EdIcIón EspEcIaL.

Esta publicación
forma parte de la edición N° 33.906
Prohibida su venta por separado.
Será opcional a partir de la
próxima edición del diario a $ 70.

Historia de
una obsesión
Los argentinos y el
Guía para invertir dólar, una relación

& finanzas personales

tóxica que ya lleva
demasiadas décadas

Bitcoin, Los bancos

ponen primera
Apurados por las

no lo
fintech, los actores
tradicionales invierten
millones en innovación

entenderías Inversiones
anti-inflación
Más de cinco
instrumentos que
Fue la inversión estrella en prometen ganarle a la
2021 pero también la más meta proyectada
volátil. aún así muchos se
juegan y van “all in” hasta
que el precio no baje de
u$s 200.000. cuánto pesa
el factor Elon Musk y un
paso a paso de cómo
entrar al universo cripto
para dolarizarse

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Retroceder nunca,
rendirse jamás
C
uenta la leyenda que
Warren Buffett, el
“oráculo de Omaha”
como lo llaman sus
fanáticos, solo se da
un gusto austero cuando el mercado
le da buenas noticias: a la mañana
pasa por un drive through y se com-
pra un desayuno típico estadouniden-
se que cuesta u$s 1. Vive en una casa
grande y linda —se puede encontrar
la foto en internet— pero es la misma
que compró en 1958 por u$s 31.000,
el equivalente a u$s 285.000 ajustado
por inflación. Las acciones a veces
pesan más que las palabras y lo que
es bueno para el sexto hombre más
rico del mundo debe serlo para otros:
el ahorro, dice Buffett, es la base de la
fortuna. Que sea un lugar común no lo
hace menos cierto.
En la Argentina, sin embargo, esa
frase cae en saco roto. Algunas cifras
no dejan de sorprender. En nuestro
país la relación crédito-PBI es la
misma que teníamos en la década del
60, según datos del Banco Mundial.
La nación africana de Burundi ostenta
números similares.
En el país, el ahorro interno es bajo y
por eso no hay crédito a tasas acce-
sibles ni para las empresas ni para
las familias. Plan Bonex, pesificación
asimétrica, corralito... ninguno de
estos eventos fueron inocuos para la
golpeada economía nacional.
Compararse con la primera econo-
mía del mundo quizás sea ingrato
pero son conocidas las historias
de familiares y amigos que logran
endeudarse a tasas del 2% a 30 años
para la compra de una casa o para
financiar su negocio en épocas de
vacas flacas en los Estados Unidos.
Aquí, a excepción de los créditos UVA
Editor/Sumario.indd 3
Nota del Editor
Por Florencia Pulla
fpulla@cronista.com
impulsados por la administración an-
terior, el crédito hipotecario a escala
local es bajo; incluso hoy, quienes
deciden apostar por la herramienta
temen sus costos en épocas de acele-
ración inflacionaria.
El GCBA elabora el Índice de Accesibi-
lidad al Crédito Hipotecario (IACH),
que mide qué porcentaje del ingre-
so promedio de las personas para
acceder a un préstamo de este tipo. Al
cierre de 2020, los porteños alcanza-
ban solamente al 40,9% del ingreso
requerido para acceder a un UVA y
un 35% del que se solicita para un
tradicional. Hoy, tres de cada cuatro
hogares jóvenes (menos de 45 años)
es inquilino.
A pesar de estos números —o incluso,
impulsados por ellos— los argentinos
se la rebuscan para encontrar las in-
versiones que permitan navegar un
mar de incertidumbres y variables
incontrolables. Que permitan, sin
crédito, mejorar sus negocios o am-
pliar su patrimonio. No vendría mal
un oráculo porteño que ayude a dilu-
cidar el futuro pero a falta de él bien
vale el famoso “rebusque argentino”,
esa cintura para encontrar el recove-
co perfecto para no salir perdiendo.
Somos, en el fondo, “buscas” y este
especial de Guía de Inversiones,
un producto que ya tiene más de 11
años en el mercado editorial, intenta
llevar información para la toma
de decisiones financieras: explica
instrumentos, marca tendencias y
cuenta la experiencia de quienes más
entienden los vaivenes del mercado
local. No es poco.
Así, decidimos poner en tapa quizás
la inversión más hablada del 2021
y también la más volatil: las cripto-
monedas. La historia se enfoca en
3
STAFF
Director Periodístico
Hernán de Goñi
Subirector Periodístico
Horacio Riggi
Jefes de Redacción
Walter Brown
Javier Rodríguez Petersen
Editora General de Revistas,
Suplementos, One Shots y
Audiencias
Florencia Pulla
Editor de Suplementos
y One Shots
Sebastián De Toma
Subeditor de Suplementos
y One Shots
Bitcoin y hace un racconto de las cir- Sergio Lanzafame
cunstancias que la llevaron de valer Jefe de Arte y Diseño
u$s 60.000 a principios de marzo a Diego A. Barros
Diseño
derrumbarse a u$s 37.000 al cierre Daniel Basualdo
de esta edición. Pero también ofre- Ilustración
Mercedes Mares
ce una guía paso a paso para que el Retoque fotográfico
inversor principiante pueda entender Francisco Marotta
Armado de avisos
que existen otras cripto, más baratas Marcelo Conti, Ricardo Nieva
y diferentes a la más conocida, que
Departamento Comercial
prometen buenos retornos por la Gerente Comercial
tecnología que tienen detrás o por Mauro Mattiozzi
Jefes de Desarrollo
el atractivo financiero que ofrecen Comercial Multiplataforma
(por ejemplo, a escala local, la cripto Nicolás Raffo,
Katherine Contreras
Tether que tiene paridad 1 a 1 con el Ejecutivos de Cuenta
dólar sirve para dolarizarse en épocas Multiplataforma
Pablo Abdala, Erica Bejarano,
de cepo cambiario). María Eugenia Gómez, Fabiana
La edición se completa con una nota Grassano, Nadia Storino
Asistente Comercial
sobre la obsesión argentina con el Mercedes Sánchez
dólar, una historia de amor tóxico Circulación
Diego Meriggi
moderna; un especial sobre bancos Departamento de Compras
Celia Aballay
y todo lo que están haciendo para
competir con las fintech; un análisis
Presidente
del Merval para acercarse a las opor- Francisco de Narváez
tunidades que ofrece el mercado local Director General
Christian Findling
según el apetito de cada uno al riesgo; Director de Operaciones
y un resumen de las herramientas Luis Rodríguez
Gerente de RR.HH.
que, durante el aislamiento, pudieron Aldo Jiritano
ganarle a la inflación. Gerente de Sistemas
Gustavo Suárez del Solar
Entender cómo se mueve la economía Gerente de Marketing
y qué hacer con las finanzas es casi Mariana Sussanich
Gerente de Administración
imperativo para cualquier argentino y Finanzas
que quiera cuidar su capital. El Cro- Damián Inies
nista se propone ayudar a conseguir-
lo. Retroceder nunca, rendirse jamás. Suscripciones: 0-800-22 CRONISTA
(27664)
E-mail: suscripciones@cronista.com
Impresión: Kollor Press S.A.
Uruguay 124, Avellaneda,
provincia de Buenos Aires
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Internet: www.cronista.com
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 4 Sumario
6.
Criptomonedas
Después del derrumbe en el precio
de Bitcoin, con no poca participa-
ción de Elon Musk, son muchos los
que aseguran que es buen momen-
to para redoblar la apuesta. Dónde
ven valor los especialistas y qué
drivers mueven este mercado
12.
Bajar el riesgo
estacionados en
stablecoins
Su valor no es volátil y están
respaldadas por monedas tradicio-
nales como el dólar o el euro, por
otras criptomonedas e incluso por
commodities. Se pueden invertir y
obtener rentabilidad
16.
El Rubicón
Los bancos tuvieron que transfor-
marse en tiempo récord para adap-
tarse a las nuevas demandas de sus
clientes aislados. Deudas, complica-
ciones y experiencias radicales de las
entidades financieras argentinas que
tuvieron que aprender de sí mismas
y saltar a lo desconocido sin red
24.
¿Qué inversiones le
ganaron a la inflación
desde que arrancó el
aislamiento?
Para no perder poder adquisitivo,
los inversores se vieron obligados
a asumir mayores riesgos. En los
próximos meses, habrá que agregar
el ruido electoral
Editor/Sumario.indd 4
Opinión 28.
14.
Argentina y el Bitcoin,
Recargados
Sin desanimarse, los fondos de Venture
Capital siguieron apostando por los em-
¿especulación o prendedores argentinos incluso en la pan-
solución? demia. Ahora con las fronteras borradas,
Por Rodolfo Andragnes se proyectan regionales. Quiénes están
trabajando para levantar nuevos fondos
19.
Planes de negocios
y por qué dicen que América latina está
viviendo un momento histórico
30.
conservadores para
2022 y 2023
Por Diego Giacomini
23.
#sumario El sistema de SGR,
una inversión rentable
y segura
CEDEARs: la mejor Aportar capital a una SGR es un ins-
manera de trumento que crece entre pequeños
diversificarse y grandes inversores. El instrumento
en una cuenta local permite deducir el 100% de lo aportado al
Por Gustavo Neffa impuesto a las ganancias y rinde dividen-
dos que promedian el 40% anual.
20.
La obsesión de los
argentinos por el dólar
“Tango (dólar), que me hiciste mal
y sin embargo te quiero”, cantan por
lo bajo los argentinos, que padecen
de inflación crónica y suspiran por
los más de u$s 320.000 millones que
descansan en cuentas del exterior y
colchones
26.
¿Hay luz al final del
32.
La tecnología continúa
tunel? cambiando el negocio
La Bolsa porteña sufre desde años financiero
una caída en los volúmenes nego- Las instituciones bancarias argentinas
ciados, lo que terminó por afectar la aceptaron ya el potencial de la tecnología a
cantidad de acciones cotizantes. Un la hora de hacer negocios. La pregunta que
análisis cronológico de los proble- surge es sobre cómo se está llevando a cabo
mas pero con una mirada finalmente la transformación digital potenciada por la
optimista pandemia y lo que depara el futuro
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 6 Nota de tapa

Bitcoin, no lo

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Después del derrumbe en el
precio de Bitcoin, con no poca
participación de Elon Musk, son
muchos los que aseguran que
es buen momento para redoblar
la apuesta. Dónde ven valor los
especialistas y qué drivers mueven
este mercado. Una inversión de
riesgo para el largo plazo
entenderías
Por Mónica Fernández
T
ocaron el cielo. Fue-
ron la inversión mas
rentable del mundo en
2020 y entusiasmaron
a inversores que nunca
habían asumido más riesgo con su capi-
tal que el de algún fondo de inversión.
Las criptomonedas pasaron a ser tema
de conversación diario y nadie (o casi)
quería quedarse fuera del boom.
Hasta que la euforia acumulada durante
tantos meses abrió paso a una corrección
de la que el mercado todavía no logra sa-
lir. El Bitcoin (BTC), la nave insignia del
ecosistema cripto, cayó de su máximo
de u$s 60.000 a u$s 30.000 en menos
de 30 días, y detrás todas las monedas
digitales, las consolidadas y las nuevas.
¿Es una toma de ganancias, se pinchó
una burbuja?
“Mayo fue uno de los meses más volátiles
en la historia del mercado de las cripto-
monedas. Nunca hay una razón simple
que explique la causa de una caída,
Nota de Tapa.indd 7
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
pero los tuits de Elon Musk junto con la
represión de China contra los mineros
de Bitcoin fueron probablemente la
coincidencia que encendió la mecha en
el momento exacto”, resume Kaiko, la
consultora de análisis del mercado de
activos digitales con sede en Paris.
Musk es, metafóricamente hablando, un
genio maligno que, a la vez de un Loki
nórdico o el Joker, hace de las suyas solo
para regodeo propio y porque, como
dice la frase, a río revuelto, ganancia de
pescadores.
“Los ciclos económicos en el universo
cripto son muy abruptos. Actualmente,
es claro que las caídas en el precio fueron
iniciadas por diferentes noticias del mer-
cado y potenciadas por un ecosistema
sobre apalancado. A pesar de estos epi-
sodios, las grandes instituciones siguen
percibiendo a la industria cripto
como el futuro del sistema financiero y
una prueba es que empresas como Visa
están apostando por productos de tecno-
logía blockchain dentro de sus sistemas
de pagos.”, señala Abraham Cobos, Cryp-
7
to Manager en Bitso la plataforma de
compra, venta y uso de criptomonedas
que tras una ronda de capital se convirtió
en unicornio.
Maximiliano Hinz, director de Operacio-
nes para América latina en Binance, habla
de corrección. “Creo que la definición
más razonable es la de toma de ganancias.
Hablar de burbuja solo sería lógico si el
precio se hubiese desplomado a mínimos
históricos, cuando en realidad estamos
en un promedio muy alto. La euforia por
la caída es que el precio se desplomó de
u$s 60.000 a u$s 35.000 en un mes, pero
si tomamos el valor anualizado, pasamos
de un valor de u$s 9.000 a u$s 35.000, es
decir, el valor del activo se incrementó por
cuatro en un período anual”.
Tampoco todas fueron malas noticias,
bajo la lupa de Kaiko. “Hay más eviden-
cia de que la liquidez del mercado de
Ethereum está mejorando y los volú-
menes alcanzaron nuevos máximos
históricos. En general, los activos de
altcoin continuaron ganando participa-
ción de mercado frente a Bitcoin en una
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 8 Nota de tapa
21
millones
es la cantidad total de
Bitcoins que se pueden
emitir. De esos, ya se
minaron 18 millones. Un
dato: es la única cripto
cuya emisión es limitada
y por lo tanto es anti
inflacionaria
u$s 60.000
fue el pico de cotización
que tocó Bitcoin este
año. En la actualidad,
está bien por arriba de los
u$s 30.000, lejos de los
u$s 9000 de hace un año
atrás
realineación que podría cambiar funda-
mentalmente la estructura del mercado
de cifrado”.
En el mundo cripto, las monedas digi-
tales se dividen en tres grandes grupos:
Bitcoin , la única moneda cuya emisión
está limitada a 21 millones de BTC (de los
que ya se emitieron más de 18 millones)
y su cadena de bloques o blockchain
por donde corren las operaciones; las
AltCoin, es decir todas las monedas que
no son Bitcoin pero cuya cotización es
volátil como Ether, la criptodivisa de
Ethereum que es la plataforma open
source descentralizada más conocida
después de Bitcoin; Cardano (ADA),
Litecoin y tantas otras, incluso tokens; y,
en tercer lugar, las stablecoin, que son las
monedas digitales atadas a una moneda
tradicional o moneda fiat como el euro o
el dólar. En este grupo las más conocidas
son Tether (USDT), DAI, USDC.
“Bitcoin y el resto de las criptomonedas
no están exentos del humor de los in-
versores y este puede verse afectado por
muchas variables. Mientras el mercado
se desarrolla y más manos participan del
“Los ciclos
económicos
en el universo
cripto son muy
abruptos”
Abraham Cobos,
Crypto Manager de Bitso
Nota de Tapa.indd 8
precio de las criptomonedas, las noticias
menos relevantes le harán menos efecto
a la volatilidad. Sin embargo, las regula-
ciones de países, restricciones o emisión
de dinero sin respaldo son catalizadores”,
sintetiza Iván Tello, COO de Decrypto.la.
Perspectivas
Lejos de desalentar a los inversores de
pura sangre, la corrección anima a trazar
nuevas y más estrategias. Si las puertas
de China se cierran, otras se abren. Si los
autos eléctricos de Tesla no se podrán
comprar con monedas digitales, otras
empresas buscan el modo de vincularse
a esta tecnología. Distinta es la situación
para quienes habían entrado por la
euforia de ganancias astronómicas, que
se multiplicaban sin parar, sin entender
bien la base de esta inversión, quizás no
vuelvan a poner un pie en las cripto.
“El crecimiento del uso de las criptomo-
nedas es más que relevante y los datos de
Coin Metrics recopilados por KPMG en
un reciente análisis muestran que al 31
de enero de 2021 las “cuentas” activas de
bitcoins (bitcoin addresses) suman en el
mundo un millón por día, casi el doble
de lo observado en 2018”, puntualiza Ga-
briela Saavedra, socia líder de Servicios
Financieros KPMG Argentina. “Cada
vez más inversores están observando
con mayor interés las criptomonedas
mientras que algunos bancos comienzan
a explorar aspectos relacionados con la
custodia de estos activos”, agrega.
Los drivers que mueven a esta indus-
tria son diversos, algunos disruptivos
como el propio negocio pero otros están
íntimamente relacionados a la economía
tradicional, a los movimientos financie-
Ranking 2021
Por capitalización de mercado —el dato que los analistas consideran más
relevante para evaluar un proyecto— las diez monedas que lideran el ranking
según los datos de la plataforma Coinmarketcap.com son: Bitcoin (BTC) y
Ethereum (ETH) por lejos en los dos primeros lugares, seguidas por Tether
(USDT), Binance Coin (BNB), Cardano (ADA), Dogecoin, XRP (la moneda que se
ejecuta en una plataforma de pago digital llamada RippleNet),USDC y Polkadot.
Cuando lo que se evalúa es el volumen de negocios, las monedas más
negociadas al cierre de esta edición son: Tether (USDT), Ethereum, Bitcoin, USD
Coin (USDC), Dogecoin, Litecoin (LTC), Cardano (ADA).
USDT ganó volumen de mercado a partir del derrumbe en el precio del Bitcoin
y del resto de las altcoin, porque se convirtió en la estrategia elegida por los
inversores para refugiarse. Al cierre de esta edición, se intercambiaban el
equivalente a u$s 67,7 billones a escala global según Coindesk.com.
Estas son las monedas más “tradicionales”, las más consolidadas dentro del
mundo cripto. Detrás, la lista es enorme y todas las semanas aparece una nueva
alternativa, sea moneda o token, que se pone rápidamente de moda. Algunas
veces persiste, y otras caen en el olvido tan rápido como nacieron. Todas (a
excepción de las stablecoins) son altamente volátiles y especulativas.
Casos que hicieron muchos ruido: Dogecoin, una moneda que se creó como
un juego, como una broma en 2013 y este año alcanzó u$s 90.000 millones
de capitalización de mercado y Coinbase, la mayor plataforma de intercambio
de los Estados Unidos, la incluye entre las monedas que pueden operar sus
clientes. Dogecoin (DOGE) valía cero a comienzos de 2021 y trepó hasta u$s
0,70 en mayo y cayó a u$s 0,30 a comienzos de junio. Hubo quienes pudieron
ganar cerca de 7000%. Está sexta en capitalización de mercado.
Chia (XCH), la criptodivisa que se puede minar con discos duros y no con
tarjetas gráficas tuvo su explendor en u$s 1600 a mediados de mayo y en la
primer semana de junio valía unos u$s 500.
ros mundiales y así debe entenderlo el podrán pagar en BTC por el supuesto im-
inversor decidido a juagar en esta liga. pacto ambiental de la minería detrás de
No hay un solo catalizador, son múlti- BTC. Y el Gobierno de China le dio el si-
ples; no es una inversión de bajo riesgo, guiente golpe a la cotización al anunciar
requiere entrenamiento. que prohibía a las entidades financieras y
“La adopción institucional de Bitcoin empresas ofrecer servicios relacionados
es una de los principales impulsores del a criptomonedas. Ambas cosas empuja-
precio. Las noticias sobre Microstrategy, ron el derrumbe —en mayo— por debajo
Twitter, PayPal y Tesla, tanto positivas de u$s 33.000.
como negativas, provocan movimientos Es un mercado volátil y altamente
en el mercado. En mi opinión, a medida influenciable, casi cualquier hecho o
que se vaya construyendo un ecosiste- dicho puede llevarlo al cielo o descender
ma que le de confianza a los inversores a la hoguera, sin embargo, todo confluye
institucionales se generará un círculo a pensar que hay una larga vida para los
virtuoso que consolidará al mercado activos digitales: “La innovación propia
de las criptomonedas”, aseguran en de este instrumento, acompañada con
Let’sBit, el exchange argentino que un mayor nivel de institucionalización,
opera desde 2018 y apuesta a escalar en harán que las criptomonedas lejos de ser
América latina. una simple tendencia se conviertan en
Microstrategy, por ejemplo, al cierre un producto que viene a revolucionar el
de esta edición había aprovechado la sistema financiero”, analiza Saavedra.
caída en el precio de Bitcoin para tomar “Muchos expertos aseguran que el mejor
más posiciones en la moneda y llegar momento para comprar es cuando todos
a un total de u$s 2200 millones según
informó a la Bolsa de Valores de Nueva
venden. Con las últimas correcciones de
precio llegó lo que se llama el “dip”. En el
York. PayPal acepta operar con crip- mundo cripto, la expresión “buy the dip”
toactivos y también hacer pagos en es utilizada por traders e inversores para
comercios. referirse a comprar estas criptomonedas
Del lado opuesto, Elon Musk, el em-
presario dueño de Tesla, contribuyó
cuando tienen correcciones importan-
tes”, explica Federico García Ferrando,
al derrumbe con un solo mensaje en VP de Marketing en Lemon.
Twitter: sus autos eléctricos ya no se “Todos los inversores tratan de comprar
16/06/21 09:43
Nota de Tapa.indd 9 15/06/21 11:35
 10 Nota de tapa

