La banca central y el

proceso de creación del

dinero
MANUEL BERNAL GARZÓN
Creación de dinero.
Cualquiera de las formas de medios de pago, se trata de valores emitidos por dos entidades
distintas:
1. El Banco de la República: Emite los billetes que circulan en la economía y acuña la moneda
metálica, y constituyen un pasivo para el Banco. Estas dos formas de dinero, constituyen el
“dinero legal” de un país y tiene poder liberatorio. Creación primaria.
2. El sistema financiero: Especialmente a través de los depósitos a la vista y a término
mantenidos por el público. Estos depósitos son activos financieros para sus titulares y
pasivos para las entidades captadoras. Esta forma de dinero surge a partir del hecho que una
parte importante de los recursos que son captados no se retiran, y los que se retiran son
compensados con nuevas captaciones, por lo que el sistema financiero expande sus
depósitos otorgando préstamos. Creación secundaria.
Creación primaria.
El BANCO DE LA REPÚBLICA crea el dinero base, la base monetaria (B) que es igual a:
B = E + R. También Mo = E + R
E=Moneda Fuera Sistema Financiero (MFSF) +DBR
MFSF=(Billetes Banco República + Moneda Emitida –Moneda Caja BR)-Caja Sistema Financiero.
R = DSFBR + CSF Reservas bancarias efectivas.
R = r * PSE Reservas bancarias requeridas.
Una manera que tiene las autoridades monetarias de controlar esta expansión de dinero, garantizar
los depósitos y el mantenimiento de la liquidez necesaria para atender las demandas de los clientes,
es con los encajes (r), que son reservas de dinero legal obligadas a mantener al sistema financiero.
(DSFBR + CSF) – (r * PSE) = Exceso de reservas. Lo ideal es que sea cero o cercano a cero.
Proceso de creación primaria
BALANCE SIMPLIFICADO DEL BANCO DE LA REPÚBLICA
DESDE EL PUNTO DE VISTA MONETARIO
ACTIVO PASIVO
Reservas Internacionales RI Pasivos Monetarios ó Base Monetaria BM
Crédito Primario CP : + E = BILL - CSF + DBR
+ Crédito al sistema financiero CB + R = DSFBR + CSF (Efectivo en caja S.F)
+Cupos ordinarios y extraordinarios
+Operaciones REPO Pasivos No Monetarios PNM
+ Crédito al Gobierno – Tesorería CG : + Ventanilla de contracción
+TES B operaciones liquidez OMA + OMA temporal contracción - Repo Reversa
+TES recibidos en pago + Dep. Tesorería en el Banco DGBR
Otros activos netos. OAN + Otros pasivos no monetarios
Cuenta Patrimonial CPat
=============================== ===============================
Proceso de creación primaria.
BALANCE SIMPLIFICADO DEL BANCO DE LA REPÚBLICA
A Julio de 2020
Punto de Vista Monetario (miles de millones de pesos)
Reservas internacionales netas 212.680.770Base Monetaria 112.063.685
Crédito Bruto 39.063.737Dep. Remunerados (Abril 2007) VC 3.198.784
- Crédito Tesorería 20.801.476Dep. Tesorería 34.247.135
- Crédito Bancos * 12.248.048
- Crédito Corp. Financieras * 1.081.055Cuentas patrimoniales 100.859.104
- Crédto Bruto otros Interm Financ. 4.626.127
- Credito Sector Privado 307.032
Otros activos netos -1.375.799
Total 250.368.708Total 250.368.708
Incluye en Repos
- Bancos 5.898.586
- Corporaciones Financieras 1.081.055
Fuente: Banco de la República (2020)
Creación secundaria del dinero.
No todo el incremento o el descenso que puede ocurrir en la moneda, o medios de pago en
circulación, tiene su origen en la creación o contracción primaria, es decir, la proveniente del
Banco de la República.

El dinero primario emitido por el Banco Central se puede multiplicar en la economía a través de
los créditos que otorga al público el sistema financiero, a partir de los depósitos recibidos por el
sistema financiero.

