CQRM

Certificación en administración de riesgo cuantitativo

MATEMÁTICAS FINANCIERAS

DISTRITO CAPITAL

Centro de Servicios Financieros

AUTOR
HERNANDO RODRIGUEZ FIGUEROA
Instructor Centro de Servicios Financieros

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 1

 PRESENTACIÓN

Estimados compañeros

Dentro de la fundamentación requerida para la gestión cuantitativa de riesgos y

con el ánimo de preparación al CQRM, se ha elaborado el presente material
que contiene los conocimientos básicos sobre el interés compuesto, descuento
de flujos de caja para valorar papeles de renta fija, y cálculos de valor presente
neto y tasa interna de retorno

¡BIENVENIDOS!

Hernando Rodriguez Figueroa

Instructor

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 2

 TABLA DE CONTENIDO

1. El concepto de interés
2. Interés compuesto
3. Valor presente y valor futuro
4. Anualidades
5. Descuento de flujos
6. Valor presente neto
7. Tasa interna de retorno
8. Bibliografía

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 3

1. Concepto: El interés es la retribución económica
por la utilización del dinero, está
formada por tres factores, uno que
compensa la desvalorización de la
moneda por efecto de la inflación, otro
que premia el riesgo y un último que
paga el alquiler del dinero.

El precio del interés depende del

mercado y de las condiciones de cada
transacción, principalmente del plazo
y el riesgo. El interés pagado y
recibido se puede considerar como
simple o compuesto, dependiendo del
tratamiento que se le dé.
El precio del interés depende del mercado y de las condiciones de cada
transacción, principalmente del plazo y el riesgo. El interés pagado y recibido se
puede considerar como simple o compuesto, dependiendo del tratamiento que
se le dé.

“Que es interés desde el punto de vista financiero y jurídico.” (Colombia, 2010)

De conformidad con lo dispuesto en el artículo 717 del Código Civil los intereses
son denominados como frutos civiles, los cuales se llaman pendientes mientras
se deben y percibidos desde que se cobran.

Financieramente se entiende por interés el rédito de un capital, precio o costo

que se paga por el uso del dinero

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 4

2. Interés compuesto

Muy utilizado en los mercados bancarios y bursátiles.

Se caracteriza porque los intereses generados en
cada período de liquidación se suman al valor
presente inicial (capitalización de intereses) por lo
que en la siguiente liquidación de intereses, el interés
anterior forma parte del capital o base del cálculo del
nuevo interés. El interés compuesto existe siempre y
cuando haya capitalización de intereses.

2.1. Clasificación de la tasa de interés compuesta

La tasa de interés compuesta

puede ser:
EFECTIVA ANUAL,
NOMINAL O
PERIÓDICA.

Interés Efectivo Anual

• Liquida los intereses al final de cada año. El inversionista del ejemplo

anterior que ha colocado 100 pesos durante un año a la tasa del
26,24% efectivo anual recibirá al final del año la suma invertida más
26.24 pesos correspondientes a los intereses liquidados durante el
año. Sin embargo otro inversionista podría tomar la opción de invertir
a una tasa efectiva anual durante un período inferior o mayor a un
año, en cuyo caso se liquidarán los intereses proporcionales al
tiempo que dure invertido el dinero.
• supone la reinversión o capitalización acumulada y sucesiva de
interés a la misma tasa periódica.
• Matemáticamente sólo se puede operar exponencialmente, por lo
tanto no se puede dividir ni multiplicar

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 5

 Interés nominal
Es una tasa anual caracterizada
por liquidar los intereses por
períodos diferentes de un año:
meses, bimestres, trimestres,
cuatrimestres y semestres. Los
intereses los puede liquidar al
comienzo o al final del período,
dándole a la tasa los nombres de
NOMINAL ANTICIPADA
NOMINAL VENCIDA según el
caso. Matemáticamente sólo
permite la operación de división
Interés periódico
Es el valor porcentual de los
intereses liquidados durante un
período determinado: un mes,
un bimestre, un trimestre, o
simplemente un número
determinado de días. Su
nombre lo toma del período de
liquidación: mensual, bimestral,
o trimestral y así sucesivamente

