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IV
LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERAS

4.1 EL CONCEPTO DE EQUIVALENCIA FINANCIERA

Recibir un peso (o un dólar) hoy no es equivalente a recibir un peso


(o un dólar) dentro de un mes, o un año, o tres años. El tiempo constituye
un elemento definitivo en la definición del valor del dinero, pues aunque
no haya inflación o cambios en los precios, el dinero recibido hoy vale
más que el mismo monto de dinero recibido en el futuro. Esto, debido a
una característica muy particular del dinero: el de poderse multiplicar en
el tiempo.
Si un inversionista deja pasar un año antes de cobrar una deuda o recu-
perar una inversión, sacrifica todas las alternativas de invertir ese dinero
durante el año. Así, sacrifica el rendimiento de lo que el dinero hubiera
generado (o rendido) en las inversiones alternativas. Este rendimiento sa-
crificado constituye el costo de oportunidad del dinero; se incurre este costo
cada vez que se acepta recibir un dinero en un momento futuro en lugar de
recibirlo en la actualidad.
¿Por qué, entonces, estaría un inversionista dispuesto a hacer un présta-
mo o tomar la iniciativa de una inversión productiva que le elimina las
oportunidades de inversiones alternativas? Sencillamente, porque el prés-
tamo o la inversión que selecciona le va a generar un rendimiento que, pri-
mero, le restaura el capital prestado o invertido y, segundo, le compensa por
haber tenido que sacrificar los rendimientos de inversiones alternativas. En
otras palabras, porque la inversión o el préstamo le produce, como mínimo,
lo que él podría considerar un equivalente de lo que el dinero le habría
producido en otras alternativas. Así, sentirá indiferencia entre recibir una
suma en la actualidad o su equivalente en un momento futuro.
Este concepto de equivalencia o indiferencia forma la base de una gran
parte de la evaluación financiera y la matemática financiera. Una equivalencia
financiera existe entre la suma $P y la suma $F si un inversionista siente
indiferencia entre pagar (o recibir) $P ahora y pagar (o recibir) $F en el
futuro. Otra forma de plantear lo mismo sería: si el individuo invierte $P
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Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
hoy y, en un determinado momento futuro, recibe $F, y siente que no ha El interés, entonces, constituye el mecanismo que podría hacer equiva-
ganado ni ha perdido (siente indiferencia), $F será una equivalencia finan- lente una suma presente y otra suma a ser recibida en el futuro. Para que el
ciera de $P. inversionista sienta indiferencia o equivalencia entre $P en la actualidad y
$F en el futuro, el monto de $F tendría que ser igual a $P más los intereses
En este capítulo vamos a desarrollar con mayor rigor el concepto de que generaría $P durante todo el tiempo en que tiene el dinero comprome-
indiferencia y equivalencias financieras. Para el desarrollo de este capítulo, tido. Así, podemos entender una equivalencia financiera como una expre-
se mantendrá el supuesto de que no hay inflación. Se considerará que los sión de indiferencia entre una suma en un momento t{, y otra suma, en otro
precios de los bienes y servicios son fijos. Así, el capítulo será enfocado momento t2, donde la indiferencia se genera mediante el pago de un interés,
exclusivamente en los conceptos de equivalencias financieras. Como ya se o una recompensa por aplazar en el tiempo el uso del dinero.
mencionó, el supuesto de precios congelados será eliminado en los Capítu-
los VIII y IX. En este capítulo se hace referencia a una tasa de interés financiera, que
será denominada "i". Típicamente "/" será utilizada para referirse a una
tasa anual. Esta definición no debe considerarse como limitante, ya que las
4.2 EL INTERÉS FINANCIERO: UNA COMPENSACIÓN referencias a anual o año podrán ser sustituidas por cualquier otro período:
día, mes, trimestre, semestre, etc. Es importante, sin embargo, acordar que
POR SACRIFICAR ALTERNATIVAS DEL DINERO la tasa de interés debe referirse a la longitud del período utilizado en la
evaluación financiera.
El interés juega un papel fundamental en la determinación de equivalen-
cias financieras. El interés constituye una cuota que se paga por el uso del Por convención, las equivalencias financieras se definen con base en
dinero de otra persona durante un determinado período. Ese pago se hace una tasa efectiva y vencida, o sea, una que se capitaliza al acabar el período
con el fin de compensar a esa persona por haber sacrificado la oportunidad de interés que se ha definido. Sin embargo, suelen presentarse otras formas
-Üe utilizar ese dinero para otros fines. Reconoce, por ejemplo, que ese dine- de citar tasas o de pagar los intereses. Como consecuencia, en los siguientes
ro habría podido invertirse, lo cual le habría generado a su dueño un rendi- acápites se detallan las estrategias de pago de intereses.
miento financiero. '
Alternativamente, se habría podido utilizar para consumir algo, lo cual 4.3 LAS TASAS DE INTERÉS
le habría generado alguna satisfacción. El interés le compensa al dueño del
dinero el retorno o el placer que hubiese percibido de haber optado por Existen diferentes formas de pactar el pago de intereses. Cada decisión
utilizar ese dinero en la mejor alternativa. en cuanto al pago incide sobre el monto del interés, o sea, sobre la tasa de
interés que efectivamente se paga o se recibe. Hay tres aspectos del pago de
Así, el interés es una compensación financiera por aplazar en el tiempo
intereses que determinan el monto que verdaderamente se pagará, a saber:
el uso del dinero. Es una retribución al dueño del dinero por renunciar,
durante un tiempo determinado, a utilizarlo en alternativas que le genera-
rían beneficios financieros o de otra índole. - la capitalización de intereses: tasas simples y compuestas.
El pago de interés a un prestatario o a un inversionista le incentiva a - la frecuencia de la capitalización: tasas nominales y efectivas.
depositar, ubicar o prestar su dinero, sacrificando sus utilizaciones alterna- - el momento del pago de intereses: tasas vencidas y anticipadas.
tivas. Así, se puede entender el interés como el mecanismo mediante el cual
el inversionista o prestatario siente indiferencia entre tener (y utilizar) un A continuación, se detallarán las diferentes modalidades de pagar los
dinero hoy y tener (y utilizar) otra suma en el futuro. Al acordar participar intereses y se aclarará su relevancia para el establecimiento de equivalencias
en el préstamo o inversión, el dueño del dinero acepta que el interés le financieras.
compensa el tener que aplazar en el tiempo el uso del dinero.