Es importante señalar que en esta parte examinaremos el sistema bancario considerándolo

integralmente, para fines prácticos se tomara todas las instituciones financieras llamándolas
bancos, a pesar que no todas tienen el mismo régimen de reservas.
Creación secundaria del dinero (2)
La creación secundaria del dinero depende de:
1. Porcentaje de encaje. A mayor porcentaje menos excesos de encaje, menos dinero para
prestar en el sistema financiero, menor creación secundaria.
2. Retiros de efectivo. Si retiramos dinero, bajan el valor de los depósitos, menos dinero para
préstamos. El Banco de la República calcula semanalmente el coeficiente de efectivo (e) =
efectivo / pasivos sujetos a encaje. Por ejemplo si es de 15,9% significa que para esa semana
del dinero que había en la economía, por cada peso que había en efectivo en promedio
había consignados 6,29 pesos en cuentas del sistema financiero.
3. Cantidad de prestamos que solicite el público y que otorgue el sistema financiero.
4. Se da por el poder que tiene el sistema financiero de crear simultáneamente un activo
(préstamos) y pasivo (depósitos).
Fuente: Banco de la República (2020) disponible en:
https://www.banrep.gov.co/es/informe-estadisticas-monetarias-y-cambiarias
 COMPONENTES DE LA BASE MONETARIA
(Miles de millones de pesos y porcentajes)
Saldo a VARIACIONES
Concepto febrero 19 SEMANAL CORRIDO AÑO ANUAL
2021 ABS % ABS % ABS %

Base monetaria - usos - (a+b) 119.976 (1.442) (1,2) (12.698) (9,6) 17.118 16,6
a. Efectivo 89.819 (596) (0,7) (5.055) (5,3) 21.431 31,3
1. Moneda fuera sistema financiero 89.525 (611) (0,7) (5.083) (5,4) 21.223 31,1
2. Depósitos de particulares /1 294 15 5,4 28 10,6 207 240,2
b. Reserva sistema financiero 30.157 (845) (2,7) (7.643) (20,2) (4.313) (12,5)
1. Efectivo en caja sistema financiero 17.525 56 0,3 759 4,5 (1.617) (8,4)
2. Depósitos del sist. financiero en BR 12.632 (901) (6,7) (8.402) (39,9) (2.697) (17,6)

Fuente: Banco de la República (2021) disponible en:

https://www.banrep.gov.co/es/informe-estadisticas-monetarias-y-cambiarias
 COEFICIENTES DE PREFERENCIA POR EFECTIVO Y RESERVA MONETARIA
Saldo a VARIACIONES
SEMANAL
Concepto CORRIDO AÑO
feb 19 ANUAL
2021 ABS % ABS % ABS %
a. Multiplicador de M3* 1/ 5,1 0,08 1,6 0,40 8,6 (0,19) (3,7)
b. Coeficiente de efectivo (e) =
Efectivo / Depósitos (%) 17,3 (0,21) (1,2) (0,76) (4,2) 2,87 19,9
c. Coeficiente de reserva (r) =
Reserva / Depósitos (%) 5,8 (0,20) (3,3) (1,39) (19,3) (1,47) (20,2)
1/ Multiplicador = ( e + 1 ) / ( e + r )

Fuente: Banco de la República (2021) disponible en:

