Portafolios Sugeridos - Argentina

25 de febrero de 2020

Sobre los portafolios sugeridos

En este informe de frecuencia mensual proponemos tres portafolios que esperamos sirvan de guía para
los inversores. Cada uno de los 3 portafolios se ajusta mejor a las necesidades de un inversor de perfil
Conservador, Moderado y Agresivo, respectivamente.
Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que
privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down por sobre las compras de oportunidad.
Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los
mismos (en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período
desde la emisión del último reporte.
Al tratarse de portafolios para Argentina tomamos solamente los activos que puedan operarse
localmente, incluidos activos extranjeros con operatoria local como son los CEDEARs, ya que permiten
diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado argentino y tener
una posición dolarizada.

Panorama macroeconómico
A nivel global estamos viendo estos días un fuerte reacomodamiento de precios. Sectores como el de e-
commerce o el de energías limpias que fueron los impulsores del mercado en los meses anteriores, están
teniendo un fuerte ajuste. Por otro lado, empresas del sector financiero y petrolero son las que mejor
performance están teniendo. Particularmente, el sector financiero que venía muy atrasado, comenzó un
rally en Noviembre del año pasado superando ampliamente su evolución de precios a las del Índice S&P
500.
A nivel local un tema para destacar es la nueva prolijidad en las cuentas fiscales. El año 2020 proyectaba
terminar con un déficit fiscal de 8.5% del PBI pero los ajustes hechos durante los últimos meses del año
achicaron el abultado déficit a 6.6% del PBI. Además, durante enero hubo un superávit fiscal primario de
$24 mil millones. Si a ese monto le restamos los pagos de vencimientos de deuda, terminó en un déficit
financiero de $3 mil millones. Este número es el mejor desde 2016. Además, en términos interanuales, en
enero los ingresos crecieron 53.3% mientras que los gastos 45.8%.
Esta inesperada austeridad fiscal viene como preludio también de la renegociación de la deuda con el
Fondo Monetario Internacional. Sin acuerdo, nuestro país deberá pagar este año U$D 3.800 millones al
FMI y U$D 2.400 millones al Club de París. En un contexto de reservas escasísimas y dificultad del Estado
para conseguir Dólares, ambos pagos son un gran obstáculo que superar. Además, el año que viene la
deuda a pagar al FMI es de U$D 18.100 millones. Una cifra sideral. Dados los montos a pagar
especialmente el año próximo, el gran trabajo que tendrá el equipo económico este año es la
renegociación de esta deuda. Con el antecedente de una negociación exitosa de la más compleja deuda
con bonistas privados hecha el año pasado, esta negociación parece posible que termine en buen puerto
pero hasta haberla superado será vista como una amenaza para nuestra economía.
Finalmente quedan 2 temas importantes del contexto macroeconómico por tratar: el dólar y la inflación.
Respecto al dólar, cepo y restricciones mediantes, el BCRA ha logrado contener el tipo de cambio oficial e
intercede sobre los dólares financieros como el MEP y el CCL que han sorprendido a muchos con una baja
del 5% al 6% en lo que va de febrero. Actualmente tanto el MEP como el CCL se encuentran en la zona de
los $140, bien por debajo del Dólar Solidario que cotiza en $155.
La inflación, por otro lado, no ha sido tan sencilla de controlar. La suba de precios se aceleró los últimos
meses hasta alcanzar el 4% en enero y la perspectiva que refleja el Relevamiento de Expectativas de
Mercado (REM) que publica el Banco Central es que se mantenga alta al menos durante todo este primer
trimestre.
Estas situaciones opuestas del Dólar y la Inflación se reflejan en el precio de los bonos. Los bonos
indexados por CER (inflación) siguieron su racha alcista por la fuerza compradora de quienes quieren
protegerse de ella, mientras que los antes tan demandados bonos Dollar Linked bajaron algo de precio y
pasaron así a tener un mejor rendimiento. Un análisis de la paridad entre los bonos CER y Dollar Linked
habla de una expectativa del mercado de una mayor tasa de inflación que de depreciación de la moneda
en los próximos meses.

Perfil de Inversor
Siguiendo los lineamientos más usuales en las finanzas, proponemos 3 portafolios según los siguientes
perfiles de riesgo.

