Bolsa de Valores Bolivia Empresa Sofia

cont
GRANJA AVICOLA INTEGRAL SOFA LTDA.

Informe con Estados Financieros al 31 de Marzo de 2017 Fecha de Comit: 30 de Junio de 2017
Jos Daniel Jimnez Valverde (591) 2 2124127 djimenez@ratingspcr.com

Pamela Antezana (591) 2 2124127 pantezana@ratingspcr.com
Calificacin Equivalencia
Aspecto o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI
Bonos Sofa I Emisin 1
Serie Monto en (Bs) Plazo
A 14.000.000 1.080 BA+ A1 Estable
B 28.000.000 1.800 BA+ A1 Estable
C 40.000.000 2.520 BA+ A1 Estable
Total 82.000.000
Significado de la Calificacin PCR
Categora BA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son adecuados, sin
embargo, en periodos de bajas en la actividad econmica los riesgos son mayores y ms variables.
Estas categorizaciones podrn ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-)
mejorando o desmejorando respectivamente la calificacin alcanzada entre las categoras BAA y BB.
El subndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor informacin sobre las calificaciones podr ser encontrada en
www.ratingspcr.com
Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva Estable Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que
opera, as como sus factores internos ayudan a mantener suposicin competitiva. Su situacin financiera
as como sus principales indicadores se mantienen estables, mantenindose estable la calificacin
asignada.
La Perspectiva (Tendencia, segn ASFI) indica la direccin que probablemente tomar la calificacin a
mediano plazo, la que podra ser positiva, estable o negativa.
Factores internos y externos que modifican la perspectiva, la calificacin de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y
largo plazo, acciones preferentes y emisores, podran variar significativamente entre otros por los siguientes factores: cambios
significativos en los indicadores de la situacin financiera del emisor, cambios en la administracin y propiedad, proyectos que influyan
significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situacin de sus seguros y sus garantas, sensibilidad de la industria
relativa a precios, tasas, crecimiento econmico, regmenes tarifarios, comportamiento de la economa, cambios significativos de los
proveedores de materias primas y otros as como de sus clientes, grado de riesgo de sustitucin de sus productos, cambios en los
resguardos de los instrumentos, y sus garantas, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores
externos e internos que afecten al emisor o la emisin
PCR determinar en los informes de calificacin, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores sealados en el
anterior prrafo, que podran hacer variar la categora asignada en el corto o mediano plazo para cada calificacin, un indicador de
perspectiva o tendencia.
Significado de la Calificacin ASFI

Categora A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago de capital
e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual es susceptible a deteriorarse levemente ante
posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economa.
1
Se autoriza aadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categora genrica, desde AA a B con el objeto de
establecer una calificacin especfica al Emisor de acuerdo a las siguientes especificaciones:
Si el numeral 1 acompaa a una de las categoras anteriormente sealadas, se entender que el
valor se encuentra en el nivel ms alto de la calificacin asignada.
valor se encuentra en el nivel medio de la calificacin asignada.
valor se encuentra en el nivel ms bajo de la calificacin asignada.
La calificacin de riesgo no constituye una sugerencia o recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garanta de una
emisin o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversin.
La informacin empleada en la presente calificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las calificaciones de PCR constituyen
una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesin de Comit N031/2017 de 30 de junio de
2017, asign la Calificacin de A1 (BA+ segn la simbologa de calificacin utilizada por PCR) con
perspectiva estable, a la emisin de Bonos Sofa I Emisin 1.
La calificacin asignada se sustenta en los siguientes puntos:

Posicin de Mercado y Caractersticas del Negocio.- Sofa Ltda., es la empresa lder en el
mercado avcola con una participacin de un tercio a nivel nacional. La sociedad participa en
actividades relacionadas al rubro agropecuario (produccin de suplementos alimentarios para
aves y cerdos), faena, produccin de productos procesados, comercializacin, venta de materia
prima y prestacin de servicio y asistencia tcnica. Cuenta con una marca reconocida (Poder de
marca), tecnologa de punta, capacidad productiva, calidad e inocuidad entre sus principales
fortalezas. La actividad gentica, incubacin, crianza y engorde la desarrollan personas naturales
organizadas bajo la figura legal de RAU, las cuales tiene una relacin comercial con la empresa.
Evolucin de Mercado.- Datos del Instituto Nacional de Estadstica (INE) muestran un

crecimiento constante de las existencias de Aves Parrilleras, del consumo Per Cpita de Pollo y
las cabezas de Ganado Porcino. El crecimiento promedio anual de aves de parrilla de los
ltimos 11 aos (2001 a 2012) alcanz a 8,33%. Un factor muy importante que demuestra el
crecimiento del mercado y su potencial, es la evolucin del consumo Per Cpita de pollo, que
tuvo un importante incremento entre los aos 2000 y 2014, pasando de 17 Kg a 39 Kg.
Experiencia, Conocimiento y Calidad.- Sofa est presente en el mercado avcola boliviano

hace ms de treinta y cinco aos, tiempo que avala su experiencia y conocimiento en el sector
en que desarrolla sus actividades. El personal a cargo de las principales gerencias de la empresa
cuenta con suficiente formacin profesional y experiencia para llevar a cabo las operaciones
diarias, proyectos y nuevos retos. Toda la produccin se encuentra debidamente supervisada y
controlada a travs de profesionales altamente capacitados, contando con un laboratorio de
control de calidad que garantiza el cumplimiento de estrictas normas de higiene y calidad, que
permiti obtener el Certificado de Inocuidad alimentaria que otorga el SENASAG, y las
certificaciones ISO 9001, BPM, HCCP e ISO 22000.
Proyectos.- Avcola Sofa en su constante bsqueda de crecimiento cuenta con proyectos

importantes enfocados a la ampliacin de su capacidad instalada, eficiencia en acopio,
distribucin y mejora del clima organizacional. Los proyectos ms importantes de la sociedad
son: La construccin de nuevos Centro de Distribucin en la ciudades de Santa Cruz de la
Sierra y La Paz. Esta emisin tiene entre sus objetivos el financiar la fase II de la quinta fbrica
de alimentos, proyecto que est orientado a soportar el crecimiento de la sociedad y expandir su
mercado.
Al darse un crecimiento constante en los niveles de venta de los productos y considerando la

estabilidad y preferencia de la poblacin ante la marca Sofa, el consumo de carne de pollo
presenta un gran incremento, y junto con las proyecciones de crecimiento de nuevos galpones
de aves parrilleras encarado por Productores Agropecuarios Unificados RAU, se ve la necesidad
de incrementar la produccin de alimento balanceado, es decir, desde una capacidad actual en
la Fbricas de Alimentos I y IV de 16.698 TM/Mes se debe incrementar a 25.080 TM/Mes con la
nueva Fbrica de Alimentos.
2
Resultados Financieros.- Los resultados financieros histricos de la sociedad en el periodo
2012-2016 fueron variables. Respecto a cuentas del balance, el activo y patrimonio mostraron
crecimiento sostenido basado en el incremento de las operaciones, reinversin de utilidades e
incrementos de capital, que influenciaron en menores niveles de endeudamiento. El EBITDA
experimento tendencia positiva que mantuvo buena cobertura.
A marzo 2017 los indicadores financieros expusieron cambios en sus resultados, la liquidez y el
capital de trabajo disminuyeron a los resultados ms bajos desde junio 2014 y la cobertura de
gastos financieros y deuda financiera expuso crecimiento. El patrimonio de la sociedad se
increment debido al crecimiento de aportes por capitalizar y los resultados acumulados, por lo
tanto la participacin del patrimonio alcanz el resultado ms alto histrico de 44,8% de la
estructura de capital.
Proyecciones Financieras.- Las proyecciones de la empresa son conservadoras dado que

consideran un crecimiento menor a la tasa anual compuesta actual; considera la inversin en
activos fijos (concretamente una fbrica) y el financiamiento va Mercado de Valores con una
tasa competitiva, que le permite obtener mayor rentabilidad, liquidez y cobertura.
Compromisos Financieros.- Con el objetivo de mantener una administracin financiera

eficiente, durante la vigencia del programa de emisiones, Avcola Sofa se compromete a cumplir
con tres compromisos financieros que delimitarn los niveles de liquidez, endeudamiento y
cobertura. A marzo 2017 los compromisos financieros han sido cumplidos, pero la liquidez
alcanz un resultado ajustado que podra ser sujeto de incumplimiento en los prximos meses.
Fuentes de Financiamiento.- Sofa tiene un historial positivo de financiamiento bancario, a

travs de lneas de crdito en los principales Bancos del Pas tales como el Banco Mercantil
Santa Cruz S.A., Banco Nacional de Bolivia S.A., Banco Bisa S.A., Banco Fortaleza S.A., Banco
Fassil S.A., y Banco de Crdito S.A. A partir de la gestin 2014 participa como emisor de ttulos
en la Bolsa Boliviana de Valores (BBV).
Informacin de la Calificacin
Informacin empleada en el proceso de calificacin:

Informacin financiera:
- Cubre los perodos junio 2012 junio 2016 auditados por RUIZMIER S.R.L
- Estados financieros intermedios a marzo 2017
- Proyecciones financieras.
- Estructura de costos y gastos.
- Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
Informacin de las operaciones:

- Estadsticas de produccin y ventas.
- Principales clientes y proveedores.
- Informacin y estadsticas de mercado.
- Informacin Estadstica del sector.
Otros:
- Memoria Anual Granja Avcola Integral Sofa Ltda.
- Informacin relativa al Programa y a la Emisin.
- Prospecto Marco.
- Prospecto complementario.
Anlisis Realizados
1. Anlisis Financiero Histrico: Interpretacin de los estados financieros histricos con el fin de
evaluar la gestin financiera de la empresa, as como entender el origen de fluctuaciones importantes en
las principales cuentas.
2. Anlisis de Hechos de Importancia Recientes: Evaluacin de eventos recientes que por su
importancia son trascendentes en la evolucin de la institucin.
3
3. Evaluacin de los Riesgos y Oportunidades: Anlisis de hechos (ciclos econmicos, expansiones
de instalaciones o a nuevos mercados, nuevos competidores, cambios tecnolgicos), que bajo ciertas
circunstancias, incrementen (suavicen), temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.
4. Anlisis de Proyecciones Financieras: Evaluacin de los supuestos que sustentan las proyecciones
financieras, as como anlisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de
la empresa a diversos factores econmicos.
5. Visita a la Planta. En la visita se tom contacto con ejecutivos de la empresa y se evidenciaron las
diferentes lneas de negocio y la magnitud de las mismas.
6. Anlisis de la Estructura de la Emisin: Estudio de las caractersticas propias de la emisin.
Instrumentos Calificados
Emisor
Granja Avcola Integral Sofa Ltda., con nmero de registro como emisor en el Registro del Mercado de
Valores (RMV) de la Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero (ASFI): ASFI/DSV-EM-SOF-
001/2014 otorgado mediante Resolucin ASFI N 275/2014 de 05 de mayo de 2014.
Caractersticas del Programa de Emisiones

Cuadro N 1: Caractersticas del Programa de Emisiones
Denominacin del Programa BONOS SOFA I
Tipos de Bonos a emitirse Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Monto Total del Programa Bs 140.000.000 (Ciento Cuarenta Millones 00/100 Bolivianos)
Un mil ochenta (1.080) das calendario computables desde el da siguiente

Plazo del Programa hbil de notificada la Resolucin de ASFI, que autorice e inscriba el Programa
en el RMV de ASFI.
Moneda en la que se expresarn las

La moneda de las Emisiones que forme parte del programa ser: Bolivianos
Emisiones que forman parte del
(Bs) o Dlares de los Estados Unidos de Amrica (USD)
Programa
Mediante anotaciones en cuenta en el sistema de Registro de anotaciones en

Forma de representacin de los Valores
cuenta a cargo de la Entidad de Depsito de Valores de Bolivia S.A. (EDV), de
que formen parte del Programa
acuerdo a regulaciones legales vigentes.
Forma de Circulacin de los Valores A la Orden
Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizaran en las oficinas

Lugar de amortizacin de capital y pago
del agente Pagador BNB Valores S.A., Agencia de Bolsa y a travs de los
de interese
servicios de esta Agencia de Bolsa.
Plazo de colocacin Primaria de cada El plazo de colocacin primaria de cada Emisin dentro del Programa ser de
Emisin dentro del programa ciento ochenta (180) das calendario, computables a partir de la fecha de Emisin.
Plazo para el pago total de los bonos a No ser superior, de acuerdo a documentos constitutivos, al plazo de
ser emitidos dentro del programa duracin de la sociedad.
Destinatario a los que va dirigida la oferta

La oferta ser dirigida a inversionistas institucionales y particulares.
pblica primaria
Modalidad de Colocacin A mejor esfuerzo
Precio de Colocacin Mnimamente a la par del valor nominal
Las emisiones que componen el programa y el emprstito resultante no sern

Reajustabilidad del emprstito
reajustables.
Los Bonos a emitirse dentro del Programa no sern convertibles en capital de la

Convertibilidad
sociedad.
Garanta Las emisiones dentro del Programa estarn respaldadas por una garanta
4
Cuadro N 1: Caractersticas del Programa de Emisiones
quirografaria de la sociedad, lo que significa que la Sociedad garantiza las
Emisiones de Bonos dentro del programa con todos sus bienes presentes y
futuros en forma indiferenciada y slo hasta alcanzar el monto total de las
obligaciones emergentes de las Emisiones del Programa.
Agencia de Bolsa Encargada de las

BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Estructuracin del programa
Agencia de bolsa encargada de la

estructuracin de cada emisin dentro BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
del programa.
Agente colocador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Agente Pagador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Forma de pago en colocacin primaria

En efectivo
de cada emisin dentro del programa
El emisor deber depositar los fondos para la amortizacin de capital y el

pago de intereses en una cuenta corriente, en coordinacin con el Agente
Pagador, al menos un (1) da hbil antes de la fecha de vencimiento del
capital y/o intereses de los Bonos de acuerdo al cronograma de pagos
correspondiente.
Provisin para la amortizacin del Estos recursos quedarn a disposicin de los Tenedores de Bonos para su
capital y pago de intereses respectivo cobro en la cuenta establecida por el Agente Pagador. En caso que
el pago de los intereses y/o capital de los bonos no fuera reclamado o
cobrado dentro de los noventa (90) das calendario computados a partir de la
fecha sealada para el pago, el Emisor podr solicitar al Agente Pagador los
montos no pagados, debiendo los Tenedores de Bonos acudir a las oficinas
del Emisor para solicitar el pago.
Frecuencia y forma en que se

Los pagos de intereses y amortizaciones de capital sern comunicados a los
comunicarn los pagos a los Tenedores
Tenedores de Bonos a travs de avisos en un rgano de prensa o peridico de
de Bonos con la indicacin del o de los
circulacin nacional, segn se vea por conveniente, con al menos un da de
medios de prensa de circulacin nacional
anticipacin a la fecha establecida de pago.
a utilizar:
Bolsa en la que se inscribir el Programa Bolsa Boliviana de Valores S.A.
La sociedad podr constituir en forma irrevocable un proceso de transmisin

de flujos originados por sus ingresos, con el propsito de crear un Mecanismo
Mecanismo de seguridad adicional Adicional de Seguridad, para respaldar el pago de los derechos econmicos.
La definicin del Mecanismo Adicional de Seguridad ser determinado de
acuerdo a lo establecido en el punto 2.2 del Prospecto Marco.
Fuente: BNB Valores S.A. / Elaboracin: PCR
Delegacin de Definiciones
La Asamblea Extraordinaria de Socios de la empresa Granja Avcola Integral Sofa Ltda., de fecha 25 de
noviembre del ao 2013 consider aquellas condiciones y caractersticas de cada una de las emisiones
que vayan a conformar el Programa, que debern ser definidas de manera previa a la autorizacin de la
Oferta Pblica correspondiente, por lo que, a objeto de agilizar dicho proceso, los socios presentes
Aprobaron por unanimidad delegar a Mario Ignacio Anglarill Serrate, Julio Enrique Anglarill Serrate y
Oscar Anglarill Serrate para que de manera indistinta cualquiera de ellos intervengan en la definicin de
los aspectos que se sealan a continuacin, para cada Emisin que forme parte del Programa, conforme
a lo siguiente:
1. Monto de cada emisin dentro del Programa.

