Universidad Nacional “José Faustino Sánchez Carrión” – Huacho F.I.

Q, M

SEPARATA N° 12
ANÁLISIS DE LA TASA DE RENDIMIENTO
(Alternativa Múltiples)

Una vez estudiado los métodos para encontrar la TR para una sola alternativa ahora
estudiaremos la TR para evaluar dos o más alternativas, mediante una comparación
de la tasa de rendimiento (TR).

Para esto tenemos que cumplir ciertos objetivos como:

Establecer porque es necesario un análisis incremental para comparar alternativas

con el método TR.
Preparar una tabulación de flujo de efectivo incremental para dos alternativas.
Interpretar el significado de la TR sobre la inversión inicial incremental.
Seleccionar la mejor alternativa entre dos de ellas, utilizando un análisis de la TR
de equilibrio o incrementales con base en el valor presente.
Seleccionar la mejor alternativa entre dos de ellas, utilizando un análisis de la TR
con base en el valor anual.

1. NECESIDAD DE UN ANÁLISIS INCREMENTAL.

Mediante un análisis del VP o VA la ingeniería económica puede identificar una

alternativa que se considera mejor económicamente; ahora explicaremos el
procedimiento para emplear las técnicas de la tasa de rendimiento con la finalidad de
identificar la mejor.

Ejemplo 1:
Una CIA utiliza una TMAR de 14% anual, y la CIA tiene $ 80 000 disponibles para
inversión y se están evaluando dos alternativas A y B. la alternativa A requiere una
inversión de $ 40 000 y tienen una tasa interna de rendimiento i* A de 30% anual. La
alternativa B requiere 75 000 y tiene una i* B de 26% anual. Por intuición se concluye
que la mejor es la que produce mayor tasa de rendimiento, en este caso A. pero la
alternativa A solo necesita una parte de lo que se tiene para invertir y que sucederá
con lo restante. Se supone que supuestamente se invertirán en la TMAR de la CIA.
Determinar las consecuencias de las inversiones alternativas.

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Solución:

Para A:
Recuerde que el sobrante se invertirá en la CIA y que la tasa de rendimiento sobre el
capital total disponible, entonces, será el promedio ponderado de estos valores:
P = $ 40 000; i*A = 30%; Sobrante = $ 40 000; TMAR = 14%

40 000(0,30)  40 000(0,14)
TR A global   0,22  22%
80 000

Para B:
Si se elige la alternativa B, se tiene los siguientes datos:
P = $ 75 000; i*A = 30%; Sobrante = $ 5 000; TMAR = 14%

75 000(0,26)  5 000(0,14)
TR B global   0,2525  25,25%
80 000

Como se puede observar, aunque i* para la alternativa A sea mayor, la alternativa B

presenta la mejor TR global para una inversión total de $ 80 000. si se realizara una
comparación VP ó VA utilizando la TMAR i = 14% anual, se debería elegir la
alternativa B.

2. CÁLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO INCREMENTAL PARA ANÁLISIS CON TR.

Para esto es necesario realizar una tabla que represente el flujo de efectivo
incremental entre dos alternativas. Si estas tienen vidas iguales, los años irán de 0 a n,
si no fueran así de 0 hasta el MCM de las dos vidas.

En cualquier caso, la ecuación (1), se usa para determinar la serie de flujos de efectivo
incrementales con el signo de cada flujo de efectivo determinado cuidadosamente.

Flujo de efectivo incremental = Flujo de efectivo B – Flujo de efectivo A ........... (1)

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Tabla N° 1 Formato para tabulación de un flujo de efectivo incremental

Flujo de efectivo Flujo de efectivo
Año Alternativa A Alternativa B incremental
(1) (2) (3) = (2) – (1)
0
1
.
.

Ejemplo 1:

Una CIA de herramientas esta considerando en comprar una prensa de perforación

que trabaje con un software, para mejorar la precisión y reducir el desgaste de
herramienta. La CIA tiene dos posibilidades, comprar una máquina poco usada por
$12 000 o una nueva por $ 18 000, la máquina nueva como es moderna reporta un
costo de operación de $ 5 000 anuales, mientras que la usada $ 7 400 anuales, se
estima que cada máquina tendrá una vida útil de 20 años con un valor de salvamento
de 5%. Tabular el flujo de efectivo incremental de las dos alternativas.

Flujo de efectivo Flujo de efectivo

Año Prensa usada Prensa nueva incremental
($) ($) (Nueva - usada)
0 - 12 000 - 18 000 - 6 000
1–20 - 7 400 - 5 000 + 2400
20 600 900 + 300
Total - 159 400 - 117 100 + 42 300

Cuando restamos las columnas del flujo de efectivo, la diferencia entre los totales de
las dos series de flujo de efectivo, deben ser iguales al total de la columna de flujo de
efectivo incremental.