barato y de vender caro. Si hacemos un

simple análisis del mercado, podemos
ver que Bitcoin está un 40% abajo de su
máximo precio histórico. Para los que
creen en el ecosistema cripto a largo
plazo, estos precios representan una
oportunidad muy interesante”, suma.
En la misma línea, Renata Rodrigues,
gerente de Marketing global de Paxful,
explica que “el mercado está basado en
la oferta y la demanda. Existen diversos
factores que pueden hacer que el precio
de las cripto suba o baje, como por
ejemplo, la incorporación de criptomo-
nedas a plataformas más tradicionales
como PayPal o Mercado Libre; inver-
siones institucionales; declaraciones
de empresarios importantes y también
el mercado alcista que influye en el
ánimo de compra, FOMO —el miedo de
quedarse afuera— o miedo a quedarse
afuera generando que cada vez sean más
las personas que quieren sumarse a la
‘revolución cripto’”.
Quiénes juegan en el mercado es
claramente determinante en el com-
portamiento de las monedas digitales
y también lo es el entrelazamiento de
las finanzas descentralizadas con las
tradicionales. Caminos que se cruzan y
en muchos casos se potencian. La salida
a Bolsa de Coinbase en abril pasado es
sin duda un ejemplo de cómo ambos
mundos financieros van mezclándose: la
plataforma de compra-venta de acti-
vos digitales hizo su IPO en el Nasdaq
y alcanzó un valor de mercado de u$s
100.000 millones abriendo, sin dudas,
el camino para que muchos inversores
tradicionales miren más a las cripto.
Así lo remarca Juan Martín Aguado, CBO
de Bitex: “Nayib Bukele, presidente de El
Salvador, anunció en el evento BTC 2021
que introducirá una legislación para re-
conocer a Bitcoin como moneda de curso
legal en el país. Esto sucedió efectiva-
descentralizado, que obliga a extremar
recaudos en el modo de operar. Subir
“Bitcoin y el
resto de las
criptomonedas
no están
exentos del
humor de los
inversores”
Iván Tello,
COO de Decrypto.la
tener los tokens, o las monedas digitales,
en una wallet (billetera) que permita
realizar una conexión directa con este
tipo de brokers. Una de las más usadas es
Trustwallet.
Para quienes no son inversores expertos,
operar a través de plataformas que estén
acreditadas y que cuenten con un sólido
soporte para los usuarios es una seguri-
dad más. Abrir las cuentas es sencillo y
100% online. Se invierte en pesos y con
entre $ 1500 y $ 2000 se puede empezar
ya que todas las monedas son altamente
divisibles y se puede comprar una peque-
ña porción. El inversor deberá acreditar
identidad, domicilio y eventualmente
un justificativo de los fondos. Aunque
se trate de finanzas descentralizadas las
plataformas o exchange cumplen con las
normativas antilavado de activos.
Las compra y venta se puede hacer P2P
(persona a persona) a través de exchan-
ge locales, o face to face con el que sea
poseedor de criptomonedas. En ese caso,
“Hablar de elegido a quien se le va a comprar, se
burbuja solo transfiere el dinero a la cuenta bancaria

mente en los primeros días de junio.
“Cada vez más personas y empresas
adoptan esta tecnología e invierten en
criptomonedas, hoy por hoy hay más
conocimiento disponible y en definitiva,
mayor confianza”, sintetiza Matias Bari,
CEO y cofundador de SatoshiTango, no
sin aclarar que antes de tomar posiciones
“siempre es importante informarse, ver
la capitalización de mercado, entender
el perfil del inversor y no invertir dinero
que uno no está dispuesto a perder”.
Estrategia
Invertir en criptos encierra, como toda
inversión, sus riesgos (alguno inheren-
tes al tipo de activo y su elevadísima
volatilidad y otros mas vinculados con
el hecho de ser un sector no regulado,
las propias barreras de entrada y activar
todas las alertas.
“Los riesgos para el inversor pueden ser
mas altos que en una bolsa de valores,
pero los retornos también lo son. Se
aproxima mas a un esquema de fondo de
inversión en start-ups, donde se sabe que
hay que distribuir el riesgo y que, quizás,
solo una de diez empresas lograrán el
éxito, y pagarán con creces la cuenta
del resto del portfolio de inversiones”,
explica claramente Alejandro Sewrju-
gin, profesor del Posgrado en Negocios
Digitales de Ucema.
En los comienzos de Bitcoin, los in-
tercambios, compras y ventas, solían
hacerse por fuera de todo sistema, a
través de grupos de Facebook u otras
redes sociales. La evolución hoy de esa
sería lógico
si el precio
se hubiese
desplomado
a mínimos
históricos”
Maximiliano Hinz,
director de operaciones para
Latinoamérica en Binance
“independencia” total, son plataformas
como Uniswap o Pancakeswap. Ambos
ofrecen servicios muy similares: la posi-
bilidad de hacer trading sin la necesidad
de pasar por un exchange centralizado.
En este caso, para operar es condición
del vendedor que libera las monedas.
También algunas plataformas operan
de forma directa, se compra dentro del
mismo exchange.
Otro punto clave para los inversores
es dónde guardar sus activos digitales.
“Tener una wallet es siempre la mejor
opción, sin embargo, es importante
saber y entender cuál es la forma segura
de crear esta billetera y guardar de
manera correcta la seed para recuperar
dicha billetera en caso de pérdida. Por
tal motivo mientras uno aprende puede
iniciar teniéndolo en un exchange, ya
que en caso de pérdida de un dispositivo
siempre puede recuperar su cuenta de
manera fácil y segura”, explica Tello, de
Decrypto.la.
El lado B de dejar las monedas en las

Nota de Tapa.indd 10 16/06/21 09:27


plataformas es que estas no están libres
de ser hackeadas y acá nuevamente: “si
no tengo la llave, no tengo el dinero”.
Armar el juego
¿Cómo se invierte en criptmonedas? El
primer paso es, obviamente, decidir
en qué cripto invertir de una larga lista
de opciones, con nombres conocidos y
de los otros. Hay alternativas para más
osados y para más conservadores (como
las stablecoins).
“El momento oportuno para entrar
al mercado (precio) dependerá de la
estrategia de inversión que quiera llevar
adelante cada persona y cuál es su perfil
de riesgo”, dice Cobos, de Bitso. “Por
ejemplo, no es lo mismo querer correr
mucho riesgo esperando rendimientos
a un mes; que ser conscientes de los
riesgos y llevar adelante una inversión a
10 años. La volatilidad es el costo de los
altos rendimientos de la industria, por
ello, cada persona debe ser consciente de
cómo manejar este factor y los efectos
que genera en sus inversiones en el mer-
cado cripto”, advierte.
“Para inversores que toleran menos el
riesgo, lo recomendable es optar por las
stablecoins como USDC y DAI que son
Nota de Tapa.indd 11
monedas respaldadas por dinero fiat,
otros bienes u otras criptomonedas y de
valor estable. Si se trata de inversores
más aventureros que llevan mejor el
riesgo y la volatilidad: Bitcoin, Ethe-
reum, y cualquier otra criptomoneda
son opciones atractivas”, dice Bari, de
Satoshi Tango.
“Creo que es un momento para entrar
en cripto ya que hemos visto que hay
mercado para negociar activos a un
valor mayor al actual. En otras palabras,
Bitcoin está barato”, aporta Hinz,
de Binance.
Subir la apuesta
Para los inversores más
arriesgados, las Ofertas Ini-
ciales de Monedas —ICO, por
sus siglas en inglés— son una
oportunidad de ganancias pero con
alto voltaje. En algún momento todas lo
fueron, el tema es que la mayoría pueden
quedar en el camino.
“Son una inversión de altísimo riesgo. Al
ser la campaña de lanzamiento de una
nueva moneda, nadie sabe cómo va a
performar este activo, o cómo va a ser su
desarrollo en el largo plazo. En determi-
nados casos puede ser interesante entrar
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
En la película
Guasón (2019) Arthur
Fleck dice “no lo
entenderías” durante
los últimos minutos
del film cuando le
preguntan de qué
se ríe. Es un final
abierto
en estos proyectos, pero siempre hay
que tener en cuenta que todo el
dinero que uno invierte en una
ICO puede que no se lo recupe-
re jamás”, advierte Hinz.
Juan José Mendez, Chief Brand
Officer de Ripio, pone blanco
sobre negro: “existen miles de crip-
tomonedas en el mercado pero muy po-
cas tienen fundamentales sólidos como
BTC o ETH. Por eso es vital informarse
y consumir información de una fuente
confiable antes de tomar una decisión”.
“El caso de Dogecoin es claro: depen-
diendo del momento de compra y venta,
puede resultar un activo con un rendi-
miento atractivo, pero es importante
11
ser consciente que estás comprando una
criptomoneda de emisión ilimitada y, en
palabras de su propio creador, inventada
por simple diversión”, remarca Mendez.
“Una de las estrategias de inversión más
recomendadas es la de DCA —dollar cost
averaging—. Consiste en hacer compras
recurrentes de cripto durante un deter-
minado período de tiempo sin importar
el precio al que se esté comprando. Por
ejemplo, si quiero invertir $ 10.000 en
Bitcoin, divido la inversión en 5 compras
por $ 2000 cada una y las reparto en una
por semana. Así, habrá semanas en las
que estaré “comprando caro” y otras en
las que estaré “comprando barato”, deta-
lla, Federico García Ferrando de Lemon
donde las operaciones no son P2P, sino
directamente desde la plataforma.
Esta estrategia está asociada con otra que
apunta a sostener las criptomonedas en
el largo plazo, apostando por el creci-
miento que puede tener el ecosistema
cripto en los próximos años. Los coiners
suelen referirse a esta acción como hol-
dear o mantener.
Todo esto siempre que el diablo, o Elon
Musk o China o El Salvador, no metan
la cola y dejen el ecosistema patas para
a arriba.
15/06/21 15:48
 12 Nota de tapa

Su valor no es volátil y están

respaldadas por monedas
tradicionales como el dólar o
euro, por otras criptomonedas
e incluso por commodities.
Se pueden invertir y obtener
rentabilidad

D
ebido a la pandemia,
restricciones del
tipo de cambio y la
inflación creciente,
las stablecoins se han
convertido en una de las opciones de
ahorro más populares en la Argenti-
na”, describen desde LetsBit
“Una de las ventajas de optar por
este tipo de activos a la hora de elegir
ahorrar en dólares, es que su compra
o tenencia no es afectada por ningu-
na disposición del Gobierno, algo en
lo que los argentinos ya tenemos ex-
periencia. De alguna manera, podría
asimilarse a tener dólares en una

Bajar el riesgo
caja de seguridad en un banco, pero
sin los altos costos de mantenimien-
to. Si sumamos a esto la posibilidad
de tener nuestras stablecoins gene-

rando interés a tasas de 6% anual, se
convierten en una alternativa muy
superadora a la compra de dólares”,
dicen desde el Exchange.
Las stablecoins son criptomonedas
que tienen el valor atado a otro activo,
por lo que su precio no varía de forma
tan brusca como otras monedas di-
gitales. Son menos volátiles. Existen
stablecoins atadas a monedas fidu-
ciarias (o monedas fiat, que son las
emitidas por los Bancos Centrales)
como dólares, euros o yen, entre otros
subyacentes; a otras criptomonedas y
también a commodities.
Las stablecoins más usadas y con
mayor capitalización de mercado son:
Tether (USDT), Paxos (PAX), Binance
estacionados en stablecoins
USD (BUSD), Coinbase USDC, Dólar
neutrino WAVES (USDN) y DAI.
“Las mas conocidas están relacio-
nadas al dinero tradicional, como el
dólar o el euro: Entre la criptodivisa
y la moneda real, se establece una
paridad fija: determinada cantidad de
unidades de stablecoins valen deter-
minadas unidades de la moneda fiat y
a diferencia de las altcoins, la emisión
de estas monedas es centralizada”,
explica Matias Bari, CEO de Satoshi-
Tango. Una de las más negociadas es
USD Coin (USDC), creada por Circle
Internet Financial y vinculada al dó-
lar. Euro Stasis (EURS), en tanto está
vinculada al Euro.
Otra clase de monedas digitales
estables son las que tienen una base
descentralizada. No está relacionado
con una moneda fiat o una mate-
ria prima, sino que se ancla a otras
criptomonedas. En este segmento la
más conocida es DAI que está asocia-
da con Ether. “Su precio fijo es 1 DAI
= 1 dólar estadounidense. Si el valor

