Portafolios Sugeridos - Argentina

5 de mayo de 2021

Resumen
Perfil Conservador: a diferencia del mes anterior, bajamos posiciones en renta fija en pesos para sumar
activos vinculados a la inflación, sumamos un CEDEARs y reemplazamos otro.

Activos Por Moneda

Coca Cola 10% Cuenta AR$
Remunerada 30%
Bank of Dólar 30%
USD
America 15%
70%

Berkshire
Por Tipo de Activo
Hathaway 5% Renta Efectivo
Cuenta Variable 35%
Amazon 10% Remunerada 40%
Bono Tesoro Peso 5%
Vinc al U$D Boncer 2022 Renta
2022 10% 15% Fija 25%

Perfil Moderado: a diferencia del mes anterior, bajamos posiciones en renta fija en pesos para sumar
activos vinculados a la inflación, sumamos un CEDEARs y reemplazamos otro.

Activos Por Moneda

Cuenta
Amazon 10% Remunerada
Dólar 25% AR$
35%
Bank of USD
America 15%
65%
Cuenta
GE 10%
Remunerada Por Tipo de Activo
Efectivo
Peso 5% Renta 30%
Variable
Berkshire 40%
Hathaway 5% Bono Tesoro Adcap Renta
Vinc al U$D Balanceado Il Fija
2022 15% 15% 30%

Perfil Agresivo: a diferencia del mes anterior, cambio de legislación de bono en dólares, sumamos un
CEDEARS y sacamos posiciones en acciones argentina por CEDEARs.

Premier Activos Cuenta

Remunerada
Por Moneda
Commodities
10% Dólar 15% AR$
Cuenta 15%
Bioceres Crop
Remunerada
Solutions 5% USD
Pesos 5%
85%
Vale 5% Discount en
Pesos 2033 Por Tipo de Activo
10%
Efectivo
Amazon 10% Renta 20%
Variable
Global Step-Up 60% Renta
Bank of Berkshire 2035 10% Fija
America 15% GE 10% Hathaway 5% 20%
Sobre los portafolios sugeridos
En este informe de frecuencia mensual proponemos tres portafolios que esperamos sirvan de guía para los
inversores. Cada uno de los portafolios se ajusta mejor a las necesidades de un inversor de perfil
Conservador, Moderado y Agresivo respectivamente.
Al momento de concebir estos portafolios, pensamos en inversiones de mediano a largo plazo por lo que
privilegiamos la situación macroeconómica y un análisis Top Down (que comienza con una visión global, para
luego pasar a la selección sectorial y por último las empresas) por sobre las compras de oportunidad.
Partiendo de portafolios anteriores, mes a mes proponemos algún cambio en la composición de los mismos
(en caso de corresponder) para ajustar mejor las inversiones a los hechos ocurridos en el período desde la
emisión del último reporte.
Al tratarse de portafolios para Argentina incluimos solamente los activos que puedan operarse localmente
aunque activos extranjeros con operatoria local como los CEDEARs pueden formar parte del portafolio ya
que permiten diversificar el riesgo, invertir en sectores que no tienen representación en el mercado local
y tener una posición dolarizada.

Panorama macroeconómico
A nivel global, los últimos datos de la economía norteamericana muestran que se afianza la etapa del ciclo
económico expansivo. Sin embargo, y a diferencia de mes anterior, se observa una menor volatilidad (tanto
realizada como implícita), menor rotación de activos y los principales índices alcanzando máximos históricos.
Incluso sectores que habían sido castigados el primer trimestre del año, comienzan a recuperar terreno sin
que ello implique un ajuste fuerte en las cotizaciones del resto de los sectores.
Hay que considerar dos factores que están empujando a la economía norteamericana. El primero, y más
relevante, es el avance del plan de vacunación de Estados Unidos que baja el riesgo de rebrotes y permite
regresar lo antes posible a la “normalidad”. Al momento de escribir el presente reporte, el 43,3% de la
población tenia al menos una dosis (esto es 144 millones de personas) y el 30% estaba totalmente
vacunada, siendo que en la población más riesgosa (mayor a 65 años) el porcentaje alcanzaba el 82,1% y
68,4% respectivamente. El gobierno estima que para junio el total de la población debería estar con al
menos una dosis. El segundo factor es que, a pesar de las mejoras económicas, continúan los programas de
estímulos fiscales. Luego de la aprobación del plan de ayuda de USD 1,9 billones, el gobierno de Estados
Unidos anunció un nuevo paquete fiscal de USD 2,25 billones a tratar en lo inmediato siendo que este caso
el foco será la infraestructura y tendrá un objetivo de más largo plazo. Sin embargo, el gobierno dejó
trascender que podría haber suba de impuestos principalmente para los sectores de altos patrimonio,
aunque por el momento no hubo un envío al Congreso de Estados Unidnos de ninguna ley.
El avance en la economía norteamericana se observa en diferentes indicadores positivos de empleo y
consumo, pero también en las mejoras en las proyecciones económicas. El Fondo Monetario Internacional
corrigió al alza las proyecciones de crecimiento para la economía norteamericana para este año en 1,3 puntos
porcentuales estimando que la economía crecería 6,4%. Los datos económicos alentadores se
complementan con el inicio reciente de la temporada de balances de las empresas que cotizan en Estados
Unidos correspondiente al primer trimestre del 2021. Los resultados que se dieron a conocer al momento