CONSERVADOR MODERADO AGRESIVO

El inversor conservador El inversor moderado busca El inversor agresivo necesita
necesita una cartera de un modesto (potencial) una cartera de inversión que
inversión de escaso riesgo aumento en el valor de sus capture importantes
para conseguir una inversiones. Tolera alguna ganancias de capital en
importante estabilidad en sus volatilidad pero busca operaciones con elevado
inversiones sin requerir un afrontar un menor riesgo que riesgo, pensando que esta
(potencial) crecimiento el inversor agresivo. exposición a una más elevada
considerable en el valor de las volatilidad será
mismas. recompensada con un mayor
rendimiento.

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Portafolio sugerido Perfil Conservador
Estrategia
Dada la renovada volatilidad de los últimos días de los
mercados globales, decidimos mantener el perfil conservador
que proponíamos desde el mes pasado. Proponemos 40% del
portafolio tenerlo en efectivo, especialmente en dólares, 25%
en activos de renta fija de corto plazo y evitando los bonos en
dólares, que si bien tienen un rendimiento extraordinario,
presentan también una gran volatilidad por lo que no son
recomendables para inversores conservadores. Finalmente, si
bien una porción de 35% del portafolio en renta variable puede
parecer excesiva para un perfil conservador, la totalidad de los
activos que proponemos acá son CEDEARs de empresas
globales que presentan un riesgo menor que los activos locales
y además están atados al precio del dólar. Además, con visión
de portafolio, el riesgo se mitiga porque la participación total de los CEDEARs es menor que la posición
líquida sugerida.
Respecto a la composición por moneda, solamente 15% del portafolio está compuesto por activos en pesos
mientras que el restante 85% está formado por activos que – aunque se pueden comprar con pesos – están
vinculados al dólar y de esa manera generan protección contra eventos devaluatorios.
Portafolio
Dólares en efectivo (35%): como resguardo ante la
volatilidad del mercado, proponemos tener esta alta
participación del portafolio en Dólares líquidos. Al
momento de armar este informe el Dólar MEP cotiza
$15 por debajo del Dólar Solidario, de manera que es
una alternativa especialmente interesante
considerando que cualquier individuo puede acceder a
esta operatoria sin límites. Si no sabés cómo hacer
Dólar MEP podés verlo acá.
Pesos en Efectivo (5%): en todo portafolio es
recomendable tener una parte en pesos líquidos. Esto
no obedece tanto a la lógica de la inversión sino que se recomienda para poder aprovechar alguna
posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas por
gastos extraordinarios o motivos similares. Se propone un 5%, pero en realidad dependiendo el tamaño del
portafolio y la estabilidad de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y
mayor estabilidad de ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante recordar que
los clientes de InvertirOnline cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben
una tasa que en este momento es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo
ni restricción alguna.