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Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras

4.3.1 El interés simple 4.3.2 El interés compuesto


Si la tasa de interés financiera pagada es una tasa simple, se paga inte- En contraste con la tasa de interés simple, la tasa compuesta significa
rés únicamente sobre el capital originalmente invertido o prestado P (el que los intereses no se pagan únicamente sobre el principal, sino también
principal). Los intereses acumulados no pagan interés, no se "capitalizan". sobre los intereses acumulados. Con la tasa compuesta, al invertir $P en el
En tal caso, si se invierte P en el año O, se retorna $(P + iP) o $P(1 + i) en el Año O, se puede retirar al final del Año 1 la cantidad $P(\ i); al mantener
año 1; si se deja el capital invertido otro año, se ganará nuevamente $iP y se tanto el principal ($P) como los intereses del primer año ($iP) en el fondo
tendrá acumulado $(P + iP + iP), o sea, $P(1 + 2f). de inversión durante el segundo año, los intereses se acumulan sobre am-
bos y, por lo tanto, al final del Año 2, podría retirar $(P + iP)(l + i), o sea,
Sucesivamente, si se deja el principal invertido, al final del tercer año $P (1 + /)2. Esto es, el inversionista habrá ganado en ese segundo año intere-
se ganará otro monto de intereses y se tendrá $P (1 +3z). ses sobre el capital y, además, sobre los intereses devengados en el primer
Por lo tanto, al invertir una suma P a una tasa simple, i, durante n año.
períodos, se recibirá al final del n-ésimo período una suma (futura), F, como En la misma forma, dejando tanto el principal como los intereses in-
se aprecia en la ecuación 4.1: vertidos, al final del año 3 se tendrá $ P(\ i}2 (1 + z) = $P(1 + O3-
F = P(l + ni) (4.1) En forma general, se tiene que al final del año n, habrá $P (1 + /)"• Este
Alternativamente, si un inversionista desea saber cuánto dinero debe mismo concepto se plantea en la ecuación 4.3:
invertir en el presente, P, para recibir una suma, F, dentro de n períodos: •
F= (4-3)

P =- Asimismo, para el caso en el que se conoce la suma F que se desea


(4-2) recibir (o repagar) en el futuro y se necesita conocer la suma presente P, que
(1 + ni)
será necesario invertir (o pedir) en el presente, se tiene:
La ecuación (4.2) permite calcular el valor inicial que uno podría pedir
prestado si sabe que su capacidad de repago al final del año n es igual a $F,
dada una tasa de interés simple. P= (4-4)

Suponga que tiene $600.000 para invertir o prestar en este momento y La tasa compuesta genera más retorno que la tasa simple, ya que paga
la tasa de interés financiera es del 10% anual, pagadera como tasa simple. intereses sobre una cantidad que va aumentando con el tiempo. Esto se
¿Cuál será el retorno mínimo que lo inducirá a invertir en un proyecto en puede comprobar si se repiten los ejemplos que mostraron el uso de las
lugar de prestar el dinero, si se supone que el período de inversión o de ecuaciones (4.1) y (4.2), para el caso de una tasa compuesta.
préstamo es de cinco años? La ecuación (4.1) brinda la solución para este
problema. Se sabe que si presta el dinero se genera un valor futuro que Para la tasa simple, se mostró que al invertir $600.000 a una tasa de
puede ser calculado con dicha ecuación. Se tiene: P = $600.000; i = 10%; y interés simple del 10% anual, se obtendrá una suma de $900.000 dentro de
n = 51. Se calcula F: cinco años. Si ahora se tiene una tasa de interés compuesta, se calcula F en
la siguiente forma:
F = ($600.000) (1 + 5(0.10)) = $900.000
F - ($600.000) (1 + 0,10)5 = $966.306
Como consecuencia, no se invertiría si el proyecto que le ofrecen no
produce $900.000 o más para el final del año 5. Observamos que el rendimiento con el interés compuesto es mayor
que el que se obtenía con la tasa de interés simple, ya que la introducción de
1. Nótese que el período de interés y el período de inversión se definen en las mismas la acumulación de intereses sobre intereses ha incrementado el fruto de la
unidades de tiempo; años, en este caso. inversión.

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T
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Otro ejemplo puede contribuir a ilustrar la diferencia entre la tasa sim- compuesta para un período de inversión determinado, definidos unos perío-
ple y la compuesta. Se busca calcular la tasa de interés simple que hace que dos de capitalización o liquidación de intereses, y una forma de pago de los
$500 prestados hoy generen $600 dentro de dos años. En este caso, la suma mismos (anticipada o vencida). Antes de expresar la diferencia entre tasas
futura es $600; la suma presente $500. compuestas nominales y efectivas, es necesario precisar tres términos que
Se tiene F = $600; P = $500; y n = 2. Se despeja i de la ecuación (4.1) estipulan las condiciones de su pago:
o la ecuación (4.2).
- Los períodos de inversión son aquellos que se utilizan para la construc-
ción del flujo de fondos y que, por lo tanto, están determinados por las
1=
características de los proyectos. Por lo general, son anuales. Son los
períodos de referencia para la tasa de interés.
. (600/500)-! — Los períodos de liquidación o capitalización de intereses son los pe-
i
ríodos en los cuales los intereses se liquidan o se capitalizan para acu-
2 mularse. Los períodos de liquidación o capitalización pueden ser diarios,
i = 0,10 = 10% semanales, quincenales, mensuales, trimestrales, cuatrimestrales, se-
mestrales, anuales o de otra duración.
Ahora se calcula la tasa compuesta que hace que los $600 recibidos
- La forma de pago de los intereses hace referencia a si la liquidación o
ahora y los $500 prestados hace dos años sean equivalentes; se tiene F =
la acumulación de los intereses se hace al final (vencida) o al principio
600; P = 500; n = 2. Se despeja i de la ecuación (4.3):
(anticipada) de cada período de liquidación. Por lo general, una tasa de
interés se asume vencida, a no ser que se indique lo contrario. Las dife-
i = fF/PV
rencias entre tasas de interés nominales con intereses vencidos o antici-
i (F/P) 1 pados se señalarán más adelante.
'

1 = 0,0954 = 9,54% Ahora bien, utilizando esta terminología, se puede definir la tasa de
interés nominal como la tasa pagada durante un período de inversión, sin
La tasa compuesta necesaria para hacer que $500 generen $600 dos tener en cuenta la acumulación o composición de intereses que se logra
años después, es menor que la tasa simple necesaria para cumplir el mismo dentro de este período y la forma de pago. La tasa nominal es la que se cita
fin, debido a que los intereses acumulados ganan intereses en el escenario como base de negociaciones; es la tasa a la que se pactan la mayoría de las
de la tasa compuesta. inversiones en el mercado financiero. A partir de la tasa nominal, se pactan
la forma de pago y los períodos de capitalización. Por ejemplo, una tasa
A partir de este momento, se hará referencia siempre a la tasa com-
nominal del 35% anual podría ser capitalizable trimestre vencido. Asimis-
puesta por considerar que representa la alternativa de inversión más común
mo, podría ser pagadera semestre anticipado.
en el mundo real. Todas las equivalencias financieras discutidas se basarán
en una tasa compuesta. En contraste, la tasa de interés efectiva expresa la rentabilidad de una
tasa compuesta, teniendo en cuenta la acumulación de intereses dentro del
. , período de inversión, la cual puede modificar el rendimiento efectivo de la
4.4 LOS PERÍODOS DE CAPITALIZACIÓN: LAS TASAS inversión. También tiene en cuenta la forma de pago de los intereses, recono-
NOMINALES Y EFECTIVAS ciendo que el pago de intereses en forma anticipada permite al que los reciba
reinvertirlos más temprano que en el caso en el que se pagan en forma venci-
Los conceptos de interés nominal e interés efectivo están asociados a da. La tasa efectiva refleja la rentabilidad verdadera de la inversión; como tal,
los intereses compuestos. Son dos formas de expresar una tasa de interés debe ser la tasa que se utilice en el manejo de equivalencias financieras.