https://www.banrep.gov.co/es/informe-estadisticas-monetarias-y-cambiarias
Creación secundaria del dinero (3)
Las instituciones financieras están interesadas en mantener sus excesos de encaje a un nivel
igual a cero, ya que el dinero que mantienen en su caja CSF o en depósitos en el Banco de la
República DSFBR no devenga intereses.
Los bancos buscarán convertir los excesos de reservas en activos que devenguen intereses tales
como préstamos.
Los bancos comparan su nivel de reservas físicas, CSF + DSFBR, frente a multiplicar los niveles de
encaje por sus saldos en cada una de las cuentas de los depósitos (r * D), si obtienen un exceso
de encaje lo ponen a disposición del público otorgando créditos L.
Iniciamos la explicación del proceso, suponiendo que el publico no retira dinero del banco.
Un ejemplo: si un banco comercial recibe $2000, los registraría en sus activos (caja) y en sus
pasivos (depósitos). Si el encaje es del 10%, podría prestar $1800 que sería el exceso de encaje.
Creación secundaria del dinero (4)
Cuando el banco comercial da un préstamo aumenta la cuenta del pasivo llamada depósitos en
cuenta corriente y le pone a disposición de sus clientes $1.800 y aparece una nueva en el activo
llamada crédito bancario L, que dando los saldos en el balance así:
Activos Pasivos
CSF = 2000 D = 2000 Corresponde al depósito de dinero recibido.
L = 1800 + 1800 Corresponde al registro del préstamo.
Total 3800 Total 3800
Una vez realizado y el abono a cuenta corriente el banco comercial nuevamente vuelve a
comparar el encaje físico (lo que tiene en su caja o en depósitos en el banco central $ 2.000) con
el requerido (el 10% de 3.800 = 380), como hay un exceso de $1,620, lo presta mediante abono a
cuenta corriente a sus clientes (2.000 – 380 = 1.620), incrementando su cartera en el mismo
valor y así sucesivamente.
Creación secundaria del dinero (5)
Activos Pasivos
CSF = 2000 D = 3800 Corresponde a los saldos.
L = 1800
+ 1620 + 1620 Corresponde al registro del nuevo préstamo.
Total 5420 Total 5420
El proceso no termina, sigue hasta cuando los excesos de encaje sean iguales a cero
Hagamos una tabla para presentar los resultados.
Creación secundaria del dinero (6)
Momento DEPÓSITOS ENCAJE Prestamos L
1 2.000,00 200,00 1.800,00
2 1.800,00 180,00 1.620,00
3 1.620,00 162,00 1.458,00
4 1.458,00 145,80 1.312,20
5 1.312,20 131,22 1.180,98
Continúa……
…. … …
Total 20.000,00 2.000,00 18.000,00
El multiplicador bancario
Es el número de veces que los medios de pago aumentan a partir del dinero base que crea el
banco central
k = M1 / B, k=E+D / E+R
Si el efectivo es igual a cero k = D / R al dividir todo entre D k = (D/D) / (R/D), k = 1 / r
Es un indicador que refleja el número de veces que se expanden los depósitos bancarios cuando
hay excedentes de encaje. Se expresa como (k) y equivale al inverso del encaje legal.
k= 1/ r
Si R = r x D
D = R / r, por ejemplo si inicialmente D = 2000, al final D = 2.000/0,1 , D = 20.000
En nuestro ejemplo: el multiplicador es igual a k = 1 / 0,1, k = 10
Creación secundaria del dinero con
escapes a circulación
Para efectos de análisis se parte de la misma situación anterior, pero con el supuesto que el público
acostumbra a tener un porcentaje de su dinero en efectivo, es decir hay retiros de cuenta corriente.
Esa nueva relación que hay entre efectivo y depósitos en cuenta corriente se llama e. e = E / D.
Para efectos del ejercicio se supone que por cada peso que las personas mantienen en efectivo,
mantienen uno en el banco, es decir en la economía hay dos pesos, el balance del banco comercial
quedaría así:
Activos Pasivos
CSF = 2000 D = 2000 Corresponde al depósito de dinero recibido.
- = 1000 + 1000 Corresponde al registro del retiro de dinero de la cuenta
Total 1000 Total 1000