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FCI de bonos en Pesos – Premier Renta Fija Ahorro (10%): proponemos como única inversión en pesos de este
portafolio el Fondo Común de Inversión Premier Renta Fija Ahorro. Este fondo tiene un rendimiento
esperado (Yield) de 40.26%, que lo hace una
alternativa superior al tradicional plazo fijo, sumado a
que también cuenta con mayor liquidez (puede ser
rescatado en cualquier momento con un plazo de
liquidación de 24hs.) y por la diversificación del
portafolio. De los principales componentes de este
FCI queremos destacar las Letras del tesoro (Ledes y
Lecer), que son instrumentos de coto plazo y con un
mercado muy activo, ya que el tesoro está haciendo
varias emisiones de estos instrumentos cada mes.
También destacamos las Obligaciones Negociables
(ONs) vinculadas a la tasa BADLAR emitidas por
empresas como Telecom, Panamerican Energy y
Tarjeta Naranja, entre otros. Por último, merece ser mencionada la participación en Fideicomisos Financieros
de Mercado Libre.
Bono Dollar Linked – T2V1 (15%): estos títulos se caracterizan porque su capital y pagos están vinculados a la
evolución del tipo de cambio oficial. El Bonte Dollar Linked 2021 (T2V1) es un bono de corto plazo, con
vencimiento el 30 de noviembre de este año, por lo que tiene poca volatilidad de precio y además un
rendimiento (TIR) de 2.06% con los precios de cierre de 23/2/2021. Ese retorno permitirá al inversor obtener
un 2.06% más allá de la tasa depreciación del peso, o sea, permite ganarle al dólar por 2.06%. Es un modo
sencillo, líquido y poco volátil de dolarizar esta parte de la cartera.
CEDEAR de Barrick Gold – GOLD (10%): la compañía se dedica a la explotación de oro y cobre y cuenta con
minas en Canadá, Estados Unidos, Perú, Argentina, Australia y República Dominicana. El principal motivo por
el que seleccionamos a esta empresa es porque su precio registra una alta correlación con el precio del oro y,
por ser un CEDEAR, con el Dólar CCL. Ambas características la hacen interesante como activo de cobertura. Si
bien este commodity ha tenido una retracción en su precio en las últimas semanas, entendemos que se debe
más a una rotación de portafolios debido a que los bonos del tesoro de Estados Unidos mejoraron su
rendimiento y muchos inversores conservadores prefirieron aprovechar esta mejora de tasa. Nuestra visión
positiva sobre el oro de largo plazo permanece dado el enorme crecimiento ocurrido en la base monetaria de
los principales países como elemento para ayudar a la recuperación de la economía tras la crisis derivada de
la pandemia. De hecho, la base Monetaria de Estados Unidos (M1) creció 64% en 2020 y se espera que siga la
expansión este año.
Respecto a la empresa, la acción de Barrick Gold tiene un Beta de 0.2, lo que significa que tiene una
volatilidad de tan sólo un quinto que la del mercado (activo de bajo riesgo). Por otro lado, sus ratios de
valuación de mercado la muestran en los mismos niveles que otras mineras, pero se destaca su margen neto
ampliamente superior.
CEDEAR de Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000
empleados y una capitalización de mercado de U$D 307.000 millones, comparable con el PBI Argentino.
Tiene una amplia cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.

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Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. De hecho el sector comenzó una
excelente recuperación en los precios de las acciones en el mes de noviembre pasado superando en el
período al S&P500 por 20%. Aun así, muchas de las acciones del sector todavía no han alcanzado el precio
pre pandemia.
Bank of America es el activo más agresivo de los propuestos en el portafolio, el de mayor volatilidad y el que
se espera que mayor rentabilidad sume al inversor.
CEDEAR de Coca Cola - KO (10%): fundada en 1886, esta empresa fabrica, comercializa y distribuye bebidas
sin alcohol, como concentrados y jarabes para bebidas gaseosas, jugos, energizantes y productos
sucedáneos. Sus marcas incluyen Coca Cola, Fanta, Sprite, Powerade, Del Valle, Schweppes, Aquarius, Dasani
y Bonaqua entre otros. Se trata de una de las acciones denominadas “Blue Chip”, que hace referencia a las
compañías grandes, reconocidas, rentables, poco volátiles y que pagan altos dividendos. Se espera que este
activo sume rentabilidad y contribuya a controlar la volatilidad del portafolio, ya que tiene un Beta de 0.63.
Actualmente cotiza en Estados Unidos en la zona de los U$D 50, pero tiene un precio objetivo que surge del
promedio de lo determinado por los especialistas para los próximos 12 meses de U$D 72. De los principales
bancos de inversión, 4 emitieron recomendación de compra fuerte para esta acción, 13 de compra y ninguno
de venta o venta fuerte.

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Portafolio sugerido Perfil Moderado
Estrategia
Dada la renovada volatilidad de los últimos días de los mercados
globales, decidimos mantener el perfil relativamente conservador
que proponíamos para este portafolio Moderado desde el mes
pasado en el reporte de Portafolio Sugerido. Si comparamos este
portafolio con el Conservador, presentado en las páginas
anteriores, vemos que el pequeño aumento de riesgo lo
logramos por una menor proporción de efectivo (proponemos
35% del portafolio) y ese 5% que restamos al efectivo lo
colocamos en activos de renta fija que explican el 30% del
portafolio. Para estos activos de renta fija buscamos
instrumentos de corto plazo y evitamos los bonos en dólares, que
si bien tienen un rendimiento extraordinario, presentan también
una gran volatilidad. Finalmente, el 35% propuesto para activos de renta variable, son CEDEARs de empresas
globales que presentan un riesgo menor que los activos locales y además están atados al precio del dólar.
Además, con visión de portafolio, el riesgo se mitiga porque la participación total de estos instrumentos es
igual que la posición líquida sugerida. Cabe aclarar que 2 de los 3 CEDEARs seleccionados presentan una
volatilidad superior a los propuestos para el portafolio Conservador.
Respecto a la composición por moneda, solamente 15% del portafolio está compuesto por activos en pesos
mientras que el restante 85% está formado por activos que – aunque se pueden comprar con pesos – están
vinculados al dólar y de esa manera generan protección contra eventos devaluatorios.

