Capítulo 3

EL PRINCIPIO DE LA DEMANDA EFECTIVA

Significado de algunos términos:

Costo de factores: cantidad que paga el empresario a los factores de producción.

Costo de uso: sumas que paga a otros empresarios por lo que les compra, juntamente
con el sacrificio que hace al emplear su equipo en vez de dejarlo inactivo.

Ganancia o ingreso del empresario: el excedente de valor que da la producción

resultante sobre la suma del costo de factores y el costo de uso.

Ingreso total: costo de factores + ganancia.

Las ganancias del empresario así definidas, son la cantidad que procura elevar al
máximo cuando decide que volumen de empleo ofrecerá.

El precio de la oferta global de la producción resultante de ese volumen determinado es

precisamente la expectativa de los resultados que se espera obtener.

Por tanto, los empresarios intentarán por fijar el volumen de ocupación al nivel del cual
esperan recibir la diferencia máxima entre el importe del producto y el coste de factores.

Función de la oferta global (Z): relación entre el precio de oferta global y el empleo(N)

Función de la demanda global (D): relación entre el importe del producto y el empleo.

Así, el volumen de ocupación esta determinado por la intersección de la Función de la

demanda global y la Función de oferta global, porque es en este punto donde las
expectativas de ganancia del empresario alcanzan el máximo. El valor de D en este
punto se denominará demanda efectiva.

"La oferta crea su propia demanda" debe querer decir que D y Z son iguales para todos
los valores de N, es decir, para cualquier volumen de producción y ocupación. La teoría
clásica supone entonces que el precio de la demanda global siempre se ajusta por si
mismo al precio de la oferta global, la demanda efectiva es una escala infinita de
valores, y el volumen de ocupación es indeterminado.

De este modo el principio de Say, según el cual el precio de la demanda global es igual
al precio de la oferta global para cualquier volumen de producción, equivale a decir que
no existe obstáculo para la ocupación plena.

II

Suponemos inicialmente que el salario nominal y el costo de los otros factores son
constantes por unidad de trabajo empleado.
Cuando aumenta la ocupación aumenta también el ingreso global real de la comunidad:
cuando el ingreso real aumenta, el consumo total crece, pero no tanto como el ingreso.
De aquí que los empresarios resentirían una perdida si el aumento total de la ocupación
se destinara a satisfacer la mayor demanda de artículos de consumo inmediato. En
consecuencia, para justificar cualquier cantidad dada de ocupación, debe existir cierto
volumen de inversión que baste para absorber el excedente que arroja la producción
total sobre lo que la comunidad decide consumir cuando la ocupación se encuentra a
dicho nivel.

Por tanto, que, dado lo que llamaremos la propensión a consumir de la comunidad, el

nivel de equilibrio de la ocupación dependerá de la inversión corriente.

Solo puede existir un nivel de ocupación compatible con el equilibrio, ya que cualquier
otro produciría una desigualdad entre el precio de la oferta global y el precio de su
demanda global. Este nivel no puede ser mayor que el de la ocupación plena, es decir, el
salario real no puede ser menor que la desutilidad marginal del trabajo; pero no existe
razón para esperar que sea igual a la ocupación plena. La demanda efectiva que trae
consigo la plena ocupación es un caso especial, que corresponde a los supuestos de la
teoría clásica.

Libro II

DEFINICIONES E IDEAS

Capitulo 4

LA ELECCIÓN DE UNIDADES

Tres confusiones: la elección de las unidades cuantitativas, el papel de las expectativas

en el análisis económico y la definición de ingreso.

II

Conceptos poco satisfactorios utilizados como unidades:

1) El dividendo nacional; mide el volumen de la producción corriente o ingreso real y

no monetario. Sin embargo la producción de mercancías y servicios realizada por la
comunidad no puede medirse, excepto en casos especiales.

2) La dificultad es mayor a la hora de medir la cantidad del equipo de producción como

un todo, porque es preciso encontrar alguna base cuantitativa de comparación entre las
nuevas partidas del equipo y las viejas.

3) En tercer lugar, el conocido elemento de vaguedad que acompaña al concepto del

nivel general de precios.

Sin embargo estos conceptos no solamente carecen de precisión, sino que son
innecesarios.
III

Al tratar de la teoría de la ocupación me propongo, por tanto, usar solamente dos

unidades: cantidades de valor en dinero y cantidades de ocupación.

