Act 7 : Reconocimiento Unidad 2

Unidad 2: Planeación Financiera y Decisiones Financieras de Largo Plazo

Bienvenidos apreciados estudiantes a la actividad de

Reconocimiento de la Unidad II.
Los invito a abordar el estudio de la Segunda Unidad del Módulo de
nuestro curso académico de Administración Financiera, en esta unidad
se adelantará el estudio de los temas relacionados con la Planeación
Financiera y Decisiones Financieras de Largo Plazo y para su
estudio, el módulo propone dividir su contenido en los siguientes tres
capítulos:
Capítulo 1: Inversiones en Activos de Capital
Capítulo 2: Costo y Estructura de Capital
Capítulo 3: Temas Avanzados: Financiamiento
El estudio de estas temáticas son fundamentales para que los
Administradores Financieros puedan aplicar las diferentes teorías y
técnicas financieras que aportarán positivamente en su proceso de toma
de decisiones financieras. Visto desde la óptica de la planeación, estos
temas se convierten en fundamentales para lograr su óptimo
desempeño; por lo tanto, todo AdministradorFinanciero debe contar con
la capacidad de analizar los efectos generales que ocasionan las
decisiones de inversión y financiación futuras. Estas decisiones de
inversiones y endeudamiento no se pueden tomar de forma
independiente, ya que se debe obtener dinero para pagarlas dentro de
un conjunto de actividades coherentes. Esta es la razón por la cual se
necesita realizar una planeación financiera.
La planeación financiera por medio de su plan financiero le permite a los
directivos analizar las implicaciones de las diversas estrategias financieras,
medir los resultados, y no perder el rumbo de los objetivos estratégicos
planteados por la empresa. La planeación financiera a largo plazo se concentra
en la construcción de los objetivos y metas de largo plazo, con el fin de
establecer las inversiones y fuentes de financiación necesarias para lograr los
propósitos planteados. Estos aspectos tan relevantes no podrían llegar a buen
término si no estudiamos otros elementos tan importantes como la política de
dividendos. En cuanto más se pague a los accionistas, mayor financiación
externa se necesitará. Por lo tanto, se debe revisar la razón de deuda de la
empresa, su estructura y la de su capital, con el fin que los accionistas puedan
adquirir mayor confianza en su inversión.
La planeación financiera la utilizamos para dar respuestas sólidas a todas las
inquietudes anteriores en su forma y en su fin, destacando las decisiones que
tome la empresa por intermedio de su administrador financiero. Por último, la
planeación financiera es un instrumento que permite revisiones ex-post a las
actuaciones de las empresas para el logro de los objetivos planificados.
En esta Actividad de Reconocimiento de la Unidad II, nos enfocaremos en
 revisar los conceptos básicos propuestos para cada capítulo, con el fin de
identificar y familiarizarnos con los nuevos temas que vamos a aprender, para
luego continuar nuestro proceso de estudio profundizando en su estudio y
correcta aplicación a los casos empresariales a los cuales, el Administrador
Financiero se enfrenta cotidianamente.
La actividad consta de DIEZ (10) preguntas, de selección múltiple con única
respuesta, verdadero y falso, no tiene limite de tiempo y cuenta con un único
intento para responder cada pregunta.

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Capítulo 1: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL

Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones
antes de comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos
fijos, o para concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben
revisar los costos y beneficios proyectados relacionados. Este proceso de
evaluación y selección lo denominaremos Presupuesto de Capital.
El término capital se refiere a los activos fijos que se usan para l producción,
mientras que presupuesto es un plan que presenta en forma detallada los flujos
de entrada y salida correspondientes a algún periodo futuro. El presupuesto de
capital es un esbozo de los gastos planeados sobre activos fijos y la preparación
del presupuesto de capital alude a la totalidad del proceso referente al análisis de
los proyectos, así como a la decisión de si deberían incluirse dentro del
presupuesto de capital.
Un error en la elaboración del pronóstico de requerimientos de activos puede
tener serias consecuencias, si la empresa invierte un cantidad excesiva en
activos, incurrirá en gastos muy fuertes. Sin embargo, sino gasta una cantidad
suficiente en activos fijos pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede
no ser lo suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una forma
competitiva. Segundo, si tiene una capacidad inadecuada, puede perder una
porción de su participación de mercado a favor de las empresas rivales y la
recaptura de clientes perdidos requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones
de precios, que resultan siempre costosos. La oportunidad también es una
consideración importante en el presupuesto de capital, los activos de capital
deben estar listos para entrar en acción cuando se les necesite.
Un presupuesto de capital efectivo puede mejorar tanto la oportunidad de las
adquisiciones de activos como la calidad de los activos comprobados. Una
empresa que pronostique en forma anticipada sus necesidades de activos de
capital tendrá la oportunidad de comprar e instalar dichos activos antes de que se
necesiten. Sin embargo, si una empresa pronostica un incremento en la demanda
 y posteriormente amplía su capacidad de satisfacer la demanda anticipada, pero
las ventas no aumentan, se verá obligada con un exceso de capacidad y con
costos muy altos. Esto puede conducir pérdidas y aún a la quiebra, por lo tanto,
la adopción de un pronóstico de ventas exacto es de importancia fundamental.
La preparación del presupuesto de capital es importante porque la expansión de
activos implica por lo general gastos muy cuantiosos y antes de que una empresa
pueda gastar una gran cantidad de dinero, deberá tener fondos suficientes y
disponibles. Por consiguiente, una empresa que contemple un programa mayor
de gastos de capital debería establecer su financiamiento con varios años de
anticipación para que los fondos que se requieran estén disponibles. Algunos
conceptos básicos que permiten adelantar el estudio del Presupuesto de Capital,
son: El Costo de Capital y la Disponibilidad de Fondos. Debemos resaltar que
una herramienta muy importante al momento de desarrollar el presupuesto de
Capital consiste en la elaboración del Flujo de Efectivo.