CLASIFICACION DE LAS TASAS DE INTERES COMPUESTO

NOMBRE DE LA FORMATO DE
NOMENCLATURA
TASA FORMULA

NOMINAL
VENCIDA
% , O %E.A. 1  iE . A.
% NOMINAL ANUAL PERIODO t
NOMINAL  i.N .V . 
ANTICIPADA
VENCIDO 1  
(MV, BV, TV, CV, SV, AV)  n 
% NOMINAL ANUAL-PERIODO t
 i. N . A . 
TASA PERÍODICA ANTICIPADO 1  
(MA, BA, TA, CA, SA, AA)  n 
PERIODICA
VENCIDA
%Mensual, Bimestral,... 1  i p . v . 
PERIODICA
ANTICIPADA
%Mensual Anticipada, Bimestral
Anticipada,... 1  i p . a . 
Donde n representa el número de periodos de convertibilidad de la tasa en un
año y t es el plazo expresado en la misma unidad de n, como se muestra en el
siguiente ejemplo:

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 6

 Tasa Plazo n T
32% NMV 5 años 12 60
28% NTV 2 años 4 8
12% NBV 239 días 6 3.98 = 239/60
25% NCA 7 meses 3 1.75 = 7/4
38% NSA 127 días 2 0.7055 = 127/180

Observe que el valor de n es independiente del plazo y siempre se cumple que:

Periodicidad del pago N

Mensual 12
Bimestral 6
Trimestral 4
Cuatrimestral 3
Semestral 2
Anual 1

2.2. Conversión de tasas - tasas equivalentes

Si un inversionista desea
invertir una suma de dinero y
el mercado financiero le
ofrece diferentes tasas de
interés: nominales periódicas
y efectivas anuales se
genera el dilema de
determinar cuál de las tasas
ofrecidas genera una mayor
rentabilidad.

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 7

El mecanismo para discernir cual tasa es más alta es expresarlas todas en un
mismo lenguaje, por ejemplo llevándolas en término de tasa efectiva anual, o
nominal M.V., o Trimestral, o en cualquier otra unidad de conversión. Es
aconsejable expresar las tasas en términos efectivos anuales ya que además la
Superintendencia Financiera de Colombia así se lo exige a las entidades que
vigila. A continuación se muestran las fórmulas que permiten convertir una tasa
de una unidad de conversión a cualquiera otra unidad.

FORMULAS PARA EFECTUAR CONVERSION DE TASAS DE INTERES

TIPO DE CONVERSION FORMULA

1 De tasa de interés nominal vencida a tasa de  
n
interés efectiva anual i 
EA   1 
i NV 
 1
 n 
 

2 De tasa de interés efectiva anual a tasa de  1 

 n 
interés nominal vencida i NV   
1  i EA 
  1 n
  
 

iP  iNV
3 De tasa de interés nominal vencida a tasa
periódica vencida
n
4 De tasa de interés efectiva anual a tasa 1
 n
periódica vencida i 

i
P   1  EA   1


5 De tasa de interés periódica vencida a tasa de
interés nominal vencida

6 De tasa de interés periódica a tasa de interés

iNV  iPvn* n
efectiva anual iEA  1  iP  1
8 De tasa de interés nominal anticipada a tasa de  n
interés efectiva anual
i


EA   1 
i 
NA 
1
n 
 
9 De tasa de interés periódica anticipada a tasa
de interés efectiva anual iEA  1  i . n  1 P. A


10 De tasa de interés efectiva anual a tasa de  1

  n 
interés nominal anticipada i 
NA  1  

1  
  n



i
 1  EA  

11 De tasa de efectiva anual a tasa de interés  1 
  n 
periódica anticipada i 
NA  1  
 
1 






  1  EA i 


Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 8

Características de la tasa de interés compuesta

Valor Es un número seguido del signo %

Efectiva Anual
Tipo Nominal
Periódica
Vencida
Modalidad
Anticipada
Periodicidad Número de periodos de convertibilidad de la tasa en un año

A continuación se desarrolla un ejemplo de conversión de tasas de interés

utilizando el método algebraico, la calculadora financiera y la hoja de cálculo
electrónica

Ejemplo No 2.

Dada la tasa del 36% nominal anual mes vencido, NMV, hallar:
a) una tasa efectiva anual
b) una tasa nominal semestre vencido
c) una tasa periódica bimestral
d) una tasa nominal trimestre anticipado

Solución algebraica.

Parte a) Para convertir la tasa del 36% NMV a efectiva anual se utiliza la
formula no 1:

n
i
12
 iNV   0.36 
EA  1    1  1    0.42576  42 .576 % E . A.
 n   12 

Se eleva a la potencia 12 porque la tasa del 36% NMV tiene convertibilidad

mensual y en un año hay 12 meses.