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de escribir el presente informe fueron positivos, siendo que el 50,5% de las empresas presentaron sorpresas
positivas en las ganancias en comparación al 42% negativas mientras que en ventas las sorpresas positivas
fueron del 60% en comparación del 32% negativas.
Sin embargo, y a diferencia de marzo, los rendimientos de bonos del Tesoro norteamericano se estabilizaron
en el rango de 1,6%. La persistencia del discurso de la Reserva Federal (Fed) de que no iba a subir las tasas
de interés hasta por lo menos el 2023 y los datos de inflación que se mantienen por debajo del objetivo de
la Fed del 2% anual, habrían convencido por el momento al mercado que no cambiaría la política monetaria
a una más restrictiva.

A nivel local la estabilidad de los tipos de cambio financieros (MEP y CCL) habría llegado a su fin. Además,
si sumamos que persisten los altos niveles de inflación, vemos como necesario mejorar la cobertura de la
cartera. Referente a los tipos de cambio financiero, bajaron en febrero y se mantuvieron estables en marzo
en la zona de los $145 para el MEP y $150 para el CCL, en ambos casos por debajo del Dólar Solidario. Sin
embargo, durante abril en promedio los tipos de cambio financiero subieron 7,6% situándose en $153 para
el MEP y $156 para el CCL. En término del acumulado del año, el MEP sube 9,2% y el CCL 11% en ambos
casos por debajo de la inflación esperada para los primeros cuatro meses del año pero en línea con el
crecimiento de la liquidez del sistema financiero (M3).
Por el lado de la inflación, el dato de marzo de 4,8% mensual representó el mayor dato desde septiembre
del 2019, mes posterior a las PASO. Sin embargo, no fue un dato aislado siendo que el promedio de los
últimos cuatro meses situó a la inflación en el 4,1% mensual, lo que en termino anualizado presenta una
inflación de 62%. A futuro, la perspectiva que refleja el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)
que publica el BCRA es que se mantenga en un promedio del 3% hasta septiembre del corriente año y que
cierre el año en un 46% anual, aunque las proyecciones son anteriores al último dato de inflación por lo
que es de esperar que sean corregidas al alza.
Por último, la evolución de la pandemia que empeora a nivel local aumentan los riesgos respecto al impacto
en la actividad económica. A febrero, los últimos datos oficiales del Indec, ya mostraban que el proceso de
recuperación económica iniciado en mayo del año anterior habría llegado a su fin. Sin embargo, en ese
momento no existía ninguna restricción siendo que las mismas comenzaron a aplicarse desde mediados de
abril. Cuando se observa los recientes datos del nivel de movilidad en Argentina medido por Google, el
mismo se redujo sensiblemente. Es por ello, que a medida que avancen los casos de contagio esperamos
más restricciones a la circulación afectando el normal desempeño de la actividad económica los siguientes
meses.
En este contexto, privilegiamos la exposición en Estados Unidos y los activos de cobertura (dólar e inflación)
por sobre los instrumentos en pesos. Respecto a Estados Unidos, ponemos el foco en sectores como los de
consumo discrecional, industria, materiales y financiero que tienen un factor común: son pro-cíclicos y
crecen junto a la recuperación de la economía de dicho país.

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Perfil de Inversor
Siguiendo los lineamientos más usuales en las finanzas, proponemos 3 portafolios según los siguientes
perfiles de riesgo.

CONSERVADOR MODERADO AGRESIVO

El inversor conservador El inversor moderado no El inversor agresivo necesita
necesita una cartera de busca con su cartera conseguir una cartera de inversión que
inversión de escaso riesgo ingresos corrientes, pero sí capture importantes
para conseguir una requiere un modesto ganancias de capital en
importante estabilidad en sus (potencial) aumento en el operaciones con elevado
inversiones sin requerir un valor de sus inversiones. riesgo, pensando que esta
(potencial) crecimiento Tolera alguna volatilidad, pero exposición a una más elevada
considerable en el valor de las busca afrontar un menor volatilidad será recompensada
mismas. riesgo que el inversor con un mayor rendimiento.
agresivo.

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Portafolio sugerido Perfil Conservador
Estrategia
En este contexto de mayor crecimiento y estabilidad
global, en relación al Portafolio Conservador Por Tipo de Activo
propuesto el mes pasado, creemos que se puede
Renta Efectivo
permitir usar una parte de la porción en efectivo en
Variable 35%
dólares para tomar mayor exposición del mercado
40%
bursátil norteamericano. Para ello, proponemos
asignar 5 puntos porcentuales de la tenencia en dólares
del portafolio del mes anterior para incorporar el Renta
CEDEARs de Berkshire Hathaway (BRKB). Esta empresa, Fija 25%
al ser una empresa holding posicionada en sector
financiero, de tecnología e industrial (entre otros) permite tener mayor exposición al ciclo actual de la economía
de forma diversificada. Sin embargo, este cambio no va en detrimento de la participación del portafolio en
activos dolarizados ya que se incorpora un CEDEARs permitiendo mantener el portafolio 70% en activos
vinculados al dólar y 30% en pesos. También, proponemos reemplazar la participación en General Electric por
Amazon siendo que si bien ambas empresas están expuestas al ciclo económico entendemos que esta última
presentó sólidos resultados. Respecto a la participación por tipo de activos, el portafolio queda compuesto 35%
en Efectivo, 25% Renta Fija y 40% Renta Variable. Por último, y referido a la participación en Renta Fija, se
propone cerrar posición de FCI de Premier Renta Fija Ahorro y bajar en 5 puntos porcentuales la participación
del bono Dólar Linked para asignar 15 puntos porcentuales en el bono CER con vencimiento 2022 siendo que
vemos un contexto de tasa de inflación por encima de las tasas de interés y de la devaluación.
Portafolio

