Evaluación Económico Financiera

Estructura Financiera del Proyecto y Evaluación General

Elementos y Metodologías

EVALUACIÓN FINANCIERA
La evaluación de un proyecto en términos financieros,
consiste en:

Medir objetivamente los resultados de la

formulación del proyecto y convertirlas en cifras
financieras.

La evaluación se orienta a determinar la rentabilidad

de la inversión.
•  Ciclos para la Evaluación de
Proyectos
–  Pre-Inversión
–  Inversión
–  Operación
•  Los métodos para la evaluación de proyectos de
inversión pueden clasificarse en dos grupos
fundamentales:
1.  Los métodos aproximados
2.  Los métodos que utilizan el valor cronológico
de los flujos de efectivo (conceden al dinero
importancia en función del tiempo)
•  Métodos Aproximados
–  Periodo de recuperación de la inversión
–  Relación Costo Beneficio
•  Métodos Valor Cronológico
–  Valor presente neto
–  Tasa interna de retorno
El flujo de fondos o flujo de efectivo es el
resultado de las entradas y salidas de efectivo en
cada período a lo largo de la duración del
proyecto.
Entradas

1 2 3 4 Períodos …n

Salidas

"Los flujos de fondos” es la herramienta que

utilizaremos para organizar los datos con miras a
la evaluación.
 Metodos Aproximados

Es la técnica de evaluación de factibilidad de

proyectos que mide el tiempo durante el cual se
recupera la inversión.
Este método basa sus fundamentos en la cantidad de
períodos financieros necesarios para recuperar la
inversión, sin tener en cuenta los intereses.
Es decir, que si un proyecto tiene un costo total y por
su implementación se espera obtener un ingreso
futuro, en cuanto tiempo se recuperará la inversión
inicial.
 Metodos Aproximados

Cuando los flujos netos de efectivo generados

por el proyecto son iguales en cada período, el
período de recuperación puede determinarse
así:

Inversión Inicial / Flujo Neto de Efectivo Anual

*Esto me dice cuantos flujos netos anuales necesito

para cubrir la inversión inicial (numero de años)
 Metodos Aproximados

En la práctica, el Período de Recuperación

(Pr) se determina acumulando los sucesivos
flujos anuales hasta que la suma alcance el
costo inicial de la inversión, determinando el
tiempo (t) que toma dicha recuperación.
La misma se identifica según la siguiente
fórmula:
 Metodos Aproximados

Consideraciones:
à Es útil para las empresas con escasa disponibilidad
de efectivo
à No toma en cuenta el costo del dinero en el tiempo,
es decir el costo de oportunidad, sin embargo
puede realizarse la evaluación en base a los flujos
descontados
à  Ignora los flujos de efectivo que se extienden más
allá del período de recuperación, lo cual es un
sesgo para los proyectos a largo plazo
 Metodos Aproximados

Compara los beneficios obtenidos durante la

vida económica del proyecto con el monto de
inversión inicial.

Costo
Beneficio = -II + FNE1 + FNE2 + FNE3 + …..FNEn
 Metodos Aproximados

Consideraciones
1.  No descuenta los flujos de efectivo neto y supone
que es igualmente deseable recibir efectivo
durante el primer año que recibir efectivo en años
posteriores de la vida económica de un proyecto.
2.  Supone que la Inversión inicial tiene el mismo
valor aún en el transcurso del tiempo
1.  Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
2.  Valor Presente Neto (VPN)
*Puede incluirse el período de recuperación con los
flujos descontados.

*Estos métodos toman en cuenta tanto el monto

como el tiempo en que se produce cada uno de los
flujos relacionados con el proyecto, ya sea que
representen inversiones o resultados de operación
La tasa de descuento, o costo de capital, es la tasa a
la cual se descontarán los flujos de fondos para la
evaluación financiera del proyecto.
La tasa de descuento tiene dos factores a considerar:
•  El costo de los recursos ajenos (costo de
financiamiento externo – tasa de interés)
•  El costo de los recursos propios (CAPM)
El cálculo del Costo de Capital se realiza a través del
WACC (Weighted Average Cost of Capital) o Costo
Medio Ponderado del Capital y consiste en sumar el
costo de los recursos propios y el de los recursos
ajenos, proporcionalmente a su peso en la
financiación total del proyecto.