Parte b) Para calcular la tasa nominal semestre vencido equivalente al 36%

NMV, se parte de la tasa efectiva del 42.576% EA calculada en el punto a) y se
utiliza la fórmula número 2

 1   1 
 n

i NV    1  EA   1 n  1  0.42576   1 2  0.3881  38 .81 % NSV
i  2
 
    
 
En este caso n vale 2 por que la tasa que se desea encontrar es semestre
vencido y un año tiene dos semestres.

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 9

Parte c) Para calcular la tasa periódica bimestral equivalente al 36% MV, se
parte también de la tasa efectiva del 42.576 EA calculada en el punto a) y se
utiliza la fórmula número 4

1
 n
i i  
1
PV  1  EA   1  1  0.42576 6  1  0.0609  6.09% Bimestral
 
En este caso n vale 6 por que la tasa que se desea encontrar es bimestral y un
año tiene seis bimestres

Parte d) Para calcular la tasa nominal semestre anticipado equivalente al 36%

MV, se parte de la tasa efectiva del 42.576 EA calculada en el punto a) y se
utiliza la fórmula número 9

 1
  n   1
i 
NA  1  
 
1  
  n 
  1
1   1  0.42576
4 
  4  0.3394  33 .94 %TA


 1 i EA  



  


En este caso n vale 4 por que la tasa que se desea encontrar es trimestre
anticipado y un año tiene cuatro trimestres.

Solución usando Ms Excel

Parte a) Para convertir una tasa del 36% nominal semestre vencido a una tasa
efectiva anual se utiliza la función INT.EEFECTIVO

Parte b) Para convertir una tasa del 42,576% Efectiva anual a una tasa nominal
semestre vencido se utiliza la función TASA.NOMINAL

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 10

EJERCICIOS PARA RESOLVER. TALLER 2

▪ Una tasa del 20% N.M.V (Nominal anual, mes vencida) es equivalente a una
tasa periódica mensual de:
a. 1.67% mensual
b. 1.17% mensual
c. 1.76% mensual
d. 1,69% mensual

▪ Una tasa del 8% E.A. (Efectiva anual) es equivalente a una tasa periódica
trimestral de:
a. 1.47% Trimestral
b. 2.0% Trimestral
c. 1.94% Trimestral
d. 2,03% Trimestral

▪ Una tasa del 14% N.S.V es equivalente a una tasa efectiva anual de :
a. 14.94% E.A
b. 14.49% E.A.
c. 15.05% E.A
d. 14,86% E.A.

▪ Una tasa del 0.020% Diaria (Periódica diaria), es equivalente a una tasa
periódica trimestral de (Base 360):
a. 1.92% Trimestral
b. 1.80% Trimestral
c. 1.22% Trimestral
d. 1,82% Trimestral

▪ Una tasa del 20% E.A. (Efectiva anual) es equivalente a una tasa nominal
anual mes vencido de:
a. 18.47% N.M.V.
b. 19.98% NM.V.
c. 18.37% N.M.V.
Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 11
 d. 20,14% N.M.V.

▪ Una tasa del 10% N.T.V. (Nominal anual, trimestre vencida) es equivalente a
una tasa efectiva anual de:
a. 10.38% E.A.
b. 10.18% E.A.
c. 10.13% E.A.
d. 10,83% E.A.

▪ Una tasa Nominal del 16% NSV equivale a:

a) Una tasa Nominal anual TA de: 1,09% N.T.A.

b) Una tasa Mensual de: 1,29% Mensual
c) Una tasa Nominal anual AA de: 15,27% N.A.A
d) Una tasa Efectiva anual de: 16,84% E.A.

▪ Una tasa mensual del 4,5% trimestral anticipada es equivalente a una tasa
nominal mes vencido del:

a) 18,76% N.M.V.
b) 18,56% N.M.A.
c) 19,56% N.M.A.
d) 18,56% N.M.V.

Nota: Analice la tasa de interés dada y la tasa de interés a encontrar en cada

ejercicio. Si la periodicidad es diferente, por ejemplo de una tasa NTV (4
periodos) a una tasa Mensual (12 periodos), es necesario primero convertir la
tasa conocida a efectiva anual y luego a la que se requiera.

