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PRUEBA GLOBAL

EVALUACIÓN DE PROYECTOS INGENIERÍA COMERCIAL 29/02/2008

1) Comente las siguientes proposiciones: (4 puntos cada una).

a) Si la TMAR para un inversionista cualquiera es del 22 %/anual, significa que no debe realizar ningún
proyecto de inversión que posea una TIR del 20 %/anual ya que es menor que la TMAR porque ésta
indica que se estará disminuyendo la riqueza del inversionista.

INCIERTO: Depende de las características del Proyecto, sólo será verdadero siempre y cuando se trate
de proyectos bien comportados; en caso, contrario es al menos discutible.

b) Al existir restricción de capital, implicará que siempre se deben realizar todos los proyectos con
Razón Beneficio Costo menor que 1.

FALSO: Si la Razón Beneficio Costo es menor que 1, entonces el VAN de cada proyecto será negativo
por lo tanto no se deben realizar, esto independiente de la restricción de capital.

c) En el Proceso de Análisis de las Decisiones de Inversión, la etapa de Ejecución es básica puesto que
es allí donde se realizan las inversiones del proyecto, lo que afecta la factibilidad económica del mismo.

VERDADERO: Es en esta etapa donde se deben realizar las tareas de compra e instalación de bienes
raíces, equipos y, en general, todas aquellas actividades tendientes a que el proyecto pueda operar
adecuadamente. Esta etapa de ejecución es de extrema importancia, pues en ella se producen los gastos
de inversión del proyecto los que usualmente son altos. Mientras mayor sea la duración de esta etapa,
más demorará el proyecto en comenzar su operación, con las pérdidas que ello pueda implicar. Además,
cualquier variable que no se comporte según lo establecido al inicio tendrá impacto en la factibilidad
económica.

d) Siempre la TIR de un Proyecto financiado completamente con capital propio será mayor que la TIR del
proyecto financiado completamente con capital prestado.

FALSO: En términos estrictos si el proyecto es financiado completamente con capital prestado, no será
posible calcular la TIR para el caso de un proyecto bien comportado (tiende a infinito, no siendo un
“punto” relevante para ningún tipo de análisis).

e) El PRCD es un buen indicador para discriminar entre proyectos de inversión cuando éstos son
repetibles y hay restricción de capital.

FALSO: El PRCD es un buen indicador para descartar proyectos de inversión, pero no considera las
características de ellos, ni la existencia de restricción de capital. Fundamentalmente se preocupa de la
liquidez.

2) ¿Qué proyecto escoge? Asuma TMAR=10 (%/anual) y la tasa de impuestos del 17. (20 puntos).

FLUJOS ANTES DE DEPRECIACIÓN E IMPUESTOS

VALOR VIDA
PROYECTO INVERSIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
RESIDUAL ÚTIL
A 300.000 300.000 160.000 40.000 30.000 80.000 4
B 210.000 300.000 100.000 190.000 60.000 3
C 150.000 220.000 390.000 50.000 2

SOLUCIÓN: Se deben calcular los indicadores, según las características que “posean” los proyectos:

1) PROYECTO A

2) PROYECTO B

VALOR ACTUAL NETO 269.658


ÍNDICE de VALOR ACTUAL NETO 1,284
VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE 108.434
ÍNDICE de VALOR ANUAL UNIFORME
0,516
EQUIVALENTE

3) PROYECTO C
TABLA RESUMEN (DE DECISIÓN)

3) Una empresa analiza la posibilidad de invertir en tecnología, para lo cual, solicita su opinión.
Le presentan la siguiente información:
ÍTEM OPCIÓN A OPCIÓN B
INVERSIÓN ACTIVOS DEPRECIABLES (um) 22.000 18.000
INVERSIÓN ACTIVOS NO DEPRECIABLES (um) 4.000 6.000
INGRESOS OPERACIONALES (um) 26.000 29.000
COSTOS DE OPERACIÓN (um/año) 7.000 9.000
COSTO ADMINISTRATIVO (um/año) 2.000 3.000
VIDA ÚTIL (años) 2 2
VALOR RESIDUAL CONTABLE ACTIVOS DEPRECIABLES (um) 6.000 7.000
VALOR DE MERCADO ACT. DEPREC. (um) al final del año 2 7.000 6.000
VALOR RESIDUAL ACTIVOS NO DEPRECIABLES (um) 4.500 5.000

Usando método de depreciación lineal, la T.M.A.R es del 18 % anual y la tasa de impuestos del 15 %
¿Qué tecnología le conviene? (20 PUNTOS).