Perfil Conservador
Activo Ticker Moneda Asset Class Participación
Cuenta Remunerada Dólar USD Efectivo 30%
Cuenta Remunerada Pesos AR$ Efectivo 5%
Boncer 2022 TX22 AR$ Renta Fija 15%
Bono Tesoro Vinc al U$D 2022 TV22 AR$ Renta Fija 10%
Amazon BCBA:AMZN USD Renta Variable 10%
Berkshire Hathaway BCBA:BRKB USD Renta Variable 5%
Bank of America BCBA:BA.C USD Renta Variable 15%
Coca Cola BCBA:KO USD Renta Variable 10%

Dólares en efectivo – Cuenta Remunerada Dólar (30%): como resguardo ante volatilidad del mercado,
proponemos tener alta participación del portafolio en Dólares líquidos. Entendemos que es especialmente
interesante en este momento en el que el Dólar MEP cotiza $10 por debajo del Dólar Solidario. Si no sabes
cómo hacer Dólar MEP podes verlo acá.
Pesos en Efectivo – Cuenta Remunerada Pesos (5%): en todo portafolio es recomendable tener una parte en
pesos líquidos. Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión, sino que se recomienda para poder aprovechar
alguna posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas
por gastos extraordinarios o motivos similares sin necesidad de desarmar posiciones en momentos que puede
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no ser conveniente. Se propone un 5% pero en realidad dependiendo el tamaño del portafolio y la estabilidad
de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y mayor estabilidad de
ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante notar que los clientes de InvertirOnline
cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben una tasa que en este momento
es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo ni restricción alguna.
Bono CER 2022 – TX22 (15%): como comentamos en el panorama macroeconómico, los niveles actuales de
inflación se mantienen persistente y esperamos que continúen durante el año, es por ello que para proteger
el portafolio es recomendable incorporar instrumentos CER que ajustan el capital a la variación de inflación
más una rentabilidad. En este caso sugerimos el bono CER con vencimiento 18/03/2022 que tiene una
rentabilidad de inflación más 0,2%. Lo privilegiamos por sobre los bonos que vencen en el 2021 ya que estos
presentan rendimientos negativos.
Bono Dollar Linked – TV22 (10%): los bonos Dollar Linked son bonos cuyo capital y pagos están vinculados al
tipo de cambio oficial. El Bonte Dollar Linked 2022 (TV22) es un bono de corto plazo, con vencimiento el 29 de
abril de 2022 por lo que tiene poca volatilidad de precio y además un rendimiento (TIR) de 0,5% con los precios
de cierre de 30/03/2021. Es un modo sencillo, líquido y poco volátil de dolarizar esta parte de la cartera. Es
importante observar que en las últimas semanas de abril el BCRA aceleró el ritmo de devaluación en
comparación a la dinámica que había tenido las semanas anteriores.
Los siguientes cuatro componentes del portafolio son CEDEARs que se trata de certificados de acciones de
empresas del exterior.
Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000 empleados y
una capitalización de mercado de USD 336.400 millones, comparable con el PBI Argentino. Tiene una amplia
cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.
Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. Es el activo más agresivo de los propuestos
en el portafolio, el de mayor volatilidad y el que se espera que mayor rentabilidad sume al portafolio. La
aseveración no es solo por encontrarse en un sector pro cíclico en un contexto de fuerte recuperación
económica, sino que recientemente la Reserva Federal de Estados Unidos levantó las restricciones para el pago
de dividendos y recompra de acciones desde mitad del corriente año (en el 2019 recompró acciones por USD
30,7 mil millones vs. USD 8 mil millones en el 2020).
En el año, registra un crecimiento de casi un 35% vs. 12% el S&P 500. Mientras que desde febrero de este año
podemos identificar un canal alcista, moviéndose en torno a la EMA (Media Móvil Exponencial, por sus siglas
en ingles) de 21 días. Podemos establecer como objetivo de mediano largo plazo los USD 53 vs. USD 41
actuales, los cuales coinciden con el máximo histórico de la compañía, alcanzado previo a la crisis subprime.