Nota de Tapa.indd 12 15/06/21 11:35


“Mientras que
un plazo fijo en
dólares puede
llegar a pagar
una tasa anual
del 0,30%, la
moneda estable
USDT tiene una
tasa del 7%”
Federico García
Ferrando,
VP de Marketing de Lemon Cash
del DAI supera 1 dólar, el algoritmo
ofrece incentivos económicos a los
usuarios del Ethereum para que lo
cambien por DAI (bajando su precio);
y de lo contrario, si el valor es inferior
a 1 USD, se ofrece incentivos para
cambiar DAI por ETH (aumentando
el valor)”, explica Bari.
“Las stablecoins experimentaron
en los últimos meses una demanda
sin precedentes en el mercado local,
en gran parte gracias a las múlti-
ples ventajas que presentan frente
Nota de Tapa.indd 13
a las restricciones del mercado de
cambios en la Argentina”, dice Juan
José Mendez, Chief Brand Officer de
Ripio. “La demanda por USDC y DAI
—creado por la empresa MakerDAO—
creció por sobre el 800% en nuestra
plataforma, comparando el segundo
trimestre del año frente al primero”,
dice el ejecutivo.
Más allá de usarlas como instrumento
de ahorro, o como alternativa para
“dolarizarse” sin las limitaciones que
impone el mercado cambiario local,
las stablecoins “permiten a los usua-
rios combatir la volatilidad, proteger
sus activos, expandir su cartera de
inversiones con una moneda cuyo
valor en el mercado es siempre equi-
tativo con el dólar y enviar remesas”,
explica Renata Rodríguez, gerente de
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
800%
creció la demanda de
USDC y DAI —creado
por MakerDAO—en
la plataforma Ripio,
comparando el primer
trimestre del año frente al
primero
Fuente: Juan José Mendez, Ripio
Marketing global de Paxful.
También son el puente de entrada
a cualquier otra criptomoneda -los
inversores suelen esperar en estas
estables la oportunidad de compra
en Bitcoin o cualquier altcoins - y son
las más elegidas por quienes cobran
honorarios del exterior vía monedas
digitales, justamente por la estabili-
dad de su cotización.
Plazo fijo cripto
Finalmente, mientras tenemos mone-
das estables en el portfolio se puede
aprovechar a generar rendimientos.
“Mientras que un plazo fijo en dólares
13
en un banco puede llegar a pagar una
tasa anual del 0,30%, en Lemon Cash
la moneda estable USDT tiene una
tasa del 7%. Además, los pagos son
semanales y automáticos. Solo por
ahorrar —”holdear”— sus criptomo-
nedas en la app, el inversor todos
los lunes recibe los intereses que le
generan directamente en cripto. Se
trata de un interés compuesto, ya
que los intereses de cada semana se
van acumulando y generando, a su
vez, más intereses”, explica Federico
García Ferrando, VP de Marketing en
Lemon Cash.
“La mejor inversión en criptomone-
das, es tiempo, hay que entender lo
que las blockchain traen tecnológi-
camente para ver su potencial, y así
poder distinguir una buena de una
mala inversión en el mercado crypto.
Luego depende el perfil del inversor
puede desde ahorrar en monedas es-
tables como USDT o DAI para anclar
su dinero al dólar. También estas
criptomonedas se las puede invertir
en opciones de staking que generan
Intereses sobre la misma mientras
se ahorran”, aporta Ivan Tello, de
Decrypto.la. M.F.
15/06/21 11:35
 14 Nota de tapa
Argentina y el Bitcoin,
¿especulación o
solución?
E
l 6 de diciembre de
2012, Wenceslao Casa-
res, el ex fundador de
Patagon quien logró un
exit multimillonario en
su venta al Banco Santander durante la
época de las punto.com, creó el Metup
“Bitcoin Argentina” que fue el primero
de cientos de encuentros organizados
por la comunidad bitcoiner del país.
Aunque desde años atrás, tanto el
grupo 3Dgames, como la mailinglist de
Eudemocracia eran activamente usa-
dos por los “bitcoiners” del país, éstos
eran principalmente para la compra/
venta entre ellos.
En ese encuentro, Wences y los demás
presentes hablamos sobre Bitcoin y
su potencial futuro. Tras el encuentro
Wences me cede la administración del
meetup antes de volver a irse y poco
tiempo después Franco Amati, Diego
Gutierrez Zaldivar y quien les escribe,
decidimos fundar la primer ONG de
Bitcoin en la región.
Aunque al intentar registrar la Funda-
ción Bitcoin Argentina, el IGJ rechazó
el pedido aludiendo que Bitcoin “no
defendía el bien común”, este proyecto
tenía el claro sentido de promover y
sobre todo defender el potencial de
Bitcoin y la Blockchain (palabra casi
inexistente en aquel entonces) para
el bienestar de los ciudadanos, las efi-
ciencias de las empresas y la transpa-
rencia en el estado.
También se propuso defender la idea
de que el único activo (incluso al día de
hoy) con certeza de escasez del mundo
tendría un rol importante en el futuro
Opinión 1 Bitcoin.indd 14
Opinión
Por Rodolfo Andragnes
presidente de la ONG Bitcoin
Argentina
de las monedas y que la comprensión de
los modelos de confianza descentrali-
zada cambiaría la forma de entender, la
libertad, el poder, el valor, la confianza
y tantos otros conceptos de profundo
impacto en la vida de las personas.
Así, la ONG Bitcoin Argentina —hoy
llamada DECODES— comenzó a
ponerle cara y acción a esta defensa
pública, ante los medios, la UIF, el
Banco Central y el Estado. Pocos meses
después, armamos en la Argentina una
de las primeras conferencias Bitcoin
del mundo y la más longeva a la fecha,
llamada LABITCONF; con las princi-
pales personalidades internacionales
del mundillo Bitcoin, quienes conside-
raban a la Argentina uno de los países
con mayor potencial para adoptar la
criptomoneda por su historia con la
inflación, los corralitos bancarios y res-
tricciones cambiarias. Todos aspectos
que el Bitcoin resuelve.
Todos estos condimentos fueron sem-
brando el enorme semillero de promo-
tores, creyentes y emprendedores de la
Argentina y nos posicionó rápidamen-
te como el país con mayor penetración
de emprendedores, programadores y
la comunidad más activa. Incluso en el
2015 varios de los proyectos que hoy se
destacan, se nuclearon bajo el primer
Coworking Bitcoin de la región sito en
Marcelo T. De Alvear 405 (CABA), lla-
mado Espacio Bitcoin o Bitcoin Center.
En Brasil, en cambio, nunca se desa-
rrolló realmente comunidad y su enor-
me crecimiento se dio mayormente
por el aspecto financiero y el comercio
exterior, siendo casas de cambio lo que
más floreció allí.
Especulación o solución:
Cuando hablamos de especulación, nos
quedamos en una mirada corta sobre
Bitcoin, asociada principalmente a la
construcción volátil del precio en un
mercado abierto, libre, desregulado y
que funciona 24x7x365.
Una mirada corta, sobre un activo que
no basa su valor en la obligación de
una ley como el dinero tradicional,
en el poder económico y militar de su
emisor como el dólar, en la manipu-
lación emisionista, o en su relación
con cierto PBI. Sino de un activo que
se basa en definitiva en la confianza,
como todos los demás, pero que es la
única que en 12 años no ha modificado
sus promesas y que, pase lo que pase
en el mundo, sigue emitiendo cada 10
minutos una cantidad exacta de mo-
nedas que se reduce cada cuatro años a
la mitad hasta llegar a los 21 millones.
Hablamos de un activo infalsificable,
con un protocolo inviolable y una emi-
sión termodinámicamente protegida.
Esto ciertamente suena mucho más a
certeza que a especulación. Es código
vs. política.
Si hablamos de solución, en el 2014
Santi Siri tuitea algo que también la
ONG venía proponiendo activamen-
te: convertir el 1% de las reservas en
Bitcoin. Ese monto oportuno traído
a hoy, tan sólo siete años después,
convertiría a la Argentina en un país
libre de deuda y con reservas comple-
mentarias, donde el impacto contrario
hubiese sido insignificante a las arcas.
Además la aplicación correcta de la
Blockchain propone no sólo eficiencia
en los procesos y costos asociados sino
que complejiza la corrupción, gracias a
la transparencia de la información.
A pesar de todo esto, hace pocas
semanas El Salvador se convirtió en el
primer país en aceptar Bitcoin como
moneda oficial y como parte de sus
reservas, de abrazar el desarrollo eco-
nómico que la minería Bitcoin puede
traer, y ajustar sus leyes para la promo-
ción y crecimiento del espacio. Es un
primer gran paso hacia una indepen-
dencia económica, llena de desafíos
y cuestionamientos internacionales,
pero con un importante potencial de
solución a sus problemas.
¿A la Argentina se le escapó la tortuga?
15/06/21 11:42
Opinión 1 Bitcoin.indd 15 15/06/21 11:42
 16 Innovación
El Rubicón
Por Florencia Pulla
L
La noche del 11 de enero,
49 años antes de Cris-
to, era fría. Julio César,
dicen, se detuvo un
instante ante el estrecho
río Rubicón atormentado por una gran
duda: cruzarlo armado significaba
comentar una ilegalidad; empezar una
guerra civil entre la Galia y las provin-
cias romanas. Mientras admiraba sus
aguas color rubí, tan fáciles de cruzar
a pie, entendió que no había vuelta
atrás. Dicen algunos que, cuando
envalentonó a su tropa, pronunció la
famosa frase “Alea iacta est” (del latin,
“la suerte está echada”). Desde ese
momento, la frase “Cruzar el rubicón”
significa, política y retóricamente, una
línea imaginaria entre la prudencia y
la temeridad. Que sea lo que tenga que
ser y ya.
El 2020 seguramente será recordado
Bancos.indd 16
Los bancos tuvieron que
transformarse en tiempo
récord para adaptarse a las
nuevas demandas de sus
clientes aislados. Deudas,
complicaciones y experiencias
radicales de las entidades
financieras argentinas
que tuvieron que aprender
de sí mismas y saltar a lo
desconocido sin red
en la comunidad de negocios como un
verdadero Rubicón moderno. Un año
bisagra en el que casi todos los negocios
tuvieron que adaptarse o morir. La ley
del más fuerte implicó sacrificios, adap-
taciones, recortes. Salir de la zona de
confort no siempre es fácil.
Por suerte para los bancos, muchos gene-
rales, como César, ya habían empezado
a redirigir a sus tropas bajo un objetivo
en común: la omnicanalidad. Y nunca
resultó tan necesario como cuando el
Banco Central de la República Argentina
(BCRA) ordenó el cierre de sucursales el
16 de marzo del año pasado. La presen-
cialidad estaba descartada y había que
armar un plan de contingencia.
Altri tempi
En Santander el proceso había empeza-
do hace rato con la contratación de dos
pesos pesados de la industria tecnológi-
ca: una, Silvia Tenazinha, ex CEO de la
48%
Según la Fundación
de Investigaciones
Económicas
Latinoamericanas (FIEL),
los bancos manejan ese
alto porcentaje de dinero
de los argentinos
Fuente: FIEL, 2020
empresa de turismo AlMundo y Country
VP de Oracle, como directora de Banca
Comercial, y luego con Diego Salama,
ex Mercado Libre, para hacerse cargo
de Tecnología y Operaciones. Ya era de
la partida Federico Procaccini que había
dejado en 2018 su puesto como número
uno de Google Argentina para entrar al
banco de origen español como CEO de la
apuesta digital del Santander, Openbank
Argentina.
“Sin algunos de los cambios que hicimos
en 2018 y 2019 no hubiésemos tenido
ni el músculo ni la agilidad para poder
responder desde el primer día de la pan-
demia. En ese momento, fuimos el único
banco cuyo call center podía operar de
forma 100% remota”, recuerda Salama
en diálogo con El Cronista.
Las acciones que se concretaron por esos
días no fueron menores: reforzar cues-
tiones de seguridad para habilitar más
operaciones online sin descuidar las ór-
denes del regulador, ampliar capacidad
15/06/21 13:35

