Universidad de Bogotá Jorge Tadeo Lozano

Administración Financiera II

Dayana Ariza
Camilo Oviedo

TALLER MERCADOS FINANCIEROS

1. Análisis de la Estructura Financiera

La estructura financiera de una empresa está compuesta por los recursos que éste utiliza para
la adquisición de sus activos, que usualmente están dados por fuentes de financiamiento de
corto o largo plazo, como la deuda financiera, cuentas por pagar a proveedores, patrimonio.

El sistema financiero colombiano está conformado por los establecimientos de crédito (EC),
las entidades de servicios financieros (ESF) y otras entidades financieras, las cuales, en su
mayoría, se han agrupado mediante la figura de los conglomerados financieros, haciendo
presencia tanto en el ámbito interno como externo. Luego de la crisis financiera de finales de
la década de los noventa, este sector se ha venido fortaleciendo gracias, entre otras cosas, a la
regulación del gobierno nacional y de la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), lo
que se ha reflejado en buenos indicadores de rentabilidad, riesgo y solvencia. Gran parte de
las empresas adquieren créditos bancarios de corto plazo, exponiéndose al riesgo de liquidez.
Para que la empresa genere rentabilidad, en su estructura de capital debe haber
apalancamiento financiero ya sea por acciones o utilidades retenidas, financiación de la deuda
a largo plazo.

2. Análisis de las fuentes de financiamiento en Colombia.

Fuentes de financiamiento a corto plazo

ACEPTACIONES BANCARIAS: Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio que

emite un banco al respaldo a un préstamo que hace una empresa.
PAPELES COMERCIALES: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan
en el mercado de valores. Este titulo no ofrece ninguna garantía, por lo que es importante
evaluar al emisor.

RECURSOS BANCARIOS: Las instituciones financieras ofrecen a los negocios muchos

tipos de préstamos a corto plazo. Dos tipos comunes de préstamo a corto plazo son:
1. Préstamo auto liquidable: Es aquel en el cual los fondos del préstamo se utilizan con
el fin de adquirir activos que generen suficiente efectivo para rembolsar el préstamo.
2. Cupo de crédito: Es el tope de préstamo que un banco establece para una empresa, es
un convenio informal. Es un tipo de préstamo que ofrece una entidad financiera, para
que los clientes dispongan de un monto previamente acordado mediante la utilización
de cheques (Sobregiro)

CREDITO COMERCIAL: Es la acción de obtener fondos mediante la dilatación de pagos a

proveedores, cuanto mas demore una compañía el pago por las compras mas crédito
comercial se dice que utiliza la firma. Las cuentas por pagar a crédito comercial constituyen
la categoría individual mas grande de crédito a corto plazo, debido a que representan un
tercio de los pasivos circulantes de las entidades no financieras. Si la empresa paga
automáticamente sus cuentas varios días después de la fecha de la factura el crédito comercial
se convierte en una fuente interna de financiamiento que varia con el ciclo de producción.

CREDITO BURSATIL: Es la capacidad de obtener bienes y servicios con la promesa de

pago de una fecha determinada, por medio de la bolsa de valores y conforme a las políticas
que esta institución establece.

FACTORING: Este sistema de financiamiento consiste en que si la empresa tiene una factura
que debe cobrar en un periodo de tiempo determinado, pero necesita el efectivo ahora, la
entidad financiera le recibe esta factura y se la cancela con un factor de descuento.
Igualmente, existen otros mecanismos a corto plazo, como las cartas de crédito, financiación
de proveedores, prestamos en dólares, acreedores varios y descuento de cheques.
Fuentes de financiamiento a largo plazo

LEASING: El leasing o arrendamiento financiero es una alternativa para tomar dinero en

préstamo y comprar un activo. El leasing es un contrato celebrado entre el propietario de un
activo y una parte que hace uso de este, y que le permite a este último emplear el activo
durante un periodo especificado, en el cual se plantean los términos de pago y no se conviene
una propiedad legal de aquel. Existen varios tipos de Leasing, el leasing internacional,
inmobiliario, de infraestructura, habitacional, operativo, tecnológico y financiero.

CREDITO DE FOMENTO: Son créditos dirigidos a generar desarrollo empresarial, e

incentivar el crecimiento, otorgando condiciones financieras mas favorables que las que
ofrecen las compañías de financiamiento del sector privado.
El Estado ha creado instituciones para apoyar y desarrollar ciertas actividades empresariales y
educativas, con tasas de interés preferenciales y periodos de gracia si lo requieren las
necesidades específicas atendiendo a las características de cada proyecto y a la capacidad de
pago de los acreditados.

ENDEUDAMIENTO EN DOLARES: Algunas empresas utilizan esta modalidad de crédito

cuando su naturaleza es ser exportadora o importadora, de esta manera su deuda esta sujeta a
los movimientos del dólar al igual que sus operaciones de compra y venta.

