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Reportes integrados y
generación de valor en
empresas colombianas
incluidas en el Índice de
Sostenibilidad Dow Jones*
doi:10.11144/Javeriana.cc17-43.rigv
Resumen Los reportes integrados satisfacen la actual Keywords disclosure; value-based management; inte-
demanda de información de los grupos de interés que ne- grated reports; sustainability; stakeholders
cesitan tomar mejores decisiones y observar en ellos la ge-
neración de valor de las empresas. Para cumplir el objetivo Relatórios integrados e geração de valor
de la investigación, se tomaron como base los Reportes In- em empresas colombianas incluídas no
tegrados de 2013 de las diez empresas colombianas inclui- Índice de Sustenibilidade Dow Jones
das en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones (Dow Jones
Sustainability Indices, DJSI) para mercados emergentes, y Resumo Os relatórios integrados satisfazem a atual de-
se establecieron cinco variables (estructura del informe, go- manda de informação dos grupos de interesse que precisam
bierno corporativo, económica, social y ambiental) con sus tomar melhores decisões e vê-los gerar valor das empresas.
respectivos indicadores, para evaluar el cumplimiento de Para atingir o objetivo da pesquisa, tomaram-se como base
su revelación según algunas guías internacionales, teniendo os Relatórios Integrados de 2013 das dez empresas colom-
como resultado que las empresas dan la suficiente importan- bianas incluídas no Índice de Sustentabilidade Dow Jones
cia a la revelación de información integrada para mostrarse (Dow Jones Sustainability Índices, DJSI) para mercados
más competitivas y transparentes en el mercado. emergentes, e estabeleceram-se cinco variáveis (estrutura
do informe, governo corporativo, económica, social e am-
Palabras clave Revelación; gerencia basada en el va- biental) com os seus indicadores, para avaliar cumprimento
lor; reportes integrados; sostenibilidad; grupos de interés de revelação segundo algumas guias internacionais, sendo o
resultado que as empresas dão suficiente importância à re-
Código JEL G30 velação de informação integrada para se mostrar mais com-
petitivas e transparentes no mercado.
Integrated Reports and Value Generation
in Colombian Companies Included in the Palavras-chave Revelação; gerencia baseada no valor;
Dow Jones Sustainability Index relatórios integrados; sustentabilidade; grupos de interesse
innovación, regularización y calidad, influido miso futuro genera pertenecer a este; para ello,
por la búsqueda de satisfacción de necesidades se hizo una conceptualización acerca de los
que cualquier agente pudiese tener. reportes integrados, ventajas, desventajas y su
Se puede entender entonces que el desa- enfoque en la generación de valor y se estable-
rrollo económico y financiero ha obtenido tan- cieron cinco (5) variables con sus respectivos
tas responsabilidades al transcurrir el tiempo, indicadores, para comparar la teoría sobre el
que su trascendencia no solo está en la toma deber ser de los reportes con lo que las empre-
de decisiones acertadas, sino en las influencias sas realmente revelan, lo que pone de manifies-
microeconómicas y macroeconómicas en cual- to que, a pesar de los innumerables avances con
quier área que permea a los grupos de interés; respecto a informar, nunca es suficiente. Este
por ello, se incurre en nuevas tendencias e artículo busca involucrar la academia en las
investigaciones administrativas y financieras nuevas tendencias empresariales.
que satisfagan las necesidades de información. El artículo prosigue con una revisión de la
Se puede concatenar así lo expresado por la literatura en torno a la gerencia basada en el va-
entidad Integrated Reporting, IR, en la traduc- lor y los reportes integrados; posteriormente, se
ción realizada por AECA, cuando menciona explica la metodología. Luego, se presentan los
que los cambios en el mercado hacen que las resultados y finalmente, las conclusiones e im-
empresas en el mundo hagan cambios en sus plicaciones del trabajo.
modelos de negocio, lo cual hace también que
ellas comiencen a buscar diferentes maneras 1. Revisión de la literatura
de mostrar sus resultados. El tradicional mo-
delo basado en la revelación por medio de Es- 1.1 Conceptualización de la gerencia
tados Financieros históricos es obsoleto para basada en el valor
el mercado complejo de la actualidad (Integra- Para prevalecer en el tiempo y en el mercado,
ted Reporting, IR, 2011). las empresas deben diseñar modelos de gestión
En consecuencia, poniendo en comu- que promuevan su modelo de negocio. Por esto,
nión la generación de valor en el tiempo para las teorías administrativas han tenido una re-
las compañías y la necesidad de satisfacer a percusión tan importante en el devenir de la
unos usuarios de la información incrédulos, se organización y, principalmente en los últimos
realizan reportes completos y útiles que den años, han evolucionado en pro de esta nueva
cuenta de ella en todas las dimensiones que la tendencia, cuyo mantra es “la generación del
permean; por lo cual se ha producido un cues- valor” en la compañía.
