UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH
“SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO”
FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS,
GEOLOGIA Y METALURGIA
PROGRAMA DE TITULACION PROFESIONAL

MÉTODOS PARA MEDIR EL RIESGO

EN LOS PROYECTOS MINEROS 

DR. INGº FLAVIO A. RAMOS AQUIÑO

HUARAZ - ANCASH
 

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS

MINEROS
DEFINICIÓN:

El riesgo de un proyecto se define como la

variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras ms grande
sea esta variabilidad! mayor es el riesgo del
 proyecto.
 

VE (VAN)

Coeficiente de variaci"n #
 $E
donde = Desviación estándar del valor actual
  VE neto
= Valor esperado del valor actual neto
 

ANALISIS DE RIESGOS
Culminado los clculos y anlisis de los indicadores
econ"micos! estos %an sido efectivi&ados de un
modo determin'stico! lo cual puede llevar a errores
en la toma de decisiones de inversi"n! por lo cual es
necesario reali&ar un anlisis de los riesgos (ue
 puedan predisponerse para la activaci"n del
 proyecto! (ue nos conduce a la reali&aci"n de
clculos probabil'sticos.
)ara anali&ar las decisiones de inversi"n en
situaciones de riesgo! se recurre a los siguientes
m*todos:
 

MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

+. MÉTD! DE ANA"#!#! DE !EN!#$#"#DAD

%& MÉTD DE A'!TE DE "A TA!A DE DE!CENT

& MÉTD DE A'!TE DE" *"' DE CA'A

+& MÉTD! $A!AD! EN MED#C#NE! E!TAD#!T#CA!

 

1.- ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto (ue tendr'an sobre el
valor del proyecto ,$-N! I/0! los cambios ,respecto
al valor ms probable0 en uno o ms de los valores
estimados de las variables del proyecto.

-nlisis unidimensional : Determinar %asta donde

 pueden modificarse las variables para (ue el proyecto
siga siendo rentable y %acer cambios en los valores
de las variables para ver como se modifica el $-N.
 

2.- AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

  n
 $-N # 1 Io 2 ∑  ,3N0 ,t0
  t#+ ,+2f0 4t

 f # i 2 p i# tasa libre riesgo

 p # prima por riesgo
f# tasa descuento ajustada

Construcci"n grfica:
asa de descuento vs /iesgo del proyecto
 

AJUSTE TASA DESCUENTO

14%

12%

 
10%

   O
   T
   N
   E
   U8%
   C
   S
   E
   D CURVA INDIFERENCIA
   A
   S
   A6%
   T

4%

2%

0%
0.0 0.6 1.0 1.4
COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO
 

CURVA RIESGO INVERSIONISTA

%,-

0/-
1
0.-

0+-

0%-
   O Inv. A
   T
   N0,-
   E Inv. B
   U
   C
   S/- Inv. C
   E
   D
   A
   S.-
   A
   T
+-

%-

,-

,&, ,&. 0&, 0&+

RIESGO PROYECTO
 

3.- METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

  n
 $-N # 1 Io 2 ∑  α,t0 3N/ 
  t#+ ,+2i0 4t

α,t0 # Factor de ajuste del flujo de caja

3N/ ,t0 # Flujo de caja en el periodo t incierto

α,t0 3N/ # ,3N0 ,t0

  ,+2i0 4t ,+2f0 4t

 5uego : α,t0 # ,+2i0 4t

  ,+2f0 4t
 

4.- MÉTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES

ESTADÍSTICAS
5os riesgos (ue se complementan en un proyecto tienen
caracter'sticas de tipo aleatorio! es decir (ue e6isten
incertidumbres de los proyectos frente a consideraciones
internas y e6ternas al proyecto. Dentro de las caracter'sticas
internas estn la tecnolog'a! caracter'sticas del yacimiento! entre
otras. Entre los factores e6ternos predisponemos! los aspectos
sociales! pol'ticos y econ"micos.
Establecer las consideraciones de riesgo en la miner'a nos
conduce a implementar un anlisis de probabilidades! para lo
cual se recurre al M*todo de Monte Carlo! (ue es una t*cnica de
simulaci"n conceptual! (ue re(uiere un n7mero elevado de
clculos repetitivos! (ue en la actualidad se reali&an mediante
ordenadores computari&ados o aplicando pa(uetes
computari&ados como son el crystal ball.
 

El Crystall 3all! es un pa(uete computari&ado (ue

 permite anali&ar el riesgo (ue se establece al reali&ar
un proyecto de inversi"n! permitiendo conocer las
variables estad'sticas (ue se obtendr'an frente a uno de
los indicadores econ"micos seleccionados! (ue podr'an
variar por efectos de cambios establecidos en las
variables cr'ticas del proyecto! como son: producci"n!
costos! ingresos econ"micos! etc.
8u enfo(ue es reali&ado a trav*s de la estad'stica de
 probabilidades y el M*todo de Monte Carlo.
 