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La tasa de interés efectiva refleja el rendimiento que se habría recibido un préstamo por todo el valor $K, sino por una suma menor. No obstante, el
al final de un período de inversión si los intereses se hubiesen capitalizado, valor a ser repagado al final del período del préstamo es efectivamente $K.
independientemente de que se paguen o se capitalicen2.
Así, el costo verdadero de un crédito cuyo interés se paga en forma
En el mercado financiero, es común hablar de la rentabilidad de las anticipada es superior al costo para el caso en que se pagara la misma tasa
diferentes alternativas de inversión, en términos de tasas efectivas anuales. en forma vencida.
Dicha tasa refleja la rentabilidad verdadera de la inversión, que debe ser la
que se utiliza en el manejo de equivalencias financieras.
4.6 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE SUMAS
DE DINERO EN DIFERENTES MOMENTOS
4.5 LAS TASAS VENCIDAS Y ANTICIPADAS
DEL TIEMPO
4.5.1 El interés vencido Unas sumas de dinero, en diferentes momentos del tiempo, se definen
El interés vencido se paga en el momento de terminar (vencer) el perío- como equivalentes cuando son indiferentes entre ellas para un inversionista,
do de causación de intereses. Como tal, se desembolsa después de haber dada una tasa de interés. Las equivalencias más comunes se definen entre:
transcurrido el tiempo durante el cual el dueño del dinero ha sacrificado sus - Una suma presente y una suma futura
usos en actividades alternativas.
- Una suma presente y una serie uniforme
- Una suma futura y una serie uniforme
4.5.2 El interés anticipado
En contraste, el interés anticipado se paga en el momento de iniciar el 4.6.1 Equivalencia entre una suma presente y una suma
período de causación de intereses. Por ejemplo, el pago de intereses
correspondientes al período de un préstamo se realiza en el momento de
futura
desembolsar el capital del préstamo; como consecuencia, el prestatario efecti- Al establecer equivalencias entre una suma futura, F, y otra presente,
vamente recibe el monto que ha pedido prestado menos el monto de interés P, la pregunta que debe hacerse el evaluador financiero es: ¿Qué valor de-
correspondiente al primer período. bería tener F para compensar el desembolso de Pl
El interés anticipado se entrega al dueño del dinero antes de transcurrir La intuición diría que el monto F debería reponer P y, además, lo que P
el tiempo durante el cual va a sacrificar sus usos alternativos. Como tal, habría ganado en una inversión alternativa.
cuenta con los intereses desde el comienzo del período, en el que los puede
reinvertir o utilizar para generar algún beneficio, sin necesidad de esperar La manera de formalizar esta respuesta intuitiva ya se ha planteado en este
hasta que termine el período. En consecuencia, se esperaría que el interés capítulo. Si el lector recuerda, cuando se definió la tasa de interés compuesta
anticipado correspondiente a un determinado período sea menor que su equi- con la ecuación (4.3), se demostró que un inversionista puede invertir una suma
valente vencido. P a una tasa i y dentro de n períodos de inversión recibir una suma F, donde

Cuando se dice que el interés sobre un préstamo de $K es una tasa z')n (4.5)
anticipada, ia, significa que en el momento de ubicarse el préstamo, el pres-
tamista tiene que pagar los intereses del primer período, i $K, al presta- Dada una tasa de interés i, se acepta que para este inversionista será
tario, quedándose con (1 - z ) $K. Por lo tanto, es como si no hubiera sacado indiferente tener P hoy o recibir F dentro de n períodos, porque, si tiene P,
podrá invertirlo a la tasa i y recibir F. En otras palabras, es indiferente tener
2. Constituye, entonces, una tasa vencida. F al final del período n, o tener P al final del período 0.
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Otra forma de interpretar esta equivalencia consiste en conceptualizar tinnnnnm= $4-018/776
p = $10.000.000
a F como el mínimo que un inversionista esperará recibir dentro de n pe-
(1 + 0.2)5
ríodos, por sacrificar la posibilidad de darle a P un uso alternativo en el
momento O y optar mas bien por comprometer esa suma (P) en una inver- Si alguien le paga al inversionista $4.018.776, éste podrá, en el peor de
sión determinada hasta el final del período n. los casos, invertir dicha suma al 20% anual y dentro de cinco años obtendrá:
Por estas razones, se afirma que P (en el año 0) y F (en el "n") son
equivalentes, dada una tasa de interés i. F = $4.018.776 (1 + 0.2)5 = $10.000.000
Por ejemplo, un proyecto requiere una inversión actual de 300.000 y va
Por lo tanto, desde el punto de vista financiero, $4.018.776 al final del
a generar un rendimiento único dentro de dos años. Si no se invierte en el período O, son equivalentes a $10.000.000 al final del período 5, dada una
proyecto, se utilizará el dinero en el mercado financiero, donde gana un
tasa de interés del 20%.
interés de 10% anual. ¿Qué monto de dinero tendría que dar el proyecto
para que el inversionista sea indiferente entre él y la alternativa de inversión
financiera? 4.6.3 Acumulación de una serie uniforme (valor futuro
La alternativa financiera generará: de una serie uniforme)
$300.000(1 +0.1) 2 = 363.000 Ahora se va a considerar la equivalencia entre una serie de inversiones
de igual valor y una suma futura, o sea, un flujo con las siguientes carac-
Por lo tanto, el proyecto deberá generar por lo menos $363.000 para
terísticas:
que sea equivalente a la inversión en la alternativa financiera. .
$F
4.6.2 Valor presente de una suma futura
1 2 3 4 5
Asimismo, si se conoce la suma futura (el ingreso previsto) y se desea
saber la suma que será necesario invertir hoy para poder recibir aquella, $A
dada una tasa de interés compuesta, basta con utilizar la siguiente fórmula:
f \ \e a
P= (4.6)
Se denomina A la cantidad invertida anualmente, desde el año 1 hasta
Como se puede apreciar, para un inversionista será indiferente recibir el año n, y F, la suma futura pagada en el año n. La suma F tendrá que
F en el período no Peí día de hoy, pues sabe que si invierte P ahora a la tasa equivaler a la serie de inversiones, más los intereses pagados y acumula-
i, obtendrá F en el período n. Por esta razón, se dice que F y P son sumas dos sobre cada una de estas inversiones. Por lo tanto, deberá reponer lo
equivalentes para un inversionista, dada una tasa de interés i. siguiente: ' •' " ;; f' ' * '•''
Por ejemplo, un inversionista tiene un bono por valor de $10.000.000, A : la inversión realizada en el año n . «fttw^mwttf-fe.,?'?• .(•>
a ser liquidado dentro de 5 años, y quiere saber el valor del bono hoy, en el A(l + i) : la inversión del año (n-1), con los intereses correspondientes
presente, dado que la tasa de interés es del 20%.
