Riesgo Moral A 10nov21 ESPECIFICA V Estrategia Financiera Dividendos

562112514.
xlsx
Conflictos entre accionistas y acreedores

1) Supongamos una empresa que tiene la oportunidad de realizar dos proyectos de inversión
Inicialmente la empresa cuenta con pocos fondos propios por lo que tiene riesgo de insolvencia
El valor nominal de la deuda es de 4 millones
PROYECTO A Expansión Recesión Valor esperado PROYECTO B Expansión Recesión Valor esperado
(Bajo riesgo) Prob = 0,5 Prob = 0,5 (Alto riesgo) Prob = 0,5 Prob = 0,5
Valor Activos 7 3 5 Valor Activos 8 2 5
Valor de la Deuda 4 3 3.5 Valor de la Deuda 4 2 3
Valor de las Acciones 3 0 1.5 Valor de las Acciones 4 0 2
2) Supongamos ahora que los accionistas inyectan a la empresa 3 millones más de fondos propios
Valor de la Deuda 4 4 4 Valor de la Deuda 4 4 4
Valor de las Acciones 6 2 4 Valor de las Acciones 7 1 4
Riesgo Moral
562112514.xlsx
Conflictos entre accionistas y acreedores (DIVIDENDOS)

2) Supongamos que la empresas dispone de muchos fondos propios
Valor de la Deuda 4 4 4 Valor de la Deuda 4 4 4
Valor de las Acciones 6 2 4 Valor de las Acciones 7 1 4
1) Supongamos que la empresa concede unos dividendos de 3 millones con cargo a venta de activos
La empresa cuenta con pocos fondos propios por lo que tiene riesgo de insolvencia
El valor nominal de la deuda es de 4 millones
Valor de la Deuda 4 3 3.5 Valor de la Deuda 4 2 3
Valor de las Acciones 3 0 1.5 Valor de las Acciones 4 0 2
Riesgo Moral DIVIDENDOS

562112514.xlsx
Conflictos entre accionistas y acreedores (DIVIDENDOS)

4) Supongamos una empresa con muchos fondos propios
Valor contable de la empresa Valor de mercado de la empresa
AC 50 80 Acciones AC 50 10 Acciones
AF 80 50 Deuda AF 10 50 Deuda
Activo 130 130 Pasivo Activo 60 60 Pasivo
VAN PROYECTO
VAN = -12 + (110*10%+0*90%)/1,1 = -2 El VAN del proyecto es negativo por lo que no debería llevarse a cabo
Hay que analizar los FC que van a parar a los accionistas si realizan este proyecto con VAN negativo
Valor de la deuda si se lleva a cabo la inversión
VAN ACCIONISTAS (valor de las acciones si se lleva a cabo la inversión) VAN ACREEDORES
VAN = -12 + (110/1,1+60-50) = 98 Si hay éxito (el 10% de las veces) 50 Si hay éxito (el 10% de las veces)
VAN = -12 + (0/1,1+60-50)<0 0 Si fracasa (el 90% de las veces) 48 Si fracasa (el 90% de las veces)
FP(con inversión) FP(sin inversión)
E(VAN ACCIONISTAS) 9.8 < 10 no se lleva a cabo la inversión E(VAN ACRREDORES) 48.2 no se lleva a cabo la inversión
E(VAN ACCIONISTAS) + E(VAN ACREEDORES) = 58 = 58 = ACTIVO (VM) + VAN PROYECTO
3) La empresa concede vende activos y concede un dividendo de 30 millones a los accionistas

Inversión
Desembolso inicial en t0 -12
Coste de capital K = 10%
En t1
Probabilidad de éxito 10% FC Éxito 110
Probabilidad de fracaso 90% FC Fracaso 0
VAN PROYECTO
VAN = -12 + (110*10%+0*90%)/1,1 = -2 El VAN del proyecto es negativo por lo que no debería llevarse a cabo
Hay que analizar los FC que van a parar a los accionistas si realizan este proyecto con VAN negativo
VAN = -12 + (110/1,1+30-50) = 68 Si hay éxito (el 10% de las veces) 50 Si hay éxito (el 10% de las veces)
VAN = -12 + (0/1,1+30-50)<0 0 Si fracasa (el 90% de las veces) 18 Si fracasa (el 90% de las veces)
E(VAN ACCIONISTAS) 6.8 > 5 Se lleva a cabo la inversión E(VAN ACRREDORES) 21.2 Se lleva a cabo la inversión

Riesgo Moral 2 DIVIDENDOS
562112514.xlsx
Conflictos entre accionistas y acreedores

5) Rechazo de proyectos rentables por NO ser arriesgados (en empresas con muy pocos fondos propios)

Inversión
Desembolso inicial en t0 -12
Coste de capital K = 10%
En t1
Probabilidad de éxito 50% FC más Éxito 24
Probabilidad de fracaso 50% FC menos Éxito 20
VAN PROYECTO
VAN = -12 + (24*50%+20*50%)/1,1 = 8 El VAN del proyecto es POSITIVO por lo que debería llevarse a cabo
Hay que analizar los FC que van a parar a los accionistas si realizan este proyecto con VAN POSITIVO
VAN = -12 + (24/1,1+30-50) < 0 0 Si hay más éxito (el 50% de las veces) VAN = -12+24/1,1+30 39.82 Si hay más éxito (el 50% de las veces)
VAN = -12 + (20/1,1+30-50) < 0 0 Si hay menos éxito (el otro 50% de las veces) VAN = -12+20/1,1+30 36.18 Si hay menos éxito (el otro 50% de las veces)
E(VAN ACCIONISTAS) 0 < 5 NO Se lleva a cabo la inversión E(VAN ACRREDORES) 38 Si se hubiera llevado a cabo la inversión
Si se hubiera llevado a cabo la inversión

