Evaluación de Proyectos de Inversión

â. Definición y aplicaciones. â Limitaciones, â Empresa, â Sector particular

â Limitaciones: es la sensibilidad a las variaciones del mercado
â Empresa: es la sensibilidad de los cambios de rentabilidad del activo respecto a los cambios del mercado
â Sector particular : es la sensibilidad de la rentabilidad de una inversión a los cambios del mercado
Un título con una â =1 tiene riesgo medio de mercado
Un título con una â =0,5 tiene riesgo de mercado menor a la media
El costo de capital de la empresa, es el costo de oportunidad del capital de los activos existentes
â activo: es el â de los activos existentes. Refleja su riesgo económico (independiente de la composición de
capital propio o deuda) Es el que interesa para evaluar el proyecto
â deuda: refleja el riesgo financiero
â del capital propio: Refleja el riesgo del capital propio. Aumenta cuando el riesgo financiero ( osea cuando
aumenta la deuda), porque los propietarios del capital no son los únicos con derechos sobre los activos, ya que los
comparten con los acreedores. A mayor deuda, mayor problema de que los flujos no “alcancen” para todos y
vayan a los acreedores lo que implica mayor riesgo
â empresa: empresas cíclicas(cuyos ingresos y beneficios dependen fuertemente del estado del ciclo de negocio),
tienden a ser empresas con â elevadas
â activo = â deuda x % deuda + â capital propio x % capital propio
Lasa empresas o activos cuyos costos son en su mayoría fijos, se dice que tienen un alto apalancamiento operativo
y su ß activo aumenta en proporción con la relación VA(costo fijo)/ VA ( activo)

Riesgo económico. Riesgo financiero. Diferencias

Riesgo económico: esta reflejado por el â activo de una empresa
Riesgo Financiero: esta reflejado por la diferencia entre el â activo (me parece que el ß de la deuda) y el ß capital
propio. También se lo llama riesgo de apalancamiento financiero

Riesgo de mercado. Riesgo Propio. ¿Cómo se puede disminuir?

Riesgo único(propio): especifico para cada acción
Riesgo de mercado: procede de las variaciones del conjunto de mercado. Es debido a los peligros que existen en el
conjunto de la economía que amenaza a todos los negocios.
Se puede eliminar el Riesgo Único (o propio) armando una cartera diversificada, que no es simplemente comprar
muchas acciones distintas, sino muchas acciones distintas pero tratando de que tengan correlación negativa, es
decir que cuando una disminuye de precio la otra aumenta. Así todo el riesgo pasa pro el Riesgo de Mercado.
La contribución de una acción al riesgo de una cartera diversificada depende de su ß

Relación entre Rentabilidad y Riesgo

Es mayor la rentabilidad exigida a la inversión riesgosa ( sobre la segura) para compensar ese mayor riesgo.
La diferencia entre la rentabilidad del mercado “rm” y el tipo de interés libre de riesgo “ri” es lo que se denomina
“prima por riesgo del mercado”.
El modelo de equilibro de los activos financieros dice que en un mercado competitivo la prima por riesgo
esperada varia en proporción directa a â
r-ri = ß ( rm-ri): Prima por riesgos esperados sobre la inversión
rm – ri = prima por riesgos esperados del mercado rm
Si los inversores pueden diversificar por su propia cuenta, no pagaran mas por los títulos de
acciones diversificadas
El modelo de equilibrio de los activos financieros establece que los inversores no requieren una ri
Rentabilidad esperada extra para cubrir el riesgo único de la empresa ( el único riesgo que los
Inquieta es el no diversificadle)
Por lo tanto, la diversificación de la empresa no tiene incidencia sobre el costo de oportunidad del capital.
Cada proyecto debe evaluarse según su propio costo de oportunidad del capital( su propio â). Si el proyecto es una
ampliación, se debe usar el â de la empresa. Si es algo nuevo, usar el â del sector al que pertenece.

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Punto de equilibrio o Punto muerto. Problemas y repercusiones. ¿Puede tomarse como parámetro
para evaluar un proyecto?
Pto de Equilibrio: es la cantidad de piezas producidas o vendidas con las que salgo sin ganar ni perder.
No puede usarse para decir si un proyecto es viable o no, por varias razones:
• El Pto de equilibrio cambia en el tiempo
• El factor tiempo no se tiene en cuenta
• Introducimos términos contables ( que no son todos apropiados para la evaluación de un proyecto). Faltan
costos relevantes para la evaluación de un proyecto
• Este análisis no trata directamente la inversión inicial
A lo sumo se puede saber si gano o pierdo dinero en un periodo

¿Sirve el método de rendimie nto Contable medio para evaluar un proyecto?

Trabaja con los estados de resultados, no con los flujos de caja. Este método no sirve porque trabaja con el criterio
de lo devengado ( y no de lo percibido). No actualiza, le da mas importancia a los últimos flujos de fondos al
hacer un promedio ( valoro de igual manera un monto del año 9 y otro del año 10)

¿Que variables surgen del estudio de Tamaño?

Demanda, disponibilidad de insumos, localización, tecnología del proceso productivo, financiamiento y plan
estratégico comercial de desarrollo futuro de la empresa que se crearía con el proyecto. La cantidad demandada
proyectada a futuro es el factor condicionante más importante del tamaño. El tamaño no debe responder a una
situación coyuntural de corto plazo, sino que debe optimizarse frente al dinamismo de la demanda.
Optimización del tamaño: la determinación del tamaño debe basarse en dos consideraciones que dan un carácter
cambiante a la optimidad del proyecto: la relación Precio-volumen, por el efecto de la elasticidad de la demanda y
la relación costo-volumen, por las economías de escala que pueden lograrse en el proceso productivo.

Definición de TIR. Definición de VAN. Relación entre ambos

TIR ( tasa de interés rentable): es la tasa de interés más alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero si
todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con las
entradas en efectivo de la inversión a medida que se fueren produciendo.
Es la tasa de descuento para los flujos de caja proyectados, que hace el VAN = 0
VAN: valor actual neto de los flujos de caja proyectados descontados o actualizados al costo de oportunidad del
capital invertido.
El VAN determina el aumento (>0; <0) de la riqueza del inversor, proyecto o sociedad generadora de dichos
flujos de caja, con respecto a la riqueza que obtendrían de aplicarlo an la mejor alternativa.
VAN = Co + C1/(1+r)+.......
Relaciones entre ambos:
Las dos técnicas pueden en ciertas circunstancias conducir a resultados contradictorios. Ello puede ocurrir cuando
se evalúa mas de un proyecto con la finalidad de jerarquizarlos, tanto por tener un carácter de alternativas
mutuamente excluyentes como por existir restricciones de capital para implementar todos los proyectos
aprobados. Cuando la decisión es solo de aceptación o rechazo y no hay necesidad de consideraciones
comparativas entre proyectos, las dos técnicas proporcionan igual resultado.

¿Dónde se aplican los Árboles de Decisiones y la Simulación Montecarlo?

