UNIFIN Riesgos de mercado

Proyecto Final (fase 1)

Equipo:
Mauricio Hernández
Erick Serrano
Daniel Solano

Índice
La Emisora......................................................................................................................... 1
Factores de Riesgo ......................................................................................................... 1
La Emisora en el mercado ............................................................................................ 2
La emisora y su rendimiento vs el mercado y competidores ............................... 2
Proyección del precio de la acción de UNIFIN ....................................................... 7
 UNIFIN

La Emisora
UNIFIN, Es una empresa financiera proveedora de servicios financieros no
bancarios, especializada en la mediana empresa, que comprende tres líneas
de negocio, arrendamiento, factoraje y crédito.
Actualmente es una de las empresas más grandes de su sector tanto por
capitalización de mercado como por tamaño de cartera, colocándose sobre
esta última en segundo lugar nacional a diciembre de 2020, únicamente por
detrás de BBVA.
La dirección de la compañía está confiada a un consejo de administración, el
cual define la estrategia y políticas de la compañía en todas sus verticales y se
apoya de diversos Comités para su correcta planeación, ejecución y control;
por el giro del negocio, uno de los Comités que destaca es el Riesgos, el cual es
presidido por un consejero independiente experto en el tema y en el cual
participa el Director General y otros miembros de la alta dirección con voz, pero
sin voto.
Además la empresa cuenta con un sistema integral de análisis de riesgo que
abarca riesgo de crédito, de mercado, operacional y legal.

Factores de Riesgo

En cuanto a los riesgos específicos a los que está expuesta la empresa,

destacan: riesgo de crédito tanto para su cartera como portafolio y cuentas por
cobrar en general (destacan una mayor exposición por parte de su nueva
plataforma de autorización “inmediata”), riesgo de mercado para temas de
tipo de cambio en cuestión de operaciones en moneda extranjera y
fluctuaciones en tasas de interés tanto para la parte activa como pasiva, riesgo
operacional en referencia a problemas tecnológicos y de cualquier índole que
afecte la actividad diaria de la empresa, además de riesgo legal y reputacional
por el giro de su negocio y su posicionamiento como marca.

En cuanto a cuentas específicas en estados financieros y/o analíticas sobre la

exposición a los distintos riesgos, destacan los siguientes.

 Activo
○ Efectivo (posición de liquidez)
○ Cartera
○ Portafolio
○ Clientes y cuentas por cobrar
○ Derivados
 Pasivo
○ Pasivo con tasa variable
 Antigüedad de saldos
 Estado de resultados
○ Ingresos financieros
○ Gastos financieros
○ Ingresos
○ Costo de ventas
 Resultados por valuación (instrumentos y tipo de cambio)

1
Y en general cualquier factor macro que pueda afectar la situación
económica, política, fiscal, etc., así como cualquier factor interno como un
cambio de estrategia, malas decisiones de la administración, fraude interno,
etc.

La Emisora en el mercado

En cuanto al riesgo que presenta la acción de la emisora medido a través de su

Beta, destaca esta se encuentra por debajo del mercado y en la mediana del
sector de servicios financieros, cuyas Betas tienen gran divergencia que
creemos se debe a 2 factores: a) giros de negocio, ramas de negocio, si son
subsidiarias o matrices, y su posicionamiento como marca en el mercado y 2)
liquidez de su acción.

Beta
Unifin 0.71
Banorte 1.56
Bbajio 0.11

En la tabla anterior mostramos una muestra comparativa de las Betas de Unifin

y otros 2 competidores indirectos con matrices mexicanas, a través de la cual
podemos comprobar lo comentado un párrafo arriba.

La emisora y su rendimiento vs el mercado y competidores

En cuanto a rendimiento promedio diario de la muestra en un período de 5 años

(marzo16-21), Unifin ha sufrido una caída diaria promedio de -0.056%, la cual
está en relación con Bbajio y en dirección contraria a Gfnorte y el IPC que han
tenido rendimientos marginalmente positivos.