C9EFICIENE $-/I-CIÓN

  σ  ,$-N0
$ # 1111111111111111
  $E ,$-N0
VE = Valor esperado del valor actual neto

$-59/ E8)E/-D9 DE5 $-59/ -C-5 NE9:

$E ,$-N0 # 1 Io 2 ∑   - ,t0
  ,+2i0t
 

MÉTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES

ESTADÍSTICAS

DE8$I-CIÓN E8;ND-/ DE5 $-N:

Flujos independientes:
  n
 σ  ,$-N0 # ∑ ,√ ∑ , -6 1 - 01 < ),60 0 ,t0
  t#+   ,+2i0 4 =t
Flujos dependientes
  n
σ  ,$-N0 # ∑ ,√ ∑ , -6 1 - 01 < ),60 0 ,t0
t#+  ,+2i0 4 t
 

ANÁLISIS DE RIESGO PROYECTO

MINERO 1
Ree!v" # $&'000 (M )e *+ne!", )e -!-
Le *+ne!", # 10.& /!(M A
Re3e!"+n (-5", 80%
C"3"+)") # 2&0 (M)" 7$00 )""-9
Inve!+n # US: .& *+,,-ne 7e e;e5" en 1 "-9
F+n"n+"*+en5- # US: & *+,,-ne
<,"=- # & "-' +n 3e!+-)- )e /!"+"
("" +n5e!> # 10% "n",
C-5- -3-!5n+)") 12%
De3!e+"+n A5+v-  A*-!5+="+n )e In5"n/+?,e#
E@+3- # & "-
O?!" C+v+,e # 10 "-
In5"n/+?,e # 4 "-  
 

SUPUESTOS PROYECTO MINERO 1

0
INVERSIONES (mile US!"
E@+3- 2'&00
O?!" C+v+,e 2'400
 A5+v- In5"n/+?,e 1'00
C"3+5", )e (!"?";- 00
TOTAL #,$00

SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES

A%& '  ) * $
Le C"?e=" 7/!(M9 10.&0 10.&0 10.&0 10.&0 10.&0
<!e+- 7:-n="9 $00.00 $00.00 $00.00 $00.00 $00.00
Re3e!"+n (-5", 7%9 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
V",-! M+ne!", 7:(M9 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02
<!-/!"*" <!-)+n 7*+,e (M9 & & & & &
C-5- 3!-)+n 7:(M9 41.0 41.0 41.0 41.0 41.0
G"5- A)*.  Ven5" 7*+,e US:9 600 600 600 600 600
In5e!ee )e)" 7*+,e US:9 &00 400 $00 200 100
 A*-!5+="+n )e)" 7*+,e US:9 1'000 1'000 1'000 1'000 1'000
 

FLUJOS DEL PROYECTO Y

RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO

0 '  ) * $
FLUO ECONOMICO '&00 2'00 2'00 2'00 2'00 $'406
FLUO FINANCIERO 2'&00 6& 2  86 2'$$6

FLUJOS ECONOM+ FINANCIERO

(ASA DESCUEN(O 8.6% 12%
VAN 1'$0$ 1'116
(IR 14.6$% 2&.$8%
BC 1.0& 1.04
<RC 4 &
 

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

PRECIO
("" Deen5- 12.00% 8.6%
PRECIO VANF TIRF VANE TIRE
20% 240.00 1'&1 12.68% 2'0$4 1.24%
10% 20.00 418 6.88% $66 6.&%
0% )00+00 ','' $+)-. ',)0) '*+).
10% $$0.00 2'64 4$.00% 2'2 22.00%
20% $60.00 4'182 61.00% 4'640 2.00%
$0% $0.00 &'1& 8.00% 6'$0 $6.00%
% 28.18 0 12.00% 8 .0%
 

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

COSTOS DE OPERACI N
COSTOS VANF TIRF VANE TIRE
20% $$.$6 2'64 4$.% $'021 22.14%
10% $.&$ 1'0& $4.64% 2'162 18.42%
0% *'+#0 ','' $+)-. ',)0) '*+).
10% 4&.8 $26 1&.6% 444 10.$%
20% &0.04 46$ 6.$2% 41& 6.2%
$0% &4.21 1'2&2 $.&% 1'24 2.&%
14% 4.60 0 12.00% 8 .08%
 

Se0i1ili232 2el TIR

0.00%

80.00%

0.00%

60.00%

&0.00%

40.00%
      F   <!e+- A
      R
      I
      T C-5- -3e!"+n
$0.00%

20.00%

10.00%

0.00%
   D B E FB B GB B

10.00%

20.00%
C3m1i& . e0 435i31le
 

ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO

FLUJOS DE CAJA

<!e+- A <!-?"?+,+)") 0 1 2 $ 4 &

2&0 10% 2'&00 &0 20 0 160 1'62
280 1&% 2'&00 $& 44& &1& &8& 2'0&$
$00 $&% 6,$00 $7 #7 #77 -7 ,))
$&0 2&% 2'&00 1'$68 1'4$8 1'&08 1'&8 $'04&
400 1&% 2'&00 2'0 2'14 2'21 2'28 $'&4
100%

V3l&5e m8 95&131le 2el :l;<& 2e =3<3

<!e+- A 0 1 2 $ 4 &
)'7+$ 6,$00 7)$ ',00$ ',0#$ ','*$ ,')

VANF ,''
(IRF )+$-.
 

