVISIÓN DE RIESGOS.
 LA AUDITORIA DE PREVENCIÓN DE RIESGOS COMO PARTE ESENCIAL DE
LA AUDITORIA INTEGRAL.

CAPITULO III
 BENEFICIOS Y LIMITACIONES DE LOS MODELOS INTERNOS DE RIESGO.
 ADMINISTRACIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS.
 TIPOS DE RIESGOS FINANCIEROS.
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA - RIESGO Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

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ANÁLISIS DE LA GESTIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS APLICADO A LAS

ENTIDADES ASEGURADORAS

La última década está marcada por la mayor movilidad internacional de los recursos, la
diversificación de los productos financieros y el resurgimiento de la volatilidad a nivel
global. Todos estos elementos confluyen en la necesidad de adoptar métodos y
procedimientos de identificación, evaluación y control de los diferentes riesgos, así como
la determinación del tratamiento más adecuado de los mismos para garantizar la
supervivencia y estabilidad financiera de cualquier organización empresarial.
Una vez llegada a la conclusión de la necesidad, de gestionar adecuadamente el riesgo,
se podría plantear la siguiente pregunta: ¿Las entidades de seguros deben utilizar un
programa de Gerencia de Riesgos para minimizar los mencionados efectos adversos?
Efectivamente, es necesario un pro- grama de Gerencia de Riesgos, en cualquier tipo de
empresa, y en especial en las entidades aseguradoras, debido a la esencia de su
actividad: ofrecer garantías suficientes al asegurado, demostrando que será capaz de
hacer frente a posibles compromisos futuros. También se podrían plantear otra serie de
cuestiones: ¿Cuáles son los riesgos a los que está expuesta una enti- dad aseguradora
como consecuencia de las características específicas de su actividad? , ¿Cómo los
evalúa y controla? , ¿Cuál es el tratamiento adecuado y financiación de los mismos?,
¿Cuáles son los riesgos Financieros que soportan?
En la búsqueda de respuestas a estas preguntas, es necesario analizar los riesgos que
tienen su origen en el comportamiento de las variables financieras. Los objetivos de la
gestión financiera, no sólo van a consistir en la adopción y evaluación de decisiones de
inversión y financiación, sino que la cobertura de los riesgos que afectan a la actividad
financiera de las empresas se ha convertido en un objetivo fundamental en la gestión
financiera moderna. Por tanto se puede pensar que este hecho afecta con una especial
importancia a las entidades aseguradoras, las cuáles asumen variados riesgos financieros
(relacionados con las posibles pérdidas que confluyen en los mercados financieros) que
influyen en la capacidad que tiene la entidad de hacer frente a sus compromisos futuros.
La función principal de las instituciones financieras es administrar activamente los riesgos
financieros; los bancos, ahora, se han percatado de que deben identificar y medir con
precisión los riesgos para posterior mente controlarlos y evaluarlos de forma apropiada.; y

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la pregunta es: ¿Cómo van a gestionar, controlar y medir el riesgo financiero las entidades
aseguradoras?. En el presente artículo se realizará una aproximación a la gerencia del
riesgo financiero en las entidades aseguradoras.
Para llevar a cabo un acercamiento al tema, es necesario a definir la actividad empresarial
inherente al estudio de los riesgos y su posible control y/o reducción, como base en el
proceso de gestión y control de los riesgos asociados a la actividad desarrollada por las
compañías de seguros. La Gerencia o Administración de Riesgos: se define como «el
conjunto de métodos que permiten identificar, analizar y evaluar los riesgos a los que está
sometida una empresa, proceder al tratamiento de los mismos mediante diversas
acciones, eliminación o prevención, de reducción o control y por último establecer su
posible retención o transferencia. Se procedería en este sentido a cuantificar las pérdidas
derivadas de su acaecimiento y los posibles costes asociados al óptimo tratamiento de los
riesgos, a fin de preservar y/o mantener sus activos materiales e inmateriales en la
posición óptima de la empresa para la consecución de los objetivos globales de la
entidad.

Dentro de este marco, la gerencia del riesgo consiste en el proceso mostrado en el cuadro
de Los mecanismos de Gerencia de Riesgos anteriormente analizados son de aplicación
imprescindible para cualquier empresa y en especial para una entidad aseguradora,
debido a las características propias de su actividad. La alta dirección de una compañía de
seguros debe afrontar con éxito dos intereses contrapuestos: el de los asegurados,
interesados por la fortaleza financiera de la compañía, disponiendo de un capital propio, el
cual debe estar acorde con el riesgo de su inversión, debiendo ser éste más elevado que
el de un título de renta fija. Para cumplir dichos Objetivos las entidades deben gestionar
adecuadamente sus riesgos, tanto los riesgos generales de cualquier empresa (entorno
general), como los riesgos propios de su actividad (entorno especifico), destacando
especialmente el riesgo de suscripción derivado de las pólizas de seguros y el riesgo de
inversión derivado de su cartera de activos; las entidades deben tener en cuenta el
establecimiento de primas suficientes, número elevado de contratos, recargos para
posibles desviaciones de siniestralidad. De la misma forma dentro de la gestión del riesgo
de las compañías aseguradoras cabe destacar las soluciones dadas por los
reaseguradores, ofreciendo coberturas de reaseguro flexibles y mejores para proteger sus

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resultados operativos contra peligros y riesgos financieros inherentes al negocio de

seguros. Los puntos fundamentales a tener en cuenta en el proceso de gerencia de
riesgos de una entidad.
En primer lugar, las entidades aseguradoras deben ocuparse de analizar los factores de
riesgo (fundamentalmente económicos y de suscripción) que inciden en la magnitud de
los siniestros de muchos contratos diferentes, impidiendo diversificar suficientemente sus
carteras. En base a esto va a ser fundamental determinar los escenarios de amenazas los
cuáles se describen a partir de distribuciones estadísticas.
En relación con los riesgos financieros se procede a destacar que son aquellos inherentes
a las posibles pérdidas en los mercados financieros. Los movimientos en las variables
financieras como las tasas de interés y los tipos de cambio constituyen una fuente
importante de riesgos para cualquier entidad aseguradora. La función principal de
cualquier intermediario financiero (entidad aseguradora) es administrar activamente los
riesgos financieros, deben identificar y medir con precisión los riesgos para
posteriormente controlarlos y evaluarlos de forma apropiada, con el objetivo de anticiparse
a resultados adversos y sus consecuencias y, de este modo, estar prepara- dos para
enfrentar la incertidumbre futura sobre las variables que puedan afectar sus resultados.
No se trata de una remuneración exhaustiva pues existen operaciones muy concretas que
conllevan otros tipos de riesgos que no son tenidos en cuenta en la relación, pero si se
destacan los más comunes e importantes.

Riesgo de crédito: Mide la posibilidad de que los fondos prestados en una operación
financiera no se devuelvan en el plazo fijado de vencimiento. En definitiva, hace referencia
a la posibilidad de que una empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras.

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En una entidad aseguradora haríamos referencia al riesgo que corre la entidad

aseguradora a la hora de realizar sus inversiones colocando su dinero en organizaciones
que gocen de un elevado riesgo de insolvencia, las cuales tengan un elevado coeficiente
de endeudamiento. El riesgo de crédito, podría evitarse ya que es valorado
internacionalmente a través de una serie de empresas de calificación (rating)
independientes, las cuales puntúan la capacidad de hacer frente a los compromisos
contraídos. Las tres más conocidas son Standard & Poor's, Moody's.

Riesgo de mercado: Riesgo asociado a la posibilidad de que se modifiquen las

condiciones del mercado, en el que se negocian los activos que posee la entidad
aseguradora:

Riesgo de tipo de interés: Se deriva de las funciones en la curva de los tipos de interés de
los activos y pasivos que cualquier entidad aseguradora mantiene en su cartera. Las
entidades aseguradoras como cualquier agente económico, se encuentran expuesta de
una forma u otra al riesgo de tipo de interés. Las entidades aseguradoras se encuentran
afectadas ya que un alza en los tipos supone un descenso de los precios de los títulos y,
con ellos, del valor de la cartera. De la misma forma, las entidades gozan de sensibilidad
pasiva entre activos y pasivos por que obtiene un menor margen (incluso pérdida) ante un
alza en los tipos, y en el activo ante una bajada en los mismos. El riesgo de tipo de
interés, que es un riesgo sistemático, puede afectar a las inversiones de dos maneras
distintas que no tienen por qué ser excluyentes; la primera es que produce alteraciones en
el valor de mercado de los activos financieros cuyos flujos de caja son independientes de
los tipos de interés de mercado (por ejemplo, en los bonos y obligaciones del Estado)
Dicha variación tiene por objeto hacer a dichos activos más competitivos con relación al
rendimiento de otras inversiones semejantes.

La segunda es que altera el valor de los flujos de caja; de alguna manera dichos flujos
están relacionados con el valor del tipo de interés imperante (por ejemplo: en el caso de
los bonos con cupones variables). El riesgo de posibles variaciones en el valor de la
inversión, debidas al riesgo
de interés, se puede evitar adquiriendo bonos a largo plazo con cupones variables en
función de los tipos de interés de mercado, o adquiriendo activos financieros a corto

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plazo. Al hablar del riesgo de tipo tiene interés en entidades aseguradoras se debe hacer
una apreciación muy importante en relación a la influencia de dicho riesgo en función de
la actividad propia de una entidad, por ejemplo, se debe reseñar que en el caso de un
seguro de vida a la hora de proceder al cálculo de las provisiones matemáticas el tipo de
interés utilizado debe equipararse con la rentabilidad que se debe obtener por la inversión
(Ver Tercera Directiva para los Seguros de ROSSP). . De la misma forma destacar que
existen varios métodos para la medición de la exposición al riesgo de tipo de interés. En el
presente trabajo se van a analizar los más efectivos y de mayor aplicación práctica:
análisis de la duración convexidad y VAR, que serán analizados en el capítulo siguiente.
- El riesgo de tipo de cambio hace referencia a cómo afectan al rendimiento de las
inversiones (le la entidad aseguradora las variaciones en los tipos de cambio de las
divisas.

Riesgo de base: En el argot de los mercados de futuros, se define la base como la

diferencia entre el precio de futuro y el precio de contado de un activo como depósitos
interbancarios o valores, o títulos como pagarés letras, bonos y obligaciones del Estado.

Riesgo de desfasamiento: Riesgo derivado de la existencia de desfases entre los

vencimientos de diferentes activos o entre sus plazos, de forma que no coincidan
exactamente.

Riesgo de entrega: Las operaciones concertadas en los mercados internacionales dan

lugar a este tipo de riesgo a causa de que los centros de liquidación están situados en
diferentes zonas horarias, por lo que el pago o entrega que constituye la transacción por
una de las partes que intervienen en la misma puede resultar insuficiente, cuando la otra
parte lo recibe al día siguiente. Este riesgo queda subsanado si interviene una cámara de
compensación.

Riesgo de contrapartida: El riesgo de contrapartida o riesgo de liquidación es el que se

origina cuando una parte cumple su obligación en una compraventa y la otra no lo hace
simultáneamente. El riesgo de contrapartida se elimina en las operaciones de valores
mediante la adopción del sistema de entrega contra pago, pero esta solución es bastante
difícil de implantar dada la complejidad de las operaciones de liquidación de os mercados

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de valores.

Riesgo de contratación: Se trata de un riesgo que tiene mayor incidencia en los mercados
de oferta/demanda directa (cotización/contratación) en los que vendedor y comprador
deben buscar directamente las contrapartidas, y cuando los medios de cotización son muy
rudimentarios, de manera que la Iocalización del mejor precio es muy laboriosa; pocas
veces se consigue.

Riesgo de reinversión: Es el riesgo de tipo de interés que afecta a los retornos de capital
y percepción de ingresos por rentas cuando la entidad aseguradora pretende mantener la
rentabilidad de los capitales hasta el final de la inversión. Es evidente que no puede
colocar los fondos que le retornan al mismo tipo de interés que inicialmente consiguió, y
que la reinversión del cupón o renta también puede rendir menos por los mismos motivos.
La tasa de retorno interna (rentabilidad interna de la inversión) ignora la variación de los
tipos de interés y ello significa que presupone la reinversión al mismo tipo de interés
calculado. Por eso el valor actual neto (valor actualizado de los flujos de caja netos de
desembolso inicial) obtenido del flujo de retorno de un capital, mas sus rendimientos
durante un plazo mediante la aplicación de TIR (Tasa de Retorno Interna), se considera
solo un valor teórico, ya que el riesgo de tipo de interés es evidente. El riesgo de
reinversión está presente fundamentalmente, para aquellas inversiones que generan una
corriente de pagos periódicos a lo largo del tiempo. Una entidad aseguradora que desee
cumplir una serie de objetivos a largo plazo deberá vigilar atentamente el riesgo de
inversión. De la misma forma, conviene destacar que el riesgo de tipo de interés
aumentes (provocando una caída en el precio), mientras que el riesgo de que los tipos de
interés desciendan, es el riesgo de reinversión.

• Análisis y Gestión de Riesgos Financieros

Los riesgos de la actividad bancaria. Distintos tipos de riesgo: de liquidez, de ganancias,
de inversión, de “descalce”, de crédito, de fraude. Distintos tipos de fraudes. El riesgo de
crédito, aspectos que comprende. El riesgo de crédito y la “modalidad” operativa de
crédito utilizada. Régimen de asistencia crediticia y fraccionamiento del riesgo de crédito.
Límites a la asistencia según tipo de clientes y según patrimonio del banco. Concentración
del riesgo. Operaciones con personas vinculadas. Factores legales en el riesgo de crédito.

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El contrato como medio de prevención de riesgos. Operaciones de crédito. Descripción y

análisis de los distintos tipos de operaciones como manifestación del crédito. La
instrumentación del crédito.
El análisis y la gestión del riesgo constituyen una pieza esencial del negocio bancario. El
riesgo de crédito, el riesgo de mercado o el riesgo de liquidez como algunas de las
manifestaciones inherentes a la actividad bancaria. Este curso pretende introducir al
alumno en las técnicas más usuales de análisis y tratamiento de este tipo de
contingencias.

La Gestión del Riesgo de Inversiones

En el post anterior sobre el riesgo de precios de inversiones, como parte del riesgo de
mercado, vimos que éste no debería verse de manera aislada y que por ello se habla de
gestión del riesgo de inversiones, a partir de una visión más completa de los riesgos que
pueden afectarlas. Mi objetivo acá no es dar consejos sobre cómo y en qué invertir, existe
gente mucho más calificada para ello, ni detallar cómo se debería gestionar el riesgo de
inversiones (existen diferentes visiones en función de los apetitos por riesgo), sino brindar
algunas reflexiones prudenciales sobre el tema, basadas en la experiencia y en la historia
financiera.

El tema de la diversificación y sus variantes

Todos oímos siempre decir que una cartera de activos deber estar bien diversificada para

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poder limitar los riesgos. Es el sentido común; se trata de evitar la sobreexposición a un

activo o a un grupo de activos similar. A partir de esa idea se desarrollaron diferentes
teorías, que tuvieron y tienen una enorme influencia en la práctica de la gestión del riesgo
de inversiones:

La teoría del portafolio, de Harry Markowitz (premio Nobel de Economía en 1990);

simplificando, la idea es maximizar la relación entre las ganancias y el riesgo, para llegar
a un portafolio eficiente, a la vez rentable y con riesgos controlados, y cada uno puede
determinar su "frontera eficiente" en función de su apetito por el riesgo. A ello se llega, no
sólo buscando acciones estables de buenos dividendos con algo de activos más volátiles
para aumentar los retornos, sino gracias a la observación de las correlaciones históricas
entre diferentes activos; por ejemplo si una acción o bono se mueve de la misma manera
que otra acción o bono, la correlación positiva es fuerte; puede haber correlaciones más
moderadas; y correlaciones negativas, donde un activo se mueve de manera inversa al
otro ([Link]. : se suele decir que en tiempos difíciles las acciones de empresas de bienes de
lujo van a bajar mientras suben las de empresas de supermercados ultra-baratos);
combinando esas correlaciones de manera óptima (lo que supone grandes capacidades
de cálculo), se puede escoger mejor los activos para maximizar las ganancias limitando
los riesgos

El CAPM (Capital Asset Pricing Model), o modelo de evaluación de activos financieros; de

William Sharpe, también premio Nobel ese año. El simplificó la teoría de Markowitz,
afirmando que el "portafolio ideal" era el mercado mismo, puesto que los mercados
financieros eran eficientes. De ahí viene la gestión a partir de índices bursátiles,
considerada como más segura por muchos. También la demonstración de que todos los
activos tienen una "prima de riesgo" respecto de un "activo sin riesgo", que son los bonos
del Tesoro de los [Link]., y que cuanto más volátil es un activo respecto del mercado,
más arriesgado pero más rentable es (el famoso ß o Beta; de una acción que varía
mucho respecto del resto del mercado se dice que tiene un Beta elevado). Gracias a eso
se pudieron desarrollar modelos de previsiones de variación de precios y con el tiempo
tomar en cuenta factores de variación más complejos (como las acciones de empresas
expuestas a variaciones de precios de materias primas).

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Estas visiones han mostrado ser correctas durante ciertos períodos, especialmente las
épocas favorables, pero han sido duramente puestas a prueba en la práctica y en épocas
de crisis:

- como dijo hace poco un gestor de fondos de una entidad local, el riesgo de la
diversificación a ultranza es que puede llevar a tomar también innecesariamente activos
que tienen "malos fundamentos", sobre todo de riesgo crediticio mediocre
- el hedge fund LTCM tuvo que ser rescatado en 1998 en gran parte a causa de una fe
ciega en sus cálculos de correlaciones, que resultaron errados con las consecuencias de
las crisis rusa; y con la crisis del 2008, varios bancos internacionales quedaron atrapados
con "books" (o carteras) de correlaciones, que tenían la misma lógica y perdieron mucho
valor
- y cuando casi todos los índices se hunden, ¿se puede decir de manera absoluta que
siguiendo los índices/la cartera tipo del mercado se limita mejor los riesgos? No pocos la
pasaron mejor con otro tipo de gestión, más activa, haciendo un análisis más detallado de
los "fundamentos".

Actualmente se vive una época de mayor incertidumbre, donde es más difícil creer en
mercados eficientes, en modelos automatizados sobre esa idea-base, y se discuten las
ideas de autores que cuestionaron/cuestionan de una
manera u otra dicha creencia y otras afines, como Keynes,
[Link], Kahneman, Shiller, Krugman, Mandelbrot, Taleb,
etc. Esto no puede dejar de tener una influencia en la
manera de gestionar los riesgos.

La Gestión del Riesgo de Volatilidad A través de las

Opciones

Las opciones son productos derivados, que dan a su

adquirente el derecho (pero no la obligación) de comprar

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(opción de compra: "call") o de vender (opción de venta: "put"), un activo financiero a un

precio determinado ("strike" o precio de ejercicio) a -o hasta- una fecha determinada,
mediante el pago de una prima.
Normalmente se utilizan para cubrirse de un riesgo de volatilidad; y se han utilizado
también desde hace mucho tiempo en el mercado de acciones.
Pero también se terminaron utilizando cada vez más para especular a la baja o al alza de
los activos sub-yacentes, para maximizar ganancias.
Y también se terminaron usando para especular con la volatilidad misma, es decir con el
precio de las opciones, pues las primas son en principio más altas cuanto más volátiles
los precios de los activos subyacentes. Eso puede llevar no sólo a adquirir opciones, sino
a venderlas, es decir ser la parte obligada, sobre la base de una expectativa de que no
serán ejercidas por la contraparte, para ganarse las primas (imaginen si el cálculo sale
mal; tener que comprar un montón de acciones que no se tiene para cumplir con su
entrega, por ejemplo)
Los americanos Myron Scholes y Fischer Black desarrollaron, en el marco del CAPM, a
partir de un análisis complejo de la volatilidad un modelo de valuación de las opciones que
permitía comprar opciones baratas para venderlas más caro (para resumir). Scholes, y
Robert Merton, que trabajó con ese modelo, recibieron también el premio Nobel en 1997.
Ambos trabajaban para el hedge fund LTCM, que fue un éxito, aplicando igualmente sus
ideas, con complejos modelos computarizados. Como sabemos, LTCM terminó muy mal
en 1998, pues la crisis rusa hizo trizas sus cálculos en cuanto a evolución de precios de
los bonos.
Lo menos que puede decirse es que con las opciones, hay que tener cuidado si uno se
sale del simple objetivo de cubrir riesgos; además LTCM deparó otras lecciones, en
cuanto a las correlaciones, y un tema tan básico como el excesivo endeudamiento: las
apuestas de LTCM eran extremadamente apalancadas.
Otras consideraciones sobre la gestión del riesgo de inversiones

Luego de estas reflexiones a partir de conocidas herramientas de gestión de este riesgo,

me parece útil dejar ciertas consideraciones generales para meditarlas, aplicables para
todo tipo de empresa, y no sólo para inversionistas institucionales:

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- combinar apuestas con un elevado apalancamiento, es decir invertir sobre la base

de montañas de deuda; no es recomendable, por decir lo menos; se puede
multiplicar las ganancias, pero también las pérdidas de manera aún mayor

- si uno no logra analizar bien los riesgos en un activo complejo ni a tener una
visibilidad clara de los subyacentes, es mejor abstenerse

- conviene no confundirse sobre el tipo de riesgo que se está enfrentando; por

ejemplo, muchos trataron el riesgo de los CDOs tóxicos basados en hipotecas
subprime y otros créditos de alto riesgo como un simple riesgo de mercado, como
si fueran instrumentos líquidos, cuando se trataba esencialmente de riesgo de
crédito; es un caso extremo, pero de manera general, muchos olvidan que los
bonos que tienen representan riesgo de crédito y no sólo riesgo de mercado

- los instrumentos líquidos pueden dejar de serlo en cualquier momento

súbitamente y terminar por valer sólo una pequeña fracción de su valor, cuando
además se materializa el riesgo crediticio; cuando se es una empresa del sector
real es aún más imperativo asegurarse de la liquidez sostenible de los activos
financieros en los que se invierte y analizar su riesgo crediticio

- hay que tener mucho cuidado con los modelos de valorización, no tener una fe
ciega en ellos; los supuestos en los que están basados pueden resultar erróneos
fácilmente; razón adicional para ser muy prudente con los precios fijados para
activos que tienen poco mercado, que no son "marked to market", sino "marked to
model"

- la diversificación en sí es acertada, pero es mejor aplicarla con criterio y no a

ciegas; un mínimo de análisis propio es necesario para identificar activos que sería
mejor evitar, y mejor no basarse únicamente en las notas atribuidas por las
clasificadoras, que pueden estar equivocadas, o desactualizadas

- los análisis efectuados por corredoras de bolsa deben tomarse a veces con

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pinzas, pues pueden estar sesgados por conflictos de interés (una empresa
relacionada puede estar involucrada en la colocación de los títulos de deuda o las
acciones de una empresa)

- los derivados deberían ser usados con prudencia, para protegerse de ciertos
riesgos, no para especular; las pérdidas pueden terminar siendo mucho mayores a
las ganancias obtenidas al comienzo;

- como lo pueden haber notado por lo dicho en el post anterior, más vale reconocer
que los mercados pueden comportarse de manera totalmente irracional y los
factores que pueden afectarlos son innumerables y no siempre predecibles; pocas
cosas son tan peligrosas como un sentimiento excesivo de seguridad y de
certidumbre; reconocer la realidad permite gestionar mucho mejor los riesgos,
pues "uno no se cree cuentos".

- es mejor tener mucho cuidado con las "modas", a menos de saber salir a tiempo.
En todo caso, a nivel macro, las modas pueden a veces tener efectos sistémicos
catastróficos. Los supervisores deberían siempre tratar de estar listos para el
momento en que se "desinflen", analizando y anticipando los efectos potenciales.

INTRODUCCIÓN AL NEGOCIO BANCARIO

EL SISTEMA FINANCIERO
El entramado bancario forma parte del sistema financiero, el cual, según Tamames y
Rueda (2005) “está constituido por las instituciones a través de las cuales las
disponibilidades de fondos se canalizan hacia el crédito y a la inversión distinta de la pura
auto financiación”. Garrido (2005) enmarca el sistema financiero de un modo bastante
similar, aunque más preciso y completo, al señalar que éste “está formado por el conjunto
de instituciones, instrumentos y mercados que canalizan el ahorro desde las unidades
económicas (economías domésticas, empresas y sector público) que disponen de un
exceso de fondos y desean prestarlos hacia aquellas que, careciendo de financiación
suficiente, desean tomar dichos fondos a préstamo. En cualquier caso, las entidades de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 22

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crédito siempre quedan en globadas dentro de lo que se entiende por sistema financiero.

Como afirma Garrido (2005), el sistema financiero “posibilita

dos hechos clave para el buen funcionamiento de una
economía: la transferencia de fondos entre los agentes de
una economía y, en la medida que los ingresos futuros del
prestatario son inciertos, la transferencia de riesgo”. De
hecho, como afirma Garrido (2005), el sistema financiero
resulta clave para el desarrollo económico de un país al
posibilitar, de funcionar el mismo eficazmente, tanto una
mayor inversión productiva como una asignación de recursos
más eficiente. La transferencia de riesgos referida está en la
base del objeto de estudio de esta Tesis, aunque, a
diferencia del riesgo de crédito, que es al que se refiere
inequívocamente Garrido (2005) en la cita anterior, el riesgo
de interés que pueden llegar a sufrir las entidades de crédito
surge porque las mismas transforman los plazos de los
fondos que reciben y los adecuan, en teoría, a los plazos que
precisan los prestatarios.
En la práctica las entidades financieras han tratado de eliminar su riesgo de interés no
asumiendo como labor propia la transformación de plazos, “obligando” a los prestatarios a
tomar grandes sumas a tipos de interés variables, esto es, a corto plazo en un sentido
financiero, cuando se trata de financiaciones a largo o muy largo plazo, como es el caso
de los préstamos hipotecarios.
En este sentido, cabe señalar que, como indica Berasategui (1998), “el total acoplamiento
de activos y pasivos implicaría la renuncia al papel de intermediario financiero.”
Para desgracia de los gestores que creían haber solucionado la problemática del riesgo
de interés de un modo tan sencillo, -y como se repetirá en el próximo capítulo-, cada
riesgo no es independiente del resto y, por ello, “los préstamos a tipo variable trasladan el
riesgo de interés del Banco al cliente, pero le genera un mayor riesgo de crédito al impedir
que el cliente prevea los pagos a los que tendrá que hacer frente". Por ello, sigue siendo
preciso contar con mejores herramientas para la gestión del riesgo de interés.

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LAS ENTIDADES DE CRÉDITO Y SU ACTIVIDAD

Siguiendo a Parejo, Cuervo, Calvo y Rodríguez (1997) las entidades de crédito

comprenderían tanto el ICO, -Instituto de Crédito Oficial-, como los Establecimientos
Financieros de Crédito, como, por último, el Sistema Bancario. En esta Tesis nos vamos a
centrar en el negocio típico de las entidades que forman parte del sistema bancario, esto
es, a los bancos, cajas de ahorro y cooperativas de crédito, por lo que, cuando tratemos
de entidades financieras o entidades de crédito, estaremos haciendo referencia a estas
entidades bancarias en un sentido amplio, pero no al ICO ni a los establecimientos
Financieros de Crédito.
Las actividades típicas de estas entidades de crédito, siguiendo a Parejo, Cuervo, Calvo y
Rodríguez (1997) son las siguientes:

1. La captación de depósitos y otros fondos reembolsables.

2. El préstamo y el crédito, incluyendo el crédito al consumo, el hipotecario y la
financiación de transacciones comerciales.
3. El Factoring.
4. El arrendamiento financiero.
5. Las operaciones de pago, incluyendo los servicios
de pago y transferencia.
6. La emisión y gestión de medios de pago como las
tarjetas, las cartas de
Crédito y los cheques de viaje.
7. La concesión de avales y garantías y similares.
8. La intermediación en los mercados interbancarios.
9. La realización de operaciones por cuenta propia o
por cuenta de su
Clientela en los diversos mercados financieros.
10. La participación en la emisión de valores, la mediación en su colocación
y el aseguramiento de la suscripción de las emisiones.
11. El asesoramiento y prestación de servicios a empresas en cuestiones relativas a la
estructura de capital, a la estrategia empresarial, a operaciones de adquisición y fusión y

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 24

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en materias similares.
12. La gestión de patrimonios y el asesoramiento a sus titulares.
13. La actuación, por cuenta de sus titulares, como depositario o como administrador de
valores financieros.
14. La realización de informes comerciales.
15. El alquiler de cajas fuertes.
Todas estas operaciones se pueden clasificar en tres grandes categorías10:
1. Pasivas o de captación de recursos.
2. Activas o de inversión de esos recursos captados.
3. Servicios a su clientela.
Las operaciones pasivas consisten en la captación, por parte de la entidad financiera, de
recursos, tanto propia como ajena.
Los recursos propios tienen una especial relevancia desde que se convirtieron, hace
tiempo ya, en el centro de los sistemas de control de la solvencia de las entidades
financieras, y de hecho, este concepto de recursos propios se ha vuelto más extensivo
por dichas regulaciones internacionales sobre el coeficiente de solvencia.
Los recursos ajenos pueden ser clasificados de la siguiente manera:
1. Créditos del Banco de España.
2. Operaciones interbancarias.
3. Acreedores en euros14 ordinarios15, incluyendo las cuentas corrientes o depósitos a la
vista, las cuentas de ahorro ordinario, los depósitos o imposiciones a plazo fijo, los
certificados de depósito y las cuentas de ahorro vinculado.
4. Cuentas de residentes en euros o en divisas, abiertas en oficinas que operan en el
extranjero, o en divisas, abiertas en oficinas operantes en España.
5. Cuentas en pesetas o en divisas a nombre de no residentes en oficinas operantes en
España.
6. Otros pasivos líquidos, incluyendo las cesiones temporales de títulos públicos y
privados, los pagarés de empresa intermediados, las participaciones de activos y los
empréstitos.
7. Otros acreedores.
Las operaciones activas o de captación de estos recursos captados pueden ser
clasificadas según diversos criterios:

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1. Según el riesgo que implican se distingue entre operaciones de riesgo pleno o activas
propiamente dichas, en las que el riesgo es directamente asumido por la entidad, caso de
un préstamo concedido, una inversión por cuenta propia en el mercado de valores, etc. y
operaciones de garantía o de riesgo condicionado, en las que el riesgo depende de que el
cliente no haga frente a sus obligaciones, caso de los avales bancarios, por ejemplo.
2. Según el grado de libertad con que se llevan a cabo se distingue entre operaciones
reguladas u obligatorias, las cuales están sometidas al cumplimiento de una serie de
normas o de coeficientes17, y operaciones libres, las cuales son pactadas con la clientela
sin limitación alguna en sus condiciones.
3. Según los sectores económicos a los que se presta o en los que se invierte se
distingue, primeramente, entre operaciones con el sector público, operaciones con el
sector privado y operaciones con el exterior.
4. Según la moneda en la que se efectúen se distingue entre operaciones en
“moneda nacional”19 y operaciones en moneda extranjera.
5. Según su naturaleza puede distinguirse entre préstamos y créditos, descubiertos en
cuenta corriente, descuento comercial, anticipo sobre documentos, concesión de avales y
otras garantías, cartera de valores e inmovilizado.
Las operaciones de servicio a la clientela engloban entre otras:
1. Servicios de tesorería: caja, compensación, domiciliaciones, transferencias, etc.
2. Otros servicios u operaciones financieras: leasing, seguros, planes de pensiones, etc.
3. Informes a la clientela sobre: operaciones de inversión, comercio exterior, la solvencia
moral y material de determinadas personas y empresas, etc.
4. Asesoramiento jurídico, financiero, etc.
5. Suscripción de valores, depósito y administración de valores, operaciones bursátiles,
etc.
6. Gestiones de cobro y aceptación de efectos, etc.
7. Otros servicios como el alquiler de cajas de seguridad, los cheques de viaje, los
cheques bancarios, los cajeros automáticos, los buzones permanentes, la emisión de
tarjetas de crédito o de débito, el pago de nóminas, etc.
Estas operaciones han sido tradicionalmente gratuitas pero se ha comenzado a cobrarse
por la carga negativa que suponían en la cuenta de resultados de las entidades de
crédito.

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

La actividad típica de las entidades financieras consiste en tomar recursos ajenos y

prestarlos o invertirlos para rentabilizarlos y, así, poder pagar adecuadamente por los
recursos tomados. El riesgo para la entidad será el no poder cumplir con, ese, su objetivo
ya sea porque, entre otros posibles motivos, los prestatarios no son capaces de devolver
lo que se les ha prestado, porque las inversiones directas se han devaluado o porque la
evolución de los tipos de interés tiene un efecto distinto en su pasivo y en su activo.
La actividad habitual de las entidades financieras supone, además, una limitación a las
posibles actuaciones encaminadas a dirigir el riesgo de interés, por ejemplo, hacia los
límites deseados. Así, en el ejemplo mencionado, la propuesta base de la inmunización
para una entidad con una duración de activo y de pasivo desfasadas consistiría en
adecuar su cartera invirtiendo de otro modo o tomando prestado de otro modo (a plazos
distintos...). El problema es que, siguiendo a Doherty (1989), “para los bancos, la cuestión
de los depósitos es simultáneamente una decisión operativa y una decisión financiera”;
por ello, a la hora de controlar el riesgo de interés... suelen acudir a los mercados de
derivados, pues éstos les permiten modificar su posición financiera (su riesgo) sin
modificar su posición comercial. De todos modos, puede evitarse acudir a los derivados
invirtiendo de un modo adecuado a la posición pasiva28; esto es, como Correnti y
Sweeney (1994) afirman, la decisión para la compañía estará en cómo invertir los fondos,
pues los pasivos no son fácilmente modificados sin generar posibles efectos no deseados.
Estas decisiones fundamentales de negocio y de inversión para las entidades financieras
se suelen tomar en un órgano normalmente colegiado, que suele recibir diversos
nombres, como el de Comité Activo-Pasivo (COAP) y similares.

