TEORÍA DE INVERSIÓN

EVALUACIÓN DE UNA CONCESIÓN EN EL SUR OCCIDENTE COLOMBIANO

Por: Yeny E. Rodríguez Ramos

INTRODUCCIÓN
Una de las soluciones implementadas por el Estado colombiano a la falta de una
infraestructura vial adecuada es el sistema de concesiones viales desarrollado dentro del
marco de Ley 80 y con base en la cual el Estado puede otorgar un contrato a una entidad
privada para construir, operar y mantener una infraestructura durante un tiempo que sea
suficiente para que el proyecto sea rentable. Al final de este período de operación la
infraestructura es devuelta al Estado en perfectas condiciones de operación. En
contraprestación y para lograr el equilibrio financiero del proyecto el concesionario recibe
como retribución: i) el cobro derivado de los peajes y ii) aportes del estado para el
desarrollo de la obra.
En general el esquema de concesión estándar es construir, operar y transferir la
infraestructura (BOT1) y dependiendo de la licitación la adjudicación se puede basar en los
años de duración de los peajes concedidos o en el monto de los ingresos aportados por el
Estado. En general el ganador entonces será aquel que cumpla con los requisitos técnicos
de experiencia y capacidad financiera y que solicite los menores recursos para realizar la
obra.
La empresa en la cual Usted trabaja, es una empresa dedicada a la construcción de vías
en diferentes áreas del país. Actualmente los socios de la empresa están considerando la
posibilidad de participar en una ampliación importante de las obras de una vía 4G, las
cuales son formalmente llamadas Cuarta Generación (4G) de Concesiones Viales de
Colombia2. La licitación en la que van a concursar incluye el mantenimiento de la carretera
y la construcción de un túnel de 9 km, el cual se convertiría en el segundo más largo del
país, y le daría nombre a la empresa. Los túneles más largos de Colombia, el año previsto
de inicio de operación y su ubicación se presentan en la tabla 1.

1
Llamado así por sus siglas en inglés y que se refiere a Build, operate and transfer.
2
Las vías 4G es un programa de infraestructura vial en Colombia que plantea la construcción y operación en
concesión de más de 8,000 km de carreteras, incluyendo 1,370 km de doble calzadas, y 159 túneles, en más
de 40 nuevas concesiones. El objetivo del Gobierno con esta iniciativa es es mejorar la competitividad del
país, disminuyendo el costo y tiempos de transporte de personas y, en especial, de carga, desde los puntos de
manufactura hasta los puertos de exportación.

1
 Tabla 1: Túneles más largos en Colombia
Nombre Longitud (mts) Año previsto de Ubicación
inicio de operación

Túnel del Toyo 9.840 2.022 Medellín-Urabá

Túnel de la Línea 8.652 2.020 Ibagué-Calarcá

Túnel de Oriente 8.229 2.019 Medellín - Rionegro

Túnel de 4.603 2.006 Medellín-Santa fe de Antioquia

Occidente

A continuación se describen las condiciones que presenta el desarrollo de una vía de

Cuarta Generación, y se pide que Usted realice el modelo financiero que permita concluir
sobre la viabilidad de dicho proyecto. Sin embargo, teniendo en cuenta que durante el 2020
ocurrió la pandemia del COVID19, las cifras con las que se cuenta están a pesos de 2019.
INGRESOS
Los ingresos del concesionario (INVERTIR S.A.S) están basados en los 2 peajes que se
recibirán durante los 10 años de operación de la concesión (2024 – 2033) y en los aportes
que el Gobierno realizará con el objetivo de lograr la viabilidad del proyecto.
Los dos primeros años, 2022 y 2023, se realizarán las obras de construcción de la vía y a
partir de enero de 2024 el concesionario empezará a operar la vía y a generar ingresos. El
concesionario recibirá el cobro de 2 peajes, y se tiene previsto que por ellos transite toda
clase de vehículos como: automóviles, buses y camiones.
El Gobierno realizará aportes en el año 2022. Sin embargo, dada la caída en el
crecimiento económico presentada en 2020 y la incertidumbre actual que se presenta por
los cambios que traerá la reforma tributaria que actualmente se está estudiando, el valor de
los aportes no es seguro. Usted deberá modelar esta incertidumbre. Un amigo suyo que
trabaja en el Gobierno le ha informado que este valor podría oscilar entre $30.000 y
$250.000 millones de pesos. Usted deberá tener en cuenta que estos aportes se convierten
en un ingreso diferido que será amortizado por partes iguales en los P&G del 2021 al
2032. Además los aportes del estado deberán registrarse dentro del Flujo de caja Libre.
Para estimar los ingresos que recibiría el concesionario por concepto de peajes, la
empresa cuenta con estimativos del Gobierno sobre el tráfico por día (TPD) por tipo de
automóvil, a 1 de enero de 2020, así como el crecimiento constante anual esperado del
TPD, para cada uno de los peajes. Esta información se presenta en la Tabla 2.

2
 Tabla 2. TPD, crecimiento anual del TPD y Tarifas

  Peaje 1
Tipo Crecimiento
TPD Tarifas
Vehículo anual TPD
Autómoviles 2.021 4,89% 9.500
Buses 1.778 4,00% 10.300
Camiones 987 4,10% 20.500

  Peaje 2
Tipo TPD (enero Crecimiento
Tarifas
Vehículo 2020) anual TPD
Autómoviles 1.511 3,10% 9.800
Buses 1.202 2,50% 11.600
Camiones 577 2,20% 27.200
Notas: TPD se refiere al tráfico promedio diario de vehículos que transitarán por la vía. Este es un valor
que se estimó con base en una vía de características similares de acuerdo a los datos de 2019. Usted
deberá tener en cuenta que la carretera entrará en operación en 2023, y utilizar el crecimiento promedio
esperado anual para estimar el TP del 2023. La tarifa está en pesos de diciembre de 2019.

Se debe tener en cuenta que las tarifas se actualizan con la inflación esperada, la cual
será de 3% los de 2022 a 2026, 3,2% de 2027 a 2030, y 3,5% de 2031 en adelante.