UNIVERSIDAD CATÓLICA: SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

CURSO:

FINANZAS CORPORATIVAS

TEMA:

COSTO DE CAPITAL

DOCENTE:

RONCAL DÍAZ, César Wilbert

INTEGRANTES:

- CASTILLO TORO, Andrea

- RUIZ CHICOMA, Yamila
- RUFASTO MIRANDA, Lizeth
- TAPIA SANTAMARÍA, Evelyn

CICLO:

2021- I

Chiclayo, Junio del 2021

1
INTRODUCCIÓN:

En el siguiente trabajo les hablaremos acerca del Costo de Capital, puesto que es importante
entender su importancia ya que es el primer paso para incrementar el valor corporativo, así
mismo representa el rendimiento que necesita una empresa para emprender un proyecto de
capital, como la compra de nuevos equipos o la construcción de un nuevo edificio.

Así como también debemos saber de antemano que este concepto financiero se usa para
seleccionar las inversiones de capital que logran aumentar el valor para los accionistas.

La investigación que les vamos a exponer a continuación estará basada en el trabajo de cinco
estudiantes universitarios que estamos cursando en el 7mo ciclo. Para ello, hemos optado por
basarnos de la información brindada por nuestro docente, buscar información en fuentes
confiables de internet según autores, libros virtuales brindados por nuestra universidad.

Los puntos que abordaremos en este trabajo serán la definición de costo de capital,
importancia y beneficios de su uso, costo de los distintos componentes de cada tipo específico
de capital, así como también el costo de utilidades retenidas, enfoques como el de CAMP; del
rendimiento de bonos más; del flujo de caja descontado prima de seguro, así como también el
promedio ponderado del costo global de capital (WACC), modelo de tasa mínima atractiva de
retorno (TMAR) y junto con todo ello la importancia de conocer el costo de capital dentro de
las organizaciones, dichos puntos estarán detallados de manera concisa y precisa.
Culminaremos el trabajo brindando conclusiones y recomendaciones en relación a la
investigación realizada.

2
INTRODUCCIÓN: ................................................................................................................ 2
1. Definición de Costo de Capital......................................................................................... 4
2. Características ................................................................................................................ 5
3. Importancia del uso del Costo de Capital ......................................................................... 5
4. Diferencia entre costo de capital y tasa de descuento ........................................................ 6
5. Costo de los distintos componentes de cada tipo específico de capital ................................ 7
5.1. Costo de la deuda...................................................................................................... 7
5.1.1 Costo de la deuda antes de impuestos ................................................................................................. 7
5.1.2. Costo de la deuda después de impuestos........................................................................................... 8
5.2. Costo de las acciones preferentes ............................................................................. 10
5.3. Costo de utilidades retenidas como fuente de financiamiento ...................................... 11
6. Enfoque CAPM ............................................................................................................. 15
7. Enfoque del rendimiento de bonos más prima de riesgo .................................................... 17
8. Enfoque del flujo de caja descontado ............................................................................... 17
9. Promedio ponderado del costo global de capital ( WACC ) ............................................. 20
10. Modelo de tasa mínima atractiva de retorno (TMAR). .................................................. 21
11.1. Razones que avalan su importancia ...................................................................... 24
11.2. Pasos de la estimación del coste de capital ............................................................. 25
11.3. Factores que determinan el costo de capital ........................................................... 25
11.4. Supuestos básicos del costo de capital ................................................................... 26
CONCLUSIONES: .............................................................................................................. 27
RECOMENDACIONES ...................................................................................................... 28
GLOSARIO ........................................................................................................................ 30
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS: ................................................................................. 31

3
1. Definición de Costo de Capital

Según Lawrence (2007) El costo de capital se calcula en un momento específico en el

tiempo. Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Aunque las

empresas recaudan fondos en bloque, el costo de capital debe reflejar la interrelación de las

actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa recauda fondos con deuda

(financiamiento) el día de hoy, es probable que deba usar alguna forma de capital propio, como

acciones comunes, la próxima vez que necesite fondos.

Gómez (2020) Lo define como la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa

sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en

cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras,

es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las

herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende

las que más le convengan a la organización.

Así como también Gutiérrez (2020) Afirma que el costo de capital representa una tasa

límite que una empresa debe superar antes de que pueda generar valor, y se utiliza ampliamente

en el proceso presupuestario de capital para determinar si una empresa debe continuar con un

proyecto. Así mismo se usa ampliamente en economía y contabilidad. Otra forma de describir

el costo de capital es el costo de oportunidad de realizar una inversión en una empresa. Por lo

tanto la administración inteligente de la empresa solo invertirá en iniciativas y proyectos que

proporcionen retornos que excedan el costo de su capital. Siendo así que desde la perspectiva

de un inversionista, es el rendimiento esperado por quien está proporcionando el capital para

una empresa.

En otras palabras, es una evaluación del riesgo del capital social de una empresa. Al

hacer esto, un inversor puede observar la volatilidad (o medida de volatilidad, también llamada

Beta) de los resultados financieros de una empresa para determinar si una determinada acción

es demasiado arriesgada o sería una buena inversión. Aunque no es un coste directamente

4
observable es un concepto muy relevante. Aunque podríamos pensar que financiarnos con

recursos propios no tiene coste, esto es incorrecto.

