Unidad 1 / Escenario 2

Lectura fundamental

Métodos de decisión financiera

para proyectos de inversión

Contenido

1 Valor Presente Neto

2 Relación Beneficio-Costo

3 Tasa Interna de Retorno (TIR)

4 Período de Recuperación de la Inversión

Palabras clave: valor presente, tasa interna de retorno, relación beneficio-costo, periodo de recuperación de la
inversión.
Para determinar cada uno de los métodos financieros, con el fin de decidir si un proyecto de inversión
es viable, es necesario calcular el flujo de caja libre. Siempre se parte de este cálculo, dado que el flujo
de caja es el dinero que resulta de la operación del negocio. Al obtener el flujo de caja libre ya se han
restado de los ingresos los costos y los gastos operacionales, y se ha considerado el dinero necesario
para el capital de trabajo y las inversiones en activos fijos. El flujo de caja libre constituye, entonces, el
dinero disponible para el pago de las obligaciones financieras y de los dividendos a los accionistas.

Teniendo presente que los métodos de decisión se calculan una vez se tenga el flujo de caja libre de un
proyecto, es importante mencionar el horizonte de inversión (número de años a los que se proyecta
el flujo de caja). Este tiempo depende de la disposición o necesidad del inversor para retornar su
inversión y obtener rentabilidad; en nuestro estudio usaremos ejemplos de periodos entre tres años y
diez años.

Además, para el horizonte de inversión es relevante considerar el tipo de proyecto y su tamaño

(creación de un producto o de un servicio, realización de una gran obra de infraestructura), así como
el momento en el que el proyecto puede generar beneficios financieros, debido a que si se retira la
inversión antes de tiempo podría producir pérdidas.

Ahora, veamos los métodos de decisión usados frecuentemente para evaluar proyectos.

1. Valor Presente Neto

El valor presente neto (VPN) o valor actual neto es uno de los principales métodos de decisión
financiera cuando se trata de proyectos de inversión. Esta herramienta permite tomar los flujos
de caja futuros, es decir, los flujos de caja que se han proyectado de acuerdo con el horizonte de
inversión y expresarlos a precios del momento 0. El momento cero es cuando se realiza la inversión
inicial, a partir del cual el proyecto empieza su operación (genera ingresos, costos y gastos).

De acuerdo con el procedimiento para determinar el valor presente neto, se toma cada uno de los
flujos de efectivo correspondientes al flujo de caja libre y se lleva al momento 0; para ello se requiere
de una tasa de interés o tasa de descuento que corresponda al valor o costo de los recursos durante el
tiempo que se encuentran invertidos en el proyecto.

Cuando se tienen todos los flujos de caja a valores actuales o valores del momento 0, entonces de
debe restar la inversión inicial; la formula se expresa de la siguiente manera:

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Donde,

II = Inversión inicial (es negativa, porque significa salidas de efectivo)

FC = Flujo de caja del periodo (valor resultante del FC para cada periodo. El periodo puede
expresarse en meses, trimestres, semestres, años)

i = Tasa de interés o tasa de descuento (costo de los recursos invertidos en el proyecto; se expresa
según los periodos de los flujos de caja, mes, semestre, año…)

n = Tiempo (número de periodos que se llevará el flujo de caja hasta el momento cero. Si tomamos el
flujo de caja del año 5, se tomarán 5 periodos hasta el momento 0).

Gráficamente lo vemos así:

Inversión inicial
(Momento 0)

Operaciones para llevar cada flujo de

caja al momento cero o a valor presente

Figura 1. Valor presente neto

Fuente: elaboración propia (2018)

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Al aplicar y calcular el resultado de la fórmula podemos interpretarlo así:

Si VPN > 0 El proyecto es viable debido a que genera valor

SI VPN = 0 Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad pero tampoco pérdida

SI VPN < 0 El proyecto no es viable dado que genera pérdida.

(Ver ejemplos en el tutorial)

2. Relación Beneficio-Costo
Este método de decisión está estrechamente relacionado con el valor presente neto. Para
determinarlo se toma la inversión inicial (sin considerar su signo negativo) y se divide en la sumatoria
de todos los flujos de efectivo de los periodos existentes. Dicho de otra manera, los ingresos o
beneficios del proyecto se dividen por los egresos por concepto de la inversión inicial, para generar un
indicador que muestra el retorno de la inversión por cada peso invertido en el proyecto. Esta relación
beneficio-costo se expresa a través de la siguiente fórmula:

Si RBC > 1 El proyecto es viable debido a que por cada peso invertido retorna más de un peso, es
decir, genera utilidad.
SI RBC = 1 Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad pero tampoco pérdida
porque los beneficios o ingresos son iguales a los costos.
SI RBC < 1 El proyecto no es viable dado que genera pérdida y por cada peso invertido retorna
menos de un peso.

