EJERCICIO 12.4.

3
Calcular los saldos del período de un flujo de caja para el mes de Agosto. Los datos son los siguientes:
Ingresos operativos $8,200.00
Egresos operativos $7,400.00
Venta de activo fijos $0.00
Compra de activos fijos $1,000.00
Desembolso préstamo $500.00
Pago de deudas anteriores $250.00

Saldo operativo $800.00

Saldo de inversiones -$1,000.00
Saldo financiero $250.00
Saldo del mes de Agosto $50.00

12.1               Aplicación a la valorización de un proyecto de microempresa (caso Globos)
Fuente: El Comercio, 4 de Noviembre del 2001, modificado por el suscrito.

Los globos siguen siendo un adorno insustituible en cualquier tipo de celebración, pues se prestan para realizar un sinnúme
Para comenzar debemos decir que el negocio de impresión de globos no tiene límite ya que no sólo sirve para fiestas infant
El trabajo de impresión se realiza con una máquina de manejo muy fácil y adaptable a todas las necesidades. La máquina pa
El negocio tendrá una duración de 3 años.

Todas las ventas y compras se realizan al contado

Ventas en unidades año 1 9000
Ventas en unidades año 2 11200
Ventas en unidades año 3 13500
Precio venta por globo 0.40

Máquina (compra al inicio) -$850.00

Compra tinta, fecha 0 y anual -$140.00
Costo de impresión por globo -0.20
Mano de obra, anual -600.00
Horizonte del proyecto 3
No hay pagos de impuestos

Hoy Año 1 Año 2 Año 3

Tipo de cambio 2.8 2.7 2.7 2.7
Unidades vendidas 9,000 11,200 13,500

Ingresos:
Cobros 3600 4480 5400

Egresos:
Compra máquina -2,380.00
Tinta -392.00 -378.00 -378.00 -
Costo de impresión -1,800.00 -2,240.00 -2,700.00
Mano de Obra -600.00 -600.00 -600.00
Saldo neto anual -2,772.00 822.00 1,262.00 2,100.00

Ejemplo: Asumimos un proyecto con un horizonte de 4 años. La inversión inicial es $ 150 y según flujo de caja se esperan
tercer año $ 70, cuarto año $ 90. Hemos dicho que no se puede simplemente sumar: 40 + 60 + 70 + 90 por el hecho que esto
descontar el flujo. Asumimos en este ejemplo que la tasa de descuento es 20% anual. La fórmula será la siguiente:

Valor Actual: 40 / (1+0.2)1 + 60 / (1+0.2)2 + 70 / (1+0.2)3 + 90 / (1+0.2)4 = 159

El VAN asciende a +9 (= 159 – 150).

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 20%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 150 40 33.33
2 60 41.67
3 70 40.51
4 90 43.4
5
6
7
8
9
10
Sumatoria 150 159
VAN 9
INDICADOR RENTABLE (+)

Ejercicio 12.6.1. Indicar la fórmula del VAN.

Se presente el flujo del siguiente proyecto de negocio. La tasa de descuento es 16% anual.

Inversión inicial Flujo año 1 Flujo año 2 Flujos año 3 Flujo año 4
-200 -40 60 120 170

Calcula el VAN (indicando la fórmula) y precisar si el proyecto es rentable o no a la tasa de 16%.

VA = -40 / (1+0.16) 1 + 60 / (1+0.16) 2 + 120 / (1+0.16) 3 + 170 / (1+0.16) 4 = 181.01
VAN = VA-Inversión Inicial (181.01 – 200) = -18.99
El VAN es negativo, el proyecto no es rentable.

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 16%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 200 -40 -34.48
2 60 44.59
3 120 76.88
4 170 93.89
5
6
7
 8
9
10
Sumatoria 200 180.88
VAN -19.12 MAITE, AQUÍ HAY UNA PEQ
INDICADOR NO RENTABLE (-)

Ejercicio 12.6.2. Caso Globos (punto 12.5). Calcular el VAN (indicando la fórmula) con una tasa de descuento de 15% y pr

VA = 822 / (1+0.15) 1 + 1,262 / (1+0.15) 2 + 2,100 / (1+0.15) 3 = 3,052.41

VAN = (3,052.41 – 2,772) = + 280.41
El VAN es positivo, el proyecto es rentable a esta tasa.