2. Series en que se dividir cada emisin dentro del Programa.
3. Moneda de cada emisin dentro del Programa.
4. Valor Nominal de los bonos de cada emisin dentro del Programa.
5. Plazo de cada emisin dentro del Programa.
5
6. Tasa y tipo de inters.
7. Periodicidad de amortizacin de capital y pago de intereses.
8. Procedimiento de colocacin primaria.
9. Destino especfico de los fondos y su plazo de utilizacin.
10. Determinacin de procedimiento y condiciones de rescate anticipado.
11. Determinacin de la(s) Empresa(s) Calificadora(s) de riesgo para cada una de las emisiones que
forme parte del Programa.
12. Fecha de emisin y fecha de vencimiento.
13. Inscripcin de las emisiones en la Bolsa Boliviana de Valores S.A., u en otras bolsas, para su
negociacin en mercado primario y secundario, tanto, extraburstil como burstil.
14. Definir un mecanismo adicional de seguridad, as como sus correspondientes condiciones.
Forma de Clculo de los Intereses

i) En caso de tratarse de una Emisin denominada en Dlares de los Estados Unidos de Amrica o
en Bolivianos, el clculo ser efectuado sobre la base del ao comercial de trescientos sesenta (360)
das. La frmula para dicho clculo se detalla a continuacin:
IB = K * (Tr * Pl / 360)
Donde:
IB = Intereses del Bono
K = Valor Nominal o saldo de capital pendiente de pago.
Tr = Tasa de inters nominal anual.
Pl = Plazo del Cupn (nmero de das calendario).
Frmula para la Amortizacin de Capital

i) En caso de tratarse de una Emisin denominada en Dlares de los Estados Unidos de Amrica
o en Bolivianos, el monto a pagar se determinar de acuerdo a la siguiente frmula:
Capital: VP = VN *PA
Donde:
VP = Monto a pagar en la moneda de emisin.
VN = Valor nominal en la moneda de emisin.
PA = Porcentaje de amortizacin.
Rescate Anticipado mediante sorteo
El sorteo se celebrar ante notario de Fe Pblica, quien levantar Acta de la diligencia indicando la lista
de los Bonos que salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizar en
sus registros.
La lista de los Bonos sorteados se publicar dentro de los cinco (5) das calendario siguientes, por una
vez y en un peridico de circulacin nacional, incluyendo la identificacin de Bonos sorteados de acuerdo
a la nomenclatura que utiliza la EDV y la indicacin de que sus intereses y capital correspondiente
cesarn y sern pagaderos desde los quince (15) das calendario siguientes a la fecha de publicacin.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarn de devengar intereses desde la fecha fijada para su
pago. El Emisor depositar en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, el importe del
Capital de los Bonos sorteados y los intereses generados a ms tardar un (1) da antes del sealado para
el pago.
Esta redencin estar sujeta a una compensacin monetaria al inversionista, calculada sobre la base
porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en funcin a los das de vida
remanente de la Emisin con sujecin a lo siguiente:
Cuadro N 2 : Premios por rescate anticipado

Plazo de vida remanente de la
Porcentaje de compensacin
emisin (en das)
6
1-360 0,25%
361 720 0,75%
721 1080 1,00%
1081 1440 1,25%
1441 1800 1,75%
1801 2160 2,25%
2161-2520 2.50%
2521 en adelante 3,00%
Fuente: BNB Valores S.A. / Elaboracin: PCR
Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

La Sociedad podr realizar el rescate anticipado mediante compras en mercado secundario a travs de la
Bolsa Boliviana de Valores S.A. a un precio fijado en funcin a las condiciones de mercado a momento de
realizar dicho rescate anticipado.
Otros aspectos relativos al rescate anticipado

Cualquier decisin de rescatar anticipadamente los Bonos ya sea por sorteo o a travs de compras en el
mercado secundario deber ser comunicada como Hecho relevante a ASFI, a la BBV y al Representante
Comn de Tenedores de Bonos.
La definicin sobre la realizacin del rescate anticipado de los Bonos, la modalidad de rescate, la cantidad
de Bonos a ser rescatados, la fecha, la hora y cualquier otro aspecto que sea necesario en relacin al
rescate anticipado, ser definido conforme la Delegacin de Definiciones establecida en el punto 2.2. del
Acta de Asamblea de fecha 25 de noviembre de 2013 modificada por el Acta de Asamblea de fecha 7 de
marzo de 2014 y 12 de mayo de 2014.
Tratamiento del RC-IVA en caso de Redencin Anticipada

En caso de haberse realizado una redencin anticipada, y que como resultado de ello el plazo de algn
Bono resultara menor al plazo mnimo establecido por Ley para la exencin del RC-IVA, el Emisor pagar
al Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes por retencin del
RC-IVA, sin descontar este monto a los Tenedores de Bonos que se vieran afectados por la redencin
anticipada.
Compromisos financieros
a) Relacin de liquidez (RDL) mayor o igual a 1.05 La relacin de liquidez ser calculada
trimestralmente de la siguiente manera:
Donde:
ACTIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de clculo relevante) de todos los activos de corto plazo que se
registran en el activo corriente segn las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
PASIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de clculo relevante) de todos los pasivos de corto plazo que se
registran en el pasivo corriente segn las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
b) Relacin de endeudamiento (RDP) menor o igual a 2,5. La Relacin de Endeudamiento ser

calculada trimestralmente de la siguiente manera:
Dnde:
7
PASIVO TOTAL: Suma (en fecha de clculo relevante) de todas las obligaciones de la sociedad con
terceros que se registran en el pasivo segn las normas de contabilidad generalmente aceptadas.
PATRIMONIO NETO: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.
c) Relacin de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) mayor o igual a 3. La Relacin de

cobertura del servicio de la Deuda ser calculada de la siguiente manera:
+
=

Dnde:
ACTIVO CORRIENTE: Suma (en fecha de clculo relevante) de todos los activos de corto plazo que se
registran en el activo corriente dentro del Balance General.
AMORTIZACIONES DE CAPITAL: Amortizaciones de Capital de la Deuda Financiera Neta que vencen

durante el periodo relevante de doce (12) meses siguientes.
EBITDA: Es el resultado de los ltimos 12 meses a la fecha de clculo relevante de la Utilidad Neta antes
de impuestos del periodo, ms intereses, ms depreciacin y amortizacin de cargos diferidos. Este
resultado se presume como el mejor estimador del EBITDA de los siguientes doce (12 meses).
INTERESES: Intereses por pagar durante el periodo relevante de los doce (12) meses siguientes de la
deuda financiera neta.
Se aclara que se entender por Deuda Financiera Neta a la suma (en fecha de clculo relevante) de
todas las deudas bancarias y financieras de corto, mediano y largo plazo, incluyendo emisiones de ttulos
valores de contenido crediticio.
Para realizar el clculo se tomar como fecha relevante el ltimo da del trimestre al que se desea realizar
el clculo para los conceptos incluidos en el numerador, y los doce meses siguientes para los conceptos
incluidos en el denominador.
Caractersticas de la Primera Emisin del Programa de Emisiones de Bonos SOFIA I
La Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero, mediante Nota ASFI/DSV/R-143749/2014 de 18 de

septiembre de 2014, autoriz la emisin otorgndole el nmero de registro ASFI/DSV-ED-SOF-021/2014
con clasificacin BLP. Las caractersticas de la Emisin se detallan en la siguiente tabla:
Cuadro N 3
Condiciones y Trminos Generales
Denominacin Bonos SOFIA I - Emisin 1.
Tipo de Valor a Emitirse: Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
Fecha de Emisin: Series A, B y C: 22 de septiembre de 2014.
Ciento ochenta (180) das calendario computables a partir de la

Plazo de Colocacin fecha de emisin.
Monto Total de la Emisin Bs 82.000.000 (Ochenta y dos millones 00/100 de Bolivianos).
Moneda Bolivianos.
A la Orden. La Sociedad reputar como titular de un Bono

perteneciente a la presente Emisin dentro del Programa a
Forma de Circulacin de los Valores quin figure registrado en el Sistema de Registro de
Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los
gravmenes sobre los Bonos anotados en cuenta, sern
tambin registrados en el Sistema a cargo de la EDV.
Agencia de Bolsa Estructuradora y
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Colocadora
Agente Pagador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
8
Cuadro N 3
Condiciones y Trminos Generales
Tipo de inters Nominal, anual y fijo
Modalidad de colocacin A mejor esfuerzo
Periodicidad y Forma de Pago de los Cada noventa das (90) das calendarios
Intereses a) En el da del vencimiento de cada Cupn: el pago de
intereses correspondientes se pagarn contra la presentacin
de la identificacin respectiva en base a la lista emitida por la
EDV.
b) A partir del da siguiente hbil de la fecha de vencimiento de
cada Cupn: el pago de intereses correspondientes se pagarn
contra la presentacin del Certificado de Acreditacin de
Titularidad (CAT) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las
normas legales vigentes aplicables.
Periodicidad y Forma de Amortizacin Se efectuarn amortizaciones parciales de capital cada 90 das

del Capital: calendario, de acuerdo al siguiente detalle:
o Serie A: 25% en los cupones N 9, 10, 11 y 12
o Serie B: 1% en los cupones N 9,10,11 y 12; 12% en los
cupones N 13,14,15,16,17,18,19 y 20.
o Serie C: 2% en los cupones N 9,10,11 y 12; 3% en los
cupones N 13,14,15,16,17,18,19 y 20; 8% en los
cupones N 21 y 22; 9% en los cupones N 23,24,25 y
26: 8% en los cupones N 27 y 28.
Los porcentajes de amortizacin de capital de cada serie, se
presentan en el punto de Cronograma de Cupones a valor
nominal con Amortizacin de capital y pago de intereses.
La forma de amortizacin de capital, ser efectuada de la
siguiente manera:
a) En el da del vencimiento de cada Cupn: la(s)
amortizacin(es) de capital correspondientes se pagarn contra
la presentacin de la identificacin respectiva en base a la lista
emitida por la EDV.
b) A partir del da siguiente hbil de la fecha de vencimiento de
cada Cupn: la(s) amortizacin(es) de capital correspondientes
se pagarn contra la presentacin del Certificado de
Acreditacin de Titularidad (CAT) emitido por la EDV, dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
Precio de Colocacin de los Bonos Mnimamente a la par del Valor Nominal.
Mercado Primario Burstil a travs de la Bolsa Boliviana de
Procedimiento de Colocacin Primaria
Valores S.A.
Garanta Quirografaria.
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro
Forma de Representacin de los de Anotaciones en Cuenta a cargo de la Entidad de Depsito
Valores de Valores de Bolivia S.A. (EDV), de acuerdo a
regulaciones legales vigentes.
Representante Provisorio de los
Rodrigo Vctor Argote Prez
Tenedores de Bonos
Forma de Pago en Colocacin Primaria El pago proveniente de la colocacin primaria de los Bonos
de los Bonos de la presente Emisin se efectuar en efectivo
Fuente: ASFI / Elaboracin: PCR
9
Asimismo, la emisin Bonos SOFIA I Emisin 1 dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOFIA I,
tiene las siguientes caractersticas:
Cuadro N 4
Series Clave de Monto Valor Tasa Plazo Cantidad Fecha de

Pizarra Bs Nominal Nominal (Das) De Vencimiento
de
Valores
Inters
A SOF-1-N1A-14 14.000.000 1.000 6,25% 1.080 14.000 6 de septiembre de 2017
B SOF-1-N1B-14 28.000.000 1.000 7,25% 1.800 28.000 27 de agosto de 2019
C SOF-1-N1C-14 40.000.000 1.000 8,25% 2.520 40.000 16 de agosto de 2021
Total 82.000.000 82.000
Fuente: ASFI / Elaboracin: PCR

Destino Especfico de los Fondos y Plazo para la Utilizacin
Recambio de pasivos
Impulsor Fondo de Inversin Cerrado de Fortaleza SAFI S.A. hasta Bs 13.125.000.
Banco de Crdito de Bolivia S.A. hasta Bs 34.000.000.
Bisa Leasing S.A. hasta Bs 309.000.
Banco Bisa S.A. hasta Bs 1.500.000.
Capital de Inversiones
Fase I del proyecto de inversin correspondiente a la construccin de la Fbrica de Alimentos V de SOFIA
Ltda., hasta Bs 36.000.000.
El total de los recursos utilizados no exceder el monto total de la emisin.
Se establece un plazo de utilizacin de los recursos de hasta 190 das calendario a partir de la fecha de
inicio de la colocacin para destinarlo a recambio de pasivos y 540 das calendario a partir de la fecha
de inicio de la colocacin para destinarlo a capital de inversiones
Cronograma de cupones a valor nominal con pago de capital e intereses

Los Bonos sern pagados de acuerdo a los siguientes cuadros:
Cuadro N 5: SERIE A
Fecha Cupn Intereses Amortizacin de Amortizacin
Unitarios (Bs) Capital Unitario (Bs) Capital (%)
21-dic-14 1 15.63 - 0.00%

21-mar-15 2 15.63 - 0.00%
19-jun-15 3 15.63 - 0.00%
17-sep-15 4 15.63 - 0.00%
16-dic-15 5 15.63 - 0.00%
15-mar-16 6 15.63 - 0.00%
13-jun-16 7 15.63 - 0.00%
11-sep-16 8 15.63 - 0.00%
10-dic-16 9 15.63 250.00 25.00%
10-mar-17 10 11.72 250.00 25.00%
08-jun-17 11 7.81 250.00 25.00%
06-sep-17 12 3.91 250.00 25.00%
Fuente: ASFI
Cuadro N 6: SERIE B
21-dic-14 1 18.13 - 0.00%

21-mar-15 2 18.13 - 0.00%
19-jun-15 3 18.13 - 0.00%
17-sep-15 4 18.13 - 0.00%
16-dic-15 5 18.13 - 0.00%
15-mar-16 6 18.13 - 0.00%
13-jun-16 7 18.13 - 0.00%
10
11-sep-16 8 18.13 - 0.00%
10-dic-16 9 18.13 10.00 1.00%
10-mar-17 10 17.94 10.00 1.00%
08-jun-17 11 17.76 10.00 1.00%
06-sep-17 12 17.58 10.00 1.00%
05-dic-17 13 17.40 120.00 12.00%
05-mar-18 14 15.23 120.00 12.00%
03-jun-18 15 13.05 120.00 12.00%
01-sep-18 16 10.88 120.00 12.00%
30-nov-18 17 8.70 120.00 12.00%
28-feb-19 18 6.53 120.00 12.00%
29-may-19 19 4.35 120.00 12.00%
27-ago-19 20 2.18 120.00 12.00%
Fuente: ASFI
Cuadro N 7: SERIE C
21-dic-14 1 20.63 - 0.00%

