MODELOS SIMPLES DE VALORIZACIÓN DE ACCIONES

“los propietarios de acciones comunes esperan ser retribuidos a través de la distribución periódica de
dividendos en efectivo, así como de un valor estable y de preferencia creciente de las
acciones” (Gitman, 1996, p366). De igual manera que los propietarios actuales, los futuros propietarios y
los analistas evalúan con frecuencia el valor de la empresa emisora; cuando deciden comprar acciones
es porque juzgan a las empresas subvaluadas ( su valor real es superior a su precio del mercado); de
ahí la importancia de la política de dividendos en la determinación del valor de una empresa.

Ecuación Básica

El valor de una acción común es igual al valor presente de todos los dividendos futuros que la empresa
devengará al dueño de la acción en un periodo infinito, utilizando una tasa de descuento igual a la tasa
de interés de oportunidad del accionista.

(6.17)

De donde:

P = Valor de las acciones comunas en la fecha actual.

Dt = Dividendo por acción esperado al cabo del año t.

K = Rendimiento requerido sobre acciones comunes.

La ecuación 6.17 se puede simplificar, al redefinir los dividendos de cada año, “Dt” en función del
crecimiento anticipado. Se consideran dos situaciones: 1. Crecimiento cero (0), 2. Crecimiento
constante.

1. Crecimiento cero (0), es el enfoque más simple para la evaluación de dividendos, se supone que
“g” es la tasa de crecimiento constante y no creciente para los dividendos, utilizando los mismos
términos de la notación anterior:

(6.18)

la ecuación 6.18 muestra que al tener un crecimiento cero (0), el valor de una acción común sería igual
al valor presente de una perpetuidad de D, unidades monetarias descontadas a una tasa K.

Ejemplo:

Ingeniería e Inversiones LMP Ltda., espera obtener dividendos constantes de $200 por acción de
manera indefinida. Si el rendimiento requerido sobre las acciones es de 15%, el valor de esta es:

$10.000*($200/0.15)
Crecimiento constante, es el método de valorización de dividendos más usado, el cual supone que los
dividendos tienen un crecimiento constante “ g “, que es menor al rendimiento requerido, k( g < k ), si “
Do “ es el rendimiento más reciente.

(6.19)

la ecuación 6.19 se puede abreviar de la siguiente manera:

(6.20)

El modelo de crecimiento constante de la ecuación 6.20 es conocido como el modelo Gordon.

Ejemplo:

La empresa Ingeniería e Inversiones LMP Ltda., tuvo una tasa anual de crecimiento de dividendos que
se supone es igual a la tasa constante esperada del crecimiento de dividendos “g”; 7%. La empresa
estima que su dividendo del año 2002, D1 , será de $10.000; se supone que el rendimiento requerido k,
es del 16%, al sustituir estos valores en la ecuación 6.20, entonces se obtiene que el valor de la acción
es:

por acción (6.21)

La ecuación anterior muestra la complejidad involucrada en la decisión de la política de dividendos

donde tres puntos muestran la complejidad de la toma de decisiones.

El precio de la acción depende de la tasa de crecimiento “g”; mientras más grande y cercana a la tasa
de interés de oportunidad sea ésta, mayor será el valor de la acción.

El precio de la acción depende del valor del dividendo; cuanto mayor sea éste, mayor será el valor de
la acción.

El precio depende de “g” y D, en forma directa; sin embargo un crecimiento en el dividendo trae como
consecuencia una disminución en la tasa de crecimiento “g”, y viceversa.