Estos son 2 métodos probabilísticos para la evaluación de proyectos riesgosos. El problema que tienen es
calcular una probabilidad de ocurrencia confiable
Árboles de Decisiones: es una técnica grafica que permite representar y analizar una serie de decisiones futuras
de carácter secuencial a través del tiempo (combina decisiones y eventos). Permite calcular el valor esperado del
VAN, rendimiento, etc.
Se calcula el VAN en cada decisión, para todos los eventos aleatorias que sale de ella ( se elige la decisión de
mayor VAN). No incluye totalmente el efecto del riesgo, pues no considera la dispersión de los resultados ni las
probabilidades de las decisiones
Simulación de Montecarlo: es una técnica de simulación de situaciones inciertas que permite definir valores
esperados para variables no controlables mediante la selección aleatoria de valores, donde la probabilidad de
elegir entre todos los resultados posibles esta en estricta relación con sus respectivas distribuciones de
probabilidad. Algoritmo:

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1. Expresar matemáticamente la relación entre las variables

2. Especificar la distribución de probabilidad de cada variable
3. Calcular la distribución de probabilidad acumulada de cada variable y asignar rangos de entre 0 y 99.
4. Elegir al azar nº aleatorios, según el intervalo al que pertenece, elegir al valor para la variable
5. Repetir hasta tener gran nº de valores para cada variable
6. Con las observaciones simuladas armar la distribución de probabilidad de la variable analizada. Obtener la
frecuencia relativa para cada valor.

Factores condicionantes de la Localización (cualitativos y cuantitativos)

• Distancias y costos de transporte
• Condiciones geográficas y físicas
• Economías externas al proyecto
• Condiciones organizacionales, legales, impositivas etc.
• Características del terreno ( en función del proceso productivo, ampliaciones futuras)
• Facilidad de acceso físico al mercado
• Disponibilidad y precio relativo de los insumos
• Ubicación y reparto del mercado
• Posibilidad de desprenderse de desechos

Equivalentes ciertos. Incertidumbre

La equivalencia a certidumbre es un procedimiento de alternativa al método de la tasa de descuento ajustada por
riesgo.
Según este método, el flujo de caja del proyecto debe ajustarse por un factor á (alfa) que represente un punt o de
indiferencia entre el flujo del que se tenga certeza y el valor esperado de un flujo sujeto a riesgo.
á = flujo de caja sobre el que se tiene certeza / flujo de caja incierto
El á varia en forma inversamente proporcional al grado de riesgo ( si aumenta el riesgo asociado, disminuye el
coeficiente á cuyo valor esta entre 0 y 1)
Al expresarse todos los flujos de caja en su equivalencia de certeza, puede evaluarse el proyecto a trabes del V,
actualizando estos flujos a la tasa libre de riesgo (i)
La aplicación de este método permite descontar los flujos solo considerando el tiempo del uso del dinero, sin
incorporar en la tasa de descuento el efecto del riesgo

Caso: “....soy un prestador de servicio regulado por la municipalidad, por ejemplo Aguas
provinciales. La municipalidad dicta un decreto que dice que no puedo cobrar mas gastos de
instalación...”
¿La inversión sigue siendo igual de rentable? ¿Cómo lo veo?
La inversión va a ser menos rentable porque tengo menos ingresos a igual cantidad de egresos. Lo veo haciendo el
flujo y comparando el nuevo VAN (o la TIR) con el anterior.

¿Qué cosas puedo mover (osea negociar con la Municipalidad) para que la inversión siga siendo
igual de rentable?
Puedo pedir que me den mas plazo para hacer las mismas inversiones( al estar mas lejos en el tiempo pesan menos
en el flujo de caja). También podría buscar alguna otra fuente de ingresos( por ejemplo: aumentar alguna tarifa)

Análisis de sensibilidad Multidimensional y Unidimensional. Usos y Limitaciones o desventajas

El análisis de sensibilidad es una forma de agregar información a los resultados pronosticados de un proyecto.
Permite medir cuan sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más parámetros decisorios. Su
importancia se debe al hecho de que los valores de las variables que se han utilizados para llevar a cabo la
evaluación del proyecto, pueden tener desviaciones con efectos de consideración en la medición de sus resultados
(riesgos)
Análisis Unidimensional: la sensibilización se aplica a una sola variable. L a limitación es que la variable a
sensibilizar se mantiene constante en todos los periodos analizados. Desagrega la formula del VAN y elige una
variable a sensibilizar, el objetivo es dejar el criterio en función de una sola variable para analizar el tipo de
respuesta respecto de su variación. Osea determina hasta donde puede modificarse el valor de una variable para

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que el proyecto siga siendo rentable (hasta donde puede bajarse el precio o caer la cantidad demandada o subir un
costo, entre otras posibles variaciones, para que ese VAN positivo se haga cero, o sea encontrar el VAN de
equilibrio- nivel mínimo de aprobación de un proyecto.
Desventaja: rara vez en la realidad se altere el valor de una única variable, por lo que este modelo no es muy
representativo. Generalmente un cambio en una variable puede tener relación con una variación en el medio, lo
que pudo afectar también el valor de otras variables. Esto implica que el valor limite para dicha variable puede
ser ficticio.
Análisis Multidimensional: se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporación de
variaciones simultaneas en 2 o más variables relevantes.
Este análisis, además de incorporar el efecto incorporado de 2 o más variables, busca determinar como varia el
VAN frente a cambios en los valores de esas variables, como una forma de definir el efecto en los resultados de la
evaluación de errores de estimadores.
La sensibilización se realiza para evidenciar la marginalidad de un proyecto, para indicar su grado de riesgo, o
para incorporar valores no cuantificados. Muestra cuan cerca del margen se encuentra el resultado del proyecto, al
permitir conocer si un cambio porcentual muy pequeño en la cantidad o precio de un insumo o del producto hace
negativo el VAN calculado.
El uso de este análisis es ilustrar lo riesgoso que puede ser un proyecto. Si se determina que el valor asignado a
una variable es muy incierto, se precisa la sensibilización del proyecto a los valores probables de esa variable.
Si el resultado es muy sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso. Entonces es util para optar por profundizar
el estudio de una variable en particular o para no profundizar mas, si , por ejemplo se determina que el resultado
del proyecto es insensible a determinada variable. En general mientras mayor sea un valor y mas cercano de esté
al periodo cero en el tiempo, mas sensible es el resultado a toda variación porcentual en la estimación.
Las desventajas en el uso del análisis de sensibilidad se deben a su abuso. Por ejemplo cuando el evaluador lo usa
como excusa para no intentar cuantificar cosas que podrían haberse calculado .Lo mismo pasa cuando el informe
presenta solamente un conjunto complicado de interrelaciones entre valores cambiantes, omitiendo proporcionar
una orientación.
El evaluador debe ser un buen consejero frente al inversionista, sirviéndose del análisis de sensibilidad como
complemento para su objetivo de la recomendación sobre la aceptación o rechazo del proyecto.

Verdadero o falso. Justificar

1. TIR>0 => si o si aumentar tamaño F
Que la TIR >0 no implica que debamos aceptar el proyecto o que el tamaño de nuestra riqueza se va a incrementar
o el valor de la empresa va a aumentar, para que esto suceda la TIR > i ( debe ser mayor que i: costo de capital de
la empresa)
2. VAN > 0 => beneficios contables siempre > 0 F
Los beneficios contables tienen en cuanta las amortizaciones y no son el flujo de caja , se estipulan bajo el
principio de lo devengado mientras que la VAN se calcula con el flujo de caja bajo el principio de lo percibido.
Los beneficios contables de un periodo pueden ser negativos y el flujo de caja positivo si sucede esto en
cualquiera de los periodos o ejercicios vemos que es falsa la afirmación inicial.
3. TIR es adecuado para evaluar proyectos mutuamente excluyentes F
Verdaderamente es inadecuado, el adecuado es la VAN.