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Capítulo 1: INVERSIONES EN ACTIVOS DE CAPITAL - Continuación

Para el análisis del Presupuesto de Capital se usan los flujos de efectivo y no las
utilidades o ingresos contables, se usa cuando se quiere establecer un valor sobre
un proyecto usando las técnicas de flujo descontado. A continuación
presentamos a manera de ejemplo un Flujo de Caja Operativo, para que nos
familiaricemos con su contenido:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Con la maquinaria propuesta

2.520.00 2.520.00 2.520.00 2.520.00

Ingresos 0 0 0 0

2.300.00 2.300.00 2.300.00 2.300.00

- Gastos 0 0 0 0

Utilidades antes de depreciación, intereses e

impuestos (EBDIT) 220.000 220.000 220.000 220.000

-Depreciación 80.000 80.000 80.000 80.000

Utilidad Neta antes de intereses e impuestos

(EBIT) 140.000 140.000 140.000 140.000

-Impuestos (tasa = 40%) 56000 56000 56000 56000

Utilidad neta operativa después de impuestos 84.000 84.000 84.000 84.000

 + Depreciación 80.000 80.000 80.000 80.000

Flujos positivos operativos 164.000 164.000 164.000 164.000

Si analiza la información que nos suministra el cuadro anterior, podemos

observar que el Flujo de Caja Operativo que se presenta resulta de
estimar todos los flujos de Ingresos, Costos y Gastos Operativos en la
evaluación de adquisición de una nueva maquinaria. Su estructura,
como se puede observar, parte de la estructura de un Estado de
Resultados y finalmente, al resultado obtenido, se le suma el valor de la
Depreciación por tratarse de una partida que no implica el movimiento de
dinero de manera efectiva, al igual que las amortizaciones si las hubiere.
Lo interesante es además del análisis operativo mencionado, la
proyección que se realizar durante los cinco años para los cuales se
evalúa este proyecto. Una vez obtenido este Flujo de Efectivo Operativo,
se debe de llegar a la conclusión sobre la viabilidad o no del proyecto y
proceder a comparar esta alternativa de inversión con otras posibles,
para finalmente establecer cuál es la alternativa que más le favorece a la
empresa que está tomando la decisión.

Para tomar ésta última decisión, se debe proceder a aplicar las Técnicas
de Evaluación para Presupuestos de Capital. Existen varias técnicas o
métodos de análisis dirigidas a determinar si las inversiones son
congruentes con la meta de la empresa de incrementar al máximo la
riqueza de sus propietarios, los métodos preferidos por los
administradores financieros que integran conocimientos que fueron
materia de nuestro estudio en la Unidad I de éste Módulo y que
conocemos como El Valor Temporal del Dinero en el Tiempo o Valor del
Dinero en el Tiempo, aspectos de Riesgo y Rendimiento, y finalmente un
nuevo tema que se conoce como Modelos de Valoración.
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Capítulo 2: COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

COSTO DE CAPITAL
La aplicación más importante del costo de capital es el presupuesto de
capital, además de que sirve para determinar la decisión o de comprar o
arrendar, par el reembolso de bonos y en las decisiones de uso de
deudas o capital contable.
Es posible financiar totalmente una empresa con fondos de capital
contable, los cuales deben ser iguales al rendimiento requerido sobre el
capital contable de la compañía, además deben de considerar su costo
de capital de las diversas fuentes de fondos a largo plazo (acciones
preferentes o deuda a largo plazo)y no solo el capital contable de la
empresa. El promedio ponderado del costo de capital se calcula como
un valor compuesto, integrado por los diversos tipos de fondos que
usará, independientemente del financiamiento específico para un
proyecto.
Los componentes de capital es el tipo de capital que utilizan las
empresas para obtener fondos (deudas, acciones preferentes y de
capital contable común), cualquier incremento en los activos se refleja en
cualquiera de estos componentes de capital; entonces, los componentes
del capital son
a. El capital contable externo obtenido mediante la emisión de
acciones comunes en oposición a las utilidades retenidas.
b. El capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas.
c. Las acciones preferentes.
 d. El costo de la deuda antes y después de impuestos.
Se utilizan 3 métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas:
Enfoque del CAPM. El enfoque del rendimiento de los bonos más la
prima del riesgo.
El enfoque del flujo de efectivo descontado (DCF).