tionamiento acerca de las características de A partir de los años 80 empezaron a apa-
los reportes integrados de las compañías co- recer propuestas por parte de algunos autores
lombianas que pertenecen al selecto grupo del que van más allá de la utilidad neta, como la
Indicador de Sostenibilidad Dow Jones (DJSI) de Alfred Rappaport (1981, citado por Mary A.
y lo que en términos de revelación y compro- Vera-Colina, 2000), quien planteó “que los
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atada a la capacitación, educación, disposición stakeholders, es decir, las necesidades y los inte-
y entendimiento del sistema de la organización reses, así como el peso de todos los implicados
y la incidencia de su labor dentro del diario ope- en la cadena de valor de la organización” (Due-
rar de la compañía, y la disposición de un capital ñas-Ocampo & Villa-Castaño, 2010, p. 78).
humano en pro del cumplimiento de los objeti- Según lo mencionado, entran a importar en
vos merece un adelantamiento con respecto a la gran medida los agentes diferentes al área ad-
competencia, volviendo otra vez a repercutir en ministrativa, que están influenciando la gene-
el valor de la empresa. ración de informes, al exigirles a las compañías
Con respecto al aspecto financiero, la se- la inclusión de indicadores que sean de su in-
gunda manera de gestionar valor en la compa- terés para medir la repercusión del ejercicio de
ñía, se podría suponer en concordancia con lo esta en su cotidianidad. Por ello, en concordancia
anteriormente mencionado que la gestión tiene con entidades como la Global Reporting Initiati-
una relación directa con la continuidad de la ve, GRI y el International Integrated Reporting
compañía, pero para los agentes de interés es Council, IIRC, cuya misión es propender por la
necesario conocer en detalle la situación de la emisión de una información más completa que
empresa financieramente hablando y para ello, dé evidencia de la generación de valor para que
las prácticas contables y sus reportes permiten las revelaciones enuncien todas las formas en
intuir un estado inicial de la empresa. Estas que la empresa se permea con el medio, como
revelaciones han evolucionado con la misma dicen Mauricio Gómez y Diego Alexander
tendencia de la gerencia, pues la idea es per- Quintanilla (2012), la tendencia actual, a pe-
mitirles a los usuarios de la información, cono- sar de que no debería existir sesgo, es a emitir
cer la repercusión de las políticas aplicadas; por información cualitativa o cuantitativa pero si-
ello, a partir de los inductores de valor, la ges- guiendo la lógica de la maximización financiera
tión se evalúa desde el crecimiento con renta- y la gestión del valor.
bilidad por períodos consecutivos y el aumento
del valor agregado del mercado (Economic Value 1.2 Antecedentes y características de las
Added, EVA). revelaciones en los reportes integrados
En forma sintética, el valor agregado del y de sostenibilidad
mercado, EVA, es el beneficio real que se obtie- En los últimos años, el mercado ha comenzado
ne después de honrar todas las responsabilida- a demandar de las organizaciones la incorpora-
des que tiene la compañía, podría tomarse como ción en sus operaciones e informes de los acon-
la realización material y económica del cum- tecimientos relacionados con su compromiso
plimiento del objetivo básico financiero y está respecto a la situación medioambiental, la so-
sustentado en las políticas gerenciales aplicadas ciedad, las finanzas y el desarrollo de la estrate-
en el período. Estas decisiones se toman, según gia en un ambiente de sostenibilidad; por esto
Sebastián Dueñas-Ocampo y Lida Esperanza debe incluir información adicional a la finan-
Villa-Castaño, “analizando los intereses de los ciera y dar igual importancia a los inversionistas
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y a los demás grupos de interés, que requieren cual dice que las empresas deben emitir infor-
información un poco más detallada para usarla mación importante para todos los grupos de
como insumo a la hora de tomar mejores deci- interés sin enfocarse solamente en los accionis-
siones. Por lo anterior, las organizaciones han tas financieros o tenedores de capital (Smith,
querido mejorar su proceso de informar y de 2014).
comunicar los resultados obtenidos, al integrar En 2008, la crisis trajo muchas inconsisten-
los estados financieros con los reportes de res- cias, lo cual causó el cuestionamiento sobre el
ponsabilidad social empresarial, lo que ha dado funcionamiento de las empresas y sobre la dis-
lugar a los reportes integrados (Hauque & Ra- minución de transparencia de los informes que
basedas, 2015). se presentan; además hizo evidente la necesi-
Los reportes integrados surgen en un mo- dad de incluir variables macroeconómicas que
mento en que las empresas, después de muchos mostraran el contexto de la empresa para así lo-
intentos, desearon mostrar la relación de sus grar el éxito en ellas y, por ende, de la sociedad
resultados financieros con su impacto en el am- en su conjunto (Druckman & Fries, 2010).