Por ejemplo, si realizamos una ampliación de capital, podríamos obtener recursos sin

la necesidad de devolverlos (como ocurre con la deuda), pero a cambio se pueden ver diluidas

las participaciones. Para evitar lo que reflejamos en el caso anterior, los inversores exigirán una

rentabilidad a la empresa para compensar esa pérdida en la participación de la empresa.

Además, no debemos olvidar que los accionistas querrán ganar dinero. Por tanto, podría ocurrir

que exijan dividendo.

2. Características

Vázquez (2016) Nos da a conocer las principales características del coste de capital, las

cuales son:

● Coste no observable directamente.

● Mayor complejidad de cálculo que el coste de la deuda.

● Generalmente calculado en base al Modelo de valoración de activos financieros

(CAPM).

● Cuanto menor es el riesgo de los activos, menor será el coste de capital.

3. Importancia del uso del Costo de Capital

Según Gutiérrez (2020) Es la mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa,

llamada también “costo de oportunidad del capital”. Este indica aquella mínima tasa de

rendimiento que permite a la empresa hacer frente al costo de los recursos financieros

necesarios para acometer la inversión; pues de otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir

sus obligaciones o sus acciones. Así mismo su uso da a conocer lo siguiente:

● El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los

proyectos de inversión.

5
 ● Se utiliza para la evaluación de empresas. está en función de la inversión, no del

inversionista.

● Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas.

● El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.

Su seguimiento debe ser riguroso, además contribuye a:

1. Mejorar la eficiencia de la empresa ya que optimiza el ratio coste-beneficio.

2. Permite analizar el modelo financiero de la empresa a través del análisis de sus fuentes

de financiación propia y fuente de financiación ajena.

3. Detecta las necesidades que tiene la empresa y sus márgenes de beneficio.

4. Analiza el coste unitario de producción.

La inversión en capital es muy importante para que la empresa pueda producir y

funcionar, pero también es igual de importante analizar su coste. Lejos de la ingeniería

financiera y los modelos complejos que se utilizan para su determinación, podemos decir que

la valoración del coste de capital es más sencillo que muchas fórmulas de análisis que se pueden

encontrar en libros.

Podemos decir que es el coste de financiación para producir capital. En este, podemos

incluir los tipos de interés que se cobran por el acceso a créditos y el coste de financiación para

acceder a esta. El riesgo de mercado es otra variable a tener cuenta, dado que a mayor riesgo,

los inversores exigirán mayor rentabilidad por sus inversiones y esto se trasladará en un mayor

coste para la empresa, en el coste de los recursos propios y en el coste de oportunidad para

poder acceder a mayor capital, realizar inversiones por mayor volumen con mayor margen de

beneficios que permita cubrir toda la masa de coste fijos.

4. Diferencia entre costo de capital y tasa de descuento

Como se mencionó con anterioridad el costo de capital es la mínima tasa de rendimiento

requerida por la empresa, llamada también “costo de oportunidad del capital”. Este indica

6
aquélla mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al costo de los

recursos financieros necesarios para acometer la inversión; pues de otra forma nadie estaría

dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones.

Caso contrario tiene sentido que una empresa proceda con un nuevo proyecto si sus ingresos

esperados son mayores que sus costos previstos; en otras palabras, necesita ser rentable, es por

ello que en ese momento actúa la tasa de descuento pues permite estimar cuánto valdrían los

flujos de efectivo futuros del proyecto en el presente. Es por ello que Vásquez (2015) afirma

que la tasa de descuento es el coste de capital que se aplica para determinar el valor presente de

un pago futuro, es por ello qué cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será la inversión

actual para lograr los ingresos necesarios para que el proyecto tenga éxito. Podemos afirmar

que una tasa de descuento apropiada solo puede determinarse después de que la empresa se

haya aproximado al flujo de efectivo libre del proyecto. Una vez que la empresa ha llegado a

una cifra de flujo de efectivo libre, esto puede descontarse para determinar el valor actual neto.

5. Costo de los distintos componentes de cada tipo específico de capital

5.1. Costo de la deuda

El costo de la deuda es el costo que representa para una empresa desarrollar su

actividad o algún proyecto con ayuda de herramientas financieras como lo son

los créditos o financiamientos, siendo así que el costo de capital para la empresa es la

Tasa de Retorno (Rentabilidad) requerida por inversionistas (TIR), es por ello que el

costo de deuda para la empresa que utiliza ese capital: Rendimiento exigido por el

acreedor (Intereses).

5.1.1 Costo de la deuda antes de impuestos

Lawrence (2007) asegura que el costo de la deuda antes de impuestos, kd, de un

bono se obtiene en una de tres formas: cotización, cálculo o aproximación. Uso de

cotizaciones de costos cuando los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono

7
son iguales a su valor a la par, el costo antes de impuestos es igual a la tasa de interés

del cupón. Por ejemplo, un bono con una tasa de interés cupón del 10 por ciento que

gana beneficios iguales al valor a la par de 1,000 dólares del bono tendría un costo

antes de impuestos, kd, del 10 por ciento.