21-mar-15 2 20.63 - 0.00%
19-jun-15 3 20.63 - 0.00%
17-sep-15 4 20.63 - 0.00%
16-dic-15 5 20.63 - 0.00%
15-mar-16 6 20.63 - 0.00%
13-jun-16 7 20.63 - 0.00%
11-sep-16 8 20.63 - 0.00%
10-dic-16 9 20.63 20.00 2.00%
10-mar-17 10 20.21 20.00 2.00%
08-jun-17 11 19.80 20.00 2.00%
06-sep-17 12 19.39 20.00 2.00%
05-dic-17 13 18.98 30.00 3.00%
05-mar-18 14 18.36 30.00 3.00%
03-jun-18 15 17.74 30.00 3.00%
01-sep-18 16 17.12 30.00 3.00%
30-nov-18 17 16.50 30.00 3.00%
28-feb-19 18 15.88 30.00 3.00%
29-may-19 19 15.26 30.00 3.00%
27-ago-19 20 14.64 30.00 3.00%
25-nov-19 21 14.03 80.00 8.00%
23-feb-20 22 12.38 80.00 8.00%
23-may-20 23 10.73 90.00 9.00%
21-ago-20 24 8.87 90.00 9.00%
19-nov-20 25 7.01 90.00 9.00%
17-feb-21 26 5.16 90.00 9.00%
18-may-21 27 3.30 80.00 8.00%
16-ago-21 28 1.65 80.00 8.00%
Fuente: ASFI
La sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen la emisin del
Programa, i) mediante sorteo de acuerdo a lo establecido en los artculos 662 y 667 del Cdigo de
Comercio o ii) mediante compras en mercado secundario, conforme a lo siguiente:
Rescate Anticipado mediante Sorteo
El sorteo se celebrar ante notario de Fe Pblica, quien levantar Acta de la diligencia indicando la lista
de los Bonos que salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizar en
sus registros.
La lista de los Bonos sorteados se publicar dentro de los cinco (5) das calendario siguientes, por una
vez y en un peridico de circulacin nacional, incluyendo la identificacin de Bonos sorteados para
rescate anticipado, con la identificacin de los mismos de acuerdo a la nomenclatura que utiliza la EDV y
11
la indicacin de que sus intereses y capital correspondiente cesarn y sern pagaderos desde los quince
(15) das calendario siguientes a la fecha de publicacin.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarn de devengar intereses desde la fecha fijada para su
pago. El Emisor depositar en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, el importe del
Capital de los Bonos sorteados y los intereses generados a ms tardar un (1) da hbil antes del sealado
para el pago.
Esta redencin estar sujeta a una compensacin monetaria al inversionista, calculado sobre la base
porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en funcin a los das de vida
remanente de la Emisin con sujecin a lo siguiente:
Cuadro N 8 : Premios por rescate anticipado

Plazo de vida remanente de la
Porcentaje de compensacin
emisin (en das)
1-360 0,25%
361 720 0,75%
721 1.080 1,00%
1.081 1.440 1,25%
1.441 1.800 1,75%
1.801 2.160 2,25%
2.161-2.520 2,50%
Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

La Sociedad podr realizar el rescate anticipado mediante compras en mercado secundario a travs de la
Bolsa Boliviana de Valores S.A. a un precio fijado en funcin a las condiciones de mercado a momento de
realizar dicho rescate anticipado.
Otros aspectos relativos al rescate anticipado
Cualquier decisin de rescatar anticipadamente los Bonos ya sea por sorteo o a travs de compras en el
mercado secundario deber ser comunicada como Hecho relevante a ASFI, a la BBV y al Representante
Comn de Tenedores de Bonos.
La definicin sobre la realizacin del rescate anticipado de los Bonos, la modalidad de rescate, la cantidad
de Bonos a ser rescatados, la fecha, la hora y cualquier otro aspecto que sea necesario en relacin al
rescate anticipado, ser definido conforme la Delegacin de Definiciones establecida en el punto 2.2. del
Acta de Asamblea de fecha 25 de noviembre de 2013 modificada por el Acta de Asamblea de fecha 7 de
marzo de 2014 y 12 de mayo de 2014.
Tratamiento del RC-IVA en caso de Redencin Anticipada

En caso de haberse realizado una redencin anticipada, y que como resultado de ello el plazo de algn
Bono resultara menor al plazo mnimo establecido por Ley para la exencin del RC-IVA, el Emisor pagar
al Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes por retencin del
RC-IVA, sin descontar este monto a los Tenedores de Bonos que se vieran afectados por la redencin
anticipada.
Factores de Riesgo
Riesgo de nuevos competidores

Toda actividad comercial est sujeta al riesgo de nuevos competidores en el mercado en que se
desenvuelve. Avcola Sofa podra verse amenazada por la entrada de competidores nacionales y/o
extranjeros, y la importacin de productos, principalmente de Argentina y Brasil.
Riesgo de variacin de tasas de inters

El riesgo de tasa de inters consiste en que el precio de un ttulo que devenga un inters fijo, se vea
afectado por una variacin en las tasas de inters del mercado. En general un incremento en las tasas de
inters del mercado podra influir negativamente en el precio de los bonos y por el contrario una
disminucin de las tasas de inters podra afectar positivamente a la cotizacin de los bonos. El riesgo de
tasa de inters se mide por la duracin de los ttulos, cuanto mayor sea la vida de un ttulo, ms se
incrementa su riesgo.
Por lo tanto, si las tasas de inters del mercado se incrementan de manera significativa y consistente, esto
podra perjudicar la rentabilidad real de los Bonos emitidos por Avcola Sofa Ltda.
12
Riesgo de cambios en el marco regulatorio
La sociedad est sujeta al cumplimiento de Leyes, Normas y Reglamentos de toda ndole. Por lo tanto, la
Gerencia de Avcola Sofa Ltda., debe considerar posibles cambios en la legislacin comercial (Cdigo de
Comercio), tributaria (Cdigo Tributario y Ley 843), laboral (Ley General del Trabajo), etc., que podran
afectar sus operaciones.
Riesgo de tipo de cambio

Las ventas de la sociedad se realizan en moneda nacional (Bolivianos) y mantiene deudas con el sistema
bancario local en bolivianos y dlares. Por lo tanto, las variaciones en el tipo de cambio podran afectar el
resultado neto de Avcola Sofa Ltda., pudiendo derivarse tanto ganancias como prdidas por tipo de
cambio. Para mitigar el impacto de las variaciones en el tipo de cambio, la sociedad podra aplicar la
poltica de calzar sus activos con sus pasivos segn la moneda en que fueron originados.
Informacin del Emisor
Caractersticas Generales
Avcola Sofa inici sus actividades en avicultura en la gestin 1976, constituyndose posteriormente en
una empresa con fbricas de alimentos, matadero de aves, planta de procesado ulterior, embutidos,
congelados y planta de subproductos. Adems de la crianza de pollos y cerdos de engorde.
Avcola Sofa tiene como principal objetivo la produccin y comercializacin de productos alimenticios
crnicos de primera calidad en todo el territorio nacional.
En la gestin 2006, le empresa obtuvo la Certificacin de Gestin de Calidad de la Norma ISO
9001:2000 y se convirti en la primera empresa avcola en certificar Buenas Prcticas de Manufactura,
que son la base fundamental para el sistema de inocuidad alimentaria y HACCP. Como parte del proceso
de mejora continua, Sofa Ltda., obtuvo la certificacin ISO 22000 sistema de Gestin de Seguridad
Alimentaria.
En el ao 2000, la sociedad integr a la cadena productiva la lnea de procesado ulterior y embutido de

pollo y cerdo, en el 2009 introdujo al mercado la lnea de productos congelados (Hamburguesas y
Nuggets) y en el 2012 la lnea de secos (chorizo, salame, etc.) y marinado (alitas, pollo relleno, etc.)
Actualmente su centro productivo est ubicado en el Parque Industrial de la Ciudad de Santa Cruz de la
Sierra, donde cuenta con equipos con tecnologa de punta que permiten que todos los procesos se lleven
a cabo sin romper la cadena de fro, manteniendo las normas internacionales de calidad.
Toda la produccin se encuentra debidamente supervisada y controlada a travs de profesionales

altamente capacitados, contando con un laboratorio de control de calidad que garantiza el cumplimiento
de estrictas normas de higiene y calidad, que permiti obtener el Certificado de Inocuidad alimentaria que
otorga el SENASAG, y las certificaciones ISO 9001, BPM, HCCP e ISO 22000.
Alianza Estratgica
Avcola Sofa Ltda., mediante una alianza estratgica con Productores Agropecuarios Unificados (RAU),
cuenta con centros productivos propios y de terceros (proveedores) que coadyuvan al cumplimiento de los
objetivos empresariales de la sociedad.
13
Grfico N 1
Fuente: Sofa Ltda.

Toda la produccin de la cadena productiva est compuesta por las siguientes instalaciones y/o
actividades:
- Fbrica de Alimentos. - Matadero de Aves.
- Granjas Reproductoras. - Matadero de Cerdos.
- Granja de Parrilleros. - Planta de Subproductos.
- Granja de Cerdos. - Comercializacin de Pollitos BB.
- Haciendas Ganaderas. - Plantas de Procesamiento.
- Planta de Incubacin. - Comercializacin de Alimentos Sofa.
- Oficinas Administrativas.
Presencia en Bolivia.
A continuacin se detalla considerando las unidades estratgicas de negocios, la presencia de Avcola
Sofa Ltda., en el mercado nacional:
Cuadro N 9
Unidad Estratgica mbito Geogrfico
Pollos Faenados. A nivel nacional menos Pando y Tarija.
Embutidos, Fiambres y Secos Eje troncal + desarrollo de los mercados de

Trinidad + Tarija + Sucre + Potos.
Congelados 1. Santa Cruz, La Paz, Cochabamba, Tarija, Beni

y Sucre.
2. Provincias de Santa Cruz.
Matadero de Cerdos 1. Servicio de Matadero: Santa Cruz.

2. Bandejas, Cerdo Canal, Corte a granel: Santa
Cruz, La Paz, Cochabamba.
3. Ciudades del interior.
Fuente: Sofa Ltda.

Productos
La cartera de productos que comercializa Avcola Sofa Ltda., alcanzan a un total de 217 tems, mismos
que se clasifican en las siguientes divisiones:
- Pollo.
- Procesados de pollo.
- Cerdo.
- Embutidos.
14
- Fiambres.
Hitos importantes de mercado en los ltimos aos son:
- El crecimiento constante del consumo per cpita en Bolivia de carne de pollo, que a fines del
2010 alcanz a 34 Kg.
- Incremento de las existencias de aves parrilleras en Bolivia que pasaron de 77,66 millones en el
ao 2000 a un total de 195 millones en el 2011.
- Esfuerzos para posicionar a Sofa como una marca reconocida a nivel nacional.
- Inauguracin del nuevo matadero de Sofa con una capacidad de 10.000 pollos/hora.
- Crecimiento del ganado porcino a 2,71 millones de cabezas en el 2011.
Proyectos en Desarrollo
La sociedad en su constante bsqueda de crecimiento tiene grandes proyectos en desarrollo, a
continuacin se detallan los ms importantes:
Debido al crecimiento de los niveles de ventas y la estabilidad de la preferencia de la poblacin
por la marca Sofa el centro de desposte y distribucin lleg a su mxima capacidad de 657 TN.
Por lo tanto, se tiene la necesidad de ampliar la capacidad a 1.782 TN mediante la construccin
de un nuevo Centro de Distribucin en inmediaciones del parque industrial en un terreno de 43
hectreas de superficie.
En las ciudades de La Paz y Cochabamba se prev la construccin de nuevos Centros de

Distribucin, con la suficiente capacidad para cubrir la demanda en dichas ciudades.
Composicin Societaria y Fuerza Laboral de la Sociedad

La composicin societaria de Avcola Sofa Ltda., se detalla a continuacin:
Cuadro N 10: Composicin Accionistas
Al 31 de marzo de 2017
Socio Participacin
Mario Anglarill Salvatierra 58%

Maida Serrate de Anglarill 42%
Total 100,00%
Fuente: Sofa Ltda. / Elaboracin: PCR
La administracin de Sofa Ltda., est organizada de manera funcional, a la cabeza de la sociedad se

encuentra el Presidente Ejecutivo precedido por el Gerente General. La estructura de organizacin est
fragmentada en cuatro divisiones con sus respectivas cuatro Gerencias, mismas que a su vez estn
subdivididas en once Gerencias de departamento. A marzo 2017 la estructura organizacional estaba
conformada de la siguiente manera:
Grfico N 2
Organigrama a marzo 2017
Fuente: Sofa Ltda.
15
La Plana Gerencial se expone a continuacin, donde se puede tambin apreciar el grado de formacin y
antigedad en la empresa:
Cuadro 11: Nomina de Principales Ejecutivos al 31 de marzo de 2017

Cargo Nombre Profesin Ingreso
Presidente Ejecutivo Mario Anglarill Salvatierra Administrador de Empresas
Gerente General Mario Ignacio Anglarill Serrate Ingeniero Agrnomo 1991
Zootecnista
Gerente de Divisin Proyectos Julio Enrique Anglarill Serrate Mdico Veterinario 1994
Gerente de Divisin Servicios Oscar Anglarill Serrate Ingeniero Industrial y de 2004
Sistemas
Gerente de Divisin Pecuaria Juan Carlos Anglarill Serrate Economista 2001
Gerente de Divisin Comercial Jorge Arturo Romn Medeiros Ingeniero Comercial 2005
Gerente de Divisin Operaciones Jaime Isidoro Moreno Lpez Administrador de Empresas 2014
Gerente de Divisin Innovacin Ricardo Anglarill Serrate Administrador de Empresas 2015
A continuacin se describe la trayectoria de algunos de los principales ejecutivos de Sofa Ltda.:
Mario Anglarill Salvatierra (Presidente Ejecutivo): Licenciado en Administracin de Empresas y

Contador General, graduado de la Universidad Autnoma Gabriel Ren Moreno. Asimismo se gradu del
Programa de Alta Gerencia de INCAE Business School (Nicaragua). Es el fundador de Avcola Sofa
Ltda. En la gestin 2000 fue reconocido como El Empresario del Ao por la Honorable Alcalda Municipal
de Santa Cruz. Form parte del Directorio de la Asociacin Departamental de Avicultores (ADA), Director
de la Cmara Agropecuaria del Oriente (CAO), Presidente de la Asociacin Nacional de Incubadores y
Presidente del Comit Organizador del Congreso Latinoamericano de Avicultura-Bolivia (2003).
Mario Ignacio Anglarill Serrate (Gerente General): Ingeniero Agrnomo Zootecnista, graduado del
Centro de Estudios Universitarios-Monterrey-Nuevo Len-Mxico. Se gradu del Programa de Alta
Gerencia de INCAE Business School y cuenta con un Diplomado en Nutricin y Alimentacin de la
Universidad Autnoma Gabriel Ren Moreno. Trabaja en Avcola Sofa Ltda., desde la gestin 1991,
desempeo varios cargos relacionados al rea Pecuaria, Industrial y Produccin. Actualmente ocupa el
cargo de Gerente General, funcin que desempea desde el ao 2012.
Julio Enrique Anglarill Serrate (Gerente Divisin de Proyectos): Mdico Veterinario de la Universidad
Federal Rural de Ro de Janeiro, cuenta con especializaciones en Avicultura de Univesrity of Connectitud
y Arbor Acres y Patologa Aviar del Instituto de Sanidad Animal de Deventer-Holanda. Graduado de la
Maestra en Business Administration de la Universidad NUR. Trabaja en Avcola Sofa Ltda., desde 1994,
donde desempeo varios cargos cono Veterinario de Campo, Gerente de Produccin Matadero, Gerente
de Produccin y Operaciones y Gerente General de Productos Alimenticios Sofa S.A., en Salta-
Argentina. Ocupa el cargo de Gerente de Divisin de operaciones desde el 2012.
Oscar Anglarill Serrate (Gerente de Divisin Servicios): Ingeniero Industrial y de Sistemas de la