Coca Cola - KO (10%): fundada en 1886, The Coca-Cola Company fabrica, comercializa y distribuye bebidas sin
alcohol, como concentrados y jarabes para bebidas gaseosas, jugos, energizantes y productos sucedáneos. Sus
marcas incluyen Coca Cola, Fanta, Sprite, Powerade, Del Valle, Schweppes, Aquarius, Dasani y Bonaqua entre
otros. Se trata de una de las acciones denominadas “Blue Chip” que hace referencia a las compañías grandes,
reconocidas, rentables, poco volátiles y que pagan altos dividendos. Se espera que este activo sume
rentabilidad y contribuya a controlar la volatilidad del portafolio ya que tiene un Beta de 0,66.
Actualmente cotizando entorno a los USD 54, y registrando una performance en el año de aproximadamente
un 8% vs. 12% el S&P 500, destaca principalmente por la recuperación mostrada luego de la fuerte caída del

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11% exhibida durante enero de este año. Los USD 60, zona de máximos pre pandemia, aparecen claramente
como el target de mediano/largo plazo para la acción de Coca-Cola.

Amazon - AMZN (10%): Se trata de un gigante del e-commerce que además tiene fuerte participación en otros
negocios. Su suscripción Prime incluye, no sólo descuentos y envíos sin cargo de las compras online, sino
también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y Disney (DISN). Su línea de
negocio AWS se enfoca en los servicios web a empresas, entidades públicas y académicas para el
almacenamiento de información en la nube. Sus mayores competidores en este segmento son Microsoft
(MSFT) y Alphabet (GOOGL). Amazon se ha distinguido por sus esfuerzos en la innovación, siendo uno de sus
principales focos actuales la inteligencia artificial. Por este motivo y con un modelo de negocio diversificado,
nos parece una acción sumamente atractiva.
Actualmente cotiza alrededor de los USD 3.400, y pese a la baja registrada durante las últimas tres ruedas, en
el mes de abril mostró un incremento de aproximadamente el 9%. Tiene como próximo objetivo, romper con
la resistencia localizada en los USD 3.550, máximo histórico alcanzado en septiembre del último año.
Berkshire Hathaway - BRKB (5%): Se trata de una empresa del tipo “holding” que junto a sus subsidiarias
invierten en compañías de diversos sectores, entre los que se puede mencionar aseguradoras, servicios
públicos, energía, transporte, manufactura, comercio minorista y servicios. Se trata de una sociedad inversora
en la cual Warren Buffet, icónico inversor, es el director ejecutivo y accionista mayoritario. Entre sus mayores
inversiones se encuentran: Apple (NASDAQ: AAPL), Bank Of America (NYSE: BAC), Coca-Cola (NYSE: KO),
American Express (NYSE: AXP) y Wells Fargo (NYSE: WFC).
Cotiza actualmente en USD 280,34, nivel de máximos históricos y registrando una performance en el año de
aproximadamente de 22% vs 12% el S&P 500. Estando actualmente en posicionada en el 0,786 de Fibonacci,
podemos decir que sus próximos objetivos son los USD 285 y luego superar la barrera de los USD 300, para
buscar el 1,618 de Fibonacci que se encuentra aproximadamente en los USD 308.

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Portafolio sugerido Perfil Moderado
Estrategia
En este contexto de mayor crecimiento y estabilidad
global, en relación al Portafolio Moderado propuesto el Por Tipo de Activo
mes pasado, creemos que se puede permitir usar una Efectivo
parte de la porción en efectivo en dólares para tomar Renta 30%
mayor exposición del mercado bursátil norteamericano. Variable
Para ello, proponemos asignar 5 puntos porcentuales 40%
de la tenencia en efectivo de dólares del portafolio del Renta
mes anterior para incorporar el CEDEARs de Berkshire Fija
Hathaway (BRKB) que al ser una empresa holding 30%
posicionada en sector financiero, de tecnología e
industrial (entre otros) permite tener mayor exposición al ciclo actual de la economía de forma diversificada.
Sin embargo, este cambio no va en detrimento de la participación del portafolio en activos dolarizados ya que
se incorporar un CEDEARs permitiendo mantener el portafolio 65% en activos vinculados al dólar y 35% en
pesos. Respecto a la participación por tipo de activos, el portafolio queda compuesto 30% en Efectivo, 30%
Renta Fija y 40% Renta Variable. Por último, y referido a la participación en Renta Fija, se propone cerrar posición
de FCI de Premier Renta Fija Ahorro y bajar en 5 puntos porcentuales la participación del bono Dólar Linked para
asignar 15 puntos porcentuales en el FCI AdCap Balanceado II siendo que vemos un contexto de tasa de inflación
por encima de las tasas de interés y de la devaluación.
Portafolio

Perfil Moderado
Activo Moneda Asset Class Participación
Cuenta Remunerada Dólar USD Efectivo 25%
Cuenta Remunerada Pesos AR$ Efectivo 5%
Adcap Balanceado Il ADBAICA AR$ Renta Fija 15%
Bono Tesoro Vinc al U$D 2022 TV22 AR$ Renta Fija 15%
Berkshire Hathaway BCBA:BRKB USD Renta Variable 5%
GE BCBA:GE USD Renta Variable 10%
Bank of America BCBA:BA.C USD Renta Variable 15%
Amazon BCBA:AMZN USD Renta Variable 10%