5.1.2. Costo de la deuda después de impuestos

Lawrence (2007) afirma que el costo de la deuda a largo plazo, ki es el costo

después de impuestos el día de hoy de la recaudación de fondos a largo plazo a través

de préstamos. Por conveniencia, asumimos por lo general que los fondos se recaudan

por medio de la venta de bonos. Además, afirmamos que los bonos pagan intereses

anuales (más que semestrales).

Beneficios netos

El mismo autor también indica que la mayoría de las deudas corporativas a largo

plazo se contraen a través de la venta de bonos. Los beneficios netos obtenidos de la

venta de un bono, o cualquier valor, son los fondos recibidos, de hecho, de la venta.

Los costos flotantes, es decir, los costos totales de la emisión y venta de un

valor, reducen los beneficios netos obtenidos de la venta. Estos costos se aplican a

todas las ofertas públicas de valores (deuda, acciones preferentes, acciones comunes)

e incluyen dos componentes: 1) los costos de colocación (compensación que ganan los

banqueros inversionistas por la venta del valor) y 2) los costos administrativos (gastos

del emisor, como gastos legales, contables, de impresión y otros).

Como se comentó anteriormente, el costo específico del financiamiento debe

establecerse después de impuestos. Como el interés sobre la deuda es deducible de

impuestos, disminuye el ingreso gravable de la empresa. El costo de la deuda después

de impuestos, ki, se determina multiplicando el costo antes de impuestos, kd, por 1

menos la tasa fiscal (impositiva), T, como se muestra en la siguiente ecuación:

𝑘𝑖 = 𝑘𝑑 𝑥 (1 − 𝑇)

8
 𝑘𝑖 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

𝑘𝑑 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

𝑇 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑖𝑚𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑎

Ejemplo:

Sparx Corporation tiene una tasa fiscal del 40 por ciento. Si usamos el costo de

la deuda antes de impuestos del 9.4 por ciento calculado anteriormente y aplicamos la

ecuación mencionada anteriormente obtenemos un costo de la deuda después de

impuestos de la siguiente manera:

T= 40%

Kd= 9.4%

Ki= ¿?

𝑘𝑖 = 𝑘𝑑 𝑥 (1 − 𝑇)

𝑘𝑖 = 9.4% 𝑥 (1 − 40%)

𝑘𝑖 = 0,0564

𝑘𝑖 = 5.6%

Obtenemos un costo de la deuda después de impuestos del 5.6 %. Por lo general,

el costo de la deuda a largo plazo es menor que el costo de cualquier forma alternativa

de financiamiento a largo plazo, debido sobre todo a la deducción fiscal del interés.

En resumen, el costo de la deuda después de impuestos es mucho menor al costo

de la deuda antes de impuestos, ya que una proporción de la tasa de interés del préstamo

puede ser deducida mediante el pago de impuestos.

Recordemos que en un Estado de Pérdidas y Ganancias antes de llegar a la

Utilidad Neta debemos cancelar los Gastos Financieros (relacionados con la tasa de

interés) y luego los tributos (en donde se deduce la Utilidad luego de intereses).

9
5.2. Costo de las acciones preferentes

Según Lawrence (2007) Las acciones preferentes representan un tipo especial

de interés patrimonial en la empresa. Proporcionan a los accionistas preferentes el

derecho a recibir sus dividendos establecidos antes de que se distribuya cualquier

ganancia a los accionistas comunes, es decir el costo de las acciones preferentes es el

costo que está asociado a la obtención de más capital, que se obtiene emitiendo

acciones preferidas. Éstas representan un título a perpetuidad, con un dividendo fijo

que representa un porcentaje de su valor par. De nuevo, el valor de las acciones

preferidas es el valor presente de la corriente de dividendos recibida por el inversor.

Cálculo del costo de las acciones preferentes:

El costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las

acciones preferentes y los beneficios netos de la empresa obtenidos de la venta de las

acciones preferentes. Los beneficios netos representan la cantidad de dinero que se

recibirá menos cualquier costo flotante.

𝐷𝑝
𝑘𝑝 =
𝑁𝑝

kp: Costo de Acciones preferentes

Dp: Dividendo anual en monto

Np: Beneficios netos obtenidos de la venta de acciones (Beneficios menos Costos

flotantes)

Esta ecuación proporciona el costo de las acciones preferentes, kp, en términos

del dividendo anual en dólares, Dp, y los beneficios netos obtenidos de la venta de las

acciones, Np. Como los dividendos de las acciones preferentes se pagan de los flujos

de efectivo después de impuestos de la empresa, no es necesario un ajuste fiscal.

Ejemplo:

10
 Sparx Corporation contempla la emisión de acciones preferentes con un

dividendo anual del 10% que planea vender en su valor a la par de 87 dólares por

acción. La empresa espera que el costo de la emisión y venta de las acciones sea de 5

dólares por acción.