Es recomendable efectuar los desarrollos en forma manual en una hoja

cuadriculada de examen

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 12

 3. Valor presente y Valor futuro.

VF El valor del dinero es

equivalente en el tiempo. Un
flujo de caja en el futuro es
VP equivalente a un flujo de caja
en el presente a una
determinada tasa de interés.

Las fórmulas para calcular el valor presente, VP y el valor futuro, VF son:

VF  VP x 1  iEA
Dias Base
VF
VP 
1  iEADias Base

A continuación se presenta un ejemplo práctico donde se aplican los

conceptos de valor futuro y las tasas de interés del mercado financiero
colombiano, el cual realiza operaciones activas y pasivas.

Las entidades que conforman la denominada banca comercial como los

bancos, corporaciones financieras y compañías de financiamiento tienen como
negoció principal la intermediación financiera que consiste en captar dinero de
los clientes a unas tasas bajas para colocarlos a unas más altas. La diferencia
entre los dos tipos de tasas se denomina margen de intermediación.

Las diferentes operaciones que realizan estas entidades son las siguientes1.

Operaciones activas: Operaciones Pasivas:

• Crédito de consumo. • Certificados de Depósito a Término
• Préstamos hasta un año. CDT a 1 y 12 meses.
• Depósitos de Ahorro Ordinario.
• Préstamos a más de un
• Certificados Ahorro a Término CDAT a
año.
uno y tres meses.
• Crédito comercial. • Certificados de Ahorro de Valor
• Tarjeta de Crédito Constante a l, 3 y 12 meses (CAV).
• Cuentas de Ahorro de Valor Constante
(CAV).
• Depósitos Ordinarios (CAV)
1
Tomado de la página: https://www.superfinanciera.gov.co/SFCant/ConsumidorFinanciero/lithcap1t2.pdf

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 13

 Las tasas de interés se pueden pactar fijas o indexadas, en Colombia, al IPC a
la DTF o al IBR
El índice de precios al consumidor (IPC) mide la evolución del costo promedio
de una canasta de bienes y servicios representativa del consumo final de los
hogares, expresado en relación con un período base. La variación porcentual
del IPC entre dos periodos de tiempo representa la inflación observada en
dicho lapso. El cálculo del IPC para Colombia se hace mensualmente en el
Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE)2.
DTF son las iniciales de depósitos a término fijo. La DTF es una tasa o
porcentaje muy utilizada, principalmente en el sistema financiero. Se calcula
como el promedio ponderado de las diferentes tasas de interés de captación
utilizadas por los bancos, corporaciones financieras, corporaciones de ahorro y
vivienda y compañías de financiamiento comercial para calcular los intereses
que reconocerán a los certificados de depósito a término (CDT) con duración
de 90 días.
Para calcular la DTF como un promedio ponderado se deben seguir los
siguientes pasos:
• Recolectar, para cada una de las entidades financieras descritas
anteriormente (bancos, corporaciones financieras, corporaciones de ahorro y
vivienda y compañías de financiamiento comercial), el valor de la tasa de
interés que reconocen por los CDT a 90 días y la cantidad de recursos
(dinero) que la gente tiene depositados en CDT a 90 días.
• Multiplicar el valor de la tasa de interés por la cantidad de recursos. Hacer
esto para cada entidad financiera y sumar todos los resultados obtenidos.
• Dividir la suma obtenida en el punto anterior entre el total de los recursos
depositados en CDT a 90 días en todas las entidades financieras. Este valor
corresponde a la DTF que se utilizará en la siguiente semana3.
Cuando se contratan operaciones activas o de colocación en donde se pacten
tasas indexadas a la DTF mas unos puntos adicionales también conocidos
como margen o spread, las dos tasas se deben sumar, estando tanto la DTF
como el margen en modalidad efectiva anual4.
Cuando se contratan operaciones pasivas o de captación en donde se pacten
tasas indexadas a la DTF mas unos puntos adicionales también conocidos

2
Tomado de la página http://banrep.gov.co/es/ipc
3Tomado de la página web:
http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/deposito_de_termino_fijo

