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Riesgo y rendimiento

En este material veremos el riesgo y rendimiento, a través de los siguientes temas:

• Introducción
• Fundamentos
• Riesgo de un activo individual
• Riesgo de una cartera
• Modelo de fijación de precios de activos de capital
• Ejercicios
Comencemos.

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En este primer tema, hablaremos del riesgo y el rendimiento:

• Cada decisión financiera implica ciertas características de riesgo y rendimiento.
• Por ello, se requiere rendimientos más altos por un riesgo mayor.
En las decisiones más importantes de una empresa se toman en cuenta dos factores clave: el
riesgo y el rendimiento.

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Riesgo y rendimiento

El riesgo es a posibilidad de pérdida financiera o la variabilidad de rendimientos asociados con

un activo dado. Las inversiones, cuyos rendimientos son más inciertos, se consideran,
generalmente, más riesgosas.
Los términos riesgo e incertidumbre se usan indistintamente para referirse al grado de variación
de los rendimientos relacionados con un activo específico.

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En este cuadro podrán observar los diferentes tipos de riesgos que se presentan en el ámbito
empresarial que pueden afectar los resultados financieros.

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Si evaluamos el riesgo según el grado de variación del rendimiento, debemos estar seguros de
que sabemos lo que es el rendimiento y cómo medirlo.
La tasa de rendimiento total es la ganancia o pérdida total que experimenta una inversión en
un período específico.
La ecuación de la tasa de rendimiento para cualquier activo durante un período determinado es
la siguiente:
• kt es la tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el período t
• Ct es el efectivo (flujo) recibido de la inversión en el activo durante el período t - 1 a t
• Pt es el precio (valor) del activo en el tiempo t
• Pt-1 es el precio (valor) del activo en el tiempo t - 1

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Veamos ahora un caso ejemplo sobre el cálculo de la tasa de rendimiento.

Karen desea determinar el rendimiento sobre dos acciones, que ha tenido en el 2015:
• Apple Inc
• Wal-Mart
Al principio del año, las acciones de Apple se negociaban a $90.75 cada una y las de Wal-Mart
estaban valuadas en $55.33 por unidad.
Durante el año, Apple no pagó dividendos, pero los accionistas de Wal-Mart recibieron
dividendos de $1.09 por acción.
Al final del año, las acciones de Apple valían $210.73 y las de Wal-Mart se vendían en $52.84.
Teniendo en cuenta la fórmula y sustituyendo los datos de pantalla, llegamos a comprender el
rendimiento de cada una de las acciones.

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El concepto de riesgo se modifica cuando cambia el enfoque del riesgo de un activo individual
aislado al riesgo de un portafolio de activos.
Veamos tres conceptos intrínsecamente asociados a esta explicación:
Evaluación del riesgo: cuanto mayor es la incertidumbre acerca de cómo se desempeñará una
inversión, más riesgosa es esa inversión.
Análisis de sensibilidad: método para evaluar varias alternativas posibles para obtener una idea
del grado de variación de los rendimientos.
Intervalos: es la medida del riesgo de un activo, que se calcula restando el rendimiento asociado
con el resultado pesimista del rendimiento asociado con el resultado optimista.

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En cuanto a la distribución de probabilidades, este es un modelo que relaciona las

probabilidades con los resultados asociados. Además, proporciona una idea más cuantitativa del
riesgo de un activo. El tipo más simple de distribución de probabilidades es la gráfica de barras.
Como pueden ver en el ejemplo de pantalla.

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La medida estadística más usada para describir el riesgo de una inversión es su desviación
estándar.
Desviación estándar, mide la dispersión del rendimiento de una inversión alrededor del
rendimiento esperado. Cuanto más alta es la desviación estándar, más alto es el riesgo
El rendimiento esperado es el rendimiento promedio que se espera que produzca una inversión
con el tiempo.
El coeficiente de variación, equilibrio entre riesgo y rendimientos
Veamos la ecuación.
kj es el rendimiento del j-ésimo resultado
Pkj es la probabilidad de que ocurra el j-ésimo resultado
ene es el número de resultados considerados

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Evalúa el rango variación que podría tener un rendimiento estimado.

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Es la ponderación del rendimiento de una inversión en base a los escenarios supuestos y la

probabilidad.

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Veamos el riesgo de una cartera.

El riesgo de cualquier inversión individual no se considera de manera independiente de otros
activos.
Hay que considerar las nuevas inversiones analizando el efecto sobre el riesgo y el rendimiento
del portafolio de activos del inversionista.
Comprendamos entonces, los conceptos de correlación y de diversificación.
Correlación: medida estadística de la relación entre dos series de números. Puede ser positiva o
negativa.
Diversificación: para reducir el riesgo, es mejor diversificar la cartera combinando activos que
tengan una correlación tan baja como sea posible.

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Las inversiones más riesgosas tienden a ganar los rendimientos más altos, y hemos aprendido
que los inversionistas pueden reducir el riesgo a través de la diversificación.
Para medir el rendimiento adicional que debe esperar un inversionista por aceptar un poco más
de riesgo, se debe observar el modelo de fijación de precios de activos de capital
Este modelo relaciona el riesgo no diversificable y los rendimientos esperados.
El riesgo total de un valor se puede visualizar formado por dos partes:
Riesgo total de un valor = Riesgo no diversificable + Riesgo diversificable
La ecuación se explica así:
kj es el rendimiento requerido del activo j
RF es la tasa de rendimiento libre de riesgo
bj es el coeficiente beta
km es el rendimiento del mercado, rendimiento del portafolio de mercado de los activos.

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Veamos un ejemplo.
Benjamin Corporation, una empresa desarrolladora de software, desea determinar el
rendimiento requerido del activo Z, que tiene un coeficiente beta de 1.5. La tasa de rendimiento
libre de riesgo es del 7%; el rendimiento del portafolio de mercado de los activos es del 11%.
Sustituyendo: bj = 1.5, RF = 7% y km = 11% en el modelo de fijación de precios de activos de
capital proporcionado en la ecuación, se obtiene un rendimiento requerido como se observa en
pantalla.
Cuando se ajusta la prima de riesgo de mercado del 4% (11 - 7%) para el índice de riesgo
(coeficiente beta) del activo de 1.5, se obtiene una prima de riesgo del 6% (1.5 x 4%).
Cuando esa prima de riesgo se suma a la tasa libre de riesgo del 7%, se obtiene un rendimiento
requerido del 13%.

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Las principales conclusiones de esta sesión son las siguientes:

• El riesgo y rendimiento son determinantes clave del valor de la empresa.
• Riesgo es la posibilidad de pérdida o la variabilidad de los rendimientos.
• El rendimiento es cualquier distribución de efectivo más el cambio en el valor
expresado como un porcentaje del valor inicial.
• Los administradores financieros son adversos al riesgo: necesitan rendimientos
esperados más altos como compensación por tomar un riego más grande.

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Como material bibliográfico dejo una serie de enlaces de interés sobre lo tratado en esta
presentación.

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