Portafolio
Dólares en efectivo (30%): como resguardo ante
volatilidad del mercado, proponemos tener esta
alta participación del portafolio en Dólares
líquidos. Al momento de armar este informe el
Dólar MEP cotiza $15 por debajo del Dólar
Solidario, de manera que es una alternativa
especialmente interesante considerando que
cualquier individuo puede acceder a esta
operatoria sin límites. Si no sabés cómo hacer
Dólar MEP podés verlo acá.
Pesos en Efectivo (5%): en todo portafolio es
recomendable tener una parte en pesos
líquidos. Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión sino que se recomienda para poder aprovechar
alguna posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos
impensadas por gastos extraordinarios o motivos similares. Se propone un 5%, pero en realidad dependiendo
el tamaño del portafolio y la estabilidad de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño
del portafolio y mayor estabilidad de ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante
recordar que los clientes de InvertirOnline cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la
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cual reciben una tasa que en este momento es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le
genere costo ni restricción alguna.
FCI de bonos en Pesos – Premier Renta Fija Ahorro (10%):
proponemos como única inversión en pesos del portafolio
al Fondo Común de Inversión Premier Renta Fija Ahorro.
Este fondo tiene un rendimiento esperado (Yield) de
40.26%, sumado a que también cuenta con mayor liquidez
(puede ser rescatado en cualquier momento con un plazo
de liquidación de 24hs.) y por la diversificación del
portafolio. De los principales componentes de este FCI
queremos destacar las Letras del tesoro (Ledes y Lecer),
que son instrumentos de coto plazo y con un mercado muy
activo, ya que el tesoro las ha estado emitiendo varias
veces. También destacamos las Obligaciones Negociables (ONs) vinculadas a la tasa BADLAR emitidas por
empresas como Telecom, Panamerican Energy y Tarjeta Naranja, entre otros. Por último, merece ser
mencionada la participación en Fideicomisos Financieros de Mercado Libre.
Bono Dollar Linked – T2V1 (20%): estos títulos se caracterizan porque su capital y pagos están vinculados a la
evolución del tipo de cambio oficial. El Bonte Dollar Linked 2021 (T2V1) es un bono de corto plazo, con
vencimiento el 30 de noviembre de este año, por lo que tiene poca volatilidad de precio y además un
rendimiento (TIR) de 2.06% con los precios de cierre de 23/2/2021. Ese rendimiento permitirá al inversor
obtener un 2.06% más allá de la tasa depreciación del peso, o sea, permite ganarle al dólar por 2.06%. Es un
modo sencillo, líquido y poco volátil de dolarizar esta parte de la cartera.
CEDEAR de Chevron – CVX (10%): compañía de origen estadounidense dedicada al negocio del petróleo, tanto
upstream (exploración y extracción de petróleo) como downstream (refinería de petróleo y venta de
petróleo, destilados y petroquímicos). Su cotización está muy vinculada al precio del commodity que, como
tal, se ve beneficiado por el enorme crecimiento de la base monetaria de las principales economías del
mundo, como elemento para ayudar a la recuperación de la economía tras la crisis derivada de la pandemia.
De hecho, la base Monetaria de Estados Unidos (M1) creció 64% en 2020 y se espera siga la expansión de
2021.
Si bien, de manera poco usual, la empresa presentó una pérdida en el último balance anual de cierre de
2020, esto se explica por la baja en el consumo de petróleo y derivados, producto del aislamiento social
generado por la pandemia y la gran caída en su precio. En lo que va del año, el barril se recuperó
completamente y superó el valor pre pandemia, aunque todavía estamos viendo recuperación en las
cantidades demandadas a medida que se abren las economías y vuelve la actividad.
La acción tiene un Beta alto, de 1.37, y el precio estimado para los próximos 12 meses como consenso del
promedio de lo expresado por los especialistas es de U$D 130, 30% superior al precio actual. Este último
precio se refiere al precio de la acción en Estados Unidos, que se refleja en el CEDEAR.
CEDEAR de Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000
empleados y una capitalización de mercado de U$D 307.000 millones, comparable con el PBI Argentino.
Tiene una amplia cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.