1° paso: Calcular el monto en dólares del dividendo preferente anual:

10% * 87 = 8,70 dólares

𝐷𝑝 = 8,70 𝑑ó𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠

2° paso: Calcular los beneficios netos por acción obtenidos de la venta propuesta de

las acciones:

Precio de venta: PV= 87 dólares

Costos flotantes: 5 dólares

Los beneficios netos están dados por la diferencia entre el precio de venta y los costos

flotantes (87 dólares – 5 dólares = 82 dólares)

𝑁𝑝 = 82 𝑑ó𝑙𝑎𝑟𝑒𝑠

3°paso: Hallamos el costo de las acciones preferentes:

𝐷𝑝
𝑘𝑝 =
𝑁𝑝

8,70
𝑘𝑝 =
82

𝒌𝒑 = 𝟏𝟎, 𝟔%

5.3. Costo de utilidades retenidas como fuente de financiamiento

El costo de las utilidades retenidas, al igual que los otros componentes se basa en

rendimientos requeridos, en este caso en la tasa de rendimiento que requieren los accionistas

sobre el capital contable que obtiene la empresa al retener utilidades. (Vásquez, 2016)

11
 Según Torre, A (2015), nos dice que la razón por la cual se debe asignar un costo de

capital a las utilidades retenidas se relaciona con el principio de costo de oportunidad. Las

utilidades retenidas pertenecen literalmente a los accionistas, por lo tanto cuando una

empresa retiene utilidades debería ganar por lo menos tanto como lo que sus accionistas

podrían ganar sobre inversiones de riesgo comparable.

Según Universidad Nacional Del Callao (2015), nos indica que dado a las acciones

normalmente que están en equilibrio, la tasa esperada debería ser igual a la tasa requerida,

caso contrario, se debería pagar dividendos a los accionistas para permitir que inviertan los

fondos en algún otro activo que sí proporcione este rendimiento.

Por lo general se usan tres métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas o costo

de oportunidad (COK).

Ejemplo

Los Estados financieros de la empresa MISHKI PERU, que se muestra en la Tabla 1:

se elaboraron bajo la suposición de que la empresa distribuyo todas sus utilidades como

dividendos. La empresa tenía utilidades por S/. 6,400 después de pagar todas las exigencias

diferentes de las de los accionista comunes, y decidió distribuir los S/. 6,400 como dividendos

a sus dueños sin reinvertir en la parte de estas utilidades. Si la empresa se hubiera ido al otro

extremo y hubiera retenido la totalidad de sus utilidades S/. 6,400 a disposición de accionistas

comunes, la parte final de su estado de resultados hubiera sido la siguiente:

Utilidades a disposición de accionistas comunes S/. 6,400

Menos: Dividendos de Accionistas Comunes 0

S/. 6,400

12
TABLA 1: CUANDO TODAS LAS UTILIDADES SE REPARTEN ESTADOS

FINANCIEROS DE LA EMPRESA MISHKIPERU

13
La Tabla 2: Presenta el balance general de la empresa cuando retiene las utilidades de S/.

6,400. Comparando el balance general de la Tabla 2 con el de la Tabla 1 aparece que la empresa

tiene a disposición S/. 6,400 más de financiamiento, como resultado de retener (en lugar de

distribuir en dividendos de acciones comunes) los S/. 6,400 de utilidades para distribución entre

accionistas comunes.

Sin tener en cuenta la forma en que la empresa inmoviliza los S/. 6,400 de financiamiento

que resulta de la operación del período presente, la empresa al retener las utilidades ha

conseguidos S/. 6,400 a largo plazo. Si hubiera distribuido estas utilidades como dividendos,

habría tenido que prestarse (obtener deuda) o vender acciones comunes o preferentes para

alcanzar la estructura de activos y financiera del balance general en la Tabla 2. Las utilidades

retenidas son fondos que realmente se obtienen de los accionistas comunes. Como otra manera

de obtener fondos de esta fuente habría sido vender acciones comunes nuevas, las utilidades

retenidas se consideran a menudo, como una emisión de acciones comunes completamente

suscrita. El ejemplo anterior debe dejar en claro para el lector que la decisión de dividendos es

14
 realmente una decisión financiera, ya que el pago de un dividendo afecta directamente el

financiamiento de la empresa.

6. Enfoque CAPM

Ávila, R (2015), afirma que el CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada

de un activo. En el equilibrio, si está agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente

diversificada, será capaz de ubicarse en cualquier punto a lo largo de la línea roja, conocida

como la Línea del Mercado de Capitales.

Por otro lado, podemos decir que esto se debe tener en cuenta, ya que el modelo CAPM

únicamente toma en consideración el riesgo sistemático. Sin embargo, dentro del riesgo total

de un activo financiero también se incluye el riesgo no sistemático, es decir, el riesgo intrínseco

del título en cuestión.

Fórmula del modelo CAPM

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede estimar

la rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri) = rf + β [ E (rm) – rf ]

Presunciones del Modelo CAPM

El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los mercados y sus

inversores:

 Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en consideración un período.

Por ejemplo, un año.

 Los inversores son adversos al riesgo, no propensos. Para inversiones con mayor nivel de

riesgo exigirán mayores rentabilidades.

 Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera mayor o menor

rentabilidad para los activos por el riesgo no sistemático.

15
 La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal. La esperanza

matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se asocia al nivel de riesgo. Por

tanto, los inversores se preocupan por la desviación del activo respecto al mercado en que

cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como medida de riesgo.