de VPNs, comprar miles de notebooks
y montar una “linea de montaje” en el
auditorio de la sede central para poder
instalar el software necesario y enviarlas
a los hogares de los colaboradores aisla-
dos. “Mejoramos apps, desarrollamos
soluciones de autogestión, implementa-
mos mecanismos de turnos digitales, re-
visamos los procesos que requerían que
los clientes se presenten físicamente en
sucursales y avanzamos con soluciones
en nuestros canales digitales. Todavía
nos falta pero las principales operacio-
nes hoy son online”.
No fueron los únicos que empezaron
con este camino antes. “La pandemia
nos agarró con los planes correctos en
marcha”, se sonríe Santiago Benvenu-
to, gerente medios de Pago, Alianzas
y Patrocinios de BBVA en la Argenti-
na. “Hace dos años que empezamos a
transformar nuestra aplicación en una
súper app bancaria en la que los clientes
pudiesen encontrar lo que necesitaban
en cuestión de pagos digitales”. Antes,
habían lanzado Shop, una tienda on-
line con beneficios para sus clientes y
se sumaron a Modo, la plataforma in-
terbancaria que los tuvo como socios
fundadores junto con Santander, Banco
Galicia y Banco Macro. Este año, ya pu-
sieron primera con una plataforma de
pagos sin contacto que usa Near Field
Communication (NFC), la tecnología
Bancos.indd 17
fetiche del 2020 para el sector bancario.
La idea, dice Benvenuto, es seguir am-
pliando los servicios de pagos en 2021.
“La frontera entre bancos y fintech está
desapareciendo.”
ICBC tampoco dudó en cruzar el pro-
verbial Rubicón. Sebastián Martí-
nez Álvarez, responsable de Ban-
ca Digital, lo explica a El Cronista.
“El negocio financiero hoy está íntima-
mente ligado a la inversión en tecnolo-
gía. Los servicios digitales ya no son una
opción sino un abordaje insoslayable
de cara al cliente, que necesita ofertas
y soluciones rápidas, cómodas, segu-
ras, que le ahorren tiempo y le facili-
ten sus operaciones y su planificación”.
En el ICBC implementaron hace años
una estrategia de transformación que,
dicen, se vio acelerada en 2020 por la
pandemia.
Aunque el Grupo Petersen también está
en el mundo fintech —con Plus Pagos,
que administra la billetera Santa Fe y
en unos meses piensan hacer lo propio
con Entre Ríos—, Luciana della Croce,
Chief Digital Officer del grupo explica
que el verdadero desafío para ellos fue
hacer implementaciones federales, por
la importancia de la entidad en el in-
terior. “En eso es un modelo único de
banca digital porque al mismo tiempo
tuvimos que adaptarnos a la pandemia
en cuatro entidades financieras con más
de dos millones de clientes y 3.500 em-
pleados en cinco geografías diferentes”.
La estrategia se ejecutó bajo los pilares
de Big Data y Analítica Avanzada pero
también con una arquitectura flexible,
modular y escalable desde cualquier
dispositivo: la famosa omnicanalidad.
Público de excelencia
La banca pública dejó de ser considera-
da como un elefante blanco desde hace
tiempo y en 2020 no solo innovaron en
sus ofertas sino que superando inclu-
so algunas fintech en alcance. Un claro
ejemplo de Cuenta DNI, la billetera digi-
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
$ 556.259 M
La cantidad de dinero
que juntan las cinco
entidades bancarias
más importantes de la
Argentina en patrimonio
según cifras del Banco
Central.
Fuente: BCRA . Marzo 2021.
3,2 M
La cantidad de usuarios
que tiene hoy Cuenta
DNI del Bapro. Según
la entidad es la puerta
de entrada para otros
productos del banco
tal del Banco Provincia de Buenos Aires
aunque no el único.
“La pandemia aceleró un proceso de
digitalización que estaba proyectado
para los próximos años. En ese contex-
to, ser ágiles era el principal desafío,
más para un banco público que tam-
bién tiene un rol social. El objetivo es
tener una atención integrada para que
quienes quieren ir a una sucursal pue-
dan hacerlo, pero también ofrecerles
la mejor plataforma a quienes elijan
operar online”, dice Juan Cuattromo,
presidente de la entidad a este medio.
Desde abril de 2020 lanzaron desde el
banco distintos desarrollos digitales:
la billetera Cuenta DNI pero también
el descuento de cheques electrónicos
(eCheq) con acreditación inmediata que
resultó fundamental para las empresas
en plena pandemia; el primer préstamo
de capital de trabajo para pymes 100%
digital y la operatoria integral de Factu-
ras de Crédito Electrónicas a través de la
Banca Internet.
Cuenta DNI fue un exitazo. Ya superó los
3,2 millones de usuarios, de los cuales
más del 51% son nuevos clientes de la
entidad. Sólo en mayo registró 6,1 mi-
llones de transacciones por más de $
20.525 millones. “Hoy la app es la puerta
de entrada para que mucha gente pue-
da conocer otros productos de banco”,
explica Cuattromo, que nunca deja de
hacer hincapíe en el rol social de la ban-
ca pública, que va más allá del bottom
line. Sin embargo, toma estos ejemplos
17
y eleva la apuesta. “Las innovaciones
de 2020 prueban que la banca pública
puede escalar sus productos y que no
son de menos calidad que los que lanza
un privado. Podemos poner productos
digitales competitivos en el mercado y
ser vanguardia sin perder nuestra esen-
cia de banca de cercanía”.
Es de esta idea Maximiliano Coll, sub-
gerente general de Banca Minorista del
Banco Ciudad. “La filosofía digital first
está en el centro de todo por lo que la in-
versión en tecnología es fundamental en
la industria financiera. Entonces desde
el banco venimos realizando inversiones
fuertes en tecnología”. Por ejemplo, a
mediados del año 2018 renovó sus equi-
pos de procesamiento online, su hard-
ware para el procesamiento batch, y en
2019 actualizó su Core Banking System,
con una plataforma para atender gran-
des volúmenes de transacciones.
Sobre la competencia con las fintech y
otros bancos privados, dice que “es un
gran estímulo”. Y agrega: “Nos desafía
porque nos obliga a repensar nuestra
propuesta de valor constantemente para
ser competitivos, ágiles, simples, conve-
nientes y confiables. Estos atributos ya
son excluyentes en cualquier institución
financiera”.
La presidencia de Eduardo Hecker sig-
nificó para el Banco Nación también una
oportuidad aunque cayó casi al princi-
pio de la pandemia, con el cambio de
administración. “El Covid nos puso a
prueba”, reconocen fuentes del banco.
Y enumeran algunas de las innovaciones
del último año: plazos fijos via web, pres-
tamos preaprobados por home banking.
digitalización de documentación, desa-
rrollo de un sistema de turnos propio,
así como la integración regulatoria al
sistema de cheque electrónico. Además,
dicen, las dependencias centrales co-
menzaron a trabajar en forma remota y
a utilizar a pleno todas las herramientas
de colaboración.
Desde Red Link, la empresa de proce-
16/06/21 09:13
 18 Innovación
samiento de pagos y procesador de ser-
vicios financieros que cuenta entre sus
socios y clientes a entidades públicas, lo
dicen claro. “Hace dos años que se puso
foco en estas cuestiones. Por ejemplo,
trabajamos en APIs financieras para que
las empresas, fintech u organismos pú-
blicos puedan integrar a su gestión este
tipo de innovación.
Entre las principales APIs que expo-
nemos están: orden de extracción sin
tarjeta, administración de CVU y notifi-
caciones para billeteras, transferencias
inmediatas, echeq, pagos AFIP entre
otras”, resume Jorge Colombatti, su ge-
rente Comercial.
La unión hace la fuerza
El año 2020 no solo fue el año en el que
crecieron cinco veces las transacciones
de pago digitales sino también el que
vio el nacimiento de Modo, la app de los
bancos para competir con las fintech que
hoy dominan el mercado, como Mercado
Pago o Ualá. La unión hace la fuerza y
más aún después de la nueva reglamen-
tación del BCRA que impulsa la intero-
perabilidad de la banca y las famosas
transacciones 3.0. No así el Open Ban-
king, una materia pendiente en materia
regulatoria en el país que ya es un hecho
en Europa. No son pocos los actores que
piensan que Modo podría ser un primer
paso, previo a la norma, para calentar
motores e interactuar entre distintos
sistemas bancarios.
“El Open Banking es una tendencia
mundial que empieza a impulsarse en
todos lados. Se trata de una regulación
innovadora para la región y México, Bra-
sil y la Argentina ya se están animando a
dar los primeros pasos; en nuestro país
la interoperabilidad era una asignatura
pendiente que se empieza a hacer carne
con las transacciones 3.0”, responde Ra-
fael Soto, CEO de Modo, la aplicación que
lanzaron los bancos hacia fines de 2020,
en declaraciones a Revista Apertura.
“La construcción de la app fue duran-
te la pandemia y haber podido lanzar
un proyecto de semejante magnitud en
menos de seis meses es un logro de coor-
dinación de los 35 bancos. Es un buen
ejemplo de cómo la competencia trae
beneficios para usuarios y comercios;
hoy, los bancos entendieron que para
competir hay que cooperar porque el
verdadero actor a vencer es el efectivo”.
De los 25 millones de bancarizados en la
Argentina, Modo apuesta a seducir a 10
millones de usuarios que ya usan apps
bancarias.
Benvenuto, del BBVA, lo dice claro:
Modo es el mejor ejemplo de la famo-
Bancos.indd 18
sa interoperabilidad que se busca en la
banca a través de regulaciones del Banco
Central. “Cada banco podría haber crea-
do su propio Modo pero todos prioriza-
mos la mejor experiencia y unificamos
los esfuerzos para que, por ejemplo,
enviar dinero sea fácil sin importar el
banco que el usuario tenga”.
Modo trabaja con los saldos de las cuen-
tas de los clientes bancarios asociados y
puede integrar todos los pro-
ductos y promociones; en
eso se parece al con-
cepto de Open Ban-
king porque puede
competir con otras
soluciones.
Salama, de San-
tander, es contun-
dente: “La asocia-
ción entre bancos es
inevitable y además lo
más conveniente. El desafío
es desarrollar productos pensando a las
entidades financieras no como bancos
tradicionales sino como plataforma de
soluciones”. Aunque, dice, hay cuen-
tas pendientes. “Falta mucho para que
Open Banking sea una realidad concreta
porque no hay, por ejemplo, un están-
dar claro aplicable que permita a todos
los players, bancos y fintech, compartir
servicios. Hay muchos años de sistemas
Legacy atrás que hay que reconstruir y
no es casual que todos los players del
sistema financiero estén atravesando un
proceso de modernización nunca visto.
Está divertido”, se ríe.
Mirá, mamá, sin Legacy
En la arena de la innovación los
bancos tienen algunas ventajas: el
conocimiento pleno del mercado en
el que desarrollan sus operaciones
altamente reguladas, una relación
cercana y preexistente con el BCRA y
la billetera para experimentar, tanto
para reestructurar sus equipos puertas
adentro como para aliarse con las star-
tups financieras para llegar a nuevos
segmentos de clientes o, directamente,
crear spinoffs propias
Son todas estrategias para ir alrededor
del legacy bancario. Éstas son piezas
de tecnología que se “heredan” de una
actualización a otra y, si bien funcio-
nales, suelen ser opciones sub óptimas
y difíciles de mantener. Para ejemplo
basta un botón: Leonardo Zrycki, de
67 años, todavía instruye a nuevos pro-
gramadores en el viejo lenguaje Cobol,
que se inventó en 1959 y es todavía im-
portante dentro del sistema bancario,
con varias actualizaciones a cuestas.
Por eso algunos bancos prueban op-
ciones digitales, nuevas unidades de
negocios que son más ágiles y que pue-
den explorar las tecnologías de punta
del mercado sin necesidad de alterar el
core bancario que, un CIO confiesa, “es
como querer cambiar el motor de un
avión en pleno vuelo”.
Ejemplos de esto último sobran. En
2020, el grupo Itaú lanzó una nueva
empresa dedicada 100% a lo
digital, Ank, que tiene
como producto estre-
lla a una billetera
electrónica agnós-
tica en la cual
se podrán elegir
distintos produc-
tos bancarios. “En
los últimos años, se
han creado en la Ar-
gentina una cantidad de
fintech muy buenas y exitosas
que se han enfocado principalmente
en generar mejores experiencias de
servicios financieros, apuntando a
públicos que habían quedado fuera del
sistema o jóvenes que recién estaban
ingresando”, dijo Leonardo Rubins-
tein. CEO de ank, en su lanzamiento el
año pasado.
Algo similar había hecho Banco Coma-
fi con Nubi: también es una empresa
independiente pero con mayoría accio-
naria del grupo bancario local. Primer
socio de PayPal en el país, en 2020
lanzaron una cuenta digital propia con
una tarjeta Visa prepaga internacional
para poder hacer pagos con NFC en los
comercios que ya lo dispongan. “Que-
remos ir a la base de la pirámide que
es donde los bancos no van; la compe-
tencia ahí no es tan feroz”, reconoció
en su momento Sebastián Bottcher, su
gerente general.
El caso de Naranja es ilustrativo:
evolucionó a Naranja X, la fintech que
la empresa había lanzado en 2019.
Rápidamente la innovación de esa
unidad de negocios se propagó a toda
la empresa. “Escuchamos al cliente”,
dice Santiago Sanchez, Chief Product
Officer de Naranja X. “Contemplamos
sus necesidades y feedback para tomar
las decisiones y poner objetivos de
negocio y diseño de producto. Iterar
tiene que estar en el ADN”.
Otra opción para avanzar a paso fuerte
sin legacy detrás es comprar una
licencia bancaria u obtener una nueva
del Banco Central. La opción mezcla
lo mejor de los dos mundos: bancos +
fintech = bantech.
El primero en lanzarse al mercado fue
Wilobank, del grupo América liderado
por Eurnekian. Este año, sin embargo,
dio el batacazo al vender sus opera-
ciones a la fintech Ualá que en 2020
rompió todo: ya tienen tres millones
de tarjetas emitidas, ampliaron su
negocio a México y están en ruta para
ser el sexto unicornio argentino, ahora
también con licencia bancaria.
Brubank, la apuesta digital del ex Citi
Juan Bruchou, consiguió la propia y
logró armar el primer banco 100%
digital del país con innovaciones bien
millennial como recibir un doble tick
para las transferencias bancarias, un
homenaje a WhatsApp. Operan tam-
bién 24 horas. “Las personas tienen
que poder elegir cuándo y qué hacen
con su plata”, confió Bruchou el año
pasado a la revista Infotechnology. Por
ese camino también fue Reba, el banco
santafesino que se hizo de una licencia
bancaria y dio vuelta el negocio tradi-
cional original. Detrás está la familia
Angeli, propietaria del grupo financie-
ro Transatlántica.
Banco del Sol, la apuesta de Sancor Se-
guros, hizo lo mismo pero con foco en
el interior: lanzado en 2020 compran-
do una licencia bancaria hoy esperan
poder ser un brazo financiero y opera-
tivo para los 9000 productos asesores
pero también para ganar nuevos, con
foco en estar en los lugares a los que los
bancos tradicionales no llegan. Algu-
nas de sus ventajas promocionales a la
hora de lanzarse incluyeron la posibi-
lidad de abrir una cuenta gratuita en
menos de dos minutos y tener una caja
de ahorro remunerada con la mejor
tasa nominal anual del mercado (hoy,
20%). Además, lanzaron un VC propio
para poder invertir en startups tec-
nológicas con fuertes lazos en fintech
y en insurtech, otro negocio con pata
financiera que se viene.
La apuesta del Santander también
va por ese lado. A mediados de 2020,
Openbank —la marca low cost que ya
usa el banco en su mercado natural,
España— recibió su licencia banca-
ria del BCRA y se dispone a lanzar
operaciones este año. Para eso contra-
taron al ex Google Federico Procaccini
y fuentes ligadas al sector especulan
una inversión de alrededor de $ 1000
millones para incorporar tecnología de
última generación.
Los bancos se pusieron su arsenal enci-
ma, alinearon a sus tropas y salieron a
competir y también a cooperar. Como
Julio César aquella noche de enero,
saben que una vez cruzado el Rubicón,
ya no hay vuelta atrás.
15/06/21 13:36

Planes de negocios
conservadores para
2022 y 2023
H
ace décadas que en
la Argentina hay una
suerte de certeza: “El
que viene después
siempre es peor”. Los
resultados macroeconómicos de las
sucesivas administraciones son cada
vez peores, complicando en forma
creciente la ejecución de los negocios
en el sector privado. Hace muchos
años que todos los gobiernos (sin
importar su camiseta) no sólo hacen
más de lo mismo en materia de políti-
ca económica en general, y de política
fiscal y monetaria en particular, sino
que lo hacen en forma (cada vez) más
intensa y arrancando de pisos más
bajos; con fundamentos económicos
reales, fiscales y monetarios (cada
vez) peores. Ergo, los resultados no
sólo son los mismos de siempre, o sea,
malos; sino que son inexorablemente
(cada vez) peores.
¿Qué es lo que hacen todos los go-
biernos? En la tendencia acrecientan
los medios políticos a expensas de
los medios económicos. O sea, cada
vez hay más gente que no produce
(trabaja) y menos gente que produce
(trabaja). En la tendencia, cada vez
hay un Estado más grande y un sector
privado más chico. Así, el Estado aho-
ga en forma creciente a las firmas y a
los agentes individuales privados, con
más y nuevos impuestos, más presión
tributaria, mayor base imponible,
más devaluación, aceleración inflacio-
naria y crecimiento de la deuda públi-
ca (mayor costo de capital). Cada vez
hay menos libertad y más avasalla-
Bancos.indd 19
Opinión
Por Diego Giacomini.
Economista, profesor
de la UBA y UB
miento de la propiedad privada.
En este marco, a los privados se les
hace cada vez más difícil hacer nego-
cios y ganar dinero. En consecuencia,
no invierten y destruyen capital. Con
menos capital instalado, la frontera
de posibilidades de producción se
achica y la caída del PBI per cápita se
acelera en el largo plazo. En el merca-
do de trabajo se destruye empleo y el
salario real se desploma, aumentando
la pobreza y la indigencia aumentan
en la película de largo plazo. En la
esfera monetaria, el aumento del Es-
tado genera mayor dominancia fiscal
y más emisión de pasivos monetarios
(base monetaria, LELIQs y Pases). El
balance del BCRA se destruye en for-
ma sistemática y creciente. El poder
adquisitivo del peso se desvanece en
forma sostenida, traduciéndose en
cada vez más devaluación e inflación.
Sin embargo, el tipo de cambio real de
equilibrio tiende a ser cada vez más
alto en la medida que los fundamen-
tos macro y micro se deterioran. En
este contexto, el valor de los activos,
así como la facturación, el estado de
resultados y los balances se reducen
en moneda fuerte. Tampoco sorpren-
de. Justamente, de esto último se trata
la destrucción del valor económico y
la generación de pobreza.
El origen de todo este derrotero
macro, micro, financiero y social de
la Argentina es un problema ético y
moral. La Argentina se ha vuelto una
suerte de meca aplicada de la “Teoría
de la lucha de castas” de Murray Ro-
thbard. Siguiendo la teoría del origen
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
del Estado de Franz Hoppenheimer
(1908), que plantea que la sociedad
se divide en dos castas (las personas
que viven de los medios políticos vs.
las personas que viven de los medios
económicos), Murray Rothbard expli-
ca que la primera casta no produce ni
bienes, ni servicios que sean compra-
dos voluntariamente por sus próji-
mos, es decir; no genera valor econó-
mico, ni riqueza. Dentro de esta casta
parasitaria y no productiva se en-
cuentra cualquier grupo de personas
que haya conseguido apropiarse del
poder del Estado: políticos, funciona-
rios de los tres niveles de gobierno,
legisladores, jueces y empresaurios
que viven de negocios subvenciona-
dos y/o son receptores de privilegios
del Estado. Por el contrario, Murray
Rothbard explica que sólo la segunda
casta genera valor económico y por
ende produce riqueza, ya que un bien
y/o un servicio tiene valor económico
si y sólo si tiene valor de uso para una
persona, lo cual sólo se revela si es
comprado voluntariamente por un
individuo. En este escenario, Murray
Rothbard explica que la primera casta
vive parasitariamente a expensas de
la segunda, confiscándola y explotán-
dola económicamente. Es el gobierno
del Estado, señala Rothbard, que, con
sus impuestos y ejercicio del poder,
así como con sus controles, regu-
laciones, cupos, trabas, permisos y
concesiones transfiere riqueza desde
los privados hacia su negocio de los
medios políticos, creando conflic-
tos y tensiones entre gobernantes y
19
gobernados. De acuerdo con Murray
Rothbard, la casta política vive de la
explotación económica de la casta
privada, y dado que la primera tiene
el monopolio de la ley, la seguridad y
la administración del castigo (justi-
cia), la explotación de los segundos a
manos de los primeros sólo puede ser
creciente.
En este marco, el escenario a futuro
es binario. Por un lado, si usted piensa
que la casta política argentina conti-
nuará comportándose como lo viene
haciendo hace muchos años y en
consecuencia descuenta que no habrá
ningún cambio moral y ético, enton-
ces debería anticipar un escenario
macroeconómico con peores resulta-
dos en la tendencia de los próximos
años. O sea, más inestabilidad macro
(devaluación e inflación) que ahora, y
también mayor destrucción de valor
económico a futuro. Por el contrario,
si usted prevé un importante cambio
ético y moral, y cree que la casta polí-
tica promoverá reformas estructura-
les pro-ideas de la libertad y pro libre
mercado, entonces puede pensar que
tanto la macro, como la microecono-
mía, encontrarán un piso y posterior-
mente la dinámica de los últimos 12
o 13 años comenzará a revertirse. En
el primer caso, los planes de negocios
deben ser conservadores y orientarse
fundamentalmente a preservar el
valor económico de lo que se tiene.
Gambetear al Estado (todo lo que se
pueda) será una valiosa herramienta
para mantener facturación, rentabili-
dad y ganar mercado. Cuanto mayor
sea la contraeconomía, mayor será la
posibilidad de crecimiento. En este
sentido, siempre hay que tener en
claro que cuando a una firma o sector
le va bien, el Estado le cae encima
al siguiente ejercicio fiscal. Por el
contrario, en el segundo escenario,
las chances de éxito de los planes de
negocios expansivos crecen. Al menos
por ahora, el primer escenario pare-
cería tener muchísimas más probabi-
lidades de ocurrencia que el segundo;
desgraciadamente.
15/06/21 13:36
 20 Historia
“Tango (dólar), que me hiciste
mal y sin embargo te quiero...
porque sos el mensajero del
alma del arrabal”, cantan por
lo bajo los argentinos, que
padecen de inflación crónica
y suspiran por los más de
u$s 320.000 millones que
descansan en cuentas del
exterior y colchones
Por Rubén Chorny
E los argentinos
l poeta bragadense En-
rique Pedro Maroni se
inspiró para volcar en el
pentagrama su célebre
apología al género mu-
sical rioplatense por antonomasia en
1929. Casi como que podría haber sido
el prólogo a la primera vez que la pa-
labra dólar apareció en letra de molde
en 1931, durante la dictadura de José
Obsesion.indd 20
Félix Uriburu, en ocasión de decretar- acervo, al principio subrepticiamente, o el tango, si bien la inmensa mayoría
se el primer control de cambios de la hasta enquistarse en la cotidianeidad. habla y palpita a su ritmo pero no lo
historia local. Pasaron 90 años, cuatro generaciones. ha visto pasar, aunque lo tenga en sus
Desde entonces, la moneda estadou- Se transformó en un ícono tan arraiga- oraciones. E incluso si se le diera un
nidense se fue infiltrando en nuestro do en el sentir nacional como el fútbol baño de racionalidad, tampoco como
instrumento financiero sería reparti-
dor de bonanzas.
El economista Martín Tetaz retrata en
un sencillo análisis cuánto le deja neto
la moneda estadounidense a un bolsi-
La obsesión de
llo argentino: “En Estados Unidos hay
inflación y, por lo tanto, el que guardó
dólares los últimos 10 años perdió el
15% de capacidad adquisitiva y el que
los guardó 20 años, perdió el 33%”.
Pero vaya uno a decírselo al que corre
por el dolar…
desesperado a comprar a cualquier
precio cada vez que la economía incu-
hasta cuándo
ba una tormenta perfecta, más o me-
nos cada 10 años, cuando está por cam-
biar un gobierno, el que está tambalea
pierden plata
o simplemente cuando la gente percibe
que el gobernante de turno atrasó su
paridad respecto de la inflación como
16/06/21 09:42