En el tutorial se incluye otro método para determinar la relación beneficio-costo, que se determina
tomando el valor presente neto de los flujos de caja libre del proyecto dividido en la inversión inicial
(ver ejemplos en el tutorial).

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3. Tasa Interna de Retorno (TIR)
La tasa interna de retorno, también conocida como TIR, es la tasa promedio de rentabilidad anual del
proyecto durante el horizonte de inversión estimado. Se habla de rentabilidad anual, dado que por lo
general los flujos de caja se proyectan a un año; sin embargo, si está en otro periodo de tiempo, por
ejemplo trimestres, la TIR resultante será trimestral.

Matemáticamente, la TIR se define como la tasa de interés o tasa de descuento que hace el valor
presente neto igual a 0. Con esta descripción, tenemos la siguiente fórmula:

Misma fórmula para determinar VPN,

si iguala a 0

Figura 2. Fórmula para determinar la Tasa Interna de Retorno

Fuente: elaboración propia (2018)

El procedimiento para determinar la tasa de interés (TIR) que hace igual a cero el valor presente neto se
denomina extrapolación, que se torna en una serie de ensayo y error, reemplazando diferentes tasas de
interés hasta encontrar aquella que convierte esta ecuación en 0. Gracias a diversas herramientas, entre
ellas el Excel, este procedimiento se vuelve muy sencillo, debido a que la función financiera de Excel TIR
realiza esta extrapolación muy rápidamente, dando el resultado en cuestión de segundos.

Como ya vimos, la TIR es la rentabilidad promedio que un proyecto de inversión genera en un

periodo; teniendo en cuenta esta definición, siempre es fundamental comparar la TIR con el
WACC, que corresponde al costo de los recursos invertidos en el proyecto, también llamado
tasa de descuento para el proyecto. De acuerdo con esta comparación podemos encontrar las
siguientes posibilidades:

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 Si TIR > WACC El proyecto es viable, el proyecto genera utilidad y por tanto genera valor.

SI TIR = WACC Es un proyecto indiferente en el que no se obtiene rentabilidad pero tampoco

pérdida, ya que los recursos tiene un costo de inversión igual a la rentabilidad que

produce.

SI TIR < WACC El proyecto no es viable dado que genera pérdida y por tanto destruye valor.

(Ver ejemplos en Excel)

4. Periodo de Recuperación de la Inversión

Este es un indicador que permite estimar el tiempo que el inversionista se demorará en recuperar su
inversión. Para determinarlo se tienen en cuenta los flujos de caja libre sin descontar, lo que generará
un tiempo de retorno de la inversión que no considera el valor del dinero en el tiempo. Con el fin de
subsanar este inconveniente, se requiere tomar de forma individual cada flujo de caja libre y llevarlo a
valor presente para poder determinar el periodo de recuperación de la inversión descontado.

Este método se utiliza para tomar decisiones de inversión sobre diversos proyectos. Por ejemplo,
si consideramos un escenario no muy estable por la situación política y/o económica de un país y
tenemos la posibilidad de invertir allí en tres diferentes proyectos de inversión, la decisión sobre
cada uno de ellos se puede tomar tomando en cuenta la inversión que ofrezca el menor tiempo de
recuperación, lo que minimizará la exposición a los riegos que ofrece dicho país.

Para determinar el periodo de recuperación de la inversión ya sea descontado o sin descontar, usamos
la siguiente fórmula:

Donde,

PRI = Periodo de recuperación de la inversión

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n = año anterior al que se recupera la inversión

II = Inversión inicial

ΣFC = Sumatoria de los flujos de efectivo anteriores al periodo de recuperación total de la inversión

FCr = Flujo de caja libre al periodo en que se recupera el total de la inversión

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Referencias
Córdoba, M. (2011). Formulación y evaluación de proyectos. Bogotá: ECOE Ediciones. Recuperado de
https://ebookcentral-proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co

Meza, J. (2005). Evaluación Financiera de Proyectos. Bogotá: ECOE Ediciones.

Sapag, N. y Sapag, R. (2008). Preparación y evaluación de proyectos. Bogotá: McGraw Hill.

Recuperado de https://ebookcentral-proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co

Tapia G., Aire, C., De Jesús, M., Perossa, M. y Rouby, H. (2012). Valuación de Empresas un enfoque
práctico y dinámico. México: Alfa Omega, Omicron.

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Evaluación de proyectos

Unidad 1: Conceptos generales de proyectos y métodos de
decisión
Escenario 2: Métodos de decisión financiera para proyectos
de inversión

Autor: Yolanda Vargas

Asesor Pedagógico: Claudia Rocío Puentes Mendoza

Diseñador Gráfico: Kelly Yohana Valencia Forero
Asistente: Julieth Sthefhany Ortiz Munevar

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano.

Prohibida su reproducción total o parcial.

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