CLINICA LAS CONDES S.A.

INFORME DE CLASIFICACION
NOVIEMBRE 2020

Ago. 2020 Oct. 2020 Ebitda ajustado de 8,6 veces y una cobertura de
Solvencia A A
Fundamentos gastos financieros de 2,5 veces.
La clasificación “A” asignada a la solvencia y
Perspectivas Estables Estables Al primer semestre de 2020, CLC contaba con
*Detalle de las clasificaciones en Anexo líneas de bonos de Clínica Las Condes S.A.
(CLC) refleja un perfil de negocios una liquidez “Robusta”. Ello, en consideración a
“Satisfactorio” y una posición financiera un nivel de caja y equivalentes por $ 31.429
Indicadores Relevantes (1)
“Intermedia”. millones y una generación de flujos de la
Cifras en millones de pesos operación que, considerando 12 meses,
2018 2019 Jun. 20 La empresa es controlada por el Grupo Auguri, alcanzaba los $ 24.927 millones, en
Ingresos Ordinarios 219.400 226.194 95.103
con un 50,05% de la participación, luego de comparación con vencimientos de deuda en el
que en noviembre de 2019 adquiriera corto plazo por $ 11.856 millones (excluye los
Ebitda 35.834 36.163 2.674
1.899.774 acciones, totalizando 4.192.367. Lo pasivos por arrendamientos operativos.
Ebitda Aj. 35.076 35.235 2.288 anterior generó un cambio de control y una
Deuda financiera 204.464 205.503 212.752 orientación de gestión distinta a la precedente. Perspectivas: Estables
Margen operacional 9,82% 9,10% -5,03%
Durante los primeros meses de 2020 se ESCENARIO BASE: Incorpora los deterioros
Margen Ebitda 16,3% 16,0% 2,8% observó un avance relevante del brote Covid- transitorios que la compañía registrará en sus
Margen Ebitda Aj. 16,0% 15,6% 2,4% 19 a nivel nacional, lo que afectó los resultados principales indicadores de cobertura durante el
Endeudamiento total 1,9 1,8 1,3 de la clínica. Esta experimentó una caída en su año en curso, producto de las consecuencias
Endeudamiento financiero 1,4 1,4 0,8
nivel de actividad, asociada mayoritariamente a del avance del brote Covid-19. Además,
la postergación de los procedimientos no considera que CLC continuará implementado
Ebitda Aj. / Gastos Financieros 2,9 4,1 2,5
urgentes, lo que fue compensado, en parte, por su plan de eficiencias y ahorro de costos, de
Deuda Financiera / Ebitda Aj. 5,8 5,8 10,0 el desarrollo de nuevos servicios. manera de mitigar, en parte, los efectos de la
Deuda Financiera Neta / Ebitda
5,1 5,4 8,6 pandemia.
Aj. Además, la pandemia generó presiones
FCNOA/ Deuda Financiera 8% 10% 12% adicionales sobre una estructura de costos Adicionalmente, incorpora que la sociedad
(1) Definiciones de los indicadores en anexo. relativamente rígida, con altos costos fijos. En mantendrá una robusta posición de liquidez y
particular, CLC ha incurrido en mayores costos que sus indicadores de cobertura registrarán
Perfil de Negocios: Satisfactorio de elementos para la protección del personal y, una gradual recuperación durante el año 2021,
al estar anexada a la red pública de salud, ha avanzando a niveles acordes con la clasificación
Satisfactorio

tenido que mantener un nivel mínimo de de riesgo actual.

Vulnerable

Adecuado

Principales Aspectos
dotación de personal, además de inversiones
Fuerte

Evaluados
Débil

ESCENARIO DE BAJA: Se podría gatillar en

adicionales para aumentar el nivel de camas y
respiradores disponibles. caso de que la recuperación en la actividad sea
Posición competitiva
Integración en sus distintas áreas menor a la estimada, afectando los niveles de
de negocios Consecuentemente, a junio de 2020, la ocupación y repercutiendo, eventualmente,
Diversificación geográfica compañía registró una disminución anual de sobre el perfil de negocios y en la posición
Industria intensiva en capital y 86% en la generación de Ebitda ajustado, financiera de CLC.
altamente competitiva
alcanzando los $ 2.288 millones, con un
Industria expuesta al marco Feller Rate continuará monitoreando los
regulatorio margen Ebitda ajustado de un 2,4% (14,6% a
efectos del cambio de control sobre la
Posición Financiera: Intermedia junio de 2019).
operación y sobre la relación de CLC con el staff
A igual periodo, el stock de deuda financiera médico.
Satisfactoria
Intermedia

Principales Aspectos alcanzaba los $ 212.752 millones, registrando

Ajustada

un aumento de un 2,9% respecto de junio del ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco

Sólida

Evaluados
Débil

probable en el corto plazo.

año anterior. Ello, en conjunto con la menor
Rentabilidad generación mencionada, resultó en un
Generación de flujos deterioro de los indicadores de cobertura, con
Endeudamiento una razón de deuda financiera neta sobre
Coberturas
Liquidez
PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA
Factores Clave Factores Clave
Industria con altos y crecientes niveles de Indicadores de cobertura presionados de forma
competencia, sumado a elevados requerimientos de transitoria ante el avance de la pandemia.
capital. No obstante, el sector presenta potencial de Robusta posición de liquidez, principalmente
crecimiento en el mediano y largo plazo. sustentada en la mantención de altos saldos en caja
Fuerte posición de mercado en su segmento, pero y en el amplio acceso al mercado financiero con
Analista: Esteban Sánchez C. con relativa concentración geográfica de sus que cuenta la entidad.
Esteban.sanchez@feller-rate.cl actividades. Riesgo de refinanciamiento mitigado, en parte, con
(56) 22757-0482 Existencia de sinergias entre sus áreas de negocios. el acceso al mercado financiero de la compañía.
Felipe Pantoja Industria expuesta al marco regulatorio.
felipe.pantoja@feller-rate.cl Cambio de lineamientos de gestión derivado de la
(56) 22757-0470 entrada de nuevo controlador.