A(l + i)2 : la inversión del año (n-2) con los intereses de los dos años que
En este caso, el inversionista estaría dispuesto a recibir: estuvo invertida tómí^itoi^^áfc^ia^'a itefiM» ¡í'«*q.<w«M
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A(l + i)3 : la inversión del año (n-3), con los intereses de tres años que se hace una consignación anual durante n años, con el fin de acumular la
. suma necesaria para reemplazar una máquina al final del año n. En tal caso se
Y así sucesivamente, hasta A (1 + i)"~1 que representa la inversión del conocen el monto necesario en el año n, que se denomina F, y la tasa de interés,
año 1 y los intereses de (n-í) años. ¿; se quiere calcular A. Por lo tanto, se despeja A de la ecuación (4.8):
Por lo tanto: 1J4., „„ ^ luuiíu :,• M_ ¡u ttitilit, i-t',1 jiíj "tU'Kr-r íu xurfíi'J ''OÍ A— F(i)
— _ , /o o\ - *
!-• ^•°> .«T .fíaírto.
F =A + A(l+i) +A
Como ejemplo, suponga que un agricultor tiene un tractor que durará
La solución de F corresponde a una serie geométrica finita. Esta se cinco años más, a partir de este momento. Con el fin de reemplazar ese
encuentra multiplicando los dos lados de la ecuación por (1 + /): equipo al final del año 5, ese agricultor desea acumular en una cuenta de
F (1 + i) = A (1 + i) + A (1 + i)2 + A (1 + i)3 +... A (1 + i)n ahorros, que gana el 10% anual compuesto, los fondos necesarios. ¿Cuál es
la cantidad que debe invertir anualmente para generar $ 1.000.000 que seria
,I'W >. . ^/'. V/^* ^-*, V. '•
Ahora, se resta la ecuación F de la ecuación F(l + z): , , if ¡',., /f " r . % ; ( •-.,, el precio del tractor al cabo de 5 años?
+ i)n _ A j amz ttttw %1a noi'j$á»ro»r>i\¥ En este caso, F = 1.000.000, i = 0,10 y n = 5; se calcula A:
..-^r.-.^iwwi^nu %hs?, »wia »b A= 1.000.000/((l,l)5-l)= 163.797
o, lo que es igual,
x '.'•.nr.&tíaííSkviiípo isl iñt'ibifínf.Ki t; i>v a« inoriA El agricultor debe depositar $163.797 anualmente durante cinco años,
) -lj flill!! mi ,£3g O r£'ÍU)íj} fiíflUií KflU X tpífiV ÍBOUJ *ib para contar con $1.000.000 al final del quinto año.
H:;':-; siCÍ'íí.af f H : - !:' ¡liCrV.' 1 -- $ .
Despejando F, se obtiene:
4.6.5 La recuperación de capital en una serie uniforme
(4.7) Las equivalencias ya estudiadas permiten extender el análisis a otras
posibles inversiones. Por ejemplo, considere el caso en que usted encuentra
Se presenta el caso de un banco que ofrece una tasa de interés mensual necesario reservar unos fondos para el mantenimiento de su hogar durante
del 5% si se consigna una suma fija al final de cada mes, por 48 meses, y no 24 meses, ya que tiene que viajar durante ese tiempo y no tendrá forma de
se retira ningún dinero hasta el final del mes 48. En este caso, se consideran enviar dinero a la casa. Piensa consignar $3.000.000 en una cuenta de aho-
consignaciones mensuales e intereses mensuales. Se quiere saber cuál es el rros que genera intereses del 1,5% mensual. Los que quedan en casa van a
valor de la suma futura equivalente a la serie de 48 consignaciones de $2000 retirar una suma fija al final de cada mes. Este caso corresponde a un flujo
cada una. Si las consignaciones no ganaran intereses ni tuvieran alternati- de fondos con las siguientes características:
vas de inversión, la suma futura sería $96.000. Con la ganancia del 5% V t ^ t \ \ \ \ \ \
$A • '
mensual, se observa que:
F= 2000((0,09 48-l)/0,05= 376051
23 24
$p
4.6.4 Amortización de una suma futura
En este caso, se considera la necesidad de generar una suma para el
futuro, acumulando una serie de inversiones que reciben intereses. Un ejem- Se conoce el valor de P, de i y de n. Lo que se desea saber es el valor
plo para el cual es relevante esta acumulación es el caso de un fondo en el de la suma A que podrá retirarse mensualmente. Dicho valor sería igual a
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Evaluación financiera de proyectos de inversión
Las equivalencias financieras
$125.000 si los $3.000.000 invertidos originalmente no ganaran intereses. en el flujo de fondos exigirá desagregar A en sus dos componentes. Esto se
Pero como sí los ganan, A será mayor. logra construyendo una tabla de amortización, como la que se presenta a
El valor se obtiene con las ecuaciones (4.3) y (4.8): continuación:
F = P(1 +i) n (4.3) (Miles de pesos)
n Saldo Cuota Interés Amortización Saldo
A =- (4.8) Inicial (A) final
1 1 .500,00 474,51 375,00 99,51 1 .400,49
Sustituyendo la ecuación (4.3) en la ecuación (4.8), se observa la rela- 2 1.400,49 474,51 350,12 124,39 1.276,10
ción entre A y P: 3 1.276,10 474,51 319,02 155,49 1.120,61
i«3
4 1.120,61 474,51 280,15 194,36 926,25
«r
A= 5 926,25 474,51 231,56 242,95 683,30
(4.9)
6 683,30 474,51 170,82 303,69 379,61
7 379,61 474,51 94,90 379,61 0
En este caso: P = 3.000.000; i = 0,015 y n = 24. Por consiguiente:
3.000.000(1,015)24 (0,015)
A= = 149.772,31 El interés pagado se calcula por la aplicación de la tasa de interés al
saldo inicial. Luego la amortización se puede derivar como la diferencia
entre la cuota, A, y los intereses pagados.
La equivalencia expresada por la ecuación (4.9) permite calcular el
valor de los repagos (amortizaciones e intereses) de un préstamo concedido Como resultado, se cuenta con la información necesaria para el flujo de
en un año O, que debe ser repagado en n cuotas anuales de igual valor, caja, intereses y amortización, por período. Se observa que, mientras los prime-
pagando intereses sobre saldos. ros disminuyen, la amortización -o repago del capital- aumenta. La suma de
las amortizaciones deberá ser igual a la cantidad inicialmente prestada.
Al pedir prestada una cantidad en el presente, una persona se ve obliga-
da a retornar en el futuro esa cantidad más los intereses. Asimismo, si una
persona le presta un dinero a otra hoy, tiene derecho a recibir en el futuro
esa misma cantidad más los intereses correspondientes.