biente; por ello, se han dado cuenta de que la A continuación, se detalla información so-
tradicional manera de informar no es suficien- bre las entidades que han editado guías para la
temente adecuada para mostrar la realidad de elaboración de reportes integrados (tabla 1).
la empresa a los grupos de interés. A partir de Actualmente, el 3% de las empresas en
esto y de la evolución del mercado, ante la ma- todo el mundo está acatando los consejos de
yor cantidad de sucesos ambientales y sociales las iniciativas ya mencionadas y está elabo-
en torno a las organizaciones, se hace necesa- rando reportes integrados (KPMG, 2010).
ria una mejor comunicación de la información, Aunque las diferencias geográficas son muy
para lo cual son de gran utilidad los reportes amplias, las razones por las que elaboran es-
integrados, que dan solución a la presión de tos reportes son las mismas: compromiso con
los grupos de interés por una información más la sostenibilidad, mejores formas de tener a los
completa (Smith, 2014). grupos de interés completamente informa-
En el mismo sentido, según la Global Re- dos y su relación con la estrategia del negocio
porting Initiative (GRI, 2012), el reporte (Global Compact, 2012).
integrado es la evolución de los reportes corpo- La crisis económica y financiera de 2008
rativos presentados por las empresas a lo largo fue la base para que la información presentada
de la historia, partiendo de simples informes por las empresas se comenzara a mostrar pen-
financieros, continuando con los reportes de sando en la transparencia y la confianza que esta
responsabilidad social empresarial, hasta llegar debía transmitir respecto a todos los ámbitos en
a los reportes integrados. Ellos se encaminan a los que las empresas operan, teniendo en cuen-
satisfacer la necesidad de información adecua- ta la relación entre la información financiera y
da para los usuarios; los reportes integrados no financiera, aspectos con los cuales ha sido
van de la mano con la teoría del stakeholder, la elaborado el reporte integrado (Krzus, 2011).
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 79
Entidad independiente que comenzó Creación de alianzas con entidades como el Pacto Mundial
su trabajo en 1997 con el objetivo de y sus Diez principios (Global Compact & Deloitte, 2010).
Global Reporting
desarrollar un marco de referencia Se unió con la Contabilidad para la Iniciativa de
Initiative, GRI
para la elaboración de reportes de Sostenibilidad y conformaron el Comité Internacional de
sostenibilidad (Eccles & Krzus, 2010). Reportes Integrados (IIRC, siglas en inglés).
Catalizador de liderazgo e innovación Encuesta que muestra cómo los CEO de varias empresas
al traducir los compromisos de piensan que la presentación de reportes integrados
Pacto Global de las
responsabilidad empresarial, clave en es importante para revelar la relación de las variables
Naciones Unidas
una visión y acción organizacional por externas con la estrategia y las operaciones empresariales
medio de sus Diez principios, de 1999. (Druckman & Fries, 2010).
Tabla 1
Entidades que han elaborado guías para emitir reportes integrados
Fuente: elaboración propia
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Tabla 2
Características de los reportes integrados
Fuente: elaboración propia
Luego de observar la descripción de las ca- cionada con la importancia del desarrollo de
racterísticas que, según varios autores, debe la estrategia y la de la comunicación que tiene
tener un reporte integrado, vale la pena men- qué ver con la satisfacción de la necesidad de
cionar las perspectivas en las cuales se basa su información que poseen los usuarios interesa-
presentación, la de la dirección que está rela- dos (KPMG, 2010).
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 81
Nombre del
Autor País Opiniones
estudio
Francisco Bravo- España Disclosure Strategies and Teóricamente, las empresas que revelen
Urquiza, María Cristina Cost of Capital información voluntaria se beneficiarán
Abad-Navarro & Marco de un menor costo de capital, aunque
Trombetta (2012) la investigación empírica proporciona
resultados no concluyentes.
Manuel Larrán-Jorge España Costes, beneficios y La reducción de las percepciones de
& Emma García-Meca factores ligados a la incertidumbre futura disminuye el costo de
(2004) política de divulgación de capital, mejora la liquidez y la credibilidad de
información financiera la empresa.