SOLUCIÓN

Se decide por la OPCIÓN TECONÓGICA “B”

4)) Un profesor está aburrido de hacer clases, pues los niños de ahora son muy flojos. Por ello, está
evaluando comprarse un furgón y manejarlo el mismo. Actualmente, gana por la jornada completa $
300.000 al mes. De acuerdo a sus averiguaciones, puede cobrar $ 15.000 mensual por niño; cotizó un
furgón que cuesta $ 7.000.000 y tiene capacidad para 20 niños, pero operaría en doble jornada a máxima
capacidad. De acuerdo al kilometraje que debiera recorrer, calcula que gastará $ 100.000 mensual en
bencina y $ 300.000 anual en mantención y patente. La vida útil del furgón es de 5 años con un valor
residual de $ 3.500.000. Si el costo alternativo es mantener la plata en el banco, es del 4% anual, ¿Cuál
es el VAN de este proyecto? (10 puntos).

NOTA: Asuma que transporta niños durante 10 meses en el año.


PERÍODOS
ITEM 0 1 2 3 4 5
INVERSIÓN (7.000.000)
Ingresos 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000
Costo Bencina (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000) (1.000.000)
Costo Mant. y
(300.000) (300.000) (300.000) (300.000) (300.000)
patente
Sueldo (12
(3.600.000) (3.600.000) (3.600.000) (3.600.000) (3.600.000)
meses al año)
Valor
3.500.000
Residual

F. C. NETO (7.000.000) 1.100.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 4.600.000

INGRESOS=20 (niños/jorn) * 15.000 ($/niño*mes) * 2 (jornadas) * 10 (meses/año)= 6.000.000 ($/año).


Costo Bencina = 100.000 ($/mes) * 10 (meses/año) = 1.000.000 ($/año).
Costo Mantención = 300.000 ($/año).
Sueldo Alternativo = 300.000 ($/mes) * 12 (meses/año) = 3.600.000 ($/año).
Nota: Independiente que opere por 10 meses, le debe exigir al proyecto que le pague el sueldo
alternativo por el total de 12 meses al año.
1.100.000 4.600.000
VAN = -7.000.000 + *�
�1 - (1,04) -4 �
�+
0,04 (1,04)5
VAN = $ 773.749 > 0 Conviene comprar el furgón y operarlo.

5) Un proyecto de Inversión requiere de 30.000 (um) de Inversión Inicial en Activos Fijos Depreciables, y
6.000 (um) en Activos no Depreciables. La inversión se considera en el momento “0”, la vida útil del
proyecto es de 4 años y el valor de desecho de los activos depreciables es de 6.000 (um), con un valor
de mercado al final del cuarto año de 4.500. El valor de recuperación de los otros activos es de 7.500, al
final de la vida útil del proyecto. Los Ingresos por venta del proyecto ascienden a 26.000 (um/año) con
un costo anual de las ventas de 12.000 (um/año)

La TMAR es del 20 % anual, la tasa de Impuestos del 15 % y Ud., puede conseguir fondos en el Mercado
de Capitales al 18 % anual. Emplee método de depreciación lineal.

a) Evalúe el proyecto desde la óptica del inversionista. (15 puntos)


b) Evalúe el proyecto desde la óptica del financista si Ud., sólo dispone de 30.000 (uf) de capital propio
(Asuma que el crédito se paga en 4 cuotas iguales y anticipadas). (15 puntos)
6) Determine la estrategia óptima sobre la base de Criterios de Decisión de Evaluación de Proyectos en
Condiciones de Incertidumbre. Grafique y calcule el rango de probabilidad que permitiría decidir por
cada estrategia. (10 puntos). NOTA: HURWICS con α=1,0

SAVAGE
ESTRAT. EN-1 EN-2 WALD HURWICS LAPLACE
1 1.000 2.600
2 1.200 2.000
3 1.400 1.800

SOLUCIÓN:
a) Según WALD se escoge el Máximo de los Mínimos, esto implica la Estrategia 3.

b) Según HURWICS se escoge el Máximo de los Máximos, esto implica la Estrategia 1.

c) Según LAPLACE se escoge el Máximo de los Promedios, esto implica las Estrategia 1.

d) Según SAVAGE se escoge el Máximo de los Mínimos de la matriz de arrepentimiento (celdas


celestes), esto implica la Estrategia 1.