CRÉDITO AGROPECUARIO: Se otorga a una persona para ser utilizado en las distintas
fases del proceso de producción, comercialización y transformación primaria de bienes de
origen agropecuario. El sector agropecuario comprende explotaciones agrícolas, pecuarias,
acuícola, pesqueras y forestales.

3. Análisis de los tipos de bonos

Existen diferentes tipos de bono, que se clasifican en función de su emisor, emitidos por el
gobierno nacional o por otros entes públicos, en función de la estructura o del mercado donde
fueron colocados.

Bonos a tasa fija: la tasa de interés está prefijada y es igual para toda la vida del bono.
Bonos con tasa variable: la tasa de interés que paga en cada cupón es distinta ya que está
indexada con relación a una tasa de interés de referencia como puede ser la Libor. También
pueden ser bonos indexados con relación a un activo financiero determinado (por ejemplo un
bono estadounidense).
Bonos cupón cero: no existen pagos periódicos, por lo que el capital se paga al vencimiento
y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento.
Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como
pueden ser:
Bonos rescatables: Incluye la opción para el emisor de solicitar la recompra del bono en una
fecha y precios determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las condiciones
macroeconómicas / impositivas en las que fueron emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor
puede recomprarlos a un precio establecido.
Bonos con opción de venta: Incluye la opción para el inversor de vender el bono al emisor
en una fecha y precios determinados.
Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos.
Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si se desea en la
renta variable. La sociedad lanza una emisión de bonos con una rentabilidad fija, y establece
la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener
descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos
convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en
circulación y con todos los derechos económicos.
Bonos convertibles: Son idénticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa
entrega acciones. Es un bono más una opción que le permite al tenedor canjearlo por acciones
de la empresa emisora en fecha y precio determinado. También hay bonos soberanos que son
convertibles en otros bonos .
Bonos convertibles: Es un bono más una opción para comprar una determinada cantidad de
acciones nuevas a un precio dado. También hay bonos soberanos que tienen warrants por los
que puede comprar otro bono.
Bonos con garantías: son bonos que tienen algún tipo de garantía sobre el capital y/o
intereses. La garantía puede ser:
Algún organismo internacional (ej.: Banco Mundial)
4. Análisis de los tipos de riesgos

El riesgo de un bono se puede dar por el incomplimiento de parte del emisor o por los efectos
sobre el precio de las variaciones requeridas en la TIR de mercado.

Riesgo de devaluación: se puede enmarcar dentro del riesgo de pérdida del poder de compra,
si se considera que una devaluación de la moneda local tendría como resultado una traslación
al precio de los bienes.

Riesgo de pérdida del poder de compra: Todos los bonos presentan este riesgo, es decir
que la tasa de interés requerida está muy correlacionada con la tasa de inflación esperada.
Existe entonces una prima por inflación, que es la adición de algunos puntos básicos al
rendimiento requerido con el sólo objetivo de preservar el poder de compra del inversor a
través del tiempo. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos consiste en una tasa libre de
riesgo más una compensación por la pérdida de poder adquisitivo. Estos bonos no tienen ni
riesgo empresario ni riesgo financiero.

Riesgo de tasa de interés: Este riesgo tiene dos componentes, el riesgo de precio y el riesgo
de reinversión. Se puede identificar como el riesgo sistemático asociado a los títulos de renta
fija.

Riesgo de reinversión: constituye una segunda dimensión del riesgo de tasa de interés. Se
trata del riesgo de no poder reinvertir los cupones de renta del bono a una tasa de interés igual
a la TIR.

Riesgo de solvencia: Este riesgo se refiere a la incertidumbre de pago de los cupones de renta
o amortización del bono. A diferencia de unos pocos bonos el resto de los bonos, tanto
públicos como privados cargan en diferente medida con este riesgo. Será necesario entonces
hacer una distinción entre la tasa de rendimiento prometida y la esperada. Por ejemplo si
determinado bono promete un rendimiento del 10%, pero existe cierta probabilidad de
solvencia, podría tener un rendimiento esperado de 12%.
5. Análisis de ventajas y desventajas de la emisión de bonos y acciones.

En el mercado una organización puede buscar diferentes maneras para financiarse ya sea por
el mercado financiero o emisión de bonos o acciones, es de aclarar que un bono es un
instrumento financiero que representa una acreencia a favor del comprador y una cuenta
por pagar al emisor; mientras que la acciones es tener participación dentro la organización la
cual le da derechos en decisiones y utilidades.

BONOS

Ventajas Desventajas

Una discusión en el costo de ● Mayores dificultades que existirían para

financiamiento frente al financiamiento de el pre-pago de la obligación.
los establecimientos de crédito, esto se
debe a que pueden buscar una manera de ● Información pública a entidades de
captar capital del mercado manejando unas control.
tasas más bajas de las que tendría que
pagar al mercado financiero.

