16.

COSTO CAPITALIZADO

Cuando un activo, en bien en general se considera que tiene vida económica muy
larga, o se concibe y diseña para que permanezca en el tiempo, se define como su
costo capitalizado (CC) el equivalente de los flujos a la fecha que se establece como
inicio de esa vida, o una fecha anterior.

Entre los bienes con vidas económicas muy duraderas estarían carreteras, puentes,
represas, universidades, fundaciones para ayuda, así como sistemas productivos y de
servicio de instituciones concebidas para operar de forma indefinida, por muchos
años, teniendo presente, que a medida que se estiman flujos de efectivos muy
alejados en el tiempo, se hace dificultoso estimar sus valores y que los mismos
influyen mucho menos en el monto del costo capitalizado porque sus equivalentes a
la fecha en que éste se calcula se van reduciendo de conformidad con la siguiente
fórmula:

F
P=
(1+i)n

En la que F representa el valor estimado de un determinado flujo de efectivo y n el

número de períodos de la tasa i de dicha fórmula que separa la fecha
correspondiente al flujo de efectivo y la fecha en que se calcula el costo capitalizado.
Se observa que a medida que n crece, el denominador de la fórmula aumenta, lo que
reduce el valor equivalente de F.

En ciertas situaciones que se ilustran con problemas que se analizan más adelante, el
costo capitalizado se calcula convirtiendo los flujos de efectivo del bien o del sistema,
en una serie uniforme infinita que le sea equivalente, cuyo valor uniforme A entonces
se divide por la tasa de descuento i, que se utilice como Tasa Mínima Atractiva de
Retorno, según la fórmula 16.1:

A
P= i 16.1

En la que P representa el valor equivalente de la totalidad de los flujos de efectivo de

la serie uniforme infinita, a la fecha que está a un período de la tasa i antes de la
fecha en que se estima ocurre el primer flujo de efectivo de la serie uniforme.

Dicha fórmula 16.1 resulta de aplicar la operación matemática “límite” a la siguiente

ecuación cuando n tiende a infinito:

(1+i)n −1
[
P = A (P/A, n, i%) = A i(1+i)n ¿ 16.2

1
Si el numerador y denominador de la fracción de la ecuación 16.2 se divide por (1+i)n
se obtiene:
1

[ ]
1−
(1+i)n
P=A 16.3
i
Que al aplicarle límite cuando n tiende a infinito resulta la ecuación 16.1, como se
había indicado:

A
P= i 16.1
De lo que se deduce, que la serie uniforme compuesta por infinitos flujos de efectivo
que es equivalente a un flujo de efectivo único se obtiene por la fórmula 16.4:

A=P*i 16.4
Correspondiendo al flujo de efectivo de menor fecha, la que está a un período de la
tasa i hacia el futuro de la correspondiente a P.

A manera de que se entienda la aplicación del concepto Costo Capitalizado,

supongamos que se quiera saber cuánto costaría por año, en términos de valores
equivalentes una carretera que uniría a Santiago de los Caballeros y a Azua, con el
menor número de curvas peligrosas, considerando que esa carretera tendría una vida
indeterminadamente larga. Para determinar su COSTO CAPITALIZADO se tomaría en
cuanta su costo de construcción, su costo de mantenimiento, entre otros, que
estarían distribuidos a lo largos de su muy larga vida. Pero además habría que
determinar el costo del dinero a utilizar en ese proyecto, o sea la tasa de descuento i
% que debe utilizarse en las fórmulas financieras apropiadas, tasa que resultaría de
correcta ponderación de las tasas de rendimiento de los fondos a utilizar, que
pudieran provenir de una mezcla de fondos públicos, privados y por préstamos.
Si después de cierto tiempo, por ejemplo 20 años, se considera que es muy incierto
estimar los flujos de efectivo del proyecto, y que por tanto es inapropiado intentar
hacer estimaciones detalladas de los mismos, entonces de forma razonable, se
podrían estimar sus flujos anuales de forma conjunta y promediada, constituyendo
así una serie uniforme de flujos de efectivo periódica (anual o de otro tipo), que se
extendería al infinito.
En base a ese criterio se puede utilizar la fórmula 16.1 para determinar el Costo
Capitalizado de la carretera a la que fecha deseada, y la fórmula 16.4 para estimar su
costo período equivalente (anual o de otro tipo).
Siempre debe tenerse presente la vinculación que tienen las fórmulas 16.1 y 16.4 con
la realidad. Por ejemplo, considere que Ud. deposita en una cuenta bancaria una
suma de dinero P que tiene rendimiento i% mensual. Entonces cada mes Ud. puede
retirar de la cuenta el interés que se produce, que sería P * i, quedando en la cuenta
la suma P con la que la inició. Eso lo podría repetir infinitamente, sin tener que volver

2
 a depositar más dinero. De esa manera, Ud. ha convertido un valor único P, en una
serie uniforme de valores, que se extienden infinitamente en el tiempo.
EJEMPLO 16.1
A Ud. le han propuesto comprar un cuchillo de cocina que puede durar por siempre si lo
somete a un tratamiento que mensualmente cuesta RD$25.00 y a la vez a otro
tratamiento semestral que cuesta RD$50.00. Si el precio del cuchillo es RD$200.00,
determine el costo total equivalente del cuchillo al momento de su compra, utilizando
el concepto de Costo Capitalizado. Además determine el costo mensual equivalente por
el uso del cuchillo durante su vida infinita, considerando que vuestra Tasa Mínima
Atractiva de Rendimiento (TMAR) es de 4% compuesta mensual.