4.6.6 El valor presente equivalente de una serie uniforme
Consideremos un préstamo en el año O para financiar la construcción De la misma forma, se puede calcular el valor presente equivalente de
de un acueducto. En ese año se recibe $1.500.000, que debe cancelarse en una serie futura, determinando así el monto que al ser invertido en este
cuotas anuales de igual valor entre el año 1 y el año 7. Se paga un interés de momento sería equivalente a dicha serie. En ese caso, se busca la solución
25% anual. de la ecuación (4.10), para P:
En este caso, se tiene P = 1.500.000; n = l;i = 25%. Por lo tanto, la
cuota anual que debe pagarse es: (4.10)
UJ 0ioeiftqíttoa^íá:'
1.500.000(1,25)7(0,25) Con referencia al ejemplo anterior del jefe de familia, suponga que la
A=
familia del profesional considera que no pueden mantener la casa con
$149.772 mensuales durante su ausencia. Consideran que necesitan $200.000
Es necesario tener en cuenta que el valor de A representa el pago de mensuales durante los 24 meses que él va a estar por fuera. Si la cuenta en
amortización del préstamo más los intereses sobre saldos. La presentación que deja el dinero no fuera a ganar intereses, sería necesario dejar $4.800.000.
108 109
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
Siendo que sí gana el 1,5% mensual, ¿cuánto deberá consignar al abrir una 4.7.1 La equivalencia entre una tasa de interés nominal
cuenta para el mantenimiento de la familia? vencida y una tasa de interés efectiva vencida
En este caso, A = 200.000; n = 24; i = 0,015: Es posible calcular la tasa de interés efectiva vencida equivalente a una
P = 200.000 ((1.015)24 - 1) / (0,015) (1,015)24 tasa de interés nominal vencida, o la tasa de interés nominal vencida
equivalente a una tasa de interés efectiva. Dicha equivalencia facilita el
P = 4.006.081 cálculo de las tasas apropiadas (vencidas y efectivas) que luego se utilizan
Efectivamente, el monto necesario es significativamente menor a los para determinar los valores de los registros en flujos de fondos para la eva-
$4.800.000 que habrían sido necesarios si no ganara intereses. luación financiera.
Considere una inversión de $100 que devenga el 10% anual de interés
(nominal), capitalizado anualmente. Al final del año se liquidan los inte-
4.7 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE TASAS reses de $10, para un rendimiento efectivo del 10%. En este caso, el período
DE INTERÉS de inversión y el de capitalización son los mismos y la tasa efectiva es igual
a la nominal.
Las equivalencias financieras entre sumas presentes y futuras y series Cuando el período de capitalización es más corto que el de inversión,
uniformes son funciones de una tasa de interés efectiva (vencida). Como la tasa efectiva es mayor que la nominal, como se observa en el siguiente
tal, tenemos que poder contar con mecanismos que nos permitan expresar ejemplo.
cualquier tasa de interés (nominal, anticipada, etc.) con su equivalente efec-
tiva (vencida). Considere que los $100 se invierten al 10% de interés (nominal) anual,
capitalizado mensualmente. Esto implica que cada mes se liquida la parte
Las equivalencias más comunes se definen entre: de intereses que corresponden a un mes (una doceava parte del año) y estos
intereses se agregan al capital que está ganando intereses. Cada mes se
- Una tasa de interés nominal vencida y una tasa de interés efectiva
paga una tasa nominal mensual igual a la doceava parte de la tasa nominal:
- Una tasa de interés nominal anticipada y una tasa de interés efectiva rm - 0,10/12 = 0,0083. Entonces, al final del primer mes se liquidan intere-
ses de $0.83 ($100 x 0,0083), y el capital que entra a ganar intereses duran-
Una tasa de interés nominal vencida y una tasa de interés nominal anti- te el segundo mes no es ya de $100, sino de $100,83. Este capital genera
cipada $0,84 de intereses (100,83 x 0,0083) en el mes 2, los cuales se suman al
monto de capital, haciendo que éste sea, al comienzo del tercer mes, de
Tal y como se describió al principio del capítulo, la tasa de interés $101,67.
nominal es la que se pacta en la mayoría de las inversiones financieras. Al
Este proceso sigue así sucesivamente durante los doce meses, hasta
referirse a una tasa de interés, se debe además especificar el período de
que, al final del doceavo mes, el capital acumulado será de $110,47. En tal
capitalización y la forma de pago del interés. De esa manera, se contará con
caso, el retorno anual sobre los $100 invertidos en un comienzo será de
la información necesaria para calcular una tasa de interés efectiva que, a su
$10,47, arrojando una tasa de rendimiento efectiva del 10,47%.
vez, facilita el análisis de equivalencias, la generación de criterios riguro-
sos para la evaluación financiera y la comparación de diversas tasas entre Considere otro ejemplo: se invierten $2000 a una tasa anual de 20%,
sí. Siguiendo la convención de la evaluación financiera, de registrar los capitalizada trimestralmente. Cada trimestre se liquida una cuarta parte del
flujos como si todos hubiesen ocurrido en el momento final del período, 20%, o sea, un 5% de los intereses. Este 5%, que es la tasa por período de
dicha tasa es una tasa efectiva vencida. capitalización, funciona como una tasa compuesta que se paga cuatro veces
en el año. Como consecuencia, el capital acumulado al terminar el año es
lio lll
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
igual al capital originalmente invertido, multiplicado por (1,05)4, o sea, por mente. Suponga que el préstamo se repaga en cuotas anuales iguales. El
1,2155. La tasa de interés anual efectiva es, entonces, 21,55%. valor de las cuotas se calcula a través de la ecuación (4.9):
En general, se define m como el número de veces en el año (o, en gene-
ral, el período de inversión) que se capitalizan los intereses: m = 12 para la A
capitalización mensual; m = 4 para la capitalización trimestral; m = 365
para la capitalización diaria. Se denomina rm a la tasa de interés por período pi En este caso: *•.
de capitalización o liquidación3; i es la tasa nominal anual.
Se tiene: 600.000 (1,12)'" (0,12) 2
ti ~ (1,12)'° -1 ií;
(4.11) A = 106.190,5 —" ' "' A
m
Ahora, suponga que se cambia la condición del préstamo y se tiene que
La tasa efectiva anual, que se denominará i, sencillamente es la tasa
pagar una tasa de 12% nominal anual, capitalizada mensualmente. En este
compuesta de esa tasa periódica:
caso, es necesario primero calcular la tasa anual efectiva y, luego, utilizar
esa tasa para determinar el valor de las cuotas anuales:
(4.12)
rm = 0,12/12 = 0,01
Nótese que
-1
si m = 1, inom = rm = i.
e
Es decir, si el lperíodo de capitaliza-
J- i =(1,01) 12 -1=0,1268
ción y el período de inversión coinciden, la tasa nominal y la efectiva son
iguales.
