Obligatorio de Finanzas y Evaluación de Proyectos.

Ejercicio 1: Análisis de Inversiones

A raíz de un excedente de disponibilidades generado por el cobro de un juicio, le fue

encomendado a su equipo la aplicación de esos fondos con el objetivo de no tener exceso de
liquidez y de rentabilizar al máximo las inversiones. Su equipo tiene en carpeta tres proyectos
que deberán ser presentados a los accionistas mediante un informe de alta calidad. El informe
deberá contar con un índice, la presentación de los proyectos, el desarrollo de los mismos con
sus respectivos análisis de sensibilidad y con diversas conclusiones como, por ejemplo: ¿cuál es
el mejor proyecto?, ¿en cuál se recuperaría la inversión en menor plazo? y ¿cuál es el proyecto
menos sensible al cambio de variables?. En consecuencia se deberán someter los tres proyectos
a análisis financieros en base a los conocimientos recibidos en la materia Finanzas y Valoración
de Proyectos y elaborar conclusiones que les permitan a los accionistas poder discutir la mejor
opción basados en un trabajo “Pro”.

Proyecto 1: Compra de inmueble para alquiler en el edificio “SINVACIN”

Valor de compra: U$S 300.000.

El inmueble tiene una vida útil de 50 años.

Ingreso por Alquiler: $U 30.000 mensuales ajustables en función del IPC (Índice de precios al
consumo).

Impuesto a la renta: Grava el 25% del resultado antes de impuesto a la Renta.

Impuesto al Patrimonio: 1,5 % del valor neto fiscal (VNF) del inmueble. Este gasto no es
deducible para el Impuesto a la Renta.

Impuesto de Primaria: $25.000 anual, ajustado por IPC, siendo un gasto admitido para el
Impuesto a la renta.

Gastos de mantenimiento: $10.000 el primer año con aumentos anuales en función del IPC.

Se considera el valor de rescate de la inversión en el año 30 en USD 220.000, en virtud de que

se espera una caída en el precio de los inmuebles de la zona.

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Proyecto 2: Compra del Negocio Robiño

Robiño es un negocio que se dedica a la compra y venta de artículos de computación. Si bien

los resultados de los últimos años fueron auspiciosos venden el negocio para jubilarse.

El negocio está en funcionamiento y el valor de compra ofrecido es de USD 250.000. Consideran

necesario comprar en el año 0 una flota de 2 vehículos a USD 25.000 cada uno para poder
distribuir los productos en la ciudad. No se estima valor residual.

Ventas: Se estiman ventas de 25.000 unidades anuales, el precio de venta es fijado en pesos y
se basan en la fuerte competencia del mercado. Se espera iniciar en el año 1 con un precio
promedio por unidad de $U 250. Se estima que los precios se incrementarán un 9% anual.
Mientras que un estudio de mercado estima poder incrementar las ventas un 2% cada año.

Compras: se espera comprar insumos a China. La cantidad a comprar está basada en la cantidad
vendida. Piensan que pueden cerrar un acuerdo con un proveedor chino y adquirir las unidades
en USD 3 y posteriormente se espera que el costo vaya aumentando un 4% anual.

Los gastos de comercialización son un 5% de las ventas.

Los costos fijos son de $ 130.000 en el año 1 y se espera un incremento anual igual a la evolución
del IPC.

Se espera trabajar con tres empleados hasta el año 10 y con 4 desde ahí hasta el año 20. El
costo de cada empleado es de $ 30.000 mensuales y se espera aumenten en función del IPC.

Al final del año 10 se renueva la flota de vehículos. La automotora toma los vehículos a USD
4.000 cada uno y la empresa debe abonar la diferencia de USD 16.000 por cada uno de los dos
vehículos. Al igual que los primeros, la empresa considera nulo el valor residual a los efectos del
cálculo de la amortización. Al final del año 20 los vehículos nuevos se venden en USD 3.000
cada uno,

Se espera una inversión en capital de trabajo equivalente al 4% de las ventas que se recupera
en el año 20.

Se estiman que el negocio puede ser vendido en USD 100.000 al final del proyecto (año 20).
Para calcular el valor imponible para renta, se deberá aplicar una utilidad ficta del 20% sobre el
precio de venta.

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Proyecto 3: Acciones de la empresa “Eolus” en Energías Renovables.

Inversión en el proyecto Valentones en los cuales se compra una participación accionaria por
USD 275.000.

La empresa espera realizar pagos mensuales de $U 35.000 desde el año 1. Se espera aumente
la cuota a principio de cada año en un 4%. La cuota aún no está definida, pero advierten que
puede variar en un 25% dependiendo de los estudios de viento finales del proyecto. Estos pagos
se encuentran gravados por IRAE

No hay costos adicionales.

Se espera poder vender la participación de la empresa al final del año 20 en un 80% del valor de
compra. Esta operación se encuentra gravada para IRAE, para determinar el mismo el valor
imponible que utiliza la DGI es un ficto establecido en un 35% del valor de venta de las acciones.

DATOS COMUNES A LOS TRES CASOS ORIGINALES

IPC: se estima una tasa de crecimiento de un 8% anual (Base 100 en año 0).

TC: al momento de la compra en el año 0 es de 42, se estima una suba de 5% por año

La tasa requerida por la empresa (TCC) es de un 6%

-SE PIDE

Elaborar para cada inversión una presentación de cada proyecto haciendo un breve estudio del
sector, identificando oportunidades y amenazas. La presentación debe dejar en claro a los
accionistas los aspectos centrales de cada proyecto.