Explique como influye el impuesto a las ganancias sobre el flujo de fondos

Decir si afectan o no las amortizaciones al flujo de caja. Justificar.
Las amortizaciones afectan al flujo de caja tanto en cuanto exista un impuesto a las ganancias. Si no existe, para el
flujo de caja es innecesario considerarlas. Si existe impuesto a las ganancias, implica que con las amortizaciones
tendremos un beneficio tributario que afectara al flujo de caja.

¿Cuál será el máximo valor que se puede pagar por una inversión que produzca los siguientes
flujos?
1 2 3 4 5
X1 X2 X3 X4 X5
Nuestra inversión tiene un costo de oportunidad del 15%

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VA = ∑t =1
n X t

(1+0.15) t
Este es el máximo valor que puedo pagar por ella.

Si pago mas que el VAN estaría descontando los flujos a una tasa menor que la pertinente, en otras
palabras, estaría subestimando mi mejor inversión alternativa.
En cambio podría pagar menos, en tal caso estaría sobreestimando mi tasa de descuento alternativa pertinente.

Diferencia entre riesgo e incertidumbre

Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que ocasionara cada inversión, se estará en una situación de
riesgo o incertidumbre.
Existe riesgo cuando hay una situación en la cual una decisión tiene mas de un posible resultado y la probabilidad
de cada resultado especifico se conoce o se puede estimar. El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad
de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo
Existe incertidumbre cuando esas probabilidades no se conocen o no se pueden estimar. La incertidumbre puede
ser una característica de información incompleta, de exceso de datos o de información inexacta sesgada o falsa..
La incertidumbre de un proyecto crece con el tiempo.
Una diferencia menos estricta entre riesgo e incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de la
distribución de probabilidades del elemento en estudio o los resultados calculados, mientras que la incertidumbre
es el grado de falta de confianza respecto a que la distribución de probabilidades estimadas sea la correcta.

Enumere las etapas del ciclo de vida de un proyecto y explique brevemente cada una de ellas.
Definir el ciclo de un proyecto, describiendo sus etapas
El ciclo de un proyecto lo podemos definir como las etapas que atraviesa este desde su concepción como
alternativa de solución a un problema o necesidad existente en la sociedad (empresa, estado, etc.) hasta su ultima
evaluación y comparación de resultados.
La 1º gran subdivisión de Fases las podemos separar según: Problema, pre-inversión, inversión, operación, eval.
de resultados. Estas Fases a su turno pueden desdoblarse en Etapas, de las cuales todas o varias pueden ser
recorridas por un proyecto, dependiendo de ciertos factores(su naturaleza, complejidad, el volumen de inversión
comprometido o las pautas establecidas por los organismos encargados del financiamiento.
Pre-inversión: consiste en el proceso de elaboración y evaluación del proyecto que se llevaría a cabo para resolver
el problema o atender la necesidad que la origina. Idea: se identifica el problema o la necesidad que se va a
satisfacer y se identifican las alternativas básicas mediante las cuales se resolverá el problema. Perfil: en esta etapa
se evalúan las diferentes alternativas, partiendo de información técnica, y se descartan las que no son viables; la
información en que se apoya la elaboración del perfil proviene de fuentes de origen secundario. Pre-factibilidad:
se realiza una eval. Mas profunda de las alternativas encontradas viables, y se determina la bondad de cada una de
ellas. Factibilidad: se perfecciona la alternativa recomendada, generalmente con base en información recolectada
especialmente para este fin. Diseño: una vez decidida la ejecución del proyecto, en esta etapa se elabora el diseño
definitivo.
El anterior es un proceso iterativo y no nec esariamente todos los proys atraviesan por c/u de las etapas.
Inversión: contempla todas las acciones destinadas a materializar el proyecto. Ejecución: en esta etapa se
materializa el proyecto
Es importante tener en cuenta una serie de actividades de preparación de la implantación tales como: revisión y
actualización del documento-proyecto, actualización y detalle de cronogramas de ejecución, negociación de
créditos y de recursos destinados al proyecto, organización institucional y administración del proyecto, gestión de
los recursos humanos. Implantación: constituida por un conjunto de actividades necesarias para dotar al proyecto
de su capacidad productiva. Es la etapa en que se efectúan las inversiones físicas. Se requiere de un sistema
gerencial que posibilite realizar el proyecto dentro de los tiempos programados, dentro de los costos establecidos,
y de acuerdo a las especificaciones técnicas predeterminadas. Esta etapa finaliza con la puesta en marcha(cuando
la capacidad instalada se prueba y se hacen los ajustes del caso, para verificar que el proyecto esta en plenas
condiciones de operar)
Operación: Una vez instalado el proyecto, entra en operación, aquí la unidad productiva instalada inicia la
generación del producto(bien o servicio)para el cumplimie nto del objetivo especifico orientado a la solución del
problema o a la satisfacción de la necesidad que constituyo el origen del proyecto. El proyecto se convierte en una

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unidad transformadora de operación permanente, mientras subsista la necesidad. Su reocupación es la

administración de un sistema que recibe insumos, los transforma y entrega productos, dentro de un proceso con
características repetitivas y de operación permanente. A medida que es avanza, la gerencia debe estar atenta para
introducir modif icaciones o mejoras que aumenten la eficiencia. Pero hay dos situaciones que se van presentando
en el tiempo: a) la necesidad de ampliación del sistema para extender su cobertura a nuevos usuarios y b) el
desgaste y obsolescencia de las instalaciones y equipos implicando la necesidad de renovación - reposición.
Evaluación de Resultados: es necesario verificar después de un tiempo razonable de su operación que
efectivamente el problema ha sido solucionado por la intervención del proyecto. Es común que durante las
anteriores fases los proyectos sufran metamorfosis y modificaciones y readecuaciones que impliquen adiciones o
cambios en los objetivos hasta llegar a darse el hecho de que se desdibuje o distorsione el objetivo inicial. El
ambiente es cambiante y en el tiempo pueden modificarse las condiciones exógenos al proyecto, pueden haberse
modificado el tipo y nivel de la necesidad original. La evaluación de resultados(ex post) trasciende el control de
gestión de las fases de inversión y de operación, preguntándose si la presencia y utilización social del producto
esta contribuyendo eficazmente a generar resultados en el ambiente de su jurisdicción, mediante la efectiva
solución del prob. Original, atención de la necesidad identificada y efectos derivados atribuibles al proyecto. Esta
fase cierra el ciclo. Los dos objetivos mas importantes de esta fase son: a) evaluar el impacto real del proyecto ya
entrado en operación para sugerir las acciones correctivas convenientes y b) asimilar la experiencia para
enriquecer el nivel de conocimiento y de capacidad, para mejorar asi los proyectos futuros.