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Solvencia A PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Perspectivas Estables

Clínica Las Condes (CLC), constituida en 1982, es una entidad de salud orientada a la prestación
de servicios tanto ambulatorios como hospitalarios, cubriendo casi la totalidad de las
especialidades médicas mediante una amplia gama de servicios.
Estructura de propiedad
A su vez, la entidad cuenta con una estrategia comercial en conjunto con su filial Seguros CLC,
Clínica Las Condes es controlada por el clasificada en “A/Estables” por Feller Rate, permitiendo experimentar una alta fidelización de
Grupo Auguri con un 50,05% de las sus clientes.
acciones, a través de las empresas Lucec * Para mayor detalle, vea el Informe de Seguros CLC S.A. en www.feller-rate.cl, sección Seguros.
Tres S.A. e Inversiones Santa Filomena La compañía cuenta con instalaciones ubicadas principalmente en el sector oriente de Santiago
Ltda. y una participación cercana al 9% de la oferta de camas en clínicas privadas de la Región
Lo anterior, luego de que en noviembre Metropolitana.
de 2019 se publicaran los resultados de Respecto de la ocupación de días camas, desde el año 2011 ésta se ha mantenido por sobre el
la oferta pública de adquisición de 70%, alcanzando en 2019 un 78,3%, lo que si bien es menor a lo registrado en 2018 (79,2%), se
acciones (OPA) formulada por las compara positivamente con el promedio registrado entre 2015 y 2018 (75,5%).
sociedades del Grupo, a través de la cual
adquirieron 1.899.774 acciones, Cambios de lineamientos respecto de la administración con la entrada
totalizando 4.192.367 acciones. de nuevo controlador
Evolución de los ingresos por segmento Históricamente, dentro de la propiedad de la entidad había existido una importante
Cifras en miles de millones de pesos participación de médicos de la clínica, los que en conjunto superaban el 50%. Sin embargo,
con fecha 1 de octubre de 2019, la Bolsa de Comercio de Santiago anunció al mercado la
150 información de una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) de Clínica Las Condes S.A.,
formulada por Lucec Tres S.A., con fecha de inicio 2 de octubre de 2019.

100 Los resultados de dicha OPA fueron publicados con fecha 11 de noviembre de igual año,
implicando que Lucec Tres y su relacionada (ambas, forman parte del Grupo Auguri, vinculado
a Cecilia Karlezi) adquirieran 1.899.774 acciones, totalizando 4.192.367 acciones, lo que
50 representa el 50,05% del capital accionario de CLC.
Lo anterior implicó un cambio en el controlador, que ha conllevado un enfoque distinto
respecto de la administración y decisiones de la clínica en comparación a los años anteriores.
0
Hospitalización Ambulatorio Otros* Respecto de lo anterior, actualmente la administración está implementando un nuevo modelo,
el que permitirá, entre otros aspectos, que los médicos no requieran ser accionistas de CLC
2015 2015** 2016
para prestar servicios médicos en ella, aumentando, a su vez, las comisiones por cobranza y
2017 2018 2019
recaudación.
(*) Segmento Otros incluye la operación de Inmobiliaria CLC S.A.
y Seguros CLC S.A. La nueva estructura societaria, por una parte, permitió eliminar los eventuales conflictos de
(**) Cifras reformuladas. interés entre médicos accionistas y la sociedad. No obstante, ha generado contingencias entre
el personal médico y la administración los que, a la fecha del informe, se encontraban en vías
Evolución de la ganancia antes de impuesto por de solución según estos últimos.
segmento
Feller Rate continuará monitoreando los efectos que conlleve la materialización de la estrategia
Cifras en miles de millones de pesos implementada por el nuevo controlador, tanto en el perfil de negocios como en la posición
40 financiera de la entidad. Ello, considerando el gobierno corporativo de CLC, la operación de la
compañía y su relación con el staff médico.
20

Contingencias generadas a raíz de los efectos del avance del brote

0
COVID-19
-20 Durante los primeros meses de 2020 se observó un avance relevante del brote COVID-19
(Coronavirus) a nivel nacional y global, ante lo cual distintos países, incluido Chile, tomaron
-40 fuertes medidas orientadas a frenar el contagio. Entre ellas se encuentran el restringir el libre
Hospitalización Ambulatorio Otros* desplazamiento de las personas, cierre de fronteras (salvo para traslado de productos) y cierre
2015 2015** 2016 de operaciones para distintas industrias, tales como centros comerciales, casino, hoteles y
2017 2018 2019 restaurantes, entre otros.
Jun. 2019 Jun. 2020
(*) Segmento Otros incluye la operación de Inmobiliaria CLC S.A.
A raíz de los efectos de la pandemia, Clínica Las Condes evidenció una relevante disminución
y Seguros CLC S.A. en su nivel de actividad, asociada mayoritariamente a la postergación de los procedimientos
(**) Cifras reformuladas. no urgentes, lo que ha sido mitigado, en parte, por el desarrollo de nuevos productos
(telemedicina y visitas domiciliarias). Adicionalmente, el avance de la pandemia generó

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Solvencia A presiones adicionales sobre una estructura de costos relativamente rígida, con altos costos fijos.
Perspectivas Estables En particular, CLC ha incurrido en mayores costos por elementos para la protección del
personal y, al estar anexada a la red púbica de salud, ha tenido que mantener un nivel mínimo
de dotación de personal.
Respecto de lo anterior, las derivaciones provenientes del servicio público generaron presiones
sobre los márgenes de CLC, a la vez que implicaron inversiones adicionales para aumentar el
Evolución cantidad de atenciones CLC nivel de camas y respiradores disponibles, entre otros factores.
Urgencia
Para mitigar los efectos del virus, CLC ha desarrollado una serie de medidas orientadas a
180.000 robustecer su posición de liquidez, entre las que se encuentran un plan de reducción de costos,
160.000 disponibilidad de líneas de crédito por cerca de $ 20.000 millones, la toma de préstamos
140.000 bancarios por aproximadamente $ 10.000 millones y la venta de su filial Centro de la Visión S.A.
120.000