Denominaremos unidad de trabajo a la unidad en que se mide el volumen de ocupación,

y unidad de salario al salario nominal de una unidad de trabajo.

Podría evitarse mucha confusión si nos limitáramos estrictamente a las dos unidades,
dinero y trabajo, cuando nos ocupamos del comportamiento del sistema económico en
conjunto; reservando el uso de unidades de determinadas producciones y equipos para
las ocasiones en que analicemos la producción de determinadas empresas o industrias y
el uso de conceptos vagos, como el volumen de producción total, la adición neta al
equipo de producción y el nivel general de precios, para hacer alguna comparación
histórica que sea imprecisa y aproximada.

Capitulo 6

LA DEFINICIÓN DE INGRESO, AHORRO E INVERSIÓN

I. Ingreso

A=cantidad vendida por el empresario de productos terminados

A1=cantidad destinada a comprar artículos acabados a otros empresarios

G=equipo productor; existencias de artículos no terminados o capital circulante mas los

artículos acabados

A la cantidad A+G-A1 debemos restar cierta suma que represente la parte de su valor
que ha sido producida por el equipo heredado del período anterior

Para calcular esta deducción hay dos procedimientos posibles, uno relacionado con la
producción y el otro con el consumo:

1) Podemos definir el ingreso del empresario como el excedente de valor de su

producción terminada y vendida durante el período, sobre su costo primo (suma del
costo de factores y del costo de uso U) Es decir, que el ingreso del empresario se
considera igual a la cantidad que se esfuerza por llevar al máximo, es decir, su ganancia
bruta. Como el ingreso del resto de la comunidad es igual al costo de factores del
empresario, el ingreso total es igual a A-U.

La demanda efectiva es simplemente el ingreso global que los empresarios esperan

recibir. La función de demanda global relaciona varias cantidades hipotéticas de
ocupación con los rendimientos que se espera obtener de su producto; y la demanda
efectiva corresponde al nivel de ocupación que lleva al máximo la expectativa de
ganancias del empresario.

2) Nos hemos ocupado hasta ahora del cambio en el valor del equipo productor al final
del período que, comparado con su valor inicial, se debe a las decisiones voluntarias del
empresario para procurar obtener las ganancias máximas. Pero puede haber también
perdidas involuntarias en el valor de su equipo de producción.

Llamaremos a la depreciación involuntaria pero no inesperada del equipo, es decir, al

excedente de la depreciación prevista sobre el costo de uso, el costo suplementario V.

El ingreso neto global será igual a A-U-V

La perdida real debida al cambio en el valor del equipo debido a las variaciones tanto
involuntarias como imprevistas puede llamarse perdida imprevista

El ingreso neto es lo que suponemos que el hombre de tipo medio considera como su
ingreso disponible cuando decide cuanto ha de gastar en consumo corriente. Lo que
afecta el consumo del empresario es el excedente del rendimiento de la producción
corriente sobre la suma del costo primo y el costo suplementario; mientras que las
perdidas imprevistas no influyen en la misma escala.

La línea que separa los costos suplementarios y las perdidas imprevistas es en parte
convencional o psicológica.

El ingreso neto no se ha delimitado perfectamente, por estar basado en un criterio

equivoco que diversas autoridades pueden interpretar en forma diferente. El ahorro y la
inversión están libres de semejante defecto y pueden definirse objetivamente.

II. Ahorro e inversión

Ahorro es el excedente del ingreso sobre los gastos de consumo. Cualquier duda
respecto de significado de ahorro tiene que surgir de dudas respecto a los conceptos de
ingreso o de consumo. Ya hemos definido el ingreso. Los gastos en consumo son el
valor de los artículos vendidos a los consumidores durante un período.

Si ingreso es igual a A-U y consumo a A-A1 se deduce que el ahorro es igual a A1-U.

El ahorro neto, o sea el excedente del ingreso neto sobre el consumo será A1-U-V

Inversión corriente será la adición corriente al valor del equipo de capital que ha
resultado de la actividad productiva del período que se considere. Esto equivale
claramente a lo que acabamos de definir como ahorro; porque es aquella parte del
ingreso del período que no se ha gastado en consumo.