¿Con los siguientes datos?:

Ingreso pesimista
Ingreso optimista
Ingreso más probable
Calcular la VAN del proyecto y decir si conviene

Inversión pesimista
Inversión optimista
Inversión más probable

Egresos siempre iguales

Calcularía 3 VAN:

1º- Escenario más probable Ingreso + probable

Inversión + probable

a- Escenario mas probable VAN < 0 => descarta el proyecto

VAN > 0 => b

b- Escenario mas pesimista VAN > 0 => acepto el proyecto

VAN < 0 => Observo cuanto y decido

2º- Escenario pesimista Ingresos pesimista

Inversión pesimista

3º- Escenario optimista Ingresos optimistas

Inversión optimista

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Establecer si es Verdadero o Falso el hecho de que el nuevo impuesto sobre los intereses de un
préstamo tiende a equilibrar la situación de financiación con el capital propio con la de
financiación capital de terceros. (V)
Anteriormente los impuestos estaban libres de impuestos, esto hacia que cuando analizábamos el flujo de caja del
inversionista los intereses entraban antes de impuestos y se deducían de las utilidades, esto hacia consigo un
beneficio tributario que el inversionista tenia en cuenta al momento de decidir la proporción entre el
financiamiento de 3º y el propio, relación Pasivo/Patrimonio Neto, era grande.
Aplicada esta nueva ley impositiva, los intereses también son grabados impositivamente => lo atractivo del ahorro
impositivo disminuye y tiende a equilibrar la proporción Capital Prestado/Capital Propio

Contestar Si o No. Explicar el porque de la respuesta

• Los terrenos se amortizan en el estado de resultados NO
• El 01/01/95 se iniciaron las operaciones de una planta. Durante marzo se hizo un curso de capacitación. El
monto de ese curso se incluyo oportunamente en la evaluación ex ante como una inversión en el año 1. SI

¿Que es una obligación negociable?

Las obligaciones negociables son Bonos y como tales implican la promesa de una secuencia de pagos del emisor a
los tenedores y la posibilidad de su negociación en el mercado secundario. Sus papeles atributos son: 1º) la
promesa de pago 2º) la secuencia de Pagos y 3º) la liquidez. Que en conjunto definen el diseño de un bono.

¿Qué es un leasing?
Es una locución con opción de compra
Leasing operacional o de explotación: consiste en la entrega en locación de un bien, encargándose por lo general
el dueño- que suele ser su fabricante o proveedor- de la conservación o mantenimiento y existiendo la facultad de
revocar el contrato.
Leasing Financiero: es la entrega en locución de un bien adquirido expresamente por el locador para el locatario,
reservándose este ultimo la opción de comprarlo al termino del contrato por un precio predeterminado.
Modalidades especiales :
• Venta y vuelta a alquilar: el dueño del bien lo vende a la entidad financiera y a la vez se lo toma en
alquiler, lo que implica la firma de dos contratos entre las mismas partes. Con esto la empresa ex
propietaria continua usufructuando el bien como arrendatario y se hace de recursos que puede usar en su
actividad especifica. Los gastos de mantenimiento, seguro, etc. son por cuenta del cliente.
• Arrendamiento enfitéutico: cuando el dueño de un terreno lo da en usufructo a la sociedad de leasing, que
se encarga de la construcción del edificio y lo entrega en alquiler al primero, quien al cabo de un plazo
(aprox. por ejemplo 30 años) adquiere la propiedad del inmueble. Es conveniente para industriales que no
deseen aplicar grandes recursos en infraestructura.

Si la TIR > La tasa de descuento => VAN > 0, el ratio beneficio >1
En el caso en que el VAN sea una función estrictamente decreciente con respecto a la tasa de descuento => si la
TIR> la tasa de descuento => VAN > 0 y el ratio beneficio>1.
Pero no siempre sucede esto, en el caso de endeudarse tenemos lo contrario. Osea para I0 > 0 y CFi < 0 , aca si la
TIR >0 tasa de descuento el VAN <0 => el ratio beneficio también lo es.

Métodos para tener en cuenta el riesgo en el VAN (sensibilidad)

VAN = ∑i =0 CF i t − I 0
n

(1+ r )
podemos atacar al CF y a la r

CF: debemos conocer la distribución de probabilidad de cada uno de los flujos de caja => si hay t periodos => t
distribuciones (distintas o no).
Debemos tener en cuenta la dependencia entre las variables de c/ periodo.

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Si son independientes : (situación mas rara) Podemos calcular el VE(VAN) (valor esperado del VAN) y σ VAN
X − VE (VAN )
(desviación típica del VAN) y estandarizando: , podemos conocer la probabilidad de que
∑VAN
VE(VAN) se encuentre entre dos valores.
Intervalo de confianza.
Si son dependientes: osea si están correlacionados a través del tiempo, la desviación estándar de la distribución
De probabilidad de los VAN es mayor que si fuera independiente a mayor correlación mayor dispersión de la
distrib. de probabilidad. Se calcula de otra manera y luego podremos armar el mismo calculo y dará para los
mismos datos un intervalo de confianza mayor y el riesgo por ende será mayor.
Otras formas de tratar los CF es con:
• Método del ajuste a la tasa de descuento: correcciones a la tasa de descuento a mayor riesgo mayor tasa
• Método de los equivalentes ciertos: alternativo al anterior, el CF se ajusta por un Factor (α) que
represente un punto de indiferencia entre un flujo del que se tenga certeza y el valor esperado de un flujo
sujeto a riesgo.
• Árbol de decisión
• Modelo de Simulación Montecarlo

Explique detalladamente el método de Periodo de Recuperación Descontado y de un ejemplo

sencillo para un flujo de cinco periodos.
Algunas empresas descuentan los flujos de tesorería antes de calcular el periodo de recuperación
Criterio: Se pregunta, ¿cuántos periodos tarda el proyecto en tener razón de ser según los términos del VAN?
Esto supera la objeción de que la ponderación dada a todos los flujos de tesorería antes de la fecha
correspondiente sea la misma.
Pero, este criterio, todavía no tiene en cuenta ninguno de los flujos de los generados después de esa fecha.
Este criterio es mejor que el NO descontado, reconoce que un dólar al comienzo del periodo de recupero vale mas
que uno al final de este periodo. Esto ayuda pero no demasiado. Este criterio depende todavía de la elección de
una fecha tope arbitraria e ignora todavía todos los flujos de tesorería después de esa fecha.
Ejemplo: C0 C1 C2 C3 C4 C5 Tasa de descuento = 10%
A -2000 650 650 650
B -2000 450 450 450 450 450

La inversión B es la mejor alternativa de inversión sobre la base de la VAN. A pesar de esto A obtiene entradas de
tesorería mayores que B en cada año de su vida y por eso tiene el periodo de recupero descontado mas corto. El
periodo de recupero descontado de A es algo menor a 3 años
Ya que el VA (A) descontado es igual a y la del B es igual a...

Para realizar un proyecto primero debe analizarse la situación sin proyecto y luego debe calcularse la
situación con proyecto, teniendo en cuenta los ahorros o beneficios derivados de la situación sin proyecto.
Se entiende que “situación sin proyecto” significa la situación actual sin ninguna mejora. ¿Verdadero o
Falso? F
Ya que es la situación actualizada( optimizada)

Explique que significa estudio de la demanda del proyecto y que diferencias hay con el estudio de la
demanda del mercado?
La primera pretende cuantificar el volumen de bienes o servicios que el consumidor podría adquirir de la
producción del proyecto, la segunda radica en la relación entre la demanda y los precios del producto, de los
productos sustitutos y los ingresos del consumidor, osea abarca el análisis de la demanda, precios, canales (y /o
modos) de comercialización, etc. del bien o servicio en cuestión, para toda el área ( o mercado en términos
geográficos) para la cual dicho bien o servicio estaría disponible ( en términos de nuestro proyecto el mercado
meta), incluido el aprovisionamiento (competencia) proveniente de importaciones o la posibilidad de colocación si
se trata de exportaciones.