Rendimiento promedio
UNIFIN GFNORTE IPC BBAJIO
-0.0563% 0.0106% 0.0047% -0.0465%

Consideramos que estos rendimientos se deben a:

 Unifin: Presión en los márgenes derivado de una reducción de más de 400

bps en la tasa de referencia mexicana desde su nivel máximo en dic-18
como consecuencia de una política monetaria expansiva por parte del
Banco Central Mexicano, caída de la economía mexicana desde los
últimos trimestre de 2018 que va relacionado con el apetito de crédito,
impacto de cartera vencida, una caída generalizada de todas las
emisoras desde máximos del IPC en 2017 derivado de incertidumbre
económica y política, y una reducción en la bursatilidad de las emisoras
mexicanas.
 Gfnorte: El buen desempeño de la emisora en la ventana de tiempo de
la muestra creemos se debe al crecimiento acelerado que ha tenido el
banco en los últimos años derivados de cambios en su estrategia y solidez
de su modelo de negocio en términos de diversificación, además de una
acelerada recuperación del precio de su acción post caída en marzo de

2
 2020 que creemos se debe a la fortaleza de su balance para soportar
posibles pérdidas, resultados y evolución tecnológica; además de que es
una emisora con importante bursatilidad en el mercado mexicano.
 IPC: Consideramos que el rendimiento marginal positivo diario que ha
tenido el IPC en los últimos 5 años se debe a un comportamiento en “V”,
el cual se explica por una caída de 2017 a 2020 al pasar de máximos
históricos a niveles de 2011 y una rápida recuperación a la fecha desde
los mínimos de 2020, lo que brinda el resultado neto positivo. La caída de
2017 la podemos explicar por falta de dinamismo en la economía
mexicana, así como elevadas tasas de interés, mientras que la rápida
recuperación consideramos está respaldad por tasas más bajas y una
entrada al mercado nacional derivado de valuaciones bajas.
 Bbajío: Desde nuestro punto de vista, el rendimiento marginalmente
negativo se deba a presión en márgenes derivado de la bajada de tasas
en período, bajo crecimiento de su cartera, posibilidad de impago de sus
acreditados derivado de la coyuntura y baja bursatilidad.

Cabe destacar del análisis anterior que el impacto generalizado en carteras y

crecimiento en la primer parte 2020 se debe en gran medida a la pandemia del
Covid-19.

A continuación presentamos como complemento al análisis anterior, los gráficos

con la relación precio-rendimiento de las 3 emisoras y el IPC.

Unifin

70.00 0.25

60.00 0.20
0.15
50.00
0.10
40.00 0.05
30.00 0.00
-0.05
20.00
-0.10
10.00 -0.15
0.00 -0.20
48
95

1035
1082
1129
1176
1223
1270
1

142
189
236
283
330
377
424
471
518
565
612
659
706
753
800
847
894
941
988

3
 Banorte
160.00 0.10

140.00
0.05
120.00
0.00
100.00

80.00 -0.05

60.00
-0.10
40.00
-0.15
20.00

0.00 -0.20
50
99

1030
1079
1128
1177
1226
1275
1

148
197
246
295
344
393
442
491
540
589
638
687
736
785
834
883
932
981
IPC

60000.00 0.06

50000.00 0.04

0.02
40000.00
0.00
30000.00
-0.02
20000.00
-0.04
10000.00 -0.06

0.00 -0.08
51

1001
1051
1101
1151
1201
1251
1

101
151
201
251
301
351
401
451
501
551
601
651
701
751
801
851
901
951

Bajio

50.00 0.15
45.00
40.00 0.10
35.00 0.05
30.00
25.00 0.00
20.00
15.00 -0.05
10.00 -0.10
5.00
0.00 -0.15
33
65
97
1

129
161
193
225
257
289
321
353
385
417
449
481
513
545
577
609
641
673
705
737
769
801
833
865

4
Desde el punto de vista de volatilidades, observamos volatilidades diarias y
anuales bajas para los 4 activos, destacando una volatilidad significativamente
más alta para Banorte, Unifin y Bbajío –en ese orden-, con respecto al IPC; lo
cual creemos se debe en principal medida a la liquidez de sus títulos.

UNIFINA.MX GFNORTE IPC BBAJIO

Date Close Rendimiento Close Rendimiento Close Rendimiento Close Rendimiento

Media 42.20258726 -0.0563% 104.323153 0.0106% 44787.74104 0.0047% 32.90060964 -0.0465%

Volatilidad diaria 2.1567% 2.2071% 1.0411% 2.0258%
Volatilidad anualizada 0.9251% 0.9359% 0.6427% 0.8966%

En cuanto a la distribución de los rendimientos diarios de las emisoras y el IPC,

que nos sirven para determinar el valor en riesgo por tener exposición a cada
una de estas en nuestro portafolio, consideramos que para el período
observado (marzo16-21):

Los rendimientos diarios de Unifin siguen significativamente sesgados a la zona

negativa, sin embargo sólo 5 de cada 100 días la acción ha presentado
pérdidas mayores al 3%, lo cual convierte a la emisora en una empresa de riesgo
medio considerando inclusive su volatilidad.