 El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una función de utilidad y una

dotación de riqueza inicial. Los inversores optimizarán su utilidad en función de las

desviaciones del activo con respecto a su mercado.

 La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.

 Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y gratuita. Por

tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada tipo de activo financiero son las

mismas.

Ejemplo de Modelo CAPM

Queremos calcular la tasa de rentabilidad esperada para el próximo año de la acción X que

cotiza en el IBEX 35. Disponemos de los siguientes datos:

Las Letras del Tesoro a un año ofrecen una rentabilidad del 2.5%. Supondremos para el ejemplo

que se trata del activo libre de riesgo. rf= 2,5%.

La rentabilidad esperada para el próximo año del IBEX 35 es del 10%. E (rm)=10%.

La beta de la acción X respecto al IBEX 35 es de 1,5. Es decir, la acción X tiene un 50% más

de riesgo sistemático que el IBEX 35. β=1,5.

Aplicamos la fórmula del Modelo CAPM:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

E(rx)= 0,025 + 1,5 [0,1 – 0,025] = 13,75%.

16
Por tanto, según el modelo CAPM, la rentabilidad esperada estimada de la acción X es del

13,75%.

7. Enfoque del rendimiento de bonos más prima de riesgo

El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima del riesgo, regularmente para

determinar el costo de capital contable común de una empresa, se añade una prima de riesgo

de entre 3 y 5 puntos porcentuales a la tasa de interés sobre la deuda a largo plazo de la

empresa.

K = rendimiento de bonos + prima de riesgo

Algunas empresas estiman su costo de capital de utilidades retenidas en función al rendimiento

de sus bonos que se encuentran en su cartera de inversión más un rendimiento de sus bonos

que se encuentran en su cartera de inversión más un porcentaje por el riesgo que refleje la

empresa retenedora las utilidades. Por ejemplo, si una empresa fuerte como Grupo Gloria

tuviera bonos de redituaran 10 %, el costo de su capital contable podría estimarse de la siguiente

manera:

K s = Rendimiento sobre el bono + Prima de Riesgo

Para otro tipo de empresas que se encuentran con alto nivel de endeudamiento, su costo de

capital contable podría estimarse de la siguiente manera:

Ks = Interés de la deuda + Prima de Riesgo

8. Enfoque del flujo de caja descontado

Ávila, R (2015), afirma que el flujo de caja descontado, es una importante metodología de

evaluación financiera, que sirve también para la medición del tiempo de retorno del capital

invertido, dicho flujo de caja es una técnica de evaluación de inversiones que, diferente de la

17
técnica de pago de vuelta o la tasa de retorno contable, toma el valor del dinero sobre el tiempo

en consideración.

Tasa de descuento a aplicar

La obtención de un resultado más exacto en Flujo de caja descontado depende

directamente de la aplicación de la tasa de descuento correcta. Para determinarla, es

necesario tener en cuenta la metodología de flujo de caja adoptada. Las posibilidades son

las siguientes:

 Coste medio ponderado de capital (WACC): Se aplica al usuario Flujo de caja

operativa ou Flujo de caja libre. Puede ser definido como el retorno exigido sobre el

capital invertido para el equilibrio de la empresa. Las ponderaciones deben

realizarse respetando el valor de mercado, ya que el WACC debe ajustarse al

enfoque general de la evaluación.

 Costo del capital: Esta tasa deberá ser aplicada cuando se adopte el Flujo de caja

de los accionistas;

 Coste medio ponderado de capital con ahorro de impuestos: Aplicada al Flujo

de caja de capital.

La fórmula del descuento de flujos de caja, basada en la regla del valor presente, es la

siguiente.

Donde:

 n= Vida del activo

 FCt= Flujos de caja en el período t

 r= Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión

18
Pasos para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja

Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir

los siguientes pasos:

1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.

2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.

3. Estimación del valor residual en el año “n”.

4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.

5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.

El estado del flujo de caja se caracteriza por identificar y documentar lo que efectivamente

ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). En

el flujo de caja no se utilizan términos como “ganancias” o “pérdidas”, dado que no se relaciona

con el estado de resultados.

Ejemplos de ingresos: ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el cobro de

préstamos, intereses, etc.

Ejemplos de egresos o salidas de dinero: el pago de facturas, pago de impuestos, pago de

sueldos, préstamos, intereses, amortizaciones de deuda, servicios públicos, etc.

La importancia del estado de flujo de caja surge del hecho que permite conocer en forma

rápida la liquidez de la empresa, entregándole una información clave que ayuda a tomar las

siguientes decisiones:

 ¿Cuántos insumos puedo comprar?

 ¿Puedo comprar al contado o es necesario solicitar crédito?

 ¿Debo cobrar al contado o es posible otorgar crédito?

19
 ¿Puedo pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un

refinanciamiento?

 ¿Puedo invertir el excedente de dinero en nuevos instrumentos financieros o proyectos?

9. Promedio ponderado del costo global de capital ( WACC )

La importancia del WACC en las finanzas empresariales

Para garantizar la estabilidad financiera de una empresa o la viabilidad de un proyecto,

dicho concepto representa uno de los factores más importantes a evaluar.