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 15%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 2772 822 714.78
2 1262 954.25
3 2100 1380.78
4
5
6
7
8
9
10
Sumatoria 2772 3049.82 MIS CALCULOS SON MAS P
VAN 277.82
INDICADOR RENTABLE (+)

Ejercicio 12.6.3. Caso Globos.

En este caso la tasa de descuento es 15%. ¿Si se hubiera utilizado una tasa de descuento más alto (20%), VAN resultaría m
EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 20%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 2772 822 685
2 1262 876.39
3 2100 1215.28
4
5
6
7
8
9
10
Sumatoria 2772 2776.67
VAN 4.67 EL VAN ES MENOR, PERO N
INDICADOR RENTABLE (+)
A una tasa de descuento más baja VAN será MAYOR
A una tasa de descuento más alta VAN será MENOR

13.1   Proyecto de exportación DISTRICOM

Se trata del proyecto de un nuevo negocio que exportaría productos químicos. El flujo de caja se presentará en término
proyección sobre cinco años y periodicidad anual. Favor, completar las siguientes proformas: presupuesto de ventas, pr
egresos, flujo de caja económico, flujo de caja financiero (completar solamente las celdas que están en blanc

Primer paso: Presupuesto de ventas

Parámetros:
Los cobros se realizan en el mismo período que las ventas.
Hay dos clientes: A paga en dólares y B paga en Euros.
El tipo de cambio se expresa en $ por unidad de Euro.
Cantidad producida: correspondiente a las ventas más 20%

Favor, proyectar las cantidades producidas para cada año:

Otros parámetros: Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3

Tipo de cambio $1.30 $1.30 $1.30 $1.25
Precio unitario US$ $8.00 $8.00 $8.00 $8.00
Precio unitario Euro 6.15 6.15 6.15 6.40
Cantidad vendida A 0 200 200 240
Cantidad vendida B 0 150 200 200
Cantidad producida 0 420 480 528

Proyectar los montos anuales de venta en la moneda original (A en dólares y B en EURO):

Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3
Cliente A $0 $1,600.00 $1,600.00 $1,920.00
Cliente B - 922.50 1,320.00 1,280.00

Proyectar las ventas a B en términos de US$ y determinar las ventas anuales totales para cada año:
Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3
Cliente A $0 $1,600.00 $1,600.00 $1,920.00
Cliente B $0 $1,199.25 $1,716.00 $1,600.00
TOTAL $0 $2,799.25 $3,316.00 $3,520.00

Segundo paso: Presupuesto de egresos

Parámetros:
La inversión inicial son pagos necesarios para arrancar con el proyecto.
Los gastos recurrentes se refieren ya al negocio en marcha.
Asumimos que todos los gastos se pagan en el mismo período que se generan.
Los gastos de comercialización son publicidad y viajes de promoción.
Insumos importados (inversión inicial): 1 mes de abastecimiento.
Insumos importados (gastos recurrentes): 40% Ventas
Insumos locales (gastos recurrentes): S/.6.00 por unidad producida
Mano de Obra operativa (planta): S/.4.00 por unidad producida
El tipo de cambio se expresa en Soles por unidad de US$.

Proyectar los insumos importados, insumos locales y mano de obra operativa en sus monedas originales (US$ o Soles):

Presupuesto según moneda original:

Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3
Inversión Inicial:
Maquinaría $280.00 $0 $0 $0
Vehículo $70.00 $0 $0 $0
Gastos comercialización $30.00 $0 $0 $0
Insumos importados $100.00 $0 $0 $0

Gastos recurrentes:
Insumos importados $0 $1,119.70 $1,326.40 $1,408.00
Insumos locales S/. S/.2,520 S/.2,880 S/.3,168
Mano obra operativa S/. S/.1,680 S/.1,920 S/.2,112
Mano obra administr. S/. S/.400 S/.400 S/.400
Alquiler S/. S/.60 S/.60 S/.60
Gastos comercialización $0 $30.00 $20.00 $20.00
Impuesto a la renta S/. S/. S/. S/.