Dólares en efectivo – Cuenta Remunerada Dólar (25%): como resguardo ante volatilidad del mercado,
proponemos tener esta alta participación del portafolio en Dólares líquidos. Entendemos que es especialmente
interesante en este momento en el que el Dólar MEP cotiza $10 por debajo del Dólar Solidario. Si no sabes
cómo hacer Dólar MEP podes verlo acá.
Pesos en Efectivo – Cuenta Remunerada Pesos (5%): en todo portafolio es recomendable tener una parte en
pesos líquidos. Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión, sino que se recomienda para poder aprovechar
alguna posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas
por gastos extraordinarios o motivos similares sin necesidad de desarmar posiciones en momentos que puede
no ser conveniente. Se propone un 5% pero en realidad dependiendo el tamaño del portafolio y la estabilidad
de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y mayor estabilidad de
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ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último, es importante notar que los clientes de InvertirOnline
cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben una tasa que en este momento
es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo ni restricción alguna.
FCI de bonos en CER – FCI AdCap Balanceado II (15%): como comentamos en el panorama macroeconómico,
los niveles actuales de inflación se mantienen persistente y esperamos que continúen durante el año, es por
ello que para proteger el portafolio es recomendable incorporar instrumentos CER que ajustan el capital a la
variación de inflación más una rentabilidad. Este fondo busca obtener un rendimiento nominal que supere a
la inflación minorista (medida por el CER) a través del posicionamiento en instrumentos ajustables por CER y
UVA, enfocándose principalmente en títulos soberanos, pero con posibilidad de invertir en activos corporativos
y/o sub-soberanos. Su cartera actualmente está compuesta en un 84% por Bonos y Letras soberanas CER, en
donde se destaca el posicionamiento en los títulos TX21, T2X2, TX22, TX23 y X28F2. Su rendimiento histórico
se ubica por encima de la inflación acumulada en los últimos 5 meses, y hoy tiene un retorno de CER+1,9%
según el promedio ponderado de los retornos de los activos que lo componen.
Bono Dollar Linked – TV22 (15%): los bonos Dollar Linked son bonos cuyo capital y pagos están vinculados al
tipo de cambio oficial. El Bonte Dollar Linked 2022 (TV22) es un bono de corto plazo, con vencimiento el 29 de
abril de 2022 por lo que tiene poca volatilidad de precio y además un rendimiento (TIR) de 0,5% con los precios
de cierre de 30/03/2021. Es un modo sencillo, líquido y poco volátil de dolarizar esta parte de la cartera. Es
importante observar que en las últimas semanas de abril el BCRA aceleró el ritmo de devaluación en
comparación a la dinámica que había tenido las semanas anteriores.
Los siguientes cuatros componentes del portafolio son CEDEARs que se trata de certificados de acciones de
empresas del exterior.
Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000 empleados y
una capitalización de mercado de USD 336.400 millones, comparable con el PBI Argentino. Tiene una amplia
cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.
Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. Es el activo más agresivo de los propuestos
en el portafolio, el de mayor volatilidad y el que se espera que mayor rentabilidad sume al portafolio. La
aseveración no es solo por encontrarse en un sector pro cíclico en un contexto de fuerte recuperación
económica, sino que recientemente la Reserva Federal de Estados Unidos levantó las restricciones para el pago
de dividendos y recompra de acciones desde mitad del corriente año (en el 2019 recompró acciones por USD
30,7 mil millones vs. USD 8 mil millones en el 2020).
En el año, registra un crecimiento de casi un 35% vs. 12% el S&P 500. Mientras que desde febrero de este año
podemos identificar un canal alcista, moviéndose en torno a la EMA (Media Móvil Exponencia, por sus siglas
en ingles) de 21 días. Podemos establecer como objetivo de mediano largo plazo los USD 53 vs. USD 41
actuales, los cuales coinciden con el máximo histórico de la compañía, alcanzado previo a la crisis subprime.

Amazon - AMZN (10%): Se trata de un gigante del e-commerce que además tiene fuerte participación en otros
negocios. Su suscripción Prime incluye, no sólo descuentos y envíos sin cargo de las compras online, sino
también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y Disney (DISN). Su línea de
negocio AWS se enfoca en los servicios web a empresas, entidades públicas y académicas para el
almacenamiento de información en la nube. Sus mayores competidores en este segmento son Microsoft
(MSFT) y Alphabet (GOOGL). Amazon se ha distinguido por sus esfuerzos en la innovación, siendo uno de sus