Realizar los análisis financieros correspondientes a cada proyecto de inversión

Para cada proyecto realizar el análisis de sensibilidad de al menos 2 variables que considere
centrales.

Elaborar un cuadro comparado de los proyectos de acuerdo a las herramientas vistas en el curso
(VAN, TIR y período de repago con flujos descontados).

Presentar conclusiones.

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Ejercicio 2: Proyección de caja y Proyección de Estado de Resultados

Su equipo financiero es convocado para planificar los próximos tres años (2021 a 2023) de
Dolce S.A., para lo cual deberá trabajar con un escenario base y con dos alternativos
modificando las variables que se entiendan claves en el negocio.

Su negocio se dedica a la venta de frascos de mermeladas. A continuación, se detalla el

Estado de Situación patrimonial y el Estado de Resultados al 31 de diciembre de 2020

Dolce S.A.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2020

ACTIVO PASIVO

Activo Corriente Pasivo Corriente

Disponibilidades 5.000 Deudas Comerciales 3.000

Inversiones TemporIas 10.000 Deudas Financieras 60.000
Deudores por ventas 20.000 Deudas Diversas 3.000
Mercaderia 18.000 Deudas Financieras LP -

Total Activo Corriente 53.000 Total Pasivo 66.000

Activo No Corriente Patrim onio

Capital 10.000
Bienes de Uso 100.000 Reservas -
Amortizacion Ac (20.000) Resultados Acumulados 23.550
Resultado del ejercicio 33.450
Total Activo No Corriente 80.000 Total Patrim onio 67.000

Total Activo 133.000 Total Pasivo y Patrim onio 133.000

ESTADO DE RESULTADOS POR EL EJERCICIO FINALIZADO

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2020

Ventas 120.000

Costo de Ventas (36.000)

Resultado Bruto 84.000

Gastos de Adm (24.000)

Amortizaciones (10.000)

Resultado Operativo 50.000

Intereses ganados 600

Intereses perdidos (6.000)
Resultado antes de impuestos 44.600

IRAE (11.150)

Resultado Neto 33.450

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Datos adicionales:

Las máquinas actuales pueden producir hasta 20.000 frascos mensuales.

Las ventas son todas a crédito (lineales y uniformes), se pretender reducir a 30 días el ciclo de
cobranzas. En El 2020 cada frasco era vendido a USD 1

Las ventas para los ejercicios 2021 al 2023 se espera que aumenten en el porcentaje que surjan
de vuestros análisis, justificar. Ver cantidad y precio.

Se estima que el margen bruto (resultado bruto / ventas) vaya mejorando en 2 puntos
porcentuales cada año a partir del ejercicio 2021

Los Gastos de Administración y Ventas previstos para los ejercicios siguientes se incrementarán
en un 10% anual.

Los Bienes de Uso existentes al 31/12/2020, fueron adquiridos en el ejercicio 2018 por un valor
de USD 100.000, con una vida útil de 10 años. Se piensan comprar 2 vehículos el 1ero de enero
del 2021 por USD 25.000 cada uno tomando un préstamo bancario pagadero en 36 cuotas
venciendo la primera de ellas el 31 de enero del 2020 generando un mes de intereses (en cada
cuota se cancela la cuota de amortización que es lineal + el interés simple del 1% mensual sobre
saldos). El valor residual de los vehículos es cero. Se empieza a amortizar al año siguiente de la
compra del bien de uso.

Deudas Financieras CP corresponde a un préstamo en dólares a una tasa simple del 10% anual,
renovable al 31.12 de cada año por un año con una amortización mínima de capital del 20%. Los
intereses se cancelan trimestralmente.

Se acuerda con el Banco una línea de crédito a una tasa simple del 1% mensual sobre saldos
que se pagan a mes siguiente, la empresa desea contar con un mínimo de USD 10.000 por mes
en caja. En la medida que haya fondos suficientes para abonar la misma, se restituyen los fondos
solicitados.

Durante los ejercicios proyectados se distribuirán en los meses de abril de cada año las utilidades
de los ejercicios anteriores si las hubiera, en el año 2021 se distribuyen adicionalmente los
resultados acumulados de años anteriores al 2020.

Inversiones Temporarias corresponde a una inversión en Letras de Tesorería en Dólares que se

cotizan a la par y que pagan un interés del 6% anual (se depositan en diciembre los intereses).
Estas letras pueden permanecer en la empresa durante los ejercicios proyectados.

Deudas Comerciales: para los ejercicios 2021 a 2023 la política de los proveedores es de otorgar
crédito a 60 días por el 100% de las compras. Las compras son todas a crédito (lineales y
uniformes)

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A partir del 2021 se va a mantener el valor del stock. Recordar la ecuación de stock (EF = EI +
Compras – Salidas (costo de ventas))

El impuesto a la renta se calcula y abona todos los meses. La tasa es del 25%

Se solicita

Proyectar 3 años de caja

Proyectar los Estados de Resultados por los ejercicios 2021, 2022 y 2023

Trabajar en dos escenarios adicionales considerando alternativas para mejorar las condiciones
que surjan del escenario inicial.

Realizar un breve informe con el resumen de los principales aspectos y conclusiones a mencionar
a partir de los estudios realizados, así como las posibles sugerencias a realizar.