Las Nuevas Líneas de Falla en La Economía Mundial, Según The Economist - LA NACION

16/7/2021 Las nuevas líneas de falla en la economía mundial, según The Economist - LA NACION
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LA NACION Economía
Las nuevas líneas de falla en la economía mundial, según

The Economist
El crecimiento global está retornando aceleradamente, pero la recuperación de la
pandemia es desigual y frágil.
16 de julio de 2021 • 03:19
The Economist
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Las nuevas líneas de falla en la economía mundial, según The Economist - LA NACION
El dólar es la moneda de referencia para la economía mundial

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La pandemia causó una baja económica temible pero ahora está en pleno curso,
un auge extraño y excitante. Los precios del petróleo se han ido por las nubes,
mientras que los restoranes y las firmas de transporte de mercadería se están viendo
obligadas a pelear y adular para reclutar personal.
Mientras las firmas que cotizan en bolsa dan señales de que las ganancias
alcanzarán el punto más alto de la historia este año, los mercados accionarios
están en problemas. Un índice producido por JPMorgan Chase y IHS Markit sugiere
que el crecimiento global está en su punto más elevado desde los días exuberantes
de 2006.
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Todo escape del Covid-19 es motivo de celebración. Pero la economía en auge de hoy
también es fuente de ansiedad, porque bajo la superficie hay tres líneas de falla.
Juntas determinarán quién prospera y si la recuperación más inusual de la que se
tenga memoria puede sostenerse.
La primera línea de falla divide a los vacunados de los no vacunados. Sólo

los países que están logrando inyectar vacunas podrán domar el Covid-19. Esa es la
condición para que tiendas, bares y oficinas se reabran permanentemente y para que
los clientes y los trabajadores se sientan confiados como para dejar sus hogares.
Pero sólo una de cuatro personas en el mundo ha recibido una primera
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dosis de vacuna y sólo una de cada ocho está plenamente protegida. Incluso en
Estados Unidos algunos estados sin suficiente vacunación son vulnerables a la
infecciosa variante Delta del virus.
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La segunda línea de falla separa a la oferta de la demanda. La escasez de

micro chips ha complicado la fabricación de productos electrónicos y autos justo en
el momento en que los consumidores salen con entusiasmo a comprarlos. El costo
del transporte de productos desde China hasta la costa oeste de Estados Unidos se
ha cuadruplicado respecto de su nivel pre pandemia. A medida que estos cuellos de
botella se vayan eliminando, las economías que se abran crearán nuevos
desequilibrios. En algunos países la gente parece más dispuesta a salir a
tomar un trago que a trabajar detrás de la barra, causando una escasez
estructural de mano de obra en el sector servicios. Los precios de las viviendas se
han ido por las nubes, sugiriendo que los alquileres también comenzarán a elevarse
pronto. Eso podría sostener la inflación y profundizar la sensación de que la
vivienda resulta inalcanzable.
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La escasez de micro chips ha complicado la fabricación de productos electrónicos y autos justo en

el momento en que los consumidores salen con entusiasmo a comprarlos.
Santiago Filipuzzi - LA NACION
La última línea de falla tiene que ver con la eliminación de los estímulos.
En algún punto las intervenciones estatales que comenzaron el año pasado deberán
revertirse. Los bancos centrales del mundo rico han comprado activos por valor de
más de US$10 billones desde que comenzó la pandemia y están considerando
nerviosamente como salir de esos posicionamientos sin causar un sacudón en los
mercados de capitales al ajustar demasiado rápido. China, cuya economía no se
redujo en 2020, ofrece una señal de lo que hay por delante: ajustó la política
crediticia este año, lo que desaceleró el crecimiento.
Mientras tanto, comienzan a expirar los esquemas de ayuda estatal de emergencia,