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Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. De hecho el sector comenzó una
excelente recuperación en los precios de las acciones en el mes de noviembre pasado superando en el
período al S&P500 por 20%. Aun así, muchas de las acciones del sector todavía no han alcanzado el precio
pre pandemia.
CEDEAR de Amazon - AMZN (10%): se trata de un gigante del e-commerce que, además, tiene fuerte
participación en otros negocios. Su suscripción Prime incluye no sólo descuentos y envíos sin cargo de las
compras online, sino también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y
Disney (DISN). Su línea de negocio AWS se enfoca en los servicios de almacenamiento de datos en la nube,
entidades públicas y académicas para el almacenamiento de información en la nube. Sus mayores
competidores en este segmento son Microsoft (MSFT) y Alphabet (GOOGL). Amazon se ha distinguido por la
innovación, siendo uno de sus principales focos actuales la inteligencia artificial. Por este motivo y con un
modelo de negocio diversificado, nos parece una acción sumamente atractiva para aquellos inversores
moderados y agresivos.
Luego del gran rally alcista para la acción que comenzó en marzo del año pasado y terminó al comenzar
septiembre, la acción se encuentra a nivel técnico en una figura de triángulo simétrico. La acción en Estados
Unidos cotiza al momento de hacer este reporte en U$D 3160 y el precio objetivo promedio que surge del
análisis de los especialistas para los próximos 12 meses es de U$D 5050, un potencial 60% de apreciación.
Tiene 19 recomendaciones de compra fuerte, 28 de compra y ninguna de venta ni venta fuerte, de parte de
los principales bancos de inversión.

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Portafolio sugerido Perfil Agresivo
Estrategia
Dada la renovada volatilidad de los últimos días de los mercados
globales, decidimos bajar levemente la agresividad de este
portafolio respecto al propuesto el mes pasado. En este sentido,
restamos 5% de participación tanto a la parte de renta variable
como la de renta fija y sumamos ese 10% a la posición de efectivo.
Por otro lado, dada la reciente baja del precio del Dólar MEP, nos
pareció este un precio de entrada y decidimos disminuir
levemente la composición de pesos en la cartera, pasando de 25%
a 30%. Por otro lado, muchos activos argentinos tienen un atraso
en los precios que no tienen los globales y en caso de que llegue
un período de recuperación, queremos estar posicionados ahí.
Todo esto lo hacemos considerando que este es el portafolio agresivo que, por su perfil, tolerará una mayor
volatilidad en el corto plazo.
Portafolio
Dólares en efectivo (20%): como resguardo ante
volatilidad del mercado, proponemos tener esta
alta participación del portafolio en Dólares
líquidos. Al momento de armar este informe el
Dólar MEP cotiza $15 por debajo del Dólar
Solidario, de manera que es una alternativa
especialmente interesante considerando que
cualquier individuo puede acceder a esta
operatoria sin límites. Si no sabés cómo hacer
Dólar MEP podés verlo acá.
Pesos en Efectivo (5%): en todo portafolio es
recomendable tener una parte en pesos líquidos.
Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión sino que se recomienda para poder aprovechar alguna
posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas por
gastos extraordinarios o motivos similares. Se propone un 5%, pero en realidad dependiendo el tamaño del
portafolio y la estabilidad de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y
mayor estabilidad de ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante recordar que
los clientes de InvertirOnline cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben
una tasa que en este momento es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo
ni restricción alguna.
FCI de commodities – Premier Commodities Agrarios (10%): si bien el nombre del fondo habla solamente de
commodities agrarios, la cartera contiene tanto activos de este tipo (soja a través de contratos de futuros)
como exposición a otros commodities. Operando con CEDEARs, este FCI también está posicionado en
empresas enfocadas en metales industriales y a metales preciosos.