LOS OBJETIVOS DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

Los objetivos de la entidad financiera deben guiar la gestión de dicha entidad, por ello,
deben estar determinados claramente antes de que se establezcan las estrategias a
seguir para lograr cumplirlos.
En vez de indicar posibles objetivos para las entidades bancarias, señalaremos, que en el
caso de caso de los fondos de pensiones, siguiendo a Baum (1996), los objetivos
generales principales del fondo de pensiones son los siguientes:
1. Objetivo de seguridad: Las obligaciones van a poder ser atendidas permanentemente.

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1.1. Objetivo de liquidez: Todos los años el fondo dispone de suficientes activos
liquidables para hacer frente a los pagos correspondientes.
1.2. Objetivo de suficiencia del nivel del fondo: Las obligaciones evaluadas,
-pasivos-, deben estar suficientemente cubiertas por los activos.
Si los valores de libros difieren de los valores de mercado tienen que considerarse los dos
valores, por separado, en lo relativo a la suficiencia.
2. Propósito de contribución: El fondo debe conseguir el menor y más estable nivel de
contribuciones.
3. Propósito de crecimiento. –Éste objetivo sólo lo incluyen algunos fondos-.
De los anteriores, pueden ser traspasados literalmente a las entidades bancarias los dos
sub-objetivos de seguridad, -liquidez y suficiencia-, y el de crecimiento. El propósito de
contribución no lo será literalmente pero sí puede serlo si se interpreta el mismo como un
objetivo de rentabilidad elevada y poco variable a lo largo del tiempo.
Muy habitualmente los objetivos de la entidad financiera, básicamente los anteriores, se
traducen en el propósito de conseguir cumplir una serie de parámetros de crecimiento, de
incremento del neto patrimonial, del mantenimiento de un cierto coeficiente de recursos
propios, del logro de un margen financiero o de una rentabilidad superior a la
preestablecida, o, también, del mantenimiento de una estabilidad, establecido por medio
del cumplimiento de una serie de límites al riesgo29; límites que establecerá el COAP.
Como se verá en la presente Tesis, y como ya indicaba el propio Bierwag
(1991), no se puede tratar de eliminar a la vez todos los riesgos de interés, entendido éste
como el no-mantenimiento de alguno uno de esos objetivos de patrimonio, coeficiente de
recursos propios, margen financiero y rentabilidad, ante las variaciones en los tipos de
interés.
Por último, resulta interesante recoger la afirmación de Chadburn (1998) de que “los
resultados ilustran que es más importante tomar las decisiones apropiadas a largo plazo
que intentar compensar elecciones inapropiadas a largo plazo a través de estrategias de
gestión de crisis”. Así, la gestión de las entidades financieras y sus riesgos no debiera
hacerse con una visión cortoplacista que busque un beneficio rápido y extraordinario
porque esta meta no parece posible que se vaya a poder conseguir de un modo
continuado, sino tratando de orientar el negocio hacia el logro continuado y estable de los
objetivos de la entidad. La asunción del punto de vista anterior puede parecer inmediata e

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irrelevante, pero, nada más lejos de la realidad si se tiene en cuenta que de la

determinación del objetivo dependerá cuál será la estrategia para Cumplirlo.

RIESGOS BANCARIOS Y SU GESTIÓN

Las entidades financieras, en su labor habitual, cada vez más extensa y compleja,
afrontan una serie de riesgos, como pueden ser el riesgo de interés, el riesgo de mercado,
el riesgo de crédito, el riesgo de liquidez, el riesgo de tipo de cambio, etc. y, como señala
García de Bernardo (1993), “como consecuencia de esa multiplicación de mercados,
monedas, instrumentos, etc., se produce un extraordinario incremento de los riesgos de
liquidez, de interés y de cambio si los activos y pasivos no están casados en plazo,
importe, tipo de referencia y moneda. Todo esto acompañado de un aumento de la
volatilidad de los tipos de interés y cambio, y una mayor competitividad, que ha acarreado
a las instituciones financieras un estrechamiento de los márgenes financieros, en un
entorno donde los fallidos están alcanzando cotas realmente preocupantes ha dado lugar
a que las autoridades económicas se preocupen por las consecuencias en la solvencia de
éstas.”
Cada uno de estos riesgos suele tener diferentes sistemas de medición y control, como
veremos en el capítulo 8, aunque en ningún caso son riesgos independientes entre sí, por
lo que puede ser interesante estudiarlos también en conjunto.
Cuando hablamos de sistemas de medición y control de riesgos es interesante recordar
que, como indica Bühlmann (1999), “el valor real de cualquier riesgo financiero y / o
actuarial es imposible de observar.”
Así, los actuarios podemos estimar su valor por medio de la estadística, pero nunca
sabremos a ciencia cierta cuál es su valor exacto.
Tanto es así, que ni siquiera podemos saberlo después de pasado el período de tiempo
que se quiere analizar, pues la observación que tenemos de pérdidas financieras, por
ejemplo, es la manifestación que se ha dado del riesgo que existía, pero no tenía por qué
haber sido esa la pérdida ocurrida.
Los actuarios queremos estimar el número (importe…) de pérdidas (siniestros…) que
habrá en un periodo n+1 y para ello partimos de los datos de los n períodos anteriores. El
resultado que se dé, no será más que una señal del riesgo que se estima, pero ni en el

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mejor de los casos podrá saberse cuál es el valor ni la dirección que el ruido (elemento
aleatorio) va a tomar.
La señal que se estime no tiene por qué ser una media, sino que puede incluir tendencias
(modelos autorregresivos…), por ejemplo.
Esta realidad influye en que se pueda precisar tomar más de una única medida del riesgo
para poderlo neutralizar.
Soler I Esmet (1989) nos recuerda que “las técnicas no sustituyen el juicio de los
responsables. Son un soporte analítico, ni más ni menos.”
Aunque el riesgo de interés es una cuestión que ha preocupado a los inversores de todas
las épocas, la primera amplia referencia al mismo que hemos encontrado está en Keynes
(1936), quién introduce las expectativas sobre el comportamiento futuro del mercado
como parte esencial de su teoría económica, incluidos los mercados de dinero. Al hacerlo,
Keynes (1936) nos presenta el riesgo de mercado, -entendido como riesgo de variación
en los tipos de interés-, e incluso, nos ofrece una fórmula sobre qué variación en los tipos
de interés hace que la pérdida de valor de la inversión compense el rendimiento corriente
de la misma, es decir, dice qué subida de los tipos de interés es suficiente para conseguir
que la inversión no rente nada:
“La incertidumbre respecto al curso futuro de la tasa de interés es la única explicación
inteligible de la preferencia por la liquidez L2 que conduce a la tenencia de efectivo. Se
deduce que una M2 dada no tendrá relación cuantitativa alguna con una tasa de interés
dada r; lo que importa no es el nivel absoluto de r sino su grado de divergencia respecto
de lo que se considera como un nivel aceptablemente seguro de r, teniendo en cuenta los
cálculos de probabilidad para esperar que, en cualquier estado de expectativas, una baja
de rira acompañada por un aumento de M2 . En primer lugar, si el punto de vista general
sobre lo que es un nivel seguro de r permanece invariable, cada baja de reduce la tasa de
mercado relativamente a la tasa “segura” y, por tanto, aumenta los riesgos de la iliquidez;
y, en segundo lugar, cada baja de r reduce las ganancias corrientes derivadas de dicha
forma ilíquida, las que están disponibles como una especie de prima de seguro para
neutralizar el riesgo de pérdida de capital, en una cantidad igual a la diferencia entre los
cuadrados de la tasa antigua de interés y de la nueva. Por ejemplo, si la tasa de interés
en las deudas a largo plazo es de 4 por ciento, resulta preferible sacrificar la liquidez a
menos que, al hacer una comparación de probabilidades, se tema que la tasa de interés

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 30

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a largo plazo pueda subir más deprisa que un 4% anual de sí misma, es decir, en una
cantidad mayor que un 0,16% anual. No obstante, si la tasa de interés es ya tan baja
como 2%, el rendimiento corriente sólo compensará un alza tan pequeña como 0.04%
anual. Éste es, tal vez, el principal obstáculo para un descenso en la tasa de interés a un
nivel muy bajo. A menos de suponer que existan razones para creer que la experiencia
futura será muy diferente de la pasada, una tasa de interés a largo plazo de (digamos)
2%, deja más campo para el temor que para la esperanza, y ofrece, al mismo tiempo, un
rendimiento corriente que apenas basta para compensar un temor ligero.
Es evidente, pues, que la tasa de interés es un fenómeno altamente psicológico.”

ESTRATEGIAS DE GESTIÓN DE LOS RIESGOS DE MERCADO

Un gestor sabio, por tanto, no puede obviar la existencia de este riesgo de

Interés, pero, todavía, carecía de una estrategia adecuada o de un instrumento apropiado
para hacerle frente. El fundamento teórico de las estrategias básicas para gestionar este y
otros riesgos se dio a conocer a mediados del siglo XX entre ellas la inmunización.
Si puede haber diferentes estrategias válidas, en principio, para gestionar los diversos
riesgos es debido, fundamentalmente a que los objetivos que se persiguen con cada
estrategia son diferentes.
Las estrategias de inversión se pueden agrupar según la siguiente clasificación:
1. Estrategias activas.
2. Estrategias pasivas.
3. Estrategias de cartera estructurada.
En la práctica estas estrategias suelen aparecer mezcladas, - no suelen darse estas
estrategias en forma pura-. Por ello, las estrategias que pueden ser seguidas se pueden
representar por medio del siguiente esquema.

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ESTRATEGIA ACTIVA

ESTRATEGIA PASIVA ESTRATEGIA INMUNIZADORA

Habitualmente la estrategia utilizada será una mezcla de dos estrategias, es decir, se

encontrará en una de las líneas del triángulo (activa-inmunizadora; activa-pasiva; pasiva-
inmunizadora) y rara vez se encontrará entre estas líneas (activa-pasiva-inmunizadora)
aunque no parece haber motivo alguno que impida su puesta en práctica.
Las estrategias activas pretenden obtener una rentabilidad superior a la media del
mercado, es decir, busca que la rentabilidad media de las inversiones efectuadas supere
la rentabilidad media del mercado.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 32

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Las estrategias activas consisten en tratar de anticiparse al comportamiento del mercado

en base a previsiones sobre el mismo. Busca aprovecharse de efectos sobre los precios
de los activos antes de que sean incorporados. Las estrategias activas obligan a asumir
un riesgo adicional al que tiene la cartera de mercado, - el riesgo de una gestión poco
afortunada -, ya que, para que tenga éxito, quien decide la distribución concreta de la
inversión a realizar debe tener una capacidad de previsión superior a la del mercado.
Las estrategias pasivas pretenden reproducir el comportamiento del mercado.
Puede concretarse en una cartera que reproduce el índice bursátil / cuyo comportamiento
se pretende seguir o en una cartera diferente de la anterior, generalmente con un menor
número de títulos en su composición que la anterior. El no reproducir exactamente la
cartera de mercado puede deberse a tres causas:
1ª/ Quien debe decidir considera que ninguno de los índices disponibles refleja con la
debida precisión la cartera de mercado, y por ello toma una cartera que entiende
representativa del comportamiento del mercado.
2ª/ La inversión en la elevada diversidad de títulos que los índices suelen comprender
conllevaría altos costes de transacción y control, los cuales no son asumibles si la cifra a
invertir no es considerable. En estos casos se construye un índice propio que, con un
número de títulos muy inferior, pretende aproximar la evolución del mercado.
3ª/ Algún impedimento legal para invertir en algún título la cantidad necesaria para replicar
al índice por su excesivo peso ([Link]. Telefónica en el IBEX).
Las estrategias de cartera estructurada persiguen garantizar la consecución de un
objetivo mínimo, habitualmente un nivel mínimo de rentabilidad. Este objetivo mínimo es
la meta principal de este tipo de estrategias y la cartera se diseña para garantizar su
consecución, si bien pueden incorporarse en la estrategia otros objetivos subordinados.
Las principales estrategias de protección de carteras o de cartera estructurada son:

1. Cash-flow matching.
2. Inmunización.
3. Estrategias de protección de carteras o protección dinámica.

El Cash Flow Matching consiste en estructurar la cartera de inversiones de modo que se

igualen cobros y pagos, es decir, que los recursos generados en cada periodo se igualen

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 33

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

a las necesidades de ese periodo.

Esta estrategia ofrece la máxima seguridad y no obliga a reestructurar constantemente la
cartera de inversiones, evitándose, así, costes de transacción.
Sus inconvenientes son su coste de oportunidad, -la rentabilidad esperada a la que es
preciso renunciar-, y la dificultad de encontrar en el mercado la variedad de títulos que se
precisa para implantarla.
La Inmunización persigue proteger el valor de la cartera ante variaciones en los tipos de
interés.
El valor de los activos de renta fija, por ejemplo, tiene una clara relación inversa con los
tipos de interés: si éstos suben aquél baja y viceversa. La proporción en que varía el
precio de un título ante un mismo cambio en los tipos de interés está relacionada con el
plazo que resta hasta los cobros que genera ese título. En una medida especial de ese
plazo se basa la inmunización.
La inmunización suele ser, generalmente, considerada el medio por el cuál las entidades
financieras pueden gestionar el riesgo de interés de las carteras de renta fija. La idea
clave de la inmunización es que los diferentes cambios de valor patrimonial de los
elementos de la cartera varíen de un modo compensado entre sí ante “cualquier” cambio
en los tipos de interés.
La estrategia de protección de carteras tiene como objetivo garantizar un valor mínimo a
la inversión sin renunciar a la obtención de cotas superiores de rentabilidad.
La variante más sencilla de esta estrategia consiste en adquirir una opción de venta sobre
la cartera que se desea proteger, el problema es que no será fácil encontrar en el
mercado una opción de venta sobre la cartera que se tenga, -salvo que sea una cartera
muy estandarizada-.
Esta limitación se suele tratar de solucionar recurriendo a opciones de venta sintéticas.
Cabe señalar que como la tesorería no tiene riesgo de interés, esto es, dado que su valor
no cambia ante cambios en los tipos de interés, podría entenderse que mantener la
cartera de inversión, fundamentalmente en tesorería podría interpretarse como una
estrategia no arriesgada. Esto está muy lejos de ser cierto, como, por ejemplo, señalan
Arnott, Bernstein y Hall (1991) quienes afirman que “mantener demasiada tesorería es
muy arriesgado, ya que si caen los tipos de interés cae su rendimiento y se pierden los
rallies alcistas de la bolsa y de los precios de los bonos que caracterizan estos mercados.”

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 34

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

De hecho, como se verá en el próximo capítulo, una de las principales novedades que
trajo el trabajo de Redington (1952) fue la constatación de que la inversión debe realizarse
a un plazo mucho más largo de lo que habitualmente se venía haciendo hasta entonces.

Gestión de Riesgo Financiero:

El riesgo siempre implica un costo financiero para el inversionista ya que se basa en un
principio de incertidumbre sobre el destino final del capital. Cuando al invertir arriesgamos
todo nuestro patrimonio en operaciones condicionadas a la volatilidad de los mercados
financieros, existe una amplia posibilidad de fracasar. Para disminuir el riesgo en nuestras
inversiones, además de diversificar, siempre es recomendable acudir con un experto.

Gerencia de Riesgo es un acercamiento estructurado a manejo incertidumbre relacionado

con amenaza, con una secuencia de actividades humanas incluyendo: gravamen de
riesgo, estrategias desarrollo para manejarlo, y mitigación del riesgo usando recursos
directivos. Conjunto de procesos que se relacionan con la identificación, el análisis y la
respuesta a la incertidumbre. Esto incluye la maximización de los resultados de eventos
positivos y la minimización de las consecuencias de eventos adversos. Administrador de
riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo
de corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros derivados.

Características:

El riesgo tiene las siguientes características:

 Evento de riesgo – la declaración del riesgo, a futuro

 Impacto del riesgo – lo que puede suceder a favor o en contra de los objetivos del
proyecto

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 35

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

 Probabilidad de que el riesgo pueda ocurrir

Tipos de riesgos financieros:

 Riesgo de mercado, asociado a las fluctuaciones de los mercados financieros, y en el

que se distinguen:
 Riesgo de cambio, consecuencia de la volatilidad del mercado de divisas.
 Riesgo de tipo de interés, consecuencia de la volatilidad de los tipos de interés.
 Riesgo de mercado, que se refiere específicamente a la volatilidad de los
mercados de instrumentos financieros tales como acciones, deuda, derivados, etc.
 Riesgo de crédito, consecuencia de la posibilidad de que una de las partes de un
contrato financiero no asuma sus obligaciones.
 Riesgo de liquidez o de financiación, y que se refiere al hecho de que una de las
partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir
sus obligaciones a pesar de disponer de los activos —que no puede vender con la
suficiente rapidez y al precio adecuado— y la voluntad de hacerlo.
 Riesgo operativo se utiliza para la regulación del sector bancario como el "riesgo de
sufrir pérdidas debido a la inadecuación o a fallos de los procesos, el personal y los
sistemas internos o bien a causa de acontecimientos externos".

10 RAZONES PARA OPTIMIZAR LA GESTIÓN DEL RIESGO

Las crisis financieras han estado sucediéndose en la historia económica mundial desde
los albores, debidas en un principio a factores de la economía real para transferirse
después a la incipiente economía financiera, hasta los últimos tiempos donde se
caracterizan por surgir en el seno de los sistemas financieros y propagarse en una
segunda oleada a la economía real. En el siglo XIX, las crisis se debían principalmente a
epidemias, malas cosechas y alza de precio materias primas. En el siglo XX eran debidas
a factores geopolíticos (guerras, huelgas, control de recursos estratégicos como el
petróleo) y factores macroeconómicos (inflación, devaluaciones, etc). En los primeros
años del siglo XXI se caracterizan por proliferación de burbujas especulativas en los

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 36

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

mercados financieros (burbuja tecnológica del año 2000) hasta la actual crisis originada
en la burbuja inmobiliaria y propagada globalmente a través de una tipología de activos
financieros que permitían transferir el riesgo a las entidades financieras. En palabras de
un directivo bancario americano cuyo banco ha salido reforzado tras la crisis y que
aplicaba sentido común y análisis de fundamentales a todas las operaciones, “el concepto
de que se puedan subdividir los riesgos para transferir suena bien, pero ¿Cómo saber qué
préstamos acabarán mal si como están divididos y categorizados es un juego de
adivinanzas? Las entidades que compraban estos activos sólo tenían la información del
tramo de rating que le había otorgado la entidad Calificadora, pero no conocían los
fundamentales de lo que había por detrás como se conoce con otra tipología de activos
de renta fija emitidos por las empresas donde se puede analizar información financiera y
entorno para conocer mejor los riesgos. Las crisis forman parte de la propia naturaleza de
los ciclos económicos, no se pueden evitar pero si se pueden desarrollar mecanismos de
control y prevención que permitan al sistema financiero internacional fortalecerse y mitigar
sus efectos y propagación.
Cuando a finales de enero de 2009 Adair Turner (nuevo responsable desde septiembre de
2008 de la Autoridad de Supervisión Financiera Británica FSA) afirmó que para evitar
nuevas crisis y sus efectos devastadores globalmente “se requeriría mejorar el análisis y
respuesta a los problemas de macro-anticipación que subyacen en la interdependencia
entre la política global macroeconómica y la regulación del sistema financiero” estaba
resumiendo perfectamente la línea de actuación de gobernantes y reguladores en los
próximos ejercicios.
Durante los últimos años, las entidades bancarias europeas principalmente habían
avanzado significativamente en la modelización interna de sus riesgos y en la adopción de
métricas de gestión y provisión más sensibles al riesgo de la mano del nuevo acuerdo de
supervisión bancaria de Basilea II. Este nuevo marco exigía a las entidades usar
capacidades analíticas para conocer mejor los riesgos de sus clientes y provisionar en
concordancia. Ha constituido un avance sobre el marco pasado de supervisión (Basilea I,
vigente todavía en USA y resto del mundo) pero no ha podido evitar las consecuencias de
la actual crisis. La gestión de riesgos es un proceso continuo en el que intervienen
factores técnicos, humanos y mecanismos de supervisión y control interno. Las entidades
con recursos más capacitados, mejores infraestructuras de análisis y gestión del riesgo,

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 37

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

con sistemas efectivos de control interno y un marco de supervisión efectivo

indudablemente han estado mejor preparadas para afrontar la crisis y han salido más
fortalecidas independientemente de su ubicación geográfica.
Por mi ocupación y la de mis colegas a nivel mundial en la empresa, tengo el privilegio de
conocer multitud de entidades donde se aplica la gestión de riesgos con éxito como motor
de transformación y mecanismo de obtención de la ventaja competitiva diferencial.
Desde las entidades constituidas más recientemente hasta las entidades más antiguas en
nuestro ámbito de actuación y a nivel mundial (bancos asiáticos que están adaptando
Basilea II por delante requerimientos regulatorios, bancos centrales, entidades más
antiguas a nivel local) es factor común de su supervivencia el hecho de que, en la propia
cultura de gestión, está muy interiorizada la función de riesgos cómo clave del éxito. En
estas entidades se impulsó un proceso continuo de mejora en la gestión de riesgos como
eje de transformación de la entidad y la manera en que se relaciona con los clientes. El
factor común de estos procesos era la importancia que se le daba a la capacidad analítica
para reflejar mejor la realidad con sus complejidades y utilizar esta inteligencia analítica
para la anticipación y toma de decisiones apropiadas gracias a la capacitación de sus
equipos. Desde los orígenes de la banca comercial y la financiación, el conocimiento
cercano de los clientes y de los riesgos ha sido trascendental para el crecimiento seguro.
Estos valores fundamentales son los que se aplicarán a futuro pero aprovechando las
ventajas de la innovación y el desarrollo de los mercados.
El riesgo por naturaleza es incertidumbre: Incertidumbre respecto al movimiento de los
activos, incertidumbre respecto a fallos potenciales de control, en definitiva riesgo de que
una actividad o hecho derive en una pérdida para la entidad. La única manera de prevenir
los riesgos es desarrollando mecanismos para la anticipación y control, y asumiendo que
la gestión de riesgos es un proceso en el que tienen que engranar perfectamente y
sincronizarse los diferentes componentes que lo engloban.
Uno de los estrategas a nivel mundial, Thomas Davenport propone usar la inteligencia
analítica como herramienta para transformar la amenaza en oportunidad: “El reto por
aumentar el rendimiento está surgiendo cada vez más rápido. Las Compañías han
incrementado las cantidades de datos, pero necesitan sacar ventajas de ellos. El análisis
avanzado puede ayudar a los responsables de la toma de decisiones a identificar los
motores de negocio, para obtener el máximo partido de las oportunidades y mitigar las

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 38

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

amenazas más rápido que sus competidores”.

En este sentido proponemos 10 razones para optimizar la gestión de riesgos y convertir

los retos actuales en oportunidades de crecimiento:

1. Identificar antes y con precisión movimientos adversos con impacto potencial en

la entidad. ¿Cómo? Optimizando el uso de la capacidad analítica- predictiva para reflejar
la complejidad e interrelaciones de los factores de riesgo reales pero mostrando la
información en tiempo y de manera ejecutiva para la toma de decisiones. Uno de los ejes
sobre los que se va a modificar el ámbito regulatorio y de supervisión en los próximos
meses es el de un mayor desarrollo de modelos analíticos de test en situaciones de stress
coyuntural (stress test) y de riesgo de liquidez. La capacidad analítica va a permitir
modelar los factores y posibles resultados, su correlación y analizar la sensibilidad de la
cuenta de resultados de la entidad a este tipo de eventos extremos. Así por ejemplo la
técnica usada para modelizar estos eventos es la matemática actuarial combinada con las
simulaciones. Esta técnica fue desarrollada para la investigación y predicción de “eventos
punta” (eventos de baja probabilidad de ocurrencia pero alto impacto potencial). Tal es por
ejemplo como las reaseguradoras analizan el riesgo de catástrofes naturales año a año.
La técnica matemática es el primer paso pero en la habilidad de sus equipos con
conocimiento físico o meteorológico está también la capacidad para interpretar los
modelos y estar mejor preparados ante un ejercicio de mayor virulencia. Ninguna técnica
analítica va a ser infalible para predecir el futuro, la innovación mejorará la capacidad de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 39

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

los modelos para reflejar mejor la realidad y el factor humano seguirá siendo
determinante para, a partir de estos indicadores discernir estrategias de anticipación y
cobertura de riesgos.

2. Desarrollar sistemas de control interno que permitan implementar la función de

riesgos como un proceso continuo en el que toda la organización participe. Estos
sistemas permiten monitorizar en tiempo real los principales riesgos de la entidad en las
actividades críticas de su proceso de generación de la cadena de valor. Tradicionalmente
el control interno recaía plenamente en la unidad de auditoría interna para su desarrollo y
control lo cual lo hacía poco efectivo. Con estos sistemas se pretende que cada una de
las unidades reporte los eventos de riesgo, se cargue automáticamente información e
indicadores clave de riesgo y se establezcan mecanismos de validación cruzada entre
diferentes unidades de negocio. Un primer paso fue desarrollar partes del sistema pero la
clave reside en tener un sistema integrado que permita monitorizar los aspectos
cualitativos de control de riesgos y de manera conjunta aquellos aspectos cuantificables
relativos al impacto o recopilación de datos históricos.

Según la publicación Dow Jones Financial News en Marzo de 2008 había 650.000
millones de dólares en bonos sub-prime (el 75% de ellos con rating de la máxima
calificación AAA).
El programa global mundial de rescate ha ascendido a 5 billones de dólares ([Link] -
850.000 M $ (6% del PIB) , China – 586.000 M $ (16% del PIB) , GB -450.000 M $ (21%
del PIB), Rusia – 209.000 M $ (12% del PIB), Alemania-151.000 M $ ( 7% del PIB) , Corea
del Sur - 80.000 M$ (9% del PIB) , Japon -68.000 M $ (1% del PIB)… ) Lo que ha
representado para las economías más industrializadas desde un 1% del PIB hasta el 21%
en el caso de GB. En el caso de algunos países esta iniciativa incluía nacionalizar
entidades financieras en problemas.
Por tanto los programas de control global de riesgo seguirán siendo una de las principales
prioridades para los gobiernos y las empresas en los próximos ejercicios.
En este sentido el último informe de Gartner “Rethinking Risk: Lessons Learned From the
Credit Crisis” se menciona que “la supervivencia del negocio demanda capacidades
precisas y transparentes de compartir la información como soporte a la tomar de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 40

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

decisiones coordinadas sobre riesgos. Lo que se ha manifestado como una crisis global
de crédito y liquidez tiene sus orígenes en un fallo en el control del riesgo operacional”.

3. Prevención del Fraude y Control de Blanqueo de Capitales: derivado de esta

problemática surge el riesgo reputacional cuyo impacto para las entidades es mucho
mayor que el puro impacto bruto del fraude o sanción. El principal pilar del sistema
financiero internacional es la confianza. Por tal razón los inversores exigen a las
entidades transparencia y disciplina ya que en ellas confían sus ahorros

El regulador ha endurecido los controles a las actividades de blanqueo de capitales ya

que en la prevención de este tipo de eventos se encuentra la lucha contra actividades tan
críticas como la financiación de redes terroristas, dinero procedente de tráfico de
estupefacientes, fraude fiscal o estafas piramidales (la última el Caso Maddof)
En enero de este año, La Autoridad Regulatoria del Sector Financiero en Estados
Unidos(FINRA ) impuso una multa de 1 millón de dólares al bróker E-Trade por no
disponer de sistemas suficientes de control y prevención del fraude. FINRA consideraba
que la entidad no estaba en disponibilidad de poder detectar e informar al supervisor
sobre transacciones sospechosas. E-Trade proveía a sus clientes una plataforma de
contratación online pero sin embargo no tenía un sistema automatizado capaz de detectar
transacciones sospechosas ni flujos entre cuentas. En su lugar, las transacciones se
monitorizaban manualmente por analistas y empleados por lo que FINRA determinó que
no podrían informar correctamente y en tiempo debido a su modelo de negocio online.

En esta misma línea el gobierno brasileño ha congelado más de 2.000 millones de

dólares en cuentas en el extranjero como parte de un supuesto caso de blanqueo de
capitales.

Así pues, aquellas entidades que tengan la tecnología analítica y los medios humanos
adecuados para controlar el fraude y una plataforma de prevención del blanqueo de
capitales adaptada a su modelo de negocio serán referentes por su transparencia y
credibilidad y por tanto gozarán del activo más importante en el sistema: la confianza de
los inversores y clientes.

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4. Análisis fundamenta para conocer los riesgos y conocer los clientes: La

innovación financiera y metodológica continuará y dotará a las entidades de mayores
medios para asegurar los riesgos, pero siempre que se conozca en profundidad los
riesgos asumidos y la naturaleza de los activos subyacentes. La información en tiempos
revueltos es un activo crítico que se convierte en valor capital para la entidad en el
momento en que se dispone de los medios y las personas para analizarla y tomar
decisiones ágilmente.

En caso de entorno coyuntural adverso, las entidades con estrategia de cobertura

adecuada mantendrán el crecimiento y fortaleza financiera. Para aquellos factores no
asegurables o susceptibles de cobertura técnica se establecen programas de mitigación
con objeto de minimizar su riesgo potencial. Un hecho muy positivo que venimos
observando en los últimos ejercicios es cómo la técnica de inmunización financiera se
viene aplicando en utilities y entidades no financieras. Por ejemplo, una entidad industrial
puede desarrollar modelos de Margen en Riesgo modelizando sus activos de producción
como si fuesen activos financieros derivados y por tanto utilizar instrumentos derivados
para su cobertura. Por ejemplo un fabricante global del sector automoción puede
modelizar costes de adaptar la producción a la demanda e interconectar estos cálculos
con simulaciones sobre los factores críticos que le afectan (variables macroeconómicas,
precio materias primas, programas de incentivo ecológico, impuestos, etc.) y de esta
manera simular el resultado de la entidad en situaciones adversas para cubrir las
volatilidades en los factores de riesgo.
Este conjunto de innovaciones permiten mantener el análisis fundamental y realizar
cobertura de riesgos que hasta entonces eran no susceptibles de cobertura.

5. Identificar ejes de creación y destrucción de valor. En la maraña actual de

interrelaciones y condicionantes negativos es clave contar con apoyo analítico que
permita identificar cuáles son las causas conjuntas que conllevan a un incumplimiento o a
que el proceso de recuperación de una deuda tenga éxito e identificar las palancas de
valor que conllevan a un crecimiento duradero. Las entidades que mejor puedan
diferenciar sus clientes y actuar con mayor eficacia serán las que gozaran de mayor
rendimiento y salud financiera en el largo plazo. En el ámbito de riesgos, las mismas

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técnicas que permitieron estudiar las probabilidades de supervivencia en estudios

médicos son las que se aplican con bastante aceptación en el ámbito de estudio de riesgo
de clientes. La clave para obtención de la oportunidad en el entorno actual será el trabajo
conjunto de las áreas de marketing y riesgo de las entidades para capturar los clientes
con mayor capacidad de creación de valor. Las entidades financieras seguirán prestando
a particulares y empresas, pero utilizando capacidades analíticas para identificar nuevos
segmentos de creación de valor y minimizar los riesgos.

6. Innovar en la gestión de riesgos más allá de los requerimientos regulatorios. Las

entidades que vayan un paso por delante en la aplicación de requerimientos regulatorios a
la gestión estarán mejor posicionadas para anticiparse y tomar ventaja en situaciones de
riesgo. Desde los inicios, la investigación e innovación ha sido el eje de desarrollo de una
ventaja competitiva sostenible en el tiempo (qué hubiera pasado con Apple si hoy en día
sólo se le asociase al producto PCs de sobremesa y no al revolucionario dispositivo
multimedia ipod, o las entidades financieras españolas sino hubiesen visto desde el inicio
la inversión en tecnología como elemento diferencial para competir en el competitivo
entorno bancario). Al igual que se innova en el negocio, se necesita innovar en la gestión
de riesgos ya que es un proceso vivo que revierte directamente en la seguridad de la
entidad y sus clientes.

7. Atraer nuevos segmentos, retener clientes más rentables. Las entidades que
pueden identificar ágilmente los clientes potenciales interesantes e identificar clientes con
menor perfil de riesgos son las que se beneficiarán de las ventajas de una buena gestión
de riesgos: crecimiento sostenible y saneada posición financiera. Sin duda estos últimos
saldrán reforzados del entorno actual y gracias a disponer de los adecuados recursos
humanos y medios técnicos han sido capaces de diferenciar “los brotes entre la maleza”.

8. Desarrollar un marco cuantitativo de análisis de riesgos integrado, flexible y

gobernable. Uno de los principales “fallos” de la interpretación de la clasificación inicial de
los riesgos consiste en separarlos porque en la realidad no acontecen
independientemente y un evento sucedido en el ámbito de crédito tiene un impacto directo
en el riesgo de mercado o liquidez. En ese sentido se están realizando propuestas sobre
una mejor medición y control de los riesgos y sus interrelaciones en el ámbito bancario y

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en el ámbito asegurador. En seguros, se está desarrollando la normativa de Solvencia II

que regulará la supervisión y requerimientos de capital de las entidades aseguradoras con
métricas más sensibles al riesgo y que entrará en vigor en 2013 aunque el camino de
preparación comenzó hace algún tiempo por parte de las entidades. Es una reforma
regulatoria que toma la base de Basilea y sus mejoras pero con un enfoque más
ambicioso, tiene carácter legislativo y la finalidad de proteger a los asegurados en todo
momento. La tendencia a futuro será que los riesgos bancarios y de seguros se analicen
con metodologías específicas de la naturaleza de los riesgos pero integradas en un marco
común de supervisión para evitar arbitraje regulatorio y mayor control de la solvencia del
sistema financiera. De ahí la tendencia a unificar el supervisor tanto a nivel local como
internacional.

9. Monitorizar en todo momento y de manera clara la exposición de la

entidad. Monitorizar esta exposición respecto al sector y respecto al mercado para estar
siempre preparado y listo en mejores condiciones de afrontar los retos. En el contexto
actual muy probablemente se va a pasar de la cultura del benchmarking por beneficios al
benchmarking por solvencia de la entidad. Va a ser clave que en las entidades los
sistemas de retribución sean por la medida rendimiento – riesgo y se haga llegar
información extensiva a inversores y reguladores sobre los resultados obtenidos y los
riesgos obtenidos para analizar diferencialmente la capacidad de generación de valor de
las entidades.