Universidad ITESM TEC de Monterrey. Mster en Administracin de Empresas (nfasis en Industria y
Tecnologa) de INCAE Business School (Costa Rica). Trabaja en Avcola Sofa Ltda., desde el 2004
desempeando distintos cargos relacionados al rea del sistema Integrado de Gestin, Planificacin y
Cadena de Suministro y Servicios. Desde el ao 2012 se desempea como Gerente de Divisin Servicios.
Juan Carlos Anglarill Serrate (Gerente de Divisin Pecuaria): Licenciado en Economa Agrcola de la
Universidad NUR. Graduado del Programa de Alta Gerencia de INCAE Business School (Costa Rica).
Trabaja en Avcola Sofa Ltda., desde el 2001, desempe distintos cargos relacionados a la direccin y
manejo de las fbricas de alimentos, as como en el rea comercial de las sucursales de La Paz y
Cochabamba. Desde el 2012 ocupa el cargo de Gerente de Divisin Pecuaria.
Jorge Arturo Romn Medeiros (Gerente Divisin Comercial): Ingeniero Comercial graduado de la
Universidad Autnoma Gabriel Ren Moreno. Graduado con Honores de la Maestra de Administracin de
Empresas con Mencin en Marketing de la Universidad de Santiago de Chile USACH. Form parte del
plantel ejecutivo de empresas reconocidas (FINO y Unilever). Trabaja en Avcola Sofa Ltda., desde el
2005 en el rea comercial. Ocupa el cargo de Gerente de Divisin Comercial desde el 2012.
16
Jaime Isidoro Moreno Lpez (Gerente Divisin Operaciones): Administrador de Empresas de la
University of Arkansas, Sam M. Walton College of Business. Su trayectoria laboral fue en empresas como
Tyson Foods Inc. (USA) en el rea de Operaciones - Management - Manager Trainee Coordinador de
Mantenimiento, Gerente de Mejora de procesos como personal Expatriado en Mxico, luego lo
promovieron al cargo de Director de Ingeniera y Proyectos en Brasil y el ltimo cargo que ocup en la
empresa Tyson Foods fue Gerente de Planta en Brasil.
Ricardo Anglarill Serrate (Gerente Divisin Innovacin): Licenciado en Administracin de Empresas

del Instituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey (Mxico) y Magister en Administracin de
Empresas (MBA) en INCAE Business School (Concentracin en Administracin Industrial y de la
Tecnologa). Se desempe como Gerente Comercial en Sofa Ltda. Posteriormente ocup el cargo de
Gerente Financiero llegando a ser Gerente General. Desde el 2012 hasta el Julio del 2015 se desempe
como Gerente General en la empresa Productos Alimenticios Sofa S.A. en Salta - Argentina.
FODA de la Sociedad
La Sociedad considera las siguientes Fortalezas, Oportunidades, Amenazas y Debilidades:
Cuadro 12: Anlisis FODA
Fortalezas Oportunidades
Poder de Marca Desarrollo de mercado.

Innovacin (Equipo de diseo y Desarrollo) Desarrollo de nuevos canales de
Agresividad comercial comercializacin.
Tecnologa Existe demanda para poder abrir agencias en
las ciudades del interior.
Disponibilidad de materia prima
.
Estructura Organizacional de soporte
Existe demanda para la Exportacin.
Capacidad productiva.
Hay demanda de Embutidos de Pavos.
Calidad e inocuidad.
Sector avcola fragmentado.
Bajo consumo per cpita de carne de cerdo.
Diversificacin de productos.
Amenazas Debilidades
Alta competencia del sector. Baja explotacin de canales de

Ingreso de marcas extranjeras. comercializacin.
Ingreso de productos de Argentina y Brasil. Deficiente estructura de distribucin en
ciudades pequeas.
Marcas blancas de supermercados.
Son variables las Disponibilidades de materia
Polticas del gobierno.
prima para el alimento balanceado.
Sobre oferta de pollo.
Bajo poder de negociacin en supermercados.
Bloqueo y cada de caminos.
Conocimiento del producto por la fuerza de
Falta de control en frigorficos clandestinos.
ventas.
Identificacin de la marca del producto (Pollo-
Presas Granel)
Responsabilidad social Empresarial (RSE)
La sociedad cuenta con un programa de responsabilidad social empresarial que se basa en:
Medioambiente
Comunidad y Sociedad
Responsabilidad Organizacional
Capacitacin y Desarrollo
Garantas
A continuacin se expone los saldos de deuda bancaria y burstil a marzo 2017 con su correspondiente
garanta:
Cuadro 12: Composicin de Garantas - Marzo 2017 en Bs
Detalle Saldo Original Saldo 31 de marzo 2017
Gtia Personal 35.000.000 35.000.000
Gtia. Prendaria 7.126.128 2.969.220
Gtia. Hipotecaria 119.455.539 95.393.112
Gtia. Prendaria e Hipotecaria 138.552.410 106.434.730
Gtia. Quirografaria 168.557.798 164.202.090
Total 468.691.875 403.999.151
17
Procesos Judiciales o Administrativos
A la fecha del informe la empresa no tiene procesos judiciales ni administrativos que afecten
financieramente a la sociedad.
Hechos Relevantes
Comunic en fecha 14 de febrero 2017 que el 13 de febrero de 2017, realiz la provisin de los fondos
a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa (Agente Pagador) para el pago del Cupn N 7 correspondiente
a la Emisin de Bonos denominada Bonos Sofia I - Emisin 2, comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos Sofia I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente Pagador, a partir del 17
de febrero del presente.
Comunic en fecha 30 de enero 2017 que los resultados de los Compromisos Financieros al 31
de diciembre de 2016, son los siguientes:
INDICADORES FINANCIEROS Compromiso dic-16

Relacin de Liquidez (RDL) RDL >= 1.05 1,06
Relacin de Endeudamiento (RDP) RDP <= 2.50 1,23
Relacin de Cobertura de Servicio de Deuda
RCSD >= 3.00 3,35
(RCSD)
Comunico en fecha 20 de enero 2017:

Autorizacin para que Sofia Ltda proceda con el incremento de la lnea de crdito y ampliacin del
plazo de utilizacin otorgada por el Banco Mercantil Santa Cruz S.A en favor de Sofia Ltda.
Autorizacin para que Sofia Ltda proceda con la firma y suscripcin de contrato de prstamo por
Bs12.400.000,00 otorgado por el Banco Mercantil Santa Cruz S.A en favor de Sofia Ltda.
Comunic en fecha 03 de nero 2017 que el 30 de diciembre de 2016, el Banco Bisa S.A., procedi al
desembolso de la suma de Bs2.227.200,00 a favor de Sofa Ltda., en calidad de prstamo de dinero,
para capital de inversin.
Comunic en fecha 23 de diciembre 2016: Aprobacin de la Memoria Anual correspondiente a la

gestin 2015-2016.
Comunic en fecha 14 de diciembre 2016 que el 14 de diciembre de 2016, el Banco Fassil S.A.,
procedi al desembolso de la suma de Bs17.500.000,00 a favor de Sofia Ltda., en calidad
de prstamo de dinero, para capital de operacin permanente a mediano plazo.
Comunic en fecha 08 de diciembre 2016 que el 7 de Diciembre del 2016, procedi con el pago
anticipado en su totalidad la operacin crediticia Nro. 4403431 del Banco FASSIL S.A por un importe
de Bs.17.587.500,00 (Capital + Inters).
Comunic en fecha 05 de diciembre 2016 que el 5 de diciembre de 2016, realiz la provisin de los
fondos a BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa (Agente Pagador) para el pago del Cupn N 9
correspondiente a la Emisin de Bonos denominada Bonos Sofia I - Emisin 1, comprendida dentro
del Programa de Emisiones de Bonos Sofia I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente
Pagador a partir del 12 de diciembre del presente.
Comunic en fecha 01 de diciembre 2016 que el 30 de noviembre de 2016, procedi con los
desembolsos de dinero a favor de Sofia Ltda., en calidad de prstamo de dinero, por los siguientes
importes:
Bs17.500.000,00 Banco Fassil S.A para capital de operacin permanente.
Bs10.290.000,00 Banco de Crdito de Bolivia S.A para capital de inversin.
Comunic en fecha 14 de noviembre 2016 que el 11 de noviembre de 2016, concluy con el uso
total del destino de Fondos de Bonos SOFA I- Emisin 2, correspondiente a la Serie B, los
mismos fueron usados para pago a proveedores de inversiones en Fbrica V.
Comunic en fecha 09 de noviembre 2016 que el 8 de noviembre de 2016, realiz la provisin de los
del Programa de Emisiones de Bonos Sofia I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente
Pagador a partir del 21 de noviembre del presente.
18
Comunic en fecha 31 de octubre 2016 que los compromisos financieros al 30 de septiembre de 2016,
son los siguientes:
INDICADORES FINANCIEROS Compromiso sep-16

Relacin de Liquidez (RDL) RDL >= 1.05 1.14
Relacin de Endeudamiento (RDP) RDP <= 2.50 1.20
Relacin de Cobertura de Servicio de Deuda (RCSD) RCSD >= 3.00 3.10
Comunic en fecha 28 de octubre 2016 que el 27 de octubre de 2016, el Banco de Crdito S.A.,
procedi con los desembolsos de dinero a favor de Sofia Ltda., en calidad de prstamo de dinero, para
capital de inversin por los siguientes importes:
Bs10.290.000,00
Bs13.720.000,00
Bs5.213.600,00
Comunic en fecha 10 de octubre 2016 que el 10 de octubre de 2016, procedi con la inauguracin de
una nueva Sucursal ubicada en la Avenida Banzer entre 4to y 5to anillo.
Comunic en fecha 6 de octubre 2016 que el 5 de octubre de 2016, el Banco Bisa S.A., procedi al
desembolso de la suma de Bs13.720.000,00 a favor de Sofa Ltda., en calidad de prstamo de dinero,
para capital operativo.
Comunic en fecha 6 de octubre 2016 que el 6 de octubre de 2016, el Banco Nacional de Bolivia S.A.,
procedi al desembolso de la suma de Bs7.516.000,00 a favor de Sofia Ltda., en calidad de prstamo
de dinero, para capital de inversin.
Comunic en fecha 30 de septiembre 2016 que los compromisos financieros al 30 de junio de 2016,
son los siguientes:
INDICADORES FINANCIEROS Compromiso Junio-16

Relacin de Liquidez (RDL) RDL >= 1.05 1.19
Relacin de Endeudamiento (RDP) RDP <= 2.50 1.26
Relacin de Cobertura de Servicio de Deuda
RCSD >= 3.00 3.17
(RCSD)
Comunic en fecha 30 de septiembre 2016 que la Asamblea General de Tenedores de Bonos Emisin
1 - Sofia I, realizada el 29 de septiembre de 2016, determin aprobar lo siguiente:
1. Tomar conocimiento de la lectura de la convocatoria.
2. Tomar conocimiento del informe de la Empresa Emisora.
3. Tomar conocimiento del informe del Representante Comn de Tenedores de Bonos.
Comunic en fecha 30 de septiembre 2016 que la Asamblea General de Tenedores de Bonos Emisin
2 - Sofia I, realizada el 29 de septiembre de 2016, determin aprobar lo siguiente:
1. Tomar conocimiento de la lectura de la convocatoria.
2. Tomar conocimiento del informe de la empresa Emisora.
3. Tomar conocimiento del informe del Representante Comn de Tenedores de Bonos.
Comunic en fecha 28 de septiembre 2016 que el 27 de septiembre de 2016, procedi con la

Inauguracin Oficial del Edificio Administrativo de Sofia Ltda.
Comunic en fecha 27 de septiembre 2016: Aprobar los Estados Financieros Auditados

correspondiente al 30 de junio de 2016 y tratamiento de resultados.
Comunic en fecha 19 de septiembre 2016: Ha convocado a la Asamblea General de Tenedores de

Bonos Sofa I Emisin 1 y Emisin 2, a realizarse el 29 de septiembre de 2016 a Hrs. 15:00 y a
Hrs. 16:00 respectivamente, para considerar el siguiente Orden del Da:
1. Lectura de la convocatoria.
2. Informe de la Empresa Emisora.
3. Informe del Representante Comn de Tenedores de Bonos.
4. Designacin de representantes para la firma del Acta.
5. Lectura, consideracin y aprobacin del Acta.
19
Comunic en fecha 19 de septiembre 2016: Convocar a Asamblea General de Tenedores de Bonos, a
realizarse el 29 de septiembre de 2016 a Hrs. 15:00 la de Bonos SOFA I - Emisin 1 y a Hrs. 16:00 la
de Bonos SOFA I - Emisin 2.
Comunic en fecha 19 de septiembre 2016 que el 19 de septiembre de 2016, la Sociedad

Administradora de Fondos de Inversin Mercantil Santa Cruz S.A., procedi con los
siguientes desembolsos:
Fondo de Inversin cerrado MSC - Estratgico.- Por la Suma de Bs5.000.000,00
Fondo de Inversin cerrado MSC - Productivo.- Por la Suma de Bs15.000.000,00
Comunic en fecha 07 de septiembre 2016 que el 6 de septiembre de 2016, realiz la provisin de los
del Programa de Emisiones de Bonos Sofa I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente
Pagador a partir del 12 de septiembre del presente.
Comunic en fecha 07 de septiembre 2016: Apertura de Sucursal.