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principales focos actuales la inteligencia artificial. Por este motivo y con un modelo de negocio diversificado,
nos parece una acción sumamente atractiva.
Actualmente cotiza alrededor de los USD 3.400, y pese a la baja registrada durante las últimas tres ruedas, en
el mes de abril mostró un incremento de aproximadamente el 9%. Tiene como próximo objetivo, romper con
la resistencia localizada en los USD 3.550, máximo histórico alcanzado en septiembre del último año.
Berkshire Hathaway - BRKB (5%): Se trata de una empresa del tipo “holding” que junto a sus subsidiarias
invierten en compañías de diversos sectores, entre los que se puede mencionar aseguradoras, servicios
públicos, energía, transporte, manufactura, comercio minorista y servicios. Se trata de una sociedad inversora
en la cual Warren Buffet, icónico inversor, es el director ejecutivo y accionista mayoritario. Entre sus mayores
inversiones se encuentran: Apple (NASDAQ: AAPL), Bank Of America (NYSE: BAC), Coca-Cola (NYSE: KO),
American Express (NYSE: AXP) y Wells Fargo (NYSE: WFC).
Cotiza actualmente en USD 280,34, nivel de máximos históricos y registrando una performance en el año de
aproximadamente de 22% vs 12% el S&P 500. Estando actualmente en posicionada en el 0,786 de Fibonacci,
podemos decir que sus próximos objetivos son los USD 285 y luego superar la barrera de los USD 300, para
buscar el 1,618 de Fibonacci que se encuentra aproximadamente en los USD 308.
General Electric - GE (10%): fundada en 1878 y con sede actual en Boston es una empresa multinacional
industrial estadounidense que opera como una compañía de alta tecnología. Los productos y servicios de
General Electric abarcan desde motores de aeronaves, generación de energía y equipos de producción de
petróleo y gas hasta productos industriales, financieros y de imágenes médicas. También cuenta con segmento
de energía renovables que ofrece múltiples productos mediante la combinación de soluciones eólicas,
hidroeléctricas, de almacenamiento, solares y de red en tierra y mar, así como ofertas de servicios digitales y
renovables híbridos.
Con una cotización actual en torno de USD 13,44 se encuentra dentro de una tendencia alcista iniciada en
noviembre del último año, la cual refleja hasta el momento un incremento del 54% en el valor de su acción.
Tiene como próximos objetivos romper la resistencia de corto plazo de USD 14,55 y buscar alcanzar el objetivo
de largo plazo de USD 16,6.

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Portafolio sugerido Perfil Agresivo
Estrategia
En este contexto de mayor crecimiento y estabilidad
global, en relación al Portafolio Moderado propuesto el Por Tipo de Activo
Efectivo
mes pasado, creemos que se puede permitir usar una 20%
parte de la porción en efectivo en dólares para tomar
Renta
mayor exposición del mercado bursátil norteamericano.
Variable
Para ello, proponemos asignar 5 puntos porcentuales
60% Renta
de la tenencia en efectivo de dólares del portafolio del
Fija
mes anterior para incorporar el CEDEARs de Berkshire
20%
Hathaway (BRKB) que al ser una empresa holding
posicionada en sector financiero, de tecnología e
industrial (entre otros) permite tener mayor exposición al ciclo actual de la economía de forma diversificada.
Continuando con Renta Variable, proponemos reemplazar dos empresas de exposición local por dos empresas
con exposición internacional como son Bioceres y Vale. Este cambio implica un aumento de la participación del
portafolio en activos dolarizados ya que se incorporar dos CEDEARs llevando al portafolio 85% en activos
vinculados al dólar y 15% en pesos. Respecto a la participación por tipo de activos, el portafolio queda
compuesto 30% en Efectivo, 30% Renta Fija y 40% Renta Variable. Por último, y referido a la participación en
Renta Fija, se propone tomar ganancia del Bonar 2035 y dado el bajo spread por legislación posicionarse en el
Global 2035 que tiene la misma estructura, pero con mayor protección legal al ser ley internacional.
Portafolio

Perfil Agresivo
Activo Moneda Asset Class Participación
Cuenta Remunerada Dólar USD Efectivo 15%
Cuenta Remunerada Pesos AR$ Efectivo 5%
Discount en Pesos 2033 DICP AR$ Renta Fija 10%
Global Step-Up 2035 GD35 USD Renta Fija 10%
Berkshire Hathaway BCBA:BRKB USD Renta Variable 5%
GE BCBA:GE USD Renta Variable 10%
Bank of America BCBA:BA.C USD Renta Variable 15%
Amazon BCBA:AMZN USD Renta Variable 10%
Vale BCBA:VALE USD Renta Variable 5%
Bioceres Crop Solutions BCBA:BIOX USD Renta Variable 5%
Premier Commodities PCOMAGB USD Renta Variable 10%