100.000
Participación en una industria intensiva en capital y altamente
80.000
competitiva, pero con buenas proyecciones de crecimiento
60.000 El negocio de prestaciones privadas de salud presenta fuertes niveles de competencia
40.000 exhibiendo, en términos de oferta, un importante crecimiento en los últimos años.
20.000 Bajo este escenario -y con el fin de mantener su actual posición competitiva- los participantes
0 de la industria han tenido que incurrir en altos montos de inversión. Estos recursos han sido
2014 2015 2016 2017 2018 2019 utilizados principalmente en la ampliación de la superficie, mejoramiento de infraestructura y
N° Atenciones de Urgencia modernización de las tecnologías.
La fuerte expansión en desarrollo e infraestructura (en el mercado de clínicas privadas) ha
Consultas Ambulatorias
incluido tanto las ampliaciones y renovaciones de los centros existentes, como la aparición de
800.000 nuevos participantes.
700.000
No obstante, la demanda por salud ha mostrado un importante crecimiento en los últimos años,
600.000 con incrementos relevantes en el gasto como porcentaje del PIB per cápita, tanto en el sistema
público, como en el privado. Esta situación ha sido en gran medida la detonante de la
500.000
expansión de la oferta, en una industria que está anticipándose a un mayor dinamismo futuro,
400.000 acorde a las expectativas.
300.000 Lo anterior, considera que la demanda por servicios de salud evidenciará en el mediano y largo
200.000
plazo un crecimiento análogo al exhibido durante los últimos años, posibilitado por factores
claves como el aún bajo nivel de gasto en salud en Chile, en comparación con economías más
100.000 desarrolladas, el gradual envejecimiento de la población y un crecimiento económico estable
0 en el mediano plazo.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Así, en la industria de salud en Chile, al comparar las cifras con la OECD, se observa un potencial
N° Consultas Ambulatorias
de crecimiento considerando tanto el gasto en salud per cápita, el porcentaje del PIB, como la
Intervenciones Quirúrgicas
cantidad de camas por cada mil habitantes (Chile 2,1; OECD 4,7).

25.000 Cabe señalar que, si bien el rubro de prestaciones de salud presenta una relativa menor
elasticidad de la demanda ante caídas en la actividad económica, existen determinadas
prestaciones susceptibles a sufrir un menor dinamismo ante condiciones económicas adversas.
20.000
Por otro lado, el aumento en el desempleo e incertidumbre económica incentiva el traspaso
parcial hacia la atención pública, situación que también genera una mayor presión sobre la
15.000 industria.
Por último, el sector asegurador como de prestadores de servicios de salud se encuentran en
10.000
constante incertidumbre de cambios regulatorios profundos los cuales, de materializarse,
significarán evaluar la profundidad e implicancias de éstos en el perfil de negocios y financiero
5.000 de Clínica Las Condes, en conjunto con su capacidad de adaptación.

0
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Destacada participación con foco en segmentos altos y medios-altos
N° Intervenciones Quirúrgicas Clínica Las Condes realiza prestaciones de salud que están orientadas principalmente a
segmentos socioeconómicos medios-altos y altos.
Dentro de los clientes de la entidad, existe un importante número de pacientes cuyo acceso a
los servicios de salud se ve favorecido por planes de libre elección en el sistema de Isapres y
por la existencia de seguros de salud complementarios y de enfermedades catastróficas.

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Solvencia A A junio de 2020, de los ingresos provenientes del segmento hospitalización un 74%
Perspectivas Estables corresponden a Isapres y un 7% a particulares, los que, mayoritariamente, son beneficiarios de
seguros que cancelan directamente y luego reembolsan con su fiador. A su vez, el porcentaje
de ingresos asociados a la actividad ambulatoria estaba relacionado en un 59% a Isapres y en
un 36% a particulares.
Por otro lado, como una medida de ampliar su foco comercial, la compañía ha desarrollado
Diversificación de ingresos por segmento productos que apuntan a los segmentos socioeconómicos medios. Al respecto, el servicio
Cifras en miles de millones de pesos prestado a estos grupos corresponde principalmente a cirugías, las que debido a su riesgo
Hospitalización acotado y conocido, permiten generar una tarificación fija, acorde a los requerimientos del
segmento.
60
50 Desde 2018, la entidad dejó de participar en las adjudicaciones para la gestión de camas del
40 Estado (bajo la modalidad GRD), sin embargo, a junio de 2020, los ingresos relacionados con
Fonasa representaron un 14% del segmento hospitalización y el 3% del negocio ambulatorio
30
(10% y 14%, respectivamente a junio de 2019). Lo anterior, asociado principalmente a las
20
derivaciones provenientes del sector público a raíz de la propagación de la pandemia.
10
0 Posición de liderazgo en medicina de alta complejidad
El modelo de negocios de la clínica se centra, principalmente, en ofrecer soluciones médicas
en alta complejidad, con prestaciones de salud de avanzada, equipos de alta tecnología y un
cuerpo médico especializado.
Como un reflejo de lo anterior, desde 2007 CLC se encuentra acreditada por la Joint
2015 2016 2017 2018 Commission International (JCI), quienes certificaron el cumplimiento de estándares
2019 Jun.19 Jun.20
internacionales en el cuidado de la salud de los pacientes, en términos de seguridad y calidad
Ambulatorio de atención.
35