Designacin de Representante Legal de la Sucursal.
Comunic en fecha 30 de agosto 2016 que el 26 de agosto de 2016, el Banco Nacional de Bolivia
S.A., procedi al desembolso de la suma de Bs7.400.000,00 a favor de SOFIA LTDA., en calidad de
prstamo de dinero, con garanta del Frigorfico de Cerdos para financiamiento de la compra de
Equipos de Frio con un plazo de 72 meses, con un periodo de gracia de 12 meses y pago de capital e
inters trimestral.
Comunic en fecha 23 de agosto 2016 que a partir del 22 de agosto de 2016, SOFA LTDA. inici el
traslado de las oficinas administrativas a la Av. Roca y Coronado 4to. Anillo, manteniendo su domicilio
legal en el Parque Industrial Mz7.
Comunic en fecha 22 de agosto 2016 que el 19 de agosto de 2016, el Banco Do Brasil S.A. Sucursal
Bolivia, procedi al desembolso de la suma de Bs 16.980.000,00 a favor de SOFA LTDA, en calidad
de prstamo de dinero, con garanta prendaria de materia prima y productos para financiamiento de
capital de Operacin con un Plazo de 360 das, pago de capital al vencimiento y pago de inters
trimestral.
Comunic en fecha 18 de agosto 2016 ampliar el plazo para aportes extraordinarios acordados en
Acta de Asamblea Extraordinaria de Socios de 09 de Diciembre de 2015.
Comunic en fecha 18 de agosto 2016:

1. Autorizar de la Emisin de Pagars bajo la modalidad de Oferta Privada.
2. Aprobar las caractersticas, trminos y condiciones de las Emisiones de Pagares.
3. Designar Representantes para la suscripcin de los Valores a ser emitidos.
4. Aprobar el Acta.
Comunic en fecha 17 de agosto que el 17 de Agosto de 2016, realiz la provisin de los fondos a
BNB Valores S.A Agencia de Bolsa (Agente Pagador) para el pago del Cupn N 5 correspondiente a
la Emisin de Bonos denominada Bonos Sofia I- Emisin 2, comprendida dentro del programa de
Emisiones de Bonos Sofia I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente Pagador a partir del 22
de Agosto del presente.
Comunic en fecha 09 de agosto 2016 la ampliacin del Objeto Social de la empresa
Comunic en fecha 29 de julio 2016 que los compromisos financieros al 30 de junio de 2016, son los
siguientes:
INDICADORES FINANCIEROS Compromiso Junio-16

Relacin de Cobertura de Servicio de Deuda (RCSD) RCSD >= 3.00 3,11
Comunic en fecha 04 de julio 2016 que el 1 de julio de 2016, cre en la estructura la Gerencia de
Aseguramiento de Calidad, para lo cual design a la Sra. Vernica Palicio quien ser la persona que
ocupar dicho cargo.
20
Ha comunicado el 08 de junio 2016 que el 7 de junio de 2016, realiz la provisin de los fondos a BNB
Valores S.A Agencia de Bolsa (Agente Pagador) para el pago del Cupn N 7 correspondiente a la
Emisin de Bonos denominada Bonos Sofa I- Emisin 1, comprendida dentro del programa de
Emisiones de Bonos Sofa I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente Pagador a partir del 13
de junio del presente.
Comunic en fecha 17 de mayo 2016 realiz la provisin de los fondos a BNB Valores S.A. Agencia
de Bolsa (Agente Pagador), para el pago del Cupn N 4 correspondiente a la Emisin de Bonos
denominada Bonos Sofa I - Emisin 2, comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos
Sofa I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente Pagador.
Comunic en fecha 28 de abril 2016 que los compromisos financieros al 31 de marzo de 2016, son los
siguientes:
INDICADORES FINANCIEROS Compromiso Marzo-16

Relacin de Cobertura de Servicio de Deuda (RCSD) RCSD >= 3.00 3,07
Comunic en fecha 08 de marzo 2016 que el 7 de marzo de 2016, realiz la provisin de los fondos a
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa (Agente Pagador) para el pago del Cupn N 6 correspondiente a
la Emisin de Bonos denominada Bonos Sofia I - Emisin 1, comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos Sofia I. El pago ser realizado en las oficinas del Agente Pagador.
Comunic en fecha 08 de marzo 2016 a los Tenedores de Bonos SOFIA I EMISIN 1, que a partir
del 15 de marzo del presente, BNB VALORES S.A. AGENCIA DE BOLSA realizar la cancelacin
del SEXTO CUPN DE LAS SERIES: SOF-1-N1A-14, SOF-1-N1B-14 y SOF-1-N1C-14 en las oficinas
del Agente Pagador.
Anlisis Financiero
Para la elaboracin del anlisis, se utilizaron Estados Financieros auditados por RUIZMIER S.R.L., al 30
de junio de las gestiones 2012 a 2016, as como los Estados Financieros Intermedios al 31 de marzo de
2017.
Anlisis del Balance General

Grfico N 3

Activo
El activo de Avcola Sofa Ltda., present un comportamiento ascendente en el periodo 2012-2016, a una
tasa de crecimiento compuesta de 22,20%. A junio de 2012 el total activo sum Bs 417,19 millones, y a
junio 2016 cerr operaciones con un saldo de Bs 930,31 millones. A marzo 2017 el activo se increment
en 12,53% (Bs 116,54 millones) en relacin a junio 2016.
21
El activo corriente en el quinquenio 2012-2016 creci a una tasa compuesta de 13,94% influenciado por el
incremento de disponibilidades, cuentas por cobrar comerciales, anticipo a proveedores e inventarios a
tasas compuestas de 12,56%, 18,24%, 27,10% y 22,51% respectivamente. A marzo 2017 disminuy a Bs
257,98 millones, cifra menor en 8,94% (Bs 25,32 millones) debido a la reduccin de anticipo de
proveedores y gastos pagados por anticipado en 62,71% y 61,77% respectivamente.
El activo no circulante en el periodo 2012-2016 creci a una tasa compuesta de 26,95%, que se explica
por el incremento del activo fijo neto, otros activos de largo plazo e inversiones permanentes a tasas
compuestas de 26,96%, 27,37% y 4,89% respectivamente. A marzo 2017 este activo alcanz a Bs 788,87
millones dato que signific un crecimiento de 21,93% (Bs 141,86 millones) en comparacin a junio 2016
debido al crecimiento del activo fijo neto en 22,46% (Bs 142,23 millones).
Pasivo
El total pasivo de la sociedad, al igual que el activo present un comportamiento creciente a una tasa
compuesta de 16,25% en el quinquenio 2012-2016. A junio 2012 sum Bs 284,18 millones y a junio 2016
alcanz a Bs 519,02 millones. A marzo 2017 el pasivo expuso un saldo de Bs 577,89 millones, 11,34%
mayor en comparacin a junio 2016.
El pasivo circulante en el periodo 2012-2016 se increment a una tasa compuesta de 1,47%, a marzo
2017 alcanz a Bs 242,89 millones y creci en 1,61% (Bs 3,85 millones) en relacin a junio 2016 que se
explica por el crecimiento de obligaciones comerciales y deudas por emisin de valores a tasas de
85,81% y 112,07% respectivamente, adems del reconocimiento de previsiones por Bs 16,5 millones.
El pasivo no circulante en el quinquenio analizado alcanz una tasa compuesta de 47,80% que se explica
por la decisin de la sociedad de incluir financiamiento burstil desde la gestin 2014 que influyo de
manera considerable en la estructura de financiamiento. A junio 2016 este pasivo sum Bs 279,99
millones, 30,86% de reduccin en relacin a junio 2015 debido a la disminucin de los prstamos
particulares en 100,00% y deudas por emisin de valores a largo plazo en 10,26% por reclasificacin a
corto plazo.
A marzo 2017 el pasivo no corriente creci en 19,65% (Bs 55,02 millones) en comparacin a junio 2016
que se debe a la influencia del incremento de prstamos bancarios a largo plazo en 68,34% (Bs 80,83
millones).
A continuacin se detalla la composicin de la deuda financiera de la sociedad a marzo 2017:
Cuadro 13: Deuda Financiera Vigente al 31 de Marzo 2017 en Bs

Acreencias Corto Plazo ( Cte.) % Largo Plazo (No Cte.) % Total General
Bancos en MN 72.758.182 67,90% 195.041.505 64,66%

267.799.687
2.055.630 1,92% - 0,00%
Intereses 2.055.630
Bancos en ME 1.302.663 1,22% 4.056.800 1,34%
5.359.463
192.384 0,18% - 0,00%
Intereses 192.384
Burstil 30.846.938 28,79% 102.525.006 33,99%
133.371.944
TOTAL 107.155.797 100,00% 301.623.311 100,00%
408.779.108
%/Deuda Financiera 26,21% ---- 73,79% ---- 100,00%
Patrimonio
El patrimonio creci en mayor medida que el activo y el pasivo en las ltimas cinco gestiones a una tasa
compuesta de 32,61%. A junio 2012 cerr con un saldo de Bs 113,00 millones y a junio 2016 ascendi a
Bs 411,29 millones. Este incremento se debe primordialmente a la poltica de la sociedad de reinvertir el
100% de las utilidades obtenidas, cuya consecuencia fue el crecimiento de la reserva legal a una tasa
compuesta de 41,58% y resultados acumulados en 64,99%.
A marzo 2017 el patrimonio creci en 14,02% (Bs 57,67 millones) en comparacin a junio 2016,
influenciado por las cuentas: Aportes por capitalizar y resultados acumulados con crecimiento de 20,48%
(Bs 17,00 millones) y 23,84% (Bs 32,67 millones) respectivamente.
22
Calidad de Activos y Pasivos
La composicin de las cuentas de balance a marzo 2017 mostr que la sociedad estuvo estructurada con
una importante participacin de activo no corriente, concentrado en su mayora en activo fijo y una
participacin mediana de activos corrientes. La estructura de capital de Sofa Ltda., demostr que la
principal fuente de financiamiento fue el pasivo, con una participacin importante del patrimonio.
El activo corriente a marzo 2017 represent el 24,64% del total activo. Las cuentas ms importantes del
activo corriente fueron inventario con un saldo de Bs 94,49 millones (9,03% del activo), seguido de
disponibilidades con 6,35% (Bs 66,52 millones), anticipo a proveedores que sumaron Bs 37,22 millones
con una participacin de 3,56% del activo y otras cuentas por cobrar con una participacin de 2,46% (Bs
25,79 millones).
El activo no corriente de Avcola Sofa Ltda., alcanz al 75,36% del total activo a marzo 2017. La cuenta
ms representativa fue el activo fijo neto que alcanz a un saldo de Bs 775,51 millones (74,08% el activo).
A marzo 2017, el pasivo corriente cerr con un saldo de Bs 242,89 millones (23,20% del pasivo y
patrimonio), cuyas cuentas ms representativas fueron: Obligaciones comerciales con 9,25% (Bs 96,81
millones), seguido de prstamos bancarios por pagar de corto plazo con una proporcin de 7,29% de
pasivo y patrimonio (Bs 76,31 millones) y deudas por emisin de valores de corto plazo con 2,95% (Bs
30,85 millones).
Grfico N 4 Grfico N 5
El pasivo no corriente represent el 32,00% del pasivo y patrimonio a marzo 2017, las deudas por emisin
de valores sumaron Bs 102,52 millones y participaron con el 9,79% del pasivo y patrimonio, en mayor
cuanta estuvieron prstamos bancarios por pagar de largo plazo con una participacin de 19,02% (Bs
199,10 millones).
Calidad de Patrimonio
El patrimonio de Avcola Sofa Ltda., mostr una evolucin favorable desde la gestin 2012, ao que
cerr con un saldo de Bs 133,00 millones y a junio 2016 sum Bs 411,29 millones. El importante
crecimiento del patrimonio se debe a la reinversin de utilidades del 100%, resultados acumulados que
alcanzaron Bs 137,08 millones y los aportes por capitalizar que alcanzaron a Bs 83,00 millones.
A marzo 2017 el patrimonio particip con 44,80% en relacin al total pasivo y patrimonio, estuvo
compuesto principalmente por resultados acumulados que participaron con 16,22%, capital social con el
11,60%, y aportes por capitalizar con 9,55% respecto al pasivo + patrimonio.
23
Anlisis del Estado de Resultados
Grfico N 6
Ingresos
El promedio de ingresos de Avcola Sofa Ltda., en el periodo analizado (junio 2012- junio 2016) alcanz a
Bs 786,44 millones y creci a una tasa compuesta de 18,86%. A junio 2012 los ingresos sumaron Bs
503,09 millones y a junio 2016 la sociedad obtuvo los mayores ingresos con un saldo de Bs 1.004,12
millones. Por lo tanto, los ingresos de la sociedad se incrementan permanentemente como consecuencia
de la estrategia de expansin de Avcola Sofa Ltda.
A marzo 2017 a 12 meses los ingresos sumaron Bs 1.028,02 millones, resultado que expone un leve
crecimiento de 2,69% con respecto a marzo 2016, debido al incremento de las ventas en el periodo julio
2016-marzo 2017 en relacin al semestre julio 2015-marzo 2016.
Costos
Los costos de ventas alcanzaron un promedio (2012-2016) de Bs 609,13 millones y crecieron a una tasa
compuesta de 16,49%, resultado menor a la de ingresos. A junio 2016 expusieron un saldo de Bs 733,19
millones, resultado menor en 6,14% en comparacin a junio 2015, que se explica por una economa de
escala que permite mayor produccin y ventas a menor costo.
A marzo 2017 a 12 meses los costos de ventas alcanzaron a Bs 743,02 millones, cifra mayor en 0,33% en
relacin al periodo similar del 2016. Este hecho demuestra una eficiente administracin de los costos de
produccin por parte de la gerencia de Sofa Ltda.
Gastos operativos
Los gastos operativos de la sociedad se dividen en gastos de administracin y gastos de
comercializacin.
Los gastos de administracin en promedio (2012-2016) alcanzaron un saldo de Bs 56,74 millones y la

tasa de crecimiento compuesta alcanz a 18,04%. A junio 2016 los gastos de administracin cerraron con
un saldo de Bs 72,35 millones. Los gastos de comercializacin en promedio registraron Bs 94,85 millones,
con una tasa de crecimiento compuesta de 27,59%. A junio 2016, estos gastos alcanzaron a Bs 146,16
millones.
A marzo 2017 a 12 meses los gastos de operacin sumaron Bs 248,31 millones, resultado mayor en
18,41% en comparacin a marzo 2016. Los gastos de administracin y comercializacin se incrementaron
permanentemente debido al crecimiento de la sociedad y la necesidad de incurrir en mayores gastos para
lograr cubrir todas las operaciones y nuevas lneas de negocio.
Utilidad neta
La utilidad neta de la sociedad mostr un comportamiento variable en las ltimas cinco gestiones con un
resultado promedio de Bs 23,05 millones. En junio 2015 alcanz el resultado ms alto con Bs 43,22
millones, muy superior al promedio y mayor en 215,79% en comparacin a junio 2014. A junio 2016 la
utilidad neta expuso un saldo de Bs 40,25 millones, que represent una reduccin de 6,41% en
24
comparacin a junio 2015, que se explica por la variacin de cuentas no operativas como el incremento
de otros egresos y la reduccin de ajustes por inflacin que repercutieron en el resultado neto.
A marzo 2017 a 12 meses la utilidad neta expone un saldo de Bs 34,62 millones, resultado menor en
18,90% en comparacin al periodo similar del 2016, que se explica por la influencia del resultado a junio
2016 que fue mejor debido a que a este corte crecieron los gastos operativos y los gastos financieros.
Histricamente los resultados no operacionales (ingresos y egresos extraordinarios) no tuvieron

participaciones importantes con respecto a los ingresos de la sociedad, pero es importante remarcar que
en trminos absolutos la cuenta ajuste por inflacin y tenencia de bienes influyo en el resultado neto, ya
que esta cuenta a junio 2016 Bs 8,99 millones (0,89% de los ingresos). A marzo 2017 participaron con
2,55% en relacin a los ingresos y en trminos netos alcanzaron a Bs 19,76 millones de ingresos, por lo
tanto, la cuenta otros ingresos tuvo gran importancia para la consecucin de buenos resultados netos.
Anlisis de Indicadores de Relevancia
Cobertura
El ndice EBITDA a gastos financieros en el quinquenio 2012-2016 alcanz una cifra promedio de 5,32
veces, a junio 2016 este indicador expuso 4,84 veces, resultado menor a junio 2015. A marzo 2017 a 12
meses este indicador alcanz a 4,32 veces, resultado mayor al periodo similar del 2016, que demuestra
que la sociedad est en buenas condiciones de cubrir los gastos financieros.
Grfico N 7
Los indicadores pasivo total a EBITDA y deuda financiera a EBITDA en el quinquenio 2012-2016
expusieron comportamiento variable con tendencia a disminuir con resultados promedio de 7,81 y 3,32
veces respectivamente. A marzo 2017 a 12 meses estos indicadores alcanzaron a 5,61 y 3,97 veces, por
lo tanto, la sociedad podra cubrir sus pasivos en seis aos y deudas financieras en casi cuatro aos, este
ltimo se ve incrementado respecto al promedio y a junio 2016, debido al incremento de la deuda
financiera en el periodo.
Grfico N 8
25
Endeudamiento y Capitalizacin
El ndice pasivo total a patrimonio tuvo un comportamiento variable con tendencia a disminuir en el
periodo 2012-2016 con un resultado promedio de 2,04 veces. A junio 2016 alcanz a 1,26 veces y a
marzo 2017 disminuy a 1,23 veces que se explica por incremento del patrimonio en mayor medida que el
pasivo.
El ndice deuda financiera a patrimonio tambin muestra un comportamiento variable en el quinquenio