Dólares en efectivo – Cuenta Remunerada Dólar (15%): como resguardo ante volatilidad del mercado,
proponemos tener esta alta participación del portafolio en Dólares líquidos. Entendemos que es especialmente
interesante en este momento en el que el Dólar MEP cotiza $10 por debajo del Dólar Solidario. Si no sabés
cómo hacer Dólar MEP podes verlo acá.
Pesos en Efectivo – Cuenta Remunerada Pesos (5%): en todo portafolio es recomendable tener una parte en
pesos líquidos. Esto no obedece tanto a la lógica de la inversión, sino que se recomienda para poder aprovechar
alguna posibilidad que surja del mercado y también para poder responder a necesidades de fondos impensadas
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por gastos extraordinarios o motivos similares. Se propone un 5% pero en realidad dependiendo el tamaño del
portafolio y la estabilidad de las finanzas personales podrá ser más o menos. A mayor tamaño del portafolio y
mayor estabilidad de ingresos, menor será este porcentaje líquido. Por último es importante notar que los
clientes de InvertirOnline cuentan con el beneficio de la Cuenta Remunerada a través de la cual reciben una
tasa que en este momento es superior al 27% anual sobre los pesos líquidos sin que esto le genere costo ni
restricción alguna.
FCI de commodities – Premier Commodities Agrarios (10%): si bien el nombre del fondo habla solamente de
commodities agrarios, la cartera contiene tanto commodities agrarios (la soja a través de contratos de futuros)
como exposición a otros commodities. Operando con CEDEARs este FCI tiene exposición a metales industriales
y a metales preciosos también. El fondo consigue entonces tener un amplio espectro de inversiones, pero
todas con el factor común de beneficiarse con la debilidad del dólar a la vez que, gracias a la diversificación,
tiene menos volatilidad ante los vaivenes de un commodity en particular.
Discount en Pesos – DIPC (10%): como comentamos en el panorama macroeconómico, los niveles actuales de
inflación se mantienen persistente y esperamos que continúen durante el año, es por ello que para proteger
el portafolio es recomendable incorporar instrumentos CER que ajustan el capital a la variación de inflación
más una rentabilidad. En este caso sugerimos el Discount en Pesos por sobre otras alternativas del tramo
medio de la curva CER por su mayor rendimiento (TIR del 9,25% vs. 6,8% del TX26 con precios del 30/04/21) y
porque es el único bono que rinde igual que en octubre del 2020 que fue el peor momento de la curva CER
mientras que el tramo medio está por debajo.
Global 2035 – GD35 (10%): vemos como una oportunidad la inversión en este bono para personas con un perfil
agresivo y con una participación no mayor al 10% del portafolio. Los rendimientos de este este bono son
realmente extraordinarios ya que, a los precios de cierre del 30/04/21 tenía una TIR de 16,9%. A diferencia del
portafolio del mes anterior, se propone reemplazar el bono en legislación local (AL35) por el bono de
referencia. El motivo se encuentra en que ambos bonos tienen la misma estructura de pagos, pero el GD35 es
ley extranjera siendo que actualmente el spread de TIR entre legislaciones de ambos bonos se encuentra por
debajo del promedio histórico. Es por ello que vemos una oportunidad de tener mayor protección legal a un
bajo costo ya que siempre es conveniente que un tribunal neutral sea quien resuelva las disputas sumado a
que la ley local está supeditado a cambios que pudiera hacer el mismo gobierno. La sugerencia de mantener
bonos en dólares se basa en que nuestra lectura es menos pesimista que la del mercado. Si bien imaginamos
que el riesgo país seguirá siendo alto, creemos que los 15500 puntos actuales puede ser un castigo exagerado,
máxime cuando ni de la parte fiscal ni del sector externo se observe un problema grave. También hay que
considerar que aun en un escenario de reestructuración agresiva como el 2005 dentro de tres años, a los
precios actuales no habría perdida (considerando los cupones a cobrar más un nuevo bono).

Los siguientes seis componentes del portafolio son CEDEARs que se trata de certificados de acciones de
empresas del exterior.
Bank of America – BA.C (15%): se trata de uno de los principales bancos del mundo, con 211.000 empleados y
una capitalización de mercado de USD 336.400 millones, comparable con el PBI Argentino. Tiene una amplia
cartera de clientes y ofrece servicios bancarios, de inversión y de manejo de activos.
Entendemos que el sector financiero, sector cíclico, será uno de los que mejores resultados bursátiles
entregará en este momento de recuperación de la economía global. Es el activo más agresivo de los propuestos
en el portafolio, el de mayor volatilidad y el que se espera que mayor rentabilidad sume al portafolio. La
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aseveración no es solo por encontrarse en un sector pro cíclico en un contexto de fuerte recuperación
económica, sino que recientemente la Reserva Federal de Estados Unidos levantó las restricciones para el pago
de dividendos y recompra de acciones desde mitad del corriente año (en el 2019 recompró acciones por USD
30,7 mil millones vs. USD 8 mil millones en el 2020).
En el año, registra un crecimiento de casi un 35% vs. 12% el S&P 500. Mientras que desde febrero de este año
podemos identificar un canal alcista, moviéndose en torno a la EMA (Media Móvil Exponencia, por sus siglas
en ingles) de 21 días. Podemos establecer como objetivo de mediano largo plazo los USD 53 vs. USD 41
actuales, los cuales coinciden con el máximo histórico de la compañía, alcanzado previo a la crisis subprime.

