INDICADORES FINANCIEROS I

EBITDA

Es uno de los indicadores financieros más importantes a la hora de realizar el análisis

fundamental de una empresa, ya que mide los beneficios recurrentes de la misma.

El EBITDA es un indicador financiero que hace referencia a las ganancias de la compañía antes
de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Se puede entender, pues, que el
EBITDA es el beneficio bruto de explotación calculado antes de la deducibilidad de los gastos
financieros.
Su nombre proviene de las siglas en inglés de "Beneficios antes de intereses, impuestos,
depreciación y amortización" (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization).

La principal utilidad del EBITDA es que muestra los resultados de un proyecto sin considerar los
aspectos financieros o fiscales. El EBITDA informa de si, en principio, un proyecto puede ser o
no rentable. Si el EBIDTA del proyecto es positivo indicará que el proyecto, sin tener en cuenta
los gastos financieros y fiscales, es rentable, pero la rentabilidad final del mismo dependerá de
la gestión respecto a las políticas de financiamiento, tributación, amortización y depreciación de
la empresa.

En cambio, si el EBIDTA es negativo, el resultado final será negativo, por tanto, en este caso,
sería por sí solo criterio suficiente para descartar la viabilidad de un proyecto. A pesar de que
éste no forma parte del estado de resultados de las empresas, es un indicador muy utilizado
como referencia sobre su actividad porque hace referencia a la capacidad de la empresa para
generar beneficios considerando únicamente su actividad productiva.

Las principales ventajas del EBITDA son:

• Permite tener conocimiento de cuál es el flujo de dinero real del que dispone la empresa para
asumir, tras la inversión en el proyecto, los diferentes pagos por deudas.
• Permite hacer comparaciones del historial de la empresa a lo largo de su operatividad.

Es necesario distinguir el EBITDA del EBIT (Earnings Before Interests and Taxes), que se trata
también de un indicador financiero de los beneficios de la empresa, pero antes de intereses e
impuestos. Por tanto, el EBIT expone los resultados de la empresa en la fase anterior a conocer
el beneficio o utilidad neta de la misma.

CÓMO REALIZAR UN ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE UNA EMPRESA

El montón de las personas cuando quiere ir a ver a un médico, por lo general tiende a cotizar
(ver precios, calidad del profesional, donde atiende, que especializad posee, si ha tenido
problemas con pacientes entre muchas otras variables), todo esto lo hace para tener información,
dado que caer ante un mal profesional, puede ser tan perjudicial que incluso su vida puede correr
peligro. En el escenario de las inversiones no es tan diferente el contexto, la única diferencia es
que las pérdidas no son las vidas humanas, sino el dinero que estos invierten y por consiguiente
es importante estudiar los mercados financieros, de lo contrario solo será dinero perdido y malas
experiencias. Por eso, vamos a estudiar cómo realizar un análisis fundamental sobre una
empresa.
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ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE UNA EMPRESA
La ciencia que estudia los Mercados financieros y los valores que lo conforman se llama Análisis
Bursátil, con este análisis se espera que los usuarios interesados obtengan información, dado
que en todo ámbito de cosas, la información es elemental para tomar decisiones, la información
es relevante también, porque los mercados financieros están en escenarios de incertidumbre, si
nosotros supiéramos si el precio de un título aumenta o disminuye, todos lo harían y las
ganancias o serían muy bajas o nulas. El Análisis Bursátil se divide en dos grandes análisis más
profundos:

Análisis técnico: Análisis que, utilizando las ciencias de matemática, estadísticas, econometría
y otras ciencias exactas, nos ayudan a estudiar la acción del mercado, ayudan a pronosticar
mediante herramientas minuciosas tales como gráficos de velas, soportes y resistencias, MACD,
RSI, medias móviles entre otros a pronosticar el movimiento de los precios de un título a analizar,
este análisis se separa a su vez en chartista y en estricto.

Análisis Fundamental: Este análisis mediante herramientas financieras, busca determinar los
precios reales de los títulos, por lo cual, si yo conozco el precio de un título, se si esta subvaluado
o sobrevaluado, por ende, sé si el título debería aumentar o disminuir su valor, este análisis se
apoya con herramientas que entregan los Estados Financieros, los índices macroeconómicos,
microeconómicos y todas las variables sucedáneas.

