Conferencia de Creación de Valor Empresarial dictada

por Magister Luis Francisco Zaldivar

En el campo empresarial financiero corporativo no hay secretos, las tres variables importantes
son rentabilidad (1) y riesgo (2), las cuales su interacción produce creación (3), mantenimiento o
destrucción del valor económico empresarial. Adicionalmente, la sociedad y bolsas de valores
mundiales las resume en dos: creación de valor y responsabilidad social empresarial.
Como educadores financieros internacionales debemos de crear un mapa estratégico y técnicas
que les brinden a los ejecutivos de los postgrados la facilidad de calcular la rentabilidad, riesgo y
creación de valor en cualquier industria o sector, como las que estamos presentando.
Esta temática es la que estaré desarrollando, que es fascinante y retadora hacerlo de forma
puntual y con el límite del tiempo.
El problema más serio que limita este viaje de mejora en las empresas, es que muy pocas
empresas pueden calcular correctamente el nivel de inversión de la operación o inversión
operativa neta (ION), mucho menos seguirle la trayectoria. Esta inversión no son los activos
totales o fijos de la empresa, es la inversión neta en capital de trabajo operativo, activos fijos,
intangibles, etc que están siendo fondeados puramente por deuda o capital del accionista. Aquí,
no hay nada gratis o free lunch como se nos ha enseñado en escuelas de negocios en el
extranjero.
Teniendo, los niveles de inversión operativa podrán calcular el RIONDI o rentabilidad sobre la
operativa neta. Esta métrica de rentabilidad se contrasta con el WACC o la tasa ponderada de
costo de capital. En la practica empresarial, si RIONDI supera al WACC en por lo menos 5%,
definitivo que su empresa está creando valor. Por el contrario, si no se lograr ese diferencial debe
de hacerse cambios en el corto y mediano plazo para mejor la empresa.
Lo antes expuesto es desde el punto de vista contable o libros. Sin embargo, para garantizar
creación de valor en las empresas tenemos que revisar el CFO o el flujo de caja proveniente de
las operaciones. El RIONDI esta altamente correlacionado en dirección y magnitud con el CFO.
Es decir, se debe de tener niveles de CFO y RIONDI buenos para concluir en creación de valor
empresarial.
No hay que perder de vista que las empresas valiosas son las que sus Utilidades Finales tiene
una característica:1) CFO es mayor que las utilidades;2) % porcentaje de la depreciación y
amortizaciones al CFO no debe ser mayor del 60% como máximo, este nivel de % aplica para la
depreciación de línea recta;3) baja volatilidad y magnitud en los circulantes respecto a su utilidad
final, siempre dependiendo de las características del sector o industria.
En cuanto a la medición del riesgo, la que más empleado en Simulación Monte Carlo, pero
olvidándome un poco de esa técnica, los indicadores que clasifican bien las empresas son: 1)
nuevo indicador de liquidez NIL; 2) palanca de crecimiento PDC; 3) palanca operativa y
combinada 4) apalancamiento de corto y global.
Las que mas recomiendo es la numero # 1 el NIL dado que este indicador usa el CFO y los libros
contables los niveles depende de la industria y la numero # 2 PDC dado que se compara el
rendimiento de la operación versus el nivel de inversión operativa neta, si el PDC es igual o mayor
de 1, la empresa en análisis genera internamente flujo de efectivo, rentabilidad y de nivel de
riesgo bajo.
Un punto muy importante en estos días y que nos hacen pensar, son empresas como AMAZON
INC, esta empresa tiene alta capitalización por su modelo de negocios y el manejo de la inversión
operativa neta, donde básicamente los proveedores le brindan el 100% de sus requerimientos y
el patrimonio empresarial está siendo invertido fuera de las inversiones de capital de trabajo neta,
activos fijos, etc.
Existe tendencia en el mercado de ver empresas con resultados económico-financieros
mediocres y con altos PBX y Valores de adquisición obtenidos en operaciones M&A. Los motivos
de estas altas valorizaciones son principalmente el valioso modelo de negocios. Se ha vistos
casos empresas perdiendo dinero, pero con modelos de negocios potentes que ha sido vendidas
con cifras exorbitantes.
Lo antes expuesto hace necesario, pasar de los tradicionales análisis FODA (fortaleza,
oportunidades, debilidades, amenazas) que se a lo que les he denominado los 4 pilares
estratégicos: 1) modelo financiero; 2) modelo de negocios; 3) sinergias; y 4) entorno e industria.
La incorporación de los 4 pilares estratégicos en los el diagnostico de creación de valor
empresarial les brindara una riqueza a sus diagnósticos, conclusiones y acciones a seguir.
He desarrollo un análisis de creación de valor de la mejor empresa de Yogurt en la región
centroamericana, la cual, analizándola con finanzas corporativas tradicionales con solo el modelo
financiero, estaríamos subestimando su valor empresarial. En cambio, al aplicar los 4 pilares
estratégicos y revisar su modelo de negocios se perfila con un alto potencial y valor. Otro punto
que vieron esta en la conferencia, como se fue capaz de poder calcular la rentabilidad, riesgos y
valorización de esta empresa bajo el esquema financiero y de los cuatro pilares estratégicos.