Amazon - AMZN (10%): Se trata de un gigante del e-commerce que además tiene fuerte participación en otros
negocios. Su suscripción Prime incluye, no sólo descuentos y envíos sin cargo de las compras online, sino
también acceso a streaming de películas y series, compitiendo con Netflix (NFLX) y Disney (DISN). Su línea de
negocio AWS se enfoca en los servicios web a empresas, entidades públicas y académicas para el
almacenamiento de información en la nube. Sus mayores competidores en este segmento son Microsoft
(MSFT) y Alphabet (GOOGL). Amazon se ha distinguido por sus esfuerzos en la innovación, siendo uno de sus
principales focos actuales la inteligencia artificial. Por este motivo y con un modelo de negocio diversificado,
nos parece una acción sumamente atractiva.
Actualmente cotiza alrededor de los USD 3.400, y pese a la baja registrada durante las últimas tres ruedas, en
el mes de abril mostró un incremento de aproximadamente el 9%. Tiene como próximo objetivo, romper con
la resistencia localizada en los USD 3.550, máximo histórico alcanzado en septiembre del último año.
Berkshire Hathaway - BRKB (5%): Se trata de una empresa del tipo “holding” que junto a sus subsidiarias
invierten en compañías de diversos sectores, entre los que se puede mencionar aseguradoras, servicios
públicos, energía, transporte, manufactura, comercio minorista y servicios. Se trata de una sociedad inversora
en la cual Warren Buffet, icónico inversor, es el director ejecutivo y accionista mayoritario. Entre sus mayores
inversiones se encuentran: Apple (NASDAQ: AAPL), Bank Of America (NYSE: BAC), Coca-Cola (NYSE: KO),
American Express (NYSE: AXP) y Wells Fargo (NYSE: WFC).
Cotiza actualmente en USD 280,34, nivel de máximos históricos y registrando una performance en el año de
aproximadamente de 22% vs 12% el S&P 500. Estando actualmente en posicionada en el 0,786 de Fibonacci,
podemos decir que sus próximos objetivos son los USD 285 y luego superar la barrera de los USD 300, para
buscar el 1,618 de Fibonacci que se encuentra aproximadamente en los USD 308.
General Electric - GE (10%): fundada en 1878 y con sede actual en Boston es una empresa multinacional
industrial estadounidense que opera como una compañía de alta tecnología. Los productos y servicios de
General Electric abarcan desde motores de aeronaves, generación de energía y equipos de producción de
petróleo y gas hasta productos industriales, financieros y de imágenes médicas. También cuenta con segmento
de energía renovables que ofrece múltiples productos mediante la combinación de soluciones eólicas,
hidroeléctricas, de almacenamiento, solares y de red en tierra y mar, así como ofertas de servicios digitales y
renovables híbridos.
Con una cotización actual en torno de USD 13,44 se encuentra dentro de una tendencia alcista iniciada en
noviembre del último año, la cual refleja hasta el momento un incremento del 54% en el valor de su acción.
Tiene como próximos objetivos romper la resistencia de corto plazo de USD 14,55 y buscar alcanzar el objetivo
de largo plazo de USD 16,6.
Bioceres Crop Solutions – BIOX (5%): Es una empresa argentina proveedora soluciones tecnológicas para el
sector agropecuario. Entre las soluciones patentadas se incluyen tecnologías de alto impacto para semillas e
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insumos agrícolas microbianos, así como también soluciones de nutrición y protección de cultivos de próxima
generación. Con presencia global cuyos productos se comercializan en más de 38 países, destacando
Argentina, Brasil, Estados Unidos, Europa y Sudáfrica. Obtiene sus ingresos de tres segmentos de negocio:
Protección de cultivo (54%), Nutrición de cultivo (29%) y Semillas y productos integrados (17%). Su producto
estrella es la tecnología HB4, el cual viene siendo desarrollado desde 2012 junto con investigadores del
CONICET y cuya principal característica es la de aumentar la tolerancia en períodos de sequía y maximiza los
rendimientos de las semillas de trigo y soja en hasta un 20%. Recientemente adquirió el 6% de la empresa de
agricultura molecular de Reino Unido Moolec Science Ltd.
Muestra un fuerte rally alcista desde mediados de marzo, posterior a la adquisición de la firma británica Moolec
Science, reflejando un crecimiento de casi el 85% en menos de dos meses, y alcanzando un rendimiento
acumulado en el año del 140% vs 12% el S&P 500. Actualmente la acción de Bioceres cotiza en USD 15,
teniendo como objetivo de mediano plazo superar la barrera de los USD 20.
VALE S.A - VALE (5%): Es una empresa multinacional brasileña establecida originalmente en 1942 como la
Companhia Vale do Rio Doce, de propiedad estatal. Vale se convirtió en una empresa privada que figura entre
las mineras más grandes del mundo. Se dedica a la producción y exportación de mineral de hierro, pellets,
manganeso y aleaciones de hierro y opera a través de los siguientes segmentos: Minerales Ferrosos, Metales
Base y Carbón. Sus operaciones en el exterior cubren aproximadamente 30 países y cuenta con una fuerza
laboral que comprende alrededor de 120 mil empleados directos y de terceros. Actualmente son el principal
productor de manganeso de Brasil, manteniendo el 70% del mercado nacional. Cotiza en el mercado brasileño,
pero también como Cedear en el mercado argentino y como ADR en la bolsa de valores de los Estados Unidos,
donde actualmente se comercializa a un precio de USD 20, muy cercano a valores máximos históricos que no
alcanzaba desde 2011.
Se encuentra actualmente cotizando con un valor en torno a los USD 20, precio que no alcanzaba desde
principios de 2013. Viene dibujando un canal alcista desde finales de marzo del corriente, habiendo registrado
solamente en el mes de abril un incremento superior al 17%. Sus próximos objetivos son superar máximos
previos superiores a USD 26.

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José Ignacio Bano Maximiliano A. Donzelli Federico Garay

Gerente de Research Jefe de Research Analista de Research
jbano@invertironline.com mdonzelli@invertironline.com fgaray@invertironline.com

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