Gary K. Meek & Sidney J. Estados Unidos Globalization of Stock Las empresas (…) enfrentan diversas
Gray (1989) Markets and Foreign presiones para divulgar información cuando
Listing Requirements: compiten por inversiones (…) reducir la
Voluntary Disclosures by cantidad de información revelada puede ser
Continental European costoso, por lo que las empresas tendrían que
Companies Listed on the equilibrar estos costos con los derivados de la
London Stock Exchange divulgación.
Tabla 3
Otros autores que afirman que las revelaciones disminuyen el costo de capital
Fuente: elaboración propia
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Desventaja Descripción
Revelar la rentabilidad de un segmento de la operación puede hacer que un competidor centre sus
esfuerzos en él; de igual forma sucede con la revelación de planes de desarrollo de nuevos productos
Competitivas
o las innovaciones tecnológicas, que podrían incentivar a la competencia a desarrollar uno similar en
menor tiempo (Edwards & Smith, 1996).
Autores como Douglas J. Skinner (1992-1994) y Robert K. Elliott y Peter D. Jacobson (1994)
afirman que un mayor nivel de revelación disminuye los costos de los litigios, pero por el contrario,
Baruch Lev (1992) afirma que los costos legales son uno de los que más preocupan a los gerentes
Costos legales en Estados Unidos, debido a los efectos que la información orientada al futuro puede tener en los
diferentes usuarios. Para Manuel Larrán-Jorge y Emma García-Meca (2004), los “costes legales están
relacionados con la mayor cantidad de información, cuando esta pretende dar una imagen falsa de la
empresa al mercado, o un optimismo no justificado”.
Al ser los reportes integrados información de uso público, también podría ser utilizada por otros
usuarios, como “gobiernos, sindicatos, consumidores, clientes o proveedores lo que podría originar
Costos políticos incremento en las presiones sobre la compañía a través del establecimiento de impuestos más altos
o las exigencias de nuevas condiciones relativas a salarios o precios” (Babío-Arcay, Muiño-Vázquez &
Vidal-Lopo, 2003, p. 26).
Tabla 4
Desventajas de la revelación de información
Fuente: elaboración propia
Concentración de la
35,14 13,25 0,26 0,00 6,04 12,38 4,86 0,18 0,99 3,44
propiedad2 (%)
Rentabilidad activo3
1,44 2,45 3,60 5,78 10,42 5,40 1,65 4,06 1,52 1,15
(%)
Nivel de
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto /
30,03 3,62 29,78 40,00 37,00 33,43 34,56 26,98 89,25 90,45
endeudamiento4 (%)
85
Grupo Grupo Grupo Cementos
Variable Indicador Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Seguros, Industrial, Industrial,
Sector Industrial Industrial Industrial, público Industrial Comercial Financiero Financiero
financiero público público
Liquidez - Razón
1,17 0,69 1,5 1,64 1,8 3,98 1,04 1,63 1,12 1,11
Económica corriente5
Tasa de pago de
52,51 38,00 52,85 40,99 80,95 58,43 45,76 40,00 36,28 49,57
dividendos
Cantidad de
indicadores 2 11 14 29 3 7 9 15 6 8
ambientales
Ambiental
Cantidad de páginas
dedicadas a la 11 3 7 16 69 31 23 8 9 5
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dimensión ambiental
Cantidad de
indicadores que
12 12 13 9 18 8 15 6 9 15
involucran aspectos del
bienestar del personal
Social
Cantidad de páginas
referidas a la
48 18 32 13 4 5 3 28 15 15
afectación hacia los
grupos de interés
Cantidad de páginas
237 147 270 295 555 417 345 222 335 171
del reporte
Estructura de
Número de reportes 1 1 1 1 1 1 1 2 3 1
Reportes
Cantidad de
14 11 22 6 9 11 24 5 7 9
elementos revelados
Tabla 6
Matriz de variables y datos de entrada
2
Calculada directamente desde los valores arrojados por los estados financieros consolidados que se encuentran en el reporte como patrimonio de la controladora/(patrimonio
controladora + interés minoritario).
3
Calculada directamente desde los valores arrojados por los estados financieros consolidados que se encuentran en el reporte como utilidad neta/total de activos.
4
Calculada directamente desde los valores arrojados por los estados financieros consolidados que aparecen en el reporte como total pasivos/total de activos.
5
Calculada directamente desde los valores arrojados por los estados financieros consolidados que aparecen en el reporte como activo corriente/pasivo corriente.
