Programa: Master Universitario en Asesoramiento y

Planificación Financiera

Mercados de Renta Fija

Ejercicios capítulo 4:

Ejercicios Bloque 3. TIR de un bono

1
Ejercicios TIR de un bono.

BLOQUE 3

Ejercicio 1

¿Cuál es el valor del cupón corrido el día 13 de noviembre de 2012 para un bono que paga
el 7% de interés nominal anual el 31 de diciembre de cada año si su valor nominal son
1000€? ¿Cuál es el precio de mercado de dicho bono si su rendimiento hasta el
vencimiento fuese del 8% y su fecha de vencimiento 31 de diciembre de 2015? ¿Y si su
rendimiento al vencimiento fuera del 4% y su vencimiento el 31 de diciembre de 2020?

Ejercicio 2
El día 1 de octubre de 2008, se compran 80 bunds que pagaban un cupón del 4,25% y
que habían sido emitidos el 1 de julio anterior, con un plazo de vencimiento de 10 años.
En el momento de la compra, el rendimiento de los bonos era del 4% y su valor nominal
de 1000. Calcule:
• ¿Cuánto pagó por ellos y cuánto valía cada bund en ese momento?
• Imaginemos que treinta días más tarde se desata un pánico en la eurozona que
hace que la gente se lance a comprar bunds haciendo que el rendimiento del bono
anterior se sitúe en el 2%. En ese momento usted procede a vender los bonos.
¿Cuánto habría ganado?.
• Si la situación hubiera sido la contraria, y 60 días más tarde la gente se hubiera
lanzado a vender bunds haciendo que el rendimiento del bono anterior se situara
en el 7% y en ese momento usted hubiera decidido vender los bonos ¿Cuánto
hubiera perdido?

Ejercicio 3

Supongamos que tenemos un bono al que le quedan cuatro años de vida a partir de hoy.
Según la siguiente tabla, dicho bono proporcionará una rentabilidad del 12,50%. Si su
valor nominal es de 100 euros y suponemos que coincide con su precio actual de
mercado, calcular su precio al finalizar el año 1. ¿Cuál sería su rendimiento al
vencimiento?

2
Ejercicio 4
Un bono al que le quedan 20 años de vida, paga un 12% anual por anualidades vencidas,
siendo posible amortizarlo anticipadamente al término del décimo año a un precio de
110 €. Si el precio actual es de 96 € calcule (valor nominal: 100 €):

• La TIR hasta la fecha de la amortización anticipada si ésta se realizase.

• La TIR hasta el final de su vida sin amortización anticipada.

Ejercicio 5

Usted acaba de adquirir una obligación del Estado, que paga un 6% de interés anual y a
la que le quedan cinco años de vida, por un valor de 95 euros. Sabiendo que el valor
nominal es de 100 euros y que los tipos de rendimiento a plazo implícitos son los que
figuran a continuación, calcule el rendimiento esperado durante el próximo año en
caso de que usted procediese a venderla transcurrido dicho plazo de tiempo.

Ejercicio 6
¿Cuál es el rendimiento esperado de un bono empresarial con un cupón anual del 12%,
un precio actual de mercado de 105 €, y una probabilidad de impago del cupón del 5%,
sabiendo que el bono vence a fin de año a un precio de reembolso de 100 €?. ¿Cuál es la
prima de insolvencia?.

Ejercicio 7
El Sr. Pérez adquirió el 18.11.05 100 Obligaciones del Estado de la referencia
ES0000012791 O EST que pagan cupones el 30 de julio de cada año al 5,00% y cuya
fecha de amortización es el 30.07.12. El precio de adquisición (ex–cupón) en la fecha
de adquisición fue del 110,315% sobre el nominal del título (1.000 euros).

Tras mantener cuatro años los títulos en cartera, el 18.11.09 decidió venderlos,
cuando el tipo de interés de mercado para este tipo de activos se situaba en dicha
fecha en el 1,72%.