Se destaca que la capitalización hizo aumentar la tasa de interés efecti-
En cambio, si la tasa de interés nominal anual es de 36% y el período vamente pagada; por ende, la cuota anual, A, tendrá que ser mayor:
de liquidación de intereses es de un mes, se tiene:
600.000(1,1268)'" (0,1268)
inom = 0,36 (1,1268)'° - 1
m =12 A =109.163,2
.
= 0,36/12 = 0,03
Efectivamente, la capitalización mensual de los intereses aumentó el
La tasa de interés liquidada mensualmente es de 3%. Se capitalizan valor de la cuota de repago.
estos intereses, se calcula la tasa de interés efectiva: Es posible que el concepto de capitalización se aclare aún más si se
considera el mismo préstamo con amortizaciones mensuales. Se tendría un
ie = (l,03) 12 -l =42,58% préstamo de $600.000 (P - 600.000), para ser pagado en 120 cuotas men-
Se analiza ahora el caso de un préstamo de $600.000 para financiar un suales uniformes (n - 120). Suponga, primero, que se pacta una tasa de
proyecto que usted está estudiando. El plazo de repago del préstamo es de interés nominal mensual del 1%.
diez años, y su tasa de interés nominal es de 12% anual, capitalizado anual- El valor de las cuotas mensuales, A, se calcula a través de la ecuación
(3.9), anotando que, para el cálculo, las unidades de n y de i tienen que ser
las mismas. Siendo n = 120, para reflejar las cuotas mensuales i tiene que
3. La tasa por período de capitalización puede ser vencida (r ) o anticipada (r .).
ser expresada como tasa mensual: i = 0,01. Por lo tanto:
113
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
i noni = Tasa de interés nominal anticipada, anual (o por el período de in-
A = $600.000 (1,01)120 (0,01) / ((1,01)120-1)
versión).
A = $8.608,26
m = Número de períodos de liquidación de intereses anticipados por año.
Ahora, considere el mismo préstamo, pero con una tasa anual efectiva
del 12%. En este caso, ¿cuál será el monto de las cuotas mensuales? i^, Cuando se dice que el interés sobre un préstamo de K es ingma, pagadero
año anticipado, significa que, en el momento de otorgarse el préstamo, el
Desde un comienzo se sabe que el monto pagado debe ser menor que prestatario tiene que pagar los intereses del primer período rm¡ K, al presta-
$8608,26 -el monto pagado cuando la tasa de interés efectivamente pagada mista, quedándose con (1 - r^) K. Por lo tanto, es como si no hubiera
era del 12,68%-. Es necesario calcular la tasa mensual cuya tasa compuesta sacado un préstamo de todo el valor K, sino de una suma menor. No obstan-
anual es del 12%: j ">/ r j A te, el valor que debe repagar al final del período del préstamo es efectiva-
mente K.
(1+rJ 12 -1 = 0,12
Se puede establecer una relación entre la tasa de interés por período de
capitalización, rm, y la tasa anticipada rma, en la siguiente forma. Primero, se
despeja i de la ecuación (4.3):
' '
r =0,00949 ...a.üüurfís «BJou'j asi 5>fo Tpíji'/ h isuitnrateb Busq saBJ e;«>
„ : !í > '"V ? , . .^
Utilizando esta tasa de interés mensual, las cuotas mensuales serán:
Como ya se dijo, el uso de una tasa de interés anticipada hace que P sea
A = $600.000 (0,00949) (1,00949)120/((1,00949)120 - 1) igual a (l - rma )K y F = K , para un solo período de interés (n= 1). En este
A = $8.397,33 caso, la tasa que vamos a calcular será una tasa vencida por período de
capitalización, rm:
Efectivamente, la cuota mensual en este caso es menor que la del ejem- ., ., iMH'-iüUj'.; ;U '.<.KV.> ¡¡••v.c..,? U ';:i:...:
plo en el que la tasa efectiva anual era del 12,68%, con capitalización men- ecjíii.Vís<e a: '
K
sual de intereses. r =—7 r-1
m K(l-r m a )
" •» '. !i .
7,3
4.7.2 La equivalencia entre una tasa de interés nominal ««..J.Ó1™ ou ífY). f) -¿ . w 0yí¡<j|:p>;, '
anticipada y una tasa de interés efectiva
b ÓKÍ -tíiramii'/iíosftH
(4.13) _t_. L_
Se puede calcular la tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de
interés nominal anticipada, o una tasa de interés nominal anticipada equi-
valente a una tasa de interés efectiva. Con la ecuación (4.12), se puede establecer la relación con la tasa efec-
tiva (vencida): »»**»»»" » -«'"«'««r-'»«.»^.— »»"•
Para ello definamos:
-> > '.(Í.CMC C - í ^ O :J¡TMV.-.- '' :
inoma .¿rpfíj^Kj ¿«yjfxjíM ($n .-<ni rf
r =
m ,,.'.D, , , ><f¡ l$«Mwif
Entonces:
donde . ¡Mirqw fi.'Q'M'/.r; un ' -.oí'
l + ie=(l + rm)m t^bwgííq cí^Ot bl> íenifiiQí! <;>•
rma = Tasa de interés anticipada por período de liquidación de inte-
reses.
115
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
-n; Sustituyendo la (4.13) en esta ecuación: >n «siswr m =l 100
\- "»r / i V '
.o' |+ j _ i --.fti-K-Muí -)bgobonaq y f >
30
e 1- r . :;ro co» un¿ 1-0,3
i =42,86% 100
i = -1 (4-14) Una tasa de interés nominal del 30% pagadera semestre anticipado equi-
1-r vale a:
100
donde es necesario acordar que r es la tasa anticipada por período de
liquidación y m representa el número de períodos de liquidación dentro de
15 15
un período de análisis. «' ""*"•!
Como ejemplo, suponga que se va a hacer un préstamo de $300.000
durante un mes a una tasa de interés mensual anticipada de 2%. Así, los
intereses, $6000, tienen que ser pagados al momento de sacar el préstamo,
haciendo que el valor efectivamente recibido sea $294.000. Al final del
mes, hay que repagar $300.000. La relación entre el repago y el recibo 100
i e = 38,41%
menos la unidad brinda el valor de la tasa vencida:
(F/P) - 1 = (300.000/294.000) - 1 = 0,0204 """" "'" """' r'! •o?'r>
Una tasa de interés nominal del 30% pagadera trimestre anticipado,
Se podría haber aplicado directamente la ecuación (4.13): equivale a:
PI' en ¡TH'ií
/ \ i— , ---; — "5 100
1 1 t • ( i-HJt '" :ioi&s'íé ^n 'raínbfcbilidtMq el noo 3tnacn$Íqfrti'2 sr
1 \W ' -
r =
7,5 7,5 7,5 7,5
t? }, , * .^fc^VI^^íííií»
Teniendo r = 0,02, se sabe: •
' ' "71! " i }1--Í ."-U 1. = T
(1- 0,075 ) 4
1 -1=0,0204
l-a02 - • • .,U! wju;-
ftn'"^ i, = 36,59%
100
O sea, la tasa mensual vencida equivalente a una tasa mensual anticipa-
da de 2,0%, es 2,04%. A manera de conclusión y como caso opuesto al de la tasa de inte-
El lector puede notar que si cambia el número de períodos de capitaliza- rés nominal vencida, cuanto mayor número de períodos de liquidación
ción, la tasa de interés efectiva equivalente cambia, como se puede apreciar de los intereses tenga una tasa de interés anticipada, menor será la
en el siguiente ejemplo: tasa de interés efectiva, porque requiere un menor compromiso ade-
lantado de recursos.