Fuente: elaboración propia
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 87
Tabla 7
Variables e indicadores Fuente: elaboración propia
3.1 Estructura del reporte dad; sin embargo, con el propósito de no emitir
Como se ha reiterado, la emisión del informe juicios subjetivos, se valora su extensión.
se ha convertido para muchas empresas en el Con el gráfico 2 se permite reconocer la can-
medio para la integración con sus grupos de tidad de temas que las compañías revelan en sus
interés, logrando así darle un importante valor informes; y en términos de relación, es posible
para el público. Por ello, como menciona en concatenar el promedio de páginas por cada ele-
su informe la Global Reporting Initiative: “An mento presentado, como se evidencia en la tabla 8;
increasing number of companies and organiza- la empresa que mayor profundidad promedio da
tions want to make their operations sustaina- a los temas abordados es Ecopetrol, cuyo prome-
ble and to respond effectively to their external dio por tema abordado es 62 páginas.
impacts. Establishing a sustainability reporting
process helps them to set goals, measure perfor- Promedio de páginas
Empresa
por tema
mance, and manage change” (Global Reporting
Grupo Argos 16,9
Initiative, 2013, p. 8). Grupo Sura 13,4
En términos cuantitativos, la relación de la Grupo Nutresa 12,3
cantidad de elementos revelados y las páginas Isagen 49,2
que tienen los reportes es un medio importante Ecopetrol 61,7
EEB 37,9
para visualizar su profundidad; aunque canti-
Cementos Argos 14,4
dad no es sinónimo de calidad, sí es un deter- Éxito 44,4
minante relevante del reporte. Davivienda 47,9
Los gráficos 1 y 2 evidencian las compañías Bancolombia 19
que mayor cantidad de páginas dedican a la
Tabla 8
emisión de sus informes. No siempre hay una Promedio cantidad de páginas por temas abordados
relación directa entre número de páginas y cali- Fuente: elaboración propia
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 89
600
500
400
300
200
100
0
Grupo Grupo Grupo Cementos
Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Páginas del reporte 237 147 270 295 555 417 345 222 338 171
Gráfico 1
Cantidad de páginas de los reportes
Fuente: elaboración propia
30
25
20
15
10
0 Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Elementos 14 11 22 6 9 11 24 5 7 9
Gráfico 2
Cantidad de elementos revelados
Fuente: elaboración propia
Los gráficos 1 y 2 permiten observar que ra que se pretende siempre obtener la mejor in-
Ecopetrol es la empresa con el reporte más ex- formación.
tenso pero es la cuarta empresa por menor nú- Caracterizar la emisión de informes de más
mero de temas, al contrario del Grupo Nutresa, de una compañía es realmente una homogenei-
que es la quinta empresa con menor cantidad zación que pierde trascendencia desde la varie-
de páginas pero es la segunda en relación con dad de sectores y diferencias propias de cada
los elementos revelados; por consiguiente, no administración, pero cabe resaltar que concuer-
se tiene una sentencia del deber ser; la prepon- dan en características importantes, ya sean es-
derancia y la profundidad del informe por te- tas por requerimiento del estándar aplicado o
mas dependen de la cantidad de información por pleno seguimiento de buenas prácticas ge-
que se quiera dar sobre la sección, pero se acla- neralizadas, como:
90 / vol. 17 / no. 43 / enero-junio 2016
• Informes amigables y de fácil comprensión. qué información se revela. Para este estudio se
• La inclusión de los usuarios y sus políticas evaluó la relación existente entre la cantidad
para cada uno de ellos. de miembros independientes, el volumen de in-
• La inclusión de los dictámenes de auditoría. formación, los ingresos y los riesgos revelados.
Todas las compañías tienen dictamen en Adicionalmente, se analizó la incidencia del sec-
limpio y solo el dictamen de Davivienda tie- tor económico en el volumen de revelaciones.
ne párrafo de énfasis.
Miembros independientes
Por último, el 80% de las compañías eva- En Colombia, el artículo 44 de la Ley 964 de
luadas emite en un solo informe toda la infor- 2005 señala que las juntas directivas de las em-
mación importante, lo que permite al receptor presas que emiten valores deben tener como
tener claridad de que encontrará lo que nece- mínimo el 25% de los miembros independien-
site de manera ágil; por cuestiones administra- tes. Esto con el fin de mejorar los estándares en
tivas, el Grupo Éxito y Davivienda poseen dos materia de gobierno corporativo, contribuir al
informes para describir su gestión. La integra- fortalecimiento de la administración de las em-
ción de los reportes también va en la tendencia presas, disminuir la existencia de conflictos en-
de hacer un único informe que dé cuenta de los tre partes interesadas y definir la estrategia para
distintos requerimientos del IIRC y la GRI. aumentar el valor de la empresa. Según Loren-
zo Patelli y Annalisa Prencipe (2007, citados
3.2 Gobierno corporativo por Guadalupe del Carmen Briano-Turrent), la
Los marcos internacionales para la elaboración de composición de la junta directiva es uno de los
reportes integrados (IIRC, GRI) incluyen el go- principales mecanismos para mitigar el conflic-
bierno corporativo como una variable fundamen- to de agencia, y sostienen que los miembros in-
tal, ya que se reconoce la influencia que tienen las dependientes son necesarios para controlar las
estructuras de dirección a la hora de determinar acciones de la gerencia (Briano-Turrent, 2014).