4 Concepto 2008067749-003 del 3 de diciembre de 2008 de la Superintendencia Financiera

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 14
como margen o spread, las dos tasas se deben sumar, estando tanto la DTF
como el margen en modalidad nominal trimestre anticipado.
El IBR es una tasa de interés de referencia de corto plazo denominada en
pesos colombianos, que refleja el precio al que los bancos están dispuestos a
ofrecer o a captar recursos en el mercado monetario, se calcula a partir de las
cotizaciones de los participantes del esquema. Las tasas cotizadas
corresponden al interés nominal al cual estas entidades son indiferentes entre
prestar y recibir recursos para el respectivo plazo (Banco de la República,
2013). Tanto en operaciones de captación como de colocación el spread o
márgen debe estar expresado en modalidad NMV al igual que la IBR
Ejercicio de aplicación:
Ejemplo No. 7
Una empresa efectuó una inversión en Bancolombia en un CDT5 por valor de
$100.000.000 a 180 días a una tasa combinada de DTF más 0,6%. Se debe
calcula la rentabilidad periódica y efectiva anual después de retención en la
fuente y gravamen a los movimientos financieros.
Supuesto: El valor de la DTF es del 3,2% N.T.A
Paso 1. Calcular la tasa combinada: se debe tomar la DTF en modalidad NTA y
sumarle el spread o margen, 3,2% más 0,6% lo que da como resultado 3,8%
N.T.A.
Como la tasa calculada está expresada en términos NTA, se debe convertir a
efectiva anual aplicando la fórmula:
 n
i


EA   1 
iNA  1 i  0,038 
EA  1 
4

  1  0,0389  3,89% E . A.

n
  4 

Paso 2: Se procede a calcular el valor futuro del CDT, para lo cual se aplica la
fórmula

VF  VP  1 iE . A.
Dias
Base

Aplicando la tasa E.A. a la fórmula de valor futuro se tiene:

5 Un CDT es un certificado de depósito a término. Este certificado se recibe al realizar depósitos de dinero por un
periodo de tiempo fijo en bancos comerciales, corporaciones de ahorro y vivienda, corporaciones financieras y
compañías de financiamiento comercial. Los recursos depositados se deben mantener en la entidad financiera por
treinta días o más. Antes de ese tiempo, el dinero no se puede retirar de la entidad en la cual se hizo el depósito. Los
CDT más comunes son a 30, 60, 90, 180 y 360 días. Los intereses que este depósito recibe dependen de la cantidad de
dinero depositada, del tiempo del depósito y de las condiciones del mercado en el momento del depósito; es decir, del
nivel de las tasas de interés en el mercado. (Banco de la república, 2015)
Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 15
VF  100 .000 .000  1 0,0389 360  $101 .926 .444
180

Paso 3: Se calculan los rendimientos financieros, restando del valor futuro el

valor presente

Rendimientos financieros = VF – VP = 101.926.444 – 100.000.000 = 1.926.444

Paso 4: Se calcula la retención en la fuente sobre rendimientos financieros6

Retención en la fuente (RF) = 1.926.444 x 4% = 77.058

Paso 5: Se calcula el valor futuro neto (VFN):

VFN  VF - RF = 101.926.44 4 - 77.058 = 101. 849.386

Paso 6: Calcular el gravamen a los movimientos financieros (GMF).7 Este

impuesto se genera cuando se dispone de recursos en cuentas corrientes o de
ahorro. La tasa a aplicar es del 4 x 1.000 hasta el 2018.

GMF  Valor girado  4 / 1.000

GMF  100.000.00 0  4 / 1.000 = 400.000

Paso 7: Se calcula el valor neto de la inversión (VNI) sumándole al valor girado

por el inversionista, en este caso los cien millones el valor del GMF:

VNI  100 .000 .000  400 .000  100 .400 .000

Paso 8: Se calcula la rentabilidad de la inversión

6 En agosto de 2014, La DIAN mediante concepto 49489 recordó que el porcentaje de retención en la fuente sobre
pagos o abonos en cuenta que efectúen las personas jurídicas o sociedades de hecho por concepto de intereses y
demás rendimientos financieros será del siete por ciento 7%.Así mismo, dejó claro que en virtud del artículo 3 del
decreto 2418 de 2013, la retención en la fuente sobre rendimientos financieros derivados de títulos de renta fija con
intereses o descuentos o generados en sus enajenaciones debe practicársele a la tarifa del cuatro por ciento 4%; y que
por esa razón, los intereses derivados de los depósitos de ahorro a la vista o de certificados de ahorro a término se
rigen por la tarifa general del siete por ciento 7% toda vez que los mismos no son títulos de renta fija
7
Se recomienda descargar y leer el documento ubicado en
http://contenido.grupobancolombia.com/contenidoCentralizado/corporativo/formatospdf/textoGMF.pdf