WACC = % de Costo de Recursos Propios + % Costo de

Recursos Ajenos
 Metodos Valor Cronológico

El Valor Presente se define como el valor actual de

una serie de flujos futuros descontados usando el
WACC, y definido por la siguiente fórmula:

El valor monetario que resulta de restar la suma de

los flujos descontados a la inversión inicial, es uno de
los indicadores que permite determinar la viabilidad
de un proyecto de inversión.
 Metodos Valor Cronológico

A los efectos del análisis del VAN:

à  Si el VPN es positivo, significará que habrá ganancia
más allá de haber recuperado el dinero invertido y
puede aceptarse la inversión.
à  Si el VPN es negativo, significará que las ganancias no
son suficientes para recuperar la inversión inicial. Si
éste es el resultado, debería rechazarse la inversión.
à  Si el VPN es igual a cero, significará que sólo se ha
recuperado la TREMA y, por tanto, debe pensarse mas
cuidadosamente realizar la inversión.
 Metodos Valor Cronológico

Consideraciones:
à  La ventaja fundamental de este método es que
considera el valor del dinero en el tiempo;
à  El inconveniente principal el impacto que un desacierto
en la tasa de descuento puede tener en la evaluación del
proyecto. A mayor tasa de interés el VPN disminuye;

à  El tiempo de evaluación (número de períodos con flujos

descontados) es una determinante relevante
 Metodos Valor Cronológico

La Tasa Interna de Retorno (TIR), es la tasa de

descuento que iguala al valor presente los flujos
futuros de efectivo esperados con el costo inicial del
proyecto.
El VPN es calculado a partir del flujo de caja anual,
trasladando todas las cantidades futuras al presente.
La Tasa Interna de Retorno es la tasa de descuento,
que hace igual a cero el VPN.
 Metodos Valor Cronológico

El criterio de selección de un proyecto, una vez obtenida

la TIR a través de la resolución de la ecuación anterior se
corresponde con uno de los tres casos siguientes:
à  TIR > i , Recomendable. Significa que el retorno del
proyecto es suficiente para compensar el costo de
oportunidad del dinero y además produce un
rendimiento adicional, por lo tanto resulta llamativo
à  TIR = i, y la inversión es indiferente
à  TIR < i, No Recomendable. Significa que el proyecto no
alcanza a compensar el costo de oportunidad por lo
tanto no será recomendable
 Metodos Valor Cronológico

Consideraciones:
à  Para el cálculo de la TIR no se necesita conocer la tasa
de interés ( ya que es precisamente lo que se busca en
la operación), sin embargo, si se precisa posteriormente
conocer una tasa de oportunidad que permita su
comparación
à El criterio de la TIR presenta ciertas limitantes cuando la
propuesta de inversión incluye flujos de caja no
convencionales (se alternan en varios períodos las
entradas y salidas de dinero), en tal circunstancia
aparecen resultados equívocos pues se presentan
múltiples tasas de interés que producen el resultado de
0 para el VPN.
Los criterios de decisión sobre inversiones como el VPN y la TIR
son técnicas aritméticas que basadas en el principio del valor del
dinero en el tiempo y partiendo del flujo neto de caja y
conociendo los costos de oportunidad del capital, permiten
clarificar la información con miras a tomar mejores decisiones
con respecto al empleo de recursos.

Cabe resaltar que, no se trata simplemente de la aplicación de

una fórmula matemática, sino del estudio completo de todo el
entorno de la decisión; que concluye con la decisión de
movilizar recursos hacia unas alternativas, aplazando otras y
descartando definitivamente algunas.
En consecuencia, no se trata de aplicar en forma simplista
un criterio, sino de utilizar toda la información pertinente
con el fin de racionalizar la utilización de los recursos,
clarificando si el proyecto es financieramente viable y si
existe alguna relación de afinidad entre otros proyectos.