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Ejemplo 2:

El gerente de una empresa dedica a producir pernos y tornillos de diferentes medidas

ha solicitado a sus ingenieros que evalúen entre dos alternativas, de una máquina que
confecciona los hilos de los pernos. La máquina A, tiene un costo inicial de $ 40 000 y
una vida de 4 años. La máquina B tiene un costo inicial de $ 75 000 y una vida de 8
años. Se espera que el costo anual de operación para el tipo A sea $ 6 000; mientras
que para la máquina B, $ 4 000. Si los valores de salvamento son $ 3 000 y $ 8 000
para las máquinas A y B respectivamente, tabule el flujo de efectivo incremental,
utilizando su MCM.

F = $ 8000
F2= $ 3000 F3= $ 3000

0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8

A= $ 6000 A= $ 4000

P= $ 40000 F1= $ 40000 P= $ 75000

Flujo de efectivo Flujo de efectivo

Año Máquina A Máquina B incremental
($) ($) (B – A)

0 - 40 000 - 75 000 - 35 000

1– 3 - 6 000 - 4 000 + 2 000
4 - 6000 - 4 000 +39 000
+ 3000
- 40 000
5– 7 - 6 000 - 4 000 + 2 000
8 - 6 000 - 4 000 + 7 000
+ 3 000 + 8 000
Total - 122 000 - 99 000 + 23 000

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3. EVALUACIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO VP

INCREMENTAL

Para analizar alternativas mutuamente excluyentes empleando el método TR

incremental necesitamos la ecuación (1) de la separata N° 8; pero para los flujos de
efectivos incrementales.
Ya que la TR incremental requiere comparación entre servicios iguales, en la
formulación de la ecuación VP debe utilizarse el MCM de las vidas. Es aconsejable,
cuando se indican múltiples tasas, utilizar un análisis VP o VA para una TMAR
establecida, en lugar del método TR.

El procedimiento completo para un análisis de TR incremental de dos alternativas es

el siguiente:

1. Ordene las alternativas por monto de la inversión o costo inicial, empezando con la
más baja, llamada A. y la más alta se acomodará en la columna rotulada B.
2. Desarrolle las series de flujo de efectivo y las de flujo de efectivo incrementales
utilizando el MCM de los años, suponiendo la reinversión en las alternativas.
3. Dibuje un diagrama de flujo de efectivo incremental.
4. Cuente el número de cambios de signo en la serie del flujo de efectivo incremental
para determinar si hay presentes tasas de rendimiento múltiples
5. Formule la ecuación de VP para los flujos de efectivo incrementales en la forma de
la ecuación (1) de la separata N° 8 y determine  i*A – B utilizando ensayo y error.
6. Elija la mejor alternativa, desde el punto de vista económico, del modo siguiente:
Si  i*B– A < TMAR, seleccione la alternativa A.
Si i*B – A  TMAR, la inversión adicional está justificada; seleccione la alternativa B.

Si la i* incremental es exactamente igual a muy cercana a la TMAR, muy

probablemente se usarán consideraciones no económicas para hacer la selección de
la “mejor” alternativa.

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Ejemplo 3:

Dos CIAS multinacionales mineras se fusionaron para formar una gigantesca

corporación, y desean actualizar su sistema de telecomunicaciones, para esto
necesitan comprar equipos nuevos y tienen dos proveedores; unos son europeos (A) y
otros asiáticos (B). Se necesitan aproximadamente 4 000 unidades de este equipo. Y
la información que se maneja es la siguiente:

A B
Costo inicial ($) - 7 500 - 12 000
Desembolsos anuales ($). - 3 200 - 1 400
Valor de salvamento ($). 0 1 800
Vida (años). 10 5

Determine que proveedor debe seleccionarse si al TMAR es 15% anual.

Solución:
Estas alternativas son de servicio, puesto que todos los flujos de efectivo son costos.

1) Se realizan los DFC de cada alternativa:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

DFC para el proveedor A:

A= $ 3200

P= $ 7500

F2= $ 1800 F3= $ 1800

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
DFC para el proveedor B:

A= $ 1400

P= $ 12000 F1= $ 12000

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Las alternativas A y B están correctamente ordenadas con la alternativa del costo

inicial más alto en la columna (2) del flujo de efectivo.