VARIABLES EN ANALISIS FUNDAMENTAL

La constitución de una empresa, busca como propósito satisfacer las necesidades de los clientes
y con ello justificar una rentabilidad económica, como medida de las empresas para poder cumplir
con esta premisa busca, repunta en buscar financiamiento, uno de los métodos de
financiamiento, consiste en la emisión de acciones, este es un título de valor, donde el poseedor
es dueño de una proporción de la empresa, el poseedor de esta acción puede permanecer con
el título y con ello permanecer su estadía en la empresa, o podría comprar una acción a un precio
y esperar a que suba para venderla a otro, sin contar que existan otras alternativas, como
comprar opciones sobre esa acción y con ello apostar a su el precio subirá o bajará (tema que
no tocaremos en este artículo),en el escenario que la empresa logre satisfacer las necesidades
de sus clientes, aumenta la rentabilidad, si aumenta la rentabilidad, aumenta el flujo de efectivo,
si aumenta el flujo de efectivo, aumenta el valor de la empresa y si el valor de la empresa
aumenta, aumenta el valor de la acción. Por ello nosotros necesitamos información, porque con
ella sabremos la realidad. Las bases para obtener información y por ende las bases del análisis
financiero son las siguientes y que iremos tocando posteriormente:

• Análisis macroeconómico.
• Análisis sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor Intrínseco versus valor de la empresa.

ANÁLISIS MACROECONÓMICO: Es una ciencia que estudia los comportamientos globales y

mide indicadores claves que son el consumo de un país, la inversión, el gasto fiscal, las
importaciones y exportaciones, en un primer lugar esto nos da la curva IS que analiza el mercado
de bienes y consumos de un país y que nos ayuda a compararlo con otros para así determinar
ventajas, ver si un país ha crecido (mediante otro indicador denominado Producto Interno Bruto
bajo su sigla PIB), ver el incremento de los precios de los bienes y servicios claves de una
economía (Inflación), analizar el desempleo entre otros, y también es importante una vez vista la
curva IS, ver como es el mercado del dinero en ese país, la denominada curva LM, donde se
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puede ver la oferta y demanda del dinero, sobre lo mismo analizar el comportamiento de los
bancos centrales (que tan fácil o difícil es pedir dinero en las instituciones financieras), entre otras
variables, entendiendo el comportamiento de un país, nosotros podemos tener los primeros
indicios si cualitativamente el precio de las acciones son los correctos o no. Ejemplos

• Si yo quisiera armar una empresa donde el desempleo es alto, existe la ventaja que la mano
de obra es barata y por lo cual existen costos menores que conllevan a una rentabilidad mayor,
pero el otro lado, es que tal vez el desempleo es tan alto que la el consumo de ese país a nivel
macroeconómico sea reducido.

• Si usted por ejemplo quisiera armar una empresa en Venezuela, donde la inflación es altísima
y el gasto fiscal no es transparente, poco probable que el precio de la acción de una empresa
allá sea elevado.

• Si quiere evaluar una empresa de importaciones donde la economía nacional está enfocada al
proteccionismo (la tendencia dice que se consumen productos nacionales y se prefiere el
producto nacional por sobre el extranjero), es poco probable que fundamentalmente exista un
aumento en el precio de esa acción.

• Si usted quiere ver una empresa donde el precio del dólar es controlado, y sus operaciones son
en dólares, existe una volatilidad y una incertidumbre, donde si el precio del dólar se fija sobre el
precio que debería ser, los consumidores vayan a comprar al extranjero y por lo cual la empresa
dejaría de vender, y de lo contrario, si el precio del dólar se fija debajo de lo que debería ser,
existe el riesgo que no pueda cubrir mis costos, porque marginalmente debería ganar más y una
fijación del dólar arbitraria conllevaría una perdida en la oportunidad.