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 16

 VFN
Rentabilidad periódica % i Periódica  1
VNI

101.849.38 6
% Periódica   1  1,44 % Semestral
100.400.00 0

  
Base

 VFN  Dias

Rentabilidad Efectiva Anual % E . A.    1

 VNI 

  
360

 101.849.38 6  180
% E . A.     1  2,91 % E . A.
 100.400.00 0 

4. Anualidades
VF
PAGO 1 PAGO 2 PAGO 3 PAGO n

VP

Se define una anualidad como una sucesión dos o más pagos, iguales, que se
realizan a intervalos de tiempo iguales, con interés compuesto y en la cual hay
tantos pagos como períodos. Los pagos periódicos pueden ser anuales,
semestrales, trimestrales, mensuales, o de cualquier Otra periodicidad

VARIABLE DEFINICIOIN
TASA Es la tasa de interés periódica vencida aplicada a los pagos
iguales
PAGO Valor de la cuota periódica
NPER (n) Número de cuotas iguales
VA Valor presente de los pagos futuros
VF Valor futuro de los pagos en el tiempo

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 17

Clasificación de las anualidades

Los pagos de una anualidad pueden hacerse al principio o al final de cada

período; puede ser que se hagan desde el primer período o a partir de algunos
períodos después de iniciado el plazo. Dependiendo de estas y otras variables,
las anualidades pueden clasificarse en la forma siguiente:

Anualidad cierta: Están definidas en forma precisa tanto la fecha de inicio, la

cantidad pagada, como la fecha de terminación. Ejemplo: el pago de una cuota
de un crédito para vehículo.

Anualidad vencida: Cuando los pagos se realizan al final de cada período.

Ejemplo de pago vencido: el pago del salario.

Anualidad anticipada: Si el primer pago se efectúa al inicio de cada período,

Ejemplo de pago anticipado: el arrendamiento de un bien inmueble.

Anualidad diferida: Es aquella en la cual el primer pago se realiza después de

transcurridos uno o más períodos.

Anualidad con cuota global: Es aquella en la cual, en algún momento de su

vida, al final o en períodos intermedios, tiene lugar un pago mayor que los
pagos periódicos. Se conoce también como cuota extraordinaria.

Las fórmulas aplicables al cálculo de las variables propias de las anualidades

son las siguientes:

Para determinar el valor

presente de anualidad vencida
1 1 i

 Pv

n


VP  Pago 
 i 
 Pv 
Para determinar el valor futuro
de anualidad vencida 

 1 i
P

n
 1

VF  Pago 
 i 
 P 
Para determinar el PAGO en VP  ipv
función del valor presente de PAGO 
1  1  ipv 
n
una anualidad vencida

Para determinar el PAGO en VF  ipv

función del valor futuro de una PAGO 
anualidad vencida 1  ipv n  1

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 18

 Para determinar el valor
presente de anualidad
1  1 i

Pv
n

  1  ipv 
VP  Pago 
anticipada  i 
 Pv 
Para determinar el valor futuro

 1  i n 1    1  ipv 
de anualidad anticipada
VF  Pago   P
 i 
 P 
Se debe tener en cuenta que la tasa aplicable en todas las fórmulas de
anualidades debe ser “Tasa de interés periódica vencida”

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 19

 5. Valor presente neto: VPN (8)
CONCEPTO

Es el valor que resulta de restarle al valor

presente de los flujos de caja futuros del
proyecto el valor de la inversión inicial.

La tasa a la cual se deben descontar los

flujos de caja se denomina Costo de capital
promedio ponderado

Suponga el siguiente flujo de caja de un proyecto hipotético en el cual están

interesados tres inversionistas que manejan tasas de descuento (Costo DE
capital promedio ponderado) del 20%, 30% y 40% ¿Cuál es el valor presente
neto del proyecto para cada inversionista?