2) Los flujos de efectivo para el MCM de 10 años se tabulan en la siguiente tabla:

Flujo de efectivo Flujo de efectivo
Año Máquina A ($) Máquina B ($) incremental
(1) (2) (3) = (2) – (1)

0 - 7 500 - 12 000 - 4 500

1– 5 - 3 200 - 1 400 + 1 800
5 ------ - 12 000 - 10 200
+ 1 800
6 – 10 - 3 200 - 1 400 + 1 800
10 ------ + 1 800 + 1 800
Total - 39 500 - 34 400 + 5 100

3) El diagrama de flujo de efectivo incremental se muestra en la siguiente figura:

F2= $ 1800

A= $ 1800

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

P= $ 4500 F1= $ 10200

4) En la serie del flujo de efectivo incremental hay tres cambios de signo que indican tres
raíces. En la serie incremental acumulada, que empieza negativamente en S0= $ - 4 500 y
continua hasta S10 = $ + 5 100, también tres cambios de signo.
5) La tasa de rendimiento basada en el VP de los flujos de efectivo incrementales es:
- 4 500 + 1 800(P/A, i*, 10) – 10 200(P/F, i*, 5) + 1 800(P/F, i*, 10) = 0
Suponga que la tasa de reinversión es igual  i*B – A resultante o  i*. La solución de la
ecuación planteada nos da un  i* = 14,75%.
6) Puesto que la tasa de rendimiento de 14,75% sobre la inversión adicional es menor que la
TMAR de 15 %, debe seleccionarse el vendedor A de menor costo. La inversión adicional
de $ 4 500 no está económicamente justificada por los estimados del costo anual y de
salvamento.

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4. EVALUACIÓN DE LA TASA DE RENDIMIENTO UTILIZANDO VA

Si se utiliza cualquiera de los dos métodos VP o VA siempre van a coincidir en la

respuesta, independientemente si TR se determinan con una ecuación en función de
VP o VA. Para esta última existen 2 formas equivalentes para realizar dicha
evaluación: usando los flujos de efectivo incrementales sobre el MCM de vidas
alternativas, tal como se realizó en base al VP o encontrando él VA para los flujos de
efectivo reales de cada alternativa, y estableciendo la diferencia de los dos igual a cero
para hallar el valor i*. Si las vidas son iguales no existe diferencia entre los enfoques.

Como el método de TR requiere la comparación de servicio igual, los flujos de efectivo

deben evaluarse sobre el MCM de las vidas.
El segundo método, basado en VA, toma ventaja de la suposición de la técnica VA de
que el valor VA equivalente es el mismo para cada año del primero y todos los ciclos
de vida sucesivos. Ya sean las vidas diferentes o iguales se establece la siguiente
relación para cada alternativa:
VAB – VAA = 0 .................. (2)

Ejemplo 4:

Comparar las alternativas de ambos proveedores A y B del ejemplo (3) empleando un

método TR incremental basado en VA y la misma TMAR de 15% anual.

- 4500(A/P, i*, 10) - 10200(P/F, i*, 5) (A/P, i*, 10) + 1800(A/F, i*, 10) + 1800 = 0
Una vez calculado el i* resulta muy aproximado al anterior de 14, 4%
Para el segundo método, la TR se encuentra en la ecuación (2) utilizando las vidas
respectivas de 10 años para A y de 5 años para B.

VAA = - 7 500(A/P, i*, 10) - 3200

VAB = - 12 000(A/P, i*, 5) + 1 800(A/F, i*, 5) – 1400

Reemplazando en la ecuación (2):

- 12 000(A/P, i*, 5) + 1 800(A/F, i*, 5) – 1400 +7 500(/A/P, i*, 10) + 3200 = 0

La solución nuevamente produce un valor aproximado de i* = 14,4%

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Ejercicios:

1. Prepare una tabulación del flujo de caja neto para las siguientes alternativas:

A B
Costo inicial ($) - 14 200 - 10 400
Costo anual de operaciones ($). - 1 200 - 1 800
Ingresos anuales ($). 3 000 2 700
Valor de salvamento ($) 2 500 2 100
Vida útil (años). 3 2

2. Se están considerando dos tipos diferentes de máquinas para cierto proceso. La

máquina “X” tienen un costo inicial de $ 12 500 y gastos anuales de operación de
$2000. su vida útil se estima en 12 años y no tienen valor de salvamento. La
máquina Y puede comprarse por $ 18 000 y sus gastos anuales de funcionamiento
son de $ 1 200. sin embargo requiere una revisión general de cada 4 años, que
vale $ 1 500. su vida útil es de 12 años y su valor de salvamento es de $ 1 600.
prepare una tabulación del flujo de caja neto de las dos alternativas.

3. Determine que alternativa debería seleccionarse en el problema (2), si la TMAR de

la compañía es del 12%. Utilice el método de la inversión incremental.

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