Los $1.000 que se retiran quedarían en efectivo en circulación E.
Creación secundaria del dinero con
escapes a circulación (2)
Con el dinero que le queda consignado a los bancos comerciales, ellos inician el proceso de creación
secundaria prestando sus excesos de encaje ($900 = 1000-100) y a su vez los beneficiarios de esos
préstamos retirarán dinero en la proporción de uno en efectivo, uno en depósitos en el banco ( en nuestro
caso $450), el dinero que retiran los beneficiarios de los prestamos, disminuye reservas bancarias y
depósitos, e incrementa efectivo en circulación.
Activos Pasivos
CSF = 1000 D = 1000 Corresponde a los saldos.
- 450
L = 900 + 900 Corresponde al registro de los préstamos
- 450 Corresponde al retiro que hacen los beneficiarios de préstamos
Total 1450 Total 1450
El proceso no termina, sigue hasta cuando los excesos de encaje sean iguales a cero Hagamos una tabla
para presentar los resultados
Creación secundaria del dinero con
escapes a circulación (3)
Prestamo Excesos Retorno
s Depósitos R=D*r Encaje Retiro Efectivo Depósitos
CP 2.000,00 1.000,00 1.000,00
1 1.000,00 100,00 900,00 450,00 450,00
2 450,00 45,00 405,00 202,50 202,50
3 202,50 20,25 182,25 91,13 91,13
4 91,13 9,11 82,01 41,01 41,01
5 41,01 4,10 36,91 18,45 18,45
6 18,45 1,85 16,61 8,30 8,30
Continua…………………………………………………………………………………….
Total 1.818,18 181,82 1.636,36 818,18 818,18
Multiplicador monetario.
Mide la relación que hay entre los medios de pago M1 y la base monetaria, indicando el número
de veces en que aumenta la oferta monetaria a partir de la base monetaria ó el número de
veces que se multiplican los medios de pago M1 a partir de la base monetaria.
m = M1 / B , m=(E+D)/(E+R)
al dividir por D:
m = ( E/D + D/D ) / ( E/D + R/D )
m = ( e + 1 ) / ( e + r ).
M1 = m.B
M1 = {( e + 1 ) / ( e + r )} B.
Comprobando los datos.
m = ( e + 1 ) / ( e + r ) m = ( 1 + 1 ) / ( 1 + 0,1 ) m = 1,81818
M1 = m.B M1 = (1,81818) * (2000) = 3636,36
B = 181,82 + 1818,18 = 2000
M1 = 1818,18 + 1818,18 = 3636,36
Si B = E + R , e = E / D , r = R / D, entonces E = e * D, R = r * D
B = (e * D ) + ( r * D ), B = D ( e + r ),
D=B/(e+r)
D = 2000 / ( 1 + 0,01 ), D = 2000 / 1.1, D = 1.818.18
 SALDOS
Concepto 22/02/2019 21/02/2020 19/02/2021
2019 2020 2021
Medios de pago - M1 111.059 122.956 158.162
Base monetaria 90.284 102.859 119.976
Multiplicador de - m1 1,23 1,20 1,32
1. Efectivo / cuentas corrientes 112,9% 125,3% 131,4%
2. Reserva / cuentas corrientes. 60,2% 63,2% 44,1%
Fuente: Banco de la República. Cálculos con información de la Superintendencia Financiera de Colombia.
 Comprobando con datos de Banrep
SALDOS
Concepto (miles de millones de pesos y %) 17/08/2018 16/08/2019 14/08/2020
2018 2019 2020
Medios de pago - M1 99.808 111.582 142.213
Base monetaria 82.615 92.672 111.905
Multiplicador de - m1 (en número de veces) 1,21 1,20 1,27
1. Efectivo / cuentas corrientes 117,0% 128,2% 140,7%
2. Reserva / cuentas corrientes. 62,6% 61,3% 48,7%
Fuente: Banco de la República. Cálculos con información de la Superintendencia Financiera de
Colombia. Cuadro 5 del Informe Semanal de Estadísticas Monetarias y Cambiarias.
Multiplicador monetario ampliado
Mide la relación que hay entre los medios de pago M3 y la base monetaria, indicando el número
de veces en que aumenta la oferta monetaria a partir de la base monetaria ó el número de
veces que se multiplican los medios de pago M3 a partir de la base monetaria.
ma = M3 / B , ma = ( E + PSE ) / ( E + R )
al dividir por PSE:
ma = ( E/PSE + PSE/PSE ) / ( E/PSE + R/PSE )
ma = ( e* + 1 ) / ( e* + r* ).
M3 = ma.B
M3 = {( e* + 1 ) / ( e* + r* )} B.
 CUADRO No. 1
AGREGADOS MONETARIOS
Concepto (miles de millones de pesos) Saldos Feb 19 de 2021
Base monetaria 119.976
Efectivo 89.819
Reserva sistema financiero 30.157