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Explique el método de déficit acumulado máximo para determinar el capital de trabajo y de un ejemplo
sencillo
Consiste en calcular para cada mes , durante todo el ciclo productivo del proyecto, los flujos de ingresos y egresos
proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo.

1 2 3 4
ingresos 800 800 800 330
0
Egresos 900 900 900 100
0
F. de caja - - - 230
acum.. 100 200 300 0

Castiga mucho al proyecto

Una solución seria utilizar un promedio:
• Si existe déficit => Préstamo
• Si existe superávit => Invierto => con los intereses cubro prestamos

Diferencias entre racionamiento débil y racionamiento fuerte. ¿Deben dejar de maximizar el VAN?
El racionamiento débil significa que existen restricciones de capital provisionales impuestas por la dirección
como una ayuda al control financiero, no refleja imperfecciones del mercado de capital. No se excluye la
obtención de mas dinero si fuera necesario.
Las empresas que se enfrentan al racionamiento fuerte no pueden obtener dinero de los mercados de
capital(pensados como emisión de acciones), aunque esto no implica, desde un punto de vista practico y para el
caso argentino, que necesariamente desechemos el VAN como criterio para el presupuesto de capital.
Otros tipos de barrera entre el mercado y la empresa, de distinta naturaleza desde el punto de vista de la
imperfección son por ejemplo, los costos de transacción, la información asimétrica e imperfecta( por ejemplo las
diferencias entre las tasas de interés activas y pasivas, falta de información disponible tanto para el prestamista
como para el prestatario y sin costo, etc.)

Definir costo evitable e inevitable, dar un ejemplo

Los costos evitables (recuperables) son aquellos en que no se incurriría si se decide no realizar el proyecto, los
costos inevitables (o irrecuperables) son aquellos que no afectan en nada la decisión de llevar a cabo o no el
proyecto porque ya han sido realizados.
Para el caso de los costos futuros, según Sapag Chain, la respuesta es sí, serian costos evitables.
Pero vale una aclaración, todo depende de la decisión de que se trate. Por ejemplo, Como deberían considerarse si
se trata de saber si se desea seguir operando una unidad productiva en marcha y, al momento de plantear la
decisión, existen contratos irrevocables a futuro que impliquen un desembolso( o una penalidad por secesión
equivalente a los desembolsos comprometidos)??. Son costos futuros, pero creo que no deberían ser tomados en
cuenta pues sigamos o no operando deberán ser incurridos ( son inevitables).

Ejemplo de aplicación del sistema Montecarlo para evaluar un proyecto

Si las variables inciertas relevantes son:
• La demanda
• La participación en el mercado
Debemos aplicarle a ambas la simulación para estimar su comportamiento en el futuro. Luego expresamos
matemáticamente el problema ( tenemos en cuenta 2% de tasa de crecimiento de la población correlacionada
con la demanda global del mercado).
Dp =Dg. P, donde Dp es la demanda del proyecto, Dg es la demanda global y p es el % de participación del
proyecto en el mercado. La tasa de crecimiento de la demanda se incorpora al final como un factor de incremento
sobre la Dp.
Luego especificamos la distribución de probabilidades de cada variable, y luego calculamos la probabilidad de la
distribución acumulada y le asignamos rangos de números entre 0 y 99. La asignación de números representativos
se efectúa en proporción a la probabilidad.

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

Luego tomamos al azar números aleatorios( mediante tablas o función random de la calculadora)Cada nº
seleccionado se ubica en la columna de “asignación de números representativos”, una vez localizado, se da el
valor correspondiente de demanda global, ajustado luego por el % de participación en el mercado obtenido de
igual forma.
El mismo procedimiento se repite un nº suficiente de veces (elijo 100) como para que la probabilidad de elegir
entre todos los resultados posibles guarde estrecha relación con sus distribuciones de prob.
Basados en los resultados de las 100 pruebas aleatorias para cada variable, elaboro una distribución de
probabilidades para la demanda del proy.
El análisis de la distribucion de probabilidades acumuladas, no permite determinar la probabilidad de que la
demanda del proyecto se encuentre bajo un determinado valor.
Por otra parte si, el valor esperado de la demanda del proyecto para el 1º año es X, luego la demanda del proyecto
será Xx1,02 para el 2º y así sucesivamente, se arma una tabla.

Estudio financiero
Cuantificar la inversión de los activos que necesita el proyecto y determinar el capital de trabajo inicial requerido
para el funcionamiento normal del proyecto después de su implementación ( durante la operación)
Momento de ejecución de las inversiones: antes de la puesta en marcha, durante la puesta en marcha, durante la
operación(aumento de la capacidad productiva, cambio de activos desgastados)
Inversiones previas a la puesta en marcha del Proyecto
En Activos Fijos(bienes tangibles): terrenos y recursos naturales(no se deprecian. Efecto contable sobre impuestos
a las ganancias), Obras civiles físicas, maquinarias y equipos, rodados y herramientas, infraestructura de servicios
de apoyo.
En Activos Intangibles: Son activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta
en marcha del proyecto.
Gastos de Organización, Patentes y Licencias, Gastos de puesta en Marcha(antes del inicio de la operación, etapa
de prueba), Capacitación, Imprevistos, Intereses y cargos financieros preoperativos, Bases de datos y sistemas de
información preoperativos
En Capital de Trabajo o Activos de Evolución: Constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de
activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante el ciclo productivo(para una capacidad y tamaño
determinados). El capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones a largo plazo, ya que forma
parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operación del proyecto

Estudio Técnico
Además de demostrar la viabilidad técnica del proyecto, también debe mostrar y justificar cual es la alternativa
técnica que mejor se ajusta a los criterios de optimización que corresponde aplicar al proyecto. Las decisiones que
se adopten como resultado del estudio técnico determinaran las necesidades de capital y mano de obra. El
conjunto de las decisiones que afectan los costos totales de producción y el modo como estos costos se
distribuyen, constituyen el vinculo orgánico entre el estudio técnico y el estudio económico de un proyecto. El
estudio básico es: tamaño, proceso y localización mientras que el estudio complementario son los aspectos
organizacionales y legales
Tamaño: capacidad de producción de bienes o servicio, definida en términos técnicos en relación con la unidad de
tiempo de funcionamiento normal de la empresa factores condicionantes: tamaño del mercado, capacidad
financiera, disponibilidad de insumos, distribución geográfica de clientes, problemas de transporte, etc.
Proceso Productivo: Identifica los procesos y la tecnología que optimiza los factores productivos una vez
determinado el tamaño. Se deben determinar los montos p/c inversión. Factores condicionantes: necesidades de
equipos y máquinas, costos de MO, insumos, de mantenimiento, etc. y en cuanto al Lay-Out: las necesidades de
espacio y obra física
Localización: Determina la ubicación que maximice las ganancias El proceso consta de dos etapas: una macro y
otra micro. Factores de localización: Medios de Transp. Y costos, disponibilidad y costos de MO, cercanía de la
fuentes de abastecimiento, factores ambientales, costos y disponibilidad de terrenos, estructura impositiva y legal,
ubicación competidores, posibilidad de desprenderse de desechos, etc. Existen distintos métodos: Met. Subjetivos
(macrozona), Análisis dimensional, método de suma de costos, método de Brown Gibson