Calculando ahora los Valores Esperados de cada Estrategia.

VE ( E1 ) = p1 *1.000 + (1 - p1 ) * 2.600 = 2.600 - 1.600 * p1


VE ( E2 ) = p1 *1.200 + (1 - p1 ) * 2.000 = 2.000 - 800 * p1
VE ( E3 ) = p1 *1.400 + (1 - p1 ) *1.800 = 1.800 - 400 * p1
Veamos ahora si existen "indiferencias o do min ancias "
VE ( E1 ) = VE ( E2 ) � 2.600 - 1.600 * p1 = 2.000 - 800 * p1 �
p1 = 0,75 ( Si p1 = 0,75 � VE ( E1 ) = VE ( E2 ))
VE ( E1 ) = VE ( E3 ) � 2.600 - 1.600 * p1 = 1.800 - 400 * p1 �
p1 = 0,66 ( Si p1 = 0,66 � VE ( E1 ) = VE ( E3 ))
VE ( E2 ) = VE ( E3 ) � 2.000 - 800 * p1 = 1.800 - 400 * p1 �
p1 = 0,50 ( Si p1 = 0,50 � VE ( E2 ) = VE ( E3 ))
7) Suponga que cierta empresa desea analizar un proyecto de inversión que promete generar los flujos
de efectivo probabilísticas mostrados en la tabla. También, considere que esta empresa utiliza una
TMAR de 20 % para evaluar sus proyectos de inversión. (25 puntos).

DISTRIBUCIÖN TRIANGULAR
ESTIMACIÓN VALOR VARIANZA
AÑO PESIMISTA MÁS PROBABLE OPTIMISTA ESPERADO
0 -4.000 -3.700 -3.100 -3.600 35.000,00
1 2.000 2.200 2.700 2.300 21.666,67
2 2.200 2.300 2.700 2.400 11.666,67
3 2.200 2.500 2.800 2.500 15.000,00
4 1.800 2.000 2.200 2.000 6.666,67
5 1.600 1.700 2.100 1.800 11.666,67

a) Supongamos que la empresa sólo invierte en aquellos proyectos que tienen una probabilidad del 90
% de que el VAN sea mayor que cero. ¿Qué recomienda?

b) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual a 1.800.

c) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea menor o igual a 2.600.

d) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual 2.500 y menor o igual a 3.800.

e) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual 3.100 y menor o igual a 4.200.

SOLUCIÓN:

1
FCN esperado
j = *( P + MP + O )
3
1
I 0esp = *(-4.000 - 3.700 - 3.100) = -3.600
3
1
VAR ( I 0esp ) = *1.000.000* � �( -4, 0) 2 + ( -3, 7) 2 + (-3,1) 2 - ( -4, 0* -3, 7) - ( -4, 0* -3,1) - (- 3, 7 * -3,1) �

18
� VAR ( I 0 ) = 35.000
esp

1
FCN1esp = *(2.000 + 2.200 + 2.700) = 2.300
3
1
VAR ( FCN1esp ) = *1.000.000* � �(2, 0) 2 + (2, 2) 2 + (2, 7) 2 - (2, 0* 2, 2) - (2, 0* 2, 7) - (2, 2* 2, 7) �
��21.666, 6
18
1
FCN 2esp = *(2.200 + 2.300 + 2.700) = 2.400
3
1
VAR ( FCN 2esp ) = *1.000.000* ��(2, 2) 2 + (2, 3) 2 + (2, 7) 2 - (2, 2* 2,3) - (2, 2* 2, 7) - (2,3 * 2, 7) �
��11.666, 6
18
1
FCN 3esp = *(2.200 + 2.500 + 2.800) = 2.500
3
1
VAR ( FCN 3esp ) = *1.000.000* ��(2, 2) 2 + (2, 5) 2 + (2,8) 2 - (2, 2* 2,5) - (2, 2*2,8) - (2, 5* 2,8) � �= 15.000
18
1
FCN 4esp = *(1.800 + 2.000 + 2.200) = 2.000
3
1
VAR ( FCN 4esp ) = *1.000.000* ��(1,8) 2 + (2, 0) 2 + (2, 2) 2 - (1,8* 2, 0) - (1,8* 2, 2) - (2, 0* 2, 2) ���6.666, 6
18
1
FCN 5esp = *(1.600 + 1.700 + 2.100) = 1.800
3
1
VAR ( FCN 5esp ) = *1.000.000* ��(1, 6) 2 + (1, 7) 2 + (2,1) 2 - (1, 6*1, 7) - (1, 6* 2,1) - (1, 7 * 2,1) �
��11.666, 6
18