Una tasa de interés nominal del 30% pagadera año anticipado equiva-
le a: -
116 117
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
4.8 RESUMEN DE LAS EQUIVALENCIAS FINANCIERAS EJERCICIOS IV " "! h «^<*K***I-- .t
.ehffT.'tattfl
Este capítulo presenta múltiples fórmulas para calcular las equivalen- (T) José prestó a su suegra la suma de $2.000.000 el 1 de mayo del 2001.
cias financieras entre diversos flujos (futuros, anualizados y presentes) y El 1 de junio del 2003 le devuelve $2.500.000. ¿Qué tasa de interés
diferentes tasas de interés. La aplicación de dichas fórmulas puede conver- mensual le paga? (Considere un interés compuesto.) ¿Cuál es la tasa
tirse en un ejercicio muy mecánico. De hecho, las calculadoras financieras efectiva anual?
y las hojas electrónicas permiten cálculos mecánicos muy fáciles: al solo
El dueño de un proyecto toma un crédito por US$3 millones en el año
ingresar ciertos valores, la "caja negra" del computador o de la calculadora
0. No repaga nada hasta el final del año 5. En ese momento, repagará
arroja el valor que se busca determinar. Por ejemplo, los vendedores de
todos los intereses y todo el capital prestado.
muebles, automóviles y electrodomésticos suelen ingresar en sus calcula-
doras financieras el valor (presente) de una compra y el plazo de su repago a. Calcule el repago total al final del año 5 si paga intereses simples.
(meses del plazo de repago). Al tener programado ya en la calculadora la b. Calcule el repago total al final del año 5 si paga interés compuesto.
tasa de interés que su empresa cobra por el financiamiento de la compra,
determina para sus clientes el valor de la cuota a ser pagado mensualmente, c. Explique la diferencia y por qué un repago es mayor que el otro.
utilizando una fórmula parecida a la ecuación 4.9 de este capítulo. ¿En cuánto tiempo se duplicará una determinada suma invertida a una
Asimismo, las empresas financieras o los bancos aplican mecánica- tasa interés del 4% mes vencido? ¿Y al 30% efectivo anual?
mente las fórmulas de equivalencias entre diversas tasas de interés cuando
(4) Si usted invierte hoy $ 1.000.000 y desea que en cinco años tal suma se
citan la tasa anual efectiva de diversas opciones de préstamo o de consigna-
haya triplicado, ¿a qué tasa de interés efectivo anual deberá hacer su
ción de dineros en los mercados financieros. En algunas instancias, dichas
empresas son obligadas por ley a brindar dicha tasa a sus clientes, de forma inversión?
escrita, para facilitar que dichos clientes puedan hacer una comparación 5. Calcule la tasa efectiva anual correspondiente a una tasa nominal anual
válida entre sus diversas opciones. del 52%, si los intereses son vencidos y se liquidan: ^
Este capítulo propone ofrecer al lector algún rigor conceptual para enri-
a) semanalmente : r, ohidííCÍ,' ! í
quecer las aplicaciones de las equivalencias financieras. Se recomienda al
lector no acomodarse simplemente con la posibilidad de utilizar los medios b) mensualmente
electrónicos para calcular de manera mecánica las equivalencias relevantes c) bimestralmente
entre diversos flujos. Un verdadero entendimiento de los conceptos detrás
de las equivalencias financieras facilitará al analista o evaluador una capaci- d) trimestralmente .••»
dad de comparación y de identificación y negociación de alternativas finan- e) semestralmente
cieras que pueda mejorar sus intereses financieros o para afinar sus análisis
Juan Diego y José Miguel proponen crear una pequeña empresa de
de las rentabilidades financieras de diversos proyectos de inversión.
consultaría en asuntos relacionados con comercio internacional. Esti-
Un ejercicio interesante para el elector podría ser el de elaborar una man que necesitan $80.000.000 para iniciar sus actividades. Juan Diego
hoja electrónica para calcular diversas equivalencias. Una vez elaborada la identifica una fuente de financiamiento que les permite repagar en una
hoja, se podría experimentar con diversas modificaciones que podrían afec- sola cuota $100.000.000 al cabo de tres años. José Miguel, en cambio,
tar las equivalencias: cambios en la periodicidad de los flujos; alargamiento recibe la oferta de un préstamo bancario que financia también los
del plazo de repago o de préstamo; modificaciones en las tasas de interés o $80.000.000, a 7% anual, capitalizare mensualmente. ¿Cuál de los
en la forma de capitalizar los intereses. Para cada cambio ingresado en la financiamientos implica menor costo para los empresarios? O sea, ¿cuál
hoja electrónica, el analista debe tener la capacidad de explicar conceptual-
ofrece una menor tasa de interés? ,0
mente por qué los valores relevantes cambian de la manera que resulta de
vobfunriO'. «íi^U'ÍO.S,
las aplicaciones de las fórmulas de este capítulo.
1)8 119
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
La construcción del alcantarillado de una pequeña comunidad será fi- 13. Calcule la tasa de interés efectiva anual en los siguientes casos:
nanciada con un préstamo del Banco de Desarrollo. El Banco entrega
$5.000.000 este año y cobra una tasa de interés nominal anual del a. tasa nominal del 24% anual pagadera mes vencido.
17,26% capitalizada semestralmente, sobre los saldos. El préstamo será b. tasa nominal del 33,6% anual pagadera quincena vencida.
repagado por la comunidad en 10 cuotas anuales iguales, empezando el
c. tasa nominal del 24%anual pagadera trimestre vencido.
siguiente año. Las cuotas incluirán el pago del capital y de los intere-
ses. ¿Cuál será el valor de la cuota anual que deberá pagar? d. tasa nominal anual del 35% capitalizada diariamente por período
vencido.
Una compañía comercial anuncia que su tasa de interés para las dife-
rentes transacciones es del 1% efectiva mensual. Calcule la tasa de e. tasa nominal anual del 35% capitalizada semanalmente por perío-
interés efectiva anual. do vencido.
9. ¿Cuántos años se necesitan para que una suma de dinero se triplique si f. tasa nominal anual del 35% capitalizada mensualmente por perío-
se invierte a una tasa del: do vencido.
a. 16% al año, capitalizado anualmente? g. tasa nominal del 21,6% anual pagadera mes anticipado,
b. 16% anual, capitalizado mensualmente? h. tasa nominal del 23% anual pagadera semana anticipada,
c. 16% anual, capitalizado diariamente? i. tasa nominal del 36,4% anual pagadera semana anticipada, j
10. Una compañía de crédito anuncia que su tasa de interés para préstamos j. tasa nominal del 50% anual pagadera trimestre vencido. '
es del 12,68% efectiva anual. Se capitalizan los intereses mensualmen-
k. tasa nominal anual del 50% pagadera trimestre anticipado.
te. Calcule la tasa de interés efectiva mensual.