190
179
170
150
130
110
90
70
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50
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
política económica recurrente.
Sin embargo, aunque ninguna de esas
expectativas coyunturales alborote a
los apostadores de raza, el dólar sigue
siendo la salida más fácil para ateso-
rarlos en la Argentina o en cualquier
otro país, por más que no dé ganancia.
¿Pretender rentabilidad? La econo-
mista del Centro de Estudios Macro-
económicos de la Argentina (CEMA),
Diana Mondino, explica qué impli-
caría abordar otras complejidades,
como combinar acciones y bonos, por
ejemplo.
“Armar portafolios de inversiones
con activos en dólares y, si inclu-
yen pesos, comparar con la inflación
esperada. Se debe asumir que en casi
cualquier inversión existen subas y
bajas. Que así como los instrumentos
en pesos tienen altas tasas, también
poseen alta volatilidad, por lo que nos
plantean gran incertidumbre sobre su
valor”, dice.
Hurgando en el pasado
“¿Quién ha visto alguna vez un dólar?”,
fue la primera alusión a la moneda
estadounidense que haya hecho en
público un presidente de la Nación. La
frase la emitió el general Juan Domin-
go Perón, en 1948, y así lo registra el
Obsesion.indd 21
Dólares a precios de hoy
Fuente: FMyA.com.ar
CCL
DólarOficial
libro “El Dólar, historia de una moneda
argentina (1930-2019)”, cuyos autores
son la socióloga Mariana Luzzi y su
colega y compañero de Conicet, Ariel
Wilkis.
Ni siquiera la mención tuvo que ver
con devaluaciones u otras contingen-
cias que remitieran a algún “recuerdo
del futuro”, sino que usó la pregunta
como ejemplo en una arenga a obreros
ladrilleros.
En ese año, ni la imaginación de José
Luis Borges había llegado a invocar
a la “argentinizada” moneda de los
Estados Unidos al momento de escri-
bir uno de los cuentos del Aleph. Sí
describe la capacidad de una enigmá-
tica moneda, a la que denomina Zahir,
de calar hondo en la memoria del
personaje y cobrar enorme dimensión
en su inconsciente. Casi que se podría
decir que el genial escritor tuvo una
premonición sobre el rol que asu-
miría la divisa norteamericana para
los argentinos durante los 70 años
siguientes.
Aun con tan discretas apariciones en
el imaginario nacional, el cruce del
Rubicón de los ‘70 les planteó a los
investigadores Luzzi y Wilkis el gran
interrogante: ¿qué sucedió para que un
país con moneda propia llegue a vivir
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales 21
pendiente de otra moneda extranjera
dentro de la propia frontera?
197 Tirios y troyanos identifican al uní-
sono tres “tsunamis económicos” en
50 años, que marcaron hasta nuestros
días a abuelos, padres, hijos y nietos:
el Rodrigazo de 1975, la hiperinflación
166
de 1989 y el estallido de la convertibi-
lidad en 2001.
Ese boca a boca intergeneracional es
descripto por la psiquiatra y miem-
bro titular en Función Didáctica de la
117 Asociación Psicoanalítica Internacio-
nal, Cecilia Banchero: “Desde niños los
argentinos vimos a nuestros abuelos
95 y padres padecer crisis económicas y
que esas crisis, en muchos casos, aca-
baran con todo lo que tenían nuestras
familias, y hasta tuvieron una alta inci-
dencia de infartos, suicidio y depresión
posterior”, dice.
Y agrega: “Hemos visto a nuestros
padres ahorrar en dólares. Para no-
sotros representan, en consecuencia,
la moneda que nos asegura no solo
el ahorro, sino la supervivencia en el
“Desde niños sentido literal”.
los argentinos Desde la cátedra económica, Tetaz
vimos
corrobora ese “encuadre freudiano del
dólar”. Caracteriza a la especulación
padecer crisis cambiaria, ya no con el afán de lucro,
económicas sino como “un seguro para un evento
y que esas (devaluación) que en los últimos 75
años tuvo una recurrencia de una vez
crisis, en cada cinco años. De modo que tal vez
muchos casos, no haya una expectativa de ganancia,
acababan con sino de cobertura en las crisis que
todo lo que
habitualmente licúan los ahorros”.
tenían nuestras Trauma u obsesión
familias” Pero antes de determinar el esta-
do consciente o subconsciente, los
Cecilia Banchero, protagonistas tienen la palabra. Así
psicóloga como los grandes ídolos y géneros
populares atraen exégetas, investiga-
dores y relatores, como sería el caso
33%
de Víctor Hugo Morales con Diego
Armando Maradona o de Julio Jorge
Nelson, con Carlos Gardel, el dólar
también lo ostenta: el decano hombre
del poder adquisitivo de la Bolsa, Osvaldo “Bebo” Granados.
en dólares perdió Su extensa trayectoria como perio-
quien atesoró billetes dista quedó imbricada a los avatares,
estadounidenses en los los dimes y diretes y los secretos de
últimos 20 años si no los alcoba del verde billete a partir de que
invirtió conquistó la mente y los colchones de
los argentinos.
Desde los años 60, desde la sala del
15/06/21 11:40
 22 Historia
Ministerio de Economía, a la que
concurría a diario acreditado por La
Prensa, vio desfilar a prohombres de
la teoría económica “químicamente
pura” (como la definiera), con títulos,
honores y condecoraciones, como
Adalbert Krieger Vasena, José María
Dagnino Pastore, Aldo Ferrer. Fue su
trampolín para tomar posición en un
mirador privilegiado para monitorear
al minuto la Bolsa de Comercio, los
bancos y las casas de cambio, en resu-
men, “la City”.
Cuenta que en 1974, muerto ya Perón,
y cuando se empezaba a incubar el
golpe económico al que un ingeniero,
Celestino Rodrigo, le cedió su apellido
a los anales, tuvo que hacer un curso
acelerado para llevar a la primera
plana del diario, o sea, poner al alcance
del gran público, las medidas cambia-
rias, monetarias, financieras, que de
repente se sucedían todo el tiempo,
con el dólar como estrella.
Nacía la “patria financiera” y con ella
un nuevo idioma para ponerla en con-
tacto con el gran público.
Recuerda un caso paradigmático de
sintonía fina entre el poder y los mer-
cados: “En noviembre de 1975, cuando
los Falcon andaban de un lado a otro
Obsesion.indd 22
“Con la compra
del dólar, no
hay expectativa
de ganancia
sino de
cobertura de las
crisis que licúan
los ahorros”
Martín Tetaz,
economista
y se olía el golpe, hubo una fuerte
corriente de compra de acciones y la
Bolsa saltó 300% en cuatro meses.
Contenía una entrelínea al alcance de
muy pocos y era que ya estaba arregla-
do con los generales que José Alfredo
Martínez de Hoz, líder de la dirigencia
empresaria tradicional, sería el próxi-
mo ministro de Economía”.
Festival de financieras
El dólar anclado hasta 1980 bajo
custodia militar disparó un desenfre-
nado festival de tasas de interés y de
entidades bancarias y financieras que
surgían como hongos. La “bicicleta
1
vez cada cinco años de
los últimos 75 se produjo
algún evento traumático
en la economía que
movió a la gente a
refugiarse en el dólar
financiera” no tardó en dejar un tendal
de quebrados, mientras los caminos
se le bifurcaban al dólar: la divisa
quedó bajo la órbita oficial y el billete
flotando.
Granados buceaba por entonces
información en las mesas de dinero
que proliferaron tras la invasión a las
Malvinas en 1982 y entendió cómo fun-
cionaba la “lógica” del dólar paralelo,
cuya clave era “comprar con un rumor
y vender con el notición”.
A la comprensión como pocos de esa
“sintonía fina” le debió el extinto Julio
Ramos, uno de los mayores logros pe-
riodísticos de su diario: la primicia del
Plan Austral que, según Granados, de-
dujo a partir de una versión que había
recogido en la Bolsa sobre un proyecto
de desagio del 10/20%.
Bebo se desmarcó solo y el tono de voz
melódico, didáctico y confidencial con
la narrativa de los mercados al instante
se empezó a escuchar después de 1983,
como una repetidora, en El Trece, radio
Mitre y en varias salidas que hacía por
teléfono en el interior: LT8 de Rosario
y Nihuil de Mendoza, raid audiovisual
que lo convirtió en el mayor influencer
del dólar en todo el país.
Desde aquellos años en las casas se
repite una ceremonia de iniciación co-
tidiana, según la descripción de Luzzi:
“prender el televisor a la mañana
para ver la temperatura, el estado del
tránsito y ya ahí aparece un zócalo la
cotización del dólar”.
Y aunque este segundo año pandémico
hasta ahora parezca sabático para un
dólar sospechosamente quieto, subyace
lo mismo de siempre. “El que puede
comprarlo, lo compra, esté en casa o
no, en forma legal, con cepos, controles,
como sea”, grafica el economista José
Siaba Serrate.
Es que entre tantos defaults, inflación
y cepos cambiarios, nunca dejó de ser
el único refugio argentino, según Fer-
“El que puede
comprarlo, lo
compra, ya
sea que esté
en casa o no,
en forma legal,
con cepos,
controles,
como sea”
José Siaba Serrate,
economista
nando Marull, economista de FMyA,
quien tira el dato de que sigue estando
caro en términos históricos, “lo que
habla de la cantidad de pesos excesivos
y la falta de perspectivas para próxi-
mos años”.
Los grandes bunkers están en otra.
Siguen trabajando con las empresas
aunque sin verle la cara a George
Washington porque se manejan con
el MEP bursátil o el CCL. La recom-
posición pandémica de la City sí bajó
muchas persianas de casas de cambio,
pero no es más que un espejismo, ya
que simultáneamente se abrieron
oficinas en los barrios de Palermo y
Belgrano para atender al “chiquitaje”
de buen pasar, que alterna el cambio
con consumos en pesos a pagar en 12
cuotas.
Eso sí, lo que es vender, no venden.
Aunque los baqueanos no crean en
traumas psicológicos que aferren al
dólar, “desde mi experiencia clínica, es
innegable que muchas de las perso-
nas —hoy de 50 años o más— que han
vivido las situaciones del Rodrigazo y
atravesado tantas crisis graves, sí to-
man la venta de sus dólares como una
situación traumática”, los contradice la
psiquiatra Banchero.
28/06/21 13:50