ANÁLISIS SECTORIAL: Complementada con los antecedentes macroeconómicos, en esta

parte analizo el mercado, la industria de la cual se mueve y el contexto del país con las variables
que podrían beneficiar o perjudicar la empresa y el valor de las acciones, dentro de esto, se
consideran variables como la competencia (quienes van a competir y quienes podrían ser
potenciales competidores), viendo el perfil de la competencia se podrían pronosticar alzas o bajas
en el precio de las acciones (si una empresa de gaseosas quiere competir con coca cola, es
probable que coca cola lo pueda pulverizar, por lo cual el precio de la acción de esa empresa
debería bajar), si una empresa se quiere crear y no tiene competencia, estaríamos en presencia
de un monopolio, y al no tener competidores el precio de la acción debería ser más alto, dado
que podría asegurar ganancias dado que el cliente no tiene la posibilidad de elegir donde
satisfacer su necesidad. Para poder entender mejor el análisis sectorial, existe una herramienta
llamada “Las cinco fuerzas de Porter”, donde una empresa analiza que tan fácil o difícil es entrar
de un mercado (barrera de entrada y salida), que tanto poder tiene la empresa sobre proveedores
y clientes (poderes negociadores), que tantos competidores y productos sustitutos existen, y las
conclusiones de este análisis aparte de las potenciales estrategias, nos ayuda a ver el
posicionamiento, una empresa bien posicionada en este análisis debería tener un mayor valor
versus otra que no esta tan bien posicionada.

También es importante ver el régimen tributario del cual la empresa presenta en el país,
dependiendo esta variable se puede ver cuánto flujo de efectivo presenta al final del periodo, una
empresa en Venezuela no sería rentable, por ejemplo, dado que la tasa impositiva es un 40% de
la utilidad disponible, entre otras variables, por lo general, las empresas que se encuentran
economías con menor tasas impositivas tienen más flujos versus otras que no (siempre
analizando de manera integrada con las demás variables).
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ANÁLISIS DE LA EMPRESA:
Es importante conocer la empresa en la cual uno va a invertir, a quien se dedica, porque hacen
lo que hacen, una buena herramienta para poder conocer la empresa es haciendo una evaluación
que puedan entregar las memorias que presentan, buscar en internet si ha estado involucrada
en fraudes o similares, una herramienta que nos ayudaría a profundizar esto es la matriz FODA,
donde mediante la identificación de los impactos externos (oportunidades y amenazas) en
conjunto con sus factores internos (debilidades y amenazas) se puede visualizar de manera
cualitativa, como se podría llevar un valor futuro, una empresa en un escenario donde las
amenazas no las pueda abordar y eliminar con sus fortalezas, debería valer menos que otra
empresa que fortalece las oportunidades o mitiga las debilidades con las oportunidades del
mercado. Analizar la cultura corporativa de la empresa (sus valores) podemos entender cómo ha
funcionado y si se ha sabido adaptar a los cambios (lo que se traduce en su permanencia), ver
las acciones y la hoja de vida de los gerentes también ayuda (como han sabido abordar las crisis
los directivos, si los directivos han participado en empresas donde han quebrado entre otros).

Al igual que existen factores cualitativos a analizar a nivel de empresa, también existen factores
cuantitativos, estos factores uno los obtiene de los Estados financieros que presentan las
empresas, los Estados financieros muestran información relevante para poder analizar el valor
de la empresa, los Estados financieros que se utilizan para analizar dichos escenarios son los
siguientes:

1. Estado de situación Financiera (Balance General): Este estado muestra la situación económica
(bienes y derechos que posee una entidad y que puede utilizar para pagar sus deudas) y la
situación financiera (como la empresa financia la situación económica y como es su estructura
de endeudamiento).

2. Estado Integral de Resultados (Estado de pérdidas y ganancias): Este estado determina la

ganancia o pérdida que obtuvo una empresa en un periodo, este estado mide el desempeño con
el que ha trabajado.

3. Estado de Flujo de Efectivo: Este Estado analiza los movimientos de efectivo de la empresa y
de qué manera se compone el saldo final.

4. Estado de situación Patrimonial: Sobre este Estado, podemos visualizar como las ganancias
acumuladas han variado de un periodo a otro y como se han distribuido las utilidades.

Con estos estados tenemos un primer diagnóstico de la empresa, sabemos que bienes posee,
que deudas presenta, si tiene rentabilidad y si puede manejar efectivo, pero estos Estados son
bien complementados con los ratios financieros. Los ratios financieros son una razón que consta
de índices que profundizan la información de los Estados financieros, donde se catalogan en
cuatro grupos:

1. Ratios de Liquidez.
2. Ratios de Solvencia
3. Ratios de Rentabilidad.
4. Ratios de crecimiento.

VALOR INTRINSECO: Con estos conceptos uno debería tener ya una idea del valor de la
empresa. Por lo cual comparando estas herramientas con el precio de la acción que dice
actualmente, podríamos comparar el valor intrínseco (valor que bajo todas las herramientas
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mencionadas debería tener) versus el valor empresa (valor de la acción que actualmente cotiza
en el mercado), con toda esta base uno puede indicar que, si el valor intrínseco es mayor que el
valor empresa, significa que el precio de la acción debería subir, en cambio si el valor empresa
es mayor que el valor intrínseco, significa que el valor de la acción debería bajar.