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES

 σ  ,$-N0 # =!>+?

$E ,$-N0 # =!++=
  v # +@A.?@ B ,coeficiente variaci"n0
)robabilidad (ue el proyecto no sea rentable # +.+B

-juste funci"n normal:

 $-N ,60 1 $E ,$-N0
& #  
  σ 
 

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES

Fl;<& 2e9e02ie0>e
VAN ? P(@" A=;m;l3>i43

$'000 2.21 1.$6% 1.$6%

2'000 1. $.84% $.84%
1'000 1.$4 .01% .01%
0 0.1 18.14% 18.14%
1'000 0.48 $1.&6% $1.&6%
2'000 0.0& 48.01% 48.01%
$'000 0.$8 $&.20% 64.80%
4'000 0.81 20.0% .10%
&'000 1.2& 10.&6% 8.44%
6'000 1.68 4.6&% &.$&%
 

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

1) LA ETAPA DE PRE-INVERSIÓN DE UN PROYECTO

MINERO PUEDE DURAR MUCOS A!OS Y ES DE ALTO
RIESGO" DEBIDO A LAS E#PLORACIONES $UE AY
$UE REALI%AR.
2) NO PUEDE REALI%ARSE EL ESTUDIO DE
FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NUEVO" SI
NO SE TIENE CUANTIFICADAS LAS RESERVAS
MINERALES" DADO $UE ES LA BASE PARA
ELABORAR LOS FLUJOS DE CAJA.
3) UN PROYECTO MINERO NO SÓLO ES ABRIR UNA
MINA NUEVA.
 

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

4) EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS DE
E#PANSIÓN" DEBE CONSIDERARSE
E#CLUSIVAMENTE LOS INGRESOS Y COSTOS
INCREMENTALES POR EFECTOS DE REALI%AR LA
AMPLIACIÓN.
&) NO DEBE CREERSE $UE OBTENER DINERO BARATO
PARA UN PROYECTO LLEVA POR SI MISMO A
PREFERIR ALTOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO.
') JAM(S DEBEN SUMARSE EN UN PROYECTO FLUJOS
REALES Y FLUJOS NOMINALES.
 

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

) SI UN PROYECTO MINERO YA INICIADO" RESULTA SER

UN FRACASO" NO NECESARIAMENTE DEBE
ABANDONARSE. PUEDE CONVENIR CONTINUAR SI EL
VAN DE LO $UE FALTA ES MAYOR A LO
RECUPERABLE.
*) EL COSTO DE OPORTUNIDAD +TASA DE DESCUENTO)
NO ES IGUAL PARA TODOS LOS INVERSIONSTAS
INTERESADOS EN UN PROYECTO.
,) EL RIESGO PAÍS AUMENTA LA TASA DE DESCUENTO
DE UN PROYECTO MINERO.
1) LA VIDA TIL DE UN PROYECTO MINERO NO EST(
EN FUNCIÓN DE LA VIDA TIL DE LA MA$UINARIA O
E$UIPO" SINO DE LA CAPACIDAD DEL PROYECTO
PARA GENERAR RENTA.
 

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

11) EL VAN ES LA MEJOR DECISIÓN PARA MEDIR LA
RENTABILIDAD DE UN PROYECTO. CUAL$UIER OTRO
INDICADOR SER( BUENO SÓLO SI ES COERENTE
CON LOS RESULTADOS DEL VAN.
12) ES PREFERIBLE NO USAR LA TIR CUANDO SE
EVALAN PROYECTOS MUTUAMENTE E#CLUYENTES
O PROYECTOS CON FLUJOS DE CAJA NO
CONVENCIONALES.
13) LA TIR SE COMPARA CON EL COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Y NO CON EL COSTO
DEL CRÉDITO.
14) NO USAR LA RELACIÓN BENEFICIO-COSTO" CUANDO
SE COMPARAN PROYECTOS.
 

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

1&) EN PROYECTOS MUTUAMENTE E#CLUYENTES CON
DIFERENTES VIDAS" DEBE IGUALARSE LAS VIDAS Ó
USARSE EL VALOR ANUAL E$UIVALENTE +VAE).
1') EN LA EVALUACIÓN DEL RIESGO DE UN PROYECTO
MINERO" AL MENOS DEBE CONSIDERARSE EN EL
AN(LISIS LA VARIABLE PRECIO +COTI%ACIÓN DE
LOS METALES).

MUCAS GRACIAS