30
Importantes sinergias entre sus áreas de negocios favorecen la
captación de pacientes
25

20
Las operaciones de Clínica Las Condes se ven beneficiadas por las sinergias generadas entre
sus distintas áreas de negocio. La clínica, divide sus actividades en seis áreas funcionales:
15 Hospitalización; Urgencia; Diagnóstico y Apoyo Clínico; Consultas Médicas; Pacientes
10 Internacionales; y Medicina Preventiva.
5 Al respecto, si bien en términos consolidados la mayor participación en los ingresos de la
compañía proviene del segmento de hospitalización (64% a junio de 2020), existen importantes
0
Imagenología Proc. Proc. Consultas Otros sinergias entre las distintas áreas de la clínica, lo que permite generar un mayor flujo de
Diagnósticos Terapéuticos ingresos pacientes.
2015 2016 2017 2018 En concordancia con lo anterior, dentro de los segmentos de CLC, los servicios de urgencia y
2019 Jun.19 Jun.20 las consultas médicas constituyen un importante punto de captación de pacientes para las
Otros* áreas de diagnósticos y hospitalaria.
30 Adicionalmente, dentro de los mecanismos de fidelización, alcanza especial relevancia la
operación de la filial Seguros CLC, cuyo foco competitivo es su responsabilidad comercial para
25 convertirse en el principal medio de fidelización y configuración de la base de pacientes de
CLC. Al respecto, la aseguradora opera en los tramos de cobertura individual de salud y de
20
accidentes personales, convirtiéndose así en un complemento de las coberturas de salud
15
regulatorias.
Por lo anterior, es que la capacidad de la plataforma de venta de la aseguradora tiene una
10
relación directa con el crecimiento en la operación de la clínica. Actualmente, la filial es líder del
mercado de seguros de salud individuales con un 38% de participación.
5
Para el área de Pacientes Internacionales, CLC cuenta con convenios con una serie de
0 compañías de seguros internacionales, entre las que se incluyen Cigna International, Allianz
Primas directas Arriendos
Worldwide, Bupa International y Best Doctors, entre otros.
2015 2016 2017 2018
2019 Jun.19 Jun.20
(*) Segmento Otros incluye la operación de Inmobiliaria CLC S.A. y Seguros
CLC S.A.

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Solvencia A Relevante plan de expansión realizado genera bajas necesidades de

Perspectivas Estables
inversión en el mediano plazo.
Durante 2010 a 2018, la entidad realizó un fuerte plan de inversiones, con el objetivo de
construir la infraestructura necesaria para doblar su capacidad para el año 2019.

Capacidad operativa tras el plan de inversiones Esto contempló, en una primera fase, la construcción de un nuevo edificio en las dependencias
de la clínica. Al respecto, se incorporaron 88 nuevas camas (incremento cercano al 25%) y 13
Capacidad
2017 Actual
máxima
pabellones –de los cuales 6 reemplazaron instalaciones existentes–, entre otros servicios.

Superficie habilitada 228.557 228.555 237.325 Esta etapa conllevó una inversión por, aproximadamente, U.F. 4 millones, los cuales fueron
Camas habilitadas 365 353 500 cubiertos mediante un mix de deuda bancaria, generación interna de caja y la emisión de un
bono (serie B) en el mercado local, por un monto de U.F. 1 millón.
Camas UTI habilitadas 97 - 101
Camas UCI habilitadas 42 - 46 La segunda etapa del plan consideraba un periodo de ejecución entre los años 2015 y 2019
Pabellones 22 22 26
para la habilitación de la totalidad del nuevo edificio, junto con otras inversiones relacionadas
con el plan de renovación y optimización de la infraestructura, en la clínica de Estoril.
Estacionamientos
2.385 2.385 2.590
Habilitados Sin embargo, el plan estratégico en curso de la clínica, enfocado en mayores eficiencias tanto
Índices de ocupación operacionales como financieras, generó que la entidad decidiera, por una parte, disminuir la
90.000 90% cantidad de camas habilitadas en 2017 (365), y por otra, ir incorporando la nueva oferta de
80.000 80% forma paulatina acorde con el crecimiento de la demanda.
70.000 70% Así, tras la construcción del edifico, Clínica Las Condes cuenta con una capacidad para llegar
60.000 60% hasta las 500 camas habilitadas, las que incluyen 101 camas UTI, 46 camas UCI y el resto en MQ,
además cuenta con 26 pabellones. A junio de 2020, la entidad mantenía 353 camas habilitadas.
50.000 50%
40.000 40% Al respecto, la entrada en operación de la capacidad restante implicaría para la clínica una
inversión de, aproximadamente, US$ 20 millones (US$ 5 millones por piso). No obstante, la
30.000 30%
incorporación de esta nueva oferta se realizará de forma modular, acorde con la evolución de
20.000 20% la demanda, mitigando en parte las necesidades de inversión para los próximos periodos.
10.000 10%
Cabe mencionar sobre el plan de inversiones de la compañía, que, si bien los riesgos de
0 0% construcción ya culminaron, existen riesgos inherentes a la operación y maduración del
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
proyecto, que podrían continuar afectando el nivel de eficiencia operacional de la entidad,
Ocupación Hospitalaria (Días-Cama)
Ocupación (% de la capacidad) considerando el alto estándar de la clínica, con un nivel de ocupación por sobre el 70%.
Evolución Infraestructura
1982 2002 2012 2016 2019
Concentración geográfica de sus actividades
Edificios 2 4 5 5 5 CLC mantiene una concentración de sus instalaciones en el sector oriente de Santiago, en un
Camas 110 157 257 338 353 terreno de 45.734 m2 que, a diciembre de 2019, mantenía una superficie construida de 228.555
m2.
Superficie (m2)* 11.500 37.953 95.573 224.031 228.555
*Superficie incluye estacionamientos subterráneos. Además, CLC tiene el centro médico de Piedra Roja en Chicureo, el que totaliza 1.866 m2
construidos en una superficie de 20.000 m2. Durante 2019, en dicho centro se realizaron 34.089
consultas de urgencia, disminuyendo un 8,1% respecto de diciembre de 2018.
El centro le permite a la clínica abarcar una mayor masa potencial de pacientes, lo que genera
una nueva puerta de entrada de consultas y cirugías. Sin embargo, su peso relativo en término
de volúmenes de operaciones y de ingresos es bajo.
Asimismo, en 2018 tuvo lugar la puesta en operación del Centro Médico de Peñalolén, con una
superficie construida de 4.063 m2 en 17.204 m2 de terreno. Adicionalmente, la compañía posee
operaciones en los centros de esquí en El Colorado, Valle Nevado y La Parva, enfocados
principalmente en atención traumatológica y primaria.
Por otra parte, en 2020 la administración tomó la decisión de vender su participación en la
sociedad Centro de la Visión S.A., sobre la cual CLC mantenía el 50,01% de la propiedad. Dicha
sociedad contaba con dos sedes ubicadas en Providencia y Camino El Alba.
En línea con todo lo anterior, la concentración de las actividades expone a la clínica a riesgos
de desastres naturales o eventos catastróficos. No obstante, estos se encuentran mitigados por
la existencia de seguros comprometidos, los que incluyen perjuicios por paralización.