Por tabla:
j =5
FCN j
Calculando el VAN esperado = �
j = 0 (1 + TMAR )
j

2.300 2.400 2.500 2.000 1.800


VAN esperado = -3.600 + + + + + = 3.118 (um)
(1, 20) (1, 20) (1, 20) (1, 20) (1, 20)5
1 2 3 4

j =5
VAR( FCN j )
VAR(Pr oyecto) = �
j = 0 (1 + TMAR )
2* j

j =5
VAR ( FCN j )
Desviación = s Pr oyecto = 2 VAR(Pr oyecto) = 2 �(1 + TMAR)
j =0
2* j

21.666,6 11.666,6 15.000 6.666,6 11.666,6


s Pr oyecto = 2 35.000+ + + + +
(1,20) 2 (1,20) 4 (1,20) 6 (1,20)8 (1,20)10
s Pr oyecto = 253, 24

a) Supongamos que la empresa sólo invierte en aquellos proyectos que tienen una probabilidad del 90
% de que el VAN sea mayor que cero. ¿Qué recomienda?.

0 - 3.118 �
p { VAN > 0} = p { Z > �= p { Z > -12,31} = 100 %
253, 24 �
Por lo tanto, se debe invertir en el proyecto, cumple la norma de la empresa.

b) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual a 1.800.

1.800 - 3.118 �
p { VAN �1.800} = p { Z � �= p { Z �-5, 20} = 100 %
253, 24 �
c) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea menor o igual a 2.600.

2.600 - 3.118 �
p { VAN �2.600} = p { Z � �= p { Z �-2,05} = 2,02 %
253, 24 �
d) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual 2.500 y menor o igual a 3.800.
�2.500 - 3.118 3.800 - 3.118 �
p { 2.500 �VAN �3.800} = p � �Z � ��
� 253, 24 253, 24
p { -2, 44 �Z �2,69} = 0, 4927 + 0, 4964 = 98,91 %

e) Determine la probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor o igual 3.100 y menor o igual a 4.200.
�3.100 - 3.118 4.200 - 3.118 �
p { 3.100 �VAN �4.200} = p � �Z � ��
� 253, 24 253, 24
p { -0,07 �Z �4, 27} = 0,0279 + 0,5 = 52,79 %
FORMULARIO
A -n
P= *�1 - (1 + i ) �
i � �
� G�� 1 - (1 + i ) - n � n * G
P=�A + �* � �- i * (1 + i ) n
� i �� i �
V1 � (1 + g ) n �
P= 1-
*�
(i - g ) � (1 + i) n ��
FCN1 FCN 2 FCN 3 FCN n
V . A.N . = - I 0 + + + + ... +
(1 + i)1 (1 + i) 2 (1 + i )3 (1 + i ) n
FCN1 FCN 2 FCN 3 FCN n
T .I .R � V . A.N . = 0 � I 0 = + + + ... +
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i ) n
V . A.N .
I .V . A.N . =
I0
V . A.N .* i
. . E. =
V . AU -n

1
� - (1 + i ) �

V . AU
. .E. V . A.N .* i
. .E. =
I .V . AU = -n
I0 I0 * �
1
� - (1 + i ) �

Valor Depreciable = Valor de Compra Valor Re sidual
Interés = ( Saldo Insoluto Inicial ) * i
Amortización = Cuota - Interés
Saldo Insoluto Final = Saldo Insoluto Inicial - Amortización
j =7
FCN j
Calculando el VAN esperado
=�
j = 0 (1 + TMAR )
j

VAR ( FCN j )
j =n
VAR(Pr oyecto) = �
j = 0 (1 + TMAR )
2* j

j =7
VAR( FCN j )
Desviación = s Pr oyecto = 2 VAR (Pr oyecto) = 2 �(1 + TMAR)
j =0
2* j

s Pr oyecto
CVPr oyecto =
VAN esperado