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Capítulo 2: Costo y estructura de Capital - Continuación

EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO - EVA

Otra forma de determinar que una empresa ha creado valor mediante la

obtención de rendimientos sobre sus inversiones de capital, lo podemos ver a
través del valor económico agregado EVA (por las iniciales de la frase en
inglés).
Este es un método para calcular la utilidad económica después de la deducción
de todos los costos de capital, el cual se calcula de la utilidad neta operativa
menos el producto del capital utilizado por el costo de capital, este resultado es
el que denominamos EVA.
Por lo tanto el EVA es una medida de desempeño basada en valor que surge al
comparar la rentabilidad obtenida por una compañía con el costo de los recursos
empleados para su gestión.

Lo más relevante del EVA es que hace énfasis en que la empresa no crea valor
para los accionistas, sino hasta que cubre todos los costos de capital.
En el cálculo de la utilidad contable se incluyen de manera explícita los cargos
de financiamiento, pero se excluyen los costos relacionados con las acciones
ordinarias.
La utilidad económica, o generalmente llamada EVA, incluye un cargo por todos
los ítems del costo de capital de la empresa, las deudas y las acciones. Esto nos
puede llevar a que una compañía posea utilidades contables pero esté
destruyendo valor Lo que evidencia el EVA es que cuando se poseen estas
utilidades económicas, se está creando valor para los accionistas. Lo cual es la
función de los administradores frente a sus jefes supremos.

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Capítulo 2: Costo y Estructura de Capital - Continuación

APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

En un contexto empresarial el apalancamiento tiene que ver con la palanca
constituida por los activos o costos fijos operativos asociados a la producción y
los costos fijos de financiamiento en el incremento de la rentabilidad. Es así, que
cuando incrementamos el apalancamiento en una empresa, buscamos
incrementar la rentabilidad pero aumentando el riesgo. En caso contrario, la
reducción del apalancamiento lleva a disminuir la rentabilidad y por
consiguiente el riesgo.
Podemos observar que se han determinado tres tipos de apalancamiento:
1. EL Apalancamiento Operativo: Tiene que ver con los costos
operativos que se incurren en el proceso de producción de bienes y
servicios y está asociado a sus utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT, por su nombre en inglés), lo cual es la utilidad operativa.
2. El apalancamiento Financiero: Se debe a la existencia de los costos
fijos de financiamiento. En este caso estamos especialmente analizando
los intereses de la deuda y la relación entre la utilidad antes de intereses
e impuestos (EBIT) y las utilidades por acción ordinaria (EPS).
3. El Apalancamiento Total: Que por un lado se puede ver como las
suma de los dos, el apalancamiento operativo y el financiero, o la
relación entre los ingresos percibidos por ventas y su utilidad por acción
ordinaria (EPS).

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CAPÍTULO 3: TEMAS AVANZADOS - FINANCIAMIENTO

BONOS:
Son títulos valores que las empresas utilizan como medio de financiación
a largo plazo, las cuales buscan encontrar recursos que les apalanque
los proyectos. Cuando el producto de estos bonos se utiliza en proyectos
de inversión, muchas compañías dan la opción de convertirse en
acciones bajo unas reglas previamente determinadas.

WARRANT:

Los certificados de opción o warrants, son una opción de compra de las acciones
ordinarias a un determinado precio en un determinado ejercicio financiero (año
fiscal). Este precio nos genera que la tasa de rentabilidad del warrants, por lo
general, sea mayor a la que se está negociando en el mercado. Genera un
derecho de comprar las acciones opinadas, sin embargo este derecho posee un
período de cumplimiento bastante corto (entre 2 y 4 semanas). El hecho de que
el warrant pueda generar una mayor tasa de interés a la que están generando las
acciones ordinarias en ese momento, es un buen gancho para que las emisiones
de bonos sean más atractivas y por lo tanto más exitosas financieramente.

DERIVADOS:

Como derivados se conocen los títulos que reciben su valor de otro activo, los
cuales son las opciones, o los swaps. Éstos son operaciones que permiten el
intercambio de condiciones entre títulos valores y contratos futuros, En primera
instancia analizaremos los contratos de futuros, el cual es un contrato o acuerdo
que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número determinado
de activos, en una fecha futura y determinada, y con un precio previamente
establecido.