10. Capacitación de los recursos/ Capital Humano. Este es el aspecto más importante
y diferencial de las empresas para conseguir transformar los retos en oportunidades. Las
organizaciones y su cultura se componen de personas. Cómo cita el anuncio de la
Asociación Mundial de Profesionales del ámbito de riesgos (GARP) “Everyone in your
organization is a Risk Manager”. El programa de gestión de riesgos comienza en cada
una de las personas en la base de la organización y se vertebra adecuadamente hasta la
dirección ejecutiva. La única solución a los retos actuales es plantear un enfoque holístico
de gestión de riesgos donde dentro de la cultura de la propia organización éste sea uno
de sus principales valores. Las entidades más avanzadas en gestión de riesgos están
haciendo proliferar los Centros de Excelencia principalmente en el área analítica y

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metodológica. De esta manera el conocimiento no se queda atrapado a nivel

departamental sino que toda la entidad puede beneficiarse de la visión de profesionales
de riesgos altamente cualificados para el ámbito de análisis y además se confiere
flexibilidad y productividad para analizar nuevas oportunidades de negocio.

Finalmente comentar que el ámbito de la financiación tiene una función social muy
importante para la inclusión de nuevos colectiva en el sistema financiero y la consecución
de proyectos empresariales y particulares. Es necesario que el sistema financiero siga
innovando y abriéndose más a nuevos colectivos y proyectos pero con reglas de juego
claras y supervisión efectiva.

A pesar de los retos en la modelización de los riesgos, la noción de Gestión de Riesgos

no se ha desacreditado por los eventos recientes conocido como “Tsunami de riesgo de
crédito”. En su lugar, la crisis, remarca la necesidad de contar con herramientas más
precisas y con modelos que tengan aplicación directa por todos los empleados.

Habrá una gran presión de los reguladores para conectar la disciplina de gestión de
riesgos con la disciplina de Compliance (Cumplimiento regulatorio). Por tal razón se
necesita de tecnología que les permita cumplir disciplinas como MiFID, SOX o normativa
Anti-Blanqueo de Capitales y además evaluar escenarios de riesgo potencial.
Se espera que un sistema integrado y distribuido de gestión de riesgos pueda ayudar a
los bancos a controlar mejor sus riesgos. Se necesita controlar el riesgo en el front-middle
y BackOffice y hacerlo gobernable.

Panorama de reformas regulatorias 2009-2010

 Recargo adicional de capital (IRC), Obligará a los bancos a retener capital

adicional por la cartera de inversión, más allá de los niveles requeridos por
modelos de riesgo de mercado tradicionales como el Valor en Riesgo (VaR). La
nueva medida incorpora el riesgo de incumplimiento y migración de riesgo para
productos derivados de crédito. Representa una estimación del riesgo de
incumplimiento y migración de rating de derivados de crédito en un horizonte
temporal de un año y a un 99.9% de nivel de confianza, teniendo en cuenta los

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vencimientos de posiciones individuales o paquetes de posiciones. El Comité de

Supervisión espera que los bancos desarrollaran sus propios modelos internos
para calcular el IRC de estas posiciones.
 Mejoras al acuerdo actual de Basilea. Respecto al Pilar I de requerimientos de
capital, se van a introducir nuevos recargos de capital para los instrumentos
financieros de liquidez. El Pilar II que recoge los requerimientos de validación
supervisora se va a mejorar para incentivar la gestión a largo plazo de los riesgos
y la remuneración de los gestores en función de estas métricas. El Pilar III, referido
a la información que las entidades suministran al mercado se va a modificar para
incluir más información sobre productos financieros complejos.
 Revisión del marco de gestión del riesgo de mercado. Se propone introducir un
requerimiento adicional en base al Stress Value at Risk calculado. Las pérdidas
por riesgo de mercado en la actual crisis han sido mayores que los requerimientos
establecidos por el Pilar I de Basilea. Este requerimiento adicional espera reducir
el la procíclicidad actual del requerimiento de capital.
 Creación de un grupo de trabajo para mejorar la supervisión del riesgo de
liquidez. Identificar avances respecto a la supervisión transfronteriza de grupos
financieros para mejorar la robustez del sistema financiero
 Task Force de IOSCO (Organización Internacional de Comisiones sobre
Valores). El objetivo de estos grupos de trabajo es mejorar los gaps actuales que
han propiciado fallos del mercado o especulación dañina en el sistema tales como:
o Ventas a corto (Short Selling) es un fenómeno de especulación con gran
apalancamiento (con poco dinero se compromete mucho)según el cual la
entidad emisora se compromete a vender un activo a un precio
determinado en una fecha futura. El inversor que está “ a corto” está
jugando a que el activo bajará de precio y por tanto obtendrá beneficio
vendiéndolo al precio pactado superior. Si un inversor institucional o
conjunto de inversores con suficiente peso están realizando estas
operaciones masivamente y en bloque con el único fin especulatorio
pueden provocar caídas en los precios de los activos financieros en
situaciones de poca liquidez con un efecto muy negativo sobre el mercado
y el activo afectado.

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o Productos y mercados financieros no regulados. No tienen los mismos

requerimientos de transparencia que el resto de activos financieros con lo
que la opacidad puede convertirse en una trampa futura que se propague
en el sistema. El grupo de trabajo propondrá medidas para minimizar el
riesgo inversión de las entidades tales como Hedge Funds al tiempo que se
fomenta la transparencia.
o Supervisión e independencia Agencias Internacionales de Rating. Se
establecerán mecanismos de supervisión global de este tipo de entidades y
de auditoría del código de conducta IOSCO. Un fallo en esta parte de la
cadena de valor del sistema propicia una inmediata caída en la confianza
global ya que las Agencias de Rating proporcionan la calificación sobre la
calidad del riesgo de los activos financieros.
o Fondos de Inversión sobre Hedge Funds: medidas para evitar el riesgo
de liquidez en estos activos y garantizar el due diligence o la buena
práctica de asesoramiento inversor.

 Solvencia II: Reforma del régimen regulatorio de las entidades aseguradoras. Con
el objetivo de dotar de un marco de supervisión más sensible al riesgo de las
entidades aseguradoras. En este nuevo marco, las entidades tendrán que estimar
sus riesgos internamente así como dotar provisiones de capital (margen de
solvencia) en base a dichos cálculos. Va a suponer un cambio cultural en las
entidades y aquellas que se anticipen y se preparen con mayor antelación estarán
mejor preparadas para el nuevo entorno. Como enuncia mi colega Stuart Rose
debernos plantearnos la siguiente pregunta: “Solvencia II ¿Cumplimiento o
Ventaja Competitiva?”. Sin duda recomiendo decantarse por la búsqueda de
ventajas competitivas sin olvidar cumplir con la regulación.

Todas estas reformas y medidas sin duda van a apoyar a fortalecer el sistema financiero y
las buenas prácticas pero ello no debe originar un falso síndrome de seguridad absoluta.
Sobre todo, estos cambios deben impulsar la cada vez mayor profesionalización y
capacitación de los profesionales de gestión y todos aquellos relacionados con la gestión
de riesgos.

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En función de cómo se tramite ahora el nuevo orden de Gestión de Riesgo mejor estará
preparado el sistema para resolver los potenciales retos derivados de aspectos como la
dependencia energética (petróleo y gas principalmente), el posible calentamiento de las
inversiones en las “energías renovables”, la fortaleza de las nuevas economías
emergentes o la reasignación de recursos hacia sectores como la obra civil o la
investigación sanitaria en épocas de contracción económica.
Me considero una persona optimista, uno no puede cambiar las cosas si realmente no
cree que lo puede hacer, la actitud positiva es la única manera de transformar la palabra
“crisis” en la palabra “reto”, y las malas noticias en potenciales oportunidades. Se aprende
mucho de los periodos de bonanza pero más aún de los periodos difíciles y superarlos
gracias al análisis y capacidad de anticipación nos hace más fuertes.

EL ANALISIS DE LOS RIESGOS EN LA EMPRESA MODERNA. PRINCIPALES

TÉCNICAS DE MEDICION DE RIESGOS.

Análisis de riesgos, en economía, estimación de los riesgos implícitos en una actividad.

Todas las decisiones que se toman en el mundo de los negocios implican cierto grado de
incertidumbre o de riesgo.
En la empresa actual, expuesta a los riesgos tradicionales y nuevos, encuentra sentido el
que los expertos se ocupen de su análisis sistemático y organizado, desde el que
se informe y asesore a la dirección de la empresa para que ésta decida las medidas
apropiadas para su gestión más eficaz.
Es válido afirmar, que el Análisis de Riesgos que supone un determinado peligro tiene por
objeto, predecir la probabilidad de ocurrencia del accidente y las consecuencias que
pueda provocar. Por tanto el análisis de riesgos es útil para tomar decisiones ante un
determinado peligro que pueda afectar a una persona, empresa, etc.
Para una empresa, sirve decidir razonablemente el tratamiento más adecuado para sus
riesgos:
 Asegurarlos total o parcialmente, adopción de franquicias, límites de
indemnización, etc.
 No asegurarlos, pudiendo determinar un fondo económico adecuado que lo

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permita hacer frente a sus consecuencias.

 Protegerlos, y determinar el grado de protección óptimo, teniendo en cuenta
la inversión en seguridad, la reducción prevista de pérdidas e incluso la reducción
en el costo del seguro.

Dada la fuerte exposición a los riesgos a que están sujetas las actividades de las
empresas de hoy, no es de extrañar que surja desde muy temprano un Departamento de
Riesgos, el cual desarrolla la prevención y protección financiera mediante pólizas de
seguro; así como el desarrollo de una política de optimización en la contratación y
administración de los riesgos, mediante pólizas de seguros o programas de auditorías.
Este departamento ha ido evolucionando con el devenir del tiempo, dado las
transformaciones a nivel social-económico, y principalmente en la esfera tecnológica,
hasta convertirse en una auténtica Gerencia de Riesgos.
"La función que tiene por objeto la conservación de los activos de la empresa y de su
capacidad de generación de beneficios, mediante la minimización del efecto económico-
financiero de las pérdidas accidentales derivadas de la materialización de los riesgos".
La consideración de los riesgos en este proceso se efectúa esencialmente bajo el punto
de vista económico - financiero en cuanto a la repercusión que pueden tener sobre el
conjunto de la empresa en su análisis, reducción, control y reposición de las pérdidas que
se generen. El desarrollo de estas actividades reviste una especial complejidad, agravada
por el gran desarrollo internacional que experimentan las empresas de hoy.

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

LA AUDITORIA COMO TÉCNICA DE ANÁLISIS Y SUPERVISIÓN DE RIESGOS

Las empresas modernas tiene dentro de sus principales intereses el enfrentamiento de

manera activa a los riesgos que afectan su estabilidad y Seguridad Integral .De esta
manera es importante la búsqueda de alternativas que permitan el tratamiento de éstos
Riesgos de manera consciente y razonada, de aquí que una de las técnicas más
utilizadas hoy en gran parte del mundo, sobre todo el desarrollado la Administración ó
Gerencia de Riesgos, de la que hemos hablado con anterioridad que es caracterizada por
muchos como una técnica gerencial , que posibilita de manera integral detectar, evaluar y
manejar los riesgos de pérdidas a los que se enfrenta la empresa moderna.
Para cumplir ese objetivo el Analista de Riesgos despliega acciones propias de la
dirección y gestión de empresa con la especificidad de las ciencias y técnicas aplicables a
los riesgos y las herramientas para su gestión. Como parte fundamental de esa labor
directiva debe procurar la máxima coordinación con todas las áreas operativas de la
empresa en la circulación fluida de la información que tenga relación con los riesgos.
Una de las actuaciones de análisis y supervisión de riesgos más efectiva está constituida
por la realización de AUDITORIAS, herramientas fundamentales para la comprobación
del cumplimiento de los planes de seguridad y base de la mejora permanente de los
mismos.
Se dice que la auditoria es una herramienta fundamental en el tratamiento de riesgos, ya
que esta es una función independiente ubicada dentro del organigrama empresarial, con
la finalidad de verificar si las actividades se están realizando de acuerdo con
las normas y procedimientos establecidos por los niveles de dirección y si responden a los
mejores métodos de operación y control. Además de esto, la auditoria tiene el objetivo de
ayudar a los miembros de la organización en el desempeño efectivo de sus
responsabilidades; y existen muchos autores que plantean, que cuando este objetivo se
logra, es porque la auditoria ha proporcionado análisis, evaluaciones, recomendaciones,
asesoría e información respecto a las actividades que se han auditado (en este caso
serían los posibles riesgos detectados dentro de cada área que componga la empresa),
incluyendo la promoción de un control efectivo en toda la organización a un costo
razonable.

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De lo antes expuesto, podemos concluir que los objetivos fundamentales de la auditoria

son:

1. Mantenimiento de un sistema de control interno efectivo.

2. Cumplimiento de las normas y procedimientos establecidos para el logro de los
objetivos de la empresa.
3. Identificación de las áreas donde ocurren desviaciones y posibles riesgos.

LA AUDITORIA DE SEGURIDAD INTEGRAL: CONCEPTO Y EVOLUCIÓN

Una de las características o principales rasgos de las sociedades avanzadas es el caudal

de información que se desprende; principalmente que se desprende de las empresas en
la actualidad, la cual no solo aborda lo vinculado a ella como capital y trabajo, sino
también a otros aspectos relacionados a ella como usuarios, jueces, etc.
Para que dicha información, la de las empresas, suponga una respuesta adecuada, es
decir, sea la correcta, es necesario que esté acompañada de ciertas garantías que haga
creer en ella. Por lo que se necesita de una tercera persona, como es el auditor que nos
confirme si que se puede creer en esa información.
A pesar de que la Auditoria ha existido siempre, la auditoria, tal y como nosotros la
podemos entender data de la época de la revolución industrial. Dentro de los elementos
de la Auditoria moderna, se encuentra el nuevo concepto de Auditoria al Sistema de
Seguridad Integral, que es el objeto de estudio de éste trabajo.
Para el estudio de éste concepto, primero hay que tener esclarecido cual es el concepto
de Seguridad Integral, el cual se muestra a continuación:
El concepto de Seguridad Integral supone una aplicación globalizadora de la
seguridad, en la que se tienen en cuenta los aspectos humanos, legales, sociales,
económicos y técnicos de todos los riesgos que pueden afectar a todos los sujetos
activos participantes en la actividad de una entidad.
Partiendo del concepto de Seguridad Integral anteriormente definido, podemos
conceptuar la Auditoria del Sistema de Seguridad Integral como: un proceso sistemático
de obtención de evidencias para determinar el cumplimiento de los procedimientos
de Seguridad Integral implantados en una organización y su correspondencia con

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

las normas establecidas.

Es necesario conocer que el análisis y la logística de la implantación de un sistema de
seguridad lo deba hacer y estructurar la unidad de auditoria interna de una organización o
expertos técnicos externos. Además es importante aclarar que es un profesional experto
en el tema, el que audita de forma integral, la parte física del riesgo, los accesos y el
esquema total de las instalaciones de seguridad. Igualmente, apoya con capacitación y
procedimientos la localización de las áreas de riesgo y la aplicación de fórmulas de
alta eficiencia.
En aplicación de este concepto, se puede aplicar por parte de la empresa un Modelo de
Auditoria con el fin de evaluar el grado de cumplimiento de las normas propuestas por el
"Sistema de Organización y Gestión de la Seguridad Integral" desarrollado en la empresa.
El Modelo de Auditoria permite la utilización de la misma de una manera global, dirigida a
la parte de Seguridad Integral, y aplicada a las principales áreas de riesgo que se pueden
encontrar en la empresa:
 Riesgos Laborales
 Riesgos Patrimoniales:
o Incendio y Explosión
o Intrusión

 Riesgos Medioambientales

De esta manera, el Modelo Sistema de Auditoria se adaptará a las necesidades de cada

empresa en sus respectivos riesgos y permitirá valorar las acciones y medios
desplegados sobre la base del Sistema de Organización y Gestión dispuesto. Además,
este sistema de evaluación y reconocimiento del "Programa de Organización y Gestión de
la Seguridad Integral", ofrece a las empresas un medio imparcial de comparación y
estimula el desarrollo competitivo en beneficio de un mayor interés por el mejoramiento de
la seguridad.
El objetivo fundamental del Modelo de Auditoria es conocer de una forma imparcial y lo
suficientemente amplia, la validez de la organización y gestión que la empresa mantiene
en materia de Seguridad Integral, evaluando cada uno de los aspectos fundamentales que
la determinan, de acuerdo con los criterios empresariales y sociales que rigen en la

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 55

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

actualidad. Ello ha de ofrecer una visión del grado de implantación del Sistema y, al
mismo tiempo, obtener una medida del grado de adecuación de la organización y los
medios disponibles. Asimismo, como consecuencia de la evaluación anterior, se derivan
la detección de actuaciones y condiciones inadecuadas y la ejecución de actuaciones
correctoras por parte de la empresa.
A modo de resumen, se pueden enunciar de la siguiente manera los objetivos del Modelo
de Auditoria a aplicar:
1. Evolución y seguimiento de resultados con respecto a anteriores auditorias.
2. Estudio de los recursos, políticas, estructuras, directivas y resultados para la
Seguridad de la Organización.
3. Proporcionar un sistema de medición del nivel de seguridad planificado en la empresa
y el grado de cumplimiento del procedimiento de referencia.
4. Comprobar la adecuación de la organización de los procedimientos de seguridad y
medios de seguridad.
5. Identificar / detectar actuaciones y/o condiciones inadecuadas.
6. Contribuir en la entidad al desarrollo de actuaciones correctoras a través de
procedimientos y aplicación de fórmulas de alta eficiencia, a partir de las deficiencias
detectadas y sus causas.

El alcance del Sistema y de la Auditoria se proyecta a:

1.
2. Organización y cualificación del personal de Seguridad.
3. Planes y procedimientos de seguridad.
4. Sistemas técnicos de Seguridad y Protección.
5. Análisis de las condiciones de seguridad en los puestos de trabajo por áreas.
6. Evaluación del mantenimiento de las medidas establecidas de Seguridad.
7. Verificación de la adecuación a las normativas sobre seguridad vigentes en el país,
las propias del sector y las internas de la entidad.
7. Comparación con el nivel de seguridad de otras empresas.

El Sistema y la Auditoria establecen una estructura de los elementos comunes a todas las
áreas de riesgo (Riesgos Laborales, Incendios, Intrusión y Medio Ambiente). Los

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 56

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elementos constitutivos del Sistema de Seguridad sujetos a auditoria son:

Política de Seguridad Integral.
Responsabilidades y funciones
Definición del Programa. Recursos necesarios
Estructura organizativa
Reglamentación y normativa
Actuaciones estructurales comunes.

Es importante tener conocimiento que en diferentes países se elaboran normas que

regulan y orientan a las empresas en al proceso de Administración de Riesgos. Estas
normas consultivas deben proporcionar una orientación sobre los principales objetivos de
gestión de riesgo que un auditor interno debe considerar a la hora de formarse una
opinión sobre la suficiencia de los procesos de gestión de riesgos de la organización.
La norma debe contener la valoración y generación de informes sobre la efectividad de los
procesos de gestión de riesgos de las organizaciones. Otras normas se deben ocupar de
los riesgos y temas consultivos más exhaustivamente. La norma debe reconocer que un
proceso de gestión de riesgos de una organización es un proceso de negocio importante
que puede o debe ser analizada de forma similar a otros procesos estratégicos. El
cumplimiento de esta Norma consultiva puede ser opcional.

LA AUDITORIA DE PREVENCIÓN DE RIESGOS COMO PARTE ESENCIAL DE LA

AUDITORIA INTEGRAL

La evaluación de los riesgos es el proceso dirigido a estimar la magnitud de aquellos

riesgos que no hayan podido evitarse, obteniendo la información necesaria para que
el empresario esté en condiciones de tomar una decisión apropiada sobre la necesidad de
adoptar medidas preventivas y, en tal caso, sobre el tipo de medidas que deben
adoptarse.
Cuando de la evaluación realizada resulte necesaria la adopción de medidas preventivas,
deberán ponerse claramente de manifiesto las situaciones en que sea necesario:
a. Eliminar o reducir el riesgo, mediante medidas de prevención en el origen,
organizativas, de protección colectiva, de protección individual, o de formación e

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 57

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

información a los trabajadores.

b. Controlar periódicamente las condiciones, la organización y los métodos de trabajo
y el estado de salud de los trabajadores.

De acuerdo con lo previsto el empresario deberá consultar a los representantes de los

trabajadores (sindicato), o a los propios trabajadores en ausencia de representantes,
acerca del procedimiento de evaluación a utilizar en la empresa o centro de trabajo.
La política en materia de prevención tendrá por objeto la promoción de la mejora de las
condiciones de trabajo dirigida a elevar el nivel de protección de la seguridad de los
trabajadores en el trabajo. Dicha política se llevará a cabo por medio de las normas
reglamentarias y de las actuaciones administrativas que correspondan y, en particular, las
que orientarán a la coordinación de las distintas Administraciones competentes en materia
preventiva y a que se armonicen con ellas las actuaciones, a cuyo fin:
a. La Administración General del Estado, las Administraciones de las Comunidades
Competentes y las Entidades que integran la Administración local se prestarán
cooperación y asistencia para el eficaz ejercicio de sus respectivas competencias en el
ámbito de lo previsto.
b. La elaboración de la política preventiva se llevará a cabo con la participación de los
empresarios y de los trabajadores a través de sus organizaciones empresariales y
sindicales más representativas.

A los fines previstos en el apartado anterior la Administración promoverá la mejora de la

educación en materia preventiva en los diferentes niveles de enseñanza y de manera
especial en la oferta formativa correspondiente al sistema nacional de cualificaciones
profesionales, así como la adecuación de la formación de los recursos humanos
necesarios para la prevención de los riesgos.
En el ámbito de la Administración General del Estado se establecerá una colaboración
permanente entre el Ministerio de Trabajo y Seguridad Social y los Directivos que
correspondan, en particular los de Educación y Ciencia y Sanidad y Consumo, al objeto
de establecer los niveles formativos y especializaciones idóneas, así como la revisión
permanente de estas enseñanzas, con el fin de adaptarlas a las necesidades existentes
en cada momento.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 58

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Del mismo modo, las Administraciones fomentarán aquellas actividades desarrolladas por
los sujetos antes mencionados, en orden a la mejora de las condiciones de seguridad y
salud en el trabajo y la reducción de los riesgos laborales, la investigación o fomento de
nuevas formas de protección y la promoción de estructuras eficaces de prevención. Para
ello podrán adoptar programas específicos dirigidos a promover la mejora del ambiente de
trabajo y el perfeccionamiento de los niveles de protección.
La acción preventiva en la empresa se planificará a partir de una evaluación inicial de los
riesgos para la seguridad de los trabajadores, que se realizará, con carácter general,
teniendo en cuenta la naturaleza de la actividad, y en relación con aquellos que estén
expuestos a riesgos especiales. Igual evaluación deberá hacerse con ocasión de la
elección de los equipos de trabajo, y del acondicionamiento de los lugares de trabajo.
La evaluación inicial tendrá en cuenta aquellas otras actuaciones que deban desarrollarse
de conformidad con lo dispuesto en la normativa sobre protección de riesgos específicos y
actividades de especial peligrosidad. La evaluación será actualizada cuando cambien las
condiciones de trabajo y, en todo caso, se someterá a consideración y se revisará, si
fuera necesario, con ocasión de los daños que se hayan producido.
Cuando el resultado de la evaluación lo hiciera necesario, se realizaran controles
periódicos de las condiciones de trabajo y de la actividad de los trabajadores en la
prestación de sus servicios, para detectar situaciones potencialmente peligrosas.
Si los resultados de la evaluación prevista lo hicieran necesario, la dirección de la
empresa realizará aquellas actividades de prevención, incluidas las relacionadas con los
métodos de trabajo y de producción, que garanticen un mayor nivel de protección de la
seguridad de los trabajadores. Estas actuaciones deberán integrarse en el conjunto de las
actividades de la empresa y en todos los niveles jerárquicos de la misma.
Las actividades de prevención deberán ser modificadas cuando se aprecie por el
empresario, como consecuencia de los controles periódicos previstos, su inadecuación a
los fines de protección requeridos.
A continuación se muestra el Sistema de Gestión de la prevención:

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 59

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Análisis de riesgo financiero inversión capital

Análisis del tema a nivel nacional, local internacional. (Discusiones).

La tendencia económica en la cual está viviendo en tiempos actuales en el país así

también como importante ciudades de la región debido a la crisis que abarrota y la alta
tasa de inflación en la que estamos situada en la actualidad, el proyecto tratado a nivel
local y nacional hace un énfasis mayor al déficit y debilidad de crecimiento económico en
la población no solo en estos aspecto me refiero en el entorno global. La mayorías de los
países hace consigo un análisis de proyección de las diferentes exceptiva basando en
crecimiento, pero a la vez baja en cuanto a los resultado financiero y la crisis que que se
ha presentado en los últimos tiempos.

La situación financiera no solo ha afectado los países subdesarrollado, lo que están envía

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de desarrollo y los países desarrollado muchos de estos han aumentado su ingreso en

exportaciones mejorando la calidad del servicio con un término de producción de producto
interno bruto asequible comparando con otros países cuya producción de bienes y
servicio es inferior pero con proyección de crecimiento de superación.

Como proyecto tratado a nivel global la finanza tiene metas y objetivos su importancia de
cumplió ciertas necesidades necesarias la cual no da a conocer de cómo administrar los
recursos financiero precursores de producción de los países para el crecimiento efectivo
de las empresas y más aun con el crecimiento que ha tenidos los países latinoamericano
midiendo el rendimiento de una buena planeación de la finanza internacional y el
comercio mundial, el análisis financiero de inversión capital cada vez de ser medido y
evaluado antes de dar inicio a cualquier tipos de proyecto, por esta razón los países
desarrollado hacen e invierten en nuevos estudio y analizan antes de iniciar un negocio
que puede aportar al crecimiento del país, pero a su tiempo puede no ser viable por esta
razón se preocupan en hacer evaluaciones en los proyectos. Actualmente hay muchos
países que ha sufrido y le ha afectado drásticamente la situación económica financiera en
la cual está presente hoy en día a nivel mundial una crisis que afecta a los países
pequeños que dependen de otros para comercializar sus producto y venderlo porque no
cuenta con mercado de mayor consumo como los estados unidos y Europa así como
países de Latinoamérica que la crisis financiera le ha golpeado duro en los últimos anos y
trimestre presente, por ejemplo en Francia y Alemania la deficiencia en aspecto
económico tiene una deficiencia productiva de 40% a 60% menos productivos que países
desarrollado y buenos competidores los análisis financiero son importante para esto tipos
de estudio global, de la misma manera analizaremos de manera proyectivo tendencia
económica de varios países productores.

Proyección económica producción producto interno bruto para el año 2010 en

varios países.

Incertidumbre geopolítica, del dólar.

Históricamente el dólar se ha beneficiado en época de crisis geopolítica, pero en

momento en que la agitación social se ha extendido en medio oriente y norte de áfrica, la
moneda estadounidense no ha ganado terreno, lo que le planeta duda sobre su rol

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tradicional como un refugio en el tiempo de incertidumbre. El débil desempeño del dólar

contrata otras zonas de seguridad, como los bonos del terreno estado unidos, el oro en el
caso de la agitación de la región petrolera, el crudo que ha mantenido bien.

Planificación financiera personal.

La planificación financiera personal es una plataforma que le permitirá a la organizar

apropiadamente sus recursos económicos y alcanzar la meta financiera. En esta
oportunidad veremos en qué consiste y en que puede ser aplicado, aunque para hacerlo
eficientemente, además la orientación y el seguimiento deben obtener el factor más
importante todo es ustedes mismo.

Detallamos a continuación los pasos necesarios para lograr una buena

planificación.

La creación de un balance general establecerá. La creación de un balance general, que

establecerá cual es la situación financiera en un momento dado.

La definición en estado de estado de ingresos y gastos, establecer un presupuesto

ajustado a tu posibilidades, con metas clara objetivas, medibles. Dispensar el seguimiento
apropiado para generar el ajuste que sea necesario.

El balance general: es considerado como un diagnóstico de tu salud financiera en un

momento dado el mismo está compuesto los activos, es estado que posees como el
efectivo disponible, saldo en cuenta de ahorros, cuenta por cobrar personales, inversiones
en certificado financieros, acciones y bon, a las propiedades como tu casa, terreno autos
muebles objeto de valores. Por otra parte también detalla tus pasivos, que son todos tus
compromisos o deudas como las deudas en tarjeta de crédito, préstamo de consumo,
deuda personales hipotecarios.

Perder el hábito de nuestra finanza en orden, no hacen caer en el artículo vicioso de

siempre dejarlo para después y retornamos el tema cuando estamos nuevamente en el
ojo del huracán.

Análisis financiero para la toma de decisiones.

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Desarrollar habilidades y destreza para realizar el análisis financiero de la empresa desde

los estados financiero de gran importancia para la toma de decisiones. El análisis
financiero consiste en la recopilación de datos financiero para comparar la diferencia entre
los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas
operaciones de la empresa.

La interpretación de los datos obtenidos, mediante el análisis financiero, permite a la

gerencia medir el progreso comparar los datos y lo resultado alcanzado mediante la
operaciones planeadas y los controles aplicados, además informa la capacidad del
endeudamiento, su rentabilidad, fortaleza y debilidad financiera, esto facilita el análisis de
la situación económica de la empresa para la toma de decisiones.

Método de análisis financiero.

Los métodos de análisis financiero se consideran como los procedimientos para utilizar y
simplificar, reducir o separar los datos descriptivos numéricos que integran los estados
financiero, con el objeto de medir la relación en solo periodo y los cambios presentados
en varios ejercicios contables.

Análisis financiero.

Si bien es cierto análisis financiero es competente más aun para los economistas, esto
implica también la parte contable pues de echo financiar en cierta manera la empresa que
nos da una verdad que se tiene que ver contablemente siendo en este aspecto una
ciencia muy auxiliar más económico puesto que le contable hace un análisis más que
matemático, los economista hacemos evaluación y análisis por este motivo se completa
en la contabilidad y economía.

Base del análisis financiero.

El análisis es el soporte que no permite llevar la contabilidad de la empresa a medida que

se va obteniendo ganancia se va demostrando echo positivo y negativos porque trabaja
en base a un conjunto de procedimiento o sistema para acumular , procesar e informar
datos útil referente al patrimonio.

Análisis y finanza.

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En conclusión puedo decir que el análisis financiero y la interpretación de esto es la parte

más importante de la finanza porque no muestra la situación real de la empresa, pero
para poder llegar a emitir el concepto real creíble se debe saber y conocer interpretar lo
comportamiento de cada cuenta y la importancia de cada una de ella cumple dentro de la
estructura contable de la compañía.

Análisis general sobre el tema tratado.

El análisis financiero en la toma de decisiones en las organizaciones constituye un aparte

importante en termino analítico debido a que la función primordial en una empresa la parte
contable financiera determina la proyección económica de crecimiento que va a tener la
empresa o que ha tenido en disto periodo pero esto dependerá del comportamiento en los
precio del mercado de valores y a la fluctuaciones de la demanda, cada organización en
la que el área de finanza está involucrada con todas las opresiones de la empresa esta
estructura de la empresa es la que determinara en futura una aprobación para un nuevo
proyecto que la empresa decida que es necesario para ampliar su estructura empresarial
en esta se debe analizar si esta cuenta con los recursos necesario para acreditar la
aprobación del proyecto .

Los término financiero abarca toda la actividad económica de la organización mediante el

flujo de caja y de devisas que la empresa necesitara para continuar haciendo nuevas
inversiones con meta productiva para cualquier tipo de empresa que sea, en esta se
mediara la factibilidad del negocio o si es negativo o positivo trabajar con esta base
haciendo buena distribución de la ganancia generada durante todo el año y que
rentabilidad ha sido mejor durante ese periodo. El análisis financiero capital de inversión
es término que se tiene que medir y estar al margen actualizado de los cambios producido
por la inestabilidad de los precio, de la tasa cambiaria de divisa, la exportaciones e
importaciones midiendo si el comportamiento de la inflación todos estos incertidumbre
afecta directamente al crecimiento económico de cualquier país o empresa que está en
etapa de desarrollo y productividad adquirido y conquistando más mercado. Una de la
parte mejor por decir es que a través de la finanza se puede visualizar la situación de la
empresa en la que se encuentra la empresa y si es necesario cambiar de nuevas
estrategia en los negocio para lograr una meta más adquisitiva y programada y que se
deberá comprender el comportamiento contable de la empresa esta son parte

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fundamentales para el desarrollo en cada organización por esto es importe llevar un

control y analizar la parte más crítica de la empresa utilizando los conocimiento de análisis
financiero y el capital de trabajo para equilibrar control y medir los resultado generales.

La función financiera.

Aunque el aspecto específico varía de acuerdo con la naturaleza de cada organización, la

función financiera básica son las inversiones, el funcionamiento y las decisiones sobre
dividido de una organización, la fuente se obtienen y se asignan con base en diferente
aplicaciones.

El administrador financiero está relacionado con la dirección de la inversión y de

financiamiento y con sus interrelaciones. Una empresa exitosa realmente alcanza una
tasa de crecimiento de ventas, la cual requiere de mayor apoyo en su inversión.

Responsabilidades de los administradores financieros.

empleados.

Metas de la empresa.

La meta de la administración financiera consiste en maximizar el valor de la empresa, con

conjunción a las restricciones que impone las responsabilidades y compromiso existente
de os participante del negocio.

Medición del desempeño por parte de los mercados financieros La función básica de la
finanza debe desempeñar en todos los tipos de organizaciones y sistema económico. Lo
que unifica a la organización desde el punto de vista de la economía del mercado está

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toda directa mensurablemente a la disciplina de los mercados financiero.

Eficiencia del mercado financiero.

El sistema financiero.

El administrador financiero se desempeña en un medio ambiente de naturaleza compleja,

debido a una economía moderna, la función referida al ahorro y de inversión son
ejecutados por las diferentes unidades económicas.

La forma en que el mercado determina la tasa de interés y la tasa de rendimiento el

rendimiento de tasa de interés y de rendimiento proporciona información a partir de la
cuales los administradores financiero puedan determinar los costó de oportunidad de la
inversión. El rendimiento de la inversión debe a la tasa del mercado sobre el proyecto de
riesgo equivalente.

Estándares de razones financieras.