80,00%
70,00%
60,00%
% participación
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Participación 71,43 57,14 57,14 71,43 66,67 30,00 71,43 33,33 50,00 57,14
Gráfico 3
Participación de los miembros independientes respecto al total de miembros de la junta
Fuente: elaboración propia
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 91
El gráfico 3 muestra que más del 50% de la empresa y, por ende, mejores decisiones y
los miembros de las juntas directivas de las mayores beneficios para los accionistas, en es-
empresas examinadas es independiente, ex- pecial los minoritarios.
ceptuando el Éxito y Empresa de Energía de Diferentes autores han intuido una rela-
Bogotá, que alcanzan 33 y 30%, respectiva- ción inversa entre el nivel de revelación de
mente. En promedio, las juntas directivas de información y la proporción de miembros in-
las empresas de la muestra están compuestas dependientes, pues esperan que una mayor
por ocho miembros, cuatro (4) de los cuales proporción de miembros independientes in-
son independientes. Se esperaría entonces que cremente el nivel de revelaciones en esas em-
las empresas con un mayor número de miem- presas. En el caso de las empresas analizadas, a
bros independientes tengan una visión más continuación se observa que la hipótesis ante-
objetiva del mercado y de la administración de rior no se puede concluir:
Tabla 9
Miembros de la junta directiva y número de páginas del reporte
Fuente: elaboración propia con base en los reportes anuales
80,00% 600
70,00%
500
60,00%
400
50,00%
40,00% 300
30,00%
200
20,00%
100
10,00%
0,00% Grupo Grupo Grupo Cementos
0
Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Pág. reporte 237 147 270 295 555 417 345 222 235 171
% M. Independientes 71,43% 57,14% 57,14% 71,43% 66,67% 30,00% 71,43% 33,33% 50,00% 57,14%
Gráfico 4
Relación entre las páginas del reporte y el porcentaje de miembros independientes
Fuente: elaboración propia
Sector económico
Número de
Empresa Sector
páginas
Grupo Sura 147 Seguros, financiero
Tabla 10
Relación entre páginas del reporte y sector de la empresa
Fuente: elaboración propia
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 93
En las referencias anteriormente citadas, el mación superior al del sector financiero pero
sector económico es uno de los aspectos más inferior al del sector industrial. El sector indus-
utilizados para explicar la cantidad de revela- trial contiene empresas públicas y privadas; la
ciones de las empresas a sus usuarios externos. revelación de las empresas industriales del sec-
Se parte del supuesto de que las empresas de tor público es mucho mayor, en parte debido a
un mismo sector adoptarán unas políticas y ni- la necesidad de dar cumplimiento a los requisi-
veles similares de revelación, ya que no hacerlo tos establecidos por los organismos públicos.
puede ser interpretado por los inversionistas
como una mala noticia o una mala señal. Riesgos
En la tabla 10, se observa que las entidades La revelación de información sobre riesgos tie-
financieras en promedio presentan su infor- ne importantes ventajas para las empresas que
mación en 160 páginas mientras que en las in- presentan este tipo de datos, por lo cual se to-
dustriales el promedio llega a 354 páginas. El maron los riesgos estratégicos para desarrollar
Grupo Éxito, única empresa comercial conte- el análisis de esta variable en las empresas de la
nida en la muestra, presenta un nivel de infor- muestra.