CEDEARs: la mejor
manera de diversificarse
en una cuenta local
C
on una cuenta co-
mitente para operar
ByMA, el inversor
tiene a su disposición
mejores retornos que
un plazo fijo con bonos, exposición a
moneda dura con inversiones en dóla-
res, o empresas con valuaciones por el
piso si es que desea tomar los riesgos
pertinentes, el cual se mide por la vola-
tilidad, es decir la fluctuación diaria en
los precios de los mismos.
Pero para que una cartera de inver-
sión esté balanceada y diversificada,
debería incluir diversas monedas, un
elección inteligente de instrumentos
de distintas clases de activos, y los
mismos a su vez contar con activos
de distintos países, sectores y tipos
de inversión (valor o crecimiento,
empresas de gran capitalización o
más chicas, etc…).
La mala noticia es que en la Argen-
tina el tamaño del mercado hace
que el espectro sea limitado para
alcanzar plenamente ese objetivo.
Pero para reducir la exposición al
riesgo doméstico, los inversores
pueden incorporar Certificados de
Depósitos Argentinos (CEDEARs),
que operan como acciones domésti-
cas. Un CEDEAR es un certificado
que se emite en la Argentina y que
representa acciones listadas en otro
país. El inversor doméstico puede
así comprar directamente acciones
de otro país, y diversificarse tam-
bién por sectores o subsectores no
disponibles a nivel doméstico, todo
Obsesion.indd 23
Opinión
Por Gustavo Neffa
Socio de Research for Traders
sin la necesidad de contar con una
cuenta en el exterior. Cada CEDEAR
emitido está respaldado con el de-
pósito de las acciones que represen-
ta, siendo el Banco Comafi la contra-
parte doméstica que los emite.
La compraventa se hace en BYMA con
una cuenta comitente en una ALyC
tradicional o a través del homeban-
king de su banco de referencia (debe
previamente habilitarla): las acciones
están depositadas en su mercado de
origen (EE.UU., Brasil….), y lo que se
negocia en el mercado argentino es un
certificado.
Existe 257 Cedears disponibles aunque
no todos operan diariamente, y algu-
nos con más liquidez que otros, pero
contando con market makers para
darle liquidez a cada plaza.
Aunque algunos CEDEARs equivalen
a una acción, en la mayoría de los ca-
sos hablamos de una fracción porque
el valor de una acción estadounidense
en dólares es muy elevado para el
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
mercado local en pesos: para com-
prar desde la Argentina una acción
de Apple, uno debería de comprar 10
CEDEARs en función de su ratio de
conversión (10:1).
Los CEDEARs se compran en pesos
(hay un mercado reducido para su
compra en dólares), pero son una
inversión en dólares: el inversor debe
tomar en cuenta que representan una
cobertura cambiaria, operándose un
tipo de cambio implícito totalmen-
te desregulado (dólar contado con
liquidación o CCL que surge de tomar
las cotización de un bono o una acción
argentina aquí y en el exterior), pero
el mismo puede aumentar o bien
reducirse con mucha volatilidad. En
este último caso se reduciría la te-
nencia del inversor, sin que cambie el
precio de la acción en el exterior, solo
por efecto de una apreciación del peso
argentino en relación al dólar, es decir
una baja del dólar CCL.
Entre las alternativas menos volátiles
23
y por sectores destaco para una cartera
más conservadora a las siguientes em-
presas con buenos fundamentos:
• Consumo no discrecional:
Coca Cola (KO), Johnson & Johnson
(JNJ), Procter & Gamble (PG), Wal
Mart (WMT)
• Salud: Abbot (ABT), Pfizer (PFE)
• Industriales: Caterpillar (CAT), 3M
(MMM), Deere (DE).
• Bienes básicos: Vale (VALE) Free-
port (FCX).
• Oro: Newmont (NEM), Barrick
Gold (GOLD).
Entre las alternativas más riesgosas
los inversores tienen a disposición las
siguientes empresas que me gustan
para el largo plazo:
• Tecnológicas de gran capitaliza-
ción: Apple (AAPL), Microsoft
(MSFT), Facebook (FB), Google
(GOOGL), Alibaba (BABA), Paypal
(PYPL), Nvidia (NVDA), Shopify
(SHOP)
• Tecnológicas de mediana capitali-
zación: Zoom (ZM), Square (SQ),
MercadoLibre (MELI), Salesforce
(CRM), Globant (GLOB).
• Consumo discrecional: Amazon
(AMZN), Tesla (TSLA), Disney
(DIS), Netflix (NFLX), Nike
(NKE), Mc Donald´s (MCD).
• Financieras: Berkshire Hathaway
(BRKB), JPMorgan (JPM), Bank
of America (BAC), Goldman Sachs
(GS)
• Petroleo: Gazprom (OGZD), Petro-
bras (PBR).
En síntesis, ¿por qué los CEDEARs son
la mejor manera de diversificarse en
una cuenta local? Porque permiten
el acceso a una amplia variedad de
empresas con oferta pública en el ex-
terior, lo que permite evitar la exposi-
ción al riesgo local. Pero otro riesgo es
que la cotización de la empresa varía
en gran parte en función del desem-
peño en su mercado de origen, es un
instrumento de renta variable y, por
lo tanto, riesgoso, más allá que existan
alternativas defensivas con marcas
reconocidas, ingresos estables, buenos
flujos de caja y poca volatilidad.
15/06/21 14:49
 24 Instrumentos
¿Qué inversiones
le ganaron
a la inflación
desde que arrancó
el aislamiento?
P
Por Mónica Fernández
andemia, economía
cerrada, desafíos
macroeconómicos
sin resolver, cepo
cambiario e infla-
ción. Un combo difícil de digerir
para cualquier inversor. Desde que
comenzaron, el 19 de mayo del año
pasado, las medidas preventivas de
aislamiento, los activos argentinos
de menos riesgo no corrieron con
suerte frente al aumento acumulado
de precios.
Para lograr rendimientos netos
positivos el escenario obliga a tomar
mayores riesgos, invertir en activos
de renta variable y diversificar el
portfolio con acciones extranjeras.
Desde que asomó el Covid19 en la
Argentina, la inflación acumulada
es de 56,3% (marzo 2020/mayo
2021). Los activos, o grupo de acti-
vos, que, en ese periodo, lograron
ganarle a la inflación y dejar saldo
positivo en el bolsillo fueron accio-
nes, CEDEARs, y fondos de inver-
Ganar Inflacion.indd 24
Para no perder poder
adquisitivo, los inversores
se vieron obligados a asumir
mayores riesgos. En los
próximos meses, habrá que
agregar el ruido electoral
Dólar
1
El tipo de cambio libre (usamos
como referencia el dólar financiero
Contado con Liquidación) pasó
de $ 89,53 el día que empezó el
confinamiento por Covid a $165,72
a fines de mayo. Una suba de
85,11% y casi 30 puntos por encima
de la inflación. Eso es punta contra
punta. En el medio fueron muchos
los meses (y aun persiste) que
la inflación supera la corrección
del tipo de cambio, lo que llevó a
muchos inversores a posicionarse en
instrumentos en pesos ajustados a
inflación para tomar ventaja del carry
trade.
2
Merval: 67,35%
El índice de las acciones lideres terminó mayo en 59.200 puntos. El crecimiento
ajustado por inflación fue de 67,35%. Cuando al índice de las acciones lideres
se lo mide en dólares (MEP) el incremento fue cercano al 40%, aunque hay
que destacar que el 19 de marzo del 2020, el día que el presidente Alberto
Fernández decretó las primeras medidas de aislamiento obligatorio (ASPO) el
Merval cerró en mínimos que no se observaban desde 2009. Actualmente cotiza
(en dólares) a los mismos niveles que a fines de 2012.
Los Fondos Comunes de Inversión (FCI) que tienen como benchmark al S&P
Merval, tuvieron en muchos casos una performance superior al índice. El fondo
MAF Acciones, de Mariva Fondos, “tuvo un retorno de89,2%”, explica Marcos
Diaz Leal, de Mariva Fondos.
Las acciones que mejor se comportaron en este periodo tomando solo las que
forman parte del S&P Merval, resultaron:
- Mirgor, la empresa dedicada a la fabricación de autopartes de la industria
automotriz (y más), que tuvo una variación de 180% ajustada por inflación.
- Cresud, con negocios en el sector agropecuario (167%); y en este mismo
sector San Miguel, la mayor empresa exportadora de limones, tuvo un
comportamiento similar aunque forma parte del índice general.
- Loma Negra, una de las mayores productoras de cemento, marcó una suba
de 147% y el grupo suizo Holcim, en el mismo sector, anotó 111% de suba
en sus acciones. Resultaron beneficiadas por el boom de construcción que se
generó tras la fuerte devaluación del peso, que dejó el costo de la construcción
en dólares en valores históricamente bajos.
- Ternium: Las acciones de la empresa del Grupo Techint productora de acero
subieron 163,4%.
- Aluar: empresa líder en la producción de aluminio registró una suba de 112%
en el precio de sus acciones.
15/06/21 11:30
 Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales 25

Commodities

5 7
La mejora en el precio internacional de
las materias primas —especialmente a

sión con apuesta a deuda publica y
commodites, entre otros.
“Las inversiones que terminaron
teniendo una buena performance
frente a la inflación son, en su gran
mayoría, acciones. Es decir que el
inversor, de antemano, no podía
saber si iban a darle o no cobertura
frente a la inflación porque son de
renta variable”, aclara Juan Ignacio
Bano, gerente de research de Inver-
tirOnline (IOL).
Marcos Diaz Leal, Portfolio Manager
de Mariva Fondos, proyecta con la
3
Tesla
La empresa de Elon Musk que diseña
y fabrica autos eléctricos fue el
CEDEAR de mejor comportamiento.
Los Certificados de Tesla registraron
una ganancia de 724,3%, siempre
comparando las cotizaciones del
incio de las medidas de aislamiento
con el cierre al 31 de mayo. Los
CEDEARs, además de replicar la
buena performance de la acción
en su mercado de origen, captan
la evolución del tipo de cambio
Contado con Liquidación (CCL).
partir de los últimos meses de 2020—
resultó en un alivió para las cuentas
de la Argentina por más ingreso de
divisas y dejó un saldo a favor en
el bolsillo de los inversores que se
posicionaron directa o indirectamente
en alguna de ellas.
El precio de la soja en el mercado
internacional pasó de u$s 334 la
tonelada en abril de 2020 a u$s 570
a fines de mayo de 2021. Algunos de
los activos financieros con los que los
inversores pudieron captar ese salto
fueron fondos comunes de inversión
(FCI) y acciones y CEDEARs.
Entre los FCI, por ejemplo, el Premier
Commodites, subió 80% y está
invertido fundamentalmente en
activos vinculados a la soja. En cuanto
a acciones, las de Adecoagro (via
CEDEAR) tuvieron una suba ajustada
por inflación de 222% desde que
Plazo Fijo UVA
“Si hubiésemos constituido un plazo
fijo UVA no precancelable al inicio
de la pandemia y renovado hasta
fines del mes pasado, el rendimiento
hubiese sido de 53,2%”, explica
Martín Mansur, Líder del Área de
Productos de Banca Privada de
Santander. “En general, quienes
usan este instrumento son perfiles de
renta media-alta, que no necesitan
disponer de liquidez en un plazo
relativamente corto”.
Hay que recordar que el plazo fijo
UVA tiene un plazo de 90 días, y si
bien es precancelable, se pierde el
beneficio del ajuste por inflación.

mirada en los próximos meses. “En
un entorno positivo donde Brasil
siga mostrando buena performance
y la vacunación se acelere posibili-
tando una reapertura más rápida de
la economía hay margen de suba en
las acciones locales. Sin embargo, el
principal driver este 2021 será elec-
toral lo que añadirá volatilidad en
la segunda mitad del año, donde el
mercado ira moviéndose en función
de las encuestas”.
4
Mercado Libre
y Globant
Dos de las empresas argentinas
que cotizan en la Bolsa de Nueva
York y que los inversores argentinos
pueden comprar en pesos via
CEDEARSs, también cubrieron con
creces la inflación.
El CEDEAR de Mercado Libre subió
244% y el de Globant —la empresa
de tecnología que dirige Martín
iniciaron las medidas de confinamiento
en la argentina el 19 de marzo de 2020.
Las acciones de Cresud, vinculadas
también al campo, tuvieron una
ganancia de 167% en el mismo periodo
La buena performance del oro se
refleja indirectamente en activos que
cotizan en la Bolsa local. Los Cedears
de Barrick Gold (GOLD) , por ejemplo,
subieron más de 70%. La empresa
minera se dedica a la extracción de
oro. El metal subió en el mercado
“Desde fines de marzo del año
pasado el incremento de este tipo de
imposiciones en nuestra entidad fue
del 97,3%”, revela, en la subgerencia
general de finanzas de Banco
Provincia y agregan que aumentó
la participación de los ahorristas
individuales (no empresas) que ahora
representan el 61% de quienes hacen
este tipo de inversiones .
“En el últimos año los plazos fijos
UVA crecieron, pero continúan

Esteban Pererio González, Chief
Investment Officer de HSBC Argen-
tina, apunta que “seguimos viendo
que las inversiones ajustadas por
inflación tienen altas chances de li-
derar los rendimientos en los próxi-
mos meses. La exposición a activos
que ajustan por inflación es en este
momento una inversión recomen-
dada por una parte importante del
mercado”.
No obstante, “para inversores de más
largo plazo, con alta capacidad de
aceptar riesgo y que a la vez no bus-
que el momento perfecto de entrada
al mercado, quizás sea tiempo de
buscar protección contra la inflación
a través de inversiones realizadas en
pesos en bonos soberanos argentinos
denominados en dolares”, sugiere el
ejecutivo de HSBC.
6
Migoya, uno de sus fundadores—, internacional 28% (en dólares) en el representando un porcentaje muy
trepó 206%, siempre en diferencias mismo periodo, desde los cerca de pequeño respecto al stock total
ajustadas por inflación. u$s1500 a u$s1893 por onza. de plazo fijo. Nuestros clientes
están priorizando instrumentos
con mayor liquidez como son
Bonos CER /FCI algunos de nuestros Fondos Fima,
TX24, DICP, TX22 y TX23. Estos bonos tuvieron un rendimiento promedio de particularmente los Fima Renta
76%, superando la inflación del periodo de 56,3%. “Captaron la suba de la pesos y Renta plus que poseen gran
inflación por un lado y además se beneficiaron de la recuperación de precios”, cantidad de activos ajustados por
explica Jose Ignacio Bano, de IOL. CER, flexibilidad para adecuar su
“Centrados en fondos que le ganen a la inflación, el HF Pesos Renta Fija tuvo un cartera a las mejores alternativas y
rendimiento bruto en 12 meses 11,5% por encima de la inflación del período. Si liquidez en 48 horas”, dice Mariano
bien los rendimientos pasados no son indicativos de lo que suceda en el futuro, Galarraga, gerente de Banca Privada
para poner un ejemplo, en 3 años el rendimiento del fondo superó la inflación en Banco Galicia.
en 85%”, dice Esteban Pererio González, Chief Investment Officer de HSBC
Argentina y aclara que “también es cierto que la volatilidad del fondo en un año
fue más del doble que la de su objetivo. Y en tres años fue 13 veces más”.
Con bonos provinciales y con deuda corporativa los inversores encontraron
también cobertura. “El fondo Compass Renta Fija IV que invierte en emisores
provinciales argentinos tuvo una rentabilidad del 85.24% acumulada para ese
período (marzo-20/mayo-21), más de 30 % de performance sobre la inflación”,
aporta Juan Salerno, Chief Investment Officer de Compass Group Argentina y
el fondo Compass Opportunity, que exclusivamente tiene bonos de compañías
argentinas en su cartera, rindió un 57.81% durante ese período”, dice el ejecutivo.

Ganar Inflacion.indd 25 15/06/21 11:31

 26 Bolsa
La Bolsa porteña sufre
desde años una caída en los
volúmenes negociados, lo que
terminó por afectar la cantidad
de acciones cotizantes. Un
análisis cronológico de los
problemas pero con una mirada
finalmente optimista
Por Ruben Pasquali
E
l mercado bursátil
local viene padeciendo
hace varios años una
caída significativa en
sus volúmenes nego-
ciados, lo cual se ve reflejado en una
merma importante de la cantidad
de acciones cotizantes. La tendencia
ni siquiera se interrumpió durante
el mandato del ingeniero Mauricio
Macri cuya gestión se entendía más
amigable para el mercado que la del
gobierno kirchnerista.
Las estadísticas muestran que pa-
samos de un pico de 101 empresas
alcanzado en 2017 a una merma pos-
terior con la gran caída de 2018, que
dejó en 96 el número de empresas co-
tizantes, dos menos que cuando asu-
mió el mandato. El año 2016 y sobre
todo 2017 serán recordados como el
período en que más cotizantes ingre-
saron al mercado local en la década,
Havanna y Supervielle el primer
año y Byma, Loma Negra, Molinos
Agro (una escisión de Molinos Rio),
Cablevisión Holding y Laboratorios
Richmond en pleno auge de 2017.
Del lado de las deserciones tuvimos a
Editorial Perfil, Grafex, Ángel Estra-
da y Compañía Hotelera Argentina,
empresas con muy escasa o casi nula
presencia bursátil. Pero en 2018,
crisis mediante, no tuvimos nuevas
cotizantes y si el retiro de la oferta
pública de Euromayor, Nortel, Pe-
trolera Pampa, Petrobras Argentina,
Central Térmica Güemes y Molinos
Cañuelas que no llegó a cotizar. La
lista sigue en los años siguientes con
la salida de Telefónica, Repsol, Uni-
par Indupa y Quickfood.
Pero lo que más preocupación gene-
ró entre los operadores e inversores
fue la salida de Tenaris y Petrobras
dos grandes firmas que han sabido
actuar como refugio de valor en
épocas de volatilidad y que supieron
Bolsa Pasquali.indd 26
¿Hay
luz al
final del
túnel?
tener una alta ponderación en el ín-
dice Merval de las empresas líderes.
Esta salida coincidió con dos hechos
puntuales. En marzo de 2019 la CNV
cambió la normativa, facilitando que
empresas extranjeras puedan deslis-
tarse. Por su parte Bolsas y Mercados
Argentinos (“BYMA”) y S&P Dow
Jones Índices (“S&P DJI”) firmaron
un Acuerdo de Operación y Licencia-
miento de Índices a fines de 2018.
S&P DJI, es el principal proveedor
global de conceptos, datos e inves-
tigación sobre índices. Producto de
esta alianza estratégica nace el S&P
Merval en reemplazo del antiguo
Merval y el S&P BYMA en reempla-
zo del índice general de la Bolsa. Si
bien los nuevos índices implican la
implementación de estándares me-
todológicos internacionales poten-
ciando la transparencia de estos, el
cambio trajo como consecuencia que
ninguna empresa extranjera podía
ingresar al mismo ya que la base para
la selección se hace sobre empresas
con sede en nuestro país. Como los
fondos comunes de inversión en
renta variable suelen replicar la
composición del principal índice de
referencia, y este ya no incluiría a
estas dos grandes empresas, se daba
la paradoja que las empresas con
mayor ponderación en el viejo índice
se quedaban sin el mayor comprador
potencial, ya que al no estar inclui-
das en el nuevo índice quedaban fue-
ra del criterio para ser seleccionadas.
Esta situación nunca fue planteada
por las sociedades, pero el argumen-
to de que decidieron simplificar sus
procesos administrativos internos,
(ya que el hecho de estar listadas en
el mercado de Buenos Aires donde
se operaba muchísimo menos que
en otros mercados donde cotizaban,
les generaba los consiguientes gastos
de mantener una oficina abierta en
el país), resultaba por lo menos un
argumento oportuno a la situación
planteada. Por su parte desde Byma
se decidió la creación de los Cedear
de ambas empresas potenciados a
través de market makers para que
los inversores locales no se vieran
afectados. Invertir en un Cedear
es igual que invertir en la empresa.
Tiene el mismo tratamiento impo-
sitivo para el inversor argentino
que una empresa cotizante local. Es
decir, no paga ganancias cuando se
compra y vende un Cedear, igual que
una acción local que cotiza en BYMA.
Pero en términos de volumen nego-
ciado, el cambio suma para el monto
operado en Cedears y resta para el de
acciones.
A contramano de la tendencia gene-
ral en 2019 una compañía dedicada a
los juegos de azar optó por el camino
inverso y retornó a cotizar —se había
deslistado en 2012—. Se trata de
B-Gaming, dedicada a la gestión del
sistema de loterías, procesamiento
de apuestas de quiniela, loto y quini
y que es propiedad del grupo Boldt y
que tiene operaciones en las provin-
cias de Buenos Aires, Córdoba, Santa
Fe, Entre Ríos, Formosa y Misiones.
Finalmente, en 2021, Cresud y su
controlada Irsa realizaron una am-
pliación de su capital en una suscrip-
ción local e internacional que resultó
exitosa poniendo de manifiesto la
razón de ser del mercado bursátil,
transformar el ahorro de los inverso-
res en inversión productiva.
Esta pequeña crónica es una postal
de lo que viene sucediendo con nues-
tro mercado bursátil en las últimas
décadas. Pero el dato más revela-
dor termina siendo la variación en
los volúmenes operados a lo largo
del tiempo. En la década del 1990
tuvimos un momento de gloria que
duró muy poco. En los primeros años
de la convertibilidad entre bonos y
acciones se llegaban a operar 800
millones de dólares, de los cuales era
16/06/21 08:48