Como el monto del ahorro es una consecuencia del proceder colectivo de los
consumidores individuales, y el monto de la inversión lo es de la conducta colectiva de
los empresarios individuales, estas dos cantidades son necesariamente iguales, ya que
cada una de ellas es igual al excedente del ingreso sobre el consumo.

Ingreso=valor de la producción=consumo+inversión

Ahorro=ingreso consumo

Por tanto, ahorro=inversión y ahorro neto=inversión neta

Podría ocurrir que no hubiera nivel de equilibrio de precios en el cual pudieran
efectuarse las operaciones. Sin embargo, la experiencia niega que esto se produzca. La
existencia de un valor de mercado para la producción es una condición necesaria para
que los ingresos monetarios posean un valor definido y, al mismo tiempo, una condición
suficiente para que el volumen total que ahorran los individuos que deciden ahorrar sea
igual al volumen total que los que invierten deciden invertir.

Las sumas totales de ingreso global y de ahorro global son resultado de la libre elección
de los individuos sobre si consumirán o no y sobre si invertirán o no. De acuerdo con
este principio, el concepto de la propensión a consumir tomara en lo sucesivo el lugar de
la propensión o disposición a ahorrar.

Apéndice

SOBRE EL COSTO DE USO

El incremento en el valor del equipo del empresario sobre el valor neto que heredo del
período anterior representa la inversión corriente que ha hecho en dicho equipo y puede
representarse por I. Así, U, el costo de uso de su volumen de ventas A, es igual a A1-I,
donde A1 es lo que ha comprado a otros empresarios e I lo que ha invertido en su
propio equipo.

El concepto de costo de uso también nos permite dar una definición para el precio de
oferta. El precio de oferta en períodos cortos es, la suma del costo marginal de factores
y del costo marginal de uso.

Los conceptos de costo de uso y de costo suplementario también nos permiten

establecer una relación mas clara entre el precio de oferta para períodos largos y el
precio de oferta del período corto.

El costo de producción en períodos largos es igual a la suma prevista para el costo

primo mas el costo suplementario; además, para que haya una ganancia, el precio de
oferta de los períodos largos debe exceder al costo de los mismos en una suma
determinada por la tasa corriente de interés. Por tanto, debemos incluir en el costo a
largo plazo un tercer termino que podríamos llamar el costo del riesgo, para cubrir las
posibilidades ignoradas que pueden hacer diferir el rendimiento real del previsto. Por
tanto, el precio de oferta a largo plazo es igual a la suma del costo primo, el costo
suplementario, el costo del riesgo y el costo del interés.

El precio de la oferta en períodos cortos, por otra parte, es igual al costo primo
marginal. Cuando compra o construye su equipo, el empresario debe, por tanto, esperar
cubrir su costo suplementario, su costo de riesgo y su costo de interés con el excedente
del valor marginal de costo primo sobre el valor promedio del mismo; de manera que en
el equilibrio a largo plazo el excedente del costo primo marginal sobre el promedio del
costo primo sea igual a la suma de los costos suplementarios, del riesgo y del interés

II

Lo que determina la magnitud del costo de uso es el sacrificio previsto de futuras

ganancias involucrado en el uso actual.
Hemos definido el costo de uso como la reducción de valor que el equipo sufre al
emplearse, comparada con la que ocurriría si no se usara, después de tener en cuenta el
costo de mantenimiento y de las mejoras que convendría realizar y las compras a otros
empresarios. Por tanto, para llegar a el debe calcularse el valor descontado del
rendimiento adicional venidero que se obtendría en alguna fecha posterior si no se usara
en la actualidad. Ahora bien, este valor debe ser por lo menos igual al que actualmente
representa la oportunidad de aplazar la reposición del equipo si este se deja inactivo, y
puede ser mayor.

III

Cuando el equipo no es obsoleto sino solo redundante por el momento, la diferencia

entre el costo de uso real y su valor normal (es decir, el valor que tendría si no hubiera
equipo sobrante) varia con el intervalo de tiempo que se espera transcurra antes de que
el excedente sea absorbido. Por tanto, el costo marginal de uso no decaerá mucho, a
menos que lo superfluo sea excepcionalmente grande.

Capitulo 11

LA EFICIENCIA MARGINAL DEL CAPITAL

Cuando un individuo compra una inversión, un bien de capital, adquiere derecho a un

rendimiento probable, que espera obtener de la venta de los productos.