80,00% 18
70,00% 16
60,00% 14
12
50,00%
10
40,00%
8
30,00%
6
20,00% 4
10,00% 2
0,00% 0
Grupo Grupo Grupo Cementos
Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Riesgos 4 4 3 4 14 15 15 9 3 4
% M. Independientes 71,43% 57,14% 57,14% 71,43% 66,67% 30,00% 71,43% 33,33% 50,00% 57,14%
Gráfico 5
Relación entre los riesgos y el porcentaje de miembros independientes
Fuente: elaboración propia
Diversos estudios relacionados con la re- da, esta afirmación solo se cumple para Ecope-
velación de información han concluido que el trol y Cementos Argos, que revelan un número
número de miembros independientes influye alto de riesgos y tienen una alta proporción de
en los niveles de revelación sobre los riesgos: miembros independientes respecto a las demás
los miembros independientes hacen que las empresas analizadas. Grupo Sura, Grupo Argos,
empresas ofrezcan información acerca de sus Isagen y Grupo Nutresa tienen una propor-
limitaciones para lograr los resultados o los ción de miembros independientes por encima
flujos de caja futuros. En la muestra analiza- de la media, pero los riesgos que revelan en el
94 / vol. 17 / no. 43 / enero-junio 2016
reporte integrado están por debajo del prome- podría ser el considerado por José David Cabe-
dio. Con la Empresa de Energía de Bogotá su- do-Semper y José Miguel Tirado-Beltrán, quie-
cede lo contrario: revela un gran número de nes afirman que la revelación de información
riesgos y está al mismo nivel de Ecopetrol y sobre riesgos permite a los inversionistas dismi-
Cementos Argos, pero su proporción de miem- nuir el spread (prima por encima de los niveles
bros está por debajo de la media, lo que podría exigidos por el sector) que requieren los pro-
llevar a pensar que hay otros factores de mayor veedores de capital cuando no hay información
relevancia que hacen que la empresa revele in- para valorar el riesgo de la empresa (Cabedo-
formación sobre riesgos. Otro factor que incide Semper & Tirado-Beltrán, 2009, p. 122).
7 70.000.000
6 60.000.000
5 50.000.000
4 40.000.000
3 30.000.000
2 20.000.000
1 10.000.000
0 -
Grupo Grupo Grupo Cementos
Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Ingresos 7.629.359 2.540.045 5.898.000 2.002.814 62.500.00 102.361 4.968.414 10.696.96 3.885.160 16.100.27
M. Independientes 5 4 4 5 6 3 5 3 5 4
Gráfico 6
Relación entre los ingresos y los miembros independientes
Fuente: elaboración propia
Por otro lado, en las empresas con mayor nes, el reporte integrado debe mostrar, entre
número de miembros independientes en la jun- otras, el desempeño de la variable económica,
ta directiva, las predicciones sobre ingresos son para mostrar cómo la empresa afecta la eco-
más frecuentes que en aquellas con una menor nomía nacional y mundial con el desarrollo de
proporción; se esperaría que las juntas que tie- su razón social. En este sentido, solamente en
nen mayor número de miembros independien- el aspecto macroeconómico que muestran las
tes sean más efectivas en la maximización del empresas evaluadas, estas presentan un por-
valor para los accionistas, gracias a sus conoci- centaje mínimo cuando describen su aporte;
mientos y experiencia. Davivienda y Bancolombia son las que más
información revelan con un porcentaje de pá-
3.3 Perspectiva económica ginas respecto al total de páginas del repor-
Para ser útil y lograr su objetivo de ayudar a te dedicadas al contexto macroeconómico de
la generación de valor y a la toma de decisio- 2,09 y 2,34%, respectivamente; Ecopetrol y
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 95
el Grupo Nutresa son las que menos destinan hacer mención a la información financiera que
a este apartado, al dedicar 0,18 y 0,37%, res- se muestra, más específicamente con relación a
pectivamente, lo cual puede evidenciarse en el los indicadores financieros y de desempeño, los
gráfico 7: cuales respecto a la totalidad de indicadores tie-
Siguiendo con las revelaciones correspon- nen un peso importante en los reportes de las
dientes a la variable económica, es importante empresas analizadas (gráfico 8).
2,50%
2,00%
% participación
1,50%
1,00%
0,50%
0,00%
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
R. económica 0,42% 0,68% 0,37% 0,68% 0,18% 0,48% 0,58% 0,45% 2,09% 2,34%
Gráfico 7
Participación de la revelación macroeconómica
Fuente: elaboración propia
70,00%
60,00%
50,00%
% participación
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00% Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Participación 39,13% 20,69% 12,90% 17,39% 55,32% 0,00% 20,00% 58,82% 34,78% 23,33%
Gráfico 8
Participación de los indicadores financieros
Fuente: elaboración propia
50,00%
40,00%
% participación
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Participación 25,32% 31,97% 18,52% 11,53% 13,51% 9,35% 15,07% 19,37% 47,16% 39,77%
Gráfico 9
Participación de la revelación de notas en los estados financieros
Fuente: elaboración propia
reportes integrados y generación de valor / j. correa, m. hernández, l. vásquez, y. soto / 97
120,00% 600
100,00% 500
80,00% 400
60,00% 300
40,00% 200
20,00% 100
0,00% 0
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Págs. reporte 237 147 270 295 555 417 345 222 335 171
C. Accionaria 64,86% 86,75% 99,74% 100,00% 93,96% 87,62% 95,14% 99,82% 99,01% 96,56%
Gráfico 10
Relación entre las páginas del reporte y la concentración de la propiedad
Fuente: elaboración propia
posee un endeudamiento de 33,43% y su reporte sobre su gestión” (2014, p. 112); esto se eviden-
consta de 417 páginas, lo que contrasta con Ban- cia solo para algunas de las empresas analizadas.