Para estar en condiciones de usar razones financiera necesitamos normas y estándar de

comparación, un enfoque consiste en comparar las razones de la empresa con los
patrones de industria o line de negocio en las cuales las empresas operan de forma
predominante.

Programa general de las relaciones financieras y desempeño.

rendimientos generados sobre la venta y las inversiones.

posición con el crecimiento de la economía de la industria o los productos en el mercado

en los cuales operan.

en el mercado superiores a los desembolso de los costos.

Naturaleza de la estrategia.

La estrategia consiste en una en una planeación futura para la empresa aunque la

estrategia hace hincapié sobre las perspectivas a largo plazo, para que esta sea

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adecuadamente implementada se requiere que también se tomen en cuenta las

decisiones y las acciones a corto plazo

Varios aspecto en las estructura de la decisiones en los proyecto.

ajustada por el riesgo.

Análisis punto de equilibrio.

En un modelo básico para la implementación y control financiero, la relación que existen

entre la magnitud de los desembolso de la inversión y el volumen que se requiera para
lograr la rentabilidad que conocen el análisis del punto de equilibrio o planeación de
utilidades.

Limitaciones del análisis punto de equilibrio.

Es útil para estudiar para estudiar la relación que existen entre volumen, precio, para el
control del precio y los costos, por lo tanto es útil para la fracción de los precio, para el
control de los costos, y la toma de decisiones acerca del programa de la expansión. El
punto de equilibrio puede ser deficiente con relación a los costos, si la venta aumenta
hasta alcanzar los niveles a partir de los cuales la planta y equipo agoten su capacidad se
deben contactar más empleado y pagar más hora extra adicional y extendida.

Categoría decisiones presupuesto capital.

El distinto tipo de inversión de capital tiene como propósito mejorar la toma de decisiones.
Los procesos para aprobar y realizar lo paso de la auditoria de las decisiones sobre la
inversión de capital difieren según los distintos tipos de proyectos.

Administración de riesgo financiero.

El riesgo en el mercado no se puede eliminar mediante la diversificación, la variación del

rendimiento en el mercado, además los rendimiento los rendimiento de los activos serán

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sensible a otro factores del mercado tales como la tales como la tasa de inflación no
esperada y la curva de rendimiento a los cambios esperado.

Método de administración de los riegos.

De acuerdo con la empresas y las industrias, los métodos para administrarlo puede
describirse en termino generales de la planeación estratégica que tiene que ser eficaz.

La administración de los riegos sistemáticos.

Es el foco central de la presentación acerca de la posición de los activos riesgoso con

opciones de compra y venta que permite la conformación de una protección financiera
libre de riesgos. Panorama general relación análisis financiero.

Ingreso neto en operación y ventas.

Es realmente usado por lo practicante de la finanza como, como un impulsor de los

valores, de naturaleza clave que influye sobre la evaluación de una empresa. Ejemplo.

Una empresa A el cual el ingreso neto de operación haciende a U$ 25,000 con un

volumen de crecimiento en la venta de U$ 35,520.

I= Ingreso neto op. / Ventas. I= 25,000/35,520= U$70.38 %

Ingreso neto en operación activo totales.

Realmente conocido como rendimiento sobre los activos totales, trata de medir la
eficiencia por los cuales la empresa ha empleado su recurso total. Ejemplo.

Una empresa B obtiene un ingreso neto de operación generada durante el año a U$

28,210 adquiriendo durante su periodo cantidad de activos fueron U$ 37,320.

ROI= Ingreso neto op /A. Total. ROI= 28,210/37,320= U$ 75.59%

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Ingreso neto de venta.

Esta recibe el nombre como margen de utilidad sobre venta, esta puede ser afectada por
la intensidad del capital de la industria en la que opera la empresa. Ejemplo.

En una empresa C durante el periodo de los dos primeros años obtiene un ingreso neto
de U$ 29,050 y en el mismo periodo incremento su beneficio en venta a U$ 34,215
calcular magnitud de la venta.

MV= Ingreso neto/ venta= MV= 29,050/34,215= U$ 84.90%

Rendimiento sobre el capital contable.

El rendimiento capital contable mide el rendimiento valor en el l libro para lo propietario de

la empresa. Ejemplo. En la empresa D adquiere un alto un rendimiento del capital
contable obteniendo un rendimiento de ingreso neto a U$ 26,500 con un capital contable a
U$ 40,325.

R. Capital. C= Ingreso neto/ capital contable= R. Capital. C= 26500/40,325= U$ 65.58%

GESTIÓN DE RIESGOS:

La gestión de los riesgos es una parte integral de la dirección del proyecto, siendo un
elemento clave en el proceso de toma de decisiones. Cualquier empresa que vaya a
comenzar un nuevo proyecto se enfrenta al reto de invertir dinero en personal,
equipamiento e instalaciones, formación, suministros y gastos financieros. El mejor modo
de evitar el fracaso del proyecto, que en ocasiones puede llegar a originar la ruina de la
organización, es la utilización de ciertas herramientas que permiten gestionar los riesgos.
Como parte de la gestión del riesgo, es preciso definir una política de riesgos del proyecto
con objeto de mantener los riesgos inherentes dentro de límites definidos y aceptados.
Esta política debe estar de acuerdo con la política de riesgos de la organización, de
manera que la identificación y el tratamiento de los riesgos sean consistentes y
homogéneos en todos los proyectos.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 69

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Se entiende por riesgo en un proyecto, un evento o condición que, si ocurre, tiene un

efecto sobre los objetivos del proyecto. Los riesgos pueden ser positivos o negativos. Los
riesgos negativos influyen negativamente sobre alguno o varios objetivos del proyecto,
como por ejemplo:

 Aumento de los costes del proyecto

 Retrasos de proyecto.

 Disminución de calidad.

 Impacto en el medio ambiente.

 Pérdida o daños a personas o propiedades.

 Otros.

Es necesario gestionar estos riesgos de manera que su efecto sobre el proyecto sea nulo
o mínimo. También existe una concepción de riesgo como oportunidad, en cuyo caso se
habla de riesgos positivos. En este caso lo que se pretende mediante la gestión de
riesgos es incidir sobre los factores que puedan provocar la aparición de estos riesgos.

La gestión de los riesgos consta de cuatro procesos (identificación, análisis, planificación

de la respuesta y supervisión y control de riesgos) que a continuación pasamos a
describir.

Identificación de Riesgos

Se identifican los riesgos y disparadores asociados del proyecto, clasificándolos según los
componentes principales del mismo (WBS) y según los tipos y categorías de riesgos mas
importantes. Se identificará de manera clara la causa específica de cada riesgo y el
objetivo u objetivos del proyecto sobre los que cada riesgo incide. Durante este proceso
se identificarán también los disparadores (triggers), que son síntomas o señales de
advertencia de que un riesgo ha ocurrido o está a punto de ocurrir. Requiere considerable
planificación e investigación utilizando técnicas diversas.

1. Técnicas de diagramación como el diagrama de Ishikawa o de espina de pescado

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 70

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(útil para identificar causas de riesgos), diagramas de flujo de proceso (útiles para
mostrar cómo se relacionan los elementos de un sistema y el mecanismo de
causalidad).

2. Análisis de las hipótesis y escenarios utilizados en la planificación del proyecto.

3. Entrevistas a personal con experiencia por parte del responsables de identificación

de riesgos.

4. Análisis de debilidades, amenazas, fortalezas, y oportunidades (DAFO). Este

análisis ayuda a una mejor comprensión del proyecto y de los riesgos asociados a
cada perspectiva del DAFO.

Análisis de Riesgos

El análisis de riesgos puede ser cualitativo o cuantitativo. El análisis de riesgos cualitativo

precede en ocasiones al cuantitativo, cuando se quiere profundizar en algún riesgo
concreto. En otras ocasiones precede directamente a la planificación de respuesta al
riesgo, obviándose el análisis cuantitativo. El análisis de riesgos tiene como objetivo
establecer una priorización de los riesgos del proyecto para su tratamiento posterior.
También permite establecer una clasificación general de riesgo del proyecto, en relación a
otros proyectos de la organización. Esta información puede ser utilizada para apoyar
decisiones de inicio o cancelación de un proyecto, para realizar asignaciones de recursos
entre proyectos, o para la realización de análisis costo-beneficio. La repetición de estos
análisis proporciona información sobre tendencias que indiquen acciones a tomar para
gestionar el riesgo.

Análisis cualitativo de riesgos

Este proceso evalúa el impacto y la probabilidad de ocurrencia de los riesgos identificados

en el proceso anterior usando métodos y herramientas de análisis cualitativo. El riesgo se
mide a partir de dos parámetros: probabilidad e impacto. La probabilidad es la posibilidad
de que el riesgo pueda ocurrir. El impacto o severidad es el efecto sobre los objetivos del
proyecto, caso de materializarse el riesgo. Todo riesgo viene definido por sus valores de
probabilidad e impacto. Si el riesgo puede materializarse en más de una ocasión, aparece

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 71

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un tercer parámetro de medida: la frecuencia, que mide el número de veces que un

determinado riesgo puede materializarse a lo largo del proyecto. Para que este método
sea útil y no lleve a conclusiones erróneas es preciso contar con información precisa y no
tendenciosa acerca de los riesgos. Los riesgos deben ser adecuadamente entendidos
antes de proceder a la determinación de su probabilidad e impacto. Ello implica examinar:
el grado de conocimiento del riesgo, la información disponible, y la calidad e integridad de
la información. Para medir probabilidad e impacto pueden utilizarse escalas numéricas y
no numéricas. En la figura siguiente se muestra un ejemplo de escala no numérica para
medir el impacto de los riesgos sobre los objetivos del proyecto, utilizando los rangos de:
nulo, bajo, medio, y alto.

Análisis cuantitativo de riesgos

Este proceso utiliza técnicas cuantitativas para determinar la probabilidad y el impacto de

los riesgos del proyecto. Generalmente se realiza después del análisis cualitativo de
riesgos. Entre las herramientas utilizadas para el análisis cuantitativo del riesgo se
encuentran: - Entrevistas. La información recogida de los expertos es tratada
estadísticamente a partir de los datos de algún parámetro concreto cuyo riesgo se quiera
estimar (por ejemplo: coste, tiempo, etc) correspondiente a un elemento del WBS. Los
datos solicitados dependerán del tipo de distribución a emplear. Por ejemplo, si se usa
una distribución triangular se solicitarán 3 valores correspondientes a los escenarios
pesimista, optimista, y más probable. - Análisis de árbol de decisiones. Se trata de un
diagrama que describe una decisión considerando todas las alternativas posibles. Cada
rama incorpora probabilidades de riesgos y los costes o beneficios de las decisiones
futuras. La resolución del árbol permite determinar cuál es la decisión que produce el
mayor valor esperado. El valor esperado o esperanza matemática se define como el
sumatorio de probabilidad por costos y beneficios. - Otros: análisis de sensibilidad,
simulación (Análisis de Montecarlo).

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 72

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Planificación de respuesta al Riesgo

Una vez analizados y priorizados los riesgos del proyecto, es preciso proceder a su
tratamiento, seleccionado para cada riesgo aquella estrategia de respuesta que tenga
mayores posibilidades de éxito. Estas estrategias son:

 Eliminación o evitación. Consiste en eliminar la amenaza eliminando la causa

que puede provocarla.

 Transferencia. La transferencia del riesgo busca trasladar las consecuencias de

un riesgo a una tercera parte junto con la responsabilidad de la respuesta.

 Mitigación. Busca reducir la probabilidad o las consecuencias de sucesos

adversos a un límite aceptable antes del momento de activación. Es importante
que los costos de mitigación sean inferiores a la probabilidad del riesgo y sus
consecuencias.

 Aceptación. Esta estrategia se utiliza cuando se decide no actuar contra el riesgo

antes de su activación. La aceptación puede ser activa o pasiva.

La primera incluye el desarrollo de un plan de contingencia que será ejecutado si el riesgo

ocurre. La aceptación pasiva no requiere de ninguna acción, dejándose en manos del
equipo de proyecto la gestión del riesgo si este llegara a materializarse.

 Para cada riesgo se deberá nombrar a un responsable de implementar la

estrategia elegida según un plan predefinido. Como consecuencia de esta
implantación pueden aparecer riesgos residuales y riesgos secundarios.

 Los riesgos residuales son aquellos que permanecen después de implementar

las respuestas al riesgo.

 Los riesgos secundarios son los riesgos que pueden aparecer como
consecuencia de la implementación de la respuesta a un riesgo. Deben ser
gestionados de igual manera a los riesgos primarios, planificando sus
respuestas.

Supervisión y Control de Riesgos

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 73

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 Este proceso se ocupa del seguimiento de los riesgos identificados de manera que
los planes de riesgo son ejecutados por los responsables asignados, de la
supervisión de los riesgos residuales, de la aparición de disparadores que indican
que algún riesgo está a punto de producirse, de la revisión de la priorización de
riesgos realizada, y de la identificación de nuevos riesgos que pudieran
presentarse.
 El instrumento más potente de control de riesgos son las revisiones de proyecto.
En toda reunión y revisión de proyecto debiera haber un punto de la agenda
dedicado al tratamiento de los riesgos, donde se revisarán todos los puntos
anteriores. En algunas organizaciones se realizan auditorías específicas de
respuesta al riesgo, en las que se examinan y documentan la eficacia de la
respuesta al riesgo. Otras herramientas de control de riesgo son el análisis de
valor de trabajo realizado y la medición de rendimiento técnico que proporcionan
datos valiosos sobre desviaciones de los objetivos proyecto.

Gestión de riesgos financieros. Experiencia en un banco latinoamericano

Las crisis financieras de los últimos años son el resultado de una cadena de errores
dentro de los sistemas financieros tanto nacionales como internacionales. Por un lado, se
encuentran los fallos en la supervisión y regulación del sistema y por otro, la sofisticación
de los instrumentos (tales como los derivados) en el sector permitió que se iniciara una
serie de fenómenos económicos, cuyos efectos se sigue intentando atenuar en la
actualidad.
Asimismo, en cuanto a la gestión de los riesgos, existió, claramente, una exposición al
riesgo que estaban asumiendo las instituciones financieras a través del apalancamiento
de sus posiciones, y una sobreestimación de la capacidad de los agentes por transferir y,
sobre todo, asumir el riesgo.
La globalización e internacionalización de la banca en general ha debilitado las garantías
nacionales contra el colapso bancario, pero al mismo tiempo, ha hecho necesarias las
salvaguardias eficaces más urgentes. Prueba de ello es, no solo, la crisis de 2008 referida
al colapso de instituciones financieras por los denominados activos sub-prime, sino
también la crisis asiática de 1997 y otras anteriores que datan de principios de los años

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 74

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

70, como la crisis del petróleo o el famoso crack de 1929.

La complejidad de los instrumentos financieros hacía particularmente complejo el análisis
y la gestión del riesgo, al tiempo que se asignó una probabilidad demasiado baja a los
escenarios extremamente negativos, como los que se han materializado (Price
Waterhouse Coopers, 2010a, 2010c).
En este sentido, existe un conjunto de reformas que se pondrán en marcha como
respuesta a los acontecimientos de la crisis de los últimos años y que tienen como
objetivo fundamental evitar que estos se vuelvan a repetir. Fundamentalmente, se busca
que los bancos cuenten con más y mejor capital (Price Waterhouse Coopers, 2010b,
2010d).
En vista de esa necesidad de aumentar el capital, la gestión de los riesgos se vuelve una
variable importante a considerar dentro de las entidades financieras, no solo por los
requerimientos establecidos en Basilea sobre la base del riesgo operativo, de liquidez,
mercado y crediticio, sino por la búsqueda de mejores resultados financieros para los
accionistas de la empresa.
De acuerdo con el Banco de Pagos Internacionales (BIS), la implementación de Basilea III
implicará mejorar considerablemente la calidad del capital bancario; elevar de forma
significativa el nivel exigido de capital; reducir el riesgo sistémico y conceder suficiente
tiempo para una transición suave hacia el nuevo régimen (Caruana, 2010a, 2010c). El
anexo y la tabla A1 muestran de manera referencial tanto la razón de cobertura de
liquidez, como las implicancias de Basilea III (Caruana, 2010b, 2010c), respectivamente.

LA GESTIÓN DE RIESGOS EN LA EMPRESA

La actividad empresarial está sujeta, por el simple hecho de encontrarse en un entorno de
incertidumbre, a riesgos.
El directivo, debe tomar el riesgo como algo inherente a su actividad empresarial, y por lo
tanto:

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 75

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INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 76

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

La Empresa y su Entorno.

El entorno económico experimentó a partir de la década de los 70´s un cambio radical que
ha perdurado hasta nuestros días: No es válida la filosofía de “esperar y ver”, sino que es
necesario una actitud proactiva que origine flexibilidad para ajustarse a los cambios del
entorno. Para ello es necesario estudiar, comprender y analizar todos los factores del
entorno e internos que interaccionan con la empresa. (La herramienta sería el análisis
DAFO, Debilidades, amenazas, Fortalezas y Oportunidades).
Estos factores son: Factores internos: Los componentes de la organización, tanto activos
materiales como inmateriales, deben perseguir el mismo objetivo, que no es otro que
maximizar el valor de la compañía.
Factores externos: Pueden dividirse a su vez en,
Factores indirectos: factores económicos, culturales, sociales, tecnológicos, legales....
Factores directos: Clientes, proveedores, competidores, empleados. etc.

Tendencias en el entorno Económico Actual.

El entorno económico actual presenta unas tendencias únicas que lo diferencian del
existente en otras épocas. Nos centraremos en las tendencias que se observan en los
mercados financieros y que pueden extrapolarse a cualquier mercado:
Tendencia a la desintermediación: En los mercados con cierta madurez los oferentes y
demandantes de productos se ponen de acuerdo sin la necesidad de intermediarios.
Tendencia a la globalización.
Tendencia a la desregulación.
Tendencia a la innovación:
En el caso de la innovación financiera, ésta se debe a factores como la volatilidad de
variable económica, progreso de la informática, incremento de la riqueza financiera,
mayor cultura financiera, competencia y desregulación.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 77

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Tipología de riesgos: Riesgo económico y riesgo financiero.

Podemos definir el riesgo económico como aquel que provoca la imposibilidad de

garantizar el nivel del resultado de explotación de una Cía., siendo determinado por un
conjunto de factores inherentes al mercado en el que interactúa y a factores propios de la
compañía.
El riesgo financiero, de una manera amplia, podría definirse como la probabilidad de
incurrir en una pérdida patrimonial como resultado de una transacción financiera o por
mantener un desequilibrio entre determinados activos y pasivos. El riesgo financiero si
hace referencia a la estructura de endeudamiento de la Cía.
A continuación expondremos los principales tipos de riesgos económicos y financieros.
Tipología de riesgos: Riesgos económicos.

Tipología de riesgos: Riesgos económicos.

Riesgo de operativo de mercado: Posición de la empresa en el mercado en cuanto a

cuota, red de distribución, grado de competencia, grado de globalización, barreras de
entrada, ciclo de vida del producto, grado de integración vertical u horizontal, es decir,
todos los factores que pueden hacer que una Cía. Quede fuera del mercado.

Riesgo de aprovisionamiento: Referido al poder de negociación con proveedores, grado

de acceso a la materia prima, la variabilidad del precio de la misma, alto grado de
concentración en unos pocos proveedores...etc.

Riesgo de producción:

Riesgo de obsolescencia de la tecnología y procesos productivos.

Riesgo comercial:

Concentración de clientes, por actividades, países.

Riesgos laborales
Riesgos legales
Riesgos de dirección

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 78

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Tipología de riesgos: Riesgos financieros.

Riesgo de crédito: Posibilidad de que los fondos prestados en una operación financiera
no se devuelvan en el plazo fijado de vencimiento.

Riesgo de mercado: Posibilidad para un inversor de que las condiciones del mercado en
que se negocian los activos que posee modifiquen el valor de dichos activos. Según los
mercados podemos distinguir riesgo de precio, riesgo de tipos de interés y riesgo de tipo
de cambio.

Riesgo país: Es el que concurre en las deudas de un país, globalmente consideradas,

por circunstancias distintas del riesgo comercial habitual. Comprenden el riesgo soberano
(es el de los acreedores de los estados o de las entidades garantizadas por ellos) y el
riesgo de transferencia (el de los acreedores extranjeros de un país que experimenta una
incapacidad general para hacer frente a sus deudas por carecer de la divisa/s en que
están denominadas).

Riesgo de desfase: Posibilidad de que la existencia de desfases entre los vencimientos

de diferentes activos o entre sus plazos, provoque una pérdida.

Riesgo de contrapartida: Se origina cuando una de las partes cumple su obligación en

una compraventa y la otra no lo hace simultáneamente.

Riesgo de reinversión: Es el riesgo de tipo de interés que afecta a los retornos de

capital y percepción de ingresos por rentas cuando el inversor pretende mantener la
rentabilidad de los capitales hasta el final de la inversión.

Riesgo de contratación: Es el que incurren comprador y vendedor en mercados de

oferta/demanda directa (cotización/contratación) al poder no encontrar el mejor precio.
EL DIRECTOR FINANCIERO COMO GENERADOR DE VALOR: LA GESTIÓN DE
RIESGOS FINANCIEROS EN LA EMPRESA.

Planificación financiera
Elección de los mejores proyectos de inversión
Consecución de los fondos necesarios

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 79

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Coordinación y control
Relación con los mercados financieros.

Sin embargo, el propio enfoque de “creación de valor” obliga a que la Dirección

Financiera, como conocedora del enfoque estratégico global de la compañía, asuma
también la gestión de los riesgos operativos y financieros a los que la Cía. se enfrenta a
través de su plan estratégico.
Además, el riesgo es un elemento importante para el Director Financiero pues afecta a la
calidad de los cash flows prometidos por la empresa, y por tanto, al valor de la misma.

Función Financiera Social Nueva Función Financiera

 Procesamiento de transacciones y  Mayor peso a las tareas de análisis de

control. información y apoyo a la toma de
 Visión táctica, a medio plazo. decisiones.
 Función separada del negocio,  Visión estratégica, involucración total en
orientada al interior de la empresa. la definición e implantación de la
 Función que suministra información estrategia.
esencialmente financiera.  Integración en el negocio, orientada al
 Monopoliza los conocimientos cliente y añadiendo valor con sus
financieros. actividades.
 Función de apoyo a la toma de
decisiones de la alta dirección,
suministra información financiera y no
financiera.
 Difunde conocimientos financieros al
resto de la organización.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 80

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

La Gestión de riesgos en entidades financieras

El riesgo es consustancial con la actividad de una entidad financiera, por tanto

la gestión del riesgo es inherente en la gestión de este tipo de negocio. En

este articulo se describe cómo se realiza la gestión del riesgo de crédito en

una entidad financiera desde la Dirección de Riesgos, mediante la definición

de políticas, metodologías y límites de riesgos, así como del examen del

proceso del riesgo de crédito: análisis, seguimiento, control y recuperación.

Tipos de Riesgo

Los principales tipos de riesgo son: riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de inter
és y riesgo operacional.

Riesgo de crédito: El riesgo de crédito es intrínseco a la actividad que

realiza una entidad financiera. Es el
que desarrollaremos con más amplitud a lo largo de estas reflexiones.

Riesgo de mercado: Es fundamentalmente el riesgo producido por la

variación de los precios de los acti-
vos. El precio de las títulos (cotización), el precio de los activos en
otras monedas (tipo de cambio) y el

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 81

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

valor de los activos en función de la variación de los tipos de interés.

Riesgo de interés: Tiene relación con la composición de los activos

y pasivos en función de la evolución de los tipos de interés y de los plazos.
Riesgo operacional: También deno
minado riesgo operativo, es fundamentalmente el riesgo del mal fun-
cionamiento interno.

Gestión de Riesgos

Las entidades han ido progresivamente modificando el tratamiento dado al concepto de

"riesgos financieros", pasando de una situación de gestión "defensiva" a una situación de
gestión "proactiva" de los mismos, siendo un elemento diferenciador y generador de valor
para las entidades.

Los clientes confían en Cumbria FSC para implantar las best practices de la gestión del
riesgo, herramientas tecnológicas de gestión y análisis, normativas, etc.

Tipología de proyectos:

 Diseño funcional de procesos de admisión, gestión y seguimiento de riesgos

 Análisis y adecuación de procesos al Acuerdo de Basilea
 Rediseño y automatización de procesos de gestión de activo y de riesgo de crédito

Análisis Financiero

 En un entorno competitivo y cambiante, y con un alto componente multinacional, la

calidad de la información financiera disponible puede significar la diferencia entre
el éxito y el fracaso de un proyecto.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 82

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

 Desde Cumbria FSC colaboramos con nuestros clientes en la elaboración de sus

planes financieros, análisis de resultados, análisis sectorial, valoración de
empresas, facilitación de transacciones y PMR (planes de mejora de rentabilidad).

Más transparencia y confianza en la gestión de riesgos a través de la simulación

financiera
Las herramientas de software aumentan la velocidad del desarrollo y la simulación de
modelos financieros, lo cual amplía las posibilidades de desarrollar con rapidez modelos
personalizados que se pueden integrar con los sistemas existentes y ser actualizados
según sea necesario a fin de satisfacer las necesidades y las normativas en constante
evolución. Las aplicaciones son numerosas y variadas:
A) Determinación de valoración y precio de obligaciones y renta fija. Requiere
análisis de curvas de tipos, cálculo de diferenciales y análisis de sensibilidades con
respecto a las fluctuaciones de los tipos de interés y otros fenómenos, para lo cual se
suelen utilizar métodos de simulación Monte Carlo. La fiabilidad de las cifras se
complementa con gráficos claros, tales como visualizaciones del flujo de caja, árboles de
decisión, curvas de cupón cero y modelos binarios y ternarios, que permiten a los
analistas comprender y comunicar mejor los resultados.
B) Precios anuales variables en los seguros. Implica realizar una gran cantidad de
análisis y requiere la creación de perfiles de riesgo innovadores y una valoración concisa,
a fin de detectar y comunicar riesgos de flujo de caja a largo plazo.
C) Gestión de inversiones de valores y activos para particulares, instituciones
y organismos gubernamentales regionales. Requiere la optimización de carteras,
la creación de carteras y la asignación de activos. Al sacar el máximo partido
de la sencillez del acceso a los datos sobre los títulos de renta fija, estas aplicaciones
llevan a cabo análisis estadísticos tales como el análisis de componentes principales y la
cobertura dinámica para gestionar el riesgo, especialmente en las inversiones basadas en
pasivo.
D) Optimización de la transacción de reaseguro. Permite a los analistas gestionar los
riesgos, protegerse frente a la volatilidad de las divisas al comerciar internacionalmente y
calcular con precisión los precios y el pasivo potencial. Con un fácil acceso a los datos de
clientes y del mercado, las reaseguradoras pueden realizar análisis de tendencias
estadísticas y utilizar la simulación Monte Carlo a fin de evaluar el riesgo, determinar los

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 83

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

precios y calcular los flujos de caja.

Para muchas organizaciones, la gestión de los riesgos a través del modelado y la
simulación financieros (acelerados por el cálculo paralelo) es fundamental con vistas a
alcanzar sus objetivos comerciales. Athanasios Bolmatis, director de Fulcrum Asset
Management en Londres, afirma: “Nuestro sistema de gestión de riesgos es una parte
fundamental del proceso de gestión de fondos. El despliegue de la tecnología de cálculo
paralelo acelera el cálculo de riesgos, en especial cuando son necesarias técnicas de
optimización y Monte Carlo. Podemos producir informes de riesgos que precisan largos
cálculos en una fracción del tiempo original".

FINANZAS PRÁCTICAS

El origen de este tipo de técnicas se sitúa en los 80 pero su verdadero desarrollo data de
los 90, si se compara el entorno financiero existente hasta principios de los 70 y el entorno
posterior de los [Link] de principios de los 70 está caracterizado por estabilidad financiera
y tipos de interés estables con un predominio de los sistemas de tipos de cambio fijos. El
de mediados de los 70 se caracteriza por la existencia de incertidumbre plasmada en una
elevada volatilidad de los tipos de interés y de los tipos de cambio que tiene su origen en
tres fenómenos:

 La globalización financiera internacional

 La innovación financiera o surgimiento de nuevos productos financieros

 Innovación tecnológica ante cualquier acontecimiento se pueden producir bruscas

alteraciones en los tipos de interés y en los tipos de cambio.

Como consecuencia de eso se empieza a hablar de riesgo financiero que definimos como
el impacto sobre el rendimiento financiero de cualquier institución o entidad expuesta a
determinados tipos de riesgo. Surgen entonces técnicas o instrumentos que tienen por
finalidad la gestión de ese tipo de riesgos y esto da lugar al uso de productos derivados:

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 84

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

e tipos de interés futuros)

Estos productos financieros se usan para reducir o eliminar el riesgo financiero y se

pueden utilizar de 2 formas distintas o bien individualmente o bien mediante
combinaciones entre ellos, este tipo de técnicas son las que se engloban bajo el concepto
de ingeniería financiera.

Las fuentes de riesgo financiero.

Clasificación o tipología de riesgos financieros teniendo en cuenta que no se puede

establecer una clasificación única de este tipo de riesgos, seguimos a Galitz y partimos
del balance de una institución financiera.

Banco A: Europeo (en millones de euros).

ACTIVO PASIVO

1 Caja y banco central europeo 100 8 Capital 50

2 Deuda pública y activos de renta fija 200 9 Reservas 50

3 Mercado interbancario (prestamos) 300 10 Mercado interbancario (solic) 200 4

Inversiones crediticias 1000 11 Depósitos de clientes 1700

5 Activos o títulos renta variable 200

6 Inmovilizado 100

7 Cartera de divisas 100

Total 2000 2000

Riesgo de cambio: riesgo procedente de las variaciones en los tipos de cambio de las
divisas se divide en:

 Riesgo de transacción : las fluctuaciones del tipo de cambio afectan a los ingresos
derivados de operaciones individuales

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 Riesgo de traslación : cuando las fluctuaciones de los tipos de cambio afectan al

valor de las distintas partidas del balance

Suponemos que este banco tiene un acuerdo de compra de acciones de una empresa
petrolífera norteamericana y en el momento de establecerse el acuerdo 1$=1 euro; en el
momento en que se tiene que hacer efectivo el acuerdo 1$=1,05 euros. El banco
desembolsa 0,05 euros adicionales por cada $ y tendrá una perdida implícita, como se
trata de una operación individual este tipo de riesgo es lo que se conoce como riesgo de
transacción. Si en el momento que calculamos el balance 1$=1 euro un mes más tarde
1$=0,95 euros, la partida de divisas habrá perdido valor las fluctuaciones del tipo de
cambio afectan al balance de esa institución financiera, estamos ante un riesgo de
traslación.

Riesgo de interés: consecuencia de las variaciones de los tipos de interés y afecta a

las entidades que tienen fondos prestados y a las que tienen fondos solicitados.

Supongamos que tras ese balance se produce una subida brusca del tipo de interés y
pasa del 5% al 8%, esto tiene un impacto sobre la partida de deuda pública y activos de
renta fija si no se usa la gestión del riesgo afectará fundamentalmente a ese tipo .

Riesgo de valores: afecta las instituciones que tienen carteras de títulos de renta
variable ya que estos títulos variarán de precio en función de las variaciones de precios de
los mercados de valores.

Si hay una caída de precios en los mercados de valores afecta a la partida 5 de la

institución.

Riesgo de mercancías básicas: productos primarios (alimenticios y minerales),

metales preciosos y el petróleo.

Al comprar acciones de la petrolífera y caer el precio del petróleo, esto implica que bajo su
valor y afecta a la partida 5 disminuyendo su valor.

Riesgo de liquidez: aquel que surge cuando una determinada entidad o institución no
puede atender a sus pagos a vencimiento .Ante este tipo de riesgos pueden suceder dos
cosas que esa institución tenga que acudir a préstamos a tipos de interés y/o que tenga

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 86

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

que vender activos a precios inferiores a los de mercado.

Riesgo de contrapartida o riesgo de crédito: surge cuando una de las dos partes
integrantes de una operación financiera incumple sus obligaciones.

Riesgo de explotación: aquel que se genera en el desarrollo de las actividades y

procedimientos diarios de una empresa o entidad. Surge por dos causas fraude interno y
fallos en los sistemas de información.

Riesgo de modelo: sólo afecta a las instituciones que se dedican al gestión de

carteras y usan técnicas matemáticas muy complejas en esta gestión, si el modelo
matemático es incorrecto o está mal especificado se incurre en el riesgo de modelo.

Técnicas de cobertura de riesgos financieros:

Tipos de riesgo Técnicas

Cambio

Interés Análisis de duración

Valores Ingeniería financiera

Mercados básicos

No son técnicas

Liquidez Coeficiente de liquidez adecuado

Contrapartida Dotación de provisiones por insolvencias de crédito

Explotación Inspecciones periódicas del sistema y procedimientos de gestión

Modelo Análisis del mercado en que se actúa

Ingeniería financiera y riesgo financiero.

Vamos a ver cómo se gestionaría el riesgo de cambio ante una operación de las
siguientes características:

 Una empresa de USA y otra de la UE pactan una operación que se va a liquidar

dentro de tres meses. Consiste en la exportación de un producto de la UE a USA y

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 87

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el pago de esta en euros dentro de tres meses. La empresa que realiza el

intercambio de divisas es la de USA , acude al mercado de divisas y vende $ a
cambio de euros. A la empresa se le suponen 2 posibilidades (siendo t0 el día de
hoy y tn dentro de tres meses.)

Diferencias entre mercado a plazo y los mercados al contado o spot

Es la clasificación de los mercados financieros en función del tiempo que transcurre entre
la fecha de contratación de una determinada operación financiera y la fecha de
liquidación. Si el tiempo transcurrido es " 2 días estaremos ante una operación al contado
o spot; si el tiempo transcurrido es " 2 días estamos ante una operación forward o a plazo
.Dentro de estas operaciones hay dos tipos y se basan en estandarización o no de este
tipo de contratos. Si están estandarizados (3 meses, 6 meses) hablamos de operaciones
de futuros si no de mercados a plazo. Los contratos estandarizados que tienen liquidación
obligatoria son los mercados de futuros. Si la liquidación no es obligatoria sino a
instancias de una de las partes estamos en los mercados de opciones. Otra diferencia
está en que la parte contratante que decide si la operación se liquida o no se dice que es
el comprador de la opción y por comprar esa opción pagará un determinado precio o
prima que en principio no existe en los mercados de futuros.