Tipo de cambio S/.2.80 S/.2.70 S/.2.70 S/.2.60

Completar en términos de dólares el presupuesto de egresos:

Presupuesto en términos de dólares:

Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3
Inversión Inicial:
Maquinaría $280.00 $0 $0 $0
Vehículo $70.00 $0 $0 $0
Gastos comercialización $30.00 $0 $0 $0
Insumos importados $100.00 $0 $0 $0

Gastos recurrentes:
Insumos importados $0 $1,119.70 $1,326.40 $1,408.00
Insumos locales $0 $933.33 $1,066.67 $1,218.46
Mano obra operativa $0 $622.22 $711.11 $812.31
Mano obra administr. $0 $148.15 $148.15 $153.85
Alquiler $0 $22.22 $22.22 $23.08
Gastos comercialización $0 $11.11 $7.41 $7.69
Impuesto a la renta $0 $0.00 $0.00 $0.00

Tercer paso: Flujo de caja económico

El flujo de caja económico representa la proyección de los ingresos y salidas proyectados de efectivo asumiendo que el pro
con fondos propios. El flujo se descompone en dos partes principales: flujo operativo, flujo de inversiones y adicionalment
datos deben recopilarse del presupuesto de ventas y presupuesto de egresos. En los ingresos se copiarán los datos del presu
y se incluirá también el drawback (asumimos 8% de los cobros por ventas proyectadas en este caso). Bajo la columna “fe
indican los insumos importados y los gastos de comercialización iniciales (egresos operativos) así como las inversion
(maquinaría, vehículo). Al quinto año asumimos un valor residual de $ 100 considerando que el negocio probablemente se
los 5 años proyectados.

Favor, completar el siguiente cuadro:

Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3

Flujo operativo:
Ingresos operativos:
Cobros por export. $0.00 $2,799.25 $3,316.00 $3,520.00
Drawback $0.00 $223.94 $265.28 $281.60

Egresos operativos:
Insumos importados $100.00 $1,119.70 $1,326.40 $1,408.00
Insumos locales $0.00 $933.33 $1,066.67 $1,218.46
Mano obra operativa $0.00 $622.22 $711.11 $812.31
Mano obra administr. $0.00 $148.15 $148.15 $153.85
Alquiler $0.00 $22.22 $22.22 $23.08
Gastos comercialización $30.00 $11.11 $7.41 $7.69
Impuesto a la renta $0.00 $0.00 $0.00 $0.00

Flujo de inversiones:
Ingresos por inversiones:
Valor residual $0.00 $0.00 $0.00 $0.00

Egresos por inversiones:

Maquinaría $280.00 $0.00 $0.00 $0.00
Vehículo $70.00 $0.00 $0.00 $0.00

Saldos:
Saldo operativo -$130.00 $166.45 $299.32 $178.22
Saldo de inversiones -$350.00 $0.00 $0.00 $0.00
Saldo total del período -$480.00 $166.47 $299.35 $178.24

Calcular el VAN en base a una tasa de rentabilidad esperada de 18% anual (tasa de descuento) e indicar si el proyecto resul

VA = 166.47 / (1+0.18) 1 + 299.35 / (1+0.18) 2 + 178.24 / (1+0.18) 3 + 178.24 / (1+0.18) 4 + 278.24 / (1+0.18)
VAN = (678.71 – 480) = 198.71
El VAN es positivo, por lo que el proyecto resulta económicamente rentable

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 18%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 480 166.47 141.08
2 299.35 214.99
3 178.24 108.48
 4 178.24 91.93
5 278.24 121.62
6
7
8
9
10
Sumatoria 480 678.10
VAN 198.10
INDICADOR RENTABLE (+)

Cuarto paso: Financiación parcial con deuda

¿Qué pasaría si parte de la inversión inicial (total $ 480) se financia con un préstamo? Imaginemos que se contrae una deud

Parámetros:
Monto desembolsado $ 192
Tasa de interés 10%
Plazo 3 años
Cuota uniforme anual $ -77

La cuota uniforme significa que se paga la misma cantidad cada período (en este caso, asumimos pagos anuales). La cuota

Quinto paso: Flujo de caja financiero

Completamos el flujo económico con el movimiento financiero (desembolso del préstamo en la fecha inicial) y pago de las

Fecha inicial Año 1 Año 2 Año 3

Flujo operativo:
Ingresos operativos:
Cobros por export. $0.00 $2,799.25 $3,316.00 $3,520.00
Drawback $0.00 $223.94 $265.28 $281.60