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

Dar 3 ejemplos de las dificultades del uso de la TIR

1. ¿Prestar o endeudarse?
No todos los flujos de tesorería tienen la propiedad de que el VAN disminuya a medida que la tasa de desc
aumenta. Ejemplo:

Los dos tiene una TIR del 50%, pero no significa Tesorería Co C1 TIR VAN al
que son igual de atractivos, a el caso estamos % 10%
prestando dinero al 50% y en el B donde A - 15 50 364
inicialmente recibimos $ 1000 , osea tomamos 10 00
prestado al 50%. Cuando prestamos dinero 00
queremos una alta tasa de renta y cuando nos B 10 - 50 -364
endeudamos una baja. 00 15
00
Para el proyecto B el VAN aumenta a medida
que aumenta el tipo de descuento. Se ve entonces que le criterio de la TIR no funciona en este caso,
tenemos que buscar una TIR menor que el costo de oportunidad de capital
2. Tasas de rentabilidad múltiples
Si tenemos un proyecto que requiere de una inversión inicial de $1.600, que permitirá recuperar $10.000
de beneficio neto a fines del 1º año. Si no es hace la inversión, la empresa igualmente recuperara los $
10.000, pero a fines del 2º año. El Objetivo entonces es evaluar una inversión inicial de $1.600 que
informaría como provecho adelantar en un año la recepción de los beneficios del proyecto. El flujo del
proyecto será

Pro TIR VAN al

Co C1
y % 10%
A -100 200 100 82
-
B 10.00 15.00 50 3636
0
0
3. Proyectos mutuamente excluyentes
Existen dos proyecto A y B:
Ambos son buenos proyectos, pero B tiene
VAN mayor y es por eso el mejor, pero el
criterio del TIR indica que deberíamos elegir el A, ganaríamos una tasa de renta del 100% en vez con la
otra tendremos una riqueza de $ 3636 mas.
Por esta disyuntiva analizaremos la TIR de los flujos incrementales. Considero el menor proyecto 1º => A
con TIR de 100%, que es mayor que el 10 % del costo de oportunidad del capital => A es aceptable, ahora
nos pret si merece la pena hacer la inversión adicional de $9.900 en B. Los flujos incrementales hallados
de B en vez de A son los siguiente:
Pro C3 C4 TIR VAN al
y % 10%
B- - 14.80 49 3.554
A 9.90 0
0
La TIR de la inversión incremental es de 49%, lo cual es mayor que el 10% del costo de oportunidad de
capital => prefiero el proyecto B al A
A menos que analicemos la inversión incremental, no se puede confiar en la TIR para hacer ordenación de
proyecto de diferente escala. Pero ojo, las series de flujos de tesorería incrementales pueden implicar
varios cambios de signo, acá es probable que haya múltiples TIR, y después de todo no veremos obligados
a usar el criterio de la VAN
4. ¿Que pasa cuando no podemos eludir la estructura temporal de los tipos de interés?

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Rendimiento contable medio

Da mucha ponderación al ultimo flujo

Diferencia entre flujo de caja de inversionista y del proyecto

El flujo de caja del proyecto me muestra la potencialidad global, mientras que el del inversionista incorpora el
efecto del financiamiento en la evaluación y me permite determinar cual es la rentabilidad que obtiene el
inversionista por los recursos propios aportados

Nombrar y explicar los métodos para determinar el capital de trabajo

1. Método del capital de trabajo bruto: consiste en cuantificar la ni versión requerida ven cada uno de los
rubros del activo corriente, sin considerar que parte de esos activos puede financiarse con pasivos de corto
plazo pero de carácter permanente (créditos de proveedores, prestamos bancarios, sobregiros, etc.)
2. Método del capital de trabajo neto: el monto de la inversión en capital de trabajo se obtiene restando al
capital de trabajo bruto, los recursos obtenidos a través del crédito de proveedores o prestamos a corto
plazo renovables.
3. Método del ciclo productivo: este método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que
se debe financiar desde el ,momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia
prima hasta el momento en que se percibe lo facturado por la venta de los productos. Esto se destina a
financiar en ciclo productivo siguiente:

Inversión en Capital de Trabajo = Período de Recupero ( en días) x Costo diario promedio de operación

El costo diario de operación se obtiene dividiendo el costo de operación mensual o anual por 30 o 365 día
4. Método del déficit acumulado máximo: consiste en calcular para cada mes, durante todo el ciclo
productivo del proyecto, los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el
equivalente al déficit acumulado máximo.

Brown Gipson
Es un método usado para la elección de la localización optima, combinando factores posibles de cuantificar con
factores subjetivos a los que as ignan valores ponderados de peso relativo. El método consta de 4 etapas:
• Asignar un valor relativo a cada factor objetivo Foi para cada localización optativa viable
• Estimar un valor relativo de cada factor subjetivo Fsi para cada localización optativa viable
• Combinar los factores objetivos y subjetivos, asignándoles una ponderación relativa, para obtener una
medida de preferencia de localización MPL
• Seleccionar la ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de localización
Entonces:
1
C
1. Calculo el valor relativo de los FO = i
Ci: costo total anual de cada localización
i
∑ C 1
i

La suma de los FOi es igual a uno siempre

2. Calculo el valor relativo de los FSi. El carácter subjetivo de los factores de orden cualitativos
hace necesario asignar una medida de comparación que valore los distintos factores en orden
relativo, mediante tres etapas.
• Determinar una calificación Wj para cada factor subjetivo, mediante comparación
pareada de dos factores, luego se escoge un factor sobre otro o ambos reciben igual
calificación.
• Doy a cada localización una ordenación jerárquica en función de cada factor subjetivo Rij
• Para cada localización, combinar la calificación del factor Wj con su ordenación
jerárquica Rij para determinar el factor subjetivo FSi =

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

3. Calculo de la medida de preferencia de localización MPLi = K (FOi) + (1-K) (FSi): la

Importancia relativa diferente que existe entre los factores objetivo y subdivisión de localización,
hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los factores y 1-K al otro de manera que se
exprese también entre ellos la importancia relativa.
4. Selección del lugar. De acuerdo con este método, la alternativa elegida es la que recibe mayor
valor de medida de ubicación.
Un cambio en la ponderación entre factores objetivos y subjetivos podría llevar a un cambio en la
decisión.