La empresa americana puede actuar en el mercado SPOT dentro de tres meses o actuar
en el mercado a plazo. El día de la contratación 1$=1 euro. Partiendo de este ejemplo
usando determinadas técnicas de ingeniería financiera puede cubrirse frente al riesgo de
cambio. El riesgo de cambio viene representado por una apreciación del euro dentro de
tres meses. En este ejemplo las técnicas de ingeniería financiera plantean 2 posibilidades
diferentes:

).

operaciones se denomina de cobertura perfecta.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 88

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Ejemplo1

1$=1euro. Compra de euros y venta de $ 3 meses decide realizar una operación de

cambio en que compra euros a tres meses con el tipo de cambio 1$=euro. Vemos el perfil
de riesgo de la empresa ante variaciones del tipo de cambio.

Vemos el perfil de riesgo de la empresa ante variaciones del tipo de cambio:

Coste de oportunidad de la operación de cobertura

Ahorro por cobertura

Si dentro de tres meses el tipo de cambio no varía, nos situamos siempre en el 1/1 (con
cobertura); sustituye riesgo por certeza. Si la empresa no tiene cobertura se situará en la
línea ABC. Comparamos las alternativas en función de la evolución del tipo de cambio
spot dentro de tres meses. Si el tipo de cambio es 0'75$ = 1 euro (si la empresa actúa con
cobertura pagará 1$ = 1 euro; pero si actúa sin cobertura, 0'75$ = 1 euro; registra una
pérdida implícita por la gestión de cobertura.

Si 1'25$ = 1 euro, existe ganancia implícita por la apreciación del euro. Esa empresa tenía
que comprar euro a 3 meses y podía obtener beneficios o pérdidas implícitas derivadas
de la operación; ahora vamos a ver lo que se denomina cobertura perfecta.

A grandes rasgos, consiste en ejecutar el contrato firmado cuando hay beneficios

implícitos y no liquidar ese contrato cuando existen pérdidas implícitas; supone
aprovechar las ventajas del mercado a plazos y no sufrir ninguno de sus inconvenientes.

Cobertura perfecta.

1/1 (3 meses)

Tipo de cambio al contado.

La empresa compra euros en el mercado a plazo y vemos cómo realiza la operación en

función del tipo de cambio al contado.

cualquier tipo de cambio inferior a 1 esta sería la estrategia; suponemos que puede no
liquidar.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 89

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Esta empresa sólo tendría beneficios; nunca podría tener ningún tipo de pérdida en estos
contratos. La cobertura perfecta no es posible alcanzarla en los mercados financieros,
pero existen una serie de instrumentos financieros que permiten obtener resultados muy
próximos a esa cobertura perfecta. La característica básica de estos productos es que su
comprador puede decidir si liquida o no el contrato firmado.

Las opciones ofrecen los resultados más próximos a la cobertura perfecta. Vemos un
caso similar al anterior, pero por no liquidar el contrato hay que pagar un precio.

El precio de la opción es de 0'05 $.

es una opción de compra; debe pagar el precio de la opción. Esta empresa paga 1euro /
0'75 $ y paga 0'05 $ adicionales, y cada euro le costará 0'8$.

apartado anterior.

El precio de las opciones se suele determinar por complejos modelos matemáticos, y el

más utilizado en la actualidad es la fórmula de BLACK - SHOLES.

Aplicaciones de la ingeniería financiera.

Vemos ahora otras tres aplicaciones de las técnicas de ingeniería financiera (además de
la cobertura):

 Especulación.

 Arbitraje.

 Estructuración.

¿Cómo se utilizarían para cada una de estas aplicaciones?

Definición de cobertura: la cobertura se produce cuando una entidad o institución que

está expuesta a un determinado riesgo financiero, intenta eliminar o reducir ese riesgo

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 90

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

adoptando posiciones opuestas o contrarias en el mercado original, por un lado, y en un

mercado de derivados, por otro lado, de forma que los resultados que se obtengan en un
mercado se vean compensados, total o parcialmente, por los resultados obtenidos en otro
mercado, de modo que el resultado final será próximo a cero o neutro. Actuará en un
mercado original donde puede obtener beneficios o pérdidas y tendrá una determinada
posición compradora o vendedora, y adicionalmente actúa en un mercado de derivados y
diseña una operación en la que si en un mercado hay beneficios, en el otro habría
pérdidas, y viceversa, adoptando una posición compradora o vendedora.

Cobertura completa: aquella operación de cobertura en la que los instrumentos que se

usan para su realización encajan perfectamente con cada detalle de la exposición original
al riesgo. Gráficamente:

Mercado al contado + Mercado derivado + Resultado final de cobertura

(Exposición individual al riesgo) completa.

Con una operación de estas características, no existe variación del precio del activo; hay
que ver qué tipo de operación se hace en el mercado de derivados para conseguir una
exposición que sea la inversa.

Asumimos la posición contraria:

SPOT Derivada

COMPRA VENDEDORA

VENTA COMPRADORA

Lo vemos con un ejemplo: ¿Cómo sería la cobertura de riesgos frente al riesgo de

valores? Es aquel en que se incurre por la variación de los precios de títulos de renta
variable.

Mercado de valores + Mercados de derivados sobre acciones

(En t0 compra 100 acciones) (La posición contraria es la venta a futuros de esas
acciones)

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 91

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Si en t1 quiere vender estas acciones sin perder respecto al precio de compra, tendría
una pérdida de 100 u.m.; podrá vender esas acciones con valor de 100 y comprarlas a 98,
con lo que gana 2 u.m. El resultado neto es 0.

Si en t2 no se había realizado la operación, lo que hace es: en el mercado al contado el

precio de compra es 100 y el de venta, 105 (+5), y en el mercado derivado, el precio de
compra es 105 y el de venta 100 (-5), de modo que el resultado final es nulo, tanto si
existen beneficios como si existen pérdidas en el mercado al contado. Existe un mercado
de derivados, el de opciones, en el que no habría por qué realizar la operación en el
mercado secundario.

En la práctica, la cobertura completa no se puede desarrollar, ya que en los dos ejemplos

suponemos que la evolución de los precios en los mercados de futuros coincide
exactamente con la del mercado al contado; en la práctica, la evolución será muy similar,
aunque no exactamente igual; lo representamos sobre el mismo activo subyacente:

Al existir la diferencia, no sería posible realizar la cobertura completa; el valor sería muy
pequeño y próximo a cero.

La diferencia entre el precio de mercado de futuros y el precio del mercado al contado se

denomina Base (=Precio al contado - Precio derivados), y puede ser positiva o negativa;
en la medida en que la base sea positiva o negativa, no será posible realizar la cobertura
completa. Cuanto mayor sea el valor de la base, mayor diferencia habrá entre mercado al
contado y mercado a futuros, y menos completa será la operación de cobertura. Este
concepto nos permite definir un último tipo de riesgo financiero:

Riesgo de base: es aquel riesgo financiero al que se enfrentan los operadores que
actúan en los mercados de derivados realizando operaciones de cobertura. Es un riesgo
derivado de la evolución de los precios al contado y los precios en el mercado de
derivados.

Utilizando adecuadamente estas técnicas de cobertura, el resultado final será siempre

una exposición limitada al riesgo; el riesgo no va a aumentar si se usan adecuadamente
los mercados de derivados.

Especulación: se produce cuando algún operador quiere sacar partido u obtener

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 92

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

beneficios derivados de su apreciación personal de la evolución del mercado, creando un

perfil de exposición al riesgo donde antes no existía. Las operaciones se pueden realizar
en el mercado al contado y en el de derivados; sin embargo, en los mercados de
derivados, la utilización de técnicas de ingeniería financiera presenta dos grandes
ventajas para la realización de las operaciones especulativas; para verlas, partimos de
que con la especulación se trata de aprovechar diferencias de precios en períodos de
tiempo diferentes. La especulación consiste en comprar un activo que se espera que se
revalorice, y vender un activo que se espera que se deprecie. Estas operaciones
conllevan un alto riesgo financiero y un desembolso inicial en el momento t0. La primera
ventaja es el alto grado de apalancamiento de los mercados de derivados: el desembolso
inicial a realizar es mínimo; el grado de apalancamiento es 1:50; si se quieren arriesgar 5
millones de euros, el desembolso inicial será de 100.000 euros; además, el desembolso
inicial no tiene por qué efectuarse en efectivo, sino que se puede realizar mediante su
equivalente en títulos de renta fija. La segunda ventaja es la posibilidad de diseñar
estrategias complejas; en los mercados de derivados se pueden hacer operaciones que
no es posible realizar en los mercados al contado: en los mercados al contado no se
puede especular contra el tipo de cambio de una moneda ni contra el precio de un activo
financiero, cotización de acciones o productos básicos; en el mercado de derivados,
además de estos activos, también se puede especular contra el diferencial de tipos de
interés (entre euro y dólar).

Arbitraje: consiste en aprovechar diferencias de precio en el mismo momento del tiempo.

No tienen, por tanto, ningún tipo de riesgo. Desde el punto de vista de la ingeniería
financiera, una operación de arbitraje consistiría en aprovechar diferenciales de precios de
instrumentos financieros que son muy similares entre sí, pero no exactamente iguales. En
concreto, los futuros y los FRAS (acuerdos sobre tipos de interés futuros: FORWARD
RATE AGREEMENTS). En los procesos de formación de precios de estos tipos de
instrumentos existen relaciones matemáticas estrechas que vinculan el precio de futuros y
el de FRAS; bajo determinadas circunstancias esas relaciones no son exactas, dándose
la posibilidad de arbitraje entre ambos tipos de productos: compramos el producto más
barato y vendemos el más caro. El incumplimiento de estas relaciones matemáticas se da
fundamentalmente en períodos de elevada volatilidad financiera; además, estas
operaciones se pueden realizar en mercados financieros muy separados físicamente.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 93

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Estas operaciones tienen tres características:

 Aprovechan la diferencia de precios en un mismo momento de tiempo.

 Son operaciones que no tienen ningún tipo de riesgo.

 Conducen de forma automática al equilibrio de precios.

Estructuración: (Swaps permuta financiera) Las operaciones de ingeniería financiera

permiten reestructurar la exposición al riesgo de un determinado agente económico;
generalmente los instrumentos usados son los Swaps y permiten hacer operaciones
como:

 Convertir una obligación de tipo fijo a tipo variable usando los Swaps de tipo de
interés: IRSWAPS.

 Convertir una obligación expresada en una divisa en otra obligación expresada en

otra divisa; para ello se usan los Swaps de divisas.

Suponemos el caso de dos empresas, A y B, en las que la primera es una empresa muy
solvente y la segunda lo es menos; ambas empresas tratan de obtener un préstamo de la
misma cuantía; tienen la posibilidad de solicitarlo a tipo fijo variable. Las condiciones que
ofrece el sistema financiero serían:

 Para la empresa A: tipo variable EURIBOR+1%; tipo fijo 11%.

 Para la empresa B: tipo variable EURIBOR+2%; tipo fijo 15%; prima de riesgo: tipo
variable 1%, tipo fijo 4%.

A solicita a tipo variable y B, a tipo fijo: A EURIBOR+1%; B 15%. Swap de tipo de interés:
la empresa A solicita un préstamo a tipo fijo y paga 11% y B solicita un préstamo variable
EURIBOR+2%. Suponemos que la empresa A y la B llegan a un acuerdo para
intercambiar una serie de pagos sobre el principal de los préstamos. La empresa para un
12% a cambio de un pago de la A a la B que consiste en EURIBOR; A paga
11%+EURIBOR y recibe el 12%; neto EURIBOR-1% mejor que antes; B paga al banco
EURIBOR+2%+12%, cobra EURIBOR neto; B paga al banco 14% mejor que antes.

Se obtienen ventajas para ambas partes. Esto significa que hubo estructuración A solicita
a fijo y pasa a variable, y lo contrario ocurre en el caso de la empresa B. Debe haber

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 94

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

coincidencia total de intereses entre A y B; el importe de los préstamos debe ser igual
para ambos; lo normal es que la coincidencia no sede y los Swaps se realicen mediante la
intervención de un intermediario financiero encargado de hacer coincidir los intereses
entre las dos empresas:

Partimos del mismo planteamiento:

A = 11% A = EURIBOR + 1%

B = EURIBOR + 2% B = 15%

El banco recibe EURIBOR y paga EURIBOR - 0'5%, de modo que gana 0'5%; y recibe
12% y paga 11'5%, de modo que gana 0'5%; al final, obtiene 1% por intermediar sin
riesgo.

Mediante operaciones de ingeniería financiera se puede reestructurar la posición de un

determinado agente; la empresa A se endeuda a tipo variable, pero de hecho paga fijo; y
derivado del Swap salen beneficiadas todas las partes: A, B y banco que realiza el Swap.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 95

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

La cobertura de riesgo: definición de sus objetivos y medición de su eficiencia.

El objetivo básico de la operación de cobertura es la eliminación o reducción del perfil de

riesgo de una determinada posición financiera. Con este objetivo general se pueden
diseñar numerosos planes alternativos de cobertura, y para diseñar los planes alternativos
de cobertura es necesario seguir tres pasos:

 Definición de objetivos.

 Selección de una determinada estrategia.

 Medición de la eficacia de la estrategia.

Definición de los objetivos.

Al menos se pueden distinguir tres formas distintas de plantear los objetivos de una
operación de cobertura:

 Logro de una protección completa frente al riesgo financiero: cobertura frente a

cualquier movimiento de precios.

 Se busca la protección sólo frente a resultados desfavorables: exige el pago de

una prima.

 Protección frente al riesgo desfavorable, pero sólo a partir de un determinado nivel

en ese resultado desfavorable: búsqueda de un equilibrio entre la cobertura y la
prima a pagar en esa operación de cobertura.

Selección de estrategia.

El primer paso que debe seguir una empresa o agente es la selección de un determinado
objetivo de cobertura. A partir de la elección de ese objetivo, entraríamos en el diseño de
una determinada estrategia de cobertura que consiste en el uso de productos derivados
(futuros, opciones, fras, swaps) individualmente o en la combinación de varios de estos
instrumentos. A esta posibilidad se le denomina estrategia compleja de cobertura de
riesgos.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 96

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Medición de la eficacia.

Vamos a partir de un ejemplo ya planteado: el caso de una empresa europea que exporta
a USA. Suponemos que ha realizado una determinada operación, y sabe que al cabo de 3
meses recibirá un pago de 100.000$; si esta empresa tiene un alto nivel de aversión al
riesgo, realiza una operación de cobertura frente al riesgo de tipo de cambio ($/euro).
Existen dos posibilidades alternativas; en ambos casos la operación consiste en el uso de
futuros:

1euro; al cabo de tres meses, el tipo de cambio se determina en t0; recibe 100.000$, que
le van a dar 100.000 euros (t1). Si en ese momento el dólar cotiza a 0'75 euros, si no
realizase operación de cobertura, recibiría 75.000 euros. Esta operación que ha realizado
le da un beneficio de 25.000 euros. La operación ha resultado positiva.

dólar cotiza a 1'25 euros; en tal caso, recibirá en t1 100.000 dólares y obtendrá 100.000
euros, cantidad fijada inicialmente. Si no hubiese realizado esa operación de cobertura
por 100.000$, recibiría 125.000 euros. Esta operación le supone una pérdida implícita o
coste de oportunidad por 25.000 euros, y esa operación de cobertura habrá resultado
negativa para este operador o empresa.

En realidad, cuando se habla de operaciones de cobertura, no se puede hacer una

valoración de esas características, ya que el hecho de que una operación sea positiva o
negativa va a depender en última instancia del objetivo que se haya planteado esa
empresa u operador al diseñar una operación de cobertura; vemos como se mide la
eficacia de una operación de cobertura ya que esa medición no puede hacerse a través
de la pérdidas y ganancias derivadas de esa operación.

Debemos plantear, para medir la eficacia, cinco medidas alternativas que dependen del
objetivo que se ha planteado cada empresa:

cobertura frente al riesgo de tipo de interés, y el objetivo de la empresa es alcanzar un

determinado resultado financiero medido en términos de rentabilidad de esa cartera. La

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 97

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

eficacia de la cobertura sería:

Si esta empresa es un fondo de inversión y se plantea como objetivo una rentabilidad del
8%, si la rentabilidad que obtiene es un 7% como consecuencia de una operación de
cobertura en el mercado de derivados y al contado.

empresa tiene una cartera de préstamos recibidos y debería hacer una operación de
cobertura para evitar tipos de interés demasiado elevados:

Si el objetivo de la empresa es que el coste financiero sea del 7% y al final del año, como
consecuencia de las variaciones del tipo de interés y las actuaciones en los mercados de
derivados, la eficacia sería 7/8 = 0'875.

determinado resultado financiero sujeto a un mínimo aceptable:

Objetivo: 8%

Real: 7% E= 7-6 / 8-6 = 0'5

Mínimo aceptable: 6%

ejemplo número dos y suponemos que el objetivo es la obtención de un

determinado resultado con un máximo aceptable:

Objetivo: 6%

Máximo: 8% E = 8-7 / 8-6 = 0'5

Real: 7%

mantener la situación actual, vigente en el momento en que se diseña esa operación de

cobertura. En este caso, cualquier desviación respecto a la situación inicial se
consideraría indeseable; este objetivo se plantea en situaciones de elevada volatilidad y
en casos de entidades o instituciones con elevada aversión al riesgo. La eficacia se
mediría:

Donde T es el cambio de valor en cualquier sentido de la

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 98

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

cartera cubierta, y U es el cambio en el valor de cartera no

cubierta. Cuanto más se aleje de 0, en sentido positivo o negativo, menor eficacia de la
operación de cobertura.

Todas las formas de medir operaciones con cobertura se deducen de que a la hora de
valorar las situaciones, no podemos tener en cuenta de forma aislada a cada operación
de cobertura, sino que hay que vincularla al resultado global de cada cartera y el objetivo
que se ha planteado cada empresa.

Finanzas Prácticas

Metodología financiera de gestión y cuantificación de riesgos de las

entidades aseguradoras.

Todo modelo es una representación de un fenómeno real; en particular, al realizar una

modelización matemática de una situación real se pretende facilitar su análisis y disponer
de un soporte que permita tomar decisiones racionales en torno a esa situación. Por ello

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es ideal que el modelo represente lo más fielmente posible el fenómeno real, pero hasta un cierto
límite ya que, normalmente, mientras más fidelidad se pretenda obtener con el modelo, éste será
más sofisticado. La complejidad del modelo abarca aspectos como las condiciones, hipótesis o
supuestos bajo las cuales es aplicable. Las raíces del análisis de riesgos moderno están contenidas
en una investigación de 1952 de Harry M. Markowitz sobre los principios de la selección de carteras
de valores Markowitz publicó en 1952 el artículo que se considera el origen de la teoría de selección
de carteras, de la teoría de equilibrio en el mercado de capitales, así como de todas las finanzas
modernas. Inicialmente se le presto escasa atención hasta que en 1959 aclaró con mayor detalle su
formulación inicial. A raíz de un conocido trabajo publicado en 1958 por James Tobin , se vuelve a
plantear el problema de la composición optima de una cartera de valores, si bien con una
orientación y alcance totalmente nuevos. Fueron sin embargo William F. Sharpe y John Lintner
quienes completaron el estudio despertando un enorme interés en los círculos académicos y
profesionales. La principal aportación de Harry M. Markowitz consistió en recoger de forma explícita
en su modelo los rasgos fundamentales de lo que en un principio se puede calificar como conducta
racional del inversor, consistente en buscar aquella composición de la cartera que haga máxima la
rentabilidad para un determinado nivel de riesgo, o bien, un mínimo el riesgo para una rentabilidad
dada. El siguiente desarrollo importante en el análisis de riesgos ocurrió en 1973, con la publicación
en el Journal of Political Economy de una investigación de Fisher Black y Myron Scholes sobre el
precio de las opciones, que ha sido aceptado desde entonces como uno de los modelos
matemáticos más influyentes en grandes decisiones financieras a nivel mundial. El modelo de
valoración de opciones era la solución a un problema de más de 70 años, lo que constituyó un
importante logro científico. Sin embargo, la principal contribución de Black y Scholes está vinculada
a la importancia teórica y práctica de su método de análisis, presente en la resolución de muchos
otros problemas económicos. El método −que después se aplicaría a otras áreas de la economía,
tales como crecimiento económico neoclásico en un contexto incierto, empresa competitiva con
precio incierto, tasas estocásticas de inflación y crecimiento en una economía abierta en ambiente
de incertidumbre− produjo un impresionante auge de nuevos instrumentos financieros y facilitó un
manejo más eficaz del riesgo, no solo entre los agentes económicos que se sienten inclinados a
tomarlo, sino también entre aquellos que son adversos a él. La importancia práctica del modelo
radica en que ha hecho posible una administración científica del riesgo.

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Modelos Internos para el Sector Seguro

Los modelos internos de gestión de riesgos existen desde hace varios años, pero sólo
recientemente están apareciendo modelos más avanzados, que inicialmente suelen ser utilizados
por grandes aseguradoras, especialmente aquellos que operan en varios países, y por
reaseguradoras. Aunque estos modelos se desarrollaron en ausencia de regulación al respecto,
están ayudando a mejorar los estándares de la gerencia de riesgos en general y a conformar un
nuevo marco regulador (Solvencia II) que ayudará a comprender mejor los riesgos del sector
asegurador en su conjunto, en un mundo que cada vez es más complejo y globalizado y con unos
riesgos de mayores dimensiones y estrechamente interconectados. En cualquier caso, la gestión de
riesgos de las entidades aseguradoras debería cubrir los elementos clave del ciclo de negocio, así
como una gestión adecuada de los riesgos a los que la compañía está expuesta, en el que se
vincula a cada fase del ciclo de negocio −desde la orden de cobertura del seguro hasta la gestión de
siniestros, pasando por la administración y gestión del seguro por la aseguradora− a un riesgo
concreto. Por ejemplo, en la fase de inversión de las primas de seguro, aparece el riesgo de
inversión, y en todas las fases del proceso, está implícito el riesgo operacional. El sector asegurador
tradicionalmente ha usado los mismos tipos de modelos cuantitativos, principalmente para tarificar y
calcular las provisiones, aunque también han sido utilizados para calcular la solvencia y los
requerimientos de capital, enfocándose principalmente en la estimación de valores esperados más
que en la desviación a posteriori de esos valores esperados. Además, no cubrían la totalidad de los
riesgos a los cuales las aseguradoras están expuestas. Recientemente, y debido a los avances de
los sistemas de información y telecomunicaciones, estos modelos se han ido enriqueciendo y
ganando en complejidad, incorporando todos los riesgos en uno solo, y cuyo objetivo es la
asignación eficiente de capital.

TIPOS DE MODELOS PARA LA EVALUACIÓN DE RIESGOS:

Los modelos internos de evaluación de riesgos, según una de las clasificaciones más extendidas,
pueden clasificarse entre los denominados modelos estáticos (se considera sólo un momento en el
tiempo) y dinámicos (toma en cuenta un periodo de tiempo). Los modelos estáticos, normalmente
basados en la contabilidad, tienen en cuenta, como magnitudes de referencia para el cómputo de
los niveles de solvencia, variables como las cuentas del balance, las partidas integrantes de la

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cuenta de pérdidas y ganancias o la exposición a riesgos subyacentes de las inversiones. Una

clasificación adicional de los sistemas estáticos desglosa éstos entre modelos simples y modelos de
factores, en función del número de variables consideradas. Para ambos modelos existen pautas
sobre las posiciones y factores que deberían incluirse en los cálculos para alcanzar un determinado
nivel de confianza pero, en cambio, tienen la desventaja de reducir la valoración de la exposición al
riesgo de la entidad a meras fórmulas y ratios. Los modelos dinámicos se basan en proyecciones de
flujos de caja, estimados de acuerdo con distintos sistemas, y pueden, a su vez, clasificarse en
modelos basados en escenarios o en principios:

a. Los modelos basados en escenarios implican una evaluación de la sensibilidad de la entidad al

impacto de diversos escenarios en la valoración de sus activos, a través de la proyección de sus
flujos de caja. La importancia de este método reside en la especificación de los escenarios y la
forma de trasladar sus implicaciones. Principalmente, este test hace referencia al estudio de
consecuencias con un amplio rango de parámetros que son variados simultáneamente, intentando
analizar el impacto de determinados parámetros en función de la exposición específica de cada
entidad. Los requerimientos de capitales mínimos se calcularían en base al peor de los casos de los
diferentes escenarios planteados.
b. Sin embargo, en el caso de los modelos basados en principios no existen pautas sobre el sistema
a emplear para cuantificar sus necesidades de capital, cuya valoración se basa en la utilización de
modelos internos que siguen ciertos principios prefijados.
c. Los modelos de base probabilista o stress testing, recogen el proceso por el que se evalúan un
número definido de probabilidades estadísticas para determinar cuál es la peor combinación de
parámetros y la pérdida que esa combinación produciría, intentando cubrir toda la gama de
variables de riesgo reproducidas a través de distribuciones estadísticas y procedimientos de
simulación.
La anterior clasificación no es excluyente entre cada categoría, ya que, por ejemplo, los modelos
basados teóricamente en escenarios se pueden reconvertir en sistemas de cálculo basados en
factores contables. Además, también hay que considerar la experiencia supervisora en la gestión de
riesgos por estos sistemas dinámicos, de modo que aunque estos modelos capturan de modo más
ágil los riesgos financieros, especialmente en la actividad de seguros de vida, muy pocos países
europeos utilizan modelos internos para medir la solvencia de las entidades.

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Los Modelos deterministas y probabilísticos

Un modelo determinista considera todos los procesos más importantes de un hecho y que las
variables son conocidas con certeza. Sus predicciones se basan en como esos procesos pueden
estar actuando para una situación dada, y fueron utilizados inicialmente para eventos físicos o
biológicos. Los modelos deterministas pueden llegar a ser muy complejos, teniendo en cuenta que
muchas variables como los riesgos asumidos, la zona geográfica en la que se opera, las provisiones
realizadas, las inversiones realizadas, los sistemas informáticos utilizados, el personal contratado y
su perfil personal y humano, pueden impactar en el nivel de capital necesario a cubrir.
Las observaciones suelen mostrar desviaciones entre la realidad y las predicciones, que se suelen
deber a una gran cantidad de factores que influyen en el resultado, pero que no es posible
modelizarlos en su totalidad. Por ejemplo, para la modelización del resultado de arrojar un dado al
azar, un modelo determinista complejo, podría, en principio, predecir el resultado, cuando la fuerza,
la trayectoria en el aire, los rebotes en la superficie, el tipo de superficie, el tipo de dado y sus
imperfecciones fueran conocidos en gran detalle. En cambio, un modelo probabilístico simple (la
misma probabilidad para cada uno de los seis posibles resultados) suele funcionar mejor, debido a
que muchos de los parámetros no pueden conocerse con exactitud.
En cuanto a los modelos probabilísticos, para obtener una descripción matemática de un fenómeno
aleatorio, es necesario concretar el espectro de resultados posibles. Un subconjunto del conjunto de
todos los resultados posibles se denomina un evento. Si el grupo de resultados posibles es
continuo, no puede asignarse generalmente una probabilidad positiva en cada resultado, pues la
suma de las probabilidades no sería igual a 1. En tal caso, sin embargo, es posible asignar
probabilidades a ciertos eventos. Si los resultados posibles son números reales, asignamos primero
las probabilidades a los eventos con “resultado inferior a un número específico”.
A continuación puede determinarse la probabilidad de un evento para cualquier combinación de
intervalos, la función utilizada para asignar las probabilidades al evento “resultado inferior a un
número específico” se denomina función de distribución. La función normal, o de Gauss, es una de
las distribuciones de probabilidad más comúnmente utilizadas. Es un hecho empírico que las
mediciones sujetas a errores se describen estadísticamente mediante una distribución de Gauss.
Algunos indicadores esenciales pueden calcularse a partir de la función de distribución, siendo la

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más importante de ellas el valor esperado. Si se examina un gran número de variables aleatorias
con distribuciones idénticas e independientes, el número promedio observado Metodología
financiera de gestión y cuantificación de riesgos de las entidades aseguradorasse aproxima al valor
esperado. En el caso ideal, cuantos más eventos observamos, tanto más se aproximará la media
observada al valor esperado. Para un asegurador, es de importancia primordial, entender la
dependencia de los riesgos a los que está expuesto, pues la dependencia puede resultar en un
cúmulo de riesgos. Ello resulta evidente en el ejemplo de la tempestad. Consideremos un
asegurador que suscribe pólizas de daños en Países bajos y Alemania. Si una tempestad afecta
Alemania, el asegurador sufrirá siniestros de daños en Alemania. Debido a la dependencia, es muy
probable que el asegurador sufra también pérdidas en su cartera de daños holandesa, ya que es
muy alta la probabilidad de que la misma tempestad afecte también a Países Bajos. La
determinación de modelos probabilísticos adecuados basados en datos históricos es un campo de
la estadística conocido como estimación estadística. Se considera que los datos son aleatorios y
responden a un modelo probabilístico subyacente desconocido. El estadístico se dedica a deducir
de los datos la mayor información posible sobre el mismo. Dado que los datos son aleatorios, la
deducción estadística está sujeta a errores estadísticos, es decir que dos observaciones diferentes
del mismo fenómeno pueden producir dos modelos diferentes.

Los factores de riesgos y el nivel de capital

Para identificar exactamente los factores de riesgo se precisa de una buena experiencia y
conocimientos especializados. Algunos escenarios pueden vincularse a eventos observados en el
pasado, permitiendo así a los aseguradores basarse en la experiencia. Hay también escenarios
cuyos efectos aun no se han comprobado, pero que podrían ocurrir en el futuro; por ejemplo, hace
medio siglo, la asbestosis no era considerada un peligro.
Una vez que se han identificado los factores de riesgo, se deben formular los modelos cuantitativos.
Para muchos factores de riesgo, por ejemplo el de suscripción, es suficiente especificar unas
distribuciones individuales en función de la frecuencia anual y la magnitud o gravedad. Ello es
posible porque los eventos que se producen en años consecutivos pueden considerarse como
independientes y porque las distribuciones probabilísticas subyacentes no varían en el tiempo. Sin
embargo, hay que utilizar el aumento de la información disponible para actualizar constantemente
los escenarios de amenazas, que en la práctica, se describen frecuentemente en base a

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 104

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distribuciones de la frecuencia y magnitud. Además, hay que modelizar los otros riesgos, como los
operacionales, sistémicos y sistemáticos, ya que éstas variables tienen un impacto importante en el
conjunto del negocio. Para obtener una distribución de la probabilidad del resultado anual, los
factores de riesgo deben combinarse con las exposiciones a las que afectan, y las
fluctuacionesnormales del negocio deben cuantificarse y agregarse. Y para obtener información
sobre la totalidad de una empresa, se tiene que construir y analizar la distribución de la probabilidad
del resultado en su conjunto. También habría que representar las dependencias entre los diferentes
factores de riesgo, ya que mientras los factores de riesgo de suscripción se consideran
independientes, se debe prestar especial atención a los factores de riesgos operacionales,
sistemáticos y sistémicos, donde las dependencias son más frecuentes. Una vez obtenido el modelo
de riesgo de la compañía, se puede evaluar si la misma dispone de un nivel adecuado de capital en
riesgo. Una formulación alternativa sería la exigencia de que tras un año adverso la compañía debe
seguir teniendo suficiente capital para continuar sus operaciones comerciales. Teniendo en cuenta
la estructura del sector seguros, podemos suponer que un año muy desfavorable, es decir, en el
que se produce una multitud de grandes siniestros, afectaría igualmente a otros competidores.
Puesto que la capacidad disponible se reduce a causa de los pagos por siniestros, podemos
suponer que las primas de seguro se encarecerán y que los negocios se volverán más rentables.
Así, podríamos aspirar a que tras un año extremadamente adverso se mantenga a su disposición
suficiente capital para estar en condiciones de aprovechar plenamente las oportunidades del
mercado.

Integración de los modelos internos en el sistema de regulación: Solvencia II

La existencia de un modelo financiero interno garantiza una cultura de supervisión del riesgo de
toda la empresa, obligando a que ésta realice inventario de todas las fuentes posibles de riesgo,
evaluando la importancia relativa de todos los riesgos. Además, los modelos internos proponen una
definición y una medición de la necesidad de capital en función de las características de la actividad
de la empresa. Sin embargo, estos modelos provocan una serie de dificultades al supervisor que
hay que tener en cuenta, como que el modelo no ofrece una cifra exacta, sino que estudia
acontecimientos extremos cuya probabilidad de que sucedan es escasa, y que la auditoría de los
modelos internos de riesgos puede no ser suficiente para la evaluación de los mismos. Por tanto, la
utilización

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

de modelos internos implica nuevas cargas y dificultades tanto para las compañías aseguradoras
como para la autoridad de supervisión. Las novedades contempladas en la Directiva de Solvencia II
con mayor relevancia e impacto en el sector seguros se refieren principalmente a la gestión de los
diferentes riesgos, a las exigencias de capital de solvencia y al establecimiento de criterios de
supervisión. En consonancia con los últimos avances en materia de gestión de riesgos, en ciencia
actuarial y con la evolución reciente del sector financiero, Solvencia II ha adoptado un enfoque
basado en el riesgo económico que incentive una correcta evaluación y gestión de riesgos por parte
de las empresas de seguros y de reaseguros.
Con respecto a las exigencias de capital de solvencia, se requiere a las aseguradoras y
reaseguradoras que mantengan un nivel de fondos propios que les permita hacer frente a pérdidas
significativas, ofreciendo así a los ciudadanos que contraten un seguro ciertas garantías de que se
cumplirán los compromisos de pagos a su vencimiento. De acuerdo con las buenas prácticas de
gestión de riesgos, este capital económico de solvencia se estimará basándose en el perfil de riesgo
que tenga cada entidad, teniendo en cuenta las técnicas particulares de mitigación del riesgo y de
los resultados de diversificación de la misma. Para permitir a todas las empresas evaluar su capital
económico y así reflejar el perfil de riesgo de las aseguradoras, Solvencia II establece una fórmula
estándar sencilla para calcular el capital de solvencia que garantice un nivel mínimo por debajo del
cual no deben descender los recursos financieros. Como alternativa al cálculo del capital según la
fórmula estándar, se establece también la posibilidad de la utilización, bajo condiciones específicas
y previa aprobación del supervisor, de modelos internos complejos o parciales, con lo que las
aseguradoras podrán lograr un recorte en sus exigencias de capital.