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El fondo consigue, entonces, tener un amplio espectro de inversiones, pero todas con el factor común de
beneficiarse con la debilidad del dólar a la vez que, gracias a la diversificación, tiene menos volatilidad ante
los vaivenes de un commodity en particular.
FCI de acciones argentinas – Premier Renta Variable (10%): este fondo invierte en acciones argentinas
pertenecientes al Índice S&P Merval. Viendo el gráfico del Índice S&P Merval en dólares al tipo de cambio
CCL, se observa que a lo largo de este año, tuvo un movimiento más bien lateral, alrededor de las medias
móviles de 50 y 200 ruedas por la zona de los 300 puntos. Ese valor de 300 puntos es un nivel de soporte
histórico para el índice.
Además, análisis de otros indicadores como el ratio Precio sobre Valor de Libros, Precio sobre Ganancias
Proyectadas, o incluso su relación con el Riesgo País, son todos indicadores que hablan de un piso del Índice
en estos valores. (Ver acá el análisis completo sobre el S&P Merval). Entendemos que para un inversor
agresivo y que puede permanecer en este activo en el mediano plazo, el FCI Premier Renta Variable es la
mejor forma de captar esta posible suba del mercado local de acciones.
Boncer 2026 – TX26 (10%): como explicamos al inicio del reporte, la inflación es un fenómeno que cuesta
controlar en nuestro país y que además está impactando especialmente en estos últimos meses. Por ese
motivo, proponemos tener en el portafolio un bono como el Boncer 2026 que está indexado al CER
(coeficiente vinculado a la inflación). El Boncer 2026 tiene el capital ajustado por inflación y una renta
proyectada de CER + 5.78% con los precios del cierre del 24/2/21. Eso quiere decir que, no importa cuánto
sea la tasa de inflación, este bono le ganará por 5.78%.
En el portafolio agresivo propuesto el mes pasado teníamos el TX23 pero proponemos ahora rotar al TX26
porque desde la emisión de ese reporte el TX23 subió 10.8% (en 5 semanas). Creemos que con esto ya
captamos gran parte de la apreciación esperable para ese bono. Por otro lado el TX23, debido a la suba del
precio, presenta una tasa esperada de solamente 1.13% por encima de la inflación mientras que el TX26
tiene una TIR de 5.78%.
Bonar 2038 – AE38 (10%): vemos como una oportunidad la inversión en este bono en dólares para personas
con un perfil agresivo y con una participación no mayor al 10% del portafolio. Los rendimientos de este este
bono son realmente extraordinarios ya que, a los precios de cierre del 24/2/21 tenía una TIR de 18,54%.
Nuestra lectura es menos pesimista que la del mercado. Si bien imaginamos que el riesgo país seguirá siendo
alto, creemos que los 1500 puntos actuales puede ser un castigo exagerado, máxime cuando tenemos en
cuenta la buena señal que es la importante reducción del déficit fiscal. Creemos, además, que es probable
que se llegue a un acuerdo con el FMI, lo que despejaría el calendario de pago de obligaciones en dólares.
Siendo así, podríamos tener una mejora en el precio de los bonos que, por su nivel actual, puede resultar
beneficiosa para el precio de estos activos, aún si el riesgo país se mantiene por encima de los 1000 puntos.
Por rendimiento, posición en la curva de bonos en dólares y posible variación de precios ante mejoras del
riesgo país, preferimos el AE38 por sobre otros bonos nacionales en dólares de ley local.
CEDEAR de Chevron – CVX (10%): compañía de origen estadounidense dedicada al negocio del petróleo, tanto
upstream (exploración y extracción de petróleo) como downstream (refinería de petróleo y venta de
petróleo, destilados y petroquímicos). Su cotización está muy vinculada al precio del commodity que, como
tal, se ve beneficiado por el enorme crecimiento de la base monetaria de las principales economías del
mundo, como elemento para ayudar a la recuperación de la economía tras la crisis derivada de la pandemia.