1.000.000 2.000.000 4.000.000 5.000.000

5.000.000

FLUJO DE
AÑO CAJA VALOR PRESENTE
LIBRE
-
0 -5.000.000 5.000.000 -5.000.000 -5.000.000 -5.000.000
1 1.000.000 833.333 769.230 714.286 742.384
2 2.000.000 1.388.889 1.183.431 1.020.408 1.102.267
3 4.000.000 2.314.815 1.820.665 1.457.726 1.636.610
4 5.000.000 2.411.265 1.750.639 1.301.541 1.518.740
C.C.P.P. 20% 30% 40% 34,7012%
V.P.N . 1.948.302 523.966 -506.039 0
Inversionista A B C D

(1) También llamado Valor Actual Neto (VAN)

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 20
Como se puede apreciar el Valor Presente Neto disminuye a medida que
aumenta la tasa de descuento. El proyecto es viable financieramente para el
inversionista A dado que el valor presente neto es mayor que cero, lo cual
implica que la rentabilidad del proyecto (TIR) es mayor que el costo de capital
promedio ponderado. Igualmente lo es para el inversionista B lo que significa
que la tasa interna de retorno es mayor del 30%. Para el inversionista C el
proyecto no es atractivo por que el valor presente neto es negativo lo cual
conlleva a deducir que la tasa interna de retorno (rentabilidad del proyecto) es
menor del 40%.

Si se efectúa una sensibilidad del valor presente neto ante diferentes costos de
capital promedio ponderado, se puede observar con bastante claridad como
disminuye el V.P.N. a medida que aumenta el C.C.P.P., veamos:

C.C.P.P. V.P.N.
0% 7.000.000
5% 5.335.303
10% 3.982.310
15% 2.870.684
20% 1.948.302
25% 1.176.000
30% 523.966
35% -30.756
40% -506.039
45% -915.937
50% -1.271.605

Gráficamente se puede determinar el valor de la tasa interna de retorno ubicada

en el punto de corte de la curva de V.P.N. con el eje correspondiente a las tasas
de costo de capital

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 21

 V.P.N. ante diferentes C.C.P.P.

8.000.000

6.000.000
V.P.N.

4.000.000

2.000.000

-2.000.000 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

C.C.P.P.

Figura 1. Gráfica del valor presente neto

Creación propia

6. Tasa interna de retorno, TIR

CONCEPTO

La tasa interna de retorno, TIR, es la tasa de

rentabilidad de un flujo de caja de inversión
o el costo de la deuda de un flujo de caja de
financiación. La TIR es periódica vencida.

Como se recordará, el valor presente Neto

VPN puede ser positivo, negativo o igual a
cero.

Cuando el VPN es igual a cero, el valor presente de los flujos de caja positivos
es igual al valor presente de los flujos de caja negativos descontados a una tasa
i%, la cual se denomina TASA INTERNA DE RETORNO (TIR), en otras
palabras, la TIR es la tasa de interés que hace el VPN igual a cero

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 22

Se puede indicar de la siguiente manera:

n
Fj
VPN  i    j 0
J 0 (1  i )

Si se gráfica VPN contra el costo de capital, se tiene que el punto donde la

curva intercepta el eje del interés, es también el valor de i que hace VPN igual
a cero y, en consecuencia, ese es el valor de la Tasa Interna de Retorno (TIR).

Suponga que una empresa invierte quinientos millones en un proyecto de vida

finita a cinco años el cual genera los siguientes flujos de caja al final de cada
año:

AÑO FCL
0 (500.000.000)
1 80.000.000
2 100.000.000
3 160.000.000
4 200.000.000
5 243.500.000

Si la tasa de descuento de la empresa inversionista es del 12%, la inversión

será favorable siempre y cuando el proyecto genere una rentabilidad mayor del
12%.

Tasa de descuento VPN

6% 139.186.525
Como se puede apreciar en el
8% 99.549.094
cuadro, el valor presente neto se
10% 63.379.302 hace menor en la medida en que la
12% 30.304.854 tasa de descuento va aumentando,
14% 0 y es igual a cero a una tasa del
16% (27.821.226) 14%, la cual Recibe el nombre de
18% (53.410.138) Tasa Interna de Retorno
20% (76.988.490)
22% (98.752.252)

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 23

 TIR GRÁFICA
250.000.000
200.000.000
150.000.000
TIR = 14%
100.000.000
V
50.000.000
P 0
N (50.000.000) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
(100.000.000) Tasa de descuento (CCPP)
(150.000.000)
(200.000.000)

Figura 2. Gráfica de la Tasa Interna de Retorno

Creación propia

Cálculo de la tasa interna de retorno utilizando funciones de Ms Excel

VALORES QUE PUEDE TOMAR LA TIR

En cuanto al valor, la TIR puede ser real o imaginaria. Dentro de los valores
reales, estos pueden ser negativos, cero o positivos.

