Forward

Forward

02 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Índice

1 Contratos a plazo o
Forward.........................................................................................................................3

2 FRA (Forward Rate

Agreement)..................................................................................................................4

Forward

03 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

1 Contratos a plazo o Forward

Los contratos de futuros nacen como una evolución natural de los contratos forward o a

plazo. Un contrato forward es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen a

comprar y vender un activo determinado en una fecha futura a un precio prefijado en el

momento de la contratación.

La cotización de un forward se lleva a cabo de forma bilateral entre las dos contrapartidas

sin que actúe en principio ningún tipo de agente arbitral o regulador. Asimismo, los forward

se caracterizan por no poseer una estandarización en las cláusulas de los contratos, lo que

facilita la adaptación a las necesidades específicas de las contrapartidas (“contratos a

medida”).

La menor liquidez relativa en algunos casos y la imposibilidad de cerrar una posición antes

del vencimiento (si bien se puede tomar una posición contraria, se debe esperar al
vencimiento para liquidar ambas operaciones) constituyen las principales limitaciones de los

forward frente a los mercados de futuros.

El mercado forward financiero más activo es el de divisas en el que se pueden comprar o

vender divisas a cualquier plazo (desde 1 día hasta 1 año suelen ser los plazos más

negociados). El resultado de una operación forward se liquida al vencimiento de la misma. Si

durante su vida se deseara cerrar o neutralizar la operación, la única vía sería hacer otra de

signo contrario (vender en caso de haber comprado originalmente y viceversa) con el mismo

vencimiento. Si bien en ese momento el riesgo conjunto ha desaparecido, el resultado

generado no afloraría realmente hasta el vencimiento, momento en que se produce la

liquidación final de ambas operaciones.

La característica fundamental de los contratos forward es el riesgo de que una de las partes

(comprador o vendedor) no cumpla con su obligación al vencimiento del contrato (riesgo de

crédito). Debido a este factor, los contratos forward sólo se establecen normalmente entre

empresas y entidades financieras de reconocida solvencia.

Contratos a plazo o Forward son

contrato mediante los cuales dos partes

se comprometen a comprar y vender un

activo determinado en una fecha futura

a un precio prefijado.

Sus limitaciones son la menor

liquidez relativa y la imposibilidad de

cerrar una posición antes del

vencimiento. El resultado de una

operación forward se liquida al

vencimiento.

Forward

04 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

2 FRA (Forward Rate Agreement)

Son contratos bilaterales, negociados en mercado no organizado, a través de los cuales

cada una de las partes se asegura un tipo de interés sobre un depósito interbancario con

fecha de inicio futura. Es un instrumento de cobertura del tipo de interés a corto plazo

Gráficamente:

Los periodos estándar de cotización de los contratos FRA son 1 mes contra 4 meses (1/4); 1

mes contra 7 meses (1/7); 3 meses contra 6 meses (3/6); 9 meses contra 12 meses (9/12)…La

cifra menor indica el tiempo que media entre la firma del contrato y la entrada en vigor del

acuerdo y la diferencia entre ambas cifras el período al que se aplica el tipo de interés

pactado en el contrato

a) Características

 Acuerdo privado sobre tipos de interés.

 No hay pago de comisiones.

 No se desembolsa ninguna cantidad efectiva en la fecha de contratación.

 Llegada la fecha de vencimiento no se produce intercambio de principales.

 El contrato FRA liquida por diferencias. La liquidación del contrato consiste en el

pago, por la parte obligada a su contrapartida, del diferencial de tipos de interés

(diferencia entre el tipo FRA y el tipo de mercado en la fecha de vencimiento).

 No hay fianzas, garantías o márgenes.

 El beneficio o pérdida sólo se produce el día del vencimiento del contrato.

 Son operaciones del mercado mayorista, tanto entre entidades financieras como de

banca corporativa.

b) Liquidación de un FRA

Para el cálculo de la liquidación de intereses de un acuerdo FRA utilizaremos la siguiente

fórmula:

El FRA es un instrumento de
cobertura del tipo de interés a corto

plazo sin pago de comisiones, sin

desembolso de efectivo en la

contratación, sin intercambio de

principal (liquida por diferencias) y sin

fianzas o garantías.

Llegada la fecha de vencimiento

no se produce intercambio de

principales.

Forward

05 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

De tal modo que si:

c) Cálculo del tipo de interés a plazo

Supongamos que queremos conocer cual sería la cotización de un FRA, con fecha de inicio

dentro de 3 meses y periodo de vigencia 3 meses y que vencería, por tanto, dentro de 6

meses desde hoy. El tipo de interés a plazo de equilibrio de ese FRA sería aquel tipo de

interés que hiciera indiferente invertir hoy a 6 meses (periodo largo) o invertir hoy a 3 meses

(periodo corto) y reinvertir la cantidad resultante otros 3 meses al tipo FRA.

El tipo de interés a plazo de

equilibrio del FRA sería aquel tipo de

interés que hiciera indiferente invertir

hoy en el periodo largo o invertir hoy

en el periodo corto y reinvertir la

cantidad resultante al tipo FRA.

Forward
06 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Es decir, el tipo a plazo de equilibrio será el que verifique la siguiente equivalencia

financiera:

Siendo,

 rL = interés del periodo largo

 rc = interés del periodo corto

 rFRA = tipo teórico del FRA

 dl = número de días del periodo largo

 dc = número de días del periodo corto

d) Utilización del contrato

El comprador de un contrato FRA se cubre contra subidas del tipo de interés, es un tomador

de dinero a plazo. Por su parte, los vendedores de FRA se cubren contra bajadas del tipo de

interés, siendo prestadores de dinero a plazo. Ambos tratarán de fijar el tipo de interés en

una fecha futura.

El comprador de un contrato FRA se

cubre contra subidas del tipo de

interés y los vendedores de FRA se

cubren contra bajadas del tipo de

interés.

Forward

07 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

Nota Técnica preparada por Asturias Corporación Universitaria. Su difusión, reproducción o uso
total

o parcial para cualquier otro propósito queda prohibida. Todos los derechos reservados.

Ejemplo
Una empresa ha obtenido financiación por importe de 3.000.000 € a tipo variable

(Euribor) a 6 meses pagadero trimestralmente, y se quiere cubrir de una subida en los

tipos dentro de 3 meses, fecha de revisión del tipo variable del préstamo.

Para cubrir el riesgo de subida de tipos, comprará un FRA (3/6) de igual nominal, que

suponemos cotiza al 3% en ese momento. Si dentro de 3 meses, fecha de vencimiento del

contrato, el tipo Euribor vigente para la liquidación fuera 3.25%, la liquidación del FRA, a

favor del empresario sería:

Por la operación de financiación, la empresa deberá pagar por el 2º trimestre del préstamo

unos intereses por importe de: 3.25%*3.000.000*90/360= 24.375 €

Esos intereses se pagarán transcurrido el plazo correspondiente. Como la liquidación del

FRA se produce al inicio del periodo de intereses, la empresa los invertirá hasta el

vencimiento del préstamo al tipo de interés libre de riesgo vigente en el mercado, por lo

que en el momento de hacer frente al pago de intereses, la liquidación del FRA capitalizada

3 m será: 1.859,89 (1+3.25%90/360)= 1.875 €

Teniendo en cuenta la posición conjunta, el coste del endeudamiento será:

24.375 - 1.875 = 22.500 €

Es decir, el coste final es el que se tendría al 3%: 3M*3%90/360=22.500 €

Por tanto, mediante la cobertura con FRA, se ha transformado un riesgo de tipo variable en

uno fijo