Conexión ESAN (2019), nos afirma que el coste promedio ponderado del capital, esto

quiere decir que es dicha tasa de descuento su principal objetivo es descontar los flujos de caja

futuros cuando se trata de analizar un proyecto de inversión. Asimismo, representa el nivel de

rentabilidad que se exige para un determinado nivel de riesgo, un factor muy importante en las

finanzas empresariales.

El WACC se toma en cuenta cuando el financiamiento de un proyecto se impulsa

comprometiendo capital de la compañía y recursos a través del endeudamiento. En este caso,

la tasa de descuento para la inversión se conseguirá por medio de un promedio ponderado, entre

el COK (costo de oportunidad del capital) y una tasa de interés fijada por la deuda.

Debido a la facilidad de cálculo e interpretación, el WACC permite una valoración para

compañías de cualquier tamaño. Su importancia inicia desde el momento en que una empresa

se va a formalizar. Esto es debido a que el primer paso para iniciar un negocio es definir de

dónde se conseguirán los recursos, del capital propio o de capital ajeno. El WACC, como costo

de oportunidad, permite medir y comparar diferentes tasas que ofrecen las oportunidades de

negocios para decidir si el negocio será rentable. Además, se utiliza para evaluar el rendimiento

de la organización y garantizar que esta cumple con una estructura financiera eficaz.

De esta forma, resulta una herramienta valiosa para evaluar el crecimiento y el éxito de

una organización. A través de él es posible tomar decisiones financieras con mayor

conocimiento para asegurar el valor de una empresa y cumplir con sus objetivos.

20
El WACC se calcula con la siguiente formula:

WACC o CPPC = Ke*E/(E+D) + Kd*D/(E+D)*(1-T)

Donde:

WACC o CPPC: Costo Promedio Ponderado de Capital;

Ke: costo de oportunidad de los accionistas en porcentaje (%). Generalmente se utiliza el

método del CAPM (capital asset pricing model) para obtenerla;

E: Monto de Capital aportado por los accionistas;

D: Monto de Deuda financiera contraída;

Kd: Costo de la deuda financiera en porcentaje (%);

T: Tasa de Impuestos en porcentaje (%).

El término (1 – T) se conoce como el beneficio fiscal que se tiene por tomar deuda (ya

que esta no paga impuestos).

Por lo tanto para poder calcular de forma correcta esta tasa de descuento se debe utilizar

el valor de mercado del capital de los accionistas y de la deuda (en oposición al valor contable).

El WACC es muy usado para descontar flujos de efectivo para proyectos de infraestructura,

construcción, crecimiento de nuevas sucursales y en general en cualquier proyecto de inversión

de largo plazo.

10. Modelo de tasa mínima atractiva de retorno (TMAR).

Turmero, I (2016). Nos indica que la tasa mínima aceptable de rendimiento, es la

rentabilidad mínima que un inversionista espera obtener de una inversión, teniendo en cuenta

los riesgos de la inversión y el costo de oportunidad de ejecutarla en lugar de otras inversiones.

Esto quiere decir que para seleccionar una tasa mínima atractiva de retorno es necesario

comenzar por estudiar las principales fuentes de capital de una empresa. La más importante es

21
el dinero generado de la operación de la empresa, dinero

prestado, ventas de bonos hipotecarios y venta de acciones.

El modelo TMAR generalmente se determina al evaluar las oportunidades existentes

en la expansión de las operaciones, la tasa de rendimiento de las inversiones y otros factores

que la gerencia considera relevantes.

Valores necesarios para obtener la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR)

La tasa mínima atractiva de rendimiento debe ser igual al mayor de los siguientes

costos: el costo de dinero pedido como préstamo, el costo de capital y el costo de oportunidad.

Fuentes externas de dinero (financiación con deuda)

Una empresa que necesita dinero por semanas o meses, lo pide a un banco. También de

los bancos se pueden obtener préstamos no prendarios o sin garantía a plazos más largos de

uno a cuatro años. Aunque, sin duda, los bancos financian grandes cantidades de gastos de

capital, los préstamos bancarios regulares no pueden considerarse como una fuente permanente

de financiamiento.

Pueden obtenerse préstamos a plazos más largos con garantía de los bancos, de las

compañías de seguros, de los fondos de pensión y también del público. Con frecuencia la

garantía para el préstamo es una hipoteca sobre alguna propiedad específica de la empresa.

Cuando se obtiene del público, el financiamiento se hace a través de bonos hipotecarios. La

venta de acciones de la compañía es otra fuente es otra fuente de dinero. Mientras que los

préstamos bancarios y los bonos representan una deuda con una fecha de vencimiento, las

acciones significan un aumento permanente a las propiedades de la compañía.

Costo de capital

22
 Otra tasa de interés que con frecuencia resulta importante es el costo de capital. La

suposición general relativa al costo de capital, es que todo el dinero que usa la empresa para

inversiones se obtiene de todos los componentes de capitalización global de la compañía. Por

lo tanto es difícil calcular el costo de capital en situaciones reales. La fluctuación en el precio de

unas acciones, por ejemplo, dificulta fijar un costo, y las perspectivas fluctuantes de la empresa

hacen todavía más difícil estimar los beneficios futuros que los accionistas esperarían recibir

por lo que es trabajoso precisar una tasa de rendimiento adecuada.