tales como aportes a los fondos de seguro de desempleo y moratorias de desalojo de
inquilinos. Es improbable que los hogares tengan nuevas infusiones de
“estímulos” en 2022. Los déficit se contraerá en vez de expandirse, lo que
reducirá el crecimiento. Hasta ahora las economías han evitado en gran medida una
ola de quiebras dañinas pero nadie sabe cuán bien lograrán manejarse las firmas
cuando comiencen a vencer los créditos de emergencia y ya no se pueda cubrir el
pago de los trabajadores a expensas de los contribuyentes.
Podría pensarse que un evento tan extremo como una pandemia, combinado con la
respuesta gubernamental sin precedentes a la misma, eventualmente generaría una
reacción económica global igualmente extrema. A los pesimistas les preocupa
una vuelta a una inflación al estilo de la década de 1970, o un derrumbe
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financiero, o que la energía subyacente del capitalismo sea drenada por los fomentos
estatales. Tales resultados apocalípticos son posibles, pero no probables. En cambio
una manera mejor de pensar en esta perspectiva inusual es examinar cómo actúan
tres líneas
de modos diferentes las 
de falla en economías 
diferentes.
Empecemos por Estados Unidos. Con abundantes vacunas y enormes

estímulos es el que tiene el mayor riesgo de sobrecalentamiento. En los últimos
meses la inflación ha alcanzado niveles que no se ven desde comienzos de la década
de 1980. Su mercado laboral está bajo tensión por cambios en las tendencias
económicas. Incluso después de un aumento de 850.000 empleos en junio y con
abundantes puestos vacantes, la cantidad de personas trabajando en los
sectores del ocio y hospitalidad es un 12% menos que antes de la pandemia. Los
trabajadores son renuentes a volver al sector, que ha subido los salarios. La paga
horaria es casi un 8% más elevada que en febrero de 2020. Quizás vuelvan cuando
expiren los beneficios de desempleo de emergencia en septiembre.
Su mercado laboral está bajo tensión por cambios en las tendencias económicas. Incluso después
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de un aumento de 850.000 empleos en junio y con abundantes puestos vacantes.
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Pero países que no cuentan con un esquema tal, como Australia, también están
viendo escasez de mano de obra. La actitud hacia el trabajo puede estar cambiando
también en el segmento más bajo de los ingresos, entre meseras y personal de
limpieza, y no sólo entre profesionales con recursos que sueñan con yates y años
sabáticos. Todo esto sugiere que la economía estadounidense se
recalentará, con presión continua sobre la Reserva Federal para que
ajuste la política.
En otras partes del mundo rico el cuadro es menos exuberante. Incluye algunos
países con poca vacunación, como Japón, que tiene plenamente vacunada a
menos del 15% de su población. Europa se está poniendo a la par en materia de
vacunas, pero su estímulo más pequeño significa que la inflación no ha alcanzado
los niveles estadounidenses. En Gran Bretaña, Francia y Suiza 8-13% de los
empleados seguían en esquemas de licencia a finales de mayo. En todas estas
economías el riesgo es que los funcionarios reaccionan exageradamente frente a una
inflación importada temporaria, quitando el soporte demasiado rápido. Si es así sus
economías sufrirán, tal como sucedió con el área del euro luego de la crisis
financiera de 2007-09.
Los países de ingresos bajos y medios están en un dilema. Deberían estar

beneficiándose de la creciente demanda global de commodities y productos
industriales, pero se debaten. Indonesia, que combate otra ola de Covid-19, está
derivando oxígeno de la industria a los hospitales. Se pronostica que en 2021
los países más pobres, con una escasez desesperante de vacunas,
crecerán más lento que los países ricos sólo por tercera vez en 25 años.
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En momentos que el Covid-19 debilita su recuperación, los mercados emergentes se enfrentan a la

perspectiva de tasas de interés más elevadas de la Fed.
En momentos que el Covid-19 debilita su recuperación, los mercados emergentes se

enfrentan a la perspectiva de tasas de interés más elevadas de la Fed. Eso tiende a
poner presión a la baja sobre sus divisas al comprar dólares los inversores, lo que
eleva el riesgo de inestabilidad financiera. Sus bancos centrales no pueden darse el
lujo de ignorar la inflación temporaria o importada. Brasil, México y Rusia han
elevado las tasas de interés recientemente y más países pueden seguir su ejemplo.
La combinación de vacunar demasiado tarde y ajustar demasiado pronto será
dolorosa.
Prepárese para buscar refugio.
El ciclo económico ha sido frenético, dejando la caída muy atrás en tan sólo un año.
Quizás para el verano boreal de 2022 la mayoría de la gente esté vacunada, las
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empresas se hayan adaptado a nuevos patrones de demanda y el estímulo se esté

revirtiendo de modo ordenado. Pero en este auge extraño, hay que estar
alerta a esas líneas de falla.
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