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Solvencia A POSICION FINANCIERA INTERMEDIA

Perspectivas Estables

Aspectos contables:
Tras realizar el proceso de migración de la plataforma Fin700 a SAP, que entró en operación
Evolución de ingresos y márgenes en noviembre de 2015, se detectaron diferencias de arrastre en la contabilidad desde 2008, las
cuales fueron informadas al mercado financiero mediante un hecho esencial en enero de 2017.
Ingresos en miles de millones de pesos
250.000 18% Éstas correspondían, principalmente, a pasivos no registrados asociados a un exceso en la
16%
contabilización de los ingresos por interconsultas de urgencias sumado a una sobreestimación
200.000 de las cuentas por cobrar al sistema de salud público, producto de las diferencias de los precios
14%
aplicados a pacientes correspondientes a la licitación UGCC-GRD, y diferencias en los
12% inventarios.
150.000
10%
Al respecto, los impactos asociados a los ajustes contables definitivos validados por un auditor
8% externo son considerados acotados por parte de Feller Rate en atención al patrimonio de la
100.000
6% entidad para 2015 y 2016.
4%
50.000 Sobre lo anterior, la reformulación de los estados financieros de diciembre de 2015 generó un
2% efecto de disminución en el patrimonio por $ 11.547 millones y en las ganancias del ejercicio
0 0% por $3.726 millones, sin repercusión directa en la generación de caja de la compañía.
2015* 2016 2017 2018 2019 Jun. Jun.
2019 2020
Ingresos Margen Ebitda Ajustado Resultados y márgenes:
(*) Estados Financieros re-expresados incorporando los ajustes efectuados Contingencias ante el avance de la pandemia generaron presiones transitorias
por la compañía tras la detección de errores contables.
Evolución endeudamiento e indicadores de sobre los resultados CLC
solvencia
Luego de los problemas evidenciados en los últimos años, los ingresos consolidados de CLC
1,6 30 han presentado una evolución favorable, explicado por un mayor nivel de actividad, favorecido
1,4 por su fuerte posición competitiva y por las sinergias presentes en sus distintas áreas de
25
1,2 negocios y su filial de seguros.
20
1,0 De esta forma, a diciembre de 2019, los ingresos de la sociedad alcanzaron los $ 226.194
0,8 15 millones, registrando un crecimiento anual del 3,1%. Ello, explicado principalmente por los
0,6 mayores ingresos provenientes del segmento ambulatorio y de otros (incluye Inmobiliaria CLC
10
0,4
y Seguros CLC).
5
0,2 Por otro lado, el plan de eficiencia implementado por la administración, que incorporó la
0,0 0 reestructuración del personal médico y administrativo, en conjunto con la mayor
2015* 2016 2017 2018 2019 Jun. Jun. competitividad lograda a partir del incremento de las horas médicas y la disminución de
2019 2020 aranceles en ciertos segmentos de prestaciones y honorarios médicos, han resultado en una
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda Ajustado estructura de costos más liviana respecto de años anteriores.
Ebitda Ajustado / Gastos Financieros
Así, al cierre de 2019, el Ebitda ajustado alcanzó los $ 35.235 millones, con un margen Ebitda
(*) Estados Financieros re-expresados incorporando los ajustes efectuados
por la compañía tras la detección de errores contables.
ajustado del 15,6%, lo que si bien representa una leve disminución respecto de diciembre de
Indicador de cobertura 2018, se compara positivamente con lo evidenciado entre 2015 y 2016 (7,3% promedio).

FCNOA / Deuda Financiera (%) Durante 2020, los resultados de Clínica Las Condes se han visto presionados de forma
18% relevante a raíz de los efectos del avance de la pandemia. Respecto de lo anterior, al primer
semestre de 2020, los ingresos consolidados registraron una disminución de un 15,1%
16%
respecto de junio de 2019, explicado mayoritariamente por una disminución en los principales
14% segmentos de negocios de la entidad, hospitalización y ambulatorio, con caídas anuales del
12% 12,4% y 35%, respectivamente.
10%
A igual periodo, el menor nivel de actividad, la mantención de una dotación base y las mayores
8% presiones sobre los márgenes de la operación, producto de las derivaciones del sector público,
6% redundaron en un margen Ebitda ajustado del 2,4% (14,6% a junio de 2019).
4%
Por otro lado, a junio de 2020, la entidad evidenciaba una generación de flujo de caja neto
2% operacional (FCNOA) de $ 11.771 millones, lo que representa un incremento del 59,4%
0% respecto de igual periodo del año anterior ($ 7.387 millones), influenciado por los pagos
-2%
2015* 2016 2017 2018 2019 Jun. Jun. anticipados realizados por Isapre Banmédica y Vida Tres ($ 3.500 millones y $ 1.500 millones,
2019 2020
respectivamente) y por las políticas implementadas por la administración con el fin de
-4%
robustecer la posición de liquidez. Así, la capacidad de pago de la sociedad (medida a través
(*) Estados Financieros re-expresados incorporando los ajustes efectuados del indicador: FCNOA sobre deuda financiera) alcanzó, en términos anuales, un 12%, cifra por
por la compañía tras la detección de errores contables.
sobre el promedio registrado en los últimos cinco años (7%).

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Solvencia A El avance de la pandemia generará presiones transitorias en los resultados de la compañía, en

Perspectivas Estables particular durante el segundo y tercer trimestre del año en curso. Al respecto, Feller Rate espera
que la compañía evidencie una gradual recuperación de sus márgenes operacionales y tasas
de ocupación, hacia niveles acordes con lo que históricamente ha mostrado.