Costo de oportunidad

Se ha visto que existen fundamentalmente dos situaciones independientes. Una es la

fuente y la cantidad de dinero disponible para proyectos de inversión de capital. La otra es la

de las oportunidades de inversión de que la compañía dispone. Por lo general las dos situaciones

están desequilibradas con más oportunidades de inversión que de dinero disponible.

Entonces se podrán seleccionar algunas oportunidades de inversión y el resto de

rechazarse. Es evidente que se querrá asegurar que todos los proyectos elegidos sean mejores

que el mejor de los proyectos rechazados. Para lograrlo debe conocerse algo sobre la tasa de

rendimiento para el mejor proyecto rechazado. El mejor proyecto rechazado es la mejor

oportunidad rechazada y se define como costo oportunidad.

Costo de capital de deuda

Un primer paso para tomar una decisión sobre una tasa mínima atractiva de

rendimiento, puede ser determinar la tasa de interés a la que puede pedir el préstamo. Los

préstamos hipotecarios a largo plazo se pueden obtener en los bancos, en las compañías de

seguros o en otros lugares en los que se acumulan cantidades sustanciales de dinero (como los

países productores de petróleo). Una empresa productiva grande puede obtener préstamos con

tasas prioritarias, es decir, con la tasa de interés que cobran los bancos a sus mejores clientes.

23
 A las demás empresas se les cobran tasas de interés que pueden ser desde medio punto

hasta varios puntos más altas.

Selección de una tasa mínima atractiva de rendimiento

Cuando se aplica el método de la Tasa Interna de Retorno, se requiere que la inversión

total retorne al menos la tasa mínima atractiva de retorno (TMAR). Cuando los retornos de

varias alternativas igualan o exceden la TMAR, es cierto que al menos una de ellas (la que

requiere la más baja inversión) se justifica. Si la tasa de retorno sobre la inversión adicional

iguala o excede la TMAR, entonces la inversión adicional debería hacerse con el fin de

maximizar el total de retorno sobre el dinero invertido.

Así, para el análisis de la Tasa Mínima Atractiva de Retorno, se utilizarán los siguientes

criterios para escoger un proyecto mutuamente excluyente: se selecciona la alternativa que (1)

requiera la inversión mayor y (2) muestra que la inversión incremental sobre cualquier

alternativa aceptable se justifica. Por lo tanto, la regla más importante que debe recordarse

cuando se evalúan alternativas por el método de la tasa de retorno incremental, es que una

alternativa nunca puede compararse con otra para la cual la inversión incremental no haya sido

justificada.

11. Importancia de conocer el costo de capital en la empresa

Vázquez (2016) Afirma que la importancia de conocer el costo de capital dentro de la

organización y de qué manera esto repercute en las decisiones y el futuro de la empresa se

reduce a los siguientes puntos:

11.1. Razones que avalan su importancia

Las razones que avalan la importancia de conocer el coste del capital de una

empresa son tres:

24
 1) La maximización del valor de la empresa que todo buen directivo deberá perseguir

implica la minimización del coste de los factores, incluido el del capital financiero.

Y para poder minimizar este último, es necesario saber cómo estimarlo.

2) El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer cuál es el coste del capital

de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas.

3) Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la refinanciación

de la deuda, y la gestión del fondo de rotación de la empresa, también requieren

conocer el valor del coste del capital.

11.2. Pasos de la estimación del coste de capital

1) Los factores que determinan el coste del capital

2) Los supuestos básicos del modelo del coste del capital.

3) Los tipos de recursos financieros.

4) La determinación del coste de cada fuente financiera.

5) El cálculo del coste del capital medio ponderado.

11.3. Factores que determinan el costo de capital

● Las condiciones económicas: Este factor determina la demanda y la oferta de capital,

así como el nivel esperado de inflación.

● Las condiciones de mercado: Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor

exigirá una mayor tasa de rendimiento requerida, haciendo lo contrario en el caso de

que aquél descendiese.

● Las condiciones financieras y operativas de la empresa: El riesgo, o variabilidad del

rendimiento, también procede de las decisiones realizadas en la empresa, el riesgo se

divide en riesgo económico y financiero.

25
● La cantidad de financiación: Cuando las necesidades de financiación de la empresa

aumentan, el coste del capital de la empresa varía debido a una serie de razones.

11.4. Supuestos básicos del costo de capital

 Primer supuesto: El riesgo económico no varía.

Dado que el riesgo económico de una empresa se define como la variabilidad de los

rendimientos esperados de una inversión, el nivel de dicho riesgo viene determinado

por la política de inversiones seguida por la directiva de la compañía

 Segundo supuesto: La estructura de capital no varía.

El riesgo financiero fue definido anteriormente como el riesgo adicional que tienen los

accionistas ordinarios como resultado de la decisión de financiar los proyectos de

inversión mediante deuda y/o acciones preferentes.

 Tercer supuesto: La política de dividendos no varía.

Con objeto de simplificar el cálculo del coste del capital de una empresa se supone que

los dividendos aumentan indefinidamente a una tasa anual constante.