En contraste tenemos el precio de oferta del bien de capital, lo que no quiere decir el
precio de mercado, sino el precio que bastaría exactamente para inducir a un fabricante
a producir una nueva unidad adicional del mismo, es decir, lo que algunas veces se
llama costo de reposición.

Definiremos la eficiencia marginal del capital como si fuera igual a la tasa de descuento
que lograría igualar el valor presente los rendimientos esperados del bien de capital a su
precio de oferta.

Si aumenta la inversión en un cierto tipo de capital, la eficiencia marginal de este tipo

de capital se reducirá, en parte porque el rendimiento probable bajara según suba la
oferta de esa clase de capital, y en parte debido a que, la presión sobre las facilidades
para producir ese tipo de capital hará que su precio de oferta sea mayor.

Podemos obtener una curva que ligue la tasa de inversión global con su correspondiente
eficiencia marginal del capital. Denominaremos a esto la curva de la demanda de
inversión; o inversamente, la curva de eficacia marginal del capital.

La tasa de inversión seria empujada hasta aquel punto de la curva de demanda de

inversión en que la eficiencia marginal del capital en general sea igual a la tasa de
interés de mercado.

El incentivo para invertir depende en parte de la curva de demanda de inversión y en

parte de la tasa de interés.
II

Tres ambigüedades a aclarar:

1º si lo que nos interesa es el incremento en el producto físico por unidad de tiempo,

debido al empleo de una unidad física mas de capital o el incremento de valor debido al
empleo de una unidad mas de valor de capital.

2º si la eficiencia marginal del capital es una cantidad absoluta o una proporción

3º la distinción entre el incremento de valor que puede obtenerse usando una cantidad
adicional de capital en la situación existente y la serie de incrementos que se espera
obtener a través de la duración completa del bien de capital adicional.

III

La eficiencia marginal del capital depende del rendimiento probable del capital y no
solamente de su rendimiento corriente. Las ganancias del empresario procedentes del
equipo, viejo o nuevo, se reducirán si toda la producción se hace mas barata; en la
medida en que tales desarrollos se prevean, disminuye en proporción la eficiencia
marginal del capital producido en la actualidad

Este es el factor a través del cual la expectativa de cambios en el valor del dinero
influye sobre el volumen de la producción presente. La expectativa de una baja en el
valor del dinero alienta la inversión y, en consecuencia, el empleo en general, porque
eleva la curva de la eficiencia marginal del capital, es decir, la curva de la demanda de
inversiones.

El efecto estimulante sobre el deseo de producir nuevos bienes de la expectativa de

precios mayores no se debe a que eleven la tasa de interés sino a que eleva la eficiencia
marginal del capital.

La expectativa de una baja futura en la tasa de interés tendrá por efecto hacer bajar la
curva de la eficiencia marginal del capital; pues significa que la producción resultante
del equipo hecho en la actualidad habrá de competir durante parte de su vida con la
proveniente del equipo que se conforma con un rendimiento menor.

IV

Dos tipos de riesgos afectan al volumen de la inversión.

El primero es el del empresario o prestatario, y surge de sus dudas respecto a la

posibilidad de obtener en realidad los rendimientos probables que espera.

El segundo es el del prestamista. Puede deberse a cualquier medio de eludir el

cumplimiento de la obligación, o a la posible insuficiencia del margen de seguridad.

Capitulo 22

NOTAS SOBRE EL CICLO ECONÓMICO

Lo mejor es considerar que el ciclo económico se debe a un cambio cíclico en la
eficiencia marginal del capital, aunque complicado por cambios en las otras variables.

Por movimiento cíclico queremos decir que, al progresar el sistema, las fuerzas que lo
empujan hacia arriba pierden gradualmente su potencia hasta que son reemplazadas por
las de sentido opuesto, es decir, esas tendencias ascendentes y descendentes terminan
por invertirse con un cierto grado de regularidad en la secuencia y duración de los
movimientos.

Otra característica del ciclo económico es el fenómeno de la crisis, el hecho de que la

substitución de un impulso descendente por otro ascendente ocurre con frecuencia de
modo repentino y violento.