Como se trabaja con riesgo en la evaluación de un proyecto

Para incluir el riesgo en la evaluación de proyecto de inversión se han desarrollado varios métodos que no
siempre conducen a un idéntico resultado. La información disponible es, uno de los elementos determinantes en la
selección de uno u otro método.
• El criterio subjetivo es uno de los métodos mas usados. Consiste en la apreciación personal del riesgo de
quien toma la decisión
• Métodos basados en mediciones estadísticas: son los que logran superar en mejor forma, aunque no
definitivamente el riesgo asociado a cada proyecto. Analizan la distribución de probabilidades de los
flujos futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de aprobación o rechazo los valores
probables de los rendimientos y de la dispersión de su distribución de probabilidad.
Se analiza también la dependencia o independencia del flujo de caja respecto del tiempo:

VAN = ∑i =0
n CF −i

(1+ r ) It 0
=> podemos atacar al CF y a la r

CF: debemos conocer la distribución de probabilidades de cada uno de los flujos de caja => si hay t
periodos => t distribuciones (distintas o no).
Debemos tener en cuenta la dependencia entre las variables de c/ periodo.
Si son independientes : (situación mas rara) Podemos calcular el VE(VAN) (valor esperado del VAN) y
σVAN (desv. típica del VAN) y estandarizando:
X-VE(VAN), podemos conocer la probabilidad de que VE(VAN) se encuentre entre dos valores,
σVAN
Intervalo de confianza.
Si son dependientes: osea si están correlacionados a través del tiempo, la desviación estándar de la
distribución. de probabilidades de las VAN es mayor que si fueran independiente. A mayor correlación
mayor dispersión de la distribución de probabilidad. Se calcula de otra manera y luego podremos armar el
mismo calculo y dará para los mismos datos un intervalo de confianza mayor y el riesgo por ende será
mayor.
• Método de ajuste a la tasa de descuento: El análisis se efectúa solo sobre la tasa pertinente de descuento,
sin entrar a ajustar o evaluar los flujos de caja del proyecto.
• Método de la equivalencia a certidumbre: frente a las desventajas del anterior, y con similares virtudes
practicas nace este método. Acá quien decide esta en condiciones de determinar su punto de indiferencia
entre flujos de caja por percibir con certeza y otros obviamente mayores, sujetos a riesgo
• Análisis del árbol de decisiones: Combina las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y
finales para calcular el valor esperado de su rendimiento
• Análisis de sensibilidad: es una forma especial de considerar el riesgo. Permite definir el efecto que
tendrían sobre el resultado de la evaluación cambios en uno o mas de los valores estimados en sus
parámetros.

Sistema de amortización Alemán. Explicación, ventajas y desventajas.

• Cuotas decrecientes en función del tiempo
• Amortización de capital fija durante todos los periodos
• Intereses decrecientes en función del tiempo y sobre los saldos adeudados

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

Metodología: se divide la deuda en los n periodos en que se amortizara el préstamo en forma definitiva. Esta cuota
de amortización de capital se le sumara en cada periodo, los intereses sobre el saldo de la deuda. Como dicho
saldo decrece en el tiempo, los intereses también presentaran
este comportamiento. La cuota total mensual a pagar será igual Pe Val. Cuot Amort. Int
a la suma de la cuota de amortización de capital, mas los r residual a Cap
intereses del periodo. La misma será decreciente. 1 1000 350 250 10
Desventajas: Si no existe periodo de gracia debemos amortizar 0
un monto considerable(mayor cuanto más corto se el plazo) 2 750 325 250 75
desde el inicio de los flujos de tesorería. Elevado interés al 3 500 300 250 50
principio que produce una fuerte salida de caja del 4 250 275 250 25
inversionista

Sistema de amortización Francés

• Cuotas iguales todos los periodos (servicio constante)
 
• C= (1+i)
n  i * Pr estamo 

( ) 
Amortizaciones de capital creciente, en función del tiempo
 1+i − 1 
n

 
• Intereses decrecientes en función del tiempo y sobre saldos adeudados.

Val cuota Amort Int

residual Cap
Cuota-
Int
1000 315.4 215.47 100 =
7 1000x10%
784.53 315.4 215.47 78.45
7

Sistema de amortización Americano (reembolso único)

El prestatario abona unicamente los intereses sobre saldos al finalizar cada periodo y devuelve la totalidad del
capital al cumplirse el plazo máximo del crédito

Pe Int Cap Cuot

r Amort a
1 10 ---------- 100
0 -
2 10 ---------- 100
0 -
3 10 1000 110
0 0

Prestamos a tasa directa

• Se multiplica el capital por la tasa directa mensual, obteniendo el interés mensual a pagar
• Esta suma se multiplica por el por el plazo del crédito obteniendo el total de intereses del préstamo a pagar
• Se suma luego el capital mas el total de intereses a paga por el préstamo para luego dividir esta suma por el
plazo del crédito obteniendo la cuota mensual

Préstamo pago integro

Al finalizar el periodo se abona el total de intereses y el capital prestado

¿Los flujos nominales se descuentan con la tasa de descuento real?

No
¿Es correcto que una empresa compare distintos proyectos con el costo de capital? ¿Qué error cometería?
------

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

La TIR es:
a) La tasa que se obtiene cuando el VAN de un proyecto toma valores mayores que cero
b) La tasa que refleja el costo de endeudamiento de la empresa que lleva a cabo el proyecto
c) La tasa que se obtiene al igualar el VAN a cero a

La depreciación de los activos fi jos:

a) Afecta el flujo de fondos pues es parte importante del costo de producción.......
b) No afecta ni directa ni indirectamente el flujo de fondos
c) Afecta el flujo de fondos solo en la medida en que representa un ahorro impositivo a
d) Ninguna de las anteriores
El perfil, el análisis de pre-factibilidad y el de factibilidad son etapas:
a) En las que se divide el documento de un proyecto
b) Del ciclo de vida del proyecto a
c) Que corresponden exclusivamente al estudio de mercado
d) Ninguna de las anteriores

El análisis de Pto de Equilibrio

a) Siempre es una técnica adecuada para evaluar un proyecto
b) Es el punto en el cual el monto de ventas se iguala con los costos fijos totales
c) Es un indicador que mide el nivel de ventas necesario para cubrir la totalidad de los costos a
d) Ninguna de las anteriores

El costo de capital propio:

a) Es la rentabilidad exigida por los bancos por los prestamos otorgados para financiar el proyecto
b) Es la rentabilidad que exigen los propietarios del negocio a
c) Es la tasa que hace al VAN = 0

Las fuentes de información primaria:

a) Es la información que se obtiene de encuestas, entrevistas, etc ., realizados por cuenta de quien lleva a
cabo un proyecto de inversión a
b) Es la información obtenida de estadísticas, encuestas, relevamientos, etc., que publica el gobierno, las
cámaras empresarias, etc.
c) Ninguna de las anteriores

El flujo de fondos de un proyecto de inversión se obtiene de:

a) La diferencia entre las ventas y los costos de cada periodo, una vez que estos últimos (los costos) se les
sumaron las amortizaciones de los activos fijos del periodo
b) La diferencia de los ingresos por ventas y los egresos correspondientes a los costos de producción y
comercialización de cada periodo.
c) Ninguna de las anteriores a

Del estudio Técnico se obtienen:

a) Todos los ingresos y egresos de un proyecto
b) Algunos ingresos y todos los egresos de un proyecto
c) Todos los ingresos y algunos egresos del proyecto
d) Ninguno de los anteriores a

El método de Brown y Gibson:

a) Es un método que permite estimar los cambios estacionales de la demanda en el estudio de mercado
b) Es un método que considera elementos cuantitativos y cualitativos para determinar la localización
optima de un proyecto a
c) Es un método que solo considera elementos cuantitativos para determinarla localización optima de un
proyecto
d) Es un método para estimar el tamaño optimo de un proyecto