2012-2016 y alcanz un promedio de 0,88 veces, a junio 2016 expuso el segundo mayor resultado del
quinquenio de 0,89 veces y a marzo 2017 disminuy levemente a 0,87 veces. Este ndice demuestra que
las deudas con bancos y emisin de valores no superan al patrimonio que se mantuvo como la principal
fuente de financiamiento de la sociedad.
La capitalizacin mantuvo un buen comportamiento con tendencia a incrementarse desde marzo 2016,
periodo en que alcanz a 0,44 veces, dato que mantuvo a diciembre 2016 y se increment levemente a
marzo 2017 a 0,45 veces, este hecho se explica por el contante crecimiento del patrimonio por utilidades,
capital social y capital comprometido.
Rentabilidad
Margen Bruto.- El margen bruto promedio (2012-2016) alcanz a 22,15%, a junio 2016 alcanz a 26,98%,
resultado mayor a junio 2015 que se explica por incremento de los ingresos y reduccin de los costos. A
marzo 2017 a 12 meses este indicador se increment a 27,72% en relacin al periodo similar del 2016.
Margen Operativo.- El margen operativo promedio (2012-2016) alcanz a 2,98%, a junio 2016 alcanz a
5,22%, cifra mayor al periodo similar del 2015 que se explica por el crecimiento de los ingresos en
relacin a los gastos operativos en trminos absolutos y reduccin de los costos. A marzo 2017 a 12
meses este indicador disminuy a 3,57% en relacin a marzo 2016.
Margen Neto.- El margen neto promedio (2012-2016) alcanz a 2,67%, a junio 2016 disminuy a 4,03%,
en relacin a junio 2015, dato que se explica por la reduccin de la utilidad neta y el crecimiento de los
ingresos. A marzo 2017 a 12 meses este indicador disminuy 3,37% en comparacin a marzo 2016.
ROA y ROE.- La rentabilidad medida por el ROA y ROE en el periodo analizado (2012-2016), mostr un
comportamiento variable. A marzo 2017 ambos se ven aefctados por el incremento del Patrimonio y la
disminucin de la utilidad.
El ROA promedio alcanz a 3,14%, a junio 2016 expuso una cifra de 4,35%, resultado menor a junio
2015, a causa de mayor incremento del activo y la reduccin de la utilidad neta. A marzo 2017 a 12 meses
este indicador alcanz a 3,31%, resultado menor en comparacin al periodo similar del 2016.
El ROA operativo a marzo 2017 a 12 meses alcanz a 3,51%, cifra menor al periodo similar del 2016 que
se explica por la reduccin de la utilidad operativa y el crecimiento de los activos.
El ROE alcanz en promedio a 9,18% en el periodo 2012-2016, a junio 2016 disminuy a 9,83%,
resultado mucho menor en comparacin a junio 2015 que se explica por el importante crecimiento del
patrimonio y la reduccin de la utilidad neta. A marzo 2017 a 12 meses este indicador disminuy a 7,38%
en relacin a marzo 2016.
26
Actividad
Grfico N 13
Plazo promedio de cobro: Avcola Sofa Ltda., en las ltimas cinco gestiones (2012-2016) tuvo un
excelente plazo promedio de cobro, que en promedio alcanz a 10 das, a junio 2016 nuevamente
alcanz a 10 das a junio 2016 y a marzo 2017 disminuy levemente a 9 das. Por lo tanto, se puede
afirmar que las ventas realizadas son prcticamente al contado.
Plazo promedio de pago: La sociedad en el periodo 2012-2016 tuvo un plazo promedio de pago muy
superior al promedio de cobro, y alcanz a 61 das. A junio 2016 present un resultado de 26 das y a
marzo 2017 creci a 47 das.
Plazo promedio de Inventario: En el quinquenio 2012-2016 el plazo promedio de inventario alcanz a 36

das. A junio 2016 creci levemente a 41 das y a marzo 2017 creci hasta alcanzar a 45 das.
En conclusin la sociedad tuvo una brecha muy holgada entre cobros y pagos comerciales, que se
mantuvo estable a diciembre 2016, acompaado de una rotacin de inventarios de casi dos meses.
Liquidez
La liquidez de la sociedad histricamente en el periodo 2012-2016 tuvo un comportamiento variable. La
liquidez general de la sociedad alcanz su punto ms alto a junio 2015 con 1,93 veces, y a junio 2016
este indicador disminuy a 1,19 veces, resultado que se debe al incremento del pasivo corriente y la
disminucin del activo corriente. A marzo 2016 la liquidez disminuy a 1,06 veces por la reduccin del
activo corriente y el crecimiento del pasivo corriente.
La prueba cida presenta un comportamiento histrico muy parecido a la liquidez general, por lo tanto, se
puede afirmar que la sociedad es muy dependiente de la realizacin de inventarios (comportamiento
natural del negocio). A junio 2016 este indicador disminuy a 0,83 veces a causa del crecimiento del
pasivo corriente y la reduccin del activo corriente y a marzo 2017 se redujo a 0,67 veces.
27
El capital de trabajo, histricamente present un comportamiento variable con cifras negativas y positivas.
La estructura de financiamiento de la sociedad consider una estrategia de financiamiento de largo plazo
que disminuy las deudas en el corto plazo. Esta situacin se reflej desde junio 2014 present por
primera vez en el ltimo quinquenio un resultado positivo de Bs 38,46 millones, a junio 2016 alcanz a Bs
44,26 millones y a marzo 2017 continuo con la tendencia negativa y se redujo a Bs 15,09 millones.
Anlisis de Proyecciones Financieras
Estados Financieros
Balance General
Grfico N 16
Activo
En el periodo 2017 -2022 el total de activos de la sociedad se incrementara a una tasa compuesta anual
de 5,93%, el saldo a junio 2017 alcanzara a Bs 1.157,79 millones y presentara un comportamiento
ascendente hasta alcanzar el mayor saldo en el 2022 por Bs 1.540,59 millones.
Debido a las inversiones planificadas, el activo fijo es el activo con mayor crecimiento a una tasa promedio
de 5,70% en el periodo 2017-2022, en trminos brutos a junio 2017 alcanzara un saldo de Bs 925,08
millones y a junio 2022 se incrementara a Bs 1.474,84 millones, por lo tanto la sociedad planifica
incrementar constantemente las inversiones en activo fijo.
Pasivo
En el periodo 2017-2022 el pasivo crecera a una tasa promedio de 2,40% y presentara un
comportamiento variable con incrementos y disminuciones en distintos aos. El pasivo corriente crecera a
28
una tasa promedio de 4,71%, las deudas bancarias de corto plazo se incrementaran 1,42% en promedio
y mantendran los saldos mayores en el periodo 2017-2022.
El pasivo no corriente crecera a una tasa promedio de 1,13%, que se explica por el crecimiento de las
deudas bancarias de largo plazo y las previsiones para indemnizacin a tasas promedio de 2,20% y 25%.
Patrimonio
En el periodo 2017-2022 el patrimonio se incrementara a una tasa anual compuesta de 10,57%, que se
explica por el crecimiento de los resultados acumulados en promedio de 15,55% y la poltica de la
sociedad de no distribuir utilidades, por lo tanto, el patrimonio ser fortalecido por la reinversin de
utilidades del 100%.
Estado de Resultados
Grfico N 17

Ingresos
Los ingresos de la sociedad crecern a una tasa promedio de 2,00% del 2017 a 2022, considerando que
la tasa de crecimiento promedio del quinquenio (2012-2016) fue de 20,91%, la proyeccin de ingresos de
Avcola Sofa es conservadora. Adems la sociedad considera incrementar sus ingresos mediante el
crecimiento de las unidades producidas y no del incremento de los precios.
A junio 2016, los ingresos de la sociedad alcanzaron a Bs 1.004,12 millones, a junio 2017 se prev que
los ingresos cierren operaciones con un saldo de Bs 1.033,39 millones y ao a ao crezcan segn el
crecimiento constante de la demanda del mercado. A junio 2022 los ingresos sumaran Bs 1.140,94
millones.
Costos y gastos
El crecimiento promedio de los costos de ventas del periodo 2017-2022 sera de 2,00%, cifra idntica al
crecimiento de los ingresos. Este crecimiento se explica ya que en el periodo histrico 2012-2016 el
incremento promedio de los costos fue casi idntico a los ingresos.
Los gastos de administracin y de comercializacin creceran en promedio en 2,00%. Por lo tanto, Avcola
Sofa Ltda., tratar de mantener los gastos operacionales estables y evitar crecimientos importantes que
puedan incidir en las utilidades.
Utilidad neta
El resultado neto proyectado en el periodo 2017-2022 experimentara un comportamiento casi estable con
resultados menores a los histricos de los ltimos dos aos 2015 y 2016. La tasa de crecimiento promedio
proyectada alcanzara a 1,26%, resultado muy por debajo la histrica. Por lo tanto, la proyeccin de Sofa
Ltda., es conservadora.
29
ndices Proyectados
Cobertura
El ndice EBITDA a gastos financieros continuar con resultados favorables al igual que en el periodo
2012-2016. En el periodo 2017-2022 este indicador se mantendra estable, alrededor de las tres
unidades, por lo tanto existira excedente de recursos para el pago de los intereses.
El ndice Activo corriente +EBITDA a pasivo corriente + gasto financiero en el periodo 2017 a 2022
mantendra resultados por encima la unidad, que demuestran que los recursos sern suficientes para
cubrir las correspondientes deudas y los gastos financieros, proyectados.
Endeudamiento
En las ltimas gestiones el nivel de endeudamiento de la sociedad se increment hasta alcanzar su punto
ms alto a junio 2013. Con la emisin de bonos 1 y 2, y la reestructuracin de pasivos financieros, a partir
del 2015 el nivel de endeudamiento se mantendra estable.
El ndice pasivo total a patrimonio en el 2017 se ubicar en 1,51 veces, y disminuir de manera continua a
medida que las deudas sean honradas y el patrimonio siga incrementndose para alcanzar el nivel ms
bajo en el 2022 con un resultado de 1,02 veces. El ndice deuda financiera a patrimonio tambin
disminuir ao a ao, en el 2017 alcanzara a 1,12 veces y en el 2022 disminuir a 0,55 veces.
Por lo tanto, la emisin de bonos ser muy favorable para Avcola Sofa Ltda., debido a que ayudar a
reducir su nivel de endeudamiento con respecto al patrimonio siempre y cuando la sociedad no incurra en
nuevas deudas a futuro y contine incrementando su patrimonio mediante la poltica de reinversin de
utilidades del 100%.
Rentabilidad
Las proyecciones de Avcola Sofa Ltda., consideran leve reduccin de la rentabilidad de la sociedad
medida por el ROA y el ROE.
A junio 2016, la empresa cerr operaciones con un ROA de 4,35% y un ROE de 9,83%. A junio 2017
debido al importante incremento del activo y patrimonio y la disminucin de la utilidad neta el ROA y ROE
disminuiran a 3,12% y 7,82% respectivamente. A partir del 2017 el ROA y el ROE tendran un
comportamiento con leve reduccin, que se explica por mayor crecimiento de activo y patrimonio,
influenciado por la alta inversin en activo fijo.
Actividad
Para el periodo 2017-2022 los indicadores de actividad continuaran con resultados favorables a la
sociedad. El plazo promedio de cobro se mantendra como mximo hasta 14 das, el plazo promedio de
pago alcanzara como mnimo 26 das y el plazo promedio de inventario estara alrededor de 55 das. Por
lo tanto, la sociedad continuar con una brecha favorable entre el periodo de cobro y pago de sus
obligaciones comerciales.
Liquidez
A partir de la gestin 2017 el ndice de liquidez general se mantendra por encima la unidad con un
resultado de 1,29 veces y mantendra un comportamiento estable desde el 2018 al 2022. El recambio de
pasivos producto de la emisin, tambin tendr consecuencias favorables para el capital de trabajo de la
sociedad, debido a que mantendra resultados positivos.
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado

Las proyecciones del flujo de caja han sido elaboradas por el mtodo indirecto, a continuacin se
presenta un resumen de los distintos tipos de flujos (al mes de junio que es el cierre fiscal de cada ao).
Flujo de caja operativo.- La planificacin financiera de Sofa ha considerado obtener flujos de caja
operativos positivos en casi todos los aos a excepcin en la gestin 2017 que se explica por los
importantes pagos por inventarios y anticipo a proveedores. En el periodo 2018-2022 Sofa LTDA.,
planifico obtener flujos operativos a causa de la reduccin de la generacin de inventarios y el anticipo
proveedores. Por lo tanto, los ingresos de la sociedad sern capaces de cubrir los costos, gastos y el
capital de trabajo necesario para operar sin dificultades.
30
Flujo de caja de inversiones.- Este flujo tendr un comportamiento variable y ser negativo todo el periodo
2017-2022 debido a que la sociedad planifica invertir en reposicin de activos fijos, que soporten el
crecimiento de sus actividades y permitan la consecucin de los proyectos planificados. La inversin ms
significativa en activo fijo se llevara a cabo en los aos 2017 y 2021 con saldos de Bs 192,85 millones y
Bs 85,32 millones respectivamente.
Flujo de caja de financiamiento.- Este flujo tendr un comportamiento variable, con cifras positivas, es
decir ingreso de efectivo en el 2017, debido a prstamos bancarios por Bs 150,00 millones. En el periodo
2018-2020 el flujo de financiamiento ser negativo debido a que la sociedad pagar las deudas
adquiridas en el mercado de valores y continuar pagando deuda bancaria. El flujo de caja de
financiamiento no ser afectado por el pago de dividendos, debido a que la sociedad continuar con la
poltica de reinversin de utilidades del 100%.
Por lo tanto, el flujo de caja proyectado (en especial las inversiones en activo fijo) depende de la
obtencin de financiamiento por parte de la sociedad, debido a que los recursos financieros con los que
cuenta Sofa al 2016 no son suficientes para cubrir las inversiones. La planificacin financiera y el
crecimiento de la sociedad demuestran que Sofa ser capaz de cubrir las obligaciones contradas en el
mercado de valores y con el sistema bancario.
Cuadro N 15
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado - Expresado en Bolivianos

Detalle 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Utilidad Neta 36.084.475 35.099.645 35.582.246 36.494.257 37.426.513 38.379.437

Partidas que no generan
movimiento de efectivo
Provisiones para indemnizacin 8.268.945 10.336.182 12.920.227 16.150.284 20.187.855 25.234.818
Ajuste de Capital 12.219.645 14.663.574 17.596.289 21.115.547 25.338.656 30.406.388