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BENEFICIOS Y LIMITACIONES DE LOS MODELOS INTERNOS DE RIESGO

Una de las principales razones por la que los modelos están siendo más utilizados es porque
permite realizar una estimación de las condiciones financieras en el futuro, en contraste con los
estados financieros que presentan la compañía en un punto determinado del pasado. Los modelos,
además, tienen la ventaja de combinar los aspectos críticos de las operaciones de una aseguradora,
como suscripción, inversiones, fijación de precios, impuestos, activos o responsabilidades de una
manera integrada, lo que proporciona una valiosísima información sobre las estimaciones futuras de
las operaciones, resultados y requerimientos de capital. La alta dirección, actualmente ya se está
apoyando en los modelos para comprender mejor el impacto de los cambios en entornos actuales o
futuros, así como para evaluar decisiones financieras en función de diferentes escenarios, tanto
internos como externos, analizando los riesgos y rendimientos de cada alternativa. Pero, por otro
lado, los modelos tienen una serie de limitaciones, principalmente las relacionadas con su
implantación y su gestión interna, ya que suelen ser modelos complejos puesto que deben cumplir
con los motivos expuestos en los beneficios anteriores, por tanto difíciles de mantener e interpretar,
así como satisfacer a todos los demandantes de información, como alta dirección, empresas de
rating y supervisores.

Modelos de Stress Testing y Analisis de Escenarios

El “stress testing” es una metodología fundamental de gestión de riesgos y del mantenimiento

adecuado de los recursos financieros de las entidades aseguradoras.
Este tipo de herramientas supone una contribución para identificar y cuantificar el impacto de
diferentes escenarios en las expectativas financieras futuras de las aseguradoras. Las pruebas de
“stress” son un método para analizar lo que podría ocurrir en determinados escenarios, y por tanto
no se utiliza como una herramienta de predicción. Estas pruebas deben considerarse como una
medida apropiada de buen gobierno corporativo y un elemento fundamental en la gestión de riesgos
de las entidades aseguradoras, y no solo como una simple herramienta para la asignación de capital
o para medir los resultados y, menos aún, como una respuesta a una medida regulatoria
(como ha ocurrido en algunos países de la Unión Europea), lo que indudablemente también tiene su
valor e importancia. Stress testing contribuye a la comprensión, por parte de los consejos de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 109

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

administración y la dirección de las entidades aseguradoras, de los riesgos a los que están
expuestos y a desarrollar estrategias alternativas de mitigación de los mismos, que diferirán para
cada aseguradora, ya que reflejan la clase de riesgos específica que se están cubriendo, los
niveles de riesgo aceptados, las políticas de suscripción específicas, los contratos de reaseguro, la
política de inversiones19 o los sistemas operativos y de control, así como las amenazas
significativas al futuro de su estabilidad financiera.

Alcance

El término “stress testing” incluye tanto pruebas de sensibilidad como análisis de escenarios, y
ambos están basados en el análisis del impacto de escenarios adversos improbables, pero no
imposibles. Estas pruebas pueden ser financieras, operativas, legales o cualquier otro riesgo que
pueda tener un impacto financiero en la aseguradora. Las pruebas de sensibilidad estiman el
impacto en la situación financiera de una entidad de uno o más efectos de un factor de riesgo
determinado, o de un grupo de riesgos muy vinculados entre sí. En cambio, el análisis de
escenarios, es un tipo de prueba algo más compleja, que considera efectos simultáneos en un
grupo de factores de riesgos y está a menudo vinculado con cambios externos y globales, como una
catástrofe natural, la evolución de los mercados de capitales o de los tipos de interés.
Existen además, dos tipos básicos de escenarios, los históricos y los hipotéticos21, ambos
totalmente válidos y complementarios. Los primeros reflejan cambios en los factores de riesgo que
ocurrieron en el pasado. Los escenarios hipotéticos utilizan una estructura de eventos que todavía
no se han producido. A parte de entender y analizar los riesgos habituales y las variaciones
esperadas, también es necesario analizar escenarios extremos y atípicos, como un colapso de los
mercados bursátiles, para entender el alcance de los riesgos asumidos. Para ello existen multitud de
técnicas, como los modelos deterministas y probabilistas, alguno de los cuáles se describen más
adelante. Cabe señalar, que para realizar este tipo de pruebas no sólo se necesita personal
capacitado y tecnología apropiada, también el trabajo conjunto de varias unidades de cada
aseguradora, como la gerencia de riesgos, el área financiera, actuarial y la participación de las
áreas de negocio, así como la visión de consultores, auditores, reaseguradores, agencias de rating
y supervisores.

Diseño de las pruebas

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Cada entidad aseguradora considera su propio perfil de riesgos específico y la complejidad de su

modelo de negocio, lo que llevará a tipos de pruebas muy diferentes entre cada una. Como ya se ha
mencionado, existen beneficios adicionales, formativos y de profundización en el conocimiento del
riesgo, en realizar estimaciones con escenarios que no van a ser fácilmente cuantificados y
modelizados, como las decisiones judiciales sobre prácticas de gestión de siniestros, el riesgo
reputacional o cambios legales o fiscales. A pesar de lo dicho anteriormente, los supervisores
también suelen requerir algunos tipos de pruebas estándar, con los objetivos de medir la
consistencia de los resultados y para su control y monitorización.
La naturaleza y el alcance de las pruebas de stress van a depender de la situación específica de
cada entidad aseguradora con respecto a los siguientes factores:
i. Su situación de solvencia
ii. Las líneas de negocio y los canales de distribución utilizados
iii. La situación actual dentro del mercado asegurador
iv. La situación actual con respecto al grupo que pertenezca
v. La política de inversiones
vi. El plan de negocio
vii. Las condiciones económicas generales.
Las entidades deben considerar y clasificar los eventos que son materiales de los que no, teniendo
en cuenta en su impacto la probabilidad y la razonabilidad, aunque esto, en parte dependerá de su
tamaño, de la complejidad y naturaleza de sus operaciones, de la situación de solvencia y de su
tolerancia al riesgo, evitando aquellos eventos que sean bastante previsibles o de los que ya se
tiene cobertura específica. Para ser más concretos, los factores de riesgos siguientes pueden ser
usados como guía general de lo que una entidad aseguradora podría considerar a la hora de
desarrollar sus pruebas de stress:

A. Riesgos a nivel entidad u organización

I. Riesgo técnico o de suscripción pura

 Riesgo de estimación incorrecta
 Riesgo de desviación aleatoria
 Riesgo de cambio

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 Riesgo de provisiones insuficientes

II. Riesgo de crédito
III. Riesgo operacional
 Riesgo operacional
 Riesgo de gestión de la suscripción
IV. Riesgo de reaseguro
V. Riesgo de inversión o de mercado
 Riesgo de liquidez
 Riesgo de gestión activo-pasivo
VI. Otros riesgos
 Riesgo de gastos
 Riesgo de interrupción de pólizas
Otros riesgos financieros.

B. Riesgos sistemáticos (del sector asegurador)

I. Riesgo legal y jurisdiccional

II. Riesgo de cambios en el mercado

C. Riesgos sistémicos (a nivel de la economía nacional o global)

I. Riesgo de fluctuación del valor de las inversiones

II. Riesgo de cambios medioambientales
III. Riesgo de cambios sociales
IV. Riesgo de ciclos económicos
V Riesgo de inflación
VI. Riesgo de tipo de interés
VII. Riesgo de tipo de cambo
VIII. Riesgo de cambio tecnológico

Estas pruebas son normalmente de periodicidad anual, aunque dependen del perfil de riesgos de la
aseguradora descrito anteriormente, independientemente de las otras pruebas que se realicen por

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 112

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

requerimiento de los organismos supervisores. En cuanto a los horizontes temporales, se deberían

examinar los efectos e impactos de distintos periodos de tiempo, en el corto, medio y largo plazo.

Técnicas de modelización y otras consideraciones

Existen varias técnicas de modelización que se utilizan en las pruebas de stress. El uso de una u
otra dependerá de las circunstancias particulares de cada aseguradora y de las políticas y sistemas
de gestión de riesgos. Los métodos más comunes se basan en modelos estáticos o dinámicos y en
sistemas deterministas o probabilistas. En su forma básica, los modelos estáticos implican que el
análisis de la posición financiera de la aseguradora se realiza en un determinado momento del
tiempo, mientras que los dinámicos consideran un periodo de tiempo. La modelización determinista
se basa en el análisis de los efectos sobre un escenario, que los modelos probabilistas enriquecen
con el estudio de la probabilidad de que varios escenarios ocurran a la vez. Un ejemplo sencillo de
una prueba de stress estático determinista es el análisis del efecto del ratio combinado en un
balance. Estos test no tienen en cuenta las probabilidades actuales de alcanzar los diferentes ratios
combinados. Los modelos probabilísticos son técnicas más avanzadas. Se basan en la probabilidad
de predecir cómo los parámetros financieros clave interactúan entre ellos en el tiempo, y generan
una distribución de resultados basados en simulaciones de dichos parámetros en el futuro. Una de
las ventajas de estos modelos es que proporcionan unos márgenes y probabilidades de que
sucedan los diferentes resultados financieros, que es muy útil para conseguir un nivel específico de
confianza en el nivel solvencia. Además, la fiabilidad de los modelos tiene que ser validada
regularmente. La elección de los modelos y sus parámetros requiere de análisis y evaluación, ya
que la fiabilidad de los resultados puede comprometerse por un error de éstos. Independientemente
de los modelos utilizados en las pruebas de stress, es necesario realizar estos procesos de
validación para verificar los resultados y conocer el nivel de precisión.
La complejidad de las pruebas de stress dependerá de las circunstancias particulares de cada
aseguradora. Las pruebas más sencillas, con hipótesis que cubran los principales riesgos, pueden
resultar igual de útiles que unos modelos complejos pero difíciles de comprender sus resultados.
Normalmente los riesgos no son totalmente independientes o totalmente relacionados entre sí. Es
importante examinar la correlación entre varios riesgos para evaluar los efectos que podrían tener
en los modelos de “stress testing” y en las hipótesis realizadas, así como comprobar que el nivel de
correlación asumido va a servir también en el futuro, ya que hay evidencia de que en situaciones

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 113

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

adversas, los niveles previos de correlación pueden incrementarse. Es decir, que para determinar la
Un ratio combinado es un parámetro de la rentabilidad de suscripción, basado en la relación entre
las reclamaciones netas incurridas más los gastos de explotación y las primas netas devengadas.
Un ratio combinado del 100% supone un punto de equilibrio (ni pérdidas ni ganancias). Un ratio
superior al 100% representa una pérdida de suscripción. En probabilidad y estadística, la correlación
indica la fuerza y la dirección de una relación lineal entre dos variables aleatorias. Se considera que
dos variables cuantitativas están correlacionadas cuando los valores de una de ellas varían
sistemáticamente con respecto a los valores homónimos de la otra: si tenemos dos variables (A y B)
existe correlación si al aumentar los valores de A lo hacen también los de B y viceversa. La
correlación entre dos variables no implica, por sí misma, ninguna relación de causalidad.

La Tecnica de Modelizacion del Valor en Riesgo(VaR)

La técnica de modelización del valor en riesgo (VaR)25 fue diseñada por JP Morgan y se ha
convertido en la pauta del sector financiero y asegurador para la medición de riesgos de cartera a
corto plazo. La norma es recomendada también por la mayoría de las instituciones reguladoras
internacionales, como el Financial Accounting Standards Board, la Securities and Exchange
Commission, el Comité de Basilea27 y la mayoría de las agencias de rating, como Standard and
Poor’s, Moody’s o A. M. Best.
El VaR se define como la pérdida máxima posible de una cartera de activos, en términos de valor de
mercado, dentro de un periodo de tiempo y para un determinado nivel de probabilidad. Por periodo
de tiempo se entiende normalmente el periodo de posesión de los títulos, suponiéndose que durante
ese periodo las posiciones de la cartera permanecen constantes o sin variaciones. El periodo de
posesión de una cartera comercial varía normalmente desde un día hasta dos semanas, pero esta
técnicatambién se está aplicando en otros campos, como el análisis de una base de datos de
pérdidas, en cuyo caso el periodo es anual.
Por definición, el VaR se obtiene estimando un cuantil de la distribución de pérdidas y ganancias de
la cartera para el periodo de posesión determinado. Por tanto, la tarea más complicada es la
estimación de esta distribución de pérdidas y ganancias. De forma muy sencilla, el proceso sería el
siguiente:
a. En una primera etapa se valora individualmente la cartera a estudiar mercado a mercado. Para
ello, la entidad debe registrar todas las posiciones y compromisos que componen la cartera actual.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 114

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

b. La etapa siguiente es identificar y analizar los factores de riesgo que inciden en el valor de tales
posiciones. Las relaciones funcionales entre los factores de riesgo y el valor de mercado de tales
posiciones permiten calcular las características estadísticas de los cambios del valor de mercado de
cada posición y de la cartera en su conjunto. El Valor en Riesgo (VaR), actualmente es un modelo
comúnmente aceptado dentro del sector financiero como medida del riesgo de mercado, que se
incluye normalmente en la mayoría de las memorias anuales de las principales entidades
financieras españolas. Para clarificar con un ejemplo el concepto de VaR (ver gráfico 1, donde “p”,
es el nivel de confianza; y “σ”, la desviación estándar), suponemos que una entidad financiera ha
calculado que el VaR a un día de su cartera de negociación es de 1 millón de euros, para un nivel
de confianza estadística del 99%. Esto significa, en otras palabras, que:
I. Existe un 1% de probabilidad de incurrir en una pérdida superior a dicha cuantía, es
decir, que la pérdida en 1 de cada 100 días se estima superior a 1 millón de euros.
II. De la misma forma, existe un 99% de probabilidad de que la pérdida sea inferior a 1
millón de euros, es decir, que la pérdida de la cartera se espera sea inferior a esta
cuantía 99 de cada 100 días.
Como se ha mencionado, el VaR es, principalmente, una medición de tipo estadístico y,
por tanto, requiere del establecimiento de una serie de parámetros iniciales:
I. Un intervalo o nivel de confianza asociado a su cálculo.
II. Un plazo, o unidad de tiempo, para la estimación.
III. Una moneda de referencia.
IV. Una hipótesis sobre la distribución de la variable analizada.
V. Una metodología de estimación.

La aplicación del análisis y de los informes sobre el valor en riesgo se han extendido a otros campos
y organizaciones no financieras, más allá del análisis del riesgo de carteras y de mercado. Los
modelos estadísticos de medición del riesgo, como el VaR, permiten una valoración objetiva e
independiente del nivel de riesgo existente para cada situación específica. Los resultados, además,
son emitidos a varios niveles de detalle, por áreas de negocio y agregadamente, teniendo en cuenta
el entorno corporativo de la entidad y el enfoque a largo plazo del impacto de los riesgos y
resultados, tanto para los procesos de planificación como de elaboración de presupuestos.
A pesar de que VaR constituye un elemento muy importante de defensa ante los riesgos financieros,
tiene algunas limitaciones, la principal de todas es que se basa en datos históricos, por lo que

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 115

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

asume que el pasado reciente es un buen indicador de la aleatoriedad del futuro. Y esta
incertidumbre puede ser de dos tipos, eventos excepcionales, como una crisis financiera mundial, y
cambios estructurales, organizativos o de sistemas tecnológicos y regulatorios. Además, existen
muchos riesgos que no pueden ser medidos cuantitativamente, tales como los riesgos
operacionales, los riesgos de recursos humanos (fraude), los riesgos regulatorios, etc. Por ese
motivo, el VaR puede ser complementado con otras metodologías tales como el análisis de stress,
el establecimiento de normas prudentes, procedimientos, políticas, gestión de procesos, controles,
límites y reservas de capital adecuadas. Como se ha mencionado anteriormente, los periodos largos
incrementan la precisión de las estimaciones pero pueden infravalorar las variaciones en la
volatilidad. Esta es la razón del porqué la estimación de la volatilidad ha hecho que los modelos
pongan más peso en la información actual. Una de los primeros enfoques de la modelización de la
volatilidad es el modelo GARCH28. En este modelo, la volatilidad es un proceso estocástico que
permite modelar las diferentes características de las distribuciones de los rendimientos en donde las
ponderaciones convergen a cero y permiten estimar la estructura intertemporal de la volatilidad
tendiendo a un nivel de equilibrio en el largo plazo.
Las tres metodologías más importantes para calcular el VaR, cada una con sus características
específicas, son:
I. El análisis varianza/covarianza, o análisis paramétrico, que es más simple y rápido de calcular, y
que se basa en que los factores de mercado subyacentes tienen una distribución Normal
multivariente.
II. La simulación histórica, que requiere relativamente pocas hipótesis acerca de las distribuciones
estadísticas de los factores de mercado subyacentes, y que utiliza los cambios históricos en los
precios y ratios para construir una distribución de las pérdidas y ganancias de la cartera potencial
futura.
III. El método de Monte Carlo, que es la metodología más aplicada actualmente, y que se detalla a
continuación.

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El método Monte Carlo.

El método Monte Carlo, se denomina así por la

capital del Principado de Mónaco, donde las
principales atracciones son los casinos y los
juegos de azar, como la ruleta o las máquinas
tragaperras, que exhiben un comportamiento
aleatorio. El inventor del método Monte Carlo fue
Stanislaw Ulam, un matemático polaco que
trabajó en Estados Unidos durante la Segunda
Guerra Mundial en el diseño de la bomba de
hidrógeno, mientras ponderaba las posibilidades
de ganar al juego de cartas “solitario” en 1946.
El comportamiento aleatorio de los juegos de
azar son similares a la forma con que éste método selecciona los valores de las variables para
simular el modelo, es decir, que se conoce el rango de valores pero existe incertidumbre del valor
particular para un momento o evento determinado del tiempo, como pueden ser los riesgos de
mercado, los de crédito y los operacionales. Para cada variable se definen los posibles valores, que
tienen un determinado rango cada una, con una distribución de probabilidad seleccionada en
función de las condiciones generadas alrededor de la variable.
La metodología de simulación histórica Monte Carlo es una combinación de los métodos
varianza/covarianza y de la simulación histórica. Mientras la simulación estocástica trata de
modelizar valores esperados, asumiendo que siguen una distribución específica con unos
parámetros determinados y tomando información histórica de una serie de valores, el método de
Monte Carlo se fundamenta en desarrollar una serie de escenarios aleatorios. Partiendo de la
distribución de volatilidades y correlaciones entre los factores de riesgo, se generaran miles y
decenas de miles de escenarios hipotéticos y se determinan los resultados para cada escenario.
Los escenarios no son totalmente aleatorios, sino estructurados, ya que se mantienen las
características estimadas iniciales
de correlación y volatilidad de dichos factores de riesgo. Una vez obtenidos los resultados para cada
escenario, se puede formar un histograma de frecuencias y determinar cuál es el VaR a partir de
esta distribución. La simulación por Monte Carlo es especialmente válida para modelizar el

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comportamiento de variables de las que no se dispone de información histórica o que siguen

distribuciones muy diferentes de la normal. Para calcular el VaR a través del método de Monte Carlo
es necesario disponer tanto de las series históricas de los factores de riesgo subyacentes para
poder calcular volatilidades y correlaciones, así como de las funciones que describen la
dependencia de las distintas variables de los factores de riesgo subyacentes. A través de las series
históricas de los factores de riesgo se calculan las volatilidades y correlaciones esperadas para así
capturar la incertidumbre de la variación de las variables. Los modelos de valoración permiten
determinar la exposición de las variables a los distintos factores de riesgo o incertidumbre.
Con la simulación por Monte Carlo se intenta generar un número suficiente de posibles futuros
escenarios. Uno de los problemas de la simulación histórica es que no proporciona una estimación
completamente correcta del futuro. El VaR es una función del número de escenarios y tiende a
converger conforme aumentan éstos. En este sentido, cada estimación del VaR tiene asociado un
error que es aproximadamente proporcional al inverso de la raíz cuadrada del número de
escenarios. Si se aumenta el número de escenarios diez veces, la desviación estándar del
estimador VaR será por tanto diez veces menor.

La aplicación del valor en riesgo al riesgo operacional: el OpVaR

El concepto de valor en riesgo del riesgo operacional (OpVaR) surge de la aplicación del VaR al
contexto del riesgo operacional, ya que también se estudia un percentil30 de una distribución de
pérdidas, ahora originadas por pérdidas o fallos operacionales y no por variaciones en los precios
de activos financieros. Se puede definir el OpVaR como un importe, expresado en unidades
monetarias, que proporciona información sobre la mínima pérdida potencial en la que podría incurrir
una determinada área de negocio o empresa por tipo de riesgo operacional dentro de un plazo
determinado y con un cierto nivel de confianza estadístico. Las principales especificaciones que
determinan una correcta definición del OpVaR son:
I. Horizonte temporal. El OpVaR es una estimación estadística referido a un período de tiempo
especificado, normalmente un año.
II. Nivel de confianza estadístico. En términos generales, se utiliza una variación de intervalos
comprendidos entre un 95% y un 99%, permitiendo así definir la probabilidad de pérdida asociada a
un horizonte temporal. Para calcular los requisitos de capital de una organización, la selección del
nivel de confianza dependerá de su grado de aversión al riesgo, así como del coste que supone

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sobrepasar la cifra OpVaR. Es decir, cuanto mayor sea su aversión al riesgo, o mayor el coste de
capital, tanto mayor será su necesidad de capital, y por ende, el nivel de confianza de la estimación
(gráfico 2).
III. El OpVaR de un área de negocio o empresa, debe venir formulado en una unidad monetaria de
referencia, como euros o dólares. Actualmente, el modelo distribución de pérdidas agregada (LDA)
se considera como un estándar para el cálculo del OpVaR, pues se trata de una técnica estadística,
que proviene de la ciencia actuarial, y cuyo fin es la obtención de la función de distribución agregada
de pérdidas operacionales. Por tanto, el valor en riesgo operacional se
configura como una fuente de información inestimable. Al tratarse de una cifra, expresada en
unidades monetarias, sintetiza de una manera sencilla la exposición al riesgo operacional,
proporcionando una medida fácilmente comprensible para todos los grupos de interés, como
gestores, accionistas o inversores. Además, el OpVaR permite que se pueda comparar las distintas
posiciones de riesgo de las diferentes unidades de negocio dentro de una misma empresa,
pudiendo establecerse así referencias admitidas de riesgo asumido por cada una. Y por último, el
OpVaR para el regulador representa una medida esencial para la determinación de los requisitos de
capital para la solvencia, capital económico o capital en riesgo, como se le quiera denominar.

La Teoria del Valor Extremo

La teoría del valor extremo34 se centra en el estudio de los extremos de la distribución de pérdidas
y ganancias esperadas, tratando de estimar las pérdidas máximas que pueden producirse. Se basa
en conceptos del campo actuarial, a través del análisis y cuantificación de acontecimientos
catastróficos, en los cuáles se utilizan distribuciones distintas de la normal para modelizar las
distribuciones de pérdidas importantes. Esta teoría requiere que los valores sean independientes y
sigan la misma distribución, concentrándose básicamente en los valores negativos extremos, con la
hipótesis de partida de que las colas extremas pueden modelizarse. El problema principal con
cualquier intento de modelizar este tipo de pérdidas es la falta de datos. La información de eventos
de baja frecuencia son apenas suficientes para modelizar las distribuciones de pérdidas con una
precisión mínima, como suele ocurrir con los riesgos operacionales. El uso de distribuciones de
pérdidas necesita de una estimación de los parámetros basada en datos existentes, con una calidad
y cantidad de datos determinada. Incluso para los más prometedores métodos de la teoría del valor
extremo, los tamaños de muestra pequeños provocan unas colas muy sensibles a inclusiones o

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exclusiones de eventos individuales. Además, existe el reto de la selección del modelo. La mayoría
de los test para comprobar la bondad del modelo teórico utilizan datos reales, que a su vez es
obtenido con estos datos, y su falta empeora este típico problema de bucle en la selección de
modelos.

Modelos fundamentales de la teoría del valor extremo

La teoría del valor extremo consiste en un conjunto de técnicas estadísticas para la identificación y
modelización de los máximos o mínimos de una variable aleatoria, que se exponen a continuación:
A. La distribución generalizada del valor extremo. El desarrollo de los modelos fundamentales de la
teoría del valor extremo se deben a los trabajos iniciales de Boros. V. Gnedenko (1950) o Ronald A.
Fisher y Leonard H.C. Tippett (1928) cuyo teorema llevó al desarrollo de la distribución asintótica
para modelizar máximos (o mínimos), denominada distribución generalizada del valor extremo.
Más adelante Emil J. Gumbel (1958), avanzaría en la estadística no paramétrica para estimar
frecuencias en base a la ordenación de los siniestros. La distribución del valor extremo generalizada
es la distribución que ajusta los máximos de bloques de observaciones adecuadamente
normalizados, que da respuesta a cual es la distribución del máximo de un conjunto de variables
aleatorias independientes e idénticamente distribuidas con una función de distribución común F(x) y
donde M(n) representa el máximo de todas ellas.
B. La distribución generalizada de Pareto. El teorema de Pickands-Balkema-de Haan – A.
Balkema y L. de Haan (1974) y J. Pickands (1975) - daría lugar al modelo que concierne a la
distribución de los excesos por encima de un umbral, donde cobra interés el comportamiento del
valor extremo una vez alcanzado un elevado nivel. Esta distribución truncada por la izquierda, se
conoce como distribución generalizada de Pareto, y consiste en la modelización de los extremos
que exceden un determinado umbral o prioridad, bien sea de las cuantías totales (Xi), bien de los
excesos (Yi = Xi – u) sobre el umbral “u”.

El problema de la falta de datos

En un intento de superar la falta de datos internos, se ha sugerido la posibilidad de utilizar datos

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 120

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externos. La idea es que datos de diversas fuentes pueden compartir determinadas características,
combinándolos para obtener una base de datos mayor. Para lograr esto, los datos externos tienen
que ser meticulosamente filtrados y clasificados. Como ejemplo, en el Reino Unido se ha realizado
un esfuerzo en el sector bancario (“British Bankers Association”)44 para tratar de cubrir esta laguna
de datos. Evidentemente, fusionar datos internos y externos no es un ejercicio sencillo,
especialmente en el caso de datos de pérdidas operativas, ya que existen problemas cualitativos
como la calidad de los datos de terceros, la diversidad de sistemas de gestión de riesgos de las
diferentes organizaciones, la falta de datos detallados y actualizados lo que dificulta el uso de datos
externos para fijar los requerimientos de capital interno, que se requieren principalmente para prever
el futuro. En cualquier caso, la modelización de pérdidas de riesgo requiere una profunda
comprensión de la compleja naturaleza de las operaciones de las organizaciones y de un modelo
que represente adecuadamente esas complejidades.

Ventajas de la teoría del valor extremo

El atractivo clave de la teoría del valor extremo es que ofrece una serie de enfoques preparados
para el análisis del problema principal que conllevan ciertos tipos de pérdidas, en particular de las
operativas, y es la complejidad de modelizar riesgos que a la vez son extremos e infrecuentes. La
teoría del valor extremo es una herramienta muy útil para la estimación de cuantiles elevados de
una distribución de pérdidas, pero que sólo se comportan bien cuando los datos cumplen una serie
de condiciones, como que sean datos estacionarios o que sólo haya un tipo de pérdidas, además de
necesitar datos suficientes como para calibrar el modelo.
Las anotaciones de los detalles básicos del modelo son los siguientes:
* La pérdidas son representadas por Z1, Z2,...,Zq;
* u es un umbral normalmente alto, y
* W1,..., Wn son el exceso de pérdidas de Z1,..., Zq por encima de u. Por
ejemplo, Wj = Zi - u para algún j = 1,..., n y i = 1,..., q, donde Zi > u.
La utilización de métodos adaptados de valor extremo, como el POT antes mencionado,
que tengan en cuenta la estructura dependiente del tiempo y los cambios en el entorno
proporcionan una técnica rápida y flexible que tiene la habilidad de mejorar con el crecimiento de las
bases de datos. También ponen en evidencia las características de las distribuciones subyacentes
con lo cambios del entorno, proporciona una herramienta objetiva para determinar su importancia

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 121

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relativa y resalta las interacciones, muchas veces inesperadas, de los componentes del riesgo.

Aplicación de Copulas

En la década de 1940, Wassily Hoeffding, estadístico americano y uno de los fundadores de la

estadística no paramétrica, inició el estudio de las propiedades de las distribuciones multivariantes.
Una década más adelante, Abe Sklar menciona las cópulas por primera vez, siendo el precursor del
inicio del uso de las cópulas en la gestión de riesgos. Últimamente, uno de los métodos más
populares para incorporar la dependencia entre diferentes tipos de riesgo ha sido la aplicación de
cópulas. Una cópula describe la estructura de dependencia de una variable aleatoria multivariante.
La forma más simple y común utilizada para las aplicaciones de gestión de riesgos es la cópula de
Gauss o normal con márgenes univariables de Gauss, aunque para asegurar la dependencia de las
colas superiores, otras cópulas, como la cópula de Gumbel, son más apropiadas para la
modelización de los riesgos debido a su habilidad para simular eventos como las crisis de los
mercados bursátiles o eventos catastróficos. La función específica de cópula y su parametrización
son extraídas de los datos históricos o del análisis de escenarios y de la simulación. Las
aplicaciones estadísticas utilizan cada vez con más frecuencia el concepto de cópula entre dos o
más variables. El teorema de Sklar (1959), asegura que cualquier función de distribución conjunta
puede expresarse mediante la correspondiente cópula y las funciones de distribución marginales.

El caso bidimensional

En el caso bidimensional, el teorema de Sklar corresponde a que FXY (x, y) = CXY [FX(x), FY(y)],
para todo punto (x, y) del soporte, donde CXY denota la función cópula. Este enfoque resulta de
interés puesto que permite considerar de forma separada la estructura de dependencia entre las
variables y las marginales. La dependencia entre las variables queda totalmente representada
mediante su cópula. Además, la cópula es invariante bajo transformaciones estrictamente
monótonas de las variables aleatorias. Las funciones cópula son esencialmente funciones de
distribución con marginales uniformes; son pues funciones definidas sobre el espacio [0, 1]×[0, 1].
Según M. Isabel Ortego y Gloria Mateu-Figueras, si CUV [u, v] es una cópula 2-dimensional.

Ventajas e inconvenientes

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 122

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Mientras que el enfoque de cópulas parece ser muy sencillo, hay que tener en cuenta que está
exclusivamente basado en los datos históricos y, por las características propias ya mencionadas de
las pérdidas de riesgos, apenas suele haber suficientes datos como para estimar la estructura de
parametrización de una cópula específica. Debido a esta insuficiencia de datos históricos y a la
heterodoxa recopilación de datos, no existe apenas experiencia en la modelización empírica de
riesgos improbables y eventuales. Asimismo, los organismos reguladores de la Unión Europea no
han definido el marco de modelización cuantitativa, dejando un gran nivel de libertad, pero también
de incertidumbre. Aunque la evidencia empírica actual de la dependencia dentro de las pérdidas de
estos riesgos extremos no es abundante, debido a la falta de datos suficientes, es posible asumir la
existencia de cierto nivel de dependencia en su frecuencia. Esto puede ser tanto casual (un fuego
que causa daños físicos en un barrio de viviendas) como determinado por factores subyacentes
(fallos en un proceso debido a la ejecución manual temporal de una tarea automatizada); existiendo
varias formas de incorporar esta dependencia en el contexto de los modelos estocásticos:

A. Introducir la dependencia vía cópulas donde la estructura de correlación surja de la

parametrización y de la elección de la cópula específica.
B. Utilizar un modelo estándar de catástrofes o shocks en el que las frecuencias de los diferentes
tipos de pérdida son dependientes de las catástrofes o shocks.
C. Usar un modelo de factores basado en intensidad que pueda modelizar la intensidad de las
distribuciones de las frecuencias de pérdidas como una combinación de intensidades de factores
subyacentes.