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

El método de ajuste a la tasa de descuento :

a) Incorpora la inflación en la evaluación de un proyecto
b) Es el promedio ponderado entre el costo del capital propio y el costo de oportunidad
c) Castiga mas a aquellos proyectos con un horizonte de planeamiento mas largo que a los de menor
duración por considerar que a mayor plazo existe mayor riesgo a
d) Ninguna de las anteriores

Lo siguiente determina cual es el mejor de 2 proyectos

a) La TIR mas alta
b) La TIR del proyecto incremental a

En el sistema Alem án de amortizaciones del crédito:

a) La cuota mensual es decreciente a
b) La cuota mensual es creciente
c) La cuota mensual es fija

Formas de imputar el flujo de caja, las inversiones del proyecto. Efecto temporal
Existe un costo financiero, si tomamos un prestamos; o un costo de oportunidad si aplicamos recursos propios
Alternativa 1: Se capitalizan al momento de inicio de la operación
Alternativa 2: Se adopta como momento cero (inicio) cuando se realiza el primer desembolso
Alternativa 3: Se calculan intereses pre operativos al año cero (de inicio de operación) y se lo agrega como ítem
inicial en el flujo de fondos netos

Rubros que integran el capital de trabajo:

Activos corrientes: 1º)Disponibilidades mínimas en caja y bancos: la inversión en efectivo o saldo optimo
depende de la suma de tres costos ( Costo de tener saldos insuficientes, osea dejar de cumplir los pagos; Costo de
saldos excesivos osea recursos ociosos, utilidad perdida por no tenerlos invertidos; Costos fijos de administración
de Efectivo, tesorería: personal, gatos de oficina, gestión) 2º) Cuentas por cobrar : la inversión en cuentas por
cobrar depende de los siguientes factores: Cuentas de cobranza, Cuentas de capital, Cuentas de morosidad e
incobrabilidad, Beneficios por incremento en las ventas y Utilidades que se obtienen por la política crediticia. 3º)
Inventarios : materias primas, productos terminados, producción en proceso, combustibles, almacén de repuestos.
La inversión en inventarios depende de los siguientes factores : a) costos asociados a la compra, b) costos
asociados al manejo de inventarios.
Pasivos Corrientes: Pasivos renovables y permanentes con efecto de largo plazo. 1º) Créditos de proveedores
materias primas, 2º) Créditos proveedores por servicios de terceros, 3º) anticipos de clientes, 4º) crédito bancario
y financiero de evolución, 5º) otras cuentas a pagar

Estudio de Mercado de un proyecto

La finalidad de este es probar que existe un nº suficiente de individuos, empresas u otras entidades económicas
que dadas ciertas condiciones presentan una demanda que justifica la puesta en marcha de un determinado
programa de producción(bienes o servicio) en un cierto periodo. Debe presentar cuatro bloques de análisis,
precedidos de una caracterización adecuada de los bienes que se espera producir y de los usuarios de esos
productos.1º Bloque Demanda: se refiere a los aspectos relacionados con la existencia de demanda o necesidad
de los bienes o servicios que se busca producir. 2º Bloque Oferta: se relaciona con las formas actuales y
previsibles en que esas demandas o necesidades están o serán atendidas por la oferta actual y futura. 3º Bloque.
Precios: tiene que ver con las distintas modalidades que toma el pago de esos bienes o servicios, sea a través de
precios, tarifas o subsidios. 4º Bloque Comercialización: Debe señalar las formas especificas de elementos
intermedios que se han previsto para que el producto del proyecto llegue hasta los demandantes, consumidores o
usuarios.
En los proyectos de carácter económico la conclusión central del estudio de mercado es la estimación de la
demanda actual y futura del producto del proyecto, en su área de influencia y dentro de ciertos niveles de precios.
La estimación de la demanda aporta al estudio técnico el primer factor condicionante de la capacidad de
producción que se instalara(tamaño de nueva unidad) que se examinara enseguida tomando encuesta otras
restricciones.

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 Evaluación de Proyectos de Inversión

Ciclo productivo. Por medio de un ejemplo practico (que dio él) determinar el tiempo que duro el ciclo
productivo
Es el proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de la operación y termina cuando
se venden los insumos, transformados en productos terminados, percibiendo el producto de la venta.
De esta forma, quedan disponibles fondos para iniciar nuevamente el ciclo productivo.
Ejemplo: Planta elaboradora de quesos: 60 días ciclo de producción + 30 días créditos por ventasè Total = 90
días

Sistemas o métodos de amortización (o depreciación)

Cada país lo establece Vd= Va –Vr ( Vd: valor a depreciar, Va: val. Adquisición, Vr: residual)
1º Método Lineal (uniforme): depreciación anual idéntica para todos los años D= Vd/n à pago de impuestos en
ppio (cero intereses)
2º Método de suma de los dígitos (acelerada):deprecian inicialmente una cuota mayorè atractivo para inversores
Di= Vd (n-i+1)/S S= n(n+1 /2)
3º Método de la doble tasa: se deprecia Va y no Vd ; Id= Z/Nà Cte para todo N ; Di= Id ( Va – Sumatoria de
Dj con j = 1 a I-1)
4º Método de las unidades de producción: La vida útil se determina en función de alguna unidad de producción y
no en función del tiempo
Di= (Vd/Q )x qt donde Q: volumen de prod total y qt: volumen de producción anual.
“ Al depreciarse el activo por cualquier método se obtendrá el mismo ahorro tributario, solo que se diferencia el
momento en que ocurre”

Evaluación con y sin proyecto

El valor de un proyecto depende de todos los flujos de tesorería adicionales que se derivan de la aceptación del
proyecto. El costo de un recurso pude ser relevante en la decisión de inversión, aun cuando no produzcan cambios
en la tesorería. Supongamos que una exploración industrial usa un terreno que, en otro caso, se hubiese vendido
por $100.000. Este recurso no es gratuito: tiene un coste de oportunidad, que es la tesorería que podría generar
para la empresa algún otro uso alternativo. Comparación entre “con y sin” Proyecto:
Antes Relizacion del Proy Después Flujo de tesorería con proyecto
La empresa es propietaria del terreno ------- La empr. sigue siendo propiet. del terreno 0
No realizac. del Proy Después Flujo de tesorería sin proyecto
------- La empresa vende el terreno por $100.000 $100.000
Comparando los dos posibles “después”, vemos que la empresa renuncia a $100.000 por realizar el proyecto. Este
razonamiento sigue siendo valido si el terreno no fuera vendido, pero tiene un valor de $100.000 para la empresa
en algun uso alternativo.(El costo de oportunidad de usar un terreno en un proyecto no puede exceder del costo de
comprar una parcela equivalente para reemplazar lo).

Índice de rentabilidad o Ratio Beneficio-Costo

Es el valor actual de los flujos de tesorería previstos dividido por la inversión inicial. Ind. de Rent=VA/-Coà el
criterio del índice de rentabilidad nos dice que aceptemos todos los proyectos con un índice >1. Conduce a la
misma decisión que el VAN, pero puede se erróneo cuando estamos obligados a elegir entre dos inversiones
mutuamente excluyentes donde amos son igual de buenos según el índice de rentabilidad. Pero uno tiene mayor
VAN. Según esto A (con mayor índice y menor VAN) puede ser mejor opción que B ( la otra), Se puede resolver
tales problemas analizando el índice de rentabilidad incremental. Donde muestra ahora que B es mejor opción è
conviene incrementar la inversión.

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