común ver 150 millones operados en
acciones locales. Negociábamos más
que el mercado brasileño y en algún
momento un funcionario de la CNV
de aquel entonces afirmaba que po-
dríamos llegar al objetivo de operar
u$s 300 millones por día. Segura-
mente muchos operadores veteranos
recordarán la cita.
La cruda realidad muestra que en
2021 venimos operando con esfuerzo
entre u$s 5 y 6 millones diarios, y
resulta un éxito cuando nos acer-
camos a los u$s 12 millones. Estas
cifras aparecen maquilladas por la
operatoria en Cedears que tuvieron
su momento de auge con la suba del
dólar y la fuerte recuperación del
mercado americano luego de la caída
por el inicio de la pandemia. Pero en
la mayoría de los casos, prima más
en los inversores la sensación de
refugio de tener un activo asociado al
dólar antes que un conocimiento de
las posibilidades del subyacente del
Cedear. Seguramente será un tema
que requiera más atención cuando
el mercado ensaye algún tipo de
corrección. Tampoco ayuda que los
bonos locales tuvieran que pasar por
varias reestructuraciones quebran-
do la confianza de muchos inversio-
nistas que utilizaban este instrumen-
to como reaseguro ante variaciones
en el tipo de cambio.
A partir de esta realidad podríamos
preguntarnos por las razones que
nos llevaron a semejante declive, y
lo más inquietante; como sigue la
película.
Lo primero que surge claro es que
en los años 90 se produjo una clara
exportación de nuestro mercado al
mercado americano. Allí en medio
de la euforia con las privatizaciones
se crearon los American Depositary
Receipt (ADR) de las empresas ar-
gentinas y el resto es conocido. Hoy
operan más que las empresas locales.
Tampoco es la falta de instrumentos
lo que tiene postrado a nuestro mer-
cado. Como vimos Byma incorporó
la operatoria de Cedears, incluso
agregando nuevas especies en varias
oportunidades y agiornando la
operatoria al permitir su negocia-
ción en forma unitaria para que los
pequeños inversores tuvieran más
fácil acceso. También se realizaron
asociaciones con prestigiosas insti-
tuciones mundiales para mejorar el
Bolsa Pasquali.indd 27
u$s 6
millones
diarios es lo que con
esfuerzo viene operando
el mercado bursatil local
y cuando llega a u$s 12
millones se habla de un
éxito total
101
fue el pico de empresas
que cotizaban en la Bolsa
local en 2017. Cuando
Macri dejó el gobierno,
ese número se había
reducido a 96
acceso a mercados y para aggiornar
instrumentos disponibles a estánda-
res internacionales, como vimos con
nuestros índices bursátiles. También
se facilitó junto con CNV la creación
de instrumentos para que las Pymes
pudieran acceder al mercado de
capitales local y recientemente se
registró la colocación del primer
Fideicomiso Financiero etiquetado
como Social en el Panel de Bonos
Sociales, Verdes y Sustentables (SVS)
de BYMA.
Otro argumento muy difundido para
explicar el estado de nuestro mer-
cado es que tampoco hay muchas
empresas interesadas en acceder
a la cotización pública por varios
motivos. Sin embargo, las historias
de Mercado Libre, Despegar, Cor-
poración América, Globant, Ter-
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
nium Internacional, Adecoagro y
recientemente Bioceres ingresando
al Nasdaq, son un claro ejemplo de
sociedades que abrieron su capital
en el exterior ante la falta de profun-
didad de nuestro mercado.
La falta de incentivos para desa-
rrollar el mercado de capitales y
muchas veces la voracidad fiscal son
elementos que explican mucho, no
solo de la situación actual sino de la
trayectoria de las últimas décadas.
Sin ir más lejos la sanción y posterior
aplicación del impuesto a la renta
financiera a partir de mayo de 2018,
fue el golpe de gracia que inició una
crisis cambiaria con la salida en
masa de los inversores extranjeros
y un derrumbe en el precio de los
títulos públicos que ni siquiera se
detuvo con la restructuración de
la deuda pública realizada en 2019.
Tan nocivo fue ese impuesto (que no
fue vetado por el presidente Macri),
que varios de los que lo propusieron
terminaron derogándolo apenas
asumieron el poder. El daño ya esta-
ba hecho, y pone de manifiesto que
para nuestros políticos el mercado
de capitales no es una prioridad, y
que solo se acuerdan de su existen-
cia para gravarlo con impuestos o
cuando lo necesitan para realizar
alguna colocación, como fueron las
privatizaciones en su momento o
para saturarlo de deuda pública.
Pero después de mucho tiempo y tras
varios defaults y restructuraciones
quedó muy claro que esta vez la con-
fianza quedó dañada, tal vez como en
ninguna otra oportunidad. La falta
de crédito externo es palpable y el
desinterés por los activos argenti-
nos, evidente.
La falta de reglas claras y sostenibles
en el tiempo, por ejemplo en mate-
ria impositiva, la inexistencia de un
plan que constituya una guía para los
futuros inversores y que trascienda
a los cambios de administración, el
incremento del intervencionismo, lo
cual implica menor crecimiento eco-
nómico y menor seguridad jurídica,
y por tanto menor disposición de los
inversores a invertir en la economía,
son factores que explican no solo
el estado de nuestro mercado sino
también la falta de crecimiento de
nuestra economía durante años.
La pandemia terminó por exponer
más nuestras debilidades, pero
27
también quedó de manifiesto la im-
portancia de contar con un mercado
de capitales fuerte y como en toda
situación límite puso sobre la lupa el
origen de todos nuestros males, un
déficit fiscal eterno, que es el padre
de nuestra deuda que nadie quiere
financiar y que solo encuentra en
la emisión monetaria una solución
temporal con pronóstico reservado
sobre los índices de inflación.
En ese contexto los mercados fiel
a su tradición, tocaron piso, con
una clara exageración en precios
de bonos y acciones, que se acentúa
más por el paupérrimo volumen de
negocios y el claro desinterés de los
inversores. Las urgencias pueden ser
el vehículo que dispare decisiones
que en otro contexto tendrían pocas
posibilidades. Como nunca, la dialéc-
tica política se distancia de medidas
que en otro gobierno se tildarían de
ajustes inaceptables. La posibilidad
de un acuerdo con el FMI, aunque
está lleno de suspicacias, aumenta
semana a semana. La necesidad tiene
cara de hereje y la realidad aprieta.
Cuando aparecen las primeras
compras asociadas a inversores más
especulativos, la debilidad del mer-
cado se torna en fortaleza. La clara
desinversión y su reducido tamaño
obliga a pagar para hacer posiciones.
El primer driver son los precios re-
galados por un marcado desinterés
de los compradores. Luego vendrán
otras explicaciones, la posibilidad de
un acuerdo por la deuda, el viento de
cola con bajísimas tasas de interés en
el mundo, los precios de los comodi-
ties en un claro escenario favorable
y hasta la expectativa de un cambio
hacia una economía en crecimiento
pospandemia.
El legendario Templeton acuñó la
frase “los mercados alcistas nacen
en medio del pesimismo, crecen en el
escepticismo, maduran en el marco
del optimismo y mueren en plena
euforia”. El marcado pesimismo de
los inversores locales contrasta con
la avanzada e incipiente demanda de
los foráneos. Como siempre la políti-
ca con sus decisiones tiene la llave del
éxito. Pero sino hacemos demasia-
das cosas estúpidas es probable que
estemos a las puertas de lo que llamo
la suba de las caras largas. Porque
la mayoría la verá desde afuera, sin
comprender lo que está pasando.
16/06/21 09:22
 28 Venture Capital
Cantidad de transacciones en capital semilla y
emprendedor
100
80
60
59
54
40
20
0 0
2016 2017
Fuente: Estudio de la Industria de Capital Privado, Emprendedor y Semilla en Argentina - ARCAP y Microsoft.
Recargados
Por Eugenia Iglesias
U
na vez pasado el
shock inicial de la
pandemia, el sector
de Venture Capital
logró rápidamen-
te barajar y dar de nuevo. Es que,
después de las primeras semanas de
incertidumbre y de espera, la indus-
tria comenzó a acomodarse y a ver
cómo los procesos de transformación
digital ponían un pie en el acelerador
y, en consecuencia, muchas de las
compañías de los portafolios pasaban
a primer plano gracias a sus innova-
ciones y soluciones. La pandemia
también demostró no solo que no im-
porta en qué lugar físico se encuentre
el emprendedor a la hora de invertir,
sino que tampoco importa dónde esté
ubicado el inversor que financiará ese
fondo. Así, los procesos de fundraising
de los fondos tampoco se detuvieron, y
estos se volvieron regionales tanto a la
hora de buscar proyectos para invertir
como para buscar candidatos para
financiar a los fondos.
De hecho, en el ecosistema local, los
fondos demostraron que el turbulen-
to 2020 no fue capaz de voltearlos.
Fondos VC.indd 28
91
95
77
2018 2019 2020
Sin desanimarse, los
fondos de Venture Capital
siguieron apostando por los
emprendedores argentinos
incluso en la pandemia. Ahora
con las fronteras borradas, se
proyectan regionales. Quiénes
están trabajando para levantar
nuevos fondos y por qué
dicen que América latina está
viviendo un momento histórico
La curva de transacciones de capital
emprendedor y semilla viene en
constante crecimiento desde 2017 y
el año pasado, aunque por poco, no
fue la excepción. Según el Estudio
de la Industria de Capital Privado,
Emprendedor y Semilla en Argentina
que publican la Asociación Argentina
de Capital Privado, Emprendedor y
Semilla (Arcap) y Microsoft, duran-
te 2020 se registraron un total de 95
transacciones de capital emprendedor
y semilla, un leve aumento respecto a
2019 cuando se contaron 91. En cuanto
a la suma que representó el total de
transacciones, allí sí se registró un leve
descenso respecto a 2019, año en el que
la curva había tenido un salto muy sig-
Monto de transacciones en millones
de dólares en capital semilla y capital
emprendedor
403,3
500
347,2
400
164,9
300
134,2
200
100
37,4
2016 2017 2018 2019 2020
nificativo: los montos evolucionaron Kazah y Nicolás Szekasy, levantó un
de u$s 164,9 millones en 2018 a u$s nuevo fondo por un total de u$s 1000
403,3 millones en 2019 y, finalmente, millones para continuar invirtiendo en
u$s 347,2 millones en 2020, un monto emprendimientos de América latina.
14% menor que lo registrado el año Según informó el sitio Techcrunch,
anterior. con esto la firma concretó su cierre
de fondo más grande hasta la fecha:
Nuevos capítulos Kaszek Ventures V, que estará destina-
En lo que va de este 2021 también do a buscar proyectos en etapa inicial
hubo mucho ruido entre los respon- de u$s 475 millones, (y que se cree que
sables de los fondos que con el en- es el vehículo más grande de su tipo ja-
tusiasmo renovados salieron a tocar más recaudado en la región), y Kaszek
las puertas para levantar nuevos Ventures Opportunity II , de u$s 525
vehículos de inversión. La noticia más millones, para inversiones en etapas
relevante tal vez llegó el mes pasado, posteriores. “Latam no es lo próximo,
cuando se conoció que Kaszek Ventu- es ahora”, expresaron desde Kaszek vía
res, la firma de capital de riesgo creada Twitter.
en 2011 por los argentinos Hernán
Profundo y
descentralizado
95
También con foco en América latina
salió a la carga Draper Cygnus, que
está en proceso de fundraising para
su cuarto fondo, que estará enfocado
transacciones de capital en captar empresas de deep tech y
emprendedor y semilla se descentralización. “Son compañías
registraron durante 2020. que resuelven grandes problemas del
Esto significa un leve mundo y que requieren deep tech: la
aumento frente a los 91 confluencia de varias tecnologías y
de 2019 muy profunda. También buscamos la
Fuente: Arcap y Microsoft, 2021 descentralización como concepto en
15/06/21 11:28