Politicas de Gerenciamiento de Riesgo

En la actividad financiera existe una multiplicidad de riesgos a los que la Entidad se encuentra
expuesta. Estos son administrados mediante un proceso continuo de identificación, evaluación,
medición y control de los acontecimientos de riesgo o situaciones potenciales. Este proceso de
gerenciamiento de riesgos es fundamental para la rentabilidad continua y es responsabilidad de
todos y cada uno de los integrantes de la Entidad. Para llevar adelante el proceso de gestión de
riesgos, el Directorio se basa en el concepto de “tres líneas de defensa” sugerido por documentos
del Comité de Basilea, en virtud del cual:

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 123

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• El Directorio tiene por responsabilidad la aprobación de las políticas significativas para la gestión
de negocios, la gestión de riesgos y el cumplimiento regulatorio, así como otras políticas
relacionadas como las de transparencia e incentivos. Para la implementación de las tres líneas de
defensa, el Directorio realiza las siguientes actividades:
- Define el entorno de negocios y de riesgos a ser asumido, y
- Asigna los recursos necesarios vía Comités, Comisiones, para la implantación de sus definiciones
y el reporte posterior al mismo Directorio sobre el avance en las gestiones de negocios y riesgos, y
cumplimiento de las políticas definidas.
• La primera línea de defensa se refiere a los funcionarios que son los “tomadores” del riesgo
dentro de las políticas aprobadas, por ejemplo colocando créditos, realizando inversiones,
procesando información, etc.
• En la segunda línea de defensa se encuentra la gestión de monitoreo de riesgos que realizan
áreas independientes de la primera línea de defensa, que aplican metodologías de gestión de
riesgos, evalúen el perfil de riesgo del Banco dentro de las políticas establecidas y realizan
sugerencias de cambios resultantes del proceso de gestión de riesgo. Su reporte al Directorio
sobre el perfil de riesgo representa la independencia necesaria que divide al tomador del riesgo,
bajo las políticas aprobadas por el Directorio, del que realiza un trabajo de monitoreo sobre los
riesgos tomados.
• Finalmente, la tercera línea de defensa se encuentra compuesta por el proceso de verificación
del cumplimiento del marco de gestión del riesgo y de las políticas aprobadas por el Directorio,
encabezada por un área independiente como la Auditoría Interna.
Bajo este marco de trabajo, sobre finales de 2011, se aprobó el Código de Gobierno Societario,
con el objeto de establecer la manera en que el Directorio y la Alta Gerencia dirigen las actividades
y negocios de la Entidad financiera, lo cual influye, entre otros aspectos, en la forma de fijar los
objetivos societarios, de realizar las operaciones diarias, de definir los riesgos, de asumir sus
responsabilidades frente a los accionistas y de tener en cuenta los intereses de otros terceros
relevantes, con el fin de proteger los intereses de los depositantes y de asegurar que las actividades
de la Entidad se desarrollen con la liquidez y solvencia necesarias, cumpliendo con las leyes y
normas vigentes.
Asimismo, se creó la Gerencia de Riesgos Integrales y el Comité de Riesgos Integrales, con el
objeto de efectuar el monitoreo de los diversos riesgos, verificando que se mantengan niveles de
liquidez y solvencia adecuados respecto a dichos riesgos.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 124

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Los riesgos de la entidad se verifican y controlan sobre la base de límites establecidos. Estos límites
reflejan la estrategia comercial y la tolerancia al riesgo, fijando los niveles de los mismos que la
entidad está dispuesta a aceptar. Dichos límites son sujetos a revisión y actualización periódica.
Actualmente, la Entidad se encuentra implementando un proceso de gestión integral de riesgos,
bajo los lineamientos de la Comunicación “A” 5203 y en línea con las buenas prácticas
recomendadas por el Comité de Basilea, habiéndose determinado las brechas existentes y
aprobado los planes de acción a llevar adelante a fin de desarrollar un proceso eficiente y eficaz
teniendo en cuenta la naturaleza, tamaño, y complejidad de las operaciones del [Link] fecha
13/02/2013 el BCRA publicó la Comunicación “A” 5398 mediante la cual sustituyó las normas sobre
“Lineamientos para la gestión de riesgos en las entidades financieras”, incorporando lineamientos
para la gestión de riesgos adicionales a los contenidos en la Comunicación “A” 5203. A la fecha de
los presentes estados contables la Entidad se encuentra evaluando el impacto de la citada
comunicación. En virtud del esquema adoptado, la estructura responsable de la gestión de riesgos
incluye:

Directorio

Es el responsable final de identificar y controlar los riesgos. El Directorio es responsable de fijar la

estrategia y aprobar las políticas significativas definidas en el Código de Gobierno Societario, debe
asignar los recursos necesarios para la implantación de las mismas por la Alta Gerencia y a través
de la estructura de Comités creada, recibe información periódica sobre la gestión integral de
riesgos del Banco. El mismo está compuesto por un Presidente y cinco Directores Titulares. El
Presidente y tres Directores Titulares son designados por el Poder Ejecutivo de la Provincia de La
Pampa, con acuerdo del Poder Legislativo en representación de las acciones de clase A. Los
accionistas titulares de las acciones clase B, designan en Asamblea Ordinaria de Accionistas, dos
Directores Titulares. En esta elección no participan las acciones clase A.
Define la Estrategia y aprueba las Políticas Significativas delineadasen el Código de Gobierno
Societario, asigna los necesarios y realiza el seguimiento vía la estructura de Comités las Tres
Líneas de Defensa Directorio Realiza el Monitoreo y Reporte como Segunda Línea de Defensa
independiente de Negocios , sugiere Políticas de actuación y las metodologías de medición Riesgo.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 125

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

LEYES Y REGULACIONES MEJORES PRACTICAS ESTATUTO CODIGO DE GOBIERNO

SOCIETARIO

Constituyen la Primera Línea de Defensa en Toma de los Riesgos Verificación independiente del
proceso como Tercer Línea de Defensa Conformando un proceso soportado por sistemas y
recursos adecuadosComités y Comisiones.
Son creados por el Directorio con el fin de delegar las tareas de control de los riesgos. Tienen la
responsabilidad de ejecutar la estrategia de gestión del riesgo definida por el Directorio mediante
la elaboración de políticas, procedimientos, manuales, controles y límites.
A continuación se detallan los comités y comisiones existentes a la fecha:

Comisiones
- Comisión de Crédito
- Comisión Comercial y de Finanzas
- Comisión de Administración, Contabilidad y Personal
- Comisión de Cartera Irregular.

Comités
- Comité de Auditoría
- Comité de Tecnología Informática
- Comité de Seguridad
- Comités de Crédito
- Comité de Prevención del Lavado de Activos y Financiamiento al Terrorismo
- Comité de Riesgos Integrales

Gerentes de Áreas
Son los responsables de implementar los controles operativos de su área, asegurando el
cumplimiento de políticas, normativa interna y de exigencias legales, impositivas, etc. de carácter
externo.
Gerencia de Riesgos Integrales

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 126

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La segunda línea de defensa se establece con el monitoreo independiente de la toma de riesgos

realizado por la Gerencia de Riesgos Integrales y otras áreas independientes a la primera línea de
defensa. Desde allí se promueven las políticas para la gestión de riesgos (con la definición de
límites), las que deberán ser aprobadas por el Directorio, definiéndose también las metodologías
de medición del riesgo.
La Gerencia de Riesgos Integrales depende, funcionalmente, del Comité de Riesgos Integrales y
consta de tres áreas,
- Área de Riesgo Operacional
- Área de Riesgo de Crédito
- Área de Riesgo de Mercado y Estructural del Balance.

El Comité de Riesgos Integrales se integra por cuatro miembros y un invitado permanente:

- Tres Directores Titulares, dos en representación de las acciones clase A y uno en representación
de las acciones clase B.
- Gerente de Riesgos Integrales.
- Invitado permanente: Síndico Titular.

Adicionalmente, dependiendo la sesión específica, serán miembros invitados el Subgerente General

Comercial, el Subgerente General de Finanzas, el Subgerente General de Administración, el
Subgerente General de Organización y Tecnología Informática, el Gerente de Riesgo Crediticio, el
Gerente de Finanzas, el Responsable de Riesgo Operacional, y el Gerente de Auditoría Interna.
Los Subgerentes Generales podrán designar Gerentes de área que les dependan, para que,
participen de las sesiones, ya sea conjuntamente con ellos o en su reemplazo. Auditoría Interna
La Auditoría Interna es una función independiente de evaluación, establecida como un servicio a la
organización para examinar y evaluar sus actividades. Auditoría supervisa y evalúa la efectividad
del sistema de gestión de riesgos, relacionados a la confiabilidad e integridad de la información
financiera y operativa, efectividad y eficiencia de las operaciones, protección de los activos y
cumplimiento de leyes, normas y contratos.
A los efectos del desarrollo de su tarea la Auditoría interna efectúa una identificación y evaluación
de los riesgos de cada proceso del negocio, disponiendo en función de ello la naturaleza, alcance
y oportunidad de los procedimientos a aplicar.
La evaluación del control interno es efectuada a través de: auditorias periódicas de Sucursales,

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 127

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

auditorias de los diferentes procesos operativos de Casa Matriz (Préstamos, Depósitos, etc.),
revisiones de tecnología informática y de la seguridad lógica. Asimismo, se ejecutan periódicamente
pistas y/o procedimientos de monitoreo en forma centralizada que alertan sobre posibles eventos de
riesgo, los cuales son analizados, y en su caso reportados a los sectores que correspondan para
que tomen las medidas correctivas. Como consecuencia del trabajo realizado la auditoría interna
elabora Informes con recomendaciones, identificando las deficiencias observadas, que se ponen en
conocimiento de las áreas que correspondan, para su regularización. Asimismo, se analiza y
gestiona la evolución de las principales debilidades de control interno, trabajando con una base
única de observaciones identificadas tanto por Auditoría Interna, Externa, como la Superintendencia
de Entidades Financieras y Cambiarias, en la que consta, además de las debilidades, las acciones
llevadas a cabo por la auditoría interna y los resultados obtenidos a partir de ellas.
Adicionalmente el Banco de La Pampa SEM, cuenta con un Comité de Auditoría, que se halla
conformado por tres miembros integrantes del directorio, dos de ellos en representación de las
acciones clase A y otro, en representación de las acciones clase B, participando habitualmente, en
carácter de invitado, el Síndico de la Entidad.

Evaluacion Particular de Los Riesgos

En el “Marco de Gestión del Riesgo” el Directorio de la Entidad ha fijado los lineamientos básicos y
las responsabilidades de los distintos actores en el proceso de gestión de riesgos de la entidad.
Como parte de dicho proceso en forma periódica se generan informes detallados de los riesgos
definidos como significativos – riesgo de crédito, liquidez, tasa, mercado y operacional, con el fin
de analizar, medir y controlar la capacidad general de la entidad de soportar situaciones adversas.
Adicionalmente, las Gerencia de las áreas elaboran informes detallados que son presentados a
diversos Comités y al Directorio en los que se indican las operaciones involucradas, su encuadre en
los límites establecidos y los distintos niveles de autorización intervinientes.

- Riesgo de Crédito: es el riesgo que la Entidad incurra en pérdidas debido al incumplimiento de las
obligaciones contractuales por parte de sus clientes o contrapartes.
El esquema de otorgamiento y análisis crediticio se basa en el concepto de oposición de intereses.
El Banco a través de la Gerencia de Riesgo Crediticio - la que involucra tanto el análisis de riesgo
relacionado con individuos como el relacionado con la banca empresas - ha desarrollado métodos

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 128

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

de análisis con el fin de mitigar este riesgo. La Gerencia de Riesgo Crediticio reporta directamente a
la Comisión de Crédito, y a modo de oposición a la Subgerencia General Comercial. Las facultades
crediticias son delegadas por el Directorio ya que son atribuciones exclusivas de ese cuerpo y se
otorgan a los distintos niveles, quienes asumen la responsabilidad primaria en el otorgamiento del
crédito y cumplimiento de sus exigencias. El esquema de facultades actualmente vigente prevé la
existencia de diversos cuerpos colegiados de decisión con distintas facultades, estableciéndose en
todos los casos – excepto en el caso de la Comisión de Crédito – que las decisiones deben
adoptarse por unanimidad y cuando del análisis resulten diferencias de opinión entre los integrantes
del cuerpo colegiado, debe elevarse el caso, a resolución de instancia superior.
La Gerencia de Riesgo Crediticio es la responsable primaria de la gestión en materia de evaluación
de este riesgo, y sobre la base de las políticas definidas opera de la siguiente forma:

- Banca de individuos: participa del proceso de precalificación centralizada que permite determinar
no solo potenciales clientes sino también montos máximos de calificación para los distintos
productos disponibles. Esta precalificación se basa en criterios objetivos de evaluación establecidos
en las políticas crediticias definidas. Dicha evaluación se realiza a través de procedimientos
estandarizados que permiten un tratamiento eficiente y uniforme donde se evalúa a los solicitantes
considerando el nivel, permanencia y estabilidad de sus ingresos, así como sus antecedentes

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 129

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

crediticios.

- Banca Pyme y Agro: participa en forma previa en todas las decisiones de calificaciones crediticias
para evolución y/o negocios puntuales, por valores que superan el nivel de facultades del comité de
crédito 1 A, integrado por el oficial de negocios, el subgerente de administración o supervisor
administrativo y el gerente de la sucursal. Tales funcionarios no tienen facultades crediticias
personales sino colegiadas. La evaluación del riesgo crediticio en las financiaciones a empresas se
realiza considerando la situación patrimonial, económica y financiera de la empresa, el sector
económico en que se desenvuelve, así como, también los antecedentes y trayectoria tanto de la
misma empresa como de sus accionistas. En dicho proceso es fundamental el análisis de la
capacidad de repago del deudor en función de su flujo de fondos.
La citada Gerencia genera diversos informes destinados a la Alta Gerencia y Directorio y lleva
adelante controles internos a fin de verificar el cumplimiento de los diversos límites establecidos:
Informe de Cartera de Créditos - mensual: consolida información sobre la composición de la
cartera activa por situación y sector. Asimismo detalla las financiaciones al sector privado no
financiero por situación y por áreas de responsabilidad. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta
Gerencia.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 130

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

- Clientes Vinculados - mensual: informa el nivel de asistencia y las condiciones de contratación

de las financiaciones acordadas a los clientes vinculados con la entidad. Adicionalmente detalla si
alguno de los clientes vinculados se encuentra en situación irregular, controlando el cumplimiento
del límite de financiamiento vigente. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.-
Graduación y Fraccionamiento del Riesgo Crediticio - mensual: informa el resultado del control de
la relación de deudas al fin de cada mes con el patrimonio de cada cliente, estableciendo los
excesos verificados durante el transcurso de dicho mes, así como respecto al cumplimiento de los
límites de operaciones con la clientela. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.-
Adicionalmente, desde diversas áreas se realizan en forma diaria reportes de seguimiento de la
cartera de financiaciones tanto para la Banca Pyme y Agro como para la Banca Individuos. Tales
reportes cumplen la doble función de permitir el seguimiento de los niveles de mora tanto a nivel
producto como a nivel clientes, dando origen a acciones de cobranza por parte de los Gerentes de
las sucursales y proporcionando información a la Alta Gerencia.
Por su parte, la Gerencia de Riesgos Integrales es responsable de promover una visión integradora
del riesgo de crédito asumido por la Entidad con el suficiente nivel de detalle que permita valorar la
posición actual y definir los límites respectivos.
A través de dicha Gerencia se realiza periódicamente el seguimiento de la calidad de la cartera, y su
evolución en el tiempo. Asimismo, se utiliza la información histórica para efectuar pruebas de
estrés sobre el plan de negocios a fin de limitar acciones, e integrar las mismas al proceso de toma
de decisiones y establecer planes de contingencia, informando de todo ello, al Comité de Riesgos
Integrales, fundamentalmente a través de los siguientes informes:

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 131

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

- Informe de actividades – mensual: contiene información relativa a la composición de la cartera

de la entidad por rama de la actividad económica. Se realiza el seguimiento de los indicadores de
irregularidad y mora de la cartera desagregando la misma por cliente y por actividad económica.
Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.

- Evolución de la mora – mensual: contiene información sobre la evolución de la calidad de la

cartera, analizando la gestión de la mora mediante el armado de matrices de transición por
sucursal, zona y tipo de cartera. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.-
Tablero de Control de Gestión de Riesgos – mensual: contiene información agregada relativa a
indicadores de riesgo que permiten el monitoreo de las distintas exposiciones crediticias de la
entidad. Dichos indicadores se presentan comparativos con los valores proyectados en el plan de
negocios vigente y con los datos disponibles relativos a los mismos para el sistema financiero en su
conjunto. Asimismo se analiza el comportamiento de los deudores de mayor tamaño, considerando
las reclasificaciones técnicas de los mismos, su nivel de morosidad y la composición de su deuda
por tasa y plazo residual. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.-

- Riesgo de liquidez: Se define como el riesgo de incurrir en pérdidas significativas, ante la

necesidad de fondear los incrementos de los activos y cumplir con sus obligaciones a medida que
éstas se hacen exigibles. Básicamente tiene dos componentes subyacentes, el riesgo de liquidez de
fondeo (el que se refleja si el Banco no puede cumplir de manera eficiente con los flujos de fondos
esperados e inesperados) y el riesgo de liquidez de mercado (que se observa cuando no se puede
deshacer una posición a precio de mercado por alteraciones en dicho mercado o falta de mercado
secundario).
El proceso para la gestión del riesgo de liquidez, involucra entre otros aspectos:
- La administración de los flujos de fondos para las diversas bandas temporales en las distintas
monedas en la que opera la entidad
- El estudio periódico de la estructura de depósitos
- El seguimiento de índices de liquidez
- La medición de los requerimientos de fondos bajo escenarios de estrés
- La planificación para las contingencias.
La Subgerencia General de Finanzas es la responsable primaria de su gestión en base a las
políticas definidas y a la normativa exigida por el órgano rector. Realiza proyecciones mensuales de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 132

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

los conceptos computables como Integración de Efectivo Mínimo para su comparación con la
exigencia correspondiente. Dicha comparación se efectúa también en forma diaria,
determinándose de esta forma los niveles de excesos/defectos, así como los fondos necesarios
para el cumplimiento estricto de las normas vigentes y el normal desenvolvimiento de la actividad
diaria en cada una de las bocas de atención de la Entidad. Estos aspectos, como el seguimiento de
otras variables relevantes (niveles de call, pases activos y pasivos, vencimientos de letras y notas
del BCRA, fideicomisos financieros, papeles corporativos, evolución de depósitos y tasas pasivas)
se reportan periódicamente a la Alta Gerencia y a la Dirección mediante Informes diarios y
mensuales.

- Informe Diario de Finanzas - diario: consolida información sobre la situación y evolución de las
principales variables: disponibilidades, inversiones y colocaciones de corto plazo, depósitos, cartera
de préstamos, principales indicadores de liquidez, integración de efectivo mínimo y aplicación de
recursos, posición de moneda extranjera. Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.-

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 133

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Informe Financiero - mensual: tiene por objetivo ser la herramienta principal para la toma de
conocimiento y fijación de pautas en la definición de la política de liquidez y administración de las
disponibilidades. Consta de un resumen de “Destacados del mes” y ocho anexos Letras y Notas del
BCRA; Colocaciones y captaciones de fondos de corto plazo; Fideicomisos financieros y papeles
corporativos; Depósitos; Compra-venta de moneda extranjera; Títulos públicos; Financiaciones de
comercio exterior; Letras provinciales; Variables financieras del mercado e Informe de pruebas de
estrés, en el caso de adquirirse una cartera de Títulos públicos se agrega un anexo específico.
Destinatarios: Comisión Comercial y de Finanzas.
La Gerencia de Riesgos Integrales, a través del área de Riesgo de Mercado y Estructural de
Balance efectúa el seguimiento de los límites fijados en las políticas, y el monitoreo de las distintas
variables que determinan el riesgo de liquidez asumido por la Entidad, reportando periódicamente al
Comité de Riesgos Integrales mediante los siguientes informes.

- Tablero de Control de Gestión de Riesgos – mensual: contiene información agregada relativa a

indicadores de riesgo que permiten evaluar la exposición en materia de liquidez de la entidad.
Dichos indicadores se presentan comparativos con los valores proyectados en el plan de negocios
vigente y con los datos disponibles relativos a los mismos para el sistema financiero en su conjunto.
Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia Informe de Gestión de Riesgos – mensual:
contiene información relativa a los flujos de fondos para los activos, pasivos, y operaciones fuera de
balance de la entidad para distintos horizontes temporales, teniendo en cuenta los vencimientos
contractuales de los mismos y las renovaciones, altas, cobranzas y pagos proyectados bajo
condiciones normales. Asimismo, se informa sobre la concentración de los depósitos y de los
préstamos, así como los plazos residuales de los mismos.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 134

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

-
Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.
Monitoreo de la Política de Instrumentos y Herramientas de Colocación y/o Fondos del Área
Financiera: contiene información relativa al cumplimiento de los límites vigentes en materia de
instrumentos financieros que integran la cartera de inversión y/o de negociación de la entidad.
Destinatarios: Directorio, Síndico y Alta Gerencia.

- Riesgo de Mercado: El Riesgo de Mercado es la incertidumbre a la que están expuestos los

resultados futuros de la Entidad ante movimientos adversos en las condiciones del mercado. Su
materialización implica que la Entidad sufra pérdidas no presupuestadas o disminuciones en la
capacidad de ingresos como resultado de variaciones en el valor de las principales variables o
factores de mercado, como ser tasas de interés, cotizaciones de activos financieros, y tipos de
cambio, entre otros.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 135

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

El proceso de gestión del riesgo de mercado involucra, entre los aspectos más significativos, los
siguientes:

- El establecimiento y monitoreo de límites.

- La valuación prudente de los instrumentos financieros.
- La planificación para las contingencias.
- La utilización de técnicas para la medición de la exposición al riesgo de mercado
Las políticas de la Entidad plantean ciertas pautas básicas para acotar el riesgo de mercado,
estableciendo los límites máximos de exposición por instrumento.
Adicionalmente, para el caso de la posición en moneda extranjera, el Banco realiza en forma diaria
el seguimiento y la evaluación del riesgo de la variable tipo de cambio y de la posición en moneda
extranjera, manteniendo a lo largo del escenario proyectado una posición global neta de moneda
extranjera positiva, en función de la evolución del nivel de actividad en torno del 30% del
patrimonio neto de la Entidad. La Gerencia de Finanzas reporta diariamente dicha posición al
Directorio y la Alta Gerencia mediante el “Informe Diario de Finanzas”.
Asimismo en el marco del proceso de gestión de riesgos, la Gerencia de Riesgos Integrales efectúa

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 136

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

el monitoreo de los distintos instrumentos expuestos a riesgos de mercado. Para tal fin aplica la
metodología establecida por el B.C.R.A. en las Sección 6 - “Capital Mínimo por Riesgo de
Mercado” de las normas sobre “Capitales Mínimos de las Entidades Financieras”. Esta metodología
tiene por objeto de estimar el monto máximo de la pérdida esperada con un nivel de confianza del
99% a diferentes horizontes temporales teniendo en cuenta las volatilidades determinadas por el
BCRA mensualmente para cada uno de los activos sujetos a este riesgo.
La citada Gerencia reporta mensualmente al Comité de Riesgos Integrales la exposición de la
entidad al riesgo de mercado mediante el “Tablero de Control de Gestión de Riesgos”.
Riesgo de Tasa de Interés: se define como la probabilidad de que se produzcan cambios en la
condición financiera del Banco como consecuencia de fluctuaciones en las tasas de interés,
afectando sus ingresos financieros (“Margen de Interés Neto”) y el valor económico de la entidad
(“Valor de mercado del Patrimonio Neto”).
El proceso de gestión del riesgo de tasa de interés involucra, entre los aspectos más significativos,
los siguientes:
- El establecimiento y monitoreo de límites.
- La valuación prudente de los instrumentos financieros.
- La planificación para las contingencias.
- La utilización de técnicas para la medición de la exposición al riesgo de tasa de interés.
El monitoreo y seguimiento del riesgo de tasa de interés al que se encuentra expuesta la entidad es
efectuada por la Gerencia de Finanzas, informando al Directorio de los resultados obtenido en el
“Informe Financiero Mensual”.
A través de la Gerencia de Riesgos Integrales - área de Riesgo de Mercado y Estructural de
Balance.
se realiza periódicamente el análisis del descalce en los plazos residuales promedios de activos y
pasivos, así como el análisis de sensibilidad con respecto a oscilaciones en el nivel de tasas de
interés considerando la estructura de activos y pasivos sensibles a dicha variable y las monedas
significativas en las que opera la Entidad y se evalúa el impacto de un cambio de tasas en el valor
económico del capital, informando de los resultados al Comité de Riesgos Integrales.
En la evaluación de la máxima pérdida probable por riesgo de tasa de interés la entidad aplica la
metodología establecida por el B.C.R.A. en las Sección 5 - “Capital Mínimo por Riesgo de Tasa de
Interés” de las normas sobre “Capitales Mínimos de las Entidades Financieras”
Riesgo Operacional: es el riesgo de sufrir pérdidas resultantes de la falta de adecuación o fallas en

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 137

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

los procesos internos, de la actuación del personal o de los sistemas o bien aquellas que sean
producto de eventos externos. Incluye al riesgo legal y excluye al riesgo estratégico y de
reputación.
Una gestión efectiva de este riesgo contribuirá a prevenir futuras pérdidas derivadas de eventos
operativos. Los Bancos deben gestionar el riesgo operacional inherente a sus productos,
actividades, procesos y sistemas relevantes, así como evaluar adecuadamente el riesgo operacional
inherente de los nuevos productos o servicios a lanzarse.
La entidad viene trabajando a través de un área específica la “Unidad de Riesgo Operacional”,
desde la aprobación en Abril de 2008, de los lineamientos para la Gestión del Riesgo Operacional
en las Entidades Financieras (comunicación “A” 4793 de B.C.R.A.). Dicha unidad es la responsable
de monitorear que el riesgo operacional de la Entidad se gestione en forma apropiada,
identificando los riesgos inherentes a cada proceso, los controles que los mitigan y su eficacia, así
como la necesidad de planes de acción para mejorar dichos procesos. Actualmente dicha Unidad
integra la Gerencia de Riesgos Integrales.
Durante el ejercicio se continuó aplicando el modelo definido, el cual comprende:
- la evaluación de la totalidad de los procesos relevantes a través de la aplicación de matrices de
evaluación de impacto y frecuencia de riesgos para la evaluación de procesos y sub procesos,
- la evaluación cualitativa de los riesgos, identificando planes de acción y propuestas de mejora
para los procesos críticos, todo esto cumpliendo plenamente los objetivos planteados,- el
procedimiento para la recolección de eventos y pérdidas cuyo objetivo es contribuir a reducir
los incidentes y montos de pérdidas, incorporando de esta manera una evaluación cuantitativa
al modelo de gestión de riesgos, mediante el registro de eventos de riesgo y pérdidas en una
base centralizada.
Complementariamente a las medidas descriptas, la entidad ha desarrollado durante el ejercicio
significativas mejoras al proceso de control interno, estableciendo la supervisión sistematizada de
las distintas operaciones conforme un esquema de montos, tipo de operación y presencia del
cliente en oportunidad de su concreción, de modo de contar, para la totalidad de las operaciones
significativas de un control por oposición eficiente y eficaz. Todo esto se ha acompañado con:
* campañas de concientización respecto de la importancia de que cada integrante de la
organización contribuya al adecuado funcionamiento del sistema de control interno en la
Entidad.
* un monitoreo centralizado de las operaciones a fin de detectar necesidades de mejoras en los

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 138

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

distintos procesos.
*una masificación del uso de la clave de identificación personal a efectos que el cliente efectúe
diversas transacciones en la Entidad.
Por otro lado, en el transcurso de este ejercicio, se continuó avanzando con la realización de un
B.I.A. (Business Impact Analisys), a fin de identificar los productos y servicios críticos para el
negocio del Banco y a partir de allí identificar los procesos que soportan estos procesos críticos, a
efectos de definir las alternativas que garanticen la continuidad del negocio del Banco.
En lo que respecta al riesgo operacional de tecnología informática, durante el ejercicio se
establecieron las normas y procedimientos aplicables en el análisis y gestión de los mismos, se
confeccionaron las matrices de riesgos asociados a canales electrónicos, telecomunicaciones, sitios
de backups, falta de infraestructura redundante, estableciéndose las áreas responsables del
relevamiento de la infraestructura, clasificación de los activos informáticos e identificación de los
riesgos. Asimismo se definió que el Comité de Tecnología Informática es el órgano responsable de
analizar y aprobar los planes de mitigación propuestos y efectuar su seguimiento.
Con diferente periodicidad se emiten informes que permiten a diversos niveles de decisión
mantener un adecuado control del riesgo operacional, entre los que, se destacan:

- Informe de Gestión de Riesgo Operacional – bimestral: contiene la evaluación periódica

realizada
por el Área de Riesgo Operacional de la Gerencia de Riesgos Integrales de los diferentes procesos
de la entidad. Adicionalmente se informa el estado de las diferentes acciones definidas a efectos de
mitigar los riesgos identificados y un resumen de las pérdidas operacionales registradas.
Informe de Planificación y Gestión Mensual de las distintas Gerencias dependientes de la
SGdeOyTI: se detalla la evolución mensual de la planificación anual en materia de TI, y se informa
la gestión de las distintas Gerencias dependientes de la Subgerencia General de Organización y
Tecnología Informática (Sistemas, Tecnología y Organización). Asimismo, en el mismo, constan
indicadores de la Subgerencia de Seguridad Informática vinculados a la gestión de TI como
usuarios especiales, sensitivos, de emergencia, uso de internet, etc.
En forma adicional, y como parte del proceso de gestión integral de riesgos se efectúan, como
mínimo, anualmente pruebas de tensión, evaluando el impacto que tendrían en la situación
patrimonial y financiera la concreción de eventos excepcionales pero plausibles. En la evaluación
de las situaciones de tensión se parte de eventos históricos que afectaron diversas variables

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 139

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

relevantes y se los replica, considerando una ocurrencia conjunta de los mismos, sobre el plan de
negocios de la entidad, procurando evaluar como impactan dichos escenarios en los riesgos de
crédito, mercado, liquidez y tasa de interés. Los resultados de dichas pruebas de tensión son
sometidos a consideración del Comité de Riesgos Integrales y del Directorio.

Riesgo financiero

¿Qué es?
Cuando una empresa o PYME solicita un crédito, puede que sus operaciones y ganancias
no sean acordes con el dinero que se está pidiendo a la compañía financiera.
El dinero que se le prestará a la organización implica un apalancamiento, el cual luego
debe ser devuelto con intereses.
Cuanto mayor es este apalancamiento, mayores son las posibilidades de que la
operatoria de la empresa crezca, por lo que mayor es el potencial de utilidades en el
mediano plazo. A su vez, el riesgo es mayor.
¿Por qué se realiza?
El riesgo financiero es la potencial incapacidad que presenta una compañía para repagar
sus deudas, cuanto mayor es la deuda que se contraerá.
El análisis de riesgo financiero permite a la entidad bancaria establecer un patrón que
permita saber si la empresa a la que se le otorga dinero entrará en cese de pagos o
"default", lo que puede devenir en litigios y problemas legales.

Como disminuir el riesgo financiero

Cuando el emprendedor solicita un crédito, lo que se buscará es disminuir su tasa de

riesgo económico o financiero a través de los siguientes pasos:
Balances positivos.
Una empresa que presente balances positivos y genere utilidades posee un menor riesgo
financiero que la empresa que solicita un crédito para revertir su situación de pérdida.
Demostrando que las tasas de rendimiento de la empresa son altas, los riesgos
financieros se minimizan.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 140

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Cantidad de apalancamiento.
La cantidad de apalancamiento refiere al dinero total que se solicita a la entidad crediticia.
Para esto, disminuyendo el apalancamiento, se disminuye el riesgo financiero que se
corre, ya que la deuda contraída es menor.

Solidez.
La solidez de una empresa está definida por su cartera de clientes, por sus políticas de
crecimiento, por su desarrollo y estabilidad económica.
Cuanto mejor sea la solidez que demuestra la empresa y más equilibradas sean sus
políticas de endeudamiento, menor será el riesgo y mayores son las posibilidades de
conseguir créditos.
Teniendo en cuenta estos aspectos, el administrador de un negocio puede aspirar a dar
pasos firmes, solicitar la financiación necesaria unicamente y posicionarse como un
cliente potencial para varias entidades financieras.

Administración de los riesgos financieros

La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas

corporativas, que se dedica a el manejo o cobertura de los riesgos financieros
“La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el
futuro. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la
gente….. Toda situación riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo”.
(Bodie, 1998).
Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y
manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas a través del uso de
instrumentos financieros derivados. Para brindar un panorama más particular sobre la
administración de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre
objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros.
Objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 141

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

OBJETIVOS FUNCIONES
Identificar los diferentes tipos de riesgo Determinar el nivel de tolerancia o aversión
que pueden afectar la operación y/o al riesgo.
resultados esperados de una entidad o
inversión.

Medir y controlar el riesgo “no-sistemático”, Determinación del capital para cubrir un

mediante la instrumentación de técnicas y riesgo.
herramientas, políticas e implementación Monitoreo y control de riesgos.
de procesos. Garantizar rendimientos sobre capital a los
accionistas.
Identificar alternativas para reasignar el
capital y mejorar rendimientos.

También es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se enfrenta toda
empresa, así como, su definición; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los tipos de
riesgos financieros más generales y comunes.

Tipos de riesgos financieros

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 142

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

TIPO DE RIESGO DEFINICIÓN

Se deriva de cambios en los precios de los

activos y pasivos financieros (o
RIESGO DE MERCADO volatilidades) y se mide a través de los
cambios en el valor de las posiciones
abiertas.
Se presenta cuando las contrapartes están
RIESGO CRÈDITO poco dispuestas o imposibilitadas para
cumplir sus obligaciones contractuales
Se refiere a la incapacidad de conseguir
obligaciones de flujos de efectivo
RIESGO DE LIQUIDEZ necesarios, lo cual puede forzar a una
liquidación anticipada, transformando en
consecuencia las pérdidas en “papel” en
pérdidas realizadas
Se refiere a las pérdidas potenciales
RIESGO OPERACIONAL resultantes de sistemas inadecuados, fallas
administrativas, controles defectuosos,
fraude, o error humano
Se presenta cuando una contraparte no
RIESGO LEGAL tiene la autoridad legal o regulatoria para
realizar una transacción
Asociado con la transacción individual
RIESGO TRANSACCIÓN denominada en moneda extranjera:
importaciones, exportaciones, capital
extranjero y prestamos

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 143

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Surge de la traducción de estados

RIESGO TRADUCCIÓN financieros en moneda extranjera a la
moneda de la empresa matriz para objeto
de reportes financieros
Asociado con la pérdida de ventaja
RIESGO ECONÒMICO competitiva debido a movimientos de tipo
de cambio

Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la administración de

riesgos, así como, los tipos de riesgos financieros, es importante conocer a su vez, el
proceso de cómo se administra el riesgo paso a paso, de manera muy general.

Proceso de la administración del riesgo

PASO DEFINICIÓN
Determinar cuáles son las exposiciones
IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO más importantes al riesgo en la unidad de
análisis (familia, empresa o entidad).

Es la cuantificación de los costos

EVALUACIÓN DEL RIESGO asociados a riesgos que ya han sido
identificados.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 144

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Depende de la postura que se quiera

tomar: evitaciòn del riesgo (no exponerse
a un riesgo determinado); prevención y
control de pérdidas (medidas tendientes a
disminuir la probabilidad o gravedad de
pérdida); retención del riesgo (absorber el
riesgo y cubrir las pérdidas con los propios
SELECCIÓN DE MÉTODOS DE LA recursos) y finalmente, la transferencia del
ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO riesgo (que consiste en trasladar el riesgo
a otros, ya sea vendiendo el activo
riesgoso o comprando una póliza de
seguros).
Poner en práctica la decisión tomada.
IMPLEMENTACIÓN

Las decisiones se deben de evaluar y

REPASO revisar periódicamente.

Es importante recalcar la importancia del método de transferencia del riesgo, ya que hoy
en día es el método más utilizado en la administración de riesgos, a su vez, es el método
al que se recurre a través de instrumentos derivados.
El método de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de protección o
cobertura, la de aseguramiento y la de diversificación.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 145

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

DIMENSIÓN DEFINICIÓN

PROTECCIÓN O COBERTURA Cuando la acción tendiente a reducir la

exposición a una pérdida lo obliga también
a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.
ASEGURAMIENTO Significa pagar una prima (el precio del
seguro) para evitar pérdidas.