Cualquier fluctuación en las inversiones que no este equilibrada por un cambio en la

propensión a consumir, se traducirá en una fluctuación de la ocupación. Por tanto, desde
el momento que el volumen de inversión esta expuesto a influencias muy complejas, es
muy improbable que todas las fluctuaciones sean de carácter cíclico.

II

La explicación mas típica de la crisis, no es principalmente un alza en la tasa de interés,

sino un colapso repentino de la eficiencia marginal del capital. La preferencia por la
liquidez, excepto en sus manifestaciones asociadas con un aumento en el comercio y la
especulación, no sube hasta después del derrumbamiento en la eficiencia marginal del
capital. La explicación de que generalmente ha de transcurrir un intervalo de tiempo
antes de que empiece la recuperación, debe buscarse en las influencias que gobiernan la
recuperación de la eficiencia marginal del capital.

Mientras el auge continua, la mayor parte de las nuevas inversiones muestran un

rendimiento satisfactorio. La desilusión viene porque de repente surgen dudas en
relación con la confianza que puede tenerse en el rendimiento probable. Si se piensa que
los costos corrientes de producción son mas altos de lo que serán posteriormente, habrá
una razón mas para la baja en la eficiencia marginal del capital.

El segundo de los factores de tiempo es que los costos de almacenamiento de las

existencias excedentes hace que estas sean absorbidas dentro de cierto período. El cese
de las nuevas inversiones después de la crisis conducirá a una acumulación de
existencias; así, la baja de su precio necesita ser suficiente para provocar una restricción
de las mismas que obligue a absorberlas en un período ni largo ni corto.

Una baja importante en la eficiencia marginal del capital también tiende a afectar en
forma adversa la propensión a consumir; porque entraña una disminución en el valor del
mercado de los valores de rendimiento variable en la bolsa. Un mercado de valores al
alza puede ser condición casi esencial de una propensión a consumir satisfactoria. Por
tanto, en condiciones de laissez faire, quizá sea imposible evitar las fluctuaciones
amplias en la ocupación sin un cambio trascendental en la psicología de los mercados de
inversión. En conclusión, el volumen actual de inversión no puede dejarse con garantías
de seguridad en manos de los particulares
III

Puede parecer que el análisis precedente esta de acuerdo con el punto de vista de
quienes sostienen que la sobreinversión es la característica del auge, que el único
remedio para la siguiente depresión es el evadir esta sobreinversión y que, si bien esta
no puede impedirse por medio de una baja tasa de interés, sin embargo, el auge puede
evitarse por una tasa alta de interés. Pero estas conclusiones llevarían a una mala
interpretación de mi análisis porque el termino sobreinversión es ambiguo.

El remedio del auge no es una tasa mas alta de interés, sino una mas baja; porque esta
puede hacer que perdure el llamado auge. El remedio para el ciclo económico no es
evitar los auges y conservarnos en semidepresiones permanentes, sino evitar las
depresiones y conservarnos en un cuasi-auge continuo.

El remedio estaría en fortalecer la propensión a consumir, redistribuyendo los ingresos;

o de otro modo, de manera que un nivel dado de ocupación requiera un volumen menor
de inversión corriente para sustentarlo.

IV

Alguna escuela de pensamiento sostiene que la tendencia de las sociedades

contemporáneas al subempleo debe buscarse en el subconsumo, es decir, en las
practicas sociales y en la distribución de riqueza que se resuelve en una propensión a
consumir indebidamente baja.

En mi opinión, procuraría conseguir una tasa de inversión con vistas a la baja de la

eficiencia marginal del capital (promover el consumo)y abogaría por toda clase de
medidas para aumentar la propensión a consumir(promover el consumo); porque es
improbable que pueda sostenerse la ocupación plena, con la propensión a consumir
existente, sea lo que fuera lo que hiciéramos respecto a la inversión.

Otra escuela de pensamiento encuentra la solución del ciclo económico en disminuir la

oferta de mano de obra que busca empleo; es decir, redistribuyendo el volumen
existente del mismo sin aumentar este ni la producción.

VI

Existe una escuela de pensamiento que encuentra la solución en frenar el auge por
medio de una elevada tasa de interés. Surge por la creencia de que, en un auge, la
inversión sobrepasará al ahorro, y que una mayor tasa de interés restablecerá el
equilibrio impidiendo la inversión y estimulando los ahorros.