26
CONCLUSIONES:

Como equipo de trabajo hemos podido llegar a las siguientes conclusiones:

 La valoración del coste de capital es de vital importancia para la supervivencia de un

negocio o una empresa, ya que permite analizar el modelo financiero de la empresa a través

del análisis de sus fuentes de financiación propia y fuente de financiación ajena.

 Por otro lado, podemos decir que la inversión en capital es muy importante para que la

empresa pueda producir y funcionar, pero también es igual de importante analizar su coste.

 El administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas

necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más

le convengan a la organización.

 El coste del capital es uno de los factores principales de la determinación del valor de la

empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que actualiza la corriente de flujos de

caja que la compañía promete generar.

 Se puede decir que, si la empresa consigue una rentabilidad sobre sus inversiones

suficientes para remunerar a sus fuentes financieras, es esperar que el precio de mercado

de sus acciones se mantenga inalterado.

 El costo de Capital se puede decir que, es el rendimiento mínimo que una empresa necesita

ganar para satisfacer a todos sus inversionistas, incluidos accionistas, tenedores de bonos y

accionistas preferentes.

 Las principales fuentes de financiamiento que una empresa utiliza son: internas y externas

constituidas por acciones, bonos y acciones preferentes. Cada componente tiene un costo

financiero.

27
RECOMENDACIONES

Como equipo de trabajo damos las siguientes recomendaciones acerca de las acciones:

 Para empezar analizar sus costos y destacar su importancia en la financiación de las

empresas primero tenemos que saber que es, el costo de capital en definición de muchos

financieros, es la tasa de rendimiento que la empresa espera obtener sobre sus inversiones,

con el objetivo de preservar su valor de manera inalterable en el mercado.

 Se les recomienda que contar con un buen directivo para que él pueda hacer que la

maximización del valor de la empresa consista en poder perseguir la minimización del

coste de los factores, incluido el del capital financiero, y para poder minimizar éste último,

es necesario saber cómo estimarlo.

 Se les recomienda mirar las inversiones no desde el punto de vista del directivo, sino del

inversionista, para así poder determinar si la inversión añadirá valor a la empresa, a los

accionistas y/o los inversores.

 En la toma de todas sus decisiones de inversión, se les sugiere seguir estos tres pasos:

(Proyectar los flujos de fondos provenientes del proyecto, estimar la tasa de descuento, es

decir el costo promedio ponderado del capital y finalmente estimar el VAN usando la

definición correcta de flujos y tasas.)

 Para que puedan establecer el costo de capital se debe primero hacer un estudio de mercado,

y fijar un costo promedio de capital para tomar como referencia, ya que el costo se mide

como una tasa, debido a que existe una tasa para el costo de deuda y otra para el costo de

capital propio, y ambas forman el costo de capital.

 Es de vital importancia que primero se aclaren las condiciones actuales de liquidez y

endeudamiento respecto de las expectativas del negocio para mantenerse en marcha.

28
 Finalmente se recomienda poder crear una política de crédito que le permita a la compañía

obtener liquidez al adquirir descuentos por pronto pago de proveedores y acreedores con

respecto a mis otros pasivos.

29
GLOSARIO

 Costo de capital: Tasa de retorno que una empresa debe obtener de los proyectos en los

que invierte para mantener su valor de mercado y atraer fondos.

 Riesgo de negocio: Riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos.

 Riesgo financiero: Riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones

financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento, dividendos de acciones

preferentes).

 Estructura de capital meta: Mezcla óptima deseada de financiamiento con deuda y capital

propio que la mayoría de las empresas trata de mantener.

 Costo de la deuda a largo plazo, (ki) : Costo después de impuestos el día de hoy de la

recaudación de fondos a largo plazo a través de préstamos.

 Beneficios netos: Fondos recibidos en realidad de la venta de un valor.

 Costos flotantes: Costos totales de la emisión y venta de un valor

 Costo de las acciones preferentes, kp: Razón entre el dividendo de las acciones

preferentes y los beneficios netos de la empresa obtenidos de la venta de las acciones

preferentes; se calcula al dividir el dividendo anual, Dp, entre los beneficios netos obtenidos

de la venta de las acciones preferentes, Np.

 Costo de capital en acciones comunes, ks: Tasa a la que los inversionistas descuentan los

dividendos esperados de la empresa para determinar su valor accionario.

 Modelo de precios de activos de capital (CAPM): Describe la relación entre el retorno

requerido, ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta, b.

 Costo de las ganancias retenidas, kr: Igual al costo de una emisión equivalente

completamente suscrita de acciones comunes adicionales, que es igual al costo de capital

en acciones comunes, ks.

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https://economipedia.com/definiciones/tasa-descuento.html

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http://www.muyfinanciero.com/conceptos/costo-de-capital/

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Coste de capital (Ke) - Qué es, definición y concepto | 2021 | Economipedia

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https://unac.edu.pe/documentos/organizacion/vri/cdcitra/Informes_Finales_Investigac

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seleccionar-tmar-y-determinacion-ter/criterios-seleccionar-tmar-y-determinacion-

ter.shtml

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