N.

º 000
UNIVERSIDAD MAYOR
ESCUELA DE NEGOCIOS
FACULTAD DE HUMANIDADES

EXAMEN DE TITULO INGENIERÍA COMERCIAL SEPTIEMBRE 2020

PREGUNTAS AREA FINANZAS

Instrucciones Generales:

• RECUERDE CAMBIAR EL FOLIO 000 POR SU NÚMERO DE FOLIO ASIGNADO. CUALQUIER

EXAMEN ENTREGADO SIN FOLIO, SERÁ CONSIDERADO CON LA CALIFICACIÓN MÍNIMA.
(Cada archivo que entregue debe venir identificado con Folio).

• Al responder un área específica, DEBE comenzar por la pregunta Obligatoria.

• Usted dispone de 3 horas para responder este examen, por lo cual asigne
eficientemente su tiempo. (9:00am – 13:00pm)

• Le sugerimos utilizar los primeros 25 minutos para leer el examen en detalle, de tal forma
de identificar qué debe responder en cada una de las preguntas, para que pueda
seleccionar adecuadamente la forma de contestar este examen.

• Las respuestas deben ser contestadas sólo en el espacio de las páginas asignadas para
cada materia.

• Recuerde que para aprobar el examen debe tener cuatro asignaturas aprobadas
(mayor o igual a 4.0), con al menos una de cada área.

• Si alguna respuesta necesita de un supuesto, debe explicitarlo claramente.

• Todas las respuestas deben estar dentro de este mismo archivo Word, o
complementadas con el Excel adjunto.

• Recuerde subir este archivo Word y el Excel al Buzón de entrega correspondiente

dentro del tiempo estipulado para el examen.

EXITO

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VII. Contabilidad

ACERIN S.A. es el mayor grupo siderúrgico en Chile, con operaciones integradas verticalmente
en industrias relacionadas a la extracción y venta de hierro, a la producción y venta de acero,
y por último, al procesamiento de este metal para convertirlo en bienes de uso en
infraestructura y construcción.

El grupo opera a través de tres unidades estratégicas de negocios diferenciables:

• Minería, encargada de la extracción y venta de hierro, segmento que comprende el

44,8% de los ingresos del grupo del 2019.
• Acero, encargada de la producción y venta de acero, segmento que representa el
27,3% de los ingresos del 2019.
• Soluciones de Acero e infraestructura, encargadas de procesar el acero y convertirlo
productos destinados a la construcción e infraestructura, segmentos que abarcan el
27,9% de los ingresos del 2019.

Se considera como benchmark una muestra de la industria correspondiente a tres empresas

de países emergentes, con similar capitalización de mercado y su principal competencia la
representa la empresa STEEL S.A. que opera en la manufactura, procesamiento y venta de
productos de acero, utilizados principalmente en construcción, industria, transporte e
ingeniería.
Los principales indicadores financieros de rentabilidad, operación, liquidez y endeudamiento,
para los períodos 2015 a 2019, se presentan en Anexo.

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Anexos: Indicadores Financieros:

1- Rentabilidad

Margen Bruto 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 13,06% 18,40% 20,28% 17,39% 12,90%
ACERIN 8,21% 23,30% 24,62% 19,67% 12,86%
STEEL 10,33% 13,51% 15,42% 15,11% 12,90%
FERRIN 33,39% 31,54% 30,90% 36,00% 35,55%

Margen Neto 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 5,57% 5,84% 6,13% 4,39% 4,07%
ACERIN -6,55% 6,50% 6,75% 3,69% 0,15%
STEEL 7,08% 9,53% 11,01% 8,67% 8,57%
FERRIN 5,17% 4,37% 2,73% 5,09% 4,07%

Rotación de Activos 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 1,05 0,94 0,69 0,62 1,08
ACERIN 0,29 0,36 0,35 0,29 0,26
STEEL 1,29 1,35 1,20 1,07 1,23
FERRIN 1,30 1,26 1,03 0,95 1,08

Razón de Apalancamiento 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 1,43 1,41 1,45 1,48 1,81
ACERIN 1,69 1,60 1,70 1,77 1,81
STEEL 1,17 1,22 1,17 1,18 1,17
FERRIN 25,77 37,28 30,92 10,65 16,51

Return on Assets 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 5,76% 4,35% 2,59% 2,96% 4,41%
ACERIN -1,90% 2,33% 2,35% 1,07% 0,04%
STEEL 9,14% 12,90% 13,18% 9,25% 10,52%
FERRIN 6,71% 5,50% 2,83% 4,85% 4,41%