M3 Oferta Monetaria 608.338

Efectivo 89.819 (13,3%)
Pasivos sujetos a encaje = PSE 518.519 (85,2)
Depósitos en cuenta corriente 68.343 (11,2%)
Depósitos en cuenta de ahorros 240.494 (39,5%)
CDT 159.919 (26,3%)
CUADRO No. 2
COEFICIENTES DE PREFERENCIA POR EFECTIVO Y RESERVA MONETARIA
Concepto
a. Multiplicador de M3 1/ (número de veces) 5,1
b. Coeficiente de efectivo (e) = Efectivo / PSE (%) 17,3 (por cada 1 en E hay 5,78 en PSE)
c. Coeficiente de reserva (r) = Reserva / PSE (%) 5,8
1/ Multiplicador = ( e* + 1 ) / ( e* + r* ) = 1.173 / 0,231 = 5,1

Fuente: Banco de la República. Cálculos con información de la Superintendencia Financiera de Colombia.

 Prestamos DEPOSITOS ENCAJE Exceso de Retiro RETORNO A
Bancos ADICIONAL Encaje Escapes DEPOSITOS
SOBRE DEPOSITOS Para para Dinero que no es E/D
RECIBIDOS Préstamos Efectivo retirado de las ctas
1.000.000,00 19.607,84 980.392,16 0,02
1 980.392,16 49.019,61 931.372,55 18.262,21 913.110,34 0,02
2 913.110,34 45.655,52 867.454,83 17.008,92 850.445,91 0,02
3 850.445,91 42.522,30 807.923,61 15.841,64 792.081,97 0,02
4 792.081,97 39.604,10 752.477,87 14.754,47 737.723,41 0,02
5 737.723,41 36.886,17 700.837,24 13.741,91 687.095,33 0,02
6 687.095,33 34.354,77 652.740,56 12.798,83 639.941,73 0,02
7 639.941,73 31.997,09 607.944,64 11.920,48 596.024,16 0,02
8 596.024,16 29.801,21 566.222,95 11.102,41 555.120,54 0,02
9 555.120,54 27.756,03 527.364,51 10.340,48 517.024,03 0,02
10 517.024,03 25.851,20 491.172,83 9.630,84 481.541,99 0,02
11 481.541,99 24.077,10 457.464,89 8.969,90 448.494,99 0,02
12 448.494,99 22.424,75 426.070,24 8.354,32 417.715,92 0,02
Subtotal 8.198.996,55 409.949,83 7.789.046,72 152.726,41 7.636.320,32 0,02
Total 14.285.714,29 714.285,71 13.571.428,57 266.106,44 13.305.322,13
D= B / ( e + r) R=r*D L=D-R 0,020
1.000.000 / 0,07 E=D*e= 285.714,29
Final Pasivos Suj Encaje 14.285.714,29C. Primaria 1.000.000,00
Efectivo 285.714,29C Secundaria 13.571.428,57
Reservas 714.285,71Total dinero 14.571.428,57
M3 14.571.428,57e 0,02000 50,00
Base 1.000.000,00r 0,05000
Préstamos 13.571.428,57suma de e + r 0,0700
m= 14,5714
Multiplicador ampliado.
m = M3 / B
Si e´= E / PSE r´= R / PSE
m = ( E + PSE ) / ( E + R )
al dividir por PSE:
ma = ( E/PSE + PSE/PSE ) / ( E/PSE + R/PSE )
ma = ( e´ + 1 ) / ( e´ + r´ ).
M3 = m.B
M1 = {( e´ + 1 ) / ( e´+ r )} B.