SOLUCIÓN

En este problema se utiliza el concepto de costo capitalizado, que consiste en

determinar, en un instante o momento determinado, el costo o valor equivalente de los
flujos de efectivo de un proyecto y opción de inversión que tiene vida infinita, como el
cuchillo que se describe.

En este caso, el costo capitalizado del cuchillo, a la fecha que el cuchillo se compra,
consiste en la suma de 3 valores, los $200 pesos del costo de adquisición, más la suma
de los equivalentes, a la fecha de la compra, de una serie uniforme infinita de flujos de
efectivo mensuales de $25 cada uno, y de otra, también infinita, de flujos de efectivo
semestrales de $50 pesos cada uno.

Para la de $25 pesos mensuales, su costo equivalente a la fecha de la compra del

cuchillo sería:

$25/0.04 = $625.00 16.5

Para la serie uniforme semestral es necesario calcular primero, la tasa de interés

semestral equivalente a la de 4% compuesta mensual, utilizando la fórmula:

i g=¿ ¿ (1+i p) k −1 = (1+0.04)6 −1 = 0.2653 16.6

Siendo i p = 0.04 y k = 6, en razón de que un semestre tiene 6 meses.

El costo equivalente de la serie uniforme infinita semestral, a la fecha de adquisición del

50 50
cuchillo es:
ig
= = $188.47 16.7
0.2653

Entonces, el costo total equivalente del cuchillo, a la fecha de su compra, que sería a la vez
su costo capitalizado en razón de que su vida es infinita, es igual a:

Costo Capitalizado (CC) = 200.00 + 625.00 + 188.47 = $1013.47 16.8

3
Cabe destacar que el valor obtenido es el mismo que el de un indicador del Valor Presente
Neto de los flujos de efectivo del cuchillo, pero por tener vida infinita, se denomina Costo
Capitalizado.

En este problema también se solicita, que se determine el costo mensual equivalente del
cuchillo, o sea, lo que costaría por mes en tener el cuchillo disponible, en términos de
dinero equivalente, que implica considerar sus flujos de efectivo distribuidos en su vida
infinita, asi como también, el costo financiero del dinero que se invierte, costo financiero
que debe reflejar la tasa de descuento o Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento correcta, la
cual se determina como ya se ha explicado en temas expuestos anteriormente en este libro.

Por lo tanto, el costo mensual equivalente del cuchillo es:

CC x i = 1013.47 * 0.04 = $40.54 16.9

Se puede comprobar, que mientras menor sea la TMAR, mayor valor corresponderá al Costo
Capitalizado y al costo mensual equivalente del cuchillo, puesto que una tasa de descuento
menor implica que el dinero disponible a una fecha determinada tendrá menor crecimiento
hacia el futuro, por lo que se requeriría mayor cantidad de dinero a la fecha en la que se
compraría el cuchillo, para poder cubrir por su rendimiento, los costos mensuales y
semestrales de los tratamientos a ser aplicados al cuchillo para que dure infinitamente.

EJEMPLO 16.2

Una persona desea que permanezca por siempre como museo familiar, una pequeña
edificación donde sus padres iniciaron hace años, un negocio con el que se hicieron
millonarios todos los miembros de la familia. Para que esa edificación perdure en perfectas
condiciones, habría que hacerle dentro de 3 meses, una inversión de un millón de pesos, y a
partir de ese momento destinar $15,000.00 para hacer reparaciones menores cada 6 meses,
y $100,000.00 para reparaciones mayores cada dos años. Determine cuanto debe depositar
hoy esa persona en una cuenta bancaria que paga interés a un 10% compuesto anual
efectivo, y su equivalente en interperíodos, de tal forma que de esa cuenta se pueda retirar
lo que se necesita para costear el indicado mantenimiento. HAGA UN DIAGRAMA DE FLUJOS
DE EFECTIVO DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL BANCO.

SOLUCIÓN

En este problema se tienen una serie uniforme de infinitos flujos de efectivo de $15,000.00
semestrales y otra de $100,000.00 anuales.

Para determinar el equivalente, dentro de 3 meses, de la serie uniforme de flujos de

efectivo de $15,000.00, que es cuando debe efectuarse la reparación por un millón de
pesos, se realiza la operación siguiente:

4
 15.000
Equivalente (Serie de $15,000.00) = = $150,000.00 16.10
0.10

Para lograr lo mismo para la serie uniforme con flujos de efectivo de $100,000.00 se
necesita determinar el costo del dinero (tasa de descuento) para cada período bianual, lo
que se calcula mediante la siguiente operación:

i (bianual) = (1+0.10)2 – 1 = 0.21 bianual compuesta.

100,000
Equivalente dentro de 3 meses (Serie de $100,000.00) = = $476,190.48
0. 21

Ahora se determina la tasa de interés trimestral equivalente a la anual:

i (trimestral) = √4 1+0.10 – 1 = 0.0241 trimestral compuesta efectiva

Por lo tanto, el dinero a depositar hoy en el banco, para mantener por siempre en buen
estado la edificación se obtiene con la operación:

Dinero a depositar hoy = (1,000,000 + 150,000 + 476,190.48) * (P/F, 1, 2.41%) =

$1,587,921.57