Egresos operativos:
Insumos importados $100.00 $1,119.70 $1,326.40 $1,408.00
Insumos locales $0.00 $933.33 $1,066.67 $1,218.46
Mano obra operativa $0.00 $622.22 $711.11 $812.31
Mano obra administr. $0.00 $148.15 $148.15 $153.85
Alquiler $0.00 $22.22 $22.22 $23.08
Gastos comercialización $30.00 $11.11 $7.41 $7.69
Impuesto a la renta $0.00 $0.00 $0.00 $0.00

Flujo de inversiones:
Ingresos por inversiones:
Valor residual $0.00 $0.00 $0.00 $0.00

Egresos por inversiones:

Maquinaría $280.00 $0.00 $0.00 $0.00
Vehículo $70.00 $0.00 $0.00 $0.00

Flujo de financiación:
Desembolso préstamo $192.00 $0.00 $0.00 $0.00
Servicio de la deuda $0.00 $77.00 $77.00 $77.00

Saldos:
Saldo operativo -$130.00 $166.45 $299.32 $178.22
Saldo de inversiones -$350.00 $0.00 $0.00 $0.00
Saldo financiación $192.00 -$77.00 -$77.00 -$77.00
Saldo total del período -$288.00 $89.45 $222.32 $101.22

El saldo negativo restante de la inversión inicial se financia con fondos propios. La tasa de descuento tendrá que ser algo m

Calcular el VAN financiero mencionando el cálculo completo.

VA = 89.47 / (1+0.233) 1 + 222.35 / (1+0.233) 2 + 101.24 / (1+0.233) 3 + 178.24 / (1+0.233) 4 + 278.24 / (1+0.233)
VAN = (447.64 – 288) = 159.64
El VAN financiero es positivo, por lo que el proyecto resulta económicamente rentable

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 23.33%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 288 89.45 72.53
2 222.35 146.18
3 101.22 53.96
4 178.22 77.03
5 278.22 97.51
6
7
8
9
10
Sumatoria 288 447.21
VAN 159.21
INDICADOR RENTABLE (+)

12.Sensibilización de la evaluación financiera

El flujo de caja se basa sobre supuestos que estimamos probables. Sin embargo, no podemos prever con certeza el futuro
(estudio de sensibilidad) considerando escenarios pesimistas y optimistas. Se trata de escoger uno o más factores releva
materias primas primordiales, tipo de cambio, etc.) y hacerlos variar. Si en el archivo de Excel se

Ejercicio 14.1. Caso Globos, escenario pesimista.

Rehacer el flujo de caja asumiendo un precio de venta de S/.0.38 y un costo de impresión de S/. 0.22 por globo. Los otros d

Ventas en unidades año 1 9000

Ventas en unidades año 2 11200
Ventas en unidades año 3 13500
Precio venta por globo 0.38
Máquina (compra al inicio) -$850.00
Compra tinta, fecha 0 y anual -$140.00
Costo de impresión por globo -0.22
Mano de obra, anual -600.00
Horizonte del proyecto 3
No hay pagos de impuestos

Hoy Año 1 Año 2 Año 3

Tipo de cambio 2.8 2.7 2.7 2.7
Unidades vendidas 9,000 11,200 13,500

Ingresos:
Cobros 3420 4256 5130

Egresos:
Compra máquina -2,380.00
Tinta -392.00 -378.00 -378.00 -
Costo de impresión -1,980.00 -2,464.00 -2,970.00
Mano de Obra -600.00 -600.00 -600.00

Saldo neto anual -2,772.00 462.00 814.00 1,560.00

EN TABLA DE CALCULO AUTOMATICO:
Tasa Descuento Anual 15.00%
Año Inversion Saldo Anual Valor Actual
1 2772 462 401.74
2 814 615.5
3 1560 1025.73
4
5
6
7
8
9
10
Sumatoria 2772 2042.97
VAN -729.03
INDICADOR NO RENTABLE (-)
o Globos)

prestan para realizar un sinnúmero de decoraciones. ¿Pero, ha pensado en imprimir globos con el motivo que le soliciten sus clientes?
no sólo sirve para fiestas infantiles sino también para todo tipo de celebraciones. En el caso de fiestas infantiles puede optar incluso po
s las necesidades. La máquina para la impresión de globos puede servir también para imprimir cualquier otro artículo plano como son la
y según flujo de caja se esperan los siguientes saldos: primer año $ 40, segundo año $ 60,
0 + 70 + 90 por el hecho que estos saldos se proyectan para diferentes fechas. Tenemos que
rmula será la siguiente:
TE, AQUÍ HAY UNA PEQUEÑA DIFERENCIA, TU CALCULASTE -18.99, NO ES SIGNIFICATIVO

a tasa de descuento de 15% y precisar si el proyecto a esta tasa será rentable o NO.