Perfil de vencimiento de deuda Endeudamiento y cobertura:

A junio de 2020, cifras en millones de pesos Deterioro de los indicadores de cobertura como resultado de los efectos del avance
140.000 de la pandemia
120.000 Históricamente, CLC siguió una política financiera conservadora, privilegiando el uso de
recursos propios para el financiamiento de sus inversiones. Esto se reflejó en la mantención de
100.000
muy bajos índices de endeudamiento y holgadas coberturas de deuda.
80.000
Sin embargo, el plan de inversiones realizado generó que, a contar de 2013, se incrementaran
60.000
constantemente los niveles de deuda, pasando desde los $ 24.045 millones hasta los $ 182.056
millones a fines de 2017. Esto, además impulsado por las mayores necesidades de
40.000 financiamiento por parte de la entidad entre 2016 y 2017.
20.000 En marzo de 2018, en línea con el plan de mayores eficiencias financieras implementado por la
entidad, se colocaron en el mercado nacional los bonos serie E y F por U.F. 2,5 millones y U.F.
0 3,5 millones, respectivamente, para el refinanciamiento de pasivos financieros. Ambos bonos
1 año 1 a 2 años 2-3 años 3 a 5 años Más de 5
años se encuentran con una estructura bullet, con vencimiento en el caso de la serie E en marzo de
Bancos Bonos 2023 y del bono F en marzo de 2043.
Principales Fuentes de Liquidez Lo anterior, si bien disminuyó de forma relevante las presiones financieras de corto plazo,
Caja y equivalentes, a junio de 2020, por $ 31.429 generando mayores holguras, implicó reconocer un mayor nivel de deuda financiera
millones. estructural, alcanzando los $ 204.464 millones al cierre de 2018.
Una generación consistente con un margen
A su vez, esta nueva estructura contempla riesgo de refinanciamiento para los bonos serie E y
Ebitda en el rango considerado en nuestro
escenario base. F, lo cual se vería mitigado por el acceso al mercado financiero de la clínica y por los mejores
resultados proyectados, traduciéndose en mayores niveles de caja.
Principales Usos de Liquidez
Amortización de obligaciones financieras A junio de 2020, el stock de deuda financiera alcanzaba los $ 212.752 millones, registrando un
acorde al calendario de vencimientos. aumento de un 3,5% respecto del primer semestre de 2019. Esto, se explica principalmente
por el giro parcial de una línea de capital de trabajo disponible de $ 10.000 millones, asociada
CAPEX de mantenimiento y de crecimiento a las medidas implementadas por la sociedad con motivo del avance del virus.
según el plan estratégico.
Dividendos según política. A igual fecha, la deuda estaba compuesta principalmente por bonos corporativos (95,1%) y, el
saldo restante, en créditos bancarios y pasivos por arrendamientos financieros. A su vez, cabe
señalar que la deuda financiera se encontraba estructurada mayoritariamente en el largo plazo
(94,4%) y en U.F., lo que reduce los riesgos de calce monetario de la compañía.
El endeudamiento financiero de la compañía había presentado una tendencia creciente en los
últimos años, pasando desde las 0,2 veces en 2012 hasta alcanzar las 1,4 veces en diciembre
de 2019.
No obstante, con fecha 23 de julio de 2020, el Directorio de CLC acordó sustituir el tratamiento
contable del rubro propiedades, planta y equipo, desde el método del costo al método de
revaluación, de modo que los estados financieros de la sociedad reflejen con mayor fiabilidad
el valor razonable de la inversión que ésta posee en esa clase de activos. Así, en los estados
financieros de junio de 2020, CLC reflejó un incremento de $ 143.925 millones en el rubro antes
mencionado, en conjunto con superávit de patrimonio por $ 114.289 millones.
Lo anterior, se tradujo en una disminución del indicador de endeudamiento financiero, hasta
alcanzar las 0,8 veces.
Durante el primer semestre de 2020, la caída en la generación de Ebitda mencionada
anteriormente y, en menor medida, el mayor nivel de deuda financiera, resultaron en un
deterioro de los indicadores de cobertura. En particular, la razón de deuda financiera neta
sobre Ebitda ajustado alcanzó las 8,6 veces (5,4 veces a diciembre de 2019), mientras que la
cobertura sobre gastos financieros alcanzó las 2,5 veces (4,1 veces al cierre 2019).
Feller Rate espera que Clínica Las Condes evidencie un deterioro transitorio en sus principales
índices de cobertura, con un mayor grado de profundidad durante el segundo y tercer
trimestre del año en curso, producto de las consecuencias del avance del brote COVID-19. Ello,

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INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2020

Solvencia A sería mitigado, en parte, por el plan de eficiencias y ahorro de costos que ha estado
Perspectivas Estables implementado la entidad en el último tiempo.

Liquidez: Robusta
Clínica Las Condes cuenta con una liquidez clasificada como “Robusta”. Esto considera, a junio
de 2020, un nivel de caja y equivalentes por $ 31.429 millones y una generación de FCNOA
que, considerando 12 meses, alcanzaba los $ 24.927 millones, en comparación con
vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por $ 11.856 millones (excluyendo los
pasivos por arrendamientos operativos).
Por otro lado, considera las medidas tomadas por CLC para mitigar los efectos del virus,
orientadas a robustecer su posición de liquidez, entre las que se encuentran la disponibilidad
de líneas de crédito por cerca de $ 20.000 millones, la toma de préstamos bancarios por cerca
de $ 10.000 millones y la venta de su filial Centro de la Visión S.A.
Adicionalmente, se considera el buen acceso de la compañía al mercado financiero, un menor
nivel de inversiones en comparación a los años anteriores y un reparto de dividendos acorde a
la política (cercana al 30% de las utilidades).
Por otra parte, cabe destacar que, con posterioridad a los últimos estados financieros
publicados, la sociedad realizó el rescate anticipado voluntario de U.F. 330 mil
correspondientes al bono Serie F, lo que fue solventado con recursos propios.