Return on Equity 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 8,17% 9,79% 9,73% 6,42% 12,30%
ACERIN -3,21% 3,73% 3,99% 1,90% 0,07%
STEEL 10,73% 15,79% 15,48% 10,95% 12,30%
FERRIN 17,30% 20,52% 8,74% 5,16% 7,28%

2- Operación

Rotación Inventarios 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 5 4 5 5 4
ACERIN 3 4 5 5 4
STEEL 6 4 6 6 8
FERRIN 5 5 4 4 4

Rotación Cuentas por Cobrar 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 12 14 10 9 14
ACERIN 12 22 20 13 14
STEEL 15 18 16 21 20
FERRIN 6 7 5 5 6

Rotación Cuentas por Pagar 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 6 6 4 5 6
ACERIN 3 4 5 6 6
STEEL 15 11 9 8 11
FERRIN 3 4 2 4 5

Ciclo de Conversión Efectivo 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 55 45 38 56 53
ACERIN 47 31 8 37 53
STEEL 63 80 48 35 27
FERRIN 23 28 28 76 70

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3- Liquidez

Razón Corriente 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 2,03 1,90 1,98 2,60 1,76
ACERIN 1,08 1,37 1,26 1,84 1,76
STEEL 2,97 2,43 2,69 3,36 3,30
FERRIN 1,09 1,21 1,27 0,56 1,23

Razón Ácida 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 1,09 0,86 1,22 1,90 1,30
ACERIN 0,64 0,91 1,00 1,50 1,30
STEEL 1,44 0,74 1,44 2,31 2,32
FERRIN 0,75 0,81 0,82 0,38 0,77

4- Endeudamiento

Leverage Financiero 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 0,27 0,23 0,28 0,36 0,79
ACERIN 0,51 0,40 0,54 0,71 0,79
STEEL 0,03 0,05 0,01 0,02 0,01
FERRIN 1,74 2,93 5,93 1,18 4,23

Deuda a Patrimonio 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 0,43 0,41 0,45 0,48 0,81
ACERIN 0,69 0,60 0,70 0,77 0,81
STEEL 0,17 0,22 0,17 0,18 0,17
FERRIN 0,25 0,36 0,30 0,97 0,16

% Deuda Corto Plazo 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 51,79% 45,01% 46,44% 62,24% 36,96%
ACERIN 51,21% 43,66% 46,59% 30,61% 28,16%
STEEL 88,56% 95,63% 93,96% 93,87% 91,00%
FERRIN 52,37% 46,36% 46,29% 93,97% 36,96%

Cobertuda de Intereses 2019 2018 2017 2016 2015

Industria 5,11 6,45 6,39 5,27 7,56
ACERIN 2,97 9,87 10,33 8,29 7,56
STEEL 2,37 5,30 1,67 2,22 2,18
FERRIN 3,63 3,03 2,46 2,25 2,31

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Se solicita realizar un análisis en base a los dos últimos periodos (Liquidez; Solvencia y
Rentabilidad) de la posición competitiva de ACERIN S.A.

1. Análisis con relación a la industria (obligatoria) (7 puntos)

Respuesta desde aquí (máximo 2 planas):

2. Análisis con relación a su competidor STEEL S.A. (obligatoria) (7 puntos)

Respuesta desde aquí (máximo 2 planas):

3. Realice un análisis comparativo de la operación de ambas empresas (7 puntos)

Respuesta desde aquí (máximo 2 planas):

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VIII. Finanzas

1) Usted tiene una compañía cuyo valor de mercado de la deuda emitida por la empresa
(pasivo financiero corriente más no corriente) es igual al contable, es decir, $180 MMM*.

Asimismo, la firma tiene 1.5 MM (un millón quinientas mil) acciones vigentes y el precio de
mercado de cada acción es de $280 (doscientos ochenta pesos).

La Compañía anuncia la emisión de nueva deuda por un monto de $60 MMM y usará estos
recursos para recomprar acciones. Los actuales acreedores estiman que el valor de la deuda
actual bajará de $180MMM a $130MMM por el hecho de que la empresa va a emitir nueva
deuda. En el contexto de Modigliani y Miller (y sin considerar impuestos).