Ajuste de Reservas
Patrimoniales 389.810 487.262 609.078 761.347 951.684 1.189.605
Otras cuentas que no generan
efectivo 1.262.957 1.228.487 889.557 912.356 935.663 959.486
Cuentas operativas
Cuentas por Cobrar
Comerciales neto (7.892.500) (3.547.949) - (3.902.744) - (1.287.905)
Intercompaas (cobros por
servicios) (11.776.916) 11.541.377 (11.894.685) (3.568.405) (3.925.246) (4.317.771)
Otras Cuentas por cobrar (7.180) (7.252) (7.324) (7.397) (7.471) (7.546)
Anticipo a Proveedores (32.360.018) - - (500.000) (505.000) (510.050)
Inventarios (33.672.516) - - (1.178.538) (1.190.323) (1.202.227)
Gastos Pagados por Anticipado 2.173.426 (361.966) (30.369.113) 14.623.597 (45.383.839) 39.608.577
Cuentas por Pagar
Relacionadas 7.612.980 2.283.894 3.501.971 420.236 428.641 437.214
Cuentas por Pagar Otros
Proveedores 8.897.576 21.354.183 29.895.856 (22.421.892) 27.653.667 (23.542.987)
Obligaciones Sociales y
Laborales 1.396.714 1.452.582 7.553.429 4.532.057 4.985.263 5.483.789
Obligaciones Fiscales 1.262.212 1.312.701 6.826.044 6.143.439 7.064.955 8.124.698
Otras Cuentas por pagar - - - 113.760 119.448 125.420

FLUJO DE EFECTIVO
OPERATIVO (6.140.390) 95.842.720 73.103.573 69.687.905 74.080.465 119.080.947
Anticipo a equipos, obras civiles
y otros - - 18.079.200 14.101.776 4.999.720 4.499.748
Activo Fijo (192.854.049) (55.896.717) (58.691.552) (80.113.969) (85.321.377) (76.887.687)
Depreciacin acumulada 60.832.590 17.631.686 18.513.270 25.270.614 26.913.204 24.252.937
Otros Activos (133.899) - (30.000.000) (30.000.000) (20.000.000) (50.000.000)

FLUJO DE EFECTIVO DE
INVERSIONES (132.155.358) (38.265.030) (52.099.082) (70.741.579) (73.408.453) (98.135.001)
Prstamos Bancarios CP 15.807.155 9.781.289 3.147.073 (12.948.689) 6.383.174 1.143.455

Emisiones con el mercado de
valores I 4.520.000 (20.000) (3.680.000) (560.000) (10.800.000) (3.200.000)
valores II 15.608.000 (9.860.000) (8.000) - 19.424.000 (25.164.000)
31
Estado de Flujo de Efectivo Proyectado - Expresado en Bolivianos
Detalle 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Cupones por pagar CP 381.444 (718.528) 511.118 (918.574) (61.440) -
Prstamos Bancarios LP 150.008.448 (46.062.438) 12.367.103 25.079.670 22.480.659 9.170.670

valores I (18.260.000) (18.240.000) (14.560.000) (14.000.000) (3.200.000) -
valores II (15.608.000) (5.748.000) (5.740.000) (5.740.000) (25.164.000) -
Prima sobre Emisiones (2.372.406) - - - - -

FLUJO DE EFECTIVO DE
FINANCIAMIENTO 150.084.641 (70.867.678) (7.962.706) (9.087.593) 9.062.393 (18.049.874)
FLUJO GENERADO EN EL
PERIODO 11.788.894 (13.289.988) 13.041.785 (10.141.268) 9.734.405 2.896.071
Efectivo al inicio 25.225.630 37.014.523 23.724.536 36.766.320 26.625.053 36.359.458
Efectivo a Final 37.014.523 23.724.536 36.766.320 26.625.053 36.359.458 39.255.530

32
ANEXO 1
CUADRO RESUMEN
GRANJA AVCOLA SOFA LTDA.
Cuentas e Indicadores Jun. 12 Jun. 13 Jun. 14 Jun. 15 Mar. 16 Jun. 16 Mar. 17
Balance General
Disponibilidades 15.712.222 13.024.246 26.053.285 94.176.486 62.497.641 25.225.630 66.522.137
Cuentas por cobrar comerciales 14.238.688 17.163.591 24.030.798 23.895.873 25.688.594 27.826.323 25.458.020
Inventario 37.366.840 38.082.763 62.995.397 86.828.164 88.251.913 84.181.291 94.490.972
Activo corriente 168.093.852 175.826.773 216.351.553 342.487.565 300.446.861 283.300.793 257.981.486
Activo No Corriente 249.094.701 330.851.192 371.725.632 517.392.523 613.696.325 647.008.400 788.873.575
Total Activo 417.188.553 506.677.965 588.077.185 859.880.088 914.143.186 930.309.193 1.046.855.061
Total Activo / Prueba cida 130.727.012 137.744.010 153.356.157 255.659.401 212.194.948 199.119.502 163.490.514
Pasivo Corriente 225.510.243 269.519.724 177.886.315 177.846.109 223.937.946 239.039.098 242.889.340
Pasivo no Corriente 58.675.019 91.158.857 227.142.673 404.960.535 288.174.974 279.979.099 335.001.855
Total Pasivo 284.185.262 360.678.581 405.028.988 582.806.644 512.112.920 519.018.197 577.891.195
Deuda Financiera C/P 31.535.227 85.998.914 89.544.264 64.799.166 137.946.946 118.189.885 107.155.797
Deuda Financiera L/P 45.021.740 52.510.159 70.432.384 239.359.965 258.023.383 246.903.318 301.623.311
Total Deuda financiera 76.556.967 138.509.073 159.976.647 304.159.131 395.970.329 365.093.203 408.779.108
Capital Social 77.470.000 77.470.000 77.470.000 77.470.000 121.470.000 121.470.000 121.470.000
Resultados Acumulados 18.499.037 25.632.397 40.912.545 95.500.016 132.548.578 137.081.103 169.755.703
Total Patrimonio 133.003.291 145.999.384 183.048.197 277.073.445 402.030.266 411.290.996 468.963.866
Total Pasivo y Patrimonio 417.188.553 506.677.965 588.077.185 859.880.089 914.143.186 930.309.193 1.046.855.061
Estado de Resultados
Ingresos 503.092.619 642.557.933 789.887.988 992.528.524 750.367.352 1.004.119.664 774.273.055
Costos 398.106.198 513.999.072 619.203.154 781.169.042 551.636.479 733.198.818 561.460.697
Utilidad bruta 104.986.421 128.558.861 170.684.834 211.359.482 198.730.873 270.920.846 212.812.358
Gastos de administracin 37.267.421 45.759.515 58.371.027 69.968.195 52.126.201 72.349.179 58.291.964
Gastos de comercializacin 55.152.374 73.772.417 101.799.378 97.378.069 104.015.416 146.160.742 127.648.229
Gastos Operativos 92.419.795 119.531.932 160.170.405 167.346.264 156.141.617 218.509.921 185.940.193
Gastos Financieros 4.413.583 6.778.797 11.876.576 16.593.223 16.490.887 22.545.967 17.770.621
EBIT 12.566.626 9.026.929 10.514.429 44.013.218 42.589.256 52.410.925 26.872.165
Utilidad Neta 11.041.824 6.827.477 13.687.073 43.222.120 34.692.854 40.449.535 28.865.364
EBITDA 33.067.898 35.329.168 47.247.160 84.187.819 78.253.052 109.021.963 72.259.189
Estado de Resultados 12 meses
Ingresos 503.092.619 642.557.933 789.887.988 992.528.524 1.001.118.438 1.004.119.664 1.028.025.367
Costos 398.106.198 513.999.072 619.203.154 781.169.042 740.608.762 733.198.818 743.023.036
Utilidad bruta 104.986.421 128.558.861 170.684.834 211.359.482 260.509.676 270.920.846 285.002.331
Gastos de administracin 37.267.421 45.759.515 58.371.027 69.968.195 79.534.218 72.349.179 78.514.942
Gastos de comercializacin 55.152.374 73.772.417 101.799.378 97.378.069 130.172.661 146.160.742 169.793.555
Gastos Operativos 92.419.795 119.531.932 160.170.405 167.346.264 209.706.879 218.509.921 248.308.497
Gastos Financieros 4.413.583 6.778.797 11.876.576 16.593.223 21.056.474 22.545.967 23.825.701
EBIT 12.566.626 9.026.929 10.514.429 44.013.218 50.802.797 52.410.925 36.693.834
Utilidad Neta 11.041.824 6.827.477 13.687.073 43.222.120 42.688.282 40.449.535 34.622.045
EBITDA 33.067.898 35.329.168 47.247.160 84.187.819 86.472.210 109.021.963 103.028.100
Rentabilidad
ROA 2,65% 1,35% 2,33% 5,03% 4,67% 4,35% 3,31%
ROA Operativo 3,01% 1,78% 1,79% 5,12% 5,56% 5,63% 3,51%
ROE 8,30% 4,68% 7,48% 15,60% 10,62% 9,83% 7,38%
Margen bruto 20,87% 20,01% 21,61% 21,30% 26,02% 26,98% 27,72%
Margen operativo 2,50% 1,40% 1,33% 4,43% 5,07% 5,22% 3,57%
Margen neto 2,19% 1,06% 1,73% 4,35% 4,26% 4,03% 3,37%
Endeudamiento
Deuda financiera / Patrimonio 0,58 0,95 0,87 1,10 0,98 0,89 0,87
Pasivo Total / Patrimonio 2,14 2,47 2,21 2,10 1,27 1,26 1,23
Pasivo Total/Activo 0,68 0,71 0,69 0,68 0,56 0,56 0,55
Cobertura
EBITDA/Gastos Financieros 7,49 5,21 3,98 5,07 4,11 4,84 4,32
EBITDA/Deuda Financiera CP 1,05 0,41 0,53 1,30 0,63 0,92 0,96
EBIT/Gastos Financieros 2,85 1,33 0,89 2,65 2,41 2,32 1,54
Pasivo Total/EBITDA 8,59 10,21 8,57 6,92 5,92 4,76 5,61
Deuda Financiera/EBITDA 2,32 3,92 3,39 3,61 4,58 3,35 3,97
AC+Ebtida /PC+gto financiero 0,87 0,76 1,39 2,19 1,58 1,50 1,35
A Cte+Ebitda/D. Financiera Cp+gto financiero 5,60 2,28 2,60 5,24 2,43 2,79 2,76
AC-inventario+Ebtida /D.Financiera Cp+gto financiero 4,56 1,87 1,98 4,18 1,88 2,19 2,03
Capital de trabajo+Ebitda/D. Financiera Cp+gto financiero -0,68 -0,63 0,85 3,06 1,09 0,90
Liquidez
Liquidez General 0,75 0,65 1,22 1,93 1,34 1,19 1,06
Prueba cida 0,58 0,51 0,86 1,44 0,95 0,83 0,67
Capital de Trabajo -57.416.391 -93.692.951 38.465.238 164.641.456 76.508.915 44.261.695 15.092.146
Prueba Defensiva 1 6,97% 4,83% 15,00% 52,95% 27,91% 10,55% 27,39%
Prueba Defensiva 2 49,82% 15,14% 29,81% 145,34% 45,31% 21,34% 62,08%
Rotacion de Cuentas por Cobrar
Rotacin Promedio de Cuentas por Cobrar 35 37 33 42 29 36 30
Plazo promedio de cobro (PPC) 10 10 11 9 9 10 9
Rotacion de Inventarios
Rotacion Promedio de Inventarios 11 13 10 9 6 9 6
Plazo promedio de inventarios (PPI) 34 27 37 40 43 41 45
Rotacion Cuentas por Pagar
Rotacion de Cuentas por Pagar 3 4 17 15 11 14 6
Plazo promedio de pago (PPP) 136 99 21 24 24 26 47
Cuentas Por Pagar 150.138.843 141.307.769 36.477.847 52.080.367 49.735.592 52.100.861 96.807.168
Capitalizacin
Patrimonio a Activo 0,32 0,29 0,31 0,32 0,44 0,44 0,45
33
ANEXO 2
INFORMACIN DE MERCADO
Rgimen Agrario Unificado (RAU)

Es un rgimen especial de obligaciones tributarias, que consiste en liquidar y pagar en forma anual y de
manera simplificada los Impuestos Nacionales,, los cuales corresponden a: Impuesto al Valor Agregado
(IVA), Impuesto a las Transacciones (IT), Rgimen Complementario al Valor Agregado (RC-IVA) e
Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE).
Los sujetos pasivos que estn inscritos en el RAU son:

Las personas naturales o individuales y sucesiones indivisas que realicen actividades agrcolas o
pecuarias en predios cuya superficie est comprendida dentro de los lmites establecidos para
pertenecer a este rgimen.
Cooperativas Agropecuarias (con caractersticas especficas).
Personas naturales o individuales que, independiente del tamao de su propiedad, realicen
actividades de avicultura, apicultura, floricultura, cunicultura y piscicultura.
Produccin Avcola
La produccin avcola est orientada hacia la bsqueda de especies menos valorizadas y el
aprovechamiento de patios o reas de autoconsumo de organismos en zonas rurales y suburbanas, a
este concepto se lo conoce como uso de alimentacin alternativa en la avicultura alimentaria.
Grfico N 1
Fuente: ADA-Cochabamba / Elaboracin: PCR
La produccin de carne de pollo se ha incrementado desde el 2006, ao en que sumo 251.224 Toneladas
Mtricas (TM), alcanz el mximo de produccin el 2013 a 457.382 TM y se estima que el 2014 la
produccin alcance a 414.674 TM.
La existencia de aves parrilleras en Bolivia se increment de manera constante desde la gestin 2000,
cuando alcanz a un total de 77,66 millones de aves, en ese ao los departamentos con mayor cantidad
de aves fueron Cochabamba con 46,40 millones (59,75% del total Bolivia), en segundo lugar Santa Cruz
con una participacin de 26,19 millones (33,73%) y muy por debajo La Paz con el 2,13% (1,66 millones).
El crecimiento promedio anual de aves de parrilla de los ltimos 11 aos (2001 a 2012) alcanz a 8,33%.
Los aos de mayor crecimiento fueron: 2005 con un incremento de 24,32%, y 2010 con una tasa de
crecimiento de 23,01%.
En el 2011, el total de aves parrilleras alcanz un total de 195 millones. Cochabamba continu a la
cabeza como el mayor departamento con existencia de aves con un total de 104,42 millones (53,55% del
total Bolivia), seguido de Santa Cruz con 82,56 millones (42,34%) y en tercer lugar La Paz con un total de
2,58 millones (1,32%).
En el 2012, el total de aves parrilleras se increment levemente en comparacin al 2011 en 0,19%,