Clasificación de títulos accionarios: “Primera Clase Nivel 3”

La clasificación de las acciones en “Primera Clase Nivel 3” refleja la combinación entre su
posición de solvencia y factores de desempeño accionario, como la liquidez de los títulos,
aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del
emisor.
La empresa es controlada por el Grupo Auguri, con un 50,05% de la propiedad.
Adicionalmente, mantiene inversionistas de largo plazo, donde destaca la participación de
médicos de la entidad.
A septiembre de 2020, la compañía evidenciaba una alta tasa de rotación (111,56%), impulsada
por el reciente cambio de control. Además, presentaba una presencia ajustada del 28,33%.
El Directorio de la compañía está conformado por ocho miembros, entre ellos, dos con carácter
de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular
N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de
Directores donde participa el director independiente en calidad de presidente.
Respecto de la disponibilidad de información, CLC posee un área de Relación con los
Inversionistas, dependiente de la Gerencia de Administración y Finanzas.
Adicionalmente, publica en su página web información relevante como memorias anuales,
estados financieros trimestrales y la última acta de la junta de accionistas.

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CLINICA LAS CONDES S.A.
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28 Oct. 2016 18 Enero 2017 07 Abril 2017 30 Oct. 2017 1 Febrero 2018 31 Oct. 2018 30 Oct. 2019 28 Ago. 2020 30 Oct. 2020
Solvencia A+ A+ A A- A- A- A A A
Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3
Perspectivas Estables CW Negativo Estables Negativas Negativas Positivas Estables Estables Estables
Líneas de Bonos A+ A+ A A- A- A- A A A

Resumen Financiero Consolidado

(Cifras en millones de pesos)
2012 2013 2014 2015 2015(1) 2016 2017 2018 2019 Jun. 2019 Jun. 2020

Ingresos Ordinarios (2) 127.363 138.851 156.386 179.691 178.054 196.473 194.920 219.400 226.194 111.990 95.103
Ebitda (3) 28.558 30.699 26.322 29.312 24.629 22.857 7.436 35.834 36.163 16.746 2.674
Ebitda Ajustado (4) 28.558 30.699 26.322 28.676 23.992 22.046 6.556 35.076 35.235 16.324 2.288
Resultado Operacional 22.662 24.137 20.391 19.952 15.268 11.519 -4.470 21.543 20.593 9.179 -4.779
Ingresos Financieros 811 329 329 371 357 581 740 358 347
Gastos Financieros -1.316 -1.333 -1.511 -4.113 -4.113 -6.040 -7.260 -12.122 -8.610 -4.243 -4.177
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 16.564 18.105 14.227 8.997 5.270 1.500 -10.810 3.868 4.654 2.413 -10.297

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 24.439 20.125 22.725 428 428 -7.191 22.660 16.241 20.066 7.167 11.434
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (5) 25.017 20.089 22.557 2.094 2.094 -2.545 28.473 17.002 20.542 7.387 11.771
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (6) 24.439 20.125 22.725 428 428 -7.191 22.660 16.241 20.066 7.167 11.434
Inversiones en Activos fijos Netas -19.790 -45.489 -48.746 -27.125 -27.125 -27.676 -25.322 -6.004 -12.818 -9.122 -2.919
Inversiones en Acciones 4.185
Flujo de Caja Libre Operacional 4.649 -25.365 -26.020 -26.697 -26.697 -34.867 -2.662 10.237 7.248 -1.955 12.701
Dividendos pagados -7.869 -8.281 -9.035 -7.294 -7.294 -4.483 -443 -1.351 -1.351 -1.566
Flujo de Caja Disponible -3.220 -33.645 -35.055 -33.991 -33.991 -39.350 -3.105 10.237 5.897 -3.306 11.135
Movimiento en Empresas Relacionadas
Otros movimientos de inversiones -186 -132 -855 -2.016 -2.016 -522 -371 -95 -87 -36 -77
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -3.406 -33.777 -35.910 -36.007 -36.007 -39.872 -3.477 10.142 5.810 -3.342 11.058
Variación de capital patrimonial 876 546 117 2.987 4.867 1.215
Variación de deudas financieras 6.835 39.737 30.217 23.391 23.391 34.509 224 9.157 -16.424 -7.577 6.573
Otros movimientos de financiamiento -304
Financiamiento con EERR
Flujo de Caja Neto del Ejercicio 4.304 6.506 -5.577 -12.617 -12.617 -2.376 1.615 20.514 -10.614 -10.919 17.328
Caja Inicial 12.345 16.650 23.156 17.579 17.579 4.962 2.586 4.201 24.716 24.716 14.101
Caja Final 16.650 23.156 17.579 4.962 4.962 2.586 4.201 24.716 14.101 13.797 31.429

Caja y equivalentes 16.650 23.156 17.579 4.962 4.962 2.586 4.201 24.716 14.101 13.797 31.429
Cuentas por Cobrar Clientes 46.624 50.284 58.364 72.098 70.817 95.101 86.907 96.848 104.429 98.292 84.792
Inventario 1.702 1.768 2.486 4.009 3.237 3.573 2.898 3.378 3.089 2.934 5.525
Deuda Financiera (7) 30.517 70.393 103.717 130.914 130.914 168.523 182.056 204.464 205.503 206.804 212.752

Activos Totales 211.413 261.476 309.946 332.006 330.243 376.283 403.877 419.936 419.431 418.823 570.513
Pasivos Totales 60.847 100.880 144.936 163.595 172.378 216.113 254.560 274.312 271.392 271.867 318.482
Patrimonio + Interés Minoritario 150.566 160.596 165.011 168.411 157.865 160.170 149.317 145.625 148.039 146.956 252.031
(1) Estados Financieros re-expresados incorporando los ajustes efectuados por la compañía tras la detección de errores contables.
(2) Ingresos Ordinarios: Ingresos de la operación.
(3) Ebitda: Resultado Operacional + depreciación y amortización + a contar de 2015 parte de la cuenta otras ganancias (perdidas).
(4) Incorpora honorarios al Directorio y pagos por asesorías.
(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.
(6) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.
(7) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes y pasivos por arrendamientos financieros.