Algunas de las conclusiones sobre cómo realizar el análisis fundamental sobre una empresa son:

• A opinión personal del autor, para evaluar acciones, el análisis fundamental entrega información
que el técnico no entrega y viceversa, por ende, recomiendo ver los dos de forma íntegra.
• Para poder calcular ratios, es importante entender los Estados Financieros a nivel de empresa,
por lo cual, se recomienda que el inversionista entienda de contabilidad (y puntualmente de
normas IFRS).
• Tener siempre precaución que, en muchas ocasiones, los Estados financieros pueden entregar
información errónea, ya sea por fraude o error, una buena medida de evaluar esto, es comparar
la información financiera con la competencia y empresas del sector, sobre lo mismo se puede
sacar información que ayuda a mitigar este peligro del análisis fundamental.

CÓMO SE CALCULA EL EBITDA

El cálculo del EBITDA se realiza a partir de una sencilla fórmula. Conocemos los pasos para
calcular el EBITDA a continuación:

1. Calcular el beneficio o utilidad neta de la compañía restando los gastos y costos a los ingresos
en el estado de resultados. Esto es lo que se conoce como EBIT o resultado operativo.
2. Sumar los costes de depreciación.
3. Sumar los costes de amortización.

Así pues, la fórmula para el cálculo del EBIDTA sería la siguiente:

Ingresos de actividades ordinarias

- Costos de ventas
- Gastos de administración y ventas
+ Depreciación
+Amortización
= EBITDA

Para profundizar en el cálculo de este indicador, veamos ahora un ejemplo: Supongamos que
una empresa cuenta con unos ingresos o utilidad bruta en el estado de resultados de $300.000
y sus gastos de administración y costos de ventas han sido, respectivamente, de $50.000 y
$100.000. Además, los costos por depreciaciones y amortizaciones que ha practicado en este
ejercicio tienen un valor de $20.000. Así pues:

Ingresos (utilidad bruta) $300.000

- Gastos de administración $50.000
- Costos de ventas $100.000
EBIT $150.000
+ Depreciación y amortización $20.000
EBITDA $170.000

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ANÁLISIS DEL EBITDA
Como decíamos, el EBITDA es un indicador de los beneficios de la empresa, sin tener en cuenta
los gastos financieros y fiscales. Sin embargo, es necesario aclarar algunos puntos para no
incurrir en una mala interpretación del mismo:

• En primer lugar, el EBITDA no puede ser utilizado para medir la liquidez generada por la
empresa, ya que, aunque las depreciaciones y amortizaciones, no tiene en cuenta otros flujos de
tesorería como los pagos financieros o las ventas y compras que aún no se han hecho efectivas.

• Al no considerar el endeudamiento de la empresa, un EBIDTA alto puede ser resultado de un

elevado grado de apalancamiento, por lo que la capacidad real de la empresa de obtener
beneficios puede verse reducida considerablemente.

• Al eliminar las amortizaciones productivas no tiene en cuenta las inversiones productivas

realizadas para mantener la actividad del negocio ni en el pasado ni en el período actual.

• El EBITDA por sí solo no es suficiente para determinar si un proyecto es o no rentable, sino que
se debe evaluar junto con otros indicadores que evalúen otros aspectos sensibles del proyecto.

El dato obtenido por el cálculo del EBITDA se suele comparar con las ventas (EBITDA/Ventas),
ya que este ratio permite conocer la eficiencia de la empresa. Otra forma de utilizar el EBITDA
es relacionándolo con el Enterprise Value o valor de la empresa. Así pues, el ratio (Enterprise
Value)/EBITDA sirve para determinar si la empresa incorpora mayor o menor valor que el
directamente relacionado con los recursos generados y, por tanto, si la gestión de la empresa es
superior o inferior a los resultados obtenidos.

Bibliografía: Rankia.co
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