Histograma
450 120.00%
400 100.00%
350
Frecuencia

300 80.00%
250 60.00%
200
150 40.00%
100 20.00%
50
0 0.00% Frecuencia
-0.00197216
-0.147516539
-0.118407663
-0.089298787
-0.060189911
-0.031081036

0.027136716
0.056245592
0.085354468
0.114463344

0.172681096
0.201789971
0.14357222

% acumulado

Clase

5
Al igual que con Unifin, Banorte tiene 95 de cada 100 días rendimientos mayores
al -3.10% y más del 26% las veces son positivos, convirtiendo la acción de la
empresa en una de riesgo medio.

Histograma
450 120.00%
400 100.00%
Frecuencia

350
300 80.00%
250 60.00%
200
150 40.00%
100 20.00%
50
0 0.00% Frecuencia

0.027136716
0.056245592
0.085354468
0.114463344
0.14357222
0.172681096
0.201789971
-0.147516539
-0.118407663
-0.089298787
-0.060189911
-0.031081036
-0.00197216
% acumulado

Clase

Por otro lado, el IPC ha presentado el 32 más del 53% del tiempo rendimientos
marginalmente positivos, siendo el activo menos riesgoso de la muestra, en gran
medida por su principio de diversificación.

Histograma
450 120.00%
400 100.00%
350
Frecuencia

300 80.00%
250 60.00%
200
150 40.00%
100 20.00%
50
0 0.00% Frecuencia
-0.147516539
-0.118407663
-0.089298787
-0.060189911
-0.031081036
-0.00197216
0.027136716
0.056245592
0.085354468
0.114463344
0.14357222
0.172681096
0.201789971

% acumulado

Clase

6
Por último, Bajío 96 de cada día rendimientos marginalmente positivos y
demuestra una tendencia alcista en el primer tercio de la venta de tiempo
(marzo 16-21), y otra en el tercer tercio

Histograma
200 120.00%
100.00%
Frecuencia

150
80.00%
100 60.00%
40.00%
50
20.00%
0 0.00% Frecuencia

-0.10918523
0.005174465
0.012321945
0.019469426
0.026616907
0.033764388

0.040911869

0.069501793
0.083796755
-0.044857902
-0.066300345
-0.087742787

-0.080595307

-0.102037749
0.04805935 % acumulado

Clase

En cuanto a la correlación de los activos, podemos observar que a pesar de

que tanto Banorte como Bajío son actores importantes en el sistema financiero
mexicano, estos tienen una correlación muy baja comparados con UNIFIN, esto
creemos se debe a la diferencia de los productos y por ende márgenes y
ciclidad de los mismos. Fue de atención para nosotros que la mayor correlación
se tuvo con el principal índice bursátil mexicano, sin embargo, al final del día
creemos que tiene sentido ya que el “core” de negocio de Unifin está ligado al
comportamiento y crecimiento de las empresas mexicanas.

Tabla de correlación
UNIFIN BANORTE IPC BBAJIO
UNIFIN 100% 27% 34% 6%
Banorte 27% 100% 73% 2%
IPC 34% 73% 100% 6%
Bbajio 6% 2% 6% 100%

Proyección del precio de la acción de UNIFIN

Con base al análisis de correlación, decidimos que el IPC sería el mejor activo
para pronosticar el precio de los títulos e Unifin, por lo que realizamos un análisis
de regresión con las variables de la siguiente manera:

(Y) Dependiente – Unifin

(X) Independiente – IPC

De las cuales obtuvimos la siguiente ecuación de regresión: Y=0.0028x-83.272,

la cual fue ajusta por cuestiones de heterocedasticidad y quedó de la siguiente
manera: -83.2724364156+0.00280154838731* ipc.

7
Posteriormente se realizó un muestreo “backward looking” para el período de
información con que contamos (marzo 16-21):

UNIFINA.MX IPC
y=
Date Close Rendimiento Close Rendimiento
2016-01-04 51.56 34.65 42113.70

Por último realizamos una proyección de precios del precio de la acción de

Unifin, el cual nos arrojó los siguientes resultados:

UNIFIN UNIFIN
IPC (Ec. Regresión lineal) (Ec. Modelo Ajustado)
01/03/2021 44,784.58 42.19 42.12 2020
05/04/2021 47,575.61 50.01 49.94 Min 11.989815
03/05/2021 48,191.68 51.74 51.66 Max 33.008282
25/05/2021 49,450.20 55.26 55.19
30/12/2021 52,800.00 64.65 64.57

**El valor del IPC al cierre de 2020 corresponde al consenso de los analistas**

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ANEXOS

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