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 ANEXOS
CLINICA LAS CONDES S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2020

Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2015(1) 2016 2017 2018 2019 Jun. 2019 Jun. 2020

Margen Bruto 26,5% 26,8% 23,5% 21,2% 18,7% 19,8% 13,5% 21,1% 21,2% 20,0% 10,1%
Margen Operacional (%) 17,8% 17,4% 13,0% 11,1% 8,6% 5,9% -2,3% 9,8% 9,1% 8,2% -5,0%
Margen Ebitda (%) 22,4% 22,1% 16,8% 16,3% 13,8% 11,6% 3,8% 16,3% 16,0% 15,0% 2,8%
Margen Ebitda Ajustado (%) 22,4% 22,1% 16,8% 16,0% 13,5% 11,2% 3,4% 16,0% 15,6% 14,6% 2,4%
Rentabilidad Patrimonial (%) 11,0% 11,3% 8,6% 5,3% 3,3% 0,9% -7,2% 2,7% 3,1% 4,3% -3,2%

Costo/Ventas 73,5% 73,2% 76,5% 78,8% 81,3% 80,2% 86,5% 78,9% 78,8% 80,0% 89,9%
Gav/Ventas 8,7% 9,4% 10,5% 10,1% 10,1% 13,9% 15,8% 11,3% 12,1% 11,8% 15,1%
Días de Cobro 131,8 130,4 134,4 144,4 143,2 174,3 160,5 158,9 166,2 156,5 145,8
Días de Pago 57,2 54,6 88,5 60,0 80,5 88,5 125,8 114,0 98,3 102,2 89,7
Días de Inventario 6,5 6,3 7,5 10,2 8,1 8,2 6,2 7,0 6,2 5,9 11,4

Endeudamiento Total 0,4 0,6 0,9 1,0 1,1 1,3 1,7 1,9 1,8 1,8 1,3
Endeudamiento Financiero 0,2 0,4 0,6 0,8 0,8 1,1 1,2 1,4 1,4 1,4 0,8
Endeudamiento Financiero Neto 0,1 0,3 0,5 0,7 0,8 1,0 1,2 1,2 1,3 1,3 0,7

Deuda Financiera / Ebitda (2) (vc) 1,1 2,3 3,9 4,5 5,3 7,4 24,5 5,7 5,7 5,6 9,6
Deuda Financiera / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 1,1 2,3 3,9 4,6 5,5 7,6 27,8 5,8 5,8 5,7 10,0
Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (vc) 0,5 1,5 3,3 4,3 5,1 7,3 23,9 5,0 5,3 5,2 8,2
Deuda Financiera Neta / Ebitda Aj. (2) (3) (vc) 0,5 1,5 3,3 4,4 5,2 7,5 27,1 5,1 5,4 5,4 8,6
Ebitda / Gastos Financieros (2) (vc) 21,7 23,0 17,4 7,1 6,0 3,8 1,0 3,0 4,2 4,3 2,6
FCNOA/ Deuda Financiera (%) 82,0% 28,5% 21,7% 1,6% 1,6% -1,5% 15,6% 8,3% 10,0% 15,1% 11,7%
FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) 180,4% 42,5% 26,2% 1,7% 1,7% -1,5% 16,0% 9,5% 10,7% 16,2% 13,7%
Liquidez Corriente (vc) 2,5 3,0 2,0 1,9 1,6 1,8 1,3 2,1 2,4 2,3 2,2
(1) Estados Financieros re-expresados incorporando los ajustes efectuados por la compañía tras la detección de errores contables.
(2) Ebitda: Resultado Operacional + depreciación y amortización + a contar de 2015 parte de la cuenta otras ganancias (perdidas).
(3) Ebitda Ajustado: considera honorarios al Directorio y pagos por asesorías.

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 ANEXOS
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INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2020

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 28,33%

Rotación (1) 111,56%
Free Float 23%
Política de dividendos efectiva 50% de las utilidades líquidas del ejercicio
Participación Institucionales (2) <5%
Directores Independientes dos de un total de ocho
(1) Septiembre de 2020.

LÍNEAS DE BONOS 682 721 889 891

Fecha de inscripción 7-10-2011 23-04-2012 16-03-2018 23-04-2012

Monto UF 1 millón UF 1 millón U.F. 2.500.000 UF 1 millón
Plazo 10 años 30 años 10 años 25 años
Series inscritas y vigentes al amparo de la
- B E F
línea
Endeudamiento Financiero Neto menor o igual a 1,4 veces.
Endeudamiento Financiero < 1,4 veces Mantener una razón de Activos Libres de Gravámenes sobre el monto insoluto total de la
Covenants Deuda Financiera Neta sin garantías por a lo menos 1,2 veces
Patrimonio Mínimo: $184.687 millones
Patrimonio Mínimo: $124.687 millones.

BONOS VIGENTES Serie B Serie E Serie F

Fecha de inscripción 29-10-2013 27-03-2018 27-03-2018

Al amparo de Línea de Bonos 721 889 891
Monto inscrito U.F. 1.000.000 U.F. 2.500.000 U.F. 3.500.000
Monto de la colocación U.F. 1.000.000 U.F. 2.500.000 U.F. 3.500.000
Plazo de amortización 22 cuotas semestrales 1 cuota 1 cuota
Fecha de colocación 04/12/2013 11/04/2018 29/03/2018
Fecha de inicio de amortización 30/05/2024 15/03/2023 15/03/2043
Fecha del último vencimiento de amortización 30/11/2034 15/03/2023 15/03/2043
Tasa de Interés 3,95% anual 2,5% anual 3,95% anual
Rescate Anticipado No contempla 15/03/2020 15/03/2020
Conversión No contempla No contempla No contempla
Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se
vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el
capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

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CLINICA LAS CONDES S.A.
INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2020

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto
riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías
suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en
los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.

Acciones
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores
relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificación puede subir.
Estables: la clasificación probablemente no cambie.
Negativas: la clasificación puede bajar.
En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede
sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador
o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.
CW Positivo: la clasificación puede subir.
CW Negativo: la clasificación puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2020

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u
operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta
es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin
embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación
de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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