colombia o Davivienda, cuyo endeudamiento es Por otro lado, al establecer una relación en-
de 90,45 y 89,25%, sustentado en la estructura tre la rentabilidad del activo y el número de pá-
natural de su actividad financiera, pero sus re- ginas del reporte integrado, se descubre que las
portes suman 171 y 338 páginas, respectivamen- empresas más rentables tienen la tendencia a
te. Esto hace que la aserción mencionada no se revelar más información, ya que esto les ayuda
cumpla para todos los casos y lo que menciona- a aumentar su competitividad (Briano-Turrent,
ban los anteriores autores concuerda con lo di- 2014, p. 117), lo que tiene qué ver también con
cho por Guadalupe del Carmen Briano-Turrent, la diferenciación que adquieren las compañías
citando a Bikki Jaggi y Pek Yee Low (2000), y que revelan información y con altos índices de
Peter Oyelere, Fawzi Laswad y Richard Fisher rentabilidad respecto a las compañías con poco
(2003): “las empresas con un mayor endeuda- éxito (Rodríguez-Domínguez, Gallego-Álvarez
miento están generalmente bajo un escrutinio & García-Sánchez, 2008). Respecto a las em-
más estricto por parte de los acreedores, por lo presas analizadas, el gráfico 12 permite obser-
que las empresas divulgarán mayor información var lo que se dijo anteriormente:
100,00% 600
90,00%
500
80,00%
70,00%
400
60,00%
50,00% 300
40,00%
200
30,00%
20,00%
100
10,00%
0,00% 0
Grupo Grupo Grupo Cementos
Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Argos Sura Nutresa Argos
Págs. reporte 237 147 270 295 555 417 345 222 335 171
Endeudamiento 30,03% 3,62% 29,78% 40,00% 37,00% 33,43% 34,56% 26,98% 89,25% 90,45%
Gráfico 11
Relación entre las páginas del reporte y el endeudamiento
Fuente: elaboración propia
100 / vol. 17 / no. 43 / enero-junio 2016
12,00% 600
10,00% 500
8,00% 400
6,00% 300
4,00% 200
2,00% 100
0,00% 0
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Págs. reporte 237 147 270 295 555 417 345 222 335 171
Rentabilidad 1,91% 2,45% 3,59% 5,74% 10,37% 5,39% 1,64% 4,06% 1,55% 1,15%
Gráfico 12
Relación entre las páginas del reporte y la rentabilidad
Fuente: elaboración propia
Las variables social y ambiental son las me- tal como se mencionó en la cita anterior, la in-
nos mencionadas en los informes que se emi- clusión de las repercusiones negativas también
ten en el mundo actualmente, pero por las que debería hacer parte del informe, a pesar de ello,
las entidades están haciendo presión y certifi- emitir algo ya es un paso.
cando su publicación; en esta categoría aún fal- En los informes emitidos en 2014, la reper-
ta mucho para que su información sea verídica; cusión de estas variables fue:
25,00%
20,00%
% Participación
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
Grupo Argos Grupo Sura Grupo Nutresa Isagen Ecopetrol EEB Cementos Argos Éxito Davivienda Bancolombia
Ambiental 4,64% 2,04% 2,59% 5,42% 12,43% 7,43% 6,67% 3,60% 2,69% 2,92%
Social 20,25% 12,24% 11,85% 4,41% 0,72% 1,20% 0,87% 12,61% 4,48% 8,77%
Gráfico 13
Participación de la revelación ambiental y social
Fuente: elaboración propia
70,00%
60,00%
50,00%
% Participación
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
Grupo Cementos
Grupo Argos Grupo Sura Isagen Ecopetrol EEB Éxito Davivienda Bancolombia
Nutresa Argos
Ambiental 8,70% 37,93% 45,16% 63,04% 6,38% 46,67% 30,00% 29,41% 26,09% 26,67%
Social 52,17% 41,38% 41,94% 19,57% 38,30% 53,33% 50,00% 11,76% 39,13% 50,00%
Gráfico 14
Participación de indicadores sociales y ambientales
Fuente: elaboración propia
Se puede generalizar que en la emisión neficios económicos que se les hacen a los em-
del informe, hay algunos indicadores sociales pleados y la inversión en la comunidad; y en
que aparecen en todos los informes evaluados, términos ambientales, varían según la forma
como la inclusión laboral, los fondos o los be- en que repercuten en el medio, ya sea con el
102 / vol. 17 / no. 43 / enero-junio 2016
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