6) Supongamos ahora que los accionistas inyectan a la empresa 30 millones más de fondos propios
VAN PROYECTO
VAN = -12 + (24*50%+20*50%)/1,1 = 8 El VAN del proyecto es POSITIVO por lo que debería llevarse a cabo
Hay que analizar los FC que van a parar a los accionistas si realizan este proyecto con VAN POSITIVO
VAN = MAX (0, -12 + (24/1,1+60-50)) = 19.8182 Si hay más éxito (el 50% de las veces) 50.00 Si hay más éxito (el 50% de las veces)
VAN = MAX(0, -12 + (0/1,1+30-50)) 16.1818 Si hay menos éxito (el otro 50% de las veces) 50.00 Si hay menos éxito (el otro 50% de las veces)
E(VAN ACCIONISTAS) 18 > 5 Se lleva a cabo la inversión E(VAN ACRREDORES) 50 Si se hubiera llevado a cabo la inversión
Si se hubiera llevado a cabo la inversión

Riesgo Moral 3
562112514.xlsx
#1
Escenario 1 Escenario 2 E(*)

50% 50%
Valor Mercado Activos 7 3 5
Valor Mercado Deuda (nominal es 8) 4 3 3.5
Valor mercado FP 3 0 1.5
50% 50%
Valor Mercado Deuda (nominal es 8) 4 2 3
Valor mercado FP 4 0 2
#2
La empresa se recapitaliza con 3 millones de fondos propios

50% 50%
50% 50%
Riesgo Moral RESUMEN Página 5

562112514.xlsx
#3
Aceptación de proyectos no rentables por ser arriesgados cuando la empresa está próxima a la insolvencia
Punto de partida antes de ninguna inversión adicional con 50 millones de deuda nominal

100%
Valor Mercado Activos 30 30
Valor Mercado Deuda (nominal es 50) 25 25
Valor mercado FP 5 5
Situación tras invertir -A = -12 millones, escenario 1 (Prob = 10%) = 110 en t1 , escenario 2 (Prob = 90%) en t1 = 0

10% 90%
#4
Recapitalización y proyectos no rentables y arriesgados
Punto de partida antes de ninguna inversión adicional con 50 millones de deuda nominal y una recapitalización de 30 millones

100%

562112514.xlsx


10% 90%
#5
Rechazo de proyectos rentables por ser poco arriesgados cuando la empresa está próxima a la insolvencia
Punto de partida antes de ninguna inversión adicional con 50 millones de deuda nominal

100%

50% 50%

562112514.xlsx
Valor Mercado Activos 39.8182 36.1818 38

Valor Mercado Deuda (nominal es 50) 39.8182 36.1818 38
#6
Recapitalización y proyectos rentables y poco arriesgados
Punto de partida antes de ninguna inversión adicional con 50 millones de deuda nominal y una recapitalización de 30 millones

100%

50% 50%
Valor Mercado Activos 69.8182 66.1818 68
Valor mercado FP 19.8182 16.1818 18

Riesgo Moral A 10nov21 ESPECIFICA V Estrategia Financiera Dividendos

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Riesgo Moral A 10nov21 ESPECIFICA V Estrategia Financiera Dividendos

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

562112514.

Conflictos entre accionistas y acreedores

El valor nominal de la deuda es de 4 millones

Conflictos entre accionistas y acreedores (DIVIDENDOS)

El valor nominal de la deuda es de 4 millones

Riesgo Moral DIVIDENDOS

Conflictos entre accionistas y acreedores (DIVIDENDOS)

FP(con inversión) FP(sin inversión)

E(VAN ACCIONISTAS) + E(VAN ACREEDORES) = 58 = 58 = ACTIVO (VM) + VAN PROYECTO

3) La empresa concede vende activos y concede un dividendo de 30 millones a los accionistas

Valor contable de la empresa Valor de mercado de la empresa

FP(con inversión) FP(sin inversión)

E(VAN ACCIONISTAS) + E(VAN ACREEDORES) = 28 = 28 = ACTIVO (VM) + VAN PROYECTO

Conflictos entre accionistas y acreedores

Valor contable de la empresa Valor de mercado de la empresa

FP(con inversión) FP(sin inversión)

Si se hubiera llevado a cabo la inversión

FP(con inversión) FP(sin inversión)

Si se hubiera llevado a cabo la inversión

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Riesgo Moral RESUMEN Página 5

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Riesgo Moral RESUMEN Página 6

Valor Mercado Deuda (nominal es 50) 50 50

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Riesgo Moral RESUMEN Página 7

Valor Mercado Activos 39.8182 36.1818 38

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Escenario 1 Escenario 2 E(*)

Riesgo Moral RESUMEN Página 8

También podría gustarte