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De hecho, la base Monetaria de Estados Unidos (M1) creció 64% en 2020 y se espera siga la expansión de
2021.
Si bien, de manera poco usual, la empresa presentó una pérdida en el último balance anual de cierre de
2020, esto se explica por la baja en el consumo de petróleo y derivados, producto del aislamiento social
generado por la pandemia y la gran caída en su precio. En lo que va del año, el barril se recuperó
completamente y superó el valor pre pandemia, aunque todavía estamos viendo recuperación en las
cantidades demandadas a medida que se abren las economías y vuelve la actividad.
La acción tiene un Beta alto, de 1.37, y el precio estimado para los próximos 12 meses como consenso del
promedio de lo expresado por los especialistas es de U$D 130, 30% superior al precio actual. Este último
precio se refiere al precio de la acción en Estados Unidos, que se refleja en el CEDEAR.
CEDEAR de Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000
empleados y una capitalización de mercado de U$D 307.000 millones, comparable con el PBI Argentino.
Tiene una amplia cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.
Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. De hecho el sector comenzó una
excelente recuperación en los precios de las acciones en el mes de noviembre pasado superando en el
período al S&P500 por 20%. Aun así, muchas de las acciones del sector todavía no han alcanzado el precio
pre pandemia.
CEDEAR de Amazon - AMZN (10%): se trata de un gigante del e-commerce que, además, tiene fuerte
participación en otros negocios. Su suscripción Prime incluye no sólo descuentos y envíos sin cargo de las
compras online, sino también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y
Disney (DISN). Su línea de negocio AWS se enfoca en los servicios web a empresas, entidades públicas y
académicas para el almacenamiento de información en la nube. Sus mayores competidores en este
segmento son Microsoft (MSFT) y Alphabet (GOOGL). Amazon se ha distinguido por sus esfuerzos en la
innovación, siendo uno de sus principales focos actuales la inteligencia artificial. Por este motivo y con un
modelo de negocio diversificado, nos parece una acción sumamente atractiva para aquellos inversores
moderados y agresivos.
Luego del gran rally alcista para la acción que comenzó en marzo del año pasado y terminó al comenzar
septiembre, la acción se encuentra a nivel técnico en una figura de triángulo simétrico. La acción en Estados
Unidos cotiza al momento de hacer este reporte en U$D 3160 y el precio objetivo promedio que surge del
análisis de los especialistas para los próximos 12 meses es de U$D 5050, un potencial 60% de apreciación.
Tiene 19 recomendaciones de compra fuerte, 28 de compra y ninguna de venta ni venta fuerte, de parte de
los principales bancos de inversión.

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Glosario
Amortización: pago de capital determinada en las condiciones de emisión del título. Existen diferentes clases entre las que se
encuentran principalmente la amortización integra al vencimiento y las amortizaciones periódicas ya séa mensuales, trimestrales,
semestrales o anuales.

Duración: Medida de la sensibilidad en el precio de un bono ante variaciones en los tipos de interés.

EBITDA (Earnings before Interests, Taxes, Depreciaton and Amortization): Ganancias antes del pago de intereses, impuestos,
depreciación y amortización.

EV (Valor de Empresa): Capitalización de Mercado + Intereses Minoritarios + Deuda de Corto Plazo - Caja y Equivalentes - Deuda
Incluida en el Precio a Valor Nominal. Se expresa en miles de millones.

EV/EBITDA: Para calcular este ratio se utiliza el EBITDA de los últimos 4 trimestres, así como el valor de empresa del trimestre más
reciente.

Interés: periodicidad de pago de los cupones de interés que promete el bono.

Net Margin (Net Marg.): Es un indicador que permite ver cual fue el porcentaje de las ventas que se transformaron en ganancias.
Para calcular este se divide el total de las ganancias netas por el total de las ventas netas.

Price – Book Value (PBV): Es un indicador que muestra el precio de mercado por acción dividido valor libro por acción de cierto
activo.

P/E (Precio/Ganancias): Precio por Acción/Ganacias diluidas por Acción. Para calcular este ratio se utilizan las ganancias diluidas por
acción de los últimos 4 trimestres, así como el precio actual del activo. En caso de pérdidas el ratio no se calcula.

TIR (Tasa interna de Retorno): Rendimiento que el inversor obtendría en caso de mantener el título hasta su vencimiento y colocar
los pagos de intereses recibidos a igual tasa.

Disclaimer

Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o
cliente podrá estar o no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los
instrumentos financieros mencionados. Asimismo, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación
financiera de ninguna persona en particular, y por lo tanto los instrumentos mencionados en el mismo podrían no ser adecuados
para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas
concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o
cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en
sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales.

Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los
riesgos incluyen, pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico
de la empresa y/o sector.

Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados
futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son
con fines indicativos. Todos los datos y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales
como "Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben
considerarse como recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles
son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores
mínimos y/o máximos de un determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto
recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este reporte, está basado en
fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y completitud.

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