Con estos datos, se pide:

• Tipo de interés de mercado para esta referencia el 18.11.05 (fecha compra)

3
• Rentabilidad a vencimiento en la fecha de adquisición de los 100 títulos.
• Rentabilidad asociada a la operación pura de compra de los 100 títulos el
18.11.05 y posterior venta en el mercado secundario el 18.11.09
• Rentabilidad que hubiese obtenido el Sr. Pérez en la operación de compra-venta
anterior en los siguientes supuestos:
a) El tipo de mercado el 18.11.09 hubiese sido el 3,26%
b) El tipo de mercado el 18.11.09 hubiese sido el 4,50%
• Rentabilidad realmente obtenida en la operación de compra de los 100 títulos el
18.11.05 y posterior venta en el mercado secundario el 18.11.09 si se tiene en cuenta
que se ha soportado una comisión de adquisición igual al 0,20% del nominal de los
títulos y otra comisión en la venta igual al 0,25% del nominal y que los tipos son los
aportados por el ejercicio en ese periodo.
• Imagine que, en lugar de vender los títulos el 18.11.09, el Sr. Pérez decidió
mantenerlos en cartera y venderlos posteriormente. ¿Cuál hubiese sido la
rentabilidad si la fecha de venta hubiese sido el 18.11.10 cuando los tipos vigentes
eran del 2,77%? ¿Y si hubiese sido el 18.11.11 cuando los tipos vigentes eran del 5,26?
• ¿Qué hubiese ocurrido si la subida de tipos se hubiese producido poco después de la
fecha de compra y el Sr. Martínez hubiese vendido los títulos el 18.12.05 (un mes
después de la compra) con los tipos de interés para este activo al 5,26% (tipo de
interés de mercado que estuvo en vigor realmente el 18.11.11)?

Ejercicio 8

Una empresa ha emitido un FRN en 2010 que debe vencer en 2015. Los cupones se pagan
semestralmente todos los 31 de marzo y 30 de septiembre. El cupón se establece en las
mismas fechas tomándose el Euribor-6meses + 30pb como referencia
El 31 de marzo el Euribor-6 meses era del 2,45% anual. ¿Cuál es el precio del bono el día
6 de septiembre sabiendo que el Euribor-6 meses en ese instante es del 2,65% anual?

Ejercicio 9

Una compañía ha emitido unas obligaciones convertibles a las que les quedan nueve años
hasta su vencimiento, su valor nominal es de 100 euros y paga un cupón de 10 euros
anuales. La obligación puede convertirse por tres acciones ordinarias una vez
transcurridos 4 años desde ahora. El precio actual de las acciones de la compañía es de
34 euros por acción y se espera que crezca a una tasa media anual y acumulativa del 7%.
La tasa de descuento adecuada es del 9%. La tasa de rendimiento anual media de los
bonos ordinarios similares a éste que regirá en el periodo que va desde el final del año 4º
hasta el final de la vida de la emisión es del 8% anual. Calcular el precio teórico de la
obligación convertible suponiendo que su propietario toma la decisión de convertirla, o
no, en acciones en la primera fecha posible.

Ejercicio 10

Usted dispone de la siguiente información sobre una emisión de bonos convertibles que
vencen el primero de enero de 2005 y que pagan un tipo de interés del 8% por
anualidades vencidas y cuyo valor nominal es de 100:

4
Calificación crediticia A-
Ratio de conversión: 1,5625
Precio de mercado del bono convertible: 102€
Precio de mercado de la acción: 66€
Dividendo por acción: 2,6€
Precio amortización anticipada (1 enero 2000): 106€
Precio estimado de un bono idéntico no convertible: 96,50€
Calcular el valor de conversión de mercado, la prima de conversión, el rendimiento actual
del bono convertible y el rendimiento sobre dividendos de las acciones ordinarias

Ejercicio 11

Una empresa emite un empréstito de 100 millones de euros con las siguientes
características:

• 50 millones en bonos directos

• 50 millones en bonos de cobertura
• Cupón: 4,5% fijo, pagadero por semestres vencidos
• Duración: 3 años.
• Precio de emisión: a la par (100 euros por bono)
• Valor de amortización: variable, entre el 75% y el 125%, dependiendo del valor del
índice bursátil a la fecha de vencimiento.

Procedimiento de indexación:

- Índice inicial (II). El índice sobre el que se calcula la evolución seguida por el índice
bursátil. Dicho índice es el de la Bolsa de Madrid del día 15/01/02.
- Índice final (IF). El índice de la Bolsa de Madrid el día 14/01/05.