alcanzando un total de 195,36 millones. Nuevamente Cochabamba encabeza la lista de los
34
departamentos con mayor produccin (52,76%), seguido de Santa Cruz con 43,22% y La Paz con una
pequea participacin de 1,30%.
Fuente: INE. / Elaboracin: PCR Fuente: ADA-Cochabamba / Elaboracin: PCR
Un factor muy importante que demuestra el crecimiento del mercado y su potencial, es la evolucin del
consumo Per Cpita de pollo. En la gestin 2000 alcanz a 17 Kg, en los aos posteriores se fue
incrementando de manera constante, para el 2010 el consumo Per Cpita se ubic en 30,85 Kg, al 2013
creci a 35 Kg y se estima que la gestin 2014 crezca a 39 Kg.
La produccin de carne de pollo creci en la gestin 2013 en 7,5% con relacin a 2012, en tanto que la de
res se increment en 1,13%, segn datos difundidos por el viceministro de Desarrollo Rural y Tierras1.
Estas cifras son preliminares y fueron detalladas en el informe de gestin de dicha autoridad.
En 2012, la produccin de carne de pollo lleg a 373.898 toneladas mtricas (TM) y, un ao ms tarde, a
401.997 TM. El crecimiento fue de 7,5% (28.099 TM). Cabe sealar que el consumo de esta carne
alcanz a 310.000 TM.
La Asociacin Nacional de Avicultores (ANA) inform que la proyeccin de la produccin del sector para el
2015 sera de 2%, dato que estara por debajo de la tasa de crecimiento vegetativo de la poblacin y que
2
el precio de la carne de pollo se debe a la disminucin de la demanda interna .
Participacin del Mercado3
Avcola Sofa, a lo largo de los ltimos aos, se ha convertido en la principal industria alimenticia del pas,
contando con una amplia lnea de productos de origen avcola, porcino y bovino, habiendo logrado
diversificar su produccin de alimentos de acuerdo a las necesidades de todos los consumidores.
Avcola Sofia Ltda., es lder en Top of Mind en lo que refiere a la categora de pollo, embutidos y
congelados a nivel nacional. En Embutidos se tiene un Share cerca al 60% del mercado, en Congelados:
se cuenta con un 80% del mercado. En Hamburguesas, en lo que refiere Top of Mind se tiene un Share
de 40% del mercado. Y finalmente en cerdo, Avcola Sofa Ltda., es la nica empresa a nivel nacional con
campaas en medios de comunicacin de alta penetracin.
Los estudios de mercados del pollo faenado no se actualizan debido a que el producto corresponde a un
insumo bsico de la canasta familiar. Adems que, Sofa Ltda. tiene establecido un posicionamiento muy
por encima de la competencia, por tanto, no es relevante realizar estudios de mercado de ste tipo de
productos. Lo que s se tienen actualizados son los estudios de mercado de los productos con valor
agregado como por ejemplo: Congelados y Embutidos; dichos estudios se realizan para poder realizar un
seguimiento continuo de la competencia. Importante indicar que los productos de valor agregado
representan un 30% de los ingresos de la empresa.

1
http://www.la-razon.com/economia/Produccion-carne-pollo-aumento_0_1975602457.html
2
Fuente: Peridico La Razn Artculo de fecha 01 de agosto 2015 Formato Impreso.

3
Fuente: Granja Avcola Sofa Ltda.
35
Ganado Porcino
El ganado es el conjunto de animales criados por el ser humano, para la produccin de carne y sus
derivados que sern utilizados en la alimentacin humana. La actividad humana encargada del ganado es
la ganadera. El ganado porcino se define como un conjunto de cerdos.
Grfico N 4
Fuente: INE. / Elaboracin: PCR

Las cabezas de ganado porcino en Bolivia han crecido de manera constante en el periodo 2000-2013, en
la gestin 2000 alcanzaron a un total de 1,75 millones de cabezas y en el 2013 ascendieron a 2,86
millones. La tasa de crecimiento promedio anual en el periodo descrito fue de 3,88%, el aumento ms
significativo fue en el 2008 con un incremento de 4,91% para luego disminuir los siguientes aos
alrededor de 2%. Respecto al consumo Per Cpita de carne de cerdo a julio 2013 fue reportado en 4Kg
4
por ao .
Precios5
El precio promedio del pollo entero por kilogramo en el eje troncal (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz)
mostr un comportamiento variable de manera semestral en las ltimas cinco gestiones y no ha
sobrepasado los Bs 16 por Kg. El precio promedio ms alto se dio en diciembre 2013 alcanzando a Bs
15,20/Kg., y el ms bajo fue en junio 2016 ubicndose en Bs 12,35 /Kg.
Ciudad Jun.12 Dic.12 Jun.13 Dic.13 Jun.14 Dic.14 Jun.15 Dic.15 Jun.16 Dic.16
La Paz 13,36 15,03 12,92 15,25 15,05 14,13 13,83 14,25 13,04 14,72
Cochabamba 13,52 15,36 12,68 15,34 14,82 13,72 13,5 14,10 13,06 14,60
Santa Cruz 12,88 14,85 12,71 15,01 14,48 13,54 12,36 13,68 10,95 13,62
Promedio 13,25 15,08 12,77 15,20 14,78 13,80 13,23 14,01 12,35 14,31
A diciembre 2016, La Paz fue el departamento con mayor precio a Bs 14,72/Kg, seguido de Cochabamba
a Bs 14,60/Kg y Santa Cruz a Bs 13,62/Kg.
Respecto al precio promedio de carne de cerdo en el eje troncal, esta se mantuvo entre Bs 20 y Bs 30 por
kilo en las ltimas cinco gestiones con variaciones positivas y negativas. A diciembre 2014 se tuvo el
precio promedio ms alto que alcanz a Bs 30,09/Kg, a diciembre 2016 alcanz un promedio de Bs 28,77
/Kg.
Ciudad Jun.12 Dic.12 Jun.13 Dic.13 Jun.14 Dic.14 Jun.15 Dic.15 Jun.16 Dic.16
La Paz 27 27,7 24,41 27,37 27,67 31,01 26,57 30,17 26,42 29,64
Cochabamba 23,56 24,94 21,24 24,48 23,88 28,8 23,72 27,56 23,44 26,96
Santa Cruz 27,16 27,16 25,19 25,19 26,66 30,45 27,16 30,23 27,27 29,70
Promedio 25,91 26,60 23,61 25,68 26,07 30,09 25,82 29,32 25,71 28,77

4
http://www.fmbolivia.com.bo/noticia122019-porcinocultores-mejoran-su-produccion-de-carne.html
5
Se consider datos de los tres departamentos con mayor poblacin y consumo de Bolivia. Los precios son resultado promedio de
los mercados establecidos en las ciudades capitales de departamento.
36
ANEXO 3
FACTIBILIDAD IMPLEMENTACIN DE UNA FBRICA DE ALIMENTO BALANCEADO

PARA AVES PARRILLERAS
Introduccin
La Fbrica de Alimentos V estar ubicada en la zona Este de Santa Cruz de la Sierra, sobre la carretera
de Cotoca Pailas a la altura del kilmetro 34. Este terreno es de 18.57 hectreas que sern necesarias
para la implementacin del proyecto.
Descripcin y justificacin del proyecto

La creciente actividad productiva de la empresa ha llevado la necesidad de contar con una mayor
capacidad de produccin de alimentos balanceados.
Avcola Sofa Ltda., pretende desarrollar una infraestructura que le permita encarar sus proyectos de
incremento en la produccin de pollo faenado con un mximo de eficiencia en el empleo del espacio
fsico, brindando mayor seguridad, mejorando la gestin del medio ambiente (especialmente en lo relativo
a esttica, nivel de ruido, congestin, disposicin de desechos y otros factores) y especialmente
agilizando el trnsito de insumos, materias primas y personal operativo y administrativo.
Al darse un crecimiento constante en los niveles de venta de los productos y considerando la estabilidad y
preferencia de la poblacin ante la marca Sofa, el consumo de carne de pollo presenta un gran
incremento, y junto con las proyecciones de crecimiento de nuevos galpones de aves parrilleras encarado
por Productores Agropecuarios Unificados RAU, se ve la necesidad de incrementar la produccin de
alimento balanceado, es decir, desde una capacidad actual en la Fbricas de Alimentos I y IV de 16.698
TM/Mes se debe incrementar a 25.080 TM/Mes con la nueva Fbrica de Alimentos.
Localizacin
Desde el punto de vista de la macro localizacin, el proyecto presenta ventajas importantes como
disponer de un mercado en el rea adyacente inmediata compuesta por la poblacin de la ciudad de
Santa Cruz de la Sierra, con ms de un milln y medio de habitantes. La regin concentra adems un
apropiado conjunto de servicios de apoyo a la industria y constituye un nudo de trnsito de materias
primas e insumos as como de conexin con los mercados del resto del pas y del exterior.
La Fbrica de Alimentos V ofrece ventajas por su ubicacin estratgica en la ciudad, facilitando el

transporte y las comunicaciones, brindando servicios industriales esenciales y generando una comunidad
de negocios que se beneficia de la proximidad de granjas de aves de engorde.
La zona y el terreno en s renen todas las condiciones para que se desarrolle esta produccin con
normalidad ya que al tratarse de una zona rural, se cuentan con los servicios bsicos necesarios. As
mismo el 80% de las granjas que se proporcionan al matadero las aves de engorde, se encuentran
ubicadas por esta misma zona, siendo este factor uno de los ms importantes para determinar la
ubicacin de la Fbrica de Alimentos V.
Proyecto de factibilidad
La sociedad tiene la necesidad de ampliar la capacidad de produccin de alimento balanceado para aves
parrilleras, la cual no puede ser implementada en las instalaciones de las Fbricas actuales. A
continuacin se detalla la proyeccin de la capacidad de produccin de la fbrica V:
Inversin
La inversin total para el proyecto asciende a USD 15.366.209 de la cual, la inversin fija representa el
98,33% con USD 15.108.962 y el capital de trabajo el restante 1,67% equivalente a USD 257.247.
37
Detalle Aporte Empresa Emisin Bonos Inversin Total
3,471,031 11,637,931 15,108,962

Inversin Fija
Terreno 278,550 0 278,550
OBRAS CIVILES 0 3,719,353 3,719,353
Produccin 0 1,338,524 1,338,524
Acopio 0 1,964,541 1,964,541
rea Administrativa 0 235,073 235,073
Servicios Auxiliares 0 181,216 181,216
EQUIPAMIENTO 3,192,481 7,918,578 11,111,059
Produccin 3,192,481 5,317,886 8,510,367
Acopio 0 1,914,556 1,914,556
Instalaciones 0 353,741 353,741
Servicios Auxiliares 0 332,395 332,395
Capital de Trabajo 257.247 0 257.247

Personal 22.861 0 22.861
Transporte Alimento 16.725 0 16.725
Costo de
Mantenimiento 5.108 0 5.108
Costo de Operacin 212.553 0 212.553
Total Inversin 3,728,278 11,637,931 15,366,209
Porcentaje 24% 76% 100,0%
Flujo de caja
El flujo de caja del proyecto considera los ingresos necesarios de capital que la sociedad necesita para
realizar las inversiones necesarias para la fbrica de alimentos V. Los ingresos de capital ascienden a
USD 11,64 millones y el saldo restante ser aporte propio de la sociedad.
Los ingresos por servicios han sido estimados de acuerdo a los servicios que provee a los productores
agropecuarios unificados RAU, como ser: procesadora de harinas y aceites, y alimento balanceado para
aves parrilleras.
Los costos del proyecto incluyen los costos de ventas, depreciacin de la maquinaria y obras civiles, los
costos financieros y la parte que corresponde del impuesto a las utilidades (IUE).
El proyecto desde el primer ao de funcionamiento obtendra utilidades, respaldadas por ingresos con alta
probabilidad de compra debido a la relacin comercial de la sociedad con los RAU.
38
Para el clculo del flujo neto, la sociedad ha considerado el ajuste de partidas que no generan movimiento
de efectivo como la depreciacin, el valor residual de los activos fijos, el flujo de egresos del capital y
trabajo y su posterior recuperacin y la amortizacin del capital de la emisin de bonos. Por lo tanto, el
flujo de caja neto es positivo y demuestra la capacidad de la sociedad de cumplir con las obligaciones
financieras (capital e intereses) de la emisin de bonos.
39

Bolsa de Valores Bolivia Empresa Sofia

Cargado por

Información del documento

Descripción:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Descripción:

Copyright:

Formatos disponibles

Bolsa de Valores Bolivia Empresa Sofia

Título original:

Cargado por

Descripción:

Copyright:

Formatos disponibles

cont

GRANJA AVICOLA INTEGRAL SOFA LTDA.

Jos Daniel Jimnez Valverde (591) 2 2124127 djimenez@ratingspcr.com

Bonos Sofa I Emisin 1

Serie Monto en (Bs) Plazo

A 14.000.000 1.080 BA+ A1 Estable

B 28.000.000 1.800 BA+ A1 Estable

C 40.000.000 2.520 BA+ A1 Estable

Significado de la Calificacin PCR

Significado de la Perspectiva PCR

Significado de la Calificacin ASFI

La calificacin asignada se sustenta en los siguientes puntos:

Evolucin de Mercado.- Datos del Instituto Nacional de Estadstica (INE) muestran un

Experiencia, Conocimiento y Calidad.- Sofa est presente en el mercado avcola boliviano

Proyectos.- Avcola Sofa en su constante bsqueda de crecimiento cuenta con proyectos

Al darse un crecimiento constante en los niveles de venta de los productos y considerando la

Proyecciones Financieras.- Las proyecciones de la empresa son conservadoras dado que

Compromisos Financieros.- Con el objetivo de mantener una administracin financiera

Fuentes de Financiamiento.- Sofa tiene un historial positivo de financiamiento bancario, a

Informacin empleada en el proceso de calificacin:

Informacin de las operaciones:

Caractersticas del Programa de Emisiones

Denominacin del Programa BONOS SOFA I

Tipos de Bonos a emitirse Obligacionales y redimibles a plazo fijo

Un mil ochenta (1.080) das calendario computables desde el da siguiente

Moneda en la que se expresarn las

Mediante anotaciones en cuenta en el sistema de Registro de anotaciones en

Forma de Circulacin de los Valores A la Orden

Las amortizaciones de capital y pago de intereses, se realizaran en las oficinas

Destinatario a los que va dirigida la oferta

Modalidad de Colocacin A mejor esfuerzo

Precio de Colocacin Mnimamente a la par del valor nominal

Las emisiones que componen el programa y el emprstito resultante no sern

Los Bonos a emitirse dentro del Programa no sern convertibles en capital de la

Agencia de Bolsa Encargada de las

Agencia de bolsa encargada de la

Agente colocador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.

Agente Pagador BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.

Forma de pago en colocacin primaria

El emisor deber depositar los fondos para la amortizacin de capital y el

Frecuencia y forma en que se

Bolsa en la que se inscribir el Programa Bolsa Boliviana de Valores S.A.

La sociedad podr constituir en forma irrevocable un proceso de transmisin

Fuente: BNB Valores S.A. / Elaboracin: PCR

1. Monto de cada emisin dentro del Programa.

Forma de Clculo de los Intereses

Frmula para la Amortizacin de Capital

Cuadro N 2 : Premios por rescate anticipado

Rescate anticipado mediante compras en mercado secundario

Otros aspectos relativos al rescate anticipado

Tratamiento del RC-IVA en caso de Redencin Anticipada

b) Relacin de endeudamiento (RDP) menor o igual a 2,5. La Relacin de Endeudamiento ser

PATRIMONIO NETO: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.

c) Relacin de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) mayor o igual a 3. La Relacin de

AMORTIZACIONES DE CAPITAL: Amortizaciones de Capital de la Deuda Financiera Neta que vencen

Caractersticas de la Primera Emisin del Programa de Emisiones de Bonos SOFIA I

La Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero, mediante Nota ASFI/DSV/R-143749/2014 de 18 de

Tipo de Valor a Emitirse: Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.

Fecha de Emisin: Series A, B y C: 22 de septiembre de 2014.