El mayor plazo para el pago principal, La mayor carga operativa que puede
Esto se ve como una ventaja ya que representar la administración de la emisión,
pueden financiar diferentes proyectos con este emisión de bonos puede tener un
esta emisión de bonos y generar los pagos impacto en la empresa en la parte que debe
calculando el momento donde ya crecer su planta con gente preparada en
representa utilidad dichos proyecto temas de mercado

Condiciones de valor al bono por Desconocimiento del mercado de capitales,

condiciones de emisión, pueden poner las esta desventaja puede llegar afectar debido
reglas que estén dentro la ley. a que este desconocimiento puede generar
una pérdida de valor de la empresa en el
mercado.

ACCIONES

Ventajas Desventajas
 Una discusión en el costo de
financiamiento frente al financiamiento
de los establecimientos de crédito, esto
se debe a que pueden buscar una
manera de captar capital del mercado
manejando unas tasas más bajas de las
que tendría que pagar al mercado Compartir la propiedad de la empresa con
financiero accionistas

Mayor control de las decisiones, debido a que

Mejora imagen de la compañía frente a se tiene más "Dueños" se deberá tener un
los inversionistas. aval para esas decisiones.

El flujo de caja y el flujo operativo es

grande porque siempre hay compra-
venta de acciones. Exposición al mercado

Se da un valor específico para la Información pública a entidades de control

empresa.

6. Análisis del marco regulatorio del mercado de capitales en Colombia.

El marco regulatorio de Colombia frente a la emisiones de bonos se puede ver divido en las
diferentes instituciones que controlan y vigilan estas emisiones hacia las empresas emisoras,
cada una institución tiene labor específico.
● Superintendencia de valores: Es la encargada de supervisar el mercado de valores de
Colombia (Público y privado).
● Establecimientos de crédito: Es la entidad de crédito que da los avales a las emisiones
donde muestra el riesgo de solvencia de la emisión.
● Firmas calificadoras de valores: Son diferentes instituciones que con una autorización
de la superintendencia califica los bonos emitidos para el conocimiento público.
● Representantes de los tenedores de bonos: Son la cara al público como una figura
legal quienes todo momento deben actuar en defensa de los inversionistas en la
respectiva emisión de bonos.
Teniendo en cuentas estas figuras e instituciones se busca el control y la regulación de las
emisiones de los bonos aunque se ha visto también afectado este mercado por los
diferentes niveles de corrupción por el que vive el país.

7. Análisis de los tipos de TES y descripción de qué actividades de endeudamiento

fondean.
Los TES son títulos emitidos por la tesorería o banco de la república dependiendo el país el
cual genera una deuda pública, es una de las maneras más usadas para financiarse el
gobierno, estos TES están divididos en largo y corto plazo. Existen dos tipos de TES el tipo
A y tipo B:
TES clase A: Son utilizados para cubrir el pasivo existente con el Banco de la República
(Banco Central).
TES clase B: Son utilizados para financiar la Nación

8. Realizar una investigación y análisis de M1, M2, M3 y la base monetaria. Establecer

qué relación tienen con el mercado de capitales.
Para tener claridad la relación que tiene M1, M2 y M3 con el mercado capitales se debe
entender primero a que hace referencia:

M1 M2 M3

Es la modalidad más líquida En este rango entran Es un tipo de movimiento

que se ve en el mercado, ya las tracciones que tiene como el M2 pero con rangos
que incluye el efectivo un plazo de más amplios como:
adicionalmente se tiene en vencimiento menor a ● fondos del mercado
cuenta el dinero depositado en dos años donde tiene monetario.
cuentas bancarias de ahorros un interés fijo con ● cesiones temporales de
y corrientes vencimiento. activos.
● títulos de deuda privada o
Es decir M1 + pública de vencimiento
depósitos a corto plazo menor a dos años.
Es decir M2 + depósitos a
largo.
Teniendo en cuenta las definiciones se puede decir que actualmente en el mundo empresarial
y público, tiene una herramienta la cual es usada para su financiación en diferentes
modalidades el cual se conoce como mercado de capitales, esta herramienta aparte de
generar unos beneficios privados también tiene un gran papel para el de desarrollo en un
país ya que mediante ésta se hace diferentes transiciones; en esta vemos un movimiento en
gran cantidad de recursos M2 y M3; mediante la compraventa de títulos valores.
Se puede decir que tiene una relación este con el mercado de capitales ya que se puede
observar diferentes indicadores esto se debe al movimiento que tiene diariamente en la
economía de un país; uno de esto es la liquidez, la inflación que tiene el mercado.

Bibliografía

Serrano, J. (2005). Mercados financieros. Ariel, Colombia.

Rodríguez, J. S. (2005). Mercados Financieros: visión del sistema financiero colombiano y
de los principales mercados financieros internacionales. Universidad de los Andes, Fac. de
Administración.
Serrano Rodríguez, J. (2009). Microfinanzas e instituciones microfinancieras en Colombia.
CEPAL.
Uribe, J. D. (Enero de 2013). Revista del Banco de la República. Obtenido de Banco de la
República: http://www.banrep.gov.co/es/revista-1023