DIVERSIFICACIÓN Significa mantener cantidades similares de

muchos activos riesgosos en vez de
concentrar toda la inversión en uno solo.

A lo largo de la historia de la humanidad, el ser humano siempre ha estado expuesto

algún tipo de riesgo, sea económico, político o social.
Los orígenes de los instrumentos derivados se remontan a la Edad Media, donde se
utilizaban para poder satisfacer la demanda de agricultores y comerciantes a través de
contratos a futuro.
El primer caso conocido de un mercado de futuros organizado fue en Japón hacia 1600,
presentado como un “problema de “mismatch” de activo y pasivo entre las rentas y los
gastos de los señores feudales japoneses”. (Rodríguez, 1997).
Hacia 1730, se creó oficialmente un mercado de arroz de Dojima designado como “cho-ai-
mai”, o “mercado de arroz a plazo”, “presentando ya las características de un auténtico
mercado de futuros moderno”. (Ibíd.).
En 1848, fue fundado el “Chicago Board of Trade” y sirvió para estandarizar las
cantidades y calidades de los cereales que se comercializaban.
Para el año de 1874, se funda el “Chicago Mercantile Exchange”, proporcionando un
mercado central para los productos agrícolas perecederos.
Los instrumentos derivados tomaron mayor importancia hacia la exposición al riesgo a
partir de 1971, con el cambio del patrón oro al dólar (Bretton Woods).
“A partir de esa fecha el comportamiento del mercado de divisas ha sufrido movimientos

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 146

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

que afectan el desenvolvimiento de las tasas de interés, en tanto que la inestabilidad

generalizada de los mercados se ha reforzado por el fenómeno inflacionario que han
tenido que afrontar las economías modernas”. (Baca, 1997).
El sistema monetario internacional, históricamente está compuesto por tres periodos:”la
época del patrón-oro (desde 1870 a 1914), el período entre guerras (de 1918 a 1939) y el
período tras la Segunda Guerra Mundial durante el cual los tipos de cambio se fijaron
según el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973)” (Krugman, 1995).
El patrón oro (1870-1914), se constituyó como institución legal como un patrón
internacional donde cada país ata su moneda al oro y esto le permitía sin restricciones, la
importación o la exportación de oro. Lo esencial de este tipo de patrón fue que las tasas
de cambio eran fijas. El país central dentro de este patrón era Inglaterra ya que era el líder
mundial en asuntos comerciales y financieros. Y en realidad en este periodo, el patrón oro
no cubrió a todo el mundo, sólo a un grupo de los principales países europeos.
Período entre las dos guerras mundiales (1918-1939), este período se conoce también
como la “era obscura del sistema financiero internacional”, ya que se caracterizó por un
fuerte exceso de oferta monetaria e inflación. Con el estallido de la primera guerra
mundial, las naciones en conflicto suspendieron la convertibilidad de sus monedas al oro
decretando un embargo sobre las exportaciones de oro, con el fin de proteger
sus reservas de oro. Después, la mayoría de las naciones adoptaron la misma política.
Por lo tanto, el financiamiento de los gastos militares fue a través de la impresión
de dinero de manera masiva y excesiva.
En 1922, en la Conferencia de Ginebra, se recomendó la adopción en el mundo de un
patrón oro de cambio, para esto “era necesario que los países con déficits permitieran la
influencia de dichos déficits sobre sus reservas de oro para disminuir el crecimiento
monetario. También era necesario que los países con superávit permitieran que sus
crecientes reservas de oro liberalizaran sus políticas monetarias”. (Levi, 1997).
El problema fue que muchos países empezaron a manipular los tipos de cambio en
función a sus objetivos nacionales. En 1931 Inglaterra suspende su convertibilidad (libra
esterlina-oro), debido a la escasez de sus reservas.
A partir de ese momento el mundo se dividió en tres bloques económicos: el bloque de la
Libra Esterlina, el bloque del Dólar y el bloque del oro. “En 1934 sólo el dólar
estadounidense podía ser intercambiado por oro”. (Ibíd.).

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 147

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Para este período se caracterizó por un fenómeno conocido como “políticas de

empobrecer al vecino”, que se componen en, devaluaciones competitivas e incrementos
en la protección de tarifas, tal ambiente termino obstaculizando el crecimiento económico
global.
En julio de 1944, las potencias mundiales se reunieron en el Hotel Mount Washington de
Bretton Woods, New Hampshire, para diseñar un nuevo orden financiero internacional.
Las principales características del Sistema Bretton Woods

CARACTERÍSTICAS ¿EN QUE CONSISTÌA?

La creación de una agencia internacional
INSTITUCIONES INTERNACIONALES con poderes y funciones definidos.
Las tasas de cambio deberían de ser fijas
RÉGIMEN DE TASAS DE CAMBIO en el corto plazo pero ajustables de tiempo
en tiempo ante la presencia de
“desequilibrios fundamentales”.
RESERVAS MONETARIAS Aumento del oro y las monedas de reserva.
INTERNACIONALES

Todos los países deben de adherirse a un

CONVERTIBILIDAD DE LA MONEDA sistema de comercio multilateral sin
restricciones y de monedas convertibles.

Del Bretton Woods se deriva la creación del FMI (Fondo Monetario Internacional).
Organismo encargado de la administración del nuevo sistema financiero internacional. Ya
que es el encargado de reunir y distribuir las reservas, como implantador del sistema
Bretton Woods.
Las reservas son aportadas por los países miembros de acuerdo con un sistema de cuota
basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio en los diferentes países.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 148

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

“De la aportación original, 25% fue en oro… y 75% fue en la propia divisa del país”. (Levi,
1997).
Hasta 1994 había 178 países afiliados al FMI.
“Todos los países vincularon sus monedas al dólar y los [Link]. vincularon el dólar al oro,
estando de acuerdo en cambiar oro por dólares con los bancos centrales extranjeros al
precio de 35 dólares la onza”. (Krugman, 1995).
A partir de 1958, donde la reinstauración de la convertibilidad de las monedas europeas y
que los mercados financieros de los países se integraran más, la política monetaria se
hizo menos efectiva y los movimientos en las reservas internacionales se hicieron más
volátiles, revelando así, que el sistema sufría de cierta debilidad, y a parte que [Link]. se
enfrentaba a un serio problema de confianza, debido a la demanda de dólares en función
de las reservas estadounidenses.
“Las políticas macroeconómicas de los Estados Unidos a finales de los años sesenta
ayudaron a provocar el derrumbamiento del sistema Bretton Woods a comienzos de 1973.
La política fiscal súper expansiva de los Estados Unidos contribuyó a la necesidad de
devaluar el dólar, a principios de los setenta y los temores de que eso ocurriese
desencadenaron unos flujos especulativos de capitales huyendo del dólar, lo que hinchó
las ofertas monetarias de los países extranjeros. El mayor crecimiento monetario de los
Estados Unidos alimentó la inflación interior y la extranjera, haciendo que los países
fueran cada vez más reacios a continuar importando inflación estadounidense a través de
los tipos de cambio fijo. Una serie de crisis internacionales, que empezaron en la
primavera de 1971, condujeron, por etapas, al abandono de los lazos del dólar con el oro
y de los tipos de cambio fijos respecto del dólar por parte de los países
industrializados”. (Ob. Cit.).
Como resultado de este hecho dio pie a la creación del “International Monetary Market”
que fue fundado en 1972 como una división del “Chicago Mercantile Exchange”, para
procesar contratos de futuros en divisas.
Actualmente los mercados de futuros (o de instrumentos derivados) más relevantes en el
mundo son los de Chicago y Nueva York cubriendo todas las áreas como: materias
primas (commodities), bonos, tasas de interés, índices bursátiles, y divisas.
En 1973, se desarrolla una teoría que explica cómo calcular el valor de una opción
conocido como modelo de “Black-Scholes” y su versión mejorada de Merton.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 149

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Para 1994, J.P. Morgan propone “Riskmetrics”, como un modelo para cuantificar los
riesgos mediante el concepto de “Valor en Riesgo”.
A partir de la década de los 90`s, se dice que vivimos “en un mundo más riesgoso”, ya
que con el proceso de globalización que vivimos hoy en día los impactos producidos por
un país se expandan al resto del mundo por la interrelación de las economías.
Como claros ejemplos de los efectos de la globalización tenemos que en:
1995, devaluación del peso mexicano (efecto tequila).
1997, crisis asiática (efecto dragón).
1998, crisis rusa, donde se desploma el rublo y su moratoria sobre su deuda pública
dando como resultado una gran incertidumbre a los mercados internacionales.
1999, efecto Samba, se devalúa el real (Brasil).
2000, caída del índice Nasdaq.
2001, desaceleración económica de [Link]. y aumento generalizado de los energéticos.
2002, derrumbe de la economía Argentina (efecto tango).
Con todo lo anterior, se puede apreciar que “los mercados financieros se han venido
enfrentando a una creciente incertidumbre de precios. El mundo se ha tornado, desde el
punto de vista financiero, un lugar más riesgoso”. (Pascale, 1999).
Esta incertidumbre se relaciona con tres precios financieros básicos que son: los tipos de
cambio, las tasas de interés y los commodities (materias primas).
La volatilidad de los tipos de cambio se originó a partir del rompimiento del sistema
Bretton Woods (1971), y se dio entrada a un sistema de flotaciones entre monedas, dando
como resultado la aparición del riesgo de tipo de cambio.
Hacia 1979, la Reserva Federal de los [Link]. abandona la práctica de fijar la tasa de
interés y comienza a fijar la de crecimiento de la oferta monetaria, y así apareció el riesgo
de tasas de interés.
La inestabilidad del petróleo en la década de los 70`s provoco inestabilidad en otros
commodities apareciendo el riesgo de precios de los commodities.
Por todo lo antes mencionado, se puede afirmar que los instrumentos derivados son
herramientas financieras de gran relevancia en el mundo, ya que reducen la exposición al
riesgo de las empresas, evitando impactos económicos y financieros negativos.

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA - RIESGO Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Riesgo
En finanzas existe una relación directa entre el riesgo de una inversión y los beneficios
que esta produce; de manera general, se puede decir que entre mayores sean los
beneficios más riegos implica la inversión. Un aspecto importante para disminuir los
riesgos es la diversificación de inversiones; mientras más amplia es la gama de
elecciones, se disminuye el riesgo de una en particular. Otra variable que se debe de
considerar es el tiempo de riesgo que se desea mantener en la inversión, ya que existe
una relación directa entre estos.
El riesgo financiero incluye la posible insolvencia y la variabilidad en las utilidades
disponibles para el propietario o los poseedores de acciones comunes de la empresa.
A medida que una empresa aumenta la porción de pasivos, de contratos de
arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura financiera, se aumentarán los
cargos fijos; por lo tanto, la probabilidad de que la empresa sea capaz de satisfacer estos
cargos fijos también aumentan y a medida que la empresa continúe usando
apalancamiento financiero o dependencia, crece la probabilidad de insolvencia, que a la
vez puede conducir a la quiebra legal.
Por otro lado, todo negocio está sujeto a fluctuaciones en las ventas que pueden conducir
a variaciones en las utilidades para los propietarios o accionistas.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 151

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Análisis de sensibilidad
El análisis de sensibilidad permite determinar la viabilidad de un proyecto con base en los
flujos de efectivo que producirá durante su vida, el presupuesto de capital que se
necesitará para llevar a cabo tal proyecto, el tiempo en que se recuperará la inversión,
además de establecer el riesgo que implica desarrollarlo.

En la formulación de proyectos es frecuente encontrar que los resultados económicos

previsibles son dependientes de los valores asignables a las variables de los mercados de
materias primas y productos, a la eficiencia de los procesos y a otras variables de diversa
índole. En tales casos, la supeditación de los resultados económicos previsibles de la
operación de la empresa a valores prestablecidos de dichas variables que actúan como
parámetros, da lugar a que el estudio carezca de flexibilidad, ya que no quedan incluidos
los efectos que se derivarían de cambios en los parámetros y condiciones considerados al
inicio.

En general, se puede decir que los datos o parámetros usados para determinar la
viabilidad técnica, económica y financiera de una empresa, son estimados con base en
una predicción de las condiciones futuras; por lo tanto, es deseable que el empresario
mantenga un cierto margen de escepticismo al considerar la solución obtenida como el
punto de partida para analizar lo que sucedería si los valores cambiaran.

El análisis de sensibilidad es una de las técnicas más empleadas para afrontar el

programa expuesto, ya que mide cómo los valores esperados en un modelo financiero o
de mercado, serían afectados por cambios en la base de datos para su formulación. El
beneficio máximo de ese análisis es que provee de inmediato una medida financiera
sobre las consecuencias de posibles errores de predicción. Asimismo, ayuda a enfocar
Los puntos o variables que son más sensibles.

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CONTROL Y GESTIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS

La actividad profesional de gestión de riesgos financiero (financial risks management)

implica la aplicación de metodologías de evaluación y mitigación de los efectos derivados
de amenazas procedentes de variables observables en los mercados financieros.

Los profesionales de la gestión de riesgos financieros trabajan básicamente en divisiones

especializadas en bancos comerciales, bancos de inversión, gestoras de fondos de
inversión y compañías de seguros.

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ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

¿QUÉ ES EL CONTROL DE RIESGOS?

La actividad profesional de gestión de riesgos financiero (financial risks management)

implica la aplicación de metodologías de evaluación y mitigación de los efectos derivados
de amenazas procedentes de variables observables en los mercados financieros.

Los profesionales de la
gestión de riesgos
financieros trabajan
básicamente en divisiones
especializadas en bancos
comerciales, bancos de
inversión, gestoras de
fondos de inversión y
compañías de seguros.

En finanzas, el concepto de riesgo se refiere a la posibilidad de que ocurra un evento que

se traduzca en pérdidas para los participantes en los mercados financieros,
esencialmente para los inversores o prestamistas o en general para cualquiera que
mantenga posiciones largas o cortas sobre cualquier instrumento financiero derivado o
subyacente.

El riesgo está asociado a la incertidumbre, y tradicionalmente se ha medido como la

desviación del precio respecto de la media esperada. Cuanto mayor incertidumbre mayor
riesgo, pero no son conceptos idénticos. La varianza de los rendimientos se mantuvo
como la medida de riesgo universalmente aceptada hasta finales de la década de los
ochentas y principio de los noventas, cuando finalmente se hizo evidente que esta es más
bien una medida de incertidumbre que de riesgo. Hoy la medida de riesgo se expresa en
términos de pérdidas potenciales, con una cierta probabilidad de ocurrencia.

En la actualidad, la medida más aceptada de riesgo es la que se conoce como el valor en

riesgo. El VaR (value at risk) ofrece una idea sobre la pérdida en que se puede incurrir en

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 154

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un cierto periodo de tiempo con una determinada probabilidad, es decir con un cierto nivel
de confianza. El Var ofrece una medida cuantitativa y objetiva del valor en riesgo de una
cartera para condiciones normales (ordinarias) de mercado. En situaciones de extrema
volatilidad la metodología de valor en riesgo es menos útil.

El método de valor en riesgo puede realizarse bajo tres esquemas. Primero, un esquema
paramétrico que considera que los rendimientos de los activos se distribuyen de acuerdo
con alguna curva de densidad de probabilidad. Segundo, mediante simulaciones
históricas que examinan los posibles valores de una cartera de activos financieros y sus
correspondientes pérdidas y ganancias respecto a su valor actual, suponiendo que se
pueden repetir escenarios que ya se han observado en algún momento anterior. Y, en
tercer lugar el método Monte Carlo que consiste en generar de manera aleatoria,
escenarios de ocurrencia de los factores de riesgo que afectan el valor de los activos
contenidos en un portafolio de activos financieros.

En todos los casos, una vez generados los escenarios se valúa la cartera con los valores
de los factores de riesgo asociados a cada escenario y se obtienen las pérdidas o
ganancias asociadas a cada escenario, como la diferencia entre su valor actual y el que
corresponde al escenario.

En finanzas los principales riesgos que se analizan son los siguientes:

El riesgo de mercado, asociado a las fluctuaciones de los precios de determinadas

variables financieras. En relación a este tipo de riesgo se distinguen por un lado, el riesgo
de tipo de interés, y es consecuencia de la volatilidad de los tipos de interés y que se
aproxima con medidas de duración y sensibilidad. Y, por otro lado, el riesgo de cambio,
consecuencia de la volatilidad del mercado de divisas.

El riesgo de crédito, que es consecuencia de dos posibles circunstancias. Primero, la

posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.
Y, segundo, como consecuencia de posibles rebajas en las calificaciones crediticias por
parte de las agencias de rating, lo que altera el diferencial de crédito en los mercados.

El riesgo de liquidez, por su parte que se refiere a dos circunstancias. Primero, el hecho

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 155

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de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria
para asumir sus obligaciones, a pesar de disponer de activos valiosos y de tener la
voluntad de vender. Así la imposibilidad de vender con la suficiente rapidez y al precio
adecuado impide el repago de sus deudas. Y, segundo, la falta de profundidad de
mercado entendida como la ausencia de suficientes posiciones compradoras y
vendedoras para cada nivel de precio.

El riesgo operativo, por su parte, se refiere a la posibilidad de sufrir pérdidas debido a la

inadecuación o a fallos de los procesos, el personal y los sistemas internos o bien a causa
de acontecimientos externos. En esta definición se incluye el riesgo legal, y se excluyen
los riesgos clasificados como estratégicos y de reputación.

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ANALISIS Y EVALUACION DE LOS RIESGOS FINANCIEROS EN EL PERU

Introducción

EL concepto de Riesgo País está asociado a la probabilidad de incumplimiento en el pago de la

deuda pública de un país, expresado como una prima de riesgo. En la determinación de esta prima de
riesgo influyen factores económicos, financieros y políticos que pueden afectar la
capacidad de pago de un país. Algunos de ellos son de difícil medición, y de allí que se
empleen diferentes metodologías que intentan cuantificar dicha prima. El análisis de Riesgo País requiere
un amplio y comprensivo conocimiento de la economía internacional y de la macroeconomía

, así como de las instituciones sociopolíticas y de la historia del país objeto de estudio.
Con el fin de identificar el impacto de los cambios de estos factores o la frecuencia e intensidad de
los choques económicos, todo lo cual no puede ser predecible únicamente mediante el análisis de la data
del país .La forma utilizada, de manera generalizada y más frecuente, para expresar cuantitativamente la
prima de riesgo, es la determinada mediante el exceso de rendimiento de los títulos soberanos en
relación con un instrumento libre de riesgo, de características similares en plazo y
denominación.

En el mundo de los negocios empresariales existen una serie de decisiones que son
inevitables, independientemente del sector en que la empresa opere o la actividad
principal a la que se dedique. Como se sabe, por experiencia propia o ajena, una de estas
decisiones a la que se enfrenta el responsable de cualquier negocio (gerente general,
gerente de finanzas o gerente de administración, finanzas o simplemente el factor clave
que es el empresario) es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos
necesarios para financiar (vía préstamos)las actividades que tiene entre manos, tanto
las existentes como las futuras.

¿Qué es el riesgo país? Los modelos de regresión revisados, no llegan a cuantificar la prima de Riesgo
País, dada la dificultad de expresar, numéricamente, una serie de factores de carácter cualitativo que
influyen en ella. La mayoría de los trabajos sobre Riesgo País tratan de aproximarse a su

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 157

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cuantificación, desarrollando correlaciones entre el comportamiento de los diferenciales

de tasas de interés de distintos tipos de deuda y el Riesgo País, el cual es determinado ya
sea mediante los ratings asignados por las agencias calificadoras internacionales
de riesgo de crédito o a través de los índices de Riesgo País, calculados por empresas.

El Riesgo País es un índice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) ymide el grado de
"peligro" que entraña un país para las inversiones extranjeras. J. [Link] analiza el rendimiento de los
instrumentos de la deuda de un país, principalmente el dinero en forma de bonos Este indicador se
concentra en las naciones emergentes, entre ellas las tres mayores economías
latinoamericanas: Brasil, México y Argentina. También brinda datos sobre Bulgaria, Marruecos,
Nigeria, Filipinas, Polonia, Rusia y Sudáfrica.

ANÁLISIS FINANCIERO

Un análisis consiste en distinguir y separar las partes de

un todo para llegar a conocer sus elementos y principios.
Se trata del examen que se realiza de una realidad
susceptible de estudio intelectual.
A través del análisis, es posible estudiar los límites, las
características y las posibles soluciones de un problema.
Financiero, por otra parte, procede de finanzas, que es un
concepto vinculado a la hacienda pública, los bienes y los
caudales. La noción de finanzas se utiliza para nombrar al
estudio de la circulación del dinero entre individuos, empresas o Estados.
El análisis financiero, por lo tanto, es un método que permite analizar las consecuencias
financieras de las decisiones de negocios. Para esto es necesario aplicar técnicas que
permitan recolectar la información relevante, llevar a cabo distintas mediciones y sacar
conclusiones.
Gracias al análisis financiero, es posible estimar el rendimiento de una inversión, estudiar
su riesgo y saber si el flujo de fondos de una empresa alcanza para afrontar los pagos,
entre otras cuestiones.
El análisis financiero ayuda a comprender el funcionamiento del negocio y a maximizar la
rentabilidad a partir de la actuación sobre los recursos existentes. Los directivos pueden

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 158

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acceder a información sobre el efecto esperado de las decisiones estratégicas.

Los inversores también apelan al análisis financiero para analizar el grado de riesgo de
sus decisiones y para fijar los objetivos a cumplir. Los prestamistas y acreedores, por
último, usan el análisis financiero para determinar qué riesgo existe para el cobre de un
crédito o préstamo.

Gestión de riesgos y aplicaciones informáticas, perfiles financieros más

demandados por el sector bancario

La crisis de confianza hacia las entidades

financieras, sus crecientes necesidades de
comunicación o un nuevo paradigma de las
prioridades laborales de los profesionales están
provocando cambios en los trabajadores más
demandados por el sector, hasta el punto de que
ahora son los gestores de riesgo y los profesionales
de IT los perfiles más buscados según una reciente
investigación llevada a cabo por la escuela de
negocios y centro preparador de oposiciones CEF (Centro de Estudios Financieros).
El estudio de este centro considera en cualquier caso un total de 10 perfiles
profesionales muy solicitados por el sector bancario y financiero en general. A
saber:
1. Controlar el riesgo de crédito. Se ocupan del análisis y control del riesgo
crediticio de la banca comercial y de realizar presupuestos y seguimiento de los
mismos, así como del desarrollo de las herramientas y métodos de control y
gestión. Formación al respecto: Máster Banca/Máster Económico Financiero/ADE.
2. Analista de riesgos. Se encargan de realizar estudios, propuestas, análisis y
seguimiento de los riesgos de las empresas con las sociedades bancarias.
Formación al respecto: Máster Banca/Formación específica de análisis de riesgos.
3. Responsable técnico de seguros personales. Las labores que desarrollan son

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la creación de nuevos productos; el seguimiento y análisis de la cartera

(siniestralidad, gastos y provisiones, cumplimiento legislativo y fiscal…), así como
la gestión y supervisión del equipo. Formación al respecto: Mediadores de
seguros/Banca particulares.
4. Gestor de comercio exterior. Asesoramiento personalizado a las empresas
clientes de las entidades financieras en su actividad internacional. Diseñan y
gestionan las operaciones de financiación internacional. Formación al
respecto: Máster Comercio Exterior/Relaciones Internacionales.
5. Analista de modelos de riesgo. Se ocupan del desarrollo de modelos
matemáticos aplicados a la gestión de riesgos en las entidades financieras.
Formación al respecto: Ingenieros informáticos y matemáticos con formación en
productos bancarios.
6. Analista cuantitativo de riesgos de mercado. Han de desarrollar las
aplicaciones cuantitativas como apoyo a los cálculos de riesgos de crédito y de
mercado. Gestionan las aplicaciones corporativas de riesgos y desarrollan las
herramientas de aplicación. Formación al respecto: Matemáticos, Física/Formación
específica en gestión de fondos de inversión.
7. Perfiles técnicos en IT. Profesionales que se dedican al desarrollo de
aplicaciones e implantación de sistemas. Su trabajo abarca las diferentes fases de
planificación, diseño, construcción y mantenimiento de los sistemas información,
procesos de negocio, arquitecturas e infraestructuras. Formación al respecto: IT
para Banca.
8. Responsable de producto. Responsables de la definición e implementación del
plan comercial y de marketing, así como de elaborar nuevos productos y servicios.
Entre sus responsabilidades se encuentran también la monitorización del
cumplimiento de objetivos, la captación de nuevos clientes, la realización de
estudios de mercado y benchmarking de la competencia, soporte a la red
comercial y promover alianzas con partners estratégicos. Formación al
respecto: Máster en Banca/Máster en Marketing.
9. Técnico en cumplimiento normativo. Las funciones de estos profesionales se
centran en la gestión y supervisión del cumplimiento de la legislación vigente por
parte de cada departamento de la entidad, así como en gestionar el desarrollo de

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 160

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la misma en materia de cumplimiento normativo. Formación al

respecto: Abogados/Especialistas CNMV.
10. Agente financiero. En este perfil se encuadran profesionales independientes que
se dedican a gestionar una cartera de clientes, a los que orienta en la
intermediación de productos de entidades financieras y bancos a cambio de una
comisión. Formación al respecto: Máster en Banca/Mercados Financieros.

¿Qué HACER?

ANALISIS DE RIESGO FINANCIERO

[Link] Pantoja Marin, Gerente de Crédito de Caja Huancayo, en declaración a las

preguntas dijo:

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¿De acuerdo al análisis del sistema de cajas realizado por el diario gestión en el
presente mes se aprecia que Caja Huancayo se ubica como la sexta caja, que tan
cierta es esta clasificación?

En realidad las Cajas se hallan clasificadas en pequeñas, medianas y grandes, pero en

función no solo a su saldo de colocaciones brutas sino al tamaño de su patrimonio,
participación de mercado a nivel nacional, número de oficinas y básicamente a su nivel de
rendimientos o rentabilidad.

El propio análisis lo muestra y la Caja Huancayo se ubica como una de las primeras en su
sistema.

¿Qué importancia tiene que una Caja como Sullana por ejemplo que tenga casi S/.
1000 millones de colocaciones o como la Caja de Piura que posee más de S/. 1,250
millones en colocaciones y que se ubiquen como Cajas Grandes en el sistema?

En realidad la importancia radica en colocar bien pero recuperar mejor, en números se

puede sobrepasar los mil millones pero en retornos, riesgos, etc, no se tiene la
contraparte debida.

Por ejemplo, Sullana posee con dicho saldo (casi mil millones) las mismas utilidades que
Caja Huancayo, Caja Piura solo alcanzo generar con sus más de S/. 1,250 millones solo
S/. 6.2 millones durante todo el 2010.

Un ejemplo de cómo no se debe colocar por colocar es Caja Metropolitana de Lima, con
más de S/. 586 millones solo ha generado S/. 6.9 millones de utilidades durante todo el
2010.

¿Entonces cuál sería el indicador que mide en realidad que una entidad del sistema
posee calidad crediticia y de gestión en la toma de sus riesgos?

Los indicadores básicos de calidad de cartera:

I. Ratio de Mora, que es una división de los Saldos Vencidos más Judiciales sobre el
Saldo de Colocaciones Totales. Se mide en porcentajes.

II. Ratio de Cartera de Alto Riesgo, que es la misma división señala pero se suma los

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 162

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saldos de refinanciados al saldo de vencidos y judiciales.

¿Y cuáles son los indicadores de Caja Huancayo respecto al sistema?

Los datos que se pueden corroborar en la página de la SBS señalan que Caja Huancayo
ha sido una de las dos entidades con la menor Mora y menor Cartera de Alto Riesgo al
cierre del 2010.

¿Existe algún otro indicador adicional a utilidades, mora o créditos que señale que
una entidad financiera es sólida y se halla fortalecida para atender no solo los
requerimientos de créditos a sus clientes, sino en especial tener el suficiente
respaldo para devolver los ahorros y depósitos de sus clientes?

Existen dos indicadores básicos:

Sus ratios de liquidez y sus ratios de Apalancamiento.

¿Y cómo se hallan dichos indicadores en el caso de Caja Huancayo?

Los ratios de liquidez son MN -20% y ME – 50.80%, siendo los mínimos exigidos por la
SBS de MN – 8% y ME – 20%.

Cabe recordar que Caja Huancayo es miembro del Fondo de Seguros de Depósitos que
cobertura cualquier riesgo de liquidez de las entidades financieras.

En el caso del ratio de apalancamiento Caja Huancayo tiene un ratio de 4.88 siendo el
máximo exigido de 7 veces por la SBS, lo anterior supone un saldo por colocar al periodo
de mas S/. 300 millones.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 163

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

Recordemos que el análisis económico financiero, como base para la toma de decisiones
fundamentadas, reside en la generación de la información financiera relevante, su
ordenación y análisis, y su comparación con series históricas o datos sectoriales. En los
capítulos anteriores hemos visto como evaluar la situación de una empresa a través del
análisis de su equilibrio financiero y hemos profundizado en este análisis a través de los
ratios para conocer la solvencia y rentabilidad. No obstante a la hora de analizar una
empresa es imprescindible igualmente enfocar el estudio de los riesgos, y no sólo los
económico-financieros. La supervivencia de la empresa, la sostenibilidad de sus negocios
dependerá de factores como el entorno económico general, el mercado en el que opera,
así como por los propiamente dichos riesgos económicos financieros. El entorno
económico general Mencionaremos de forma breve los principales efectos del entorno
sobre las variables críticas en la empresa.

Tanto en lo que a los ingresos, los cuales dependen de la cifra de venta de productos o
servicios, como a los gastos, los cuales inciden directamente en la cuenta de resultados,
se refiere ¿qué factores del entorno pueden afectar las ventas y los costes de una
empresa? Hagamos un breve repaso de estos:

• La demanda: es un elemento sensible a múltiples variables, desde los precios hasta las
modas. ¿Qué preguntas deberemos contestar? ¿Tiene la empresa garantizado un nivel
adecuado de demanda? ¿Se mueve la empresa en mercados maduros y con futuro?

• Los precios: factor fundamental que puede determinar para un mismo producto desde
ventas masivas hasta la inexistencia de demanda. ¿Fija la empresa libremente sus
precios? ¿Es vulnerable la empresa a variaciones en los productos de materias primas?

• Los tipos de interés: no sólo afectarán los costes financieros de la empresa sino que
pueden afectar su cifra de ventas (caso del mercado inmobiliario por el encarecimiento de
las hipotecas).

• Los tipos de cambio: dependencia en mercados denominados en moneda extranjera

para la compra de materias primas. El caso más evidente es el de los combustibles.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 164

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• Los impuestos: la actividad de la empresa se verá afectada tanto por la fiscalidad de

sus clientes, es decir, la renta disponible de las familias, como por la propia (el impacto de
la fiscalidad en su free cash-flow).

• El entorno regulador: por ejemplo la regulación de la competencia; la regulación sobre

mercados laborales (caso de los convenios para sectores específicos); la existencia de
organismos reguladores que garanticen mercados transparentes y fluidos; la participación
o dependencia de sectores o mercados altamente regulados, como los sectores
energéticos. (Caso de la entrada de inversores particulares en proyectos de energías
renovables, por ejemplo las granjas fotovoltaicas).

Adicionalmente al entorno financiero general nos enfrentaremos a los riesgos económico-

financieros propiamente dichos.

El riesgo de crédito

Es aquel derivado de la falta de cumplimiento de las obligaciones contractuales de los

clientes o proveedores de la empresa por falta de solvencia o liquidez. La mitigación de
este riesgo se ha de basar en un estudio pormenorizado de los clientes y proveedores con
quienes se establecerán relaciones comerciales. No olvidemos que igual de grave para
nuestra empresa es que no nos pague un cliente o que un proveedor no pueda servirnos
materia prima.

El riesgo de tipo de cambio

Es aquel que surge de la variación del tipo de cambio de una divisa respecto a otra. El
caso más común es el de aquellas empresas con actividad exterior importadora o
exportadora, cuyos resultados dependen en buena medida de la relación entre el cambio
de la divisa local y de la divisa del mercado exterior.
El riesgo de tipo de interés

Se define como el riesgo de que el valor relativo de un activo sometido a tipo de interés se
reduzca por una variación en los tipos de interés. Por ejemplo una inversión a tipo fijo
financiada con un préstamo a tipo variable.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 165

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

El riesgo operacional

Se define como aquel resultante de procesos fallidos o inadecuados, personas o sistemas

o por eventos externos. La medición y control de este riesgo comienza a tomar relevancia
desde hace pocos años, ya que fallos de producción, procesos mal diseñados,
insuficiente soporte tecnológico o fraude de empleados puede llegar a determinar la
rentabilidad de la empresa, incluso su supervivencia.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 166

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

EVALUACION:

PREGUNTAS VERDADERO FALSO

La función principal de las instituciones
financieras es administrar activamente los
riesgos financieros.
La actividad típica de las entidades financieras
consiste en tomar recursos ajenos y prestarlos
o invertirlos para rentabilizarlos y, así, poder
pagar adecuadamente por los recursos
tomados.

Las estrategias activas pretenden obtener una

rentabilidad superior a la media del mercado,
es decir, busca que la rentabilidad media de
las inversiones efectuadas supere la
rentabilidad media del mercado.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 167

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Los métodos de análisis financiero se

consideran como los procedimientos para
utilizar y simplificar, reducir o separar los
datos descriptivos numéricos que integran los
estados financiero, con el objeto de medir la
relación en solo periodo y los cambios
presentados en varios ejercicios contables.

El administrador financiero está relacionado

con la dirección de la inversión y de
financiamiento y con sus interrelaciones.

La actividad típica de las entidades financieras

consiste en tomar recursos ajenos y prestarlos
o invertirlos para rentabilizarlos y, así, poder
pagar adecuadamente por los recursos
tomados.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 168

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

En finanzas existe una relación directa entre

el riesgo de una inversión y los beneficios que
esta produce; de manera general, se puede
decir que entre mayores sean los beneficios
más riegos implica la inversión.

INSTITUTO DE CAPACITACION Y DESARROLLO 169

ADMINISTRACION BANCARIA MODULO II

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