El incremento porcentual que representa el índice final sobre el índice inicial, con los
límites anteriormente señalados, servirá de referencia para calcular el valor de
amortización de los bonos, a razón de un punto de variación del precio de amortización
por cada dos puntos de variación del índice, obtenido con la siguiente expresión:

IF II
II
Con estos datos, determínese:

1. Coste para el emisor en ausencia de características comerciales.

2. Rentabilidad obtenida por un obligacionista poseedor de un bono directo
y la obtenida por un obligacionista poseedor de un bono de cobertura al
finalizar la operación sabiendo que el valor de los índices ha sido:

Indice de la Bolsa de Madrid a 15.01.02 (II): 787,89

Indice de la Bolsa de Madrid a 14.01.05 (IF): 959,81

5
Ejercicio 12
El Banco de Murcia realizó la emisión de 1000 millones de € de Bonos de Tesorería en
las siguientes condiciones:

Importe nominal: 100.000 €

Precio de suscripción: A la par
Representación de los títulos: anotaciones en cuenta.
Fecha de desembolso: 1 de octubre de 1999
Cláusula de interés:
Tipo de interés nominal: no tiene. Se trata de una emisión cupón cero.

El rendimiento de cada bono vendrá dado por la prima de amortización. Dicha prima
ascenderá al 100 por 100 de la diferencia porcentual entre el IBEXf y el IBEXi, aplicada
sobre el nominal, si dicha diferencia es positiva. En caso contrario, el inversor no
percibirá prima alguna.

A estos efectos, se considerará:

IBEXi : valor medio del índice bursátil IBEX 35 referido al 1 de octubre de 1999
IBEXf : valor medio del índice bursátil IBEX 35 referido al 24 de septiembre de 2003.

Fecha de amortización: 1 de octubre de 2003. El emisor se reserva el derecho de

amortizar totalmente la emisión, bien a los dos años y un día desde la fecha de
desembolso (2 de octubre de 2001) o bien a los tres años (1 de octubre de 2002). El precio
de reembolso será:

Amortización 2 de octubre de 2001: 110%

Amortización 1 de octubre de 2002: 115%

No existe amortización anticipada a solicitud del tenedor. Gastos iniciales a

cargo del emisor: 2.700.000 €

En estas condiciones, obténgase

1. Tanto de rendimiento de una obligación sabiendo que el valor del IBEX a 01.10.99
ha sido de 9.483, y en el supuesto de que los valores adoptados por el IBEX en la fecha
de cierre hubiesen sido:

a) IBEXf = 13.143 (24.09.03)

b) IBEXf = 6.909 (24.09.03)

2. Tanto de rendimiento de una obligación y tanto de coste para el emisor del

empréstito en el supuesto de que éste haga uso de la cláusula de cancelación anticipada
el 01.10.02

Ejercicio 13
Sea la emisión del siguiente empréstito de valores denominados Bono Renta Creciente.

6
Emisor: Deutsche Bank
Importe nominal del empréstito: 90.000.000 euros
Número de valores: 900.000 títulos
Nominal: 100 euros
Efectivo: coincide con el nominal, el empréstito se emite a la par.

Se trata de obligaciones simples, representadas en anotaciones en cuenta, con pago

mensual de cupones. Fecha de emisión: 31/03/2000. Fecha de amortización:
31/03/2007

Comisiones y gastos a cargo del suscriptor: La suscripción y amortización de los valores

se realizará libre de gastos para el suscriptor por parte de la Entidad Emisora.

Cláusula de interés:

El tipo de interés nominal variará anualmente, siendo:

Primer año: 4,05%; Segundo año: 4,30%; Tercer año: 4,80%; Cuarto año: 5,30%; Quinto
año: 5,80% ; Sexto año: 6,30%; Séptimo año: 6,80%
Los cupones se pagarán el último día de cada mes.

Gastos de emisión:

Concepto Euros
Registro Folleto en la CNMV 12.600
Notaría y registro 70.000
Trípticos y otros gastos 80.000
Registro e inclusión en AIAF 7.200
TOTAL 169.800

La emisión está dirigida al público en general. Los valores serán colocados por la entidad
emisora. No existe ningún intermediario en condición de entidad colocadora ni
aseguradora ni Directora.

El importe mínimo que podrá solicitarse será de 30 valores (3.000 euros), no existiendo
límite máximo.
Dadas las condiciones financieras que aparecen en el folleto de emisión de los Bonos
Renta Creciente, conteste a las siguientes cuestiones:
a) ¿Cuál es el TAE de esta operación para un inversor que adquiere 100 títulos?
b) Valor financiero de los títulos el 31.10.06 si el tipo de mercado para los mismos era
el 4,25%.
c) Rentabilidad obtenida por un inversor que suscribió 100 títulos el 15.03.00 (el
pago se efectuó el 31.03.00) y los vendió el 31.10.06 si el intermediario financiero
con el que opera le cobró sendas comisiones del 0.5% sobre la cuantía nominal
comprada y vendida, respectivamente.