CALCULOS SON MAS PRECISOS CON MAS DIGITOS, JEJE

s alto (20%), VAN resultaría mayor o menor?

VAN ES MENOR, PERO NO SALE NEGATIVO, TIENDE A CERO

de caja se presentará en términos de US$ con
ormas: presupuesto de ventas, presupuesto de
nte las celdas que están en blanco).

Año 4 Año 5
$1.25 $1.25
$8.00 $8.00
6.40 6.40
240 240
200 200
528 528

Año 4 Año 5
$1,920.00 $1,920.00
1,280.00 1,280.00

Año 4 Año 5
$1,920.00 $1,920.00
$1,600.00 $1,600.00
$3,520.00 $3,520.00
as originales (US$ o Soles):

Año 4 Año 5

$0 $0
$0 $0
$0 $0
$0 $0

$1,408.00 $1,408.00
S/.3,168 S/.3,168
S/.2,112 S/.2,112
S/.400 S/.400
S/.60 S/.60
$20.00 $20.00
S/. S/.

S/.2.60 S/.2.60

Año 4 Año 5

$0 $0
$0 $0
$0 $0
$0 $0

$1,408.00 $1,408.00
$1,218.46 $1,218.46
$812.31 $812.31
$153.85 $153.85
$23.08 $23.08
$7.69 $7.69
$0.00 $0.00
 e efectivo asumiendo que el proyecto se financia
o de inversiones y adicionalmente los saldos. Los
s se copiarán los datos del presupuesto de ventas
n este caso). Bajo la columna “fecha inicial”, se
perativos) así como las inversiones iniciales
que el negocio probablemente seguirá después de

Año 4 Año 5

$3,520.00 $3,520.00
$281.60 $281.60

$1,408.00 $1,408.00
$1,218.46 $1,218.46
$812.31 $812.31
$153.85 $153.85
$23.08 $23.08
$7.69 $7.69
$0.00 $0.00

$0.00 $100.00

$0.00 $0.00
$0.00 $0.00

$178.22 $178.22
$0.00 $100.00
$178.24 $278.24

to) e indicar si el proyecto resulta económicamente rentable. Favor, mencionar el cálculo completo.

278.24 / (1+0.18) 5 = 678.71

 inemos que se contrae una deuda por el 40% de las inversiones iniciales, equivalente a $ 192 (= 40% de $ 480).

mimos pagos anuales). La cuota uniforme incluye la parte intereses y amortizaciones.

en la fecha inicial) y pago de las cuotas uniformes durante los 3 primeros años proyectados. Favor, completar.

Año 4 Año 5

$3,520.00 $3,520.00
$281.60 $281.60

$1,408.00 $1,408.00
$1,218.46 $1,218.46
$812.31 $812.31
$153.85 $153.85
$23.08 $23.08
$7.69 $7.69
$0.00 $0.00

$0.00 $100.00

$0.00 $0.00
 $0.00 $0.00

$0.00 $0.00
$0.00 $0.00

$178.22 $178.22
$0.00 $100.00
$0.00 $0.00
$178.22 $278.22

descuento tendrá que ser algo más alto por el hecho que hay deuda (mayor riesgo). La tasa es 23.33%.

4
+ 278.24 / (1+0.233) 5 = 447.64

mos prever con certeza el futuro. Por lo tanto, conviene realizar simulaciones con otros supuestos
scoger uno o más factores relevantes (por ejemplo, cantidad vendida, precio de venta, precio de
iar. Si en el archivo de Excel se utilizan fórmulas el cálculo es inmediato.

e S/. 0.22 por globo. Los otros datos del ejercicio original no cambian.
 ivo que le soliciten sus clientes?
s infantiles puede optar incluso por imprimir la foto del pequeño en el globo. Existe un sinnúmero de diseños que despertarían el interé
uier otro artículo plano como son las servilletas, platos, manteles y portavasos. La máquina tiene un costo aproximado de US$ 850, la m
S SIGNIFICATIVO
de $ 480).
e diseños que despertarían el interés de los potenciales clientes.
osto aproximado de US$ 850, la misma que incluye el aditamento que le permite inflar el globo.