14. Calcule la tasa de interés nominal pagadera semestre anticipado equi-
11. Una compañía, que produce y vende equipo de excavación, acaba de valente a una tasa de interés del 5,39% nominal anual capitalizable
sacar al mercado una nueva máquina excavadora, cuyo precio es de trimestralmente.
$10.000.000. Debido a las condiciones del mercado, la compañía se ha
visto obligada a ofrecer facilidades de pago a sus clientes. Ha decidido 15. ¿Cuánto se debe depositar en un fondo, mediante abonos mensuales,
cobrar una tasa de interés anual del 10% capitalizada anualmente, y dar para acumular $10.000.000 dentro de 10 años, si paga un interés del
a los clientes 3 opciones: . 2,5% mensual vencido?
SfSf\y Determine las siguientes tasas de interés: *
Opción 1: Pagar en cuatro cuotas anuales iguales.
Opción 2: Pagar el interés al final de cada uno de los primeros tres a. La tasa de interés nominal pagadera día anticipado equivalente a
años y pagar el interés del cuarto año y el capital al final una tasa de interés nominal del 45%, pagadera mes vencido. Asi-
del cuarto año. mismo, determine la tasa de interés anual efectiva equivalente a
las dos.
Opción 3: Hacer un solo pago de capital e interés al final del cuar-
to año. b. La tasa de interés nominal pagadera día anticipado equivalente a
una tasa de interés nominal del 45%, pagadera mes anticipado.
Calcule los pagos que los clientes tendrán que hacer según cada una de Asimismo, determine la tasa de interés anual efectiva equivalente
;* las opciones. Dibuje el flujo de fondos para cada una.
a las dos.
• i. ieuní- f',\t't','it'-t 4:*Cr r i i f ri"i ,.• -','ifif!. MíWim
12. Usted está comprando un equipo de sonido. De contado vale $800.000. c. La tasa de interés nominal pagadera día vencido equivalente a una
A crédito debe pagar una cuota inicial de $240.000 y 12 cuotas men- tasa de interés nominal del 45%, pagadera mes vencido. Asimismo,
Ja- suales de $56.000 cada una. ¿Qué interés mensual le están cobrando? determine la tasa de interés anual efectiva equivalente a las dos.
120 121
.
Evaluación financiera de proyectos de inversión Las equivalencias financieras
d. La tasa de interés nominal pagadera año anticipado equivalente a 21. Un joven de 23 años está meditando sobre la conveniencia de dejar de
una tasa de interés nominal del 45%, pagadera día vencido. Asi- fumar. Además de los beneficios asociados con una menor probabili-
mismo, determine la tasa de interés anual efectiva equivalente a dad de contraer cáncer y enfermedades respiratorias y del corazón, con-
las dos. templa el beneficio de ahorrarse los US$1,20 que diariamente gasta en
cigarrillos (US$36 al mes). Si la tasa de interés mensual vencida en su
e. La tasa de interés nominal pagadera año vencido equivalente a una cuenta de ahorros es del 1%, ¿cuánto dinero habrá acumulado al cabo
oL. tasa de interés nominal del 45%, pagadera mes vencido. Asimis- de 42 años si mes a mes coloca los US$36 en su cuenta?
mo, determine la tasa de interés anual efectiva equivalente a las
'Q' La tasa de interés nominal es de 7% anual. Calcule la tasa efectiva
i,)', dos.
anual si:
© ¿Qu^ suma tiene un valor presente mayor: la que produce $1.000 paga- a. Se capitalizan intereses por trimestre vencido.
deros dentro de ocho años o la que produciría $850 pagaderos dentro
*}•• de tres años, si el dinero se colocara a una de interés del: b. Se pagan intereses por bimestre anticipado.
a. 3% efectivo anual? c. Se capitalizan intereses por semestre vencido.
b. 4% nominal anual, capitalizable trimestre vencido? d. Se pagan intereses por semestre anticipado.
18. Una inversión de $1.000.000 ha sido hecha hoy para asegurar 10 ren- e. Se capitalizan intereses por año vencido.
tas anuales que agoten el fondo. La primera de estas rentas se planea
retirar dentro de 5 años. ¿Cuál es el valor de cada una de esas 10 rentas, f. Se pagan intereses por año anticipado.
si el interés es del 30% efectivo anual? Un padre desea garantizar a su hijo los medios socioeconómicos para
19. El precio del dólar crece el 0,0843% cada día (devaluación) hasta el 31 que termine su carrera universitaria, que debe empezar dentro de un
de diciembre del año O y el próximo año lo hará al 0,0545% diario. Se semestre. La carrera dura diez semestres. El costo de los estudios as-
compra un dólar el primer día de mayo del año O en $610. ¿Cuánto ciende a $120.000 semestrales, incluyendo matrícula, libros y demás
costará un dólar el 30 de septiembre del año 1 ? (Nota: suponga que un requerimientos (no hay inflación). Para financiar los estudios existe la
mes se compone de 30 días). alternativa de depositar hoy cierta suma en una compañía de inversio-
nes, la cual reconoce un interés del 36% anual capitalizable semestral-
Usted, como director financiero de una empresa, debe calcular la ce-
mente, a cambio de que ésta entregue al estudiante $120.000 al empezar
santía que le corresponderá a un empleado cuando éste finalice el ser-
cada semestre futuro. El padre desea averiguar a cuánto asciende la
vicio en la empresa, dentro de veinte años. La liquidación corresponde
suma que debe depositar ahora, para lo cual pide su colaboración.
a veinte sueldos mensuales iguales al sueldo devengado en el último
•JB '
año de trabajo, teniendo en cuenta que el empleado inicia con $28.000 Usted compra un televisor en $400.000. En el almacén le ofrecen siste-
-tr
y el sueldo se le reajusta a una tasa de 22% anual efectiva. mas de pago: cancelarlo en 18 cuotas mensuales iguales, o cancelar el
a. ¿Cuánto debe depositar hoy la empresa en una corporación que 15% de contado y el saldo en 12 cuotas mensuales. Si le cobran una
paga el 30% efectivo anual para obtener la suma necesaria el día tasa de interés del 3,6% mensual, ¿cuál es el valor de cada cuota para
cada propuesta de pago? ( . ,( f
de la liquidación?
b. Resuelva ahora el problema teniendo en cuenta, primero, que el
sueldo se le reajusta en un 25% efectivo anual durante los 10 pri-
meros años y en un 22% efectivo anual durante los 10 años restan-
tes y, segundo, que el dinero rinde el 35% efectivo anual durante
los cinco primeros años y el 30% efectivo anual por el resto del
tiempo.
122 123