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Diego Marana
1
Jan 18
Introducción
A lo largo de la siguiente tesis de inversión se analizará la compañía Sprouts
Farmers Market, la cual cotiza en el Nasdaq bajo el ticker SFM con un precio por
acción a fecha 14 de enero de 2022 de 29,25$. Esta compañía es una cadena de
supermercados orientada a la comida fresca, natural y saludable que ha tenido un
gran crecimiento durante los últimos años y sus perspectivas a futuro son bastante
buenas.
mayor al 10%.
Historia
Sprouts Farmers Market se creó en Arizona, EE.UU. en el 2002. En los años 2011 y
2012 Sprouts compró las 43 tiendas de Henry`s Farmers Market y adquirió
SunWower Farmers Market, la cual operaba 39 tiendas. En el año 2013, Sprouts sale
a cotizar en el NASDAQ. Actualmente tiene abiertas 362 tiendas en 23 estados de
EE.UU. y cuenta con 7 centros de distribución que suministran alimentos a todos
sus supermercados.
Ratios
Como podemos observar, Sprouts ha tenido una increíble expansión durante los
últimos 10 años. Las ventas han aumentado desde los 1.106.000$ hasta los
6.469.000$, obteniendo un crecimiento anual del 19,3%. Los últimos años ha
conseguido mantener un Operating Margin del 6%. El incremento de los bene^cios
por acción en este mismo periodo también ha sido signi^cativo, pasando de ser un
-0,19$ a 2,43$. El valor en libros por acción ha aumentado desde los 3,3$ hasta los
6,85$ en los últimos 8 años. El Free Cash Flow también se ha visto incrementado,
pasando de los 25.000$ hasta los 370.000$. El FCF por acción actualmente es de
2,62$.
Respecto al ROE (return on equity), ha ido aumentando con el paso de los años. En
2012 era del 6% y en el 2020 cerca de un 40%, cuando en 2019 era del 25%. El ROA
(return on assets) es de más del 10%. ROIC (return on invested capital) se encuentra
alrededor del 13%.
Por el momento, se puede comprobar que se trata de un buen negocio, con un buen
crecimiento en los últimos 10 años.
Negocio
Sprouts Farmers Market (SFM) ofrece una experiencia de comida única con un
diseño abierto, contando con una variedad de productos frescos (que no han sido
objeto de ningún tipo de preservación o congelación), naturales (que han sido
mínimamente procesados o no tienen ningún tipo de conservantes, colorantes o
aditivos) y ecológica (deben demostrar que están protegiendo los recursos
naturales, conservando la biodiversidad y usando solo sustancias aprobadas y
deben estar certi^cadas por una agencia de certi^cación acreditada por el USDA),
todos ellos cuidadosamente seleccionados. Ofrecen lo último en productos
saludables e innovadores elaborados con ingredientes favorables para un buen
estilo de vida. Tienen un total de 33.000 empleados a los que forman
continuamente para que puedan ofrecer un mejor servicio a los clientes y asuman
menos riesgos a la hora de enfrentarse a la Covid-19.
En 2019, con la llegada del nuevo CEO Jack Sinclair, se empezó a realizar una
estrategia respecto a las promociones, distinta a la que se había hecho hasta ese
momento. Se dieron cuenta de que las promociones no funcionaban, y no se
alineaban con el objetivo a largo plazo de los accionistas. Al dejar de lado muchas
de estas promociones, se redujo el número de clientes por lo que empezaron a
obtener menos ingresos. Pero esto no se llegó a notar ya que, con la llegada de la
COVID, los ingresos aumentaron debido a que más gente iba a comprar a
supermercados a causa de los cierres de restaurantes.
Con efecto de la desescalada, esto se ha ido invirtiendo poco a poco. Durante estos
últimos trimestres, ambos efectos se están notando. Por un lado, el menor
movimiento en las tiendas por la apertura de restaurantes y, por otro, el descenso
de clientes debido a la falta de promociones. A primera vista, podría parecer
negativo, pero profundizando un poco más, al no realizar estas promociones, los
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negativo, pero profundizando un poco más, al no realizar estas promociones, los
costes se han visto reducidos muy notablemente, y a pesar de la ligera pérdida de
ingresos, esto ha repercutido en un incremento del margen operativo.
Si nos ^jamos en las dos últimas columnas de las anteriores tablas, podemos
observar como han ido variando los ingresos, gastos y el bene^cio bruto de los 3
primeros trimestres desde el 2018. Dejando de lado el 2020, ya que está
distorsionado debido al efecto de la Covid, los ingresos entre el 2019 y 2021 han
crecido en un 8%, los costes en un 4% y el bene^cio bruto en un 17,5%. Por tanto, la
estrategia de dejar de hacer promociones está funcionando muy bien. Prevén que
este descenso en el SSS deje de pasar en el futuro, volviendo a ser positivo. Por otro
lado, el margen bruto de los primeros 9 meses de 2018 y de 2019 se encontraba en el
33,5% y 33,3%, mientras que en el 2021 se sitúa en el 36,3% lo que es muy revelador
de que la estrategia está funcionando.