*MMM = miles de millones de pesos.

a) (1 punto) ¿Debiera cambiar el precio de la acción con este anuncio? (0.4 puntos) Justifique
su respuesta.

b) (2 puntos) Si el precio de las acciones cambiase, ¿Cuál sería el nuevo valor de la acción?

c) (2 puntos) ¿Cuál es el valor de mercado de la compañía total después de materializada la

emisión de deuda y recompra de las acciones?

d) (2 puntos) ¿Cuál es el nuevo ratio de Deuda sobre Activos después del cambio en la
estructura de Capital?

2) Una compañía tiene un EBIT (Ganancia ANTES de Intereses e Impuestos) de USD10 millones
anual. Este EBIT es perpetuo (no hay crecimiento), además, la compañía reparte toda la
utilidad como dividendos. La compañía tiene deuda vigente por USD20 millones (valor de
mercado). La tasa de la deuda (𝑟𝑑 ) es de un 7% anual, y solo se pagan intereses anuales (no
se amortiza principal). Para este nivel de deuda, el retorno exigido por los accionistas (𝑟𝑒 ) es
de un 12.5%. Asuma que no hay impuestos.

a) (1 punto) ¿Cuál es el flujo anual que queda disponible para los accionistas de esta
firma? (Este sería el flujo anual a descontar para conocer el valor de la empresa sin
deuda)
b) (2 puntos) ¿Cuál será el valor del Patrimonio de esta compañía?
c) (2 puntos) ¿Cuál será la tasa de capitalización total (WACC = 𝑟𝑎 = 𝑘0 ) de esta firma?
d) (2 puntos) ¿Cuál es el valor total de la compañía?

Indicación: Recuerde que:

Valor Presente de una perpetuidad = Flujo perpetuo/tasa apropiada al riesgo.

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IX. Preparación y Evaluación de Proyectos

Una Clínica del sector oriente de Santiago desea renovar (reemplazar) un equipo
especializado del área cardiológica, ya que el equipo CARD12 PLUS, ya tiene 9 años y está
cumpliendo su vida útil productiva.

Para ello, ha llamado a una licitación privada a los 2 proveedores más importantes a nivel
mundial de estos equipos, para que les coticen el nuevo equipo de reemplazo con la
configuración y características requeridas por la Clínica, para así mantener su liderazgo en
estas intervenciones médicas, ya ha sido definida por el Comité de Expertos del área.

El equipo que finalmente comprarán es el CARD 25 PLUS++, cuyos datos para la evaluación
económica del proyecto son:
• Valor equipo: US$ 2.000.000
• Inversión por Instalación: US$300.000 (que se amortizan en 5 años)
• Garantía del Equipo de Fábrica: 1 año
• Mantención del Equipo
o Desde año 2 en adelante
o UF 8.000 / año, pagados en el mismo año en que se devengan
• Las inversiones del “año 0”: compra del equipo e inversión por instalación, se financian
con recursos propios.
• Años de Vida ütil Productiva 10 años y años de Depreciación Equipo: 15 años
• Tipos de Cambio relevantes:
o US$ = $ 760
o U.F. = $ 29.000

Las ventas anuales actuales de la Clínica equivalen a 4.000 intervenciones anuales y se espera
que con el equipo de reemplazo, sólo por efectos de mejora en eficiencia y mayor
productividad, esto aumente sólo a un 10% de las ventas actuales.
El precio promedio de cada intervención es de $ 2.000.000, que se reajustan en un 2% anual y
se recaudan en un 80% al contado y el saldo a un año.
Los costos anuales serán para este nuevo equipo de UF:6500 anuales.
La Inversión en Capital de Trabajo adicional para este proyecto se calcula como un 20% de
las Ventas anuales.
El valor de desecho se calcula por el método económico…para ello suponga que el flujo del
año 10 es el flujo representativo y que la reserva de reposición se calcula como el costo
equivalente anual del total de las inversiones del año 0 (equipo e inversión por instalación), a
un plazo de 6 años y una tasa de interés del 8%.
El impuesto Renta es de un 27,5% anual que se paga al año siguiente de su devengamiento.
La tasa de descuento del proyecto es de un 12%.
Evaluación a 10 años

1. Muestre el Flujo de Caja Completo del Proyecto; (obligatorio) 4 Puntos

2. Muestre la tabla Inversión en Capital de Trabajo. 1,5 Puntos

3. Explicado por el Van: realizaría el proyecto y por qué (máximo 3 líneas) 0,5 Puntos