En cuanto a la cantidad, existen tantas TIR como número de períodos tenga el

proyecto. Esto se verá más adelante cuando se estudie la base matemática
sobre la cual se fundamenta.
Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 24
INTERPRETACIONES DE LA TIR

La TIR tiene varias interpretaciones. Todas ellas son formas de ver la misma
TIR desde diferentes perspectivas:

PRIMERA. Es la más sencilla y más conocida: TIR es la tasa de interés que

hace el valor presente neto igual a cero.

SEGUNDA. En la curva, TIR es el punto de intersección con el eje del interés

de oportunidad (Tasa de descuento). Veamos el siguiente proyecto:

Como los flujos de caja cambian de signo dos veces, de +29,7 a -69 y luego a
+40, hay dos tasa de interés, TIR, que hacen que el valor presente neto sea
igual a cero. Para conformarlo se efectúa una sensibilidad del VPN ante
diferentes tasas de descuento, de la siguiente manera:

Figura 3. Gráfica de múltiples TIR

Creación propia
Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 25
Como la curva del VPN corta en dos puntos el eje horizontal, este flujo de caja
tiene dos TIR

TERCERA INTERPRETACIÓN: La TIR es el interés de los dineros que quedan

invertidos. Analicemos el siguiente proyecto:

1.000.000 2.000.000 3.000.000

3.318.161

La TIR de estos flujos de caja es de 30%. Si se invierten $ 3.318.613,13 en un

proyecto de inversión que renta el 30%, al final del primer periodo se generarían
unos intereses de $995.448.34 que sumados a la inversión inicial formarían un
valor futuro de $4.313.609.47 y como en es periodo se retira $1.000.000,
quedaría un neto de $3.313.609.47, con los cuales se liquidarían los intereses
del segundo período y así sucesivamente como se muestra a continuación

Capital que
Período Interés Total Retiro
queda invertido
0 3.318.161.13
1 3.318.161.13 995.448.34 4.313.609.47 1.000.000
2 3.313.609.47 994.082.84 4.307.692.31 2.000.000
3 2.307.692.31 692.307.69 3.000.000.00 3.000.000

Obsérvese que al decir: “el interés de los dineros que quedan invertidos” no se
tiene entusiasmo en conocer que se hizo con los dineros que se fueron
retirando. Esta interpretación no implica supuesto de reinversión. En concepto
de muchos autores, es la mejor interpretación.

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 26

 “Este material al igual que mi propia
vida está en proceso de construcción”

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 27

 BIBLIOGRAFÍA Y CYBERGRAFÍA

CYBERGRAFÍA

Superintendencia financiera de Colombia:

www.superfinanciera.gov.co

Simulador de conversión de tasas de Interés

https://www.superfinanciera.gov.co/reportes/w_tasa_seleccion.html

Superintendencia Financiera de Colombia. (21 de 07 de 2013). Indicador Bancario de

Referencia (IBR). Recuperado el 25 de 07 de 2016, de http://www.banrep.gov.co/es/ibr

Banco de la república. (2015). Subgerencia Cultural del Banco de la República. (13 de Agosto
de 2015). Depósito de término fijo. Recuperado de:
http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/deposito_de_termino_fijo.

Banco de la República. (s.f.). Indicador Bancario de Referencia (IBR). Recuperado el 25 de 07

de 2016, de http://www.banrep.gov.co/es/ibr

Colombia, S. F. (2010). Concepto 2010017499-001 del 12 de abril de 2010. Recuperado el 11

de 01 de 2017, de https://www.superfinanciera.gov.co/SFCant/Normativa/.../2010017499.doc

https://www.superfinanciera.gov.co/reportes/w_tasa_seleccion.html

Conversión de tasas de Interés – Finanzas Personales

http://www.finanzaspersonales.com.co/calculadoras/articulo/conversion-
tasas/39936

BIBLIOGRAFÍA

- MEZA OROZCO, Jhony de Jesus; “Matemáticas Financieras Aplicadas –

Uso de las Calculadoras Financieras y Aplicaciones con Excel”. Editorial
ECOE, Tercera edición, Bogotá, 2010.

- GARCIA, Jaime, “Matemáticas Financieras con ecuaciones de Diferencia

Finita”, Editorial Pearson Prentice Hall, Quinta Edición, México DF, 2008.

Material de Matemáticas Financieras Hernando Rodriguez F. Página 28