Productos
Para ofrecer la combinación adecuada de alternativas saludables, comercializa un
surtido de alimentos frescos, naturales y orgánicos y las opciones más sanas en
todos sus departamentos, con productos innovadores que cuentan con ingredientes
amigables con el estilo de vida saludable.
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Categoriza sus productos en dos tipos: Perecederos (Incluye carne, pescado, frutas,
verduras, panadería…) y no perecederos (envases, vitaminas y suplementos;
congelados; vino; cerveza; productos de higiene…). La siguiente tabla es un
desglose de la mezcla de ventas de perecederos y no perecederos:
Su marca propia ha conseguido el 16% de las ventas del 2020 con una gama de
aproximadamente 3500 productos. Su marca blanca ofrece precios más bajos,
permitiendo tener unos márgenes más altos en comparación con los productos de
otras marcas.
Clientes
El cliente objetivo de Sprouts Farmers Market se compone de dos grupos
especí^cos: entusiastas de la salud y los buscadores de experiencia, lo que les
permite centrarse en estos grupos en su estrategia de crecimiento a largo plazo.
Estos cubren una amplia franja de edad, desde los Baby Boomers hasta la
Generación Z, los que buscan una variedad de opciones saludables y ecológicas
además de una excelente experiencia en la tienda. Actualmente solo ofrecen sus
servicios a una pequeña porción de sus clientes objetivo, por lo que tienen margen
de expansión en las zonas donde ya tienen tiendas instaladas. Además, Sprouts
permite realizar las compras de tres formas distintas, adaptándose de esta forma a
las necesidades del cliente: realizar la compra directamente en el supermercado;
realizarla online y pasar por la tienda simplemente a recogerla; o el envío directo a
casa.
También cuenta con productos Premium en su marca blanca, los cuales son
difícilmente igualables por sus competidores lo que le permite continuar con unos
precios ligeramente superiores a los de sus rivales. Haciendo una comparativa con
otro sector, podríamos decir que Sprouts es el Apple de la comida ecológica.
Estrategias a futuro
Ganar cuota de mercado. Atraer a nuevos clientes es uno de sus principales
objetivos, por lo cual se centrarán en captar la atención de los “entusiastas
de la salud” y los “buscadores de experiencia”. Se está llevando a cabo a
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de la salud” y los “buscadores de experiencia”. Se está llevando a cabo a
través de campañas de marketing digitales como la realizada durante el año
2020, que tenía el lema “Sprouts, Where Goodness Grows”.
Equipo directivo
Desde hace varios años el número de acciones ha ido disminuyendo notablemente
a un ritmo aproximado del 5% anual. Si este ritmo continúa de esta forma, en el
2025 el número de acciones se situaría por debajo de lo 100.000. A continuación, se
muestra la evolución del número de acciones en los últimos años.
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En marzo de este año se ha aprobado un programa de recompra de acciones, en el
cual se autoriza a comprar acciones hasta un valor de 300 millones de dólares, lo
que a precios actuales supone más de un 10% del total de acciones. Con fecha a 3
de octubre ya se han gastado 137 millones de ese total autorizado, habiéndose
recomprado 5,6 millones de acciones (más del 3% del total). Durante el mes de
octubre se han gastado otros 20 millones, recomprando 900.000 acciones más.
Actualmente tienen aún disponibles 140 millones del plan de recompras, y en visto
de lo que han ido realizando hasta ahora, creo que seguirán haciendo lo mismo
aprovechando la baja cotización. Sin duda se trata de una política muy bene^ciosa
de cara al accionista, y que nos muestra la opinión de la directiva acerca del precio
de sus acciones. Estas recompras se han llevado a cabo con un precio medio de
25,65$ por acción.
Actualmente Sprouts cuenta con 260 millones de efectivo (en enero tenían 170
millones), y con una deuda a largo plazo de 250 millones, por lo que podemos
observar que apenas tiene deuda.
Valoración
Para realizar la valoración, se va a proceder a la descripción de 3 posibles
escenarios, contando en todos ello que en el año 2021 no habrá ningún
crecimiento, para compensar así el elevado pico de 2020 en las ventas, debido a la
crisis del COVID-19.
Para estos 3 escenarios se ha partido de un precio actual de 30$ por acción, ya que
la tesis la he actualizado a principios de enero, pero hace apenas dos meses
cotizaba alrededor de 23$ que es cuando se ha realizado gran parte del trabajo y los
retornos obtenidos a esos precios eran realmente muy elevados. Actualmente sigue
contando con gran potencial de revalorización.
Conclusión
Como se ha podido observar a lo largo de toda la tesis, Sprouts Farmers Market se
trata de una compañía con muy buen crecimiento pasado y presente, y con buenas
perspectivas a futuro, la cual se encuentra por debajo de su valor actual, lo que
hace que sea una buena oportunidad de inversión. Además de todo esto, forma
parte de un sector defensivo y poco cíclico, ya que por mucho que se produzca una
crisis, la gente necesitará seguir alimentándose.
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