varios aspecto como crypto, Biotech
o energía”, explica Diego González
Bravo, cofundador y Managing Partner
de la firma desde Miami, donde está
encarando el proceso de búsqueda de
capital para el nuevo fondo que arran-
có con u$s 5 millones, ahora concretó
un closing por u$s 20 millones y que
será, en total, de u$s 50 millones.
Ese proceso le llevará, según estima,
un año y medio o dos. Pero con el
primer capital ya hicieron las tres
primeras inversiones en tres firmas ar-
gentinas: Novo Space (dedicada a ha-
cer hardware para el espacio), Stamm
(de biotecnología) y Lemon Cash (una
plataforma de pagos con crypto).
La firma se encargará de buscar al
mejor talento a nivel regional, y
González Bravo dice que, además de la
Argentina, están mirando con especial
atención los casos de México, Brasil y
Chile. La premisa es invertir en series
Seed o Pre Seed de entre u$s 500.000
y u$s 1.5 millón. Sin embargo, estas
cifras pueden variar según la oportu-
nidad. “Somos un fondo más boutique,
que hace un picking más puntual.
Las rondas ahora tienden a ser más
grandes, entonces a lo mejor se justi-
fica arrancar con fichas más grandes.
Invirtiendo como invertimos nosotros
tenemos que ser flexibles”. De hecho,
para González Bravo la flexibilidad ya
fue clave en operaciones anteriores,
y piensa seguir respetando esa regla:
“Con el fondo 1, en 2012, apuntábamos
a valuaciones de entre u$s 1 y 5 millo-
nes. Hicimos 15 inversiones pero con
dos compañías que tenían valuaciones
Fondos VC.indd 29
más grandes hicimos una excepción.
Esas fueron Auth0 y Satellogic, las que
al final nos dieron toda la rentabili-
dad del fondo. Si no hubiéramos sido
flexibles nos hubiéramos perdido lo
mejor”, admite.
Su proceso para levantar capital en
medio de una pandemia comenzó en
la Argentina y ahora se trasladó a los
Estados Unidos. “Cuando empezó la
pandemia hubo un wait and see, pero
la gente que está en venture rápida-
mente notó que hay una oportunidad.
La Argentina siempre tiene sus dificul-
tades, había poco ánimo de inversión,
pero arrancamos con un primer capital
de inversores argentinos y ahora
estamos levantando de otros países de
América latina y los Estados Unidos.
Es un proceso que, en nuestro caso, a
diferencia de otros grandes fondos, es
más artesanal y lleva más tiempo”.
La región, explica, está viviendo un
momento histórico. En los últimos dos
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
años presenció la aparición de nuevos
unicornios en cada vez más países,
rondas más grandes y IPOs.
Un momento único
La efervescencia se vive y esto re-
presenta una oportunidad para los
inversores de la primera hora que ya
conocen en profundidad el campo. “En
el último año pasaron cosas que antes
pasaban a cuentagotas. La valuación
de MercadoLibre, inversores de Silicon
Valley bajando a la región, series mucho
más grandes... Antes las series A eran
de u$s 3 millones, ahora son de u$s 15
millones o más. Y todo esto a pesar de la
coyuntura política que se vive”, plantea
Luis Bermejo, cofundador y Managing
Parner de Alaya Capital.
Tal vez el mundo entendió que en
América latina todavía hay mucho por
hacer. Para quienes vienen corriendo
la carrera hace tiempo, compiten con
ventaja para que los emprendedores
los elijan y así poder participar en me-
jores deals. Ahora Alaya está en pro-
ceso de levantar capital para un tercer
fondo que será de u$s 80 millones y
tendrá base en Miami. Hasta ahora
llevan levantado el 30 % del fondo que
apunta a invertir en unas 25 compa-
ñías en series Seed y Pre Seed.
El foco de los nichos que le interesan
puede ser, para lo que es B2C, nuevas
conductas de consumo digital en Ed-
Tech, Fintech, FoodTech o PropTech.
Mientras que en lo que refiere a nego-
“Antes las
series A eran de
u$s 3 millones,
ahora son de
u$s 15 millones
o más”
Luis Bermejo,
cofundador de Alaya Capital
29
“El objetivo es
invertir en los
primeros 5 años
y apuntamos
a poder hacer
exit”
Clorinda Mantaras,
directora de Sancor Seguros
Ventures
cios B2B, buscan a aquellos emprende-
dores que puedan ayudar a irrumpir
en industrias a través de e-commerce,
logística, data o SaaS.
Bermejo asegura que en este contexto
se aceleró el interés por este tipo de ac-
tivos alternativos. “Hay mayor apetito
por parte de inversores tradicionales.”
Desde la corporación,
también
El movimiento (y el interés) también
se ve puertas adentro de las compa-
ñías. En abril pasado el grupo Sancor
Seguros anunció oficialmente el lan-
zamiento de Sancor Seguros Ventures,
un nuevo fondo de venture capital
corporativo que tendrá el objetivo de
invertir en startups de base tecnoló-
gica que se desarrollen en los secto-
res vinculados a sus negocios, para
potenciarlas y al mismo tiempo poder
generar impacto en su cadena de valor.
Se trata de un fondo de u$s 10 millones
que va a tener una duración de 10 años
y que apuntará a conformar un porta-
folio de entre 12 y 15 startups. La idea
es emitir tickets de hasta u$s 500.000
por startup y tienen pensado destinar
un 35% del fondo a posibles inversio-
nes en follow on, es decir, poder volver
a invertir en futuras rondas de los
emprendimientos más prometedores.
“El objetivo es poder hacer las inver-
siones en los primeros cinco años y
apuntamos a poder hacer exit, como
cualquier fondo de VC. El tema es
que al haber una corporación detrás,
si encontramos que algún empren-
dimiento resulta sumamente clave y
estratégico para la empresa, podemos
tomar el equity. Ese tema está abierto
justamente porque hay un inversor
corporativo detrás”, explica Clorinda
Mantaras, directora del fondo.
Según la directora, la pandemia del Co-
vid-19 aceleró los procesos de transfor-
mación interna del grupo, por lo que
encontraron el momento perfecto para
salir al mercado con esta iniciativa.
15/06/21 11:28
 30 Pymes
Por Elena Peralta
L
a Ley de Financiamiento
Productivo disparó la
operatoria de la Socieda-
des de Garantía Recíproca
(SGR). La norma, que se
aprobó en mayo de 2018, pero termi-
nó de reglamentarse en julio de 2019,
abrió la puerta a las pymes al mercado
de capitales y a créditos bancarios para
los que normalmente no calificarían.
La operatoria es bastante simple. La
pyme concurre a una SGR, tramita un
aval y la SGR le sale como garante para
negociar documentos (cheques, facturas
y pagarés) en bolsa o solicitar un crédito
bancario a tasas diferenciales.
Durante el año pasado, según números
de la Secretaría de Pymes (SePyme),
el financiamiento a través de las SGR
superó los $ 103.000 millones, un 37,33%
más que en 2019. El mercado de valores
se llevó la mayor parte de la operatoria.
Sólo en cheques, en bolsa se canjean $
24.000 millones.
Puente entre partes
Hay una operatoria mucho menos co-
nocida de las SGR y es la de servir como
alternativa de inversión para asociados
que se encuentran del otro lado del mos-
trador. “Siempre que alguien necesita
financiarse hay alguien que compra en
bolsa los instrumentos que esa persona
vende o alguien que fondea esos avales”,
explica Fernando Díaz, socio de la geren-
ciadora de capitales FDI.
“Hay todo un universo de fondos o inver-
sores que deben cumplir con cupos de
instrumentos para pymes. Comprar un
cheque avalado con una quita del 19 al
24% a 180 días puede ser una alternativa
para cumplimentar ese cupo y tener una
ganancia con un buen nivel de seguridad
ya que, si el librador no lo paga, hay una
garantía detrás”, explica Díaz.
En el Mercado de Valores las pymes
avaladas pueden vender, a través de un
agente de liquidación y compensación,
cheques, facturas y pagarés. Estos últi-
mos abren la puerta a invertir en dólares.
“Si bien hay que dejarlo por lo menos un
año (365 y 545 días) la tasa de descuento
ronda el 5%. Pensando que un plazo fijo
en US$ paga menos del 1% en el país y
que no hay muchas más alternativas en
moneda extranjera, es una buena opción
de colocación”, agrega Díaz.
Distribuir riesgos
Del otro lado de los que solicitan las ga-
rantías están los que aportan los fondos
para que el sistema de avales reaccione
SGR.indd 30
El sistema
de SGR,
una inversión
rentable y
segura
Aportar capital a una SGR
es un instrumento que crece
entre pequeños y grandes
inversores. El instrumento
permite deducir el 100% de
lo aportado al impuesto a las
ganancias y rinde dividendos
que promedian el 40% anual.
si se cae la cadena de pagos. Si bien hay
sociedades, como Acindar Pymes, Los
Grobo SGR o Don Mario SGR, que tienen
un solo aportante que fondea todo su
capital, la mayoría tiene “socios protec-
tores”, inversores que hacen aportes de
capital. A cambio obtienen una renta y la
posibilidad de deducir ganancias.
“Es la única inversión que brinda la
posibilidad de desgravar el 100% del ca-
pital aportado a su base imponible para
el cálculo del impuesto a las ganancias.
Esto quiere decir que los aportes al ca-
pital que realicen los socios protectores
pueden ser deducidos íntegramente de
las utilidades imponibles las utilidades
imponibles para la determinación del
Impuesto a las Ganancias en sus respecti-
vas actividades, en el ejercicio fiscal en el
que se efectivicen”, confirma Guillermo
Capra, gerente de Bancos y Socios Cor-
porativos de Garantizar. Con $100.000
millones en avales a una cartera de más
de 27.000 pymes, la SGR concentra un
23,3% del mercado.
Para Norberto Rodríguez, socio de PwC
Argentina del área de Pymes, el principal
atractivo consiste en los aspectos imposi-
tivos: “Garantiza a una persona física que
se encuentre pagando la alícuota máxi-
ma de impuesto a las ganancias, una
rentabilidad sólo por este concepto del
23% anual. Este beneficio pierde interés
a medida que el nivel de la inflación en el
país aumenta”.
37,3%
Creció en 2020 el
financiamiento a través
de SGR respecto de
2019, con un monto que
superó los
$ 103.000 millones.
Fuente: Secretaría de Pymes (SePyme)
Para que el capital sea deducible al 100%
de ganancias, debe permanecer dos años
en la SGR. “Si no se cumple el plazo, de-
berá rectificarse la declaración e ingresar
el impuesto, intereses y sanciones que
correspondan. Una vez transcurrido el
plazo, el inversor podrá retirar los apor-
tes o hacer una reimposición y volver
a deducir el monto”, apunta Gustavo
Campos, socio de PwC Argentina en el
área de impuestos.
“En Garantizar contamos con una gran
diversidad de socios protectores que
incluye: bancos, empresas privadas,
compañías de seguro e individuos”,
detalla Capra. Tanto las personas físicas
como las jurídicas pueden sumarse como
socios protectores a una SGR. “Hay dos
requisitos: adquirir una acción de la
SGR y no estar relacionado a una pyme
que obtenga avales del sistema”, explica
Joaquín Ottogali, Portfolio Manager de
Crecer SGR.
Cada SGR determina el aporte mínimo.
“Actualmente, el importe para acceder al
fondo de Garantizar inicia en $1.000.000
para personas físicas, mientras que
para las empresas el mínimo es de
$2.000.000”, indica Capra. En el caso
de Crecer solicitan un mínimo de $
2.000.000 . “Recomendamos ese monto
porque es el que encuadra en las escalas
más altas de la cuarta categoría del im-
puesto”, aconseja Ottogali.
El capital inicial es el que no se puede
retirar hasta que se cumplen los dos
años, para lograr la deducción, pero
los inversores pueden disponer de los
rendimientos que la SGR haga con ellos
en cualquier momento. “Nuestra cartera
tiene un rendimiento esperado de 42%
anual, que se distribuye trimestralmente
entre los socios”, agrega Ottogali.
Las SGR tienen requisitos muy específi-
cos a la hora de invertir. Los determina
la SePyme y van variando año tras año.
“Que se ajusten a esta normativa es muy
importante, porque de eso depende que
el socio protector pueda hacer la de-
ducción impositiva”, advierte Campos.
“Nuestra cartera cuenta con un posicio-
namiento en activos líquidos, invertida
en fondos comunes de inversión, títulos
públicos soberanos locales (en dólares y
títulos CER), plazos fijos, US Treasuries,
ON”, indica Capra.
El riesgo está más atado a la solvencia de
la cadena de avales que a la volatilidad
de la inversión. “La recomendación
es siempre mirar indicadores como la
evaluación crediticia que la SGR realiza
sobre sus socios partícipes, las pymes, y
el índice de mora sobre garantías antes
de invertir”, recomienda Díaz.
28/06/21 13:52
SGR.indd 31 16/06/21 10:37
 32 Nuevas tendencias

La tecnología Por Sebastián De Toma delante es la creación de nuevas in-

L
fraestructuras y el establecimiento de

continúa
as instituciones financie- nuevos ecosistemas de servicios finan-
ras argentinas ya acep- cieros, como puede ser el desarrollo de
taron el potencial de los nuevos métodos de pago o mercados

cambiando
nuevos desarrollos tec- de capitales alternativos”, avanza el
nológicos como fuente de reporte. “Hasta ahora las fintechs han
innovación. Fenómenos como los nue- tenido mucho más éxito en mejorar

el negocio
vos bancos digitales y el resto de las los ecosistemas e infraestructuras de
fintech locales, con MercadoPago como los mercados financieros tradicio-
punta de lanza y fenómenos como nales que en desarrollar nuevos. Sin

financiero
Ualá no muy atrás, reconfiguraron las
expectativas del cliente y elevaron los
estándares de la experiencia de usua-
rio. Gracias a las nuevas innovaciones
en los servicios financieros, como la
Las instituciones bancarias argentinas aceptaron ya el potencial adjudicación rápida de préstamos, las
de la tecnología a la hora de hacer negocios. La pregunta que fintech han demostrado que los nuevos
surge es sobre cómo se está llevando a cabo la transformación modelos de negocio que están llevando
digital potenciada por la pandemia y lo que depara el futuro. a cabo las grandes empresas tecnológi-
Sobre eso responden las principales voces de las entidades más cas, como Apple y Google, son viables
importantes del país en el entorno financiero, según reza un
informe de Deloitte.
“Uno de los retos que aún tienen por
embargo, la rápida evolución de estas
empresas, gracias a los continuos
avances tecnológicos, augura una
fuerte transformación del mercado en
el futuro”, detalla.
Para conocer qué anticipan a futuro las
principales figuras de los bancos locales
(públicos, privados; de capitales nacio-
nales o extranjeros), los y las consulta-
mos sobre el asunto. A continuación,
responden una pregunta muy directa:
¿cómo sienten que la tecnología está
reconvirtiendo el negocio financiero?

Silvia Tenazinha, Juan Cuattromo, Sebastián Pujato,

gerenta principal de Banco Comercial presidente de Banco Provincia gerente general de Banco del Sol
de Santander

Gracias a las tecnologías 4.0 podemos ser cada vez
más sencillos y transparentes, estar cerca de cada
cliente a lo largo y ancho del país. Acompañarlos
24x7 desde plataformas digitales, y estar al alcance
de la mano gracias a una app que les brinda una ex-
periencia única. Una tecnología puede ser un gran
instrumento, pero nunca un objetivo en sí mismo.
El negocio financiero se está reconvirtiendo tam-
bién a partir de una nueva generación de usuarios,
de los jóvenes que ingresan al mercado laboral, al
mundo de las finanzas y son nativos digitales. Por
ejemplo, el big data nos ayuda a conocerlos mejor.
La adopción de nuevas tecnologías no pasa solo por
la eficiencia, también contribuye a que compren-
damos mejor a las personas que queremos ayudar.
La pandemia hizo que las personas se volcaran a
operar por los canales digitales, lo que aceleró un
proceso proyectado para los próximos 5 o 10 años.
Desde Banco Provincia realizamos una inversión
muy fuerte en tecnología para fortalecer todos
nuestros canales no presenciales y comenzamos a
trabajar para adaptar la mayor cantidad de produc-
tos y servicios a la plataforma digital.
Desde abril de 2020, implementamos desarrollos
que reposicionaron al banco en la agenda de la in-
novación. La Cuenta DNI, el descuento de cheques
electrónicos (eCheq) con acreditación inmediata, el
primer préstamo de capital de trabajo para pymes
100% digital y la operatoria integral de Facturas de
Crédito Electrónicas a través de la Banca Internet.
La coyuntura actual trajo oportunidades de creci-
miento de la mano de los bancos digitales: hoy, el
70% de los argentinos utiliza medios electrónicos
para pagar, comprar o hacer algún tipo de transac-
ción. Considero que la Argentina tiene pendien-
te una revolución en medios de pago donde haya
cada vez más opciones para que los consumidores
tengan la posibilidad de elegir. Por ello, siempre
son bienvenidos los nuevos jugadores. Además,
es necesario que desde la regulación se impulsen
los pagos digitales; hoy, existe una gran parte de la
población que está subbancarizada, lo que genera
que muchos individuos y comerciantes elijan toda-
vía realizar transacciones en efectivo por su menor
carga impositiva.

Comercial.indd 32 15/06/21 15:31


Marcela Fernie,
gerenta de Producto y tecnología en
Banco Galicia
Las industrias de servicios están viviendo una re-
volución. La tecnología digital generó una gran
disrupción bajando barreras de entrada a nuevos
competidores, modificando hábitos de los consumi-
dores a escala global y generando nuevos estánda-
res. La inmediatez, disponibilidad 7x24 y facilidad
para operar desde un celular son ejemplos de las
nuevas exigencias de los clientes. En este contexto
“tecnología es negocio y negocio es tecnología”.
Esta concepción es muy poderosa, lleva a pensar y
construir el negocio como una “plataforma banca-
ria” interconectada con los clientes, desarrollando
verticales de negocio y ecosistemas. La tecnología
multiplica las oportunidades de crecimiento y se
retroalimenta de la interconectividad.
Otacilio Magalhaes,
superintendente de Negocios Digitales
de Banco Patagonia
La tecnología está reconvirtiendo el negocio finan-
ciero de varias maneras y creemos que vale la pena
mencionar dos de los puntos más significativos.
El primero, tiene que ver con el empleo de las nuevas
tecnologías para generar mejores experiencias de
uso a los clientes. El segundo punto es que para que
se pueda avanzar con la velocidad que se generan
los adelantos tecnológicos, tuvieron que realizarse
cambios importantes en la organización del trabajo
y gestión. En nuestro caso, los nuevos proyectos son
implementados por equipos multidisciplinarios que
hacen uso de las metodologías ágiles y que traba-
jan con alto grado de independencia. Son ellos los
responsables de proponer, planificar y gestionar el
proceso de desarrollo de sus productos.
Comercial.indd 33
Guía para invertir en la Argentina & finanzas personales
César Lopéz Matienzo,
gerente de Sistemas y Tecnología del
Banco Mariva
Peter Drucker decía que pagaba u$s 1 por una idea
y u$s 99 por su implementación, esta problemática
muchas veces frustrante, acompañó al negocio por
mucho tiempo.
Claramente, hoy la industria tecnológica muestra
un alto nivel de madurez, en las distintas tecnolo-
gías relacionadas con la experiencia del usuario,
los datos, IA, blockchain y cloud entre otras lo que
generó que las implementaciones mejoren en efec-
tividad e impacten positivamente en los clientes,
transaccionalidad y rentabilidad. Esto ha llevado
a una evolución natural de la industria financiera,
empujándola a trabajar con la misma dinámica,
agilidad y competitividad que la tecnológica.
Carlos Canova,
Head de Digital de HSBC Argentina
En tiempos de pandemia se magnificó la necesidad
de servir y solucionar las necesidades de los clientes
a través de canales y soluciones digitales.
Hasta no hace mucho, las distancias a las sucur-
sales y sus horarios establecían buena parte de las
decisiones que clientes y bancos adoptaban. Hoy
se da cobertura a nivel nacional aún sin sucursales
cercanas, y se ejecutan procesos 7x24 al instante,
no solo por satisfacer al cliente, sino también para
mantenerse competitivo en la industria.
En un contexto marcado por la tecnología, el víncu-
lo personal y la inclusión es sumamente importante.
Hoy la a tención remota permite la comunicación y
resolución a distancia, posibilitando al menos una
cercanía virtual entre la institución y sus clientes.
33
Brian Anthony,
gerente de Bancas Comerciales de
Banco Macro
La tecnología está reconvirtiendo al negocio finan-
ciero en tres niveles distintos:
En un primer punto en la experiencia que brinda-
mos a nuestros clientes. Hoy los niveles estándares
no están marcados solo por otros bancos, sino por
empresas tecnológicas que ofrecen productos fi-
nancieros y por otras startups de distintos rubros.
La industria financiera ahora tiene que centrarse
en experiencias.
En segundo lugar, existe una reconversión de toda
la infraestructura tecnológica necesaria para poder
enfrentar este desafío.
Por último, es necesaria una reconversión a nivel
cultural, con el objetivo claro de poder cambiar la
forma de trabajo.
Guillermo Jejcic,
director de Banca Minorista y TI de
Itaú Argentina
La tecnología va a seguir siendo uno de los ejes cen-
trales para la transformación digital de la banca del
futuro. Las personas están cambiando sus hábitos
de consumo y cuanto más digitalizadas estén más
cómodamente podrán realizar sus transacciones,
ganando tiempo personal y evitando papeles o
traslados innecesarios.
Recientemente lanzamos CuentaChat, un modelo
único en el mercado: operaciones bancarias 100%
digital desde WhatsApp de manera fácil y simple.
CuentaChat busca simplicidad a la hora de hacer
uso de su dinero. Se trata de una cuenta gratuita,
cuya apertura se realiza de manera totalmente
digital desde WhatsApp; una plataforma de fácil
entendimiento y no es necesario bajar ninguna app.
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 34 Cierre

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